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福龙马 机械行业 2022-01-19 13.37 17.38 28.93% 13.62 1.87% -- 13.62 1.87% -- 详细
事件:福龙马于2021年12月10日公开表示将成立科技创新中心,同时设立福龙马新能源科技有限公司,积极推进公司从传统的环卫公司向具有核心竞争力的科技创新公司进行转型。 点评:环卫运营服务加速发力,助力公司业绩稳步增长。公司前三季度主营业务收入41.98亿元,同比增长8.61%。环卫服务/环卫装备业务收入分别为24.94亿元/15.81亿元,同比+12.47%/-4.01%。环卫服务业务收入增长明显,总体水平已经超越环卫装备业务,占公司主营业务收入的59.41%。 公司业绩稳定来源:环卫装备市占率稳定市场前三,环卫服务项目月均标中标5个。根据上险数据统计,公司环卫装备市场占有率为5.61%,环卫创新产品和中高端作业车型市场占有率9.92%,新能源环卫车辆占有率7.44%,均位于行业第三。截止至2021年12月31日,公司全年环卫项目中标数为60个,合计首年年度金额为6.35亿元,合同总金额为29.147亿元,在手项目稳定,收入可期。 积极拥抱科技创新,拓展新能源业务方向。公司增设科技创新中心,负责统筹规划公司在新领域科技创新工作,培养科技创新和人才,推动公司产学研合作和科技成果转化工作。同时,公司与上海交通大学环境学院共建双碳循环装备联合研发中心的动力电池回收资源化利用项目落地,推动公司在动力电池回收利用领域的业务布局,延伸公司在固体废弃物资源化领域的产业链。 超级底盘加持,向智慧环卫加速迈进。2022年1月7日,公司与下一代智能汽车开发商PIXmoving达成独家战略合作。PIXmoving是全球第一家做自动驾驶滑板地盘的企业,具备独特的轮毂电机分布式驱动算法和柔性制造工艺,此次合作将助力公司研发各类城市智能服务机器人,推动福龙马城市环卫业务向智慧化发展,引领智慧环卫的主流发展趋势。 盈利预测:首次覆盖,给予“买入”评级。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为63.61亿元/81.86亿元/110.47亿元,归母净利润分别为5.56亿元/7.87亿元/9.53亿元,PE分别为9.99x/7.06x/5.83x。 风险提示:疫情影响;科技创新转型效果不及预期;智能化替代效果不及预期;盈利预测与估值模型不及预期
龙马环卫 机械行业 2021-11-01 12.40 -- -- 13.23 6.69%
15.05 21.37% -- 详细
盈利水平下降。公司2021年前三季度实现累计营收42.3亿元,同比增长8.5%,同期实现累计归母净利润3.1亿元,同比下降7.0%,其中,2021年第三季度实现营收14.6亿元,同减1.7%,第三季度实现归母净利润1.0亿元,同减28.8%,业绩下滑主要原因是环卫装备板块收入、毛利率承压。 环卫装备业务承压,综合毛利率下滑,经营现金流下降,费用管控得当。2021前三季度公司综合毛利率22.9%(同比-4.0pct),净利率9.2%(同比-1.2pct),且环比略有下滑,主要原因是上游原材料钢材涨价、客户结构变化、市场竞争加剧、且新能源环卫装备采购量尚未释放等导致环卫装备毛利率下滑。2021年前三季度公司期间费用率10.7%(同比-2.7pct),其中销售、管理、财务费用率分别为5.2%/5.4%/0.0%,分别下降2.3/0.4/0.0pct,主要原因系营销服务费及上牌费用减少,利息支出减少等,经营性现金流量净额-1.8亿元,同比下降149.2%,主要系支付货款和职工薪酬增加所致。 环卫服务营收利润持续增长,新能源装备持续放量。①环卫服务业务深耕细作,利润持续增长,公司2021前三季度中标环服项目37个,年化合同金额4.6亿元,合同总金额 23.5亿元,截至2021Q3末,公司在手环服年化净额36.6亿元,合同总金额298.8亿元,待履行合同额205.8亿元。②去年国家层面发布的《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》,明确2021年起部分地区公共领域新增或更新车辆中新能源汽车比例不低于 80%;同时,动力电池价格下降助推新能源电动化加速渗透。根据“银保监会”的新车交强险数据统计:2021年前三季度,公司环卫装备市场占有率为 5.6%、环卫创新产品和中高端作业车型市占率9.9%、新能源环卫车辆市占率 7.4%,均位列行业第三,行业增长带来释放空间,小型智能环卫装备系列产品加速落地。 投资建议:在机械化率提升的大背景下,公司环卫装备销售有望改善。同时环卫市场化不断释放运营服务订单,市场化进程加速,公司拿单能力突出,管理能力优秀,有望依托环卫装备优势,产业链下移优势明显,同时新能源装备有望成为公司新的增长点。预计2021-2023年公司归母净利分别为4.7/5.8/7.0亿元,对应EPS分别为1.13/1.39/1.69元,对应PE分别为11.0X/9.0X/7.4X,维持“买入”评级。 风险提示:环卫装备竞争加剧,公司市场份额下滑;环卫服务市场拓展不及预期。
龙马环卫 机械行业 2021-11-01 12.40 -- -- 13.23 6.69%
15.05 21.37% -- 详细
