公司发布 2023 年报： 公司 2023 年实现收入 16.88 亿元（ +22.2%），归母净利润 3.27 亿元（ +49.7%），扣非归母净利润 3.23 亿元（ +46.2%）； 2023Q4 实现收入 5.72 亿元（ +53.1%），归母净利润 0.89 亿元（ +92.1%），扣非归母净利润 0.94 亿元（ +110.1%）。高毛利智能家居产品占比提升叠加渠道扩张发力，公司收入实现高增且盈利能力显著改善。电商稳健增长，线下加速开拓。 2023 年公司线上/线下分别实现收入 10.06 亿元/6.66 亿元，同比+13.71%/+37.51%。 1）线上渠道： 传统电商稳健增长，新兴电商加速布局。 23 年传统电商平台中京东、天猫等头部平台增速平稳；新兴电商加速抖音布局，低基数下取得高增长。 2）线下渠道： 继续加大开拓力度，精准招商叠加代理商帮扶推动放量。公司一方面分城、分区精准招商，构建更完整、辐射能力更强的终端营销体系，加快渠道下沉，深化五金店、新零售、 KA 等新渠道布局，另一方面通过专业培训、营销活动、配套扶持政策进行终端渠道赋能，不断巩固线下领先优势。 23 年两大渠道盈利能力均有提升，线上和线下渠道毛利率分别为 53.92%/47.68%，同比+5.6pct/5.1pct。智能家居高增，产品结构改善。 2023 年公司智能家居产品/晾衣架产品分别实现收入 14.33 亿元/2.16 亿元，分别同比+26.39%/+1.58%。 1）智能家居：量增驱动智能产品快速增长， 23 年智能产品销量+17.77%。智能产品持续迭代创新，亚运系列新品在隐形、功能、智能方面升级，给消费者带来高科技智能晾晒新体验。2）普通晾衣架：普通晾衣架 23 年企稳、恢复正增长。高毛利产品占比提升&自供比例增加，盈利能力显著改善。 2023 公司毛利率为51.4%（同比+5.0pct），毛利率改善主要系： 1）高毛利智能家居产品占比持续提升， 23 年智能家居产品收入占比 84.86%，同比+2.84pct，毛利率为 53.1%，同比+4.84pct； 2）自产核心元器件占比提高，提高自供比例同时优化生产工艺，成功实现降本增效。 2023 年公司净利率为 19.4%（同比+3.6pct）， 2023 年销售/管理/研发/财务费用率分别为 20.3%/5.2%/3.2%/-0.5%，同比+1.7pct/-0.4pct/- 0.0pct/+0.1pct。现金流和营运效率逐步改善。 2023 年公司产生净经营现金流 5.0 亿元（同比+3.7亿元），应收账款周转天数 20.5 天（同比-6.4 天），应付账款周转天数为 72.0 天（同比+5.8 天），存货周转天数为 78.3 天（同比-18.3 天）。盈利预测与投资评级： 品类、渠道同步拓展驱动高增，盈利能力有望持续向上，我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 4.1 亿元/4.9 亿元/5.5 亿元，对应PE 分别为 14.0X/11.9X/10.6X，维持“买入”评级。 风险提示： 渠道开拓低于预期、地产复苏低于预期、行业竞争加剧

营收、 利润双增， 经营效率提升。 公司发布 2023年年报， 2023年营收 16.9亿/+22.2%， 归母净利润 3.3亿/+49.7%， 扣非归母净利润 3.2亿/+46.2%； 2023Q4收入 5.7亿/+53.1%， 归母净利润 0.9亿/+92.1%， 扣非归母净利润0.9亿/+110.1%。 公司加大线下渠道拓展、 线上多元运营， 双轮驱动规模增长， 降本增效成效显著、 优化盈利， 2023年存货与应收账款同比分别-19.6%/-9.6%， 经营效率与质量提升。 拟每 10股派发现金红利 3元（含税）。 智能家居引领增长， 产品结构持续优化。 根据 CSHIA Research ， 2023年智能晾衣机行业规模同比+22.1%至 127亿， 为智能家居增长最快品类之一。 公司智能晾晒产品持续迭代， 攻关智能行程自适应及手势感应、 阳光追踪晾晒等技术， 持续强化晾晒龙头地位， 2023年以智能晾晒和智能锁为核心的智能家居收入同比+26.4%至 14.3亿， 占主营收比重+2.9pct 至 85.7%； 传统晾衣架收入同比+1.6%至 2.2亿， 实现平稳增长。 线上线下增长亮眼、 工程渠道平稳， 渠道精细化耕作。 2023年电商收入 10.1亿/+19.4%， 线上天猫、 京东等传统平台稳健增长， 加速布局抖音等新平台。 2023年线下收入 6.7亿/+26.5%， 其中南区/北区同比+22.5%/32.4%至 3.8亿/2.8亿， 线下稳拓“开疆焕新” 行动， 分城、 分区精准招商， 公司加快渠道下沉， 深化五金店、 新零售、 KA 等新渠道布局， 并通过多种培训、 配套扶持政策全方位赋能经销商； 其中工程渠道预计维稳， 在深入与国央企、 家装物业公司达成良好合作的同时， 也在积极探寻异业合作模式与新场景。 产品升级与降本增效提升毛利率， 盈利能力优异。 2023年公司毛利率同比+5.0pct 至 51.4%， 其中智能家居/晾衣架毛利率分别+4.8pct/+6.6pct， 预计主要系受益于销量增长、 智能化产品占比提高与核心器件自供等降本增效落地； 全年销售/管理/研发/财务费用率分别为 20.3%/5.2%/3.1%/-0.5%， 同比+1.7pct/-0.4pct/-0.02pct/+0.1pct， 其中销售费用增加主要系线下拓渠道、 电商推广宣传等投放加大。 2023年公司净利率同比+3.6pct 至 19.4%，其中 Q4净利率同比+3.2pct 至 15.5%， 盈利水平显著提升。 风险提示： 原材料价格波动， 市场竞争加剧风险， 房地产市场调控风险。 投资建议： 调整盈利预测， 维持“买入” 评级。 公司为智能晾晒细分龙头， 品牌认知率与全渠道布局优势领先， 同时全面发力智能家居赛道。调整盈利预测，预计 2024-2026年归母净利润 3.9/4.8/5.8亿元（前值 4.0/4.7/-亿） ， 同比增速 19.6%/21.6%/21.0%， 当前股价对应PE=15/12/10倍。 维持“买入” 评级。 盈利预测和财务指标

