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龙马环卫 机械行业 2021-07-08 15.28 -- -- 16.18 5.89% -- 16.18 5.89% -- 详细
事件龙马环卫近日披露了《关于2021年6月环卫服务项目中标的提示性公告》, 截至2021年6月30日, 公司2021年环卫服务项目中标数22个,合计首年年度金额为30,599.26万元,合同总金额191,552.62万元。 公司点评公司积极开拓获取订单, 在手订单仍充足公司 2021年上半年环卫服务项目中标数 22个,合计首年服务金额为 3.06亿元,合同总金额 19.16亿元, 相较公司 2020H1中标数/首年服务金额/合同总金额分别为 20个/5.24亿元/19.78亿元的情况来看,新签合同首年服务金额有所下降,但新签订中标数量及新签合同总金额基本持平。上半年累计新增订单的合计首年服务费占公司 2020年度经审计营业收入的 5.62%, 若项目合同顺利有序推进,将对公司 2021年及以后的经营业绩产生积极影响。截至一季度末公司在手环卫服务项目年化合同金额 35.30亿元,合同总金额 297.46亿元, 随着公司积极开拓获取订单,在手订单仍然充足,支撑公司业绩稳健增长。 推进区域拓展,完善业务布局从披露的已中标项目情况来看, 公司新增主要项目的区域分布为福建、海南、安徽、天津、 广东等地, 其中海南、福建仍是公司核心业务区域,公司在海南已拿下多个亿级以上环卫项目,今年上半年新增的海南临高县项目也进一步提升了公司在海南省内的环卫服务市场份额和品牌形象。服务期限方面, 除临高县环卫一体化 PPP 项目服务期限为 15年外, 其余大多为 3年, 服务内容方面,除传统环卫服务以外,公司也在积极拓宽服务范围,包括临高县项目的水域保洁、安徽六安项目的绿化带管养等,部分项目还纵向扩展至垃圾分类、垃圾清运服务。此外,公司中标天津市新尚园小区物业服务项目,着手切入物业城市管理。通过中标浙江天台县餐厨(厨余)垃圾处理劳务总包项目,进一步完善餐厨处理业务。 公司设备、运营双轮驱动“碳中和”节能减排的路径下,新能源环卫设备渗透率持续提升,公司环卫装备业务有望受益环卫电动化趋势。 2020年年报披露公司环卫装备市场 2020年占有率 5.49%,环卫创新产品和中高端作业车型在同类市场的占有率为 10.91%, 传统环卫设备领域公司仍具头部竞争优势,新能源环卫设备赛道方面市场占有率 8.82%, 看好公司新能源环卫装备持续发力。 环服方面, 环卫科技网统计了 2021H1环服市场亿级环卫项目,合计 91项, 407.64亿元, 按亿级环卫项目中标总额来看,公司中标 16.03亿元,排名第五, 公司环服业务仍保持了良好的市场竞争力,看好公司设备运营双轮驱动,支撑业绩稳健增长。 盈利预测与估值我们预计公司 2021、2022、2023年营业收入分别为 69.51亿、85.45亿元和 100.93亿元,增速分别为 27.69%、 22.93%和 18.12%;归属于母公司股东净利润分别为 5.51亿、 6.68亿和 7.55亿元,增速分别为24.39%、 21.27%和 13.13%;摊薄每股 EPS 分别为 1.32、 1.61和 1.82元,对应 PE 为 11.27、 9.29和 8.22倍, 未来六个月内维持公司“谨慎增持”评级。 风险提示市场竞争加剧导致毛利率下降风险;环卫市场化进度不达预期风险; 公司应收账款回收不及预期;疫情反复风险等。
龙马环卫 机械行业 2021-05-27 15.66 -- -- 16.75 4.36%
16.34 4.34% -- 详细
龙马环卫:“装备+运营”双主业协同发展。公司是国内环卫装备、环卫服务主要供应商之一,主营业务是环卫清洁装备、垃圾收转装备等环卫装备的研发、生产与销售,以及环卫产业运营服务。公司成立于2000年,深耕环卫行业超20年。2015年公司制定“环卫装备制造+环卫服务产业”协同发展的战略,目前已形成“装备+运营”双主业发展模式,环卫装备和运营业务均处于行业一线梯队。 环卫装备:“碳中和、碳达峰”目标下电动化趋势有望加快,驱动装备需求高增。我们认为环卫装备行业仍处于增长期,且增速有望加快,主要驱动因素包括城镇化率和环卫机械化率稳步提升、垃圾分类政策出台带动垃圾收转装备需求提升、新能源车渗透加快带动装备单价和行业规模相应提高。我们测算2020年国内环卫车市场规模约230亿元,2025年环卫车市场规模有望达到488亿元,2020-2025国内环卫车市场规模年复合增速达16%。考虑到环卫装备行业电动化、市场化、智能化趋势,龙头竞争优势显著,行业集中度有望持续提升,我们预计公司装备业务有望稳增。 环卫运营:市场化稳步推进,市场规模保持高增。随着环卫运营市场化的深入,我们预计环卫运营市场规模将保持快速增长,到2025年国内环卫运营总市场规模有望超过6500亿,其中企业运营部分将达到4900亿,“十四五”环卫运营市场化规模年复合增速为21%。且运营项目大型化、长期化趋势明显,大型化项目需求将引导行业竞争力着重为运营和管理经验、品牌影响力和资金实力,而规模化运营企业具备明显的竞争优势,市占率有望稳步提升。考虑到环卫运营行业市场化规模保持高增长,以及公司运营业务核心竞争力持续增强,我们预计公司拿单情况将逐渐转好,运营收入实现稳增。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年实现净利润5.30亿元、6.40亿元和7.58亿元,不考虑定增和首次回购股份对公司股本的影响,相对应的EPS 分别为1.28元/股、1.54元/股和1.82元/股,对应当前股价PE 分别为13倍、11倍和9倍。当前时点,考虑到环卫装备行业增速换挡,环卫运营行业受益于市场化推进表现出的成长属性,以及环卫行业集中度的提升,我们认为板块估值有望向上修复,公司2021/2022年业绩对应估值仅13/11X。首次覆盖,予以“买入”评级。 股价催化剂:新能源政策支持力度加大、新签合同额大幅提升。 风险因素:市场竞争加剧、定增进展不达预期、政策变动风险、原材料和人工成本波动风险等。
