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陈雳

川财证券

研究方向: 钢铁行业

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工作经历: 执业证书编号:S1100517060001,曾就职于华泰联合证券和华泰证...>>

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三钢闽光 钢铁行业 2020-04-17 7.39 -- -- 7.56 -1.31%
8.20 10.96%
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事件公司发布2019年年报,公司全年实现营业收入455. 11亿元,同比增长25. 55%;实现归属于母公司股东净利润36. 73亿元,同比下降43. 55%;公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元(含税),以4月15日收盘价计算股息率为3.12%。 点评产量稳增助力全年营收增长,公司四季度利润环比上行。2019年公司营收在钢材产量增长,及子公司物联云商业务收入增加的助力下大幅增长,全年实现营业收入455亿元,同比增长25. 55%;从生产端看,公司全年实现钢材1042. 85万吨,同比增长8.71%;其中2018年底点火试运行的子公司漳州闽光生产逐步转入正轨,全年实现产量25.2万吨。从利润端来看,2019年公司盈利在钢材价格小幅回落、及铁矿石价格上行的综合影响下降幅较大,全年实现净利润36亿元,同比下降43. 55%;但得益于2019年四季度建筑钢材需求好转、及铁矿石价格回落,公司四季度实现利润8. 48亿元,同比增长30. 03%;具体来看,成本端,2019年12月末进口铁矿石均价降至90.52美元/吨,较三季度进口矿价格高点回落25美元;利润端,我们测算四季度钢材吨钢毛利达到681元/吨,而三季度吨钢毛利仅为480元/吨。 区位优势下,公司全年盈利受疫情影响或相对较小。一季度新冠疫情对公司的.影响主要体现在销售及生产两方面:销售端,疫情影响下终端需求滞后、钢材库存高企; 2月末,福建地区钢材社会库存达到208万吨,其中“闽光”牌钢材约125万吨,高企的库存对公司钢材销售形成了较大压力;生产端,2月份公司在需求滞后和高库存的背景下降低生产强度,两个生产基地均安排了部分厂内自修项目,截止2月末公司本部及泉州闽光粗钢产量同比下降约18%;综合一季度公司产量及吨钢利润均呈现下行态势,预计一季度公司业绩同比、环比下降确定性较高。但更长维度看,相对华北、华中等地区,福建地区疫情较轻,且区域内温度较高、重点工程和建设项目复工节奏较快,福建区域市场具备较早从疫情影响中走出来的客观条件;随着疫情对公司经营影响逐渐消退,预计后续公司生产、盈利情况将出现显著好转,整年维度看疫情对公司业绩影响或相对较小。 罗源闽光存在注入预期,产能扩张有望提升公司长期盈利能力。据公司前期发布的投资者关系活动记录表,在三钢集团解决罗源闽光收购三金钢铁所遗留的合规性问题后,公司将用100天左右的时间履行相关程序,完成对罗源闽光的收购。在罗源闽光有注入公司后,公司粗钢产能将接近1300万吨,中长期盈利能力有望进一步提升。 公司钢铁业务中长期具备成长性,维持“增持”评级。当前福建省内莆炎高速、福厦高速、浦梅铁路、兴泉铁路等一批大型基建项目正在建设,区域内钢材需求相对稳定,公司作为福建省内建筑钢材领军钢企,钢材产品需求保障性较强。 2018年公司通过收购三安钢铁及莱钢新疆产能指标实现了产能扩充,后续集团下属罗源闽光有望注入公司,公司钢铁业务中长期具备成长性。预计公司2020-2022年EPS分别为1.39、1. 44、1.49元,对应PE为5. 78、5. 56、5. 39倍,对公司维持“增持”评级。 风险提示:钢材需求不及预期、收购罗源闽光进展不及预期。
金科股份 房地产业 2020-04-16 7.91 -- -- 8.38 1.09%
9.99 26.30%
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事件公司发布 2020年第一季度报告:报告期内,公司实现营业收入约 76.27亿元,同比增长 19%;实现净利润 5.06亿元,同比增长 125%;实现归母净利润 3.97亿元,同比增长 57%;每股收益 0.07元,同比增长 75%。 点评业绩逆势高增, 受疫情影响 销售 短期下行 但优于 百强水平报告期内,公司营业收入及归母净利润同比增速分别达 19%和 57%。在疫情冲击的扰动下,实现超预期增长实属不易。业绩表现亮眼在于被投资单位当期净利润增加致公司报告期内确认投资收益 7631万元,同比增长 155.5%。报告期内,公司整体毛利率 25.07%、净利率 6.63%,分别较上年同期变动-0.37和+3.13个百分点。销售管理费用率(销售金额口径)略有提升至 3.1%。截至2020Q1末,公司预收账款达 1163亿元,同比增长 35%,覆盖近一年营业收入约 1.7倍,业绩有望持续释放。 