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龙马环卫 机械行业 2021-02-02 15.77 21.14 20.66% 18.60 17.95% -- 18.60 17.95% -- 详细
事件:公司发布2020年年度业绩预增公告,公司预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为4.33亿元到4.60亿元,与上年同期相比预计增加1.62亿元到1.89亿元,同比增加60%到70%;扣除非经常性损益的净利润为3.94亿元到4.19亿元,与上年同期相比预计增加1.48亿元到1.72亿元,同比增加60%到70%。 运营项目增加叠加优惠政策,促业绩稳定增长。公司目前在手订单量较为充足,根据公司2020年三季报,2020年前三季度公司共中标环卫服务项目30个,年化合同金额6.32亿元,合同总金额23.51亿元,单三季度中标新项目10个,总金额3.73亿元。截至2020年第三季度,在手环卫服务项目年化合同金额为32.84亿元,合同总金额为279.01亿元。随着中标的多个项目陆续开始运营,环卫服务板块业绩有望进一步提升。 加强项目运营管理,智慧化提升效率。公司智慧环卫云平台快速推广,利用“大数据”技术对环卫服务所涉及到的人、物、事构建全时段、全方位、前后台无缝对接、精准高效的“智慧环卫”云服务平台;同时加强一线管理,推广标杆项目的管理经验,利用智慧环卫云平台,提高了项目公司管理水平与资源配置效率,促进环卫运营业务盈利提升。 政策助力环卫新能源,未来增长可期。2020年11月,国务院正式印发《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》,提出2021年起部分地区公共领域新增或更新车辆中新能源汽车比例不低于80%;至2035年,公共领域用车全面电动化。国家和各地政策加速向公共领域车辆倾斜,2020年以来新能源环卫车入选工信部发布的《新能源汽车推广应用推荐车型目录》占比维持在40%以上,均位列第一。根据公告公司在前三季度共销售新能源环卫车235台,同比增长240.58%,市占率8.7%;单三季度新能源环卫车辆销量118台,同比上升293.33%,市占率10.04%,处于行业头部地位。随着新能源环卫车需求增大,也将成为公司环卫装备中新的增长点。 大手笔回购股份,彰显中长期发展信心。2021年1月9日,公司公告拟以集中竞价交易方式回购公司部分股份,回购价格不超过人民币25元/股,回购股份的资金总额不低于人民币7500万元且不超过人民币1.5亿元;本次股份回购完成后,公司拟将所回购的股份全部用于后期实施股权激励或员工持股计划。此次回购体现公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可,提升投资者对公司的投资信心,有效地将股东利益、公司利益和核心团队利益结合在一起,同时为进一步建立健全公司的长效激励机制,吸引和留住优秀人才,用于后续实施股权激励或员工持股计划。 投资建议:公司凭借“环卫装备制造+环卫产业服务”战略协同发展,获取环卫服务订单能力强,未来公司业绩大有可期。我们预计公司2020年-2022年的EPS分别为1.08元、1.22元、1.57元,对应PE为14.2x、12.6x和9.8x,维持买入-A评级,6个月目标价21.14元。 风险提示:市场竞争加剧的风险、政策落实和推进不及预期、项目收益不及预期。
龙马环卫 机械行业 2021-02-02 15.77 -- -- 18.60 17.95% -- 18.60 17.95% -- 详细
环卫服务高增长,预计 2020年净利 YoY60%-70%。 龙马环卫发布业绩 预增公告,预计2020年度实现归母净利润4.3-4.6亿元,预计YoY60%-70%; 预计 2020单四季度实现归母净利润 1.0-1.3亿元, YoY43.1%-81.1%; 2020全年扣非归母净利润 3.9-4.2亿元, YoY60%-70%。 2020年度业绩实现大 幅增长的主要原因包括 1) 2020年环卫服务项目运营数量增加,带来营收 增加; 2)公司加强一线管理,推广标杆项目的管理经验,深化应用智慧环 卫云平台,提高了项目公司管理水平与资源配置效率,促进环卫运营业务盈 利提升; 3) 2020年国家在疫情期间出台了相关优惠政策,使公司归属于上 市公司股东的净利润有所增加。 环卫市场化驱动订单放量, 公司拿单能力突出。 随着城镇化推进,由政府主 导的传统环卫缺点明显,环卫市场化加速。 根据易标通统计,环卫行业 2020年新增市场化年服务金额 670亿余元, 同增 27.1%,项目数量以及年服务 金额均创历史新高。环卫服务预计至 2024年合计市场空间在 2078亿元, 整体空间广阔,行业高景气; 此外, 环卫一体化趋势下行业望从分散走向集 中。