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普莱柯 医药生物 2023-12-13 22.83 -- -- 22.85 0.09%
22.85 0.09%
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猫三联通过应急评价,公司产品品质优势显著公司及全资子公司惠中动物等单位联合研制的猫泛白细胞减少症-杯状病毒病-鼻气管炎三联灭活疫苗(708株+60株+64株)已于2023年12月6日通过农业农村部组织的应急评价。该疫苗三种毒株均为从国内分离的上百株流行毒株中筛选而来,具有较好的免疫原性和免疫交叉保护性,与国内其他几款疫苗相比,公司猫三联还可在二免后第7日便产生抗体,同时疫苗有效期为27个月,能够满足客户对产品有效性、安全性和使用便捷性的需求,进一步体现了公司的创新实力。 猫三联疫苗上市还需经过临时兽药产品批准文号申请工作,公司预计有望于明年年初上市,提升宠物板块的竞争力。 或打破进口苗一家独大局面,开拓宠物疫苗蓝海市场目前我国国产猫三联疫苗仍为一片空白市场,来自美国硕腾的妙三多是国内仅有的一款获得农业部正式批文的专用疫苗,其曾经因运输问题而导致国内供应出现“一针难求”现象,因此国产替代刻不容缓。当前国内整体宠物疫苗渗透率不足3%,与海外发达国家的40%有很大差距,2022年国内宠物猫数量为6536万只,按照过去四年平均每年新增600多万只,我们假设未来宠物猫数量为7000万只,每年新生小猫数量为600万只,我们基于此测算,当渗透率提升至40%,猫三联疫苗的市场规模有望大幅提升至约13亿元,首批推出产品的企业将率先完成进口替代突破,在疫苗渗透率提升和市占率抢占的双重作用下获得红利。 整合宠物业务资产,综合能力再上新台阶为高效整合资源,促进宠物疫苗和药品、非药字号保健品的业务协同,公司于2023年7月,陆续进行了购买、出售宠物业务的相关资产,包括以2350万对价收购乐宠健康100%股权(90%来自世纪萌邦、10%来自吉地生物);以47万元对价收购嘻宠网络100%股权(全部来自世纪萌邦);以345.6万元对价出售世纪萌邦30%股权(一宠健康全部收购)。交易完成后,公司不再持有世纪萌邦的股权,乐宠健康和嘻宠网络将成为公司的全资子公司。其中,乐宠健康主要从事宠物非药字号保健品和处方粮的研发、生产和销售,经过近三年的发展,目前营收加速增长,初步显现良好的发展态势;嘻宠网络业务领域主要为宠物智能用品和相关网络服务,与公司全资子公司惠中动保所从事的宠物疫苗和药品业务在销售渠道和终端客户方面具有较高的重叠度。 投资建议预计2023~2025年分别实现净利润2.17/3.02/3.63亿元,同比增长分别为24.43%/39.56%/20.12%,对应PE分别为37/27/22倍。考虑到公司P3实验室审核在即、南京禽流感疫苗生产线扩张亦即将释放产能,同时非瘟疫苗正在有序推进应急评级流程,在新一轮周期来临时有望展现更大的弹性,维持“买入”评级。 风险提示:动物疫病爆发;产品研发进程不及预期;下游需求不及预期
普莱柯 医药生物 2023-11-01 20.69 -- -- 22.01 6.38%
23.19 12.08%
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2023Q3公司实现归母净利6,306万元,同比增长22.82%公司公布2023年三季报:2023年前三季度实现营业收入9.3亿元,同比增长12.25%,实现归母净利润1.8亿元,同比增长39.78%;其中,2023Q3实现营业收入3.1亿元,同比下降0.92%,实现归母净利润6,306万元,同比增长22.82%。 分产品看,生物制品前三季度收入6.3亿元,其中,猪用疫苗收入3.3亿元(+8.9%),禽用疫苗及抗体收入3.0亿元(+10.0%),反刍动物用疫苗收入90万;化学药品前三季度收入2.7亿元(+19.7%),功能性保健品等(宠物用)收入640万元(+322%)。2023Q3,猪用疫苗收入同比减少3%,猪用化药收入同比减少25%,禽用疫苗收入同比增长9.92%,禽用化药收入同比减少1.02%。 聚焦“大客户+大单品”战略,费用管控效果显著公司持续推行的“大客户”和“大单品”营销策略效果显著,圆支二联增速一直保持20%以上,高于猪用疫苗整体收入水平(约10%),Top30养猪集团收入同比增长21%,高于公司猪用产品整体增速(17%),Top30养殖集团收入占比达到42%,Top30养猪集团收入占比持续提高,2023Q3占公司总体猪用产品收入64.67%。 费用管控方面,2023年前三季度销售费用率为27.23%(同比-1.87pcts),管理费用率为6.59%(同比-1.69pcts),净利率为19.29%(同比+3.2pcts),在下游养殖业持续低迷的环境下,公司盈利能力的提升得益于良好的费用管控水平。 产品矩阵持续丰富,非瘟疫苗进展顺利2023年前三季度,公司研发费用6,115万元,同比增长24.1%。公司自主研发的猪伪狂犬病活疫苗(HN1201-R1株)即将进入新兽药注册复核检验阶段,有望成为首个获批的猪伪狂犬病流行株活疫苗;公司与兰州兽医研究所合作开发的非洲猪瘟亚单位疫苗项目,按照应急评价的首次专家评审意见完善了相关申报资料并已再次提交审核;与哈尔滨兽医研究所合作开发的高致病性禽流感(H5型+H7型)三价亚单位疫苗已提交新兽药注册申请;2023年8月,公司获得鸡传染性鼻炎三价灭活疫苗(A型HN3株+B型HN5株+C型SD3株)新兽药注册证书。此外,公司积极推进生物安全三级实验室(BSL-3/ABSL-3)的建设,有望年底申请CNAS验收。宠物板块,2023Q3公司完成对乐宠健康和嘻宠网络的收购,宠物业务得到进一步整合;猫三联即将通过应急评价,未来有望成为公司新的业绩增长点。 投资建议我们预计2023-2025年公司实现营业收入13.1亿元、16.2亿元、19.7亿元,同比增长6.5%、24.0%、21.4%,对应归母净利润2.17亿元、3.37亿元、4.99亿元,同比增速为24.6%、55.3%、48.1%,对应EPS分别为0.61元、0.95元、1.41元,维持“买入”评级。 风风险提示险提示疫苗政策变化;动物疫病;产品研发风险。
