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山西焦煤 能源行业 2022-05-02 14.22 -- -- 14.22 0.00% -- 14.22 0.00% -- 详细
事件:公司发布2021年年度业绩报告,2021年实现营业收入452.85亿元,同比增长34.15%;实现归属于上市公司的净利润41.66亿元,同比增长112.94%;实现基本每股收益为1.02元,比上年同期提高112.96%。 2022年Q1实现营收132.78亿元(43.41%),归母净利润24.56亿元(170.02%)。 煤炭高价带动盈利大增,2022年业绩增长可期。煤炭板块2021年实现营业收入256.19亿元,同比增长44.49%,实现营业利润145.38亿元(84.50%)。实现原煤产量3569万吨(0.71%),实际销售商品煤2871万吨(1.16%)。商品煤综合售价为892.36元/吨(42.84%),商品煤单位综合成本为386.10元/吨(11.22%)。公司商品煤实现吨煤毛利506元/吨,同比增长82.39%,毛利率为56.73%(增加12.30个百分点)。受益2021年煤炭价格整体大幅上涨,煤炭板块营收占总营收比例56.57%,公司煤炭产品价格高位运行,毛利大幅提升。Q1焦煤价格持续上涨,公司充分受益,业绩大幅增长创历史新高。 焦炭盈利稳中有增,电力热力拖累业绩。公司焦炭板块2021年实现营业收入104.61亿元,同比增长41.86%,实现利润5.49亿元(26.96%)。 焦炭产量415万吨(-4.60%),销量为412万吨(-6.36%);焦炭业务单位毛利为133.23元/吨(34.04%),单位毛利率为5.25%(下降0.62个百分点)。公司焦炭产销量均略有下降,煤炭高价带动焦炭价格与成本均上涨,毛利率基本稳定。公司电力及热力业务实现营收58.70亿元(1.54%),营业成本为75.91亿元(38.36%),亏损17.21亿元;售电量191亿度(0.53%),供热量2776万GJ(-8.47%),成本大幅提升导致公司电力热力业务出现亏损。 5.64%股息率超预期,集团资产注入产能规模持续增加。公司拟向公司股东每十股分派现金股利8元(含税),现金分红预案为32.77亿元,对应分红率78.7%,按2022年4月28日股价测算,股息率为5.64%。截至2021年末,公司共拥有13座矿井,其中在产矿井12座,在建矿井1座;煤炭资源储量43.77亿吨。2022年计划生产原煤3460万吨,洗精煤产量1378万吨,产量平稳。公司于2020年完成了对水峪煤业和腾晖煤业的收购,已完成当期承诺增厚公司业绩;公司进一步拟定以发行股份及支付现金方式收购山西焦煤集团旗下华晋焦煤51%股权、明珠煤业49%股权,收购完成后将继续助力公司产能规模扩张。 盈利预测以及投资评级:预计公司2022年-2024年归母净利润分别为79.7/89.2/94.3亿元,当前股价对应PE为7.2/6.4/6.1倍。首次覆盖给予公司买入评级。 风险提示:煤价超预期下跌,下游需求不及预期等。
山西焦煤 能源行业 2022-04-19 14.20 -- -- 15.08 6.20%
15.08 6.20% -- 详细
2021年年业绩稳健释放,2022年年Q1再创新高,维持“买入”评级布公司发布2021年度业绩快报,2021年年润实现归母净利润41.7亿元,同比+112.9%。 布同时,公司发布2022年年Q1业绩预告计,预计2022年一季度实现归母净利润23.2-25.9亿元,同比增大增155%-185%。受益国际能源价格高涨及国内煤炭市场需求旺盛、价格上涨,公司主营煤炭产品盈利高增。根据业绩快报,我们调整盈利预测,不考虑本次资产注入,预计2021-2023年实现归母净利润41.7/92.2/97.4(前值46.1/62.3/63.8)亿元,同比增长112.9%/121.3%/5.6%;EPS分别为1.02/2.25/2.38元,对应当前股价,PE为14.8/6.7/6.3倍。除煤炭价格有望维持高位外,集团资产注入可期,看好外延增长潜力。维持“买入”评级。 煤炭产销稳定,价格上涨推动业绩高增2021年公司原煤产量3569万吨,同比增长0.7%,商品煤销量2871万吨,同比增长1.2%,营收452.8亿元,同比增长34.2%,产销整体稳定。2021年山西主焦煤市场均价2080元/吨,同比增长75.5%,2022年一季度均价2418元/吨,同比增长90.7%。煤炭价格同比大幅上涨带来盈利高增,公司煤炭板块主业优势突出,2022年一季度业绩再创历史新高。 炼焦煤需求改善,动力煤供给受束,盈利高增有望持续需求向好推动炼焦煤价格高涨:炼焦煤由市场定价,受政策影响较小,未来有望延续供不应求局面。供给端持续偏紧:炼焦煤新增产能少,保供动力煤带来减量,澳洲主焦煤长期短缺。需求端有望向好:受疫情影响,当前地产基建尚无起色,钢铁销售环节受阻。未来随着疫情缓解和稳增长政策拉动,炼焦煤需求有望改善,价格上涨有望持续。动力煤供给受束:动力煤需求进入淡季,受疫情影响,工业用电尚未大幅提升,欧盟禁止进口俄罗斯煤炭,进一步助推海外煤价上涨。国内外煤炭差价拉大抑制进口需求,国内一季度煤炭进口同比减少24%,动力煤供应偏紧。5-6月,随着疫情缓解及稳增长发力叠加迎峰度夏,煤价仍有上涨空间。 集团资产证券化需求助推产能外延增长集团煤炭资产正加速注入。2020年末,公司完成对水峪煤业及腾晖煤业的收购,2022年1月,公司拟通过发行股份及支付现金方式购买焦煤集团持有的华晋焦煤51%股权和李金玉、高建平持有的明珠煤业49%股权。华晋焦煤总产能1110万吨/年,公司收购完成后权益产能将增加513万吨/年,产能增长16%。除此之外,集团煤炭资产仍有证券化需求,公司外延产能增长可期。 风险提示:经济恢复不及预期;煤价下跌超预期;集团重组不及预期。
周泰 6 1 3
李航 2 2
山西焦煤 能源行业 2022-01-31 8.28 -- -- 11.59 39.98%
15.15 82.97%
详细
