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好太太 综合类 2022-04-28 11.09 -- -- 13.90 25.34%
18.31 65.10% -- 详细
事件:公司发布2022年一季报。报告期内,公司实现营收2.44亿元,同比增长15.69%;实现归母净利润0.45亿元,同比增长2.51%;实现扣非净利润0.42亿元,同比增长17.48%,基本每股收益0.11元/股。 毛利率同比微增,扣非净利率同比维稳。2022年一季度,公司综合毛利率为43.35%,同比增加0.2%,环比下降1.52%。公司期间费用率为25.2%,同比增加1.45%,环比增长5.3%,其中,销售费用率为15.9%,同比增加1.54%;管理费用率为7.67%,同比增加2%;财务费用率为-0.97%,同比下降0.93%;研发费用率为2.6%,同比下降1.16%。报告期内,公司净利率为18.59%,同比下降2.54%,环比增加1.44%;扣非净利率为17.07%,同比上升0.26%,环比下降2.85%。 智能家居转型实现业务升级,渠道布局、品牌推广推动业绩成长。 品类方面,公司持续推进智能家居转型,稳步发展全屋织物智能护理、智能看护、智能健康生活、智能光感四大业务板块,打造互联互通产品矩阵。渠道方面,公司加快省运营平台模式落地,推进线下渠道深度变革;线上渠道则采用全网渠道铺开策略,深耕京东、淘宝等头部线上渠道,拓展拼多多、抖音快手等新型渠道。品牌方面,公司围绕Z 世代年轻用户需求,通过微博、小红书等平台实现全平台精准投放,创办品牌专属IP,多形式传播,塑造品牌年轻形象,助推业绩增长。 投资建议:公司深耕家居晾晒细分赛道,智能家居转型成效显著,研发实力及品牌影响力赋能实现高产品力,全渠道布局发展前景广阔,预计公司2022/23/24年能够实现EPS 0.89/ 1.05/ 1.24元/股,对应PE 为12X / 11X / 9X,维持“推荐”评级。 风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。
好太太 综合类 2021-11-03 12.91 -- -- 15.30 18.51%
16.14 25.02%
详细
业绩增长符合市场预期, 经营逐步回暖。 公司 2021Q1-3实现营业收入9.5亿元,同比+36.76%,较 2019同期+10.44%;归母净利润 2.2亿元,同比+44.17%,较 2019年同期+24.55%。 2021Q3单季实现营业收入 3.7亿元,同比+15.37%,较 2019年同期+30.95%;归母净利润 0.9亿元,同比+27.16%,较 2019年同期+43.70%。公司渠道改革收益显著,经营业绩持续修复。 2020年受到疫情影响业绩下滑, 2021年公司经营逐步恢复常态, 2021Q3整体表现突出。 渠道变革逐步验证,为后续持续增长奠定制度基础。 2021Q1-3公司持续深化零售渠道改革,并取得初步成效。 2021H1线上电商渠道营收超过了传统线下经销商渠道,但 2021Q3传统经销商渠道重新成为公司的第一大渠道, 零售运营平台化改革取得较为明显的成效。 期间费用管控有效,盈利能力不断提升。 公司 2021Q1-3综合毛利率为45.21%,同比-3.68pp;净利率为 23.17%,同比+1.25pp。 2021Q3单季度综合毛利率为 45.20%,同比-3.55pp,毛利率下行主要与原材料价格上涨有关。期间费用方面, 2021Q3期间费用同比-1.15pp 至 21.56%,其中销售费用率同比-3.61pp,管理费用率同比+0.59pp,研发费用率同比+1.07pp,期间费用控制能力较强。公司注重研发核心技术推动产品结构不断优化,结合期间费用有效管控, 2021Q3单季度净利率 24.34%,同比+2.01pp,环比+1.16pp。 2021Q3拟投资新项目,进一步优化资源配置。 公司 2021年 10月 18日与好莱客签署合作协议,拟共同投资设立广东好好置业有限公司(公司认缴 2.1亿元,持股比例 70%)。该“创新发展中心”建成,预计未来扩大公司产业布局,提升管理效率;同时满足公司未来产业研发、销售、电子商务、智能展厅的场地需求,以保障公司科研能力提升、未来业务高速发展,进一步提升企业综合竞争能力,促进公司持续的发展。 盈利预测与投资评级: 公司渠道改革成效显现,业绩恢复较快增长, 基于 2021年三季报上调盈利预测,我们预计公司 2021-2023年净利润分别为 3.4、 3.9、 4.4亿元(原预测为 3.0、 3.2、 3.4亿元),对应 PE 分别为 15、 13、 12, 渠道改革下公司业绩重回增长轨道,维持“增持”的投资评级。 风险提示: 宏观经济增速放缓,原材料价格变动,产品推广不及预期,竞争加剧,渠道改革效果不及预期。
陈梦 6
好太太 综合类 2021-11-01 12.07 -- -- 15.30 26.76%
16.14 33.72%
详细