龙马环卫 机械行业 2021-04-30 15.50 19.42 42.38% 16.97 6.80%
16.56 6.84%
详细
环卫服务带动营收增长,“环卫装备制造+环卫服务产业”协同发展。2020年公司实现主营业务收入 54.03亿元,同比增长 28.94%,其中环卫服务营收 30.27亿元,同比增长 69.21%,占主营业务收入比例 56.03%,毛利率 25.75%,同比上升 5.65个百分点;环卫装备营收 23.76亿元,同比下降 1.06%,占公司年度主营业务收入的 43.97%,毛利率 29.01%,同比下降 0.98个百分点。受益于智慧环卫带动运营、管理效率提升和疫情优惠政策的扶持,环卫服务业务成为公司 2020年营收增长主力。受疫情影响,环卫装备市场采购放缓,2020年公司环卫装备销量下滑 15.72%。目前公司环卫装备市占率为 5.49%,环卫创新产品和中高端作业车型在同类市场的占有率为 10.91%,均保持行业前三,竞争力依旧较强。 新能源环卫装备表现亮眼,市占率位居行业前列。2020年公司新能源环卫装备实现营收 3.33亿元,同比增长 171.88%,占公司环卫装备业务收入的 14.03%,毛利率 37.07;销量 352台,同比增加 208台,同比增长144.44%,占公司环卫装备总销量的 5.09%。公司新能源环卫装备市占率为 8.82%,同比上升 5.04个百分点,排名行业第三。公司新能源环卫车型涉及 12个品类,新能源环卫车辆公告累计 68个产品。新能源环卫车与国家“碳中和”发展目标相契合,未来发展空间较大。 研发实力雄厚,无人驾驶技术已实现落地运营。2020年公司中标 33个环卫服务项目,新签合同年化合同金额 6.59亿元,总金额 24.32亿元,排名行业第十三,首年合同金额稳步增长,排名行业第七,复合增长率超过 10%。公司深耕环卫装备行业,技术与研发实力雄厚,每年研发费用约 5千万元。目前已获有效专利共计 349项,其中发明专利 31项,实用新型专利 308项,外观专利 10项,为公司长期可持续发展提供技术支持。此外,公司已实现无人驾驶纯电动扫路机、清洗机的生产、销售及落地运营,预计无人驾驶环卫装备将成为公司业绩新增长点。 投资建议:我们预计 2021-2023年公司营业收入为 66.78/80.92/96.91亿元,归母净利润为 5.18/6.36/7.77亿元,EPS 为 1.25/1.53/1.87元,对应PE 为 12.83/10.44/8.55倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
龙马环卫 机械行业 2021-04-15 16.39 -- -- 17.10 1.79%
16.68 1.77%
详细
环服业绩再创新高,在手订单仍充足2020年公司环卫服务业务收入 30.27亿元,同比增长 69.21%,环服业务占比大幅提升 13.3pct 至 55.61%,毛利率 25.75%,同比上升5.65pct。公司横向拓宽存量项目服务范围,如 2020年中标的揭阳产业园市政道路清扫保洁和绿化带管养服务项目、海口市龙华区水域环境卫生保洁项目等,并着手切入物业城市管理,通过舟山定海城区环卫作业市场化服务项目、三亚市崖州区水库支渠、河道水域及护坡环卫一体化项目等加快城市创新服务业务布局。区域拓展方面,公司项目落地重庆、陕西、吉林等空白省份。 公司 2020年新签合同总金额 24.32亿元,新签合同年化合同金额6.59亿元,同比下降 46.29%。但在项目类型上,2020年公司中标的环卫服务项目中一体化外包模式的首年服务合同金额占比超 70%。截至 2020年末,公司在履行的环卫服务年化合同金额 33.67亿元,同比增长 27.78%,合同总金额 284.24亿元,同比增长 12.23%,待履行的环卫服务合同总金额 195.18亿元,公司环服在手订单仍充足。 环卫装备业绩基本持平,新能源装备持续发力2020年公司环卫装备业务收入 23.76亿元,同比下降 1.06%,毛利率 29.01%,同比下降 0.98pct。销量方面,公司 2020年环卫装备总销量实现 6,916辆,同比下降 15.72%,其中,环卫创新产品和中高端作业车型总销量为 4,751辆,同比下降 8.55%,但结构上其占环卫装备总销量的 68.70%,同比上升 5.39pct,销量结构有所优化。公司环卫装备市场占有率 5.49%,环卫创新产品和中高端作业车型在同类市场的占有率为 10.91%,保持行业前三水平,传统环卫设备领域公司仍具头部竞争优势。 新能源环卫设备赛道方面,2020年公司新能源环卫装备收入 3.33亿元,同比增长 171.88%,占公司环卫装备业务收入的 14.03%,毛利率 37.07%,同比下降 7.98pct。公司新能源环卫设备市场占有率 8.82%,排名第三,看好环卫车辆新能源化的趋势下公司新能源环卫装备持续发力。楷体 经营性现金流大幅改善,盈利能力提升2020年公司经营活动现金流净额 8.80亿元,同比增加 172.25%,大幅改善,主要考虑加强应收款管理,加快货款回笼所致。公司全面梳理了环卫服务业务流程,强化管控,从筹建到监管全面落实预算管理,优化各项管理指标,2020年公司综合毛利率为 27.10%,同比上升 1.37pct;期间费用率为 14.97%,同比下降 0.78pct;净利率为 10.00%,同比提升 2.98pct,带动 ROE 增长,降费增效作用显现,盈利能力提升。 盈利预测与估值我们预计公司 2021、2022、2023年营业收入分别为 69.51亿、85.45亿元和 100.93亿元,增速分别为 27.69%、22.93%和 18.12%;归属于母公司股东净利润分别为 5.51亿、6.68亿和 7.55亿元,增速分别为24.39%、21.27%和 13.13%;摊薄每股 EPS 分别为 1.32、1.61和 1.82元,对应 PE 为 12.83、10.58和 9.35倍,未来六个月内维持公司“谨慎增持”评级。
