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天风证券

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瑞丰高材 基础化工业 2021-01-14 15.10 -- -- 17.14 13.51% -- 17.14 13.51% -- 详细
事件: 公司公布 2020年年度业绩预告。报告期内,公司实现的归母净利润为8,346.84万元-9,092.10万元, 同比上升 12%-22%;实现扣非后归母净利润7675.19万元-8420.45万元,同比上升 9.04%-19.63%。公司 Q4实现归母净利润 2301.6万元-3046.86万元,同比上升 37.08%-81.47%;实现扣非后归母净利润 2163.4万元-2908.66万元,同比上升 46.39%-96.82%。 点评: 新增产能投放,产品产销量提升。公司主业产能得到释放:年产 4万吨MBS 一期工程(2万吨/年 MBS)在 2020年中期竣工投产;临沂瑞丰年产4万吨 MC 一期工程(2万吨/年 MC)在 2020年中期达产达效。公司全年的产能利用率也维持在较高水平,报告期共生产各类产品约 12万吨,同比增长约 45%,共销售各类产品约 11.5万吨,同比增长约 36%。 PVC 助剂行业领军者,产能增长助力业绩持续提升。受益于塑料产品需求增长、原材料成本降低、PVC 地板行业发展,公司主要产品 ACR、MBS 市场持续增长。公司是国内 PVC 助剂行业领军者,产能居国内前列。截止 21年 1月 4日,公司拥有 PVC 助剂产能 14万吨,此外另有规划新建 PVC 助剂产能 6万吨。未来新增产能释放预计将推动公司业绩持续增长。 可降解塑料高速发展,公司 PBAT 项目将成为新的业绩增长点。根据我们测算,2020年 1月由国家发改委和生态环境部发布的限塑禁塑政策落地后,仅外卖、快递、农膜三个领域未来可降解塑料需求将达近 200万吨,其中PBAT 市场约 150万吨,未来增长空间大。2021年预计国内 PBAT 产能释放约 20万吨,供给受限格局下预计产品价格将维持高位。公司提早布局 PBAT产业线,年产 6万吨的 PBAT 项目计划于 2021年秋季投产。此外,公司另有 30万吨 PBAT 远期规划,目前已取得备案,未来增长空间大。 投资建议:预计公司 20-22年净利润为 0.88/1.58/2.99亿元,对应 PE 分别为 33、18、10倍,维持“买入”评级。 风险提示:油价大幅波动风险,公司新增产能投产不及预期风险,可降解塑料政策落地不及预期风险等
金能科技 石油化工业 2020-12-29 14.95 -- -- 17.65 18.06% -- 17.65 18.06% -- 详细
1.焦炭盈利逼近历史高位,2021年有望维持高位2020Q4,在需求和供给双重作用下,焦化价格持续拉涨,吨焦毛利达到突破 600元/吨逼近历史高位。为打赢大气污染治理攻坚战,近几年,国家和省市各级政府层层制定煤炭消费削减指标。展望 2021年,焦化压减产能持续,焦化利润无需担心。 2. 炭黑受益汽车需求回暖,价格大幅反弹近期炭黑价格快速拉涨,行业毛利水平已经达到 1600元/吨左右。展望 2021年,汽车行业持续复苏,炭黑行业供给增量有限,且油价上升利好煤焦油原料的炭黑装置,预计炭黑盈利有望保持较好水平。 3. 新项目 PDH 明年上半年投产,预计业绩贡献可观公司青岛 90万吨丙烷脱氢与 8×6万吨炭黑循环利用项目,预计 2021年4月份投产,2×45万吨/年高性能聚丙烯项目(一期)同步进展中。项目优势:能源循环经济、在固定资产投资、财务费用、节约、配套建设洞库平滑丙烷成本。根据我们对历史数据回溯,该项目合理利润规模在 11亿/年。 4. 盈利预测与估值考虑到焦化、炭黑盈利超预期,明年 4月份投产的 C3盈利贡献可观,上调 公 司 盈 利 预 测 2020/2021/2022年 分 别 9.0/15.0/18.5亿 ( 之 前 为8.2/13.8/15.7亿),当前市值对应 PE 分别 13/8/6.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:钢铁需求下滑导致焦炭盈利回落风险;汽车销量低于预期致炭黑盈利下滑的风险;新项目投产慢于预期的风险。
西山煤电 能源行业 2020-12-11 5.67 -- -- 6.27 10.58%
6.32 11.46% -- 详细
