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山西焦煤 能源行业 2021-08-24 9.35 -- -- 16.71 78.72%
16.71 78.72% -- 详细
事件:山西焦煤发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》公告,公司拟通过发行股份及支付现金方式购买焦煤集团持有的分立后存续的华晋焦煤51%股权、购买李金玉、高建平合计持有的明珠煤业49%股权。交易对价采取发行股份及支付现金相结合的方式,具体比例将由交易各方在补充协议中予以协商确定,并将在重组报告书中予以披露。 点评: 焦煤龙头地位进一步巩固,生产能力大幅提升。华晋焦煤拥有丰富的优质煤炭资源,井田面积159.60平方公里,地质储量23.19亿吨,设计产能1190万吨/年(沙曲一矿500万吨/年、沙曲二矿300万吨/年、吉宁矿300万吨/年、明珠矿90万吨/年)。其中离柳矿区属于国家明确规定的“两区一种”保护性开发资源,煤种主要为低灰、低硫、特低磷、高发热量、强粘结性的优质主焦煤。在国家优质焦煤资源日渐稀缺的大背景下,这一资源优势将会更加突出。截止2020年底,山西焦煤资源储量46.16亿吨、核定产能3780万吨,收购后资源储量增加23.19亿吨,同比增加50.24%;核定产能增加1190万吨/年,同比增加31.48%。 股份发行价格为6.21元/股,尚须经上市公司股东大会审议批准。交易对价采取发行股份及支付现金相结合的方式,具体比例将由交易各方在补充协议中予以协商确定,并将在重组报告书中予以披露。根据《重组管理办法》的规定,上市公司发行股份的价格不得低于市场参考价的90%。拟定本次发行股份价格为6.21元/股(不低于定价基准日前120个交易日上市公司股票交易均价的90%),发行股份及支付现金购买资产的最终发行价格或定价原则尚须经上市公司股东大会审议批准。 响应国有企业改革,提升国有资产证券化率。2019年4月,山西省召开全省深化国有企业改革大会,提出要善于用好用活上市公司,加强市值管理,逐步提升资产证券化率。2020年4月,山西省召开省属国企提高资产证券化率专题会议,鼓励有条件的企业集团将资产注入上市公司,并对省属国有企业资产证券化率提出明确要求。2021年作为特殊时间节点,既是“十四五”的开局之年,亦是《山西省国企改革三年行动实施方案(2020-2022年)》的关键一年。同时,2021年是山西焦煤集团“三个三年三步走”战略规划的第一个三年之“初见成效期”的强力推进年,资源重组作为“新焦煤”的主攻方向,暨要遵循资源资产化、资产资本化、资本证券化的发展理念,利用上市公司平台,推动煤炭资源整合和专业化重组。伴随华晋焦煤的资产注入,山西焦煤的资产证券化率水平得到进一步提升。 盈利预测与投资评级:经济复苏带动炼焦煤需求持续向好,矿难频发安检趋强,叠加澳煤进口受限、山东退出煤炭产能等因素催化,供给依然偏紧,供需紧张局势短期难以有效缓解,预计炼焦煤价格将维持强势。 暂不考虑资产注入情况下,我们预计山西焦煤2021-2023年的营业收 入为381.53/396.00/405.59亿元,归母净利润为40.24/44.02/46.21亿元,每股收益分别为0.98/1.07/1.13元/股。结合公司炼焦煤资源优势以及后续资产注入空间,维持公司“买入”评级。 风险因素:澳煤进口政策存在不确定性、资产减值风险、煤炭价格大幅下跌风险。
山西焦煤 能源行业 2021-08-10 9.00 -- -- 12.92 43.56%
16.71 85.67% -- 详细
事件:公司发布关于筹划重大资产重组事项的停牌公告。8月6日,公司与山西焦煤集团就收购华晋焦煤股权事项签署《重大资产重组意向协议》,公司正在筹划以发行股份及支付现金方式购买山西焦煤集团持有的华晋焦煤51%的股权,同时募集配套资金,并视情况购买其他主体持有的相关资产。公司股票自8月9日起停牌,最晚将于8月23日起复牌并终止筹划相关事项。华晋焦煤为原山西焦煤集团五大煤炭子公司之一,相比去年收购的水峪、腾晖煤业,资产级别更高、资产规模更大。 华晋焦煤资源禀赋优异,市场竞争力突出。华晋焦煤由焦煤集团控股51%,中煤能源持股49%,是国有大型主焦煤生产企业,布局煤、电产业链。公司拥有河东煤田的离柳、乡宁两个矿区,为省内优质焦煤资源的主要分布区域。储量方面,离柳矿区可采储量35亿吨,乡宁矿区可采储量 10.4亿吨,二者合计可采储量达45.4亿吨,矿区资源储量丰富。煤种方面,离柳矿区煤种主要为低灰、低硫、特低磷、高发热量、强粘结性的优质主焦煤,乡宁矿区煤种主要为中灰、低硫、特低磷的优质瘦煤,是极好的炼焦配煤,二者均为国家明确规定的“两区一种”保护性开发资源,具有良好的市场竞争力。产能、产量方面,华晋焦煤核定产能为1140万吨/年。2019年至今,华晋焦煤应用并升级“110工法”,实现产量提升;2021年H1实现原煤产量451万吨,完成计划的104.9%;精煤产量267.5万吨,完成计划的104.1%,均超预期;2020年全年,华晋焦煤完成原煤产量873万吨,精煤洗出率为59.9%,领先行业。盈利方面,公司2020 年营业收入 59.4亿元,净利润 7.1亿元。 产能增幅达三成,有望增厚公司业绩。华晋焦煤认真落实山西焦煤“三个三年三步走”战略规划,今年上半年持续推进优化设计、装备升级、成本管控等工作,实际原煤成本降至285.4元/吨,同比降低17.1元/吨;原煤生产人员效率8.4吨/工,同比提高7.2%,“精益化”助推公司全方位高质量发展。并入华晋焦煤后,山西焦煤产能或成长至4920万吨/年,较收购前增长30.2%,但相较焦煤集团2.1亿吨/年的煤炭总产能,公司占比为18.2%,占比较低,未来仍有提升空间。 