公司发布 2023 年三季报：2023 年前三季度，公司实现营业收入 52.80 亿元，同比增长 0.25%；实现归母净利润 2.87 亿元，同比下滑 31.99%；实现扣非后归母净利润 2.61 亿元，同比下滑 32.83%。2023Q3，公司实现营业收入18.46 亿元，同比下滑 5.81%；实现归母净利润 1.16 亿元，同比下滑 36.86%；实现扣非后归母净利润 1.12 亿元，同比下滑 35.39%。 23Q3 收入同比下滑，我们判断主要受到结算方式变动影响，公司经营有望逐步回暖。2023Q3 公司实现营业收入 18.46 亿元，同比下滑 5.81%，主要系自 2023 年 7 月 1 日起，公司推行经销商采购产品（不含瓷砖）价费一体、统一配送的物流模式，由公司统一安排物流配送至经销商指定仓库，由于运输模式的切换，商品控制权转移的节点由公司仓库出货确认延至送达经销商仓库签收后确认。我们判断，相关举措或影响公司收入确认时间以及运费结算口径，导致短期内公司收入有所承压。截至 2023 年三季度末，公司合同负债达到 3.63 亿元，同比增长 36.06%，主要系公司未签收的发出商品对应的预收款增加所致，我们认为，在结算方式变化的情况下，该款项从侧面反映出公司经营的逐步回暖。 利润率有所下滑，降本增效举措有望逐步落地。2023Q3 公司实现归母净利率 6.29%，同比下滑 3.09pct；毛利率 29.36%，同比下滑 3.17pct，我们认为，随着公司计划积极调整销售政策，减少销售政策对毛利率的影响，并落实相关零部件自产率的提升以及机器人在生产中的应用，公司毛利率仍有改善空间。费用率方面，2023Q3 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别达到 8.35%、8.97%、4.81%、-0.11%，分别同比-1.23pct、+1.43pct、+0.23pct、-0.46pct。 盈利预测与评级：我们预计公司 2023-2025 年净利润分别为 4.98、5.91、6.95亿元，分别同比-16.0%、+18.5%、+17.7%，当前收盘价对应 2023-2024 年PE 为 25、21 倍，公司作为陶瓷及卫浴产品龙头企业，参考可比公司给予公司 2023 年 27~28 倍 PE 估值，对应合理价值区间 13.87~14.38 元，对应 2023年 1.70~1.76 倍 PS 估值，给予“优于大市”评级。 风险提示：下游需求不及预期，智能坐便器渗透不及预期，轻智能坐便器销售占比超预期。

公司发布 2023年第三季度报告。2023年前三季度，公司实现营业收入 141.4亿元，同比增长 2.7%；实现利润总额 18.8亿元，同比增长 2.9%，扣除汇兑损益影响后，同比增长 13.1%；实现归母净利润 15.0亿元，同比增长 7.0%； 实现扣非后归母净利润 13.6亿元，同比增长 6.5%。其中，2023Q3，公司实现营业收入 52.6亿元，同比增长 10.8%；实现利润总额 7.2亿元，同比增长7.6%，扣除汇兑损益影响后，同比增长 28.0%；实现归母净利润 5.8亿元，同比增长 12.7%；实现扣非后归母净利润 5.3亿元，同比增长 5.4%。 毛利率边际修复，费用投放力度不断提高。1）利润端，2023年前三季度，公司销售净利率、销售毛利率分别为 10.6%、32.3%，分别同比+0.1pct、+3.0pct；其中 2023Q3，公司销售净利率、销售毛利率分别为 11.0%、33.8%，分别同比持平、+3.7pct。2）费用端，2023前三季度，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 16.2%、2.2%、1.4%、-0.1%，分别同比+1.3pct、+0.4pct、-0.3pct、+1.3pct；其中 2023Q3，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 16.4%、2.2%、1.4%、0.6%，分别同比+1.7pct、+0.3pct、-0.2pct、+2.5pct。 “一体两翼”新战略，快速推动软体品类运营创新升级。公司鼓励事业伙伴顺应市场趋势、立足行业发展逻辑、塑造内生能力，抢占软体品类突破的新风口，实现向“顾家悦尚”的转型。1）经营策略方面，实现从低客单价转向高客单价、从单品转向整家、从单一品类向多元品类的转变。