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王凯

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上海钢联 计算机行业 2019-08-14 72.50 -- -- 85.68 18.18%
85.68 18.18%
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2019H1归母净利同比增54%,供应链金融显著支撑盈利增长。公司2019上半年营业收入499亿元,同比增长12%;实现归母净利润0.93亿元,同比增长53.7%,盈利水平创历史同期新高;其中2019Q2归母净利润0.61亿元,同比增长51.5%。2019H1公司毛利同比增长1.04亿元,而供应链金融业务毛利同比增长0.71亿元,贡献了公司毛利增幅的68%。 资讯业务净利同比增长31%,会员培训板块增长显著。2019上半年公司资讯业务贡献归母净利润0.47亿元,占48%;电商平台业务贡献归母净利润0.51亿元,占52%。2019年上半年公司资讯业务净利同比增长30.6%,在资讯业务的四大板块中,会员培训板块的营收和毛利增速最高。 上海钢银电商平台净利同比增长99%,供应链营收持续提升。2019上半年上海钢银实现平台结算量1426.16万吨,同比增长13.6%;净利润1.20亿元,同比增长99%;平台吨钢净利润8.41元,同比增长75.14%;其中,平台供应链金融服务的营收为153.77亿元,同比增长24.03%,占电商平台总营收的30.93%,是平台吨钢盈利水平提升的重要原因之一。电商平台平均订单金额为25.77万元(含税),以小微订单为主。 预告2019Q3净利润同比增长3.8%~57.17%。公司预计2019年1~9月实现归母净利润1.31~1.50亿元,同比增长35%~55%;其中2019Q3单季度实现归母净利润0.38~0.57亿元,同比增长3.8%~57.17%。 看好中长期投资机会,维持“增持”评级。公司2019H1营业收入、净利润、平台交易量等数据均同比显著增长。从长期来看,随着钢铁行业重归供过于求,钢铁电商在产业链话语权将增强,公司作为行业龙头有望受益,我们维持公司“增持”评级。鉴于公司Q3业绩预告低于我们此前预测,我们调低盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为1.26元/股、1.93元/股、2.67元/股。 风险提示:钢铁电商行业市场竞争风险;公司经营不善的风险,例如收购不当;电商平台交易以及供应链金融潜在的信用风险等。
首钢股份 钢铁行业 2019-07-26 3.39 -- -- 3.50 3.24%
3.59 5.90%
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首钢股份发布 2019年半年报。 公司 2019上半年归母净利润 10.02亿元,同比下降 29.66%;吨钢净利润 121元,同比下降 36%;ROE 为 3.85%,同比下降 1.65pct;期末资产负债率为 72.11%,较年初下降 0.97pct。公司盈利同比下滑主要是因为 2019上半年钢铁行业景气度下降。 公司 2019Q2净利环比增长 165%。 公司 2019Q2单季度归母净利润7.28亿元,环比增长 165%, 增幅显著高于行业(已发布业绩预告的另外五家上市钢企 Q2合计归母净利环比增长 74%)。 2019Q2钢铁行业景气度复苏助公司业绩回暖。 公司 Q2毛利率 12.23%,环比增长 1.28pct。公司 Q2投资收益 2亿元,环比增长 1.7亿元,主要为参股公司的股利收入。 公司 2019Q2经营净现金流为负。 公司 2019Q2单季度经营净现金流为-0.03亿元,是 2015Q3以来首次为负,我们分析可能是近期铁矿石价格高企,使公司采购资金增长。公司 2019Q2购买商品接受劳务支付的现金为 75.63亿元,创近 9年以来的新高,环比增加 40亿元; 公司 Q2期末存货 60.8亿元,环比增长 5.6亿元,创近七个季度新高。 公司 2019年上半年粗钢产量同比增长 10.52%。 2019年上半年公司实现粗钢产量 830万吨,同比增长 10.52%;其中迁顺基地粗钢产量 414万吨,同比增长 15.44%;京唐基地粗钢产量 419万吨,同比增长 6.95%。 