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陈雳

川财证券

研究方向: 钢铁行业

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工作经历: 执业证书编号:S1100517060001,曾就职于华泰联合证券和华泰证...>>

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亚太科技 有色金属行业 2017-04-20 7.53 -- -- 7.65 0.66%
7.58 0.66%
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公司2016年归属于母公司净利润同比增23.24%。 公司全年实现营业收入约27.13亿元,同比上升18.50%;归属于母公司净利润2.97亿元,同比上升23.24%;基本每股收益0.2854元,同比上升23.02%;其中,第4季度实现营业收入约8.92亿元,环比上升41.66%、同比上升47.88%;归属于母公司净利润0.96亿元,环比上升70.04%、同比下降9.48%,对应基本每股收益0.0925元,环比上升0.038元、同比下降0.010元。 产能释放促业绩增长,2017年Q1净利润同比再增70.75%。 报告期内,公司积极推进各在建项目的建设进程,2016年产能达到12.7万吨,新增产能一万多吨,产量约为12.73万吨,同比增长21.53%,新增产能主要来源于公司新扩建年产8万吨轻量化高性能铝挤压材项目、亚通科技成果转化项目。资产负债表来看,报告期内公司固定资产同比增涨82.01%,即是新扩建8万吨高性能铝挤压材项目转固所致。2017年一季度公司净利润同比增加70.75%,除因公允价值变动造成部分影响之外,产能的释放亦有裨益。 定增获审核通过,汽车轻量化布局深耕不辍。 公司此前公布定增预案(修订稿),拟募集资金总额不超过148,000万元,扣除发行费用后的募集资金净额将用于“年产6.5万吨新能源汽车铝材项目”、“年产4万吨轻量化环保型铝合金材项目”。2017年4月6日该定增方案获证监会审核通过,公司在汽车轻量化方向的布局有望得到进一步扩大,不过鉴于项目尚有3年的建设期,短期之内业绩贡献有限,有益于公司远端业绩的高速增长。 增资霍夫曼,3D打印项目值得期待。 公司设立全资子公司霍夫曼(即3D金属打印项目)旨在推动国内外高新技术成果在国内实现转化和产业应用。报告期内霍夫曼项目持续推进,其中5台进口设备及配套材料实验室已于2015年度进入可使用状态,另1台进口设备处于安装调试阶段。2016年9月,霍夫曼获得ISO9001质量管理体系认证证书,2016年10月,公司向霍夫曼再度增资3000万元,主要用于部署和推进智能制造业务。尽管报告期内霍夫曼尚处亏损,但随着设备及相关配套设施的完善和技术的成熟,霍夫曼未来有望成为公司新的利润增长点。 维持公司“增持”评级。 鉴于定增尚未获得批文,暂未考虑其业绩贡献以及摊薄影响。预计2017-2019年公司归属于母公司净利润分别为3.43、4.0、4.51亿元,对应EPS分别为0.33、0.38、0.43元,维持公司“增持”评级
中色股份 有色金属行业 2017-04-19 8.35 -- -- 8.19 -2.15%
8.17 -2.16%
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发布16年年报:净利润同比下降 公司于4月17日发布16年年报,2016年实现营业收入191.14亿元,同比下降2.51%;归属于母公司股东的净利润为2.96亿元,同比下降17.87%;对应基本每股收益为0.15元。其中第四季度实现营业收入32.95亿元,归属于母公司股东的净利润0.65亿元。公司业绩符合此前市场预期,16年公司贸易和装备制造等业务利润出现较大下滑,影响整体盈利,公司铅锌金属及工程业务报告期内向好。 装备制造盈利下滑,少数股东权益比重增加 报告期内,公司装备制造及贸易业务盈利出现下滑,影响公司利润。其中,装备制造毛利1827万元,同比下降2.05%。装备制造业务主要受产能过剩和市场需求不振的外部环境因素影响,企业面临生产经营多方面压力;公司子公司沈冶机械毛利同比进一步下滑,持续处于亏损状态,中色泵业也出现亏损状况。此外由于铅锌金属价格和产销增长,公司子公司赤峰中色锌业盈利实现扭亏,也同时增加少数股东部分的利润分享。 受益“一带一路”,工程业务持续向好 报告期内,公司成功签约越南老街铜冶炼厂项目和印度锌渣处理项目,哈萨克斯坦阿克托盖铜选厂项目、哈萨克斯坦石化厂硫化装置项目等也顺利执行,实现利润提升。公司持续受益“一带一路”政策和前期在海外的业务布局,于2016年内加强客户拓展力度,以中东为基础逐步向印度、非洲等地区发展业务,打造高信用等级和知名的国际化品牌形象。在前期的良好基础上,公司业务体系逐步成熟,预期未来几年内,海外工程承包业务板块将持续带动公司盈利水平提升。 铅锌资源经营效率提升,价格上行增厚盈利 2016年年初以来受供给缺口影响,锌精矿价格持续上行;立足于铅锌矿山资源和冶炼成本优势,借助于有色金属价格上涨的有利外部环境,公司提质增效工作取得了良好成绩,16年毛利同比上升61%。目前公司在国内资源增储探矿工作逐步推进,与部分境外优质矿山也已初步达成合作协议,逐渐形成工程承包、资源开发和金属冶炼板块相互促进的格局。 主业盈利持续改善,维持公司“增持”评级 公司作为集“海外工程承包+铅锌采掘冶炼”一体化的综合型国有企业,具备较强的综合发展实力。假设17年铅锌价格均价上涨,工程承包业务收入继续增长;预计2017-2019年公司营收分别为204.69、207.75、213.44亿元,EPS为0.26、0.31、0.34元,对应当前股价的PE为32、27、24倍。给予2017年估值区间35-40倍,对应公司股价合理区间为9.1-10.4元,维持公司“增持”评级。 风险提示:金属价格下跌;工程承包进度不及预期。
