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山西焦煤 能源行业 2021-07-02 7.95 -- -- 8.75 10.06%
9.14 14.97% -- 详细
事件: 2021年 6月 30日,公司发布 2021年半年度业绩预告。报告期内,公司预计实现归母净利润 18.15亿元-20.57亿元,预计同比增长 50%-70%;预计基本每股收益达到 0.4431元/股-0.5022元/股。预计第二季度实现归母净利润为 9.05亿元-11.47亿元,环比变化-0.55%至 26.04%。 点评: 量价齐升叠加成本管控, 公司预增超 50%。 2021年上半年,公司预计实现归母净利润 18.15亿元-20.57亿元,预计同比增长 50%-70%。公司盈利的大幅增长可归因于以下三个方面: 一是报告期内受煤炭市场需求旺盛、价格上涨等因素影响,公司主要煤炭产品销量及价格同比增长。 2021年上半年,受安全环保检查限产、下游需求旺盛、进口受疫情抑制等一系列原因,炼焦煤价大幅上涨。截至 2021年 6月 30日,京唐港主焦煤价格为 2190元/吨,同比上涨 52.08%。 二是公司积极推行精益化管理,持续强化成本费用管控。三是由于上年同一控制下股权收购,致使公司报告期盈利同比大幅增加。 2020年 12月 8日,公司分别与山西汾西矿业(集团)有限责任公司、霍州煤电集团有限责任公司签订股权转让协议,支付 67.22亿元现金收购水峪煤业 100%股权,腾晖煤业 51%股权。 此举增加了公司煤炭产能 520万吨/年,至 3780万吨/年。 在今年的炼焦煤价同比大幅上涨的情况下, 预计两家公司在 2021年有望完成其业绩承诺额,即扣非归母净利润为8.74亿元。 行业供需趋紧, 炼焦煤价中枢仍将维持高位。 截至目前,炼焦煤市场供需始终呈现出紧张态势,推动炼焦煤价格大幅上涨。 供给方面,受到今年上半年比较严格的安全环保检查限产及碳达峰碳中和的规划限制,各煤炭主产地均出现了不同程度的限产及新增产能收紧现象,导致炼焦煤的供给受到一定的影响。截至 2021年 5月,国内炼焦煤产量累计为 5.1亿吨,同比增长 9.54%。 进口方面,澳煤进口量因为受到限制而降至零,而蒙煤进口因为世界疫情的影响也受到很大的限制,波动较大。 2021年 1-5月中国累计进口炼焦煤 1814.90万吨,同比下降 43.03%,目前我国进口炼焦煤主要来源国有俄罗斯、蒙古、美国、加拿大等。 需求方面, 2021年 1-5月,我国累计生产焦炭 1.98亿吨,同比增长 5.9%;累计生产生铁 3.8亿吨,同比增长 5.4%。受到下游钢铁行业高景气的推动,焦炭行业的供需也有明显增加,因此炼焦煤的需求旺盛。 根据煤炭资源网, 2021年 1-5月,我国炼焦精煤供需缺口达 1000万吨。在安全环保检查持续严格,以及进口趋紧的情况下, 预计炼焦煤价中枢有望维持高位。 投资建议: 在炼焦煤行业供需偏紧的情况下,炼焦煤价大幅上涨。我们将公司 21-23年净利润由 29.29/31.57/35.21亿元调整至 37.06/41.02/44.93亿元,维持公司“买入”评级。 风险提示: 宏观经济不及预期; 煤炭进口不及预期;公司业绩不及预期等。 业绩预告为初步核算结果,具体数据以 2021年半年报为准。
金能科技 石油化工业 2021-04-23 16.42 -- -- 19.89 18.96%
20.22 23.14%
详细
公司 2020年实现归母净利润 8.9亿,同比+17%,符合预期。 公司 2020年实现营业收入 75亿,同比-7%;实现归母净利润 8.9亿,同比 +17%;扣非后净利润 7.9亿,同比+23%; 经营活动净现金流 13亿,同比 +172%。 公司预计 2021年实现归属于上市公司净利润 14.53亿元(注: 计 划并不构成公司对投资者的业绩承诺)。 焦炭行业 2020Q4以来盈利较好, 公司成本优势凸显。 2020年四季度以来,焦炭价格快速上涨, 净利润一度拉大至近 900元/吨 净利。 春节之后受钢厂限产影响,焦炭价格回落,目前净利估算在 376元/ 吨。目前,随着钢厂利润转好,钢厂焦炭日耗有所增加, 本周焦炭市场首 轮提涨部分落地,山东地区部分主流钢厂接受 100元提涨。 2021年,公司焦炭毛利率 26.2%,同比+9.4pct,显著高于同行陕西黑猫焦 炭毛利率( 8.6%)。 公司 2021年焦炭产量或仍受限煤政策抑制,炭黑新项目将有增量。 公司 2020年焦炭产量 178万吨,受山东省限煤政策影响,实际有效开工 率 78%;炭黑产量 30万吨, 开工率达到 127%。 2021年,公司焦炭产量仍 有可能收到山东限煤政策一定影响,到 2021年底预计公司一套 4.3米焦炉 车间按政策要求淘汰。 2021年 C3新项目即将投产贡献增量。 截至 2020年底,公司 90万吨/年丙烷脱氢与 8× 6万吨/年绿色炭黑循环利 用项目、 2× 45万吨/年高性能聚丙烯项目一期分别投入 39.50亿元、 6.57亿元, 工程进度分别 85%、 80%。该项目目前主体装置基本建成,自 2021年 4月份陆续投产。 此外, 二期 45万吨/年高性能聚丙烯项目预计 2023年 12月完工。 盈利预测与投资评级。 维持公司 2021/2022年业绩预测 15/18.5亿,新增 2023年业绩预测 22.2亿。维持“买入”评级。 风险提示: 焦炭利润受钢厂限产、新产能投放影响低于预期的风险;公司 项目试车进度慢于预期的风险; PDH 受丙烯价格、原油价格影响、盈利低 于预期的风险。
