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好太太 综合类 2020-10-23 14.48 18.26 27.25% 14.78 2.07% -- 14.78 2.07% -- 详细
2020年年三季度单季营收同比增长增长13.51%,单季归母净利润同比增长13.01%。公司2020年三季度累计实现营业收入6.93亿元,同比下滑19.25%,归母净利润1.52亿元,同比下滑13.61%。分季度拆分,单三季度实现营业收入3.20亿元,同比增长13.51%,归母净利润0.71亿元,同比增长13.01%。单三季度公司营收及利润增速转正,累计前三季度公司营收及利润增速降幅收窄,公司经营呈现向好态势。2020年前三季度公司毛利率同比比增长0.76pct至48.89%。 疫情背景下疫情背景下H1各项业务承压,渠道改革各项业务承压,渠道改革效果效果Q3初现初现。。营销渠道方面,公司线下远程赋能经销商,覆盖渗透终端门店,持续开拓新通路渠道,打造社区社群模式。门店将高密度布局于核心商场社区,持续深化一、二线城市网点布局,加大三、四线城市渠道下沉力度;线上则充分利用平台直播进行爆款讲解、公域流量推广、私域流量打造以促进新的业务增长。工程渠道方面,据好太太2020年中报,公司战略客户投标获得率100%,目前已经与多家前十大地产商达成战略合作;同时亦积极探寻异业合作,通过深度订制产品等模式开发整装行业及大智能系统的晾衣架植入。 盈利预测与投资建议。预计20-22年业绩分别为0.74元/股、0.83元/股、0.94元/股。受新冠疫情和公司经销商模式调整影响,我们预计公司20年实现营收12.99亿元(YOY3.0%),实现归母净利润2.98亿元。结合公司历史PE水平与未来智能家居领域的增长空间,给予公司2021年EPS22倍PE估值,对应合理价值18.26元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示 地产政策超预期收缩,导致下游家具等行业景气度低于预期;行业竞争加剧;智能家居等新品类开拓不及预期。
好太太 综合类 2020-10-22 15.04 22.00 53.31% 14.84 -1.33% -- 14.84 -1.33% -- 详细
收入业绩同比增速转正,整体表现符合预期。 公司 Q3单季度实现营收 3.20亿元,同比+13.51%( 2020Q1同比-53.62%, Q2单季度同比-19.77%),归母净 利润 0.71亿元, 同比+13.01%( Q1同比-61.29%, Q2单季度同比-1.62%), Q3收入利润环比持续改善。 我们认为主要原因在于随着“新冠” 疫情缓解,线 下渠道逐步复苏,同时公司线上电商保持较快增长,预计随部分工程订单年 底集中结算以及经销商服务能力持续提升,公司四季度有望延续三季度增长 态势。 产品&渠道结构持续优化,盈利水平整体向好。 公司 2020年前三季度毛利率 同比提升 0.76pct 至 48.89%,我们认为主要原因在于产品与渠道结构变化,即 智能家居产品占比提升,线上渠道和工程渠道占比提升, 在产品和渠道结构 持续优化下,公司盈利水平持续向好可期。 期间费用率方面,销售费用率同 比提升 0.52pct 至 17.40%;管理及研发费用率同比下降 0.57pct 至 8.26%;财 务费用率同比下降 0.57pct 至-0.72%。综合影响下公司净利率同比提升 1.39pct 至 21.92%。 品牌优化并持续打造全渠道获客体系,大宗业务有望实现较快增长。品牌方 面, 公司智能锁逐步由“科徕尼”品牌向“好太太”品牌切换; 渠道方面, 疫情期间,公司夯实多渠道零售体系, 从渠道结构和服务升级两方面推进零 售管理转型,推进渠道全面扁平,梳理产品价格体系,进一步下沉至县级、 乡级市场全面铺设渠道网络,同时推进服务标准化升级和电商渠道的发展。 大宗业务方面,公司深挖细分市场, 在流量入口前置的背景下积极与房地产 商合作, 拓展战略性地产客户, 与多家异业公司达成全国性合作, 以拎包入 住为入口触达新收楼客户。我们预计公司大宗业务收入有望实现较快增长, 并带动公司整体收入业绩修复。 晾晒行业龙头, 维持“推荐”评级。 作为晾晒行业龙头, 公司有望受益于行 业整体的发展与智能升级, 新拓展的智能家居业务有望借助研发优势快速突 击。 考虑到“新冠”疫情影响, 我们调整公司盈利预测,预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 2.92/3.32/3.70亿元(原预测值分别为 3.04/3.59/4.12亿 元) , EPS 分别为 0.73/0.83/0.92元,对应当前市值 PE 分别为 21/18/17倍。 基于公司智能家居业务广阔发展前景,我们维持公司目标价 22元/股,对应 2020年 30倍 PE,维持“推荐”评级。 风险提示: 房地产调控趋严;市场竞争加剧;技术升级不及预期。
好太太 综合类 2020-09-09 15.00 -- -- 17.00 13.33%
17.00 13.33% -- 详细
