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周泰

民生证券

研究方向: 能源开采行业

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工作经历: 登记编号:S0100521110009。曾就职于光大证券股份有限公司、上海申银万国证券研究所有限公司、安信证券股份有限公司。民生证券能源开采行业首席分析师,2021年加入民生证券。...>>

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华阳股份 能源行业 2021-11-03 11.42 17.04 53.93% 11.98 4.90% -- 11.98 4.90% -- 详细
事件: 2021年 10月 29日,公司发布三季报,报告期内公司实现营业收入 280.04亿元,同比增长 21.74%,净利润 22.91亿元,同比增长109.33%。 点评三季度业绩大幅增长:2021年第三季度,公司单季度归母净利润 11.39亿元,同比上升 204.99%,环比增长 65.1%煤价提升促使盈利大增: 据 Wind 数据, 三季度阳泉无烟洗小块均价为 1388元/吨,同比增长 31.86%,环比增长 33.9%;阳泉地区 Q5500动力煤均价为 974元/吨,同比增长 119.04%,环比增长 31.7%,当地煤价的提升促使公司业绩大增。 钠电池材料版图扩张,新能源布局向好: 2020年山西省国企改革中,公司控股股东由阳泉煤业集团更名为华阳新材料科技集团,未来或转型为碳基新材料为主的集团,华阳股份也与大股东改革保持同步,积极向新材料领域探索,据公告,今年 3月,公司受让阳煤智能制造基金财产份额,通过该基金投资了北京奇峰和中科海纳两个项目公司,为公司转型打下坚实的技术基础。 4月,公司公告公司拟投资钠离子电池正负极材料项目,预计未来形成各千万吨产能。 6月,山西转型综改示范区管委会消息,与北京中科海纳科技有限责任公司共同打造的全球首套 1MWh 钠离子电池储能系统,在山西综改示范区投运。 9月, 公司公告与电解液行业龙头多氟多新材料股份有限公司及梧桐树资本签署《战略合作框架协议》,拟就六氟磷酸钠和钠离子电池、电解液添加剂、负极材料、研究院和工业互联网等领域展开深度合作。 投资建议: 华阳股份保留了原有煤矿资产,拥有煤炭产能 4270万吨/年(其中在产 3270万吨/年,在建 1000万吨/年),既可以享受煤炭业务带来的丰厚利润和现金流,又有望获得新材料业务带来的估值提升 。 给 予 增 持 -A 评 级 。 预 计 2021-2023年 公 司 归 母 净 利 为34.16/39.75/43.75亿元,折合 EPS 分别为 1.42/1.65/1.82。 6个月目标价 17.04元。 风险提示: 公司钠离子项目建设进度低于预期;煤价大幅下跌。
潞安环能 能源行业 2021-10-29 13.01 19.88 81.72% 13.45 3.38%
13.45 3.38% -- 详细
事件:2021年10月27日公司发布前三季度报告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润58.26亿元,同比增长324.93%;营业收入309.26亿元,同比增长69.72%。 点评三季度业绩大幅增长:2021年第三季度,公司归母净利润24.98亿元,同比上升1189.84%,环比增长43.54%;单季度扣非净利润25.21亿元,同比上升1080.28%,环比增长45.49%。 煤炭价格大幅抬升。据公告,前三季度公司实现商品煤销量3773.35万吨,同比增长12.48%,其中销售混煤2145.07万吨,同比增长6.77%,销售喷吹煤1445.36万吨,同比增长19.06%。商品煤综合售价为713.96元/吨,同比增长54.36%。 公司三季度实现煤炭销量1280.06万吨,环比下降4.7%,同比增长8.5%,其中混煤销量为707.83万吨,环比增长0.5%,同比下降4.4%,喷吹煤销量为507.48万吨,环比下降12.2%,同比增长30%。商品煤综合售价为917.97元/吨,环比上涨42.91%,同比增长109.7%。 煤炭生产安全费用提取标准升高,小幅影响利润:据公告,公司自2021年7月1日起,将煤(岩)与瓦斯(二氧化碳)突出矿井、高瓦斯矿井安全费用提取标准由吨煤30元提高为吨煤50元,将其他井工矿安全费用提取标准由吨煤15元提高为吨煤30元,该变更预计使得公司2021年度利润总额减少4亿-5亿元。 四季度公司业绩有望持续释放:进入四季度以来煤炭行业整体处于供给偏紧格局,价格持续保持高位,公司调价机制相对灵活,在高煤价背景下有望更充分的业绩弹性。 投资建议:预计2021-2023年将实现净利润100.32亿元/120.39亿元/124.89亿元。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。 给予买入-A投资评级,6个月目标价19.88元。 风险提示:11)宏观经济下行风险;22)下游行业价格下跌风险;33)安全生产风险。