销售方面,公司一季度实现销售金额 264亿元、销售面积 271万方,同比分别为-11.7%和-14.2%,;销售均价 9742元/平方米,同比增长 3.0%。位列克而瑞销售排行榜(全口径销售金额)第 13位,较 2019年提升四位。同期,百强房企销售金额同比约-20.9%,降幅大于公司近 9.2个百分点。疫情作为突发事件对行业整体影响存在短期效应,随着疫情压力的逐渐缓解及受抑制的需求迎来释放,全年来看公司有望实现年初设定 2200亿元的销售目标。 拿地 方式多元化 、 权益比提升报告期内,公司新增土储建面约 302万平方米,占比同期销售面积的 111%; 对应总地价 109亿元,占比同期销售金额 41%;拿地均价约 3609元/平方米,占比同期销售均价的 37%,潜在利润水平可控。在土储资源的获取上,公司采取传统招拍挂与收并购相结合的方式,避免因土地市场升温带来的成本增加。 一季度公司通过招拍挂和收并购分别获得土储 214.7万方、87.5万方,占比分别为 71%和 29%。公司一季度拿地权益比较上年同期提升 10.6个百分点至87.2%。截至 2019年末,公司可售面积近 6700万平方米,充裕的土地储备叠加“二三线为主、一四线为辅”的布局,助力销售规模稳步提升。 净负债率小幅回升、融资成本下行截至报告期末,公司净负债率为 131.8%,较 2019年末增加 11.6个百分点。 货币资金 359.7亿元,与 2019年末基本持平。货币资金覆盖短期借款及一年内到期的非流动性负债倍数约 1.30倍,较 2019年末有所提升,短期偿债压力可控。融资方面,公司 2020年 2月发行规模 23亿元的公司债,其中品种一发行规模 19亿元,期限 3年,票面利率 6.0%;品种二 4亿元,期限 5年,票面利率 6.3%,分别较 2019年发行 3年期债券利率下降 50BP、2018年发行 5年期债券下降 120BP。 卓越共赢 丰富激励机制 ,员工持股计划 (二期) 实施在即2020年 4月 13日,公司发布《卓越共赢计划暨 2019至 2023年员工持股计划之二期持股计划(草案)摘要》,本期计划资金总额不超过 3.97亿元。根据此前发布的《卓越共赢计划暨员工持股计划》规定,若 2019-2022年归母净利润较 2018年增长率不少于 30%、60%、90%和 110%,则下一年按考核年度净利润的 3.5%计提专项基金,即本期专项基金金额为 1.99亿元。按照,融资资金与专项基金的比例不超过 1:1计算,合计金额上限约 4亿元,按照 4月 14日收盘价 8.26元/股计算,约 0.48亿股,占总股本的 0.91%。本期计划的参与对象为公司员工,不包含公司董事、监事、高级管理人员、控股股东或实际控制人,预计不超过 2100人。较为市场化的的激励机制将有助于调动员工积极性、提升执行力、增强凝聚力。 投资建议:公司在 2018年销售金额突破千亿大关后,2019年延续高增势头。逆势拿地力度不减、丰厚土储持续释放、强激励提效降本,未来销量规模再上新台阶可期。公司在夯实主业的同时,积极进行物业管理、新能源等多元化业务的拓展,与主营业务形成协同效应。通过销售回款能力的提升及多元化融资渠道的拓宽,净负债率可控,有望实现外源融资式的规模扩张向内源资金支撑持续发展的转换。我们预计公司 2020-2022年 EPS 分别为1.31、1.60、1.92元/股,对应当前股价 PE 为 6.3、5.2、4.3倍。维持“增持”评级。 风险提示:资金端超预期收紧,调控政策边际改善不达预期,疫情影响的不确定性致公司销售不达预期等
招商积余 房地产业 2020-04-15 25.56 -- -- 33.13 29.62%
36.50 42.80%
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事件公司发布2019年年度报告:报告期内公司实现营业收入60.78亿元,同比下降8.68%;实现归母净利润2.86亿元,同比下降66.59%;基本每股收益0.409元/股,同比下降68.16%。 点评“脱重向轻”带动上年同期投资收益高增,致本期业绩大幅波动公司2019年归母净利润较上年同期大幅下降的主要原因在于:公司于2018年积极推动战略转型,明确以物业资产管理业务为主,以轻资产经营方式加快规模扩张和效益提升,相继转让中航城置业(上海)有限公司100%股权、贵阳中航房地产开发有限公司70%股权、惠东县康宏发展有限公司51%股权合计确认12.43亿元的股权处置收益。报告期内由于孙公司谟岭公司破产清算,投资收益为-0.03亿元。若剔除上年子公司转让投资收益影响,本期归母净利润将实现大幅增长。分业务来看: (1)物业管理实现营业收入51.50亿元,同比增长32.80%,占比较上年提升26.5个百分点至84.72%; (2)资产管理实现营收6.17亿元,因本年减少了已转让的上海天盛广场的租金收入,同比下降2.35%,占比微增0.7个百分点至10.15%。考虑到,公司已不再从事新的房地产开发项目,随着少量存量项目、尾盘的处置和消化,业绩波动将逐步平滑,战略聚焦物业资产管理业务有望带动业绩实现稳步增长。 