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冯鹤

华泰证券

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理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
瑞普生物 医药生物 2021-03-18 25.09 33.51 25.36% 30.30 19.01%
44.41 77.00%
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2020年归母净利润3.98亿元,yoy+104.88%2021年3月15日公司发布2020年年度报告,全年实现营业总收入20.00亿元,yoy+36.40%,实现归母净利润3.98亿元,yoy+104.88%,实现扣非净利润2.85亿元,yoy+161.35%(非经常性损益主要为其他非流动金融资产公允价值变动等)。单季度看,20Q4公司实现营收5.39亿元,yoy+24.37%,实现归母净利1.46亿元,yoy+193.58%,环比+39.02%。我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.36、1.60、1.76元,目标价为34.00元,维持“买入”评级。 猪苗受益行业高景气,精准切入宠物赛道公司凭借过硬的产品和优质的服务不断提升客户黏性,20年取得了收入和净利润的双增长。分业务板块看,1)禽业务方面,公司为客户提供全方位动保技术支持,持续扩大市占率,我们估算禽业务收入13亿元,yoy+31%(其中禽苗收入9.62亿元);2)畜业务方面,受益于全国生猪产能的恢复,公司抓住机遇拓展大客户资源,我们估算收入3.4亿元左右,yoy+93%(其中畜苗收入1.62亿元);3)宠物业务方面,公司利用重组犬α-干扰素等优势产品切入宠物行业,不断打造“瑞普”宠物品牌,我们估算20年宠物药品销售突破1000万元,yoy+60%以上。 拟募资超1133亿元,加码产能及研发公司一并发布《2021年度向特定对象发行股票预案》,拟募集13.36亿元进行国际标准兽药制剂自动化工厂建设项目、天然植物提取产业基地建设项目等6个项目的建设。我们认为,拟募集资金到位后,公司资金实力有望大大增强,兽药产品品类、疫苗生产工艺、研发能力都将得到较大提升。同时,部分项目为针对现有产线的升级改造,建成后预计将节约生产成本。我们认为,项目的募集及实施有利于提升公司核心竞争力和盈利能力。 创新为矛,产品为基,维持“买入”评级公司不断进行产品的创新和研发,目前已基本形成完善的动保产品品类。我们维持公司21-22年1.36/1.60元的EPS预测,新引入23年预测为1.76元。 参考2021年可比公司Wind一致预期20.27倍PE,考虑到公司产品竞争力强、市占率有望不断提升,我们给予公司2021年25倍PE,维持目标价34.00元,维持“买入”评级。 风险提示:生猪产能恢复速度不及预期,养殖行业爆发疫病,动物疫苗市场竞争加剧。
普莱柯 医药生物 2021-03-10 20.98 28.97 38.28% 21.64 3.15%
25.90 23.45%
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2020年归母净利润2.17亿元,yoy+98.32%,符合我们预期 2021年3月8日公司发布2020年业绩快报,全年实现营业总收入9.29亿元,yoy+40.01%,实现归母净利润2.17亿元,yoy+98.32%,符合我们预期(我们此前预计2.12亿元),实现扣非净利润1.55亿元,yoy+142.83%。单季度看,20Q4公司实现营收2.81亿元,yoy+46.20%,实现归母净利5618.79万元,yoy+296.35%。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.67、0.87、1.06元,目标价为29.58元,维持“买入”评级。 猪苗业务大幅增长,新品贡献销量增长 2020年公司业绩优异,主要受益于猪苗的大幅增长、新品销量良好、及大客户渗透率的提升。1)20年生猪养殖行业产能恢复,据国家统计局,截至2020年末全国生猪存栏、能繁母猪存栏分别同比增长31%和35%,带动猪用疫苗销量大幅增长,我们预计公司猪苗业务收入同比增幅达到100%以上。2)公司注重研发,新品销量良好,获得市场认可(如猪圆环基因工程亚单位疫苗、猪圆环-支原体二联灭活疫苗等基因工程或多联多价苗)。3)公司不断提升大客户开拓力度,集团客户收入占比有所提升。 研发驱动,21年禽苗猪苗均有望取得增长 公司以创新作为驱动力,以研发作为竞争力,20年多项产品取得积极进展。1)猪苗方面,公司口蹄疫基因工程亚单位疫苗研发进展顺利,受益于21年生猪产能的继续恢复,我们预计公司猪苗业务收入有望继续大幅增长;2)禽苗方面,公司通过生物安全三级防护检查验收,取得GMP证书和产品批准文号,我们认为,公司在高致病性禽流感市场有望获得突破,从而带动21年禽苗收入稳健增长;3)公司积极推进宠物疫苗及药品的开发与销售,犬瘟热系列联苗及猫用疫苗有望为公司贡献新的增长点。 产品竞争力强,维持“买入”评级 全国生猪产能持续恢复,公司产品竞争力强,销量有望持续增长,我们小幅上调公司21-22年猪苗业务销量增速,相应上调对公司的盈利预测。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.67、0.87、1.06元(前值0.66、0.83、1.00元)。参考2021年可比公司Wind一致预期28.57倍PE,考虑到公司研发实力突出、产品销量成长性高,但预计猪苗市场竞争更加激烈,因此我们给予公司2021年34倍PE,更新目标价至29.58元(前值33.20元),维持“买入”评级。 风险提示:生猪产能恢复速度不及预期,养殖行业爆发疫病,动物疫苗市场竞争加剧,疫苗销量不达预期。