露天煤业 能源行业 2021-10-27 14.11 19.17 65.26% 14.79 4.82%
14.79 4.82% -- 详细
事件: 2021年 10月 25日, 公司发布三季度业绩报告, 报告期内实现主营业务收入 179.97亿元,同比上升 22.8%;归母净利润 28.74亿元,同比上升 39.59%;扣非净利润 29.0亿元,同比上升 41.7%。 点评煤铝主业向好, 三季度业绩大幅增长: 公司三季度实现归属于母公司股东的净利润 10.44亿元, 同比增长 61.46%,环比增长 27.38%。 业绩增长的主要原因是煤、 铝价格提升带动业绩释放, Wind 数据显示,三季度锦州港褐煤均价环比二季度上涨 14.28%,环渤海动力煤指数均价环比二季度上涨 12.8%;三季度铝锭均价环比二季度上涨 10.7%,受益于煤、铝价格升高。 四季度业绩有望持续改善: 我们认为四季度公司业绩有望继续向上的主要原因有二:一是由于公司全部为露天开采,一般二、三季度主要进行土方剥离,一、四季度主要进行煤炭开采,因此从历史数据来看,四季度业绩往往环比增长。二是公司主要辐射东北地区,四季度进入供暖季,用煤需求环比提升, 公司综合售价与环渤海指数及锦州港褐煤煤指数挂钩,据 Wind 数据, 10月以来锦州港褐煤价格以及环渤海动力煤价格指数持续走高,公司售价有望向上联动。 拟更名为“电投能源”, 公司新能源版图持续扩张: 据公告, 公司拟将公司名称变更为内蒙古电投能源股份有限公司,证券简称变更为电投能源,我们认为,公司名称变更体现了公司未来的主要发展方向,2014年起,公司开始积极布局新能源发电,目前共有新能源项目3368.5MW,2021年开展有设立多个新能源项目合计装机规模1100MW,未来项目落地后,公司新能源发电装机规模增加 32.65%。近年来随着新能源项目陆续并网发电,公司发电量持续提升,在“碳中和、碳达峰”的背景下,新能源发电业务将在未来为公司传统板块盈利形成有效补充。 投资建议:预计2021-2023年净利润分别为40.88/43.77/46.82亿元,对应 EPS 分别为 2.13/2.28/2.44元/股。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。买入-A 评级, 6个月目标价 19.17元。 风险提示: 1)区域市场需求变化或导致煤价下跌; 2)火电利润或因电力市场放开下降,以及成本增加风险; 3)新能源在建项目多,存在政策变化风险; 4)电解铝价格大幅下跌
兖州煤业 能源行业 2021-10-25 30.70 36.99 58.96% 29.50 -3.91%
29.50 -3.91% -- 详细
事件:2021年10月21日,公司发布三季度业绩预告,公司预计2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润约115亿元,与追溯调整前上年同期数据相比,将增加58.1亿元或102.09%;与追溯调整后上年同期数据相比,将增加45.21亿元或64.78%。 点评 三季度业绩大增:三季度单季度实现归母净利润54.58亿元,环比二季度增长43.97%,同比增长400%(与追溯调整前)。三季度业绩大增的原因主要由于在煤价持续上行的背景下,公司煤炭产销环比提升。 同时由于国际油价走高,公司煤化工产品盈利能力提升。 三季度煤炭产量环比增长::公司前三季度实现商品煤产量7777万吨,同比下降14.07%,实现商品煤销量7747万吨,同比下降31.67%,其中自产煤销量为6875万吨,同比下降18.73%。三季度单季度公司生产商品煤2680万吨,比第二季度商品煤产量增长8.85%,较去年同期下降-15.3%,销售商品煤2656万吨,比第二季度商品煤产量增长4.24%,较去年同时下降33.15%三季度化工品产量环比下滑:三季度公司生产甲醇52万吨,同比增长29.6%,环比下降21.2%,销售甲醇70万吨,同比增长68.75%,环比增长12.9%;乙二醇三季度产量环比下降50%至4万吨,销量环比下滑25%至6万吨。醋酸三季度产量为26万吨,同比下降8.23%,环比下降10.34%;三季度醋酸乙酯产量为9万吨,同比下降18.76%,环比下降18.18%;液体粗蜡产量为11万吨,环比持平,同比下降7.18%。 投资建议:随着海内外煤价持续上涨,公司业绩弹性有望持续释放。 预计2021-2023年公司归母净利为200.41/226.16/236.48亿元,折合EPS分别为4.11/4.64/4.85。公司逐步聚焦主业,剥离非煤贸易资产,股息率高,业绩弹性大,估值有望提升。给予买入-A评级,6个月目标价36.99元。 风险提示:)1)宏观经济下行,煤价大幅下跌;22)新建产能释放超预期;33)煤化工产品价格大幅下滑
