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唐人神 食品饮料行业 2022-07-04 8.53 -- -- 10.29 20.63% -- 10.29 20.63% -- 详细
核心观点布局生猪全产业链,出栏量高速扩张。 公司从饲料业务起家,通过并购山东和美集团和湖南龙华农牧逐步完善生猪产业链上下游,构建了集饲料研发生产、种猪繁育、商品猪育肥、生猪屠宰、肉品加工于一体的生猪全产业链。产业链协同优势下,公司出栏量快速增长, 2015-2021年生猪出栏量从 10万头扩张至 152万头, 5年增长 15倍。上市以来公司业绩稳健提升, 2008-2021年营收复合年均增长率(CAGR)为 15.73%。 净利润 2008-2020年复合年均增长率(CAGR)为 27.31%。 2021年猪周期下行行业普遍亏损,公司整体利润承压。公司在周期底部用多元融资方式保证充足底部资金,采用“龙华模式”对生猪出栏量进行稳步扩张,预计 2022-2024实现出栏量 200/350/500头,周期反转后有望量价齐升。 三大业务协同助力,公司业绩有望快速增长。 (1)明星业务:生猪产能逆势扩张,周期反转后有望量价齐升。 公司利用“可转债+非公开定增+产业基金+银行贷款”多渠道募集资金多次融资持续加大生猪产能建设,在周期底部构建强抗风险能力;三大产业协同为公司核心竞争优势,助力公司实现降本增效;“美神+新丹系”种猪繁育优势明显,为公司产能扩张打下良好的基础。未来三年生猪产能有望翻三倍,周期反转后有望量价齐升。 (2)压舱石: 饲料业务稳健发展,担当公司发展坚实后盾。 公司饲料销量稳居全国前十强,深耕产业三十余年,渠道开拓广泛,历年饲料业务收入稳健增长,为公司扩张养殖业务的坚定后盾。 (3)未来增长点: 肉制品业务打造未来增长点,提升产业附加值。 公司肉品业务已有 20多年的经营历史,依托研究机构以及自身全产业链平台优势,产品研发能力较强。目前公司已成功上市香肠、腊肉等多种产品,产品种类丰富。肉品业务营收整体稳步增长,其高产品附加值特性有助于平滑猪周期波动带来的风险。 投资建议我们预计, 2022-2024年,公司营业收入分别为 244.10/302.12/361.45亿元,归母净利润为 0.29/11.84/13.74亿元,对应 EPS 0.02/0.98/1.14元,当前股价对应 PE分别为 352.74/8.67/7.74,对应 PB 分别为 1.96/1.60/1.31。 猪周期低位已过,预计公司业绩弹性将持续释放。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示非洲猪瘟等动物疫病、猪价反弹不及预期、原材料价格波动。
唐人神 食品饮料行业 2022-05-05 7.48 -- -- 8.18 9.36%
10.29 37.57% -- 详细
猪价低迷叠加粮价上涨,生猪养殖业务短期承压明显。公司2021年实现营业收入217.42亿元,同比+17.36%,实现归母净利润-11.47亿元,同比-220.74%。2021年公司养殖板块规模扩张明显,但盈利承压明显,共实现收入34.74亿元,生猪出栏量154.23万头,分别同比变动+41.62%、+50.54%,毛利率相较上年下滑53.73pct至-2.50%。受春节后猪价再度大幅下行影响,公司2022Q1业绩进一步承压,营业收入同比减少2.35%至49.07亿元,归母净利润同比减少153.45%至-1.49亿元。 坚持全链一体化经营,生猪产能稳步扩张。作为全链一体化经营的现代农牧企业,公司饲料业务根基深厚,2021年饲料板块受益产品结构优化以及外销猪料增加而实现量利齐增,实现收入175.07亿元,毛利13.08亿元,分别同比变动14%、20%,为生猪业务亏损提供了有效缓冲。养殖业务方面,公司近年正依靠其在饲料加工、种猪繁育方面的优势,围绕旗下业务标杆龙华农牧积极扩张产能,长期规划产能1000万头,其中龙华农牧单点100万头现代化生猪养殖地已于2021年投产运营,根据公司披露,其预计2022-2024年出栏量分别为200万头、350万头和500万头,继续保持出栏高速增长。 