公司作为环卫装备龙头,环卫服务订单获取能力强,截至 2020Q3末, 公司在手环卫年化金额 32.8亿,总金额 279.0亿,保障未来业绩增长,未 来公司环卫订单值得期待。 政策+成本拐点, 供需双侧推动新能源环卫车加速渗透,新能源装备持续放 量。 今年国家层面发布的《新能源汽车产业发展规划( 2021-2035年)》, 明确 2021年起部分地区公共领域新增或更新车辆中新能源汽车比例不低于 80%;同时,动力电池价格下降助推新能源电动化加速渗透。 2019年新能 源环卫车销量渗透率仅 2.2%,未来新能源环卫车市场空间可观,至 2025年近 300亿元。 新能源环卫车属于特种装备,对装备制造技术要求高,龙马 环卫作为环卫装备龙头优势明显, 2020年前三季度,公司新能源装备收入 2.4亿元,同增 80.2%,市占率 8.7%,排名行业第三, 新能源装备持续放 量。 投资建议: 在机械化率提升的大背景下,公司环卫装备销售有望改善。同时 环卫市场化不断释放运营服务订单,市场化进程加速, 公司拿单能力突出, 管理能力优秀, 有望依托环卫装备优势,产业链下移优势明显,同时新能源 装备有望成为公司新的增长点。预计 2020-2022年公司归母净利分别为 4.3/5.2/6.2亿元,对应 EPS 分别为 1.04/1.25/1.48元,对应 PE 分别为 14.8X/12.3X/10.4X, 维持“买入”评级。 风险提示: 环卫装备竞争加剧,公司市场份额下滑;环卫服务市场拓展不及 预期。
龙马环卫 机械行业 2021-02-02 15.77 -- -- 18.60 17.95% -- 18.60 17.95% -- 详细
事件: 公司发布业绩预告, 预计 2020年实现归母净利润 43,259万元到 45,962万元,同比增加 60%到 70%。 预计 20年归母净利润区间中值增长 65%, Q4单季延续高增。 公司公 告预计 2020年实现归母净利润 4.33亿元至 4.6亿元,同比增加 60%- 70%,扣非归母净利润 3.94亿元至 4.19亿元,同比增加 60%-70%。公 司业绩高速增长主要体现在 1)环卫服务项目新签订单逐步落地转换为 收入,项目逐渐进入成熟运营期,管理能力增强,环服项目盈利能力持 续改善; 2)受疫情影响下国家出台相关增值税及社保减免的优惠政策。 按业绩预告测算, Q4单季归母净利润中值同比增长 62%至 1.15亿元, 扣非归母净利润中值同比增长 73.33%至 1.14亿元,延续前三季度的增 长态势。 环卫电动装备增速亮眼, 市占率提升 5pct 至 8.8%。 据银保监会交强险 数据统计, 公司 20年环卫装备销量 6384辆,同比减少 11.39%,市占率 5.5%,同比降低0.71pct。其中环卫电动装备销量341辆,同比增长126%, 市占率 8.8%,同比提升 5.0pct。 2020全年,公司环卫电动装备销量及 市占率持续提升, 市场份额快速提升至行业前三。 装备协同/经验累积/智慧环卫三大优势助力环服份额提升,订单持续放 量毛利率改善。 公司作为装备领先企业, 切入环服 5年,在装备制造、 销售渠道、智慧环卫方面具备明显协同优势,增强拿单能力。 19年环服 新签订单总额 111.30亿元行业第一, 订单收入比达 6.22, 在手服务年限 远高于行业平均。截止 20年前三季度, 公司环服新签年化金额 6.32亿 元,新签总额 23.51亿元,在手年化金额 32.84亿元,合同总额 279.01亿元。 环服毛利率持续改善, 20年前三季度环服毛利率 25.34%,同增 5.26pct( 剔除补贴影响毛利率 20.75%,同升 0.6pct), 在手订单充裕保 障业绩增长。 环卫新能源长周期赛道 10年 20倍,公司新能源装备高增市占率领先。 预计 30年环卫装备市场规模为 1103亿元, 20-30年年化增速达 12.54%, 装备需求长期释放。 环卫装备 CR6近 50%竞争格局稳定,公司品牌与 技术优势突出多年保持行业前 3。 机械化程度&新能源渗透率提升促环 卫新能源销量 5年 5倍 10年 35倍, 预计 30年新能源环卫装备市场空 间达 974.56亿, 20-30年年化增速达 39.29%。 公司新能源环卫装备保持 高增长,预计有望维持行业前 3市占率,长期享受行业红利。 盈利预测: 考虑到疫情影响下国家出台相关补贴政策全年持续, 我们预 计公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.08、 1.18、 1.39元,对应 14、 13、 11倍 PE,维持“买入”评级。 风险提示: 市场化率提升不及预期,环卫装备销售不及预期,市场竞争 加剧
龙马环卫 机械行业 2021-02-02 15.77 -- -- 18.60 17.95% -- 18.60 17.95% -- 详细