公司高端钢材稳步发展,取向硅钢产量 10万吨,同比增长 6.79%。 京唐二期有望提供未来产能和盈利弹性。 首钢京唐钢铁基地 2019年上半年实现净利润 6.2亿元,同比下降 31%。 京唐二期一步项目计划钢产能510万吨, 约占公司当前钢产量 30%,目前已完成主体建设,进入设备调试阶段,未来逐步投产后,有望为公司提供产量和盈利增长弹性。 维持“增持”评级。 我们预计 2019年钢铁行业景气度下降将使公司盈利同比下降,因此我们下调 2019-2020年盈利预测, 并新增 2021年盈利预测,预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.36元、 0.41元、 0.43元。 京唐二期投产有望提供产量和盈利增长弹性,我们维持公司“增持”评级。 风险提示: 钢铁行业供给量过多或需求不振拖累钢价及钢材盈利;铁矿石成本上涨过快;公司京唐二期项目投产进度不及预期。
本钢板材 钢铁行业 2019-07-05 4.41 4.80 28.69% 4.52 2.49%
4.52 2.49%
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公司系辽宁省属国企,粗钢产量千万吨级。公司第一大股东为本溪钢铁(集团)公司,实际控制人是辽宁省国资委,为省属国有企业。公司共有员工18436人,2018年生产热轧板1148.94万吨、冷轧板560.53万吨、特钢68.01万吨,2019年目标粗钢产量同比增长13%。 汇兑损失拖累2018年盈利,2019Q1经营较为稳健。公司2018年营业收入501.8亿元创历史新高,但归母净利润10.36亿元同比下降35%,主要因为汇兑损失较多导致财务费用激增8.4亿元;公司2019Q1单季归母净利润2.72亿元,同比下降22%,财务费用已下降至-1.91亿元;公司2018年拟分红1.94亿元,占当期归母净利润18.59%。 大股东增持公司股份,彰显对公司未来信心。大股东本钢集团于2018年6月1日至2019年5月21日期间,累计增持公司股份占公司总股本的2.07%,目前大股东持有公司总股份的61.02%。大股东的增持行为,彰显了对公司未来发展前景的信心。 发行可转债有望增加竞争力,国企混改有望改善治理和业绩。公司拟发行不超过68亿元可转债用于产能升级改造与偿还银行贷款,优化产品结构和资产负债表,提升竞争力。本钢集团已被列入辽宁省国企混改试点单位,近期方大集团、复星集团高管密集调研本钢集团。潜在的国企混改机会有望改善公司治理水平和经营业绩,值得重点关注。 首次覆盖给予“增持”评级。根据公司目前的生产经营情况,以及我们对钢铁行业整体景气度的分析,我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.27元、0.27元、0.28元。我们参照可比公司PB估值水平,给予公司目标价4.86元。潜在的国企混改机会或将进一步提升公司管理和治理水平,提振公司业绩。我们首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:市场钢价波动风险;公司生产经营风险;公司发行可转债或混改进度不及预期风险。
上海钢联 计算机行业 2019-05-01 76.74 -- -- 75.00 -2.34%
81.43 6.11%
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2018年归母净利同比增长151%,拟分红率6.58%。公司2018年归母净利润1.21亿元,同比增长151%,创历史最佳盈利水平;经营净现金流-3.35亿元,去年同期为-12.58亿元;ROIC为6.74%,同比增长2.8pct;公司2018年拟分红795.65万元,占归母净利润的6.58%。 2019Q1归母净利接近业绩预告上限值,资产负债率降至59%。公司2019Q1归母净利润0.32亿元,接近业绩预告区间上限值,同比增长58%,创同期历史最佳;毛利率为0.86%,创单季度历史最佳;经营净现金流3.08亿元,同比增长334%;资产负债率58.63%,降至近四年新低。 资讯业务2018年净利同比增长121%,2019Q1同比增长16.5%。2019Q1公司电商业务归母净利占62%,资讯业务占38%。