规模效应逐步凸显,内外兼顾资源广拓、多业态综合服务能力提升截至报告期末,公司下属物业管理平台(中航物业、招商物业)合计管理项目1198个,除住宅以外,涵盖政府、企业总部、城市公共类、园区、商写物业等非住宅业态,合计管理面积1.53亿平方米,同比增长24.91%;新签年度合同额22.1亿元,同比增长37.63%。其中 (1)按来源:(a)来自控股股东管理面积6244万方,占比较上年下降3.2个百分点至40.9%;(b)来自控股股东的新签年度合同额约6.71亿元,占比较上年提升7.9个百分点至30.4%。 (2)按业态:住宅、非住宅管理面积占比分别为50.1%、49.9%,新签年度合同额占比分别为18.7%、81.3%。报告期内,非住宅基础物业管理毛利率达9.26%高于同期住宅类。公司在内部继承集团资源输送的同时,凭借良好的口碑、优质的服务等优势在外部拓展方面的表现同样出色。当前公司整体净利润率低于同梯队水平,盈利能力具备提升空间。夯实基础物业管理服务的同时,公司亦积极探索新的业绩增长点,专业化服务贡献稳步提升,高毛利率资产管理业务平稳发展,未来盈利水平改善可期。 投资建议:公司采取聚焦存量资产的发展战略,重组后竞争优势进一步凸显。作为招商蛇口唯一的物管平台,将持续受益于集团内资源输送,叠加第三方拓展能力不断强化,未来规模提升可期。中航物业和招商物业在行业细分领域均具备较强的专业能力,未来多业态实现协同共振的同时,盈利水平有望迎来修复。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.62、0.83、1.10元,对应当前股价PE为40.6、30.3、23.1倍,维持“增持”评级。 风险提示:人工成本增长过快,行业竞争加剧,外部拓展不及预期,商品房竣工不及预期等。
保利地产 房地产业 2020-04-13 14.11 -- -- 16.66 11.81%
18.70 32.53%
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事件公司发布月度销售及新增房地产项目公告:3月实现签约面积 201.37万平方米,同比下降 28.86%;实现签约金额 273.70亿元,同比下降 35.85%。3月新增房地产项目 6个,合计新增规划容积率面积 108.2万平方米。 点评3月销售同比 较前值 略有 修复 , 疫情冲击致 一季度 销量降幅近三成。 3月销售金额、销售面积同比分别下降 35.85%和 28.86%,降幅较前值分别收窄 4.1和 1.7个百分点;较 2月环比分别增长 36.4%和 53.4%。1-3月实现累计销售金额 710.2亿元、累计销售面积 490.2万平,同比分别下降 35.24%和29.97%,降幅与前值基本持平。根据克而瑞百强房企销售榜单,公司 2020年一季度(销售金额口径)位列第四位。我们认为受疫情冲击,行业销售短期走弱,但长期影响相对可控。随着前期受抑制的需求逐步释放,一、二线城市成交有望回归平稳,公司凭借在核心城市群深耕优势助力全年销售稳步增长。 一季度 拿地积极 ,秉承 深耕 都市圈 的发展战略公司 3月新增 6个房地产项目,分别位于北京、上海、杭州、苏州、南昌和赣州。从布局来看,公司秉承深耕核心城市群的发展战略;从土储获取方式来看,公司综合运用收购、招拍挂、合作开发等方式拓展项目储备。3月合计新增土储建面约 108.2万平,对应总地价约 109.4亿元。1-3月合计新增土储建面约458.6万平,占同期销售面积的 94%;对应总地价约 346.9亿元,占比同期销售金额的 49%;平均楼面价约 7564元/平方米,占同期销售均价的 52%。累计新增土储建面、总地价同比分别增长 64%和 118%(不含国外项目)。一季度新增土储(建面口径)权益比较 2019年提升近 7个百分点至 76%。公司逆势中拿地偏积极,进一步巩固一、二线核心城市的土储资源,有助于公司抓住需求回补的窗口期为全年销售稳步增长保驾护航。 我们预计公司 2019-2021年 EPS 为 2.23、2.68、3.18元/股,对应当前股价 PE 为 6.6、5.5、4.6倍,维持“增持”评级。 风险提示:公司重点布局城市调控政策趋严, 融资端超预期收紧, 疫情影响致销售及竣工不达预期等。
金地集团 房地产业 2020-04-13 13.54 -- -- 14.10 4.14%
17.77 31.24%
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事件公司发布3月份销售数据:2020年3月公司实现签约面积53.0万平方米,同比下降35.73%;实现签约金额129.7亿元,同比下降20.23%。 点评 3月销售降幅较前值大幅收窄,推盘节奏有条不紊公司3月销售金额同比-20.23%、销售面积同比-35.73%,分别较前值收窄36.6和24.5个百分点。销售金额、销售面积环比分别增长约3.3倍和3.0倍。2020年1-3月公司累计实现签约面积127.5万方,同比下降21.11%,签约金额282.1亿元,同比下降16.58%。根据克而瑞房企销售榜单数据计算,百强1-3月全口径销售金额同比下降20.9%。