2024年 10月 31日， 益生股份发布 2024年三季报： 2024年前三季度，公司实现营收 21.54亿元， 同比-18.98%， 实现归母净利润 3.01亿元，同比-56.04%； 其中 Q3实现营收 7.78亿元， 归母净利润为 1.18亿元。 投资要点: 鸡苗销量同比略有下降， 种猪业务稳步放量。 从主营业务看， 2024年前三季度， 公司销售父母代白羽肉种鸡苗 900多万套,同比下降20%； 销售商品代鸡苗 4.2亿只， 同比下降 15%； 销售益生 909商品代鸡苗 6000多万只， 和去年同期持平； 2024年四季度公司预计销售父母代白羽肉种鸡苗 300多万套， 销售商品代鸡苗 1.4亿只。 此外， 公司的种猪产量从 2023年 10月份已逐步放量， 目前公司的祖代场产能已经出来， 二元种猪已上市销售， 2024年前三季度共销售种猪 14000多头， 同比增长了 7倍多。 2024Q4鸡苗价格走强。 从四季度鸡苗报价看， 公司四父母代鸡苗报价 70元/套， 目前商品代鸡苗报价 4.9元/只， 预计 11月报价高于10月， 12月因停孵期的原因， 价格会有所回落， 整体预计四季度鸡苗价格会高于三季度， 对应业绩环比有望改善。 父母代鸡苗维持高价的原因在于， 目前进口的父母代种鸡的供给仍偏紧， 公司四季度的种鸡已基本预定完毕。 盈利预测和投资评级 公司前三季度鸡苗销量同比略有下降， 我们调整 2024-2026公司营收为 29.9/34.39/38.38亿元， 归母净利润为 5.79/8.86/11.37亿元， 对应 PE 分别为 17/11/9倍。 公司作为种源企业， 随着后续鸡苗价格反弹， 最先收益， 业绩有望持续改善，维持“买入” 评级。 风险提示 禽类发生疫病的风险； 原材料价格波动的风险； 经营模式的风险； 产品价格波动的风险； 存货减值风险。

事件:2024年10月31日，京基智农发布2024年三季报：2024年前三季度，公司实现营业收入45.95亿元，同比下降53.72%；归母净利润6.02亿元，同比下降52.16%。其中2024Q3，公司实现营业收入18.95亿元，实现归母净利润3.66亿元。 投资要点:养殖主业占比提升，资产结构优化。2024年前三季度，公司实现营业收入45.95亿元，同比下降53.72%；归母净利润6.02亿元，同比下降52.16%。其中2024Q3，公司实现营业收入18.95亿元，实现归母净利润3.66亿元。2024前三季度生猪养殖业务实现营业收入28.95亿元，收入占比约62%，实现归母净利润约4.16亿元；2024Q3生猪养殖业务实现归母净利润约3.22亿元，生猪业务已成为公司主要利润来源。截至2024年三季度末，公司资产负债率约为62%，较半年度末（64%）有所下降，整体偿债能力继续增强，资产结构得到进一步优化。 生猪养殖业务发展迅速，生产指标优异。2024年9月，公司销售生猪22.81万头（其中仔猪5.86万头），商品猪销售均价19.11元/kg。 2024年1-9月，公司累计销售生猪163.44万头（其中仔猪23.65万头）。9月最新完全成本为14.59元/kg，断奶仔猪平均生产成本为326元/头。从生产指标看，2024年9月，公司PSY约为26头，窝均断奶数约为10.7头，育肥成活率约为90%，料肉比约为2.67。 截至2024年9月底，公司母猪存栏约11.62万头，其中基础母猪约10.17万头，后备母猪约1.45万头，保障公司后续出栏量稳定提升。 盈利预测和投资评级公司生猪业务发展较快，三季度生猪贡献主要盈利，我们调整2024-2026公司应收为83.64/80.9/92.58亿元，归母净利润为8.47/9.43/7.87亿元，对应PE分别11/10/12倍，公司养猪主营业务发展良好，养殖业务盈利能力不断改善，维持“买入”评级。 风险提示饲料原料价格波动风险；生猪养殖中的疫病及价格波动风险；猪价上涨不及预期的风险；消费复苏不及预期的风险；养殖疾病的风险；公司业绩不及预期的风险。

