金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/20 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
山西焦煤 能源行业 2021-03-03 5.11 -- -- 5.52 8.02% -- 5.52 8.02% -- 详细
更名“山西焦煤”,明确焦煤龙头战略定位。 公司为全国最大的炼焦煤生产基地, 位于国家大型煤炭规划基地的晋中基地,主要开采主要开采河东煤田、西山煤田 和霍西煤田,地理位置优越,交通便利。公司古交矿区的主焦煤、肥煤是稀缺、 保护性开采煤种,具有低灰分、低硫分、结焦性好等优点,是大型炉焦用煤的理 想原料。截至 2019年末,公司共拥有 9对矿井,核定产能为 3,260万吨/年,为 公司可持续发展奠定基础。公司以煤为基,构建“煤-焦-化”、“煤-电-材”的多 元化经营格局。 2020年上半年在疫情冲击下业绩明显下滑,随着 2020年下半年 疫情得到有效控制、经济企稳复苏,公司煤炭销量回升、售价回暖,业绩自 20年 Q3起明显改善。 煤炭: 主焦煤紧缺加剧,公司受益显著。 供给面,我国优质低硫主煤资源有限, 预计国内炼焦煤供应难有明显增量;叠加中澳地缘政治矛盾暂无缓和迹象,外蒙 虽有增量,但难以完全弥补澳煤减量空缺,预计进口总体略偏紧。需求面,随着 焦炭去产能暂时告一段落,新建焦炉陆续投产,预计 2021年焦炭产量呈现前低后 高,焦煤需求也呈现逐步递增的状态,外加新增焦化产能设备多以大型焦炉为主, 优质低硫焦煤的需求量大幅增加,可能会造成低硫主焦结构性紧张。 公司生产的 焦煤和肥煤为世界稀缺资源,属于国家明确规定的“两区一种”保护性开发资源, 具有良好的市场竞争力。公司坚持精煤战略,精煤洗出率处于行业领先水平;基 于公司资源禀赋优异,在公司“减员提效”的管控下,吨煤成本优势显著,吨煤 毛利位列行业第一。公司煤炭销售辐射华北地区,销售以长协为主;集团联合创 立中国焦煤集群品牌联盟,议价能力强。 焦煤集团煤炭资产上市提速,打造“焦煤板块龙头上市公司” 。 2月,山西国运召 开省属企业“一企一策”考核签约大会,会上提出省属企业“资产证券化率达 80% 以上”的定量目标。 公司所属的焦煤集团为全国第二家煤炭产量过亿、销售收入 超千亿元的“双亿”级煤炭企业,生产能力位列全国第一,公司为焦煤集团煤炭 资产的主要上市平台,焦煤集团一直予以高度重视,集团资产证券化提速下,集 团资产注入空间值得期待。公司于 2020年 12月成功装入水峪煤业、腾晖煤业两 处集团先进矿井,其中水峪煤业保有储量 4.4亿吨、肥煤保有储量 0.8亿吨,均 为稀缺煤种,资源禀赋优异。考虑股权比例,收购两处矿井 2020年 10-12月将贡 献净利润 1.5亿元; 2021年起贡献业绩增量 7.4亿元。资产收购序幕开启,未来 成长可期。 投资建议。 公司为焦煤龙头,河东煤田、西山煤田和霍西煤田均为省内优质焦煤 资源的主要分布区域,资源禀赋优异。公司坚持精煤战略,精煤洗出率处于行业 领先水平,造就吨煤售价显著优势,煤炭盈利能力强劲;且公司成功装入水峪煤 业、腾晖煤业,煤炭产销量具备成长性。 我们预计公司 2020年~2022年实现归 母净利分别为 18.6亿元, 29.1亿元, 33.7亿元, EPS 分别为 0.45元、 0.71元, 0.82元,对应 PE 为 11.1、 7.1、 6.1。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 煤价大幅下跌,进口煤管制放松,山西国企改革进度不及预期,资产 注入存在不确定性
山西焦煤 能源行业 2021-02-09 4.55 -- -- 5.75 26.37% -- 5.75 26.37% -- 详细
水峪煤矿、腾晖煤矿注入,大幅提升煤炭生产规模。水峪煤矿保有资源 储量 5.15亿吨,可采储量 2.78亿吨,核定生产能力 400万吨/年;腾 晖煤矿保有资源储量 0.61亿吨,可采储量 0.30亿吨,核定生产能力 120万吨/年。山西焦煤资源储量 40.4亿吨,可采储量 21.1亿吨,核定 产能为 3260万吨/年(在产 3080万吨/年,在建 180万吨/年),收购后 保有资源储量增加 5.76亿吨,同比增加 14.26%;可采储量增加 3.09亿吨,同比增加 14.66%;核定产能增加 520万吨/年,同比增加 15.95%。 2020-2022年业绩承诺将增厚公司经营业绩。 考虑股权比例,公司 2020年归母净利润将至少增加 17510.5万元(水峪煤业 1-9月净利润 602.99万元、 10-12月业绩承诺 13491.15万元;腾晖煤业 1-9月净利润 3181.05万元、 10-12月业绩承诺 3517.69万元),测算增厚 2020年 EPS 值 0.04元/股; 2021-2022年至少增加 73832万元( 2021-2022年业绩承诺水峪 煤业 59715.89万元、腾晖煤业 27678.64万元),测算增厚当年 EPS 值 0.18元/股。 