我们认为公司一季度累计同比略高于百强的原因或在于:随着疫情压力的逐步缓解,公司重点深耕的一二线核心城市及主要都市圈受抑制的需求开始逐步释放,并表现出成交韧性。另一方面,公司推盘节奏有条不紊,3-4月计划新推或加推项目合计46个,4-5月为44个,抓住需求回补窗口期维持高质量推盘或是公司销售改善的另一因素。当然,良好的口碑、优质的物业、多产品线覆盖等因素对公司销售优势的巩固均贡献了一份力量。全年来看,公司有望凭借在核心城市的精耕细作及充裕的货值储备实现销售回归稳增赛道。 渠道畅通、成本下行,融资优势愈发凸显公司3月共发行3笔超短期融资券,分别为:3月6日发行规模10亿元、票面利率2.69%;3月16日发行规模10亿元、票面利率2.63%;3月20日发行规模10亿元、票面利率2.60%。较2019年3月发行的超短期融资券3.2%的票面利率,分别下降51BP、57BP和60BP。4月3日,公司成功发行规模为20亿元的中期票据。其中,品种一规模15亿元,3年期,发行利率3.05%;品种二5亿元,5年期,发行利率3.55%。低成本、低杠杆、融资渠道畅通等优势,将为公司在疫情冲击下对项目开发节奏的掌控提供更多的主动权。 我们预计公司2019-2021年EPS分别为2.17、2.58、3.00元/股,对应当前股价PE为6.4、5.4、4.6倍,维持“增持”评级。 风险提示:疫情影响时间超预期,一、二线调控政策收紧等。
金地集团 房地产业 2020-04-13 13.54 -- -- 14.10 4.14%
17.77 31.24%
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事件公司发布3月份销售数据: 2020年3月公司实现签约面积53.0万平方米,同比下降35.73%;实现签约金额129.7亿元,同比下降20.23%。 点评3月销售降幅较前值大幅收窄,推盘节奏有条不紊公司3月销售金额同比-20.23%、销售面积同比-35.73%,分别较前值收窄36.6和24.5个百分点。销售金额、销售面积环比分别增长约3.3倍和3.0倍。2020年1-3月公司累计实现签约面积127.5万方,同比下降21.11%,签约金额282.1亿元,同比下降16.58%。根据克而瑞房企销售榜单数据计算,百强1-3月全口径销售金额同比下降20.9%。我们认为公司一季度累计同比略高于百强的原因或在于:随着疫情压力的逐步缓解,公司重点深耕的一二线核心城市及主要都市圈受抑制的需求开始逐步释放,并表现出成交韧性。另一方面,公司推盘节奏有条不紊,3-4月计划新推或加推项目合计46个,4-5月为44个,抓住需求回补窗口期维持高质量推盘或是公司销售改善的另一因素。当然,良好的口碑、优质的物业、多产品线覆盖等因素对公司销售优势的巩固均贡献了一份力量。全年来看,公司有望凭借在核心城市的精耕细作及充裕的货值储备实现销售回归稳增赛道。 渠道畅通、成本下行,融资优势愈发凸显公司3月共发行3笔超短期融资券,分别为:3月6日发行规模10亿元、票面利率2.69%; 3月16日发行规模10亿元、票面利率2.63%;3月20日发行规模10亿元、票面利率2.60%。较2019年3月发行的超短期融资券3.2%的票面利率,分别下降51BP、57BP 和60BP。4月3日,公司成功发行规模为20亿元的中期票据。其中,品种一规模15亿元,3年期,发行利率3.05%;品种二5亿元,5年期,发行利率3.55%。低成本、低杠杆、融资渠道畅通等优势,将为公司在疫情冲击下对项目开发节奏的掌控提供更多的主动权。 我们预计公司2019-2021年EPS分别为2.17、 2.58、3.00元/股,对应当前股价PE为6.4、5.4、 4.6倍,维持“增持”评级。 心风险提示: 疫情影响时间超预期,一、二线调控政策收紧等。
中南建设 建筑和工程 2020-04-09 7.92 -- -- 8.35 5.43%
11.29 42.55%
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3月销售改善,疫情影响下一季度合同销售额同比降幅近三成 公司2020年3月实现销售金额106.7亿元、销售面积79.7万平方米,同比分别减少24%和29%。但相较疫情影响较为严重的2月,销售金额、销售面积环比分别达115%和109%。2020Q1公司实现累计合同销售金额约215.9亿元、销售面积163.6万平方米,同比分别减少30%和35%。疫情短期内不仅放缓需求端释放的速度,对房企推盘节奏也存在一定的影响,需求受阻叠加供给受限的双重效应下,行业一季度表现疲软。但从克而瑞发布的百强销售榜单来看,百强3月全口径销售金额同比-17.2%,较前值提升20.5个百分点。公司单月同比增速略低于百强水平的原因或在于3月及一季度整体推盘量占全年比重较低。从历史数据来看,公司2019Q1~Q4单季度销售金额占全年比重分别为15.7%、25.7%、24.9%和33.7%。2019Q2~Q4季度占比合计约84.3%,下半年占比近六成。随着疫情对行业负面冲击逐步缓解,二季度将步入公司推盘占比提升阶段,成交量有望持续改善。 积极补充货值,秉承区域深耕,融资渠道畅通 公司2020年3月房地产业务新增7个项目,合计新增建面71.2万平方米,占同期销售面积的89%,单月环比提升52.7%。