好太太发布2023年报。23年实现营收16.88亿元，同比增长22.16%；实现归母净利3.27亿元，同比增长49.71%，扣非归母净利同比增长46.18%。23Q4实现营收5.72亿元，同比增长53.05%，归母净利0.89亿元，同比增长92.11%，扣非归母净利同比增长110.08%。 智能晾晒迭代创新，线下销售增长靓丽。分产品，23年智能家居产品营收14.33亿元，同比增长26.39%，智能晾晒产品持续迭代创新；晾衣架产品营收2.16亿元，同比增长1.58%。分渠道，23年线下收入同比增长37.51%，公司渠道端“开疆焕新”，分城分区精准招商，加大市场覆盖广度和深度，加快渠道下沉，巩固提升市场份额；23年电商渠道收入同比增长19.38%，保持现有平台稳健增长、快速布局新平台。 23年盈利能力显著提升。23年公司毛利率51.35%，同比提升5.0pct，净利率19.36%，同比提升3.6pct；其中智能家居/晾衣架产品毛利率同比分别提升4.8/6.6pct，主要系销量增长、23年继续优化生产工艺控制成本，降本增效成效显著。23年销售/管理费用率+1.7/-0.4pct，销售费用率上升系公司增大线下渠道和电商平台推广力度所致。 盈利预测与投资建议。智能晾晒行业渗透率持续提升，公司作为智能晾晒龙头，技术研发实力突出，持续优化产品结构、深化渠道焕新升级。预计24-26年公司归母净利4.0/4.8/5.6亿元，参考可比公司，考虑公司卡位智能家居赛道，维持对公司合理价值19.83元/股的判断,对应24年PE估值20倍，维持“买入”评级。 风险提示。原材料价格波动风险；房地产行业调控风险；渠道变革不及预期；智能家居行业渗透率提升不及预期；行业竞争加剧等风险。

事件： 公司发布 2023 年年度报告。 报告期内，公司实现营收 16.88 亿元，同比+22.16%；归母净利润 3.27 亿元，同比+49.71%；基本每股收益 0.82 元。其中，公司第四季度单季实现营收 5.72 亿元，同比+53.05%；归母净利润 0.89 亿元，同比+92.11%。 毛利率提升带动净利率改善， 加大推广致销售费用率增加。毛利率： 2023 年，公司综合毛利率为 51.35%，同比+4.99 pct。其中， 23Q4 单季毛利率为 53.05%，同比+3.3 pct，环比+0.28 pct。 毛利率提升主要是因为： 1）销量增长实现规模效应； 2）降本增效措施落地，生产工艺得到优化，成本得到合理控制。费用率： 2023 年，公司期间费用率为 28.16%，同比+1.3 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 20.33% / 5.17% / 3.15% / -0.48%，同比分别变动+1.66 pct / -0.39 pct / -0.02 pct / +0.05 pct。 销售费用率提升主要是因为， 报告期内公司增大线下渠道及电商平台推广力度。净利率： 2023 年，公司净利率为 19.36%，同比+3.55 pct。其中， 23Q4 单季公司净利率为 15.52%，同比+3.15 pct，环比-6.62 pct。 全渠道持续深化， 线上线下协同发展。 线下方面， 2023 年，公司实现 6.66亿元，同比+26.54%。 公司加快渠道下沉，深化五金店、新零售、 KA 等新渠道布局，并导入多层次全链条门店管理标准、门店数字终端系统，加强总部对经销商的深度赋能，提升终端零售运营质量。线上方面， 2023 年，公司实现 10.06亿元，同比+19.38%。 公司维持头部电商平台的稳健增长，并加快布局抖音等新平台、注重新品类培育，以直播、短视频、 KOL 推广为切入点实现全域整合。 投资建议： 公司为智能晾衣架龙头，综合优势突出、市占率领先，全渠道布局发展前景广阔，未来料将充分受益于行业渗透率提升。 预计公司 2024 / 25/ 26 年能够实现基本每股收益 1.01 / 1.21 / 1.43 元，对应 PE 为 14X / 12X /10X，维持“推荐”评级 风险提示： 原材料价格大幅波动的风险， 消费需求不及预期的风险， 市场竞争加剧的风险。

事项：公司发布2023年业绩预增公告，预计2023年实现归母净利润3.18-3.63亿元，同比增加40%-60%；扣非归母净利润3.22-3.68亿元，同比增加40%-60%；经测算，预计2023Q4归母净利润0.80-1.25亿元，同比增加72%-170%；扣非归母净利润0.93-1.39亿元，同比增加108%-211%。 国信家电观点：（1）好太太为智能晾晒细分龙头，深耕以织物智能护理为主的智能家居领域二十余年，产品延伸至智能锁、电热毛巾架、智能窗帘与智能照明等领域，开启全面发力智能家居新阶段。 （2）智能晾晒是低保有率、高成长性赛道，行业自52015年快速扩容，市场已初具百亿规模。从产业整体出货量判断，经测算当前市场存量规模约04700万台，预计保有率在9.5%左右，市场尚未迎来爆发、仍处于普及阶段。从竞争格局看，智能晾晒的便捷、智能与互联化等功能仍对进入者形成一定门槛，头部品牌优势明显，好太太以40%市占率居于领导者地位，整体呈一超多强格局。 （3）公司竞争优势：率先卡位智能晾晒，品牌认知率优势明显。渠道端，公司是行业内少数全渠道布局的头部品牌，32023年传统电商的销额市占率达33.2%，线上份额保持第一，线下渠道调整成效逐步显现、工程业务稳步开拓；研发端，公司重视研发投入，研发费用率保持在3%-4%，专利布局与技术领先行业。 （4）夯实主业的同时横向开启智能家居版图，82018年入局智能门锁赛道，12021年成功切换品牌，当前智能锁业务仍处于起步阶段，在好太太品牌优势与渠道资源等加持下，后续有望形成收入贡献。 盈利预测及投资建议：公司为智能晾晒细分龙头，品牌认知率与全渠道布局优势领先，同时全面发力智能家居赛道。预计2023-2025年归母净利润3.32/4.04/4.73亿元，对应EPS为0.8/1.0/1.2元，对应当前股价PE为18.5/15.2/13.0X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争以及行业跨界风险，房地产市场调控风险评论：智能晾晒龙头，业务布局延伸至智能家居领域公司是一家集研发、生产、销售与服务于一体的智能家居企业，深耕以织物智能护理为代表的智能家居领域二十余年，是智能晾晒细分领域的领军品牌。公司始创于1999年，2004年发布智能晾衣架，推动行业进入智能时代，2018年发力智能锁赛道，此后业务布局逐步延伸至智能窗帘、电热毛巾架、智能面板与开关等智能家居领域。公司以“成为全球领先的智能家居企业”为愿景，践行核心产品领先、全渠道和全区域覆盖、创新服务三大战略，开启全力发展智能家居产业新阶段。股权高度集中、管理层长期扎根行业实际控制人为沈汉标、王妙玉夫妇，合计持股比例达83.18%（截至2023Q3），控制权相对集中稳定；同时创始人及管理团队也长期扎根行业、管理经验相对丰富；2023年公司推出股票激励计划，向董事、中高层管理人员以及核心业务人员等40人授予限制性股票321万股，约占总股本0.8%，业绩考核目标为以2022年为基数，2023年营收同比增长率、2024年营收复合增长率不低于20%，股权激励提振信心、增强员工积极性。