公司资讯业务2018年净利增长121%、2019Q1同比增长16.5%,2018年资讯业务增值服务付费用户数12.62万,平均付费金额2253.42元,续费率90.28%。 上海钢银2019Q1平台交易量同比增长31%,吨钢净利润高达8元。上海钢银2018年净利润1.55亿元,同比增长273%;供应链服务营收同比增长114%。2019Q1平台结算量640万吨,同比增长31%;净利润0.51亿元,同比增长106.7%;平台吨钢净利润8.03元,同比增长57.7%;客单价24.68万元(约为两辆车的载货量),表明公司主要承接小微订单。 原五矿、宝武、保利高管加盟,有助于巩固钢铁电商龙头地位。公司补选原五矿集团副总姚子平为董事候选人,聘任原宝钢金属高级总监张少华、原保利能源电商董事长王深力为公司副总经理,有助于巩固公司在钢铁电商行业的龙头地位,做大做强大宗商品产业链相关业务。看好中长期投资机会,维持“增持”评级。钢铁行业中长期将重归供过于求的局面,销售渠道价值势必显现。我们维持公司2019-2020年、新增2021年盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为1.50元/股、2.43元/股、3.17元/股,看好公司中长期投资机会,维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争风险;公司经营不善的风险;信用风险等。
大冶特钢 钢铁行业 2019-04-29 12.74 -- -- 13.47 5.73%
13.98 9.73%
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稳健经营的特色再度彰显:营收连续5个季度稳定,净利润小幅下滑。自2018年Q1以来,公司连续五个季度的营收稳定在30-33亿元,这在周期性行业中非常难得,再次彰显公司的稳健经营;归母净利润同比降5%至0.86亿元、毛利率创13个季度以来新低,我们猜测与铁矿石的超预期涨价有关:Q1铁矿石价同比大涨22%,而螺纹钢仅涨1%。铁矿石涨价主要受巴西VALE尾坝事故影响。 费用控制和现金流管控的水平进一步提升。公司近三个季度的期间费用率均在1%-2%之间,相比2017年Q1-2018年Q2连续5个季度的5%-7.5%之间的期间费用率有明显下滑,这主要是管理费用的下降;公司2019年Q1的自由现金流为-0.7亿元,在近三年的一季度中是最好水平,这是在净利润下滑的背景下取得的,因此更为可贵。 预计Q2业绩将会有所回升。展望2019年Q2,我们预计钢铁行业景气度向好,一方面在钢铁供给可能会受到减产、违规产能“回头看”行动的影响,另外一方面房地产新开工增速、挖机小时利用数在3月份均出现了好转的迹象,汽车行业也有望触底反弹。2019年4月份以来国内钢价综合指数已上涨3%,有望支撑公司业绩回暖。 中信特钢2019Q1生产经营状况良好,整体上市后将提升公司竞争力。公司拟定增实现中信泰富特钢集团整体上市,特钢年产能将达到1300万吨,竞争力将显著提升。参照公司当前收盘价,重组后公司总市值为398亿元。中信特钢生产经营状况良好,2019Q1兴澄特钢江阴本部钢产量同比增长6.4%,铁水成本达到全国先进水平,降本增效和总产量均创历史最好水平,青岛特钢、新冶钢、靖江特钢产量均同比增长。 维持“增持”评级。我们暂不考虑重组影响,维持公司盈利预测,预计公司2019-2020年EPS分别为1.05元、1.02元、1.02元。鉴于我们预计Q2公司业绩有望回暖,以及重组带来的竞争力提升,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:重组进程不及预期;特钢产品需求不及预期;公司经营不善风险;大盘波动风险等。
新钢股份 钢铁行业 2019-04-25 6.15 -- -- 6.35 -0.63%
6.11 -0.65%