事件:2024年10月26日，圣农发展发布2024年三季报：2024年前三季度，公司实现营业收入137.62亿元，同比下降1.18%；前三季度实现归母净利润3.83亿元，同比下降48.25%，其中2024Q3实现总营收49.25亿元，归母净利润2.81亿元。投资要点:2024Q3业绩环比改善。2024年前三季度，受鸡肉价格同比去年下降的影响，公司归属于母公司股东的净利润同比下降，但是凭借着公司在大食品战略上的深入推进、持续的降本增效举措以及新品的不断推出，前三季度业绩环比不断稳步提升，各季度业绩的同比降幅显著收窄，尤其是第三季度较第二季度盈利增加了1.17亿元。前三季度中又以9月份的表现最为突出，成为前三季度中盈利最佳的月份，同比和环比均实现了显著增长。 公司主营业务实现高质量增长。2024年前三季度屠宰量同比增长超22%，熟食销量亦取得稳定的增长，尤其是食品十厂的产能逐步释放，为后续持续增长奠定基础；销售端，在重客、餐饮系统、出口等策略渠道在销量上均取得一定增长，特别是出口渠道销量同比增长超30%，公司持续扩大在餐饮供应链体系的市场份额。整体来看，在产、销量稳定增长的同时，始终注重高价值渠道挖掘以及高价值产品转化，并持续较同行业保持一定的溢价水平。在C端零售板块，线上、线下渠道均衡发力，持续推出新品，洞察消费者需求，推动品牌建设，聚焦于产品的多样化，消费者对圣农品牌的认知度以及认可度。1-9月C端收入累计同比增长接近20%。 盈利预测和投资评级2024年前三季度业绩环比改善，我们调整2024-2026公司总营收为191.35/213.69/233.02亿元，归母净利润为7.22/13.65/11.24亿元，对应PE分别26/14/16倍，随着后续需求改善，公司作为白羽鸡行业龙头，盈利能力或将改善，维持“买入”评级。 风险提示发生疫病的风险；原材料价格波动的风险；鸡肉价格波动的风险；经营模式的风险；公司业绩预期不达标的风险；二级市场波动风险等。

事件:2024年10月23日，温氏股份发布2024年三季报：2024年前三季度，公司实现营业收入754.19亿元，同比增长16.56%，实现归母净利润64.08亿元，同比扭亏为盈。其中，2024Q3实现营收286.62亿元，归母净利润50.81亿元。 投资要点:主营业务盈利改善，猪、黄鸡价格上行。分业务看，2024年1-9月，公司累计销售生猪2156.19万头，累计销售仔猪85.64万头；累计销售肉鸡8.7亿只，白羽鸡鸡苗1.38亿只。从价格看，2024Q3公司生猪月度销售在19元/公斤波动，生猪业务贡献丰厚利润；黄鸡月度销售均价在13元/公斤以上，行业维持盈利。 养殖成本快速下降，生产成绩向好。公司不断加强基础生产管理，肉猪生产成绩持续向好，养殖成本持续降低。根据公司披露的投资者关系活动记录（20240904），公司开展“猪苗降本”专项行动，成效较为显著，2024年初至今，猪苗生产成本逐月下降，本年度累计下降80-90元/头，猪苗成本的下降将逐步体现在后续出栏肉猪养殖综合成本的“猪苗成本”项目上来；公司饲料生产成本约下降300-400元/吨，将逐步体现在后续出栏肉猪养殖综合成本的“饲料成本”项目上来；随着公司养殖规模有序扩大、管理水平持续提高，后续出栏肉猪分摊的固定资产等“费用”将逐步减少。 盈利预测和投资评级2024年猪价呈现上行趋势，公司三季度业绩表现较好，我们预计Q4猪价或将维持高景气，公司业绩持续兑现，因此我们预计2024-2026年公司营收为1014/1084.8/1153.2亿元，归母净利润为100.17/105.28/103.66亿元，对应PE分别12.49/11.88/12.07倍，公司生猪、黄鸡体量较大，我们看好公司业绩改善，维持“买入”评级。 风险提示饲料原料价格波动风险；生猪养殖中的疫病及价格波动风险；猪价上涨不及预期的风险；消费复苏不及预期的风险；养殖疾病的风险；公司业绩不及预期的风险等。

