金融事业部 搜狐证券 |独家推出
王莺

华创证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 执业编号:S0360515100002,曾就职于民生证券股份有限公...>>

20日
短线
33.33%
(第88名)
60日
中线
16.67%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/20 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
瑞普生物 医药生物 2020-02-27 17.70 20.30 45.83% 17.23 -2.66%
17.23 -2.66% -- 详细
收入端逆势大幅增长,禽苗业务表现亮眼。2019年公司实现营收14.67亿元,同增23.26%,其中2019Q4实现营收4.34亿元,同增38.35%。具体来看,家禽业务板块,受益于禽养殖行业高景气度以及高致病性禽流感(H5+H7)三价苗大单品导入,全年实现约50%增长,其中控股子公司华南生物在2019年初拿到禽流感(H5+H7)三价苗生产资质后,通过政府招标和市场化销售两种途径快速放量,而且产品价格相比二价苗接近翻倍,按照中监所批签发数据初略测算单品市占率在7.1%左右,带动华南生物全年实现营收约108%增长;家畜业务板块,非瘟疫情影响持续导致生猪产能大幅下滑,严峻外部压力下,公司加速内部整合,进一步优化产品结构,迅速推出新型消毒剂、非洲猪瘟检测试剂盒等市场亟需产品,创新营销模式积极抢占市场,2019H2收入企稳回升。 业绩表现略超预期,盈利能力显著提升。2019年公司实现归母净利润1.95亿元,同增64.10%,其中2019Q4实现归母净利润0.50亿元,同增288.14%。公司在上月业绩预告中披露2019年归母净利润1.67亿元-1.78亿元。业绩表现略超预期,原因主要系:1)去年底公司参股公司瑞派宠物完成C轮融资,获得玛氏战略投资,未来其将以宠物医疗为核心业务,打造医疗技术与管理的核心竞争力,预计未来五年店面规模将超过1000家。基于对瑞派宠物去年财务状况、经营成果、未来规划等因素评估,初步确认约6000万元公允价值变动收益,从而增厚公司归母经利润约5100万元。2)公司对所提供财务资助的鹤壁永达补提约3600万元应收款项坏账准备金,从而减少归母净利润约3100万元。此外,2019年公司归母净利率13.29%,同比增加3.29个pct,其中2019Q4公司实现净利率11.52%,同比增加7.37个pct,2019年摊薄ROE为9.58%,同比增加3.66个pct,公司盈利能力显著提升。 家畜业务底部迎拐点,家禽业务高增速有望持续,继续发力宠物市场布局。2020年1月全国能繁母猪存栏量环比增加1.2%,连续4个月环比增长,基础产能逐步恢复,带动猪用疫苗需求向好,公司猪苗产品系列完备,有望迎来业绩稳步改善;非瘟疫情影响,动物蛋白供应缺口仍在,猪鸡替代效应料将持续,预计2020年禽用疫苗全行业仍有望维持20%+增速,公司积极规划禽苗产能扩充,据了解华南生物禽苗悬浮培养车间已通过静态验收,后续投产后将大幅扩充禽苗产能,并有望通过充分整合瑞普与华南生物双重渠道优势,积极满足下游持续增长的防疫需求,产品市占率有望进一步提升;公司加快宠物板块团队搭建工作,建立独立销售团队,加强与宠物医院的合作,后续有望通过共享宠物大数据支持内部研发和营销,充分发挥协同效应,掘金宠物市场新蓝海。 盈利预测、估值及投资评级:基于对后续下游养殖业生产节奏及动保业竞争格局的判断,我们略微调整预测公司2020/2021年实现营收18.71/21.66(前值18.73/21.31)亿元,实现归母净利润2.56/3.08(前值2.34/2.70)亿元,对应EPS为0.63/0.76(前值0.58/0.67)元,对应PE为26/22倍,当前可比公司2020年平均PE为38倍,考虑公司业绩有望持续高成长性,暂维持目标价20.3元,对应2020年32倍PE,维持“推荐”评级。 风险提示:下游产能恢复不及预期,畜禽疫病蔓延,市场竞争加剧。
生物股份 医药生物 2020-02-20 22.79 23.32 9.74% 24.14 5.92%
24.14 5.92% -- 详细
新园区口苗新产线首次通过认证,行业中率先达到口苗P3生产车间标准。本次通过GMP认证的生产线为新园区一期工程的口蹄疫细胞悬浮培养灭活疫苗生产线,年设计产能7.5亿头份,主要用于生产口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗,为新建成后的首次认证并获得GMP证书。根据农业农村部2016年印发《口蹄疫、高致病性禽流感疫苗生产企业设置规划》要求,口蹄疫、高致病性禽流感疫苗生产企业,涉及口蹄疫、禽流感活病毒操作的生产区域、质检室、检验用动物房、污物(水)处理设施以及防护措施等应符合生物安全三级防护要求,且应当于2020年11月30日前达标,逾期未达要求的,依法注销口蹄疫、高致病性禽流感疫苗产品批准文号。此次口苗产线顺利通过认证并获得GMP证书,标志其已满足上述文件要求,在行业中率先达到口苗P3生产车间标准,能够实现生产工艺流程智能化和产品全生命周期可追溯管控,有利于公司口蹄疫疫苗集约化生产,扩大现有产能,提升产品质量,满足市场需求。 公司新园区一期设计9条产线已全部通过GMP认证,智能制造全面落地。今年1月初公司新园区包括细胞悬浮培养灭活疫苗生产线在内的5条产线通过认证并获得GMP证书,加上此次通过认证的口蹄疫疫苗悬浮培养产线,新园区一期设计共9条智能化生产线中已顺利全部通过认证,智能化新线全面投产,新园区智能制造将疫苗生产工艺参数、质量标准、操作规程和数字化产线与西门子工业4.0控制技术深度融合,实现了疫苗制造全生命周期在最优选工艺参数下完成,公司疫苗产品质量和竞争力再度升级。 生物安全风险防控升级背景下,公司全流程P3条件(P3实验室+P3车间)有望奠定持续竞争优势。上周中央全面深化改革委员会第十二次会议强调,把生物安全纳入国家安全体系,并尽快推动出台生物安全法,加快构建国家生物安全法律法规体系、制度保障体系。公司P3实验室近期获得农业农村部《实验活动批复》,成为国内首家可以同时开展口蹄疫和非瘟疫苗研究开发相关实验活动的动物疫苗企业,叠加口苗P3车间通过认证,公司已经具备从研发端到生产端全流程P3条件。