目前公司育肥产能正稳步释放,2022Q1实现肥猪出栏35.77万头,相较2021Q1增长172.85%,肥猪出栏占比为93.30%,相较2021Q1大幅提升64.98pct,公司有望在周期反转时充分享受量价齐升红利。 开展多渠道融资,底部资金充足。银行借款方面,公司2021年新增长期借款20.98亿元,并拥有银行授信额度100亿元;权益融资方面,公司于2020年和2021年先后完成公开可转债和非公开发行股票,累计募集资金27.93亿元,其中13.1亿元将被用于建设养殖项目。同时公司在2019年8月与湖南省财信产业基金管理有限公司、湖南省资产管理有限公司合伙成立总规模10亿元的“唐人神产业投资基金”助力公司发展生猪产业,叠加饲料和屠宰业务收益打底,公司底部现金流足够安全。 风险提示:养殖过程中发生不可控疫情,粮食价格大幅上涨增加饲料成本。 投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级。 公司作为全链一体化经营的现代农牧企业,依靠饲料和种猪优势,养殖指标在同规模企业中处于领先水平,近年产能扩张正在加速,育肥产能稳步释放,我们认为公司未来成长性充足且有望在猪价反转时享受量价齐升红利。预计公司22-24年归母净利为-4.71/10.34/24.38亿元,对应当前股价PE为-19.3/8.8/3.7X,给予“买入”评级。
唐人神 食品饮料行业 2022-05-02 7.48 -- -- 8.25 10.29%
10.29 37.57% -- 详细
投资要点: 公司披露 2021年年报和 2022年 1季报。 公司 2021年实现营业收入21742.19百万元, 同比增长 17.36%, 归属净利润-1147.41百万元, 同比下滑220.74%, EPS 为-1.00元。 公司 2022年 1季度实现营业收入 4907.18百万元,同比下滑 2.35%%, 归属净利润-149.20百万元, 同比下滑 153.45%。 公司 2021年业绩亏损主要源于生猪养殖板块。 公司 2021年饲料外销量510万吨, 同比增长 4.17%, 其中猪饲料外销量同比增长 55.39%, 饲料销量结构的调整带动毛利率同比提升 0.29个百分点。公司 2021年生猪销量 154.23万头, 同比增长 50.56%, 2021年 2季度以后的猪价持续低迷, 使得生猪养殖板块出现亏损。 公司此前披露了 2022年股票期权激励计划, 各年度公司层面业绩考核目标分别为: 2022年度饲料外销量≥560万吨, 或 2022年度生猪销售量≥200万头; 2023年度饲料外销量≥620万, 或 2022-2023年度累计生猪销售量≥550万头; 2024年度饲料外销量≥700万吨, 或 2022-2024年度累计生猪销售量≥1050万头。 公司在生猪周期底部稳步推进生猪产能建设。 公司 2022年1-3月累计生猪销量 38.34万头, 同比下降 17.19%, 生猪销量同比下降的主要原因在于仔猪销量大幅减少及根据生猪周期价格变化有序安排生产和销售。 盈利预测、 估值分析和投资建议: 预计公司 2022-2024年归母公司净利润-0.98/7.32/15.61亿元, 对应 EPS 为 -0.08/0.61/1.29元, PE 为-93.1/12.4/5.8倍,首次覆盖给予“增持-B” 评级。 风险提示: 非洲猪瘟疫情风险, 自然灾害风险, 商誉减值风险, 运输不畅风险。
唐人神 食品饮料行业 2022-04-14 10.45 -- -- 10.91 4.40%
10.91 4.40% -- 详细
事件:唐人神发布公告:2022年拟对不超过35名投资者非公开发行股票,发行数量不超过3.6亿股,募集资金不超过12.2亿元。 投资要点:投资要点:非公开发行股票募集资金不超过非公开发行股票募集资金不超过12.2亿元。为落实“争取5年内生猪出栏1000万头”的发展战略和增强资本实力,2022年4月11日唐人神发布2022年非公开发行A股股票预案。拟对包括控股股东唐人神控股在内的投资者非公开发行股票,发行对象不超过35名,其中控股股东唐人神控股认购金额不低于1.0亿元,不高于1.5亿元。 总发行数量不超过本次非公开发行前总股本的30%,即3.6亿股。 8.6亿元支持生猪产能扩张,3.6亿元补充流动资金。