2020年H1营收同比下降35.27%,归母净利润同比下降28.57%。公司2020年H1实现营业收入3.73亿元,同比下降35.27%,归母净利润0.80亿元,同比下降28.57%。分季度拆分,单二季度实现营业收入2.51亿元,同比下降19.77%,归母净利润0.6亿元,同比下降1.62%。二季度公司营收及利润降幅逐渐收窄,呈现向好态势。2020年H1公司毛利率同比比增长1.38pct至49.01%,营业收入规模下降导致营业成本大幅下降,期间费用率为26.86%,同比增加0.94pct。 疫情背景下H1各项业务承压,渠道改革成效值得期待。分产品看,公司智能家居产品、晾衣架产品上半年分别实现营业收入2.03亿元(YoY-35.86%)、1.58亿元(YoY-35.24%)。公司积极推进智能家居赋能,开展全渠道建设。在营销渠道方面,公司线下远程赋能经销商,覆盖渗透终端门店,持续开拓新通路渠道,打造社区社群模式;线上则充分利用平台直播进行爆款讲解,吸引流量以促进新的业务增长。2020年H1电商渠道营业收入1.65亿元,同比增长11.57%,占公司业务总收入44.2%。工程渠道方面,公司战略客户投标获得率100%,同时积极探寻异业合作,形成联动机制。 盈利预测与投资建议。预计20-22年业绩分别为0.74元/股、0.84元/股、0.94元/股。受新冠疫情和公司经销商模式调整影响,我们预计公司20年实现营收12.99亿元(YOY+3.05%),实现归母净利润2.97亿元。结合公司历史PE水平与未来智能家居领域的增长空间,给予公司2021年EPS22倍PE估值,对应合理价值18.41元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示。地产政策超预期收缩,导致下游家具等行业景气度低于预期;行业竞争加剧;智能家居等新品类开拓不及预期。
好太太 综合类 2020-09-02 15.03 22.00 53.31% 16.30 8.45%
17.00 13.11% -- 详细
Q2环比改善明显,电商业务表现亮眼。公司2020Q2收入2.51亿元,同降19.77%(2020Q1同降53.62%),归母净利润0.61亿元,同降1.62pct(Q1同降61.29%),Q2收入利润环比改善明显。具体分产品看,上半年疫情冲击下,智能家居产品实现营收2.03亿元,同比下降35.86%,销量16.81万套,同降46.07%;晾衣架产品实现营收1.58亿,同比下降,销量54.17万套,同降45.92%。分渠道看,因疫情和公司渠道调整的影响,线下销售短期承压,南区实现营收1.24亿,同降;北区实现营收0.81亿,同降59.04%,疫情过后线下渠道改革效应释放可期,有望恢复良性增长。电商方面,2020H1公司实现营收1.65亿,同增11.57%,线上渠道表现亮眼,主要原因为公司开拓直播、短视频、KOL带货等新赛道,明星直播、店铺自播等全网铺开,总观看人数超500 万的大型直播场次达10 场,未来有望保持良好发展态势。 产品&渠道结构持续优化,盈利水平整体向好。公司2020H1智能家居产品占比提升,线上渠道和工程渠道占比提升,原材料成本下降,因此毛利率同增1.38pct 至49.01%,其中智能家居产品毛利率同增1.43pct至49.17%,晾衣架产品同增2.41pct至49.50%。在产品和渠道结构持续优化下,公司盈利水平持续向好可期。费用率方面,销售费用率同降0.1pct至17.62%,其中市场推广费用、广告宣传费用等支出减少;管理费用率同比增长1.4pct至5.91%,研发费用率同增0.04pct至3.90%,财务费用率同降0.40pct至-0.56%。因此公司净利率同增2.01pct至21.57%。 打造全渠道获客体系,积极与房地产商合作。疫情期间,公司夯实多渠道零售体系,从渠道结构和服务升级两方面推进零售管理转型,推进渠道全面扁平,梳理产品价格体系,进一步下沉至县级、乡级市场全面铺设渠道网络,同时推进服务标准化升级和电商渠道的发展。大宗业务方面,公司深挖细分市场,在流量入口前置的背景下积极与房地产商合作,新增6家战略性地产客户,与10家异业公司达成全国性合作,以拎包入住为入口触达新收楼客户。 晾晒行业龙头,看好后半年业绩修复,维持“推荐”评级。作为晾晒行业龙头,公司有望受益于行业整体的发展与智能升级,新拓展的智能家居业务有望借助研发优势快速突击。我们维持公司盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.04/3.59/4.12亿元,EPS分别为0.76/0.90/1.03元,对应当前市值PE分别为20/17/15倍。基于公司智能家居业务广阔发展前景,我们维持公司目标价22元/股,对应2020年29倍PE,维持“推荐”评级。 风险提示:房地产调控趋严;市场竞争加剧;技术升级不及预期。
好太太 综合类 2020-09-02 15.03 -- -- 16.30 8.45%
17.00 13.11% -- 详细
