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圣农发展 农林牧渔类行业 2024-04-03 16.54 19.00 20.71% 16.99 2.72% -- 16.99 2.72% -- 详细
圣农发展发布23年年年报:公司23年实现营收184.9亿元(同比+9.9%),归母净利润6.6亿元(同比+61.7%)。基本每股收益为0.54元,加权ROE为6.58%。2023Q4实现营业收入45.6亿元(同比+2.14%),归母净利润-0.8亿元。利润分配预案:公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.0元(含税)。 养殖量和产能稳步增长,深挖内潜降本增效。公司23鸡肉生食销售量122.3万吨,同比+7.1%,实现销售收入135.4亿元,同比+7.4%,销售均价为11074元/吨,同比+0.2%。23Q4鸡肉销量36.2万吨,同比+23%,实现销售收入36.4亿元,同比+3.1%,销售均价10061元/吨,同比-16.2%。整体而言,公司23年鸡肉销量继续保持较高增长水平,全年销售均价基本与22年持平,但上半年均价显著好于下半年。我们认为,一方面,未来公司养殖量有望进一步增长,23年公司通过收购新增1.2亿羽的养殖的产能,总产能达到7亿亿羽,同时根据公司十四五规划养殖产能据公司十四五规划养殖产能10亿羽的目标,公司产能未来或将亿羽的目标,公司产能未来或将继续增长,养殖量也将进一步增长;另外一方面,公司持续深挖内潜,降本增效,在饲料、孵化、养殖、屠宰、加工等各个环节持续推动精细化管理,生产效率或将继续改善。改善。 食品端渠道整合优化。公司23年肉制品销售量33.0万吨,同比+26.9%,实现销售收入79.7亿元,同比+20.0%,销售均价24166元/吨,同比-5.4%。 基础调理品和深加工产品销量分别为4.45和25.36万吨,分别同比+23.64%和+27.96%。23年公司对渠道进行整合优化,将食品B端渠道划分为重客渠道、系统餐饮渠道、熟食流通渠道及出口渠道,并针对性提供一揽子产品方案。C端方面,公司加大自有品牌营销力度,继续聚焦打造核心单品,并成功打造出第四支年销售额破亿大单品。我们认为,公司已建及在建食品深加工产能合计超过工产能合计超过50万吨万吨,产能充足。未来在公司产品建设和品牌建设持续推进下,B端有望保持稳健增长,而C端也将在大单品战略下快速增长端也将在大单品战略下快速增长,盈利也有望逐步改善。 自有品种迎来升级,种源优势进一步加强。23年公司祖代鸡更新25万套,占全国总量的20%,父母代销量达到901万套,同比+37.6%,国产种源市场份额持续占据第一。同时,在圣泽901的基础上研发推出了综合效益更好的“圣泽901pus”,种源优势进一步凸显。我们认为,未来公司自研种源或将持续升级优化,在公司国内将持续升级优化,在公司国内40%的市场份额的目标下,公司种源国内市占的市场份额的目标下,公司种源国内市占率和外销量有望持续提升。盈利预测及投资建议。我们预计公司家禽养殖及屠宰规模将进一步上升,且随着饲料成本等的下降,生肉板块盈利有望改善。食品端方面,公司有望继续保持高速增长,且随着社会消费的持续修复及公司产品力的提升,公司食品业务盈利有望迎来改善。整体而言,我们预测24~26年EPS分别为0.94/1.12/1.47元,给予公司24年20~25倍PE,对应合理价值区间为19~24元,维持“优于大市”评级。 风险提示:消费大幅不及预期,出现超预期大范围疫病
圣农发展 农林牧渔类行业 2024-03-15 15.54 23.63 50.13% 16.99 9.33%
16.99 9.33% -- 详细
1~2月产量同增 20%,维持“买入”评级公司养殖屠宰规模稳定扩张,调理品 C 端渠道持续突破。我们维持盈利预测,预计 2023/24/25年分别录得归母净利润 6.73/18.15/28.43亿元,其中2024年鸡肉和父母代鸡苗、调理品业务预计分别录得盈利 14.6、3.04亿元。 参考可比公司 Wind 一致预期(肉禽和调理品可比公司 PE 分别为 8x 和15x),考虑到圣农父母代鸡苗推广度逐步提升、调理品业务 C 端净利率或持续改善,我们对圣农 2024年生肉和父母代鸡苗业务盈利给予 15x PE、调理品业务盈利给予 25x PE,对应目标价 23.63元,维持“买入”评级。 春节停工影响 2月销量减少,供应充足导致价格同比下滑2月,圣农实现销售收入 10.38亿元,同比-36%、环比-37%。拆分来看,2月圣农的鸡肉和调理品销量分别为 5.65万吨和 2.44万吨、同比变化分别为-43%和+9%,销价分别同比-4.8%和-27%。销量方面,2月公司鸡肉销量同比明显下滑主要系春节期间停工影响,1~2月鸡肉销量同比增长约 4.55%。 同时,并购产能仍持续放量、公司公告称 1~2月鸡肉产量同比增长约 20%,我们分析产销量同比增速差异可能系库存调节带来。价格方面,2月公司鸡肉销售单价约 1.09万元/吨,同比下滑或主要系行业供应仍较充足导致;而调理品价格同比下滑较多或主要系公司不同调理品价格相差较大、而月度之间销售结构不稳定导致。 