事件:2020年12月9日晚,公司公告将分别收购霍州煤电集团河津腾晖煤业有限责任公司(以下简称“腾晖煤业”)51%股权和山西汾西矿业集团水峪煤业有限责任公司(以下简称“水峪煤业”)100%股权,交易金额分别为3.89亿元和63.33亿元。 点评:以自有资金受让集团资产,交易金额总计67.22亿元。根据公告,公司将从控股股东焦煤集团子公司手中,以自有资金分别收购腾晖煤业51%股权和水峪煤业100%股权,交易金额共计67.22亿元。截至2020年三季度期末,公司拥有现金及现金等价物39.84亿元。此次对于水峪煤业的收购款将分三期支付,第一期为转让总额的30%,即18.998亿元,第二期和第三期款项只需分别在三个月和十二个月内支付即可。而对于腾辉煤业则是一次性全额支付。这也意味着在协议生效的5个工作日内,公司需支付现金总计22.89亿元,占三季度期末现金及现金等价物的57.45%。预计此次收购将在短时间内不会造成公司现金流紧张问题。 收购资产主营炼焦煤,进一步巩固公司龙头地位。被收购公司主要开采煤种均为炼焦煤,其中腾晖煤业为贫瘦煤,水峪煤业为焦煤和肥煤。截至2020年3月末,公司拥有可采储量21.05亿吨,在产矿井产能3080万吨/年。 此次收购完成后,若按照腾辉煤业51%的股权占比计算,公司可采储量将增加2.94亿吨,增长率为13.97%;权益产能将增加461.2万吨/年,增长率为14.97%。 被收购公司承诺未来业绩,提升公司盈利能力。被收购的两家公司同时承诺,若相关股权在2020年12月31日前交割完成,那么业绩承诺期限至2022年;若在2021年1月1日后交割完成,那么承诺期限将延伸至2023年。其中水峪煤业承诺2020年10-12月扣非归属母公司净利润不低于1.35亿元,而腾晖煤业则承诺不低于0.35亿元,两者合计1.70亿元,占2020年前三季度扣非归母净利润的10.63%。未来,水峪煤业承诺在2021、2022(或2023年)每年扣非归属母公司净利润均不低于5.97亿元,而腾晖煤业则承诺每年不低于2.77亿元,两者合计8.74亿元,每年承诺额占公司2019年扣非归母净利润的51.11%。 投资建议:由于收购资产承诺未来业绩及四季度炼焦煤价格持续上涨,我们将公司2020-2022年净利润由16.30/16.75/18.00亿元上调至20.61/28.48/30.41,对应市盈率(PE)为10.97/7.94/7.44,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济不及预期;资产收购不及预期;业绩承诺不及预期等
金丹科技 食品饮料行业 2020-12-01 96.64 166.00 37.21% 114.87 18.86%
125.99 30.37% -- 详细
公司发布关于丙交酯项目试车的公告。公司丙交酯项目已于近期投料试车。截至目前,装置运行平稳,工艺路线打通,产品质量指标逐步提升。 点评丙交酯试车成功,公司打破聚乳酸产业链技术垄断。丙交酯为从原材料乳酸生产聚乳酸过程中的关键中间体。国内公司在乳酸制备丙交酯环节缺少有效的工业化解决方案,成为制约我国聚乳酸产业发展的瓶颈。继浙江海正、安徽丰原之后,金丹科技与南大合作研发以有机胍为催化剂制备丙交酯技术,打通对应工艺路线,目前 1万吨丙交酯产线已试车成功,装置运行平稳,产品质量指标逐步提升。 短期来看,公司丙交酯量产后,可通过向下游销售丙交酯以增厚业绩。受制于技术水平、产品质量、生产规模等制约,国内丙交酯基本依靠进口,丙交酯价格约 2.7万元/吨。因公司下游聚乳酸项目还未投产,本次丙交酯产线试车成功且未来实现量产后,短期公司可通过向下游销售丙交酯,实现业绩提升。 中长期来看,公司打破丙交酯技术垄断,将加速推进聚乳酸业务落地。公司目前规划有年产 1万吨聚乳酸生物降解新材料项目,建设期 12个月。此外,公司远期共有 10万吨聚乳酸产能规划。本次丙交酯试车成功将大幅增强未来公司聚乳酸业务落地的预期,推动公司持续发展。 禁塑限塑令+生物基环保抗菌材料,聚乳酸市场将迎高速增长。预计国家《关于进一步加强塑料污染治理的意见》政策落地后,PLA 未来市场需求增量将达 15倍以上。此外,PLA 具有良好的透明度、光泽性、抗菌性和生物降解性能,随健康、环保成为消费主流,PLA 可用于替代传统塑料化纤等用于日用品、纺织服装等领域,对应市场替代空间广阔。 公司为国内乳酸龙头,乳酸市场高速增长背景下看好公司主营业务提升。 公司具有年产 12.8万吨乳酸及乳酸盐的生产能力,产能国内第一,全球第二,在国内市场市占率高于 65%。预计限塑禁塑政策落地后,聚乳酸市场将高速增长,所带动上游对乳酸的需求增量将超过 50万吨,较 2018年需求增幅超过 6倍。乳酸市场高速增长背景下,看好公司乳酸业务持续发展。 公司新增乳酸产能未来有望大幅增厚公司业绩。公司拥有年产 5万吨的乳酸项目,建设期 24个月。5万吨乳酸项目为公司远期 20万吨高光纯乳酸建设项目分步建设的一部分,未来产能全部投产后,将大幅增厚公司业绩。 投资建议:因丙交酯试车成功有望增厚公司未来业绩,我们将公司20/21/22年净利润预测由 1.29/2.13/3.04亿元上调为 1.29/2.46/3.47亿元,CAGR 为 51%。参考可降解塑料行业彤程新材 2021年 1.5倍 PEG(wind 一致预期),给予公司 1.5倍 PEG 即 76倍 PE,对应目标价 166元,上调为“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动风险,公司生产不及预期风险,公司新增产能投产不及预期风险,禁塑限塑政策落地不及预期风险等