普莱柯 医药生物 2023-10-30 19.26 -- -- 22.01 14.28%
23.19 20.40%
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公司业绩符合预期,Q3 净利稳步增长。根据公司公告,2023 年前三季度实现营收 9.29 亿元,同比+12.25%;实现归母净利润 1.79亿元,同比+39.78%;扣非后归母净利润 1.79 亿元,同比+51.45%;经营性现金流量净额 1.89 亿元,同比+10.25%。其中,Q3 公司营收 3.14 亿元,同比-0.18%;归母净利润 0.62 亿元,同比+28.68%。面对下游养殖行情持续低迷,公司采取多项降本增效措施,叠加“大单品+大客户”营销策略成效显著,使得业绩可以实现逆势增长。 公司核心产品优势突出,宠物板块高速增长。分业务来看,2023年前三季度猪用疫苗销售收入 3.31 亿元,同比+8.89%;禽用疫苗及抗体收入为 2.96 亿元,同比+10.03%;化药板块收入 2.69 亿元,同比+19.69%;宠物板块收入 0.06 亿元,同比+322.00%。Q3 公司猪用疫苗短期承压,单季度销售收入同比-3.94%。整体来看,公司“大客户”和“大单品”营销策略取得显著成效。2023 年前三季度,公司猪圆环病毒病系列疫苗和鸡传染性法氏囊病亚单位系列疫苗等核心产品维持较高增速和市占率,推动公司在猪、禽养殖前30 位大型养殖客户的销售收入实现大幅增长。同时,公司积极布局宠物赛道,丰富宠物板块产品矩阵,随着国产替代的持续深化,有望为公司带来增量业绩。 公司降本增效成果明显,净利率提升。2023 年前三季度,公司毛利率 61.67%,同比-1.26pcts;净利率 19.29%,同比+3.20pcts。其中,23Q3 单季度毛利率 61.48%,同比-2.57pcts,环比-3.04pcts;净利率 19.62%,同比+2.82pcts,环比+2.78pcts。公司业绩增长的同时,费用率得到有效管控。2023 年前三季度,公司销售费用 2.53亿元,同比+5.86%;管理费用 0.61 亿元,同比-9.55%;研发费用0.61 亿元,同比+29.33%。维持相对稳定的研发费用,是公司提升核心竞争力,维持行业领先地位的坚实基础。 维持公司“增持”评级。考虑到下游行业周期波动和公司产品的成长性,维持公司 2023/24/25 年归母净利润分别为 2.80/3.29/4.33亿元,对应 EPS 分别为 0.79/0.93/1.23 元,当前股价对应 PE 为25.24/21.50/16.32 倍。根据可比上市公司情况,2024 年平均市盈率约 17.21 倍,公司处于合理估值区间。考虑到公司研发创新能力行业领先,未来仍有估值扩张空间,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:下游养殖行业产能去化,新品研发上市进展不及预期,行业政策变化等
普莱柯 医药生物 2023-10-30 19.26 -- -- 22.01 14.28%
23.19 20.40%
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猪价低迷猪苗增速承压, 宠物板块发展势头良好, 维持“买入”评级普莱柯发布 2023年三季报, 前三季度公司实现营收 9.29亿元(+12.25%), 归母净利润 1.79亿元(+39.78%), 单 Q3实现营收 3.14亿元(调整后-0.92%), 归母净利润 0.62亿元(调整后+22.82%), 前三季度公司销售/管理/研发/财务费用分别同比变动+5%/-11%/+24%/-33%,研发费用支出延续较高增速。 由于参股公司净利润增加和投资项目退出,前三季度公司投资收益同比增长 247%至 0.21亿元。 鉴于猪价低迷时长较久, 我们下调盈利预测,预计 2023-2025年归母净利润分别为 2.36/3.40/4.63(原值为 2.76/3.77/5.08) 亿元, EPS 分别为 0.67/0.96/1.31元,当前股价对应 PE 分别为 31.8/22.0/16.2倍。 公司非瘟疫苗进展顺利,传统疫苗及化药板块稳健发展, 维持“买入”评级。 猪价低迷猪苗板块相对承压, 化药板块增速较高分板块看, 前三季度公司生物制品板块中猪苗实现收入 3.31亿元, yoy+8.89%,前三季度猪价低迷, 猪苗增速相对承压。 禽苗及抗体实现收入 2.96亿元,yoy+10.03%, 2023年 8月公司获得鸡传染性鼻炎三价灭活疫苗(A 型 HN3株+B型 HN5株+C 型 SD3株),技术储备进一步夯实。 此外生物制品板块新增反刍疫苗收入 89万元。 化药板块方面, 公司实现收入 2.69亿元, yoy+19.69%, 年初以来延续较高增速。 鉴于猪价较为低迷,行业动保回款或存压力,但公司回款经营未显著受到影响, 前三季度信用减值损失同比下降,加强应收账款回款管理效果良好。 宠物板块增长势头良好, 优化整合蓄力发展公司宠物板块快速增长, 前三季度实现收入 640万元,同比增长 322%, 公司完成对洛阳乐宠健康科技有限公司和嘻宠(上海)网络技术有限公司的股权收购,宠物板块业务布局得到进一步理顺整合,有望在未来持续发力维持板块高增。 风险提示: 生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、新品上市不及预期。