事件:2022年 1月 27日公司发布业绩预报称,2021年预计归属于上市公司股东的净利润约 38.15亿元~44.02亿元,同比增长 95.0%~125.0%。 2021年四季度业绩释放略低于预期。根据公告测算,2021年四季度公司归属于母公司股东的净利润为 6.41~12.38亿元,同比 80.56%~248.73%,环比变化为-47.89%~0.65%,略低于市场预期。据公告,一方面公司的煤炭板块因价格上涨,盈利大幅增加;另一方面,公司的电力板块和建材板块因燃料煤成本升高,亏损增加,使得业绩释放略低于预期。 持续收购控股股东资产。2020年,公司完成了水峪煤业及腾晖煤业的收购。 2022年 1月 16日,公司公告公司拟通过发行股份及支付现金方式购买焦煤集团持有的分立后存续的华晋焦煤 51%股权、购买李金玉、高建平合计持有的明珠煤业 49%股权。据公告,华晋焦煤总产能 1110万吨/年,主要资产为沙曲一号矿(450万吨/年)、沙曲二号矿(270万吨/年)、明珠煤业(产能 90万吨/年,华晋焦煤持股 51%)、吉宁煤业(产能 300万吨/年,华晋焦煤持股 51%)。本次股权收购完成后,公司权益产能规模将增加 513万吨/年。截至 2021上半年,公司权益产能 3257万吨/年,本次收购落地后,公司权益产能规模增长 15.7%。 资产注入序幕拉开,产能外延增长可期。2021年 2月,山西国运召开省属企业“一企一策”考核签约大会,提出省属企业“资产证券化率达 80%以上”的目标。根据集团债券募集说明书,截至 2020年末,集团共有煤炭产能 2.07亿吨,其中主要矿井产能 1.31亿吨,剔除上市公司产能与山煤集团产能(主要资产在山煤国际)后,仍有 4480万吨左右产能具备资产证券化可能,资产注入空间仍然广阔。 投资建议:根据业绩预告调整盈利预测,预计 2021-2023年公司归母净利为 43.98亿元、58.64亿元、62.49亿元(未考虑本次资产收购),对应 EPS 分别为 1.07/1.43/1.53元/股,对应 PE 分别为 8倍、6倍、5倍(基于 2022年 1月 27日股价),行业中估值较低。维持“推荐”评级。 风险提示:煤价大幅下行;集团资产注入不及预期;正在进行的资产收购仍存在不确定性,且资产收购仍需募资不超过 44亿元资金,因此 EPS 有进一步摊薄风险。
山西焦煤 能源行业 2022-01-18 8.80 -- -- 10.66 21.14%
15.15 72.16%
详细
事件:公司发布华晋焦煤收购方案草案。事件:公司发布华晋焦煤收购方案草案。1月16日,公司发布发行股份及支付现金购买资产暨关联交易报告书(草案),公司正拟通过发行股份及支付现金方式购买焦煤集团持有的分立后存续的华晋焦煤51%股权、明珠煤业49%股权,并配套募集配套资金。华晋焦煤为原山西华晋焦煤为原山西焦煤集团五大煤炭子公司之一,相比水峪、腾晖煤业,资产级别更高、资产规模更大。焦煤集团五大煤炭子公司之一,相比水峪、腾晖煤业,资产级别更高、资产规模更大。 购买资产:购买资产:收购分立后存续的华晋焦煤51%股权、明珠煤业49%股权。标的资产作价70.4亿元,其中华晋焦煤51%股权66亿元,明珠煤业4.4亿元。公司拟股份支付59.9亿元(对应9.6亿股),占总价格的85%,发行价格6.21元/股,锁定期为3年。 募集配套资产:募集配套资产:公司拟向不超过35名特定投资者非公开发行股份募集44亿配套资金,我们测算发行价格为6.94元/股,发行股份6.3亿股,锁定期为6个月。配套资金用于沙曲一二号煤矿智能化项目(9.2亿元)、沙曲一二号煤矿瓦斯综合开发利用项目(2.5亿元)、支付本次交易的现金对价(10.6亿元)及偿还银行贷款(21.7亿元)。 “中华瑰宝”,资源禀赋优异。华晋焦煤是国有大型主焦煤生产企业,主要开发建设河东煤田的离柳矿区和乡宁矿区,为省内优质焦煤资源的主要分布区域。储量方面,离柳矿区可采储量35亿吨,乡宁矿区可采储量10.4亿吨,二者合计可采储量达45.4亿吨,矿区资源储量丰富。 煤种方面,离柳矿区煤种主要为低灰、低硫、特低磷、高发热量、强粘结性的优质主焦煤,乡宁矿区煤种主要为中灰、低硫、特低磷的优质瘦煤,是极好的炼焦配煤,二者均为国家明确规定的“两区一种”保护性开发资源,具有良好的市场竞争力。产能、产量方面,现华晋焦煤拥有沙曲一号矿、沙曲二号矿、吉宁矿、明珠矿等矿井,核定产能为1110万吨/年。2019年至今,华晋焦煤应用并升级“110工法”,实现产量提升;2021年H1实现原煤产量451万吨,完成计划的104.9%;精煤产量267.5万吨,完成计划的104.1%,均超预期;其中华晋焦煤下属沙曲一矿二矿仍尚未完全达产,未来产量仍具备增长空间。盈利方面,盈利方面,公司2020年营业收入59.4亿元,净利润7.1亿元。同时焦煤集团承诺,华晋焦煤在2021年-2024年全年业绩承诺分别为13.6亿元、12.2亿元、12.3亿元、18.6亿元,累计承诺净利润为56.7亿元。 产能增幅近三成。产能增幅近三成。华晋焦煤认真落实山西焦煤“三个三年三步走”战略规划,2021年上半年持续推进优化设计、装备升级、成本管控等工作,实际原煤成本降至285.4元/吨,同比降低17.1元/吨;原煤生产人员效率8.4吨/工,同比提高7.2%,“精益化”助推公司全方位高质量发展。并入华晋焦煤后,山西焦煤产能或成长至并入华晋焦煤后,山西焦煤产能或成长至4890万吨/年,较收购前增长29.4%,但相较焦煤集团2.1亿吨/年的煤炭总产能,公司占比为23.6%,占比较低,未来仍有提升空间。据公司公告信息,交易后山西焦煤交易后山西焦煤2021年年1-7月归母净利润将由22.7亿元增长至27.6亿元,增幅高达亿元,增幅高达21.8%,公司利润将大幅提升。 焦煤集团资产证券化提速,集团整体上市加速推进。焦煤集团资产证券化提速,集团整体上市加速推进。2021年2月,山西国运召开省属企业“一企一策”考核签约大会,提出省属企业“资产证券化率达80%以上”。公司所属的焦煤集团为全国第二家煤炭产量过亿、销售收入超千亿元的“双亿”级煤炭企业,生产能力位列全国第一。 公司为焦煤集团煤炭资产的主要上市平台,焦煤集团一直予以高度重视,集团奉行“用好集团的上市公司和平台,依靠资本市场的力量,推动专业化重组和资源整合”的路径,确定“利用好上市公司平台推动煤炭资源整合和专业化重组”主攻方向。集团资产证券化提速下,集团资产注入空间值得期待。 投资建议。公司更名“山西焦煤”,肩负集团煤炭资产上市重任,明确焦煤板块龙头上市公司地位,已于2020年底现金收购集团所属水峪、腾晖煤业,欲于近期收购集团优质资产华晋焦欲于近期收购集团优质资产华晋焦煤煤51%的股权,资产注入再下一城,未来成长空间值得期待。的股权,资产注入再下一城,未来成长空间值得期待。考虑到焦煤持续上行,业绩有望持续增长,预计公司2021年~2023年实现归母净利分别为53.3亿元、97.3亿元、101.8亿元,EPS分别为1.30元、2.37元,2.49元,对应PE为6.7、3.7、3.5,维持“买入”评级。 风险提示:煤价大幅下跌,进口煤管制放松,山西国企改革进度不及预期,资产注入存在不确定性