收入利润在经历短期调整后重回增长公司收入从2018年的13.1亿增长至2022年的13.8亿，年复合增速1.3%。受线下渠道改革、产品结构调整以及地产下行与宏观环境等多重因素影响，近年收入增长略有承压、整体波动上行；2023年以来公司持续强化全渠道布局，线上、线下均实现稳定增长，前三季度收入同比+10.7%至11.2亿。 结构上看，产品与渠道结构持续优化。智能家居产品收入从2018年的7.6亿增长至2022年的11.3亿，收入占比从58.0%提升至82.0%；渠道结构方面，电商渠道拓展成效斐然，电商平台收入从2018年的2.8亿增长至2022年的8.4亿，其收入占比提升39.6pct至61.0%。盈利迎来反弹，渠道调整与产品升级驱动毛利率趋势向上。公司净利润从2018年的2.6亿增长至2021年的3.0亿，2022年受费用投放较大、理财亏损拖累，净利润同比-27.2%至2.2亿，2023Q1-Q3净利润同比+38.3%至2.4亿。毛利率波动主要受大宗原材料价格、渠道与产品结构等影响，其中智能家居毛利率约46%-50%区间，直营渠道毛利率（45%-48%）高于经销商（43%-45%），均对整体毛利率有结构性拉升作用，另一方面，公司通过供应商寻源优化、集中议价及采购等措施有效控制成本，2023Q1-Q3毛利率、净利率分别较2022年提升4.1pct/5.5pct至50.5%/21.4%。智能晾晒低渗透率、高成长性，好太太率先卡位，领跑者地位持续夯实公司主力产品为智能晾衣机，经历几年快速发展，行业已初具百亿规模。智能晾衣机主要由电机驱动的动力系统、智能控制系统与合金制造的机身构成，电动升降、自动伸缩为其主要卖点与核心功能，同时基于消费者差异化需求，烘干风干、智能照明、杀菌等功能也逐渐成熟，逐步取代传统手摇式、户外推拉式晾衣架。2015年以来智能晾衣架行业销额、销量呈快速增长态势，根据CSHIA数据，2021年我国智能晾衣架市场总额约87亿，预计2022年规模超百亿，且后续仍有望保持20%左右年增速；根据中国建筑装饰装修材料协会，当前我国智能晾衣架销量也已突破800万台。 预计智能晾晒保有率仍处于低位。根据中国建筑装饰装修材料协会数据，从产业整体出货量判断，若假设2022-2023年均达到千万台出货量，以八年为更新周期，则当前市场存量规模约4700万台，参考2021年第七次全国人口普查数据，以全国4.94亿家庭户数计，则智能晾晒的保有率预计在9.5%左右，市场尚未迎来爆发，仍处于普及阶段。展望后续，随着健康主义、智能化需求以及家居阳台场景丰富化，新房装修与存量房更新替换需求有望进一步打开智能晾晒的广阔空间。从渠道结构看，线下零售仍是主要销售渠道，BB端逐渐发力、线上电商渠道的依赖度加深。线下作为重要的展示和售卖场所，在品牌推广和产品销售方面发挥了重要作用，目前智能晾衣架主流市场仍在线下零售渠道，2021年占比约60%；B端地产、家装与运营商等渠道正逐步发力，2021年占比达10%；此外随着产品普及度提升与电商快速发展，线上渠道占比逐年提升至30%。行业在整体分散格局下已有一定头部集中趋势，参与玩家较多，包括以智能晾衣架专业品牌，如好太太、邦先生、好易点等；二是从传统晾衣架向智能产品纵向转型的传统品牌，如晒帝、恋晴等；三是从五金、照明、卫浴和家电等相关行业横向切入的跨界品牌，如海尔、公牛等。相较于低准入的传统晾晒行业，智能晾晒的便捷化、智能化与互联化等功能要求仍对进入者形成一定门槛，因此虽然智能晾衣机行业仍处于初期发展阶段，但头部品牌依然优势明显，行业整体呈现出一超多强格局，其中好太太以40%的市占率成为市场领导者。率先卡位智能晾晒，公司品牌势能与认知率优势明显。对于新兴品类来说，品牌认知与消费者心智的占领是制胜之道，公司作为智能晾晒细分领域的开创者，于2004年推出第一台智能晾衣机，在智能晾衣架单品的创新上始终处于行业前列。公司一直致力于强化晾晒文化与品牌内涵的关联，通过中华晒衣节、920好太太节等大型主题活动打造IP营销，以代言人、快闪店、新媒体种草等形式发力年轻化市场，多维度触达消费者，持续夯实晾晒行业龙头地位。公司是行业内少数全渠道布局的头部品牌，线下渠道调整、工程渠道有序开拓、线上优势进一步扩大。智能晾晒产品销售服务模式的独特性与消费的区域性特点决定了企业需要具备强大的销售网络与位置优越的终端店面资源，在线下经销渠道方面，公司终端网点已辐射全国，截至2019年共有经销商超850家，专卖店2400多家，终端销售网点超30000家，2019年开启新零售转型—2020年推行省运营平台—2022年启动万店开疆计划—2023年深入开疆换新活动，推动城市运营平台模式、积极下沉的同时深化五金店、新零售与KA等新渠道布局。在渠道改革过程中经销收入有所下滑，2022年经销模式收入同比-24.4%至4.8亿，随着线下客流的复苏与渠道调整成效显现，预计2023年线下经销已实现恢复性增长。工程渠道方面，在流量入口前置背景下，公司扎根于百强战略客户的开发与合作，积极与多家头部房地产商、国企央企、家装与物业公司等达成良好战略合作关系，此外也在探寻异业合作模式，开发整装行业及大智能系统的晾晒产品植入，以及探索产品在酒店、学校等其他非家用场景的使用等。线上份额持续保持第一。根据久谦数据，2023年好太太在天猫、京东渠道的销额市占率达33.2%，其次为小米，凭借着低于行业均价的价格占据了26.1%份额，二者份额均远领先于行业其他竞争对手。公司在稳定天猫、京东等传统渠道市占率的同时，也在积极开拓抖音、快手等新渠道，以直播、短视频与KOL推广为切入点，精准获取流量，线上消费者对价格的敏感度相对更高、推新节奏也更快，预计未来有望仍将保持相对高速增长。重视研发创新投入，专利布局领先。当前智能晾衣架仍有智能控制与场景联控不稳、干衣效果不理想等痛点，且随着年轻群体成为消费主力，一体化个性服务需求日益增长，产品的技术突破与创新仍是核心竞争力。公司一直以来专注于创新，研发费用率保持在3%-4%，2022H1年专利数量超1200个，处于行业领先地位。围绕“研究一代、储备一代、开发一代”的研发思路，先后与华南理工大学、广东工业大学等建立产学研合作关系，连续攻关了行业领先的智能行程自适应及手势感应、智能快速收晾衣、阳光追踪晾晒等技术，突破了杀菌消毒、智能交互、人体感应等多项关键技术，具有较强的技术研发优势。入局智能门锁，夯实主业的同时横向开拓智能家居赛道智能门锁在经历前期爆发式增长后进入稳定增长阶段。根据洛图科技，我国家用智能门锁销量规模从2015年的200万套增长至2022年的1760万套，年复合增速达36%，2021年以来销量基本维持3-4%的稳健增速。 