事件:2021年前三季度公司实现营收42.27亿元,同增8.52%;归母净利润3.08亿元,同减7.02%;扣非归母净利润2.83亿元,同减3.01%;加权平均ROE同降1.67pct至10.62%,符合我们的预期。 公司2021年前三季度营收平稳增长,疫情补贴退出致业绩小幅下滑。2021年前三季度公司综合毛利率22.89%,同降3.96pct。分业务来看,1)环卫服务:营收24.94亿元,同增12.47%,占当期主营收入的59.41%,主要系新增运营项目带来的收入增加。2)环卫装备:营收15.81亿元,同降4.01%,占当期主营收入的37.67%,主要受装备行业采购景气度较低的影响所致;3)固废业务:市政环卫工程营收1.08亿元;垃圾后端处理业务收入0.15亿元。2021Q3单季度公司营收14.55亿元,同比下降1.70%,环比提升5.70%,归母净利润0.96亿元,同比下降28.82%,环比提升5.16%,主要系疫情期间税收优惠退出所致。 2021年前三季度环服新增订单年化4.56亿元,在手项目稳步积累。2021年前三季度,公司环卫服务业务中标37个项目,年化金额4.56亿元,合同总额23.51亿元;其中Q3单季度中标15个,年化1.50亿元,合同总额4.36亿元。截至2021年9月30日,公司在手年化金额36.62亿元,合同总额298.81亿元,待履行合同总额205.76亿元。 环卫装备市占率同增0.45pct至5.61%,稳居行业前三。根据银保监会新车交强险数据,2021年前三季度我国环卫装备总销量7.87万辆,同比下降11.79%,其中新能源装备销量2299辆,同比下降14.88%,新能源渗透率为2.92%。2021年前三季度公司环卫装备总销量5393辆,市占率5.61%,同比提升0.45pct,排名行业第三,其中新能源装备销量201辆,同比下降14.47%,市占率7.44%,居行业第三。 费用管控加强,期间费用率下降。2021年前三季度公司期间费用率下降3.13pct至11.57%。其中销售、管理、研发、财务费用率分别下降2.31pct、下降0.44pct、下降0.4pct、上升0.02pct至5.19%、5.44%、0.92%、0.03%。 公司新能源装备市占率领先,装备协同/经验累积/智慧环卫三大优势助力环服拓张。环卫新能源需求受政策与经济性驱动长周期释放,我们预计2020-2025年渗透率从3.19%提升至15%,销量年化增速48%,市场空间年化增速41%,2025-2030年渗透率提升至80%,销量年化增速47%,市场空间年化增速47%。公司新能源环卫装备市占率位居行业前三,有望长期享受行业红利。公司切入环服6年,在装备制造、销售渠道、智慧环卫方面具备协同优势,增强拿单能力。 盈利预测:考虑公司环卫装备实力恒强有望享电动化长期红利,业务协同优势助力环服订单持续积累,我们维持2021-2023年净利润预测4.92/5.79/6.83亿元,对应2021-2023年EPS为1.18/1.39/1.64元。当前市值对应2021-2023年PE为11/9/8倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场化率提升不及预期,装备销售不及预期,市场竞争加剧
龙马环卫 机械行业 2021-08-17 13.80 -- -- 14.55 5.43%
14.73 6.74%
详细
事项:公司发布2021年半年报:上半年实现营业收入27.72亿元,同比增加14.78%;归属于上市公司股东的净利润盈利2.11亿元,同比增加8.12%。 平安观点:公司环卫装备业务整体稳健,逆势上涨。上半年,我国环卫车总销量54,717辆,同比减少5,941辆,下降9.79%;但公司环卫装备产销量同比上升,其中总产量为3,563台/套(同比上升10.89%),销量为3,551台/套(同比增长33.90%)。公司小型智能环卫装备销量62台,去年同期仅4台,同比大幅增长,占总销量1.75%。 受成本等因素影响,环卫装备毛利率下降。2021年H1,环卫装备收入10.17亿元,同比上升8.45%,占公司主营业务收入的36.96%,毛利率为22.44%,同比下降7.34个百分点,受原材料钢材价格上涨、客户结构变化、市场竞争加剧等因素导致毛利率下降。分产品看,环卫清洁装备收入5.63亿元,同比上升15.56%;垃圾收转装备收入4.45亿元,同比上升5.08%。随着大宗商品价格回落、高端产品占比提升等变化,毛利率或有所修复。 环卫服务营收继续增长,新签订单居行业前列。2021年H1,公司环卫服务业务收入16.40亿元,同比增长12.65%,占公司主营业务收入的59.62%,毛利率为24.05%,同比下降0.90个百分点。截至8月12日,公司在履行的环卫服务年化合同金额35.41亿元,同比增长12.06%,合同总金额294.98亿元,同比增长7.13%。2021年上半年,公司在新签合同总金额行业排名第六。 “环卫服务事业部”更名为“环境服务事业部”,升级生态业务系统。 为更全面展现公司环卫运营服务业务趋势,提升品牌形象,公司于2021年7月起将“环卫运营事业部”更名为“环境服务事业部”,进一步重塑龙马环境生态系统解决方案,升级生态业务系统,推进环卫项目数字化转型,加强精细化管理及强化风险管控。
龙马环卫 机械行业 2021-08-17 13.80 -- -- 14.55 5.43%
14.73 6.74%