我们认为,生物安全风险防控升级背景下,公司研发能力+产业化能力得到进一步增强,核心竞争优势得以进一步强化。 盈利预测、估值及评级:据农业农村部数据,2019年底全国能繁母猪存栏量环比增加2.2%,连续3个月环增,生猪存栏量环比大增14.1%,连续2个月环增,下游生猪养殖业产能正逐步恢复。我们重申,本轮周期产能恢复是伴随着行业集中度加速提升而实现的,增量则将主要由规模养殖场贡献。公司客户主要定位规模养殖企业,有望率先受益,综合考虑我们暂维持预计公司2019-2021年实现营收11.46/17.18/24.73亿元,实现归母净利润2.47/5.17/8.52亿元,对应EPS为0.22/0.46/0.76元,对应PE为104/49/30倍。我们认为,公司口苗P3车间获认证,全流程P3布局奠定关键一环,有望进一步推动公司打造研发、生产、销售闭环生态,可对标研发、生产、销售一体化发展的国内人用生物制品公司(华兰生物、天坛生物、智飞生物、沃森生物与康泰生物)进行参考估值(2020年平均PE预期为47倍,净利润平均增速预期为33.1%)。因此综合对标并考虑公司未来业绩高成长性预期,我们维持目标价23.32元,对应2020年51倍PE,考虑公司作为后周期受益确定性更加明确的动保龙头,维持“强推”评级。 风险提示:下游产能恢复不及预期,市场竞争加剧。
生物股份 医药生物 2020-02-11 21.20 23.32 9.74% 24.14 13.87%
24.14 13.87% -- 详细
怎么看未来动保行业成长逻辑:相信规模化和市场化的力量。1)猪用疫苗:养殖规模化加速+监管政策调整,双重因素驱动市场化疫苗加速替代。我们重申,随着猪场生物安全防控水平的提升、疫情防控更加成熟有效,叠加此轮周期养殖行业规模化水平的加速提升,口蹄疫市场苗等高品质、高定价、高毛利的系列单品将迎来免疫覆盖率的大幅提升与市场需求的快速扩容,猪苗市场空间或可达150亿元以上。新版兽药GMP证书施行与口蹄疫P3车间改造节点临近,行业系统性升级或将加速,竞争格局或将得到优化;2)禽用疫苗:把握产能上行期+疫情催化。我们认为,非瘟疫情影响下2020年猪肉供给缺口有望持续,禽肉禽蛋替代需求仍将得以持续,家禽产能仍处于上行期。进入2020年国内外禽流感疫情频发,防疫压力仍然非常紧张,有望带动禽用疫苗渗透率进一步提升,而“先打后补”政策有升级趋势,利好禽苗市场化龙头。3)反刍疫苗:重视生物安全颠覆防控现状,或重塑布病疫苗竞争格局。新版兽药GMP将倒逼疫苗生产企业强化升级现有的产品质量控制能力和生物安全水平,抬高行业壁垒与门槛,行业竞争格局得到优化,而类比禽流感防控的经验,疫病频发与需求升级有望带动布苗产品提质提价,市场空间或将显著扩容。 怎么看当前时点公司竞争优势和增长动力:P3实验室获批非瘟和口蹄疫实验许可打造公司成长新引擎。1)研发创新:P3实验室获批动毒开启动保行业新纪元。国内高致病性病原微生物的研究实验具有资质壁垒和硬件壁垒双高的特点。公司P3实验室获批成为国内首家可以同时开展口蹄疫疫苗和非洲猪瘟疫苗研究开发相关实验活动的动物疫苗企业,我们认为这是公司在研发端布局上迈出的重大一步,真正有助于公司实现从产业化研发向基础研发迈进,极大提升公司研发能力,打造行业研发、生产、销售闭环生态,增强公司核心竞争力; 2)产品创新:老产品升级、扩新产品类、免疫方式创新,组合拳打造持续优势。随着后续公司新园区口蹄疫智能化P3车间顺利投产,“产品力+渠道力+品牌力”,公司口蹄疫疫苗具备持续竞争力;2020年禽链依然处于产能上行周期,叠加公司禽苗车间技改升级落地,后续有望充分受益行业景气度持续&内部经营效率提升双重红利;智慧防疫深度赋能养殖主体,防非控非背景下,公司推出联合免疫方案,更能进一步充分发挥公司通过“口蹄疫大单品策略”积累下来的产品力+渠道力+品牌力优势,带动伪狂、圆环、猪瘟等系列猪苗销量的提升,收入结构更加多元合理,内生增长动力强劲;3)工艺创新:通过智能制造向供应链要效率和质量,新园区智能产线将陆续建成投产。今年1月初公司新园区包括细胞悬浮培养灭活疫苗生产线在内的5条产线通过认证并获得GMP证书,至此新园区设计共9条智能化生产线中已顺利认证8条,智能化新线逐步正式投产,有利于公司全面实现智能化、集约化生产,扩大现有产能,产品质量和竞争力再度升级,不断巩固在行业中领先地位。 盈利预测与投资建议。考虑下游养殖业实际产能恢复进程,我们暂维持对公司2019-2021年业绩预测,预计2019-2021年实现营收11.46/17.18/24.73亿元,实现归母净利润2.47/5.17/8.52亿元,对应EPS为0.22/0.46/0.76元,对应PE为97/46/28倍,我们认为,可对标研发、生产、销售一体化发展的国内人用生物制品公司(华兰生物、天坛生物、智飞生物、沃森生物与康泰生物)进行参考估值,上述5家公司2020年平均PE预期为45倍,净利润平均增速预期为33.1%。因此综合对标并考虑公司未来业绩高成长性预期,我们维持目标价23.32元,对应2020年51倍PE,考虑公司作为后周期受益确定性更加明确的动保龙头,维持“强推”评级。 风险提示:下游产能恢复不及预期,市场竞争加剧。
正邦科技 农林牧渔类行业 2020-02-05 11.21 33.65 79.95% 16.30 45.41%
20.87 86.17% -- 详细
公司从人员管理、物资安排两方面积极防范和应对疫情。新冠肺炎疫情发生后,公司在春节前即成立疫情防控指挥小组,事先购置防护用品,要求所有员工加强自我防护,并要求各地分子公司积极与地方政府对接,深入了解政府防控过程中的各项工作,以便精准有效地制定应对方案,安排部署生产经营计划。公司主要从两方面防范和应对疫情:1、人员管理。加强内部管理,已下发关于春节假期员工休假、生活、返岗、入职管理等通知,并对员工假期体温及接触人群进行摸排整理,加强员工行动轨迹管理,了解员工健康情况,特别是对员工返岗进行了详细规定(包括防控流程、防控措施、消毒指南、防控物资配置、工作中业务交流注意事项、异常情况处置等),员工中尚未发现感染新冠肺炎。2、物资安排。①生产情况:结合饲料、养殖一体化生产优势,春节前各下属生猪养殖场及服务部饲料备货40天左右,截止目前公司养殖场饲料供应充足;②猪场建设情况:目前公司各建设场地暂停施工,复工时间紧跟政府统一安排,各建设公司抓紧备货以保证随时复工;③物流情况:各地饲料厂、猪场及服务部积极对接各级政府及所在地村组单位,严格按照《关于确保“菜篮子”产品和农业生产资料正常流通秩序的紧急通知》及各省市地方有关保障“蛋、奶、肉、菜”运输要求精神,公司各地饲料、生猪的运输、销售未受疫情重大影响。 