而从渗透率来看，2022年韩国、日本、欧美智能门锁渗透率分别为80%/40%/35%，相较而言，当前我国仅14%的渗透率水平仍有较大提升空间。渠道处于变革期，从线下为主到双线协同，智能门锁渠道走向多样化。根据洛图科技，2022年B端门配、房地产开发、安防渠道销量占比分别为30%/18%/6%，仍占据主导地位，但受地产调控等因素影响整体呈下滑趋势；C端线上、线下渠道分别占比为28%/18%，零售市场的销量占比逐年提升。 行业入局者类型丰富，专业品牌、互联网品牌、安防企业与跨界龙头等群雄逐鹿，整体竞争较为激烈。根据洛图科技，行业新进入者与退出者此消彼长，在售品牌数量整体维持在300-400个，各品牌在市场的定位有所分化，德施曼、凯迪仕、华为等主推中高端价位产品，腰部品牌等则以更具吸引力的价格来争夺市场份额。从线上渠道来看，头部品牌格局趋稳，根据奥维云网数据，2023年小米凭借高性价比以18%的销量份额位居第一，其次为德施曼、凯迪仕与博克，分别占据10%/9%/6%的销量份额。线下仍有较大突围机遇，公司切入智能门锁赛道，重点铺设线下渠道。智能门锁具有较强的安装属性和维修检测等流程，线下门店与售后服务仍是影响消费者决策的重要因素，同时由于线下门店与经销商资源等需要投入较多精力与资金去开拓，在竞争上相对线上更缓和，后来者也有更多抢夺份额的机会。公司2018年以“科莱尼”品牌推出智能锁产品，2021年进行品牌切换，可直接使用好太太原有渠道和服务体系等资源。当前智能锁业务仍处于起步阶段，后续继续强化资源整合、攻坚下沉市场、培育优质零售经销商，筑建渠道护城河，在好太太品牌优势的加持下，有望成为公司收入与业绩的可观增量。 品牌战略升级，智能家居版图逐步展开。2022年公司提出“体验式智能家居引领者”理念，以智能晾衣机与智能门锁为主力品类，产品横向延伸至电热毛巾架、智能窗帘、智能照明、智能网关、开关插座等智能品类，后续公司将继续深度布局智能护理、智能看护、全屋智能等业务板块，全力发展多场景、广联动的智能家居产业，构建智能家居标杆品牌。盈利预测与投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级盈利预测智能家居业务：智能晾晒行业低渗透率、高成长性，公司品牌认知率高且龙头地位稳固，有望持续受益于行业扩容红利；智能锁业务在好太太品牌优势与渠道资源加持下有望贡献收入增量；公司线下渠道调整效果逐步显现、电商稳健增长、工程业务放量，预计2023-2025年智能家居收入同比+22.8%/24.5%/20.5%至13.9/17.3/20.9亿；毛利率方面，公司聚焦中高端价位段，通过产品创新与升级提价，同时智能工厂投产提升生产效率、降低成本，预计2023-2025年毛利率为51.0%/52.0%/52.0%。 晾衣架业务：随着公司加大下沉渠道拓展，在消费降级趋势下预计传统晾衣架需求稳健，预计2023-2025年收入分别同比+10.2%/7.1%/4.0%至2.3/2.5/2.6亿。毛利率端同样受益于智能化制造带来的降本，预计2023-2025年晾衣架毛利率分别为44.0%/43.0%/43.0%。 因此我们预计公司2023-2025年营业收入同比增长20.5%/21.7%/18.2%至16.7/20.3/24.0亿元，综合毛利率分别为49.8%/50.6%/50.8%。费用及其他收益假设：销售费用：考虑到智能晾衣架竞争较为激烈，新业务智能锁尚处于开拓期，预计公司将加大营销以及推广力度，预计2023-2025年销售费用率分别为19.5%/20.0%/20.5%。 管理费用：随着收入体量增长而展现出规模效应，预计2023-2025年管理费用率为5.0%/4.8%/4.6%。 研发费用：公司重视研发投入，同时新品类开发或将带来研发强度的进一步增加，预计研发费用率维持在3%左右，2023-2025年分别为2.8%/3.0%/3.2%。 财务费用：主要是利息费用与利息收入，预计2023-2025年财务费用率分别为-0.5%/-0.5%/-0.5%。按上述假设条件，我们得到公司2023-2025年收入分别为16.66/20.27/23.95亿，同比增长20.5%/21.7%/18.2%；归母净利润3.32/4.04/4.73亿元，利润年增速分别为51.7%/21.9%/17.1%；每股收益2023-2025年分别为0.8/1.0/1.2元。 估值及投资建议相对估值：考虑到智能晾晒行业无其他可对标上市公司，从所处行业特性与业务属性角度，我们选取同样处于低渗透率、高成长性行业的箭牌家居（智能坐便器）、瑞尔特（智能坐便器）、科沃斯（清洁电器）、公牛集团（积极布局智能晾衣机与智能锁）为可比公司。公司主营以智能晾衣机与智能锁为主的智能家居产品，与以上可比公司相比，所处行业与收入体量仍存在一定差异，参考上述可比公司2024年平均PE约16倍，考虑到公司作为智能晾晒龙头品牌与渠道优势突出，横向拓智能门锁等品类亦有望带来可观增量，在行业高速发展阶段具备较高的预期增速，给予公司2024年18-20xPE，对应合理市值72.9-81.0亿元。因此通过绝对估值我们得到合理股价估值为18.03-22.24元/股，对应市值区间为72.9-89.9亿元。 综合相对估值和绝对估值，我们给予公司2024年合理市值区间为72.9-81.0亿元，对应2024年PE为18.0-20.0倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示1、估值的风险我们采取了绝对估值和相对估值方法，多角度综合得出公司的合理估值在72.9-81.0亿元之间，但该估值是建立在相关假设前提基础上的，特别是对公司未来几年自由现金流的计算、加权平均资本成本（WACC）的计算、TV的假定和可比公司的估值参数的选定，都融入了很多个人的判断，进而导致估值出现偏差的风险，具体来说：可能由于对公司显性期和半显性期收入和利润增长率估计偏乐观，导致未来10年自由现金流计算值偏高，从而导致估值偏乐观的风险；加权平均资本成本（WACC）对公司绝对估值影响非常大，我们在计算WACC时假设无风险利率为2.50%、风险溢价6.50%，可能仍然存在对该等参数估计或取值偏低、导致WACC计算值偏低，从而导致公司估值高估的风险；我们假定未来10年后公司TV增长率为2.0%，公司所处行业可能在未来10年后发生较大的不利变化，公司持续成长性实际很低或负增长，从而导致公司估值高估的风险；相对估值方面：我们以可比公司2024年平均PE做为相对估值参考，考虑公司作为智能晾晒龙头市占率稳居第一，向拓智能门锁等品类亦有新增量贡献，在行业高速发展阶段具备较高的预期增速，给予公司2024年相较可比公司更高估值，可能未充分考虑行业渗透率提升不及预期以及行业跨界风险。 