事件: 公司公告 2020年业绩预告, 预计 2020年实现归属于上市公司股东 的净利润为 4.3~4.6亿,同比增加 60%到 70%。 点评 服务项目增加叠加优惠政策,业绩符合预期 公司 2020年实现归母净利润 4.3~4.6亿, 同比增加 60%~70%, 基本符合预 期。 其中预计四季度实现归母净利润 1.02~1.29亿,同比增加 43%~81%, 维持了前三季度的高增长。业绩高增的主要原因包括三点:( 1)环卫服务 项目快速增加,前三季新增年化金额达 6.32亿;( 2)疫情优惠政策的影响, 包括增值税、社保减免等; ( 3) 管理的强化以及智慧环卫云平台的运用, 提高了项目运用效率以及盈利水平。 环卫市场仍处红利期,公司环卫服务已成为核心驱动力 2020年,环卫服务行业维持高景气。 根据 E20数据, 2020年环卫市场共 计释放近 1.4万个环卫市场化运营服务类项目,新增环卫市场化年服务金 额 670亿余元,同比上涨 27.1%。 虽上半年疫情对招投标等产生影响,但 新增年化额同比增速相较 2019年的 12%, 仍实现了 15个百分点的抬升。 2020年前三季,公司中标环卫服务项目 30个,年化合同金额为 6.32亿元, 合同总金额为 23.5亿元,带动环卫服务营收前三季同比增长 78%,占公司 总营收比重达 57%,相较 2019年抬升了 15个百分点。 此外,在疫情优惠 政策和管理提效的推动下,环卫服务利润率的抬升是业绩高增重要原因, 从前三季数据来看,环卫服务毛利率为 25%,同比上升 5个百分点。 新能源环卫装备趋势明晰,或将成为公司新增长点 在政策发力以及自身经济性持续优化的推动下,新能源环卫车或将迎来放 量, 我们预计 2025年新能源环卫装备需求量 5.2万台,对应市场空间 312亿元。 根据上险数据统计, 2020年前三季我国环卫车总销量 8.9万辆, 同 比增速仅有 2%,而新能源环卫车在政策刺激下实现快速增长, 前三季销量 2701台,同比增长 47%,占到环卫车总销量的 3%。 公司在环卫装备行业 市场地位较稳定, 2020前三季市占率为 5%, 其中环卫创新产品和中高端 作业车型市场占有率 11%,均位于行业第三。 与此同时, 公司新能源环卫 车业务快速增长, 2020前三季实现销量 235台,同比上升 241%,占有率 8.7%, 相较上半年抬升约 1个百分点, 排名行业第三,未来新能源装备板 块有望成为公司新增长点。 盈利预测与估值: 预计公司 2021-2022年实现归母净利润 5.29/6.44亿元, 对应 PE 分别为 12/10倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 疫情超预期反弹;环卫市场化不及预期;环卫服务及装备市场 竞争加剧;业绩快报是初步估算结果,以年报披露数据为准
龙马环卫 机械行业 2021-01-12 16.66 -- -- 17.87 7.26%
18.60 11.64% -- 详细
回购股份用于股权激励,彰显股东信心。 1月 8日,公司发布公告,拟以集 中竞价交易方式回购公司股份, 用于股权激励或员工持股计划。 回购股票以 不超过 25元/股价格, 规模区间不低于 300万股且不超过 600万股, 回购 股份的资金总额不低于人民币 7,500万元且不超过人民币 1.5亿元。 回购股 份彰显公司对未来发展充满信心,充分调动公司董事、高级管理人员及核心 骨干的积极性,有效地将股东利益、公司利益和核心团队利益结合在一起。 环卫龙头优势强, 环卫服务拿单成绩喜人。 2020年 1-9月,公司环卫服务 业务中标 30个项目,年化合同金额为 6.3亿元,合同总金额为 23.5亿元; 其中第三季度中标 10个,年化 1.1亿元,总金额 3.7亿元。目前在手年化 金额 32.8亿元,总金额为 279.0亿元。 作为环卫装备龙头,公司机械化& 智慧化水平高,且借装备业务打通的市场关系,在新订单获取时充分受益, 能获得①更优客户资源、②更多客户需求信息、③跨区域服务能力。 政策+成本拐点, 供需双侧推动新能源环卫车加速渗透。 今年国家层面发布 的《新能源汽车产业发展规划( 2021-2035年)》,明确 2021年起部分地 区公共领域新增或更新车辆中新能源汽车比例不低于 80%,各种国家级、 地方级的政策显示对新能源专项车的支持力度。同时,随着动力电池价格下 降,电动环卫车全生命周期成本经济性逐步显现,助推新能源电动化将加速 渗透。 2019年新能源环卫车销量渗透率仅 2.2%,未来几年新能源环卫装备 行业迎发展机遇。 新能源环卫车市场空间可观,至 2025年近 300亿元。 乘新能源东风,环卫装备龙头望迎戴维斯双击。 新能源环卫车行业市场集中 度较高, 2019年销量 CR5高达 84%。由于新能源环卫车属于特种装备,对 装备制造、需求定制要求高,专业的环卫装备制造企业在品类、研发及经营 方面更有优势,龙马环卫作为前端装备制造领先企业,公司环卫装备市占率 稳定,综合实力领先, 新能源装备市占率排名行业第三。 