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环卫服务收入增加,业绩持续增长。2021半年度,公司实现营业收入27.7亿元,同比增长14.8%,主要系颍上龙马、临高龙马等环卫产业运营服务收入增加所致,其中,环卫装备收入10.2亿元(同比+8.5%),在全国环卫装备下滑的环境下,公司环卫装备收入维持平稳增长态势,环卫服务收入16.4亿元(同比+12.7%),新增市政环卫工程收入0.9亿元,新增垃圾后端处理收入587万元;归母净利润2.1亿元,同比增长8.1%。其中,单二季度营收13.8亿元,同比增长1.7%;归母净利润0.9亿元,同比下降21.6%。 环卫装备业务承压,综合毛利率下滑,经营现金流下降,费用管控得当。2021H公司毛利率22.9%(同比-3.7pct),净利率9.5%(同比-0.8pct),其中环卫装备业务毛利率22.4%(同比-7.3pct),环卫产业服务毛利率24.1%(同比-0.9pct),环卫装备毛利率下滑主要是上游原材料钢材涨价、客户结构变化、市场竞争加剧、且新能源环卫装备采购量尚未释放等所致。2021H公司期间费用率10.5%(同比-2.3pct),其中销售、管理、财务费用率分别为5.1%、5.4%、0.0%,分别同比-2.0、-0.3、-0.1pct,主要原因系营销服务费及上牌费用减少,利息支出减少等,经营性现金流量净额由-0.3亿下降至-3.2亿元,主要系支付货款和职工薪酬增加所致。 环卫服务营收利润持续增长,新能源装备持续放量。①环卫服务业务深耕细作,利润持续增长,截至2021H公司在履行的环卫服务年化合同金额 35.4 亿元,同比增长 12.1%,合同总金额 295.0 亿元,同比增长 7.1%。根据“环境司南”统计数据,2021 年上半年,公司在新签首年服务金额行业排名第八,合同总金额行业排名第六。②去年国家层面发布的《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》,明确2021年起部分地区公共领域新增或更新车辆中新能源汽车比例不低于 80%;同时,动力电池价格下降助推新能源电动化加速渗透。根据“银保监会”的新车交强险数据统计:2021 年上半年,公司环卫装备市场占有率为 5.4%,位于行业第三;新能源环卫装备市场占有率 7.3%,排名行业第四,行业增长带来释放空间,小型智能环卫装备系列产品加速落地。 投资建议:在机械化率提升的大背景下,公司环卫装备销售有望改善。同时环卫市场化不断释放运营服务订单,市场化进程加速,公司拿单能力突出,管理能力优秀,有望依托环卫装备优势,产业链下移优势明显,同时新能源装备有望成为公司新的增长点。预计2021-2023年公司归母净利分别为5.0/5.9/7.1亿元,对应EPS分别为1.19/1.43/1.72元,对应PE分别为12.5X/10.4X/8.7X,维持“买入”评级。 风险提示:环卫装备竞争加剧,公司市场份额下滑;环卫服务市场拓展不及预期。
龙马环卫 机械行业 2021-07-08 15.28 -- -- 16.18 5.89%
16.18 5.89%
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事件龙马环卫近日披露了《关于2021年6月环卫服务项目中标的提示性公告》, 截至2021年6月30日, 公司2021年环卫服务项目中标数22个,合计首年年度金额为30,599.26万元,合同总金额191,552.62万元。 公司点评公司积极开拓获取订单, 在手订单仍充足公司 2021年上半年环卫服务项目中标数 22个,合计首年服务金额为 3.06亿元,合同总金额 19.16亿元, 相较公司 2020H1中标数/首年服务金额/合同总金额分别为 20个/5.24亿元/19.78亿元的情况来看,新签合同首年服务金额有所下降,但新签订中标数量及新签合同总金额基本持平。上半年累计新增订单的合计首年服务费占公司 2020年度经审计营业收入的 5.62%, 若项目合同顺利有序推进,将对公司 2021年及以后的经营业绩产生积极影响。截至一季度末公司在手环卫服务项目年化合同金额 35.30亿元,合同总金额 297.46亿元, 随着公司积极开拓获取订单,在手订单仍然充足,支撑公司业绩稳健增长。 推进区域拓展,完善业务布局从披露的已中标项目情况来看, 公司新增主要项目的区域分布为福建、海南、安徽、天津、 广东等地, 其中海南、福建仍是公司核心业务区域,公司在海南已拿下多个亿级以上环卫项目,今年上半年新增的海南临高县项目也进一步提升了公司在海南省内的环卫服务市场份额和品牌形象。服务期限方面, 除临高县环卫一体化 PPP 项目服务期限为 15年外, 其余大多为 3年, 服务内容方面,除传统环卫服务以外,公司也在积极拓宽服务范围,包括临高县项目的水域保洁、安徽六安项目的绿化带管养等,部分项目还纵向扩展至垃圾分类、垃圾清运服务。此外,公司中标天津市新尚园小区物业服务项目,着手切入物业城市管理。通过中标浙江天台县餐厨(厨余)垃圾处理劳务总包项目,进一步完善餐厨处理业务。 公司设备、运营双轮驱动“碳中和”节能减排的路径下,新能源环卫设备渗透率持续提升,公司环卫装备业务有望受益环卫电动化趋势。 2020年年报披露公司环卫装备市场 2020年占有率 5.49%,环卫创新产品和中高端作业车型在同类市场的占有率为 10.91%, 传统环卫设备领域公司仍具头部竞争优势,新能源环卫设备赛道方面市场占有率 8.82%, 看好公司新能源环卫装备持续发力。 