事件:2024年10月23日，佩蒂股份披露2024年三季报：2024年前三季度公司实现营收13.23亿元，同比增长44.34%，归母净利润1.55亿元，同比扭亏为盈；其中三季度实现营收4.77亿元，归母净利润0.57亿元。投资要点:海外国内齐头并进，盈利能力大幅提升。2024年前三季度，公司实现营业收入13.23亿元，同比增长44.34%，实现归母净利润1.55亿元，同比扭亏为盈。主要由于：一是海外市场正常化，海外客户自身业务稳步推进，公司海外订单进入到正常化轨道；二是公司在东南亚的生产基地特别是柬埔寨基地产能爬坡顺利，订单交付能力快速增加，规模效应下盈利能力得到快速提升，三季度为公司贡献利润较多；三是国内业务延续了压缩代理业务、重点发展自主品牌业务的策略，自主品牌业务实现较快增长。 加快自主品牌建设，核心品牌爵宴保持高速增长。公司自主品牌战略不断释放经营成果，核心品牌自主品牌爵宴依然保持了高增速和高质量发展，构建了强大且富有特色的品牌心智，在持续扩展品类的策略下，品牌增长潜力巨大，且有望持续加速。今年“双十一”的“抢先购”活动中，爵宴尾款首日前4小时天猫平台销售额突破1000万元人民币，蝉联各平台狗零食榜单TOP1，风干主粮用户口碑热涨。随着“双十一”大促活动的推进，爵宴鸭肉干有望成为行业首个狗零食破亿的超级大单品。 盈利预测和投资评级考虑到2024年前三季度公司业绩得到修复，我们调整2024-2026年公司总营收为20.16/23.75/28.29亿元，归母净利润为1.96/2.35/2.82亿元，对应PE分别为21/18/15倍。 考虑到公司后续业绩有望维持较好的水平，且未来发展重心仍在国内自主品牌建设上，长远看依然具有较好的成长属性，维持“买入”评级。 风险提示品牌信誉风险；国内市场开拓不及预期的风险；海外市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动风险；公司业绩预期不达预期的风险等

事件:2024年10月24日，乖宝宠物披露2024年三季报：2024年前三季度营业总收入36.71亿元，同比增长17.96%，归母净利润为4.7亿元，同比+49.64%。其中2024Q3营业总收入12.45亿元，同比增长18.92%，归母净利润1.62亿元，同比增长49.11%。投资要点:业绩增速强劲。2024Q3营业总收入12.45亿元，同比增长18.92%，归母净利润1.62亿元，同比增长49.11%。公司盈利能力不断提升，2024Q3毛利率为41.84%，同比+3pct，环比-0.96pct，销售净利率为13.07%，同比+2.74pct，环比+1.01pct，毛利率净利率同比均有较好的提升，公司盈利能力持续优化。 国内自主品牌持续发力，优势凸显。集团自主品牌“麦富迪”于2013年诞生，成功推出如BARF霸弗食谱配方等独具特色的新品，体现出麦富迪在行业创新领域的前瞻视野与引领实力。2019年，公司倾力打造出自有高端肉食猫粮品牌——弗列加特，以“鲜肉替代肉粉”的创新喂养观念为核心，该品牌专注于研发富含鲜肉的高品质猫粮产品，成功推出了“大红桶冻干”与“高机能烘焙粮”两大明星系列，深受市场与消费者的热烈追捧，荣登“天猫资深白领挚爱品牌TOP50”，彰显其在都市精英消费群体中的高认可度；还被授予“天猫宝藏新品牌”称号，突显其作为行业新秀的强大创新力与市场潜力。在短视频社交平台抖音上摘得“抖音精致喂养店铺TOP1”的桂冠。2021年，公司收购美国知名宠物食品品牌Waggi'Trai，持续布局高端宠物食品市场。 盈利预测和投资评级公司作为宠物食品板块龙头，2024年前三季度业绩同比增长显著，因此我们调整2024-2026公司营收为52.46/64.42/80.29亿元，归母净利润为6.14/7.52/9.29亿元，对应PE分别43/35/29倍，未来国内市场竞争格局变化利好具备稳定供应链、持续研发能力、高产品品质的龙头企业，2024年宠物板块盈利有望维持高增速，维持“买入”评级。 风险提示品牌信誉风险；国内市场开拓不及预期的风险；海外市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动风险；公司业绩不达预期的风险等。