周泰 6 1 3
李航 2 2
山西焦煤 能源行业 2022-01-17 8.80 -- -- 9.70 10.23%
15.15 72.16%
详细
事件:2022年1月16日,公司公告公司拟通过发行股份及支付现金方式购买焦煤集团持有的分立后存续的华晋焦煤51%股权、购买李金玉、高建平合计持有的明珠煤业49%股权。华晋焦煤51%股权交易价格为65.99亿元,明珠煤业49%股权交易价格为4.43亿元。其中现金支付比例为交易价格的15%,股份支付的比例为交易价格的85%。交易价格总计70.42亿元,并拟募集配套资金总额不超44亿元。 华晋焦煤与明珠煤业股权收购价对应估值分别为10倍、5倍。据公告,2021-2024年华晋焦煤的业绩承诺分别为13.57亿元、12.18亿元、12.29亿元以及18.62亿元,考虑51%股权收购价65.99亿元,收购价格对应2021-2024年PE分别为10/11/11/7倍;明珠煤业2021年1-7月净利润为1.13亿元,年化净利润为1.94亿元,考虑49%股权交易价格4.43亿元,收购价对应PE为5倍。考虑到2021年下半年煤价持续上涨,下半年盈利能力强于上半年,实际估值应低于测算值。 收购落地后,权益产能增长约16%。据公告,华晋焦煤总产能1110万吨/年,主要资产为沙曲一号矿(450万吨/年)、沙曲二号矿(270万吨/年)、明珠煤业(产能90万吨/年,华晋焦煤持股51%)、吉宁煤业(产能300万吨/年,华晋焦煤持股51%)。本次股权收购完成后,公司权益产能规模将增加513万吨/年。截至2021上半年,公司权益产能3257万吨/年,本次收购落地后,公司权益产能规模增长15.7%。据公告,收购完成后公司1-7月归母净利润由22.69亿元增加至27.65亿元(备考),增幅21.83%。但由于公司要发行9.83亿股股份募集资金(其中向控股股东发行9.03亿股,暂未考虑配套募集44亿资金对股本的影响),摊薄后EPS仍为0.55元/股,未发生增长。 资产注入序幕拉开。本次收购为继2020年收购水峪煤业及腾晖煤业后再一次收购大股东资产。2021年2月,山西国运召开省属企业“一企一策”考核签约大会,提出省属企业“资产证券化率达80%以上”的目标。根据集团债券募集说明书,截至2020年末,集团共有煤炭产能2.07亿吨,其中主要矿井产能1.31亿吨,剔除上市公司产能与山煤集团产能(主要资产在山煤国际)后,仍有4480万吨左右产能具备资产证券化可能,资产注入空间仍然广阔。 投资建议:预计2021-2023年公司归母净利为55.21亿元、65.43亿元、69.11亿元(未考虑本次资产收购),折合EPS分别为1.35/1.60/1.69元/股,对应PE分别为6倍、5倍、5倍(基于2022年1月14日股价),行业中估值较低。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:煤价大幅下行;集团资产注入不及预期;本次资产收购仍存在不确定性;本次收购仍需募资不超过44亿元资金,因此或进一步摊薄EPS。
周泰 6 1 3
李航 2 2
山西焦煤 能源行业 2022-01-17 8.80 -- -- 9.70 10.23%
15.15 72.16%
详细
事件:2022年1月16日,公司公告公司拟通过发行股份及支付现金方式购买焦煤集团持有的分立后存续的华晋焦煤51%股权、购买李金玉、高建平合计持有的明珠煤业49%股权。华晋焦煤51%股权交易价格为65.99亿元,明珠煤业49%股权交易价格为4.43亿元。其中现金支付比例为交易价格的15%,股份支付的比例为交易价格的85%。交易价格总计70.42亿元,并拟募集配套资金总额不超44亿元。 华晋焦煤与明珠煤业股权收购价对应估值分别为10倍、5倍。据公告,2021-2024年华晋焦煤的业绩承诺分别为13.57亿元、12.18亿元、12.29亿元以及18.62亿元,考虑51%股权收购价65.99亿元,收购价格对应2021-2024年PE分别为10/11/11/7倍;明珠煤业2021年1-7月净利润为1.13亿元,年化净利润为1.94亿元,考虑49%股权交易价格4.43亿元,收购价对应PE 为5倍。 考虑到2021年下半年煤价持续上涨,下半年盈利能力强于上半年,实际估值应低于测算值。 收购落地后,权益产能增长约16%。据公告,华晋焦煤总产能1110万吨/年,主要资产为沙曲一号矿(450万吨/年)、沙曲二号矿(270万吨/年)、明珠煤业(产能90万吨/年,华晋焦煤持股51%)、吉宁煤业(产能300万吨/年,华晋焦煤持股51%)。本次股权收购完成后,公司权益产能规模将增加513万吨/年。截至2021上半年,公司权益产能3257万吨/年,本次收购落地后,公司权益产能规模增长15.7%。据公告,收购完成后公司1-7月归母净利润由22.69亿元增加至27.65亿元(备考),增幅21.83%。但由于公司要发行9.83亿股股份募集资金(其中向控股股东发行9.03亿股,暂未考虑配套募集44亿资金对股本的影响),摊薄后EPS 仍为0.55元/股,未发生增长。 资产注入序幕拉开。本次收购为继2020年收购水峪煤业及腾晖煤业后再一次收购大股东资产。2021年2月,山西国运召开省属企业“一企一策”考核签约大会,提出省属企业“资产证券化率达80%以上”的目标。根据集团债券募集说明书,截至2020年末,集团共有煤炭产能2.07亿吨,其中主要矿井产能1.31亿吨,剔除上市公司产能与山煤集团产能(主要资产在山煤国际)后,仍有4480万吨左右产能具备资产证券化可能,资产注入空间仍然广阔。 投资建议:预计2021-2023年公司归母净利为55.21亿元、65.43亿元、69.11亿元(未考虑本次资产收购),折合EPS 分别为1.35/1.60/1.69元/股,对应PE 分别为6倍、5倍、5倍(基于2022年1月14日股价),行业中估值较低。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:煤价大幅下行;集团资产注入不及预期;本次资产收购仍存在不确定性;本次收购仍需募资不超过44亿元资金,因此或进一步摊薄EPS。