焦煤集团资产证券化提速,集团整体上市加速推进。2月,山西国运召开省属企业“一企一策”考核签约大会,提出省属企业“资产证券化率达80%以上”。公司所属的焦煤集团为全国第二家煤炭产量过亿、销售收入超千亿元的“双亿”级煤炭企业,生产能力位列全国第一。公司为焦煤集团煤炭资产的主要上市平台,焦煤集团一直予以高度重视,集团奉行“用好集团的上市公司和平台,依靠资本市场的力量,推动专业化重组和资源整合”的路径,确定 “利用好上市公司平台推动煤炭资源整合和专业化重组”主攻方向。集团资产证券化提速下,集团资产注入空间值得期待。 投资建议。公司去年更名“山西焦煤”,肩负集团煤炭资产上市重任,明确焦煤板块龙头上市公司地位,已于去年底现金收购集团所属水峪、腾晖煤业,欲于近期收购集团优质资产华晋焦煤51%的股权,资产注入序幕正式拉开,未来空间值得期待。考虑到焦煤持续上行,业绩有望持续增长,预计公司2021年~2023年实现归母净利分别为44亿元、48亿元、50亿元,EPS分别为1.07元、1.16元,1.23元,对应PE为8.1、7.5、7.1,维持“买入”评级。 风险提示:煤价大幅下跌,进口煤管制放松,山西国企改革进度不及预期,资产注入存在不确定性
山西焦煤 能源行业 2021-08-09 7.95 14.70 26.72% 12.54 57.74%
16.71 110.19% -- 详细
事件:公司发布 2021年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入 192.27亿元,同比增加 23.37%;利润总额 29.02亿元,同比增加 66.97%,实现归母净利润 19.44亿元,同比增加 60.66%,扣除非经常性损益后的净利润19.33亿元,同比增加 62.81%;经营活动产生的现金流净额为 38.45亿元,同比增加 178.00%;基本每股收益 0.47元,同比增加 60.66%。 点评: 煤炭量价双升,上半年业绩同比增长 60.66%。2021年上半年公司实现归母净利润 19.44亿元(YOY+60.66%) (测算 Q2实现归母净利润10.34亿元,同比增长 72.13%。),扣除非经常性损益后的净利润 19.33亿元(YOY+62.81%),基本每股收益 0.47元(YOY+60.66%),业绩大幅增长。核心原因在于煤炭板块量价双升,上半年公司全力以赴增产保供,煤炭销量持续增长,煤炭价格高位波动。报告期内,公司实现原煤产量1797万吨、洗精煤产量 748万吨,同比增加 10.93%、12.82%;商品煤销量 1490万吨,同比增加 21.14%;商品煤综合售价 724.97元,创出新高,同比增加 10.49%,其中:焦精煤价格 992.09元/吨,同比上涨 14.42%;肥精煤价格 1234.97元/吨,同比基本持平;瘦精煤价格815.69元,同比上涨 7.29%;气精煤价格 691.21元,同比上涨 4.53%; 洗混煤价格 575.64元,同比上涨 39.93%。 电力热力、焦炭、建材板块经营水平出现不同水平的下滑。报告期内,公司累计发电 101亿度,同比下滑 1.94%,售电量 93亿度,同比下滑2.11%;累计供热量 1616万 GJ,同比下滑 3.52%;焦炭生产量 204万吨,同比下滑 4.67%%,焦炭销量 203万吨,同比下滑 2.40%。经营水平上,电力热力、焦炭、建材业务板块毛利率均出现小幅下滑,其中电力热力下降 12.47%、焦炭下降 0.22%、建材下降 1.03%。我们认为板块经营表现不佳的主要原因是以煤炭为主要原料的价格大幅上涨,导致成本增加明显,从而挤压盈利空间,拖累板块业绩表现。 焦煤长协价格已经上涨,Q3业绩有望拾级而上。2021上半年中价·新华山西焦煤价格指数(长协)同比上涨 1.90%,其中 Q1同比上涨 1.02%、Q2同比上涨 2.62%,前两个季度环比价格基本持平。三季度 7月份,中价·新华山西焦煤价格指数(长协)同比上涨 14.82%、环比上涨10.32%。依据焦煤长协定价机制(年度定量、季度定价)判断,山西焦煤的长协煤价格已经普遍上涨,预计幅度在 100元/吨左右。此外,动力煤现货价格(市场价:动力煤(Q5500,山西产):秦皇岛)继上半年同比大幅上涨 49.47%后,三季度以来迭创新高,7月份均价达到 1016.14元,同比上涨 74.82%。伴随炼焦煤和动力煤价格的持续上涨,三季度山西焦煤业绩有望同比、环比继续大幅增长。 上调公司盈利预测和目标价,维持“买入”评级。经济复苏带动炼焦煤需求持续向好,矿难频发安检趋强,叠加澳煤进口受限、山东退出煤炭产能等因素催化,供给依然偏紧,供需紧张局势短期难以有效缓解,预计炼焦煤价格将维持强势。我们上调公司盈利预测,预计 2021-2023年的 营 业 收 入 为 381.53/396.00/405.59亿 元 , 归 母 净 利 润 为40.24/44.02/46.21亿元,每股收益分别为 0.98/1.07/1.13元/股(原预测 0.71/0.83/0.97元)。结合公司炼焦煤资源优势以及后续资产注入空间,上调公司 6个月目标价至 14.70元(对应 2021年业绩 15倍 PE,原预测 11.00元),维持公司“买入”评级。 风险因素:澳煤进口政策存在不确定性、资产减值风险、煤炭价格大幅下跌风险。
山西焦煤 能源行业 2021-08-09 7.95 -- -- 12.54 57.74%
16.71 110.19% -- 详细