事件:2024年10月22日，中宠股份发布2024年三季报：2024年前三季度营业总收入31.89亿元，同比增长17.56%，归母净利润为2.82亿元，同比增长59.54%。其中2024Q3营业总收入12.32亿元，归母净利润为1.4亿元。投资要点:营收稳定增长，盈利能力大幅提升。公司前三季度实现营收31.89亿元，同比增长17.56%；归母净利润2.82亿元，同比增长59.64%；基本每股收益0.9618元，同比增长59.26%。其中，第三季度营收12.32亿元，同比增长23.55%；归母净利润1.40亿元，同比增长73.18%；基本每股收益0.4744元，同比增长73.20%，营收、利润均创了新高。海外业务贡献稳定利润。此外，公司于2024年9月收到中宠汇英分配的投资收益3330万元，公司盈利能力大幅提升。 境内业务板块全面盈利，产品结构进一步优化。公司境内业务板块今年已经实现全面盈利。依托强大的自有产能和精准的市场营销策略，公司旗下三大核心自主品牌wapy顽皮、新西兰ZEAL真致、Toptrees领先三季度持续稳健前行，在品牌建设、产品创新及市场拓展方面快速发展。随着国内市场规模扩大，未来有望进一步提高境内市场的盈利水平，随着高毛利产品占比提高、产品结构不断优化、直营渠道占比增加、工厂稼动率提升等多措并举，公司整体的毛利率将持续改善，从而不断增强国内市场的盈利能力。 盈利预测和投资评级公司2024年前三季度业绩同比增长显著，因此我们调整2024-2026年公司营收为44.55/52.47/62.88亿元，归母净利润为3.86/4.43/5.48亿元，对应PE分别22.4/19.49/15.77倍，未来国内市场竞争格局变化利好具备稳定供应链、持续研发能力、高产品品质的龙头企业，2024年宠物板块盈利有望维持高增速，维持“买入”评级。 风险提示品牌信誉风险；国内市场开拓不及预期的风险；海外市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动风险；公司业绩预期不达预期的风险等。

事件:2024年8月28日，圣农发展发布2024年中报：2024年上半年，公司实现营业收入88.37亿元，同比下降2.68%；半年度实现归母净利润1.02亿元，同比下降76.07%，其中2024Q2实现归母净利润1.64亿元，环比扭亏为盈。 投资要点:2024Q2扭亏为盈，主营稳健发展。2024年上半年，公司实现营业收入88.37亿元，同比下降2.68%，半年度实现归母净利润1.02亿元，同比下降76.07%，其中2024Q2实现归母净利润1.64亿元，环比扭亏为盈。公司产量、销量均实现增长，鸡肉生食销售量54.66万吨，基础调理品销售量1.87万吨，深加工产品销售量13.54万吨，分别较2023年同期变动19.16%、-2.90%和12.49%。进入二季度后，公司在各月的综合成本环比持续改善，养殖效率显著提升，同时二季度产品销量也有着明显增量，结合公司在产品端及渠道端的结构优化，推动公司整体业绩呈现出较强的韧性，2024Q2实现盈利环比大幅增长。 食品端渠道整合优化，深加工业务进一步做强。2024年上半年屠宰量增长超20%，食品端销量增长超10%。销售分渠道来看，策略渠道包括出口、餐饮等在销量上均取得较为不错的增长。分渠道看：①公司管理层将食品B端渠道进行重新调整和拆分，将食品B端渠道划分为重客渠道、餐饮系统渠道、熟食流通渠道及出口渠道，并制定了渠道增量和产品价值转化策略，2024年上半年公司整体出口业务较去年同期保持了同比29.46%的高速增长；②C端方面，更加聚焦目标人群，通过“场景打造+爆品”的策略，继续扩大品牌资源投入的同时，强调提升转化率以及复购率；同时加大C端线下攻坚，通过S级门店打造、O2O业务持续提升以及优质经销商的培育等策略，提升C端线下销量。 盈利预测和投资评级公司食品业务BC端齐头并进，我们调整2024-2026公司总营收为191.35/213.69/233.02亿元，归母净利润为6.79/13.54/11.1亿元，对应PE分别22/11/13倍，随着后续需求改善，公司作为白羽鸡行业龙头，盈利能力或将改善，维持“买入”评级。 风险提示发生疫病的风险；原材料价格波动的风险；鸡肉价格波动的风险；经营模式的风险；公司业绩预期不达标的风险；二级市场波动风险等。