2021年资产注入有望加速落地,整合空间巨大。 2021年作为特殊时间 节点,既是“十四五”的开局之年, 亦是《山西省国企改革三年行动实施 方案( 2020-2022年)》的关键一年。同时, 2021年是山西焦煤集团“三 个三年三步走” 战略规划的第一个三年之“初见成效期”的强力推进 年, 资源重组作为“新焦煤”的主攻方向,暨要遵循资源资产化、资产 资本化、资本证券化的发展理念,利用上市公司平台,推动煤炭资源整 合和专业化重组。预计山西焦煤集团煤炭资产有望加速注入上市公司, 进一步提高炼焦煤业务盈利水平。依据债券募集说明书统计, 集团剩余 煤炭资源储量 170.8亿吨,可采储量 90.08亿吨,核定产能 14620万吨/ 年。若剩余煤炭资产全部注入实现整体上市(中长期视角),山西焦煤 资源储量可达到 216.96亿吨,可采储量 114.22亿吨,核定产能 18400万吨/年,空间巨大。 盈利预测与投资评级: 经济复苏带动炼焦煤需求向好,叠加澳大利亚煤 炭进口受限因素催化, 考虑水峪煤业和腾晖煤业资产注入后的并表影 响,预计 2020-2022年营业收入为 337.21/366.39/380.11亿元,实现 归母净利润分别为 18.61/26.07/27.50亿元(原预测 16.62/17.41/18.00亿元 ),每股收益分 别为 0.45/0.64/0.67元 /股,同比 分别增加 7.52%/42.94%/3.84%。 结合公司炼焦煤资源优势以及后续资产注入预 期,维持公司“买入”评级。 风险因素: 安全生产事故风险、 澳煤进口政策不确定、 大额计提减值、 宏观经济风险。
山西焦煤 能源行业 2020-12-31 5.43 7.30 34.44% 6.32 16.39%
6.32 16.39% -- 详细
事件:2020年12月29日,公司公告称,截至2020年12月29日,腾辉煤业与水峪煤业的工商变更登记手续均已办理完毕。根据相关《股权转让协议》,腾辉煤业51%股权转让价款和水峪煤业100%股权的首期转让价款均已支付。 点评公司业绩增厚:可期:据公告,水峪煤业2020年四季度业绩承诺为1.35亿元,全年业绩合计为1.41亿元,2021-2023年业绩承诺均为5.97亿元。 腾晖煤业2020年四季度业绩承诺为3517.69万元,全年业绩合计为6698.74万元,2021-23年业绩承诺均为2.77亿元。考虑股权比例,收购资产全年将贡献净利润1.71亿元,增幅预计为9.18%;2021年起业绩增量为7.38亿元,业绩增幅预计为31.93%。 焦煤价格近期持续上涨,利好公司业绩释放:受上半年疫情影响,2020年前三季度焦煤走势较为疲软,而随着下游焦炭价格持续上涨、焦煤供应收紧,焦煤价格持续攀升,利好公司业绩释放。未来2021年在内循环的驱动下,焦煤供给受到进口干扰仍然较大,焦煤价格有望保持较高水平。 国改背景下,公司产能持续外延增长可期:山西焦煤集团由西山集团,汾西集团,霍州集团整合而成,之前存在整而不合的情况,各集团相对独立。公司原隶属于西山集团,本次注入矿井分别隶属于汾西和霍州,我们认为可以看做是山西焦煤集团内部整合的标志。同时,山西今年进行煤炭企业重组,山西焦煤集团整合省内焦煤资源,未来焦煤行业控制能力提升。2017年以来,山西省委省政府也先后印发了《关于深化国企国资改革的指导意见》及相关配套文件,明确提出通过积极开展资本运作等一系列方式来持续优化国有资本布局结构,充分利用上市公司平台,将具有良好经济效益和发展前景的优质资产注入上市公司,实现优质资产的证券化。在国改背景以及解决同业竞争的背景下,公司背靠大股东山西焦煤集团,产能外延增长可期。 集团“六定改革”基本完成,治理效率有望全面提高。据焦煤集团官网信息,2020年11月焦煤集团总部已经基本完成“六定改革”,总部部门由34个缩减为18个,部门中层管理人员由135人缩减至50人。 下一步改革将继续向各子公司深化,治理效率有望全面提升。 投资建议:预计2020-2022年公司归母净利为19.97/29.77/34.95亿元,折合EPS分别为0.49/0.73/0.85。考虑公司目前估值处于低位,给予“买入-A”评级,6个月目标价7.30元。 风险提示:宏观经济大幅下行,煤炭价格大幅下跌,大股东合并山煤集团后或与山煤国际存在同业竞争。
山西焦煤 能源行业 2020-12-25 5.55 -- -- 6.32 13.87%
6.32 13.87% -- 详细