事件: 2021年8月6日,公司发布2021年半年度报告。上半年,公司实现营业收入192.27亿元,同比+23.37%;归母净利润19.44亿元,同比+60.66%。分单季度看,二季度公司实现营业收入99.68亿元,环比+7.66%,同比+38.68%;归母净利润10.34亿元,环比+13.63%,同比+88%。 点评: 量价齐升叠加收购公司贡献业绩,公司归母净利润同比大增60.66%。2021年上半年,公司实现归母净利润19.44亿元,同比大幅增长60.66%。量价方面,公司实现商品煤销量1490万吨,同比增长21.14%;商品煤综合售价724.97元/吨,同比增长10.49%。收购公司方面,2020年12月8日,公司分别与山西汾西矿业(集团)有限责任公司、霍州煤电集团有限责任公司签订股权转让协议,支付67.22亿元现金收购水峪煤业100%股权,腾晖煤业51%股权。上半年,水峪煤业和腾晖煤业合计贡献净利润3.93亿元,占公司归母净利润的20.24%,完成业绩承诺额的44.97%。 煤炭业务毛利达50.52%,仍是公司主要盈利点。上半年,公司实现营业收入192.27亿元,同比增长23.37%。其中煤炭业务实现营业收入108.62亿元,同比增长38.93%;占营收比重的56.49%,同比增长6.33pct。毛利率方面,上半年公司综合销售毛利率为29.14%,同比-1.53pct。其中煤炭业务毛利率为50.52%,同比-6.79pct(将运费及港杂费调整至主营业务成本核算);电力热力业务毛利率为-6.55%,同比-12.47pct;焦炭业务毛利率为4.20%,同比-0.22pct。 研发费用增长51.81%,加快企业转型创新。2021年上半年,公司期间费用合计18.08亿元,同比减少28.62%(将运费及港杂费调整至主营业务成本核算所致);期间费用率为9.4%,同比-6.83pct。其中管理费用率5.49%,同比-1.25pct;财务费用率2.25%,同比-0.5pct;销售费用率0.8%,同比-5.26pct;研发费用率0.9%,同比+0.2pct。上半年,为加快转型创新,公司加大研发投入,实现研发费用为1.65亿元,同比增长51.81%,其中:母公司同比增幅25.61%;晋兴能源同比增幅105.34%。 煤炭长协价格继续提涨,三季度公司业绩有望环比增长28.92%。公司第三季度长协价格比上季度各煤种平均含税价约上涨100元/吨,考虑到公司长协占比约为百分之八九十左右。假设公司三季度煤炭销量为上半年洗精煤产量的平均值,即374万吨,预计三季度公司煤炭业务方面的业绩增量约为2.99亿元-3.37亿元,环比有望增长28.92%-32.59%。 投资建议:在公司煤炭售价持续上涨的情况下,我们预计公司21-23年净利润为37.06/41.02/44.93亿元,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险;公司价格上涨不及预期;销量不及预期等
山西焦煤 能源行业 2021-08-09 7.95 -- -- 12.54 57.74%
16.71 110.19% -- 详细
1.事件公司发布 2021年半年度报告。 报告期内, 公司实现营业收入 192.3亿元,同比增长 23.37%; 实现归属于上市公司股东的净利润 19.4亿元,同比增长 60.66%;公司基本每股收益为 0.47元,同比增长 60.66%。 2. 我们的分析与判断 (一)煤炭产销量价齐升,资产注入增厚业绩2021年上半年公司实现营业收入 192.3亿元,同比增长 23.37%; 公司实现归属于上市公司股东的净利润 19.4亿元,较上年增长 60.66%。公司业绩实现稳定高增长的原因有: 1)煤炭产销量价齐升。 2021H1,公司原煤产量 1797万吨,同比增 10.9%;同期,商品煤销量 1490万吨,同比增 21.1%;价格方面, 2021H1公司商品煤综合售价 725元/吨,同比增10.5%, 焦煤行业供需格局始终偏紧:主产地供应紧张,部分煤矿因安监压力关停,进口方面,澳煤进口始终为零,蒙煤受通关影响进展缓慢,供给端收缩状况始终未变;需求端保持稳中有增,焦煤价格屡创新高。 2)收购资产增厚公司业绩。 2020年底,公司收购了水峪煤业及腾晖煤业,2021H1,水峪煤业归母净利润同比增 224.2%,腾晖煤业归母净利润同比增 173.8%,两家公司占上半年公司总体归母净利润的 20.24%。 (二) 资源、区位、客户优势巩固行业龙头地位公司具备几大优势,形成天然经营壁垒: 1)资源优势:公司所属矿区储量高、煤层赋存稳定,开采条件简单,煤种齐全质优; 2)区位优势:公司矿区位于国家大型煤炭规划基地的晋中基地,供给侧改革和国家煤炭生产布局的战略性西移,以及中西部大型钢厂向东部沿海集中,且交通运输瓶颈不断打破, 山西凭借突出的资源优势及区位优势, 迎来历史性发展机遇。 3)客户优势:公司与多家大型钢铁企业建立长期战略合作伙伴关系,有稳定的市场。 3.投资建议公司凭借资源、区位、客户优势,焦煤龙头地位不断巩固。受益于焦煤行业整体景气度保持高位,公司业绩也将逐季提升,国企改革推进步伐加速,肩负集团打造焦煤龙头旗舰的任务。 我们预计公司 2021-2023年的每股收益分别为 1.02、 1.1和 1.21元。以 8月 5日 7.98元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为 7.8X、 7.3X、 6.6X,基于公司稳定向上的基本面,我们看好公司长期的表现, 维持“推荐”评级。 4.风险提示公司面临煤炭价格超预期下降、行业政策变动、 国企改革不及预期的风险。
山西焦煤 能源行业 2021-08-09 7.95 -- -- 12.54 57.74%
16.71 110.19% -- 详细