中国神华 能源行业 2021-03-30 19.43 -- -- 20.65 6.28%
21.10 8.59%
详细
事件:2021年3月26日,公司公告2020年实现营业收入2332.63亿元,同比下降3.6%;实现归母净利润391.70亿元,同比下降9.4%。分单季度看,公司2020年四季度实现营业收入671.60亿元,同比增长4.90%;实现归母净利润56.08亿元,同比下降8.99%。 点评:疫情影响下煤炭产销平稳,毛利小幅增长。2020年公司煤炭业务实现营业收入1900.29亿元,同比下降3.7%,占总营收的54%。其中商品煤产量2.916亿吨,同比增长3.1%;煤炭销售量4.464亿吨,同比下降0.2%。由于2020年公司煤炭平均销售价格为410元/吨,同比下降3.8%,导致煤炭业务营业收入减少。由于外购煤和铁路运输成本的减少,煤炭业务营业成本同比下降4.2%。在营业成本降幅大于营业收入的情况下,2020年煤炭业务毛利率为27.4%,较上年增长0.3个百分点。 投资组建电厂不再计入合并范围,电力业务收入同比下降。2020年公司发电业务实现营业收入494.86亿元,同比下降6.0%,占总营收的13%。2020年公司实现发电量1363.3亿千瓦时,同比下降11.2%。总售电量1276.5亿千瓦时,同比下降11.4%,占同期全社会用电量的1.7%。由于公司投资组建北京国电所出资电厂于2019年2月开始不再计入公司合并范围,以及售电量和平均售电价格同比下降,发电业务营业收入减少。由于电厂燃煤成本下降,2020年发电业务毛利率为27.2%,较上年下降0.8个百分点。 货运周转量同比增加,价格影响运输业务营业收入下降。2020年公司运输业务实现营业收入481.94亿元,同比下降1.49%,占总营收的32%。公司自有铁路运输周转量2857亿吨公里,同比上升0.1%。黄骅港和神华天津煤码头装船量分别同比2.1%和1.6%。航运周转量930亿吨海里,同比上升3.8%。由于铁路运输、海运价格下降,营业收入下降,港口营业成本大幅增加,2020年运输业务整体毛利率为55.00%,较上年下降0.82个百分点。 烯烃产品产销量创新高,成本增加影响毛利下降。2020年,公司煤化工业务实现营业收入51.65亿元,同比下降3.0%,占总营收的1%。由于产业结构调整、技术提高,聚烯烃产品产量达70.05万吨,同比增长13.8%。聚乙烯销售量35.69万吨,同比增长11.9%;聚丙烯销售量33.12万吨,同比增长9.6%。由于2020年聚乙烯销售价格为5459元/吨,同比下降13.2%,聚丙烯销售价格为6015元/吨,同比下降11.5%,导致营业收入下降。而销售量的提升导致成本增加,2020年煤化工业务毛利率为17.6%,较上年下降4.5个百分点。 高分红比例,体现公司投资价值。根据公司2020年利润分配方案,拟向全体股东派发2020年度末期股息每股人民币1.81元(含税)。按公司总股本198.69亿股计算,拟派发现金红利约人民币359.62亿元(含税),占2020年度归属于本公司股东的净利润的91.8%,同比增长33.9个百分点。以2021年3月26日收盘价18.13元/股测算,股息率高达9.98%。公司经营稳定,资产质量优质,高股息将提升公司投资性价比。 投资建议:受疫情影响,公司业绩小幅下滑。预计2021年煤价将同比增长,我们将公司2021-2022年净利润由449.41/474.32调整至443.06/466.21亿元,预计公司2023年净利润为482.10亿元。将公司2021-22EPS由2.26/2.38元/股调整至2.23/2.34元每股,预计公司2023年EPS为2.43元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济不及预期;公司业绩不及预期;公司分红不及预期等
宝丰能源 基础化工业 2021-03-19 16.52 -- -- 17.55 4.28%
17.23 4.30%
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事件:2020年3月10日,公司公告2020年实现营业收入159.28亿元,同比增长17.39%;实现归母净利润46.23亿元,同比增长21.59%。分单季度看,公司2020年四季度实现营业收入46.29亿元,同比增长21.12%;实现归母净利润14.71亿元,同比增长51.77%。 点评:疫情影响烯烃产品售价下降,导致盈利能力小幅下降。2020年,公司烯烃产品实现营业收入92.21亿元,同比增长44.76%,占总营收的57.89%。由于公司甲醇制烯烃产线于2019年10月投产,导致公司2020年实现聚烯烃销量132.01万吨,同比增长62.21%。根据Wind,2020年聚烯烃市场均价为7751.74元/吨,同比下降8.71%。而公司烯烃产品售价同比下降9.10%,略高于行业水平,导致该业务毛利率小幅下滑1.32个百分点。 自给率提升+原材料价格下降,焦炭产品盈利能力大幅提升。2020年,公司焦化产品营业收入为52.03亿元,同比下降3.41%,占总营收的32.67%。 2020年10月,红四煤矿投入联合试运转,公司煤炭产能由510万吨/年增加至750万吨/年,进一步提升了焦炭原材料自给率,降低生产成本。叠加,公司2020年外购精煤价格同比下降了8.28%,造成公司焦炭产品在销量同比下降3.35%,售价下降0.2%的情况下,毛利率提升了8.22个百分点。 