瑞普生物 医药生物 2021-03-04 25.38 33.51 25.36% 30.30 17.67%
38.49 51.65%
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2020年归母净利润3.98亿元,yoy+104.88%,超我们预期 2021年3月1日公司发布2020年业绩快报,全年实现营业总收入20.00亿元,yoy+36.40%,实现归母净利润3.98亿元,yoy+104.88%,超出我们预期(我们此前预计3.27亿元),实现扣非净利润2.85亿元,yoy+161.48%(非经常性损益主要为其他非流动金融资产公允价值变动、理财收益和政府补助金额)。单季度看,20Q4公司实现营收5.39亿元,yoy+24.37%,实现归母净利1.46亿元,yoy+193.58%。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.98、1.36、1.60元,目标价为34.00元,上调至“买入”评级。 禽苗畜苗大幅增长,精准卡位宠物 赛道国内养殖行业集中度持续提升,集团客户对整体动保解决方案的需求不断增长,公司凭借完善的产品线、优质的服务迅速扩大市场占有率,20年畜禽业务均实现快速增长。分业务板块看,1)禽业务方面,公司顺应客户全生命周期健康管理和服务的需求,利用全方位的服务及产品持续扩大市占率,我们预计禽苗收入9.5亿元左右,yoy+30%左右;2)畜业务方面,公司继续加强对大客户的开拓力度,同时受益于养殖行业生猪的恢复,我们预计收入3.5亿元左右,yoy+80%左右;3)宠物业务方面,公司精准卡位宠物赛道,开启与瑞派宠物医院(未上市)的协同,宠物药品销售突破1000万元。 生猪恢复拉动畜苗高增,战略变革提升管理效能 目前我国生猪产能仍处于恢复阶段,虽然年初疫情导致生猪产能恢复进程受影响,但是得益于疫情防控经验以及快速响应,我们认为生猪产能恢复进程仍将继续,生猪产能的持续恢复有望拉动公司畜苗销量持续高增。同时,公司目前处于战略变革阶段,一系列的变革有望提升内部效率,提升管理效能。公司坚持推行“极致高质量、极致低成本”战略,以客户需求为出发点,持续提升质量标准、降低成本。我们预计公司改革效果有望在今年逐步显现。 改革激发公司效能,上调至“买入”评级 生猪养殖行业产能恢复良好,猪苗需求旺盛,公司利用整体防疫方案积极扩大市场份额,我们上调公司的畜禽苗业务、原料药及制剂业务收入增速预测,同时公司内部改革有望见效,我们下调公司费用率预测,相应上调对公司的盈利预测。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.98、1.36、1.60元(前值0.81/0.94/1.12元)。参考2021年可比公司Wind一致预期22.61倍PE,考虑到公司产品竞争力强、市占率有望不断提升,我们给予公司2021年25倍PE,目标价34.00元(前值25.38元),上调至“买入”评级。 风险提示:生猪产能恢复速度不及预期,养殖行业爆发疫病,动物疫苗市场竞争加剧。
温氏股份 农林牧渔类行业 2021-02-24 18.75 24.96 93.49% 18.74 -0.05%
18.74 -0.05%
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2020年年归母净利润74.11亿元,yoy-46.94%公司披露2020年业绩快报,全年实现归母净利润74.11亿元,低于我们预期(我们此前预计为137.26亿元)。由于计提绩效奖励、农户维护费用、厂房资产减值等,我们预计公司出现30亿+大额计提,预计计提前公司全年归母净利在110亿元左右,公司目前主业经营正常,养殖成本仍有较大下降空间,生猪出栏量有望在今年下半年实现较大幅度增长。我们预计公司20-22年EPS为1.16/2.11/1.85元,目标价25.32元,维持“买入”评级。 生猪逐步向好,禽业务承压20年,公司两大主业出现分化。禽业务:受新冠疫情影响,全国部分地区活禽交易受到阻碍,同时叠加行业禽产能相对过剩,20年禽价出现较大幅度回落,公司毛鸡、毛鸭销售均价分别同比下降21.79%、32.94%,全年销售肉鸡(含毛鸡、鲜品和熟食)10.51亿只,肉鸭5692.80万只(含毛鸭、鲜品),我们预计禽业务出现大幅亏损。生猪业务:公司20年销售肉猪(含毛猪和鲜品)954.55万头,我们预计销售均价为33.56元/公斤,均重124公斤/头。随着公司生猪产能的逐步释放,我们预计公司生猪完全成本有望逐步下降。 加快下游布局,提升禽业盈利水平公司目前黄羽肉鸡屠宰产能达到约单班2.5亿只/年,2020年有近1.3亿只黄羽肉鸡通过屠宰冰鲜上市,有约1400万只黄羽肉鸡通过熟食形态上市。 公司大力布局下游商超渠道并拓展B端客户,通过延伸禽业产业链的方式提升产品终端溢价,提升食品端品牌力。