自建收购双驱动养殖产能扩张,调理品 BC 同驱并进养殖产能方面,公司于 2023年 7月和 11月分别收购了德成农牧 78%合伙份额和太阳谷 46%的股权,德成农牧、太阳谷分别拥有约 1亿羽、6500万羽养殖屠宰配套产能。我们估算公司目前养殖屠宰配套产能或已近 8亿羽,我们预计其 2025年 10亿羽产能的目标有望实现。调理品业务方面,圣农通过在营销上更加聚焦于目标客户群体,重点关注消费食用场景的营销以及品牌形象的全面塑造,加大在目标城市及新品上线的推广、营销力度,带动调理品业务收入在 2023年同比增长约 20%(销售月报口径)。 生肉调理品双轨并进,盈利增长可期周期视角下,2022年国内白羽肉鸡祖代更新量同比减少 23%,目前已传导至父母代鸡苗销量环节,我们预计 2024年白羽肉鸡或现供需缺口,有望带动白羽鸡肉价格在今明两年迎来长周期,或带动公司鸡肉价格上涨。超越周期视角,圣农调理品业务 C 端快速增长,盈利增长可期。 风险提示:鸡价上涨/成本下降不及预期,突发大规模禽流感疫情等。
圣农发展 农林牧渔类行业 2024-01-17 16.09 -- -- 17.50 8.76%
17.50 8.76% -- 详细
白羽鸡行业:率先实现规模化,集中度有望进一步提升1)我国白鸡行业已实现规模化养殖,行业集中度高,对标美国,预计仍有提升空间。 2022 年,我国白鸡行业CR10 达 45%(屠宰量为参控股合计),集中度较高。考虑到近几年饲料、人工成本高昂、土地资源紧缺等因素,中小户扩产难,而头部企业具备资金、管理及资源优势,行业集中度有望进一步提升(对比美国, 2019 年 CR10已达约 70%-80%)。2)本轮周期特质:①底部磨底时间足够长,叠加结构性缺口已现,产业景气度有望提升。 复盘白鸡产业过去十年变化可发现,依靠产业自身主动去产能难以迎来强景气周期。祖代引种受限带来的产能被动去化、叠加行业换羽带来的产能自主调节会导致一轮周期的持续时间不规律,且振幅放大。本轮周期海外引种减量明显,国内品种推广初期,结构性缺口有望迎产业景气向上! ②行业洗牌加速,进入头部整合阶段。 近两年白鸡行业收并购动作频繁, 2022 年底太盟投资收购凤翔股份, 2023 年圣农发展收购嘉吉中国白鸡业务、中牧集团收购新希望白鸡板块,行业或迎来头部整合加速阶段。 ③种源国产替代: 2021 年底,我国推出 3 个自主培育的品种“sz901”、“广明 2 号”、“沃德 188”, 2022 年中开始推广父母代,打破白羽鸡种源长期被“卡脖子”的困局。2、 圣农发展:白鸡龙头 40 载,“不惑之年”再腾飞!1)养殖板块收并购加速,第一增长曲线陡升。 2023 年公司连续 2 次收购,新增产能近 2 亿羽,市占率实现加速提升。收并购完成后,我们预计公司现有产能已达约 8 亿羽, 2025 年目标 10 亿羽达成可期。 我们预计公司将在周期景气向上趋势中,实现β、α共振。2)坚定提升单羽价值,上下游塑造第二、第三成长曲线。①向上种鸡突破:公司自主育种唯一上市标的, 海外引种受限背景下,一方面为公司产能扩张奠定基础, 另一方面有望打造新的业绩增长点。 2023 年 sz901 规划外销量约 500 万套,我们预计 2024 年有望达到 800-1000 万套。 ②向下食品发力: B 端有望携手肯、麦扩张超预期增长。 2023 年 1-8 月,公司大 B 渠道已接近去年全年收入体量。 2023 年 9 月,百胜中国官宣启动 RGM2.0 战略,通过提高低线城市门店渗透率,将 2023 年净新增门店目标从之前的 1100-1300 家提高至 1400-1600 家,规划2026 年达 20000 家门店目标迈进(截止 2023 年 9 月为 14102 家)。圣农作为百胜中国的头部鸡肉供应商,大 B渠道有望迎来快速增长。 C 端成长性显著,有望逐步贡献利润。 2022 年 C 端含税收入超 14 亿元,同比增长 64%,占食品深加工板块收入的比重由 2019 年的 7%左右提升至 2022 年 23%以上。 多款爆品验证研发实力,“脆皮炸鸡”和“嘟嘟翅”两款爆品年销售收入破亿元,香煎鸡胸肉、手枪腿、脆皮炸翅等新爆品持续上量。3、 估值历史相对低位, 圣农发展有望再次腾飞! 1) 目标市值:我们认为公司目标市值或应达 347 亿元。截止 2024 年 1 月 15 日,公司市值仅 200 亿元;对应2024 年业绩,当前 PE 仅 9x, PB 仅 1.8x,处于历史相对底部。①养殖板块: 在鸡肉价格中性假设下,只考虑公司自身量的成长性以及成本端改善,我们预计 2024 年圣农养殖板块单羽盈利 2.5 元/羽(根据测算,估计景气度较高的 2019 年单羽盈利 7.9 元/羽, 2020 年 3.8 元/羽,景气度较差的 2022 年单羽盈利 0.4 元/羽),养殖板块利润 17 亿元,给予 15xPE,目标市值 255 亿元。 ②食品板块: 我们预计 2024/2025 年食品板块收入 101/123 亿元,净利率分别为 4.0%/5.0%,食品板块贡献利润 4.0/6.1 亿元。参考千味央厨、宝立食品等百胜供应链公司,对应 2024年 PE 分别为 22x、 20x。 中性条件下,我们给予圣农食品 15xPE,食品板块目标市值 60 亿元。若考虑圣农食品在百胜、麦当劳内供应链重要地位,以及 C 端体量,我们认为或应值得更高估值。 ③种鸡板块: 目前处于推广期,公司部分让利下游。参考行业水平,我们预计 2024 年公司种鸡售价 30 元/套,外销量 800 万套,贡献 1.6 亿盈利,给予 20xPE,目标市值约 32 亿元。 2)投资建议:重视周期景气向上趋势中,白鸡龙头的自身成长性及估值相对低位!成长性方面, 公司收并购加速,市占率持续提升。 单羽价值量方面, 公司向上突破种鸡,打造新的业绩增长点;向下发力食品, BC 有望共振。 估值方面, 历史相对低位,重点推荐, 维持“买入”评级。 风险提示: 鸡肉价格波动的风险;消费恢复不及预期;食品 C 端开拓不及预期;大宗农产品价格波动;禽流感疫病风险