2024年 8月 26日， 乖宝宠物披露 2024年中报： 2024年上半年营业总收入 24.27亿元， 同比增长 17.48%， 归母净利润为 3.08亿元， 同比+49.92%。 投资要点: 业绩表现亮眼， 盈利能力改善。 2024年上半年营业总收入 24.27亿元， 同比增长 17.48%， 归母净利润为 3.08亿元， 同比+49.92%。 宠物食品及用品毛利率 42.09%， 同比上涨 7.88pcts。 分产品看， ①宠物食品主业毛利率 44.7%， 同比上涨 12.78pcts； ②宠物零食毛利率 39.19%， 同比上涨 3.19pcts。 国内自主品牌持续发力， 优势凸显。 集团自主品牌“麦富迪” 于 2013年诞生， 成功推出如 BARF 霸弗食谱配方等独具特色的新品， 体现出麦富迪在行业创新领域的前瞻视野与引领实力。 2019年， 公司倾力打造出自有高端肉食猫粮品牌——弗列加特， 以“鲜肉替代肉粉”的创新喂养观念为核心， 该品牌专注于研发富含鲜肉的高品质猫粮产品， 成功推出了“大红桶冻干” 与“高机能烘焙粮” 两大明星系列， 深受市场与消费者的热烈追捧， 荣登“天猫资深白领挚爱品牌TOP50” ， 彰显其在都市精英消费群体中的高认可度； 还被授予“天猫宝藏新品牌” 称号， 突显其作为行业新秀的强大创新力与市场潜力。 在短视频社交平台抖音上摘得“抖音精致喂养店铺 TOP1” 的桂冠。 2021年， 公司收购美国知名宠物食品品牌 Waggin'Train， 持续布局高端宠物食品市场。 盈利预测和投资评级 公司作为宠物食品板块龙头， 2024年上半年业绩同比增长显著， 因此我们调整 2024-2026公司营收为56.19/72.85/94.12亿元， 归母净利润为 5.53/7.06/8.76亿元， 对应PE 分别 36/28/23倍， 未来国内市场竞争格局变化利好具备稳定供应链、 持续研发能力、 高产品品质的龙头企业， 2024年宠物板块盈利有望维持高增速， 维持“买入” 评级。 风险提示 品牌信誉风险； 国内市场开拓不及预期的风险； 海外市场竞争加剧的风险； 原材料价格波动的风险； 汇率波动风险； 公 司业绩不达预期的风险等。

2024年 8月 19日， 中宠股份发布 2024年中报： 2024年上半年， 公司实现营业收入 19.56亿元， 同比增长 14.08%， 半年度实现归母净利润1.42亿元， 同比增长 48.11%。 投资要点: 营收稳定增长， 盈利能力持续提升。 2024年上半年， 公司实现营业收入 19.56亿元， 同比增长 14.08%， 半年度实现归母净利润 1.42亿元， 同比增长 48.11%。 从产品品类毛利率变动看： ①宠物主粮毛利率 35.84%， 较上年同期上涨 8.18pcts； ② 宠物零食毛利率25.45%， 较上年同期上涨 2.07pcts； ③宠物罐头毛利率 33.95%，较上年同期上涨 1.01pcts。 从销售区域毛利率变化看： ①境内毛利率 37.03%， 较上年同期上涨 3.61pcts； ②境外毛利率 25.1%， 较上年同期上涨 2.8pcts。 股权激励巩固信心， 看好公司业绩稳健增长。 2024年 8月 19日，公司发布 2024年员工持股计划（草案）， 本员工持股计划涉及的标的股票规模不超过 446.3858万股， 占公司股本总额的 1.52%，2024-2026年公司设立境内收入年度考核目标营收以 2023年为基础分别增长 30%/62.45%/103.57%， 触发值为 27%/56.21%/93.21%； 境 外 考 核 指 标 营 收 以 2023年 为 基 础 分 别 增 长8%/126.8%/260.56%， 触发值为 7.2%/114.12%/234.5%； 归母净利润考核指标以 2023年为基础分别增长 28.64%/67.24%/101.54%，触发值为 25.78%/60.52%/91.39%。 盈利预测和投资评级 公司 2024H1业绩同比增长显著， 因此我们调整 2024-2026公司营收为 43.51/51.09/61.04亿元， 归母净利润为 3.02/3.77/4.59亿元， 对应 PE 分别 18/15/12倍， 未来国内市场竞争格局变化利好具备稳定供应链、 持续研发能力、 高产品品质的龙头企业， 2024年宠物板块盈利有望维持高增速， 维持“买入” 评级。 风险提示 品牌信誉风险； 国内市场开拓不及预期的风险； 海外市场竞争加剧的风险； 原材料价格波动的风险； 汇率波动风险； 公 司业绩预期不达预期的风险等。