据公司披露(投资者关系活动记录表,编号:202101),公司未来规划50%的肉鸡以毛鸡形态销售,30%以鲜品形态销售,20%以熟食形态销售。 改善空间大,盈利弹性高,维持“买入”评级据涌益咨询调研数据,20年冬季生猪行业产能有所受损,我们预计21年全国猪价仍将处于较高位置,因此我们上调公司21年商品猪销售均价至23元/公斤(前值17元/公斤),相应地上调公司21年盈利预测。我们预计公司20-22年EPS分别为1.16/2.11/1.85元(前值2.15/1.65/1.85元)。参考可比公司21年Wind一致预期PE均值9.85倍,考虑公司仍具备龙头地位、育种体系完善、母猪后备群数量处于行业前列,给予21年12XPE,更新目标价至25.32元(前值23.65元),维持“买入”评级。 风险提示:生猪出栏量不达预期,猪价不达预期,非瘟疫情反复,核心产能恢复进程不及预期等。
龙大肉食 食品饮料行业 2021-01-25 13.17 17.65 90.81% 13.75 4.40%
13.75 4.40%
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2020年归母净利9-10亿元,同比+273.64%~315.16% 21年1月21日,公司发布2020年度业绩预告,20年全年实现归母净利润9-10亿元,yoy+273.64%~315.16%,超出我们预期(我们此前预计为8.00亿元)。单季度来看,20Q4公司实现归母净利2.86-3.86亿元,yoy+227.87%~342.54%。我们预计20-22年公司EPS分别为0.93元、1.12元以及1.39元,合理目标价为17.92元,维持“买入”评级。 屠宰肉制品继续发力,养殖贡献利润增量 公司大力布局屠宰产能,加大肉制品销售力度,我们预计屠宰肉制品业务有望取得较好成绩,同时养殖业务也有望增厚盈利。1)养殖业务部分:公司生猪加快出栏,2020年出栏31.85万头(其中Q4出栏11.36万头,环比Q3增长19%),我们预计外销9万头左右,预计贡献净利2亿元左右;2)生食部分:公司加大屠宰产能布局,加大屠宰业务“上量”,我们预计公司全年屠宰生猪800万头左右,同比增加50%以上,我们预计生食部分贡献净利5亿元左右;3)熟食部分:公司继续加强渠道建设,加大toB端合作并持续拉动肉制品销量,我们预计熟食及肉制品贡献净利1.5-2亿元。 屠宰产能继续铺设,B端优势进一步巩固 公司持续进行屠宰产能的扩充,据公司公告(公告编号:2020-144、2020-151、2020-152),公司通过与地方政府签署合作协议等形式进行屠宰产能的扩张,公司已通过签署合作协议的形式规划了300万头的生猪及肉制品全产业链深加工项目。我们预计,今年年底公司屠宰产能有望达到1000万头/年以上。屠宰产能的持续扩充有望帮助公司屠宰业务快速上量,加快抢占市场份额,并以此助力肉制品业务的增长。此外,公司还不断发展B端客户,与北京荷美尔食品、上海馨笆海贸易、厦门古龙食品等食品及供应链企业签订合作协议,进一步稳固公司B端优势。 屠宰肉食龙头向全国进发,维持“买入”评级 公司以山东市场为基,不断向外拓展,同时发挥产品与品质优势不断加大B端客户的拓展。公司屠宰产能快速铺设,我们上调公司20-22年肉制品销量预测,相应上调盈利预测,预计20-22年归母净利润分别为9.29、11.15、13.82亿元(前值8.00/10.08/11.62)。参考2021年可比公司Wind一致预期均值11.26倍PE,考虑到公司屠宰产能扩张力度大、下游渠道开拓节奏快、肉制品产品优势在行业内较为明显,我们给予公司2021年16倍PE,目标价17.92元(前值16.16元),维持“买入”评级。 风险提示:非洲猪瘟疫情风险,食品安全风险。
中宠股份 农林牧渔类行业 2020-12-25 56.26 45.88 32.68% 67.36 19.73%
67.36 19.73%
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加快耕耘国内,领跑国内宠食市场可期 公司深耕国内市场,打造自主品牌,完善线上线下全渠道,把握国内宠食 大市场。同时,加快海外市场布局,积极推进全球化战略,不断扩大全球 综合竞争力。 公司不断进行国内市场的开拓,营销的持续投入与渠道的持续 铺设有望帮助国内业务实现较快增长。 我们预计公司 2020-2022年 EPS 分 别为 0.75、 1.06、 1.35元,给予“买入”评级。 成立产业投资基金,前瞻布局宠物消费链 据公司公告(公告编号: 2020-137),公司与北京方圆金鼎投资管理有限 公司共同成立樟树市众鑫金鼎投资管理中心(有限合伙),其中公司出资 3430万元,占 98%股权,为有限合伙人。 众鑫金鼎投资重点关注宠物食 品、用品、宠物连锁零售等相关行业,积极布局宠物消费产业链,主要投 资高成长性的未上市企业的股权、 新三板已挂牌企业、股权类基金份额等 投资机会。我们认为,设立产业基金有利于公司进一步扩宽宠物赛道,积 极投身于广阔的国内宠物市场,未来公司有望借助横向与纵向的外延式生 长进一步抢占食品赛道的市场份额。 营销+渠道双驱动,全面打造自主品牌 公司积极利用新媒体营销红利,同时辅以综艺冠名、直播带货等新兴营销 模式,扩大自主品牌“Wanpy 顽皮”、“Zeal 真致”、“ProBiotic LIVE” 在 国内市场的影响力。公司积极拓宽销售渠道,打造线上线下全渠道销售: 1) 巩固线下渠道优势。