一、事件概述8月26日公司发布2020年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入3.73亿元,同比下降35.27%;实现归母净利润8017.32万元,同比下降28.57%。实现基本每股收益0.20元。其中,第二季度营收2.51亿元,同比下降19.81%;归母净利润6054.68万元,同比下降1.62%。 二、分析与判断疫情好转消费回暖,,Q2业绩降幅明显收窄受疫情冲击,上半年公司业绩出现明显下滑。Q1营收仅为1.22亿元,同比下降53.79%;归母净利润1962.64万元,同比下降61.29%。随着二季度疫情得到控制,家居消费逐渐回暖,Q2实现营收2.51亿元,同比下降19.81%;实现归母净利润6054.68万元,同比下降1.62%,降幅较一季度均明显收窄。 毛利率与费用率双增,净利率升提升2pct报告期内,毛利率增加1.38pct至49.01%。期间费用率26.86%,同比增长0.94%,其中,销售费用率减少0.10pct至17.62%,主要是因为广告宣传费用、人员差旅费用、市场推广等支出减少;管理费用率增加1.44pct至9.81%,主要是因为管理人员工资和办公费用等支出减少;财务费用率减少0.40pct至-0.56%,主要系银行存款利息增加所致;受研发项目推迟影响,研发费用率增加0.04pct至3.90%。净利率21.57%,同比增长2.00%。 B端+C端共同发力,打造全渠道获客体系报告期内,公司加快推动多元化、全链路立体渠道的建设。零售业务方面,公司持续深化一、二线城市网点布局,加大三、四线城市渠道下沉;同时借助网络平台提升店铺成交转化率。大宗业务方面,公司目前已与前十大地产商中的恒大、碧桂园、龙湖、中海、绿地、富力达成战略合作。报告期内,战略客户投标获得率100%;新增6家战略性地产客户,与10家异业公司达成全国性合作。B端+C端共同发力,有望助力销售增长。 三、投资建议预计公司20、21、22年能够实现基本每股收益0.72/0.81/0.9元/股,对应PE为22/20/18倍,考虑到轻工行业家居子板块目前TTM估值为36倍,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。 四、风险提示:原材料价格波动风险、房地产市场调控风险
好太太 综合类 2020-08-28 15.89 -- -- 16.30 2.58%
17.00 6.99% -- 详细
Q2业绩快速回暖,利润端降幅收窄至 2%以内。实现营业收入 3.73亿元,同比-35.27%;实现归母净利润 0.8亿元,同比-28.57%;扣非后归母净利润 0.65亿元,同比-31.87%。分季度看,Q1/Q2分别实现营业收入 1.22/2.51亿元,同比分别-53.62%/-19.77%;实现归母净利润 0.2/0.61亿元,同比-61.29%/-1.62%;扣非后归母净利润 0.14/0.52亿元,同比-68%/-3.28%。 Q2随着线下销售恢复及电商渠道发力,公司业绩降幅大幅收窄,回暖速度较快。 产品均价快速提升,把握直播红利电商增速较高。分产品看,产品均价快速提升。20H1智能家居产品收入 2.03亿元,同比-35.86%;其中销量同比-46.07%至 16.81万套,均价同比+18.96%至 1206.21元/套。晾衣架产品收入 1.58亿元,同比-35.24%;其中销量同比-45.9%至 54.17万套,均价同比+19.75%至 291万套。分渠道看,公司积极把握电商直播机遇,短视频矩阵快速铺开,线上渠道增速较快。20H1电商渠道收入 1.65亿元,同比+11.57%,在收入中占比达 44.6%;线下收入 2.08亿元,同比-51.4%。 盈利能力逆势提升,降本增效初见成绩。20H1公司毛利率同比+1.38pcpts至 49.01%;其中 Q1/Q2毛利率分别为 49.72%/48.66%;净利率同比+2pcpts至 21.57%,其中 Q1/Q2净利率分别为 15.95%/24.32%。毛利率提升主要得益于产品结构优化及电商渠道占比提升,20H1电商渠道毛利率为55.03%,同比-1.01pcpts;线下渠道毛利率为 44.23%,同比-0.49pcpts。期间费用率同比+0.94pcpts 至 26.86%;其中,销售费用率-0.1pcpts 至 17.62%; 管理费用率(含研发费用率 3.9%)同比+1.44pcpts 至 9.81%。财务费用率同比-0.4pcpts 至-0.56%。公司降本增效取得一定成效,在疫情影响收入下滑与线下渠道变革的双重挑战下,期间费用率增长较少。 新零售改革统仓模式暂时拖累现金流,后续有望逐渐好转。H1实现经营现金流-1.42亿元,经营现金流/经营活动净收益比值为-181.77%;销售现金流/营业收入同比+3.94pcpts 至 101.68%。Q1/Q2经营现金流分别为-1.97/+0.54亿元。净营业周期-26.5天,同比上升 33.18天;其中,存货周转天数 107.3天;同比上升 68.7天;应收账款周转天数 29.02天;同比上升 13.28天;应付账款周转天数 162.82天;同比上升 48.8天。为降低经销商库存压力,公司新零售改革实行统仓统配模式,因此存货周转天数上升较多,对现金流带来一定的拖累。但随着改革步入正轨,预计现金流将逐渐好转,同时公司净经营周期为负,存货的提升并不会对公司运营效率带来过大压力。 渠道改革决心不变,阵痛后渠道下沉有望提速。公司上半年积极推进渠道改革,核心变化在于:1)降低经销商服务压力,提升仓储及服务效率。 