环服方面, 环卫科技网统计了 2021H1环服市场亿级环卫项目,合计 91项, 407.64亿元, 按亿级环卫项目中标总额来看,公司中标 16.03亿元,排名第五, 公司环服业务仍保持了良好的市场竞争力,看好公司设备运营双轮驱动,支撑业绩稳健增长。 盈利预测与估值我们预计公司 2021、2022、2023年营业收入分别为 69.51亿、85.45亿元和 100.93亿元,增速分别为 27.69%、 22.93%和 18.12%;归属于母公司股东净利润分别为 5.51亿、 6.68亿和 7.55亿元,增速分别为24.39%、 21.27%和 13.13%;摊薄每股 EPS 分别为 1.32、 1.61和 1.82元,对应 PE 为 11.27、 9.29和 8.22倍, 未来六个月内维持公司“谨慎增持”评级。 风险提示市场竞争加剧导致毛利率下降风险;环卫市场化进度不达预期风险; 公司应收账款回收不及预期;疫情反复风险等。
龙马环卫 机械行业 2021-05-27 15.66 -- -- 16.75 4.36%
16.34 4.34%
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龙马环卫:“装备+运营”双主业协同发展。公司是国内环卫装备、环卫服务主要供应商之一,主营业务是环卫清洁装备、垃圾收转装备等环卫装备的研发、生产与销售,以及环卫产业运营服务。公司成立于2000年,深耕环卫行业超20年。2015年公司制定“环卫装备制造+环卫服务产业”协同发展的战略,目前已形成“装备+运营”双主业发展模式,环卫装备和运营业务均处于行业一线梯队。 环卫装备:“碳中和、碳达峰”目标下电动化趋势有望加快,驱动装备需求高增。我们认为环卫装备行业仍处于增长期,且增速有望加快,主要驱动因素包括城镇化率和环卫机械化率稳步提升、垃圾分类政策出台带动垃圾收转装备需求提升、新能源车渗透加快带动装备单价和行业规模相应提高。我们测算2020年国内环卫车市场规模约230亿元,2025年环卫车市场规模有望达到488亿元,2020-2025国内环卫车市场规模年复合增速达16%。考虑到环卫装备行业电动化、市场化、智能化趋势,龙头竞争优势显著,行业集中度有望持续提升,我们预计公司装备业务有望稳增。 环卫运营:市场化稳步推进,市场规模保持高增。随着环卫运营市场化的深入,我们预计环卫运营市场规模将保持快速增长,到2025年国内环卫运营总市场规模有望超过6500亿,其中企业运营部分将达到4900亿,“十四五”环卫运营市场化规模年复合增速为21%。且运营项目大型化、长期化趋势明显,大型化项目需求将引导行业竞争力着重为运营和管理经验、品牌影响力和资金实力,而规模化运营企业具备明显的竞争优势,市占率有望稳步提升。考虑到环卫运营行业市场化规模保持高增长,以及公司运营业务核心竞争力持续增强,我们预计公司拿单情况将逐渐转好,运营收入实现稳增。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年实现净利润5.30亿元、6.40亿元和7.58亿元,不考虑定增和首次回购股份对公司股本的影响,相对应的EPS 分别为1.28元/股、1.54元/股和1.82元/股,对应当前股价PE 分别为13倍、11倍和9倍。当前时点,考虑到环卫装备行业增速换挡,环卫运营行业受益于市场化推进表现出的成长属性,以及环卫行业集中度的提升,我们认为板块估值有望向上修复,公司2021/2022年业绩对应估值仅13/11X。首次覆盖,予以“买入”评级。 股价催化剂:新能源政策支持力度加大、新签合同额大幅提升。 风险因素:市场竞争加剧、定增进展不达预期、政策变动风险、原材料和人工成本波动风险等。
龙马环卫 机械行业 2021-05-26 15.79 -- -- 16.34 3.48%
16.34 3.48%
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龙马环卫:“装备+运营”双主业协同发展。公司是国内环卫装备、环卫服务主要供应商之一,主营业务是环卫清洁装备、垃圾收转装备等环卫装备的研发、生产与销售,以及环卫产业运营服务。公司成立于2000 年,深耕环卫行业超20 年。2015 年公司制定“环卫装备制造+环卫服务产业”协同发展的战略,目前已形成“装备+运营”双主业发展模式,环卫装备和运营业务均处于行业一线梯队。 环卫装备:“碳中和、碳达峰”目标下电动化趋势有望加快,驱动装备需求高增。我们认为环卫装备行业仍处于增长期,且增速有望加快,主要驱动因素包括城镇化率和环卫机械化率稳步提升、垃圾分类政策出台带动垃圾收转装备需求提升、新能源车渗透加快带动装备单价和行业规模相应提高。我们测算2020 年国内环卫车市场规模约230 亿元,2025 年环卫车市场规模有望达到488 亿元,2020-2025 国内环卫车市场规模年复合增速达16%。考虑到环卫装备行业电动化、市场化、智能化趋势,龙头竞争优势显著,行业集中度有望持续提升,我们预计公司装备业务有望稳增。 环卫运营:市场化稳步推进,市场规模保持高增。随着环卫运营市场化的深入,我们预计环卫运营市场规模将保持快速增长,到2025 年国内环卫运营总市场规模有望超过6500 亿,其中企业运营部分将达到4900 亿,“十四五”环卫运营市场化规模年复合增速为21%。且运营项目大型化、长期化趋势明显,大型化项目需求将引导行业竞争力着重为运营和管理经验、品牌影响力和资金实力,而规模化运营企业具备明显的竞争优势,市占率有望稳步提升。