事件:2024年8月1日，益生股份发布2024年中报：2024年上半年，公司实现营业收入13.76亿元，同比下降25.77%，半年度实现归母净利润1.83亿元，同比下降67.61%。 投资要点:商品代鸡苗低迷拖累业绩。2024年上半年，公司实现营业收入13.76亿元，同比下降25.77%，半年度实现归母净利润1.83亿元，同比下降67.61%。公司业绩主要来自于白羽肉鸡苗。2024H1，公司白羽肉鸡苗同比减量，同时，受白羽鸡肉和毛鸡价格低位运行影响，白羽肉鸡苗销售单价同比回落，公司主营的白羽肉鸡苗销售收入同比减少，导致公司净利润同比下滑。 种猪产能逐步释放，猪鸡双轮驱动稳步前行。种鸡方面，公司持续扩大父母代种鸡饲养量，商品代肉鸡雏鸡产量不断扩大，所占的产值比重逐年增长，一方面向下延伸了产业链，提高了公司的产值和利润，改变了公司以往祖代种鸡产值一支独大的格局，另一方面，使公司可以更好地应对市场变化，缓解市场波动的风险。2023年，公司完成向特定对象发行股票事宜，募集资金总额为11.6亿元，募集的资金除了补充公司流动资金外，主要用于投入种猪养殖和种鸡孵化场项目，随着募投项目的逐步投入使用，2024年公司种猪的产量将大幅增加，公司朝着种鸡和种猪双轮驱动的战略目标稳步前行。 盈利预测和投资评级商品代鸡苗价格在7月呈现上涨趋势，行业景气度上行，我们调整2024-2026公司营收为32.96/33.79/37.63亿元，归母净利润为8.92/8.04/10.76亿元，对应PE分别为11/12/9倍。公司作为种源企业，最先受益于鸡苗价格上涨，维持“买入”评级。 风险提示禽类发生疫病的风险；原材料价格波动的风险；经营模式的风险；产品价格波动的风险；存货减值风险。

2024年 7月 31日， 立华股份发布 2024年中报： 2024年上半年， 公司实现营业收入 78.05亿元， 同比增长 12.16%， 并实现同比扭亏为盈， 半年度实现归母净利润 5.75亿元， 去年同期亏损 5.92亿元。 投资要点: 黄鸡业务成本快速下降， 盈利持续改善。 2024年半年度公司销售肉鸡（含毛鸡、 屠宰品及熟制品） 2.35亿只， 同比增长 10.69%， 市占率继续扩大。 生产方面， 商品鸡养殖成绩继续保持较高水平， 上市率、 料肉比、 上市天龄等指标超额完成预算， 加之玉米、 小麦、 豆粕等主原料价格上半年同比显著回落， 生产成本下降明显。 2024上半年， 公司斤鸡完全成本为 6.1元， 较去年同期下降 13.48%， 二季度斤鸡完全成本下降至 5.9元。 价格方面， 2024H1公司商品鸡销售价格 13.21元/公斤， 同比上升 0.23%。 成本端的持续下降， 为黄羽肉鸡业务创造了较大的盈利空间。 下半年， 随着传统旺季的到来，节假日、 旅游消费需求的回升， 有望进一步推升黄羽肉鸡业务的盈利水平。 国内生猪价格回暖， 公司养猪板块实现盈利。 公司生猪养殖团队继续在各个生产细分环节提质控本补短板， 母猪生产性能以及肉猪的料肉比、 上市率等关键生产指标保持较高水平。 虽然去年冬季区域性疫病仍对今年年初的生产成本产生影响， 但影响程度已大大降低，三月份斤猪完全成本已经低于 8元， 二季度斤猪完全成本进一步回落至 7.4元， 随着下半年出栏量的提升， 斤猪成本仍有进一步下降空间。 2024上半年公司销售肉猪 43.49万头， 同比增长 18.83%， 全年肉猪出栏有望突破 120万头的目标； 销售均价 15.92元/公斤， 同比上升 7.13%。 截至 2024年 6月末， 公司已建成生猪产能约 180万头， 能繁母猪存栏 8万头， 为后续出栏增长奠定了良好的基础。 