龙马环卫 机械行业 2021-04-13 16.68 24.39 78.81% 17.10 0.00%
16.68 0.00%
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事件概述:公司发布 2020年报,实现营收 54.43亿元,同比增长28.75%,归母净利 4.43亿元(扣非 3.99亿元),同比增长 63.71%(扣非 61.76%)。ROE(加权)为 16.43%,同比提升超 5个百分点。经现净额 8.80亿元,同比增长 172.25%。2020年度利润分配方案:10股派发 3.8元(含税)。 现金流持续大幅向好,费用控制出色,盈利能力提升明显。报告期经现净额 8.80亿元,同比增长 172.25%;收现比 103.81%,持续保持在较高水平;现金净额/净收益比 140.85%,增幅明显,表明公司现金流持续较好表现。公司费用控制出色,报告期期间费用率 14.97%,同比下降近 1个百分点,如剔除计提 7588万元激励基金影响,费用率下降3个百分点。报告期公司盈利能力继续提升,净利率提升近 3个百分点至 10%,ROE(加权)提升超过 5个百分点至 16.43%。 环卫服务盈利能力增强、收入大幅增长;在手合同年化金额 33.67亿元。报告期公司环卫服务收入 30.27亿元,同比增 69.21%,占公司总收入比重为 56%。环卫服务业务毛利率 25.75%,同比上升 5.65个百分点。2020年度,公司中标 33个,年化合同金额为 6.59亿元,合同总金额为 24.32亿元,公司新签首年合同金额排名第七。截至 2020年12月 31日,公司环卫服务业务在手年化金额 33.67亿元,签订合同总金额为 284.24亿元,待履行的合同总金额 195.18亿元。 环卫装备业绩企稳,新能源环卫装备有望持续高增长。报告期公司环卫装备业务收入 23.76亿元,同比下降 1.06%,毛利率 29.01%,同比下降 0.98个百分点;销量 6,916辆,市场占有率 5.49%,行业排名第三。 公司新能源环卫装备收入 3.33亿元,同比增 171.88%,毛利率 37.07%,同比下降 7.98个百分点;销量 352辆,占总销量的 5.09%,同比增 1.44倍,高于行业同比降 2.58%的水平;市场占有率 8.82%,排名从去年的第七到现在第三。垃圾分类等因素有望推动环卫装备市场延续增长态势;且随着大气治理、碳中和等相关环保政策的实施,新能源环卫车的渗透率将持续提升,公司作为头部优势企业,有望在新能源环卫装备领域获得获得更大的市场份额,业绩有望延续高增长态势。 投资评级:预计公司 2021~2023年 EPS 1.23/1.52/1.92元,对应PE15/12/9倍。环卫服务行业处于高速成长期,新能源环卫装备进入需求爆发期,维持“买入”的投资评级。 风险提示:公司环卫服务订单获取不及预期的风险。
龙马环卫 机械行业 2021-04-13 16.68 -- -- 17.10 0.00%
16.68 0.00%
详细
事件:公司2020年营收54.43亿元,同增28.75%;归母净利润4.43亿元,同增63.71%,扣非归母净利润3.99亿元,同增61.76%,符合我们的预期;加权平均ROE同升5.19pct至16.43%。 2020年年增归母净利润高增63.71%,环服剔除补贴增毛利率同增1.31pct。 2020年公司归母净利润高增63.71%,主要系环服收入增加效率提升/加强应收账款管理贷款回笼/疫情优惠政策贡献,毛利率同增1.37pct至27.10%。1)环卫装备:营收23.76亿元,同减1.06%,毛利率29.01%,同减0.98pct。其中新能源装备营收3.33亿元,同增171.88%,毛利率37.07%,同减7.98pct。2)环卫服务:营收30.27亿元,同增69.21%,毛利率25.75%,同增5.65pct,剔除补贴影响毛利率21.42%,同增1.31pct。 2020Q4营收首破15亿元,归母净利润连续三季度破亿元。2020Q4公司营收创新高达15.48亿元,同增28.57%,归母1.12亿元,同增57.75%。 新能源环卫装备销量大增增144.44%显著,高于行业,市占率8.82%排名第三。2020年公司环卫装备总销量6916辆,同减15.72%。根据银保监会交强险数据,公司环卫装备销量市占率5.49%,排名第三。其中,新能源装备销量352台,同增144.44%,高于行业同比下降2.58%的水平,占公司装备总销量的5.09%,同增3.33pct,市占率8.82%,排名第三。 2021Q1环服订单新增年化2.52亿元,突破新型业务和地域边界。2020年公司环服新增年化6.59亿元,同减46.29%,排名行业第七,新签合同总额24.32亿元,同减78.15%;截至2020年底,在手年化33.67亿元,同增27.78%,在手合同总额284.24亿元,同增12.23%;待履行合同总额195.18亿元。2021Q1公司新增年化金额2.52亿元,合同总金额17.67亿元。公司横向拓宽存量项目服务范围,尝试物业城市,成功开拓重庆、陕西、吉林等空白省份,实现了业务和地域范畴的双重突破。 费用管控得力,期间费用率下降。2020年公司期间费用同增22.37%至8.15亿元,若剔除业绩激励基金7588.18万元影响,同比仅增加11.97%,低于收入增幅。公司期间费用率下降0.78pct至14.97%。 公司新能源装备高增市占率领先,装备协同/经验累积/智慧环卫三大优势助力环服份额提升。环卫新能源需求受政策与经济性驱动长周期释放,我们预计2020-2025年渗透率从3.19%提升至15%,销量年化增速48%,市场空间年化增速41%,2025-2030年渗透率提升至80%,销量年化增速47%,市场空间年化增速47%。2020年公司新能源环卫装备销量高增显著高于行业水平,市占率有望维持前3。公司切入环服5年,在装备制造、销售渠道、智慧环卫方面具备协同优势,增强拿单能力。 盈利预测:我们维持2021-2022年净利润预测4.92/5.79亿元,预计2023年净利润6.83亿元,对应2021-2023年EPS为1.18/1.39/1.64元。当前市值对应2021-2023年PE为15/12/10倍,维持“买入”评级。 :风险提示:市场化率提升不及预期,环卫装备销售不及预期,市场竞争加剧