周泰 10
普莱柯 医药生物 2023-10-27 19.21 -- -- 22.01 14.58%
23.19 20.72%
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事件概述: 10月 25日,公司发布 2023年三季度报告。 2023年前三季度公司实现营收 9.3亿元,同比+ 12.2%,实现归母净利润 1.8亿元,同比+ 39.8%。 其中, 2023Q3实现营收 3.1亿元,同比-0.2%,环比+ 1.6%;实现归母净利润0.6亿元,同比+ 28.7%,环比+18.4%。 大客户大单品策略稳业绩增长, 降本增效提盈利水平。 2023年前三季度公司猪用疫苗实现收入 3.3亿元,同比+8.9%;禽用疫苗及抗体实现收入 3.0亿元,同比+10.0%;化学药品实现收入 2.7亿元,同比+19.7%;反刍动物用疫苗处于起步阶段, 实现收入 89.9万元。 公司经营层通过进一步深化营销管理体系变革和加强技术服务力度,确保了“大客户”销售占比的持续攀升和“大单品”销量的稳定提高,在下游养殖行情低迷的情况下实现业绩稳增。此外, 公司采取“提质、降本、增效” 等多项关键举措,持续加大预算和费用管控力度, 销售和管理费用率稳步下降,实现在毛利率下滑的情况下通过费用管控提升净利率。 2023年前三季度销售费用率 27.2%,同比-1.7PCT,管理费用率 6.6%,同比-1.6PCT; 销售毛利率 61.7%,同比-1.3PCT,销售净利率 19.3%,同比+3.2PCT。 持续加大研发投入, 新增产能竣工在即。 2023年前三季度公司投入研发费用 0.6亿元,同比+24.1%。 生物制品方面, 犬瘟热、犬细小病毒病二联活疫苗通过新兽药注册技术初审,犬四联活疫苗正在开展临床试验。 重大动物疫病防控方面, 公司与兰州兽医研究所合作开发的非洲猪瘟亚单位疫苗项目于 4月份向农业农村部提交了兽药应急评价申请,随后按照应急评价首次专家评审意见完善了相关申报资料, 8月已再次提交审核。 公司快速推进普莱柯(南京)的高致病性禽流感疫苗新生产基地建设项目,有望于 2023年底前竣工验收,缓解公司高致病性禽流感疫苗产能瓶颈问题。 宠物板块业绩增速亮眼, 猫三联疫苗上市可期。 2023年前三季度公司宠物用功能性保健品等实现营收 640.0万,同比+322.0%。 报告期内公司完成对洛阳乐宠健康科技有限公司和嘻宠(上海)网络技术有限公司的股权收购, 进一步扩张公司宠物板块布局。 宠物疫苗方面, 公司猫三联灭活疫苗即将通过应急评价,下一步将积极申报临时产品批准文号,预计明年初可上市销售。 公司猫三联若成功上市,可以填补国产猫三联疫苗空白,解决较少的获批产品与较大市场需求之间的矛盾,保障宠物疫苗供给。 投资建议: 我们预计公司 2023~2025年归母净利润分别为 2.51、 3.32、3.83亿元, EPS 分别为 0.71、 0.94、 1.09元,对应 PE 分别为 27、 21、 18倍,公司凭借大客户营销策略及丰富研究研发成果,成功商业化后将为公司带来可观的业绩增长,维持“推荐”评级。 风险提示: 养殖业景气度不及预期;产能释放不及预期;新品落地不及预期
普莱柯 医药生物 2023-09-06 21.75 -- -- 21.77 0.09%
23.19 6.62%
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事件概述:2023上半年公司实现营业收入 6.15亿元,同比+19.87%;实现归母净利润1.17亿元,同比+46.40%;实现扣非后归母净利润 1.23亿元,同比+69.53%。其中,Q2实现营收 3.09亿元,同比+15.53%;实现归母净利润 0.52亿元,同比+21.76%; 实现扣非后归母净利润 0.63亿元,同比+65.8%。 投资要点大客户+大单品策略成效显著,疫苗业务同环比显著增长二季度公司猪用疫苗、禽用疫苗分别实现营收 1. 11、1.08亿元,同比分别增长16.2%、14.7%,环比分别增长 11.2%、26.2%。面对下游养殖业持续亏损的不利形势,公司确保了“大客户”销售占比的持续攀升和“大单品”销量的稳定增长,其中猪圆环系列疫苗和鸡法氏囊系列疫苗等核心大单品继续保持较高增速和市场占有率,并引领整体业绩逆势增长。化学药品增速有所下滑,二季度营收0.75亿元,同比增长 7.7%,环比下滑 46.8%,主要系年初腹泻、蓝耳等疫病高发,公司消毒剂收入大幅增长,二季度疫病缓解,消毒剂收入回归正常水平。 聚焦重大动物疫病防控,强免业务开始逐步发力2023上半年,负责高致病性禽流感疫苗的全资子公司普莱柯(南京)和负责口蹄疫疫苗的参股子公司中普生物分别实现净利润 418.76和 38.76万元,前者同比大幅增长 89.7%,后者实现扭亏为盈。公司投资 4亿元建设三条具有较高自动化和智能化程度的高致病性禽流感疫苗生产线,有望于 2023年底前竣工验收,其设计产能为 20亿毫升,将极大缓解现有产能瓶颈问题,有利于进一步降本增效,为公司增厚利润。同时,公司与兰兽研合作的猪口蹄疫 O、A 二价三组分亚单位疫苗已处于临床前研究收尾阶段;与哈兽研合作的高致病性禽流感(H5+H7)三价亚单位疫苗已提交新兽药注册申请,若顺利获批上市,将助力公司强免业务更进一步。 