亿元补充流动资金。本次增发资金预计有3.6亿元补充公司流动资金,剩余8.6亿元投入5个生猪养殖项目,分别是1.6亿元投入湖南东冲三期生猪养殖基地项目、1.1亿元投入广东云浮市猪苗养殖项目、1.3亿元投入广西融水县养殖扶贫项目、2.3亿元投入广西浦北美神养殖项目、2.3亿元投入海南一体化15万头养殖项目。2021年公司出栏生猪154万头,其中仔猪63万头,肥猪91万头。公司2022-2024年计划出栏量分别为200、350、500万头,且基本均为肥猪。公司生猪产能长期发展目标是年出栏1000万头生猪,布局销区为主,其中湖南350万头、广东300万头、广西100万头、海南50万头、其余区域(包括河南、河北、云南、甘肃等)200万头。 盈利预测和投资评级:生猪养殖产能不断去化,猪周期拐点将近,公司生猪养殖成本逐渐下降,楼房养殖未来可复制性强,下行周期公司资金比较充沛,并把握出栏节奏减少低迷期亏损,上行期产能弹性大,未来成长可期。基于审慎原则,暂不考虑本次发行股份摊薄因素及收购影响,我们预计2021-2023年净利润分别为-10.1/0.6/25.1亿元,对应的PE分别为-/194.3/4.8倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:疫情风险;生物资产减值风险;原料价格维持高位风险;项目实施风险;公司业绩不及预期风险;公司非公开增发进程不确定性的风险。
周泰 1 3
唐人神 食品饮料行业 2022-01-03 7.36 -- -- 8.73 18.61%
11.40 54.89%
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公司概况:深耕主业的老牌饲企,稳健成长的养殖新星成立32年以来,公司致力于发展生猪产业链一体化经营体系,形成了“品种改良、安全饲料、健康养殖、肉品加工、品牌专卖”五大产业发展格局。公司养殖业务持续发力,经营业绩实现大幅提高,2020年营收较2019年同比增长20.67%,净利润同比增加271%。 公司分析:逆周期而行的生猪养殖新势力1)完善饲料布局,深耕无抗技术。公司在创立后较短时间内创造了广受行业认可的“骆驼”牌饲料,后期横向整合并购了山东和美集团和深圳比利美英伟,完成了猪料、禽料、水产料全覆盖的产品布局。公司饲料研发成果推陈出新,无抗生物饲料和乳猪酸奶口口乳是公司两大拳头产品,对增强猪群免疫力、维护肠道健康、促进消化、提高成活率等方面均有出色效果。2)高度重视核心育种,打造生猪产能护城河。公司与世界顶级育种公司华特希尔强强联合成功研发培育出了新美系种猪“美神”。2020年公司又引进PSY可达28以上的高繁殖率的新丹系种猪,进一步强化核心育种实力。随着对低效母猪的逐步淘汰和丹系种猪的持续繁殖培育,公司在2022年年底能够完成较大比例的种猪种群更新,届时种群整体生产效率将显著提高。3)龙华模式加速产能扩张,楼房智能养殖降本增效。为扩大生猪养殖业务规模,公司收购了湖南知名龙头养殖企业龙华农牧。龙华农牧规划的130万头全自繁自养产能建设将在2022年一季度前完工,将充分提升公司的业绩弹性。楼房智能化养猪模式的推广方面,先行投入运营的龙华农牧已解决了通风、防疫、环保等技术难题,旗下项目多项生产指标表现优秀,出栏完全成本有望达到行业领先水平。未来公司将提高自繁自养模式猪场的建设和占比,届时完全成本和养殖效率将能够进一步改善。4)立足屠宰打造肉食品牌,提高生猪产品附加价值。生猪产业诸多企业中,公司是少有的饲料和肉制品同时具有较强品牌效应的企业。公司在湖南区域构建了商贸连锁、超市等线下销售模式,同时主动拥抱新零售,积极开展网络直播带货等新型营销模式,肉品销售大幅增长。5)巧用融资工具稳健扩张,十年力争千万生猪出栏。2021年猪价步入下行周期,公司为继续稳步扩张产能,资产负债率相较于2020年有所提升。但截至2021年Q3季度,公司的资产负债情况良好,债券主要是中长期贷款,短期还款压力较小,财务风险仍然属于安全可控区间。公司目前持有近28.96亿元货币资金,较年初增加近174%。 投资建议预计公司2021-2023年实现营收202.44/232.84/275.29亿元, 归母净利润2.58/5.31/13.00亿元。当前市值对应2021-2023年PE 为34/16/7倍,对应EPS 为0.22/0.44/1.08元。公司2022年PE 16倍,显著低于可比公司的均值40倍,未来估值料有较大提升空间,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示猪瘟疫病传播风险,天气灾害导致原材料价格波动风险,政策调控导致猪价反弹不及预期风险等。