2、盈利预测的风险我们假设公司未来3年收入增长20.5%/21.7%/18.2%，可能存在对智能晾晒与智能锁业务的开拓预计偏乐观情形，进而高估未来3年业绩的风险。 我们预计公司未来3年毛利率分别为49.8%/50.6%/50.8%，可能存在对公司成本估计偏低、毛利高估，从而导致对公司未来3年盈利预测值高于实际值的风险。 3、原材料价格波动风险公司生产成本中直接材料成本占比约在80%左右，主要原材料分为电子元件、五金配件、铝型材、塑料制品等，其价格受有色金属、塑料原料等大宗原材料市场价格波动影响，若主要原材料价格出现大幅上涨，将加大公司的成本压力，进而给公司的盈利能力造成不利影响。 4、市场竞争以及行业跨界风险智能家居行业产品品类繁多，不同产品、不同类型厂家众多，其中小微企业占比较高，行业整体发展水平参差不齐，不排除存在以次充好、冒牌销售等扰乱市场秩序的恶性竞争现象，对行业及公司成长造成负面影响。此外，随着消费者对智能家居产品的使用要求及品牌的接受度提升，智能家居产品渗透率提高，业内将出现具有一定生产规模、较高设计水平和较强营销实力的智能家居泛产品生产企业。届时，公司将面临激烈的竞争环境，从而对生产经营与利润水平造成一定不利的影响。 5、房地产市场调控风险公司的经营业绩与房地产行业的发展具有一定关联。近年来我国房地产市场发展较快，为了抑制房地产行业的投机性行为，国家陆续出台了一系列房地产市场调控政策，以实现“房住不炒”的调控目标，促进房地产行业平稳、健康地发展，一定程度上减缓了我国房地产行业的发展速度，或对公司经营与业绩产生不利影响。

公司发布223023年度业绩预增公告。全年预计实现归母净利润3.18-3.63亿元，同比增长40%-60%，扣非归母净利润3.22-3.68亿元，同比增长40%-60%，每股收益0.79-0.90元，同比增长39%-59%。 其中，单Q4预计实现归母净利润0.80-1.25亿元，同比增长72%-170%;扣非归母净利润0.93-1.39亿元，同比增长108%-211%，每股收益0.20-0.31元，同比增长71%-168%。 立足成长性赛道，聚焦智能晾晒份额领先。公司依托较强的智能小家居开发能力，以智能晾晒为核心，辐射智能门锁、智能窗帘、电热毛巾架等其他智能家居领域，IDC预测2024年中国智能家居设备出货额有望突破800亿美元，随着中国房地产进入存量市场，老旧小区改造需求增高，智能晾晒也将进一步加强渗透，CSHIAResearch指出目前我国智能晾晒渗透率不足7%，2023年智能晾衣架增速约22%，预计至2026年市场规模超过200亿元；公司在不断进行产品创新的同时，强化品牌建设和渠道拓展，艾瑞数据显示，公司在国内智能晾衣机市场以40%的份额位居首位。我们认为，一方面，随着智能晾衣机的渗透提升和消费习惯的培养，公司有望持续提升核心产品盈利结构，另一方面，品类布局的扩展，有望持续强化公司品牌影响力，驱动收入持续增长。 投资建议：我们认为，在国内整体消费偏冷的背景下，小额刚需品仍有局部升级的潜在需求，同时看好公司作为智能晾晒龙头的产品开发实力和品牌变现能力，预测2023-2025年分别为17/20/24亿元，未来三年归母净利润3.27/4.00/4.72亿元，对应EPS（摊薄）0.81/0.99/1.17元，当前股价对应PE为19/15/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：消费需求过于疲软；原材料成本大幅波动；营销费用高增超预期；竞争大幅加剧；拓品进步不达预期等。

1月 25日， 好太太发布 2023年度业绩预增公告： 公司 2023年预计实现归母净利润 3.18-3.63亿元/同比增长 40-60%，扣非归母净利润 3.22-3.68亿元/同比增长 40-60%。 投资要点: 内外兼修稳推智能家居， 2023Q4业绩大幅增长。 公司积极践行“核心产品领先、 全渠道&全区域覆盖、 创新服务” 三大核心战略， 全力发展智能家居， 把握市场复苏机遇、 全面提升公司竞争力， 成效显著 。 2023Q4预 计 实 现 归 母 净 利 润 0.80-1.25亿 元 / 同 比 增 长72-170%， 扣非归母净利润 0.93-1.39亿元/同比增长 108-211%。 产品持续迭代升级， 晾晒行业领军下发力全屋智能。 公司坚持“研究一代、 储备一代、 开发一代” 的产品研发思路， 多品类发展中精准满足用户需求。 不断强化智能晾晒龙头地位、 打造智能锁品牌地位， 同时布局智能窗帘、 智能开关等其他智能单品， 2023年智能晾衣架始终保持天猫季度销售第一。 深入下沉销售市场， 把握多元渠道运营。 公司加大低线城市渠道下沉， 加强店面精细化管理， 全面、 高效满足不同终端消费者， 为业务增长提供源源动力。 工程渠道亦稳定发展， 与客户保持良好合作，并积极寻求酒店、 学校等新型需求。 盈利预测和投资评级： 公司产品结构智能化升级不断推进， 渠道端，线下“开疆焕新” 与线上电商平台多元平台培育渠道势能。 2023年公司全面提升整体竞争力， 成效显著， 我们上调盈利预测， 预计2023-2025年公司营业收入 16.77/19.87/23.71亿元， 归母净利润3.20/3.76/4.46亿元， 对应 PE 为 19/16/14xPE， 维持“增持” 评级。 风险提示： 股权激励事项进度的不确定性； 智能品类拓展不及预期； 原材料价格波动； 房地产市场波动； 线上渠道竞争加剧。

事件：公司发布2023年业绩预增公告。报告期内，公司预计实现归母净利润3.18~3.63亿元，同比增长40%~60%；扣非净利润3.22~3.68亿元，同比增长40%~60%。2023Q4，公司预计实现归母净利润0.8~1.25亿元，同比增长71.84%~169.97%；扣非净利润0.93~1.39亿元，同比增长107.99%~210.6%。 高市占率晾晒龙头，行业规模持续扩张。公司深耕晾晒领域，品牌建设充分占领消费者心智，在智能晾衣机市场份额达到40%，而第二名仅为个位数水平。市场来看，当前智能晾衣机仍在不断创新产品功能，渗透率处于较低水平，2021年市场规模及销量分别为87亿元、600万套，预计未来伴随渗透率持续提升，规模有望维持较快扩张。 线上渠道快速增长，线下渠道不断强化。线上方面，公司实现全域布局，以淘宝系及京东等成熟平台为主，积极开拓拼多多、抖音、快手等新兴平台。双11活动期间，公司店铺获得天猫家居店铺第4名，收纳日用店铺第1名。展望未来，伴随基数提高，预计未来线上渠道增速将逐步放缓。线下方面，公司推动经销商向运营公司化、平台化方向转型，打造社区社群模式、加大核心商场社区的布局密度，持续深化一、二线城市网点布局，加大三、四线城市渠道下沉。 投资建议：公司深耕智能晾晒细分赛道，智能家居转型成效显著，全渠道布局发展前景广阔，未来有望快速成长，预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益0.83/1.01/1.21元，对应PE为17X/14X/12X，维持“推荐”评级。 风险提示：地产市场不及预期的风险、渗透率提升不及预期的风险、原材料价格大幅上涨的风险、市场竞争加剧的风险。