由于新能源设备具 有技术含量高、单价高、毛利高的“三高”特点,随着销量的增速扩大,公 司未来盈利空间较大,优质环卫装备龙头有望迎来业绩、估值双击。 投资建议: 在机械化率提升的大背景下,公司环卫装备销售有望改善。同时 环卫市场化不断释放运营服务订单,市场化进程加速,公司有望依托环卫装 备优势,产业链下移优势明显,同时新能源装备有望成为公司新的增长点。 预计 2020-2022年公司归母净利分别为 4.3/5.2/6.2亿元,对应 EPS 分别为 1.04/1.25/1.48元,对应 PE 分别为 15.7X/13.1X/11.1X, 维持“买入”评级。 风险提示: 环卫装备竞争加剧,公司市场份额下滑;环卫服务市场拓展不及 预期。
龙马环卫 机械行业 2021-01-12 16.66 -- -- 17.87 7.26%
18.60 11.64% -- 详细
事件:1月8日,公司公告,以集中竞价交易方式回购公司股份方案,回购股份资金总额不低于7,500万元(含)且不超过1.5亿元(含)。公司发布回购股份方案用于股权激励,彰显管理层信心激发团队活力。1月8日,公司发布以集中竞价交易方式回购公司股份的方案,本次回购股份用途拟用于股权激励或者员工持股计划,回购股份资金总额不低于7500万元且不超过1.5亿元,回购价格不超过25元/股,资金来源为自有资金,回购期限自董事会审议通过本次回购股份方案之日起12个月内。若以本次回购资金下限和上限分别进行测算,预计可回购股份数量区间为300万股至600万股,约占公司总股本的比例分别为0.72%和1.44%。本次回购计划彰显了公司对未来发展的信心,调动管理团队和核心骨干的积极性,绑定核心利益激发团队活力,有助于公司长期健康高质量的发展。装备协同/经验累积/智慧环卫三大优势助力环服份额提升,订单持续放量毛利率改善。 公司作为装备领先企业,切入环服5年,在装备制造、销售渠道、智慧环卫方面具备明显协同优势,增强拿单能力。19年环服新签订单总额111.30亿元行业第一,订单收入比达6.22,在手服务年限远高于行业平均。截止20年前三季度,公司环服新签年化金额6.32亿元,新签总额23.51亿元,在手年化金额32.84亿元,合同总额279.01亿元。环服毛利率持续改善,20年前三季度环服毛利率25.34%,同增5.26pct(剔除补贴影响毛利率20.75%,同升0.6pct),在手订单充裕保障业绩增长。环卫新能源长周期赛道10年20倍,公司新能源装备高增市占率领先。预计30年环卫装备市场规模为1103亿元,20-30年年化增速达12.54%,装备需求长期释放。 环卫装备CR6近50%竞争格局稳定,公司品牌与技术优势突出多年保持行业前3。机械化程度&新能源渗透率提升促环卫新能源销量5年5倍10年35倍,预计30年新能源环卫装备市场空间达974.56亿,20-30年年化增速达39.29%。20年前三季度,我国新能源环卫装备销量同比增长47.35%,公司新能源环卫装备数量达235台,同增240.58%,显著高于行业,市占率8.7%,迅速提升至行业第三。盈利预测:考虑到疫情影响下国家出台相关补贴政策全年持续,我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.04、1.12、 1.37元,对应 16、 15、 12倍 PE,维持“买入”评级。 风险提示: 市场化率提升不及预期,环卫装备销售不及预期,市场竞争 加剧
龙马环卫 机械行业 2020-12-17 16.99 21.14 20.66% 17.71 4.24%
18.60 9.48% -- 详细
环卫装备+环卫服务双轮驱动,环卫装备龙头彰显拿单实力。龙马环卫是国内环卫装备龙头企业,2015年公司迅速进军环卫服务市场,实施“环卫装备制造+环卫产业服务”协同发展战略,2019年继续向下游布局固废处置领域,大力推进环卫服务、固废处置等新兴业务的发展。发展至今,龙马环卫已成为中国专业化环卫装备、环卫服务主要供应商之一,综合实力处于环卫行业领先地位。公司今年业绩表现亮眼,2020年上半年,公司实现营收24.15亿元,同比增长26.41%,实现归母净利润1.95亿元,同比增长58.59%。 机械化率持续提升,环卫装备需求仍增:截至2018年,全国城市道路清扫机械化率为68.9%,县城道路清扫机械化率为63.7%,机械化率呈现稳步提升趋势,但政策提出2020年底前,地级及以上城市建成区达到70%以上,县城达到60%以上,可见我国环卫机械化率水平仍有较大提升空间。随着政策的推广及技术的发展,新能源环卫车推广步伐加快。2020年公司在前三季度共销售新能源环卫车235台,同比增长240.58%,市场占有率8.7%;单三季度新能源环卫车辆销量118台,同比上升293.33%,占有率10.04%,处于行业头部地位。