昊华能源 能源行业 2021-10-18 10.49 15.48 70.67% 14.07 34.13%
14.07 34.13% -- 详细
事件:2021年10月14日,公司发布1-9月运营数据公告。 点评 煤价大幅上涨有望促使业绩释放:前三季度公司实现煤炭产量1042.2万吨,同比增加16.97%,实现销量1078.67万吨,同比增加11.2%,吨煤售价483.5元/吨,同比上涨68.6%,吨煤毛利331.5元/吨,同比增长101.4%。三季度单季度公司生产煤炭356.38万吨,同比增长6.7%,环比增长0.6%,销售煤炭368.88万吨,同比增长4.88%,环比增长1.4%,吨煤售价635.58元/吨,同比增长132%,环比增长42.7%,吨煤毛利470.7元/吨,同比增长194.4%,环比增长46.7%。 三季度甲醇发生亏损:前三季度公司生产甲醇32.64万吨,同比增长1.98%,销售甲醇32.64万吨,同比增长4.54%,甲醇业务毛利为-6138。48万元,处于亏损状态。三季度公司生产甲醇9.51万吨,同比增长1.34%,销售甲醇10.03万吨,同比增长4.11%,测算甲醇售价为1881.44元/吨,毛利为-539.73元/吨,处于亏损状态。 无烟煤产能全部退出,动力煤业绩弹性释放:据公告,2020年,京西矿区(无烟煤)全部完成关停退出,公司核心产能转移至内蒙地区,主力矿井为红庆梁矿以及高家梁矿,合计产能1350万吨/年,另有红墩子矿在建产能480万吨/年。2020年12月25日,西部能源与内蒙古自治区自然资源厅签订了《采矿权出让合同》并缴纳了首期矿业权出让收益,2021年1月6日取得了《采矿许可证》。西部能源(红庆梁煤矿)已逐步恢复正常生产经营秩序。目前动力煤中枢处于上升通道,公司动力煤长协占比低,价格弹性大,在煤价上行周期中有望释放业绩弹性。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为,30.95亿元、33.48亿元,36.62亿元,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为15.48元。 风险提示:宏观经济下滑,影响煤炭价格;相关诉讼或给公司带来潜在损失
中煤能源 能源行业 2021-10-14 9.18 12.40 104.62% 9.50 3.49%
9.50 3.49% -- 详细
事件: 2021年 10月 12日,公司发布业绩预报称,前三季度预计净利润约 112.6亿元~124.4亿元,同比增长 171.0%~199.4%。 点评三季度业绩大幅增长: 根据公告可得,公司三季度单季度实现归母净 利 润 36.74~48.54亿 元 , 同比 增 长 97.5%~163.1% , 环比 增 长-10.6%~19.1%。 煤炭、化工主业盈利抬升: 煤炭业务方面,公司全力增产增销保障能源供给,据公告 1-8月公司生产商品煤 7459万吨,同比增长 2.8%,销售商品煤 19743万吨,同比增长 21.2%。价格方面, Wind 数据显示,三季度长协相关价格指数均上涨,公司售价向上联动, 煤炭业务量价齐升。化工业务方面,公司化工品产量同比提升明显,据公告, 前 8月公司聚烯烃与甲醇产量分别同比增长 1.6%与 62.1%。 公司化工品销售价格与国际油价关联度高, Wind 数据显示,三季度布伦特价格环比上涨 6.6%, 同比上涨 71%。此外,公司参股中天合创等化工企业, 参股企业投资收益增加也导致公司盈利抬升。 Q4盈利有望持续抬升: 预计四季度公司仍将增产增销保障能源供给,价格方面,由于中下游各环节库存均处于较低水平,且旺季刚性需求持续, 在海外煤价仍然较高的背景下,煤价仍将保持强势。 因此预计公司四季度煤炭主业仍将呈现量价齐升格局,业绩有望持续释放。 产能扩张潜力足,成长性显著: 据公司业绩说明会,公司现有在建矿井 4对,总产能 2380万吨/年(权益总产能 2064万吨/年),将于近年内投产,其中 2021年将竣工依兰三矿(240万吨/年)、苇子沟(240万吨/年),合计产能 480万吨/年(权益产能 360万吨/年), 2022年竣工大海则煤矿 1500万吨/年, 2024年竣工里必煤矿 400万吨/年(权益产能 204万吨/年)。未来四年内公司在建产能不断投产,因此公司自产煤产量有望稳步提升。 投资建议: 买入-A 评级。预计 2021-2023年公司归母净利为164.81/173.55/175.97亿元,折合 EPS 分别为 1.24/1.31/1.33。目前公司估值较低,但煤炭业务量价齐升,化工品价格反弹,公司业绩弹性较大, 6个月目标价 12.40元。 风险提示: 1)宏观经济下行,煤价大幅下跌; 2)新建产能释放超预期; 3)煤化工产品价格大幅下滑