在建项目规划“再造”宝丰,公司未来成长性强。2020年公司焦炭产能为400万吨/年,聚烯烃产能为120万吨/年。根据公司项目规划,焦炭方面,公司已开工建设产能300万吨/年的焦化多联产项目,预计2021年底焦炭总产能将达到700万吨/年。烯烃方面,公司目前在建三期100万吨/年的烯烃项目,预计2023年投产。而公司规划建设的内蒙古400万吨/年的烯烃项目,已被列入鄂尔多斯市总体规划,根据该规划目标,该项目将力争在2023年底建成投产,届时公司聚烯烃总产能将达620万吨/年,为目前公司烯烃产能的4倍。 光伏和电解水制氢项目进入试生产,成立碳中和研究院力争行业标杆。 2021年2月,公司200MWp太阳能发电及2万标方/小时电解水制氢设施,年产1.6亿立方绿氢综合示范项目进入试生产阶段。该项目正式投产后,每年可减少煤炭消耗25.4万吨,减少二氧化碳排放44.5万吨,并帮助公司成为第一家用绿氢替代化石能源真正实现碳中和路径的企业。并且,公司还将成立“宝丰碳中和研究院”,深入研究电解水制氢与煤化工融合的产业发展模式,为化工行业“碳中和”提供支撑。 高分红比例+回购股份做股权激励,体现公司投资价值。2020年公司分红比例为44.42%。根据公司利润分配方案,拟向全体股东发放现金红利0.28元/股,但是由于公司拟向宁夏慈善基金会捐赠3亿元,为维护流通股东利益,公司限售股东将对流通股东做出补偿。补偿后,限售股每股发放现金红利0.26元,流通股每股发放现金0.32元,总计20.53亿元,占归母净利润的44.42%。此外,公司计划以集中竞价方式,不超人民币26.03元/股的回购价,花费不低于2亿元、不超过4亿元回购768至1537万股的股份,占公司总股本的0.11%至0.21%,用于实施股权激励。以2021年3月16日收盘价17.12元/股计算,公司最高回购股价增幅为50.04%;以公司2020年每股收益0.63元/股计算,公司估值将达41.32倍,较3月16日提升51.91%。 投资建议:考虑到公司在建项目将在2021及2023年投产,以及原料煤价格将同比增加影响成本提高,我们将公司2021-2022年归母净利润从51.44/63.14亿元调整至48.07/67.52亿元,预计2023年归母净利润为80.72亿元,2021-2023年EPS为0.66、0.92、1.10元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济不及预期;在建项目不及预期;公司分红不及预期等
陕西煤业 能源行业 2021-03-02 10.78 -- -- 12.18 12.99%
12.82 18.92%
详细
事件:公司2月25日公布其业绩快报,预计营业收入946.58亿元,同比增长28.58%,实现归母净利润139.46亿元,同比增长19.82%。单季度来看,四季度实现营业收入305.58亿元,同比增长33.65%,实现归母净利润24.68亿元,同比下降3.45%。 点评:2020年吨煤利润同比下降,看好2021年一季度业绩超预期。据公告,2020年公司煤炭销量2.41亿吨,同比增长36.16%,导致营业收入为946.58亿元,同比增长28.58%。由于2020年公司煤炭平均售价392.77元/吨,同比下降5.29%,导致公司吨煤利润为99.39元/吨,同比下降9.13%。2019年浩吉铁路与靖神铁路的开通,提高了能源运输能力。2020年9月后,煤炭供需失衡,需求大幅增长,导致煤炭供不应求,造成公司煤炭销量大幅增长。2021年1月1日至2月25日秦皇岛港动力煤(Q5500)均价为803.75元/吨,同比增长42.56%。并且,春节期间大部分国有煤炭企业维持生产。 在此基础上,我们看好2021年一季度公司业绩超市场预期。 政策鼓励建设智能化矿井,公司利润有提升空间。由于国家《产业结构调整指导目录(2019年本)》对鼓励类产业进行了调整,根据谨慎性原则,公司相关子企业2020年度企业所得税执行税率由之前的15%调整为25%,影响净利润减少。2020年3月,国家发改委等8部委联合发布《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》,提出到2025年,大型煤矿和灾害严重煤矿要基本实现智能化。财政部积极开展促进智能化矿山建设的相关产业政策研究,鼓励传统产业优化升级,符合条件的矿山企业可按规定享受减按15%的税率征收企业所得税。陕西煤业依据政策,全面推进煤矿机械化、自动化、信息化、智能化“四化”建设工作。截至2020年5月,公司管理的36对矿井整体建成了业务集成、数据共享、智能分析的管控一体化的安全生产信息共享平台。智能化矿井享受的税收优惠政策将使公司税率下降,从而提升公司利润。 持有多家新能源领域股权,未来将会持续带来提升。公司三季度减持隆基股份及赣锋锂业H股股份所带来大约50亿元的投资收益使公司净利润同比大增。截至目前,陕西煤业仍直接持有隆基股份3.88%股份,所持股份市值约为152.21亿元;间接持有赣锋锂业H股股份5095.5万股,目前市值约58.74亿港元,约合人民币48.95亿元。新能源领域作为行业新兴产业,未来发展空间广阔,这将持续提升陕西煤业投资利润。此外,陕西煤业还对赣锋锂业等公司派驻董事,持续跟踪产业及公司变动情况。 煤价逐步回落至绿色区间,中长期煤炭供需将保持紧平衡。短期看,由于一月进口煤集中通关以及春节期间大矿维持正常生产,导致动力煤供大于求,煤价开始逐步回落至绿色区间,后续受“两会”影响,安全环保检查的再度严格将使煤炭供给下降。需求方面需关注夏季高温以及水力发电的情况。中长期看,在碳中和背景下,2020年我国煤矿批复新建产能大幅度减少,且集中在新疆地区。同时煤矿重置成本的提高,制约了先进产能的释放,预计未来煤炭产量难以出现大幅度提升。需求方面,根据清华大学气候变化研究院,即便在碳达峰政策目标下,煤炭消费仍将保持最高占比。 中长期看,煤炭供需将保持紧平衡的状态。 投资建议:司根据公司业绩快报,我们将公司2020-2022年净利润由158.15/129.72/131.40调整至139.46/130.02/134.53亿元,对应市盈率(PE)为为8.15/8.74/8.44,维持公司“买入”评级风险提示:行业发展不及预期;实际业绩不及预期;公司税率不及预期等