推进与综合性宠物医院新瑞鹏集团的战略合作,同时 扩大在沃尔玛等商超渠道的优势。 2)通过投资与合作,完善线上销售渠道。 公司持续增加对领先宠物等聚焦线上渠道企业的投资,帮助公司进一步完 善线上销售战略。同时与苏宁、阿里巴巴以及京东等电商龙头达成合作, 扩大线上销售业务版图。 国内宠物大市场, 公司争做领头羊, 上调至“买入”评级 据前瞻产业研究院, 2019年我国宠物食品市场规模超过 700亿元,公司积 极布局国内主粮市场,有望领跑国内宠物食品市场。我们维持对公司的盈 利预测, 预计 20-22年公司归母净利润分别为 1.48、 2.08、 2.65亿元。由 于 A 股宠物食品赛道上市公司较少,我们采用历史 PE 估值法。上市以来 公司 PE中枢为 62X,而我们预计 20-22年公司归母净利CAGR为 33.96%, 大幅高于上市以来的历史增速中枢(17-19年 CAGR 为 3.56%),因此认 可给予公司一定估值溢价,给予公司 21年 65倍 PE,目标价 68.90元(前 值 55.68元),上调至“买入”评级。 风险提示: 新冠疫情风险,原材料价格波动,汇率波动风险,国内市场竞 争加剧,渠道及营销拓展不达预期,食品安全风险。
双汇发展 食品饮料行业 2020-11-19 50.35 61.14 119.69% 51.55 2.38%
54.98 9.20%
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屠宰肉制品龙头进入红利期,业绩有望稳健增长 随着生猪进入下行周期,我们认为屠宰肉制品龙头已进入红利期。随着生猪出栏量的增多,一方面公司屠宰业务毛利率有望提升,另一方面公司屠宰量有望大幅回升。此外,公司渠道的拓展和营销的投放有望带动肉制品销量的大幅增长。我们预计20-22年公司EPS分别为1.92/2.16/2.42元,目标价64.80元,维持“买入”评级。 生猪周期进入下行期,全国出栏量的增多带来屠宰红利 据猪易通,11月17日全国生猪均价为29.43元/公斤,相比7月份的37-38元/公斤已经回落8元/公斤左右。从产能恢复来看,据农业部,到今年9月份能繁母猪存栏已经连续12个月增长,生猪存栏也连续8个月增长,9月底能繁母猪同比增长28%,生猪存栏同比增长21%。农业部预测,年底有望实现生猪产能基本恢复到接近常年水平的目标。我们认为,以猪价大幅下行和产能同比转正为标志,生猪周期已进入下行期,全国出栏量的增多有望给龙头屠宰企业带来毛利率上升和屠宰量上升的双重红利。 生猪调运一步步趋紧,龙头屠企有望受益区域价差扩大 自非洲猪瘟疫情发生以来,全国生猪调运政策一步步趋严。2018年12月27日,农业部发布《关于规范生猪及生猪产品调运活动的通知》(简称《调运通知》),《调运通知》下发后,各地陆续对生猪调运的车辆、审批手续、洗消政策、时间及范围都做出了详细的规定。生猪调运成本增加显著,我们预计,随着调运趋严,全国产销区价差有望扩大。屠宰企业一方面有望通过完善的冷链物流在全国范围内调运冷鲜冷冻肉,扩大业务范围,另一方面还承担了过去的“猪贩子”职能,赚取产销区价差。 新品表现突出,公司肉制品业务有望迎来高速发展期 公司积极开发推广新产品,进一步聚焦优质单品的投放,肉制品新产品的销量占比逐季提升,辣吗辣香肠、双汇筷厨等重磅新品销量表现良好,1-9月份新产品销量同比增幅达16%,占比与同期相比提升1.5个百分点;新产品吨均销价同比提升4000多元,比肉制品吨均销价高8,000元。同时,公司在营销方面也频频发力,不断提升公司品牌价值。我们认为,在新品的带动下、营销的不断升级下,公司肉制品有望迎来高速发展期。 屠宰肉制品龙头再添动力,维持“买入”评级 双汇作为拥有二十多年历史的全国屠宰肉食龙头,有望在生猪下行期实现冷鲜肉业务与肉制品业务的双增长。公司肉制品销量增速较快,我们上调公司肉制品销量增速预测,相应上调盈利预测,我们预计20-22年公司归母净利润分别为66.64/74.81/83.95亿元(前值60.43/70.86/74.49亿元),参照可比公司21年Wind一致预期24.72倍PE,考虑到公司龙头地位、全国渠道优势、行业领先的冷链物流,我们给予公司21年30倍PE,上调目标价至64.80元(前值38.22-41.86元),维持“买入”评级。 风险提示:养殖行业爆发非瘟疫情,食品安全风险,屠宰量增幅不及预期。
天康生物 农林牧渔类行业 2020-10-30 13.85 18.46 137.28% 14.34 3.54%
14.34 3.54%
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2020Q1-Q3归母净利润14.78亿元,yoy+389.75% 2020年10月28日,公司发布2020年第三季度报告,20Q1-Q3实现总营收86.21亿元,yoy+66.43%,归母净利润14.78亿元,yoy+389.75%。单季度看,20Q3公司实现总营收39.17亿元,yoy+58.88%,归母净利润6.44亿元,yoy+190.40%,环比增长28.95%。我们预计公司20-22年EPS分别为2.32、1.58、1.10元,目标价19.37元,维持“买入”评级。 生猪加速出栏,后周期业务表现亮眼 20Q1-Q3公司归母净利润取得接近四倍增幅,主要由于生猪养殖业务的高景气,此外,公司饲料+动保业务也取得了较好表现。分业务板块看,1)生猪养殖:公司前三季度出栏生猪76.84万头,其中Q1-Q3分别出栏生猪15.46、27.03、34.33万头,环比稳健增长。