筑牢技术创新优势,支撑公司长远发展上半年公司研发费用投入超 3900万元,同比增长 65.9%,研发费用率亦由去年同期的 4.6%增长至 6.4%,截至 8月,新增 1项二类新兽药证书和 2项三类新兽药证书。目前公司研发管线中还有自主研发的猪伪狂犬病活疫苗(HN1201-R1株)即将进入新兽药注册复核检验阶段,有望成为首个获批的猪伪狂犬病流行株活疫苗,参考 Bartha-K61株活疫苗,其市场空间或超 3亿元(中国兽药协会数据); 猪圆环(亚单位)-支原体二联灭活疫苗以及新支流法腺、新支流减腺等禽用五联灭活疫苗目前均处于新兽药注册阶段。此外,公司积极推进生物安全三级实验室(BSL-3/ABSL-3)的建设,目前该项目已基本完成,有望于年底前申请 CNAS验收,届时将充分发挥公司在科技创新平台建设方面的领先优势。 投资建议:预计公司 2023-2025年实现归母净利润 2.54、3.45、3.96亿元,对应EPS 分别为 0.72、0.98、1.12元,对应 PE 分别为 30.5、22.5、19.6倍,考虑到公司非瘟疫苗研发进展顺利,按照应急评价的首次专家评审意见完善了相关申报资料并已再次提交审核,若成功上市可显著增厚公司业绩,维持”买入“评级。 风险提示:动物疫病爆发;产品研发进程不及预期
周泰 10
普莱柯 医药生物 2023-09-01 21.19 -- -- 21.94 3.54%
23.19 9.44%
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事件概述:8月29日,公司发布2023年半年度报告。2023H1公司实现营收6.1亿元,同比+19.9%,实现归母净利润1.2亿元,同比+46.4%。其中,2023Q2实现营收3.1亿元,同比+15.5%,环比+1.1%;实现归母净利润0.5亿元,同比+21.8%,环比-20.5PCT。 2023H1公司采取多项增效降本举措,业绩实现逆势增长。2023H1公司猪用疫苗实现收入2.1亿元,同比+17.9%;禽用疫苗及抗体实现收入1.9亿元,同比+10.3%;化学药品实现收入1.9亿元,同比+34.7%;反刍动物用疫苗实现收入58.3万元。2023H1公司业绩实现逆势增长,一方面是因为公司采取“提质、降本、增效”等多项关键举措,持续加大预算和费用管控力度,销售和管理费用率有所下降,2023H1销售费用率26.6%,同比-1.8PCT,管理费用率5.4%,同比-3.5PCT;另一方面,公司持续加大对大型养殖集团客户的开发力度,大客户现金流相对充裕,需求稳定,能有效平滑行情波动带来的收入变动。 深化变革加强服务,大客户大单品营销策略成效显著。2023H1面对下游养殖业持续亏损的不利形势,公司经营层通过进一步深化营销管理体系变革和加强技术服务力度,确保了“大客户”销售占比的持续攀升和“大单品”销量的稳定增长,“大客户”和“大单品”营销策略取得显著成效。2023H1,公司继续加大市场开拓力度,在猪、禽养殖前30位的大型养殖集团客户的销售收入实现大幅增长,猪圆环病毒病系列疫苗和鸡传染性法氏囊病亚单位系列疫苗等核心大单品继续保持较高增速和市场占有率,并引领整体销售额的逆势增长。 在研新品顺利推进,P3实验室竣工在即。2023H1公司投入研发费用0.4亿元,同比+65.9%,研发创新成果显著。截至2023年8月末,公司已获得猪细小病毒杆状病毒载体灭活疫苗(PPV-VP2株)和鸡传染性鼻炎三价灭活疫苗(A型HN3株+B型HN5株+C型SD3株)2项新兽药注册证书。生物制品方面,猫三联灭活疫苗即将通过应急评价,下一步将积极申报临时产品批准文号,预计明年初可上市销售;犬瘟热、犬细小病毒病二联活疫苗通过新兽药注册技术初审,犬四联活疫苗正在开展临床试验。重大动物疫病防控方面,公司与兰州兽医研究所合作开发的非洲猪瘟亚单位疫苗项目,按照应急评价的首次专家评审意见完善了相关申报资料并已再次提交审核。此外,公司积极推进生物安全三级实验室的建设,项目竣工在即,有望于下半年申请CNAS验收,实验室建成后将为公司取得一类动物病原微生物研发资质并开展相关实验活动提供必要条件,也将大大提高公司在重大动物疫病防控方面的研发效率和创新成果转化能力。 投资建议:我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为2.75、3.48、4.01亿元,EPS分别为0.78、0.99、1.14元,对应PE分别为28、22、19倍,公司凭借大客户营销策略及丰富研究研发成果,成功商业化后将为公司带来可观的业绩增长,维持“推荐”评级。 风险提示:养殖业景气度不及预期;产能释放不及预期;新品落地不及预期
普莱柯 医药生物 2023-08-30 20.99 -- -- 21.94 4.53%
23.19 10.48%
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事件:公司发布 2023年半年度报告:公司营收 6.15亿元,同比+19.87%; 归母净利润 1.17亿元,同比+46.40%;扣非后归母净利润为 1.23亿元,同比+69.53%。 23Q2公司收入&盈利持续增长,毛利率改善。2023H1公司业绩增长的主要原因是一方面公司持续推行“大客户”和“大单品”营销策略,大型养殖集团客户的销售收入实现较大增长;另一方面公司降本增效成效明显,抵御了部分下游养殖行情持续低迷带来的不利影响。H1公司综合毛利率61.76%,同比-0.47pct;期间费用率为 38.18%,同比-3.58pct,主要源于管理费用率和销售费用率的下降。单季度来看,Q2公司营收 3.09亿元,同比+15.53%;归母净利润 0.52亿元,同比+21.76%;扣非后归母净利润为0.63亿元,同比+65.80%;公司综合毛利率 64.52%,同比+1.92pct;期间费用率为 40.43%,同比-1.03pct。 