事件：公司发布2023年年度业绩预增：2023年公司实现归母净利润3.18-3.63亿元，同比增长45.15%-65.88%，实现扣非归母净利润3.22-3.68亿元，同比增长45.73%-66.55%;其中，Q4单季度实现归母净利润0.80-1.25亿元，同比增长73.64%-172.36%，实现扣非归母净利润0.93-1.39亿元，同比增长106.83%-209.08%，Q4业绩实现高增。 智能晾晒前景广阔，好太太保持行业领先地位智能晾晒前景广阔。据CSHIAResearch数据显示，预计2023年智能晾衣机市场规模达125亿元，同比增长20.19%，行业需求保持快速增长态势。竞争格局来看，中国智能晾衣机品牌格局呈“一超多强”的局面，好太太以40%的市占率稳居行业第一地位。 2023年Q1/Q2/Q3公司单季归母净利润同比分别+6.57%/+74.66%/+28.37%,Q4同比增长73.64%-172.36%，Q4业绩增长提速，预计一方面，公司坚持产品领先，多品类发展战略，在智能晾衣机外，开拓智能锁、智能窗帘、电热毛巾架等产品品类，智能家居产品保持快速发展；另一方面，公司电商渠道保持良好增长，线下渠道逐步修复。此外，公司持续降本增效，强化组织建设、优化经营管理，盈利能力有所提升。 投资建议：好太太作为智能家居行业的领先企业，我们持续看好公司在品牌、渠道、研发等方面的竞争优势，暂维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.35/4.05/4.80亿元，同比分别+53.14%/+21.09%/+18.44%，对应PE分别为17/14/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求释放不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；经销渠道拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险。

好太太：智能晾晒龙头，股权激励彰显发展信心。公司深耕智能晾晒机多年，已成为国内领先品牌，引领技术及产品创新，全渠道布局优势显著。同时公司全力发展智能家居，已开拓智能门锁等丰富产品矩阵，有望构筑第二增长曲线。公司股权集中稳定，实控人沈汉标、王妙玉夫妻合计持股83.18%。2023年9月推出限制性股票激励计划，拟向核心管理人员及技术人员共40人授予321万股股权，拟授予价格为7.92元/股，考核目标：以2022年收入为基数，23/24年营收年复合增速不低于20%。公司盈利能力优异，历经品类、渠道改革带来的经营短暂承压后业绩有望持续改善。智能晾衣架市场稳步扩容，智能家居如日方升。 我国智能家居仍处于初创期，渗透率约16%，22年市场规模同比增长12%至6516亿元，有望持续向互联互通的2.0阶段升级。1）智能晾衣架：我们测算22年智能晾衣架综合渗透率约15%，伴随性能持续优化、龙头加强消费者教育营销、适老需求催化有望快速向40%趋近，同时附带其他功能的晾衣架占比有望提升，占领烘干等空白市场，均价仍有提升动力，预计22-26年市场规模年复合增速为19%。目前行业格局优异，形成以好太太引领市场的一超多强格局。2）智能门锁，21年我国智能门锁渗透率仍低仅13%，有较大提升空间。22年我国智能门锁销量同比增长3.83%至1760万台，伴随渗透率提升有望持续增长。产品技术与品牌优势明显，渠道多元积极布局。公司重视研发投入、技术创新，产品品质筑造品牌口碑，品牌溢价较高。同时，公司全面开拓智能家居新品类，打造智能门锁丰富产品矩阵，有望形成第二增长曲线。公司布局多元渠道，不同渠道互相赋能。公司线下渠道深入“开疆焕新”行动，积极下沉无人区，推动城市运营平台模式变革，有望巩固线下渠道领先优势。公司把握线上渠道崛起红利，精耕电商渠道，卡位各新兴平台，智能晾衣架8年线上大促销量持续第一。精装修智能晾衣架渗透率仍低，公司逐步开拓工程渠道，与优质房企战略合作，管控风险。同时，公司募投项目计划扩张新产能，包括160万套智能晾衣机和140万套智能家居，有望支撑业绩增长。 投资建议：我们预计好太太2023-2025年营业收入为16.60、19.88、23.70亿元，同比增长20.13%、19.73%、19.25%；归母净利润为3.26、4.05、4.74亿元，同比增长49.15%、24.23%、17.03%，对应PE为20.0x、16.1x、13.8x，参考可比公司PE,给予23年24xPE，对应目标价19.51元，维持买入-A的投资评级。风险提示：行业竞争加剧风险、家居需求不及预期风险、智能晾衣架等智能家居渗透率提升不及预期风险、测算及假设不及预期的风险提示。

事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营收11.16亿元，同比+10.71%；归母净利润2.38亿，同比+38.33%；实现扣非归母净利润2.29亿元，同比+29.91%。 点评：Q3延续较好经营势头，利润增长靓丽。单季来看，2023Q1/Q2/Q3公司实现营收2.76/4.42/3.97亿元，同比分别+13.34%/+16.68%/+3.16%；实现归母净利润0.48/1.02/0.88亿元，同比分别+6.57%/+74.66%/+28.37%，Q3公司在整体消费环境承压背景下，收入同比小幅增长，但利润延续较快增长态势，经营效率持续提升。我们预计随渠道改革成效显现及公司智能家居新品放量，公司经营有望恢复快增长。 产品结构优化&供应链提效，盈利能力持续改善。2023前三季度公司毛利率同比+5.37pct至50.48%，我们认为主要在于产品结构优化及公司自身供应链管理环节提质增效效果显现；前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别+1.62/-0.51/-0.26/+0.12pct至18.76%/5.04%/2.84/-0.49%，其中销售费用率提升较大预计主要受广宣及电商推广费用增加影响，综合影响下前三季净利率同比+4.24pct至21.33%。