南钢股份 钢铁行业 2017-04-17 3.79 -- -- 3.72 -1.85%
4.20 10.82%
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非公开发行获得审核通过,定增价每股3.23元。 2017年4月12日,公司发布公告称公司非公开发行获得审核通过。根据公司在2月10日公布的《非公开发行A股股票预案》(二次修订稿),公司拟非公开发行不超过55345万股票,募资不超过17.88亿元,中12.52亿元用于高效利用煤气发电项目,5.36亿元用于偿还银行贷款,将大幅改善公司资金充裕度。非公开发行每股为3.23元,4月12日南钢股份收盘价为3.75元,市价较定增价高16%。 拟推行员工期权行权价3.4元/股。 根据2017年2月公布的《非公开发行A股股票预案(二次修订稿)》,公司拟募集资金不超过17.88亿元,用于高效利用煤气发电及偿还银行贷款项目,发行定价3.23元/股。2017年1月6日,公司公布《2017年股票期权激励计划(预案)》,拟向激励对象授予股票期权总计不超过7924万份,约占总股本的2%,行权价格3.40元/份。激励计划授予的股票期权,将在行权期的3个会计年度中,分年度进行业绩考核并行权,2017、2018及2019年利润总额分别不得低于5亿元、5.5亿元和6亿元。 公司公布2017Q1业绩公告:实现净利润4-5亿元。 2017年3月9日晚,公司公布2017年一季度业绩预告,实现净利润4-5亿元,环比增长2.74-3.74亿元、同比增长3.89-4.89亿元,远超市场预期。公司2016年Q1-Q4单季净利分别为0.11、1.34、0.82、1.26亿元,全年净利合计3.54亿元;2016年Q1-Q4单季扣非后净利分别为0.26、1.15、0.20、-0.13亿元,合计全年扣非后净利1.48亿元。估算公司吨钢净利约189-236元,吨钢毛利约450-550元。公司称2017年以来,钢材价格保持在较高水平。同时,公司持续优化“高效率生产、低成本制造”特钢体系,盈利同比大幅增加。 维持公司“增持”评级,看好公司主业及转型前景。 公司生铁产能900万吨,粗钢产能1000万吨,钢材产能940万吨,产品覆盖“板、棒、线、带、型”五大系列,受益于地条钢产能去化及济钢关停,公司面临的竞争环境得到优化改善,看好公司主业前景。同时,公司正积极转型环保、高端制造及新材料,公司背靠复星,有较强的项目筛选能力。公司目前定增价格3.23元,拟推行的员工持股价3.4元,目前股价3.75,公司股价有一定的安全垫,继续维持“增持”评级。预计公司2017-2019年EPS为0.20、0.29、0.37元,对应PE为19、13、10倍。 风险提示:经济形势变化、原材料及产品价格变化、公司治理、非公开发行进度等。
华友钴业 有色金属行业 2017-04-14 53.08 31.10 23.61% 56.15 5.78%
67.02 26.26%
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发布17年一季报预告:业绩大幅增长 公司于4月11号发布2017 年一季度业绩预告。经财务部门初步测算,公司预计2017年一季度经营业绩与上年同期相比,实现扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润2.2亿元到2.6亿元,对应每股收益0.37-0.44元。公司去年同期实现归属于上市公司股东的净利润-3490.59万元,每股收益-0.07元,业绩同比实现较大改善。一季度内市场钴价格提升和公司产品产能的不断释放是业绩增长的主要原因。 产能进一步释放,产销量大幅增加 2017年中,公司募投项目逐渐达产达标,四氧化三钴等电池材料产品产能进一步释放;生产规模提升后,运营成本摊销逐步下降。公司2016年销售钴产品超过2.9万吨,折合金属量约2万吨,2017年预计全年钴产品金属产能达到2万吨以上。公司三元前驱体材料业务随着客户认证工作的推进,销量持续提升,今年有望实现进一步的市场拓展。此外,产品规模的提升也降低了单位成本,有助于盈利能力的改善。 一季度钴价持续上涨,供求关系持续改善 16年下半年-17年初全球钴市场逐步从供应过剩向供需平衡方向转变,钴产品价格在2016年筑底回升,2017年一季度持续回升。3月底MB钴99.3%低幅价格为25.15美元/磅,较1月初的14.65美元/磅份上涨超过70%,较2016年3月底上涨达143%。长期来看,三元动力电池作为高性能的电池种类,对钴的下游需求拉动有望持续,钴供需关系的改善和价格上涨是公司报告期内盈利增长的重要原因。 产业一体化优势凸显,综合竞争力持续增强 项目建成后将进一步提高公司资源自给能力,降低原料价格的波动风险。公司兼顾上下游领域发展,在钴化学品生产领域龙头地位稳固。公司于2016年12月完成非公开发行,募集资金18.31亿元计划进行非洲PE527铜钴矿山建设,随着客户认证工作的推进,公司2万吨三元前驱体材料存在较大的盈利释放空间。多年布局后,公司在技术、资源、管理、规模以及“产业一体化”等方面的竞争优势得到彰显,行业地位稳固。 钴产品价量齐升,维持公司“增持”评级 由于一季报利润释放水平较超我们此前预期,在公司销量同比增长、全年钴金属产量超过2万吨的基础上,假设17年钴均价上涨至30万元/吨;同时假设单位生产成本和财务费用在此前估计的基础上进一步下降,上调毛利率水平和盈利预测。预计2017~2019年公司主营业务收入分别为78.91、83.89、95.50亿元,归属于母公司股东的净利润分别为6.05、8.18、10.95亿元,EPS分别为1.02、1.38、1.85元,对应当前的PE为51、38、28倍。参考可比公司45倍左右的平均PE估值水平,考虑到新能源行业的景气度持续,且公司作为钴龙头享有一定估值溢价,给予公司17年估值56-65倍,对应上调目标价至为57.12-66.30元,维持“增持”评级。