原有模式下,仓储、配送、服务等环节由经销商负责,易产生服务水平参差不齐的问题且公司难以触及终端客户。新模式下,经销商仅负责门店展示及销售环节,仓储、配送、安装等环节均由公司直接负责,有助于提升服务水平并获取真实的终端需求数据。同时该模式降低经销商的库存压力,令经销商实现轻资产运营并专注前端销售。2)渠道扁平化提升分销商利润空间。原有模式下,经销商除零售业务外,还对分销商进行批发,层层加价降低了分销商利润空间,渠道下沉难度较大。新模式下,原有经销商仅负责零售业务,分销商升级成为公司直接客户(经销商),加价环节减少。整体看,新模式降低了经销商门槛,提升了利润空间,有助于渠道的快速下沉和空白区域的开拓。渠道改革对原有经销商提出了全新的要求,因此改革初期遇到一定阻力,但公司改革决心不变,招商进度较为顺利,预计 Q3起改革成效将逐渐显现。 工程渠道将步入正轨,有望带来可观增量收入。公司从 2018年起搭建工程业务团队,开启工程业务布局。2019年公司工程业务订单金额达 8000万元,兑现收入约 1000万元。今年工程业务持续发力,战略客户投标获得率 100%,预计订单有望实现翻倍。同时,根据草根调研,头部地产商已逐渐开始将晾衣机纳入精装房预装及选装集采范围,目前晾衣机处于低渗透时期,增长弹性较高。公司作为晾衣机领域龙头,有望在该趋势中持续受益。 投资建议: Q2业绩明显好转,渠道改革阵痛过后,渠道下沉有望加速; 同时工程渠道处于低渗透时期,公司有望持续受益。预测公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.73/0.86/1.03元,对应 PE 分别为 22/18/15x,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:宏观经济增速放缓,原材料价格波动,产品推广不及预期,竞争加剧,渠道改革效果不及预期。
好太太 综合类 2020-05-01 11.70 21.60 50.52% 14.42 21.07%
14.97 27.95%
详细
智能家居产品发展稳健,2019年业绩表现符合预期。公司2019Q4单季度收入4.02亿元,同比-1.60%,较2019Q3收入增速(同比-14.92%)降幅收窄;Q4单季度归母净利润1.04亿元,同比+39.99%,增速较2019Q3增速(同比-16.09%)大幅改善。我们认为公司2019年业绩表现符合我们预期,业绩增速快于收入增速主要原因在于公司管控提效,盈利水平提升。分产品,2019年公司智能家居产品与晾衣架产品分别实现收入7.62和4.63亿,增速分别为+0.20%和-10.44%,毛利率分别达到50.16%(同比+7.88pct)和48.57%(同比+5.36pct)。 预计公司依托产品创新引领、渠道稳定拓展与品牌打造,业绩表现望改善。 产品与渠道结构优化,毛利率水平提升。公司2019年整体毛利率为49.52%(同比+6.86pct),净利率22.30%(同比+2.41pct);2020年一季度毛利率49.72%(同比+3.63pct),净利率15.95%(同比-3.25pct)。我们认为公司毛利率同比提升原因一是产品结构变化,智能家居产品占比提升;二是渠道结构变化,高毛利率的电商占比提升;三是原材料成本下降。期间费用率方面,2019年与2020年一季度公司销售费用率分别为16.94%(同比+2.51pct)和19.80%(同比+3.57pct),研发及管理费用率分别为8.62%(同比+1.63pct)和15.53%(同比+7.81pct),财务费用率分别为-0.13%(同比-0.04pct)和-1.06%(同比-0.92pct)。 持续推进渠道优化,双品牌运营实力提升。渠道端,目前公司形成了以区域经销为主、直营为辅的线下销售渠道布局,截至2019年底,公司经销商已经超850家,专卖店超2400家,终端销售网点超30,000家。公司积极发展电商渠道,2019年公司电商收入3.87亿元,同比+37.77%。同时公司大力拓展工程渠道,2019年新开发战略客户17家,并积极探索整装行业及大智能系统晾衣架植入。品牌端,目前公司产品已全面划分为两个品牌进行运营,“好太太”品牌继续深耕智能晾晒板块,“科徕尼”品牌以家居多产品智联为发展方向。 继续看好公司发展,维持“推荐”评级。公司在我国晾衣架行业中独占鳌头,有望受益于行业整体的发展与智能升级;新拓展的智能家居业务有望借助研发优势快速突击。考虑到“新冠”疫情影响,我们调整公司盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.04/3.59/4.12亿元(原预测值3.76/4.35/4.96亿元),对应当前市值PE分别为16/13/12倍。基于公司智能家居业务广阔发展前景,结合公司上市以来估值中枢(27X),我们维持公司目标价22元/股,对应2020年29倍PE,短期由于受“新冠”疫情冲击,仍维持“推荐”评级。 风险提示:房地产调控趋严;市场竞争加剧;技术升级不及预期。
好太太 综合类 2020-05-01 11.70 -- -- 14.42 21.07%
14.97 27.95%