2）渠道转型方面，不仅仅是店态的简单升级，同时打破了单一的材质限制、进而提高经营效率和盈利能力，通过多系列、多店态的转型优势，完成多元化渠道布局，构建立体化渠道结构。 盈利预测与评级：我们预计公司 23-25年净利润分别为 20.98、23.97、27.14亿元，同比增长 15.8%、14.3%、13.2%，当前收盘价对应 23-24年 PE 为15、13倍，公司作为软体家具龙头企业，参考可比公司给予公司 2023年20~21倍 PE 估值，对应合理价值区间 51.05~53.60元，给予“优于大市”评级。 风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，国际贸易摩擦。

公司发布 2023年第三季度报告。2023年前三季度，公司实现营业收入 27.1亿元，同比增长 11.1%；实现归母净利润 1.8亿元，同比增长 54.2%；实现扣非后归母净利润 1.7亿元，同比增长 49.4%。其中，2023Q3，公司实现营业收入 10.0亿元，同比增长 17.0%；实现归母净利润 0.8亿元，同比增长74.1%；实现扣非后归母净利润 0.8亿元，同比增长 65.5%。业绩增长主要系 1）海外工厂依托优秀的供应链管理能力与过硬的产品质量，得到客户的充分认可，盈利能力大幅提升，出口业务恢复稳定增长，业绩逐步释放；2）随着公司供应链变革的逐步推进，国内业务及海外业务毛利率稳步提升；3）以及汇率波动、原材料波动带来的利润增厚。 海外业务表现持续亮眼，国内业务盈利能力继续提高。1）海外业务方面，除了原有 OEM/ODM 业务表现比较亮眼以外，自主品牌出海强势增长，且利润水平较高，公司自主品牌新西兰 ZEAL 真致?及 GREAT JACK’s?正式进驻加拿大 156家 PetSmart 门店。2）国内业务方面，公司对产品进行了价值链管控，包括对长尾 SKU 的优化、对低毛利产品的缩减、对 ZEAL 品牌的价格管控，使得自有品牌的毛利端有所提升；此外，公司主粮业务增速较快，23年1-9月同比增长 50%左右，主粮业务占比也持续提升。 盈利能力持续增强。2023年前三季度，公司销售净利率、销售毛利率分别为8.3%、25.8%，分别同比+3.1pct、+6.5pct；其中 2023Q3，公司销售净利率、销售毛利率分别为 10.0%、27.3%，分别同比+3.7pct、+7.2pct。其中，公司毛利率的提升主要系 1）公司聚焦主粮核心品类，自有产能的不断加持，研发力度不断加强，营销活动的不断投放，公司在主粮品类的增速较快，自主品牌毛利率显著增加；2）公司在前期开展的供应链变革项目已经出现成效，推进降本增效。 盈利预测与评级：我们预计公司 23-25年净利润分别为 2.29、2.85、3.25亿元，同比增长 115.9%、24.7%、14.1%，当前收盘价对应 2023-2024年 PE为 30、24倍，公司作为宠物用品龙头企业，参考可比公司给予公司 2023年45~46倍 PE 估值，对应合理价值区间 34.99~35.76元，对应 23年 PS 为2.75~2.81倍，给予“优于大市”评级。 风险提示：市场竞争加剧，原材料成本上升，汇率波动加剧。

公司发布 2023年三季报：2023Q1-3公司实现营业收入 38.05亿元，同比下滑 8.38%；实现归母净利润 5.18亿元，同比增长 21.44%；实现扣非后归母净利润 5.02亿元，同比增长 20.77%。2023Q3公司实现营业收入 14.06亿元，同比增长 0.33%；实现归母净利润 1.63亿元，同比增长 37.43%；实现扣非后归母净利润 1.56亿元，同比增长 46.98%。 2023Q3单季度收入同比增速转正，下半年保增长相关举措成效显著。 2023Q3公司实现营业收入 14.06亿元，同比增长 0.33%，单季度收入同比增速转正（2023Q1/Q2分别为-23.10%/-4.32%）。我们认为，公司下半年保增长相关举措成效显著，主要得益于慕思健康睡眠主品牌经典事业部积极推进系列高势能主动营销活动，包括 7月 8日-10月 15日的百日大战、双 11、双 12，同时公司以“套餐”为营销策略改善重点，加强团队培训，此外，加大了相关的主动营销活动资源投放，为渠道赋能，奠定了保增长的基础；与此同时，V6大家居亦开始发力，通过开展线下多层次联动进行主动营销、通过抖音种草及引流、成立大家居方案中心，多种办法带动销售业绩提升。 盈利能力大幅改善，主要得益于毛利率的提升。2023Q3公司归母净利率11.57%，同比提升 3.12pct；实现毛利率 50.98%，同比提升 3.70pct。