西山煤电 能源行业 2020-11-24 5.53 7.50 33.69% 6.07 9.76%
6.32 14.29% -- 详细
事件: 2020年11月20日晚,公司发布公告称,公司控股股东山西焦煤集团有限责任公司提议将公司的中文名称由“山西西山煤电股份有限公司”变更为“山西焦煤能源集团股份有限公司”;公司的证券简称由“西山煤电”变更为“山西焦煤”;公司证券代码“000983”保持不变。 点评: 公司业绩持续增长,煤炭仍是盈利关键。公司拥有“煤电焦”三大业务板块,2020年上半年营收占比为92.00%。其中,煤炭板块为公司盈利的关键,营收占比为47.32%,毛利占比为88.40%。而公司焦化和电力板块对公司业绩贡献较小,两者合计营收占比44.68%,但毛利仅占比7.97%。此次更名事件充分展现了集团支持公司聚焦炼焦煤主业发展的态度,未来公司盈利能力有望得到提升。 炼焦煤资源丰富,竞争优势明显。公司位于山西焦煤主产地,炼焦煤资源优质,储量丰富,是大型炉焦用煤的理想原料。公司精煤洗出率为41%,位列同行业上市公司前列。截至2020年3月,公司拥有煤炭资源储量40.4亿吨,可采储量21.05亿吨,原煤核定产能为3260万吨/年。在盈利能力方面,2020年上半年公司吨煤成本为275.55元/吨,售价为645.42元/吨,均领先于行业平均水平。并且,随着控股股东深化炼焦煤长协合作,公司盈利稳定性有望进一步提升。 山西国改受益标的,公司未来成长性强。2020年以来,山西省煤炭企业整合加速。由以前的“大而不强”的局面,形成了目前的“4大”的格局。公司控股股东吸收合并山煤集团后,新焦煤集团将成为山西省主营焦煤的集团。而公司作为集团旗下核心的炼焦煤资源整合平台,未来集团资源支持力度的加大有望进一步提升公司成长性。 投资建议:我们预计公司20/21/22年净利润为16.30/16.75/18.00亿元,对应PE为13.32/12.96/12.06。给予公司目标价7.50元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示:经济发展不及预期;集团支持不及预期;煤价下跌不及预期等。
陕西煤业 能源行业 2020-11-05 9.35 12.69 14.43% 10.98 17.43%
11.30 20.86% -- 详细
事件: 公司发布2020年三季报,前三季度共实现营业收入641亿元,同比增长26.29%;实现归母净利润114.79亿元,同比增长26.37%。分单季度看,公司Q3营业收入为253.67亿元,同比增长39.61%;归母净利润为64.93亿元,同比增长102.11%。 点评: 1.煤炭产销量增长+减持收益,公司业绩大幅增长 由于煤炭产销量的增长和减持隆基股份获得的投资收益,公司前三季度实现营业收入641亿元,同比大幅增长26.29%;净利润114.79亿元,同比增长26.37%;毛利润210.19亿元,同比下降5.27%。煤炭产销量方面,销量的增长提升了公司营业收入水平。前三季度公司煤炭产量为9054.08万吨,同比增长8.41%;销量为1.73亿吨,同比增长40.15%。但由于煤炭销量的增长主要受贸易煤增长影响,导致成本增幅大于收入增幅,使公司毛利有所下降。前三季度公司吨煤毛利为117.95元,同比下降31.73%。减持隆基股份方面,公司在2018年,公司成为光伏单晶硅龙头企业隆基股份大股东。截至目前,公司通过多次减持已不再间接持有隆基股份股份。前三季度,公司共实现投资收益58.79亿元,同比大增392.22%。 2.发行可转债+收购集团资产,提升公司行业竞争力和可持续发展能力发行可转债方面,公司于9月19日公告,拟公开发行A股可转换公司债券30亿元,投资小保当二号矿井及选煤厂项目。小保当二号煤矿矿井属于榆神矿区,其煤层赋存条件好、煤质优良。设计产能为1300万吨/年,预计项目投产后可进一步提升公司煤炭产能,降低公司的吨煤成本,增加公司的成本竞争优势。收购集团资产方面,公司计划购买陕西省煤层气公司81.088%的股权,加强公司在矿山灾害治理相关的勘探、施工业务和煤矿瓦斯灾害治理业务能力。