铜陵有色 有色金属行业 2017-04-14 3.16 -- -- 3.16 0.00%
3.16 0.00%
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2016年公司实现归属于母公司净利润1.8亿元,同比实现扭亏 公司全年实现营业收入约866.74亿元,同比下降0.26%;归属于母公司净利润1.80亿元,同比扭亏并增长8.47亿元;基本每股收益0.02元,同比下降128.57%;其中,第4季度实现营业收入约217.24亿元,环比下降6.10%、同比上升16.87%;归属于母公司净利润0.85亿元,环比上升74.01%、同比增长9.33亿元,对应基本每股收益0.0089元,环比上升0.004元、同比上升0.098元,符合市场预期。 铜业务改善+财务费用降低共利业绩改善 公司2016年营业收入相较2015年并无增长,但毛利率从2015年2.6%提高到2016年的3.67%,其中铜产品毛利率提高了1.68个百分点至3.37%,黄金等副产品提高了1个百分点至6.02%,铜加工板块的大幅扭亏及公司能源成本的下降贡献良多。此外,公司财务费用相较去年大幅降低近4亿元,源于公司报告期内对美元债务的偿还。受益于此,公司2016年实现扣非净利润约6622万元,远高于2015年8.14亿元的亏损额。 铜箔业务迎来景气 2016年铜箔行业景气回暖,相比几年前仅2万元/吨的加工费,2016年四季度铜箔加工费已大幅涨超4万元/吨,公司现有3万吨铜箔,其中锂电铜箔4500吨,2016年公司子公司安徽铜冠铜箔及合肥铜冠国轩铜材合计盈利超过1亿元,说明铜箔业务确凿向好。2017年3月,公司董事会审议同意公司投资56,128.23万元建设年产2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目(一期),项目实施主体为铜陵铜箔,3月13日公司又与广东生益科技股份有限公司签署了《战略合作框架协议》,为促进双方在产业链更好的发展,结成中长期、全面的战略伙伴关系,铜箔业务得以进一步夯实。 混改推进,后续可能更精彩 报告期内,公司完成发行26.76亿元非公开增发项目以偿还银行贷款,优化公司资本结构。同时,结合公司定向增发,公司实施混合所有制改革,完成员工持股计划工作,员工持股计划参与员工10,113人,认购金额达7.95亿元。公司作为安徽省地方国企,国企改革态度积极,后续集团资产注入及经营制度改进等改革措施亦可期待。 维持公司“增持”评级 看好铜箔业务的持续向好,同时考虑到财务费用的进一步降低,预计公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为13.72、17.89、17.94亿元,对应EPS分别为0.12、0.16、0.16元,对应PE分别为26.80、20.56、20.5倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:铜箔加工费下降超预期,铜加工费下降超预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-04-14 41.96 -- -- 45.45 8.09%
51.23 22.09%
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2016年公司实现归属于母公司净利润4.64亿元,同比上升271.03% 公司全年实现营业收入约28.44亿元,同比上升110.06%;归属于母公司净利润4.64亿元,同比上升271.03%;基本每股收益0.62元,同比上升82.35%;其中,第4季度实现营业收入约8.22亿元,环比上升20.92%、同比上升68.75%;归属于母公司净利润-0.21亿元,环比下降110.32%、同比下降152.84%,对应基本每股收益-0.0285元,环比下降0.304元、同比下降0.082元,年报结果与此前业绩预告结果较一致。 锂盐产量大增,美拜减值扰动有限 2016年公司锂盐生产量(折合碳酸锂当量)达到2.9万吨,同比大增48.12%,主要源于年产万吨锂盐项目产能释放。2016年公司锂产品面临量价齐升的局面,整体业务的销售毛利率从2015年的21.78%提高到2016年的34.57%,但因受到美拜电子计提减值的影响,全年业绩低于预期。美拜电子2016年发生两次火灾,共造成损失4962.4万元,公司根据会计审核报告对美拜计提了长期股权投资减值准备20804.57万元,直接影响了当期损益。但根据此前《盈利补偿协议》等规定,公司有权通过定向回购美拜电子原股东部分股权等方式以补偿,因此总体影响有限。 