畜禽疫苗、化药收入逆势增长,产品品类齐全。23H1公司三大业务均保持增长态势,其中猪用疫苗实现收入 2.11亿元,同比+17.85%,占总营收的 34.36%;禽用疫苗收入 1.94亿元,同比+10.28%,占总营收的 31.56%; 化药收入 1.89亿元,同比+34.67%,占总营收的 30.77%。公司猪圆环病毒病系列疫苗和鸡传染性法氏囊病亚单位系列疫苗等核心大单品保持较高增速和市占率,引领整体销售额的逆势增长。目前公司拥有 6个生产基地、近 60条生产线,具备生产猪用、禽用、宠物用共 70余种生物制品和 200多种化学药品的能力,并已建立起覆盖全国近 30个省市区的产品销售网络。随着 7月下旬以来猪价的好转,公司动保销售亦将受益。 坚持技术创新,宠物、非瘟疫苗等持续推进。23H1公司研发投入 0.39亿元,占营收的 6.36%,较去年同期增加 1.76pct。公司获得猪细小病毒杆状病毒载体灭活疫苗(PPV-VP2株)等 2项新兽药注册证书。公司与兰研所合作开发的非瘟亚单位疫苗已再次提交兽药应急评价申请;猪口蹄疫 OA二价三组分亚单位疫苗处于临床前研究收尾阶段;与哈兽所合作开发的高致病性禽流感(H5型+H7型)三价亚单位疫苗已提交新兽药注册申请。 公司自主研发的猪伪狂犬病活疫苗(HN1201-R1株)即将进入新兽药注册复核检验阶段;猪圆环(亚单位)-支原体二联灭活疫苗以及新支流法腺、新支流减腺等禽用五联灭活疫苗目前均处于新兽药注册阶段。宠物板块,公司猫三联疫苗即将通过应急评价,预计于 24年年初上市销售;犬二联活疫苗通过新兽药注册技术初审,犬四联活疫苗正在开展临床试验。此外,公司生物安全三级实验室(BSL-3/ABSL-3)项目即将竣工,有望于 23H2申请 CNAS 验收。公司在研产品丰富,后续业绩可期。 投资建议:公司研发能力强,产品储备丰富。随着下游养殖业价格好转,疫苗将显著受益,公司潜在业绩增长可期。我们预计 2023-2024年 EPS分别为 0.76元、0.98元,对应 PE 为 29倍、22倍,维持“推荐”评级。 风险提示:动物疫病风险;政策与监管风险;市场竞争加剧的风险;产品研发风险;产品质量风险等。
普莱柯 医药生物 2023-04-28 25.85 -- -- 28.80 9.84%
28.40 9.86%
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事件:普莱柯发布2022年年报及2023年一季报:2022年公司实现营业收入12.28亿元,同比增长11.8%,归母净利润1.74亿元,同比下降28.7%,扣非归母净利润1.54亿元,同比下降16.57%。2023Q1实现营业收入3.06亿元,同比增长24.6%,归母净利润0.65亿元,同比增长74.5%,扣非归母净利润0.60亿元,同比增长73.6%。 投资要点:2022年营收逆势增长,2023Q1同比大幅改善。2022年上半年生猪养殖行业深度亏损,对上游动保行业生产经营造成不利影响。公司去年营业收入12.28亿元,同比增长11.78%,实现了逆势增长,主要是公司加大了对大型养殖集团客户的开发力度。其中,猪用疫苗业务收入、化药业务收入分别同比增长19.0%和13.0%,高于整体营收增速;禽用疫苗及抗体业务收入同比小幅下降1.3%。2023Q1公司业绩实现大幅增长:营业收入同比增长24.6%,扣非归母净利润同比大增73.6%。2023Q1,猪用疫苗业务收入实现销售收入1.00亿元,同比增长19.8%,化药业务收入1.14亿元,同比大增61.1%。 2023Q1销售净利率大幅提升。今年一季度公司销售净利率回升至21.4%,较去年同期提升6.1个百分点。净利率的大幅回升除了收入的增长之外,公司期间费用率下行也是主要原因之一。其中,销售费用率下降1.6个百分点,管理费用率下降3.8个百分点。2023Q1毛利率小幅下降主要是因为去年下半年在建工程大量转固,导致折旧费用增加。 非洲猪瘟亚单位疫苗已提交应急评价,多款新产品取得重大进展。 截至目前,公司与中国农业科学院兰州兽医研究所(简称“兰研所”)合作开发的非洲猪瘟亚单位疫苗已经提交了应急评价。该产品上市之后能有效减轻下游养殖场户的防控压力,具备良好的市场应用前景。此外,公司与兰研所合作开发的猪口蹄疫(O型+A型)二价三组份亚单位疫苗已基本完成临床前研究;与中国农业科学院哈尔滨兽医研究所合作开发的高致病性禽流感(H5+H7)重组三价亚单位疫苗(杆状病毒载体)已经完成临床试验,即将提交新兽药注册。盈利预测和投资评级:我们预计公司2023-2025年营业收入分别为14.73、17.91、20.68亿元,同比增长19.92%、21.63%、15.44%;实现归母净利润2.89、3.82、4.68亿元,同比增长66.09%、32.20%、22.38%。对应当前股价PE分别为32、24、20倍。公司是业内研发能力领先的动保企业,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:畜禽价格大幅下降风险、重大动物疫病风险、非洲猪瘟亚单位疫苗推进不及预期、行业竞争加剧、产品研发及产品质量风险、盈利能力下降。
普莱柯 医药生物 2023-04-28 25.85 -- -- 28.80 9.84%
28.40 9.86%