此次收购可进一步提升公司解决和强化下属煤矿企业灾害治理能力,提升煤矿安全生产水平,增强公司可持续发展能力。 3.提高公司分红水平,高股息率有助于提振投资者信心 根据公司9月19日公告,未来三年公司在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下,每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的40%且金额不低于40亿元。按过去三年归母净利计算平均值为110.28亿元,及截止10月30日股价8.75元测算,若公司以40%分红比例进行分红,则股息率为5.04%;若按40亿进行分红,则股息率为4.57%。本次稳定高分红规划彰显了管理层对公司未来发展的自信,有助于提振投资者信心。 投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润为140.83/121.63/126.25亿元,对应市盈率PE为6.21/7.19/6.93倍。给予公司目标价12.69元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济不及预期;项目建设不及预期;公司分红不及预期等。
金能科技 石油化工业 2020-11-05 12.73 -- -- 16.87 32.52%
17.65 38.65% -- 详细
焦炭限产政策严格,公司以量补价 三季度,受山东省“以煤定产”政策影响,公司焦炭装置负荷下调比较明 显,焦炭产能利用率只有 65%,而去年同期为 100%。三季度季度,焦炭产 量 33.9万吨,同比-18.7万吨,环比-8.7万吨。在国内限产政策严格控制下, 焦炭供给收缩、价格上涨。根据我们测算,公司本季度焦炭价差在 814元/ 吨,同比+514元/吨,环比+274元/吨,焦炭毛利为 2.7亿,均要好于去年 同期及今年 Q2水平,即焦炭价差扩大完全弥补了公司产量端的损失。 炭黑受益轮胎需求恢复,盈利提升。 三季度受益于下游轮胎市场需求改善,以及行业龙头主动控制供给,炭黑 价格持续上涨。公司炭黑价格环比增加了 573元/吨,价差由二季度的 827元/吨扩大至本季度的 1257元/吨。我们估算公司本季度炭黑毛利增加了 3849万元。 新项目将迎来投产期,开始贡献利润 1) 48万吨炭黑项目:目前,公司 48万吨炭黑装置进展顺利,我们预计将 在年底前投产,贡献利润。 2) 90万吨 PDH 和 45万吨 PP 项目:公司 C3项目有望在明年 Q1季度投 产,二季度贡献利润,如果以当前 PDH 和 PP 单吨利润测算,投产后,该 项目有望为公司贡献 11亿利润。 盈利预测、投资与评级 考虑到焦炭和炭黑市场的变化,我们上调公司 2020盈利预测为 8.2亿(前 值是 6.7亿),维持 2021/2022年盈利预测不变,即 13.8/15.7亿, 对应 EPS 分别为 1.2/2.0/2.3元/股, 当前股价对应 PE 分别为 10/6/5倍, 维持“买入” 评级。 风险提示: 四季度焦炭去产能不及预期的风险; 炭黑价格受到新增产能冲 击下跌的风险; 公司新项目投产低于预期的风险
荣盛石化 基础化工业 2020-10-30 19.53 -- -- 26.79 37.17%
33.68 72.45% -- 详细
业绩符合预期,业绩增量主要来源于浙石化一期项目 公司20年前三季度实现营业收入776.15亿,同比+30.1%;归母净利润56.52亿,同比+206.17%。第三季度实现营业收入273.33亿,环比-6.49%;归母净利润24.44亿,环比+23.31%。 业绩增长主要来源于控股子公司浙石化“4,000万吨/年炼化一体化项目”一期工程投产后各装置生产进展顺利,开工负荷稳步提升,盈利能力逐步显现。 聚酯盈利短期有所改善,明年涤纶盈利有望率先修复 四季度以来,在地产后周期拉动、拉尼娜寒冬预期、印度订单回流国内等因素多重作用下,涤纶长丝市场表现火爆,价格持续上涨。目前涤纶长丝价格自9月底平均上涨401元/吨,其中POY上涨405元/吨、FDY上涨250元/吨、DTY上涨550元/吨,由此带动单吨利润分别上涨212、109、308元/吨。预计四季度整体盈利水平环比三季度将大幅改善。 我们判断,明年或是涤纶长丝供需拐点,涤纶盈利有望率先修复。需求端,下游库存周期或在今年下半年进入主动加库存,但受疫情影响,或推迟至明年下半年重新进入补库周期;供给端,20、21年仍有年均7-8%的新增产能投放,此后新增产能相对较少。 浙石化二期是明年最大亮点 浙石化项目正在稳步推进,公司三季度末在建工程增长119亿至584亿,主要系浙石化二期投资增加。目前二期工程已经进入现场实施阶段,长周期设备采购已完成,大宗材料的采购框架协议已基本完成,设备、材料开始陆续到货,建设安装进入高峰时期,计划2020年四季度开始试运行,预计明年形成新的业绩增量。根据浙石化一期经验,二期项目有望实现更好的收益。 盈利预测与估值 由于近期涤纶长丝涨价明显及浙石化项目盈利能力增强,我们上调公司20年业绩至80亿(原74亿),维持21/22年净利润预测122/155亿,EPS为1.18/1.81/2.29元/股,对应PE为16/11/9倍,维持“买入”评级。 风险提示:油价波动风险,浙石化二期进度不达预期,聚酯盈利复苏不达预期。