公司湖北养殖场占比较低,生产经营正常。公司湖北地区生猪养殖场主要在红安、沙洋、大悟、鄂州、武穴、应城、浠水、蔡甸等地,预计2020年湖北地区生猪出栏量占公司生猪总出栏量8%左右;各养殖场员工健康状况良好,饲料储备充足,生产经营正常,未受疫情重大影响;截止目前,公司各分子公司的生产经营稳定,未受疫情重大影响。 盈利预测、估值及投资评级。 新冠病毒疫情对生猪养殖业的影响主要体现在两方面:①从需求端出发,餐饮企业经营惨淡甚至破产将造成猪肉消费下降;②从供给端出发,一方面,因防范疫情扩散,部分区域原料、饲料调运受阻,造成猪料供给不足,行业被动去产能,种猪或仔猪补栏难度增强,猪价上行周期有望延长;另一方面,调运不畅将导致生猪或猪肉在养殖主产区积压,或造成区域猪价割裂。 2019Q4公司生物安全防控全面升级,非瘟疫情防控取得较好效果,公司本次从人员管理、物资安排两方面积极应对和防范疫情,再次体现了团队的执行力。我们维持预计2019-2021年公司生猪出栏量578.4万头、1200万头、1500万头,对应收入223.6亿元、497.2亿元、568.9亿元,归母净利润17.57亿元、165.35亿元、178.5亿元,同比分别增长808.2%、841.3%、8.0%,对应EPS0.72元、6.73元、7.27元。生猪板块在盈利高点PE超过10倍,我们给予公司2020年5倍PE,维持目标价33.65元、维持“强推”评级。 风险提示:猪价上涨不及预期;疫病失控。
生物股份 医药生物 2020-02-05 19.30 23.32 9.74% 24.14 25.08%
24.14 25.08% -- 详细
开展非洲猪瘟及口蹄疫等高致病性病原微生物实验活动需在P3及以上级别实验室进行,研发壁垒高。根据《病原微生物实验室生物安全管理条例》、《高致病性动物病原微生物实验室生物安全管理审批办法》和《农业部关于进一步规范高致病性动物病原微生物实验活动审批工作的通知》等文件要求,口蹄疫病毒的“病原分离培养”和“动物感染实验”均需在P3及以上级别实验室进行,而“未经培养的感染性材料实验”和“灭活材料实验”则需在P2及以上级别实验室进行。根据《农业农村部办公厅关于加强非洲猪瘟病毒相关实验活动生物安全监管工作的通知》等文件要求,非洲猪瘟病毒的上述4类实验活动均需在P3及以上级别实验室进行,且开展非洲猪瘟病毒实验活动应获得相应行政许可。因此长期以来我国口蹄疫乃至非洲猪瘟等疫苗前端实验室研发环节均主要在具备相关条件的科研院所展开,研发壁垒极高,动保企业则主要聚焦后端产业化应用环节。 获批实验活动许可标志着公司P3实验室迈出关键一步。公司P3实验室于2019年10月25日已获得中国合格评定国家认可委员会(CNAS)实验室生物安全认可证书,标志该实验室已具备从事高致病性病原微生物分离、鉴定与培养,以及牛、羊、猪、鼠等大中小型动物感染实验的硬件条件和能力。而根据农业农村部最新批复,明确同意公司P3实验室可进行以下活动:①严格按照农业农村部相关要求,开展口蹄疫疫苗研发及效力评价试验工作,包括病毒分离培养、鉴定和动物感染实验;②与已获得相关实验活动行政审批的单位合作,严格按照农业农村部相关规定以及相关合作协议规定要求,开展非洲猪瘟疫苗研究涉及的病毒分离培养、鉴定、动物感染及效力评价试验等活动。本次获得《实验活动批复》,标志着公司P3实验室在研发条件上更进一步,成为国内首家可以同时开展口蹄疫疫苗和非洲猪瘟疫苗研究开发相关实验活动的动物疫苗企业,对公司研发能力提升、科技创新发展、产学研合作将起到重要推动作用,有利于提升公司核心竞争力和行业影响力。 猪苗订单复苏,新线全面投产在即,公司拐点曙光初现。公司生产经营暂未受到新冠疫情影响,各项规划稳步推进。且据我们节前调研了解,从最新跟踪订单来看,公司口蹄疫疫苗在头部养殖企业份额提升,我们认为根源仍在于公司产品质量长期均一稳定,能够持续实现差异化竞争,而且公司逐步通过“一针多防”等创新模式将非口蹄疫产品导入,稳步提升在整个猪苗综合市场的份额。此外,公司新园区设计共9条智能化生产线中已顺利认证8条,口蹄疫产线预计也将在今年Q1实现认证并获得GMP证书,新线逐步正式投产,有利于公司全面实现智能化、集约化生产,将进一步增加公司疫苗生产品种,扩大现有产能,产品质量和竞争力再度升级,不断巩固在行业中领先地位。 盈利预测、估值及评级:我们暂维持预计公司2019-2021年实现营收11.46/17.18/24.73亿元,实现归母净利润2.47/5.17/8.52亿元,对应EPS为0.22/0.46/0.76元,对应PE为86/41/25倍,当前板块平均PE为43倍,考虑公司未来业绩高成长性,维持目标价23.32元,对应2020年51倍PE,维持“强推”评级。 风险提示:下游产能恢复不及预期,市场竞争加剧。
瑞普生物 医药生物 2020-02-04 13.50 20.30 45.83% 17.70 31.11%
17.70 31.11% -- 详细
近日,我们实地调研了瑞普生物,主要内容反馈如下: 禽流感三价苗拉动禽苗业绩高增,加码投入扩产能保增长。2019年受益于禽养殖行业高景气度以及高致病性禽流感(H5+H7)三价苗大单品的导入,公司禽苗业务板块实现高速增长。其中公司控股子公司华南生物在2019年初拿到禽流感(H5+H7)三价苗生产资质后,通过政府招标和市场化销售两种途径快速放量,而且产品价格相比二价苗接近翻倍,带动华南生物全年实现营收100%以上增长,预计2019年单禽流感三价苗约实现2.3-2.4亿元收入,初略测算单品市占率在8%左右。此外,非瘟疫情导致动物蛋白供应缺口仍在,猪鸡替代效应仍将持续,预计2020年禽用疫苗全行业仍有望维持20%+增速,公司积极规划禽苗产能扩充,据了解华南生物禽苗悬浮培养车间已通过静态验收,后续投产后将大幅扩充禽苗产能,并有望通过充分整合瑞普与华南生物双重渠道优势,积极满足下游持续增长的防疫需求,产品市占率有望进一步提升。 家畜业务板块有望迎来逐步好转。2019年全行业受非瘟疫情影响均较为严重,当前生猪产能出现恢复迹象,但整体来看,复产主体仍多集中在养殖集团等第一梯队,行业规模化程度仍然偏低,未来仍有较大提升空间。严峻外部压力下,公司从基础做起,优化猪用产品结构,创新营销模式,为养殖场户提供药苗等防治组合产品实现市场渗透,后续有望随下游产能逐步恢复迎来家畜业务板块业绩的持续修复。 行业市场化改革或迎加速,公司有望持续受益。