事件:公司发布2021年三季报,报告期内实现营收9.48亿元,同比+36.76%,较2019年同期+10.44%;实现归母净利润2.18亿元,同比+44.17%,较2019年同期+24.55%。 点评:产品结构及经销商渠道转型成果凸显,经营表现符合预期。公司Q3单季实现营业收入3.69亿元,同比+15.37%,较2019年同期+30.95%;实现归母净利润0.91亿元,同比+27.16%,较2019年同期+43.70%;实现扣非后归母净利润0.77亿元,同比+23.5%,较2019年同期+43.94%。 公司产品结构转型进展顺利,智能晾晒产品成为公司业绩增长主要动力,同时省级运营平台模式帮助公司传统经销商渠道焕发新的活力,综合影响公司收入及利润均延续涨势,整体经营表现符合市场预期。 毛利率受原料成本拖累下滑,净利率水平有所提升。受年内原料成本上涨拖累,公司前三季度毛利率同比-3.68pcpts至45.21%,其中Q3单季毛利率45.20%,同比-3.55pcpts,环比-1.19pcpts,预期Q4公司毛利率水平将处于相对稳定水平。期间费用管控有效,公司期间费用率同比-2.35pcpts至22.6%,其中销售费用率-2.66pcpts至14.74%,管理及研发费用率-0.31pcpts至7.96%,财务费用率+0.62pcpts至-0.1%,驱动公司前三季度净利率同比+1.25pcpts至23.17%,其中Q3单季净利率24.34%,同比+2.00pcpts,环比+1.16pcpts,盈利能力持续提升。 渠道改革持续深化,经营现金流情况大幅好转。公司当前经销商渠道改革及省级运营平台模式仍然处于探索及发展初级阶段,已上线省级运营平台区域在全国不超过15个,但已经取得不俗成果。未来随着该模式的进一步推广及打磨,公司未来业绩增长空间可观。同时,截至三季度末公司实现经营现金流净额1.06亿元,较去年同期相比大幅改善。存货周转天数也较去年同期减少9.3天至67.95天。 投资建议:改革初见成效,增长动力十足。公司在智能晾晒产品领域龙头地位稳固,省级运营平台为公司渠道端增添新活力。考虑到公司渠道改革效果逐步显现,我们上调公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.35/3.86/4.41亿元(原预测值3.13/3.59/4.12亿元),对应当前市值PE分别为14/12/11X,维持“买入”评级。 风险提示:新产品拓展不及预期,原料成本大幅波动。
陈梦 6
好太太 综合类 2021-08-25 13.77 -- -- 13.80 0.22%
15.30 11.11%
详细
事件:公司发布 2021年半年报,报告期内实现营收 5.79亿元,同比增长 55.12%;实现归母净利润 1.28亿元,同比增长 59.30%;实现扣非后归母净利润 1.06亿元,同比增长 63.40%;实现基本每股收益 0.32元。 点评: 经营表现符合预期,智能升级成效显著。公司 Q1/Q2单季实现营收2.11/3.68亿 元 , 同 比 +72.04%/+46.86% ( 较 2019年 同 期 分 别-20.22%/+17.83%);Q1/Q2单季实现归母净利润 0.44/0.84亿元,同比分别同比+125.16%/+37.95%(较 2019年同期分别-12.84%/+35.72%)。Q2经营恢复至疫情前水平,整体表现符合预期。分产品来看,上半年公司以智能晾衣机、智能门锁为核心的智能家居产品营收 4.22亿,同比+108.26%;传统晾衣架产品营收 1.42亿,同比-10.21%。智能家居产品占总营收比重已经由 2020年的 61%提升至 73%,预计随着公司产品结构进一步升级,整体经营表现有望持续向好。 期间费用管控有效,净利率提升。公司 2021H1综合毛利率同比-3.80pct至 45.21%,主要原因在于上半年原材料成本上涨与会计准则调整;期间费用率方面,公司销售费用率同比-2.11pcts 至 15.51%,管理及研发费用率-1.95pcts 至 7.86%,财务费用率+0.46pct 至-0.10%。综合影响下,公司净利率同比+0.86pct 至 22.43%。 渠道改革持续,电商渠道占比快速提升。公司持续推进渠道优化改革,线下渠道强化总部一体化管控,启动省运营平台模式,并积极布局商超、家电、家装融合店等新渠道;线上渠道强化精准营销,积极布局小米商城、拼多多旗舰店、有赞商城、抖音快手店等,并加快布局大数据运营; 此外,在大宗渠道方面,公司也进一步丰富产品线,逐步提升整体配套比。2021年上半年公司南区/北区/电商渠道分别实现营收 1.77/1.17/2.82亿,分别同比+43.15%/+43.65%/+70.91%,其中电商渠道占主营业务收入比重已经由 2020年的 43%提升至 49%。 投资建议:晾晒龙头,首次覆盖,给予“买入”评级。公司在我国晾衣架行业中持续领先,有望受益于行业整体的发展与智能升级。我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 3.13/3.59/4.12亿,对应当前市值PE 分别为 17/14/13倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新产品拓展不及预期,原料成本大幅波动。
好太太 综合类 2021-08-24 13.10 -- -- 14.07 7.40%
15.30 16.79%
详细
事件概述好太太发布2021年半年度报告:2021H1公司实现营收5.79亿元,同比+55.12%,较2019年+0.40%;归母净利润1.28亿元,同比+59.30%,较2019年+13.78%;扣非后归母净利润1.06亿元,同比+63.40%。分季度看,Q2单季度实现收入3.68亿元,同比+46.86%,较2019年+17.83%;归母净利润0.84亿元,同比+37.95%,较2019年+35.71%;扣非后归母净利润0.71亿元,同比+37.58%。二季度业绩持续恢复,盈利能力略有提升。 分析判断: 产品端:新品陆续推出,智能家居业务高增长。 分产品看,2021H1公司智能家居产品、晾衣架产品、其他产品分别实现营业收入4.22、1.42、0.13亿元,同比分别+108.26%、-10.21%、+26.28%。