中国神华 能源行业 2021-02-02 17.03 -- -- 19.47 14.33%
20.65 21.26%
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事件:2021年1月29日,公司发布2020年度业绩预告,2020年公司归属于本公司股东的净利润约392亿元,同比下降约41亿元或9%。归属于本公司股东的扣除非经常性损益的净利润约382亿元,同比下降约29亿元或7%。 点评:1.煤炭平均销售价下降,导致公司销售收入减少,从而使归母净利润同比下降9%。产销量方面,2020年度公司累计产量2.916亿吨,同比上升3.1%。 累计销售煤炭4.464亿吨,同比小幅下降0.2%。虽然第四季度由于居民冬季用暖需求提升,煤炭销量有所增加,但年度整体销量仍受年初疫情影响,略有下降。售价方面,四季度由于电厂日耗持续高位,及煤炭供给不及预期,导致煤价持续上涨,但全年均价仍低于去年。2020年神华5500K动力煤月度长协平均为565元/吨,同比下降4.6%。在销量基本稳定的情况下,煤价下降导致销售收入减少,归属于本公司股东的净利润同比下降2.设立国能基金,增加公司业绩。2020年12月29日,公司第五届董事会第五次会议批准本公司作为有限合伙人,以自有资金出资40亿元参与设立国能基金,公司门槛收益率为6%/年。国能基金整体规模100.2亿元,主要投向是风电、光伏项目等新能源项目。随着中央经济工作会议将碳达峰、碳中和列为2021年八大重点任务之一,2021年风电、光伏政策扶持力度有望加大,国能基金有望成为公司业绩新的增长点。 3.高分红+回购,彰显公司投资价值。分红方面,公司最新规划提高2019-2021年度分红比例至50%,按照2020年392亿元的归母净利润,以及2021年1月29日收盘价17.4元/股测算,股息率达5.66%,高股息率彰显公司投资价值。回购方面,截至2020年12月末,公司共回购H股2110.05万股,占公司总股本的0.11%。目前公司董事会仍拥有3.19亿股的回购额度,占公司总股本的1.6%。公司回购股份彰显管理层对未来经营情况的信心,从而提升投资者对公司的信心。 4.煤价高位有支撑,煤炭供需或将保持紧平衡。我们认为供给方面,短期看,保供政策或将导致煤炭供给在春节期间维持宽松。中长期看,环保安全检查将持续严格,供给偏紧。在碳中和背景下,2020年我国煤矿批复新建产能数量大幅度减少,且集中在新疆地区。同时煤矿重置成本的提高,制约了先进产能的释放,预计未来煤炭产量难以出现大幅度提升。需求方面,短期看,煤炭消费将在一季度末逐步进入消费淡季。中长期看,即便在碳达峰政策目标下,煤炭消费在十年内仍将保持增长。综上,我们认为短期内煤炭价格有望在高位维持稳定,煤炭价格或在春节前后缓慢回落,2021年全年动力煤价预计将呈现高位窄幅震荡。中长期看,煤炭供需将保持紧平衡的状态。 投资建议:根据公司业绩预告及我们预计2021年煤价将维持高位,我们将公司2020-2022年EPS由2.03/2.06/2.13元/股,调整至2.12/2.26/2.38元/股,对于PE为8.20/7.70/7.30倍,维持公司买入评级。 风险提示:公司业绩不及预期;产业基金盈利不及预期;公司回购不及预期等
陕西煤业 能源行业 2021-01-22 11.19 14.49 33.92% 13.26 18.50%
13.26 18.50%
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1. β:煤价高位有支撑,煤炭供需或将保持紧平衡我们认为供给方面,短期看,环保安全检查将持续严格,供给偏紧。中长期看,在碳中和背景下,2020年我国煤矿批复新建产能数量大幅度减少,且集中在新疆地区。同时煤矿重置成本的提高,制约了先进产能的释放,预计未来煤炭产量难以出现大幅度提升。库存方面,自 9月份以来,秦皇岛库存稳定在 500万吨左右,处于历史低位水平。根据历史走势看,秦皇岛库存将在 3月后逐步出现上升趋势。进口方面,由于每年年初都会有大量进口煤因配额原因开始集中通关,这将在一定程度上缓解国内供给短缺局面。需求方面,短期看,煤炭消费将在一季度末逐步进入消费淡季。中长期看,即便在碳达峰政策目标下,煤炭消费在十年内仍将保持增长。综上,我们认为短期内煤炭价格有望在高位维持稳定,煤炭价格或在春节前后缓慢回落,2021年全年动力煤价预计将呈现高位窄幅震荡。中长期看,煤炭供需将保持紧平衡的状态。 2. α:西北动力煤龙头,竞争优势明显公司主营业务突出,煤炭产销量稳步增长。自产煤方面,小保当二号矿井与 7月建成投产后,公司煤炭总产能达 1.34亿吨。截至目前,公司拥有九对国家一级矿井,受政策影响小。