圣农发展 农林牧渔类行业 2024-01-09 16.67 24.96 58.58% 16.84 1.02%
17.50 4.98%
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白羽鸡行业:周期拐点将近,产能逐步下行。 供应: 产能仍处于高位,供应端减量趋势已有体现,协会监测企业在产父母代存栏量自 10 月底始已持续 5 周有所降低,目前产能已减少 9.10%。消费: 进入 Q4,毛鸡价格持续低迷,消费端疲软,屠宰端库容率较高,经销商走货情绪一般。 我们预计 2024 年 3 月在产父母代存栏将降至 3765 万套,相对 2023 年 8 月的存栏高位减少 20%, 周期有望于 2024 年 Q1 迎来反转。 近期受行业停苗停孵影响,鸡苗价格在停苗期后或有更好行情。养殖业务:业绩稳中有升支撑成长,周期底部逆势扩张。 2013-2022 年养殖板块鸡肉销量从 41.92 万吨提升至 114.11 万吨, CAGR为 11.77%。 2023 年 H1 实现营收 51.28 亿元,同比+10.41%。受益于全产业链布局优势,公司通过多环节降本增效,不断降低养殖成本,同时由于品质优良,享有溢价优势。近年来, 公司通过新建工厂与兼并收购,不断加速扩张步伐,目前年产能已增长到超过 7 亿羽,计划 2025 年实现 10 亿羽产能目标,稳坐白鸡龙头。食品业务:“产品+渠道”齐发力,第二增长曲线成果显著。 2017-2022 年,公司食品加工业务营收自 21.67 亿增长至 49.90 亿,CAGR 达 18.16%。 B 端业务: 经过三十多年的行业积累,已经发展为公司的优势领域, 2023 年 H1 公司食品板块 B 端营收同比增长超 40%,大客户渠道营收同比增长近 50%。 C 端业务: 公司精准定位品牌消费人群,与线上平台达成合作关系, 同时不断推进线下销售渠道建设。 C 端收入占比已由 2019 年的 7%左右提升至 2022年 23%以上。种鸡业务:父母代种鸡销售符合预期,市占率稳步提升。 2022年公司销售父母代鸡苗 655 万套,预计 2023 年可销售约 1000 万套,目前“圣泽 901”在父母代鸡苗市场份额中占比约为 14.84%。公司“十四五”规划, “圣泽 901”市占率预计将于 2025 年达到 40%。当前祖代鸡海外引种虽已恢复,但仅有俄州可对外供种,整体形势依旧不明朗。 白鸡种源的国产替代进程已经进入关键时期,公司有望充分获益,看好种鸡业成为公司第三增长曲线。 投资建议: 我们预计行业有望于 2024 年 Q1 迎来反转,公司作为国内白羽鸡龙头,有望充分受益。 我们预计公司 2023-2025 年分 别 实 现 营 收 183.2/234.5/262.9 亿 元 , 同 比 增 速9.0%/28.0%/12.1%,实现净利润 9.2/28.0/25.9 亿元,同比增速123.5%/204.9%/-7.4%。参考可比公司 wind 一致预期,给予养殖业务 10 倍 PE,食品业务 16 倍 PE, 合计对应 2024 年目标市值(养殖+食品)共 310.3 亿元,对应 6 个月目标价 24.96 元。维持 “买入-A”评级。 风险提示: 原材料价格波动风险;禽类疫病暴发风险;鸡肉消费不及预期风险;食品端拓展不及预期;食品安全风险; 周期测算及假设不及预期。
圣农发展 农林牧渔类行业 2023-12-04 18.10 22.20 41.04% 18.31 1.16%
18.31 1.16%
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维持“增持”评级,至下调目标价至22.20元。23年行业高供给量,24年周期景气度向好,因此下调23年盈利预测,上调24年盈利预测,新增25年预测,预计23~25年EPS为0.82(前值1.22元)/1.85(前值1.38元)/1.53元。基于可比肉禽养殖及屠宰相关公司24年11.35XPE估值,给予公司24年12倍PE,目标价下调至22.20元(前值38.23元),维持“增持”评级。 事件:10月实现销售收入14.73亿元,家禽饲养加工板块鸡肉销售数量为11.98万吨,深加工肉制品板块产品销售数量为2.64万吨。 管理精进,规模持续扩张。公司持续进行渠道改善和产品质量提升,2023年公司产品价格韧性较强,公司的研发能力和养殖安全性为产品提供一定溢价空间。同时公司继续开发新产品,加大在目标城市及新品上线的推广、营销力度,C端渠道Q3收入同比增长38.49%。在内部管理方面,从种禽到养殖各个生产环节管理的效率的优化,公司生产成本持续降低,盈利能力高于行业。 肉禽周期反转在即。供需两方面推动周期景气度向好,从供给层面,2022年祖代鸡引种受限,目前已经传导至2023年祖代存栏下降,父母代鸡苗价格上升,2024年商品代鸡苗和鸡肉价格有望逐级抬升。从需求层面看,人均需求和餐饮消费的恢复有望带动禽肉消费提升。 风险提示:农产品价格波动、养殖疫情风险等。