事件:公司发布公告,拟以63.33亿元收购汾西矿业集团持有的水峪煤业100%股权,以3.89亿元收购霍州煤电集团持有的腾晖煤业51%股权。 乘山西国改之风,资产注入开始全面加速。维持“买入”评级 此次收购体现出山西国改持续深化背景下,焦煤集团加大力度开展专业资产整合及资产整体上市的战略意图,优化资产格局也将推动经营管理水平及盈利能力的提升,同时有助于解决此前长期存在的集团内部同业竞争问题。截至2020Q3,集团资产证券化率仅25.4%,煤炭产能证券化率仅33%,当前整合举措或只是开始,后续资产注入或将加速。假设2021年初实现资产并表,我们预计2019/2021/2022年公司实现归母净利19/27.9/28.6亿元,EPS分别为0.46/0.68/0.7元;不考虑资产并购情况下,我们维持公司盈利预测,预计2020/2021/2022年分别实现归母净利润19/20.5/21.7亿元,同比增速11.2%/7.8%/5.8%;EPS分别为0.46/0.5/0.53元,对应当前股价PE为12.6x/11.7x/11x。维持“买入”评级。 两处煤矿产能合计520万吨,进一步巩固公司焦煤龙头地位 水峪煤矿保有资源储量5.19亿吨,核定产能为400万吨,主产低灰、中高硫、特高发热量焦煤、肥煤,腾晖煤矿保有资源储量6330万吨,核定产能为120万吨,主产中灰、低硫、中高发热量的贫瘦煤,两处煤矿合计权益产能461万吨。两处煤炭均属于优质的炼焦煤品种,整合完成后公司总产能将提升16%至3780万吨水平,权益产能提升15.6%至3407万吨水平,进一步巩固焦煤龙头地位。 原股东提供业绩承诺,现金收购增厚公司业绩 同时本次收购中,汾西矿业承诺水峪煤业在2020年10-12月/2021年/2022年扣非净利润分别不低于1.35/5.97/5.97亿元,霍州煤电承诺腾晖煤业扣非净利润分别不低于0.35/2.77/2.77亿元,若业绩未达标,原股东将对差额作现金补偿,保障了公司所收购资产的盈利性。同时我们注意到,对于煤企资产整合而言,上市公司在收购资产时更倾向于现金支付,一方面现金收购将增厚每股净利润,另一方面也是供改深化背景下煤企现金流状况明显改善的表现。就历史表现来看,水峪煤业、腾晖煤业2019年分别实现2.89/2.44亿元净利润,净利率为13.2%/28.6%;以承诺业绩及2020Q3净资产(两家分别33.5/4.39亿元)测算,2021年预计两家ROE分别为17.8%/63%,均显著高于当前公司ROE水平(2019年8.7%);根据权益计算将增厚公司业绩7.38亿元,预计EPS将增厚0.18元/股。 风险提示:经济恢复不及预期;煤价下跌超预期;集团重组不及预期。
西山煤电 能源行业 2020-12-15 5.47 -- -- 6.32 15.54%
6.32 15.54% -- 详细
盈利预测与估值:通过此次收购,西山煤电公司煤矿在产产能有望增加520万吨/年(原在产产能为3080万吨/年,总产能3260万吨),资源储量增加5.8亿吨(原保有资源储量约40亿吨),年贡献权益利润7.4亿元(2019年为17.1亿元),上市公司实力进一步增强。基于公司新增产能预期,我们调整上市公司的盈利预测,预计公司2020/2021/2022年实现归属于母公司股东净利润分别为18.4、25.0、26.8亿元(原先为18.4、19.4、21.1亿元),同比+7.4%/+36%/+7.2%,折合EPS 分别是0.45/0.61/0.65元,当前5.66元股价(12月11日收盘价)对应PE 分别为13/9/9倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:经济增速不及预期风险;可再生能源持续替代风险;进口煤政策变动风险。
西山煤电 能源行业 2020-12-11 5.67 6.11 12.52% 6.27 10.58%
6.32 11.46% -- 详细
事件:2020年 12月 9日,公司发布公告称拟支付现金收购汾西矿业持有的水峪煤业 100%股权,交易价 63.33亿元。此外,公司拟收购霍州煤电持有的腾晖煤业 51%股权,交易金额 3.89亿元。 点评 资产收购估值低于 2倍 PB:据公告,公司拟收购资产水峪煤业、腾辉资产 2020年前三季度净资产分别为 33.53亿元以及 4.39亿元,股权收购估值分别对应 1.9倍以及 1.7倍 PB。以公告的业绩承诺测算,收购估值分别对应 10.6倍与 2.76倍(均为 2021年)PE,收购估值较低。 汾西矿业、霍州煤电为西山煤电控股股东焦煤集团旗下公司,焦煤集团持股比例分别为 59.4513%、58.8033%。 权益产能有望增加 461万吨,增幅 14%:据公告,水峪煤业主要资产为水域煤矿,主要煤种为焦煤、肥煤,核定生产能力 400万吨/年。 腾晖煤业主要资产为腾晖煤矿,主要煤种为中灰、低硫、中高发热量的贫瘦煤,核定生产能力 120万吨/年。目前公司总产能 3260万吨/年,权益产能 2946万吨/年。收购完成后,公司产能有望增加 520万吨/年,增幅 15.95%,在产权益产能增加 461万吨/年,增幅 13.7%。 