唐人神 食品饮料行业 2021-08-27 5.92 -- -- 6.36 7.43%
6.88 16.22%
详细
公司披露2021年半年报。公司2021年上半年实现营业收入10833.70百万元,同比增长37.21%,归属净利润175.77百万元,同比下滑59.29%,EPS0.16元,加权平均ROE为2.73%,同比下降10.16个百分点。公司2021年Q2实现营业收入5810.47百万元,同比增长35.26%,归属净利润-103.38百万元,同比下降147.22%。2季度利润下滑的主要原因在于国内生猪价格的大幅回落和生猪养殖业务盈利能力下降。 2021上半年饲料业务平稳增长。2021年上半年公司饲料外销量243.28万吨,同比增长10.61%,低于行业同期21.1%的增速,其中公司的猪饲料销量同比增长86.37%,高于猪饲料行业71.4%的增速。我们认为公司饲料总销量增速低于行业增速的主要原因可能在于禽料等其他品种销量增速的影响。公司2021年上半年饲料业务收入9023.90百万元,同比增长34.09%,毛利率8.11%,同比提升0.36个百分点,我们认为毛利率小幅提升的原因可能在于猪饲料占比的提升。 受猪价下跌影响,2021年年2季度生猪养殖业务盈利有所回落。公司2021上半年生猪出栏86.95万头,同比增长210.2%,生猪养殖实现营业收入1447.55百万元,同比增长75.5%,毛利率21.58%,同比下降41.78个百分点,受到国内生猪价格在2季度大幅下滑的影响,公司2季度的生猪养殖盈利水平同比和环比均有不同程度下降。 投资建议:鉴于国内生猪价格进入下行周期,生猪养殖盈利能力回落,我们预测公司2021年至2023年每股收益分别位0.29、0.15和0.27元,维持增持-A建议。 风险提示:非洲猪瘟疫情风险,自然灾害风险,商誉减值风险,运输不畅风险。
唐人神 食品饮料行业 2021-04-28 7.12 -- -- 7.25 1.83%
7.25 1.83%
详细
出栏增速领先行业,养殖效益提升可期,维持“增持”评级唐人神发布2021年一季报:实现营业总收入50.23亿元,同比增长39.54%;实现归属于上市公司股东净利润2.79亿元,同比增长31.19%;Q1商品猪销量46.30万头,同比+294%; 销售收入9.55亿元,同比上升135%。考虑到公司出栏符合预期,我们维持此前盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为15.18/7.49/2.76亿元,EPS为1.26/0.62/0.23元,当前股价对应PE为5.7/11.5/31.1倍,维持“增持”评级。 养殖业务降本增效,产能保持快速扩张2021Q1公司实现头均盈利600元(含少数股东收益),猪场生物安全防控持续优化,有效控制养殖成本,提升经营效益,2021年2月,农业农村部公告国家级首批62个无疫小区,其中,唐人神旗下的龙华农牧和河北邯郸美神喜获国字号招牌“全国非洲猪瘟无疫小区”。产能保持高速扩张,截至2021Q1末,在建工程14.65亿元,同比+130.09%,环比+27.08%;固定资产34.03亿元,同比+36.28%, .环比+5.23%;生产性生物资产4.37亿元,同比+136.52%,环比+20.36%。生猪产能方面,Q1公司云南禄丰姬公庙年出栏25万头生猪项目、邵阳大山岭存栏2400头母猪项目、龙华农牧年出栏25万头仔猪果园楼房养殖项目、郴州美神和甘肃邓湾美神合计年出栏近40万头仔猪项目、云南九龙山美神存栏近2500头母猪项目相继投产。饲料产能方面,南昌湘大饲料厂投产,年新增饲料产能30万吨。 持续探索智能化养殖,积极布局鸡苗领域2021年3月25日,唐人神集团与陈焕春院士、沈建忠院士、印遇龙院士、赵书红教授、彭剑锋教授等专家团队签约推进智能养猪项目,开启智能养猪新纪元。 2021年2月2日,唐人神集团公告收购湖南省吉泰农牧股份有限公司55%的股权。吉泰农牧是湖南省高新技术企业,是目前湖南主要的鸡苗供应企业。 风险提示:养殖成本提升、出栏量扩张不及预期、猪价高景气不及预期。