盈利预测和投资评级 考虑到 2024H1业绩显著改善， 我们调整2024-2026的公司营业收入为 175.81/183.16/198.2亿元， 归母净利润为 15.01/16.38/11.68亿元，2024-2026年对应 PE分别为 13/12/17倍， 但考虑到黄羽鸡行业景气度不断提升， 公司黄鸡业务盈利能力预计得到修复， 叠加公司生猪业务出栏量稳定增长， 维持“买入” 评级。 风险提示 禽类发生疫病的风险； 原材料价格波动的风险； 经营模式的风险； 产品价格波动的风险； 存货减值风险； 食品安全风险。

事件:2024年7月29日，海大集团发布2024年中报：2024年上半年，营业总收入522.96亿元，同比下跌0.84%，归母净利润为21.25亿元，同比增加93.15%。 投资要点:饲料销量稳定增长，业绩显著改善。2024年上半年，营业总收入522.96亿元，同比下跌0.84%，归母净利润为21.25亿元，同比增加93.15%。利润显著增长，主要是由于饲料主业市场份额和盈利均得到较好增长，同时养殖业务扭亏为盈。 饲料销量逆势增长，市场占有率进一步提升。根据饲料工业协会数据，2024H1全国饲料总产量下滑4.1%，公司实现饲料销量约1179万吨（含内部养殖耗用量98万吨），同比增长约8.5%，其中外销量1081万吨，同比增长8%，市场占有率进一步提升，其中水产饲料外销量同比增长约10%，禽饲料外销量同比增长约14%，猪饲料同比下滑7%。 下游养殖稳健发展。生猪养殖业务方面，公司持续聚焦生猪养殖团队能力建设和自有育种体系建设，团队管理能力和专业能力进一步提升，综合养殖成本取得明显进步。上半年肥猪出栏约270万头，同比扭亏为盈。水产养殖方面，公司目前主要养殖品种是生鱼、对虾等特种水产品，其中上半年生鱼价格有所回暖，生鱼养殖业务减亏。未来公司将制定合理的养殖规模、提升生鱼市场流通经营能力，降低养殖风险。工厂化对虾养殖通过精细化管理、专业化运作，对虾养殖成本明显下降，未来公司将在打造出团队专业能力的基础上适当扩大对虾养殖规模。 盈利预测和投资评级考虑到饲料原料价格波动的影响，我们调整2024-2026公司营收为1304.32/1439.33/1625.42亿元，归母净利润为38.89/45.06/53.35亿元，对应PE分别18/16/13倍。公司多年来发展稳健，饲料主营增速稳步提升，维持“买入”评级。 风险提示贸易壁垒引发的风险；海外市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动风险；公司业绩不达预期的风险等。

事件: 2024年 4月 28日， 温氏股份发布 2023年报及 2024一季报： 2023年公司营业总收入 899.21亿元， 同比增长 7.4%， 归母净利润为-63.9亿元，业绩亏损； 2024Q1营业总收入 218.48亿元， 同比增长 9.38%， 归母净利润为-12.36亿元， 业绩亏损。 投资要点: 营收稳定增长， 猪、 黄鸡价格低迷拖累业绩。 2023年公司营业总收入 899.21亿元， 同比增长 7.4%， 其中销售肉猪、 肉鸡收入占营业总收入 90.02%， 公司营业总收入增长的主要原因是肉猪、 肉鸡销售收入增长， 而肉猪、 肉鸡收入增长的主要原因是销售数量的增长。 其中， 销售肉猪（含毛猪和鲜品， 毛猪占 96%以上）2,626.22万头，同比增长 46.65%， 收入 462.56亿元， 同比增长 12.67%， 毛猪销售均价 14.81元/公斤， 同比下降 22.26%， 毛猪价格下降导致肉猪收入增长率小于销售数量增长率； 销售肉鸡 11.83亿只（含毛鸡、 鲜品和熟食， 毛鸡占 85%以上）， 同比增长 9.51%， 收入 346.95亿元， 同比增长 2.21%， 毛鸡销售均价 13.69元/公斤， 同比下降 11.51%，毛鸡价格下降导致肉鸡收入增长率小于销售数量增长率。 公司按照企业会计准则的有关规定和要求， 对消耗性生物资产和生产性生物资产执行减值测试， 计提了减值准备， 合计金额为 1.61亿元， 对比同期下降 14.33%。 