考虑到环卫运营行业市场化规模保持高增长,以及公司运营业务核心竞争力持续增强,我们预计公司拿单情况将逐渐转好,运营收入实现稳增。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023 年实现净利润5.30 亿元、6.40 亿元和7.58 亿元,不考虑定增和首次回购股份对公司股本的影响, 相对应的EPS 分别为1.28 元/股、1.54 元/股和1.82 元/股,对应当前股价PE 分别为13 倍、11 倍和9 倍。当前时点,考虑到环卫装备行业增速换挡,环卫运营行业受益于市场化推进表现出的成长属性,以及环卫行业集中度的提升,我们认为板块估值有望向上修复,公司2021/2022 年业绩对应估值仅13/11X。首次覆盖,予以“买入”评级。 ?股价催化剂:新能源政策支持力度加大、新签合同额大幅提升。 风险因素:市场竞争加剧、定增进展不达预期、政策变动风险、原材料和人工成本波动风险等。
龙马环卫 机械行业 2021-04-30 15.50 19.42 44.07% 16.97 6.80%
16.56 6.84%
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环卫服务带动营收增长,“环卫装备制造+环卫服务产业”协同发展。2020年公司实现主营业务收入 54.03亿元,同比增长 28.94%,其中环卫服务营收 30.27亿元,同比增长 69.21%,占主营业务收入比例 56.03%,毛利率 25.75%,同比上升 5.65个百分点;环卫装备营收 23.76亿元,同比下降 1.06%,占公司年度主营业务收入的 43.97%,毛利率 29.01%,同比下降 0.98个百分点。受益于智慧环卫带动运营、管理效率提升和疫情优惠政策的扶持,环卫服务业务成为公司 2020年营收增长主力。受疫情影响,环卫装备市场采购放缓,2020年公司环卫装备销量下滑 15.72%。目前公司环卫装备市占率为 5.49%,环卫创新产品和中高端作业车型在同类市场的占有率为 10.91%,均保持行业前三,竞争力依旧较强。 新能源环卫装备表现亮眼,市占率位居行业前列。2020年公司新能源环卫装备实现营收 3.33亿元,同比增长 171.88%,占公司环卫装备业务收入的 14.03%,毛利率 37.07;销量 352台,同比增加 208台,同比增长144.44%,占公司环卫装备总销量的 5.09%。公司新能源环卫装备市占率为 8.82%,同比上升 5.04个百分点,排名行业第三。公司新能源环卫车型涉及 12个品类,新能源环卫车辆公告累计 68个产品。新能源环卫车与国家“碳中和”发展目标相契合,未来发展空间较大。 研发实力雄厚,无人驾驶技术已实现落地运营。2020年公司中标 33个环卫服务项目,新签合同年化合同金额 6.59亿元,总金额 24.32亿元,排名行业第十三,首年合同金额稳步增长,排名行业第七,复合增长率超过 10%。公司深耕环卫装备行业,技术与研发实力雄厚,每年研发费用约 5千万元。目前已获有效专利共计 349项,其中发明专利 31项,实用新型专利 308项,外观专利 10项,为公司长期可持续发展提供技术支持。此外,公司已实现无人驾驶纯电动扫路机、清洗机的生产、销售及落地运营,预计无人驾驶环卫装备将成为公司业绩新增长点。 投资建议:我们预计 2021-2023年公司营业收入为 66.78/80.92/96.91亿元,归母净利润为 5.18/6.36/7.77亿元,EPS 为 1.25/1.53/1.87元,对应PE 为 12.83/10.44/8.55倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
龙马环卫 机械行业 2021-04-15 16.39 -- -- 17.10 1.79%
16.68 1.77%
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环服业绩再创新高,在手订单仍充足2020年公司环卫服务业务收入 30.27亿元,同比增长 69.21%,环服业务占比大幅提升 13.3pct 至 55.61%,毛利率 25.75%,同比上升5.65pct。公司横向拓宽存量项目服务范围,如 2020年中标的揭阳产业园市政道路清扫保洁和绿化带管养服务项目、海口市龙华区水域环境卫生保洁项目等,并着手切入物业城市管理,通过舟山定海城区环卫作业市场化服务项目、三亚市崖州区水库支渠、河道水域及护坡环卫一体化项目等加快城市创新服务业务布局。区域拓展方面,公司项目落地重庆、陕西、吉林等空白省份。 公司 2020年新签合同总金额 24.32亿元,新签合同年化合同金额6.59亿元,同比下降 46.29%。但在项目类型上,2020年公司中标的环卫服务项目中一体化外包模式的首年服务合同金额占比超 70%。截至 2020年末,公司在履行的环卫服务年化合同金额 33.67亿元,同比增长 27.78%,合同总金额 284.24亿元,同比增长 12.23%,待履行的环卫服务合同总金额 195.18亿元,公司环服在手订单仍充足。 环卫装备业绩基本持平,新能源装备持续发力2020年公司环卫装备业务收入 23.76亿元,同比下降 1.06%,毛利率 29.01%,同比下降 0.98pct。