同时,公司发布定增预案,拟募集资金不超过10.6亿元,用于智慧环卫一体化综合服务平台建设、新型环卫装备研发及智能制造等项目,加大设备方面的研发力度,有助于进一步巩固公司在环保装备领域的市场地位。 政策助力环卫新能源,未来增长可期::2020年11月,国务院正式印发《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》,提出2021年起部分地区公共领域新增或更新车辆中新能源汽车比例不低于80%;至2035年,公共领域用车全面电动化。国家和各地政策加速向公共领域车辆倾斜,2020年以来新能源环卫车入选工信部发布的《新能源汽车推广应用推荐车型目录》占比维持在40%以上,均位列第一。从环卫领域推广应用的情况看,新能源环卫车正成为政府部门推广使用的主要对象。因此,城市化进程加快带来市容环卫车辆的巨大需求和作业模式的变革,新能源环卫车的需求将越来越大。 环卫服务迎市场化机遇,订单充裕迅速发力:自十八大提出深化改革推广政府购买服务以来,市场化订单释放保持了稳定增速,环卫市场化率已超过50%,市场空间未来会随着居民生活水平提高而不断扩容,同时市场化率的提升将继续推动环卫服务订单继续加速释放。我们以城乡建设统计年鉴数据为基础,参考清扫、清运、运营维护费用,由此估算城乡道路清扫保洁、城乡垃圾清运、公共设施运营服务的市场空间到2022年约2268亿。公司自进入环卫服务领域以来,环卫服务业务取得高速增长。截至2020年H1,环卫服务实现营业收入14.56亿元,同比增长89.25%,占公司主营业务收入的60.83%,毛利率24.95%,同比上升4.87%。 投资建议:公司凭借“环卫装备制造+环卫产业服务”战略协同发展,同时继续向下游布局固废处置领域,大力推进环卫服务、固废处置等新兴业务的发展,未来公司业绩大有可期。我们预计公司2020年-2022年的EPS分别为1.08元、1.22元、1.57元,对应PE为15.7x、13.9x和10.8x,维持买入-A评级,6个月目标价21.14元。 风险提示:市场竞争加剧的风险、政策落实和推进不及预期、项目收益不及预期。
龙马环卫 机械行业 2020-11-18 18.42 27.94 59.47% 19.40 5.32%
19.40 5.32%
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概览:从装备到服务,深耕环卫近二十年 龙马环卫是我国环卫行业的重要参与者之一,起家于环卫专用车辆,2011年开始筹备进军环卫业务,2015年成功登陆上交所后,正式制定了“环卫装备制造+环卫服务产业”协同发展战略。公司近年业绩表现亮眼,2020上半年归母净利增幅近60%。 环卫装备:装备积累雄厚,乘新能源东风 根据我们测算,数量层面,整体机械化抬升空间仍存,叠加存量更新需求,预计到2025年年度环卫设备需求量将达到33万台,与此同时新能源、智能化等趋势对装备价格层面的提升显著,预计2025年单年度环卫装备行业释放市场空间1605亿元,2021-2025年合计市场空间约4957亿元。 公司起家于环卫装备,在近二十年的深耕下积累雄厚。2019年公司在环卫装备制造业的市占率6.18%,其中中高端市场占率为12.57%,均排名第三。 近年公司新能源装备板块在政策推动下或将成为新增长点,截至2020年上半年末,公司新能源环卫装备占公司所有公告车型的22%,基本覆盖公司主流的环卫装备。公司2020上半年新能源环卫装备上险数量117台,同比上升200%,市占率7.67%,排名行业第五。公司目前定增募投包括新型环卫装备项目,未来公司在新能源环卫装备领域的技术水平有望持续增强。 环卫服务:订单量质双升,掘金千亿市场 我国环卫服务行业正处市场化快速推进阶段,2018-2019年连续两年环卫市场化新增合同总金额突破2000亿元,未来行业有望在政策及城市管理综合化的推动下持续拓宽行业空间。根据我们测算,传统环卫服务市场空间近1500亿元,2025年可达2300亿;垃圾分类市场潜在空间800亿以上,2025年市场空间将至583亿。 公司环卫服务业务权重快速抬高,有望深刻受益于市场化推进及格局改善。2019年公司新增合同总额排名已达全国第一,2020年上半年公司在新签首年服务金额和合同总金额分别位于行业第三和第四,截至2020三季度末,公司在手年化合同金额32.84亿元。与此同时,公司运营成本管控能力日臻成熟,2019年环卫运营板块毛利率止颓上扬,同比实现2.4个百分点的抬升,且订单平均年限及金额在行业大型化、一体化趋势下开始走高,环卫服务订单迎来量质双升。 盈利预测与估值:我们预计公司2020-2022年实现营业收入57.2、71.6、86.6亿元;实现归母净利润4.33、5.29、6.44亿元,我们给予公司2021年22倍PE目标值,对应目标价27.94元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:疫情超预期反弹,环卫市场化不及预期,环卫服务及装备市场竞争加剧.