唐人神 食品饮料行业 2021-04-13 7.60 -- -- 7.72 -0.26%
7.58 -0.26%
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公司披露2020年年报。公司2020年实现营业收入18513.68百万元,同比增长20.67%,归属净利润950.34百万元,同比增长369.64%,摊薄EPS0.79元,加权平均ROE为25.68%,比去年同期的5.84%大幅提升19.84个百分点。其中,公司2020年Q4单季实现营业收入5243.5百万元,同比增长30.25%,归属净利润243.97百万元,同比增长235.68%。2020年对收购山东和美、深圳比利美英伟股权形成的商誉计提减值准备116.96百万元。公司业绩同比大幅增长主要源于公司生猪销售规模的增长和猪价上涨。 受益于量价齐升,司公司2020年生猪销售收入同比大幅增长。公司2020年生猪销量102.44万头,同比增长22.06%,销售收入2452.98百万元,同比增长205.40%,毛利率51.23%,同比大幅提升14.78个百分点。截至2020年低,公司生产性生物资产362.93百万元,同比增长180.50%,在建工程1152.81百万元,同比增长143.95%,固定资产3234.29百万元,同比增长28.17%。公司在2020年继续加大生猪产能建设,以湖南、广东、海南、江浙为养殖重点区域,同时在湖南、广东等区域重点投资建设楼房养殖基地。公司的生产性生物资产的大幅增长,为后续产能释放的奠定良好基础。 在禽类养殖行情下行和全国生猪存栏下滑背景下,公司饲料销量保持小幅增长。公司2020年饲料销量490.5万吨,同比增长4.89%,饲料销售收入15347.63百万元,同比增长13.26%,毛利率7.18%,同比下滑0.64个百分点。 投资建议:综合考虑猪价处于下行周期和公司未来业绩需要以量补价等因素,我们预测公司2021年至2023年每股收益分别位0.82、0.37和0.30元,给予增持-A建议。 风险提示:非洲猪瘟疫情风险,自然灾害风险,商誉减值风险,运输不畅风险。
唐人神 食品饮料行业 2021-04-07 7.63 -- -- 7.84 0.90%
7.70 0.92%
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出栏加速释放,被低估的养殖新生力量,维持“增持”评级唐人神发布2020年报:2020年实现营业收入185.14亿元,同比增长20.67%,归母净利润9.50亿元,同比增长369.64%,商品饲料销售490万吨,同比增长4.90%;生猪出栏102.44万头,同比增长22.06%。单Q4实现营业收入52.49亿元,同比增长30.33%,归母净利润2.44亿元,同比增长235.66%,出栏生猪44.22万头,同比增长272.85%,环比增长46.42%。考虑到猪价景气超预期,我们上调2021-2022年盈利预测,新增2023年预测,预计2021-2023年归母净利润为15.18/7.49/2.76亿元(2021-2022年前值10.31/7.44亿元),EPS为1.26/0.62/0.23元,当前股价对应PE为6.4/12.9/35.0倍,维持“增持”评级。 产能快速扩张,布局以主销区为主截至2020年底,在建工程11.53亿元,同比增长143.95%,固定资产32.34亿元,同比增长28.17%,生产性生物资产3.62亿元,同比增长180.50%。确定了以湖南省、广东省、海南省、江浙区域为养殖重点区域,并在湖南、广东等区域重点投资建设楼房养殖基地。同时加大在广东、海南、江浙区域的投入力度,加快寻找适宜养殖的土地,为未来产能扩张奠定基础。 防疫体系升级,头均盈利较好公司加强猪场生猪安全防控,建立猪流、物流、人流三大保障体系,消灭、切断病源传播途径,控制养殖成本,提升公司养殖经营效益。2020年,公司实现头均盈利1042元(含少数股东收益)。 智能养殖项目持续推进公司继续开展智能养猪技术项目,在远程诊断、健康评估、饲料营养等方面加大研发力度,建立猪病预测模型,实现疫病实时监测与有效控制,养殖过程数据自动采集与分析,对部分猪病进行提前预警,辅助兽医进行远程诊断,先后在甘肃天水、湖南株洲等猪场投入运营。 风险提示:养殖成本提升、出栏量扩张不及预期、猪价高景气不及预期。