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猪用疫苗贡献较高增量,“大单品”营销策略成效显著22年公司猪用疫苗、禽用疫苗、化药三大板块分别实现营收 4.6、3.8、3.4亿元,同比+19.0%、-1.3%、+13.0%,上半年因猪禽养殖业行情低迷,进而导致公司各类产品销售额下降,下半年随着生猪价格快速拔高,养殖场盈利回暖,公司产品销售逐季恢复,22Q4猪用疫苗收入同比大幅提升 63.8%,带动公司整体收入增幅达 45.0%。其中,以猪圆支二联灭活疫苗为代表的拳头产品销售收入实现较大增幅,市场占有率稳居行业前列,得到了市场尤其是大集团客户的认可。 费用管控能力加强,盈利能力逐步改善2023年一季度,公司实现毛利率 59.0%,同比-2.9pct;实现净利率 21.4%,同比+6.1pct。毛利率下降主要系毛利较低的禽苗与化药板块收入合计占比较去年提升了 4pct 至 66.1%。费用管控能力的提升带动公司净利率显著改善,其中销售费用率同比-1.6pct,管理费用率同比-4.7pct,主要系去年新版 GMP 改造带来的折旧费用消除。此外,猪用疫苗产品毛利率与净利率均远高于其他业务板块,因此随着公司不断加强猪用业务销售团队的建设,猪用产品在收入结构中的占比将进一步扩大,有助于带动公司整体毛利和净利中枢上移。 加快技术创新平台建设,持续推动重大疫病产品研发公司全力推进生物安全三级实验室(P3实验室)的建设工作,获批牵头组建河南省动物医药与药品产业研究院,我们预计将于 2023年下半年完成项目建设,支持公司为重大动物疫病防控作出更大的贡献。在重大动物疫病疫苗研制方面,公司持续推进与兰研所合作开发的非洲猪瘟亚单位疫苗研究,目前已处于应急评价评审阶段;猪口蹄疫(O 型+A 型)二价三组分亚单位疫苗已完成工艺参数研究和论证,已基本完成临床前研究;与哈兽研合作开发的高致病性禽流感(H5型+H7型)重组三价亚单位疫苗(杆状病毒载体)也已顺利完成临床试验,即将提交新兽药注册申请。 盈利预测及估值公司持续升级换代疫苗产品,目前公司在研的非瘟疫苗、口蹄疫疫苗等大产品有望贡献业绩增量。综上,预计公司 2023-2025年分别实现归母净利润 2.68、3.56、4.08亿元,对应 EPS 分别为 0.76、1.01、1.16元,对应 PE 分别为 34.6、26.1、22.7倍,维持“买入”评级。 风险提示动物疫病爆发;产品研发进程不及预期
普莱柯 医药生物 2023-04-27 25.26 -- -- 28.80 12.41%
28.40 12.43%
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公司业绩符合预期,2022Q4 迎来拐点。根据公司公告,2022 年实现总营收12.28 亿元,同比增长11.78%;实现归母净利润1.74 亿元,同比下降28.68%;扣非后归母净利润1.54 亿元,同比下降16.57%;基本每股收益为0.54 元。2022 年上半年,下游畜禽养殖行业处于周期低谷,需求端动保产品的使用意愿降低,公司业绩短期承压。进入2022 年下半年,随着畜禽价格的反弹,2022Q4 公司迎来业绩拐点。2022Q4 公司实现归母净利润0.41 亿元,同比增长205.46%,业绩环比由降转增。2023Q1 公司业绩持续回暖,实现总营收3.06 亿元,同比增长24.60%;归母净利润0.65 亿元,同比增长74.45%。 畜禽产能回升+养殖规模化推动行业需求增长。根据行业数据来看,2022 年3 月末全国能繁母猪存栏量为4305 万头,同比增长2.9%;根据博亚和讯数据,2023 年一季度末全国生猪存栏同比增加4.64%,2023 年生猪养殖产能明显回升,短期来看对于动保产品需求将逐步恢复。从行业规模化程度来看,2022 年出栏量前10 家上市猪企的市占率由2021 年的14.14%增长至17.38%,提升了3.24个百分点,行业集中度持续提升。规模化养殖企业对于动保产品的需求更加稳定,下游行业集中度的提升有望从中长期推动动保产品的需求扩大。 公司猪圆环系列市占率居前,非瘟疫苗研发稳步推进。2022 年,公司猪用疫苗实现销售收入4.6 亿元,同比增长19%;禽用疫苗销售收入3.8 亿元,同比下降1.27%;化药板块收入3.4 亿元,同比增长13%。公司猪圆环系列产品技术优势突出,2022 年以猪圆支二联灭活疫苗为代表的拳头产品销售收入实现较大增幅,市场占有率稳居行业前列。公司与兰兽所合作研发的非洲猪瘟亚单位疫苗已提交兽药应急评价申请,预计有望成为国内首批获得非瘟疫苗生产资质的企业。同时,公司在猪口蹄疫和高致病性禽流感方面的研发项目,分别完成临床前研究和即将提交新兽药注册申请,目前该两种产品分别为禽用和猪用生物制品中市场规模最大的单一产品,有望为公司打开新的业绩增长空间。 公司利润率受下游经营压力加大影响下滑。2022 年,公司综合毛利率62.76%,同比下降2.65 个百分点;净利率14.18%,同比下降8.04 个百分点。分板块来看,猪用疫苗、禽用疫苗、化学药品毛利率同比分别下降0.85、5.96、4.34 个百分点。公司利润率在行业维持较高水平,2022 年疫苗、化药等产品毛利率下滑主要受产品结构调整及下游养殖压力加剧等因素导致,随着行业下游走出周期低谷,公司盈利水平将逐步修复。 维持公司“增持”评级。考虑到下游养殖行业的产能回升和公司新品的潜在市场规模,预计2023-2025 年可实现归母净利润2.80/3.29/4.33 亿元,EPS 分别为0.79/0.93/1.23 元,对应PE 为33.17/28.26/21.45 倍。根据可比上市公司,2023 年平均市盈率约24 倍,考虑到公司的研发创新能力行业领先,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:下游养殖产能去化,新品研发上市进展不及预期,行业政策不及预期。
普莱柯 医药生物 2023-04-27 25.26 -- -- 28.80 12.41%
28.40 12.43%