山西焦煤 能源行业 2021-10-29 9.31 -- -- 9.97 7.09%
9.97 7.09%
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事件:山西焦煤发布 2021年三季度报告,报告期内,公司实现营业收入296.92亿元,同比增长24.60%;利润总额47.02亿元,同比增长98.18%,归母净利润31.74亿元,同比增长91.50%,扣除非经常性损益后的净利润31.47亿元,同比增长90.15%;经营活动产生的现金流净额为69.42亿元,同比增长106.08%;基本每股收益0.77元,同比增长91.50%。 公司第三季度实现营业收入104.66亿元,同比增长26.92%,环比增加4.99%。利润总额18.00亿元,同比增加183.65%,环比增加17.65%;归母净利润12.30亿元,同比增加174.90%,环比增加18.91%;扣非后归母净利润12.14亿元,同比增加125.89%,环比增加19.02%;基本每股收益0.30元,同比增加174.91%,环比增加20.00%。 点评: 焦煤长协价格上涨,推动业绩攀新高。2021年三季度公司实现归母净利润12.30亿元(同比+174.90%、环比+18.91%),基本每股收益0.30元(同比+174.91%,环比+20.00%),单季度业绩继续大幅改善,创出十年新高。我们认为业绩上涨的核心原因在于煤炭板块炼焦煤长协价格大幅上涨:2021年中价·新华山西焦煤价格指数(长协)Q1同比上涨1.02%、Q2同比上涨2.62%,前两个季度环比价格基本持平,自三季度以来同比上涨15.09%、环比上涨10.59%。依据焦煤长协定价机制(年度定量、季度定价)判断,山西焦煤的长协煤价格Q3预计涨幅在100元/吨左右,从而释放向上业绩弹性。进入10月以来,中价·新华山西焦煤价格指数(长协)再次大幅上涨400点,预计公司Q4业绩将继续保持增长态势,有望再创新高。 期间费用率降、销售净利率升,彰显卓越管理能力。报告期内,公司三费水平合计规模呈现下行趋势,其中销售费用2.04亿元、管理费用16.74亿元、财务费用6.94亿元,期间费用率9.81%,同比去年下降8.38PCT。同期,受益于煤价水平持续上涨,公司销售净利率11.9%,同比去年上升3.93PCT。ROE 水平达到15.58%,同比去年上升8.06PCT。费用降、利润升,焦煤龙头卓越管理能力彰显。 华晋焦煤收购完成后,预计将增厚公司业绩。2021年是山西焦煤集团“三个三年三步走”战略规划的第一个三年之“初见成效期”的强力推进年,资源重组作为“新焦煤”的主攻方向,暨要遵循资源资产化、资产资本化、资本证券化的发展理念,利用上市公司平台,推动煤炭资源整合和专业化重组。今年8月份,山西焦煤发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》公告,公司拟通过发行股份及支付现金方式购买焦煤集团持有的分立后存续的华晋焦煤51%股权、购买李金玉、高建平合计持有的明珠煤业49%股权。继收购水峪和腾晖之后,资产收购再下一城,预计将显著增厚公司业绩。 上调公司盈利预测和目标价,维持“买入”评级。经济复苏带动炼焦煤需求向好,矿难频发安检趋强,叠加澳煤进口受限、蒙煤进口受疫情拖累等因素催化,供给依然偏紧,预计炼焦煤价格将维持强势。上调公司盈利预测,预计2021-2023年的营业收入为420.12/464.41/493.18亿元,归母净利润为50.80/63.83/73.31亿元(原预测40.24/44.02/46.21亿元),每股收益分别为1.24/1.56/1.79元/股(原预测0.98/1.07/1.13元),维持公司“买入”评级。 风险因素:炼焦煤进口不确定性、行业政策风险、资产减值、煤炭价格大幅下跌风险。
山西焦煤 能源行业 2021-08-24 9.35 -- -- 16.71 78.72%
16.71 78.72%
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事件:山西焦煤发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》公告,公司拟通过发行股份及支付现金方式购买焦煤集团持有的分立后存续的华晋焦煤51%股权、购买李金玉、高建平合计持有的明珠煤业49%股权。交易对价采取发行股份及支付现金相结合的方式,具体比例将由交易各方在补充协议中予以协商确定,并将在重组报告书中予以披露。 点评: 焦煤龙头地位进一步巩固,生产能力大幅提升。华晋焦煤拥有丰富的优质煤炭资源,井田面积159.60平方公里,地质储量23.19亿吨,设计产能1190万吨/年(沙曲一矿500万吨/年、沙曲二矿300万吨/年、吉宁矿300万吨/年、明珠矿90万吨/年)。其中离柳矿区属于国家明确规定的“两区一种”保护性开发资源,煤种主要为低灰、低硫、特低磷、高发热量、强粘结性的优质主焦煤。在国家优质焦煤资源日渐稀缺的大背景下,这一资源优势将会更加突出。截止2020年底,山西焦煤资源储量46.16亿吨、核定产能3780万吨,收购后资源储量增加23.19亿吨,同比增加50.24%;核定产能增加1190万吨/年,同比增加31.48%。 股份发行价格为6.21元/股,尚须经上市公司股东大会审议批准。交易对价采取发行股份及支付现金相结合的方式,具体比例将由交易各方在补充协议中予以协商确定,并将在重组报告书中予以披露。根据《重组管理办法》的规定,上市公司发行股份的价格不得低于市场参考价的90%。拟定本次发行股份价格为6.21元/股(不低于定价基准日前120个交易日上市公司股票交易均价的90%),发行股份及支付现金购买资产的最终发行价格或定价原则尚须经上市公司股东大会审议批准。 响应国有企业改革,提升国有资产证券化率。2019年4月,山西省召开全省深化国有企业改革大会,提出要善于用好用活上市公司,加强市值管理,逐步提升资产证券化率。2020年4月,山西省召开省属国企提高资产证券化率专题会议,鼓励有条件的企业集团将资产注入上市公司,并对省属国有企业资产证券化率提出明确要求。