同时,受益于地质条件优良,矿井规模化和集群化的影响,2019年公司自产煤吨煤成本为 133元/吨,整体毛利率为 40.93%,与行业内其他上市公司相比处于领先地位。贸易煤方面,受益于浩吉铁路与靖神铁路开通,公司贸易煤销量迅猛增长。并且根据公司与集团签订的相关协议,公司可享受集团煤炭的独家委托销售。 股权投资+矿井智能化投入,转型升级助力业绩提升。股权投资方面,公司三季度减持隆基股份及赣锋锂业 H 股股份所带来大约 50亿元的投资收益使公司净利润同比大增,目前公司还持有隆基股份、赣锋锂业等公司股权,未来有望进一步提升公司业绩。矿井智能化投入方面,公司于 2011年开始相关研发投入,预计 2022年将全面建成智慧矿区,50%以上的煤矿建成智能矿井,领先于行业其他上市公司。 公司分红水平持续高位,有利于估值水平的提升。公司经营情况稳定,偿债能力领先于行业平均水平,并且坚持实施稳定高分红策略,将未来三年的分红比例提升至 40%以上且不少于 40亿元。中长期来看,由于煤炭供需结构稳定兼国家有力政策调控,煤炭价格将稳定在绿色区间范围内,使煤炭行业周期性质弱化,进入业绩稳定期,向类公共事业发展。在业绩稳定性高,并且分红水平逐年提高的情况下,公司估值水平将会逐步向公共事业板块的长江电力(18.1)看齐。 投资建议:由于今年公司减持隆基股份投资收益超预期,以及煤价涨幅超预期,我们将公司 2020-2022年净利润由 140.83/121.63/126.25亿元,调整为 158.15/129.72/131.40亿元。EPS(元/股)由 1.41/1.22/1.26,调整为1.58/1.30/1.31。保守给予公司 2021年 12倍的 PE 估值水平,对应目标价为 15.6元/股。 风险提示:行业发展不及预期;减持收益不及预期;公司分红不及预期等
瑞丰高材 基础化工业 2021-01-14 15.10 -- -- 20.50 35.76%
20.50 35.76%
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事件: 公司公布 2020年年度业绩预告。报告期内,公司实现的归母净利润为8,346.84万元-9,092.10万元, 同比上升 12%-22%;实现扣非后归母净利润7675.19万元-8420.45万元,同比上升 9.04%-19.63%。公司 Q4实现归母净利润 2301.6万元-3046.86万元,同比上升 37.08%-81.47%;实现扣非后归母净利润 2163.4万元-2908.66万元,同比上升 46.39%-96.82%。 点评: 新增产能投放,产品产销量提升。公司主业产能得到释放:年产 4万吨MBS 一期工程(2万吨/年 MBS)在 2020年中期竣工投产;临沂瑞丰年产4万吨 MC 一期工程(2万吨/年 MC)在 2020年中期达产达效。公司全年的产能利用率也维持在较高水平,报告期共生产各类产品约 12万吨,同比增长约 45%,共销售各类产品约 11.5万吨,同比增长约 36%。 PVC 助剂行业领军者,产能增长助力业绩持续提升。受益于塑料产品需求增长、原材料成本降低、PVC 地板行业发展,公司主要产品 ACR、MBS 市场持续增长。公司是国内 PVC 助剂行业领军者,产能居国内前列。截止 21年 1月 4日,公司拥有 PVC 助剂产能 14万吨,此外另有规划新建 PVC 助剂产能 6万吨。未来新增产能释放预计将推动公司业绩持续增长。 可降解塑料高速发展,公司 PBAT 项目将成为新的业绩增长点。根据我们测算,2020年 1月由国家发改委和生态环境部发布的限塑禁塑政策落地后,仅外卖、快递、农膜三个领域未来可降解塑料需求将达近 200万吨,其中PBAT 市场约 150万吨,未来增长空间大。2021年预计国内 PBAT 产能释放约 20万吨,供给受限格局下预计产品价格将维持高位。公司提早布局 PBAT产业线,年产 6万吨的 PBAT 项目计划于 2021年秋季投产。此外,公司另有 30万吨 PBAT 远期规划,目前已取得备案,未来增长空间大。 投资建议:预计公司 20-22年净利润为 0.88/1.58/2.99亿元,对应 PE 分别为 33、18、10倍,维持“买入”评级。 风险提示:油价大幅波动风险,公司新增产能投产不及预期风险,可降解塑料政策落地不及预期风险等
金能科技 石油化工业 2020-12-29 14.95 -- -- 21.22 41.94%
26.20 75.25%
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1.焦炭盈利逼近历史高位,2021年有望维持高位2020Q4,在需求和供给双重作用下,焦化价格持续拉涨,吨焦毛利达到突破 600元/吨逼近历史高位。为打赢大气污染治理攻坚战,近几年,国家和省市各级政府层层制定煤炭消费削减指标。展望 2021年,焦化压减产能持续,焦化利润无需担心。 2. 炭黑受益汽车需求回暖,价格大幅反弹近期炭黑价格快速拉涨,行业毛利水平已经达到 1600元/吨左右。展望 2021年,汽车行业持续复苏,炭黑行业供给增量有限,且油价上升利好煤焦油原料的炭黑装置,预计炭黑盈利有望保持较好水平。 3. 新项目 PDH 明年上半年投产,预计业绩贡献可观公司青岛 90万吨丙烷脱氢与 8×6万吨炭黑循环利用项目,预计 2021年4月份投产,2×45万吨/年高性能聚丙烯项目(一期)同步进展中。项目优势:能源循环经济、在固定资产投资、财务费用、节约、配套建设洞库平滑丙烷成本。根据我们对历史数据回溯,该项目合理利润规模在 11亿/年。 4. 盈利预测与估值考虑到焦化、炭黑盈利超预期,明年 4月份投产的 C3盈利贡献可观,上调 公 司 盈 利 预 测 2020/2021/2022年 分 别 9.0/15.0/18.5亿 ( 之 前 为8.2/13.8/15.7亿),当前市值对应 PE 分别 13/8/6.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:钢铁需求下滑导致焦炭盈利回落风险;汽车销量低于预期致炭黑盈利下滑的风险;新项目投产慢于预期的风险。