其中,四幅地块位于南通,其余三幅分别位于常州、温州、商丘。在土储布局方面,公司秉承区域深耕策略,继续巩固长三角的同时,有选择向外辐射至具备潜力的三线城市。2020Q1公司合计新增土储建面165.9万平方米,同比下降14%,降幅低于克而瑞发布的百强-28.6%的降幅,印证公司3月拿地较2月有所升温。控股股东计划自2020年3月25日起至2020年6月24日,在价格不超过9.5元/股的情况下,增持公司股份,数量不超过公司现有总股份的1%,彰显控股股东对公司未来发展的信心。公司通过积极备货,有望抓住疫情冲击带来逆势中行业分化提速的窗口期,助力未来发展。融资方面,公司3月份成功发行规模为17亿元的公司债券,品种一8亿元、利率6.80%,品种二9亿元、票面利率7.40%。公司于3月底分别获准注册发行总额不超过42亿元的中期票据和规模不超过30亿元的超短期融资券。积极备货、融资畅通将为公司在行业面临“危机”情况中,抓住马太效应提速带来的“机遇”,未来发展可期。 我们预计公司2019-2021年EPS为1.10、1.87、2.44元,对应当前股价PE为7.1、4.2、3.2倍,维持“增持”评级。 风险提示:销售不达预期,资金端超预期收紧,杠杆水平提升,疫情影响时间超预期等。
鞍钢股份 钢铁行业 2020-03-31 2.71 -- -- 2.75 1.48%
2.75 1.48%
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事件 公司发布2019年年报,公司全年实现营业收入1055.87亿元,同比增长0.41%;实现归属于母公司净利润17.87亿元,同比下降77.53%;公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.57元(含税),现金分红比例为30%。 点评 三地协同生产促产量创历史新高,购销两端挤压叠加计提信用减值致公司业绩降幅较大。报告期内公司加强鞍营朝三地产线生产互动,全年生产保持高水平运行,2019年公司实现钢材产量2542.03万吨,环比增加5.34%,创历史新高。公司营业收入也在产销量高增的加持下,克服钢材均价回落的不利因素实现正增长,全年实现营业1055.87亿元,同比增长0.41%。在盈利方面,公司全年业绩下降较多,降幅超过行业平均水平,主要原因有二,第一,报告期内国内汽车、家电用钢需求回落压低公司钢材价格,2019年公司钢材产品综合售价环比回落320元/吨至4055元/吨;同时,铁矿石价格中枢抬升,购销两端双重挤压,公司主要毛利率大幅收窄,报告期内热轧薄板毛利率下降8.78个百分点至12.33%、冷轧薄板毛利率下降9.13个百分点至6.47%;第二,公司年内因个别财务公司出具的到期未获偿付银行承兑汇票计提信用减值,损失3.38亿元。 疫情冲击下汽车板、家电板需求或仍低靡。从今年前两个月汽车销售数据来看,疫情对汽车产业冲击较大,1-2月汽车销售额同比下降37%,跌幅远高于社会消费品20%左右平均跌幅,我们考虑到当前汽车行业去库存压力较大,且汽车消费恢复速度通常较为漫长,判断今年汽车产销或仍有下行空间,汽车板需求或仍承压。家电板方面,短期内我国家电出口量或受海外疫情影响较大,家电板需求存在持续下行可能。基于审慎,我们认为今年公司盈利仍有可能因板材需求疲软而面临一定压力,我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.18、0.25、0.27元/股,以3月27日收盘价测算对应PE为15.17、10.92、10.11倍。 风险提示:公司钢材产品需求不及预期、汽车产销增速持续回落。
南钢股份 钢铁行业 2020-03-26 2.90 -- -- 3.29 3.13%
3.94 35.86%
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高效率生产促营收增加,低成本智造致产品毛利率降幅较小。公司全年生产高效稳定运行,全年实现钢材产量992.06万吨,同比增长8.17%,钢材产销量增长促使公司全年营收在钢材产品平均售价下跌3.99%的背景下仍实现上涨。从盈利端看,公司全年钢铁业务毛利率达到14.71%,相较去年下降6.74个百分点,毛利率降幅低于行业平均水平,我们认为公司产品毛利率相对较高或主要得益于公司产品竞争力及成本控制能力较强,从产品上看,得益于长期以来品种结构优化,公司钢材产品相对抗跌,报告期内公司主导产品中厚板年内售价跌幅为2.90%,远小于国内中厚板高达8.35%的价格跌幅;从成本控制来看,报告期内铁矿石等原材料大幅上涨促使公司成本增加26.32亿元,但公司通过行业对标、精细管控、择机采购等措施降本10.16亿元,降本增效效果明显。整体看,尽管2019年钢铁行业受供给放量、铁矿石涨价等因素影响盈利大幅回落,但公司凭借生产稳定、品牌认可度高、成本控制能力强等护城河仍保持行业领先的竞争力。 公司少数股权问题将解决,盈利能力有望提升。根据公司前期发布的《发行股份购买资产暨关联交易报告书(草案)》,公司拟通过发行股份方式向控股股东购买南钢发展及金江炉料38.72%股权,交易完成后标的公司将成为公司全资子公司,以2019年口径测算,南钢发展、金江炉料剩余股权并入公司将促使公司归属于母公司股东净利润由26.06亿上涨至33.36亿元,涨幅28.03%。 中厚板产品盈利稳健,少数股权问题解决将增强公司盈利能力,维持“增持”评级。预计公司2020-2022年EPS分别为0.56、0.68、0.76元/股,对应PE为5.54、4.58、4.11倍,对公司维持“增持”评级。 风险提示:公司钢材产品需求不及预期、收购子公司股权进度不及预期。