圣农发展 农林牧渔类行业 2023-11-16 18.40 29.94 90.22% 18.65 1.36%
18.65 1.36%
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自建收购双驱动养殖产能扩张,维持“买入”评级继 7 月收购具备 1 亿产能的德成农牧 78%合伙份额后、圣农于 11 月又收购了拥有 6500 万羽产能的太阳谷公司 46%股权,同时,23Q3 末公司在建工程和生产性生物资产分别同比+93%和 25%,自建收购双驱动下养殖屠宰配套产能快速扩张。我们维持盈利预测,预计公司 2023/24/25 年归母净利润分别为 11.9/30.6/38.1 亿元,参考可比公司 Wind 一致预期,考虑到圣农父母代鸡苗前期或以促销提升市占率为主策略、调理品业务 C 端净利率或持续改善,我们对圣农 2024 年生肉和父母代鸡苗业务盈利给予 10x PE、调理品业务盈利给予 20x PE,对应目标价 29.94 元,维持“买入”评级。 10 月产品销售量增价跌,积极并购扩产能圣农 10 月销售收入同比下滑 12%、主要系产品销价下滑导致,其中生鸡肉和肉制品销量分别同比增长 9%和 22%、销价分别同比下滑 12%和 23%。 11 月 13 日,圣农发布公告称公司和董秘廖俊杰拟分别以 2.49 亿元和 1625万元的自有资金收购太阳谷公司 46%和 3%的股权,并分别以 6716 万元和438 万元受让太阳谷 6716 万元和 438 万元的可转债,交易完成后圣农发展、廖俊杰、德弘钰玺、Ancient Steel (HK)Limited 将分别持有太阳谷公司 46%、3%、35%、16%的股权。太阳谷前身是美国嘉吉公司 2011 年在安徽省滁州市投资设立的嘉吉动物蛋白中国事业部、下辖三家全资子公司,覆盖了集饲料生产、种鸡繁育、雏鸡孵化、肉鸡养殖、屠宰初加工和深加工为一体的白羽肉鸡全产业链,肉鸡养殖屠宰配套年产能达 6500 万羽、食品深加工能力达 7 万吨。我们折算单羽收购价格约 8.35 元/羽、具有较高性价比。 自建收购双驱动养殖产能扩张,调理品 BC 同驱并进养殖产能方面,继 7 月收购德成农牧 78%合伙份额后、11 月又收购了太阳谷 46%的股权,德成农牧、太阳谷分别拥有约 1 亿羽、6500 万羽养殖屠宰配套产能。我们估算公司目前养殖屠宰配套产能或已近 8 亿羽,我们预计其2025 年 10 亿羽产能的目标有望实现。调理品业务方面,圣农通过在营销上更加聚焦于目标客户群体,重点关注消费食用场景的营销以及品牌形象的全面塑造,加大在目标城市及新品上线的推广、营销力度,带动调理品业务收入在 2023 年前三季度同比+26%,其中 C 端渠道收入同比+38%。 生肉调理品双轨并进,维持“买入”评级周期视角下,白羽鸡价有望在明后年迎来长周期,圣农生肉盈利有望顺周期而上,种鸡国产替代有望加速;超越周期视角,圣农调理品业务 C 端快速增长,盈利增长可期。维持目标价 29.94 元,维持“买入”评级。 风险提示:鸡价上涨/成本下降不及预期,突发大规模禽流感疫情等。
圣农发展 农林牧渔类行业 2023-11-15 18.20 -- -- 18.65 2.47%
18.65 2.47%
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事件:公司、董秘廖俊杰分别拟以 2.5亿元、0.16亿元的自有资金收购太阳谷公司 46%、3%的股权。此外,公司、廖俊杰分别拟以 0.67亿元、0.04亿元受让太阳谷 0.67亿元、0.04亿元的可转股债权,该可转债有效期为2023年 7月 31日起 12个月,可酌情延长。 1、标的公司【太阳谷】: ①业务:拥有三家全资子公司,分别为太阳谷食品(安徽)、太阳谷食品(滁州)和太阳谷食品(明光),覆盖饲料、种鸡、养殖、屠宰和深加工白羽鸡全产业链。②历史:前身是美国嘉吉 2011年在安徽滁州设立的动物蛋白中国事业部,2023年 5月德弘资本收购三家子公司的全部股权,后设立太阳谷食品。③产能:肉鸡年产能达到 6500万只,年屠宰量达 6500万只,食品深加工能力达到 7万吨。 ④业绩:2023年 1-7月,收入 15.05亿元,净利润-3.3亿元,扣非净利-0.02亿元。⑤渠道:客户结构优秀,包括诸多知名品牌快餐连锁、电商、商超、经销商及农贸市场等。 2、股权结构: ①交易前:德弘钰玺、Ancient Steel (HK) Limited、德弘钰达持股比例分别为 83.6%、15.6%、0.8%。②交易后:圣农发展、德弘钰玺、Ancient Steel (HK)Limited、廖俊杰持股比例分别为 46%、35%、16%、3%。 3、可转股债权: ①结构:交易后,德弘钰玺、圣农发展、廖俊杰分别持有 7446万元、6716万元、438万元的可转股债权。②转股条件:持有可转债本金总额 2/3以上的投资方同意即可。 4、对圣农发展的影响: ①收购价格相对便宜,量增显著,助力 2025年 10亿羽屠宰目标。据公告折算,本次收购价格约 8元/只,性价比高。此外,标的公司年屠宰量 6500w只(交易后圣农股权占比 46%),助力量增,2025年 10亿羽目标达成可期。 ②赋能公司,进一步拓展优质大客户渠道。标的公司客户结构优秀,前身归属【美国嘉吉】,拥有诸多知名品牌快餐连锁、电商、商超客户。本次对外投资,有助于进一步赋能公司,拓展新渠道。 风险提示:消费不及预期;收并购进度不及预期;大宗农产品价格波动