2021年作为特殊时间节点,既是“十四五”的开局之年,亦是《山西省国企改革三年行动实施方案(2020-2022年)》的关键一年。同时,2021年是山西焦煤集团“三个三年三步走”战略规划的第一个三年之“初见成效期”的强力推进年,资源重组作为“新焦煤”的主攻方向,暨要遵循资源资产化、资产资本化、资本证券化的发展理念,利用上市公司平台,推动煤炭资源整合和专业化重组。伴随华晋焦煤的资产注入,山西焦煤的资产证券化率水平得到进一步提升。 盈利预测与投资评级:经济复苏带动炼焦煤需求持续向好,矿难频发安检趋强,叠加澳煤进口受限、山东退出煤炭产能等因素催化,供给依然偏紧,供需紧张局势短期难以有效缓解,预计炼焦煤价格将维持强势。 暂不考虑资产注入情况下,我们预计山西焦煤2021-2023年的营业收 入为381.53/396.00/405.59亿元,归母净利润为40.24/44.02/46.21亿元,每股收益分别为0.98/1.07/1.13元/股。结合公司炼焦煤资源优势以及后续资产注入空间,维持公司“买入”评级。 风险因素:澳煤进口政策存在不确定性、资产减值风险、煤炭价格大幅下跌风险。
山西焦煤 能源行业 2021-08-10 9.00 -- -- 12.92 43.56%
16.71 85.67%
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1.事件山西焦煤(000983) 8月 8日晚间发布公告, 公司正筹划以发行股份及支付现金方式购买公司控股股东山西焦煤集团持有的“华晋焦煤”51%的股权,同时募集配套资金。本次交易预计构成重大资产重组,同时构成关联交易但不构成重组上市,根据相关规定,公司股票自 2021年8月 9日开市时起停牌,预计不超过 10个交易日内披露本次交易方案, 若未在上述期限内召开董事会审议并披露交易方案,公司股票最晚将于 8月 23日开市起复牌并终止筹划相关事项。 2. 我们的分析与判断 (一) 华晋焦煤资源得天独厚,本次收购有望进一步增强山西焦煤上市公司竞争力华晋焦煤成立于 1992年,由原国家计委、能源部和山西省政府联合组建,是国有大型主焦煤生产企业,主要开发建设山西河东煤田的离柳矿区和乡宁矿区。 华晋焦煤拥有丰富的优质煤炭资源,属于国家明确规定的“两区一种”保护性开发资源。离柳矿区井田面积 512.9平方公里,地质储量 76.81亿吨,可采储量 35.01亿吨,煤种主要为低灰、低硫、特低磷、高发热量、强粘结性的优质主焦煤。乡宁矿区井田面积 180平方公里,地质储量 23.42亿吨,可采储量 10.36亿吨,煤种主要为中灰、低硫、特低磷的优质瘦煤,是极好的炼焦配煤。 公司的优质主焦煤产品销往国内多家知名钢铁企业,并出口日本、韩国等国家,享有“中国瑰宝”之美誉。 截止 2020年末,山西焦煤(000983)上市公司核定产能 3935万吨,华晋焦煤核定产能 1140万吨,此次收购如果能够实现, 山西焦煤上市公司整体产能有望增至 5057万吨,增幅达 28.9%,竞争力将进一步提升。 华晋焦煤认真落实山西焦煤“三个三年三步走”战略规划,将“精益化”全方位融入安全生产、经营管理等工作。 2021上半年,华晋焦煤原煤产量 451万吨,完成计划的 104.89%;精煤产量 267.5万吨,完成计划的 104%,表现超出预期,顺利实现“双过半”成绩单。 2020年全年,华晋焦煤原煤产量 873万吨,营业收入达 59.4亿元,实现净利润 7.1亿元。山西焦煤 2020年全年实现营业收入 337.57亿元,归母净利润 19.56亿元。可见,如果华晋焦煤能够成功并入山西焦煤,将大幅度提升公司整体的盈利水平。 (二) 集团整体上市预期提速,未来仍值得期待按照山西省委省政府关于深化国企改革的战略部署, 山西焦煤未来将被打造成焦煤板块龙头上市公司。 2020年 12月,公司公告以 3.89亿元收购集团控股的腾晖煤业 51%的股权(煤种以贫瘦煤为主,产能 120万吨)、 63.33亿元收购集团控股水峪煤业 100%股权(煤种为焦煤、肥煤、产能 400万吨),合计 520万吨占上市公司目前产能 17%,此次收购是公司上市以来首次从集团收购成熟矿井,提升了公司的持续盈利能力,增强成长预期。 山西焦煤与集团同业竞争问题亟待解决,全部资产注入预期下公司产能将有 2-3倍成长空间。集团产量约为上市公司产量2.5-3倍,当前集团资产证券化率较低,同业竞争问题的解决方案是政策性障碍消除后,择机将集团存续资产逐步注入上市平台。 本次筹划收购华晋焦煤, 正代表了集团整体上市步伐的提速,未来仍有资产持续注入的预期。 3.投资建议山西焦煤凭借资源、区位、客户优势,焦煤龙头地位不断巩固。受益于焦煤行业整体景气度保持高位,公司业绩也将逐季提升,国企改革推进步伐加速,肩负集团打造焦煤龙头旗舰的任务。 考虑到公司在焦煤领域的资源优势以及作为山西焦煤行业整合的排头兵,我们看好公司未来成长性。 预计公司 2021-2023年的每股收益分别为 1.02、 1.1和 1.21元。以 8月 6日 8.71元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为 8.5X、 7.9X、 7.2X,我们看好公司长期的表现,维持“推荐”评级。 4.风险提示公司面临煤炭价格超预期下降、行业政策变动、 国企改革不及预期的风险。
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事件:公司发布关于筹划重大资产重组事项的停牌公告。8月6日,公司与山西焦煤集团就收购华晋焦煤股权事项签署《重大资产重组意向协议》,公司正在筹划以发行股份及支付现金方式购买山西焦煤集团持有的华晋焦煤51%的股权,同时募集配套资金,并视情况购买其他主体持有的相关资产。公司股票自8月9日起停牌,最晚将于8月23日起复牌并终止筹划相关事项。华晋焦煤为原山西焦煤集团五大煤炭子公司之一,相比去年收购的水峪、腾晖煤业,资产级别更高、资产规模更大。 华晋焦煤资源禀赋优异,市场竞争力突出。华晋焦煤由焦煤集团控股51%,中煤能源持股49%,是国有大型主焦煤生产企业,布局煤、电产业链。公司拥有河东煤田的离柳、乡宁两个矿区,为省内优质焦煤资源的主要分布区域。储量方面,离柳矿区可采储量35亿吨,乡宁矿区可采储量 10.4亿吨,二者合计可采储量达45.4亿吨,矿区资源储量丰富。