事件: 2024年 4月 15日， 乖宝宠物披露 2023年报及 2024一季报： 2023年营业总收入 43.27亿元， 同比增长 27.36%， 归母净利润为 4.29亿元，同比+60.68%。 2024年 Q1营业总收入 10.97亿元， 同比增长 21.33%，归母净利润为 1.48亿元， 同比+74.49%。 投资要点: 业绩表现亮眼， 盈利能力改善。 2023年公司自有品牌业务收入 27.45亿元， 同比增长 34.15%， 在总营收中占比为 63.44%； OEM/ODM 代工业务实现营收 14.07亿元， 同比增长 18%。 从毛利率变动看： ①宠物食品主业毛利率 36.83%， 同比上涨 4.19pcts； ②宠物零食毛利率 37.19%，同比上涨 6.43pcts， 主粮毛利率 36%， 同比上涨 1.28pcts； ③从销售模式毛利率变化看， 经销模式毛利率 32.33%， 同比上涨 2.46pcts，OEM/ODM 代工模式毛利率 30.48%， 同比上涨 5.32pcts； 直销模式毛利率 50.14%， 同比上涨 1.25pcts。 自主品牌持续发力。 国内宠物食品市场已进入快速增长期， 市场竞争未来将从单纯的价格竞争、 渠道竞争演变为品牌竞争。 据 Euromonitor 数据显示， 2015-2022年公司国内市占率从 2.4%提升至 4.8%， 实现翻倍，位列国产品牌市占率第一。 公司高度重视自有品牌的建设， 经过多年的探索， 目前公司已培养了具备丰富宠物食品品牌营销经验的团队， 包括产品企划、 新媒体、 媒介、 平面设计、 影像等多方面的人才。 公司已形成了一套相对有效的营销推广模式， 借助泛娱乐化的品牌营销、 多样化的线上平台推广和打造联名产品等方式， 公司自有品牌“麦富迪” 的知名度在大众消费者中持续提升。 盈利预测和投资评级 公司作为宠物食品板块龙头， 2023年及2024Q1业绩同比增长显著， 因此我们调整 2024-2026公司营收为56.19/73.09/94.38亿元， 归母净利润为 5.83/7.71/9.61亿元， 对应 PE分别 36/27/22倍， 未来国内市场竞争格局变化利好具备稳定供应链、 持续研发能力、 高产品品质的龙头企业， 2024年宠物板块盈利有望维持高 增速， 维持“买入” 评级。 风险提示 品牌信誉风险； 国内市场开拓不及预期的风险； 海外市场竞争加剧的风险； 原材料价格波动的风险； 汇率波动风险； 公司业绩预期不达标的风险； 二级市场流动性风险。

事件:2024年3月22日，巨星农牧发布2023年年报：2023年，公司实现营收40.41亿元，同比增长1.83%；实现归母净利润-6.45亿元，业务亏损。 投资要点投资要点:行业低迷，主营业务亏损。2023年公司实现营收40.41亿元，同比增长1.83%；实现归母净利润-6.45亿元，业务亏损。全年公司生猪出栏量达267.37万头，较上年增加74.74%，出栏量较去年同期显著增长，但随着生猪产能的恢复，国内生猪出栏量持续增长，导致生猪价格持续下跌，造成公司净利润亏损。此外，由于整体价格低迷，公司在期末对各项资产计提了1.11亿元的减值准备。 生猪板块快速发展，多方协调降本增效。公司从多方面着手提升经营质量以紧跟市场步伐。生猪生产方面，积极组织相关生产、技术人员研究养殖流程中的各项环节，科学规划动物养殖策略，采取多种降本增效措施，持续控制养殖成本；将动物疫病防治作为首要任务，强化自养场和寄养场一体化的防治体系，加强员工的防治措施培训，严格防治措施的执行，切实保障生产经营安全；科学合理管理资金，在保证现金流安全的前提下有序推进项目建设进度，采用多种方式（自建、租赁）扩大规模，提高资产使用效率。销售方面，深度研究客户需求，及时关注市场变化动态，结合养殖规划灵活调整销售策略，实现效益最大化。 n盈利预测和投资评级公司生猪业务发展较快，成本具有显著优势，随着后续猪价回暖，公司主营业务盈利水平有望持续上升，我们预测2024-2026公司归母净利润为5.41/18.72/8.07亿元，对应PE分别34.19/9.88/22.91倍，维持“买入”评级。 风险提示禽畜类发生疫病的风险；原材料价格波动的风险；存货减值的风险；公司业绩预期不达标的风险；二级市场流动性风险；猪价不及预期的风险等。