公司业绩有望增厚:据公告,水峪煤业 2020年前三季度实现净利润602.99万元,四季度业绩承诺为 1.35亿元,全年业绩合计为 1.41亿元,2021-2023年业绩承诺均为 5.97亿元。腾晖煤业 2020年前三季度实现净利润 3181.05万元,四季度业绩承诺为 3517.69万元,全年业绩合计为 6698.74万元,2021-23年业绩承诺均为 2.77亿元。考虑股权比例,收购资产全年将贡献净利润 1.71亿元,增幅预计为 9.18%;2021年起业绩增量为 7.38亿元,业绩增幅预计为 31.93%。 国改背景下,公司产能持续外延增长可期:山西焦煤集团由西山集团,汾西集团,霍州集团整合而成,之前存在整而不合的情况,各集团相对独立。公司原隶属于西山集团,本次注入矿井分别隶属于汾西和霍州,我们认为可以看做是山西焦煤集团内部整合的标志。同时,山西今年进行煤炭企业重组,山西焦煤集团整合省内焦煤资源,未来焦煤行业控制能力提升。2017年以来,山西省委省政府也先后印发了《关于深化国企国资改革的指导意见》及相关配套文件,明确提出通过积极开展资本运作等一系列方式来持续优化国有资本布局结构,充华文楷体 分利用上市公司平台,将具有良好经济效益和发展前景的优质资产注入上市公司,实现优质资产的证券化。在国改背景以及解决同业竞争的背景下,公司背靠大股东山西焦煤集团,产能外延增长可期。 投资建议:预计 2020-2022年公司归母净利为 19.08/23.12/24.19亿元,折合 EPS 分别为 0.47/0.56/0.59(暂未考虑股权收购)。考虑公司目前估值处于低位,给予“买入-A”评级,6个月目标价 6.11元。 风险提示:宏观经济大幅下行,煤炭价格大幅下跌,大股东合并山煤集团后或与山煤国际存在同业竞争,股权收购存在不确定性,业绩承诺无法实现
西山煤电 能源行业 2020-12-11 5.67 -- -- 6.27 10.58%
6.32 11.46% -- 详细
事件:2020年12月9日晚,公司公告将分别收购霍州煤电集团河津腾晖煤业有限责任公司(以下简称“腾晖煤业”)51%股权和山西汾西矿业集团水峪煤业有限责任公司(以下简称“水峪煤业”)100%股权,交易金额分别为3.89亿元和63.33亿元。 点评:以自有资金受让集团资产,交易金额总计67.22亿元。根据公告,公司将从控股股东焦煤集团子公司手中,以自有资金分别收购腾晖煤业51%股权和水峪煤业100%股权,交易金额共计67.22亿元。截至2020年三季度期末,公司拥有现金及现金等价物39.84亿元。此次对于水峪煤业的收购款将分三期支付,第一期为转让总额的30%,即18.998亿元,第二期和第三期款项只需分别在三个月和十二个月内支付即可。而对于腾辉煤业则是一次性全额支付。这也意味着在协议生效的5个工作日内,公司需支付现金总计22.89亿元,占三季度期末现金及现金等价物的57.45%。预计此次收购将在短时间内不会造成公司现金流紧张问题。 收购资产主营炼焦煤,进一步巩固公司龙头地位。被收购公司主要开采煤种均为炼焦煤,其中腾晖煤业为贫瘦煤,水峪煤业为焦煤和肥煤。截至2020年3月末,公司拥有可采储量21.05亿吨,在产矿井产能3080万吨/年。 此次收购完成后,若按照腾辉煤业51%的股权占比计算,公司可采储量将增加2.94亿吨,增长率为13.97%;权益产能将增加461.2万吨/年,增长率为14.97%。 被收购公司承诺未来业绩,提升公司盈利能力。被收购的两家公司同时承诺,若相关股权在2020年12月31日前交割完成,那么业绩承诺期限至2022年;若在2021年1月1日后交割完成,那么承诺期限将延伸至2023年。其中水峪煤业承诺2020年10-12月扣非归属母公司净利润不低于1.35亿元,而腾晖煤业则承诺不低于0.35亿元,两者合计1.70亿元,占2020年前三季度扣非归母净利润的10.63%。未来,水峪煤业承诺在2021、2022(或2023年)每年扣非归属母公司净利润均不低于5.97亿元,而腾晖煤业则承诺每年不低于2.77亿元,两者合计8.74亿元,每年承诺额占公司2019年扣非归母净利润的51.11%。 投资建议:由于收购资产承诺未来业绩及四季度炼焦煤价格持续上涨,我们将公司2020-2022年净利润由16.30/16.75/18.00亿元上调至20.61/28.48/30.41,对应市盈率(PE)为10.97/7.94/7.44,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济不及预期;资产收购不及预期;业绩承诺不及预期等
西山煤电 能源行业 2020-11-24 5.53 7.50 38.12% 6.07 9.76%
6.32 14.29%
详细