氢氧化锂龙头再扩能,前驱体产品结构调整剑指高镍三元 国家政策补贴向高能量密度电池倾斜意味着三元电池高镍化路径愈更清晰,氢氧化锂作为高镍三元及NCA电池必不可少的材料,未来供需格局向好较为确定。公司现有1.2万吨氢氧化锂产能,且还有2万吨氢氧化锂新增产能,现有及远景产能均为国内第一。此外,公司4500万吨三元前驱体项目原计划设计产品的规格全部为三元前驱体532,现已对生产线的工艺路线设计进行了调整,大幅增加了三元前躯体622、811等产品产能。公司的产品路线清晰导向高镍三元电池,未来在三元电池高镍化进程中有望成为国内最为受益的企业。 MtMarion陆续出矿,资源约束破除在即 公司于2017年2月7日和3月14日陆续收到MtMarion锂矿发运的通知,两批合计约3.17万吨品味为6%和4%的锂辉石精矿已从澳大利亚奎纳纳港口出运,预计下一批约1.8万吨的锂辉石产品将于4月初装运出港,年产40万吨锂辉石精矿的规划渐行渐近。这意味着困扰公司多年的资源端“硬约束”或告破,资源端供给的稳定性和可控性提高为公司未来产能的横向扩张及产业链的纵向延伸奠定了较好的基础。维持公司“增持”评级预计公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为11.02、13.57、16.89亿元,对应EPS分别为1.46、1.80、2.24元,对应PE分别为28.74、23.35、18.76倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:新能源汽车产量不达预期,MtMarion矿山出货量不达预期。
神火股份 能源行业 2017-04-12 7.33 -- -- 7.33 -0.27%
8.10 10.50%
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2016年公司实现归属于母公司净利润3.42亿元,摘帽在即 公司全年实现营业收入约169.02亿元,同比下降3.74%;归属于母公司净利润3.42亿元,同比扭亏并增长20.15亿元;基本每股收益0.18元,同比下降120.45%。其中,第4季度实现营业收入约50.31亿元,环比上升23.44%、同比上升32.24%;归属于母公司净利润-4.84亿元,环比下降369.02%、同比增长3.39亿元,符合市场预期。 大幅计提减值掩盖不了去年四季度的“好”业绩 2016年四季度公司对被列入2016-2018年煤炭行业化解过剩产能关闭退出名单的27对煤矿计提资产减值准备21.93亿元。同时出于谨慎性原则,公司拟对存在减值迹象的全资子公司河南神火国贸有限公司应收茌平信发华宇氧化铝有限公司的款项2.13亿元按50%计提坏账准备,相应形成资产减值损失约1.07亿元。即使进行大幅资产减值计提后,2016年公司仍实现归属上市股东净利润3.42元,其中四季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约2.35亿,同比大增11.12亿元,环比上升30.13%,业绩较为亮眼。 煤炭业务改善明显,新疆电解铝盈利彪悍 2016年受益煤炭供给侧改革,煤炭市场出现明显好转,永城无烟精煤价格从2016年初590元/吨左右的价格上涨至年底1100元/吨的水平。尽管2016年公司煤炭产量略有下降,但公司子公司兴隆公司、新龙公司悉数扭亏,全年煤炭业务毛利率为32.44%,同比2015年增加了25.98个百分点,比2016年上半年亦增加13.83个百分点。铝业务方面,公司年产铝产品114.20万吨,比去年少了约3万吨,但电解铝毛利率已从去年8.46%的水平提升至22%,其中新疆产电解铝80.57万吨,从新疆资源约11.49亿元的净利润中可见公司新疆电解铝业务彪悍的盈利能力。 供给侧改革持续推进,煤铝双轮驱动业绩持续 4月5日,国家环保部在京召开视频会议,决定对京津冀及周边“2+26”城市展开为期一年的大气污染防治强化督查工作,公司有80万吨电解铝地处新疆,环保政策的不断落实和趋严对公司不失为利好。公司虽有90万吨氧化铝产能,但2016年实际的产量仅46.65万吨,一季度公司汇源铝业已全面开工,氧化铝业务也将提供增量利润。煤炭方面,2016年永城无烟煤均价约为740元/吨,低于目前1080元/吨的市价,在供给侧改革持续推进的背景下,预计煤炭价格仍将平稳,公司煤炭业务盈利情况仍可观。 维持公司“增持”评级 假设2017-2019年铝锭均价分别为13500、13700、14000元/吨,预计2017-2019年公司实现归属于母公司净利润分别为9.31、11.08、11.24亿元,对应EPS分别为0.49、0.58、0.59元,对应PE分别为15.31、12.86、12.68倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:供给侧改革进程不达预期,电解铝产能释放超预期。
锡业股份 有色金属行业 2017-04-12 13.26 -- -- 13.47 1.58%
13.98 5.43%