西山煤电 能源行业 2020-12-11 5.67 -- -- 6.27 10.58%
6.32 11.46%
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事件:2020年12月9日晚,公司公告将分别收购霍州煤电集团河津腾晖煤业有限责任公司(以下简称“腾晖煤业”)51%股权和山西汾西矿业集团水峪煤业有限责任公司(以下简称“水峪煤业”)100%股权,交易金额分别为3.89亿元和63.33亿元。 点评:以自有资金受让集团资产,交易金额总计67.22亿元。根据公告,公司将从控股股东焦煤集团子公司手中,以自有资金分别收购腾晖煤业51%股权和水峪煤业100%股权,交易金额共计67.22亿元。截至2020年三季度期末,公司拥有现金及现金等价物39.84亿元。此次对于水峪煤业的收购款将分三期支付,第一期为转让总额的30%,即18.998亿元,第二期和第三期款项只需分别在三个月和十二个月内支付即可。而对于腾辉煤业则是一次性全额支付。这也意味着在协议生效的5个工作日内,公司需支付现金总计22.89亿元,占三季度期末现金及现金等价物的57.45%。预计此次收购将在短时间内不会造成公司现金流紧张问题。 收购资产主营炼焦煤,进一步巩固公司龙头地位。被收购公司主要开采煤种均为炼焦煤,其中腾晖煤业为贫瘦煤,水峪煤业为焦煤和肥煤。截至2020年3月末,公司拥有可采储量21.05亿吨,在产矿井产能3080万吨/年。 此次收购完成后,若按照腾辉煤业51%的股权占比计算,公司可采储量将增加2.94亿吨,增长率为13.97%;权益产能将增加461.2万吨/年,增长率为14.97%。 被收购公司承诺未来业绩,提升公司盈利能力。被收购的两家公司同时承诺,若相关股权在2020年12月31日前交割完成,那么业绩承诺期限至2022年;若在2021年1月1日后交割完成,那么承诺期限将延伸至2023年。其中水峪煤业承诺2020年10-12月扣非归属母公司净利润不低于1.35亿元,而腾晖煤业则承诺不低于0.35亿元,两者合计1.70亿元,占2020年前三季度扣非归母净利润的10.63%。未来,水峪煤业承诺在2021、2022(或2023年)每年扣非归属母公司净利润均不低于5.97亿元,而腾晖煤业则承诺每年不低于2.77亿元,两者合计8.74亿元,每年承诺额占公司2019年扣非归母净利润的51.11%。 投资建议:由于收购资产承诺未来业绩及四季度炼焦煤价格持续上涨,我们将公司2020-2022年净利润由16.30/16.75/18.00亿元上调至20.61/28.48/30.41,对应市盈率(PE)为10.97/7.94/7.44,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济不及预期;资产收购不及预期;业绩承诺不及预期等
金丹科技 食品饮料行业 2020-12-01 96.64 103.50 74.80% 114.87 18.86%
125.99 30.37%
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公司发布关于丙交酯项目试车的公告。公司丙交酯项目已于近期投料试车。截至目前,装置运行平稳,工艺路线打通,产品质量指标逐步提升。 点评丙交酯试车成功,公司打破聚乳酸产业链技术垄断。丙交酯为从原材料乳酸生产聚乳酸过程中的关键中间体。国内公司在乳酸制备丙交酯环节缺少有效的工业化解决方案,成为制约我国聚乳酸产业发展的瓶颈。继浙江海正、安徽丰原之后,金丹科技与南大合作研发以有机胍为催化剂制备丙交酯技术,打通对应工艺路线,目前 1万吨丙交酯产线已试车成功,装置运行平稳,产品质量指标逐步提升。 短期来看,公司丙交酯量产后,可通过向下游销售丙交酯以增厚业绩。受制于技术水平、产品质量、生产规模等制约,国内丙交酯基本依靠进口,丙交酯价格约 2.7万元/吨。因公司下游聚乳酸项目还未投产,本次丙交酯产线试车成功且未来实现量产后,短期公司可通过向下游销售丙交酯,实现业绩提升。 中长期来看,公司打破丙交酯技术垄断,将加速推进聚乳酸业务落地。公司目前规划有年产 1万吨聚乳酸生物降解新材料项目,建设期 12个月。此外,公司远期共有 10万吨聚乳酸产能规划。本次丙交酯试车成功将大幅增强未来公司聚乳酸业务落地的预期,推动公司持续发展。 禁塑限塑令+生物基环保抗菌材料,聚乳酸市场将迎高速增长。预计国家《关于进一步加强塑料污染治理的意见》政策落地后,PLA 未来市场需求增量将达 15倍以上。此外,PLA 具有良好的透明度、光泽性、抗菌性和生物降解性能,随健康、环保成为消费主流,PLA 可用于替代传统塑料化纤等用于日用品、纺织服装等领域,对应市场替代空间广阔。 公司为国内乳酸龙头,乳酸市场高速增长背景下看好公司主营业务提升。 公司具有年产 12.8万吨乳酸及乳酸盐的生产能力,产能国内第一,全球第二,在国内市场市占率高于 65%。