新奥股份 基础化工业 2020-10-30 12.40 -- -- 15.39 24.11%
15.39 24.11% -- 详细
业绩符合预期 公司20年前三季度实现营业收入595.37亿,同比-10.2%;归母净利润12.52亿,同比-45.08%。 随疫情稳定,公司天然气业务全面复苏 公司第三季度天然气零售气量达到48.7亿方,同比+18.2%,其中工业用户销气量达到40.35亿方,同比+21.2%;居民用户销气量达到5.62亿方,同比+14%;加气站销量达到2.73亿方,同比-8.7%。前三季度公司整体实现天然气零售气量150.32亿方,同比+8.2%,加上能源贸易的总销气量达到207.7亿方,同比+9%。 在工程安装方面,公司也迅速追上进度,第三季度完成新开发工商业用户开口气量达到481万方/日,同比+33.6%;完成新开发住宅用户58.5万户,同比+45.2%。前三季度累计增加工商业用户开口气量1137万方/日,增加住宅用户161万户,预计四季度还会有更多新用户的工程安装工作于年底前完成。 泛能业务方面,第三季度公司共投运6个泛能项目,综合能源销售量达到39.19亿千瓦时,同比+137.5%。前三季度公司共投运泛能项目114个,累计综合能源销量达到87.25亿千瓦时,同比+142.2%。已投运项目在未来几年逐步达产后,每年可带动171亿千瓦时的综合能源销量。 大宗商品价格低迷,但环比有所好转 第三季度甲醇和煤炭价格仍然承压,其中甲醇价格同比-402元/吨,动力煤价格下降10元/吨,但是自三季度疫情好转以来,大宗品价格也出现一定好转,甲醇价格环比+45元/吨,动力煤价格+69元/吨。预计四季度随着需求不断恢复,甲醇和煤炭价格有望持续增长。 拉尼娜寒冬或提升天然气业务盈利 在拉尼娜的影响下,提前的降温提高了市场参与者对于冷冬的预期,LNG需求骤增,价格不断攀升。对于公司而言,一方面冬季取暖用气需求的增长或对天然气零售业务带来一定利好,另一方面LNG价格的上涨也有望提升公司LNG贸易的盈利能力。 盈利预测与评级 维持20-22年净利润预测20/31/36亿,EPS为0.76/1.19/1.38元/股,对应PE为16/10/9倍,维持“买入”评级。 风险提示:天然气业务拓展不达预期,能源价格波动风险,冬季涨价不达预期。
西山煤电 能源行业 2020-10-29 4.70 7.50 33.69% 6.07 29.15%
6.32 34.47% -- 详细
1. 行业供需平衡,炼焦煤价有望保持稳定供给方面,我国炼焦煤储量远低于动力煤,仅占总储量的 26%。其中,优质炼焦煤占比 9.56%,炼焦煤结构性矛盾突出。随着我国去产能政策的持续,以及加大对进口煤政策的管控,预计未来炼焦煤供应增长有限。需求方面,由于炼焦煤消费结构单一,受焦炭产量影响较大。而钢企高炉大型化对焦炭质量提出更高的要求,从而加大了优质主焦煤的需求量。随着我国经济的持续发展,未来固定资产投资的增长将会带动炼焦煤下游的需求量,从而提升炼焦煤的消费量。供给有限,需求小幅增长,我们预计炼焦煤价有望保持稳定。 2. 山西国改受益标的,深化炼焦煤主业发展公司业绩持续增长,煤炭仍是盈利关键。公司拥有“煤电焦”三大业务板块,营收占比 92.28%。煤炭板块为公司盈利的关键,营收占比为 51.17%,毛利占比为 93.62%。而公司焦化和电力板块对公司业绩贡献较小,两者合计营收占比 41.11%,但毛利仅占比 6.38%。如能更加聚焦焦煤主业,公司业绩将会更好。 炼焦煤资源丰富,竞争优势明显。公司位于山西焦煤主产地,炼焦煤资源优质,储量丰富,是大型炉焦用煤的理想原料。公司精煤洗出率为 41%,位列同行业上市公司前列。截至 2020年 3月,公司拥有煤炭资源储量 40.4亿吨,可采储量 21.05亿吨,原煤核定产能为 3260万吨/年。在盈利能力方面,公司吨煤成本为 279元/吨,售价为 670元/吨,均领先与行业平均水平。并且,随着控股股东深化炼焦煤长协合作,公司盈利稳定性有望进一步提升。 山西国改受益标的,公司未来成长性强。2020年以来,山西省煤炭企业整合加速。由以前的“大而不强”的局面,形成了目前的“4大”的格局。 公司控股股东吸收合并山煤集团后,新焦煤集团将成为山西省主营焦煤的集团。而公司作为集团旗下核心煤炭资源整合平台,未来集团资源支持力度的加大有望进一步提升公司成长性。 我们预计公司 20/21/22年净利润为 16.30/16.75/18.00亿元,对应 PE 为11.79/11.47/10.67。给予公司目标价 7.50元/股,首次给予“买入”评级。 风险提示:经济发展不及预期;集团支持不及预期;煤价下跌不及预期