据我们测算,公司前三季度商品猪出栏均重达到132公斤左右,均价达到31元/公斤左右。随着公司河南养殖基地的逐步出栏,我们认为公司四季度以及明年出栏量有望继续攀升;2)饲料&动保业务:全国生猪产能恢复良好,有效拉动饲料与猪用疫苗需求,我们预计公司后周期业务也取得了亮眼表现。 大力投入动保研发,未来有望跻身动保行业第一梯队 公司近年来研发费用增长迅速,主要用于动保产品的研发、工艺的改进、以及实验室的建设。18/19/20Q1-3公司研发费用分别为7865、8489、10262万元,20年前三季度研发费用同比增长74.97%。受益于持续的研发投入,公司口蹄疫OA二价苗、禽流感疫苗、猪瘟疫苗、小反刍兽疫苗均取得了较好的销量。10月12日,公司口蹄疫细胞毒悬浮培养灭活疫苗生产线生物安全三级防护现场检查已经通过,未来公司口蹄疫产品的有效性与安全性有望得到进一步增强。 养殖出栏加速,疫苗销量高增,维持“买入”评级 我们维持对公司的盈利预测,我们预计公司2020-22年归母净利润分别为24.94、17.01、11.81亿元。其中,我们预计公司21年饲料/动保/养殖业务分别贡献净利1.90/4.48/10.20亿元。参考2021年各业务板块可比公司Wind一致预期饲料9倍、动保28倍、养殖6倍PE,考虑到公司研发持续投入、动保业务产品储备丰富,我们分别给予公司饲料/动保/养殖业务2021年9/29/6倍PE,目标市值208.22亿元,对应目标价19.37元(前值26.50元),维持“买入”评级。 风险提示:全国生猪产能恢复速度不及预期,非瘟疫情出现反复,猪价不及预期。
瑞普生物 医药生物 2020-10-30 21.95 25.01 -- 23.85 8.66%
23.85 8.66%
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2020Q1-Q3归母净利润2.52亿元,yoy+74.40%。 2020年10月28日,公司发布2020年第三季度报告,20Q1-Q3实现总营收14.61亿元,yoy+41.45%,归母净利润2.52亿元,yoy+74.40%,此外,公司前三季度非经常损益为2056万元。单季度看,20Q3公司实现总营收5.37亿元,yoy+41.43%,归母净利润1.05亿元,yoy+80.02%,环比增长41.53%。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.81、0.94、1.12元,目标价为25.38元,维持“增持”评级。 研产销联动,各项业务均增长迅速。 公司各项业务均取得良好成绩,我们认为主要受益于研产销联动,大力开发大客户、打造大单品、积极营销提升客户覆盖率等。分业务板块看,1)禽业务方面,公司积极打造优质产品,提升产品附加值,同时进一步塑造疫病解决方案能力,前三季度禽苗收入实现42%的同比增幅,禽用药品增长48%;2)猪苗方面,全国生猪产能恢复良好,猪苗需求回暖。同时公司打造产品组合与非瘟检测服务的整体方案,有效满足客户对疫病防控的需求,带动畜用苗销量同比上升83%,畜用药品增长114%;3)宠物药品:公司加大宠物药研发力度与渠道开发,Q1-3宠物药收入同比+173%。 研发持续投入,前瞻布局宠物。 公司持续加大研发投入,新产品不断涌现。前三季度,公司已取得猪链球菌病、副猪嗜血杆菌病二联亚单位疫苗、重组犬α-干扰素(冻干型)、重组禽流感病毒(H5+H7)三价灭活疫苗等重要兽药批文,其中,公司于9月24日取得的重组禽流感三价苗可实现针对包括水禽、家禽等多种靶动物的全覆盖,其覆盖性广、抗原匹配度高,为业界领先产品。此外,公司瞄准宠物疫苗新兴行业,前瞻性地布局瑞派宠物医院(未上市,瑞普持有其9.45%股份,第一大股东为玛氏,持有20.3%股份,玛氏未上市),借助瑞派及玛氏在宠物行业的运作经验,公司宠物疫苗产品有望取得国内领先。 受益于生猪产能恢复,维持“增持”评级。 生猪养殖行业产能恢复良好,猪苗需求旺盛,公司利用整体防疫方案积极扩大市场份额,我们上调对公司的猪苗销量增速预测,相应上调对公司的盈利预测。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.81、0.94、1.12元(前值0.69/0.81/0.95元)。参考2021年可比公司Wind一致预期24.20倍PE,考虑到公司产品竞争力强、整体防疫方案广受市场欢迎,我们给予公司2021年27倍PE,目标价25.38元(前值26.22元),维持“增持”评级。 风险提示:生猪产能恢复速度不及预期,养殖行业爆发疫病,动物疫苗市场竞争加剧。
普莱柯 医药生物 2020-10-29 26.60 32.51 55.18% 26.11 -1.84%
26.11 -1.84%