公司主营产品从传统晾晒产品向智能晾晒产品持续升级,2021H1智能家居产品收入占比为72.95%,同比+18.62pct。公司依托核心产品智能晾衣机与智能锁,围绕智能家居领域展开布局,产品逐步延伸至电热毛巾架、智能面板、开关、浴霸等智能家居产品;2021H1新上市了智能晾晒产品套系,其中超薄系列、巨能晒系列、时尚系列,深受市场欢迎,成为拉动上半年智能晾晒业绩增长的主要动力;智能锁方面, 基于现有的猫眼视频、ST-Q2锁体降噪、生物识别等技术,以及隐藏式拉手智能锁新平台、人机交互平台、安全防护等平台,将感知技术、智能控制运用到新一代的产品开发中,产品性能得到全面提升。报告期内,公司继续加大研发投入,专注于消费者核心痛点的技术攻关,与国内知名院校进行合作,建立产学研平台,完善研发激励制度并持续引进高端研发人才。 渠道端:零售渠道改革见效,电商渠道持续放量。 渠道端看,2021H1公司进一步加强线上线下营销资源整合,多管齐下,协同发展。1)公司持续推进零售渠道扁平化,强化一二线城市网点布局,加快三四线城市渠道下沉,围绕“智能家居”主营业务定位,深入推进新零售模式,促进线下门店服务与线上零售的融合。公司启动省运营平台模式,更直接为终端提供帮扶,对经销商进行“一城一策”的管理建议,帮助经销商启动系统性经营规划,构建以效率管理为导向的管理体系和能力体系,实现经销商良性经营,目前公司经销网络形成以总部为中心,向全国辐射的有序态势。此外,与小米、京东、苏宁等品牌达成战略合作,积极布局商超、家电、家装融合店等更加便捷的成交场景,目前新渠道已为公司带来营收增量,成效初显。2)线上电商渠道保持快速增长,2021H1电商渠道收入2.82万元、同比+70.91%,毛利率49.82%、同比-5.22pct,公司积极布局平台渠道拓展,新增小米商城、拼多多旗舰店、有赞商城、抖音快手店等,同时优化京东自营、天猫家装及京东FCS 渠道的深耕运营;公司加快布局大数据运营,提升店铺人群与流量的获取,紧跟直播营销新模式,与李佳琦等头部直播保持长期紧密合作。“618”活动中取得天猫、京东类目晾晒双冠军,智能晒衣机D-3116款成为天猫TOP1单品并首次入选天猫阿里官方100案例。3)大宗工程渠道稳中发展,扎根百强战略客户的开发、维护及合作,进一步丰富B 端专供产品线,优化智能家居解决方案,逐步提高整体配套比例;服务层面上狠抓项目配合反应速度与产品方案的优化,确保项目高品质交付,提高客户满意度。 利润端:费用管控良好,净利率同比提升。 2021H1公司毛利率、净利率分别为45.21%、22.43%,同比分别-3.80pct、+0.86pct,其中,Q2单季度毛利率、净利率分别为46.39%、23.18%,同比分别-2.27pct、-1.14pct。毛利率略有下降,主要系2021年上半年受产品主要原材料电子元件、五金配件、铝型材、塑料制品等市场价格波动影响。净利率同比小幅上升,主要得益于期间费用的管控,2021H1公司期间费用率为23.27%,同比-3.60pct。其中,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为15.51%、4.98%、2.88%、-0.10%,同比分别-2.11pct、-0.93pct、-1.02pct、+0.46pct。Q2单季度,公司期间费用率22.99%,同比-0.26pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为16.16%、4.58%、2.37%、-0.13%,同比分别-0.39pct、+0.58pct、-0.63pct、+0.19pct。 投资建议晾衣架产品持续升级,且零售渠道变革增强公司在终端的把控能力,电商渠道持续发展,大宗工程渠道积极拓展,业绩有望持续稳定增长。考虑到公司业绩的持续改善,上调此前盈利预测,2021-2023年公司收入分别由13.36、15.25、17.23亿元调整至14.43、16.75、19.27亿元,归母净利润分别由3.08、3.52、3.98亿元上调至3.28、3.91、4.61亿元,对应PE 分别为16倍、13倍、11倍,维持“增持”评级。 风险提示行业需求不及预期;市场竞争加剧;原材料价格大幅提升风险。
好太太 综合类 2020-10-23 14.48 17.91 4.37% 15.71 8.49%
15.71 8.49%
详细
2020年年三季度单季营收同比增长增长13.51%,单季归母净利润同比增长13.01%。公司2020年三季度累计实现营业收入6.93亿元,同比下滑19.25%,归母净利润1.52亿元,同比下滑13.61%。分季度拆分,单三季度实现营业收入3.20亿元,同比增长13.51%,归母净利润0.71亿元,同比增长13.01%。单三季度公司营收及利润增速转正,累计前三季度公司营收及利润增速降幅收窄,公司经营呈现向好态势。2020年前三季度公司毛利率同比比增长0.76pct至48.89%。 疫情背景下疫情背景下H1各项业务承压,渠道改革各项业务承压,渠道改革效果效果Q3初现初现。。营销渠道方面,公司线下远程赋能经销商,覆盖渗透终端门店,持续开拓新通路渠道,打造社区社群模式。门店将高密度布局于核心商场社区,持续深化一、二线城市网点布局,加大三、四线城市渠道下沉力度;线上则充分利用平台直播进行爆款讲解、公域流量推广、私域流量打造以促进新的业务增长。工程渠道方面,据好太太2020年中报,公司战略客户投标获得率100%,目前已经与多家前十大地产商达成战略合作;同时亦积极探寻异业合作,通过深度订制产品等模式开发整装行业及大智能系统的晾衣架植入。 盈利预测与投资建议。预计20-22年业绩分别为0.74元/股、0.83元/股、0.94元/股。受新冠疫情和公司经销商模式调整影响,我们预计公司20年实现营收12.99亿元(YOY3.0%),实现归母净利润2.98亿元。结合公司历史PE水平与未来智能家居领域的增长空间,给予公司2021年EPS22倍PE估值,对应合理价值18.26元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示 地产政策超预期收缩,导致下游家具等行业景气度低于预期;行业竞争加剧;智能家居等新品类开拓不及预期。