龙马环卫 机械行业 2021-04-12 16.49 -- -- 17.16 1.54%
16.74 1.52%
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利润大幅增长,经营现金流继续提升:2020年度,公司实现主营业务收入 54.03亿元,同比增长 28.94%,主因环卫服务业务大幅增长。公司归母净利润比上年同期上升 63.71%,主要因为环卫服务收入增加、运营管理效率提升等因素;经营活动产生的现金流量净额同比上升 172.25%,主要因为公司加强应收账款管理,加快货款回笼。 环卫设备产销略有下降,新能源及中高端装备快速增长:2020年度,公司环卫装备业务收入 23.76亿元,同比下降 1.06%。公司环卫装备总销量6916辆,同比下降 15.72%。其中,环卫创新产品和中高端作业车型占比68.70%,同比上升 5.39个百分点;新能源环卫装备收入 3.33亿元,同比增长 171.88%。碳中和下,新能源环卫车需求旺盛,预计将维持较快增速。 环卫服务业绩创新高,新签合同下降。2020年,环卫服务业务收入 30.27亿元,同比增长 69.21%,毛利率同比增长 5.65个百分点;新中标环卫服务项目 33个,新签合同总金额 24.32亿元,同比降 78.15%。公司提出“积极参与市场拓展,提升公司市场占有率”,预计依托环卫装备优势,新签合同有望提升。 持续研发投入,“三化”设计研发取得新突破。公司重点围绕“性能提升、智能升级、垃圾分类”三个研发方向,根据市场需求及时调整技术研发方向,重点开展“精益化、小型化、智能化”方面的新产品开发、产品优化设计和环卫装备智能车联网系统研发,成功入选“2020年福建省智能制造试点示范企业”。2020年公司共获得授权专利 84项,其中发明专利 6项,实用新型专利 77项。持续研发为公司成长提供技术支撑。 盈利预测与投资 建议: 考虑到公司环卫装备的稳定性以及环卫服务市场预期,我们上调公司2021-2022年归母净利润预测分别为 5.1、5.6(2021-2022年前值为 3.78、4.26亿元),新增 2023年归母净利润预测为 5.9亿元,对应 PE 分别为 14.7、13.3、12.6。新能源趋势下,公司环卫装备迎来发展新机遇,环卫服务有望继续增长,公司业绩增长可期,维持公司“推荐”评级。
龙马环卫 机械行业 2021-04-12 16.49 -- -- 17.16 1.54%
16.74 1.52%
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事件:公司发布2020年年报,2020年营收54.43亿元,同比+28.75%,归母净利润4.43亿元,同比+63.71%,毛利率27.1%,同比+1.42pct。经营活动净现金流8.8亿元,同比+172%。 点评:环卫装备业务收入微降,新能源环卫装备发力2020年公司环卫装备业务收入23.76亿元,同比-1.1%,主要受疫情影响。分部毛利率29.01%,同比下降0.98pct;销量6916辆,同比-15.72%;市场占有率5.49%,行业排名保持前三。新能源环卫装备表现亮眼,收入3.33亿元,同比+172%,销量352辆,同比+144%,毛利率37.07%,同比下降7.98pct;新能源环卫装备市场占有率8.82%,排名从2019年的第七提升到2020年的第三。 环卫服务提质增效,在手合同稳步增长2020年公司环卫服务营收30.27亿元,同比+69.2%,毛利率25.75%,同比+5.65pct。除了部分高毛利项目拉动以外,智慧环卫带动管理效率提升及疫情期间优惠政策亦有重要贡献。2020年新签合同年化合同金额6.59亿元,同比下降46.29%,新签合同总金额24.32亿元,同比下降78.15%。截至2020年底,公司环卫服务业务在手年化金额33.67亿元,同比+27.78%,合同总金额为284.24亿元,同比+12.23%,待履行的合同总金额195.18亿元。 优化内部管理成效显著,非公开发行股票获批2020年,公司成功推动数字化建设1.0项目顺利上线,主要包括CRM系统建设、ERP系统升级、OA系统对接和BI分析建设。由于加强应收款管理,经营活动现金流量净额8.8亿元,同比+172%。2020年12月,公司非公开发行股票获得证监会核准批复,不超过10.62亿元,用于新型环卫装备研发及智能制造项目及智慧环卫平台等项目建设。 盈利预测、估值与评级:公司环卫服务业务运营稳健,积极优化内部管理,同时发力新能源环卫装备。我们小幅上调公司21-22年盈利预测3.2%/0.8%至5.13/6.31亿元,新增23年盈利预测7.59亿元,对应21-23年EPS为1.24/1.52/1.83元,当前股价对应21年PE为15倍,维持“买入”评级。 风险提示:电动环卫车销售及盈利能力不及预期;环卫市场化进度推进受阻;环卫市场化运营项目拓展不及预期。
龙马环卫 机械行业 2021-04-12 16.49 -- -- 17.16 1.54%
16.74 1.52%