唐人神 食品饮料行业 2020-10-28 8.02 -- -- 8.28 3.24%
9.15 14.09%
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出栏有望加速释放,看好中期成长空间,维持“增持”评级唐人神发布2020年三季报:2020年前三季度公司实现营业收入133亿元,同比增长17%,归母净利润7亿元,同比增长445%,出栏生猪58万头,同比下滑19%;单Q3实现营业收入54亿元,同比增长33%,归母净利润3亿元,同比增长224%,出栏生猪30万头,同比增长42%,环比增长86%,较Q2加速放量。 考虑到2020Q4仔猪价格持续回落将压缩外销仔猪盈利,预计减少外销比例,我们下调此前盈利预测,预计2020-2022年归母净利润为10.93(前值16.67)/10.31(前值10.67)/7.44(前值9.12)亿元,EPS为1.12/1.05/0.76元,当前股价对应PE为7/8/11倍,公司产能加速扩张,中长期成长空间广阔,维持“增持”评级。 产能扩张提速,成本有望下行截至2020年9月底,公司生产性生物资产3.83亿元,同比增长279%,相比6月底增长34%,保持较大补栏力度;固定资产25.75亿元,同比增长11%,相比6月底持平,已建成育肥产能约100万头;在建工程11.67亿元,同比增长131%,相比6月底增长58%;资本开支逐季提速,单Q3资本开支5.98亿元,同比增长182.07%,环比增长83.77%,产能快速扩张支撑未来三年出栏量高增,同时随着育肥产能的补充将减少外销仔猪比例,生猪头均盈利水平有望增厚;资产负债率为41.99%,仍有较大债权融资空间。成本端来看,2020Q3商品猪完全成本约22.5元/公斤,展望未来,近期仔猪价格的快速下行将降低显著外购育肥成本,同时出栏量的释放也将带来固定成本的摊薄。 定增募资加码生猪养殖,看好中期维度出栏成长根据公司公告,公司拟非公开发行2.51亿股,募资总额不超过15.50亿元,扣除发行费用后募资净额将全部投入云南禄丰、甘肃天水合计164.25万头产能生猪养殖项目及56.4万吨饲料生产项目建设,其中生猪养殖模式全部采用自繁自养,彰显公司发力生猪养殖业务决心。 风险提示:养殖成本提升、出栏量扩张不及预期、猪价高景气不及预期。
唐人神 食品饮料行业 2020-10-28 8.02 -- -- 8.27 3.12%
9.15 14.09%
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公司2020年3季报符合预期。公司2020年前3季度实现营业收入13270.17百万元,同比增长17.26%,归属净利润706.37百万元,同比增长444.73%,EPS0.8元,加权平均ROE为19.3%,比去年同期的3.75%大幅提升15.55个百分点。其中,公司2020年Q3单季实现营业收入5374.56百万元,同比增长32.94%,归属净利润274.65百万元,同比增长224.42%,公司3季报报业绩符合我们和市场预期。 公司生猪产能逐渐恢复和释放,生猪销量环比持续上升。根据公司前期披露的月度生猪销售简报,公司前三季度累计生猪销量58.22万头,同比虽然下降19.2%,但由于生猪均价同比大幅上升,从而使得前三季度生猪销售收入同比增长105.3%。与此同时,随着生猪产能的逐渐恢复和释放,公司生猪销量呈现环比上升趋势。公司三季度单季生猪销量约为30.2万头,环比二季度的16.28万头呈现大幅增长,其中7月、8月、9月的月度生猪销量分别为8.21万头、10.7万头和11.29万头,环比回升趋势较为明显。随着后续产能的进一步释放,我们预计四季度生猪销量有望进一步回升。 公司的生产性生物资产进一步增长,夯实后续产能释放的基础。截止三季度末,公司的生产性生物资产为382.73百万元,相比一季度末的184.69百万元和二季度末的285.62百万元,公司的生产性生物资产继续呈现环比增长趋势,为后续产能释放奠定基础。 投资建议:我们预测公司2020年至2022年每股收益分别1.20、0.83和0.56元,维持买入-A建议。 风险提示:非洲猪瘟疫情风险,自然灾害风险,商誉减值风险,运输不畅风险。