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2019年收入小幅下滑,20Q1受疫情影响大,全年有影响有限。2019年公司实现营业收入12.60亿元,同比下滑3.81%;归母净利润2.79亿元,同比增长7.25%。单四季度实现营收4.02亿元,同比下滑1.60%,降幅较三季度大幅收窄;实现归母净利润1.04亿元,同比增长39.99%,单四季度毛利率同比大幅提升7.21pct,推动归母净利润高增。因受新冠疫情的影响,消费需求被延迟,2020年第一季度公司实现营收1.22亿元,同比下滑53.62%;归母净利润1962.64万元,同比下滑61.29%。 盈利能力上,毛利率增长显著。2019年公司实现毛利率为49.52%,同比增长6.86pct;2020年一季度实现毛利率49.72%,同比提升3.63pct,继续保持提升趋势。毛利率提升的主要原因为:(一)原材料价格下跌,各产品毛利率提升;(二)产品结构改变,智能家居产比占比提升;(三)渠道结构改变,电商占比大幅提升。 分品牌经营,深化品牌战略,抢占市场占有率。公司当前树立“好太太”、“科徕尼”双品牌,持续增强品牌黏度,并有助于更快地抢占市场占有率。2019年公司子公司科徕尼智能净利润为亏损2381.08万元,预计随着科徕尼门锁销量的增长,规模效应渐显,亏损将逐渐收窄。 20-22年业绩分别为0.75元/股、0.83元/股、0.91元/股。受疫情影响,我们小幅下调公司2020年收入预测,预计公司20年实现营收12.90亿元,但受渠道结构、产品结构以及产品毛利率上行等因素,我们预计20年实现归母净利润3.00亿元,对应PE15.78倍,结合公司近期PE水平与未来智能家居领域的增长空间,给予公司2020年EPS20倍PE估值,对应合理价值15.00元/股,上调公司评级至“买入”评级。 风险提示。地产政策超预期收缩,导致下游家具等行业景气度低于预期;行业竞争加剧;智能家居等新品类开拓不及预期。
好太太 综合类 2019-11-04 14.30 -- -- 14.30 0.00%
14.84 3.78%
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Q3业绩压力增大,单季利润下滑幅度较大,调整期坚持布局智能家居构筑竞争壁垒。 2019Q1-3公司实现营业收入 8.59亿元,同比-4.81%;实现归母净利润 1.75亿元,同比-5.83%;扣非后归母净利润 1.49亿元,同比-2.92%。 分季度看, Q1/Q2/Q3分别实现营业收入 2.64/3.13/2.82亿元,同比分别+0.27%/+1.75%/-14.92%;实现归母净利润 0.51/0.62/0.63亿元,同比分别+6.37%/-2.81%/-16.09%;扣非后归母净利润 0.42/0.53/0.54亿元,同比分别+5.33%/+17.19%/-21.18%。 Q3公司业绩压力显现,收入及利润端均有所下滑。在外部压力较大的环境下,公司坚持深化产品升级、品牌升级的路线,加大智能家居产品的开发及销售推广力度,构筑长期竞争壁垒。 高毛利产品占比提升增厚毛利率, 为渠道建设及研发投入提供更大空间,盈利能力稳定。 2019Q1-3毛利率同比+6.66pcpts 至 48.13%;净利率同比-0.11pcpts 至 20.53%。 期间费用率同比+5.14pcpts 至 25.57%;其中,销售费用率+3.76pcpts 至 16.88%;管理费用率(含研发费用率 4.3%)同比+1.4pcpts 至 8.83%;财务费用率同比-0.03pcpts 至-0.15%。 Q3单季毛利率同比+6.56pcpts 至 49.15%;净利率同比-0.2pcpts 至 22.49%;期间费用率同比+7.57pcpts 至 24.85%。 2019年公司毛利率提升幅度较大,除增值税及原材料价格因素外,其他驱动因素包括: 1)工艺优化及规模效应压缩生产成本,智能系列毛利率 7pcpts 左右; 2)渠道结构调整,直营(包括电商)占比较去年提高 10pcpts 至 31.42%,其中电商占比提高 8.6pcpts 至28.5%; 3)持续推出高毛利率新品,迭代速度加快催化毛利率增长。毛利率提升为公司加大渠道营销及研发投入提供更大空间,整体净利率维持稳定。 现金流同比略有下降,周转效率提升。 实现经营现金流 0.59亿元,同比-7.11%;经营现金流/经营活动净收益比值为 32.32%;销售现金流/营业收入同比-2.23pcpts 至 100.97%。 净营业周期-46.44天,同比下降 35.02天; 其中,存货周转天数 38.46天, 同比上升 9.31天;应收账款周转天数 16.42 仿宋天, 同比上升 10.6天;应付账款周转天数 101.32天, 同比上升 54.92天。 短期波动不改初心,智能家居布局不断深化。 短期看,公司仍处于转型智能家居的探索期,在捕捉消费者需求及渠道优化升级的过程中需要试错,无需过度担忧业绩的暂时性波动。中长期看,智能门锁及智能晾衣机渗透率提升空间充足,同时公司不断推出新产品如智能垃圾桶、智能窗帘等产品丰富产品矩阵。在渠道方面,公司一方面优化提升现有的经销渠道,另一方面积极建设直营电商渠道。同时,随着精装房普及,预计未来将有更多精装房配备智能晾衣机、智能门锁等产品,工程渠道有望提升公司收入增速。 投资建议: 公司为晾衣架领域龙头,智能锁尚处于投入期,但基于公司广袤的渠道协同,或将逐步迎来收获。预测公司 2019-2021年 EPS 分别为0.66/0.73/0.83元,对应 PE 分别为 22/20/17x,维持“推荐”的投资评级。 风险提示: 宏观经济增速放缓,原材料价格波动,产品推广不及预期,竞争加剧。