费用率方面，2023Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 29.47%、6.11%、4.31%、-1.35%，分别同比+0.26pct、+0.17pct、+1.69pct、-0.82pct。我们认为，公司盈利能力的大幅改善，得益于公司的精益生产、精细化管理，通过经营预算+考核，向管理要利润，方法上，通过持续升级数字化建设，助力降本增效，以此对工艺、结构、材料、部件、设计、产品等进行标准化、通用化的改善，精简 SKU，有效实现利润空间的改善。 盈利预测与评级：我们预计公司 2023-2025年净利润分别为 8.27、9.41、10.54亿元，同比增长 16.7%、13.8%、12.0%，当前收盘价对应 2023-2024年 PE为 16、14倍，公司作为家具领域龙头企业，参考可比公司给予公司 2023年20~21倍 PE 估值，对应合理价值区间 41.35~43.41元，给予“优于大市”评级。 风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，下游需求不及预期。

公司发布公司发布2023年第三季度报告年第三季度报告。2023年前三季度，公司实现营业收入41.4亿元，同比增长0.4%；实现归母净利润2.9亿元，同比增长67.1%。其中，2023Q3，公司实现营业收入14.9亿元，同比增长13.9%；实现归母净利润1.0亿元，同比增长64.8%，主要系海运费较去年同期显著下降，汇率较去年同期改善，以及新品表现优异。 收入端有望趋势向好。根据Wind援引海关总署的数据，2023年7-9月，当月我国家具及其零件出口金额分别同比-13.0%、-4.0%、-2.1%，当月我国家用或装饰用木制品出口金额分别同比-19.5%、+1.8%、+4.6%，均呈现环比向好趋势，我们认为，随着相关需求的改善，公司收入端有望呈现向好趋势。 盈利能力持续增强。2023年前三季度，公司销售净利率、销售毛利率分别为6.9%、36.9%，分别同比+2.8pct、+5.6pct；其中2023Q3，公司销售净利率、销售毛利率分别为6.7%、37.7%，分别同比+2.1pct、+7.0pct。海运费用来看，根据Wind援引交通部数据，2023Q3，中国出口集装箱运价指数平均为875.7点，较去年同期下降70.4%，我们判断，海运费用显著改善，带动公司毛利率修复明显。 费用投放不断提高。2023前三季度，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为22.9%、3.9%、1.2%、-0.3%，分别同比+1.1pct、+0.8pct、+0.4pct、-0.1pct。其中，管理费用率提升主要系人员数量增加、人才引进、薪酬调整等引起的人工成本增加所致；研发费用率提升主要系公司加大研发投入，研发人员数量增加所致；财务费用率波动主要系利息收入增长及外汇汇率波动导致的汇兑损失所致。2023Q3，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为23.0%、3.7%、1.0%、2.3%，分别同比+1.2pct、+0.5pct、持平、+4.0pct。 盈利预测与评级：我们预计公司23-25年归母净利润分别为3.97、4.88、5.52亿元，同比增长58.9%、22.8%、13.0%，当前收盘价对应23-24年PE为24、20倍，公司作为家居及家具跨境电商龙头企业，参考可比公司给予公司2023年29~30倍PE估值，对应合理价值区间28.70~29.69元，对应2023年1.81~1.88倍PS估值，给予“优于大市”评级。 风险提示：国际贸易摩擦加剧、海运价格回落不及预期、市场需求波动。

公司发布 2023 年三季报：2023 年前三季度公司实现营业收入 9.16 亿元，同比下滑 32.34%；实现归母净利润-0.29 亿元，扣非后归母净利润-0.31 亿元。 2023Q3，公司实现营业收入 4.24 亿元，同比下滑 16.66%；实现归母净利润0.14 亿元，同比下滑 79.93%；实现扣非后归母净利润 0.13 亿元，同比下滑81.59%。 经营状况趋稳，公司四季度订单恢复情况可期。2023 年前三季度的情况来看，公司单季度营收环比持续增加，单季度利润来看，2023Q3 实现盈利；预计随着客户调库存的周期的结束，四季度公司订单有望进入到一个较为正常的状态。