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事件 公司发布2022 年年度报告、2023 年第一季度报告。 23Q1 公司业绩高增,毛利率相对低位 22 年公司营收12.28 亿元,同比+11.78%,其中猪用疫苗、禽用疫苗及抗体、化药分别贡献4.62亿元、3.77 亿元、3.44 亿元,同比+19%、-1.27%、+13%;归母净利润1.74 亿元,同比-28.68%;扣非后归母净利润为1.54 亿元,同比-16.57%。 公司综合毛利率62.76%,同比-2.65pct;期间费用率为45.32%,同比+2.05pct,其中销售费用同比+21.55%。23Q1 公司营业收入3.06 亿元,同比+24.6%;归母净利润0.65 亿元,同比+74.45%;扣非后归母净利润0.6 亿元,同比+73.59%;销售毛利率为58.98%,同比-2.87pct;期间费用率为35.91%,同比-6.17pct。分红预案:每10 股派发现金红利3.5 元(含税)。 直销收入占比提升,化药销量增长显著 22 年公司活疫苗、灭活疫苗及抗体、化药的销量同比-15.71%、+3.65%、+53.07%。公司以猪圆支二联灭活疫苗为代表的拳头产品销售收入实现较大增幅,市占率稳居行业前列。公司猪用、禽用疫苗、化药毛利率分别为81.5%、55.02%、44.6%,同比-0.85pct、-5.96pct、-4.34pct。在销售渠道方面,22 年公司直销模式贡献收入7.34 亿元,同比+24.62%,占比62.06%(+7.25pct)。公司在猪鸡养殖前30 位的大型养殖集团客户的销售收入占公司主营收入的比例提升至45%(约+10pct)。 巩固技术研发优势,宠物、非瘟疫苗等持续推进 22 年公司研发投入9045.51 万元,占营收的7.37%,公司获得犬四联疫苗、猫三联疫苗、鸡新流腺鼻四联灭活疫苗等4 项产品获得临床试验批件。公司与兰研所合作开发的非瘟亚单位疫苗已提交兽药应急评价申请;与兰研所合作开发的猪口蹄疫OA 二价三组分亚单位疫苗交叉保护试验结果理想,已基本完成临床前研究;与哈兽研合作开发的高致病性禽流感(H5+H7型)重组三价亚单位疫苗顺利完成临床试验,即将提交新兽药注册申请。 另外,针对猪蓝耳病难题,公司加大技术李良何试验资源的投入,目前已基本确定可行的疫苗研发路径。公司在研产品丰富,后续业绩可期。 投资建议 公司研发能力强,产品储备丰富。随着下游养殖行业进入上行周期,疫苗将显著受益,公司潜在业绩增长可期。我们预计2023-2025 年 EPS 分别为0.76 元、0.98 元、1.24 元,对应PE 为34 倍、26 倍、21 倍,维持“推荐”评级。 风险提示 下游养殖疫情复发的风险;产品研发不及预期的风险;猪价波动的风险;市场竞争的风险等。
周泰 10
普莱柯 医药生物 2022-10-31 26.38 -- -- 31.36 18.88%
32.89 24.68%
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事件概述:公司于10月25日发布2022年三季报,前三季度实现营收8.26亿元,同比+0.6%;实现归母净利润1.33亿元,同比-42.4%;实现扣非归母净利润1.23亿元,同比-37.9%。其中,Q3实现营收3.13亿元,同比+29.5%,环比+17.1%;实现归母净利润0.56亿元,同比-21.5%,环比+23.1%;实现扣非归母净利润0.50亿元,同比-0.8%,环比+30.6%猪苗与化药快速恢复,整体毛利率企稳回升。2022Q3,公司猪苗、化药、禽苗及抗体分别实现收入1.25、0.84、0.93亿元,同比分别为+34.4%、+51.3%、+6.2%,环比分别为+30.8%、+21.4%、-1.2%。分业务来看,高毛利的猪用疫苗产品收入占比进一步提升至41%,拳头产品圆环系列仍保持较强的竞争力,圆环-支原体二联疫苗实现快速增长;化药业务也在猪价持续上涨的背景下显著恢复;禽用疫苗业务则受白羽肉鸡养殖业景气较为低迷影响。从盈利水平来看,随着行业经营环境逐步改善,Q3公司整体毛利率实现64.1%,环比+1.5PCT,较一季度以来显著回升,其中猪用疫苗毛利率相对稳定,化药与禽用疫苗毛利率受促销活动影响同比有所下降。 非经营因素对利润影响较大。2022Q3,公司投资收益出现660万元亏损(去年同期盈利248万元),主要来源于参股子公司中普生物,其主营猪用口蹄疫疫苗,受下游养殖业行情及竞争格局恶化等因素影响,市场苗销售不达预期,业绩出现亏损愈1000万元。此外,公司参股的股权基金中,部分最终持有标的为上市公司,其股价的波动也导致参股基金出现一定程度的亏损。最终导致公司归母净利润同比下滑21.5%。若不考虑上非经营因素亏损,公司本部经营利润显著恢复。未来,中普生物将进一步与普莱柯猪用疫苗板块深度融合,提升销量水平,以期对公司利润实现正向影响。 产能扩张突破瓶颈,与业务布局进一步匹配。2022年9月,公司通过非公开发行募集资金8.98亿元,主要用于兽用灭活疫苗生产项目、生物制品车间及配套设施改扩建项目、产品质检车间项目的建设,其中兽用灭活疫苗生产项目(一期)将建立三条具有较高自动化和智能化程度的高致病性禽流感疫苗生产线,预计于2023年底形成20亿毫升/年的产能,突破公司现有产能瓶颈,抓住高致病性禽流感疫苗的发展机遇,提升市场份额。同时,对子公司惠中生物现有产线进行升级改造并建设细菌灭活疫苗生产线及宠物疫苗生产线,进一步匹配产能布局和业务布局,更好满足客户需求、实现可持续增长。 投资建议:预计公司2022~2024年归母净利润分别为2.16、2.68、3.18亿元,对应EPS分别为0.61、0.76、0.90元。公司凭借强大的基因工程技术实力,积极参与非瘟亚单位疫苗的研发,目前已处于应急评价准备后期阶段,成功商业化后将为公司带来可观的业绩增长,维持“推荐”评级。 风险提示:养殖业景气度不及预期;产能释放不及预期;政策实施不及预期。