好太太 综合类 2019-11-04 14.02 -- -- 14.30 2.00%
14.84 5.85%
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业绩总结: 公司发布2019年三季报。前三季度公司实现营业收入 8.6亿元,同比下滑 4.8%;实现归属于上市公司股东的净利润 1.7亿元,同比下滑 5.8%; 实现扣非后归属于上市公司股东的净利润 1.5亿元,同比下滑 2.9%。 材料费用下降致毛利率水平提升,现金流整体稳定。 公司前三季度整体毛利率为 48.1%,同比上升 6.7pp, 主要受益于原材料五金、铝材、塑料等价格下降,以及公司生产工艺改进,规模效应显现。 公司前三季度期间费用率 25.6%,同比增长 5.2pp。 其中, 销售费率 16.9%,同比增长 3.8pp;公司继续增加智能家居研发投入,管理+研发费率 8.8%,同比增长 1.4pp;财务费率上半年-0.15%,同比基本持平。 公司归母净利率为 20.5%,同比微降 0.1pp。 由于前三季度工程客户应收款增加以及新品推广信用额度增加,应收账款环比 18年末增长 224%,达 0.8亿元。现金流方面整体稳定, Q3经营性现金流为 5910万,同比微降约7%。 持续加大产品研发投入。 公司加力多元化产品的开发,研发费用同比增长 32%; 截至 19上半年, 公司累计有效专利 429项,新申请数量 99项,其中发明 29项,实用 42项,外观 27项,软件著作权 1项。 此外,公司加力智能家居的布局, 欲将科徕尼打造成智能家居领先品牌, 并且科徕尼旗下 AI 智能锁产品得到了快速的推广和发展。 渠道全面布局。 截至上半年, 公司共有经销商超 850家,专卖店超 2300多家,分别比 2018年底增加约 50家/100家, 终端销售网点超 30000家。同时公司加大核心家居卖场的布局密度,持续深化一、二线城市网点布局,加大三、四线城市渠道下沉力度。 公司深入推进新零售模式,促进线下门店服务与线上零售的融合,上半年电商销售 1.5亿元,占比 25.7%,同比增加 36.0%。 同时公司加力拓展工程渠道,与恒大、富力、碧桂园、绿地、中海等知名房地产商达成战略合作关系。 此外,公司积极探寻异业合作模式,分别与华为、阿里、海尔、京东、尚品宅配等一系列知名企业通过深度订制产品等合作模式,形成联动机制。 盈利预测与投资建议。 预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.74元、 0.87元、 1.03元, 对应 PE 分别为 19倍、 16倍、 14倍。 维持“增持”评级。 风险提示: 原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险; 智能家居产品销量或不及预期。
好太太 综合类 2019-09-06 16.00 18.15 26.48% 16.10 0.63%
16.10 0.63%
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下调目标价至18.48元,维持增持评级。智能晾衣机将成为重要的新增长点,产品结构调整将带来盈利能力提升。考虑智能晾衣机产品对传统产品存在的替代,下调2019~2021年EPS至0.75(-0.04)/0.88(-0.09)/1.02(-0.15)元,参考可比公司给予2020年21倍PE,下调目标价至18.48元。 收入和扣非归属净利润增长符合市场预期。公司2019H1实现营收5.76亿元,同增1.06,实现归属净利润1.12亿元,同增1.13,实现扣非归属净利润9558万,同增11.64%。收入增速符合预期,其中智能家居产品收入同增1.95,传统晾衣架产品收入同减1.26%;归属净利润增速低于扣非增速的原因是政府补贴及营业外收入减少。 终端经营质量不断提升,双品牌进行战略整合。公司持续深化一、二线城市网点布局,加大三、四线城市渠道下沉力度,此外持续加强对经销商管理,在数量与质量方面双管齐下,截至2019H1共有经销商超850家、专卖店超2300家、终端销售网点超30000家。品牌方面,科徕尼将加快智能锁铺样工作,并以家居多产品智联为发展方向,持续提升产品竞争力。 工程渠道与电商渠道快速拓展,积极探索异业合作模式。公司与多家头部地产公司达成战略合作关系,在电商渠道方面,公司积极尝试线上线下的协同发展。在异业合作方面,公司与华为、阿里等企业通过深度订制产品等合作模式,形成较好的联动机制。新增渠道有望成为传统零售渠道的有效补充,中长期积极顺应渠道结构变化的调整。 风险提示:原材料价格波动的风险,智能门锁推进不达预期
好太太 综合类 2019-09-02 15.26 -- -- 16.39 7.40%
16.39 7.40%