销量方面,公司 2020年环卫装备总销量实现 6,916辆,同比下降 15.72%,其中,环卫创新产品和中高端作业车型总销量为 4,751辆,同比下降 8.55%,但结构上其占环卫装备总销量的 68.70%,同比上升 5.39pct,销量结构有所优化。公司环卫装备市场占有率 5.49%,环卫创新产品和中高端作业车型在同类市场的占有率为 10.91%,保持行业前三水平,传统环卫设备领域公司仍具头部竞争优势。 新能源环卫设备赛道方面,2020年公司新能源环卫装备收入 3.33亿元,同比增长 171.88%,占公司环卫装备业务收入的 14.03%,毛利率 37.07%,同比下降 7.98pct。公司新能源环卫设备市场占有率 8.82%,排名第三,看好环卫车辆新能源化的趋势下公司新能源环卫装备持续发力。楷体 经营性现金流大幅改善,盈利能力提升2020年公司经营活动现金流净额 8.80亿元,同比增加 172.25%,大幅改善,主要考虑加强应收款管理,加快货款回笼所致。公司全面梳理了环卫服务业务流程,强化管控,从筹建到监管全面落实预算管理,优化各项管理指标,2020年公司综合毛利率为 27.10%,同比上升 1.37pct;期间费用率为 14.97%,同比下降 0.78pct;净利率为 10.00%,同比提升 2.98pct,带动 ROE 增长,降费增效作用显现,盈利能力提升。 盈利预测与估值我们预计公司 2021、2022、2023年营业收入分别为 69.51亿、85.45亿元和 100.93亿元,增速分别为 27.69%、22.93%和 18.12%;归属于母公司股东净利润分别为 5.51亿、6.68亿和 7.55亿元,增速分别为24.39%、21.27%和 13.13%;摊薄每股 EPS 分别为 1.32、1.61和 1.82元,对应 PE 为 12.83、10.58和 9.35倍,未来六个月内维持公司“谨慎增持”评级。
龙马环卫 机械行业 2021-04-13 16.68 24.39 80.93% 17.10 0.00%
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事件概述:公司发布 2020年报,实现营收 54.43亿元,同比增长28.75%,归母净利 4.43亿元(扣非 3.99亿元),同比增长 63.71%(扣非 61.76%)。ROE(加权)为 16.43%,同比提升超 5个百分点。经现净额 8.80亿元,同比增长 172.25%。2020年度利润分配方案:10股派发 3.8元(含税)。 现金流持续大幅向好,费用控制出色,盈利能力提升明显。报告期经现净额 8.80亿元,同比增长 172.25%;收现比 103.81%,持续保持在较高水平;现金净额/净收益比 140.85%,增幅明显,表明公司现金流持续较好表现。公司费用控制出色,报告期期间费用率 14.97%,同比下降近 1个百分点,如剔除计提 7588万元激励基金影响,费用率下降3个百分点。报告期公司盈利能力继续提升,净利率提升近 3个百分点至 10%,ROE(加权)提升超过 5个百分点至 16.43%。 环卫服务盈利能力增强、收入大幅增长;在手合同年化金额 33.67亿元。报告期公司环卫服务收入 30.27亿元,同比增 69.21%,占公司总收入比重为 56%。环卫服务业务毛利率 25.75%,同比上升 5.65个百分点。2020年度,公司中标 33个,年化合同金额为 6.59亿元,合同总金额为 24.32亿元,公司新签首年合同金额排名第七。截至 2020年12月 31日,公司环卫服务业务在手年化金额 33.67亿元,签订合同总金额为 284.24亿元,待履行的合同总金额 195.18亿元。 环卫装备业绩企稳,新能源环卫装备有望持续高增长。报告期公司环卫装备业务收入 23.76亿元,同比下降 1.06%,毛利率 29.01%,同比下降 0.98个百分点;销量 6,916辆,市场占有率 5.49%,行业排名第三。 公司新能源环卫装备收入 3.33亿元,同比增 171.88%,毛利率 37.07%,同比下降 7.98个百分点;销量 352辆,占总销量的 5.09%,同比增 1.44倍,高于行业同比降 2.58%的水平;市场占有率 8.82%,排名从去年的第七到现在第三。垃圾分类等因素有望推动环卫装备市场延续增长态势;且随着大气治理、碳中和等相关环保政策的实施,新能源环卫车的渗透率将持续提升,公司作为头部优势企业,有望在新能源环卫装备领域获得获得更大的市场份额,业绩有望延续高增长态势。 投资评级:预计公司 2021~2023年 EPS 1.23/1.52/1.92元,对应PE15/12/9倍。环卫服务行业处于高速成长期,新能源环卫装备进入需求爆发期,维持“买入”的投资评级。 风险提示:公司环卫服务订单获取不及预期的风险。
龙马环卫 机械行业 2021-04-13 16.68 -- -- 17.10 0.00%