公司2023Q3单季度毛利率52.77%（同比+6.00pct，环比+1.36pct），净利率22.13%（同比+4.32pct，环比-0.91pct），单季度盈利能力改善明显，预计在高毛利率产品占比提升及经营管控提效背景下，公司全年盈利水平改善可期。 现金流状况良好，运营效率持续提升。公司三季度末现金及现金等价物余额2.41亿，同比+78.98%，其中前三季度经营性现金流净额3.25亿元，同比+554.02%，主要因为报告期内收到货款增加，整体现金流状况良好。2023年前三季度公司应收账款/存货周转天数分别同比减少7.8天9.6天至21.26天/90.17天，运营效率持续提升。 投资建议：卡位智能家居，迎风起正扬帆，维持“买入”评级。公司为我国智能晾晒行业头部企业，积极拓展智能家居赛道，且不断在供应链端提质增效，竞争优势不断提升。考虑到原材料成本回落及公司运营效率提升，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别3.23/4.04/4.92亿元（原预测值为3.16/3.95/4.85亿元），对应当前市值PE分别为20/16/13X，维持“买入”评级。 风险提示：新品拓展不及预期，原料成本大幅波动，渠道改革不及预期。

公司发布 2023年三季报：2023年前三季度，公司实现营业收入 11.16亿元，同比增长 10.71%；实现归母净利润 2.38亿元，同比增长 38.33%；实现扣非后归母净利润 2.29亿元，同比增长 29.91%。2023Q3公司营业收入 3.97亿元，同比增长 3.16%；实现归母净利润 0.88亿元，同比增长 28.37%；实现扣非后归母净利润 0.80亿元，同比增长 16.24%。 23Q3收入稳定增长，双十一营销活动来袭，有望助力 23Q4公司收入增长。 2023Q3公司营业收入 3.97亿元，同比增长 3.16%，实现稳定增长。展望23Q4，公司积极应对大促节点，根据好太太官方旗舰店援引生意参谋数据，2023年 10月 24日-10月 31日，公司旗下产品夺得隐形晾衣架预售榜 TOP1，预售超 6000+件。 23Q3毛利率大幅提升，销售费用率投放力度有所加强。2023Q3公司归母净利率 22.17%，同比+4.35pct；主要得益于公司同期毛利率的大幅提升，达到52.76%，同比+6.00pct。我们认为，公司盈利能力的改善，有望为相关费用的投放奠定基础，例如 2023Q3公司销售费用率达到 19.85%，同比+1.23pct，相关销售费用的加大力度投放，有望进一步增强品牌力，为公司长期发展奠定基础。2023Q3公司管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 4.56%、2.79%、-0.61%，分别同比-0.31pct、+0.01pct、-0.25pct。 限制性股票激励计划出台，有望激发员工动力。2023年 9月公司发布限制性股票激励计划，拟向 40位激励对象授予限制性股票 321万股，占该激励计划草案公告时公司总股本的 0.80%，授予价格为 7.92元/股。人员主要包括公司公告本次激励计划时在公司（含子公司）任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心业务（技术）人员，不包括独立董事、监事、外籍员工及单独或合计持有公司 5%以上股份的股东或实际控制人及其配偶、父母、子女。公司层面的考核要求为，以 2022年营业收入为基数，2023年营业收入同比增速不低于 20%，2024年营业收入复合增速不低于 20%。 盈利预测与评级：我们预计公司 23-25年净利润分别为 3.23、3.99、4.71亿元，同比增长 47.8%、23.5%、18.0%，当前收盘价对应 23-24年 PE 为 19、16倍，公司作为智能家具龙头企业，参考可比公司给予公司 2023年 20~21倍 PE 估值，对应合理价值区间 16.12~16.92元，给予“优于大市”评级风险提示：市场需求不及预期，行业竞争加剧，新业务开拓不及预期。

2023Q1-3公司实现营收 11.16亿元， 同增 10.71%；归母净利润 2.38亿元， 同增 38.33%；扣非后归母净利润 2.29亿元， 同增 29.91%。 2023Q3单季度公司实现营业收入 3.97亿元， 同增 3.16%；归母净利润 0.88亿元， 同增 28.37%；扣非后归母净利润 0.8亿元， 同增 16.24%。 Q3单季度公司收入增长依旧稳健，利润增长表现靓丽。 线上渠道优势强，推进全渠道营销。 公司在稳定天猫、京东等传统电商渠道市占的同时，以直播、短视频、 KOL推广为切入点，多平台覆盖线上消费群体，一方面全方位塑造好太太品牌的时尚感、科技感，另一方面获取精准流量，持续提升渠道管理效率。线下方面，通过推动城市运营平台模式，积极下沉提升覆盖区域；深化五金店、新零售、 KA 等新渠道布局。另外，工程渠道业务此前与优质房地产客户开展战略合作，积极探索异业合作、多场景等方向培育新的业务增长点。 经营质量持续提升，降本增效效果显现。 盈利能力方面， 2023Q1-3公司毛利率为 50.48%，同增 5.37pct， 23Q3单季度毛利率为 52.77%，同增 6pct，毛利率大幅提升，盈利能力的显著提升主要系公司产品结构持续优化，以及持续推进制造及管理端的降本增效和管理流程提效所致。 销售费用率有所提升，整体费用管控良好。 2023Q1-3销售/管理/研发/财务费用率分别为 18.76%/5.03%/2.84%/-0.49%，同比分别+1.62pct/-0.52pct/-0.26pct/+0.11pct。 23Q3单季度销售/管理/研发/ 财 务 费 用 率 分 别 为 19.85%/4.56%/2.79%/-0.61% ， 同 比 分 别+1.23pct/-0.3pct/+0.01pct/-0.25pct。 2023Q1-3归母净利率为 21.36%， 同增4.26pct； 23Q3公司归母净利率为 22.17%， 同增 4.35pct。 维持盈利预测， 维持“买入”评级。 公司在传统晾晒领域具备优势，入局智能锁赛道打造第二增长曲线，拓宽智能家居产品线打开空间，同时伴随金湖工厂投产，产能储备或较为充足具备较好成长潜力。我们预计公司 23-25年收入分别为 16.5/20.1/24.0亿，EPS 分别为 0.8、 1.0、 1.2元/股，对应 PE 分别为 18/15/13X。 风险提示： 原材料价格波动；智能产品推广不及预期；市场竞争激烈；房地产市场波动；股票交易异常波动等风险；