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公司2018年净利润同比增长90%创历史最佳。 新钢股份2018年实现营业收入570亿元,同比增长14%;归母净利润59.05亿元,同比增长89.8%,创历史新高。公司2018年粗钢产量893万吨,同比增长4.4%;吨钢毛利918元,吨钢净利661元/吨。2018年期间费用率仅1.32%,同比下降1.13个百分点;2018年ROE为36.53%,ROIC为26.83%,资产负债率下降5个百分点至53.12%。 2018Q4享受所得税退回,使净利环比增长9.3%。 公司2018Q4单季度利润总额14.31亿元,环比下降39.3%;但归母净利润19.57亿元,环比增长9.3%。这主要是因为Q4所得税为-5.29亿元,环比减少了10.95亿元。公司获得江西省《高新技术企业证书》,2018年可享受15%的优惠所得税率,在2018Q4对前三季度多缴纳的所得税进行了退回处理。公司2019Q1归母净利或环比显著下降。 拟将归母净利10.8%用于分红,股息率3.11%。 公司公告2018年分配预案,每10股派发现金股利2元(含税),共计分红6.38亿元(含税),占公司2018年归母净利润的10.8%。以2019年4月23日公司收盘价计算,股息率为3.11%。 新钢集团以公司拟股票为标的发行可交换债,换股价6.55元。 2019年4月18日新钢集团以公司股票作为交换标的发行20亿元的三年期可交换债,发行利率为0.5%(每年付息),换股价为6.55元。本次可交换债存在下修条款。 估值水平偏低,维持“增持”评级。 公司当前PE(2018)为3.5倍,估值水平显著偏低。我们预计钢铁行业景气度走低,我们调低公司2019-2020年盈利预测、新增2021年盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为1.23元、1.05元、1.01元。鉴于公司具备低估值优势,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价下行风险;公司经营风险;大盘波动风险等。
宝钢股份 钢铁行业 2019-04-15 7.10 -- -- 7.82 2.22%
7.25 2.11%
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公司5月期货出厂价稳中有涨,有望利好Q2业绩 公司5 月期货产品出厂价大部分环比保持不变、少部分产品环比上涨。其中厚板上调80 元/吨,彩涂(青山基地)上调100 元/吨,无取向硅钢上调100 元/吨,部分热轧产品优惠幅度有所收窄。此前公司在4 月上调了大部分产品的期货出厂价,且涨幅较大,多在300~400 元/吨。公司5 月出厂价在此高位基础上保持稳中有涨,有助于公司二季度业绩向好。 公司冷轧较市场溢价处于历史较高水平 从绝对价格来看,2019 年5 月宝钢冷轧(0.5mm)出厂价为5886 元/吨, 是多年来的最高水平;2019 年4 月宝钢冷轧较市场的溢价为1061 元/吨, 环比均显著提升,在历史上亦属于相对较高水平,反映了宝钢股份的钢材价格相比市场更加坚挺,具备高附加值。 近期供给受抑制超预期,或支撑2019Q2钢铁基本面向好 宝钢股份大幅上调4 月出厂价、5 月维持高位,表明公司对Q2 钢铁行业景气度预判较乐观,与我们观点一致。我们预计二季度可能会有超预期的钢铁限产政策,包括唐山等地的环保限产、部委查处违规产能“回头看”行动、“一带一路”峰会限产预期等,若以上政策的执行力度较强,可能对钢铁供给端构成显著的抑制作用,叠加需求稳健,有望支持2019Q2 钢铁行业基本面整体向好。 综合竞争力强且具备长期战略利好,维持“增持”评级 公司作为行业龙头具备较强综合竞争力,2019 年5 月期货出厂价稳中有涨, 溢价保持高位,有望利好公司Q2 业绩;此外公司还具备新建盐城基地等长期战略利好。我们维持公司盈利预测,预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.95 元、0.76 元、0.76 元。维持“增持”评级。 风险提示:Q2 供给释放超预期;钢价下跌风险;梅钢搬迁和盐城精品钢基地项目建设不及预期;公司治理风险、大盘波动风险等。
上海钢联 计算机行业 2019-04-12 84.15 -- -- 82.50 -2.03%
82.44 -2.03%