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2020Q1-Q3归母净利润1.60亿元,yoy+68.79% 2020年10月28日,公司发布2020年第三季度报告,20Q1-Q3实现总营收6.47亿元,yoy+37.48%,归母净利润1.60亿元,yoy+68.79%。单季度看,20Q3公司实现总营收2.26亿元,yoy+49.10%,归母净利润0.40亿元,yoy+34.85%。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.66、0.83、1.00元,目标价为33.20元,维持“买入”评级。 猪苗强劲恢复,禽苗、化药稳健增长 受益于猪苗的强劲恢复以及禽苗与化药业务的稳健增长,20Q1-Q3公司归母净利润同比增幅接近70%。分业务看,1)猪苗方面:全国生猪产能恢复良好,据农业部,截至20年9月底,全国生猪存栏已经达到3.7亿头,同比增幅为20.7%。同时,公司抓住生猪养殖行业规模集中的机会,利用整体服务及“药苗联动”策略积极抢占大客户,公司前三季度猪苗收入1.71亿元,同比增加128.7%;2)禽苗方面,禽养殖行业扩产继续,禽苗需求旺盛,公司前三季度禽苗收入2.6亿元,同比+23%。此外,前三季度公司化药业务也贡献1.98亿元收入,同比+24%。 研发创新驱动,多类产品均取得积极进展 公司以研发和创新作为驱动力,大力投入科研力量,前三季度研发费用8647万元,同比增长45%,研发费用率13.36%,同比增长0.7pct。公司各类疫苗均有亮眼成果,1)猪苗方面,公司与哈尔滨兽医研究所合作的非洲猪瘟基因缺失活疫苗正在稳步推进,与兰州兽医研究所合作的猪口蹄疫OA二价基因工程苗也有积极进展;2)禽苗方面,高致病性禽流感(H5、H7亚型)基因工程苗已完成临床申报,多联多价禽用疫苗正在积极布局,有望进一步加强公司产品技术壁垒;3)其他疫苗方面,公司狂犬病灭活疫苗已通过复审,犬二联苗已进入临床试验。 受益生猪产能持续恢复,维持“买入”评级 全国生猪产能恢复良好,猪苗需求旺盛,而公司研发驱动、市场导向,猪苗产品优势较为突出,我们上调对公司的猪苗销量增速预测,相应上调对公司的盈利预测。我们预计公司2020-22年EPS分别为0.66、0.83、1.00元(前值0.63/0.71/0.83元)。参考2021年可比公司Wind一致预期30.16倍PE,考虑到公司研发实力突出、产品销量成长性高,我们给予公司2021年40倍PE,上调目标价至33.20元(前值31.50元),维持“买入”评级。 风险提示:生猪产能恢复速度不及预期,行业竞争加剧,疫病风险,疫苗销量不达预期。
海大集团 农林牧渔类行业 2020-10-28 58.15 73.79 4.21% 63.82 9.75%
73.87 27.03%
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2020Q1-Q3归母净利润20.73亿元,yoy+46.80% 2020年10月26日,公司发布2020年第三季度报告,20Q1-Q3实现总营收438.06亿元,yoy+23.35%,归母净利润20.73亿元,yoy+46.80%。单季度看,20Q3公司实现总营收179.20亿元,yoy+24.03%,归母净利润9.69亿元,yoy+31.26%,环比增长21.13%。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.66/1.95/2.37元,目标价为74.10元,维持“买入”评级。 各项业务齐发力,饲料稳步增长 20Q1-Q3公司饲料业务取得优异成绩。1)水产料业务:受新冠疫情影响,全国水产投苗量有所减少,相应地,全国水产饲料产量有所下滑,据中国饲料工业协会,1-9月份全国水产料产量为1802万吨,同比下滑1.7%,但公司水产料配方技术强、产品结构优,我们预计公司前三季度水产料销量取得逆势增长;2)禽料&猪料业务:目前禽料需求旺盛,而生猪存栏不断恢复有效拉动猪料需求,公司抓住行业发展机遇,利用服务及整体解决方案不断扩大市场份额,我们预计前三季度禽料销量同比大幅提升,预计猪料逐步回暖。 生猪养殖加快出栏,动保、种苗业务稳步增长 生猪养殖业务:自18年起,公司发力养殖业务,收入逐年增长。经过两年的耕耘建设,公司已经基本建造了一套具备防疫、育种、动保、营养等环节的完整养殖体系。今年生猪供需关系仍然偏紧,公司加快生猪出栏,我们预计生猪业务贡献净利润增量。动保业务:公司利用自身研发优势积极打造体系化服务,作为饲料配套的动保业务在“去抗”饲料时代优势明显,能够帮助公司增强用户粘性,不断提升市占率。另外,我们预计公司种苗业务也取得了较好成绩。 2020年股权激励目标已经达成,回购方案展现管理层信心 据公司2016年股权激励方案,公司2020年业绩目标为“以2015年归母净利为基数,2020年增长率不低于100%”,对应20年净利润为15.6亿元。公司四年间不断壮大主业,巩固水产料优势地位并拓展禽料和猪料,积极发展养殖、动保等业务,今年前三季度净利近21亿元,完成20年的激励目标。据公告(公告编号:2020-097),公司拟出资3-6亿元回购股份,用途为股权激励。我们认为,回购方案展现了管理层对公司未来的信心。 饲企龙头地位稳固,维持“买入”评级 利用服务体系与产品优势,公司饲料业务有望持续增长,我们上调对公司的饲料销量增速预测,相应上调对公司的盈利预测,我们预计公司2020-22年归母净利润分别为26.56、31.15、37.88亿元(前值23.12、27.86、29.85亿元)。参考2021年可比公司Wind一致预期29.96倍PE,考虑到公司龙头地位以及领先的服务体系,我们给予公司2021年38倍PE,上调目标价至74.10元(前值62.78-65.70元),维持“买入”评级。 风险提示:生猪产能恢复速度不及预期,原材料价格波动,猪价不及预期。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2020-10-23 41.08 36.20 87.47% 41.25 0.41%