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事件:公司2020年营收54.43亿元,同增28.75%;归母净利润4.43亿元,同增63.71%,扣非归母净利润3.99亿元,同增61.76%,符合我们的预期;加权平均ROE同升5.19pct至16.43%。 2020年年增归母净利润高增63.71%,环服剔除补贴增毛利率同增1.31pct。 2020年公司归母净利润高增63.71%,主要系环服收入增加效率提升/加强应收账款管理贷款回笼/疫情优惠政策贡献,毛利率同增1.37pct至27.10%。1)环卫装备:营收23.76亿元,同减1.06%,毛利率29.01%,同减0.98pct。其中新能源装备营收3.33亿元,同增171.88%,毛利率37.07%,同减7.98pct。2)环卫服务:营收30.27亿元,同增69.21%,毛利率25.75%,同增5.65pct,剔除补贴影响毛利率21.42%,同增1.31pct。 2020Q4营收首破15亿元,归母净利润连续三季度破亿元。2020Q4公司营收创新高达15.48亿元,同增28.57%,归母1.12亿元,同增57.75%。 新能源环卫装备销量大增增144.44%显著,高于行业,市占率8.82%排名第三。2020年公司环卫装备总销量6916辆,同减15.72%。根据银保监会交强险数据,公司环卫装备销量市占率5.49%,排名第三。其中,新能源装备销量352台,同增144.44%,高于行业同比下降2.58%的水平,占公司装备总销量的5.09%,同增3.33pct,市占率8.82%,排名第三。 2021Q1环服订单新增年化2.52亿元,突破新型业务和地域边界。2020年公司环服新增年化6.59亿元,同减46.29%,排名行业第七,新签合同总额24.32亿元,同减78.15%;截至2020年底,在手年化33.67亿元,同增27.78%,在手合同总额284.24亿元,同增12.23%;待履行合同总额195.18亿元。2021Q1公司新增年化金额2.52亿元,合同总金额17.67亿元。公司横向拓宽存量项目服务范围,尝试物业城市,成功开拓重庆、陕西、吉林等空白省份,实现了业务和地域范畴的双重突破。 费用管控得力,期间费用率下降。2020年公司期间费用同增22.37%至8.15亿元,若剔除业绩激励基金7588.18万元影响,同比仅增加11.97%,低于收入增幅。公司期间费用率下降0.78pct至14.97%。 公司新能源装备高增市占率领先,装备协同/经验累积/智慧环卫三大优势助力环服份额提升。环卫新能源需求受政策与经济性驱动长周期释放,我们预计2020-2025年渗透率从3.19%提升至15%,销量年化增速48%,市场空间年化增速41%,2025-2030年渗透率提升至80%,销量年化增速47%,市场空间年化增速47%。2020年公司新能源环卫装备销量高增显著高于行业水平,市占率有望维持前3。公司切入环服5年,在装备制造、销售渠道、智慧环卫方面具备协同优势,增强拿单能力。 盈利预测:我们维持2021-2022年净利润预测4.92/5.79亿元,预计2023年净利润6.83亿元,对应2021-2023年EPS为1.18/1.39/1.64元。当前市值对应2021-2023年PE为15/12/10倍,维持“买入”评级。 :风险提示:市场化率提升不及预期,环卫装备销售不及预期,市场竞争加剧
龙马环卫 机械行业 2021-04-12 16.49 -- -- 17.16 1.54%
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2020年业绩大幅增长。 2020年度,公司实现营业收入 54.4亿元,同比增 28.8%,实现归母净利润 4.4亿元,同比增 63.7%。 主要得益于环卫服务项 目贡献收入,以及疫情优惠政策。 从单季度看,第四季度营业收入首破 15亿,归母净利润连续 3个季度破亿元。 毛利率、净利率提升,经营现金流增长。 公司 2020年毛利率 27.1% ( +1.4pct)、净利率 10.0%( +3.0pct),其中环卫装备业务毛利率 29.0% ( -1.0pct)、 环卫产业服务毛利率 25.8%( +5.7pct), 环卫装备业务毛利 率下滑主要系客户结构变动所致。 2020年度,公司期间费用 8.2亿元,同 比增加 22.4%,若剔除业绩激励基金 7588.2万元影响,同比仅增加 12.0%, 大幅低于收入增幅。 公司 2020年管理费用率 6.8%( +0.5pct)、销售费用 率 8.2%( -1.2pct)、财务费用率-0.0%( -0.1pct)。 公司经营性现金净流 量 8.8亿元,去年同期是 3.2亿元, 服务运营积极贡献现金流。 环卫装备业绩持平,新能源装备增幅远超行业。 受疫情影响,公司环卫装备 业务收入 23.8亿元,同比下降 1.1%, 毛利率 29.0%,同比下降 1.0个百分 点;销量 6, 916辆,市场占有率 5.5%,行业排名第三。公司新能源环卫 装备收入 3.3亿元,同比增 171.9%,毛利率 37.1%,同比下降 8.0个百分 点;销量 352辆,占总销量的 5.1%,同比增 1.4倍,高于行业同比降 2.6% 的水平;市场占有率 8.8%,排名从去年的第七到现在第三。 环卫服务业绩大增,运营效率提升。 环卫服务主营收入 30.3亿元,占当期 公司收入的 55.7%,同比增 69.2%,毛利率 25.8%,同比上升 5.7个百分 点。原因一是原有项目公司新增收入以及新增项目;二是智慧环卫带动管理 效率提升;三是疫情优惠政策贡献。 2020年度,公司中标年化合同金额 6.6亿元,合同总金额 24.3亿元,公司新签首年合同金额排名第七。截至 2020年底公司环卫服务业务在手年化金额 33.7亿元,签订合同总金额为 284.2亿元,待履行的合同总金额 195.2亿元。 作为环卫装备龙头,公司机械化& 智慧化水平高,且借装备业务打通的市场关系,在新订单获取时充分受益, 能获得①更优客户资源、②更多客户需求信息、③跨区域服务能力。 投资建议: 环卫市场化不断释放运营服务订单,市场化进程加速,公司有望 依托环卫装备优势,产业链下移优势明显,同时新能源装备有望成为公司新 的增长点。预计 2021-2023年公司归母净利分别为 5.2/6.3/7.6亿元,对应 EPS 分别为 1.24/1.50/1.82元,对应 PE 分别为 14.4X/11.9X/9.9X, 维持“买 入”评级。