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1、营收增速稳定,双品牌、多渠道拓展稳步推进 上半年在家居市场消费环境整体偏弱的背景下,公司收入端增长有所承压,Q2单季收入增速1.75%,环比略升1.48pct。渠道建设方面,持续做精线下渠道,推动渠道下沉、终端零售转型,促进零售和渠道批发共同发力;电商渠道持续高增长,1H19电商收入增35.96%,营收占比达26%,预计未来电商销售仍有提升空间;快速拓展工程渠道,已与恒大、富力、碧桂园、绿地、中海等知名房地产商达成战略合作关系。品牌建设持续推进经销商双品牌运作,加快科徕尼品牌布局,同时探寻与华为、阿里、海尔、京东、尚品宅配等企业的异业合作模式。由于销售收现减少使1H19经营性活动现金流量净额同比减少65.14%。 2、Q2毛利率创历史新高,加大业务推广增加费用率 1H19综合毛利率为47.63%,同比提升6.81pct;Q2单季度毛利率创历史新高,达48.93%,同比提升6.99pct。上半年智能家居产品、传统晾衣架产品毛利率分别同比升7.69pct、5.54pct。电商毛利率56.04%,同比升1.52pct.由于公司扩大双品牌的宣传力度、终端市场建设以及多元化产品的开发销售等,使销售、管理+研发率分别同比提升2.8pct、0.91pct,财务费用率基本稳定。1H19净利率19.57%,同比稳定,政府补助和营业外收入减少使扣非利润增速快于归母净利。Q2单季,归母净利同比减少2.81%、扣非净利增长17.19%。 3、19年深化多元化渠道布局,维持“审慎推荐-A”评级 持续看好公司在智能晾晒行业内的龙头地位,收入端随零售、电商和工程渠道的拓展,以及高客单值智能晾衣机对传统产品的加速替代,有望实现稳健增长;科徕尼智能锁与好太太品牌战略整合,发挥协同效应逐渐起量。同时,积极探索家居产品跨界合作等新零售模式。盈利端,随着公司智能产品的规模效应渐显,运营效率持续优化,整体盈利预期稳定向好。预计2019~2021年归母净利分别为2.75亿元、3.21亿元、3.61亿元,同比分别增长6%、17%、13%,目前股价对应19年PE为22x,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险,新品牌拓展不及预期。
好太太 综合类 2019-08-29 15.61 -- -- 16.39 5.00%
16.39 5.00%
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19H1收入及利润增速不及预期,毛利率持续改善 报告期公司实现营业收入5.77亿元,同比增长1.06%,归母净利润1.12亿元,同比增长1.13%。其中19Q2营业收入3.13亿元,同比增长1.75%,归母净利润0.62亿元,同比下降-2.81%。受终端需求不景气及产品单价下滑影响,收入增速不及预期。电商渠道收入占比持续提升、生产工艺改进及规模效应显现推动毛利率提升6.81pct至47.63%。 线上渠道保持高增速,线下渠道进一步加密 报告期公司启动多形式、多渠道、深层次的品牌推广,电商渠道销售收入为1.48亿元,同比增长35.96%,营收占比提升4.28pct至25.80%。线下渠道加强经销商销售网络建设,推动经销商转型升级,报告期末共有经销商超850家,专卖店2300多家,终端销售网点超过3万家。 持续研发布局智能家居,分品牌经营致力创新发展 坚持“两纵一横”的产品策略,依托智能晾衣机、智能锁作为拳头产品持续推进全屋智能家居发展,其中涵括智能晾晒、智能安防、智能照明、智能交互、智能健康等全场景覆盖,借助AI技术打造家居场景深度融合的智能生态环境,实现多品类一体化智能家居控制系统的搭建。 盈利预测与投资建议 看好公司智能产品布局,从功能性角度契合消费升级,技术研发投入提升品牌力,智能晾衣架及智能锁业务推动公司产品量价齐升。预计公司2019-2021年实现营收14.2、16.1、18.4亿元,归母净利润分别为2.9、3.3、3.8亿元,当前对应2019年PE为21.4倍,上市以来公司PE(ttm)均值为33.9x,基于公司未来智能家电领域增长空间,给予2019年26.0xPE合理估值,对应合理价值18.69元/股,维持公司增持评级。 风险提示 地产政策超预期紧缩,导致下游家具等行业景气度低于预期;行业品牌众,价格战风险大;智能家居新品类开发不达预期。
好太太 综合类 2019-08-29 15.61 -- -- 16.39 5.00%
16.39 5.00%