龙马环卫 机械行业 2020-11-06 20.08 -- -- 20.81 3.64%
20.81 3.64%
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环卫服务业绩持续高增,装备单季度营收同比转正公司主营业务收入 38.65亿元,同比增长 28.98%,其中环卫服务业务收入 22.18亿元,同比增长 78.33%;环卫装备收入 16.47亿元,同比下降 6.02%,相较中报的-20.61%的降幅已大幅缩窄。单季度来看,公司环卫服务业务第三季度实现营收 7.62亿元,Q1-Q3均实现同比增长,分别为 104%、77%、60%,但增速相对有所放缓;环卫装备业务Q1-Q3同比分别为-32.61%、-3.25%、12.72%,Q3单季度营收同比转正。 毛利率端,公司综合毛利率为 26.95%,同比上升 1.60pct,主营业务装备和服务毛利率分别提升 0.03pct、5.26pct。费用端,公司期间费用率为 13.38%,同比下降 0.13pct。运营管理效率提升叠加环卫服务业务收入增加、应收账款管理加强,公司扣非归母净利润同比上升61.96%,净利率为 10.45%,同比提升 3.30pct。公司经营性现金流为3.69亿元,得到大幅改善。 环卫服务拓展顺利,在手订单充足,保障后续成长前三季度公司中标环卫服务项目 30个,年化合同金额为 6.32亿元,合同总金额为 23.51亿元,其中第三季度,中标环卫服务项目 10个,年化合同金额为 1.08亿元,合同总金额为 3.73亿元,环比分别增长27.33%、27.47%。公司在手环卫服务项目年化合同金额为 32.84亿元,合同总金额为 279.01亿元,广西壮族自治区桂林市七星区环卫服务项目,吉林省松原市乾安县环卫、园林市场化服务项目,天津市北辰区双口镇农村环卫一体化服务项目,天津市北辰区西堤头镇农村环卫一体化服务项目等均已接手运营,广西壮族自治区南宁市兴宁区道路清扫保洁服务项目进入筹建阶段,环卫服务拓展顺利,在手订单充足,后续成长有保障。 新能源环卫装备销量开始发力公司前三季度环卫装备市场占有率为 5.16%,环卫创新产品和中高端作业车型市场占有率 10.98%,均位于行业第三。其中,公司新能源环卫车辆销量 235台,同比上升 240.58%,占有率 8.70%,排名行业第三,较半年报披露的“占有率 7.67%,排名第五”进一步提高。国务院近期发布的《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》中明确指出“到 2035年,纯电动汽车成为新销售车辆的主流,公共领域用车全面电动化”,而截至 2020年 6月 30日,我国新能源环卫车销量仅占我国环卫车总销量的 2.52%,当前仍处于国家推广采用新能源汽车领域的起步阶段,新能源环卫装备的需求释放有望助推新能源环卫装备的销量攀升,公司作为头部企业市占率有望进一步提升。 未来六个月内, “增持”评级。 预测 2020-2022年公司实现归母净利润分别为 4.17亿元、5.45亿元、6.42亿元,同比增长分别为 54.30%、30.70%、17.82%;EPS 分别为1.00元、1.31元和 1.55元,对应的动态市盈率分别为 20.13倍、15.40倍、13.07倍。公司环卫服务规模快速增长,新能源装备销量放量,协同发展拿单实力强劲,随着环卫市场化的持续推进,环卫设备的新能源化,看好公司作为环卫头部企业的市占率提升,首次给予公司“谨慎增持”评级。
龙马环卫 机械行业 2020-10-28 21.39 34.10 94.63% 21.58 0.89%
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3Q20环卫装备收入增速同比转正,新能源市占率逐步提升:3Q20环卫装备实现收入7.09亿元,同比+12.72%,单季度收入增速转正。新能源环卫车市占率逐步提升,3Q20公司新能源环卫装备销量118台,同比+293.33%(行业增速为44.53%),市占率较2019年底提升6pct至10.04%,排名第四。受政府部门及第三方环卫服务公司采购节奏逐渐恢复推动,我们预计4Q20环卫设备销量2395台/新能源环卫装备125台,环比有望+22%/+6%,对应全年设备总销量有望达7000台,其中新能源环卫装备360台。 环卫新签订单节奏略有放缓,4Q20有望加速释放:3Q20公司新增中标项目10个,新签合同年化金额1.08亿元,新签合同总金额3.73亿元,3Q20新签合同环比略有放缓。截至目前,公司在手环卫服务项目年化合同金额为32.84亿元,合同总金额279.01亿元。3Q20环卫服务业务收入7.62亿元,同比增长60.58%,占公司营业收入的51.49%。3Q20新签环卫订单节奏有所放缓,但随着年底政府招标逐渐开启,公司作为环卫龙头有望积极参与,我们预计4Q20环卫服务订单有望加速开启。 现金流大幅改善,员工激励计划推升管理费用:3Q20公司实现经营性现金流4.0亿元,相比3Q19的-0.94亿元同比大幅改善。3Q20管理费用受预提业绩激励基金影响同比增加,剔除该部分影响后,公司实际3Q20管理费用同比+14.8%,显著低于收入增长。 财务预测与投资建议 我们维持盈利预测,20-22年归母净利润分别为4.56/5.64/6.53亿元,EPS分别为1.10/1.36/1.57元。根据过去四年公司平均PE(TTM),给与公司2020年31倍PE,对应目标价34.1元,给予买入评级。 风险提示 新增合同不达预期;环卫服务毛利率下滑;设备销售不达预期。
龙马环卫 机械行业 2020-10-27 20.55 -- -- 21.58 5.01%