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发布16年年报:业绩略超预报预期。 公司于4月7日发布16年年报,2016年实现营业收入334.29亿元,同比增长7.56%;归属于母公司股东的净利润为1.36亿元,同比实现扭亏为盈;对应基本每股收益为0.09元。其中第四季度实现营业收入76.08亿元,归属于母公司股东的净利润0.79亿元。公司业绩略超此前业绩预告的净利润预期,16年公司非经常性损益对利润影响较大,扣非后归属于母公司股东净利润达到2.38亿元,扣非后EPS达到0.16元。 非主营拖累利润,募投项目盈利稳定。 公司此前募投项目华联锌铟受益于锌价上涨,16年子公司营业收入大18.41亿元,实现净利润5.86亿元,达到利润承诺额,为公司贡献稳定的盈利。公司报告期内,营业外支出达1.77亿元,主要因固定资产报废、郴州水毁事件后续支出导致,同时期货投资等营业外损失也对最终净利润造成一定影响。公司非经常性损益约为1.02亿元,扣非后归属于母公司股东净利润同比增加4.6亿元。 定增获审核通过,锌铟采选冶一体化持续推进。 公司24亿元的非公开发行股票工作已经于报告期内获得证监会审核通过,其中主要项目锌铟冶炼技改项目建成后,预计锌铟年产量将分别达到10.22万吨和87.40吨。公司子公司华联锌铟矿山资源丰富,其中铟和锌金属储量分别位居全球第一、云南省第三。公司通过实施矿山建设项目,有望实现锌铟采选和冶炼一体化,为后续铟深加工提供充足的原料保障;同时促进地域产业经济,实现多元化业务的协同。 锡主业效率逐步提升,行业龙头地位稳固。 根据长江有色数据,2017年一季度国内锡锭平均价格为14.8万元/吨,较16年一季度的均价10.5万元/吨,同比涨幅约为41%,锡产品市场价格持续回升。由于公司通过资产收购、扩建等途径近年来不断提高锡矿自给率,实现了原料保障力度的提高,因而锡价上涨有望进一步改善公司锡产品加工业务的盈利水平。 主业盈利持续改善,维持公司“增持”评级。 公司作为锡行业采选加工一体化企业,受益于金属价格提升和资产重组后的盈利能力增长,综合实力不断提升。假设2017年锡、锌等金属价格保持稳定,公司矿山和冶炼项目进度符合预期;预计2017-2019年公司营收分别为357.90、376.10、377.33亿元,EPS为0.29、0.54、0.64元,对应当前股价的PE为46、25、21倍。给予2017年估值区间50-55倍,对应公司股价合理区间为14.50-15.95元,维持公司“增持”评级。
云铝股份 有色金属行业 2017-04-11 7.75 -- -- 8.95 15.48%
8.95 15.48%
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公司公布2016年年报,归属于母公司净利润同比上升276.03% 公司全年实现营业收入约155.43亿元,同比下降1.95%;归属于母公司净利润1.11亿元,同比上升276.03%;基本每股收益0.05元,同比上升150.0%。其中,第4季度实现营业收入约44.45亿元,环比上升11.23%、同比上升13.24%;归属于母公司净利润-0.71亿元,对应基本每股收益-0.0272元,环比下降0.077元、同比下降0.075元,基本符合市场预期。 产能未得充分释放,业绩有所压抑 公司除氧化铝年产量下降18.25%至82万吨之外,其余产品产量变动不大。具体而言,公司全年生产原铝121万吨,同比减少1.42%,生产铝加工产品55万吨,同比增长1.7%。2016年公司用电成本下降明显,2016年综合用电成本约0.32元/千瓦时,比2015年0.353元/千瓦时降低了约0.033元/千瓦时,电力成本的下降或是公司全年业绩同比显著提升的重要原因。但由于四季度氧化铝、烧碱、石油焦等原辅料成本大幅上升,而公司本身氧化铝产能又尚未得到充分释放,造成四季度单季出现亏损。 文山二期投产在即,鲁甸增产计划推进 文山二期60万吨/年氧化铝扩建项目在2017年上半年有望投产,公司氧化铝产能将达到140万吨/年左右,届时公司的自有资源保障能力将得到进一步增强,据公司经营目标,2017年氧化铝有望实现130万吨产量,意味着相比2016年增产近50万吨,按照2600元/吨氧化铝价格计算,净利润约可增1.6亿元。此外,公司计划投资建设鲁甸6.5 级地震灾后恢复重建70万吨/年水电铝项目一期35万吨/年工程,达成后约能新增营业收入35亿元,新增净利润约2.25亿元,扩大自身铝产能外公司亦以实际行动响应了国家精准扶贫的号召。 资本运作持续推进,产业创新与资本结构优化并举 2016年公司顺利完成约37亿元非公开发行股票融资,资产负债率由77%下降到69.1%,财费费用亦下降19.48%至7.99亿元。此外公司创新资本运作思路,通过股权投资、开放合作等方式,积极参股昆明电力交易中心有限公司,控股成立了云南慧创绿能电池有限公司,推动公司产业链持续优化并向与公司主业高度关联的相关产业延伸,为转型升级铺路。 期待铝供给侧改革推进,维持公司“增持”评级 假设公司2017-2019年氧化铝产量分别为130、140、145万吨,预计2017-2019年实现归母净利润5.32、7.9、11.35亿,对应EPS分别为0.20、0.30、0.44元,对应PE分别为38.34、25.81、17.96倍,维持“增持”评级。 风险提示:文山项目推进不达预期,铝供给侧改革进程不达预期。
金钼股份 有色金属行业 2017-04-10 8.04 -- -- 8.37 4.10%
8.37 4.10%