长期来看，公司稳定住原有客户订单，同步拓展北美和欧洲商超客户，预计需求端有望进一步放量，在柬埔寨、新西兰基地产能不断释放的基础上，公司供应能力有望进一步加强，实现海外营销收入的提升；内销业务方面，公司将继续与大主播合作、跟不同量级的达人合作以增加曝光量，同时拓展线下展会等渠道进行品牌展示。 单季度盈利能力环比改善。2023Q3 公司归母净利率 3.19%，实现盈利，23Q1、23Q2 分别为-24.01%、-1.38%；毛利率方面，23Q3 达到 18.41%，23Q1、23Q2 分别为 14.04%、16.11%，毛利率的显著改善，主要受益于订单量增加的规模效应，特别是高毛利率产品植物咬胶的订单在不断恢复、自有品牌（尤其是直营产品）起量。2023Q3 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别达到 5.23%、6.39%、2.11%、-0.40%，分别同比+0.36pct、-0.99pct、+1.09pct、+6.52pct。 盈利预测与评级：我们预计公司 2023-2025 年净利润分别为 0.26、1.18、1.60亿元，同比-79.5%、+351.8%、+35.7%，当前收盘价对应 2023-2024 年 PE为 132、29 倍，公司作为宠物食品龙头企业，2023 年经营情况受到客户调库存营销较大，随着客户调库存进入尾声，我们预计 2024 年公司经营有望逐步恢复正常，参考可比公司给予公司 2024 年 30~32 倍 PE 估值，对应合理价值区间 13.92~14.85 元，给予“优于大市”评级。 风险提示：汇率波动，市场竞争加剧，下游需求不及预期。

公司发布 2023年三季报：2023年前三季度，公司实现营业收入 11.16亿元，同比增长 10.71%；实现归母净利润 2.38亿元，同比增长 38.33%；实现扣非后归母净利润 2.29亿元，同比增长 29.91%。2023Q3公司营业收入 3.97亿元，同比增长 3.16%；实现归母净利润 0.88亿元，同比增长 28.37%；实现扣非后归母净利润 0.80亿元，同比增长 16.24%。 23Q3收入稳定增长，双十一营销活动来袭，有望助力 23Q4公司收入增长。 2023Q3公司营业收入 3.97亿元，同比增长 3.16%，实现稳定增长。展望23Q4，公司积极应对大促节点，根据好太太官方旗舰店援引生意参谋数据，2023年 10月 24日-10月 31日，公司旗下产品夺得隐形晾衣架预售榜 TOP1，预售超 6000+件。 23Q3毛利率大幅提升，销售费用率投放力度有所加强。2023Q3公司归母净利率 22.17%，同比+4.35pct；主要得益于公司同期毛利率的大幅提升，达到52.76%，同比+6.00pct。我们认为，公司盈利能力的改善，有望为相关费用的投放奠定基础，例如 2023Q3公司销售费用率达到 19.85%，同比+1.23pct，相关销售费用的加大力度投放，有望进一步增强品牌力，为公司长期发展奠定基础。2023Q3公司管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 4.56%、2.79%、-0.61%，分别同比-0.31pct、+0.01pct、-0.25pct。 限制性股票激励计划出台，有望激发员工动力。2023年 9月公司发布限制性股票激励计划，拟向 40位激励对象授予限制性股票 321万股，占该激励计划草案公告时公司总股本的 0.80%，授予价格为 7.92元/股。人员主要包括公司公告本次激励计划时在公司（含子公司）任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心业务（技术）人员，不包括独立董事、监事、外籍员工及单独或合计持有公司 5%以上股份的股东或实际控制人及其配偶、父母、子女。公司层面的考核要求为，以 2022年营业收入为基数，2023年营业收入同比增速不低于 20%，2024年营业收入复合增速不低于 20%。 盈利预测与评级：我们预计公司 23-25年净利润分别为 3.23、3.99、4.71亿元，同比增长 47.8%、23.5%、18.0%，当前收盘价对应 23-24年 PE 为 19、16倍，公司作为智能家具龙头企业，参考可比公司给予公司 2023年 20~21倍 PE 估值，对应合理价值区间 16.12~16.92元，给予“优于大市”评级风险提示：市场需求不及预期，行业竞争加剧，新业务开拓不及预期。