事件描述 公司发布 2023 年三季报。 2023 年前三季度， 公司实现营收 11.16 亿元， 同比增长10.71%， 实现归母净利润 2.38 亿元， 同比增长 38.33%， 实现扣非归母净利润 2.29 亿元， 同比增长 29.91%。 事件点评 23Q3 营收增速环比有所放缓， 业绩端延续亮眼表现。 营收端， 2023Q1-Q3， 公司实现营收 11.16 亿元， 同比增长 10.71%， 分季度看， 23Q1-23Q3 分别实现营收 2.76、4.42、 3.97 亿元， 同比增长 13.34%、 16.68%、 3.16%。 分渠道看， 2023Q1-Q3， 电商渠道实现营收约 6.5 亿元， 同比增长 15%， 预计均价提升个位数水平。 业绩端，2023Q1-Q3， 公司实现归母净利润 2.38 亿元， 同比增长 38.33%， 分季度看， 23Q1-23Q3分别实现归母净利润 0.48、 1.02、 0.88 亿元， 同比增长 6.57%、 74.7%、 28.37%。 2023Q1-Q3， 公司实现扣非归母净利润 2.29 亿元， 同比增长 29.91%， 分季度看，23Q1-23Q3 分别实现扣非归母净利润 0.48、1.01、0.80 亿元， 同比增长 15.08%、53.71%、16.24%。 剔除上年同期低基数影响， 公司 3 季度归母净利润与扣非归母净利润分别 2021年同期的 96.7%、 103.9%。 23Q3 销售毛利率环比继续提升， 期间费用管控稳定。 盈利能力方面， 2023Q1-Q3，公司毛利率同比提升 5.4pct 至 50.5%， 23Q1-23Q3 单季度毛利率分别为 45.7%、 51.4%、52.8%， 同比提升 2.4、 6.8、 6.0pct。 费用率方面， 2023Q1-Q3， 公司期间费用率合计提升 1.0pct 至 26.1%， 其中销售/管理/研发/财务费用率为 18.8%/5.0%/2.8%/-0.5%， 同比+1.6/-0.5/-0.3/+0.1pct； 23Q3 公司期间费用率同比提升 0.7pct 至 26.6%， 其中销售/管理/研发/财务费用率为 19.9%/4.6%/2.8%/-0.6%， 同比+1.2/-0.3/-0.2/+0.0pct。 综合影响下， 2023Q1-Q3， 公司销售净利润率为 21.3%， 同比提升 4.2pct， 其中 23Q3 销售净利润率同比提升 4.3pct 至 22.1%。 存货方面， 截至 2023Q3 末， 公司存货为 1.69 亿元， 同比下降 17.4%， 存货周转天数 90 天， 同比下降 10 天。 经营现金流方面， 2023Q1-Q3，公司经营活动现金流净额为 3.25 亿元， 同比增长 554%， 主因收到货款较上年同期增加，支付货款较上年同期减少， 其中 23Q1、 23Q2、 23Q3 经营活动现金流净额分别为 0.38、2.04、 0.84 亿元。 投资建议 2023 年第三季度， 公司营收增速环比有所放缓， 但受益于公司在 2 季度以来持续 推出新品， 及公司在生产端提升自产比例， 叠加原材料价格同比下降， 公司 3 季度毛利率同比、 环比均继续提升， 业绩端延续快速增长。 我们维持盈利预测， 预计公司 2023-2025年营业收入分别为 16.63、 19.63、 22.76 亿元， 同比增长 20.3%、 18.0%、 16.0%， 归母净利润分别为 3.32、 3.94、 4.62 亿元， 同比增长 52.1%、 18.6%、 17.2%， 10 月 30 日收盘价 15.80 元， 对应公司 2023-2025 年 PE 为 19.1、 16.1、 13.7 倍， 维持“增持-A”评级建议。 风险提示 电商渠道费用投放加大； 智能家居赛道竞争加剧； 线下新品推出不及预期。

事件：公司发布2023年三季度报告：2023年前三季度公司实现收入11.16亿元，同比+10.71%；归母净利润2.38亿元，同比+38.33%。其中，2023Q3公司实现收入3.97亿元，同比+3.16%;归母净利润0.88亿元，同比+28.37%。Q3收入稳步增长，利润端增速高于收入端。 收入稳步增长，产品持续智能化升级Q3单季度公司收入同比+3.16%，收入稳步增长，其中，分产品看，我们预计公司智能家居产品增长高于整体收入增长，对收入贡献进一步加大，公司坚持产品领先，多品类发展战略，通过自主研发，不断推出满足消费者需求的新产品，智能家居预计量价齐升；分渠道看，电商渠道预计仍保持良好增长，线下渠道短期略有压力。展望Q4，随着进入销售旺季，我们预计公司智能家居等产品全渠道发力，收入有望高增长。 现金流方面，公司Q3单季经营活动产生的现金流量净额达0.84亿元，同比+189.87%，现金流表现亮眼。 盈利能力大幅提升，期间费用率略有增加2023年前三季度公司整体毛利率、净利率分别为50.48%、21.33%，同比分别+5.37pct、+4.25pct，其中2023Q3公司毛利率、净利率分别为52.77%、22.13%，同比分别+6.00pct、+4.32pct，得益于公司智能化产品占比提升以及公司降本增效等举措，盈利能力持续大幅提升，表现靓丽。 期间费用率方面，2023年前三季度公司期间费用率为26.14%，同比+0.96pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为18.76%、5.03%、2.84%、-0.49%，分别同比+1.62pct、-0.52pct、-0.26pct、+0.11pct。分季度看，2023Q3公司期间费用率为26.58%，同比+0.69pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为19.85%、4.56%、2.79%、-0.61%，分别同比+1.23pct、-0.30pct、+0.01pct、-0.25pct，公司期间费用率同比略有增加。 投资建议：好太太作为智能家居行业的领先企业，持续看好公司在品牌、渠道、研发等方面的竞争优势，预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.35/4.05/4.80亿元，同比分别+53.14%/+21.09%/+18.44%，对应PE分别为18/15/12倍，维持“买入”评级。风险提示：下游需求释放不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；经销渠道拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险。