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公司4月7日发布2016年年报。 公司2016年实现营业收入101.65亿元,同比增长6.41%;归属于上市公司净利润5390万元,同比增长58.56%;实现基本每股收益0.02元,同比增长100%;业绩符合预期。 钼价回暖,公司三、四季度顺利扭亏。 公司是生产规模排名全球前三位的钼金属生产运营商,拥有矿采、冶炼、加工全产业链,业务范围还涵盖部分有色金属贸易。2016年钼价下跌速度放缓,下半年价格环比出现小幅反弹,行业整体呈底部反转态势,公司自第三季度开始盈利,全年业绩扭亏。2016年亿览网45%钼精矿全年平价909元/吨度,同比下降3.07%;钼铁全年均价6.59万元/吨,同比下降1%。2016年下半年,钼铁平均价格为6.99万元/吨,较上半年上涨8.32%,公司第三、四季度归属上市公司净利润分别为6194、8885万元,冲抵上半年的亏损,全年实现净利润5390万元。 采选改造项目加速推进,资源优势有望进一步扩大。 公司资源丰富,矿石易开采、品位高,不仅拥有两座世界级钼矿山金堆城钼矿和汝阳东沟钼矿,还参股世界第一大单体钼矿床安徽金寨县沙坪沟钼矿。公司目前的钼产品销量占世界钼市场份额的8%左右,报告期内,公司汝阳东沟钼矿2万吨选矿厂改造项目正在加快推进,征地、搬迁、道路建设等前期准备基本完成,选矿厂达产后,将使公司钼精矿产量大幅增长,从产能规模上进一步提升公司在全球钼行业的领先地位和市场影响力。 产业链延伸初步完成,产品结构持续优化。 报告期内,公司首次公开发行募集资金投资项目全部结项,包括11个涉及钼资源控制、产业链工装技术升级、钼金属深加工生产线建设、环保治理等方面的项目,公司产业链规模优势初现。报告期内,公司还从四方面优化了产品结构,使钼化工和钼金属销售收入占比首次超过50%:其一,公司成功进入核电领域,与中广核签订了《钼合金燃料棒管材与棒材研制加工合同》;其二,公司打通了3.5代到8.5代六种规格钼溅射靶材全套工艺;其三,公司电子行业用钼系列产品通过客户认证并实现销售;其四,公司开发温轧、冷轧钼薄板、片材系列产品,目前已具备批量生产条件。 钼价回暖且公司发展战略明朗,维持“增持”评级。 行业层面的钼价回暖直接改善公司净利润,公司层面产能规模扩大和产业链延伸两大方针落实都在稳步推进,市占率和产品结构的改善也在持续提高盈利能力。预计2017~2019年主营业务收入分别为108亿元、113亿元、117亿元,EPS为0.04、0.06、0.07元/股,维持此前对公司做出的“增持”评级。
兖州煤业 能源行业 2017-04-07 11.36 13.09 18.68% 12.08 6.34%
12.70 11.80%
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公司3月31日发布2016年年报 公司2016年实现营业收入1019.8亿元亿元,同比增长47.8%;归属于上市公司净利润22.93亿元,同比增长140.2%;实现基本每股收益0.42元,同比增长140.2%;业绩超出我们之前预期,主要原因在于2016年四季度煤炭价格超预期上涨。 坚定双轮驱动,完成金融布局 公司于2015年确定了“双轮驱动”战略,即实体经营和资本运营双主业并行,公司于2016年,搭建了上海、北京、深圳、青岛金融投资管理平台,初步完成产业基金、资产管理、融资租赁、金融控股公司的设立。2016年公司对外股权投资总额为85亿元,同比增长了91%,实现了投资净收益7.6亿元,我们判断未来金融板块将成为公司另一主要收益来源。 煤矿建设接近完成,2017年煤炭产量增长有望 2017年,公司计划销售自产煤7,860 万吨,同比2016年多出约1200万吨,产量的提升主要源自于公司几个新建煤矿的投产,主要有转龙湾煤矿(年产500万吨,2016年下半年投入运营),石拉乌素煤矿(1000万吨产能,2017年1月投入生产),营盘壕煤矿(1200万吨产能,预计2017年投入生产)以及一个海外煤矿莫拉本煤矿二期(位于澳洲,1300万吨产能,2016年7月投入生产)。得益于公司新建煤矿的投产,公司未来两年都将有煤炭产量上的增长,并且新建煤矿吨煤成本较低公司的收入以及利润都将有所增加。 非公开发行股票募资70亿元收购海外优质煤矿 公司在披露年报的同时,披露了非公开发行股票的预案,预计募资70亿元人民币,同时配套自有资金共计171.5亿元收购力拓公司控股的联合煤炭100%股权,据公司披露,联合煤炭共有三个大规模煤矿,2016年总产量为2590万吨,所产煤种皆为优质动力煤,主要客户为日本、韩国等传统煤炭进口国。联合煤炭2015年度报表披露,联合煤炭2015年销售收入为21.5亿澳元,归母净利润为2.82亿澳元,同时据我们测算2015年动力煤均价将比2017年动力煤均价低约20%~30%,预计公司收购联合煤炭后将显著增厚公司营收以及净利润。 国际化煤炭公司初景已现,维持“增持”评级 报告期内公司业绩同比大幅度改善,预计收购联合煤炭后公司的国际化战略将初现成效,公司净利润以及营收将得到大幅度提升,我们判断2017年煤炭价格将高位运行,因此我们较大幅度的上调了公司未来二年的盈利预测,在不考虑增发的前提下,预计2017-2019年收入为1176.4、1298.8、1325.8亿元,EPS为0.78、0.87、0.94元,对应PE为14.60、13.09、12.14倍,考虑到公司金融板块的快速发展以及公司的历史PE,给予公司2017年18~20倍PE,目标价上调至14.4~15.6元,维持“增持”评级。 风险提示:价格波动超过预期,下游需求不及预期,政策变化不及预期。
华友钴业 有色金属行业 2017-04-06 51.20 -- -- 56.29 9.94%
61.58 20.27%