事件:公司发布 2021年半年度报告。 2021年上半年公司实现营收 192.3亿元,同比增长23.4%;实现归母净利润 19.4亿元,同比增长 60.7%;实现扣非归母净利润 19.3亿元,同比增长 62.8%; EPS 0.47元/股。 2021年 Q2实现营收 99.7亿元,同比增长 27.3%; 实现归母净利 10.3亿元,同比增长 72.1%。 煤炭产销双增。 产量方面, 2021年上半年,公司原煤产量 1797万吨,同比增长 10.9%,其中洗精煤产量 748万吨,同比增长 12.8%;精煤洗出率较 2020年上半年小幅上涨 0.7pct 至41.6%。 销量方面, 2021年上半年,公司共实现商品煤销量 1490万吨,同比增长 21.1%;其中焦精煤占比 16.1%(-3.9pct)、肥精煤占比 10.8%(-2.8pct)、瘦精煤占比 10.1%(+2.8pct)、气精煤占比 15.4%(+3.6%pct) 、洗混煤占比 35.6%(-1.8pct) 。 价格上行助推业绩增长,并入集团优质资产增厚业绩。 售价方面, 2021年上半年公司商品煤综合售价 725元/吨,同比增长 10.5%,主因焦煤供应收缩(矿难频发、安监高压、澳煤进口受限),而市场需求旺盛,焦煤价格快速上涨;其中肥精煤售价 1235元/吨,同比下滑 0.3%(幅度最小), 洗混煤售价 576元/吨,同比增长 39.9%(煤泥外幅度最大)。 成本方面, 2021年上半年公司吨煤销售成本 361元/吨,同比增长 32.9%,主因公司按新收入准则将运费及港杂费调整至主营业务成本核算, 统计口径发生变化。 盈利方面, 2021年公司吨煤销售毛利 364元/吨,同比下降 21元/吨(-5.3%) ,毛利率下降 6.8pct 至 50.5%; 公司积极推行精益化管理,持续强化成本费用管控,未来有望降本提效。 公司去年底收购的水峪煤业(400万吨/年)、腾晖煤业(120万吨/年)业绩表现强劲,水峪煤业、腾晖煤业归母净利分别同比增长 224.2%、173.8%,二者归母净利合计占公司总归母净利的 20.2%。 电力拖累业绩,建材业务快速成长。 2021年上半年,公司电力热力业务实现毛利-1.84亿元,主因营业成本增长 8.6%;焦炭业务实现毛利 1.74亿元,同比下降 10.8%;建材业务逐步释放产能,营销体系逐步形成并完善(华通水泥 2020年 4月转入正式运营),实现毛利 0.38亿元,同比增长 88.7%。 焦煤价格迭创新高,公司业绩值得期待。 公司销售以长期协议合同为主(占比超 80%),公司长协执行“年度锁量、季度调价”,三季度焦煤定价以 6月末焦煤价格调价; 基于 6月末焦煤价格高位, 公司上调三季度价格,焦煤类、肥煤类上调 100-150元/吨, 1/3焦、瘦煤、贫瘦、气煤类上调 70-100元/吨。 后市来看, 主产区供应恢复不及预期,国内部分煤矿因安全压力将逐步关闭退出;而澳煤问题仍未解决,蒙煤进口因疫情、运力受限,后期进口优质主焦煤资源面临减少,焦煤整体供应面临较大收缩;需求端,新焦化产能面临投产前的补库需求,下游对优质焦煤的补库节奏或再次变的更为积极,对优质低硫主焦煤的需求更甚;焦煤市场供给偏紧局面难改,优质煤种价格再创新高。 公司焦煤毛利贡献约占 90%,在焦煤价格走强的背景下,全年业绩值得期待。 投资建议。 公司去年更名“山西焦煤”,肩负集团煤炭资产上市重任,明确焦煤板块龙头上市公司地位,且已于去年底现金收购集团公司所属水峪、腾晖煤业,正式拉开资产注入序幕,未来空间值得期待。 考虑到焦煤持续上行, 业绩有望持续增长,预计公司 2021年~2023年实现归母净利分别为 44亿元、 48亿元、 50亿元, EPS 分别为 1.07元、 1.16元, 1.23元,对应 PE为 7.4、 6.9、 6.5,维持“买入”评级。 风险提示: 煤价大幅下跌,进口煤管制放松,山西国企改革进度不及预期,资产注入存在不确定性
山西焦煤 能源行业 2021-08-09 7.95 11.10 -- 12.54 57.74%
16.71 110.19% -- 详细
事件: 2021年 8月 5日,公司发布半年报, 报告期内实现营业收入192.27亿元,同比增长 23.37%;归属于上市公司股东的净利润 19.44亿元,同比增长 60.66%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 19.33亿元,同比增长 62.81%。 点评二季度盈利环比增长 13.62%: 据公告,上半年公司实现归母净利润19.44亿元, 同比增长 60.66%,公司二季度创造归母净利润 10.34亿元,同比增长 88%,环比增长 13.62%。 煤炭业务量价齐升:上半年公司生产原煤 1797万吨,同比增长10.97%,其中洗精煤产量 748万吨,测算精煤洗出率 41.62%,较上年同期增长 0.7个百分点。销售商品煤 1490万吨,同比增长 21.14%。价格方面,上半年综合售价为 724.97元/吨,同比增长 10.49%。测算上半年吨煤销售成本 360.68元/吨,同比增长 30.9%,增幅较大主要由于口径变化影响,即将运费及港杂费调整至主营业务成本核算导致。 煤炭业务毛利率为 50.52%, 同比下降 6.79个百分点。 受成本抬升影响,电力热力业务亏损,焦炭毛利率下滑: 公司上半年销售焦炭 203万吨,同比下降 2.4%,焦炭价格同比增长 18.65%至1957.68元/吨,焦炭业务毛利率同比下降 0.22个百分点至 4.2%。电力热力业务方面, 2021年上半年公司发电量同比下降 1.94%至 101亿千瓦时,供热量同比下降 3.52%至 1616万 GJ,由于成本抬升电力热力业务出现亏损。 三季度长协价格有望上涨: Wind 数据显示,二季度京唐港主焦煤均价约为 1921元/吨,环比一季度上涨 259元/吨, 公司长协定价多在上一季度末, 二季度焦煤价格上涨的背景下公司长协价格有望向上联动, 继而带动公司业绩释放。 投资建议: 上市公司正式更名为“山西焦煤”,标志着将焦煤股份打造成为集团层面资源整合的平台,煤炭资源整合和专业化重组的步伐加快。预计 2021-2023年公司归母净利为 45.28/49.73/52.26亿元,折合 EPS 分别为 1.11/1.21/1.28。考虑公司目前估值处于低位,给予“买入-A”评级, 6个月目标价 11.10元。 风险提示: 宏观经济大幅下行,煤炭价格大幅下跌
