2012年2月18日公司披露2011年报,业绩稳步增长、符合预期。主要分析如下:2011年公司经营管理成绩显著,盈利出现大幅增长。2011年公司实现营业收入约133.3亿元、利润总额约9.84亿元、归属于母公司净利润约7.23亿元,同比分别增长9.65%、145.82%、140.42%;实现基本每股收益为0.56元,同比增长143.48%,扣除非经常性损益后的基本每股收益0.36元,同比增长56.52%。 公司业绩增长主要源自:1、优化产品结构、积极降本增效,2、铁矿投资带来新的利润增长点。2011年公司产生铁236.77万吨,同比增长0.77%;产粗钢261.86万吨,同比增长1.92%,产材269.71万吨,同比增长5.27%,完成工业总产值126.79亿元,同比增长21.27%;年产60万吨弹簧扁钢、优质圆钢生产线建成投产,弹扁和板簧继续保持市场占有率第一;大高炉利用系数为3.075t/m3·d、转炉钢铁料消耗1050.87kg/t、棒材螺纹钢成材率101.98%,均列全国行业同类前三强;铁矿石方面,公司还曾公告以2.56亿元的价格,转让所全部持有的紫金天鸥矿业30%股权给紫金县宝山铁矿冶炼有限公司,并新增投资以70%控股同达铁选,年铁精粉营业收入约4.91亿元,营业成本约1.72亿元,毛利率高达65.06%,贡献营业利润3.2亿元,约占利润总额的32.5%,对公司业绩提升极其明显。 公司将继续保持高增长势头,股权激励将更有效促进管理层加强公司经营治理。 2012年公司目标实现销售收入150亿元,产铁280万吨,产钢305万吨,产材300万吨,将在2011年的基础上分别增长12.5%、18.3%、16.5%、11.2%;公司还拟授予激励对象1.3亿份股票期权(行权价4.21元/股),条件为加权平均净资产收益率不低于10%,且以2009至2011年净利润的算术平均值为基数,2012至2015年的净利润增长率不低于75%、115%、185%、275%,我们据此以3.73亿元作为基数测算,2012至2015年间的净利润要求分别需达到6.5、8、10.6、14亿元。 维持“增持”评级。综合来看,公司在细分市场具备绝对的市场优势,同时铁矿投资获利较高、股权激励均将刺激管理层注重业绩增长,预计公司2012-2014年将EPS分别为0.5元、0.55元、0.62元,对应PE约10、9、8倍,估值优势明显。 风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;下游需求;公司经营治理等。

1、就重大资产重组方案获批来看,打消了业内对其获批可能性的担忧,为重组迈出了实质性的一步,可以解读为阶段性消息利好,对股价的刺激是正向的。从我们之前与市场的沟通来看,市场对公司的主要忧虑集中体现在置换的铁矿石资源多属关联交易,能否有效获批;以及海外矿的实际进展及盈利前景的担忧两个方面,随着本次重组获得证监会核准,第一只靴子已落地,但我们认为依然任重道远,明年铁矿石价格走势、外矿实际建设及盈利能力仍存较大的不确定性,随着业内对明年铁矿石价格预计将小幅回落10%左右,对公司而言,其盈利将略打折扣,按重组事项完成后我们初步匡算公司明年EPS 约在0.5元左右。 2、对东方钛业增资扩股,主要是期望公司做大钒钛的战略目标,短期对盈利改善并不明显。攀钢钛业将以货币资金出资对东方钛业增资扩股9700万股,认股价格1.70元/股,应向公司出资16490万元;安宁铁钛以货币资金出资对东方钛业增资扩股300万股,认股价格1.70元/股,应向公司出资510万元;攀钢钛业持股比例由49%增加至65%,安宁铁钛持股比例由51%减少至35%,攀钢钛业成为控股股东。东方钛业已建成投产4万吨/年钛白生产线,此次增资资金主要用于二期扩能建设,将金红石钛白粉产能扩大到10万吨/年,攀钢钛业通过增资控股东方钛业,可使攀钢钛业在产能和市场竞争力上得到大幅提升。 3、 2010年公司在4万吨产能、32129吨产量的基础上钛白粉业务盈利约2112万元,单吨净利润在657元的正常范围,通过与我们有色研究员的沟通来看,今年以来钛产品一度被热炒,处于上涨通道,单吨毛利近千元,按理想的600元/吨的净利润情况假设下,未来10万吨的产能完全释放,粗略估算将贡献净利润约6000万,按65%权益折算,对应净利润约3900万元,按572650万股本计算,对应每股业绩弹性贡献约0.0068元,影响较小;但我们从公司披露数据来看,今年1季度实际亏损约535万元,此部分业务全年实际盈利尚不在我们可掌握范围内,加之新建产能短期未能放量,增资扩股将短期主要体现在公司建设资金的贡献上,对短期盈利贡献较小。

2011年11月16日晚间公司公布公开增发A股招股意向书,在11月30日大限到期前正式启动邯宝增发项目,将自11月21日(星期一)至11月23日(星期三)连续停牌,并将于11月24日(星期四)复牌交易。我们对其主要内容分析如下: 维持“买入”评级。我们认为本次增发完成将是大概率事件,但因错过了7月份最佳时点,整个项目实施收益将略低于市场及公司自身预期,考虑到注入的邯宝仍属……