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2020Q3收入利润持续大增,三季度增幅扩大。 2020年前三季度, 公司实 现主营收入 39.0亿元,同比增长 28.8%,归母净利润 3.3亿元,同比大增 66.0%。第三季度收入 14.8亿元, 同比增 33%, 归母净利润 1.4亿元,同 比增 78%,业绩实现高增长。 环卫服务高增长,新能源装备持续放量。 2020年前三季度, 公司环卫服务 业务收入 22.2亿元,同比增长 78.3%,主要系:一是中标项目带来的收入 增加,二是加强一线管理、智慧环卫的深化应用从而提升管理效率,三是疫 情优惠政策所致。环卫装备业务收入 16.5亿元,同比下降 6.0%,市场占有 率 5.2%,排名行业第三,其中新能源装备收入 2.4亿元,同比增长 80.2%, 毛利率为 34.9%,市场占有率 8.7%,排名行业第三。 受疫情影响,环卫装 备业务小幅下降,新能源装备持续放量。 毛利率持续改善,经营性现金流大幅改善。 2020年前三季度, 公司综合毛 利率 27.0%,同比上升 1.6个百分点;其中装备毛利率 29.1%( 新能源装 备毛利率 34.9%) ,基本与去年持平,服务毛利率 25.3%,同比上升 5.3个百分点,大幅改善。 公司自 2019年起高度重视应收账款管理,加大对老 旧欠款的催收,经营性现金流持续改善。截至 9月 30日,经营性现金净流 量 3.7亿元,去年同期-3.3亿元。 环卫龙头优势强, 环卫服务拿单成绩喜人。 1-9月,公司环卫服务业务中标 30个项目,年化合同金额为 6.3亿元,合同总金额为 23.5亿元;其中第三 季度中标 10个,年化 1.1亿元,总金额 3.7亿元。目前在手年化金额 32.8亿元,总金额为 279.0亿元。 作为环卫装备龙头,公司机械化&智慧化水平 高,且借装备业务打通的市场关系,在新订单获取时充分受益,能获得①更 优客户资源、②更多客户需求信息、③跨区域服务能力。 投资建议: 在机械化率提升的大背景下,公司环卫装备销售有望改善。同时 环卫市场化不断释放运营服务订单,市场化进程加速,公司有望依托环卫装 备优势,产业链下移优势明显,同时新能源装备有望成为公司新的增长点。 预计 2020-2022年公司归母净利分别为 4.3/5.2/6.2亿元,对应 EPS 分别为 1.04/1.25/1.48元,对应 PE 分别为 22.5X/18.8X/15.9X, 维持“买入”评级。 风险提示: 环卫装备竞争加剧,公司市场份额下滑;环卫服务市场拓展不及 预期。
龙马环卫 机械行业 2020-10-27 20.55 -- -- 21.58 5.01%
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事件:2020年前三季度公司实现营业收入38.95亿元,同比增长28.82%;归母净利润3.31亿元,同比增长66.04%;扣非归母净利润2.92亿元,同比增长61.96%;加权平均ROE同比上升3.93pct,至12.29%。 剔除补贴影响环服毛利率同比提升0.6pct至20.75%,新能源装备销量大增240.58%跻身行业第三。20年前三季度公司营收38.95亿元,同增28.82%;归母净利润3.31亿元,同增66.04%;综合毛利率为26.85%,同比增长1.56pct。分业务来看,环服营收占比超装备14.76pct,环服营收22.18亿元,同增78.33%,占比57.38%,毛利率25.34%,同增5.26pct(剔除补贴影响毛利率20.75%,同升0.6pct);环卫装备营收16.47亿元,同降6.02%,占比42.62%,毛利率29.12%,同增0.03pct。 20Q3归母净利润同增78.08%,装备单季度营收同比增速回正。20Q3营收14.80亿元,同增32.97%,归母1.36亿元,同增78.08%。分业务来看,20Q3环服营收7.62亿元,同增60.42%;环卫装备营收7.09亿元,同增12.72%。n环卫服务订单持续积累,新能源装备销量同增240.58%跻身行业第三。20年前三季度公司环服新签年化金额6.32亿元,新签总额23.51亿元,在手年化金额32.84亿元,合同总额279.01亿元。受益于新能源汽车政策推进,20年前三季度公司新能源环卫装备数量达235台,同增240.58%,高于行业平均增速,市占率8.7%,位列行业第三。 加强贷款回笼,经营性现金流净额同增213.02%大幅回正。1)20年前三季度经营现金流净额3.69亿元,同增213.02%;2)投资现金流净额-1.53亿元,同减144.92%;3)筹资现金流净额0.56亿元,同减23.29%。 装备协同/经验累积/智慧环卫三大优势助力环服份额提升,订单强势放量毛利率改善。公司作为装备领先企业,切入环服5年,在装备制造、销售渠道、智慧环卫方面具备明显协同优势,增强拿单能力。19年环服新签订单总额111.30亿元行业第一,订单收入比达6.22,在手服务年限远高于行业平均,环服毛利率持续改善,在手订单充裕保障业绩增长。 环卫装备需求量长期释放,新能源装备高增市占率领先。预计25年环卫装备市场规模为1076亿元,年化增速达12.82%,装备需求长期释放。CR6近50%竞争格局稳定,公司品牌与技术优势突出多年保持行业前3。新能源政策持续推进,20年前三季度,我国新能源装备销量同比增长47.35%,公司新能源装备销量同比增速达240.58%,显著高于行业。公司新能源装备市占率迅速提升至行业第三。 盈利预测:考虑到疫情影响下国家出台相关补贴政策全年持续,我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.04、1.12、1.37元,对应20、18、15倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:市场化率提升不及预期,环卫装备销售不及预期,市场竞争加剧。
龙马环卫 机械行业 2020-10-26 20.96 29.23 66.84% 22.35 6.63%