金龙鱼 食品饮料行业 2021-08-13 74.80 85.00 38.28% 73.91 -1.19%
75.60 1.07%
详细
事件:2021年 8月 12日,公司发布 2021年半年度报告。2021H1公司实现营业收入 1032.3亿元,同比增长 18.69%;实现归母净利润 29.7亿元,同比下降 1.24%;实现扣非归母净利润 39.12亿元,同比增长36.64%。 Q2营收稳定增长,套保业务拖累公司业绩:Q2单季度公司实现营业收入 521.5亿(+10.82%),实现归母净利润 14亿(-21.85%),实现销售毛利率为 10.63%,较去年同期提升 0.74pcts;受套保业务亏损影响,公司 Q2销售净利率为 2.87%,同比下降 1.23pcts。 厨房食品业产品结构持续升级,产品矩阵丰富进一步丰富:2021H1公司厨房食品业务实现营业收入 660亿元,较上年同期增长 22.2%。 但受原材料成本大幅上涨及毛利率较低的餐饮渠道产品销量占比提升影响,厨房食品业务毛利下降为 11.84%,同比下降 0.92pcts。实现利润总额 24.4亿,较上年同期下降 11.1%。其中,食用油业务的油脂压榨产能同比下降超过 30%,我们推测公司食用油销量有所下滑,但部分产品有所提价,且持续出了“外婆乡小榨香豆油”等高端产品;米、面业务产能同比增长约 20%,新推出“稻谷鲜生”、“高筋”系列产品,可更为全面的满足消费者需求;调味品业务新推出“海皇”牌醋、料酒、蚝油等产品,调味品产线进一步丰富,对公司业绩贡献有望进一步提升。 行业持续向好,饲料原料及油脂科技业利润提升显著:市场行情上涨拉动公司饲料原料及油脂科技板块利润实现同比增长。据中国畜牧业信息网数据,2021H122个省市豆粕均价由 3.43元/kg 上涨至 3.65元/kg,涨幅达 6.41%。相对应的,公司饲料原料及油脂科技业务2021H1实现营业收入 365亿元(+12.3%),毛利率提升 3.81pcts 至11.75%,实现利润总额为 19.5亿(+86.7%)。 产能扩张正当时,深入细化渠道布局:目前,公司在全国拥有 69个已投产生产基地,并在齐齐哈尔、潮州、兰州、合肥、青岛等地新建多个生产基地。同时,公司渠道布局的步履不停,目前已基本在全国范围实现了县级覆盖,并在部分沿海经济发达地区实现了镇、村级覆盖。随着产品品类的不断丰富,公司将持续进行渠道下沉策略,并在较发达地区细分市场进行精细化管理。产能的持续扩张及渠道网络在华文楷体 广度和深度上的进一步加宽加深,有望为公司增长提供源源不断动力。 投资建议:考虑到原材料价格持续上涨,我们对公司盈利预测进行了调整。预计公司 2021-2023净利润分别为 69.1、92.3、103.4亿元,对应 EPS 分别为 1.27、1.70、1.91元/股,给予“增持-A”投资评级。 风险提示:原材料价格波动风险、行业政策变动风险、行业竞争加剧的风险、供应商集中度较高的风险、存货跌价风险、产能释放不及预期风险
平煤股份 能源行业 2021-08-13 7.68 8.55 13.40% 11.11 44.66%
13.65 77.73%
详细
事件: 2021年 8月 11日,公司发布 2021年中期报告, 公司报告期内营业收入 126.51亿元,同比增长 10.26%;归属于上市公司股东的净利润 10.58亿元,同比增长 49.56%。 点评二季度净利润符合预期: 2021年上半年公司实现归母净利润 10.58亿元,同比增长 49.56%,其中二季度单季度实现归母净利润 5.13亿元,同比增长 26.56%,环比一季度下降 5.73%。 二季度产销环比下滑: 上半年公司生产原煤 1486.26万吨,同比下降2.64%,销售商品煤 1570.02万吨,同比下降 0.4%。 据公告测算, 2021年二季度公司实现原煤产量 703.12万吨,同比减少 63.17万吨,降幅8.24%,环比减少 80.02万吨,下降 10.22%。销量方面,二季度销售商品煤 755.73万吨,同比增加 7.09万吨,增幅 0.95%,环比减少 58.56万吨,降幅 7.19%。我们认为公司二季度产量下滑主要由于生产受到安全检查干扰所致。 商品煤价格走高,毛利率环比基本持平: 据公告,上半年公司吨煤销售收入为 761.36元/吨,同比增长 10.54%。上半年公司成本控制良好,吨煤销售成本为 543.32元/吨,同比增长 5.35%。上半年吨煤毛利同比增长 24.94%,毛利率增长 3.3个百分点至 28.64%。据公告测算,二季度公司商品煤吨煤收入为 791.64元/吨,较一季度增加 58.39元/吨,增幅 7.96%,较去年同时期增长 62.29元/吨,增幅 8.54%。二季度吨煤销售成本为 565.20元/吨,较一季度增 42.19元/吨,增幅 8.07%,较去年同时期增长 29.16元/吨,增幅 5.44%。