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预告2019Q1归母净利润同比增长34.29%~64.25%,创同期历史最佳 上海钢联发布2019 年第一季度业绩预告,公司预计2019 年第一季度实现归母净利润2734.10 万元~3344.08 万元,同比增长34.29%~64.25%,创同期历史最高盈利水平。此前公司预告2018 年全年归母净利润1.14~1.29 亿元,2018Q4 实现归母净利润1750~3195 万元。2019Q1 公司预计非经常性损益对归母净利润影响额(税后)约为-40 万元。 资讯业务板块:品类拓展取得成效,与资源卫星中心战略合作提升实力 资讯业务板块方面,公司加大了对有色、农产品、能源化工等领域的投入力度,品类拓展取得积极成效。公司已经与中国资源卫星应用中心战略合作,促进我国大宗商品领域及遥感卫星应用领域更加完善和健全数据采集体系,有望显著提升公司资讯端数据的实时性和真实性,进一步增强资讯业务的用户黏性,使公司资讯板块的综合实力和品牌影响力进一步提升, 业务利润持续增长。 交易业务板块:平台交易量和盈利能力持续提升,单日成交量创新高 交易服务业务板块方面,2019Q1 公司平台交易量持续增长,运营成本相对稳定,盈利能力不断提升,营业利润较同期有显著增长;钢银电商积极提升资信评级及融资能力、提升风控水平、推动业务规模扩大。2019 年3 月1 日钢银超市成交量22.63 万吨,创单日历史新高。 投资建议:看好中长期投资机会,维持“增持”评级 从中长期的角度来看,钢铁行业将重归供过于求的局面,钢铁行业渠道的价值势必显现。我们维持前期盈利预测,预计2018-2020年公司净利润分别为1.22亿元、2.40亿元、3.87亿元,对应EPS分别为0.77元/股、1.51元/股、2.43元/股,坚定看好公司的中长期投资机会,维持“增持”评级。 风险提示 (1)市场竞争风险;(2)公司经营不善的风险;(3)信用风险等。
南钢股份 钢铁行业 2019-03-26 3.94 -- -- 4.55 7.06%
4.22 7.11%
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公司2018年净利再创历史新高,ROIC为21%,资产负债率52%。公司2018年实现归母净利润40.08亿元,同比增加25.24%,再创历史新高。自由现金流43.09亿元,同比增长120%;ROIC为20.9%,为行业较高水平;资产负债率同比下降6.86个百分点至51.91%。 2018Q4单季度净利润环比下降50%。公司2018Q4单季度归母净利润5.71亿元,环比下降50.3%;单季度经营净现金流5.91亿元,环比下降78%。受钢铁行业景气度整体下行影响,公司2018Q4单季度业绩偏弱。 2018年分红比例33%并明确未来三年不低于30%,当前股息率约7%。公司2018年分红金额为13.27亿元,占2018年归母净利润的33.10%,并明确未来三年分红不低于当年归母净利润的30%。以2019年3月22日收盘价计算,公司当前股息率约为6.91%,投资回报率较高。 2018年钢产量首次突破1000万吨,中厚板吨钢毛利超1000元。公司2018年粗钢产量1005万吨,同比增长2.04%,首次突破千万吨;其中精品中厚板产量464万吨,占51%,是国内中厚板龙头之一。公司2018年中厚板产品的吨钢毛利1066元,同比显著增长73%,是推动公司2018年盈利增长的主力军。 2019年计划钢产量同比增长5.5%,营业收入同比增长7.4%。公司计划2019年粗钢产量1060万吨,同比再增长5.5%,在钢铁供给管控严格的背景下较为可贵,预计通过提高产能利用率实现。公司计划2019年实现营业收入469亿元,同比增长7.4%。营业收入增幅超过粗钢产量,也表明公司对2019年钢价走势的预判较为乐观。 有望持续具备较高投资回报率预期,维持“增持”评级。我们预计2019年钢铁行业整体景气度下行,调低公司2019-2020年盈利预测、新增2021年盈利预测,预计公司2019-2021年EPS为0.81元、0.79元、0.76元。公司PE(2019E)为5.4倍,预计未来几年分红比例较高,投资回报率持续较高。维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价下跌风险;政策性风险;大盘波动风险等。
宝钢股份 钢铁行业 2019-03-14 6.92 -- -- 8.00 7.24%
7.42 7.23%