华菱钢铁 钢铁行业 2020-03-23 3.78 -- -- 4.05 0.50%
4.02 6.35%
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事件 公司发布2019年年报,公司2019年实现营业收入1071.16亿元,同比增长5.84%;实现归属于母公司净利润43.91亿元,同比下降40.48%;公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元(含税),分红率达到34.89%。 点评 钢材产销增长促营收增加,矿石涨价拖累全年盈利。公司全年生产高效稳定运行,铁、钢、材产量全面破年产纪录,全年实现钢材产量2288万吨、销量2318万吨,分别同比增长6.32%、7.44%,钢材产销量增长促使公司营业收入在钢材均价同比回落背景下仍实现增长。盈利端,公司今年盈利在钢铁行业供给大幅增加,钢材价格震荡下跌,铁矿石价格持续上涨的综合影响下出现下滑,全年实现净利润43.91亿元,同比下降40.48%;报告期内公司克服不利因素,深入降本增效,公司宽厚板、热轧品种钢、无缝钢管等品种仍维持较好毛利率水平,同时下属汽车板公司盈利能力同比大幅上升。 报告期内公司所得税费用增幅较大。在财务数据方面,公司全年财务费用大幅回落43.87%,主要是由于公司积极拓展融资渠道,主动归还部分贷款,贷款利息大幅减少所致;公司报告期内所得税费用大幅增长,主要是公司下属核心钢铁子公司2018年半年度因以前年度亏损尚未弥补,不需要计提缴纳企业所得税,而今年已须按规定计提缴纳企业所得税;公司报告期内经营活动产生现金流净额同比大幅回落34.11%,主要是由于报告期内铁矿石价格大幅上涨,导致购买原材料支付的现金同比大幅增加以及公司按照供应商要求增加现金支付,减少票据支付所致。 目前,湖南省政府要求加快项目建设,尤其是省内的基础设施补短板项目要确保如期推进,预计省内及周边钢材需求将从二季度起逐步恢复,公司全年业绩受疫情影响或相对较小。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.66、0.68、0.74元/股,对应PE为6.05、5.87、5.44倍,对公司维持“增持”评级。 风险提示:公司钢材产品需求表现不及预期、钢材高库存压力未能及时消化。
保利地产 房地产业 2020-03-11 15.43 -- -- 16.66 2.27%
15.78 2.27%
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事件公司发布 2020年 2月份销售情况简报及公司获得房地产项目的公告:公司 2月实现签约面积 131.31万平方米,同比下降 30.57%;实现签约金额 200.63亿元,同比下降 39.94%。公司 2月新增土储建面合计约 118.8万平方米。 点评受疫情影响,2月销量继续下行公司 2020年 2月实现签约金额 200.63亿元、实现签约面积 131.31万平方米,同比分别为-39.94%和-30.57%,较 1月同比变动分别为-10.16%和 0.28%。 2020年 1-2月,公司实现累计签约面积 288.87万平方米,同比下降 30.72%; 实现累计签约金额 436.50亿元,同比下降 34.85%。我们认为公司销售下行主要是受疫情冲击带来的影响。为配合防疫工作的开展,在售楼处关闭、人流冻结、开工延后、推盘节奏受扰等多因素的综合作用下,行业整体表现疲软。全年来看,疫情结束后需求回补释放或平滑销售波动。释放期,公司有望凭借土地储备在“质”与“量”双维度上的优势,实现销量规模稳步提升。聚焦一 、 二线及核心城市群, 拿地 转向积极公司 2月新增 5个房地产项目,分别位于北京、广州、长沙、郑州和石家庄,布局秉承深耕核心城市群的发展策略。公司 2月新增土储建面约 118.8万平方米,对应土地价约 112.5亿元。累计来看,公司 1-2月合计新增土储建面 350.3万平方米,占同期销售面积的 121.3%;对应总地价约 237.4亿元,占同期销售金额的 54.4%;累计新增土储平均楼面价约 6777元/平方米,占当期销售均价的 44.9%。公司于逆势中拿地偏向积极,进一步巩固一、二线核心城市的土储积累,待疫情影响得到缓解后短期内可推货值有望提升,抓住需求回补的窗口期为全年销售稳步增长保驾护航。拿地积极离不开资金充裕和融资通畅,公司于 2020年 2月成功发行 9亿元规模的中期票据,期限 3+N 年,发行利率3.39%,较 2019年 1月发行的中期票据利率下降 21BP,融资优势更加凸显。 我们预计公司 2019-2021年 EPS 为 2.23、2.68、3.18元/股,对应当前股价 PE 为 7.2、6.0、5.1倍,维持“增持”评级。 风险提示:公司重点布局城市调控政策趋严,融资端超预期收紧,疫情影响致销售及竣工不达预期等。