唐人神 食品饮料行业 2020-08-11 11.58 13.44 31.38% 11.97 3.37%
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行业集中度有望加速提升,猪价有望维持相对高位;受非洲猪瘟的影响,我国能繁母猪和生猪存栏均出现下滑,从中远期来看,生猪出栏恢复预计还需一定时间,同时中小产能被加速出清,行业进入规模化加速发展时期,我们预计公司2020-2022年猪价分别为32、21、16.5元/kg。 公司全产业链布局优势突出,生猪出栏量加倍提升;公司目前已经形成了生猪全产业链业务布局,各业务协同发展,饲料与种猪业务构建生猪养殖成本优势,目前生猪出栏规划加速,19年、20年生猪出栏量预计达到130、260万头,同比增长55%、100%,远期规划出栏千万头;公司规模扩张能力有迹可循:1)公司种猪业务优势明显;在非瘟疫情缺猪情况下,种猪将成为未来产能扩张的核心竞争力,公司在08年便早已布局,拥有优良的美国祖代原种猪;2)非瘟疫情下“1+3”模式保证公司稳步扩张,在非瘟背景下“1+3”模式分散育肥,抗风险能力强,并且具有生产效率高、养猪成本低、盈利能力好、可复制性强等优势;3)公司资本扩张潜力大,公司拥有远低于行业平均的资产负债率、并且在建工程、生产性生物资产均保证公司扩张稳步推进。 饲料业务优化产品结构,给公司发展提供稳定现金流;公司不断提升饲料销量,目前公司进一步整合和美、比利美英伟,发展高端饲料,公司在湖南、广东、河南、甘肃江苏继续新建生物高科技项目,生物饲料具有成本低、成活率高、肉质好等多种优势;公司2019年经营性现金流净额达到5.42亿元,给公司生猪业务的扩张提供了稳定的现金流。 投资建议 我们看好公司全产业链优势和生猪养殖业务的高成长性,预计2020/2021/2022年归母净利润14.26/12.73/10.03亿元,同比增长分别为604.63%/-10.73%/-21.22%,EPS分别为1.70/1.52/1.20,给予行业平均估值,对应目标价为13.69元,首次覆盖,给予买入评级。 风险 猪价上涨不达预期、产能扩张速度不达预期、疫情风险、食品安全风险、疫情影响畜类饲料销量不达预期。
唐人神 食品饮料行业 2020-08-06 11.79 -- -- 12.42 5.34%
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事件:公司近期发布了2020年非公开发行股票预案。公司拟发行2.51亿股,发行对象为不超过35名的特定投资者,锁定期为6个月。公司计划募集资金总额不超过15.50亿元,主要用于养殖项目产能扩建,包括生猪养殖和饲料项目。 点评: 募集资金主要用于产能扩建。2018年8月,我国出现非洲猪瘟后,生猪供应持续下滑,猪肉价格长期处于高位。2019年我国猪肉产量为4,255万吨,同比下降21.26%,猪肉供应下降明显。公司计划扩建包括生猪养殖项目和饲料产销研项目。拟募集资金15.50亿元,分别投入邓家湾一万头母猪苗项目(1.5亿)、姬公庙村一万头母猪苗项目(1.5亿)、平掌7800头母猪苗项目(1.3亿)、九龙山5100头母猪苗项目(0.9亿);洛门镇、沿安草滩、榆盘马寨生猪产业链一期分别2.2亿、1.3亿、1.3亿元。饲料方面,武山和重庆饲料基地分别1.5亿元和1.0亿元。补充流动资金3亿元。生猪养殖项目建成后,将以稳定的生产基地作依托,有利于当地生猪养殖朝规模化、优质化、高效化、产业化方向发展。 项目的建设有利于维护生猪供应稳定。新建生猪养殖项目可以维护我国居民主要食品的供应稳定和价格稳定,满足市场对生猪及相关产品的需求,响应农业农村部于2019年12月《加快生猪生产恢复发展三年行动方案》中提出的“像抓粮食生产一样抓生猪生产,千方百计加快恢复生猪生产,确保2020年年底前产能基本恢复到接近常年的水平,2021年恢复正常”要求。 