预计限塑禁塑政策落地后,聚乳酸市场将高速增长,所带动上游对乳酸的需求增量将超过 50万吨,较 2018年需求增幅超过 6倍。乳酸市场高速增长背景下,看好公司乳酸业务持续发展。 公司新增乳酸产能未来有望大幅增厚公司业绩。公司拥有年产 5万吨的乳酸项目,建设期 24个月。5万吨乳酸项目为公司远期 20万吨高光纯乳酸建设项目分步建设的一部分,未来产能全部投产后,将大幅增厚公司业绩。 投资建议:因丙交酯试车成功有望增厚公司未来业绩,我们将公司20/21/22年净利润预测由 1.29/2.13/3.04亿元上调为 1.29/2.46/3.47亿元,CAGR 为 51%。参考可降解塑料行业彤程新材 2021年 1.5倍 PEG(wind 一致预期),给予公司 1.5倍 PEG 即 76倍 PE,对应目标价 166元,上调为“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动风险,公司生产不及预期风险,公司新增产能投产不及预期风险,禁塑限塑政策落地不及预期风险等
西山煤电 能源行业 2020-11-24 5.53 7.41 -- 6.07 9.76%
6.32 14.29%
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事件: 2020年11月20日晚,公司发布公告称,公司控股股东山西焦煤集团有限责任公司提议将公司的中文名称由“山西西山煤电股份有限公司”变更为“山西焦煤能源集团股份有限公司”;公司的证券简称由“西山煤电”变更为“山西焦煤”;公司证券代码“000983”保持不变。 点评: 公司业绩持续增长,煤炭仍是盈利关键。公司拥有“煤电焦”三大业务板块,2020年上半年营收占比为92.00%。其中,煤炭板块为公司盈利的关键,营收占比为47.32%,毛利占比为88.40%。而公司焦化和电力板块对公司业绩贡献较小,两者合计营收占比44.68%,但毛利仅占比7.97%。此次更名事件充分展现了集团支持公司聚焦炼焦煤主业发展的态度,未来公司盈利能力有望得到提升。 炼焦煤资源丰富,竞争优势明显。公司位于山西焦煤主产地,炼焦煤资源优质,储量丰富,是大型炉焦用煤的理想原料。公司精煤洗出率为41%,位列同行业上市公司前列。截至2020年3月,公司拥有煤炭资源储量40.4亿吨,可采储量21.05亿吨,原煤核定产能为3260万吨/年。在盈利能力方面,2020年上半年公司吨煤成本为275.55元/吨,售价为645.42元/吨,均领先于行业平均水平。并且,随着控股股东深化炼焦煤长协合作,公司盈利稳定性有望进一步提升。 山西国改受益标的,公司未来成长性强。2020年以来,山西省煤炭企业整合加速。由以前的“大而不强”的局面,形成了目前的“4大”的格局。公司控股股东吸收合并山煤集团后,新焦煤集团将成为山西省主营焦煤的集团。而公司作为集团旗下核心的炼焦煤资源整合平台,未来集团资源支持力度的加大有望进一步提升公司成长性。 投资建议:我们预计公司20/21/22年净利润为16.30/16.75/18.00亿元,对应PE为13.32/12.96/12.06。给予公司目标价7.50元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示:经济发展不及预期;集团支持不及预期;煤价下跌不及预期等。
陕西煤业 能源行业 2020-11-05 9.35 11.79 8.96% 10.98 17.43%
11.46 22.57%
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事件: 公司发布2020年三季报,前三季度共实现营业收入641亿元,同比增长26.29%;实现归母净利润114.79亿元,同比增长26.37%。分单季度看,公司Q3营业收入为253.67亿元,同比增长39.61%;归母净利润为64.93亿元,同比增长102.11%。 点评: 1.煤炭产销量增长+减持收益,公司业绩大幅增长 由于煤炭产销量的增长和减持隆基股份获得的投资收益,公司前三季度实现营业收入641亿元,同比大幅增长26.29%;净利润114.79亿元,同比增长26.37%;毛利润210.19亿元,同比下降5.27%。煤炭产销量方面,销量的增长提升了公司营业收入水平。前三季度公司煤炭产量为9054.08万吨,同比增长8.41%;销量为1.73亿吨,同比增长40.15%。但由于煤炭销量的增长主要受贸易煤增长影响,导致成本增幅大于收入增幅,使公司毛利有所下降。前三季度公司吨煤毛利为117.95元,同比下降31.73%。减持隆基股份方面,公司在2018年,公司成为光伏单晶硅龙头企业隆基股份大股东。截至目前,公司通过多次减持已不再间接持有隆基股份股份。前三季度,公司共实现投资收益58.79亿元,同比大增392.22%。 2.发行可转债+收购集团资产,提升公司行业竞争力和可持续发展能力发行可转债方面,公司于9月19日公告,拟公开发行A股可转换公司债券30亿元,投资小保当二号矿井及选煤厂项目。小保当二号煤矿矿井属于榆神矿区,其煤层赋存条件好、煤质优良。设计产能为1300万吨/年,预计项目投产后可进一步提升公司煤炭产能,降低公司的吨煤成本,增加公司的成本竞争优势。收购集团资产方面,公司计划购买陕西省煤层气公司81.088%的股权,加强公司在矿山灾害治理相关的勘探、施工业务和煤矿瓦斯灾害治理业务能力。此次收购可进一步提升公司解决和强化下属煤矿企业灾害治理能力,提升煤矿安全生产水平,增强公司可持续发展能力。 3.