招商积余 房地产业 2020-03-11 24.00 -- -- 25.73 7.21%
36.18 50.75%
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核心观点战略定位:脱“重”向“轻”,聚焦存量资产管理公司发展至今经历了三次战略调整: (1)2006年确定“以房地产开发业务为主导,以物业管理和酒店经营管理业务为两翼”的经营格局; (2)2011年“剥离酒店经营业务,集中资源专注于商业地产的投资、发展和运营”; (3)2016年“剥离房地产开发业务,战略调整为聚焦物业资产管理业务”。2019年进行资产重组,进一步夯实主业,铸就央企物管旗舰标的。 强强联合:规模提升、专业过硬、盈利向好重组后的招商积余在多方面实现强化: (一)规模跻身第一梯队:(a)在管面积:截至 2019H1中航物业管理面积约 7634万方,招商物业约 7292万方,即重组后在管规模 1.49亿方左右,成功跻身行业第一梯队;(b)营业收入: 招商积余 2018年备考营业收入为 97.85亿元。剔除原中航善达非主业的房地产、建筑及其他业务后,归属于物管业务的营收达 68.48亿元,位居行业前列。 (二)术业有专攻:业态丰富、综合竞争力提升:(a)中航善达:机构类物业管理领跑者。2018年机构类物管收入 29.37亿元,同比增长 30%,占总收入比重达 79%。2019年公司在机构类物业领域继续发力,抢占优质赛道。 2019Q1新签约面积中机构类占比达 85.8%。(b)招商物业:内接外拓扩规模,住宅、非住宅类业务并驾齐驱。公司在内部继承集团资源输送的同时,凭借较强的专业能力在多业态服务及外部市场拓展方面表现亮眼。 (三)盈利水平具备提升空间:2019H1中航物业和招商物业毛利率分别为 10.1%和7.6%,与行业内头部企业相比具备较大提升空间。重组后有望实现:(a)降本提效促进人均创收进一步提升;(b)业务端强强联合、优势互补形成协同效应,强化服务的连续性以增强业主粘性;(c)在机构类业务领域由拓展、树立品牌到领跑优势凸显;(d)跳脱附属角色,由成本管控向利润创造转变,带动毛利率水平的修复。 我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.29、0.57、0.75,对应当前股价 PE 为 84.5、42.3、32.4倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:人工成本增长过快,行业竞争加剧,外部拓展不及预期,商品房竣工不及预期等。
中信特钢 钢铁行业 2020-03-09 15.96 -- -- 28.78 2.35%
16.74 4.89%
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行业整体盈利回落背景下实现业绩稳定增长,公司抗周期能力凸显。2019年钢铁行业在环保放松、供给大增及铁矿石价格中枢上行等因素的综合影响下盈利大幅回落,但公司在此背景下全年业绩仍实现稳健增长,显现出较强的抗周期能力。我们认为公司盈利情况较好或主要得益于三方面:其一,公司前期收购资产发挥协同效应,经营效果更上台阶,报告期内兴澄特钢产销量指标历史性地突破600万吨大关、青岛特钢铁水日产量创新高、靖江特钢营业收入、钢管产销量等稳步提升;其二,公司在生产成本上升形势下,通过整采购策略,控制好资源总量和库存,大力压降采购成本,降本降耗效果显著;其三,公司产品品类齐全、特钢产品附加值较高,客户群体、产品需求相对稳定,单一行业景气度波动对产品整体盈利影响较小。 特钢领军企业行稳致远,维持“增持”评级。行业层面,短期内特钢需求受汽车、工程机械等下游产销较差影响增长相对缓慢,但中长期来看,伴随着我国军工、核电、铁路运输设备等高端制造业快速发展,特钢需求仍有广阔的增量空间。公司层面,短期内青岛特钢高速优特钢线材项目在今年底投产、公司兼并重组的泰富无缝钢管公司投产、靖江特钢产能利用率提升都将确定性增厚公司业绩,中长期来看,公司作为特钢行业领军企业,有望充分受益于国产替代、制造业转型升级带来的高端特钢需求放量,实现业绩平稳增长。预计公司2020-2022年EPS分别为1.84、1.91、1.95元,当前股价对应的PE为15.17、14.63、14.35倍,对公司维持“增持”评级。 风险提示:疫情影响下特钢需求不及预期、公司收购资产整合效果不及预期。
金地集团 房地产业 2020-03-09 15.35 -- -- 15.20 -0.98%
15.20 -0.98%