41.25 0.41%
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2020Q1-Q3归母净利润8299.57万元,yoy+166.76% 2020年10月21日,公司发布2020年前三季度业绩预告,20Q1-Q3实现总营收9.72亿元,yoy+38.97%,归母净利润8299.57万元,yoy+166.76%。单季度看,20Q3公司实现总营收3.90亿元,yoy+30.42%,归母净利润3971.53万元,yoy+385.43%,环比增长26.04%。我们预计20-22年公司EPS分别为0.75元、0.99元以及1.27元,合理目标价为54.45元,维持“买入”评级。 海内外加快拓展,营收净利均实现高增 20年前三季度,公司营收&归母净利均实现高增,其中净利润增幅更大,我们认为:1)海外业务:公司采用成熟的ODM模式,海外订单有保障,而且由于宠物食品在海外已经成为刚需,在疫情期间公司海外订单增幅显著,预计环比增幅达到20%以上;2)国内业务:国内宠物市场发展阶段仍处于较早期,公司大力开拓国内业务,我们预计国内业务收入增速达到70%以上;3)原材料价格的下降:公司产品成本中大约1/4为鸡肉成本,今年以来鸡肉价格有所下降,有效增厚公司盈利水平;4)费用率方面:公司Q3销售/管理费用率分别为5.92%/5.55%,环比分别下降1.26/0.36pct。 打造产品矩阵,直播带货助力销售 随着国内养宠人士的不断增多,消费者“爱宠”观念的不断增强,国内宠物食品行业正在加快发展。宠物食品行业呈现出两大新趋势:1)零食主粮化,主粮零食化;2)健康化、人性化等差异化需求不断增长。公司以宠物零食起家,不断发展零食、主粮、湿粮、饼干、营养保健品等全品类宠物食品,并在今年推出好适嘉98K无谷0胶主食罐、冰宴系列、它饮系列等重磅新品,进一步丰富产品矩阵。此外,公司还尝试多种销售渠道,直播带货等新型销售方式也在陆续开展。 高成长宠物食品标的,维持“买入”评级 国内市场加快拓展,公司有望把握国内宠物行业发展的浪潮,跻身国内一流宠物食品提供商。我们维持对公司的盈利预测,预计公司2020-22年EPS分别为0.75元、0.99元以及1.27元。参考2021年可比公司Wind一致预期52倍PE,考虑到公司高业绩增长预期,我们给予公司2021年55倍PE,上调目标价至54.45(前值49.50元),维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫情风险,原材料价格波动,汇率波动风险。
牧原股份 农林牧渔类行业 2020-10-21 74.50 59.34 25.16% 74.91 0.55%
99.38 33.40%
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2020Q1-Q3归母净利209.88亿元,yoy+1413.28%公司发布2020年第三季度报告,20Q1-Q3公司实现归母净利润209.88亿元,yoy+1413.28%,同比大幅增长。单季度看,20Q3,公司实现净利102.04亿元,环比+53.38%。我们预计,2020-22年,公司EPS分别为8.44、5.71以及3.20元,目标价84.40元,维持“买入”评级。出栏加快+猪价维持高位,业绩同比大增20Q1-Q3公司销售生猪1188.1万头(其中商品猪666.9万头、仔猪467.8万头、种猪53.4万头),Q1-Q3,公司分别销售生猪256.4、421.7、510.0万头,出栏逐季加速。 同时,目前生猪价格仍旧维持较高位置,据中国畜牧业信息网,截至20年10月16日,今年以来的全国生猪均价达到34.77元/公斤,为历年最高。受益于生猪出栏量与生猪价格的双升,公司业绩大幅提升,我们测算得公司商品猪贡献净利润129亿元左右,仔猪和种猪分别贡献净利润63亿元和18亿元左右。产能扩张迅速,生产性生物资产继续增加截至20年9月底,公司能繁母猪存栏达到221.6万头,而20年年初、20Q1、20Q2,公司能繁母猪存栏分别为128.32、169.6、191.1万头。生产性生物资产方面,20Q3达到60.87亿元,环比增加13.57%,同比增加114.55%。公司持续进行能繁种群的扩张,我们预计今年年底能繁母猪存栏有望达到250万头。此外,公司Q3存货达到140.38亿元,我们估计主要是由于消耗性生物资产的增加,我们预计公司Q4出栏量将继续加快释放。 可转债助力养殖扩张,向下游延伸据公告,公司拟发行可转债募集不超过100亿元新建年出栏677.25万头的生猪养殖产能和年屠宰1300万头的生猪屠宰产能。公司持续进行生猪养殖产能的建设,不断加快猪舍的施工进度,特别是加快育肥场的建设有利于提升育肥能力。而公司对下游屠宰行业的不断探索有利于公司平滑养殖端的收入及利润波动,增强产业链话语权。龙头地位稳固,维持“买入”评级无论是从生产成本还是从出栏量上看,公司均为行业领先,龙头地位稳固。 我们维持对公司的盈利预测,我们预计,2020-22年公司EPS分别为8.44、5.71以及3.20元。参照可比公司20年Wind一致预期8.63倍PE,考虑到公司优异的成本优势,我们给予公司2020年10倍PE,维持目标价84.40元,维持“买入”评级。风险提示:生猪出栏量不达预期,猪价不达预期,非瘟疫情反复。
龙大肉食 食品饮料行业 2020-10-16 11.03 15.92 72.11% 12.15 10.15%