陈梦 6
好太太 综合类 2020-10-22 15.04 21.58 25.76% 15.71 4.45%
15.71 4.45%
详细
收入业绩同比增速转正,整体表现符合预期。 公司 Q3单季度实现营收 3.20亿元,同比+13.51%( 2020Q1同比-53.62%, Q2单季度同比-19.77%),归母净 利润 0.71亿元, 同比+13.01%( Q1同比-61.29%, Q2单季度同比-1.62%), Q3收入利润环比持续改善。 我们认为主要原因在于随着“新冠” 疫情缓解,线 下渠道逐步复苏,同时公司线上电商保持较快增长,预计随部分工程订单年 底集中结算以及经销商服务能力持续提升,公司四季度有望延续三季度增长 态势。 产品&渠道结构持续优化,盈利水平整体向好。 公司 2020年前三季度毛利率 同比提升 0.76pct 至 48.89%,我们认为主要原因在于产品与渠道结构变化,即 智能家居产品占比提升,线上渠道和工程渠道占比提升, 在产品和渠道结构 持续优化下,公司盈利水平持续向好可期。 期间费用率方面,销售费用率同 比提升 0.52pct 至 17.40%;管理及研发费用率同比下降 0.57pct 至 8.26%;财 务费用率同比下降 0.57pct 至-0.72%。综合影响下公司净利率同比提升 1.39pct 至 21.92%。 品牌优化并持续打造全渠道获客体系,大宗业务有望实现较快增长。品牌方 面, 公司智能锁逐步由“科徕尼”品牌向“好太太”品牌切换; 渠道方面, 疫情期间,公司夯实多渠道零售体系, 从渠道结构和服务升级两方面推进零 售管理转型,推进渠道全面扁平,梳理产品价格体系,进一步下沉至县级、 乡级市场全面铺设渠道网络,同时推进服务标准化升级和电商渠道的发展。 大宗业务方面,公司深挖细分市场, 在流量入口前置的背景下积极与房地产 商合作, 拓展战略性地产客户, 与多家异业公司达成全国性合作, 以拎包入 住为入口触达新收楼客户。我们预计公司大宗业务收入有望实现较快增长, 并带动公司整体收入业绩修复。 晾晒行业龙头, 维持“推荐”评级。 作为晾晒行业龙头, 公司有望受益于行 业整体的发展与智能升级, 新拓展的智能家居业务有望借助研发优势快速突 击。 考虑到“新冠”疫情影响, 我们调整公司盈利预测,预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 2.92/3.32/3.70亿元(原预测值分别为 3.04/3.59/4.12亿 元) , EPS 分别为 0.73/0.83/0.92元,对应当前市值 PE 分别为 21/18/17倍。 基于公司智能家居业务广阔发展前景,我们维持公司目标价 22元/股,对应 2020年 30倍 PE,维持“推荐”评级。 风险提示: 房地产调控趋严;市场竞争加剧;技术升级不及预期。
好太太 综合类 2020-09-09 15.00 -- -- 17.00 13.33%
17.00 13.33%
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2020年H1营收同比下降35.27%,归母净利润同比下降28.57%。公司2020年H1实现营业收入3.73亿元,同比下降35.27%,归母净利润0.80亿元,同比下降28.57%。分季度拆分,单二季度实现营业收入2.51亿元,同比下降19.77%,归母净利润0.6亿元,同比下降1.62%。二季度公司营收及利润降幅逐渐收窄,呈现向好态势。2020年H1公司毛利率同比比增长1.38pct至49.01%,营业收入规模下降导致营业成本大幅下降,期间费用率为26.86%,同比增加0.94pct。 疫情背景下H1各项业务承压,渠道改革成效值得期待。分产品看,公司智能家居产品、晾衣架产品上半年分别实现营业收入2.03亿元(YoY-35.86%)、1.58亿元(YoY-35.24%)。公司积极推进智能家居赋能,开展全渠道建设。在营销渠道方面,公司线下远程赋能经销商,覆盖渗透终端门店,持续开拓新通路渠道,打造社区社群模式;线上则充分利用平台直播进行爆款讲解,吸引流量以促进新的业务增长。2020年H1电商渠道营业收入1.65亿元,同比增长11.57%,占公司业务总收入44.2%。工程渠道方面,公司战略客户投标获得率100%,同时积极探寻异业合作,形成联动机制。 盈利预测与投资建议。预计20-22年业绩分别为0.74元/股、0.84元/股、0.94元/股。受新冠疫情和公司经销商模式调整影响,我们预计公司20年实现营收12.99亿元(YOY+3.05%),实现归母净利润2.97亿元。结合公司历史PE水平与未来智能家居领域的增长空间,给予公司2021年EPS22倍PE估值,对应合理价值18.41元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示。地产政策超预期收缩,导致下游家具等行业景气度低于预期;行业竞争加剧;智能家居等新品类开拓不及预期。
陈梦 6
好太太 综合类 2020-09-02 15.03 21.58 25.76% 16.30 8.45%
17.00 13.11%