煤种方面,离柳矿区煤种主要为低灰、低硫、特低磷、高发热量、强粘结性的优质主焦煤,乡宁矿区煤种主要为中灰、低硫、特低磷的优质瘦煤,是极好的炼焦配煤,二者均为国家明确规定的“两区一种”保护性开发资源,具有良好的市场竞争力。产能、产量方面,华晋焦煤核定产能为1140万吨/年。2019年至今,华晋焦煤应用并升级“110工法”,实现产量提升;2021年H1实现原煤产量451万吨,完成计划的104.9%;精煤产量267.5万吨,完成计划的104.1%,均超预期;2020年全年,华晋焦煤完成原煤产量873万吨,精煤洗出率为59.9%,领先行业。盈利方面,公司2020 年营业收入 59.4亿元,净利润 7.1亿元。 产能增幅达三成,有望增厚公司业绩。华晋焦煤认真落实山西焦煤“三个三年三步走”战略规划,今年上半年持续推进优化设计、装备升级、成本管控等工作,实际原煤成本降至285.4元/吨,同比降低17.1元/吨;原煤生产人员效率8.4吨/工,同比提高7.2%,“精益化”助推公司全方位高质量发展。并入华晋焦煤后,山西焦煤产能或成长至4920万吨/年,较收购前增长30.2%,但相较焦煤集团2.1亿吨/年的煤炭总产能,公司占比为18.2%,占比较低,未来仍有提升空间。 焦煤集团资产证券化提速,集团整体上市加速推进。2月,山西国运召开省属企业“一企一策”考核签约大会,提出省属企业“资产证券化率达80%以上”。公司所属的焦煤集团为全国第二家煤炭产量过亿、销售收入超千亿元的“双亿”级煤炭企业,生产能力位列全国第一。公司为焦煤集团煤炭资产的主要上市平台,焦煤集团一直予以高度重视,集团奉行“用好集团的上市公司和平台,依靠资本市场的力量,推动专业化重组和资源整合”的路径,确定 “利用好上市公司平台推动煤炭资源整合和专业化重组”主攻方向。集团资产证券化提速下,集团资产注入空间值得期待。 投资建议。公司去年更名“山西焦煤”,肩负集团煤炭资产上市重任,明确焦煤板块龙头上市公司地位,已于去年底现金收购集团所属水峪、腾晖煤业,欲于近期收购集团优质资产华晋焦煤51%的股权,资产注入序幕正式拉开,未来空间值得期待。考虑到焦煤持续上行,业绩有望持续增长,预计公司2021年~2023年实现归母净利分别为44亿元、48亿元、50亿元,EPS分别为1.07元、1.16元,1.23元,对应PE为8.1、7.5、7.1,维持“买入”评级。 风险提示:煤价大幅下跌,进口煤管制放松,山西国企改革进度不及预期,资产注入存在不确定性
山西焦煤 能源行业 2021-08-09 7.95 14.70 8.17% 12.54 57.74%
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事件:公司发布 2021年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入 192.27亿元,同比增加 23.37%;利润总额 29.02亿元,同比增加 66.97%,实现归母净利润 19.44亿元,同比增加 60.66%,扣除非经常性损益后的净利润19.33亿元,同比增加 62.81%;经营活动产生的现金流净额为 38.45亿元,同比增加 178.00%;基本每股收益 0.47元,同比增加 60.66%。 点评: 煤炭量价双升,上半年业绩同比增长 60.66%。2021年上半年公司实现归母净利润 19.44亿元(YOY+60.66%) (测算 Q2实现归母净利润10.34亿元,同比增长 72.13%。),扣除非经常性损益后的净利润 19.33亿元(YOY+62.81%),基本每股收益 0.47元(YOY+60.66%),业绩大幅增长。核心原因在于煤炭板块量价双升,上半年公司全力以赴增产保供,煤炭销量持续增长,煤炭价格高位波动。报告期内,公司实现原煤产量1797万吨、洗精煤产量 748万吨,同比增加 10.93%、12.82%;商品煤销量 1490万吨,同比增加 21.14%;商品煤综合售价 724.97元,创出新高,同比增加 10.49%,其中:焦精煤价格 992.09元/吨,同比上涨 14.42%;肥精煤价格 1234.97元/吨,同比基本持平;瘦精煤价格815.69元,同比上涨 7.29%;气精煤价格 691.21元,同比上涨 4.53%; 洗混煤价格 575.64元,同比上涨 39.93%。 电力热力、焦炭、建材板块经营水平出现不同水平的下滑。报告期内,公司累计发电 101亿度,同比下滑 1.94%,售电量 93亿度,同比下滑2.11%;累计供热量 1616万 GJ,同比下滑 3.52%;焦炭生产量 204万吨,同比下滑 4.67%%,焦炭销量 203万吨,同比下滑 2.40%。经营水平上,电力热力、焦炭、建材业务板块毛利率均出现小幅下滑,其中电力热力下降 12.47%、焦炭下降 0.22%、建材下降 1.03%。我们认为板块经营表现不佳的主要原因是以煤炭为主要原料的价格大幅上涨,导致成本增加明显,从而挤压盈利空间,拖累板块业绩表现。 焦煤长协价格已经上涨,Q3业绩有望拾级而上。2021上半年中价·新华山西焦煤价格指数(长协)同比上涨 1.90%,其中 Q1同比上涨 1.02%、Q2同比上涨 2.62%,前两个季度环比价格基本持平。三季度 7月份,中价·新华山西焦煤价格指数(长协)同比上涨 14.82%、环比上涨10.32%。依据焦煤长协定价机制(年度定量、季度定价)判断,山西焦煤的长协煤价格已经普遍上涨,预计幅度在 100元/吨左右。此外,动力煤现货价格(市场价:动力煤(Q5500,山西产):秦皇岛)继上半年同比大幅上涨 49.47%后,三季度以来迭创新高,7月份均价达到 1016.14元,同比上涨 74.82%。伴随炼焦煤和动力煤价格的持续上涨,三季度山西焦煤业绩有望同比、环比继续大幅增长。 上调公司盈利预测和目标价,维持“买入”评级。经济复苏带动炼焦煤需求持续向好,矿难频发安检趋强,叠加澳煤进口受限、山东退出煤炭产能等因素催化,供给依然偏紧,供需紧张局势短期难以有效缓解,预计炼焦煤价格将维持强势。我们上调公司盈利预测,预计 2021-2023年的 营 业 收 入 为 381.53/396.00/405.59亿 元 , 归 母 净 利 润 为40.24/44.02/46.21亿元,每股收益分别为 0.98/1.07/1.13元/股(原预测 0.71/0.83/0.97元)。结合公司炼焦煤资源优势以及后续资产注入空间,上调公司 6个月目标价至 14.70元(对应 2021年业绩 15倍 PE,原预测 11.00元),维持公司“买入”评级。 风险因素:澳煤进口政策存在不确定性、资产减值风险、煤炭价格大幅下跌风险。