近期动保行业的政策变化主要包括以下两个层面,一是强制免疫疫苗将向经销渠道开放,二是“先打后补”政策力争在2020年实现规模养殖场全覆盖,据我们了解,部分省份实施细则将逐步落地。总体来看,政策调整进一步朝市场化改革方向迈进,无论是采购招标还是市场化销售均更加看重疫苗产品质量、有效性、服务水平、客户需求响应程度等维度,公司作为市场化经营领先的动保企业,将迎来更加有利的行业环境,竞争优势有望进一步凸显,成长逻辑更加顺畅。 继续发力宠物市场布局,未来增长路径愈加清晰。2020年公司将宠物业务发展提高到更加重要的战略高度,从产品端到渠道端加速布局。一方面,公司新获批重磅产品重组犬α-干扰素(冻干型),为我国首个重组兽用干扰素制品,可用于早期治疗犬细小病毒性肠炎等病毒感染性疾病,丰富公司宠物产品序列,后续有望通过依托宠物医院实现产品导入,贡献业绩增量;另一方面,公司加快宠物板块团队搭建工作,建立独立销售团队,加强与宠物医院的合作,后续有望通过共享宠物大数据支持内部研发和营销,充分发挥协同效应,掘金宠物市场新蓝海。 盈利预测、估值及评级:我们维持预计公司2019-2021年实现营收14.82/18.73/21.31亿元,实现归母净利润1.74/2.34/2.70亿元,对应EPS为0.43/0.58/0.67元,对应PE为37/28/24倍,当前板块平均PE为49倍,考虑公司未来业绩高成长性,维持目标价20.3元,对应2020年35倍,维持“推荐”评级。 风险提示:下游产能恢复不及预期,市场竞争加剧。
生物股份 医药生物 2020-01-27 18.14 23.32 9.74% 24.14 33.08%
24.14 33.08% -- 详细
行业层面:一、需求端:1)产能逐步恢复。下游生猪养殖行业产能有恢复迹象,根据农业农村部数据,2019年12月底全国能繁母猪存栏量环比增加2.2%,连续3个月环比增长,生猪存栏量环比大增14.1%,连续2个月环比增长。但产能能否持续传导到供给端仍需持续跟踪验证,因为随着产能复苏带来的养殖密度提升,以及疫区解封生猪调运增加等问题,现有防控体系能否持续经受住考验仍需持续观察;2)集中度加速提升。一方面,我们跟踪的10家上市猪企2019Q3生产性生物资产环比增加37.7%,明显优于全行业产能恢复情况,2019年合计出栏量4479.05万头,同比仅下滑5.2%,降幅明显低于全行业22%的降幅;另一方面,全国存栏5000头以上规模猪场能繁母猪和生猪存栏量均已连续4个月环比增长,其中能繁母猪存栏量环比增速连续4个月均优于行业情况。3)疫情流行情况复杂,高品质疫苗需求提升。据多种疫病流行趋势监测显示疫情仍较为复杂,安全有效的疫苗防疫需求明显提升,预计未来疫苗产品分化会愈加明显,产品工艺领先的高端产品渗透率将加速提升。二、供给端:1)下游去产能倒逼动保行业加速出清过程。据草根调研了解,中小动保企业尤其是产品结构单一、前期过于依赖招采的中小动保企业生存状况艰难,落后产能开始淘汰,动保行业集中度将得到明显提升;2)监管趋严,行业系统性升级加速。政策层面,一方面,强制免疫疫苗向经销渠道开放,“先打后补”政策力争在2020年实现规模养殖场全覆盖,政策调整驱动动保行业向市场化竞争方向转型升级;另一方面,按照《口蹄疫、高致病性禽流感疫苗生产企业设置规划》,生产车间需在今年11月底前完成生物安全三级改造,确保安全管控生物安全风险,行业系统性升级加速,壁垒巩固,竞争格局或将得到优化。 公司层面:1)订单复苏,拐点初现。根据我们多方调研了解,从最新跟踪订单来看,公司口蹄疫疫苗在头部养殖企业份额提升,我们认为根源仍在于公司产品质量长期均一稳定,能够持续实现差异化竞争,此外公司逐步通过“一针多防”等创新模式将非口蹄疫产品导入,稳步提升在整个猪苗综合市场的份额;2)新线逐步验收投产,产品竞争力再度升级。一月初公司新园区包括细胞悬浮培养灭活疫苗生产线在内的5条产线通过认证并获得GMP证书,至此新园区设计共9条智能化生产线中已顺利认证8条,口蹄疫产线预计也将在2020Q1实现认证并获得GMP证书,新线逐步正式投产,有利于公司全面实现智能化、集约化生产,将进一步增加公司疫苗生产品种,扩大现有产能,产品质量和竞争力再度升级,不断巩固在行业中领先地位;3)P3实验室助力公司研发进程加速。2019Q4公司生物安全三级动物实验室(P3实验室)通过CNAS实验室生物安全认可,标志该实验室已具备从事高致病性病原微生物分离、鉴定与培养,以及牛、羊、猪、鼠等大中小型动物感染实验的条件和能力。随着后续有关高致病性病原微生物实验活动许可的申请工作逐步落地,有望夯实公司平台化研发能力基础,提升研发创新和产业化应用创新能力,打开中长期成长空间;4)产品序列逐步完备,未来业绩可期。公司园支二联等新品有望今年内陆续推出,辽宁益康禽流感产线也将完成升级改造,产品端从品类到质量将更加完备,后续有望进一步整合内部资源,充分发挥协同效应,释放经营和管理活力。 盈利预测、估值及评级:我们维持预计公司2019-2021年实现营收11.46/17.18/24.73亿元,实现归母净利润2.47/5.17/8.52亿元,对应EPS为0.22/0.46/0.76元,对应PE为94/45/27倍,当前板块平均PE为49倍,考虑公司未来业绩高成长性,维持目标价23.32元,对应2020年51倍PE,维持“强推”评级。 风险提示:下游产能恢复不及预期,市场竞争加剧。
生物股份 医药生物 2020-01-23 20.47 23.32 9.74% 24.14 17.93%
24.14 17.93% -- 详细