详细
Q2环比改善明显,电商业务表现亮眼。公司2020Q2收入2.51亿元,同降19.77%(2020Q1同降53.62%),归母净利润0.61亿元,同降1.62pct(Q1同降61.29%),Q2收入利润环比改善明显。具体分产品看,上半年疫情冲击下,智能家居产品实现营收2.03亿元,同比下降35.86%,销量16.81万套,同降46.07%;晾衣架产品实现营收1.58亿,同比下降,销量54.17万套,同降45.92%。分渠道看,因疫情和公司渠道调整的影响,线下销售短期承压,南区实现营收1.24亿,同降;北区实现营收0.81亿,同降59.04%,疫情过后线下渠道改革效应释放可期,有望恢复良性增长。电商方面,2020H1公司实现营收1.65亿,同增11.57%,线上渠道表现亮眼,主要原因为公司开拓直播、短视频、KOL带货等新赛道,明星直播、店铺自播等全网铺开,总观看人数超500 万的大型直播场次达10 场,未来有望保持良好发展态势。 产品&渠道结构持续优化,盈利水平整体向好。公司2020H1智能家居产品占比提升,线上渠道和工程渠道占比提升,原材料成本下降,因此毛利率同增1.38pct 至49.01%,其中智能家居产品毛利率同增1.43pct至49.17%,晾衣架产品同增2.41pct至49.50%。在产品和渠道结构持续优化下,公司盈利水平持续向好可期。费用率方面,销售费用率同降0.1pct至17.62%,其中市场推广费用、广告宣传费用等支出减少;管理费用率同比增长1.4pct至5.91%,研发费用率同增0.04pct至3.90%,财务费用率同降0.40pct至-0.56%。因此公司净利率同增2.01pct至21.57%。 打造全渠道获客体系,积极与房地产商合作。疫情期间,公司夯实多渠道零售体系,从渠道结构和服务升级两方面推进零售管理转型,推进渠道全面扁平,梳理产品价格体系,进一步下沉至县级、乡级市场全面铺设渠道网络,同时推进服务标准化升级和电商渠道的发展。大宗业务方面,公司深挖细分市场,在流量入口前置的背景下积极与房地产商合作,新增6家战略性地产客户,与10家异业公司达成全国性合作,以拎包入住为入口触达新收楼客户。 晾晒行业龙头,看好后半年业绩修复,维持“推荐”评级。作为晾晒行业龙头,公司有望受益于行业整体的发展与智能升级,新拓展的智能家居业务有望借助研发优势快速突击。我们维持公司盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.04/3.59/4.12亿元,EPS分别为0.76/0.90/1.03元,对应当前市值PE分别为20/17/15倍。基于公司智能家居业务广阔发展前景,我们维持公司目标价22元/股,对应2020年29倍PE,维持“推荐”评级。 风险提示:房地产调控趋严;市场竞争加剧;技术升级不及预期。
好太太 综合类 2020-09-02 15.03 -- -- 16.30 8.45%
17.00 13.11%
详细
一、事件概述8月26日公司发布2020年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入3.73亿元,同比下降35.27%;实现归母净利润8017.32万元,同比下降28.57%。实现基本每股收益0.20元。其中,第二季度营收2.51亿元,同比下降19.81%;归母净利润6054.68万元,同比下降1.62%。 二、分析与判断疫情好转消费回暖,,Q2业绩降幅明显收窄受疫情冲击,上半年公司业绩出现明显下滑。Q1营收仅为1.22亿元,同比下降53.79%;归母净利润1962.64万元,同比下降61.29%。随着二季度疫情得到控制,家居消费逐渐回暖,Q2实现营收2.51亿元,同比下降19.81%;实现归母净利润6054.68万元,同比下降1.62%,降幅较一季度均明显收窄。 毛利率与费用率双增,净利率升提升2pct报告期内,毛利率增加1.38pct至49.01%。期间费用率26.86%,同比增长0.94%,其中,销售费用率减少0.10pct至17.62%,主要是因为广告宣传费用、人员差旅费用、市场推广等支出减少;管理费用率增加1.44pct至9.81%,主要是因为管理人员工资和办公费用等支出减少;财务费用率减少0.40pct至-0.56%,主要系银行存款利息增加所致;受研发项目推迟影响,研发费用率增加0.04pct至3.90%。净利率21.57%,同比增长2.00%。 B端+C端共同发力,打造全渠道获客体系报告期内,公司加快推动多元化、全链路立体渠道的建设。零售业务方面,公司持续深化一、二线城市网点布局,加大三、四线城市渠道下沉;同时借助网络平台提升店铺成交转化率。大宗业务方面,公司目前已与前十大地产商中的恒大、碧桂园、龙湖、中海、绿地、富力达成战略合作。报告期内,战略客户投标获得率100%;新增6家战略性地产客户,与10家异业公司达成全国性合作。B端+C端共同发力,有望助力销售增长。 三、投资建议预计公司20、21、22年能够实现基本每股收益0.72/0.81/0.9元/股,对应PE为22/20/18倍,考虑到轻工行业家居子板块目前TTM估值为36倍,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。 四、风险提示:原材料价格波动风险、房地产市场调控风险
好太太 综合类 2020-08-28 15.89 -- -- 16.30 2.58%
17.00 6.99%