项目符合公司自身发展战略。公司重点打造“1+3”自繁自养养殖基地,在一临近区域内建设“种猪场+扩繁场+育肥场”的生猪养殖基地,自行选育优良品种,采用全程自养方式,公司控制各个养猪环节,制定严格的疫病防控方案,不断提升养殖效率,降低生产成本,形成规模化养殖的低成本竞争优势。项目实施后,能够为公司带来稳定的现金流入。 投资建议:公司主营饲料与生猪养殖,补栏需求巨大,饲料销量预期良好,如定增获批,扩产后养殖板块有望加大业绩弹性。我们预计公司2020/2021/2022年的每股收益分别为1.95/1.70/1.30元,当前股价对应PE分别为6.06/6.92/9.05倍,维持对公司的“谨慎推荐”评级。 风险提示:猪价快速下行,产能拓展不及预期,非瘟疫情影响产能,相关政策风险等。
唐人神 食品饮料行业 2020-08-03 12.14 -- -- 12.45 2.55%
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事件:公司发布2020年半年报,上半年公司实现营业收入79.02亿,同比增长8.54%;归属于母公司股东净利润4.32亿,同比增长859.06%。 上半年公司销售饲料234.35万吨,同比增长4.5%;生猪出栏28.03万头,同比下降44.9%;实现头均盈利1685.18元(含少数股东收益)。 1、养殖业务成本改善明显,下半年成本下降空间较大。 上半年预计商品猪育肥完全成本在16元/公斤,Q2已经下降至接近15元/公斤,随着由于生物防控能力提高、成活率改善等因素,预计下半年养殖成本继续下行,头均利润增大。 2、下半年出栏量爆发,大比例仔猪增厚利润。 公司上半年生猪出栏28.03万头,预计全年出栏量130万头,下半年开始生猪出栏量逐季增长。上半年仔猪和育肥猪出栏比例接近1:1,下半年仔猪出栏比例增大,预计高价仔猪将显著增厚养殖利润。 3、产能增长保障公司生猪出栏量快速提升,下半年出栏量爆发。 2020年二季度末生产性生物资产2.86亿元,环比一季度末+54.60%,较2019年末增长120.75%。二季度末在建工程7.37亿元,较2019年末增长55.81%。目前公司母猪存栏近10万头,预计年末存栏到达16万头,将为公司未来的快速增长奠定基础。 盈利预测:预计20/21/22年出栏量分别为130万/250万头/380万头,预计归母净利润分别为18.32/19.53/12.80亿,EPS预计分别为2.19/2.33/1.53,当前仅5倍PE,给予重点推荐。 风险提示:1、突发重大疫情风险:禽畜养殖过程中会发生大规模疫病如非洲猪瘟或禽流感等,导致禽畜死亡,并对广大民众的消费心理有较大负面影响,导致市场需求萎缩,从而影响行业以及相关企业的盈利能力。 2、价格不及预期风险:禽畜肉类价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度,影响行业以及相关公司的盈利能力,存在未来业绩难以持续增长甚至下降的风险。 3、原材料价格波动风险:公司生产经营所用的主要原材料及农产品的产量和价格受到天气、市场情况等不可控因素的影响较大,若未来主要原材料价格大幅波动,将会影响行业以及相关公司的盈利能力。4、爆发新冠疫情后屠宰场开工时间和开工率不及预期,猪价受较大影响,消费量不及预期。
唐人神 食品饮料行业 2020-07-28 11.74 -- -- 12.55 6.90%
12.55 6.90%
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投资建议:生猪行业产能恢复缓慢,整体供应仍偏紧,淡季猪价超预期上涨,预计全年猪价仍在历史高位运行,公司业绩将持续释放。我们调整公司2020-2022年EPS至1.93、1.96、1.90元,基于2020年7月24日收盘价,对应PE分别为5.9、5.8、6.0倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:猪价波动、动物疫病风险、政策变化、原材料价格上涨。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名