养殖指标优化， 生产成绩向好。 公司不断加强基础生产管理， 肉猪生产成绩持续向好， 养殖成本持续降低。 根据公司披露的投资者关系活动记录（20240428）， 截至 3月末， 公司能繁母猪约 155万头，后备母猪较为充足。 3月份公司养猪业务 PSY 已提升至 23左右； 猪苗生产成本约 370元/头； 肉猪上市率 92%， 一季度肉猪养殖综合成本降至 7.6元/斤左右， 其中 3月份肉猪养殖综合成本降至 7.4元/斤左右， 月度环比下降 0.4元/斤左右。 2024Q1公司肉鸡生产继续保持高水平稳定状态， 肉鸡养殖上市率保持在 94%-95%； 料肉比约2.83， 一季度毛鸡出栏完全成本降至 6.4元/斤左右， 其中 3月份已 降至 6.3元/斤左右。 盈利预测和投资评级 近期猪价有同比上涨趋势， 我们预计今年下半年猪价中枢不断上移， 公司盈利能力有望提升， 因此我们调整公司业绩， 预计 2024-2026公司营收为 1014/1189.8/1153.2亿元，归母净利润为 67.77/152.12/84.92亿元， 对应 PE 分别 19/8/15倍，公司生猪、 黄鸡体量较大， 后续随着价格恢复， 我们看好公司业绩改善， 维持“买入” 评级。 风险提示 饲料原料价格波动风险； 生猪养殖中的疫病及价格波动风险； 猪价上涨不及预期的风险； 消费复苏不及预期的风险； 养殖疾病的风险； 公司业绩不及预期的风险等。

事件: 2024年 4月 26日， 牧原股份发布 2023年报及 2024一季报： 2023年公司营业总收入 1108.61亿元，同比下跌 11.19%，归母净利润亏损 42.63亿元， 上市首亏； 2024Q1营业总收入 262.72亿元， 同比增长 8.57%，归母净利润亏损 23.79亿元。 投资要点: 2023年猪价低迷， 公司业绩陷入亏损。 2023年公司营业总收入1108.61亿元， 同比下跌 11.19%， 归母净利润亏损 42.63亿元， 上市首亏； 2024Q1营业总收入 262.72亿元， 同比增长 8.57%， 归母净利润亏损 23.79亿元。 2023年， 公司销售生猪 6381.6万头， 其中商品猪 6226.7万头（包括向全资子公司牧原肉食及其子公司合计销售 1326.6万头）， 仔猪 136.7万头， 种猪 18.1万头； 2023年公司屠宰生猪 1326万头， 销售鲜、 冻品等猪肉产品 140.5万吨。 2023年公司各项主要生产指标较 2022年均有改善， 公司 2023年全年平均商品猪完全成本约 15元/kg 左右。 2024Q1生产指标持续优化。 2024年一季度， 公司销售生猪 1601.1万头， 其中， 销售商品猪 1530.7万头， 仔猪 59.7万头， 种猪 10.7万头。 由于冬季疫病及春节销售的影响， 2024年 1-2月生猪养殖完全成本阶段性上升至 15.8元/kg， 3月成本已经下降至 15.1元/kg。 未来随着猪群健康水平的提升， 各项生产指标也将逐步改善， 养殖成本有望进一步下降。 当前公司生猪养殖产能在 8000万头/年左右，截至 2024年 3月末， 能繁母猪存栏为 314.2万头。 据公司公开披露的调研活动信息（20240428）， 结合目前的生产经营规划， 公司预计 2024年全年生猪出栏区间为 6600-7200万头。 盈利预测和投资评级 近期猪价有同比上涨趋势， 我们预计今年下半年猪价中枢不断上移， 公司盈利能力有望继续改善， 因此我们调 整 公 司 业 绩 ， 预 计 2024-2026公 司 营 收 为1356.71/1501.09/1418.42亿 元 ， 归 母 净 利 润 为130.12/242.92/144.44亿元， 对应 PE 分别 18/10/17倍， 公司作为 行业龙头企业， 出栏量稳定增长， 我们看好后续公司业绩同比修复，维持“买入” 评级。 风险提示 饲料原料价格波动风险； 生猪养殖中的疫病及价格波动风险； 猪价上涨不及预期的风险； 消费复苏不及预期的风险； 养殖疾病的风险； 公司业绩不及预期的风险等。