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Q2业绩快速回暖,利润端降幅收窄至 2%以内。实现营业收入 3.73亿元,同比-35.27%;实现归母净利润 0.8亿元,同比-28.57%;扣非后归母净利润 0.65亿元,同比-31.87%。分季度看,Q1/Q2分别实现营业收入 1.22/2.51亿元,同比分别-53.62%/-19.77%;实现归母净利润 0.2/0.61亿元,同比-61.29%/-1.62%;扣非后归母净利润 0.14/0.52亿元,同比-68%/-3.28%。 Q2随着线下销售恢复及电商渠道发力,公司业绩降幅大幅收窄,回暖速度较快。 产品均价快速提升,把握直播红利电商增速较高。分产品看,产品均价快速提升。20H1智能家居产品收入 2.03亿元,同比-35.86%;其中销量同比-46.07%至 16.81万套,均价同比+18.96%至 1206.21元/套。晾衣架产品收入 1.58亿元,同比-35.24%;其中销量同比-45.9%至 54.17万套,均价同比+19.75%至 291万套。分渠道看,公司积极把握电商直播机遇,短视频矩阵快速铺开,线上渠道增速较快。20H1电商渠道收入 1.65亿元,同比+11.57%,在收入中占比达 44.6%;线下收入 2.08亿元,同比-51.4%。 盈利能力逆势提升,降本增效初见成绩。20H1公司毛利率同比+1.38pcpts至 49.01%;其中 Q1/Q2毛利率分别为 49.72%/48.66%;净利率同比+2pcpts至 21.57%,其中 Q1/Q2净利率分别为 15.95%/24.32%。毛利率提升主要得益于产品结构优化及电商渠道占比提升,20H1电商渠道毛利率为55.03%,同比-1.01pcpts;线下渠道毛利率为 44.23%,同比-0.49pcpts。期间费用率同比+0.94pcpts 至 26.86%;其中,销售费用率-0.1pcpts 至 17.62%; 管理费用率(含研发费用率 3.9%)同比+1.44pcpts 至 9.81%。财务费用率同比-0.4pcpts 至-0.56%。公司降本增效取得一定成效,在疫情影响收入下滑与线下渠道变革的双重挑战下,期间费用率增长较少。 新零售改革统仓模式暂时拖累现金流,后续有望逐渐好转。H1实现经营现金流-1.42亿元,经营现金流/经营活动净收益比值为-181.77%;销售现金流/营业收入同比+3.94pcpts 至 101.68%。Q1/Q2经营现金流分别为-1.97/+0.54亿元。净营业周期-26.5天,同比上升 33.18天;其中,存货周转天数 107.3天;同比上升 68.7天;应收账款周转天数 29.02天;同比上升 13.28天;应付账款周转天数 162.82天;同比上升 48.8天。为降低经销商库存压力,公司新零售改革实行统仓统配模式,因此存货周转天数上升较多,对现金流带来一定的拖累。但随着改革步入正轨,预计现金流将逐渐好转,同时公司净经营周期为负,存货的提升并不会对公司运营效率带来过大压力。 渠道改革决心不变,阵痛后渠道下沉有望提速。公司上半年积极推进渠道改革,核心变化在于:1)降低经销商服务压力,提升仓储及服务效率。 原有模式下,仓储、配送、服务等环节由经销商负责,易产生服务水平参差不齐的问题且公司难以触及终端客户。新模式下,经销商仅负责门店展示及销售环节,仓储、配送、安装等环节均由公司直接负责,有助于提升服务水平并获取真实的终端需求数据。同时该模式降低经销商的库存压力,令经销商实现轻资产运营并专注前端销售。2)渠道扁平化提升分销商利润空间。原有模式下,经销商除零售业务外,还对分销商进行批发,层层加价降低了分销商利润空间,渠道下沉难度较大。新模式下,原有经销商仅负责零售业务,分销商升级成为公司直接客户(经销商),加价环节减少。整体看,新模式降低了经销商门槛,提升了利润空间,有助于渠道的快速下沉和空白区域的开拓。渠道改革对原有经销商提出了全新的要求,因此改革初期遇到一定阻力,但公司改革决心不变,招商进度较为顺利,预计 Q3起改革成效将逐渐显现。 工程渠道将步入正轨,有望带来可观增量收入。公司从 2018年起搭建工程业务团队,开启工程业务布局。2019年公司工程业务订单金额达 8000万元,兑现收入约 1000万元。今年工程业务持续发力,战略客户投标获得率 100%,预计订单有望实现翻倍。同时,根据草根调研,头部地产商已逐渐开始将晾衣机纳入精装房预装及选装集采范围,目前晾衣机处于低渗透时期,增长弹性较高。公司作为晾衣机领域龙头,有望在该趋势中持续受益。 投资建议: Q2业绩明显好转,渠道改革阵痛过后,渠道下沉有望加速; 同时工程渠道处于低渗透时期,公司有望持续受益。预测公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.73/0.86/1.03元,对应 PE 分别为 22/18/15x,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:宏观经济增速放缓,原材料价格波动,产品推广不及预期,竞争加剧,渠道改革效果不及预期。
陈梦 6
好太太 综合类 2020-05-01 11.70 21.19 23.48% 14.42 21.07%
14.97 27.95%