事件: 2020年11月20日晚,公司发布公告称,公司控股股东山西焦煤集团有限责任公司提议将公司的中文名称由“山西西山煤电股份有限公司”变更为“山西焦煤能源集团股份有限公司”;公司的证券简称由“西山煤电”变更为“山西焦煤”;公司证券代码“000983”保持不变。 点评: 公司业绩持续增长,煤炭仍是盈利关键。公司拥有“煤电焦”三大业务板块,2020年上半年营收占比为92.00%。其中,煤炭板块为公司盈利的关键,营收占比为47.32%,毛利占比为88.40%。而公司焦化和电力板块对公司业绩贡献较小,两者合计营收占比44.68%,但毛利仅占比7.97%。此次更名事件充分展现了集团支持公司聚焦炼焦煤主业发展的态度,未来公司盈利能力有望得到提升。 炼焦煤资源丰富,竞争优势明显。公司位于山西焦煤主产地,炼焦煤资源优质,储量丰富,是大型炉焦用煤的理想原料。公司精煤洗出率为41%,位列同行业上市公司前列。截至2020年3月,公司拥有煤炭资源储量40.4亿吨,可采储量21.05亿吨,原煤核定产能为3260万吨/年。在盈利能力方面,2020年上半年公司吨煤成本为275.55元/吨,售价为645.42元/吨,均领先于行业平均水平。并且,随着控股股东深化炼焦煤长协合作,公司盈利稳定性有望进一步提升。 山西国改受益标的,公司未来成长性强。2020年以来,山西省煤炭企业整合加速。由以前的“大而不强”的局面,形成了目前的“4大”的格局。公司控股股东吸收合并山煤集团后,新焦煤集团将成为山西省主营焦煤的集团。而公司作为集团旗下核心的炼焦煤资源整合平台,未来集团资源支持力度的加大有望进一步提升公司成长性。 投资建议:我们预计公司20/21/22年净利润为16.30/16.75/18.00亿元,对应PE为13.32/12.96/12.06。给予公司目标价7.50元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示:经济发展不及预期;集团支持不及预期;煤价下跌不及预期等。
西山煤电 能源行业 2020-11-24 5.53 6.11 12.52% 6.07 9.76%
6.32 14.29%
详细
事件:2020年11月20日,公司公告称为充分反映上市公司未来战略定位、更好发挥上市公司平台作用,控股股东山西焦煤集团有限责任公司提议将公司的中文名称由“山西西山煤电股份有限公司”变更为“山西焦煤能源集团股份有限公司”;公司的证券简称由“西山煤电”变更为“山西焦煤”;公司证券代码“000983”保持不变。 点评 证券名称变更体现战略定位,打造焦煤龙头上市公司:据公告,按照山西省委、省政府关于深化国资国企改革的战略部署,拟通过资源资产化、资产资本化、资本证券化,运用上市平台推动煤炭资源整合和专业化重组,实现资源合理流动、组织、配置,打造焦煤板块龙头上市公司。本次更名体现了大股东乃至山西省对公司未来发展的战略定位,即“焦煤板块龙头上市公司”。 山西国改进行中,公司有望获取大股东更多支持:据公告,公司控股股东山西焦煤集团将吸收合并山煤集团,双方合并完成后将形成煤炭产能2.206亿吨的大型煤炭集团(其中原焦煤集团1.84亿吨/年,山煤集团3660万吨/年)。公司目前原煤产能3260万吨/年,据焦煤集团债券募集说明书披露产能情况,焦煤集团未上市产能仍有1.395亿吨/年,基于解决同业竞争的承诺,西山煤电煤炭产能有望通过集团资产整合带来的增长空间。 焦煤价格上涨,利好公司业绩释放:澳洲焦煤限制进口,对国内焦煤价格形成利好,下游焦化企业利润丰厚,保持高开工率,对焦煤的采购积极性颇高,据煤炭资源网,山西低硫主焦煤价格呈现连续上涨趋势。焦煤价格的抬升利好公司业绩释放。 投资建议:预计2020-2022年公司归母净利为19.08/23.12/24.19亿元,折合EPS分别为0.47/0.56/0.59。考虑公司目前估值处于低位,给予“买入-A”评级,6个月目标价6.11元。 风险提示:宏观经济大幅下行,煤炭价格大幅下跌,大股东合并山煤集团后或与山煤国际存在同业竞争。
西山煤电 能源行业 2020-10-29 4.70 7.50 38.12% 6.07 29.15%
6.32 34.47%
详细
1. 行业供需平衡,炼焦煤价有望保持稳定供给方面,我国炼焦煤储量远低于动力煤,仅占总储量的 26%。其中,优质炼焦煤占比 9.56%,炼焦煤结构性矛盾突出。随着我国去产能政策的持续,以及加大对进口煤政策的管控,预计未来炼焦煤供应增长有限。需求方面,由于炼焦煤消费结构单一,受焦炭产量影响较大。而钢企高炉大型化对焦炭质量提出更高的要求,从而加大了优质主焦煤的需求量。随着我国经济的持续发展,未来固定资产投资的增长将会带动炼焦煤下游的需求量,从而提升炼焦煤的消费量。供给有限,需求小幅增长,我们预计炼焦煤价有望保持稳定。 2. 山西国改受益标的,深化炼焦煤主业发展公司业绩持续增长,煤炭仍是盈利关键。公司拥有“煤电焦”三大业务板块,营收占比 92.28%。煤炭板块为公司盈利的关键,营收占比为 51.17%,毛利占比为 93.62%。而公司焦化和电力板块对公司业绩贡献较小,两者合计营收占比 41.11%,但毛利仅占比 6.38%。