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四月期货出厂价显著上调300-400元/吨,涨幅为近年同期之最。 宝钢股份2019年4月期货产品出厂价大多环比显著涨价300-400元/吨,2019Q2出厂价情况有望环比复苏。回顾公司历年4月调价情况,本年涨幅是多年之最,表明公司对2019年4月钢铁行业景气度和钢价走势预判较为乐观。 市场钢价回暖助公司出厂价补涨,冷轧出厂价已持平多年最高水平。 2019Q1市场钢价呈现逐步复苏的趋势,使宝钢出厂价相对于市场钢价的溢价在逐步缩小,公司显著调高4月出厂价是针对近期市场情况做出的补涨反应,使公司产品溢价向上回归。公司冷轧产品4月出厂价已经持平2018年10月、11月水平,是多年来最高。 近期矿焦成本高位运行,亦推动公司出厂价上调。 我们模拟测算热轧冷轧的矿焦当月成本,2019年2月均环比增长185元/吨左右,这使公司2019Q1钢材产品模拟毛利处于2017年以来的低位。公司在4月显著上调出厂价,亦是针对市场矿焦成本价格上涨做出的反应。 4月宝钢出厂价相对市场的品牌溢价水平:处于历史相对中高位。 假设4月份市场平均钢价和当前持平,则宝钢4月热轧较市场溢价为869元/吨,相比历史平均溢价高出184元/吨;冷轧较市场溢价为1087元/吨,相比历史平均溢价高出475元/吨。热冷轧溢价均处于历史相对中高位水平,但不及历史最高水平(热轧1309元/吨、冷轧1609元/吨)。 行业龙头综合竞争力强且具备较高分红预期,维持“增持”评级。公司4月出厂价涨幅高达300-400元/吨,有利于Q2业绩。公司具备较高分红预期,盐城项目有望提供长期战略利好。我们维持公司2018-2020年预期EPS分别为0.95元、0.76元、0.76元,维持“增持”评级。 风险提示 钢价下跌风险;梅钢搬迁和盐城精品钢基地项目建设不及预期;公司治理风险、大盘波动风险等。
大冶特钢 钢铁行业 2019-03-01 10.85 -- -- 12.85 11.55%
15.43 42.21%
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2018年净利同比增29%,研发费用同比增长2亿元。公司2018年钢产量、营业收入、毛利均创历史新高;归母净利润5.10亿元,同比增长29%;公司2018年研发费用高达5.63亿元,同比增加2.06亿元创历史新高。公司特钢产品具备高附加值,多年来盈利稳健,可抵御行业周期下行;公司高研发投入有利于巩固未来的盈利壁垒,且在此背景下2018年依然实现净利显著增长,反映公司经营盈利扎实。 坚持市场化经营,钢材产量持续增长。公司2018年“抓住市场机遇、发挥极限产能”,在产能不变的背景下生产钢材228.97万吨,同比增加11.86%,体现了市场化经营优势,公司2019年目标钢材产量再增长3.5%。 2018年归母净利润70.5%用于分红,当前股息率为7.2%。公司2018年拟分红3.60亿元(含税),占归母净利润的70.47%,当前股息率7.24%。2018年公司资产负债率41.65%,自由现金流6.84亿元,ROIC为10.5%,债务压力较小,可用于分红的现金较为充沛。 年底计提较高资产减值背景下,2018Q4归母净利环比仍逆市增长4%。公司2018Q4单季归母净利润1.30亿元,环比增长3.9%,在钢铁行业低迷背景下实现逆市增长;且公司2018Q4在年底集中计提资产减值0.84亿元,环比大幅增长0.74亿元,反映公司盈利含金量较高。 拟定增重组收购兴澄特钢,提振上市公司长期竞争力。公司此前公告拟定增收购同属中信集团的兴澄特钢,实现中信集团特钢板块整体上市。届时上市公司的特钢年产能有望达到1300万吨,2018年1-9月EPS也将增厚21%左右,公司更具规模效应,长期竞争力提升。 盈利稳健、投资回报率高,维持“增持”评级。公司对2019年钢价走势预测谨慎,与我们对行业景气度的判断基本一致。我们暂不考虑可能的重组影响,维持公司2019-2020年盈利预测、新增2021年盈利预测,预计公司EPS分别为1.05元、1.02元、1.02元。公司盈利稳健且含金量高,具备高股息率及重组利好,我们维持“增持”评级。 风险提示:重组进程不及预期;特钢产品需求不及预期;公司经营不善风险等。
方大特钢 钢铁行业 2019-02-26 11.86 -- -- 15.47 14.51%
14.13 19.14%