龙马环卫 机械行业 2021-04-12 16.49 -- -- 17.16 1.54%
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事件:公司发布2020年年报,2020年营收54.43亿元,同比+28.75%,归母净利润4.43亿元,同比+63.71%,毛利率27.1%,同比+1.42pct。经营活动净现金流8.8亿元,同比+172%。 点评:环卫装备业务收入微降,新能源环卫装备发力2020年公司环卫装备业务收入23.76亿元,同比-1.1%,主要受疫情影响。分部毛利率29.01%,同比下降0.98pct;销量6916辆,同比-15.72%;市场占有率5.49%,行业排名保持前三。新能源环卫装备表现亮眼,收入3.33亿元,同比+172%,销量352辆,同比+144%,毛利率37.07%,同比下降7.98pct;新能源环卫装备市场占有率8.82%,排名从2019年的第七提升到2020年的第三。 环卫服务提质增效,在手合同稳步增长2020年公司环卫服务营收30.27亿元,同比+69.2%,毛利率25.75%,同比+5.65pct。除了部分高毛利项目拉动以外,智慧环卫带动管理效率提升及疫情期间优惠政策亦有重要贡献。2020年新签合同年化合同金额6.59亿元,同比下降46.29%,新签合同总金额24.32亿元,同比下降78.15%。截至2020年底,公司环卫服务业务在手年化金额33.67亿元,同比+27.78%,合同总金额为284.24亿元,同比+12.23%,待履行的合同总金额195.18亿元。 优化内部管理成效显著,非公开发行股票获批2020年,公司成功推动数字化建设1.0项目顺利上线,主要包括CRM系统建设、ERP系统升级、OA系统对接和BI分析建设。由于加强应收款管理,经营活动现金流量净额8.8亿元,同比+172%。2020年12月,公司非公开发行股票获得证监会核准批复,不超过10.62亿元,用于新型环卫装备研发及智能制造项目及智慧环卫平台等项目建设。 盈利预测、估值与评级:公司环卫服务业务运营稳健,积极优化内部管理,同时发力新能源环卫装备。我们小幅上调公司21-22年盈利预测3.2%/0.8%至5.13/6.31亿元,新增23年盈利预测7.59亿元,对应21-23年EPS为1.24/1.52/1.83元,当前股价对应21年PE为15倍,维持“买入”评级。 风险提示:电动环卫车销售及盈利能力不及预期;环卫市场化进度推进受阻;环卫市场化运营项目拓展不及预期。
龙马环卫 机械行业 2021-04-12 16.49 -- -- 17.16 1.54%
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利润大幅增长,经营现金流继续提升:2020年度,公司实现主营业务收入 54.03亿元,同比增长 28.94%,主因环卫服务业务大幅增长。公司归母净利润比上年同期上升 63.71%,主要因为环卫服务收入增加、运营管理效率提升等因素;经营活动产生的现金流量净额同比上升 172.25%,主要因为公司加强应收账款管理,加快货款回笼。 环卫设备产销略有下降,新能源及中高端装备快速增长:2020年度,公司环卫装备业务收入 23.76亿元,同比下降 1.06%。公司环卫装备总销量6916辆,同比下降 15.72%。其中,环卫创新产品和中高端作业车型占比68.70%,同比上升 5.39个百分点;新能源环卫装备收入 3.33亿元,同比增长 171.88%。碳中和下,新能源环卫车需求旺盛,预计将维持较快增速。 环卫服务业绩创新高,新签合同下降。2020年,环卫服务业务收入 30.27亿元,同比增长 69.21%,毛利率同比增长 5.65个百分点;新中标环卫服务项目 33个,新签合同总金额 24.32亿元,同比降 78.15%。公司提出“积极参与市场拓展,提升公司市场占有率”,预计依托环卫装备优势,新签合同有望提升。 持续研发投入,“三化”设计研发取得新突破。公司重点围绕“性能提升、智能升级、垃圾分类”三个研发方向,根据市场需求及时调整技术研发方向,重点开展“精益化、小型化、智能化”方面的新产品开发、产品优化设计和环卫装备智能车联网系统研发,成功入选“2020年福建省智能制造试点示范企业”。2020年公司共获得授权专利 84项,其中发明专利 6项,实用新型专利 77项。持续研发为公司成长提供技术支撑。 盈利预测与投资 建议: 考虑到公司环卫装备的稳定性以及环卫服务市场预期,我们上调公司2021-2022年归母净利润预测分别为 5.1、5.6(2021-2022年前值为 3.78、4.26亿元),新增 2023年归母净利润预测为 5.9亿元,对应 PE 分别为 14.7、13.3、12.6。新能源趋势下,公司环卫装备迎来发展新机遇,环卫服务有望继续增长,公司业绩增长可期,维持公司“推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名