如能更加聚焦焦煤主业,公司业绩将会更好。 炼焦煤资源丰富,竞争优势明显。公司位于山西焦煤主产地,炼焦煤资源优质,储量丰富,是大型炉焦用煤的理想原料。公司精煤洗出率为 41%,位列同行业上市公司前列。截至 2020年 3月,公司拥有煤炭资源储量 40.4亿吨,可采储量 21.05亿吨,原煤核定产能为 3260万吨/年。在盈利能力方面,公司吨煤成本为 279元/吨,售价为 670元/吨,均领先与行业平均水平。并且,随着控股股东深化炼焦煤长协合作,公司盈利稳定性有望进一步提升。 山西国改受益标的,公司未来成长性强。2020年以来,山西省煤炭企业整合加速。由以前的“大而不强”的局面,形成了目前的“4大”的格局。 公司控股股东吸收合并山煤集团后,新焦煤集团将成为山西省主营焦煤的集团。而公司作为集团旗下核心煤炭资源整合平台,未来集团资源支持力度的加大有望进一步提升公司成长性。 我们预计公司 20/21/22年净利润为 16.30/16.75/18.00亿元,对应 PE 为11.79/11.47/10.67。给予公司目标价 7.50元/股,首次给予“买入”评级。 风险提示:经济发展不及预期;集团支持不及预期;煤价下跌不及预期
西山煤电 能源行业 2020-10-28 4.77 5.64 3.87% 5.85 22.64%
6.32 32.49%
详细
事件:2020年10月26日,公司发布三季报,公司前三季度实现营业收入217.61亿元,同比下降11.76%;净利润16.02亿元,同比下降11.33%。 点评三季度业绩同比环比均微降:据公告,公司前三季度实现归母净利润16.02亿元,同比下降11.33%,三季度单季实现归母净利润5.17亿元,同比下降3.82%,环比下降6.03%。 高长协比例,业绩稳健:公司是国内炼焦煤龙头,公司焦煤产品中85%是长协煤,且长协执行情况良好。高长协为公司提供了较高的业绩稳定性。 限制澳煤进口,利好国内焦煤价格上涨。据煤炭资源网,近期澳煤进口限制升级,据煤炭资源网数据,2019年澳洲进口的炼焦煤占到我国全部进口炼焦煤的40%左右,2020年1-8月澳洲进口的炼焦煤占到我国全部进口炼焦煤的60%左右,特别是主焦煤国内产能不足,澳煤限制进口有利于焦煤价格上涨,有望对公司形成利好。但由于澳洲焦煤占比较大,严格限制后国内缺口难以快速填补,因此也应注意政策变化风险。 控股股东吸收合并山煤集团,公司有望受益于产业重组:据公告,公司控股股东山西焦煤集团将吸收合并山煤集团,双方合并完成后将形成煤炭产能2.236亿吨的大型煤炭集团。王一新副省长在焦煤集团干部大会上的讲话提出:“要把焦煤集团打造成为全球炼焦煤领域最具影响力的企业之一”,同时指出“焦煤集团是一个大集团,但旗下西山煤电是一个盘子不大的上市公司,这种格局长期存在是不合理的”。西山煤电作为山西焦煤集团旗下煤炭板块上市公司,有望受益于产业重组,据焦煤集团债券募集说明书披露产能情况,焦煤集团未上市产能有9752万吨/年,占集团总产能的53%,基于解决同业竞争的承诺,西山煤电煤炭产能有望通过集团资产整合带来的增长空间。 投资建议:预计2020-2022年公司归母净利为19.08/20.28/22.38亿元,折合EPS分别为0.47/0.50/0.55。考虑公司目前估值处于低位,给予“买入-A”评级,6个月目标价5.64元。 风险提示:宏观经济大幅下行,煤炭价格大幅下跌,大股东合并山煤集团后或与山煤国际存在同业竞争
西山煤电 能源行业 2020-10-28 4.77 -- -- 5.85 22.64%
6.32 32.49%
详细
公司披露2020年三季报,主要财务数据如下: 实现营业收入217.6亿元,同比下降11.8%,归属于上市公司股东净利润为16.0亿元,同比减少11.3%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为16.0亿元(-12.0%),经营活动产生的现金流量净额为33.5亿元(-33.5%),每股收益为0.39元/股(-32%),加权平均ROE为7.5%(同比减少1.3个pct)。 2020年第三季度,公司营业总收入76.1亿元,同比下降1.5%,环比增长6%;实现归母净利润5.2亿元,同比下降3.8%,环比下降6%。 停止进口澳大利亚煤炭,对炼焦煤价格形成支撑。2020年5月起,国内加大进口煤配额限制力度,前9个月煤炭进口量2.4亿吨(-4.4%)。2019年,中国从澳大利亚进口动力煤4569万吨,炼焦煤3084万吨,分别占国内分煤种进口量的21%、42%,分别占国内动力煤、焦煤表观消费量比重为1.4%、5.7%,澳洲焦煤低硫、高粘结性,停止进口(万航网)从数量和结构上都对炼焦煤煤价形成支撑。 山西国企改革持续推进,集团资产证券化率有望提升。2020年4月,山西焦煤集团吸收合并山煤集团100%股权,将着力打造炼焦煤公司。