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事件:公司发布 2021年半年度报告。 2021年上半年公司实现营收 192.3亿元,同比增长23.4%;实现归母净利润 19.4亿元,同比增长 60.7%;实现扣非归母净利润 19.3亿元,同比增长 62.8%; EPS 0.47元/股。 2021年 Q2实现营收 99.7亿元,同比增长 27.3%; 实现归母净利 10.3亿元,同比增长 72.1%。 煤炭产销双增。 产量方面, 2021年上半年,公司原煤产量 1797万吨,同比增长 10.9%,其中洗精煤产量 748万吨,同比增长 12.8%;精煤洗出率较 2020年上半年小幅上涨 0.7pct 至41.6%。 销量方面, 2021年上半年,公司共实现商品煤销量 1490万吨,同比增长 21.1%;其中焦精煤占比 16.1%(-3.9pct)、肥精煤占比 10.8%(-2.8pct)、瘦精煤占比 10.1%(+2.8pct)、气精煤占比 15.4%(+3.6%pct) 、洗混煤占比 35.6%(-1.8pct) 。 价格上行助推业绩增长,并入集团优质资产增厚业绩。 售价方面, 2021年上半年公司商品煤综合售价 725元/吨,同比增长 10.5%,主因焦煤供应收缩(矿难频发、安监高压、澳煤进口受限),而市场需求旺盛,焦煤价格快速上涨;其中肥精煤售价 1235元/吨,同比下滑 0.3%(幅度最小), 洗混煤售价 576元/吨,同比增长 39.9%(煤泥外幅度最大)。 成本方面, 2021年上半年公司吨煤销售成本 361元/吨,同比增长 32.9%,主因公司按新收入准则将运费及港杂费调整至主营业务成本核算, 统计口径发生变化。 盈利方面, 2021年公司吨煤销售毛利 364元/吨,同比下降 21元/吨(-5.3%) ,毛利率下降 6.8pct 至 50.5%; 公司积极推行精益化管理,持续强化成本费用管控,未来有望降本提效。 公司去年底收购的水峪煤业(400万吨/年)、腾晖煤业(120万吨/年)业绩表现强劲,水峪煤业、腾晖煤业归母净利分别同比增长 224.2%、173.8%,二者归母净利合计占公司总归母净利的 20.2%。 电力拖累业绩,建材业务快速成长。 2021年上半年,公司电力热力业务实现毛利-1.84亿元,主因营业成本增长 8.6%;焦炭业务实现毛利 1.74亿元,同比下降 10.8%;建材业务逐步释放产能,营销体系逐步形成并完善(华通水泥 2020年 4月转入正式运营),实现毛利 0.38亿元,同比增长 88.7%。 焦煤价格迭创新高,公司业绩值得期待。 公司销售以长期协议合同为主(占比超 80%),公司长协执行“年度锁量、季度调价”,三季度焦煤定价以 6月末焦煤价格调价; 基于 6月末焦煤价格高位, 公司上调三季度价格,焦煤类、肥煤类上调 100-150元/吨, 1/3焦、瘦煤、贫瘦、气煤类上调 70-100元/吨。 后市来看, 主产区供应恢复不及预期,国内部分煤矿因安全压力将逐步关闭退出;而澳煤问题仍未解决,蒙煤进口因疫情、运力受限,后期进口优质主焦煤资源面临减少,焦煤整体供应面临较大收缩;需求端,新焦化产能面临投产前的补库需求,下游对优质焦煤的补库节奏或再次变的更为积极,对优质低硫主焦煤的需求更甚;焦煤市场供给偏紧局面难改,优质煤种价格再创新高。 公司焦煤毛利贡献约占 90%,在焦煤价格走强的背景下,全年业绩值得期待。 投资建议。 公司去年更名“山西焦煤”,肩负集团煤炭资产上市重任,明确焦煤板块龙头上市公司地位,且已于去年底现金收购集团公司所属水峪、腾晖煤业,正式拉开资产注入序幕,未来空间值得期待。 考虑到焦煤持续上行, 业绩有望持续增长,预计公司 2021年~2023年实现归母净利分别为 44亿元、 48亿元、 50亿元, EPS 分别为 1.07元、 1.16元, 1.23元,对应 PE为 7.4、 6.9、 6.5,维持“买入”评级。 风险提示: 煤价大幅下跌,进口煤管制放松,山西国企改革进度不及预期,资产注入存在不确定性
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1.事件公司发布 2021年半年度报告。 报告期内, 公司实现营业收入 192.3亿元,同比增长 23.37%; 实现归属于上市公司股东的净利润 19.4亿元,同比增长 60.66%;公司基本每股收益为 0.47元,同比增长 60.66%。 2. 我们的分析与判断 (一)煤炭产销量价齐升,资产注入增厚业绩2021年上半年公司实现营业收入 192.3亿元,同比增长 23.37%; 公司实现归属于上市公司股东的净利润 19.4亿元,较上年增长 60.66%。公司业绩实现稳定高增长的原因有: 1)煤炭产销量价齐升。 2021H1,公司原煤产量 1797万吨,同比增 10.9%;同期,商品煤销量 1490万吨,同比增 21.1%;价格方面, 2021H1公司商品煤综合售价 725元/吨,同比增10.5%, 焦煤行业供需格局始终偏紧:主产地供应紧张,部分煤矿因安监压力关停,进口方面,澳煤进口始终为零,蒙煤受通关影响进展缓慢,供给端收缩状况始终未变;需求端保持稳中有增,焦煤价格屡创新高。 2)收购资产增厚公司业绩。 2020年底,公司收购了水峪煤业及腾晖煤业,2021H1,水峪煤业归母净利润同比增 224.2%,腾晖煤业归母净利润同比增 173.8%,两家公司占上半年公司总体归母净利润的 20.24%。 (二) 资源、区位、客户优势巩固行业龙头地位公司具备几大优势,形成天然经营壁垒: 1)资源优势:公司所属矿区储量高、煤层赋存稳定,开采条件简单,煤种齐全质优; 2)区位优势:公司矿区位于国家大型煤炭规划基地的晋中基地,供给侧改革和国家煤炭生产布局的战略性西移,以及中西部大型钢厂向东部沿海集中,且交通运输瓶颈不断打破, 山西凭借突出的资源优势及区位优势, 迎来历史性发展机遇。 3)客户优势:公司与多家大型钢铁企业建立长期战略合作伙伴关系,有稳定的市场。 3.投资建议公司凭借资源、区位、客户优势,焦煤龙头地位不断巩固。受益于焦煤行业整体景气度保持高位,公司业绩也将逐季提升,国企改革推进步伐加速,肩负集团打造焦煤龙头旗舰的任务。 我们预计公司 2021-2023年的每股收益分别为 1.02、 1.1和 1.21元。以 8月 5日 7.98元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为 7.8X、 7.3X、 6.6X,基于公司稳定向上的基本面,我们看好公司长期的表现, 维持“推荐”评级。 4.风险提示公司面临煤炭价格超预期下降、行业政策变动、 国企改革不及预期的风险。