普莱柯 医药生物 2022-10-27 27.56 -- -- 31.36 13.79%
32.89 19.34%
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公司信息更新报告lQ3猪苗、化药收入同比大幅增长,Q4净利率有望抬升,维持“买入”评级普莱柯发布2022年三季报,公司前三季度合计实现营收8.26亿元(+0.57%),实现归母净利润1.33亿元(-);公司单Q3实现营收3.13亿元(+29.45%);实现归母净利润0.53亿元(-)。单Q3公司销售/管理费用分别支出0.93/0.22/0.24亿元,营收占比分别为29.86%/6.97%/7.58%,占比同比均小幅下降。报告期内,公司产品净利率有所下降,禽用疫苗销量短期承压,下调2022年预测,维持2023-2024年盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.95/3.00/3.83亿元(原预测值分别为2.14/3.00/3.83亿元,对应EPS为0.55/0.85/1.09元,当前股价对应PE为50.2/32.7/25.6倍,随着猪、禽价格上行,动保产品销量转旺;叠加非瘟亚单位疫苗应急审批预期,维持“买入”评级。l受益于下游养殖盈利改善,公司猪用疫苗及化药销量同比大幅增长收入角度看,公司单Q3猪用疫苗、禽用疫苗及抗体、化学药品销售收入分别为1.25、0.93、0.84亿元,同比增幅分别为34.4%、6.2%、,猪用疫苗、动物化药销售和同比增幅显著,禽用疫苗同比增幅短期承压。销量角度看,基于2021H2-2022H1下游养殖单元降本增效弱化,动保企业销量承压,动保企业多选择让利下游维护客群关系。预计2022Q3公司猪用疫苗及动物化药销量增幅或大于收入端增速。我们预计,基于2022Q4生猪养殖头均盈利进一步改善,及冬季动物疫病季节性高发规律,下游生物安全需求加强,公司猪苗及兽药净利润率有望环比改善。Q4季节性禽出栏量增加,禽用疫苗有望迎来量、价环比抬升。l非瘟亚单位疫苗过审后有望大幅抬升公司盈利增速,公司宠物兽药公司与兰研所合作开发的非瘟亚单位疫苗正在力争早日提交应急评价申请,进入临床试验环节。若顺利通过临床,公司获得生产经营授权确定性较高,非瘟亚单位疫苗将有望大幅抬升公司未来3-5年业绩增速。报告期内,公司合作研发的卡洛芬咀嚼片(犬用)获得新兽药注册,进一步丰富公司伴侣动物兽药产品序列。l风险提示:临床试验结果不确定性,商业化推广渗透率不确定性等。
普莱柯 医药生物 2022-10-27 27.56 -- -- 31.36 13.79%
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事件:公司发布 2022三季报。 2022年前三季度公司实现营业收入 8.26亿元(+0.57%),扣非归母净利润 1.23亿元(-37.9%),毛利率为 62.9%,同比下降 5.6pcts;Q3营收 3.13亿(+29.45%),扣非归母净利润 5016.8亿元(-0.79%),毛利率 64.1%,同比下滑2.4pcts。分业务来看,公司前三季度猪苗收入 1.79亿元,同比下降 9.83%,禽苗收入 3.04亿元(4.28%),禽苗收入 2.69亿元(-4.02%),化药收入 2.24亿元(-0.76%)。费用方面,销售费用率 28.9%(+4.0pcts),管理费用率 8.2%(+1.7pcts)。 下游行情反转,动保需求改善明显,但盈利恢复稍有滞后Q3生猪养殖行情大幅反转,养殖端的盈利修复对动保产品需求提升明显。公司Q3销售收入同比增长约 30%,其中猪用疫苗和化药分别同增 34.4%和 51.3%,禽苗仍受制于养殖端的低迷仅增长 6.2%,反应公司营收与下游景气度恢复高度相关。但盈利的恢复稍显滞后,主要是毛利率同减 2.4pcts 与销售费用同增 2.1pcts,主要原因是公司大部分猪用疫苗产品为市场苗,生产成本和销售推广所需费用增加。展望未来,我们认为随着生猪继续保持景气与禽的复苏,营收保持高增长与盈利水平的恢复确定性较强,业绩快速修复有保障。 产品不断升级,彰显公司研发实力公司基因工程疫苗已经建立国际、国内领先的技术优势,公司推出圆环基因工程苗获得市场不错反馈,后续将陆续推出公司猪口蹄疫(O 型+A 型)二价三组分亚单位疫苗、高致病性禽流感(H5型+H7型)重组三价亚单位疫苗等亚单位疫苗进行升级迭代。另外,公司与兰研所合作开发的非瘟亚单位疫苗项目处于非瘟疫苗研发领先地位,正准备提交应急评价申请的前期收官工作。若非瘟疫苗成功实现商业化,公司作为参与研发的主要企业之一,有望率先获得生产资质,或帮助公司建立新的增长曲线。 投资建议:养殖端行情景气向上带动动保产品需求复苏,未来营收的继续增长和盈利能力的修复,公司业绩将明显改善。此外,公司持续升级换代疫苗产品,目前公司在研的非瘟疫苗、口蹄疫疫苗等大产品有望贡献业绩增量。综上,预计公司 2022-2024年分别实现营收 11.85、13.59、16.22亿元,分别实现归母净利润2.27、3.09、3.80亿元,对应 EPS 分别为 0.71、0.96、1.18元,对应 PE 分别为38.7、28.46、23.21倍,维持“买入”评级。 风险提示: 动物疫病爆发;产品研发进程不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名