2024年 3月 19日， 京基智农发布 2023年年报： 2023年， 公司实现营收 124.17亿元， 同比增长 107.1%； 实现归母净利润 17.46亿元， 同比增长 125.89%。 投资要点: 营收利润双增，受猪价拖累养猪业务亏损。2023年，公司实现营收 124.17亿元，同比增长 107.1%； 实现归母净利润 17.46亿元，同比增长 125.89%。 分业务板块来看： （1）2023年公司累计销售生猪 184.5万头， 生猪养殖业务实现销售收入 28亿元， 同比增长 23.82%； 但受全年生猪价格低迷影响， 生猪养殖业务累计亏损 5.6亿元， 如剔除存货减值影响（约 5500万元）， 经营亏损约 5亿元。 （2） 因公司商品房交付数量较上年同期大幅增加， 公司地产业务实现销售收入 85.82亿元， 同比增长 216.98%； 实现净利润 23.22亿元。 （3） 饲料业务实现销售收入 9.23亿元， 同比增长4.16%； 另有禽养殖业务实现销售收入 0.65亿元。 生猪养殖业务发展迅速， 降本成果显著。 据公司 2024年 3月 20日披露的调研纪要， 2024年 1月、 2月， 公司育肥猪平均生产成本为 14.50元/kg（测算完全成本约 15.7元/kg）， 较 2023年全年约 16元/kg 的养殖成本有显著下降， 其中 2024年 2月公司断奶仔猪成本为 352元/头。 截至2024年 2月底， 公司母猪存栏约 11.46万头， 其中基础母猪约 9.9万头，后备母猪约 1.56万头； 育肥猪存栏 99万头， 另有哺乳仔猪 15.7万头。 盈利预测和投资评级 公司生猪业务发展较快，2023年成本下降显著，随着后续猪价回暖， 公司主营业务盈利水平有望持续上升， 我们预测2024-2026公司归母净利润为 9.66/15.82/7.87亿元， 对应 PE 分别9.84/6.01/12.08倍， 首次覆盖， 给予“买入” 评级。 风险提示 禽畜类发生疫病的风险； 原材料价格波动的风险； 存货减值的风险； 公司业绩预期不达标的风险； 二级市场流动性风险； 房地产业务不及预期的风险等。

事件: 2024年 3月 18日， 民和股份发布 2023年年报： 2023年公司实现营业总收入 20.74亿元， 同比去年增长 28.96%， 归母净利润亏损 3.86亿元，亏损同比收窄。 投资要点: 业务稳定推进， 亏损同比收窄。 2023年公司实现营业总收入 20.74亿元，同比去年增长 28.96%， 归母净利润亏损 3.86亿元， 亏损同比收窄。 业务稳定推进， 2023年公司销售商品代鸡苗 2.67亿羽； 鸡肉制品销量 8.48万吨。 从行业看， 白羽肉鸡行业行情波动较大， 呈现前高后低走势。 由于之前国外禽流感导致我国 2022年 5月起白羽肉鸡祖代鸡引种量减少，供应短缺预期使得报告期国内白羽肉鸡行业热度较高， 父母代种鸡价格长期高位， 商品代鸡苗售价一季度一度接近 7元/羽。 后续由于市场肉类消费低迷， 且市场上商品代鸡苗供给量较大， 鸡苗价格不断下滑， 导致公司业务整体亏损。 重点项目有序推进。 养殖板块， 公司继续推进“年存栏 80万套父母代肉种鸡养殖园区项目” ， 2023年下半年有少量鸡苗开始供应市场； “年孵化 1亿只商品代肉雏鸡孵化厂建设项目” 实施地点变更到临沂市临沭县后， 公司迅速落实建设工作， 目前建设工作基本完毕， 开始进行设备安装调试和试运行。 熟食板块， 公司熟食及调理品业务快速发展， 产量不断提升， 其中潍坊民和已经实现满产， 开始进行后续两条生产线上马计划。 电商公司杭州民悦和在天猫、 抖音、 快手、 京东、 小红书等主流平台设立旗舰店进行产品销售和品牌推广， 在抖音电商炸鸡行业销售榜稳居前列。 民和湘鄂手枪腿获 2023年金麦品质奖， 抖音 2023年度饮食行业经营突破奖， 线上的强力曝光为线下客户的拓展起到了非常积极的作用。 盈利预测和投资评级 春节后白羽鸡商品代鸡苗价格上涨， 我们预测2024-2026公司归母净利润为 1.81/1.2/2.67亿元， 对应 PE 分别为20.52/30.95/13.88倍。 公司作为种源企业， 受益于鸡苗价格上涨， 首次覆盖， 给予“增持” 评级。 风险提示 禽类发生疫病的风险； 原材料价格波动的风险； 经营模式 的风险； 公司业绩预期不达标的风险； 产品价格波动的风险； 二级市场流动性风险等。