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全年业绩符合预期,环卫服务业务成主要贡献力。 2020年度,公司实现主营业务收入54.03亿元,同比增长28.94%。营收稳步提升,主要来自环卫服务业务的稳定增长,全年环卫服务业务收入30.27亿元,同比增长69.21%,占公司年度主营业务收入的56.03%,较2019年的42.69%增加13.34pct。公司新增中标的环卫服务项目33个,新签合同年化合同金额6.59亿元,同比下降46.29%,新签合同总金额24.32亿元,同比下降78.15%;截至2020年12月31日,公司在履行的环卫服务年化合同金额33.67亿元,同比增长27.78%,合同总金额284.24亿元(含项目顺延服务年限合同金额及已中标项目补充合同金额),同比增长12.23%,待履行的环卫服务合同总金额195.18亿元。虽然2020年公司新增中标订单不及2019年,但依靠大量的存量订单,公司环卫服务仍实现进一步的突破。2020年度,公司环卫装备业务收入23.76亿元,同比下降1.06%,占公司年度主营业务收入的43.97%,较2019年的55.50%下滑11.53pct。环卫装备业务的下滑主要受疫情影响,公司环卫装备销售量出现下滑,全年环卫装备总销量6916辆,同比减少1290辆,下降了15.72%。但是,目前公司环卫装备市场占有率5.49%,环卫创新产品和中高端作业车型在同类市场的占有率为10.91%,均保持行业前三水平,在行业中仍有较好竞争力。 核心财务指标创历史新高,顺利完成非公开发行股票审核工作。 2020年,公司经营性现金持续向好,各项核心财务指标均创历史新高。经营活动产生的现金流量净额8.80亿元,同比增加172.25%,大幅提升得益于公司加强应收账款管理,加快贷款回笼。良好的经营性现金流保障公司经营业务开展,对公司利润产生积极影响。此外,销售费用4.46亿元,同比增加12.02%,主要系销售人员工资及福利、营销服务及广告宣传费等增加所致;管理费用3.25亿元,同比增加51.36%,主要系管理人员工资及福利、业务招待费用增加所致;财务费用同比减少222.25%,主要系银行存款利息收入增加所致。且公司2020年非公开发行股票申报材料于2020年9月25日获得证监会受理,2020年12月4日获得证监会核准批复(证监许可[2020]3338号),本次发行募集资金总额不超过10.62亿元,目前尚未完成发行股票工作。公司通过拓宽融资渠道,降低融资成本,为公司的未来发展提供了资金保障。 新能源环卫装备增速行业领先,加强固废业务布局。 在“碳达峰、碳中和”的政策背景下,越来越多的环卫项目要求使用新能源装备,未来新能源装备市场潜力巨大,公司紧跟政策风向,加大新能源环卫装备业务投入,新能源环卫装备业务实现快速增长。2020年,公司新能源环卫装备收入3.33亿元,同比增长171.88%,占公司环卫装备业务收入的14.03%;销量352台,同比增加208台,增长144.44%,占公司环卫装备总销量的5.09%。根据“银保监会”的新车交强险数据统计,公司新能源环卫装备市场占有率8.82%,排名第三。公司抢抓行业发展机遇,提前做好新能源环卫装备领域的产品布局,截至2020年12月31日,公司拥有新能源环卫车型12个品类,新能源环卫车辆公告累计68个产品。此外,公司紧跟国家政策导向,在全国深入开展垃圾分类的时候,积极布局固废业务,弥补公司短板。2020年,公司实现渗滤液处理设备和厨余垃圾处理设备的销售,并拓展了运营服务项目,继续加深“设备销售”向“设备销售+运营服务”模式转变,全年实现收入815.40万元,同比增加59.08%。 投资建议。 公司作为环卫装备龙头企业,环卫服务业务全年收入占主营业务收入的比例为56.03%,环卫服务营收占比持续提升。随着疫情可控,环卫装备业务得以正常开展,公司装备业务收入有望回暖,我们仍然看公司后续业绩稳定上升。我们维持2021-2022年业绩不变,新增2023年业绩,营业收入分别为65.69亿元、79.86亿元、95.55亿元,分别同比增长20.7%、21.6%、19.6%;归母净利润分别为5.29亿元、6.37亿元、7.58亿元,分别同比增长19.5%、20.4%、19.0%;EPS为1.27元、1.53元、1.82元,维持“买入”评级(华西环保公用&机械联合覆盖)。 风险提示。 1)环卫服务业务后续中标订单不及预期; 2)环卫装备市场竞争力下滑,市场份额持续下降; 3)环卫服务市场化不及预期。
龙马环卫 机械行业 2021-04-12 16.49 -- -- 17.16 1.54%
16.74 1.52%
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2020年业绩大幅增长。 2020年度,公司实现营业收入 54.4亿元,同比增 28.8%,实现归母净利润 4.4亿元,同比增 63.7%。 主要得益于环卫服务项 目贡献收入,以及疫情优惠政策。 从单季度看,第四季度营业收入首破 15亿,归母净利润连续 3个季度破亿元。 毛利率、净利率提升,经营现金流增长。 公司 2020年毛利率 27.1% ( +1.4pct)、净利率 10.0%( +3.0pct),其中环卫装备业务毛利率 29.0% ( -1.0pct)、 环卫产业服务毛利率 25.8%( +5.7pct), 环卫装备业务毛利 率下滑主要系客户结构变动所致。 2020年度,公司期间费用 8.2亿元,同 比增加 22.4%,若剔除业绩激励基金 7588.2万元影响,同比仅增加 12.0%, 大幅低于收入增幅。 公司 2020年管理费用率 6.8%( +0.5pct)、销售费用 率 8.2%( -1.2pct)、财务费用率-0.0%( -0.1pct)。 公司经营性现金净流 量 8.8亿元,去年同期是 3.2亿元, 服务运营积极贡献现金流。 环卫装备业绩持平,新能源装备增幅远超行业。 受疫情影响,公司环卫装备 业务收入 23.8亿元,同比下降 1.1%, 毛利率 29.0%,同比下降 1.0个百分 点;销量 6, 916辆,市场占有率 5.5%,行业排名第三。