2019Q4预计出现亏损,主因系应收账款坏账计提所致。2019Q1-Q3公司实现归母净利润2.48亿元,实现扣非归母净利润2.42亿元,2019年全年预计实现归母净利润2.1-2.5亿元,实现扣非归母净利润2-2.4亿元,因此单4季度公司预计出现亏损。从下游需求来看,根据国家统计局最新数据,2019Q4全国生猪出栏量1.34亿头,同比下降32.13%,相较2019Q3降幅收窄8.26个pct,疫苗需求呈现一定好转迹象。公司出现亏损主要因为加强了对应收账款、长期应收款及存货的审慎管理。除对应收账款、长期应收款在按照新金融工具准则的要求计提预期信用损失外(2019年中报),还对部分下游客户的信用情况经过审慎评估后进行了坏账准备的单项计提;同时对存货在考虑产品效期及期后售价是否低于账面价值等因素计提了跌价准备。 养殖规模化进程加速,公司整装再出发,或率先迎拐点到来。上市公司层面,我们跟踪的10家上市猪企2019Q3生产性生物资产环比增加37.7%,明显优于全行业产能恢复情况,2019年合计出栏量4479.05万头,同比仅下滑5.2%,明显低于全行业22%的降幅;规模场层面,全国存栏5000头以上规模猪场能繁母猪和生猪存栏量均已连续4个月环比增长,其中能繁母猪存栏量环比增速连续4个月均优于行业情况。公司客户主要聚焦规模养殖企业,有望优先受益于养殖规模化进程加速。从最新跟踪订单来看,公司口蹄疫疫苗在头部养殖企业份额提升,我们认为根源仍在于公司产品质量长期均一稳定,能够持续实现差异化竞争,此外公司逐步通过“一针多防”等创新模式将非口蹄疫产品导入,稳步提升在整个猪苗综合市场的份额。 新线逐步验收投产,产品竞争力将再度升级。1月初公司新园区包括细胞悬浮培养灭活疫苗生产线在内的5条产线通过认证并获得GMP证书,至此新园区设计共9条智能化生产线中已顺利认证8条,口蹄疫产线预计也将在2020Q1实现认证并获得GMP证书,新线逐步正式投产,有利于公司全面实现智能化、集约化生产,将进一步增加公司疫苗生产品种,扩大现有产能,产品质量和竞争力再度升级,不断巩固在行业中领先地位。 P3实验室助力公司研发进程加速,有望打开中长期成长空间。2019Q4公司生物安全三级动物实验室(P3实验室)通过CNAS实验室生物安全认可,标志该实验室已具备从事高致病性病原微生物分离、鉴定与培养,以及牛、羊、猪、鼠等大中小型动物感染实验的条件和能力。随着后续有关高致病性病原微生物实验活动许可的申请工作逐步落地,有望夯实公司平台化研发能力基础,提升研发创新和产业化应用创新能力,打开中长期成长空间。 盈利预测、估值及投资评级。综合考虑下游产能实际恢复进度和政策调整等因素,我们调整公司2019-2021年盈利预测,预计2019-2021年实现营收11.46/17.18/24.73(前值11.01/15.45/22.73)亿元,实现归母净利润2.47/5.17/8.52(前值2.90/4.95/8.31)亿元,对应EPS为0.22/0.46/0.76(前值0.26/0.44/0.74)元,对应PE为94/45/27倍,当前板块平均PE为49倍,考虑公司未来业绩高成长性,维持目标价23.32元,对应2020年51倍PE,维持“强推”评级。 风险提示:下游产能恢复不及预期,市场竞争加剧。
正邦科技 农林牧渔类行业 2020-01-22 15.48 33.65 79.95% 16.15 4.33%
20.87 34.82% -- 详细
2019Q4实现归母净利15.5亿元-17.5亿元,同比大增879%-1006%。2019Q4公司实现收入40.69亿元,同比增长57%,2019Q4实现归母净利润15.5亿元-17.5亿元,同比增长879.4%-1005.8%,公司业绩同比大增主要是生猪价格同比大涨所致。2019Q4公司出栏生猪128.7万头,其中,仔猪出栏量25万头左右,育肥猪出栏量105万头左右。2019Q4公司单位养殖成本小幅提升,主要原因包括:①第三、第四季度销售商品猪中,外购仔猪育肥出栏的占比较高;②摊销新增育肥场租赁费,产能利用率整体不高;③大额员工年终奖发放,及养户结算比例偏高。据我们测算,2019Q4公司自有育肥成本小幅上升至19-20元/公斤,外购仔猪育肥成本25-26元/公斤。 2019年末母猪存栏量大增至119.75万头,生物安全防控全面升级。①种猪资源充足。公司拥有GGP、GP种猪合计约15万头,今年9月末公司存栏母猪65.3万头,其中,能繁母猪35.2万头,后备母猪30.1万头,2019年末母猪存栏规模达到119.75万头,较2019年三季末剧增83.4%,2020年生猪出栏有望达到1100-1300万头。②生物安全防控全面提升。猪场生物安全防控是影响猪场存亡关键因素,10月开始,公司已全面梳理和调整SOP,效果立竿见影,2019Q4公司自有育肥上市率达到90%,生物安全防控能力再上一个台阶。 盈利预测、估值及投资评级。 根据农业部官方数据,2019年11月全国能繁母猪存栏量环比上升4%,从静态角度看,对应2020年11月生猪出栏环比出现上升;从动态角度看,非瘟疫情尚未稳定,需持续观察,三元留种效率较二元降幅至少超过60%,且此前产业私用非瘟疫苗造成严重负面后果,我们预计高猪价或将至少延续至2021年。我们维持此前判断,在疫病防控压力下,大型养殖集团正迎来巨大扩张机遇,除了拥有种猪资源、雄厚的资金实力,生物安全防控能力提升成为重中之重,生物安全防控效果将直接影响生猪出栏价格、出栏体重、养殖成本,进而影响到盈利能力和扩张速度,上市猪企利润兑现期逐步分化。 2019Q4公司生物安全防控全面升级,非瘟疫情防控取得较好效果,公司经营拐点已现。此前公司在股权激励计划中设定了较高的生猪出栏增长目标,且获得控股股东大额授信,大股东做强做大公司生猪养殖业务的信心和决心突显。我们预计2019-2021年公司生猪出栏量578.4万头、1200万头、1500万头,对应收入223.6亿元、497.2亿元、568.9亿元,由于我们上调了公司单位养殖成本,相应下修归母净利润至17.57亿元、165.35亿元、178.5亿元(前次预测值24.1亿元、184.6亿元、194.9亿元),同比分别增长808.2%、841.3%、8.0%,相应下修EPS至0.72元、6.73元、7.27元(前次预测值EPS为0.99元、7.55元、7.97元)。生猪板块在盈利高点PE超过10倍,我们给予公司2020年5倍PE,相应下修目标价至33.65元、维持“强推”评级。 风险提示:猪价上涨不及预期;疫病。
正邦科技 农林牧渔类行业 2019-12-27 15.26 37.75 101.87% 17.56 15.07%
20.87 36.76%
详细