事件:2024年3月6日，益生股份发布2023年年报：2023年，公司实现营收32.25亿元，同比增长52.71%；实现归母净利润5.41亿元，去年同期为-3.67亿元，扭亏为盈。 投资要点:营收利润双增。2023年公司实现营收32.25亿元，同比增长52.71%；实现归母净利润5.41亿元，去年同期为-3.67亿元，扭亏为盈，主要系2023年白羽肉鸡行业景气度较高，公司主要产品父母代肉种鸡雏鸡和商品代肉鸡雏鸡的销售价格同比大幅上涨。叠加公司生产规模的不断扩大，鸡苗销量同比继续增长，公司营业收入和净利润同比大幅增加。据公司公开披露的投资者调研纪要（2024/1/22），商品代鸡苗价格趋势从祖代种鸡传导到商品代鸡苗至少需要14个月的时间，再考虑到产蛋高峰和孵化期的影响，祖代引种量的减少将主要影响今年商品代鸡苗的产量，公司预计今年商品代鸡苗的行情要好于去年。 种猪产能逐步释放，猪鸡双轮驱动稳步前行。2023年，公司完成向特定对象发行股票事宜，募集资金总额为11.6亿元，募集的资金除了补充公司流动资金外，主要用于投入种猪养殖和种鸡孵化场项目，随着募投项目的逐步投入使用，2024年公司种猪的产量将大幅增加，公司朝着种鸡和种猪双轮驱动的战略目标稳步前行。 盈利预测和投资评级春节后白羽鸡商品代鸡苗价格上涨，我们调整2024-2026公司归母净利润为11.03/7.87/11.5亿元，对应PE分别为10.32/14.47/9.9倍。公司作为种源企业，最先受益于鸡苗价格上涨，维持“买入”评级。 风险提示禽类发生疫病的风险；原材料价格波动的风险；经营模式的风险；公司业绩预期不达标的风险；产品价格波动的风险；二级市场流动性风险等。

华统股份是浙江省畜禽屠宰企业龙头企业，国内少数几家拥有完整生猪行业全产业链的畜禽加工企业之一。公司从2017年的47.15亿元增长至2022年的94.52亿元，CAGR为14.92%。2023前三季度公司实现营收61.64亿元，同比-3.98%，归母净利润-3.58亿元。本轮“猪周期”超长亏损期对应能繁母猪去化幅度仍然偏低，但当前生猪供给偏高的供给局面未发生本质改变，行业亏损、现金流收紧的状态仍未改变，我们判断能繁母猪去化或将维持较高的幅度。 畜禽养殖业务：新晋养殖黑马，生猪养殖迅速发展。公司在浙江省主要采用楼房养猪模式，2021/2022/2023H1畜禽养殖业务营收分别为1.07/4.08/2.23亿元，同比+411.92%/+358.10%/-20.90%，2021/2022/2023生猪出栏量分别为13.70/120.48/230.27万头，2024年预计出栏400万头，成长性良好。2022年，华统股份开始将母猪从美系、加系转向丹系、法系等高性能猪，完全成本不断下降，2022年完全成本18元/kg，2023Q1完全成本17.80元/kg，2023Q3完全成本16.5元/kg，成本持续优化。 屠宰及肉类加工业务：省内外产能扩张，屠宰稳扎稳打。公司从屠宰及肉类加工业务起家，占据浙江屠宰龙头地位，屠宰及肉类加工业务是公司传统优势业务，常年营收贡献率超过90%。2021/2022/2023H1屠宰及肉类加工业务营收分别为79.48/86.51/37.80亿元，屠宰及肉类加工业务占比95.28%/91.52%/91.79%，公司目前拥有24家生猪屠宰企业，其中19家位于浙江省，5家位于省外（江西），年屠宰产能达到1400万头。肉制品方面，公司依靠华统金华火腿的产品优势，探索屠宰业务产业链下游的肉制品业务，扩大品牌影响力。 盈利预测与投资评级：生猪行业产能加速去化，我们认为公司生猪业务具有良好的成长性，随着养殖成本不断优化，后续盈利能力持续上行。我们预计2023-2025公司营收分别为101.8/143.1/191.69亿元，归母净利润分别为-5.9/2.83/19.57亿元，2024-2025对应PE分别为38.17、5.53倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：食品安全风险，动物疫病风险，原材料价格波动风险，生猪价格波动风险，政策性风险。