金丹科技 食品饮料行业 2020-10-29 75.60 -- -- 102.50 35.58%
125.99 66.65% -- 详细
事件公司发布2020年三季度报告。2020前三季度实现营收7.21亿元,同比增长12.51%,归母净利润1.03亿元,同比增长9.36%;公司第三季度实现营收2.48亿元,同比增长8.91%,归母净利润3779.15万元,同比增长2.44%。 点评1.收入增幅高于成本增幅,公司盈利水平提升。2020年前三季度,受公司产品结构升级、质量提升,公司乳酸及相关产品销量增长等因素影响,公司前三季度收入业绩实现增长。2020前三季度公司收入7.21亿元,同比增长12.51%,营业成本4.65亿元,同比增长10.46%。公司成本增幅不及收入增幅,盈利水平提升。公司前三季度实现毛利2.56亿元,同比增长16.45%,毛利率为35.51%,同比增加1.2个百分点。 2.国内乳酸龙头,看好未来主业发展受可降解塑料需求增长,未来乳酸市场将大幅增长。我们预计政策落地后,PLA未来市场需求将高于38.5万吨。对比2018年我国2-3万吨的PLA需求量,需求增量达15倍以上。PLA需求将直接带动乳酸需求提升,预计政策落地后,2025年聚乳酸市场对乳酸的需求将高于50万吨,与2018年8.38万吨乳酸表观消费量相比,市场增幅超过6倍。 公司为国内乳酸龙头,市占率超过65%,看好公司乳酸业务持续发展。公司具有年产12.8万吨乳酸及乳酸盐的生产能力,产能国内第一,全球第二。 公司在国内市场市占率高于65%。国内其他厂商年产量与金丹科技仍有较大差距,短期超越的可能性较小。在乳酸市场将大幅增长的背景下,公司作为国内乳酸行业龙头,未来业务有望持续发展。 公司新增乳酸产能未来有望大幅增厚公司业绩。公司拥有年产5万吨的乳酸项目,建设期24个月。5万吨乳酸项目为为20万吨高光纯乳酸建设项目分步建设的一部分,未来产能全部投产后,公司业绩有望大幅增长。 3.布局下游PLA产业,打造公司新业绩增长点。金丹科技与南大合作研发以有机胍为催化剂制备丙交酯技术,1万吨丙交酯产能正在建设调试,按计划推进中。公司同时将产业向乳酸下游聚乳酸进行延伸,年产1万吨聚乳酸项目建设期为12个月,投产后预计将带来约1.7亿元的营收增长,未来有望打通乳酸-丙交酯-聚乳酸产业链,形成新的业绩增长点。 受原材料价格波动等因素影响,我们将公司20/21/22年净利润预测由1.48/2.15/3.08亿元小幅调整为1.29/2.13/3.04亿元,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动风险,公司丙交酯试生产不及预期风险等
中国神华 能源行业 2020-10-27 16.72 -- -- 18.26 9.21%
20.17 20.63%
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事件:公司发布2020年三季报,前三季度共实现营业收入1661.03亿元,同比降低6.6%;实现归母净利润335.62亿元,同比下降9.5%。分单季度看,公司Q3营业收入为610.87亿元,同比降低0.6%;归母净利润为129.04亿元,同比增长0.5%。 点评:1.价降量减,煤炭业务盈利能力下降受疫情影响,公司煤炭销量以及价格的下降,导致2020年前三季度公司煤炭业务实现营业收入1349.65亿元,同比下降7.2%。前三季度,公司煤炭销量3.24亿吨,同比降低2.5%;吨煤价格为417.20元/吨,同比下降4.87%。 由于外购煤销量及单位采购成本下降,前三季度煤炭业务营业成本为972.79亿元,同比下降6.4%。成本降幅不及价降量减,最终导致煤炭板块实现毛利376.86亿元,同比下降9.4%。 2.成本降幅大于收入降幅,电力业务盈利能力提升公司前三季度发电分部实现电力业务收入356.33亿元,同比下降7.00%;实现毛利105.33亿元,同比上升4.8%。受公司电力部门装机容量下降及上半年疫情影响,公司前三季度发售电量下降。发电量1015.60亿千瓦时,同比下降12.94%;售电量950.30亿千瓦时,同比下降13.09%。