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公司发布2月销售数据公告:2020年2月实现签约面枳13.1万平方米,同比下降60.23%;实现签约金额29.9亿元,同比下降56.82%。 点评受疫情影响单月销售表现疲软,1-2月累计依然优于百强水平公司2月销售金颔同比-56.82%、销售面积同比-60.23%,较1月同比増速下行幅度較大。1月春节提前带来传统淡季前置的情况下,公司依然实现正增长体现“淡季不淡”的销售韧性。在疫情的冲击下,百强房企2月销量继续下行公司单月表现出明显的波动。但从累计数据来看,1-2月公司实现销售面积74.5万平方米,同比下降5.89%;销售金额152.4亿元,同比下降13.20%,优于百强水平。我们认为疫情作为突发事件对行业销售带来的影响是短期的。待疫情结束后,此前受抑制的需求将在一定程度上得到释放。考虑到三四线返乡置业的需求存在延后或损失的可能,而核心城市需求初性较强。全年来看,公司有望凭借在核心城市的精耕细作及充褡的货值储备实现销售回补。 拿地节奏有条不亲,融资优势愈发凸显拿地方面:公司1-2月累计新増6幅地块,分别位于青岛、哈尔滨、石家庄和佛山,体现公司深耕核心城市的布局策略。1-2月累计新增计容积率建筑面积68.6万方,对应总地价为50.8化元,较去年同期分別増长37.5%和17.3%。 1-2月累计土地价款占同期销售金额的33.3%。新増土储楼面均价约7403元/平方米,占同期销售均价的36%,潜在利润水平可控。按1-2月累计销售均价预估,新增可售货值约140.3亿元。融资方面:公司于2月份成功发行10亿元规模的超短期融资券,发行利率为2.83%,较去年3月发行的超短期融资券票面利率下降37BP。載至2019Q3公司现金覆盖短债倍数在2.0左右,净负债率为60.1%。低成本、低杠杆、货币资金充裕、融资渠道畅通等优势,将为公司在疫情冲击下对拿地节奏的掌控拥有更多的主动权,实现弹性调整。 我们预计公司2019-2021年EPS分別为2.17、2.58、3.00元/股,对应当前股价PE为7.2、6.1、5.2倍,维持“増持”评级。 风险提示:疫情影响时间超预期,一二线调控政策收紧等。
中南建设 建筑和工程 2020-03-06 9.23 -- -- 9.15 -0.87%
9.15 -0.87%
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事件公司发布2020年2月份经营情况公告,房地产业务2020年2月份合同销售金额约49.7亿元,同期减少38%;销售面积约38.2万平方米,同期减少44%建筑业务2020年2月份新承接(中标)项目14个,预计合同总金额21.3亿元,比上年同期增长384%;1-2月新承接(中标)项目预计合同总金额32.0亿元,比上年同期増长55%。 点评疫情冲击致行业短期成交疲软,公司销售随行下落据克而瑞数据,百强房企2020年1-2月累计销售金额(全口径)约9027.4亿元,同比-23.7%。公司销售表现随行下落,2月实现销售金额约49.7亿元同期减少38%;销售面积约38.2万方,同期减少44%。1-2月累计销售金额约109.2亿元,同比减少35%;累计销售面积约83.9万平方米,同比减少39%累计销售均价约13015元/平方米。我们认为行业1月销售下行主要是受春节提前带来传统淡季前置的影响,2月表现疲软源于疫情冲击致售楼处关闭及人流冻结以配合防疫工作导致成交迅速转冷令拿地力度提升,积极备货待释放 (1)单月环比来看:公司2月新增4个土地项目,分别位于温州、宁波、湖州和沈阳,合计新增建面46.61万方,对应土地价款20.54亿元。新增建面/销售面积约122%,对应土地价款/销售金额约41%,分别较1月环比提升16.915.7个百分点。当然1月春节提前对拿地也形成了一定的拢动。 (2)累计同比来看:1-2月累计新增土储建面94.67万方,对应地价35.8亿元。累计拿地均价约3782元平方米,仅占同期销售均价的29%。界计新增建面/销售面积约113%,对应土地价款销售金额33%,较去年同期分别提升70.6和19.6个百分点。我们认为疫情作为突发性事件对成交造成的影响是短期效应,待疫情控制后此前受抑制的需求将获得逐步释放。公司逆势拿地转积极,为后续销售需求回补释放储备弹药。 令融资通畅,负债结构持续优化公司境外全资子公司分别于2019年6月13日、6月22日、7月11日完成3.5亿美元、5000万美元和1亿美元的高级无抵押定息债券发行,票面利率为10.875%。公司于2019年11月成功发行规模为10亿元,票面利率7.6%的司债券。2020年3月2日发布2020年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)(疫情防控债)发行公告,本次发行规模不超过人民币17亿元。公司主体长期信用等级为AA+。截至2019Q3,公司净负债率降至175.7%:货币资金覆盖短债倍数提升至1.6。受益于融资渠道畅通及现金流管控能力的不断增强、债务长短期调整带来的结构优化,公司杠杆可控、偿债能力明显增强。 我们预计公司2019-2021年EPS为1. 10、1.87、2.44元,对应当前股价PE为8.6、5.0、3.9倍,维持“增持”评级。 风险提示:销售不达预期,资金端超预期收紧,杠杆水平提升,疫情影响时间超预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名