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发布16年年报:业绩增长符合预期 公司于3月31号发布2016 年报,16年内实现营业收入48.89亿元,同比增加21.35%;实现归属于母公司股东的净利润0.69 亿元,同比实现扭亏为盈,对应16 年EPS为0.13元;其中四季度实现营业收入14.01亿元,归母净利润0.58亿元,公司业绩情况符合此前业绩预报预期。报告期内,公司募投项目逐渐达产达标,产能进一步释放;同时钴产品价格16年下半年逐步回升,公司此前对产业链上下游的布局步入盈利阶段。 产销量大幅增长,钴主业盈利能力提升 报告期内,公司位于衢州的募投项目逐渐达产达标,产品产能利用率和生产质量进一步提高;生产规模提升后,运营成本摊销逐步下降。公司非洲CDM扩产项目稳定运行,上游原料结构得到进一步优化,保障了成本端的稳定。公司2016年销售钴产品超过2.9万吨,折合金属量约2万吨,同比增长66%;产能大幅提升下,子公司自供钴矿原料自给率近50%。公司报告期内钴产品毛利率达17.68%,同比增加4个百分点。 新能源需求驱动,钴价企稳回升 16年内全球钴市场逐步从供应过剩向供需平衡方向转变,钴产品价格在2016年内筑底回升。2016年12月,MB钴99.3%低幅月均价为13.92美元/磅,较1月份上涨了39.5%,较6月份上涨了32.1%。钴产品价格的企稳回升,是公司2016年实现扭亏为盈的主要因素之一。长期来看,三元动力电池作为高性能的电池邱乐园种类,对钴的下游需求拉动有望持续。 钴全产业链布局,三元前驱体发展可期 公司于2016年12月完成非公开发行,募集资金18.31亿元计划进行非洲PE527铜钴矿山建设,项目建成后将进一步提高公司资源自给能力,降低原料价格的波动风险。公司兼顾上下游领域发展,在钴化学品生产领域龙头地位稳固。16年公司三元产品投产产线增加,销售量达2493吨,同比上涨321%,后续随着客户认证工作的推进,公司2万吨三元前驱体材料存在较大的盈利释放空间。 钴产品价量齐升,维持公司“增持”评级 报告期内钴价上涨,公司项目产能逐渐稳定,盈利同比持续改善。按照供需格局改善的逻辑,假设17年钴均价从16年20万元/吨上升至30万元/吨,钴及三元材料产销量按照项目进度增长;由于价格上涨超区此前假设区间,相应上调公司盈利预测。预计2017~2019年公司主营业务收入分别为68.54、76.54、89.20亿元,归属于母公司股东的净利润分别为3.75、5.72、8.33亿元,EPS分别为0.63、0.97、1.41元,对应当前股价的PE为63、43、32倍。由于新能源行业的景气度长期持续,给予公司17年估值89-100倍,对应合理股价区间为56.26-63.05元,维持公司“增持”评级。 风险提示:钴铜等产品价格下跌;项目建设不及预期。
洛阳钼业 有色金属行业 2017-04-06 4.62 -- -- 5.29 13.76%
5.25 13.64%
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公司3月31日发布2016年年报 公司2016年实现营业收入69.50亿元,同比增长65.59%;归属于上市公司净利润9.98亿元,同比增加31.12%;实现基本每股收益0.06元,同比增长20%;业绩符合预期。 公司是全球领先的特征金属生产商,传统业务收入稳增 公司主营钨钼、铜金业务,2016年收购铜钴、铌磷业务,运营资产遍布四大洲,成为全球领先的特种金属生产商。公司钼、钨、钴、铌品种生产规模在全球名列前茅,澳洲铜金矿铜生产成本极低。报告期内,公司传统业务钨钼、铜金业务总计实现收入增长。其中,境内钨钼业务通过对生产工艺的改进毛利率提升7.62个百分点至46.32%,收入同比增加16.29%;澳大利亚铜金业务由于铜价低迷,收入和毛利都出现小幅下滑,收入同比下降4.27%。 铜钴业务和铌磷业务完成收购,在报告期内并表 报告期内,公司出资41.5亿美元收购海外铌磷和铜钴资产,其中,铜钴矿于2016年11月17日交割,铌磷资产于2016年10月1日交割。利润方面,铜钴业务毛利率为23.13%,磷、铌业务毛利分别为19.85%和25.34%。产量方面,报告期内,Tenke铜钴矿铜金属产量2.3万吨,钴产量1574吨,巴西磷肥产量30万吨,铌金属产量1859吨。2017年供参考的产量预算为铜钴矿中铜金属产量21.9万吨,钴金属产量1.8万吨,磷肥产量118.2万吨,铌金属产量8000吨。资产并表已使报告期内营业收入增长65.59%至69.50亿元,2017年这些资产将计入完整会计年,收入仍将有大幅增长。 公司募投项目已获证监会审核通过 报告期内,公司不仅用进行了资产收购,还筹备了非公开发行股票融资工作,并于2016年9月获得了股东大会的批准。公司在2016年10月、11月交易的交割工作完成后,2017年1月收到中国证监会发审会审核通过公司增发方案的通知。公司该融资方案拟在二级市场募集不超过180亿元用以资产收购,在募集资金到位后予以置换并自筹解决差额部分。 国际化资源公司初景已现,维持“增持”评级 报告期内公司收购、增发几大举措彰显了其战略之高、视野之广、魄力之足和执行力之有效,目前国际化资源企业已基本成型,并渐次享受到钴、铜等金属价格上涨对业绩带来的积极效果。2017年收购资产整个会计年并表会继续给收入和利润带来增量,预计2017-2019年收入为192、206、221亿元,EPS为0.11、0.12、0.12元,对应PE为40、37、37倍,考虑增发则EPS调整为0.09、0.09、0.11元,维持“增持”评级。 风险提示:价格波动超过预期,下游需求不及预期,政策变化不及预期。
宁波韵升 电子元器件行业 2017-04-03 18.86 -- -- 19.54 2.41%
19.31 2.39%
