事件：近日，公司发布2021年报，公司2021年实现营收19.10亿，同比增长20.45%，实现归母净利润2.53亿元，同比增长17.30%，基本每股收益0.52元。 点评： Q4受双控和原材料涨价影响业绩有所承压。收入端，公司2021年收入19.10亿元，同增20.45%，分季度来看，2021Q1-Q4收入增速分别为48.72%、27.93%、24.52%、-9.59%，Q4受双控影响冶金行业项目延后开工，以及节能服务业务新签订单尚未形成收入，收入同比有所下滑；盈利端，公司2021年实现归母净利润2.53亿元，同增17.30%，Q1-Q4归母净利增速分别为60.79%、9.69%、31.50%、-25.86%，2021年毛利率31.23%，同比略降0.91pct，净利率13.27%，同降0.36pct，主要归因于原材料涨价，及研发投入力度增大。2021年销售费用率5.60%，同降0.84pct，管理费用率4.45%，同降0.26pct，财务费用率0.56%，同降0.55pct，研发费用率4.17%，同增0.08pct，期间费用率下降，研发投入力度持续增强。 核电板块受益行业上行周期，有望保持高增。2021年公司核电行业收入5.05亿元，同增45.61%，毛利率40.83%，同增1.18pct。2021年核电军工事业部新签订单7.50亿元（含R项目2.07亿元）。国内核电政策端持续强化，2019年核电重启审批以来审批和开工数量逐年提升，2019年4台华龙一号机组获批，紧接着2020年、2021再次批准昌江和三澳核电站4台机组及田湾核电站等5台机组。核电上行周期开启，我们预计十四五期间核电装机将有较快增长，公司作为核电球阀、蝶阀的龙头企业将充分受益。此外，公司加大力度布局乏燃料处理领域，公司在首个200吨级的乏燃料后处理建设项目中已累计获得约3.7亿元订单，第二套项目有望中标更多产品。我们认为核电板块有望成为公司重要增长点。 冶金板块拓展通用阀门领域，打开成长空间。2021年公司冶金行业收入4.88亿元，同降0.58%，毛利率32.14%，同降3.22pct。2021年公司冶金行业新签订单6亿。公司拓展布局通用阀门，依托津西钢铁打造“阀门管家”样板工程，新模式促进公司通用阀门领域业务推进加快。通用阀门市场空间较大，千万吨钢企每年阀门备品备件需求约4000多万，全国12亿吨钢铁产能对应存量市场需求空间达50亿元。“阀门管家”为钢铁企业提供阀门全生命周期服务，避免无效备货和库存占用，提高钢铁企业阀门备件有效性和及时性，降低了用户的备件库存量提高经济效益。目前公司已在国内重点钢铁企业全面运用，取得较好预期效果，正向其他大型钢企推广，部分客户已投入使用。我们预计公司有望凭借“阀门管家”新模式切入到冶金通用阀门领域，打开需求空间。 能源板块稳定增长，节能服务、氢能业务持续推进。2021年公司能源行 业收入5.71亿元，同增31.42%，受益石油化工行业产能整合改造趋势，毛利率15.86%，同增0.57%。2021年节能服务板块，瑞帆节能新签订单28.27亿元（主要包括邯郸钢铁16亿、津西钢铁10亿），由于建设周期长目前尚未形成收入。此外瑞帆节能推出金属膜除尘，首套金属膜除尘产品已交付津西钢铁投入使用，除尘效果明显，除尘后排放低于5mg/m3，未来公司将向国内各地的钢铁企业推广。我们认为公司自主研发的金属膜除尘对传统除尘技术的替代空间较大。此外，公司定增加码无锡法兰，竞争力夯实，业务增速有望提升，2021年无锡法兰新签订单6.54亿，另外公司氢能和军品等业务仍加快推进。公司主业保持高增，积极拓展新业务领域，长期成长空间较大。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润3.45亿元、4.52亿元和5.77亿元，相对应的EPS分别为0.68元/股、0.89元/股和1.14元/股，对应当前股价PE分别为22倍、17倍和13倍。维持“买入”评级。 风险因素：业务进展不达预期、政策变动、原材料价格波动、行业竞争加剧等风险。

事件：近日，公司发布2021年报，公司2021年实现营业收入57.02亿元，同比增长4.75%；归属于母公司所有者的净利润3.40亿元，同比下降23.13%。基本每股收益0.82元。 点评： 环卫行业需求回落，原材料涨价致业绩承压。公司2021年实现收入57.02亿元，同比增长4.75%，分季度来看，Q1-Q4增速分别为31.52%、1.66%、-1.70%、-4.72%，受行业需求回落影响公司收入逐季下降。盈利端，2021年实现归母净利润3.40亿元，同降23.13%，毛利率21.42%，同比下降5.68pct，净利率6.0%，同比下降2.1pct，主要归因于原材料涨价、信用减值损失和疫情税收优惠政策取消。环卫市场需求回落情况下，现金流有所转差，但整体仍保持较好回流，2021年公司销售商品和劳务收到现金占收入的比例同比回落至88.39%。 环卫装备业务收入下滑，市占率有所提升。2021年公司环卫装备业务收入21.14亿元，同降11.01%，毛利率19.31%，同降6.4pct。疫情影响财政支出收紧，2021年全国一般公共预算支出24.57万亿，同增2.90%，其中节能环保及城乡社区支出分别为6333亿元、19946亿元，同比分别下降14.30%、19.90%。2021年我国环卫车总销量10.28万辆，同比下降12.09%，测算得出公司环卫装备市占率约5.91%，同比提升0.42pct，行业排名前三，竞争地位稳固。 新能源环卫装备业务下滑，长期受益行业电动化趋势。2021年公司新能源环卫装备收入1.72亿元，同降48.27%，占装备业务的8.16%，市占率6.55%，同降2.24pct，仍保持行业前三；毛利率20.26%，同降13.43pct。2021年我国新能源环卫车销量4104台，同增5.50%，占环卫车总销量的3.99%，渗透率同比提升。尽管目前行业仍处在新能源起步阶段，但政策驱动电动化进程将稳步向前推进。2020年国务院发布《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，计划到2025年新能源汽车销量占到总销量的20%，到2035年公共领域全面电动化。我们认为，长期来看，公司环卫装备业务将受益电动化趋势。 环卫服务业务保持增长，新签订单同比略降。2021年公司环卫服务收入33.81亿元，同增11.68%，毛利率23.29%，同降2.46pct。全年公司新增中标环卫服务项目60个，首年年度金额为6.35亿元，同降3.64%，合同总金额为29.15亿元，同增19.86%。截至2021年底，公司在履行的环卫服务项目年化合同金额37.51亿元，同比增长11.40%。受行业政策和政府换届等因素影响，2021年环卫服务行业增速有所放缓，新签合同年化额716亿元，同增4.37%，合同总额2163亿元，同降2.13%，公司新签年化额市占率0.9%，行业排名第八，合同总金额行业排名第九。随着环卫服务市场化进程持续推进，环卫服务市场规模 有望保持较快增长，公司环卫服务业务将长期受益市场化趋势。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022年至2024年归母净利润分别为4.21亿元、5.14亿元和6.26亿元，相对应的EPS分别为1.01元/股、1.24元/股和1.51元/股，对应当前股价PE分别为11倍、9倍和7倍。我们认为随行业需求回暖公司估值有望向上修复，维持公司“买入”评级。 风险因素：经济环境和政策变化、风险汇率波动风险、疫情反复等突发灾害性事件风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。