二季度公司吨煤毛利为226.44元/吨,较一季度增长 16.20元/吨,较去年同时期增长 33.13元/吨,毛利率为 28.60%,环比减少 0.07个百分点。 据公告,公司长协客户占比 90%,由于长协占比高,且二季度长协价格上涨幅度较小,导致二季度公司综合售价提升有限,进入三季度,焦煤价格持续上涨,公司长协价格有望向上联动,促进业绩释放投资建议: 在新建产能释放不足的背景下,煤价有望保持高位水平,公司有望实现稳健盈利, 同根据公司股东回报计划, 2019-2021年分红比例不低于 60%且每股派息不低于 0.25元人民币,高分红有望促使估值提升。 预计 2021-2023年公司归母净利为 22.42/24.91/25.36亿元,折合 EPS 分别为 0.95/1.06/1.08。给予“增持-A”评级, 6个月目标价 8.55元。 风险提示: 宏观经济下行风险,下游需求萎缩风险;煤价大幅下跌,产量不及预期。
山西焦煤 能源行业 2021-08-09 7.95 11.10 36.53% 12.54 57.74%
16.71 110.19%
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事件: 2021年 8月 5日,公司发布半年报, 报告期内实现营业收入192.27亿元,同比增长 23.37%;归属于上市公司股东的净利润 19.44亿元,同比增长 60.66%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 19.33亿元,同比增长 62.81%。 点评二季度盈利环比增长 13.62%: 据公告,上半年公司实现归母净利润19.44亿元, 同比增长 60.66%,公司二季度创造归母净利润 10.34亿元,同比增长 88%,环比增长 13.62%。 煤炭业务量价齐升:上半年公司生产原煤 1797万吨,同比增长10.97%,其中洗精煤产量 748万吨,测算精煤洗出率 41.62%,较上年同期增长 0.7个百分点。销售商品煤 1490万吨,同比增长 21.14%。价格方面,上半年综合售价为 724.97元/吨,同比增长 10.49%。测算上半年吨煤销售成本 360.68元/吨,同比增长 30.9%,增幅较大主要由于口径变化影响,即将运费及港杂费调整至主营业务成本核算导致。 煤炭业务毛利率为 50.52%, 同比下降 6.79个百分点。 受成本抬升影响,电力热力业务亏损,焦炭毛利率下滑: 公司上半年销售焦炭 203万吨,同比下降 2.4%,焦炭价格同比增长 18.65%至1957.68元/吨,焦炭业务毛利率同比下降 0.22个百分点至 4.2%。电力热力业务方面, 2021年上半年公司发电量同比下降 1.94%至 101亿千瓦时,供热量同比下降 3.52%至 1616万 GJ,由于成本抬升电力热力业务出现亏损。 三季度长协价格有望上涨: Wind 数据显示,二季度京唐港主焦煤均价约为 1921元/吨,环比一季度上涨 259元/吨, 公司长协定价多在上一季度末, 二季度焦煤价格上涨的背景下公司长协价格有望向上联动, 继而带动公司业绩释放。 投资建议: 上市公司正式更名为“山西焦煤”,标志着将焦煤股份打造成为集团层面资源整合的平台,煤炭资源整合和专业化重组的步伐加快。预计 2021-2023年公司归母净利为 45.28/49.73/52.26亿元,折合 EPS 分别为 1.11/1.21/1.28。考虑公司目前估值处于低位,给予“买入-A”评级, 6个月目标价 11.10元。 风险提示: 宏观经济大幅下行,煤炭价格大幅下跌
中国神华 能源行业 2021-08-03 16.86 25.20 27.79% 18.50 9.73%
24.45 45.02%
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事件:2021年 7月 30日,公司发布上半年业绩预告称,预计公司 2021年上半年净利润约 260亿元,同比增长约 26%, 归属于本公司股东的扣除非经常性损益的净利润约 256亿元,同比增长约 26% 点评 二季度业绩业绩: 根据公告测算,二季度公司实现归母净利润 143.89亿元,同比增长 32.61%,环比增长 23.92%。 业绩增长的主要原因有: 1)公司主要产品煤炭、烯烃等产品价格上涨; 2) 受煤炭销售量增长等因素影响,运输业务板块铁路运输周转量、港口装船量、航运周转量等业务量同比增长。 二季度煤炭产量环比微降:据公告,上半年公司实现商品煤产量 152.4百万吨,同比增长 4.7%,商品煤销量为 240.8万吨,同比增长 17.3%。 二季度公司商品煤产量为 74.4百万吨, 同比增长 4.49%,环比下降4.62%。二季度商品煤销量为 125.4百万吨,同比增长 17.31%,环比增长 8.67%。 发电量同、 环比增长明显: 上半年公司实现总发电量 77.04十亿千瓦时,其中二季度实现 39.86十亿千瓦时,环比增长 7.21%,同比增长12.73%。