山西焦煤 能源行业 2021-07-02 7.95 -- -- 8.75 10.06%
16.71 110.19%
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公司披露 2021年半年度业绩预告,主要经营业绩如下: 2021上半年, 公司实现归属于上市公司股东净利润 18.2亿元-20.6亿元, 相比上年同期(调整后) 预计增长 50%-70%, 基本上算作符合预期。 由于 Q1归属于上市公司股东净利润为 9.1亿元, 所以测算 Q2单季度为 9.1亿元至 11.5亿元,中枢为 10.3亿元, 季度环比增长 0至 2.4亿元,中枢增长1.2亿元。 业绩环比上涨原因分析: 从季度环比来看, 煤价环比上涨预计有较大的正贡献, 第二季度京唐港主焦煤均价为 1926元/吨,环比增长 330元/吨(或为 20%), 第二季度新华山西焦煤价格指数(综合) 均价为 1101点,环比增长 54点(或为 5%),由于公司焦煤 80%以上走长协, 更多参考新华山西焦煤价格指数,所以价格弹性比市场煤弱些,这也是导致季度业绩偏稳健。 焦煤供应紧张, 预计三季度公司焦煤价格继续环比上行。 根据 wid 统计,1-4月焦煤总供应 1.74亿吨,同比增长 0.4%, 消费量为 1.83亿吨,同比增长 6.4%,供不足需, 上半年港口主焦煤价格中枢上涨 18%。 2021年,限制澳洲焦煤进口所形成的缺口依然难以补充, 以老产能居多的焦煤安全形势依然非常严峻, 产能利用率受到限制, 焦煤行业景气度高, 预计公司三季度煤价环比二季度有进一步提升,三季度业绩环比预计继续往上走。 山西焦煤集团未上市煤矿资产较多。 大股东山西焦煤集团的定位就是做大做强焦煤资产, 2020年山西焦煤集团原煤产量为 1.11亿吨(剔除掉山西煤炭进出口集团), 上市公司山西焦煤味 3544万吨,上市公司煤炭产量占比 32%, 意味着集团 68%煤炭产能没有上市。 2020年 12月末, 上市公司完成收购水峪煤业(400万吨/年,持股 100%)、腾晖煤业(120万吨/年,持股 51%),资产的注入对提升上市公司资产规模和质量起到较强的推动作用。 盈利预测与估值: 基于行业景气度较高, 我们预计公司 2021/22/23年实现归 属 于 母 公 司 股 东 的 净 利 润 分 别 为 38.2/39.0/39.9亿 元 (上 次 为30.8/31.5/32.3亿元),折合 EPS 分别是 0.93/0.95/0.97元, 当前 8.31元的股价, 对应 PE 分别为 8.9X/8.7X/8.5X,维持公司“买入”评级。 风险提示: 煤价、 焦价波动风险; 安全生产风险。
山西焦煤 能源行业 2021-07-02 7.95 -- -- 8.75 10.06%
16.71 110.19%
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事件: 2021年 6月 30日,公司发布 2021年半年度业绩预告。报告期内,公司预计实现归母净利润 18.15亿元-20.57亿元,预计同比增长 50%-70%;预计基本每股收益达到 0.4431元/股-0.5022元/股。预计第二季度实现归母净利润为 9.05亿元-11.47亿元,环比变化-0.55%至 26.04%。 点评: 量价齐升叠加成本管控, 公司预增超 50%。 2021年上半年,公司预计实现归母净利润 18.15亿元-20.57亿元,预计同比增长 50%-70%。公司盈利的大幅增长可归因于以下三个方面: 一是报告期内受煤炭市场需求旺盛、价格上涨等因素影响,公司主要煤炭产品销量及价格同比增长。 2021年上半年,受安全环保检查限产、下游需求旺盛、进口受疫情抑制等一系列原因,炼焦煤价大幅上涨。截至 2021年 6月 30日,京唐港主焦煤价格为 2190元/吨,同比上涨 52.08%。 二是公司积极推行精益化管理,持续强化成本费用管控。三是由于上年同一控制下股权收购,致使公司报告期盈利同比大幅增加。 2020年 12月 8日,公司分别与山西汾西矿业(集团)有限责任公司、霍州煤电集团有限责任公司签订股权转让协议,支付 67.22亿元现金收购水峪煤业 100%股权,腾晖煤业 51%股权。 此举增加了公司煤炭产能 520万吨/年,至 3780万吨/年。 在今年的炼焦煤价同比大幅上涨的情况下, 预计两家公司在 2021年有望完成其业绩承诺额,即扣非归母净利润为8.74亿元。 行业供需趋紧, 炼焦煤价中枢仍将维持高位。 截至目前,炼焦煤市场供需始终呈现出紧张态势,推动炼焦煤价格大幅上涨。 供给方面,受到今年上半年比较严格的安全环保检查限产及碳达峰碳中和的规划限制,各煤炭主产地均出现了不同程度的限产及新增产能收紧现象,导致炼焦煤的供给受到一定的影响。截至 2021年 5月,国内炼焦煤产量累计为 5.1亿吨,同比增长 9.54%。 进口方面,澳煤进口量因为受到限制而降至零,而蒙煤进口因为世界疫情的影响也受到很大的限制,波动较大。 2021年 1-5月中国累计进口炼焦煤 1814.90万吨,同比下降 43.03%,目前我国进口炼焦煤主要来源国有俄罗斯、蒙古、美国、加拿大等。 需求方面, 2021年 1-5月,我国累计生产焦炭 1.98亿吨,同比增长 5.9%;累计生产生铁 3.8亿吨,同比增长 5.4%。受到下游钢铁行业高景气的推动,焦炭行业的供需也有明显增加,因此炼焦煤的需求旺盛。 根据煤炭资源网, 2021年 1-5月,我国炼焦精煤供需缺口达 1000万吨。在安全环保检查持续严格,以及进口趋紧的情况下, 预计炼焦煤价中枢有望维持高位。 投资建议: 在炼焦煤行业供需偏紧的情况下,炼焦煤价大幅上涨。我们将公司 21-23年净利润由 29.29/31.57/35.21亿元调整至 37.06/41.02/44.93亿元,维持公司“买入”评级。 风险提示: 宏观经济不及预期; 煤炭进口不及预期;公司业绩不及预期等。 业绩预告为初步核算结果,具体数据以 2021年半年报为准。