公司前三季度电力单位收入0.37元/千瓦时,同比增长5.71%,单位成本0.25元/千瓦时,同比下降2.2%,受煤价下降等因素影响,公司电力部门实现盈利能力上升。煤电联营为公司在煤价波动环境下实现稳定收益提供了保障,对公司业绩形成支撑。 3.减持财务公司+偿还美元债券,公司资产负债率同比下降截至2020年9月30日,中国神华资产负债率为24.5%,较去年末下降1.1个百分点,主要是由于公司负债总额的下降。2020年第三季度的负债总额为1352.79亿,同比下降7.42%。2020年9月1日,财务公司增资交易完成交割,中国神华对财务公司的持股比例下降至40%,其吸收存款不再计入中国神华,致使其他应付款较上年末下降55.6%;另一方面,一年内到期的美元债券也已到期偿还,相关流动负债比上年末减少58.4%。 4.分红比例大幅提高,高股息凸显投资价值根据公司公告,2019-2021年公司每年以现金方式分红比例不少于50%。 2019年度股息每股人民币1.26元(含税),分红比例为57.9%。按过去三年归母净利计算平均值为440.51亿元,及截止10月23日股价16.68元测算,若公司以50%分红比例进行分红,则股息率为6.65%。公司经营稳定,资产优良,高股息率将凸显公司投资价值。 投资建议:受疫情等因素影响,煤炭销售量及价格不及去年同期水平。我们将公司2020-2022年EPS由2.05/2.11/2.20元/股,调整至2.03/2.06/2.13元/股,对于PE为8.23/8.08/7.83倍,维持公司买入评级。 风险提示:宏观经济不及预期,煤价下降不及预期;公司分红不及预期等
齐翔腾达 基础化工业 2020-10-27 8.10 -- -- 9.36 15.56%
10.45 29.01%
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事项:公司公告,2020年前3季度营收163亿元,同比-32%,本季度营收64亿,同比-15%,环比+23%;2020年前3季度归属于母公司净利润7.9亿元,同比+50%,本季度归属于母公司净利润3亿元,同比+83%,环比+12% Q2业绩大超预期,主要原因来自顺酐盈利增强 Q3季度顺酐涨价大超预期,顺酐涨价主要集中在9月份,最高涨到9500元/吨,较8月底,涨幅接近3000元/吨。整个Q3季度,顺酐价格环比+1239元/吨,同比+376元/吨,正丁烷法价差1524元/吨,环比+841元/吨,同比+822元/吨。根据我们测算,本季度仅顺酐产品贡献利润就有1亿左右,约占总利润的三分之一。 顺酐盈利主要原因来自两方面:1)顺酐企业库存较低:根据卓创统计,顺酐库存自8月份以来降至只有1000吨,创今年来新低;2)下游迎来旺季:9,10月是顺酐下游UPR的旺季,9月份UPR开工率运行至36%,较8月份上涨9.1%.公司主营产品价格仍处在低位,继续下跌可能性不大目前,这些产品价格均处于历史较低水平,主要盈利品种甲乙酮价格仅处在历史21%分位水平,顺酐价格处在历史45%水平,甲乙酮和顺酐当前价格甚至低于历史高点的一半。我们预计,当前产品价格继续向下探底可能性较小,后续随着终端需求的逐步改善,价格大概率会上行。 MMA一期10万吨建成投产,有望在Q4贡献利润 根据公司公告,一期10万吨MMA已经建成投产,Q4季度有望贡献一个季度的利润,根据我们测算,预计能够贡献4000万左右的利润。 盈利预测、投资与评级 考虑到Q4季度有MMA项目贡献利润,我们上调公司2020盈利预测为9.1亿/(前值是8.0亿),维持2021/2022年盈利预测不变,即13.6/22.7亿,对应EPS分别为0.51/0.77/1.28元/股,当前股价对应PE分别为16/10/6倍,维持“增持”评级。 风险提示:甲乙酮价格仍在低位运行的风险;MMA盈利不及预期的风险; 丁腈胶乳项目投产后盈利大幅低于预期的风险。
瑞丰高材 基础化工业 2020-10-22 12.34 -- -- 16.23 31.52%
17.62 42.79%
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盈利水平提升,公司三季度业绩实现大幅增长。受益于公司 2万吨新增MBS 产能投产,公司 Q3实现营业收入 3.51亿元,同比增长 19.91%。公司Q3营业成本 2.61亿元,同比增加 13.82%。受油价下跌等因素影响,公司三季度成本增幅低于收入增幅,盈利水平提升,Q3利润端业绩同比大增。 公司 Q3归母净利润 2918.69万元,同比增长 1564.34万元,增幅 115.51%。 PVC 助剂行业领军者,产能增长助力业绩持续提升。受益于塑料产品需求增长、原材料成本降低、PVC 地板行业发展,公司主要产品 ACR、MBS 市场持续增长。