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智能家居产品发展稳健,2019年业绩表现符合预期。公司2019Q4单季度收入4.02亿元,同比-1.60%,较2019Q3收入增速(同比-14.92%)降幅收窄;Q4单季度归母净利润1.04亿元,同比+39.99%,增速较2019Q3增速(同比-16.09%)大幅改善。我们认为公司2019年业绩表现符合我们预期,业绩增速快于收入增速主要原因在于公司管控提效,盈利水平提升。分产品,2019年公司智能家居产品与晾衣架产品分别实现收入7.62和4.63亿,增速分别为+0.20%和-10.44%,毛利率分别达到50.16%(同比+7.88pct)和48.57%(同比+5.36pct)。 预计公司依托产品创新引领、渠道稳定拓展与品牌打造,业绩表现望改善。 产品与渠道结构优化,毛利率水平提升。公司2019年整体毛利率为49.52%(同比+6.86pct),净利率22.30%(同比+2.41pct);2020年一季度毛利率49.72%(同比+3.63pct),净利率15.95%(同比-3.25pct)。我们认为公司毛利率同比提升原因一是产品结构变化,智能家居产品占比提升;二是渠道结构变化,高毛利率的电商占比提升;三是原材料成本下降。期间费用率方面,2019年与2020年一季度公司销售费用率分别为16.94%(同比+2.51pct)和19.80%(同比+3.57pct),研发及管理费用率分别为8.62%(同比+1.63pct)和15.53%(同比+7.81pct),财务费用率分别为-0.13%(同比-0.04pct)和-1.06%(同比-0.92pct)。 持续推进渠道优化,双品牌运营实力提升。渠道端,目前公司形成了以区域经销为主、直营为辅的线下销售渠道布局,截至2019年底,公司经销商已经超850家,专卖店超2400家,终端销售网点超30,000家。公司积极发展电商渠道,2019年公司电商收入3.87亿元,同比+37.77%。同时公司大力拓展工程渠道,2019年新开发战略客户17家,并积极探索整装行业及大智能系统晾衣架植入。品牌端,目前公司产品已全面划分为两个品牌进行运营,“好太太”品牌继续深耕智能晾晒板块,“科徕尼”品牌以家居多产品智联为发展方向。 继续看好公司发展,维持“推荐”评级。公司在我国晾衣架行业中独占鳌头,有望受益于行业整体的发展与智能升级;新拓展的智能家居业务有望借助研发优势快速突击。考虑到“新冠”疫情影响,我们调整公司盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.04/3.59/4.12亿元(原预测值3.76/4.35/4.96亿元),对应当前市值PE分别为16/13/12倍。基于公司智能家居业务广阔发展前景,结合公司上市以来估值中枢(27X),我们维持公司目标价22元/股,对应2020年29倍PE,短期由于受“新冠”疫情冲击,仍维持“推荐”评级。 风险提示:房地产调控趋严;市场竞争加剧;技术升级不及预期。
好太太 综合类 2020-05-01 11.70 -- -- 14.42 21.07%
14.97 27.95%
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2019年收入小幅下滑,20Q1受疫情影响大,全年有影响有限。2019年公司实现营业收入12.60亿元,同比下滑3.81%;归母净利润2.79亿元,同比增长7.25%。单四季度实现营收4.02亿元,同比下滑1.60%,降幅较三季度大幅收窄;实现归母净利润1.04亿元,同比增长39.99%,单四季度毛利率同比大幅提升7.21pct,推动归母净利润高增。因受新冠疫情的影响,消费需求被延迟,2020年第一季度公司实现营收1.22亿元,同比下滑53.62%;归母净利润1962.64万元,同比下滑61.29%。 盈利能力上,毛利率增长显著。2019年公司实现毛利率为49.52%,同比增长6.86pct;2020年一季度实现毛利率49.72%,同比提升3.63pct,继续保持提升趋势。毛利率提升的主要原因为:(一)原材料价格下跌,各产品毛利率提升;(二)产品结构改变,智能家居产比占比提升;(三)渠道结构改变,电商占比大幅提升。 分品牌经营,深化品牌战略,抢占市场占有率。公司当前树立“好太太”、“科徕尼”双品牌,持续增强品牌黏度,并有助于更快地抢占市场占有率。2019年公司子公司科徕尼智能净利润为亏损2381.08万元,预计随着科徕尼门锁销量的增长,规模效应渐显,亏损将逐渐收窄。 20-22年业绩分别为0.75元/股、0.83元/股、0.91元/股。受疫情影响,我们小幅下调公司2020年收入预测,预计公司20年实现营收12.90亿元,但受渠道结构、产品结构以及产品毛利率上行等因素,我们预计20年实现归母净利润3.00亿元,对应PE15.78倍,结合公司近期PE水平与未来智能家居领域的增长空间,给予公司2020年EPS20倍PE估值,对应合理价值15.00元/股,上调公司评级至“买入”评级。 风险提示。地产政策超预期收缩,导致下游家具等行业景气度低于预期;行业竞争加剧;智能家居等新品类开拓不及预期。
好太太 综合类 2019-11-04 14.30 -- -- 14.30 0.00%
14.84 3.78%
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Q3业绩压力增大,单季利润下滑幅度较大,调整期坚持布局智能家居构筑竞争壁垒。 2019Q1-3公司实现营业收入 8.59亿元,同比-4.81%;实现归母净利润 1.75亿元,同比-5.83%;扣非后归母净利润 1.49亿元,同比-2.92%。 分季度看, Q1/Q2/Q3分别实现营业收入 2.64/3.13/2.82亿元,同比分别+0.27%/+1.75%/-14.92%;实现归母净利润 0.51/0.62/0.63亿元,同比分别+6.37%/-2.81%/-16.09%;扣非后归母净利润 0.42/0.53/0.54亿元,同比分别+5.33%/+17.19%/-21.18%。 Q3公司业绩压力显现,收入及利润端均有所下滑。