山西焦煤 能源行业 2021-07-02 7.95 10.43 -- 8.75 10.06%
16.71 110.19%
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事件:披露2021年半年度业绩预告,公司预计上半年归属于上市公司股东的净利润为18.15亿元至20.57亿元,与上年同期调整后相比预计增长50%至70%。 点评 业绩符合预期:据公告,公司上半年归属于上市公司股东的净利润为18.15~20.57亿元,同比增长50%~70%(调整后),测算二季度单季度归母净利润为9.05~11.47亿元,环比增长-0.55%~26.04%,业绩整体符合预期。 二季度长协价格环比持平,三季度有望上涨:据Wind数据显示,截止目前二季度中价新华焦煤价格指数(长协)均价为1073元/吨,环比一季度持平,同比上涨约30元/吨。公司长协定价多在上一季度末,而一季度港口焦煤价格相对平稳,导致二季度业绩环比相对稳定。Wind数据显示,二季度京唐港主焦煤均价约为1921元/吨,环比一季度上涨259元/吨。同时,限制澳大利亚煤炭进口、山东省或将去化约3400万吨煤炭产能(山东省《全省落实“三个坚决”行动方案(2021-2022 年)》),将助力焦煤价格进一步走高,市场价的抬升有望推动三季度焦煤长协上涨,继而带动公司业绩释放。 成本管理有望优化:据公司年报,原材料、人工成本及各类政策性支出在公司单位生产成本中占比较高,公司将完善市场竞争机制,推进精益化管理,努力降低原材料采购成本;积极压缩各类成本性支出项目,量化考核,努力实现预期目标;有效盘活现有资源,深入挖潜,坚持效益、效率、效果并重的原则,深入推进效能监察工作,努力实现增产增效、增收增效。 投资建议:上市公司正式更名为“山西焦煤”,标志着将焦煤股份打造成为集团层面资源整合的平台,煤炭资源整合和专业化重组的步伐加快。预计2021-2023年公司归母净利为36.16/40.86/44.31亿元,折合EPS分别为0.88/1.00/1.08。考虑公司目前估值处于低位,给予“买入-A”评级,6个月目标价10.56元。 风险提示:宏观经济大幅下行,煤炭价格大幅下跌
山西焦煤 能源行业 2021-06-28 8.93 10.86 -- 8.56 -4.14%
16.71 87.12%
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坐拥优质炼焦煤资源,奠定龙头地位和长期发展基础。山西焦煤生产矿区 位于国家大型煤炭规划基地的晋中基地,坐拥丰富炼焦煤资源,富含焦煤、肥煤等优质稀缺煤种,具有低灰分、低硫分、结焦性好等优点,是我国最为优质的炼焦煤基地。截止2020 年底,山西焦煤资源储量(46.16 亿吨)、可采储量(24.14 亿吨)、原煤产量(3544 万吨)与可比公司相比,均位列板块第一,炼焦煤龙头地位彰显。 经营效率突出,并有望进一步提升。毛利率方面,享低成本优势,煤炭业务盈利能力较强。2020 年山西焦煤吨煤成本为347.17 元/吨,毛利率为44.43%,领先于可比公司。人均工效方面,2020 年山西焦煤人均工效为4.10,远高于同期可比公司。且从公司改革发展方向上看,进一步推进煤矿智能化建设、压缩层级、减员提效也是值得期待的方向。 限制澳大利亚煤炭进口,公司炼焦煤将呈量价齐升态势。自2020 年8 月以来,我国从澳大利亚进口炼焦煤明显减少,8-12 月进口同比下降32.85%/38.76%/21.45%/90.37%/100%;同期,我国炼焦煤净进口量也呈现持续下滑趋势。随着进口减少和供需缺口的扩大,国内炼焦煤供应量增加, 其中山西省焦煤供应量增速高于全国。2020 年10-12 月炼焦煤供应同比增加3.57%/2.32%/5.91%,山西供应同比增加10.77%/8.85%/17.91%,增速为全国的3.02/3.82/3.03 倍。价格方面,山西主焦煤平均价格持续上涨,2020 年9 月份均价低点为997 元/吨,现已上涨至1478 元/吨(2021 年5 月)。市场价格上涨推动长协指数上涨,同期新华山西焦煤长协指数从960 点上涨至1092 点。目前看,限制澳大利亚煤炭进口现状将延续,叠加下半年焦化厂陆续投产以及山东省年底3400 万吨(基本均为炼焦煤)去产能政策影响,国内炼焦煤供应紧张形势呈加剧态势,公司炼焦煤有望进入量价双升态势,从而推动经营业绩稳步向好。 山西国改推进,优质资产注入或加速落地。2021 年作为特殊时间节点,既是“十四五”的开局之年,亦是《山西省国企改革三年行动实施方案(2020- 2022 年)》的关键一年。同时,2021 年是山西焦煤集团“三个三年三步走”战略规划的第一个三年之“初见成效期”的强力推进年,资源重组作为“新焦煤”的主攻方向。截至2021Q1,山西焦煤完成对水峪煤业和腾晖煤业的收购后,产能从3260 万吨增加至3780 万吨/年,集团产能13075 万吨/年,按产能考量的资产证券化率仅为28.91%,后续资产注入空间巨大。