上半年售电量为 72.04十亿千瓦时,其中二季度完成售电 37.16十亿千瓦时,环比增长 6.54%,同比增长 12.44%。 据公告,锦界煤电一体化项目三期工程 5、 6号机组(1320MW) 2020年投产,未来公司还有胜利电厂(2×660MW)等项目在建,未来将不断释放产能增量。 运输业务量同比增长明显: 上半年公司自有铁路周转量为 150十亿吨公里,同比增长 12.5%,其中二季度完成 76.2十亿吨公里,环比增长 3.25%,同比增长 12.22%;上半年黄骅港装船量 109.4百万吨,同比增长 16.8%,其中二季度完成 54.3百万吨,环比下降 1.05%,同比增长11.04%。 上半年神华天津煤码头装船量为 22.8百万吨,同比增长 6%,其中二季度完成 11.9百万吨,环比增长 9.17%,同比增长 11.71%。上半年完成航运货物量 59.3百万吨,同比增长 15.6%,其中二季度完成29.1百万吨,环比下降 3.64%,同比增长 2.46%。航运周转量上半年实现 53十亿吨海里,同比增长 23.5%,二季度完成 27.7十亿吨海里, 环比增长 9.49%,同比增长 12.6%。 二季度聚烯烃销量实现同比正增长: 据公告,上半年公司销售聚乙烯 190.2千吨,同比增长 4.5%,其中二季度销售聚乙烯 95.4千吨,同比增长 2.58%,环比增长 0.63%。上半年销售聚丙烯 180.9千吨,同比增长 10.2%,其中二季度销售聚丙烯 91.2千吨,同比增长 9.48%,环比增长 1.67%。 投资建议: 我们预计公司 2021年-2023年的净利润分别为 499.76亿元、 504.67亿元、 511.04亿元,对应 EPS 分别为 2.52元、 2.54元、 2.57元。公司盈利稳健,现金流优势明显,同时公司上市以来始终维持稳定高分红,估值有望回升。维持买入-A 投资评级, 6个月目标价 25.20元。 风险提示: 煤炭价格大幅下降,火电需求不及预期,在建工程建设慢于预期
陕西黑猫 基础化工业 2021-07-28 8.66 10.98 55.97% 10.44 20.55%
11.14 28.64%
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事件: 2021年 7月 26日,公司以人民币 5.43亿元的交易价款提前回购陕西省民营经济高质量发展纾困基金合伙企业(有限合伙)所持内蒙古黑猫煤化工有限公司 17.3169%股权。本次回购完成后,公司持有内蒙古黑猫 100%股权。 点评公司在产权益产能增长 45万吨/年: 据公告,内蒙古黑猫目前焦炭产能为 260万吨/年,目前已经点火投产。 同时, 规划由内蒙古黑猫建设“年产 880万吨焦炭及利用焦炉煤气联产 100万吨甲醇、 20万吨苯加氢、 40万吨焦油加氢装臵项目”,本次股权收购完成后,公司焦炭权益产能增长 197万吨/年,其中在产产能增长 45万吨/年,新建产能增长 152万吨/年。 焦化去产能持续,价格有望走高: 焦炭行业环保督查与去产能并行,山东、山西等主产地 4.3m 以下高炉产能仍在持续去化, 同时环保督查仍成为持续影响供给的变量。 焦炭供给端或将持续呈现收缩的局势,焦炭价格有望走高,公司焦化主业有望释放业绩。 国际油价攀升,化工品有望释放业绩弹性: 公司化工产品主要为甲醇、 BOD 等产品,其价格与国际油价走势关联性强,据 Wind 数据,截至 2021年 7月 23日,布伦特原油现货价格为 74.45美元/桶,同比增长 67.76%, 在油价上升的背景下, 公司化工品有望贡献业绩弹性。 投资建议: 增持-A 评级。 6个月目标价 10.98元。我们预计公司2021-2023年公司归母净利为 29.78/33.79/35.78亿元,对应 EPS 分别为 1.83/2.07/2.20元/股。 风险提示: 在建工程投产不及预期,焦炭价格大幅下跌
海大集团 农林牧渔类行业 2021-07-28 69.01 85.00 31.38% 72.13 4.52%
72.13 4.52%
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事件:2021年7月27日,公司发布2021年半年报。2021年上半年公司实现营业收入381.91亿元,同比增长47.54%;实现归母净利润15.33亿元,同比增长38.82%。 点评:QQ22业绩表现优异,业绩增长稳健:2021Q2单季度公司实现营收224.78亿,同比增长46.0%,环比增长43.1%;实现净利润8.25亿,同比增长3.1%,环比增长16.7%。我们估算Q2单季度公司生猪出栏40万头左右,外购仔猪使得公司养殖业完全成本较高,生猪业务未有贡献。 饲料销量大幅增长,行业地位持续提升。公司饲料品类完善,2021H1对外销量达839万吨(+31%),贡献营收301.03亿(+78.82%)。