公司新能源环卫 装备收入 3.3亿元,同比增 171.9%,毛利率 37.1%,同比下降 8.0个百分 点;销量 352辆,占总销量的 5.1%,同比增 1.4倍,高于行业同比降 2.6% 的水平;市场占有率 8.8%,排名从去年的第七到现在第三。 环卫服务业绩大增,运营效率提升。 环卫服务主营收入 30.3亿元,占当期 公司收入的 55.7%,同比增 69.2%,毛利率 25.8%,同比上升 5.7个百分 点。原因一是原有项目公司新增收入以及新增项目;二是智慧环卫带动管理 效率提升;三是疫情优惠政策贡献。 2020年度,公司中标年化合同金额 6.6亿元,合同总金额 24.3亿元,公司新签首年合同金额排名第七。截至 2020年底公司环卫服务业务在手年化金额 33.7亿元,签订合同总金额为 284.2亿元,待履行的合同总金额 195.2亿元。 作为环卫装备龙头,公司机械化& 智慧化水平高,且借装备业务打通的市场关系,在新订单获取时充分受益, 能获得①更优客户资源、②更多客户需求信息、③跨区域服务能力。 投资建议: 环卫市场化不断释放运营服务订单,市场化进程加速,公司有望 依托环卫装备优势,产业链下移优势明显,同时新能源装备有望成为公司新 的增长点。预计 2021-2023年公司归母净利分别为 5.2/6.3/7.6亿元,对应 EPS 分别为 1.24/1.50/1.82元,对应 PE 分别为 14.4X/11.9X/9.9X, 维持“买 入”评级。
龙马环卫 机械行业 2021-04-09 17.51 20.63 51.25% 17.39 -3.12%
16.97 -3.08%
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事件:公司发布2020年年报,公司2020年全年实现营业收入54.43亿元,较去年同比增长28.75%;全年实现归母净利润4.43亿元,较去年同比增长63.71%;全年实现扣非归母净利润3.99亿元,较去年同比增长61.76%,业绩实现稳定提升,符合预期。 环卫服务订单充足,新型业务有望助力经营业绩再创新高。根据公司2020年年报,2020年环卫服务业务收入30.27亿元,同比增长69.21%,毛利率25.75%(+5.65pct);新增中标的环卫服务项目33个,新签合同年化合同金额6.59亿元,同比下降46.29%,新签合同总金额24.32 亿元,同比下降78.15%;截至2020 年年底,公司在履行的环卫服务年化合同金额33.67 亿元,同比增长27.78%,合同总金额284.24 亿元(含项目顺延服务年限合同金额及已中标项目补充合同金额),同比增长12.23%;待履行的环卫服务合同总金额195.18亿元,在手环卫服务订单充足。同时公司环卫服务继续推进“投资-运营”双向融合营销模式,大胆尝试物业城市管理,凭借舟山定海城区环卫作业市场化服务项目、三亚市崖州区水库支渠、河道水域及护坡环卫一体化项目等推动升级城市空间管理、城市资源运营、公共辅助服务,加快城市创新服务业务布局,踏入“城市大物管理”新发展阶段。在区域边界拓展方面,公司西进北扩,继续成功开拓了重庆、陕西、吉林等空白省份,为公司打造城乡全域服务项目标杆奠定良好基础。 环卫装备业绩持平,新能源环卫装备增速行业领先。根据公司2020年年报,公司2020年环卫装备业务收入23.76亿元(-1.06pct),毛利率29.01%(-0.98pct),其中:环卫清洁装备收入12.91亿元,同比下降9.47%,占环卫装备业务收入的54.33%,毛利率27.70%(-1.41pct);垃圾收转装备收入10.45亿元,同比增长13.48%,占环卫装备业务收入的43.97%,毛利率30.97%(-1.2pct);其他主营收入0.40亿元,同比下降26.42%,占环卫装备业务收入的0.75%,毛利率20.54%(+3.88pct),环卫装备业绩基本持平。根据公司2020年年报,2020 年公司新能源环卫装备收入3.33 亿元,同比增长171.88%,占公司环卫装备业务收入的14.03%,毛利率37.07%(-7.98pct);销量352台,同比增加208台,增长144.44%,占公司环卫装备总销量的5.09%(+3.33pct)。根据“银保监会”的新车交强险数据统计,公司新能源环卫装备市场占有率8.82%,排名第三。在国家《新能源汽车产业发展规划(2021-2035 年)》总方案下,各地方政府陆续发布相关政策,环卫车辆新能源化将成为未来发展的趋势。公司抢抓行业发展机遇,提前做好新能源环卫装备领域的产品布局,新能源环卫车型从2016 年的3 个品类迅速提升到2020年的12个品类,新能源环卫车辆公告累计68个产品。公司新能源环卫装备的销量主要集中在广东、北京、河南和山西等省市,主要是因为这些省份的重点城市节能减排、新能源化需求高及公司在当地已落地环卫服务项目有关,契合了新能源政策推动趋势。随着新能源环卫车需求增大,也将成为公司环卫装备中新的增长点。 注重研发投入取得新突破,国际业务开拓初见成效。根据公司2020年年报,2020年公司共完成高企研发项目64项,完成372项次产品优化改进;新增88个产品公告,其中纯电动15个;获得授权专利84项,其中发明专利6项,实用新型专利77项,外观专利1项,授权量同比增长57.20%;公司“三化”设计研发取得新突破,结合“机器代人”的市场发展趋势,研发小型洗扫车、自跟随清吸机及纯电动清洗机等多款小型设备,进一步拓展小型设备产品谱系,同时积极进行智能化技术研究和产品功能、性能改进提升活动,开展经济型环卫装备设计工作,涵盖上装作业装置路面行人识别、智能语音识别、垃圾成分识别、环境监测等控制技术研发;无人驾驶扫路机及无人驾驶洗扫车在集美大学无人驾驶园区的落地运营。同时公司持续加大对国际市场的调研和新兴市场的开发,在多个国际平台完成认证,加大国际品牌建设与推广,提高国际知名度,根据公司2020年年报,全年实现收入1,924.94 万元,同比增长25.24%,市场拓展及销售团队优化工作初见成效。公司积极开拓新兴市场,斩获了泰国、俄罗斯、秘鲁、墨西哥、卡塔尔、所罗门、缅甸等八个国家或地区的首单,取得较好的销售业绩。除了传统的垃圾压缩车、洗扫车外,公司实现多台多功能抑尘车及上装的海外销售,发挥了多功能抑尘车消杀的功能。 投资建议:公司凭借“环卫装备制造+环卫产业服务”战略协同发展,获取环卫服务订单能力强,未来公司业绩大有可期。我们预计公司2021年-2023年的EPS分别为1.27元、1.60元、1.91元,对应PE为14.1x、11.2x和9.4x,维持买入-A评级,6个月目标价21.14元。 风险提示:市场竞争加剧的风险、政策落实和推进不及预期、项目收益不及预期。