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3Q20收入/净利润创上市以来新高,维持“买入”评级 1-3Q20公司实现营收/归母净利 39.0/3.3亿元, 同比+28.8%/+66.0%;单 三季度收入/归母净利 14.8/1.4亿元(同比+33.0%/+78.1%),均创上市以 来新高。环卫服务市场加速放量,传统环卫车行业稳健增长,新能源环卫 车需求有望借力政策支持迎来加速释放。公司“环卫装备+环卫服务”一体 化优势突出,新能源环卫装备市占率快速提升。我们上调 2020-2022年归 母净利润预测至 4.5/4.5/5.4亿元,给予公司 2021年目标 P/E 为 27x,对 应目标价 29.23元,维持“买入”评级。 3Q20环卫服务收入高增驱动单季度营收同比增速创 18年以来新高 3Q20公司实现营收 14.8亿元/yoy+33.0%,单季度增速创 18年以来新高, 其中,受益于新中标项目运营贡献收入、疫情期间国家出台优惠政策,同 时智慧环卫赋能运营效率提升,环卫服务收入持续高增, 3Q 收入 7.6亿元 /yoy+60%,毛利率同比+6pct至 26%; 3Q服务营收占总营收比重同比+9pct 至 51%,运营属性不断加强。公司三季度中标环卫服务年化合同金额 1.1亿元,截至 2020/10/22, 在手合同年化金额 32.8亿元,合同总金额 279亿元(为 19年营收的 6.6倍),将有力保障未来业绩。同时公司强化应收 管理, 3Q20经营性现金净流入 4.0亿元(3Q19: -0.9亿元), 大幅改善。 三季度环卫装备收入回暖,新能源环卫车销量快速增长 上半年受疫情冲击,公司环卫装备收入同比-17%;随着疫情逐步稳定,装 备业务回暖, 3Q 收入 7.1亿元/yoy+13%,毛利率同比-1pct 至 28%。 据公 司三季报, 3Q20我国环卫车上险量 2.9万辆/yoy+8%,其中公司环卫装备 市占率 7%, 位居国内第三。 10/9国务院通过新能源车产业规划,明确加 大对公共服务领域使用新能源车的政策支持,同时伴随地方推广政策密集 出台, 新能源环卫车放量在即, 1-3Q 全行业销量 2701台/yoy+47%,公司 销售 235台/yoy+241%,市占率 9%,行业排名第三,较 19年市占率 4% 明显提升。我们看好新能源环卫车渗透率提升带来的龙头企业业绩增长。 定增有望深化“装备+服务”一体化布局,维持“买入”评级 公司拟非公开发行募资不超过 10.6亿元,用于智慧环卫平台/环卫装备研 发制造等项目, 有望深化“装备+服务”一体化布局,巩固龙头地位。 公司 环卫装备销量逐步回升,环卫服务市场加速放量, 同时项目运营效率不断 提升,我们上调 2020-2022年归母净利预测为 4.5/4.5/5.4亿元(前值 3.9/4.5/5.4亿元),对应 EPS 为 1.09/1.08/1.30元(前值 0.94/1.07/1.29元),参考可比公司 2021年 Wind 一致预期 PE 均值 19x,考虑到公司“环 卫装备+环卫服务”一体化优势突出,业绩增长前景可观,给予 2021年目 标 PE 为 27x,对应目标价 29.23元(前值 35.60元),维持“买入” 评级。 风险提示:项目进度不及预期,新中标项目数量不及预期等
龙马环卫 机械行业 2020-10-26 20.96 26.75 52.68% 22.35 6.63%
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事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营收38.95亿元,同比增长28.82%,实现归母净利润3.3亿元,同比增长66.04%;单三季度实现营收14.8亿元,同比增长32.97%,实现归母净利润1.36亿元,同比增长78.67%。 环卫服务快速发展,订单持续增长。公司目前在手订单量较为充足,2020年前三季度公司共中标环卫服务项目30个,年化合同金额6.32亿元,合同总金额23.51亿元,单三季度中标新项目10个,总金额3.73亿元。截至2020年第三季度,在手环卫服务项目年化合同金额为32.84亿元,合同总金额为279.01亿元。随着中标的多个项目陆续开始运营,环卫服务板块业绩有望进一步提升。 新能源环卫车推广步伐加快,定增募投巩固装备地位。根据公告,前三季度全国新能源环卫车销量较去年同期大幅增加,共销售2701台,同比增长47.35%。根据三季报,公司在前三季度共销售新能源环卫车235台,同比增长240.58%,市场占有率8.7%;单三季度新能源环卫车辆销量118台,同比上升293.33%,占有率10.04%,处于行业头部地位。2020 年7 月,工信部发布《推动公共领域车辆电动化行动计划》(征求意见稿),各地如福建等也推出各自行动计划,引导环卫市场优先选择新能源汽车。同时,公司发布定增预案,拟募集资金不超过10.6亿元,用于智慧环卫一体化综合服务平台建设、新型环卫装备研发及智能制造等项目,加大设备方面的研发力度,有助于进一步巩固公司在环保装备领域的市场地位。 加强应收账款管理,现金流状况持续向好。前三季度公司主营业务毛利率为26.95%,同比上升1.60 pct,其中环卫装备毛利率为29.12%,同比上升0.03 个百分点;环卫服务业务毛利率为25.34%,同比上升5.26 pct。公司通过加强应收账款管理在一定程度上加快货款回笼,经营活动现金流净额明显提升。报告期内公司经营性现金流净额3.69亿元,相比去年同期的-3.27亿元,现金流大幅改善。 投资建议:公司凭借“装备+服务”协同效应,获取环卫服务订单能力强,未来公司业绩大有可期。我们预计公司2020年-2022年的EPS分别为1.07元、1.29元、1.52元,对应PE为19.2x、15.8x和13.4x,维持买入-A评级,6个月目标价26.75元。 风险提示:项目推进不及预期,市场化程度不及预期,竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名