圣农发展 农林牧渔类行业 2023-10-27 17.36 -- -- 19.10 10.02%
19.10 10.02%
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肉鸡养殖效益持续提升,配套产能有序扩张, 维持“买入”评级公司发布 2023年三季报, 报告期内实现营收 139.27亿元(+12.74%), 归母净利润 7.4亿元(+284.73%)。 销售/管理/研发/财务费用同比增长 20.13%/26.55%/11.05%/-11.5%,管理费用增速较高。 报告期内,公司资产减值损失较 2022年同期增加 3523.21万元, yoy+85.67%,主要系牛肉原料跌价损失增加以及部分鸡肉产品和鸡肉制品带来的跌价损失计提。 鉴于鸡肉价格仍受猪价低迷拖累, 我们下调2023-2025年盈利预测,预计 2023-2025年归母净利润分别为 11.33(原值为 14.22)/16.63(原值为 18.92) /18.87(原值为 20.26) 亿元, EPS 分别为 0.91/1.34/1.52元,当前股价对应 PE 分别为 19.1/13.0/11.4倍。 公司肉鸡养殖效益持续提升, 配套产能有序扩张, 维持“买入”评级。 养殖及食品板块延续双增, 降本增效有效落地报告期内,公司养殖板块实现鸡肉销量 86.1万吨(+2%), 收入 99.0亿元(+9%); 食品深加工板块实现产品销量 24.4万吨(+27%), 收入 61.2亿元(+26%), 两大板块单价均实现增长, 我们估计公司单三季度单羽利润约 1.74元,盈利能力稳健。 养殖板块方面,公司稳固生产量增长的同时,时刻注重生产成本降低及高价值产品的产出,保持较好盈利水平。食品板块方面,公司重视全渠道开发拓展,进一步增加客户销量及数量,提升工厂产能利用率,销售收入屡破新高,同比增长 25.80%;降本增效专项方案实施推动下,制造费用亦取得一定下降。 产能建设有序推进, 产业链完善度不断提升公司有序推进产能建设, 在建工程较年初增加 2.71亿元,增幅 213.61%,主要系(江西食品)食品十厂、(圣农发展)种肉鸡场修缮及并购取得子公司(圣越农牧)饲料厂、种肉鸡工程及配套工程增加, 并购后公司新增年产能 1.2亿羽, 现有整体年产能超 7亿羽, 行业龙头地位得到巩固。 风险提示: 疫病风险, 白羽鸡产能扩张超预期,公司产能推进不达预期等。
圣农发展 农林牧渔类行业 2023-09-04 19.50 -- -- 20.48 5.03%
20.48 5.03%
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事件: 公司发布 2023年中报,实现营业收入 90.80亿元,同比增长20.63%;归母净利 4.26亿元,扭亏为盈。其中二季度单季实现营业收入 45.43亿,同比增长 9.51%;归母净利 3.37亿,同比增长1106.94%。二季度公司盈利较一季度再度大幅提升。 养殖景气度改善,肉制品业务增长强劲养殖业务:行业景气度提升,公司效率改善。上半年公司家禽饲养业务实现营收 51.28亿元,同比增长 10.41%。公司二季度环比一季度生鸡肉单吨利润翻了 7.42倍,一是鸡肉价格上涨。上半年公司鸡肉销售均价为 11683元/吨,同比增长 13.15%。二是多举措提升管理、生产效率,养殖全成本的环比下降。另外随着新建产能的释放,公司鸡肉销量达 55.25万吨,同比增 3.2%。 肉制品板块:增长强势。上半年公司肉制品业务实现收入 30.36亿元,同比增 32.93%,一方面 B 端市场份额继续扩大,上半年整体销售同比增长超 40%,大客户渠道同比增长接近 50%;另一方面公司不断推进 C 端线下销售渠道建设,重新梳理了自有品牌矩阵布局,爆款新品手枪腿连续 6月销售额破千万,同时多款产品不断上新。 一体化白羽肉鸡龙头,自研种源进一步增强竞争力公司白羽鸡养殖产能超 7亿羽(含圣越农牧产能),已建及在建食品深加工产能合计超过 43.32万吨,位列全国第一。未来公司白羽鸡养殖产能将逐步提升至 10亿羽、食品深加工产能将超 50万吨。同时公司是国内首个打破国外企业种源垄断、批量供应国产父母代种鸡雏的企业,22年 6月公司正式对外出售“圣泽 901”父母代种鸡雏,23年计划销售 1000万套左右,其中外销约 500万套。 看好公司,维持“买入”评级一体化白羽肉鸡龙头,国产替代进程不断推进。因上半年原材料成本下降不及预期,我们下调 23年盈利预测,同时维持 24、25年盈利预测,预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 1.10元、1.50元和1.65元。看好公司发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险,产能去化缓慢风险