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低成本战略优势进一步凸显,吨材利润居全行业第一。公司所处螺纹钢行业竞争充分、附加值并不高,低成本可充分提高竞争力,2018年公司再次显示这一优势:(1)净利润同比增15%至29.3亿元,ROE高达51.7%、ROIC高达47.6%,资产负债率三年累降45个百分点至30%;(2)吨钢净利润696元,这是在吨钢股权激励费用183元、吨钢员工薪酬347元的背景下实现的;(3)据方大集团官网,公司2018年吨材利润行业第一。 市场化经营进一步深化,产能不变但钢产量增15%,人均薪酬20万元。(1)2018年公司围绕工艺升级,在产能不变的情况下,铁、钢、材产量都增加了13%-15%,这在同行中并不多见;2018年钢铁业高利润的背景下,提高产量是总效益增加最重要的举措之一;(2)公司2018年人均薪酬再增加20%至19.8万元,7位高管年薪千万元(含2位离职),这在南昌乃至全国、在钢铁业乃至各行各业都是有吸引力的薪酬。 股权激励费较高影响2018Q4业绩,2019年或有所下降。公司2018Q4单季归母净利润6.12亿元,环比降-40%,主要因为公司在2018年共确认了7.69亿元的股权激励费用,导致管理费用同比增长103%,其中Q4管理费用环比增4.3亿元至6.8亿元。根据此前公告推算,公司2019年1月至2020年4月还将确认5.99亿元股权激励费,同比2018年有所下降。 2018年分红率达82.4%(和去年持平),股息率高达13.6%。公司2018年拟分红24.65亿元(含税),占归母净利润的82.44%,近十年分红率接近70%;参照公司2019年2月21日市值,公司股息率高达13.62%。公司高盈利、低资本开支,自由现金流充裕,我们预计高股息率有望延续。 维持“增持”评级。公司2019年目标产钢428万吨,同比再增长1.8%;公司预计2019年钢铁行业供给弹性仍然存在,需求面临不确定性,钢价及钢铁盈利或震荡下行。我们维持公司2019-2020年、新增2021年盈利预测,预计EPS分别为1.47元、1.43元、1.41元。公司治理水平高,盈利稳健,高分红凸显投资价值,我们维持“增持”评级。 风险提示:螺纹钢价下行风险;实际控制人减持可能会对股价构成压力;大盘波动风险等。
大冶特钢 钢铁行业 2019-02-04 9.60 -- -- 11.94 24.38%
16.38 70.63%
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公司2018年净利同比增长26.61%~31.68%,符合我们预期。 大冶特钢预告2018年实现归母净利润5.0亿元~5.2亿元,同比增长26.61%~31.68%,符合我们此前的预期,是2012年以来近七年最高盈利水平,是公司上市以来的第三高水平,仅次于2011年(5.85亿元)与2010年(5.62亿元)。 公司2018Q4净利环比增长-4.8%~11.2%,特钢可抵御行业下行周期。 单季度来看,大冶特钢2018Q4实现归母净利润1.19亿元~1.39亿元,环比增长-4.8%~11.2%,同比增长2.6%~19.8%。在2018Q4市场普钢价格显著走低的背景下,公司盈利环比并未有显著下滑,公司的特钢产品一定程度上可以抵御钢铁行业下行周期。 公司特钢产品具有高附加值,长期盈利稳健。 大冶特钢长期以来盈利水平稳健,即便是在2015年钢铁行业整体严重低迷的背景下,公司亦能实现2.7亿元的归母净利润,这体现了公司特钢产品具备高附加值和高壁垒,提供盈利护城河。 拟定增重组收购兴澄特钢,规模效应显著提升。 公司此前公告拟定增收购同属中信集团的兴澄特钢,实现中信集团特钢板块整体上市。届时上市公司的特钢年产能有望达到1300万吨,2018年1-9月EPS也将增厚21%左右,公司更具规模效应,长期竞争力提升。 维持“增持”评级。 公司2018年度盈利水平符合我们此前的预期。鉴于我们预计2019年钢铁行业景气度整体较弱、下游汽车等行业低迷,我们小幅调低公司2019-2020年的盈利预测。我们预计大冶特钢2018-2020年EPS分别为1.12元、1.05元、1.02元。公司长期盈利稳健,拟收购兴澄特钢有望提升规模效应和竞争力,维持“增持”评级。 风险提示: 重组进程不及预期;特钢产品需求不及预期;公司经营不善风险等。
华菱钢铁 钢铁行业 2019-02-04 7.06 -- -- 8.18 15.86%
9.35 32.44%