提高公司分红水平,高股息率有助于提振投资者信心 根据公司9月19日公告,未来三年公司在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下,每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的40%且金额不低于40亿元。按过去三年归母净利计算平均值为110.28亿元,及截止10月30日股价8.75元测算,若公司以40%分红比例进行分红,则股息率为5.04%;若按40亿进行分红,则股息率为4.57%。本次稳定高分红规划彰显了管理层对公司未来发展的自信,有助于提振投资者信心。 投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润为140.83/121.63/126.25亿元,对应市盈率PE为6.21/7.19/6.93倍。给予公司目标价12.69元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济不及预期;项目建设不及预期;公司分红不及预期等。
金能科技 石油化工业 2020-11-05 12.73 -- -- 16.87 32.52%
21.22 66.69%
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焦炭限产政策严格,公司以量补价 三季度,受山东省“以煤定产”政策影响,公司焦炭装置负荷下调比较明 显,焦炭产能利用率只有 65%,而去年同期为 100%。三季度季度,焦炭产 量 33.9万吨,同比-18.7万吨,环比-8.7万吨。在国内限产政策严格控制下, 焦炭供给收缩、价格上涨。根据我们测算,公司本季度焦炭价差在 814元/ 吨,同比+514元/吨,环比+274元/吨,焦炭毛利为 2.7亿,均要好于去年 同期及今年 Q2水平,即焦炭价差扩大完全弥补了公司产量端的损失。 炭黑受益轮胎需求恢复,盈利提升。 三季度受益于下游轮胎市场需求改善,以及行业龙头主动控制供给,炭黑 价格持续上涨。公司炭黑价格环比增加了 573元/吨,价差由二季度的 827元/吨扩大至本季度的 1257元/吨。我们估算公司本季度炭黑毛利增加了 3849万元。 新项目将迎来投产期,开始贡献利润 1) 48万吨炭黑项目:目前,公司 48万吨炭黑装置进展顺利,我们预计将 在年底前投产,贡献利润。 2) 90万吨 PDH 和 45万吨 PP 项目:公司 C3项目有望在明年 Q1季度投 产,二季度贡献利润,如果以当前 PDH 和 PP 单吨利润测算,投产后,该 项目有望为公司贡献 11亿利润。 盈利预测、投资与评级 考虑到焦炭和炭黑市场的变化,我们上调公司 2020盈利预测为 8.2亿(前 值是 6.7亿),维持 2021/2022年盈利预测不变,即 13.8/15.7亿, 对应 EPS 分别为 1.2/2.0/2.3元/股, 当前股价对应 PE 分别为 10/6/5倍, 维持“买入” 评级。 风险提示: 四季度焦炭去产能不及预期的风险; 炭黑价格受到新增产能冲 击下跌的风险; 公司新项目投产低于预期的风险
荣盛石化 基础化工业 2020-10-30 19.53 -- -- 26.79 37.17%
35.12 79.83%
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业绩符合预期,业绩增量主要来源于浙石化一期项目 公司20年前三季度实现营业收入776.15亿,同比+30.1%;归母净利润56.52亿,同比+206.17%。第三季度实现营业收入273.33亿,环比-6.49%;归母净利润24.44亿,环比+23.31%。 业绩增长主要来源于控股子公司浙石化“4,000万吨/年炼化一体化项目”一期工程投产后各装置生产进展顺利,开工负荷稳步提升,盈利能力逐步显现。 聚酯盈利短期有所改善,明年涤纶盈利有望率先修复 四季度以来,在地产后周期拉动、拉尼娜寒冬预期、印度订单回流国内等因素多重作用下,涤纶长丝市场表现火爆,价格持续上涨。目前涤纶长丝价格自9月底平均上涨401元/吨,其中POY上涨405元/吨、FDY上涨250元/吨、DTY上涨550元/吨,由此带动单吨利润分别上涨212、109、308元/吨。预计四季度整体盈利水平环比三季度将大幅改善。 我们判断,明年或是涤纶长丝供需拐点,涤纶盈利有望率先修复。需求端,下游库存周期或在今年下半年进入主动加库存,但受疫情影响,或推迟至明年下半年重新进入补库周期;供给端,20、21年仍有年均7-8%的新增产能投放,此后新增产能相对较少。 浙石化二期是明年最大亮点 浙石化项目正在稳步推进,公司三季度末在建工程增长119亿至584亿,主要系浙石化二期投资增加。目前二期工程已经进入现场实施阶段,长周期设备采购已完成,大宗材料的采购框架协议已基本完成,设备、材料开始陆续到货,建设安装进入高峰时期,计划2020年四季度开始试运行,预计明年形成新的业绩增量。根据浙石化一期经验,二期项目有望实现更好的收益。 盈利预测与估值 由于近期涤纶长丝涨价明显及浙石化项目盈利能力增强,我们上调公司20年业绩至80亿(原74亿),维持21/22年净利润预测122/155亿,EPS为1.18/1.81/2.29元/股,对应PE为16/11/9倍,维持“买入”评级。 风险提示:油价波动风险,浙石化二期进度不达预期,聚酯盈利复苏不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名