圣农发展 农林牧渔类行业 2023-09-01 19.87 -- -- 20.48 3.07%
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公司披露 2023年半年报, 符合预期。 公司 2023年上半年实现营业收入90.80亿元, 同比增长 20.63%, 归属净利润 4.26亿元, 同比增长 531.58%,EPS0.35元, 加权平均 ROE4.23%, 同比上升 5.24个百分点。 其中, 公司 2023年 Q2实现营业收入 45.43亿元, 同比增长 9.52%, 归属净利润 3.37亿元,同比扭亏为盈且大幅改善(2022Q2归属净利润-0.33亿元), 环比 Q1增长279%。 上半年鸡肉产品同比量价齐升。 公司 2023年上半年养殖板块实现营业收入 67.73亿元, 同比增长 17.83%。根据公司披露的月度销售情况简报口径,公司上半年养殖板块鸡肉销售数量约为 55.25万吨, 同比增长 3.19%。 公司上半年生鸡肉价格同比增长 13.15%,且较于行业平均水平保持了一定溢价水平。 上半年食品板块保持高增。 公司 2023年上半年食品板块实现营业收入39.14亿元, 同比增长 33.68%, 其中 B 端整体同比增长超 40%, 大客户渠道比去年同期增长接近 50%。 根据公司披露的月度销售情况简报口径, 公司上半年食品深加工板块产品销售数量约为 15.44万吨, 同比增长 28.77%。 在新品研发上, 新品手枪腿连续 6月销售额破千万, 同时多款产品不断上新。 圣泽 901迭代更新, 销售市场稳步拓展。 圣泽 901自 2021年末通过审批取得对外销售资格后, 公司不断追踪父母代种鸡市场表现, 通过扩大选育规模、 加大重点指标选育权重、 常规选育加基因选育等手段进一步改善圣泽901配套系性能。 公司 2023年计划销售父母代种鸡雏约 1000万套, 其中外销约 500万套。 公司上半年已经完成半年度销售目标, 圣泽 901有望成为公司新的利润增长点。 目前产业资本在肉鸡行业的博弈程度和拥挤程度要明显低于生猪行业,白羽肉鸡行业本轮周期产能去化的阻力要小于生猪行业。 随着 2022年国内祖代白羽肉鸡引种更新量下降带来供给收缩的影响逐步体现, 后续白羽肉鸡供需格局有望继续呈现改善趋势。 站在目前时点, 从周期角度, 圣农发展处于业绩周期和 PB 估值周期的双底部, 已经具备配置价值。 投资建议 预计公司 2023-2025年归母净利润 10.26/21.31/26.23亿元, 对应EPS 为 0.82/1.71/2.11元, 目前股价对应 2023/2024年 PE 为 25/12倍,对应 2023年 PB 估值为 2.4倍, 维持“买入-B” 评级。 风险提示: 畜禽疫情风险, 自然灾害风险, 原料涨价风险, 运输不畅风险。
圣农发展 农林牧渔类行业 2023-08-31 20.33 -- -- 20.48 0.74%
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事件:公司发布2023年半年度报告。 2023年H1盈利大幅提升:公司2023年H1实现营收90.80亿元,同比增长20.63%;归母净利润为4.26亿元,同比增长531.58%。其中2023Q2实现营收45.4亿元,同比增长9.5%,归母净利润为3.4亿元,去年同期亏损0.3亿元。 肉制品销量快速增长,鸡肉毛利率提升明显。2023年上半年共销售鸡肉55.3万吨,同比增长3.2%;销售均价为11683元/吨,同比提升13.6%。鸡肉制品销量为15.44万吨,同比增长30.7%,销售均价为25350元/吨,同比提升3.9%;收入毛利率方面:23H1鸡肉实现收入51.28亿元,同比增长10.41%,鸡肉毛利率为7.83%,同比提升7.32pcts,鸡肉制品实现收入30.35亿元,同比增长32.93%,毛利率为17.08%,同比提升1.81pcts。 鸡肉行情有所恢复叠加原材料下跌,毛利率水平提升明显。2023年上半年鸡肉价格好于去年同期,23H1鸡肉销售均价为11683元/吨,同比提升13.6%。同时公司通过积极的降本增效措施以及饲料原材料的下跌,鸡肉生产成本改善明显,二季度环比一季度生鸡肉单吨利润翻了7.42倍,23年上半年鸡肉毛利率为7.83%,同比提升了7.32pcts,成为盈利大增的主要驱动力。 积极拓展,食品业务强势增长。随着餐饮消费的逐步复苏,同时公司不断拓展新客户,食品业务增长势头强劲,其中B端渠道营收增长超40%,大客户渠道营收同比增长近50%。C端渠道上,公司通过制定品牌定位和包装设计等措施,同时推进线下渠道的建设,并推出新品持续打造爆款吸引消费群众,使得食品业务获得强势增长,23H1食品业务实现营收30.35亿元,同比增长32.93%,占营收比重达到33.43%,占比同比提升3.09pcts,营收大幅增长的同时毛利率提升了1.81pcts。 圣泽901性能不断改善,市场认可度不断提升。公司自研品种圣泽901在不断根据市场反馈进一步选育优化,圣泽901父母代逐渐媲美国外种鸡的性能,市场接受度在不断增加。231H1已完成半年度父母代销售目标,预计全年外销量达到500万套,为公司增加利润来源。 展望后市,下半年白羽鸡景气周期临近。2022年海外祖代鸡引种受限,在产祖代鸡存栏不断下降,将逐步传导至商品代环节,影响鸡苗及鸡肉供应,白羽鸡上行周期临近。 盈利预测与估值:我们认为,白羽鸡景气周期临近,行业供需缺口有望在Q4兑现,鸡肉价格开始上行趋势。预计公司2023/24/25年分别实现每股收益0.84/1.57/1.35元/股,对应PE分别为24.15/12.96/15.01X,维持“买入”评级。 风险提示(1)动物疫病风险;(2)鸡肉价格大幅波动风险;(3)饲料原料价格波动风险。