14.22 28.92%
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2020Q1-Q3归母净利润6-6.3亿元2020年10月14日,公司发布2020年前三季度业绩预告,20Q1-Q3实现归母净利润6-6.3亿元,yoy+290.47%~309.99%。单季度看,20Q3公司实现归母净利润2.95-3.25亿元,yoy+407.81%~459.45%,环比增长82.8%~101.4%。我们预计20-22年公司EPS分别为0.80元、1.01元以及1.16元,合理目标价为16.16元,维持“买入”评级。养殖逐步加码,冻肉持续贡献业绩20Q1-Q3公司净利润高增,其中Q3净利润同比增幅较大,我们认为主要受益于公司冻肉、养殖以及肉制品业务。分业务板块来看:1)养殖业务部分:公司生猪加快出栏,前三季度出栏20.49万头(其中Q3出栏9.56万头,环比Q2增长36%),我们预计外销6万头左右,养殖产能不断释放并增厚盈利,预计Q1-Q3贡献净利1-1.5亿元;2)生食部分:公司冻肉储备持续贡献利润,我们预计生食部分前三季度贡献净利4-4.5亿元;3)熟食部分:公司积极拓展屠宰产能,加快布局渠道,并以此带动肉制品销量,我们预计熟食及肉制品贡献净利1亿元左右。 大力拓展产能,加快渠道建设据公司公告(公告编号:2020-104、2020-105,20年8月20日),公司收购通辽金泉食品有限公司100%股权,与上海新农科技股份有限公司合资成立江苏龙新食品有限公司(龙大控股51%的股份,龙新食品后更名为龙大沁侬食品有限公司)。我们认为,公司进行并购及成立合资公司,有利于不断打开全国市场。目前生猪价格下行周期较为明确,在生猪后周期,公司通过外延式扩张有望迅速扩大产能、抢占渠道及市场份额。 内生增长+外延扩张齐头并进,维持“买入”评级屠宰行业历经长期高猪价的成本压力,小产能淘汰剧烈,据农业部,2019年全国淘汰4000多家屠宰企业,公司凭借内生+外延有望在生猪后周期享受行业红利。公司加快冻肉储备的销售,我们预计冻肉有望贡献更多盈利,因此上调对公司的盈利预测,预计公司2020-22年EPS分别为0.80元、1.01元以及1.16元(前值0.63/0.84/0.98元)。参考2021年可比公司Wind一致预期13.28倍PE,考虑到公司积极拓展屠宰产能、加快全国渠道建设,我们给予公司2021年16倍PE,目标价16.16元(前值18.27元),维持“买入”评级。 风险提示:非洲猪瘟疫情风险,食品安全风险。
中宠股份 农林牧渔类行业 2020-10-16 47.10 35.96 3.99% 58.48 24.16%
64.50 36.94%
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2020Q1-Q3归母净利润8976.69万元~9946.71万元 2020年10月14日,公司发布2020年前三季度业绩预告,20Q1-Q3实现归母净利润8976.69万元~9946.71万元,yoy+94.25%~115.24%。单季度看,20Q3公司实现归母净利润4365.08万元~5335.09万元,yoy+45.00%~77.22%,环比增长15.34%~40.97%。我们预计20-22年公司EPS分别为0.77元、1.08元以及1.39元,合理目标价为54.00元,维持“增持”评级。 海外订单稳步增长,成本下降增厚盈利 20Q1-Q3公司净利润高增,达到翻倍水平,我们认为主要系公司全球布局产能、原材料成本有所下降及国内业务的不断开拓。 具体看,1)公司在美国、加拿大、新西兰、柬埔寨均有生产基地,借助全球化的生产优势,公司能够积极进行复工复产,减少新冠疫情带来的冲击,加之海外宠物食品为刚需,疫情期间需求旺盛,我们预计海外订单同比增速达20%左右;2)今年以来公司产品主要原材料(如鸡胸肉、鸭胸肉等)价格有所下降,公司毛利率提升;3)公司积极开拓国内市场,加强渠道建设,加大营销力度,国内业务收入规模稳步提升。 营销不断加码,品牌不断完善 20年9月21日,公司发布公告(公告编号:2020-117),与杭州华元宠物用品有限公司签订增资协议,对杭州华元德贝宠物用品有限公司增资275万元,投资后占标的公司55%的股权。公告称,华元德贝将在电商运营方面帮助公司进行国内市场的开拓,尤其是在线上拓展公司的品牌影响力。 公司已在营销端频频发力,在小红书、抖音等新媒体平台开展针对年轻用户的营销有望帮助公司扩大品牌知名度。此外,公司在产品方面已打造宠物零食、湿粮、干粮、饼干等1000余项产品的完备品类方阵,实现了各销售层级、各细分市场的全覆盖。 国内业务快速增长,维持“增持”评级 公司不断进行国内市场的开拓,营销持续投入、渠道持续铺设,国内业务有望实现较快增长。低价原材料有望持续贡献盈利增长,我们小幅上调对公司的盈利预测,预计公司2020-22年归母净利润分别为1.38、1.94、2.48亿元(前值1.27/1.91/2.44亿元)。 参考2021年可比公司Wind一致预期37.10倍PE,考虑到公司处于宠物食品高成长赛道、积极拓展国内市场,我们给予公司2021年50倍PE,目标价54.00元(前值53.50元),维持“增持”评级。 风险提示:新冠疫情风险,原材料价格波动,汇率波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名