由于原材料持续上涨,公司利用期货套保工具锁定原材料成本,因部分期货套保利润体现在投资收益项目,公司饲料业务毛利率同比下降1.71pcts至10.11%。 其中:1)猪料:受益于生猪产能恢复,下游需求旺盛,公司猪料销量大幅增长,同比增长148%,达197万吨。其中,母猪料/教乳料/乳猪料/浓缩料等高毛利前端料销量增幅超50%,但华南地区低毛利的大猪料销量同比增幅超200%,拖累猪料毛利率同比下降3.9pcts;22)禽料:公司禽料销量逆势增长12%,达455万吨。受原材料价格上涨影响,禽料毛利率同比下降1.53pcts,但仍维持了行业领先的盈利能力;33)水产料:销量为187万吨,同比增长21%。其中,国内虾蟹饲料销量同比增长35%。但因东南亚地区新冠疫情、原材料运输供应紧张、价格爆涨、水产品出口受阻等诸多不利因素叠加影响,公司水产料毛利率同比下降1.23pcts。未来,随着公司技术研发的不断积累、服务体系不断完善、产能逐步扩张,2025年公司饲料销量有望达4,000万吨(含外销及自用),5年销量CAGR为21%,增速提升显著,公司饲料业务市场份额也有望随之进一步提升。 产业链纵向布局,生猪养殖成本有望降低:2021H1年公司养殖业实现收入43.3亿元(+77.97%)。受猪价下行拖累,毛利率较去年同期下降11.5pcts,减少至13.06%。其中,生猪养殖业务实现收入23.72亿元(+77%),受猪价下行影响,毛利率同比下降22pcts,约为10%;公司禽养殖及屠宰业务实现收入11.33亿元(养殖2.9亿+屠宰8.43亿),同比增长68%;水产养殖业务仍处于起步阶段,共贡献营收3.26亿元。我们预计,2021年公司生猪出栏量超150万头。猪价低迷的背景下,公司生猪养殖业头均盈利将同比减少,但考虑公司养殖规模的提升及外购仔猪成本下降,我们认为今年公司生猪养殖业仍存在一定业绩增长空间。 投资建议:考虑公司业绩高增长,我们对盈利预测进行了调整。预计公司2021年-2023年的净利润分别为32.2亿元,41.1亿元,47.2亿元,对应EPS分别为1.94、2.47、2.84元/股,维持“买入-A”评级风险提示:原材料价格上涨风险;水产品价格上涨不及预期风险;猪价上涨不及预期风险;猪场发生疫情风险;饲料销量不及预期风险;自然灾害风险。
陕西煤业 能源行业 2021-07-13 10.43 15.30 25.62% 11.62 11.41%
16.83 61.36%
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事件:2021年7月9日,公司发布业绩预告,预计2021年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为80亿元到85亿元;与上年同期相比,增加30.15亿元到35.15亿元,增幅60%到70%。预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为75亿元到80亿元,与上年同期相比,将增加32.06亿元到37.06亿元,增幅71%到83%。 点评 二季度业绩符合预期:根据公告测算公司二季度单季度实现归母净利润46.29亿元至51.29亿元,环比增长37.32%~52.15%,同比增长104.18%~123.19%,业绩大超预期。二季度扣非后净利润为37.9亿元至42.9亿元,环比增长2.16%~15.63%,同比增长143.72%~166.64%。 量价齐升带动公司业绩上涨:产量方面,据公告,公司小保当二期(产能1300万吨/年)已经于2020年四季度投产,2021年产量持续释放。价格方面,Wind数据显示,二季度“陕西煤炭价格:动力煤”均价为636.54元/吨,同比增长70.65%,环比增长32.64%。未来煤价中枢有望持续保持高位,公司煤炭主业量价齐升,业绩充分释放。 煤价预计迎来上行周期,有望带来利润弹性:行业角度来看,煤炭行业前期固定资产投资下滑带来的新建产能不足将成为行业供给的瓶颈,2021年以后可投产的新建矿井越来越少,在需求呈现稳健增长的背景下,动力煤价格中枢上涨成为必然趋势。需求持续内迁背景下(华东各省市均在执行压减煤炭消费总量的任务,西电东送加速电力就地转化)陕蒙动力煤价走势有望强于其他地区。公司角度来看,公司铁运煤较少,多走地销,长协煤占比较低,在煤价上行周期中有望迎来高弹性。 坚持高比例分红,高股息值得关注:随着小保当二号矿井建设进入收尾阶段,公司资本开支进一步下降,据公告,2021年资本开支计划仅15.03亿元,较上年的34.3亿元大幅下降。且根据公司股东回报计划,每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的40%且金额不低于40亿元,以分红下线40亿元测算,三年累计分红120亿元,累计股息率11.56%(以7月9日市值测算)。 投资建议:目前煤价远超去年同期,预计将带动公司业绩提升,同时,稳定的分红以及较高的股息率也有望获得市场青睐从而获得较高估值。我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为,169.59亿元、181.37亿元,188.11亿元,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为15.30元。 风险提示:宏观经济低迷,动力煤价大幅下跌,产量释放低于预期