圣农发展 农林牧渔类行业 2023-08-31 20.33 -- -- 20.48 0.74%
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2023年归母净利 4.26 亿元, 同比扭亏为盈公司发布 2023 年中报: 实现营业收入 90.8 亿元, 同比增长 20.6%,实现归母净利润 4.26 亿元, 同比扭亏为盈。 分季度看, Q1、 Q2 分别实现营业收入 45.37 亿元、 45.43 亿元, 同比分别增长 34.3%、 9.5%,实现归母净利润 0.89 亿元、 3.37 亿元, 同比均实现扭亏为盈。 扎实推进降本增效, Q2 鸡肉单吨利润环比翻 7.42 倍公司白羽鸡养殖产能逾 7 亿羽( 含圣越农牧产能) , 上半年养殖板块收入达到 67.73 亿元, 同比增长 17.8%。 1H2023, 公司鸡肉销量 55.25万吨, 同比增长 3.2%, 分季度看, Q1、 Q2 鸡肉销量分别为 26.48 万吨、 28.77 万吨, 同比分别增长 9.7%、 -2.2%; 1H2023, 公司鸡肉销售均价 11683 元/吨, 同比增长 15%, Q1、 Q2 鸡肉销售均价分别为 11718元/吨、 11651 元/吨, 同比分别增长 13.2%、 16.5%。 上半年, 公司多项管理举措落地, 扎实推进降本增效: ①标准化、 细节化推进养殖成绩突破: 一方面成立专家技术委员会, 加强公司专业技术能力的沉淀、 加快专业技术在内部交流与分享, 另外一方面通过推进包括规范饲养类、品质管控类重点项目, 逐步实现养殖板块各流程标准化、 细节化, 进一步提高养殖效率、 降低养殖成本。 养殖成绩的突破也给公司 7 月业绩带来良好效益, 在原材料成本上升的情况下, 仍旧保持养殖全成本的环比下降, 同时各项养殖指标不断提升; ②坚持贯彻价值最大化战略: 公司依照“一只鸡价值最大化” 的原则, 全面提高肉鸡加工出成率、 全面推进产品渠道价值最大化, 分析出高毛利产品和高毛利客户, 输出销售指导策略。 综合看, Q2 较 Q1 鸡肉单吨利润翻了 7.42 倍。 1H2023 深加工肉制品销量同比增长 28.8%, B 端 C 端持续发力公司已建及在建食品深加工产能逾 43.32 万吨, 上半年食品板块收入39.14 亿元, 同比增长 33.7%, 食品板块净利润 1.04 亿元, 净利率 3.4%。 1H2023, 公司深加工肉制品销量 15.44 万吨, 同比增长 28.8%, 分季度看, Q1、 Q2 销量分别为 7.26 万吨、 8.18 万吨, 同比分别增长 22.4%、35%; 1H2023, 公司深加工肉制品销售均价 25350 元/吨, 同比增长3.8%, Q1、 Q2 鸡肉销售均价分别为 27645 元/吨、 23313 元/吨, 同比分别增长 19.6%、 -9.3%, Q1、 Q2 公司深加工肉制品较鸡肉的溢价分别为 136%、 100%。 上半年, 公司在下游餐饮消费回暖的背景下, 一方面成立系统客户市场部, 研究分析 B 端餐饮系统市场发展趋势、 客户及产品, 抓住客户需求, 不断拓展新客户, 扩大市场份额, 另一方面,加大全市场开发力度, 充分利用工厂产能, 同时推进生熟食一体化、 采购融合等各类降本增效专项方案, 熟食业务收入同比增长 33.7%, 其中,B 端同比增长逾 40%, 大客户渠道同比增长近 50%, 月销售额屡破新高; 在 C 端上, 公司重新梳理自有品牌矩阵布局, 精准定位 C 端品牌消费人群, 制定了从品牌定位到包装设计、 推广方式等新的标准和规范,不断推进 C 端线下销售渠道建设, 特别是针对几大城市圈的突破; 在新 品上, 新品手枪腿连续 6 月销售额破千万, 同时多款产品不断上新。 白羽肉鸡商品代价格上行周期或于 2023 年底开启根据白羽肉鸡协会最新报告: 7 月全国祖代更新量 9.05 万套, 同比增长136%, 全国祖代强制换羽量 0 套, 同比持平; 1-7 月全国祖代更新量69.01 万套, 同比增长 21.6%; 7 月父母代鸡苗销量 563.27 万套, 同比增长 1.1%, 环比增加 2.9%; 1-7 月, 父母代鸡苗累计销售 3859.77 万套, 同比增长 12.9%。 我们维持此前判断, 商品代价格上行周期或于2023 年底启动, 值得注意的是, 种鸡整体性能明显下降, 或致商品代价格提前上涨。 投资建议我们预计, 2023-2025 年公司肉鸡出栏量 6.0 亿羽、 6.48 亿羽、 7.0 亿羽, 实现收入 187.51 亿元、 223.95 亿元、 247.3 亿元, 同比分别增长11.5%、 19.4%、 10.4%, 对应归母净利 11.01 亿元、 28.13 亿元、 31.63亿元, 同比分别增长 168.0%、 155.5%、 12.4%, 归母净利润前值 2023年 20.91 亿元、 2024 年 30.62 亿元、 2025 年 33.03 亿元, 本次调整幅度较大的原因是, 修正了 2023-2025 年白羽肉鸡均价预期, 维持公司“买入”评级不变。 风险提示疫情; 鸡价上涨晚于预期