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业绩总结:公司发布2019年半年报。上半年实现营收5.8亿元,同比增长1.1%,Q1/Q2分别实现营收2.6亿元/3.1亿元,同比分别增长0.3%/1.7%;实现归母净利润1.1亿元,同比增长1.1%,Q1/Q2分别实现0.5亿元/0.6亿元,同比分别增长6.4%/-1.9%;实现扣非后归母净利润9558.1万元,同比增长11.6%。 材料费用下降致毛利率水平提升。1)公司上半年整体毛利率为47.6%,同比上升6.8pp,主要得益于公司材料费用大幅下降约13.2%,使营业成本同比下降10.6%。2)净利率19.6%,与去年同期基本持平。3)三费率为25.9%,同比上升3.6pp,主要系公司持续扩大双品牌的宣传力度,加大各终端市场建设投入的支持,使销售费用率同比上升2.8pp,为17.7%。管理+研发费用同比提升0.9pp达到8.8%。4)公司上半年应收账款及应收票据较年初增加196.2%,使得公司应收账款周转率同比下降55.3pp,为11.4%,应收账款增加主要由工程业务增长及公司加大新品销售支持所致。 持续加大产品研发投入。1)智能家居产品收入3.2亿元,占比55.1%;传统晾衣架产品收入2.4亿元,占比42.4%,产品营收占比基本稳定。2)公司持续加大研发投入,发展多元化产品开发、提升产品竞争优势,研发费用同比增长18.6%;公司累计有效专利429项,新申请数量99项,其中发明29项,实用42项,外观27项,软件著作权1项。3)品牌上,公司以打造科徕尼为智能家居领先品牌为目标,快速培育及拓展科徕尼旗下AI智能锁产品。 渠道全面布局。1)公司共有经销商超850家,专卖店超2300多家,分别比2018年底增加约50家/100家,终端销售网点超30000家。同时公司加大核心家居卖场的布局密度,持续深化一、二线城市网点布局,加大三、四线城市渠道下沉力度。2)深入推进新零售模式,促进线下门店服务与线上零售的融合,上半年电商销售1.5亿元,占比25.7%,同比增加36.0%。3)快速拓展工程渠道,取得显著成效,与恒大、富力、碧桂园、绿地、中海等知名房地产商达成战略合作关系。4)积极探寻异业合作模式,分别与华为、阿里、海尔、京东、尚品宅配等一系列知名企业通过深度订制产品等合作模式,形成联动机制。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.74元、0.87元、1.03元,对应PE分别为21倍、18倍、15倍。考虑到公司处于晾衣架行业爆发的细分领域,未来或有较大成长空间,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险;智能家居产品销量或不及预期。
好太太 综合类 2019-08-28 15.50 21.60 50.52% 16.39 5.74%
16.39 5.74%
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事项: 公司于 2019年 8月 26日发布 2019年半年报。 2019年上半年公司实现营业收入 5.76亿元,同比+1.06%;实现归母净利润 1.12亿元, 同比+1.13%,扣非后归母净利润 0.96亿元,同比+11.64%;实现基本每股收益 0.28元。 评论: Q2单季度收入增速提升,整体表现基本符合预期。 公司 2019Q2单季度收入3.13亿元,同比+1.75%,增速较 Q1(同比+0.27%)有所回升; Q2单季度归母净利润 0.62亿元,同比-2.81%,增速较 Q1(同比+6.37%)转负,我们认为原因一是费用投放增加致单季度净利率承压,二是政府补助同比减少;公司扣非后归母净利润 0.53亿,同比+17.19%,增速较 Q1(同比+5.33%)提升明显。 整体表现符合我们预期。 产品结构持续优化,盈利水平提升。 2019H1公司毛利率 47.63%(同比+6.81pct), 我们认为主要原因是较高毛利率水平的智能家居产品占比提升所致, 报告期内公司智能家居产品营收 3.16亿元,收入占比提升至 54.84%,且该品类毛利率同比+7.69pct 至 47.75%。期间费用率方面,公司扩大双品牌宣传力度加强终端市场建设致销售费用率同比+2.80pct 至 17.72%,研发投入增加致管理与研发费用率同比+0.91pct 至 8.37%,利息收入增加至财务费用率同比-0.04pct 至-0.16%。综合影响下,公司净利率同比+0.11pct 至 19.57%。 持续推进渠道下沉, 品牌影响力不断提升。 渠道端, 目前公司形成了以区域经销为主、直营为辅的线下销售渠道布局,截至 2019年 6月 30日,公司共有经销商已经超 850家,专卖店超 2300家,终端销售网点超 30,000家。同时公司积极发展电商渠道, 上半年公司电商收入 1.48亿元,同比+35.96%。 品牌端,目前公司产品已全面划分为两个品牌进行运营,“好太太”品牌继续深耕智能晾晒板块,“ 科徕尼”品牌以家居多产品智联为发展方向,并分别聘请刘涛和邓超为公司“好太太”、“科徕尼”形象代言人,提升品牌影响力和客户粘性。 看好公司发展, 维持“推荐”评级。 公司在我国晾衣架行业中独占鳌头,有望受益于行业整体的发展与智能升级;新拓展的智能家居业务行业处于快速发展期,公司有望借助研发优势快速突击。我们维持公司盈利预测, 预计公司2019-2021年归母净利润分别为 3.21、 3.76、 4.35亿元,对应当前市值 PE 分别为 19、 16、 14倍,维持“推荐”评级。基于公司智能家居业务快速发展, 结合公司历史估值中枢与可比公司估值, 我们维持公司 2019年 22元/股目标价,对应 28倍 PE。 风险提示: 宏观经济下行导致需求不振;市场竞争加剧;技术升级不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名