山西焦煤 能源行业 2021-07-02 7.95 10.43 28.29% 8.75 10.06%
16.71 110.19%
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事件:披露2021年半年度业绩预告,公司预计上半年归属于上市公司股东的净利润为18.15亿元至20.57亿元,与上年同期调整后相比预计增长50%至70%。 点评 业绩符合预期:据公告,公司上半年归属于上市公司股东的净利润为18.15~20.57亿元,同比增长50%~70%(调整后),测算二季度单季度归母净利润为9.05~11.47亿元,环比增长-0.55%~26.04%,业绩整体符合预期。 二季度长协价格环比持平,三季度有望上涨:据Wind数据显示,截止目前二季度中价新华焦煤价格指数(长协)均价为1073元/吨,环比一季度持平,同比上涨约30元/吨。公司长协定价多在上一季度末,而一季度港口焦煤价格相对平稳,导致二季度业绩环比相对稳定。Wind数据显示,二季度京唐港主焦煤均价约为1921元/吨,环比一季度上涨259元/吨。同时,限制澳大利亚煤炭进口、山东省或将去化约3400万吨煤炭产能(山东省《全省落实“三个坚决”行动方案(2021-2022 年)》),将助力焦煤价格进一步走高,市场价的抬升有望推动三季度焦煤长协上涨,继而带动公司业绩释放。 成本管理有望优化:据公司年报,原材料、人工成本及各类政策性支出在公司单位生产成本中占比较高,公司将完善市场竞争机制,推进精益化管理,努力降低原材料采购成本;积极压缩各类成本性支出项目,量化考核,努力实现预期目标;有效盘活现有资源,深入挖潜,坚持效益、效率、效果并重的原则,深入推进效能监察工作,努力实现增产增效、增收增效。 投资建议:上市公司正式更名为“山西焦煤”,标志着将焦煤股份打造成为集团层面资源整合的平台,煤炭资源整合和专业化重组的步伐加快。预计2021-2023年公司归母净利为36.16/40.86/44.31亿元,折合EPS分别为0.88/1.00/1.08。考虑公司目前估值处于低位,给予“买入-A”评级,6个月目标价10.56元。 风险提示:宏观经济大幅下行,煤炭价格大幅下跌
恒源煤电 能源行业 2021-06-11 6.61 7.32 17.12% 7.92 19.82%
7.92 19.82%
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事件:2021年6月9日公司发布公告称,公司拟以自有资金人民币30732.5万元,收购安徽省恒泰新材料有限公司(“恒泰新材料”)100%股权。 点评收购股权进入以石膏开采开发为主的新材料行业:公司拟以自有资金人民币3.07亿元,收购恒泰新材料100%股权,对应7.76xPE(2020)。 据公告恒泰新材料石膏资源储量可靠,保有资源量较大,且有一定的增储潜力,随着经济快速发展以及新基建、城镇化基础建设深入推进,市场对石膏、石材及其深加工产品等非金属矿产品的需求将持续上升,通过并购该项目有利于公司进入非煤矿山,对煤业形成产业优势互补。 此次交易有利于公司进入以石膏开采开发为主的新材料行业,开展新业务,开拓新市场,提升公司的经营业绩和整体竞争力。 生产不利因素有望消退,产量有望回升:公司下辖生产矿井5对,核定总产能1095万吨/年,2020年公司司商品煤产/销量分别为716.65/866.84万吨(同比分别变动-17.33%/-12.48%),主要产量下滑主要由于疫情影响以及所属部分矿井工作面过断层影响,预计矿井工作面断层影响减弱后,公司产量将有所回升,据公告,2021年公司计划生产原煤1075万吨,较2020年实际值增长94万吨。 煤炭行业景气回升,公司业绩弹性有望释放:据Wind数据,年初至今宿州Q5000动力煤均价为690元/吨,同比上涨33%。我们预计2021年煤炭行业仍处于供给紧平衡状态,煤炭价格中枢有望持抬升。公司毗邻煤炭消费地,区位优势明显,公司有在煤价上行周期中释放业绩弹性。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为,14.60亿元、17.56亿元,19.45亿元,给予增持-A的投资评级,6个月目标价为7.32元。 风险提示:宏观经济下滑,影响煤炭价格;公司成本控制出现波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名