圣农发展 农林牧渔类行业 2023-08-31 20.33 -- -- 20.48 0.74%
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事件:2023年8月29日,圣农发展发布2023年半年报:2023H1公司实现营收90.80亿元,同比增长20.63%;实现归母净利润4.26亿元,同比扭亏为盈。其中2023年Q2实现营收45.43亿元,同比增长9.51%;实现归母净利润3.37亿元,同比扭亏为盈。 投资要点:业绩显著修复。2023H1公司实现营收90.80亿元,同比增长20.63%;实现归母净利润4.26亿元,同比扭亏为盈。其中2023年Q2实现营收45.43亿元,同比增长9.51%;实现归母净利润3.37亿元,同比扭亏为盈。分板块看,养殖板块收入67.73亿元,同比增长17.83%,食品板块收入39.14亿元,同比增长33.68%。 食品板块强势增长。2023年上半年,下游餐饮消费呈现逐步回暖态势,尤其是下游连锁餐饮增长明显,公司在此基础上,一方面成立系统客户市场部,研究分析B端餐饮系统市场发展趋势、客户及产品,抓住客户需求,不断拓展新客户,扩大市场份额,营业收入较去年同期同比增长33.68%,其中B端整体同比增长超40%,大客户渠道与去年同期相比同比增长接近50%,月销售额屡破新高。在C端上,公司重新梳理了自有品牌矩阵布局精准定位C端品牌消费人群,制定了从品牌定位到包装设计、推广方式等新的标准和规范,进一步树立品牌形象,同时不断推进C端线下销售渠道建设,特别是针对几大城市圈的突破。在新品上,爆款新品手枪腿连续6月销售额破千万,同时多款产品不断上新。 自有种源市占率不断提升。2023年公司计划销售父母代种鸡雏1000万套左右,其中外销约500万套,截至2023年6月,公司圣泽901父母代凭借其不输于国外种鸡的性能,市场认可度不断提升,高质量完成半年度销售目标,成为公司新的利润增长点。 盈利预测和投资评级2023年上半年受到饲料价格、消费低迷的影响,整体养殖板块较为低迷,但公司2023H1业绩同比改善,我们调整2023-2025公司归母净利润为16.8/30.47/24.1亿元,对应PE分别14.78/8.15/10.3倍。我们预计随着白羽鸡行业将迎来周期拐点,公司作为白羽鸡行业龙头,今年有望持续受益于行业景气度提升,维持“买入”评级。风险提示发生疫病的风险;原材料价格波动的风险;鸡肉价格波动的风险;经营模式的风险;公司业绩预期不达标的风险;拟收购股权事项的不确定性等。
圣农发展 农林牧渔类行业 2023-07-27 20.63 -- -- 21.57 4.56%
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事件:2023年7月24日,公司发布关于收购肉鸡产业并购基金部分合伙份额暨关联交易的公告:拟以自有资金1.75亿元收购德成农牧77.7%的合伙份额,其中包括圣农集团持有的德成农牧10.79%合伙份额以及另外三名自然人持有的合计66.91%合伙份额。收购完成后,德成农牧及其下属子公司甘肃圣越农牧预计将自2023年9月起并表,公司产能规模将由现有超6亿羽/年扩增至超7亿羽/年。 投资要点:收购整合现有资源,提高公司竞争和市占率。公司拟以自有资金1.75亿元收购肉鸡产业并购基金德成农牧77.7%的合伙份额,其中包括圣农集团持有的德成农牧10.79%合伙份额以及另外三名自然人持有的合计66.91%合伙份额。本次收购完成后,德成农牧及其下属子公司甘肃圣越农牧预计将自2023年9月起并表,公司产能规模将由现有超6亿羽/年扩增至超7亿羽/年。 圣越农牧并表,做大做强白羽鸡产业链。截至2023年7月24日,德成农牧持有圣越农牧60%股权。圣越农牧产业链涵盖了白羽肉鸡父母代养殖、孵化、饲料加工、商品代养殖、屠宰及产品销售等环节,现有白羽肉鸡年产能接近1亿羽,产能、产量持续处于爬升阶段,并计划将在2025年建成年产能1.2亿羽的完整且配套白羽肉鸡产业链。2022年鸡肉屠宰量3690万羽,2023、2024年屠宰量预计将分别超6500万羽和8000万羽。本次收购完成后,将有利于公司产能的持续扩张和全国布局。 盈利预测和投资评级基于谨慎性原则,本次拟收购股权事项暂不纳入盈利预测。2023年Q2养殖整体较为低迷,但公司2022H1业绩同比改善,我们调整2023-2025公司归母净利润为19.08/30.21/23.09亿元,对应PE分别13.29/8.39/10.98倍。我们预计随着白羽鸡行业将迎来周期拐点,基本面改善或将超出预期,公司作为白羽鸡行业龙头,今年有望持续受益于行业景气度提升,维持“买入”评级。 风险提示发生疫病的风险;原材料价格波动的风险;鸡肉价格波动的风险;经营模式的风险;公司业绩预期不达标的风险;拟收购
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名