预计山西焦煤集团优质煤炭资产有望加速注入上市公司,进一步提高炼焦煤业务盈利水平。 与市场不同的观点:1)山西国改加速推进,领导层更换之后,山西焦煤集团资产有望加速注入上市公司,市场并未给予充分预期。2)澳大利亚炼焦煤限制进口政策短期或将难以放松,市场对于进口放开过分担心,从而低估了国内炼焦煤尤其是优质主焦煤的供需缺口,山西焦煤煤炭经营有望迎来量价双升。3)伴随经营业绩的逐步兑现,公司估值存在较强的向上修复动力与空间。 盈利预测与公司估值:经济复苏带动炼焦煤需求向好,叠加澳大利亚煤炭进口受限以及山东退出3400 万吨煤炭产能等因素催化,我们上调公司盈利预测,预计2021-2023 年营业收入为360.90/377.76/394.21 亿元,归母净利润为29.02/34.06/39.94 亿元,每股收益分别为0.71/0.83/0.97 元/股(原预测0.64/0.67/0.69 元)。结合公司炼焦煤资源优势以及后续资产注入空间,给予公司6 个月目标价11 元(对应2021 年业绩约15 倍市盈率),维持公司“买入”评级。 风险因素:澳煤进口政策存在不确定性、资产减值风险、煤炭价格波动风险。
山西焦煤 能源行业 2021-04-28 5.56 -- -- 7.98 41.74%
9.18 65.11%
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事件:公司发布2020年年报和2021年一季报。2020年,公司实现营收337.6亿元,同比减少6.3%(追溯调整后);实现归母净利19.6亿元,同比减少7.5%(追溯调整后)。2021年一季度,公司实现营收92.6亿元,同比增长19.4%(追溯调整后);实现归母净利9.1亿元,同比增长49.4%(追溯调整后)。 水峪(400万吨/年)、腾晖(120万吨/年)煤业并表,煤炭产销双增。产量方面,2020年公司共实现原煤产量3544万吨,同比增长3.7%,较追溯调整前(2889万吨)增长22.7%,其中洗精煤产量1436万吨,同比微增0.5%,较追溯调整前(1186万吨)增长21.1%;精煤洗出率较2019年小幅下滑0.6pct至40.5%,基本保持稳定。销量方面,2020年公司共实现商品煤销量2838万吨,同比下降1.7%,较追溯调整前(2517万吨)增长12.8%,其中焦精煤占比18.4%(+3.2pct)、肥精煤占比12.4%(+0.2pct)、瘦精煤占比7.2%(+0.2pct)、气精煤占比12.3%(-1.2pct)。 2020年煤炭售价下滑,成本抬升,毛利率下降。售价方面,2020年公司商品煤综合售价625元/吨,同比下滑8.3%,主因焦炭产能大幅压减致焦煤需求承压;其中肥精煤售价1149元/吨,同比下滑5.7%(幅度最小),原煤售价290元/吨,同比下滑32.9%(幅度最大)。成本方面,2020年公司吨煤销售成本347元/吨,同比增长15.8%,主因根据新收入准则要求,将销售费用中“运费及港口运杂费”调整至主营业务成本核算。盈利方面,2020年公司吨煤销售毛利278元/吨,同比下滑104元/吨,毛利率下降11.6pct至44.4%。 焦炭、电力毛利改善,亏损幅度有所收窄,建材业务放量。2020年,公司电力热力业务实现毛利2.95亿元,同比增加807%;焦炭业务实现毛利4.32亿元,同比增加2.7%;建材业务逐步释放产能(华通水泥、奥隆建材2020年正式投入生产),实现产量356万吨,同比增长350万吨,实现毛利0.87亿元。 今年以来,焦煤格局持续改善带动价格走强,公司业绩值得期待。今年以来,需求端随着新建焦化产能陆续投产,后期炼焦煤需求总体将会呈增长态势,且由于新增焦化产能设备多以大型焦炉为主,对优质低硫主焦煤的需求更甚。而供给端,目前澳煤问题仍未解决,后期进口优质主焦煤资源面临减少;外加国内部分煤矿因安全压力将逐步关闭退出,焦煤整体供应面临较大收缩幅度,焦煤格局持续向好,焦煤价格逐步走强,剑指历史新高。公司焦煤毛利贡献约占90%,在焦煤价格走强的背景下,全年业绩值得期待。 投资建议。公司去年更名“山西焦煤”,肩负焦煤集团煤炭资产上市重任,明确焦煤板块龙头上市公司地位,且已于去年底现金收购集团公司所属水峪、腾晖煤业,正式拉开资产注入序幕,未来空间亦值得期待。我们预计公司2021年~2023年实现归母净利分别为32亿元,35.1亿元,37.3亿元,EPS分别为0.78元、0.86元,0.91元,对应PE为7.3、6.7、6.3,维持“买入”评级。 风险提示:煤价大幅下跌,进口煤管制放松,山西国企改革进度不及预期,资产注入存在不确定性。
山西焦煤 能源行业 2021-03-03 5.11 -- -- 5.52 8.02%
7.98 56.16%
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更名“山西焦煤”,明确焦煤龙头战略定位。 公司为全国最大的炼焦煤生产基地, 位于国家大型煤炭规划基地的晋中基地,主要开采主要开采河东煤田、西山煤田 和霍西煤田,地理位置优越,交通便利。公司古交矿区的主焦煤、肥煤是稀缺、 保护性开采煤种,具有低灰分、低硫分、结焦性好等优点,是大型炉焦用煤的理 想原料。截至 2019年末,公司共拥有 9对矿井,核定产能为 3,260万吨/年,为 公司可持续发展奠定基础。公司以煤为基,构建“煤-焦-化”、“煤-电-材”的多 元化经营格局。 2020年上半年在疫情冲击下业绩明显下滑,随着 2020年下半年 疫情得到有效控制、经济企稳复苏,公司煤炭销量回升、售价回暖,业绩自 20年 Q3起明显改善。 煤炭: 主焦煤紧缺加剧,公司受益显著。 