2019年控股股东山西焦煤集团原煤产量1.05亿吨,上市平台是2889万吨,集团是上市公司层面的3.6倍,优质资产的注入空间大。2020年10月,大同、晋煤、晋能三家整合成晋能控股,同时整合部分潞安集团、华阳新材料集团等资产,煤炭产能将在4亿吨,电力装机超38GW,资产总规模1万亿元以上。通过改革,煤炭行业集中度将进一步提升,分工更加明确,效率有望得到提升。 盈利预测与估值:基于前三季度上市公司盈利表现,我们小幅调整上市公司的盈利预测,预计公司2020/2021/2022年实现归属于母公司股东净利润分别为18.4、19.4、21.1亿元(原先为16.1/17.6/19.7亿元),同比+7.4%/+5.7%/+8.7%,折合EPS分别是0.45/0.47/0.52元,当前4.82元股价(10月26日收盘价)对应PE分别为10.8/10.2/9.4倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:经济增速不及预期风险;可再生能源持续替代风险;进口煤政策变动风险。
西山煤电 能源行业 2020-10-28 4.77 -- -- 5.85 22.64%
6.32 32.49%
详细
事件:公司发布2020年三季报,2020Q1-Q3入公司实现营业收入217.6亿元,同比-11.8%;实现归母净利润16.02亿元,同比-11.3%,扣非后归母净利润15.99亿元,同比-12%。 Q3单季业绩降幅环比收窄,焦煤低价环境下仍有韧性2020Q3单季公司实现归母净利润5.17亿元,同比-3.8%,降幅较2020Q2(-18.3%)明显收窄,体现边际向好倾向。考虑到炼焦煤山西产地均价Q3单季环比下降5%,公司三季度业绩仍有韧性,且好于预期。因此我们适当上调盈利预测,预计2020/2021/2022年分别实现归母净利润19(+1.4)/20.5(+2.4)/21.7(+2.9)亿元,同比增速11.2%/7.8%/5.8%;EPS分别为0.46(+0.03)/0.5(+0.06)/0.53(+0.07)元,对应当前股价PE分别为10.4x/9.6x/9.1x。维持“买入”评级。 Q3单季总毛利环比大幅增长,经营状况呈向好倾向成本环比持平,总营收带动毛利增长。2020Q3单季公司实现总营收76.1亿元,环比+5.9%,总成本49.3亿元,环比持平,总毛利26.8亿元,环比+19%,或体现公司降本成效。期间费用环比长增长5.5亿元,销售/管理费用拖累业绩。2020Q3单季期间费用37.6亿元,费用率为21.6%,环比+6.4pct,其中销售/管理费用(分别为8.5/6亿元)涨幅较大,环比+61.5%/+51.7%。经营状况向好。2020Q3应收账款周转天数为21.7天,环比-7.1天,收账速度提升,公司流动性改善。资产负债率下降,2020Q3为61.8%,环比-1.6pct,有息负债率37.8%,环比-4.5pct。 山西国改加速仍有看点,澳煤禁令利好焦煤龙头2020年山西针对省内大型煤企的国改持续深化,先后开展山焦与山煤集团合并、潞安化工集团成立、三大煤企组建晋能控股集团,且注重专业化整合,省内煤企同质化竞争及“大而不强”的问题有望解决。同时省内将形成“大集团+小上市公司”格局,对于焦煤集团而言,其资产证券化率较低(2020H1仅25.3%),新集团组建后该特征愈发凸显,公司获资产注入预期增强。同时10月初澳煤进口禁令将收紧炼焦煤供给,形成的优质主焦煤缺口或主要由国内产地增产替代,且焦煤价格补涨有望获得支撑,公司作为国内炼焦煤龙头,将在量价两端均受益。 风险提示:经济恢复不及预期;煤价下跌超预期;集团重组不及预期。
西山煤电 能源行业 2020-09-28 4.38 -- -- 5.50 25.57%
6.07 38.58%
详细
公司是全国炼焦煤龙头,煤炭业务近三年毛利占比接近95%,其中尤以炼焦精煤的售价和毛利较高,精煤销量接近总销量的一半,且价格稳定性显著高于行业平均水平。 公司地处山西,当前产能3080万吨/年,是国内炼焦煤龙头企业,包含部分稀缺煤种。三大业务板块为煤炭、焦化、电力,其中煤炭收入占比在50-60%之间,毛利润占比维持在80%以上,近三年占比接近95%,煤炭是公司最主要的毛利润来源。 公司煤炭以炼焦精煤和动力煤两大类为主,其中精煤销量占比近三年保持在46-47%之间。供给侧改革后,公司的吨煤收入和吨煤成本保持在稳定的水平,其中精煤价格较高,是公司利润的主要贡献点,且精煤价格的稳定性显著高于行业平均, 未来增量方面,上市公司尚有在建煤矿180万吨/年,预计未来两年将贡献产量增长;集团层面,大股东焦煤集团合并山煤集团,煤炭资源及综合实力进一步增强。 上市公司体内目前有在建矿井2处,分别为光道煤业和圪堆煤业,合计产能180万吨/年,2020年8月10日,光道煤业已通过验收,圪堆煤业也进入项目建设尾声,预计将于2022年投产,未来两年公司产能增量占现有产能的约6%。公司主要在建工程还有已近尾声的奥隆水泥厂/华通水泥-新建水泥项目。 