龙马环卫 机械行业 2021-03-19 19.24 24.39 78.81% 19.95 3.69%
19.95 3.69%
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具备装备+服务一体化优势 的环卫龙头:公司环卫装备市占率稳定在行业第三的水平,在新能源等中高端领域拥有更高的市占率:2020Q3,公司创新产品和中高端车型市占率 10.98%,其中新能源市占率 8.70%。 新能源、中高端车型的优势将助力在新能源替代浪潮中占据更大优势,同时环卫装备的优势地位也将助力公司环卫服务市占率的持续提升。 截至 2019年,公司已累计承揽 17个省市的环卫服务运营项目,实现了环卫服务运营一体化方案的异地复制和区域规模化;2019年公司中标环卫服务项目合同总金额在全行业排名第一。截止 2020Q3,公司在手环卫服务项目年化合同金额为 32.84亿元,合同总金额 279.01亿元。环卫服务持续高增长确定性强。 受益垃圾分类、新能源化等,环卫装备迎新一轮扩张期。目前我国环卫作业机械化率不到70%,相比发达国家仍有 15个百分点的提升空间。 创文创卫、垃圾分类等政策的实施,将大幅提升清扫、转运等环卫车辆的需求;而在“碳中和”背景下,各地政府提出了 30%~80%的新能源替代计划,新能源环卫装备单价显著增加,环卫装备市场将显著放大,预计到 2025年环卫装备市场规模有望翻倍至 1000亿以上。 环卫服务延续高增长,在手项目持续增长,年化金额 32.84亿元。城镇化率提升、垃圾分类带来的环卫一体化需求、市场化率提高等因素是环卫服务市场规模增长的主要因素。我们测算,预计 2020年环卫服务市场空间超过 1000亿,到 2025年,我国环卫服务市场总空间将超过 3500亿,在 65%市场化率假设下,市场化空间将超过 2300亿。行业增长空间巨大。 投资评级:预计公司 2020~2022年 EPS 分别为 1.07/1.23/1.52元,对应 PE 分别为 15/13/11倍。环卫服务仍处于快速成长期;新能源环卫装备进入爆发期,看好公司高增长的可持续性,维持“买入”评级。 风险提示:环卫服务、环卫装备需求不及预期的风险
龙马环卫 机械行业 2021-03-03 19.67 -- -- 20.12 2.29%
20.12 2.29%
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管理增效,盈利提升龙马环卫2019年、2020年前三季度经营性现金流和盈利水平均出现明显改善,设备业务不断夯实财务质量,服务业务项目数量持续增加。公司加强一线管理,推广标杆项目的管理经验,财务管理与激励机制初见成效,由此促进了环卫运营业务盈利提升。在城市环境治理加码和“碳中和”背景下,公司新能源环卫设备和城市服务业务均有望持续增长。我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为4.42/5.36/6.34亿元,EPS分别为1.06/1.29/1.53元/股,当前股价对应市盈率分别为17.0/14.0/11.9倍,首次覆盖给予“买入”评级。 2020年年前三季度现金流与利润率明显改善根据龙马环卫2020年三季报,2020Q1-Q3公司服务和设备业务毛利率分别同比提升5.26pct、0.03pct,达到2017年以来高位。从2019年起公司财务管理取得显著成效,2019年、2020Q1-Q3经营性净现金流分别实现3.23、3.69亿元。2019年开始的员工持股计划尤其是激励基金已经发挥作用,长效激励机制平稳运行。 环卫设备:夯实财务质量在“后疫情”时代全国各地持续开展环境保洁工作,“碳中和”背景下地方政府加码新能源车辆采购,环卫车辆采购规模有望继续增加。2020Q3期末公司存货与应收账款均出现下降,经营性净现金流与净利润匹配度高,财务质量不断夯实反映出公司追求财务质量的战略方向。 环卫服务:盈利弹性可期2015-2019年服务业务收入年复合增速达到165%。通过我们的测算,公司服务业务收入2020-2022年均复合增速有望保持在约40%的水平。2020Q1-Q3公司服务毛利率达到25.34%,是2017年以来最高水平,子公司盈利水平仍有提升空间。 公司服务收入保持中高速增长、叠加盈利水平逐步提升的趋势正在加强。 风险提示:行业竞争加剧;环卫市场化低于预期;政府投资低于预期。
龙马环卫 机械行业 2021-02-02 15.77 20.63 51.25% 20.30 28.73%
20.30 28.73%