供给面,我国优质低硫主煤资源有限, 预计国内炼焦煤供应难有明显增量;叠加中澳地缘政治矛盾暂无缓和迹象,外蒙 虽有增量,但难以完全弥补澳煤减量空缺,预计进口总体略偏紧。需求面,随着 焦炭去产能暂时告一段落,新建焦炉陆续投产,预计 2021年焦炭产量呈现前低后 高,焦煤需求也呈现逐步递增的状态,外加新增焦化产能设备多以大型焦炉为主, 优质低硫焦煤的需求量大幅增加,可能会造成低硫主焦结构性紧张。 公司生产的 焦煤和肥煤为世界稀缺资源,属于国家明确规定的“两区一种”保护性开发资源, 具有良好的市场竞争力。公司坚持精煤战略,精煤洗出率处于行业领先水平;基 于公司资源禀赋优异,在公司“减员提效”的管控下,吨煤成本优势显著,吨煤 毛利位列行业第一。公司煤炭销售辐射华北地区,销售以长协为主;集团联合创 立中国焦煤集群品牌联盟,议价能力强。 焦煤集团煤炭资产上市提速,打造“焦煤板块龙头上市公司” 。 2月,山西国运召 开省属企业“一企一策”考核签约大会,会上提出省属企业“资产证券化率达 80% 以上”的定量目标。 公司所属的焦煤集团为全国第二家煤炭产量过亿、销售收入 超千亿元的“双亿”级煤炭企业,生产能力位列全国第一,公司为焦煤集团煤炭 资产的主要上市平台,焦煤集团一直予以高度重视,集团资产证券化提速下,集 团资产注入空间值得期待。公司于 2020年 12月成功装入水峪煤业、腾晖煤业两 处集团先进矿井,其中水峪煤业保有储量 4.4亿吨、肥煤保有储量 0.8亿吨,均 为稀缺煤种,资源禀赋优异。考虑股权比例,收购两处矿井 2020年 10-12月将贡 献净利润 1.5亿元; 2021年起贡献业绩增量 7.4亿元。资产收购序幕开启,未来 成长可期。 投资建议。 公司为焦煤龙头,河东煤田、西山煤田和霍西煤田均为省内优质焦煤 资源的主要分布区域,资源禀赋优异。公司坚持精煤战略,精煤洗出率处于行业 领先水平,造就吨煤售价显著优势,煤炭盈利能力强劲;且公司成功装入水峪煤 业、腾晖煤业,煤炭产销量具备成长性。 我们预计公司 2020年~2022年实现归 母净利分别为 18.6亿元, 29.1亿元, 33.7亿元, EPS 分别为 0.45元、 0.71元, 0.82元,对应 PE 为 11.1、 7.1、 6.1。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 煤价大幅下跌,进口煤管制放松,山西国企改革进度不及预期,资产 注入存在不确定性
山西焦煤 能源行业 2021-02-09 4.55 -- -- 5.75 26.37%
7.98 75.38%
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水峪煤矿、腾晖煤矿注入,大幅提升煤炭生产规模。水峪煤矿保有资源 储量 5.15亿吨,可采储量 2.78亿吨,核定生产能力 400万吨/年;腾 晖煤矿保有资源储量 0.61亿吨,可采储量 0.30亿吨,核定生产能力 120万吨/年。山西焦煤资源储量 40.4亿吨,可采储量 21.1亿吨,核定 产能为 3260万吨/年(在产 3080万吨/年,在建 180万吨/年),收购后 保有资源储量增加 5.76亿吨,同比增加 14.26%;可采储量增加 3.09亿吨,同比增加 14.66%;核定产能增加 520万吨/年,同比增加 15.95%。 2020-2022年业绩承诺将增厚公司经营业绩。 考虑股权比例,公司 2020年归母净利润将至少增加 17510.5万元(水峪煤业 1-9月净利润 602.99万元、 10-12月业绩承诺 13491.15万元;腾晖煤业 1-9月净利润 3181.05万元、 10-12月业绩承诺 3517.69万元),测算增厚 2020年 EPS 值 0.04元/股; 2021-2022年至少增加 73832万元( 2021-2022年业绩承诺水峪 煤业 59715.89万元、腾晖煤业 27678.64万元),测算增厚当年 EPS 值 0.18元/股。 2021年资产注入有望加速落地,整合空间巨大。 2021年作为特殊时间 节点,既是“十四五”的开局之年, 亦是《山西省国企改革三年行动实施 方案( 2020-2022年)》的关键一年。同时, 2021年是山西焦煤集团“三 个三年三步走” 战略规划的第一个三年之“初见成效期”的强力推进 年, 资源重组作为“新焦煤”的主攻方向,暨要遵循资源资产化、资产 资本化、资本证券化的发展理念,利用上市公司平台,推动煤炭资源整 合和专业化重组。预计山西焦煤集团煤炭资产有望加速注入上市公司, 进一步提高炼焦煤业务盈利水平。依据债券募集说明书统计, 集团剩余 煤炭资源储量 170.8亿吨,可采储量 90.08亿吨,核定产能 14620万吨/ 年。若剩余煤炭资产全部注入实现整体上市(中长期视角),山西焦煤 资源储量可达到 216.96亿吨,可采储量 114.22亿吨,核定产能 18400万吨/年,空间巨大。 盈利预测与投资评级: 经济复苏带动炼焦煤需求向好,叠加澳大利亚煤 炭进口受限因素催化, 考虑水峪煤业和腾晖煤业资产注入后的并表影 响,预计 2020-2022年营业收入为 337.21/366.39/380.11亿元,实现 归母净利润分别为 18.61/26.07/27.50亿元(原预测 16.62/17.41/18.00亿元 ),每股收益分 别为 0.45/0.64/0.67元 /股,同比 分别增加 7.52%/42.94%/3.84%。 结合公司炼焦煤资源优势以及后续资产注入预 期,维持公司“买入”评级。 风险因素: 安全生产事故风险、 澳煤进口政策不确定、 大额计提减值、 宏观经济风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名