大股东焦煤集团体外尚有产能6540万吨/年,同时2020年上半年,焦煤集团吸收合并山煤集团,山煤集团在产+在建煤炭产能3660万吨/年,未来公司在集团煤炭资源方面后继丰富。 预计2020-22年归母净利润分别为16.4/18.4/20.7亿元,同比-4%/+12%/+12%,首次覆盖给予“增持”评级。 我们假设公司2020-22年煤炭销量分别为2356/2589/2758万吨(同比分别-6%/+10%/+7%),吨煤收入分别为646/641/641元/吨(同比分别-4%/-1%/0%),吨煤成本分别为276/276/276元/吨(同比-1%/0%/0%),我们预测公司2020-22年归母净利为16.4/18.4/20.7亿元,同比分别-4%/+12%/+12%,EPS 分别为0.40/0.45/0.51元/股,对应2020年9月25日收盘价4.34元,PE 分别为11/10/9倍。 考虑到公司的焦煤价格稳定性显著高于行业平均水平,且在煤种丰富性和集团定价权方面将具有持续优势,同时未来仍有增量产能,集团合并山煤后煤炭资源进一步增加,当PB前仅0.83倍,低于行业中位数0.89倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。
西山煤电 能源行业 2020-08-27 4.23 -- -- 4.57 8.04%
6.07 43.50%
详细
公司披露2020年半年报,主要财务数据如下:实现营业收入141.5亿元,同比下降16.43%,归属于上市公司股东净利润为10.84亿元,同比减少14.51%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为10.61亿元(-17.07%),经营活动产生的现金流量净额为13.77亿元(-62.16%),每股收益为0.26元/股(-34%),加权平均ROE为5.17%(同比减少1.13个pct)。 2020年第二季度,公司营业总收入71.87亿元,同比下降14.66%,环比增长3.22%;实现归母净利润5.5亿元,同比减少18.34%,环比增长3.05%。 业绩下滑主要是由于疫情影响,煤炭销量和售价下降。2020上半年原煤产量1349万吨,同比下降8.97%;商品煤销量1038万吨,同比下降20.28%;吨煤售价为645.4元/吨,同比下降5.1%;煤炭营业收入66.96亿元,较去年下降24.29%。销量和售价下降是半年度业绩下滑的主要原因。 公司吨煤生产成本有所下滑,煤炭毛利率高位略降。2020上半年,公司吨煤成本275.55元/吨,同比下降3.64%,公司在半年报中提到,原材料、人工成本及各类政策性支出在公司单位生产成本中占比较高,公司未来将继续严格管控降低成本。上半年,公司吨煤毛利369.58元,同比下降6.05%,毛利率57.29%,仅较上年减少0.62pct。 焦炭业务毛利下滑,电力业务毛利增长。上半年,煤炭业务毛利38.36亿元,同比减少25.1%;焦炭业务毛利1.96亿元,同比下降16.79%;电热电力业务毛利1.5亿元,同比上升1419.72%。上半年焦炭产销量214/208万吨,分别同比+0.5%/-2.3%,吨焦价格1650元/吨,同比下降8.8%,吨焦成本1556元/吨,同比下降8.4%,吨焦毛利94元/吨,同比下降15%。电力业务方面,电力产销量分别同比增加5.1%和5.56%至103亿千瓦时和95亿千瓦时,度电售价0.30元/度,同比下降8.9%,度电成本0.29元/吨,同比下降13.4%,度电毛利0.02元/度,同比增长1340%。 控股股东吸收合并国有股权,减少同业竞争,扩大在晋话语权。4月,山西省国有资本运营有限公司将所持有的山西煤炭进出口集团有限公司(“山煤集团”)100%股权无偿划转至山西焦煤集团有限责任公司(公司控股股东,“焦煤集团”),并由焦煤集团对山煤集团进行吸收合并。截至2020年一季度末,山煤集团拥有地质储量25.4亿吨,可采储量13.4亿吨,13座在产矿井产能合计2880万吨/年,11座技改或新建煤矿1260万吨/年。焦煤集团此次重组,有利于减少同业竞争,也有利于集团在山西的话语权进一步增强。 盈利预测与估值:我们预计公司2020/2021/2022年实现归属于母公司股东净利润分别为16.1/17.6/19.7亿元,同比-5.8%/+8.9%/+12.1%,折合EPS分别是0.39/0.43/0.48元,当前4.29元股价对应PE分别为10.9/10.0/8.9倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:经济增速不及预期风险;政策调控力度过大风险;可再生能源持续替代风险。
首页 上页 下页 末页 1/20 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名