事项: 公司发布 2019年限制性股票激励计划(草案) 。 评论: 股权激励生猪出栏增长目标高, 2020、 2021年同比增速分别不低于 60%、 120%。 本次激励计划拟授予限制性股票数量 5800万股,占公司总股本 2.36%,其中,首次授予限制性股票 5263万股,预留 537万股; 激励对象包括董事、高管、中层管理及核心技术、 业务人员,首次授予价格 7.56元。 授予限制性股票的业绩考核目标: 以 2019年生猪销量为基数, 2020年、 2021年生猪销量增长率分别不低于 60%、 120%。 根据公司此前公告, 2019年生猪计划出栏量 550-600万头,即 2020年不低于 60%增速对应当年生猪保底出栏 880-960万头, 2021年不低于120%增速对应当年生猪保底出栏 1210-1320万头。 在非瘟疫情反复的大背景下,公司股权激励设定较高的生猪出栏目标,做大做强生猪养殖业务的信心突显。 公司获控股股东大额授信,做强做大生猪养殖业务决心突显。董事会今日通过 审议,公司可向控股股东正邦集团临时性借款不超过 50亿元,期限一年,按公司实际经营情况逐步借支, 借款利率为同期银行贷款基准利率。 2018年 8月爆发的非瘟疫情并未减缓公司扩张步伐, 2019年以来,公司向大股东定增近 10亿元,拟发行不超过 16亿元可转债,并向大股东转让非核心资产, 正邦集团本次大额授信再次展现大股东做强做大生猪养殖业务的决心。 种猪资产爆发式增长,生物安全防控全面升级。①种猪资源充足。公司拥有 GGP、GP 种猪合计约 15万头, 今年 9月末公司存栏母猪 65.3万头,其中,能繁母猪35.2万头,后备母猪 30.1万头, 2019年底母猪存栏将达到 120万头, 2020年生猪出栏有望达到 1100-1300万头。 ②生物安全防控全面提升。猪场生物安全防控是影响猪场存亡关键因素,公司全面审视自建饲料厂、自建猪场、合作养户猪场在生物安全防控的软硬件投入、制度及作业流程落地,全面提升猪场生物安全防控。 10月开始, 公司已全面梳理和调整 SOP,效果立竿见影, 我们在草根过程中了解到,公司生猪上市率已达到 90%, 生物安全防控能力再上一个台阶。 盈利预测、估值及投资评级。 本轮非瘟疫情导致我国祖代、 二元种猪严重受损,从曾祖代种猪到二元种猪育成需要 28个月,产能恢复将是一个漫长的过程。 目前市场所尝试的三元留种效率降幅超过 60%,胎次仅 1-2胎, 且非瘟疫情反复, 生猪养殖业景气度有望持续。 今年 11月公司育肥猪出栏体重大幅攀升至 115.28公斤,从侧面反映非瘟防控取得很好的效果,公司经营拐点已现。 公司本次股权激励计划(草案)设定较高的生猪出栏增长目标,且获得控股股东大额授信, 大股东做强做大公司生猪养殖业务的信心和决心突显。我们维持预计 2019-2021年公司生猪出栏量 570万头、1200万头、 1500万头,对应收入 224.6亿元、 497.2亿元、 568.9亿元,归母净利润 24.1亿元、 184.6亿元、 194.9亿元, 同比分别增长 1145.2%、 666.3%、 5.6%,对应 EPS0.99元、 7.55元、 7.97元。生猪板块在盈利高点 PE 超过 10倍,我们给予公司 2020年 5倍 PE, 维持目标价 37.75元、 维持“ 强推” 评级。 风险提示: 猪价上涨不及预期; 疫病。
正邦科技 农林牧渔类行业 2019-12-13 14.74 37.75 101.87% 17.56 19.13%
20.87 41.59%
详细
生猪出栏量上市猪企排名第三,大股东增持彰显信心。 饲料业务和养殖业务是公司主要发展板块,公司生猪出栏量由 2011年 71万头大幅攀升至 2018年 550万头,年复合增长率高达 34%,生猪出栏规模在上市猪企中排名第三,今年1-11月公司仍实现出栏正增长。近日公司发布公告:控股股东正邦集团拟以自有资金通过集中竞价交易方式增持公司股票, 增持数量 2000万股-4000万股。 高猪价或将延续数年,生物安全防控成重中之重。 本轮非瘟疫情导致我国祖代种猪产能也严重受损,从曾祖代种猪到二元种猪育成需要 28个月,产能恢复将是一个漫长的过程;目前市场所尝试的三元留种必将导致生产效率严重下滑,我国高猪价或将维持数年。主流上市猪企凭借其种猪、仔猪资源,强大的资金实力和不断加强的生物安全防控能力, 预计未来数年扩产优势突显。 模式差异并非防非控非万能钥匙,自繁自养和“公司+农户”模式将不断进化和提升。 非瘟前后俄罗斯猪业规模化程度快速提升,规模化养殖出栏生猪比重由 2005年 28%剧增至 2018年 86%。养殖模式差异并非防非控非万能钥匙,猪场的软硬件水平才是企业致胜关键,过去数年, 俄罗斯生物安全等级最高的TOP3养殖企业均爆发不同频次非瘟, 且均集中在养殖密度更高的主产区。对标俄罗斯, 国内大型养殖企业需要从软硬件不同维度全方位提升猪场生物安全防护水平, 并持续、 连贯地重视并贯彻落实。 此外, 我国政府对“公司+农户”持续大力支持,自繁自养和“公司+农户”两种模式将在我国长期进化和提升。 种猪资产爆发式增长,生物安全防控全面升级。 ①种猪资源充足。 公司拥有GGP、 GP 种猪合计约 15万头, 今年 9月末公司存栏母猪 65.3万头,其中,能繁母猪 35.2万头,后备母猪 30.1万头, 2019年底母猪存栏将达到 120万头,我们预计 2020年生猪出栏量有望达到 1100-1300万头。 ②全力以赴扩大生猪养殖规模。非瘟疫情并未减缓公司扩张步伐, 2019年以来,公司向大股东定增近 10亿元,拟发行不超过 16亿元可转债,获得控股股东临时性借款额度48亿元,并向大股东转让非核心资产,做强做大生猪养殖业务。 ③全面提升生物安全防控。猪场生物安全防控是影响猪场存亡关键因素,公司全面审视自建饲料厂、自建猪场、合作养户猪场在生物安全防控的软硬件投入、制度及作业流程落地,全面提升猪场生物安全防控。我们在草根过程中了解到, 10月公司已全面梳理和调整 SOP,效果立竿见影,生物安全防控能力再上一个台阶。 盈利预测与投资建议: 根据公司近两月月报,育肥猪出栏体重已从 9月约 98公斤大幅攀升至 10月 111公斤、 11月 115.28公斤,该指标从侧面反映公司非瘟防控取得很好的效果,根据 10、 11月出栏均价,我们可推算出公司每月生猪养殖净利达到或超过 5亿元,公司经营拐点已现。 我们维持预计 2019-2021年公司生猪出栏量 570万头、 1200万头、 1500万头,对应收入 224.6亿元、497.2亿元、 568.9亿元, 对应归母净利润 24.1亿元、 184.6亿元、 194.9亿元,同比分别增长 1145.2%、 666.3%、 5.6%,对应 EPS0.99元、 7.55元、 7.97元。 生猪板块在盈利高点 PE 超过 10倍,我们给予公司 2020年 5倍 PE, 维持目标价 37.75元,维持“ 强推” 评级。 风险提示: 公司生猪出栏不及预期; 猪价上涨不及预期。
正邦科技 农林牧渔类行业 2019-12-11 15.16 37.75 101.87% 17.56 15.83%
20.87 37.66%