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2018年归母净利润同比增长61%~68%创历史最佳。 华菱钢铁预告2018年实现利润总额92~95亿元,同比增长73%~78%;实现净利润84.5~87.5亿元,同比增长60%~65%,实现归母净利润66.3~69.3亿元,同比增长61%~68%,再创年度历史最优业绩。 公司2018年钢铁产量及吨钢净利润均创历史新高。 公司2018年粗钢产量1972万吨,同比增长14%创历史新高;公司2018年吨钢净利润为428元/吨~444元/吨,同比增长40%~45%,创历史新高。公司钢铁产量及吨钢盈利能力双双攀高,奠定了整体盈利水平的提升。 2018Q4单季归母净利环比下降28%~43%,小幅低于预期。 公司2018Q4实现归母净利润11.58亿元~14.58亿元,环比2018Q3下降28%~43%,同比2017Q4下降6%~25%,是自2017Q3近六个季度以来单季度盈利的最低水平,这契合了Q4钢铁行业整体低迷的背景,小幅低于市场预期,Wind一致预期公司2018Q4归母净利润为15.84亿元左右。 拟定增收购核心子公司全部少数股权,公司治理有望进一步向好。 公司此前公告,拟定增收购华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管的全部少数股权,持股比例将达到100%,有望加强上市公司母公司对核心生产子公司的管理权,公司治理进一步向好。此外,公司拟现金收购阳春新钢铁部分股权,届时公司钢产量有望达到2400万吨/年,规模效益有所提升。 估值水平偏低,维持“增持”评级。 公司PE(2018E)仅为3.0倍~3.2倍,显著低于申万钢铁市盈率为6.05倍。公司2018年预告盈利小幅低于预期,此外鉴于钢铁下游需求情况偏弱,以及潜在的钢铁供给弹性,我们预期2019-2020年钢铁行业景气度整体走弱。我们调低公司盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为2.24元、1.86元、1.74亿元。维持“增持”评级。 风险提示: 定增重组进展不及预期;钢价波动风险;公司经营风险等。
新钢股份 钢铁行业 2019-02-04 5.47 -- -- 6.35 16.09%
7.28 33.09%
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公司2018年预期归母净利润同比增长76.79%~100.9%创历史新高。 公司预告2018年实现归母净利润55亿元~62.5亿元,同比增长76.79%~100.9%,超过公司1996年上市以来至2017年历年归母净利润的总和。公司预告2018年扣非归母净利润54.36亿元~61.86亿元,同比增长78.7%~103.4%。 公司2018Q4预期归母净利润环比增长-13.4%~28.5%,超出市场预期。 公司2018Q4单季度归母净利润为15.51亿元~23.01亿元,环比增长-13.4%~28.5%,同比增长-10.6%~32.6%,有望创单季度历史最佳盈利水平。在钢市整体低迷的背景下,公司Q4业绩环比并未显著下降、甚至可能增长,超出市场预期,Wind一致预期公司2018Q4归母净利润为11.2亿元左右。 钢市回暖叠加内部治理加强,提振公司盈利水平。 公司在业绩预告中提到,2018年业绩大幅增长,主要是由于供给侧改革、基建投资拉动、环保治理等措施,使钢材市场明显回暖;公司通过优化生产组织、充分释放产线产能、全流程降本增效等举措,实现盈利增长。 公司PE(2018E)仅为3倍左右,估值水平显著偏低。根据2018年业绩预告,参考公司2019年1月31日收盘价,公司PE(2018E)仅为2.77倍~3.15倍。作为参考,2019年1月30日申万钢铁市盈率为6.05倍,新钢股份的市盈率相比全钢铁行业显著偏低,具有低估值优势。 维持公司“增持”评级。鉴于下游需求较弱以及潜在的钢铁供给弹性,我们判断2019-2020年钢铁行业整体景气度将走弱,调低公司2019-2020年盈利预期。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.84元、1.27元、1.22元。公司估值水平偏低,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价下行风险;公司经营风险;大盘波动风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名