在外部压力较大的环境下,公司坚持深化产品升级、品牌升级的路线,加大智能家居产品的开发及销售推广力度,构筑长期竞争壁垒。 高毛利产品占比提升增厚毛利率, 为渠道建设及研发投入提供更大空间,盈利能力稳定。 2019Q1-3毛利率同比+6.66pcpts 至 48.13%;净利率同比-0.11pcpts 至 20.53%。 期间费用率同比+5.14pcpts 至 25.57%;其中,销售费用率+3.76pcpts 至 16.88%;管理费用率(含研发费用率 4.3%)同比+1.4pcpts 至 8.83%;财务费用率同比-0.03pcpts 至-0.15%。 Q3单季毛利率同比+6.56pcpts 至 49.15%;净利率同比-0.2pcpts 至 22.49%;期间费用率同比+7.57pcpts 至 24.85%。 2019年公司毛利率提升幅度较大,除增值税及原材料价格因素外,其他驱动因素包括: 1)工艺优化及规模效应压缩生产成本,智能系列毛利率 7pcpts 左右; 2)渠道结构调整,直营(包括电商)占比较去年提高 10pcpts 至 31.42%,其中电商占比提高 8.6pcpts 至28.5%; 3)持续推出高毛利率新品,迭代速度加快催化毛利率增长。毛利率提升为公司加大渠道营销及研发投入提供更大空间,整体净利率维持稳定。 现金流同比略有下降,周转效率提升。 实现经营现金流 0.59亿元,同比-7.11%;经营现金流/经营活动净收益比值为 32.32%;销售现金流/营业收入同比-2.23pcpts 至 100.97%。 净营业周期-46.44天,同比下降 35.02天; 其中,存货周转天数 38.46天, 同比上升 9.31天;应收账款周转天数 16.42 仿宋天, 同比上升 10.6天;应付账款周转天数 101.32天, 同比上升 54.92天。 短期波动不改初心,智能家居布局不断深化。 短期看,公司仍处于转型智能家居的探索期,在捕捉消费者需求及渠道优化升级的过程中需要试错,无需过度担忧业绩的暂时性波动。中长期看,智能门锁及智能晾衣机渗透率提升空间充足,同时公司不断推出新产品如智能垃圾桶、智能窗帘等产品丰富产品矩阵。在渠道方面,公司一方面优化提升现有的经销渠道,另一方面积极建设直营电商渠道。同时,随着精装房普及,预计未来将有更多精装房配备智能晾衣机、智能门锁等产品,工程渠道有望提升公司收入增速。 投资建议: 公司为晾衣架领域龙头,智能锁尚处于投入期,但基于公司广袤的渠道协同,或将逐步迎来收获。预测公司 2019-2021年 EPS 分别为0.66/0.73/0.83元,对应 PE 分别为 22/20/17x,维持“推荐”的投资评级。 风险提示: 宏观经济增速放缓,原材料价格波动,产品推广不及预期,竞争加剧。
好太太 综合类 2019-11-04 14.02 -- -- 14.30 2.00%
14.84 5.85%
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业绩总结: 公司发布2019年三季报。前三季度公司实现营业收入 8.6亿元,同比下滑 4.8%;实现归属于上市公司股东的净利润 1.7亿元,同比下滑 5.8%; 实现扣非后归属于上市公司股东的净利润 1.5亿元,同比下滑 2.9%。 材料费用下降致毛利率水平提升,现金流整体稳定。 公司前三季度整体毛利率为 48.1%,同比上升 6.7pp, 主要受益于原材料五金、铝材、塑料等价格下降,以及公司生产工艺改进,规模效应显现。 公司前三季度期间费用率 25.6%,同比增长 5.2pp。 其中, 销售费率 16.9%,同比增长 3.8pp;公司继续增加智能家居研发投入,管理+研发费率 8.8%,同比增长 1.4pp;财务费率上半年-0.15%,同比基本持平。 公司归母净利率为 20.5%,同比微降 0.1pp。 由于前三季度工程客户应收款增加以及新品推广信用额度增加,应收账款环比 18年末增长 224%,达 0.8亿元。现金流方面整体稳定, Q3经营性现金流为 5910万,同比微降约7%。 持续加大产品研发投入。 公司加力多元化产品的开发,研发费用同比增长 32%; 截至 19上半年, 公司累计有效专利 429项,新申请数量 99项,其中发明 29项,实用 42项,外观 27项,软件著作权 1项。 此外,公司加力智能家居的布局, 欲将科徕尼打造成智能家居领先品牌, 并且科徕尼旗下 AI 智能锁产品得到了快速的推广和发展。 渠道全面布局。 截至上半年, 公司共有经销商超 850家,专卖店超 2300多家,分别比 2018年底增加约 50家/100家, 终端销售网点超 30000家。同时公司加大核心家居卖场的布局密度,持续深化一、二线城市网点布局,加大三、四线城市渠道下沉力度。 公司深入推进新零售模式,促进线下门店服务与线上零售的融合,上半年电商销售 1.5亿元,占比 25.7%,同比增加 36.0%。 同时公司加力拓展工程渠道,与恒大、富力、碧桂园、绿地、中海等知名房地产商达成战略合作关系。 此外,公司积极探寻异业合作模式,分别与华为、阿里、海尔、京东、尚品宅配等一系列知名企业通过深度订制产品等合作模式,形成联动机制。 盈利预测与投资建议。 预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.74元、 0.87元、 1.03元, 对应 PE 分别为 19倍、 16倍、 14倍。 维持“增持”评级。 风险提示: 原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险; 智能家居产品销量或不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名