详细
事项: 公司发布公告称, 控股股东正邦集团拟以自有资金通过集中竞价交易方式增持公司股票, 增持数量为不低于 2000万股,不超过 4000万股, 本次增持计划不设价格前提,根据公司股票价格波动情况及资本市场整体趋势确定, 且将自本公告披露之日起 6个月内完成。 评论: 增持充分彰显控股股东对公司未来发展信心,全力做强做大生猪养殖业务。 正邦集团目前持有公司 4.69亿股,占公司总股本 19.1%, 本次增持完成后,正邦集团将持有公司股份不少于 4.89亿股, 持股比例将重回 2017年 20%以上水平。 本次增持充分彰显控股股东对公司发展前景的信心以及对公司价值的认可, 同时也将有力提振市场对公司的信心。 本轮非瘟疫情并未减缓公司扩张步伐, 2019年以来,公司向大股东定增近 10亿元,拟发行不超过 16亿元可转债,获得控股股东临时性借款额度 48亿元,并以 13.137亿元向大股东转让非核心资产正邦作物保护, 全力以赴做强做大生猪养殖业务。 种猪资产爆发式增长,生物安全防控全面升级。①种猪资源充足。公司拥有 GGP、GP 种猪合计约 15万头,分布于湖北、江西、安徽、四川等地; 今年 9月末存栏母猪 65.3万头,其中,能繁母猪 35.2万头,后备母猪 30.1万头, 2019年底公司母猪存栏将达到或超过 120万头,我们预计 2020年生猪出栏量有望达到1100-1300万头。 ②全面提升生物安全防控。猪场的生物安全防控是影响猪场存亡的关键因素,公司全面审视自建饲料厂、自建猪场、合作养户猪场在生物安全防控的软硬件投入、制度及作业流程落地,全面提升猪场生物安全防控。我们在草根调研过程中了解到, 10月公司已全面梳理和调整 SOP, 效果立竿见影,生物安全防控能力再上一个台阶。 盈利预测、估值及投资评级本轮非瘟疫情导致我国祖代种猪产能也严重受损,从曾祖代种猪到二元种猪育成需要 28个月, 产能恢复将是一个漫长的过程; 目前市场所尝试的三元留种必将导致生产效率严重下滑,我国高猪价或将维持数年。 根据公司近两月月报,育肥猪出栏体重已从 9月约 98公斤大幅攀升至 10月 111公斤、 11月 115.28公斤,该指标从侧面反映公司非瘟防控取得很好的效果,根据 10、 11月出栏均价, 我们可推算出公司每月生猪养殖净利达到或超过 5亿元,公司经营拐点已现。 我们预计 2019-2021年公司生猪出栏量 570万头、 1200万头、 1500万头,对应收入 224.6亿元、 497.2亿元、 568.9亿元, 预测归母净利润为 24.1亿元、 184.6亿元、 194.9亿元(此前预测归母净利润 25.4亿元、 182.8亿元、 161.3亿元),同比分别增长 1145.2%、 666.3%、 5.6%,对应 EPS0.99元、 7.55元、 7.97元。 生猪板块在盈利高点 PE 超过 10倍,我们给予公司 2020年 5倍 PE, 略上调目标价至 37.75元,维持“ 强推” 评级。 风险提示: 猪价上涨不及预期; 疫病。
普莱柯 医药生物 2019-11-05 23.47 26.10 47.88% 24.00 2.26%
24.00 2.26%
详细
事项: 公司发布公告称,成功以 6250万元拍得乾元浩所持南京梅里亚动物保健有限公司(以下简称“南京梅里亚”) 50%股权,且拟以不超过 6250万元受让北京中海生物自法国梅里亚取得的南京梅里亚剩余 50%股权,交易完成后,公司将持有南京梅里亚 100%股权,并将其更名为“普莱柯(南京)生物技术有限公司” 。 评论: 南京梅里亚专注禽用灭活疫苗市场,具有高致病性禽流感(H5+H7)疫苗生产资质。 南京梅里亚是由法国梅里亚集团(现已并入勃林格殷格翰)与乾元浩(中牧股份)共同投资组建的专业生产销售高品质禽用灭活疫苗的合资企业,拥有全自动接种和收获技术、细胞悬浮培养技术、抗原浓缩技术、低温乳化技术、自动化控制技术、全封闭生产体系等 6项世界先进、国内领先的生产技术。 公司现有 14个有效的产品批文,包括鸡新支法、新支减、新支减法等多款禽用联苗产品,以及高致病性禽流感(H5+H7)三价疫苗生产资质(属国家强制免疫品种,国内仅有 11家企业具备牌照, 2017年市场份额约为 15亿元)。 禽产业景气度持续提升,禽苗市场迎来爆发。非瘟疫情导致生猪产能深度去化,动物蛋白替代需求旺盛叠加禽链内在固有周期,禽养殖行业景气度持续提升,推动禽用疫苗市场价升量增,市场明显扩容: 1)禽产业链盈利能力增强,抬高禽用市场化疫苗边际防疫需求; 2)禽养殖行业饲养规模扩大,应免家禽数量增加叠加高致病性禽流感疫苗“二价转三价”带来的高价高利,禽用强制免疫疫苗市场空间也料将大幅抬高,乐观估计禽用强免疫苗市场未来 2-3年或将能达到 25%以上增速。 拿下高致病性禽流感(H5+H7)疫苗稀缺牌照,优质资源整合掘金高增长禽用强免疫苗市场。 公司是国内动保领域为数不多的具备强自主研发实力的企业,依托于国家兽用药品工程技术研究中心、国家级企业技术中心和动物传染病诊断试剂与疫苗开发国家地方联合工程实验室三个国家级技术创新平台,自主研发+联合研发双轮驱动,相继开发了新支流、新流法、新支流法等多款禽用基因工程多联灭活疫苗产品,技术与产品优势行业领先。收购南京梅里亚后,将会利用公司掌握的新一代基因工程疫苗技术,实现高致病性禽流感(H5+H7)疫苗由全病毒疫苗到基因工程疫苗的升级换代,同时也顺利切入高速增长的禽用强免疫苗市场,料将有效提升公司品牌影响力,助力公司业绩成长。 盈利预测、估值及投资评级。 我们预计公司 19-21年实现营收 6.55/8.28/9.27亿元,归母净利润 1.30/1.85/2.27亿元,对应 EPS 为 0.40/0.58/0.70元,对应PE 为 58/41/33倍。当前可比公司 2020年平均估值水平为 30倍,考虑公司持续研发驱动型成长路径,以及后续内部有效整合资源下对公司业绩的支撑,给予 2020年 45倍 PE(50%溢价),对应目标价 26.1元,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示: 并购双方整合进度不及预期,防疫政策调整。
中牧股份 医药生物 2019-11-04 15.50 20.58 62.17% 16.40 5.81%
16.40 5.81%
详细