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事件: 2021年8月6日,公司发布2021年半年度报告。上半年,公司实现营业收入192.27亿元,同比+23.37%;归母净利润19.44亿元,同比+60.66%。分单季度看,二季度公司实现营业收入99.68亿元,环比+7.66%,同比+38.68%;归母净利润10.34亿元,环比+13.63%,同比+88%。 点评: 量价齐升叠加收购公司贡献业绩,公司归母净利润同比大增60.66%。2021年上半年,公司实现归母净利润19.44亿元,同比大幅增长60.66%。量价方面,公司实现商品煤销量1490万吨,同比增长21.14%;商品煤综合售价724.97元/吨,同比增长10.49%。收购公司方面,2020年12月8日,公司分别与山西汾西矿业(集团)有限责任公司、霍州煤电集团有限责任公司签订股权转让协议,支付67.22亿元现金收购水峪煤业100%股权,腾晖煤业51%股权。上半年,水峪煤业和腾晖煤业合计贡献净利润3.93亿元,占公司归母净利润的20.24%,完成业绩承诺额的44.97%。 煤炭业务毛利达50.52%,仍是公司主要盈利点。上半年,公司实现营业收入192.27亿元,同比增长23.37%。其中煤炭业务实现营业收入108.62亿元,同比增长38.93%;占营收比重的56.49%,同比增长6.33pct。毛利率方面,上半年公司综合销售毛利率为29.14%,同比-1.53pct。其中煤炭业务毛利率为50.52%,同比-6.79pct(将运费及港杂费调整至主营业务成本核算);电力热力业务毛利率为-6.55%,同比-12.47pct;焦炭业务毛利率为4.20%,同比-0.22pct。 研发费用增长51.81%,加快企业转型创新。2021年上半年,公司期间费用合计18.08亿元,同比减少28.62%(将运费及港杂费调整至主营业务成本核算所致);期间费用率为9.4%,同比-6.83pct。其中管理费用率5.49%,同比-1.25pct;财务费用率2.25%,同比-0.5pct;销售费用率0.8%,同比-5.26pct;研发费用率0.9%,同比+0.2pct。上半年,为加快转型创新,公司加大研发投入,实现研发费用为1.65亿元,同比增长51.81%,其中:母公司同比增幅25.61%;晋兴能源同比增幅105.34%。 煤炭长协价格继续提涨,三季度公司业绩有望环比增长28.92%。公司第三季度长协价格比上季度各煤种平均含税价约上涨100元/吨,考虑到公司长协占比约为百分之八九十左右。假设公司三季度煤炭销量为上半年洗精煤产量的平均值,即374万吨,预计三季度公司煤炭业务方面的业绩增量约为2.99亿元-3.37亿元,环比有望增长28.92%-32.59%。 投资建议:在公司煤炭售价持续上涨的情况下,我们预计公司21-23年净利润为37.06/41.02/44.93亿元,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险;公司价格上涨不及预期;销量不及预期等
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事件: 2021年 8月 5日,公司发布半年报, 报告期内实现营业收入192.27亿元,同比增长 23.37%;归属于上市公司股东的净利润 19.44亿元,同比增长 60.66%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 19.33亿元,同比增长 62.81%。 点评二季度盈利环比增长 13.62%: 据公告,上半年公司实现归母净利润19.44亿元, 同比增长 60.66%,公司二季度创造归母净利润 10.34亿元,同比增长 88%,环比增长 13.62%。 煤炭业务量价齐升:上半年公司生产原煤 1797万吨,同比增长10.97%,其中洗精煤产量 748万吨,测算精煤洗出率 41.62%,较上年同期增长 0.7个百分点。销售商品煤 1490万吨,同比增长 21.14%。价格方面,上半年综合售价为 724.97元/吨,同比增长 10.49%。测算上半年吨煤销售成本 360.68元/吨,同比增长 30.9%,增幅较大主要由于口径变化影响,即将运费及港杂费调整至主营业务成本核算导致。 煤炭业务毛利率为 50.52%, 同比下降 6.79个百分点。 受成本抬升影响,电力热力业务亏损,焦炭毛利率下滑: 公司上半年销售焦炭 203万吨,同比下降 2.4%,焦炭价格同比增长 18.65%至1957.68元/吨,焦炭业务毛利率同比下降 0.22个百分点至 4.2%。电力热力业务方面, 2021年上半年公司发电量同比下降 1.94%至 101亿千瓦时,供热量同比下降 3.52%至 1616万 GJ,由于成本抬升电力热力业务出现亏损。 三季度长协价格有望上涨: Wind 数据显示,二季度京唐港主焦煤均价约为 1921元/吨,环比一季度上涨 259元/吨, 公司长协定价多在上一季度末, 二季度焦煤价格上涨的背景下公司长协价格有望向上联动, 继而带动公司业绩释放。 投资建议: 上市公司正式更名为“山西焦煤”,标志着将焦煤股份打造成为集团层面资源整合的平台,煤炭资源整合和专业化重组的步伐加快。预计 2021-2023年公司归母净利为 45.28/49.73/52.26亿元,折合 EPS 分别为 1.11/1.21/1.28。考虑公司目前估值处于低位,给予“买入-A”评级, 6个月目标价 11.10元。 风险提示: 宏观经济大幅下行,煤炭价格大幅下跌
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名