公司是国内 PVC 助剂行业领军者,ACR 产能居国内前列,MBS产能国内第一。截至 2020年 6月,公司 2万吨 MBS 抗冲改性剂项目已经建成并转固。公司目前有 4万吨 PVC 助剂项目在建,并计划于 2020年下半年投产,另有 2万吨 MBS 工程计划于下半年开始建设。截止报告期末,公司拥有 PVC 助剂产能 14万吨,规划新建 PVC 助剂产能 6万吨。未来新增产能释放预计将推动公司业绩持续增长。 可降解塑料高速发展,公司 6万吨 PBAT 产线将成为新的业绩增长点。根据测算,2020年 1月由国家发改委和生态环境部发布的限塑禁塑政策落地后,仅外卖、快递、农膜三个领域未来可降解塑料需求将达到 154.53万吨,对应市场约 270亿元。PBAT 作为最具潜力的可降解塑料产品之一,未来增长空间大。公司提早布局 PBAT 产业线,年产 6万吨的 PBAT 项目目前已经完成环评手续,计划于 2021年 6月 30日前竣工。公司 PBAT 项目技术由上海聚友化工提供,具有自主知识产权的专有工艺技术和设备,已在国内建成数万吨连续生产线。项目全部达产达效后,预计将为公司带来近 11.52亿营收和 1.07亿元净利润,将成为公司新的业绩增长点。 投资建议:考虑受益于下游市场需求支撑强,及油价相比去年同期较低导致成本下降等因素,我们将公司 20-22年净利润自 0.84/1.57/2.91亿元小幅上调至 0.88/1.58/2.99亿元,对应 PE 分别为 33、18、10倍,维持“买入”评级。 风险提示:油价大幅波动风险,公司新增产能投产不及预期风险,可降解塑料政策落地不及预期风险等
陕西煤业 能源行业 2020-10-19 9.19 12.69 14.43% 10.18 10.77%
10.98 19.48%
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1.供需相对平衡+政策调节,煤价长期保持稳定煤炭供需稳定,进口煤政策调节空间大,煤价有望保持稳定。需求方面,随着国家经济增长,以及煤化工行业的发展,预计煤炭需求将会持续增长。 供给方面,煤矿重置成本的提高,制约了先进产能的投放,叠加落后产能的持续退出,整体供给将小幅增长。在供需长期平衡的情况下,煤价的短期波动会受到进口煤政策调节,预计未来煤价将长期维持稳定。 2.动力煤龙头,竞争优势明显公司资源禀赋,吨煤成本低,经营情况好。受益于地质条件优良,矿井规模化和集群化的影响,2019年公司自产煤吨煤成本为133元/吨,整体毛利率为40.93%,与行业内其他上市公司相比处于领先地位。在经营表现方面,公司ROE为21.52%,较其他上市公司高10个百分点左右。在偿债能力方面,公司自由现金流稳步增长,资产负债率为39.87%,同比下降5.05个百分点,较行业整体水平低9.79个百分点。 矿产建成+集团资源,公司成长性强。公司小保当二号矿井产能逐步释放,未来能够为公司带来1300万吨/年的产能。另一方面,根据集团2011年出具的《避免同业竞争承诺函》,集团控制生产矿生产的煤炭全部独家委托陕西煤业销售。新增产能以及集团煤炭资源保障,公司未来成长性强。 浩吉铁路开通,提升公司业绩稳定性。浩吉铁路开通前,公司煤炭销售公路运输占比超过50%。浩吉铁路贯通后,将极大方便公司煤炭产品销往煤炭价格较高的华中地区,推动公司扩大煤炭贸易业务,扩大在“两湖一江”等中部区域市场影响力,提升公司的销售半径,利好公司收入。此外,浩吉铁路的开通有助于提升公司自产煤长协比例,提升公司业绩稳定性。 ,科技化投资,增加公司收益。公司近年来持续加大在科技领域的投资。2018年,公司成为光伏单晶硅龙头企业隆基股份大股东。截至目前,公司已不再间接持有隆基股份股份,多次减持预计可为公司带来超过53.48亿元的投资收益。未来公司还会加大在新能源、数字化、智慧化的投资,将可能增厚公司利润。 公司分红水平持续高位,有利于估值水平的提升。公司实施稳定高分红策略,将未来三年的分红比例提升至40%以上且不少于40亿元。中长期来看,由于煤炭供需结构稳定兼国家有力政策调控,煤炭价格将稳定在绿色区间范围内,使煤炭行业周期性质弱化,进入业绩稳定期,向类公共事业发展。在业绩稳定性高,并且分红水平逐年提高的情况下,公司估值水平将会逐步向公共事业板块的长江电力(20)看齐。 我们预计公司20/21/22年净利润为140.83/121.63/126.25亿元,对应PE为6.48/7.50/7.22。给予公司目标价12.69元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示:行业发展不及预期;减持收益不及预期;公司分红不预期等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名