整体业绩符合预期,不同业务线继续分化。2019Q1-3,公司实现营收29.55亿元,同比降7.47%,实现归母净利润2.72亿元,同比降19.58%。分季度来看,Q1/Q2/Q3分别实现营收8.00/10.35/11.19亿元,同比-14.80%/+8.15%/-13.72%,分别实现归母净利润0.88/0.74/1.10亿元,同比-29.60%/+8.82%/-24.66%。分业务线来看,禽用疫苗和饲料板块均充分受益禽链景气度上行,其中禽流感疫苗由于产品升级,叠加子公司乾元浩禽苗领域龙头地位稳固,预计至少录得20%以上增长,从批签发数据来看,公司禽流感三价苗共取得200批次,稳居行业top2。猪用疫苗板块则持续受制于非瘟疫情拖累,后续或随行业复养补栏等节奏加快迎来拐点。化药板块因武穴工厂仍处改造待投产阶段等因素影响预计下滑明显。 毛利率同比降幅收窄,费用控制保持稳健。2019Q3,公司实现毛利率27.39%,同比降0.09个pct,降幅较Q2收窄1.4个pct。Q3公司销售费用率8.58%,同比+0.79个pct,管理费用率6.34%,同比+0.87个pct,研发费用率3.75%,同比+1.52个pct,财务费用率-0.18%,同比-1.26个pct,主要因公司2月份已归还12亿元公司债,利息费用同比大幅减少。 连获口苗产品批文,核心产品矩阵愈加丰富。公司兰州厂口蹄疫O型、A型、亚洲1型三价灭活疫苗获得专供出口资质,目前对巴基斯坦的产品出口工作准备正在积极进行中,后续有望陆续打开“一带一路”沿线市场。2019年1-8月,公司口蹄疫疫苗出口额已达1500万元人民币,相较于2018年全年60万元出口额,增长显著。此外,公司猪用口蹄疫O型、A型二价3B蛋白表位缺失灭活疫苗取得产品批文,该产品作为标记苗可用于猪场净化,目前已参与秋防发货。公司核心产品口苗产品矩阵愈加丰富,有望助力业绩空间进一步打开。 生猪养殖规模化加速,公司或迎业绩拐点。从我们跟踪的主要上市猪企2019Q3披露业绩可以看出,随着复产及商品猪留种等落实,生猪养殖上市公司生产性生物资产绝大多数已实现环比转正,产能将逐步恢复。从全行业角度来看,9月份全国5000头以上规模猪场生猪存栏量环增0.6%,能繁母猪存栏量环增3.7%,明显好于行业整体情况。养殖规模化加速推进或助推公司迎业绩拐点。 盈利预测、估值及投资评级。暂不考虑非洲猪瘟疫苗影响,综合考虑下游生猪产能恢复进程、公司产品系列不断完善、化药板块新产能逐步建成投产等因素对公司业绩影响,我们调整公司盈利预测,预计2019-2021年实现营收42.97/48.01/55.15(原值为43.45/46.03/51.05)亿元,归母净利润3.73/4.16/5.29(原值为3.89/4.99/6.01)亿元,对应EPS为0.44/0.49/0.63(原值为0.46/0.59/0.71)元,对应PE为37/33/26倍。当前行业可比公司2020年平均估值水平为35倍,考虑到公司业绩修复高成长性以及稳固龙头地位,给予公司20%溢价,对应2020年42倍PE,上调目标价至20.58元,维持“推荐”评级。 风险提示:公司新产品市场推广不及预期,市场竞争环境加剧。
生物股份 医药生物 2019-11-04 20.68 23.32 9.74% 21.98 6.29%
21.98 6.29%
详细
公司是国内动物疫苗行业先行者。公司目前主要从事兽用生物制品的研发、生产与销售,涵盖猪、禽、反刍类和宠物等四大系列共计100余种动物疫苗产品。 公司旗下生产主体主要包括金宇保灵(口蹄疫疫苗为主,及布病疫苗等)、扬州优邦(猪蓝耳疫苗、伪狂犬疫苗、猪圆环疫苗,及非强免禽苗等)和辽宁益康(高致病性禽流感疫苗为主,及宠物疫苗等)三家公司,其中金宇保灵为公司历史沿革主体,目前营收占公司总营收8成以上。2017年收购控股辽宁益康之后,公司成为市场上为数不多同时具备口蹄疫疫苗和高致病性禽流感疫苗两大国家强免疫苗定点生产资质的企业,赛道优势十分突出。 复盘来路,四重奏驱动成长为行业龙头。以史为鉴,可以知兴替,复盘公司发展历程,公司在发展关键时间的精准布局、大研发体系带动的产品持续创新、对工艺技术升级的持续追求以及彻底深入的市场化变革是驱动公司从世纪初一个位于“边疆之地”的地方企业快速跃居成为动保行业绝对龙头的关键因素,而这背后则是公司决策层的企业家视野与格局、管理层强有力的执行能力,使得公司能够踏准从宏观环境变化到行业发展趋势,结合微观企业禀赋,不断革新自身的竞争能力,在变革中构筑起持久有效的竞争壁垒。 展望去途,前瞻布局深挖公司护城河。行业端:①养殖规模化程度加速提升,市场化疫苗加速替代,动物疫苗市场容量未来仍有较大提升空间;②非瘟疫情史无前例,或将颠覆与重塑动保行业格局,动保业集中度有望快速提升,经过测算,乐观情况下,非洲猪瘟疫苗市场空间或可超百亿元,有望成为口蹄疫疫苗之后最大单品;③中长期成长路径,宠物苗是未来大蓝海市场,现阶段进口主导,养宠规范化+疫苗国产替代仍需蓄势。公司端:①公司研发持续产出和成果转化,现阶段产品储备丰富,通过加强合作保证未来增长,已形成以口蹄疫为核心,圆环、伪狂、布病、禽流感、牛BVD-IBR二联苗等多产品为依托的丰富产品矩阵,可以覆盖猪牛羊禽等全周期的防疫需求。②金宇生物科技园建成投产在即,通过智能制造向供应链要效率和质量,赋能疫苗生产制造全生命周期,公司工艺技术有望持续领先,既是公司自身实力与竞争优势不断积累的体现,也帮助公司在动物疫苗竞争的下半场,占据足够的先发优势,进一步提升产品力和品牌力,助力市场推广和渠道拓展,打开新的成长空间;③提前布局新赛道,内生发展加外延并购,奠定未来发展基石。如在非瘟疫苗方面,公司与顶级科研院所展开疫苗研发合作,自身同时积极准备非瘟疫苗后端工作,从流程倒推,提前布局传代细胞系等等,厘清后续新兽药证书申请与产业化生产路径,为非瘟疫苗研制成功后争取生产资质构建更多保障。 盈利预测与投资建议。考虑下游养殖业实际产能恢复进程,我们维持对公司19-21年业绩预测,预计实现营收11.01/15.45/22.73亿元,实现归母净利润2.90/4.95/8.31亿元,对应EPS为0.26/0.44/0.74元,对应PE分别为75/44/26倍,考虑公司业绩修复高成长性及在行业中持续领先地位,维持目标价23.32元,对应2020年53倍PE(比可比公司估值溢价2/3左右),维持“强推”评级。 风险提示:生猪养殖产能恢复不及预期;非瘟疫苗研发进展不达预期;公司市场开发不达预期。
首页 上页 下页 末页 1/20 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名