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事件:公司发布2020年年度业绩预增公告,公司预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为4.33亿元到4.60亿元,与上年同期相比预计增加1.62亿元到1.89亿元,同比增加60%到70%;扣除非经常性损益的净利润为3.94亿元到4.19亿元,与上年同期相比预计增加1.48亿元到1.72亿元,同比增加60%到70%。 运营项目增加叠加优惠政策,促业绩稳定增长。公司目前在手订单量较为充足,根据公司2020年三季报,2020年前三季度公司共中标环卫服务项目30个,年化合同金额6.32亿元,合同总金额23.51亿元,单三季度中标新项目10个,总金额3.73亿元。截至2020年第三季度,在手环卫服务项目年化合同金额为32.84亿元,合同总金额为279.01亿元。随着中标的多个项目陆续开始运营,环卫服务板块业绩有望进一步提升。 加强项目运营管理,智慧化提升效率。公司智慧环卫云平台快速推广,利用“大数据”技术对环卫服务所涉及到的人、物、事构建全时段、全方位、前后台无缝对接、精准高效的“智慧环卫”云服务平台;同时加强一线管理,推广标杆项目的管理经验,利用智慧环卫云平台,提高了项目公司管理水平与资源配置效率,促进环卫运营业务盈利提升。 政策助力环卫新能源,未来增长可期。2020年11月,国务院正式印发《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》,提出2021年起部分地区公共领域新增或更新车辆中新能源汽车比例不低于80%;至2035年,公共领域用车全面电动化。国家和各地政策加速向公共领域车辆倾斜,2020年以来新能源环卫车入选工信部发布的《新能源汽车推广应用推荐车型目录》占比维持在40%以上,均位列第一。根据公告公司在前三季度共销售新能源环卫车235台,同比增长240.58%,市占率8.7%;单三季度新能源环卫车辆销量118台,同比上升293.33%,市占率10.04%,处于行业头部地位。随着新能源环卫车需求增大,也将成为公司环卫装备中新的增长点。 大手笔回购股份,彰显中长期发展信心。2021年1月9日,公司公告拟以集中竞价交易方式回购公司部分股份,回购价格不超过人民币25元/股,回购股份的资金总额不低于人民币7500万元且不超过人民币1.5亿元;本次股份回购完成后,公司拟将所回购的股份全部用于后期实施股权激励或员工持股计划。此次回购体现公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可,提升投资者对公司的投资信心,有效地将股东利益、公司利益和核心团队利益结合在一起,同时为进一步建立健全公司的长效激励机制,吸引和留住优秀人才,用于后续实施股权激励或员工持股计划。 投资建议:公司凭借“环卫装备制造+环卫产业服务”战略协同发展,获取环卫服务订单能力强,未来公司业绩大有可期。我们预计公司2020年-2022年的EPS分别为1.08元、1.22元、1.57元,对应PE为14.2x、12.6x和9.8x,维持买入-A评级,6个月目标价21.14元。 风险提示:市场竞争加剧的风险、政策落实和推进不及预期、项目收益不及预期。
龙马环卫 机械行业 2021-02-02 15.77 -- -- 20.30 28.73%
20.30 28.73%
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环卫服务高增长,预计 2020年净利 YoY60%-70%。 龙马环卫发布业绩 预增公告,预计2020年度实现归母净利润4.3-4.6亿元,预计YoY60%-70%; 预计 2020单四季度实现归母净利润 1.0-1.3亿元, YoY43.1%-81.1%; 2020全年扣非归母净利润 3.9-4.2亿元, YoY60%-70%。 2020年度业绩实现大 幅增长的主要原因包括 1) 2020年环卫服务项目运营数量增加,带来营收 增加; 2)公司加强一线管理,推广标杆项目的管理经验,深化应用智慧环 卫云平台,提高了项目公司管理水平与资源配置效率,促进环卫运营业务盈 利提升; 3) 2020年国家在疫情期间出台了相关优惠政策,使公司归属于上 市公司股东的净利润有所增加。 环卫市场化驱动订单放量, 公司拿单能力突出。 随着城镇化推进,由政府主 导的传统环卫缺点明显,环卫市场化加速。 根据易标通统计,环卫行业 2020年新增市场化年服务金额 670亿余元, 同增 27.1%,项目数量以及年服务 金额均创历史新高。环卫服务预计至 2024年合计市场空间在 2078亿元, 整体空间广阔,行业高景气; 此外, 环卫一体化趋势下行业望从分散走向集 中。公司作为环卫装备龙头,环卫服务订单获取能力强,截至 2020Q3末, 公司在手环卫年化金额 32.8亿,总金额 279.0亿,保障未来业绩增长,未 来公司环卫订单值得期待。 政策+成本拐点, 供需双侧推动新能源环卫车加速渗透,新能源装备持续放 量。 今年国家层面发布的《新能源汽车产业发展规划( 2021-2035年)》, 明确 2021年起部分地区公共领域新增或更新车辆中新能源汽车比例不低于 80%;同时,动力电池价格下降助推新能源电动化加速渗透。 2019年新能 源环卫车销量渗透率仅 2.2%,未来新能源环卫车市场空间可观,至 2025年近 300亿元。 新能源环卫车属于特种装备,对装备制造技术要求高,龙马 环卫作为环卫装备龙头优势明显, 2020年前三季度,公司新能源装备收入 2.4亿元,同增 80.2%,市占率 8.7%,排名行业第三, 新能源装备持续放 量。 投资建议: 在机械化率提升的大背景下,公司环卫装备销售有望改善。同时 环卫市场化不断释放运营服务订单,市场化进程加速, 公司拿单能力突出, 管理能力优秀, 有望依托环卫装备优势,产业链下移优势明显,同时新能源 装备有望成为公司新的增长点。预计 2020-2022年公司归母净利分别为 4.3/5.2/6.2亿元,对应 EPS 分别为 1.04/1.25/1.48元,对应 PE 分别为 14.8X/12.3X/10.4X, 维持“买入”评级。 风险提示: 环卫装备竞争加剧,公司市场份额下滑;环卫服务市场拓展不及 预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名