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公司3月31日发布2016年年报 公司2016年实现营业收入15.60亿元,同比增长8.68%;归属于上市公司净利润8.00亿元,同比增长134.78%;实现基本每股收益1.481元,同比增长123.72%;业绩符合预期。 磁材产品销量大幅增长,营收保持稳定增长 公司主要从事钕铁硼产品和伺服电机产品的生产和销售,报告期内两类产品产品销量均出现大幅增长,抵消了售价下降对经营的负面影响,合计实现营业收入15.60亿元,同比增长8.68%。其中钕铁硼产业供大于求影响,产品平均售价同比下降31.86%,公司采取让利于客户的销售策略,产品销售量同比增加53.98%至2493吨,实现营业收入12.92亿元,同比增加4.93%;伺服电机产品销售均价下浮4.85%,销量同比增长86.95%至1.2万台,实现营业收入7009万元,同比增加77.89%。 加大科研及产品创新,应对总量增速放缓的磁材市场 2016年稀土原材料价格总体处于低位状态,磁性材料行业虽然部分细分市场有回暖迹象,但总体需求环境未有明显复苏,后期市场形势仍然严峻。公司通过科研创新保持产品在行业靠前梯队,不仅在行业内领先进入磁组件领域,生产高品质直线电机定子、高速精密转子、拼接磁环等产品,还积极研发伺服电机及伺服驱动器相关产品,并在注塑机、数控机床、冲压机床、压铸机、风机、空气压缩机等设备制造领域推广运用,提高设备的自动化与节能水平。公司伺服电机产品从2014年开始独立统计以来,销量复合增速达到74.81%,细分产品的高增速冲抵了价格下行压力。 积极对外投资,创造丰厚回报 公司判断在实体经济寒冬会有许多投资机会,报告期内兑现前期投资收益8.86亿元,显著改善利润。公司通常采用直接投资和参与创投公司的模式。对属于稀土永磁材料上下游的企业,公司利用行业信息,一般采用直接投资的模式,目前拥有磁材相关参股控股公司6家,报告期内均实现盈利;对于新兴行业,公司借助专业投资平台参与股权投资。报告期内,公司对外新增投资1.3亿元,其中投资宁波兴富先锋投资合伙企业(有限合伙)6000万元,投资宁波赛伯乐韵升新材料创业投资合伙企业(有限合伙)1100万元,投资宁波健信核磁技术有限公司6000万元。 主营业务稳定,对外投资积极,维持“增持”评级 公司主营业务在行业整体低迷的背景下保持较高销量增速,收入和利润额稳定增长。此外,公司积极投资磁材上下游和新兴行业,可能获得丰厚投资收益。预计2017-2019年收入为15、17、18亿元,EPS为0.66、0.79、0.84元,对应PE为31、26、24倍,维持“增持”评级。 风险提示:价格波动超过预期,下游需求不及预期,政策变化不及预期。
宝钛股份 有色金属行业 2017-04-03 23.78 -- -- 25.19 5.66%
25.13 5.68%
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公司3月31日发布2016年年报 公司2016年实现营业收入25.10亿元,同比增长17.20%;归属于上市公司净利润3686.21万元,同比扭亏;实现基本每股收益0.09元,同比2015年-0.43元扭亏;业绩符合预期。 高端产品订单增加,销量收入双双上涨 公司主要从事钛及钛合金的生产、加工和销售,是中国最大的钛及钛合金生产、科研基地。报告期内,公司实现钛材销售量8262.45吨,同比增加6.22%,其中航天、航空、舰船等高端领域订货量显著增长,同比增加14.1%,高端产品收入增加20%以上。在新品市场全面增长的推动下,公司2016年实现营业收入25.10亿元,同比增长17.20%;实现净利润3686.21万元,尽管其中包括出售房产、土地产生投资收益4269.96万元,扣非后净利为-3316.69万元,但较2015年-19677.72万元仍有大幅改善。 行业结构性过剩,业绩反转还看高端钛材 根据中国有色金属工业协会钛锆铪分会统计,2016年海绵钛、钛锭、低端钛材的整体产能利用率分别为77.55%、46.88%和61.25%。2016年下半年由于钛白粉下游市场好转和生产企业环保压力增加导致钛精矿、海绵钛价格上涨,但金属钛材仍结构性过剩。受原料价格上涨影响,大部分加工企业价差缩小,仍处亏损状态,供需结构改善仍需时日。公司具备一定中高端钛材产能,产品采用按销定产,成本转嫁能力强,业绩改善强于行业均值,且具备较大向上冲量。随着航空、航天、舰船和高端消费领域市场开发,业绩具备较大增长空间。 重视研发成果转化,拓展高端用钛市场占有率 国内高端钛材消费量占比虽然还未过半,公司已积极部署产业升级,在设备、研发、市场多方面前瞻布局,着力提升钛材在航空、航天、舰船、兵器、深海等领域的应用。公司已是美国波音、法国空客、加拿大庞巴迪、英国罗尔斯-罗伊斯等公司的战略合作伙伴,获得波音公司、空客公司、罗罗公司、宇航工业协会和RMI等多家公司产品认证,并成为国际第三方质量见证机构及分析检测基地。公司在深海探测载人球壳,宇航、汽车用钛合金方面的研发也在稳步推进。为保持行业领先优势,公司已经在重点领域建立项目专人跟踪、专人负责的机制,提高高端用钛的市场占用率。 预期高端钛材放量和低端钛材底部反转,维持“增持”评级 公司钛材在航空、航天、舰船、兵器、深海等领域的应用比例提升显著改善前期经营困境,同时,低端钛材全行业亏损旷日持久,产能去化使得底部反转预期存在。预计2017-2019年收入为26、27、29亿元,EPS为0.14、0.23、0.33元,对应PE为170、104、71倍,维持“增持”评级。 风险提示:价格波动超过预期,下游需求不及预期,政策变化不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名