金融事业部 搜狐证券 |独家推出
陈彦彤

光大证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 证书编号:S0930518070002...>>

20日
短线
18.75%
(第175名)
60日
中线
25%
(第215名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/9 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
立高食品 食品饮料行业 2022-01-10 128.90 -- -- 128.64 -0.20% -- 128.64 -0.20% -- 详细
事件:立高食品发布《关于对部分产品价格调整的公告》,自2022年1月4日起,对部分主要的冷冻烘焙食品及烘焙原材料的产品出厂价格进行调整,上调幅度为3%-8%不等,结合近期对公司的渠道跟踪,我们更新观点如下:提价节奏加快以应对成本压力。11)本次提价主要针对蛋挞皮和奶油产品,挞皮为公司核心单品之一,2021年估计挞皮及挞液产品规模约4亿,占公司整体收入比重约15%,占冷冻烘焙业务比重约25%。其中毛利率相对较低的港挞类在11月之后已经提价,提价幅度估计在5%左右,本次提价估计主要针对毛利率相对较高的葡挞类产品,提价节奏略快于此前预期。原料类业务提价主要针对部分奶油产品,21年收入贡献相对较低。22)本次提价主要应对成本上升,公司采购主要原材料为油脂、糖类、面粉等大宗农产品,2021年以来大宗原料价格上涨给公司成本带来一定压力。以采购金额占比约20%的油脂为例,2021年初至11月油料油脂类大宗商品平均价格指数同比上涨30%+。21年下半年以来公司对部分品类陆续执行提价措施,成本压力有望得到缓解。 预期提价顺利传导可能性较高。主要原因为:11)公司在提价同时会保证经销商利润,渠道反馈立高经销商毛利率25%+,且与公司合作密切、粘性较强,预期提价不会损伤渠道积极性。22)烘焙上游成本整体上涨,相关企业亦出台提价措施,例如海融科技公告2022年3月起将部分产品出厂价格上调5-8%,南侨食品21年也进行了价格调整。33)冷冻烘焙行业处于需求快速扩容的高速成长期,奥昆产品力具备一定优势,特别在小B渠道具备较高议价权。公司目前提价品类覆盖面不高且提价幅度较小,估计对收入贡献有限,提价落地有望推动22年毛利率环比改善,若后续原材料价格压力逐步缓解,利润弹性有望逐步释放。 2222年产能落地有望保证规模扩张。估计21年奥昆收入增长60%+,22年冷冻烘焙依旧为主要增长驱动。近期河南工厂新投产甜甜圈产线一条,后续葡挞、冷冻蛋糕产线有望陆续运作,浙江工厂将在22年上半年布局,广东工厂亦可补充一定产能,综合看22年产值增量有望达到10亿,在满足山姆等商超客户需求的同时,也可增加对饼店和餐饮渠道的产品供应。虽然冷冻烘焙目前市场格局较为分散(2020年奥昆市占率10%左右),但考虑公司产能投放效率较高,叠加相对突出的产品力与销售服务能力,估计未来两三年可继续享受市场红利。 盈利预测、估值与评级:维持21-23年净利润预测2.74/3.47/4.46亿,对应EPS为1.62/2.05/2.64元,当前股价对应P/E为79/62/49倍,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全风险,原材料价格波动风险,市场竞争加剧风险。
贵州茅台 食品饮料行业 2022-01-05 2055.00 -- -- 2065.00 0.49% -- 2065.00 0.49% -- 详细
事件:贵州茅台发布 2021年度生产经营情况公告,初步核算 2021年实现总营收 1090亿元,同比增长 11.2%,实现归母净利润 520亿元,同比增长 11.3%。 其中估计 Q4总营收 319.5亿元,同比增长 12.4%,归母净利润 147.3亿元,同比增长 14.5%。 全年平稳收官,21Q4茅台酒收入增幅环比提升。1)2021年茅台酒营收 932亿元,同比增长 9.87%,Q4单季营收 282.1亿元,同比增长 14.3%,增幅环比明显加快(前三季度营收同比增幅为 10.7%/7.7%/5.6%),估计主要受 Q4增供普茅等加快放量、产品均价提升等驱动,全年来看估计量价均有提升,其中价增贡献高于量增。2)2021年系列酒营收 126亿元,同比增长 26.1%,全年来看销量维持较高增长,提价亦有一定贡献,Q4单季营收 30.6亿元,同比增长2.32%,增幅环比有所降低,估计主要因四季度系列酒投放节奏放缓。3)2021年归母净利率 47.71%,较 2020年基本持平,Q4归母净利率 46.82%,同比提升 1.5pct,估计主要因 Q4茅台酒收入占比有所提升、且产品结构升级导致。 茅台酒产能超额达成,为后续扩张保驾护航。2021年度公司生产茅台酒基酒 5.65万吨左右,系列酒基酒 2.82万吨左右,较 2020年产能分别增加 12.5%/13.1%。 之前根据 2021年度茅台集团生产·质量大会,预计 2021年茅台酒设计/实际产能 4.27/5.53万吨,系列酒设计/实际产能 2.52/2.9万吨,茅台酒产能顺利释放且超出既定目标,系列酒产能逐年扩张,3万吨酱香系列酒技改工程项目有望于2022年底建成,为后续规模扩张夯实基础。 展望 2022年,新管理层带领下公司营销变革将带来更多亮点。一方面价格管控有望见效,在 21年 10月取消除普茅之外的其他茅台酒开箱政策后,近期取消飞天茅台 6瓶装的开箱政策满足整箱需求,同时配合 12瓶装规格要求开箱,此外 21年年底对经销商增供飞天茅台并增加贵州省内商超系统等投放量,目前散瓶批价在 2600-2700元左右,整箱批价 3200-3250元左右,价差有所缩小,后续改革措施有望推动茅台酒进一步回归商品属性。另一方面,公司继续营销改革从而回收渠道利润的确定性较高,直营、电商、商超等直供渠道投放量或将进一步增加。同时,公司近期推出新品珍品茅台酒,生肖、精品、年份、珍品等非标产品梯队进一步完善,茅台 1935、珍品茅台等亦有望在 2022年贡献增量。 盈利预测、估值与评级:根据经营公告,小幅下调 21年净利润为 520.4亿(较前次预测-0.9%),维持 2022-23年净利润预测为 601.7/691.6亿,对应 EPS为 41.4/47.9/55.1元,当前股价对应 PE 为 49/43/37倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复影响春节动销,渠道结构调节不及预期
山西汾酒 食品饮料行业 2021-12-28 312.09 -- -- 336.77 7.91% -- 336.77 7.91% -- 详细
事件:近期山西汾酒发布公告,宣布董事长李秋喜因年龄原因辞职,新董事长将由袁清茂接任,掌门人交接受到市场关注,另外我们近期跟踪山西、河南、华北等市场渠道动销,更新对公司的观点如下: 人事变动为自然调整,战略延续确定性较高。本次董事长交接为自然更替,李秋喜董事长今年年满 60周岁,为到龄退休,新董事长袁清茂现年 52岁,曾担任山西省交通厅副厅长、山西交通控股集团有限公司党委书记和董事长。本次人事变动消息短期内引发市场关注,担心点主要在于换帅后公司战略以及品牌势能的延续性,但汾酒自 2017年开始国企改革以来,经营势能持续朝上,创造出的汾酒速度已逐步验证自上而下的改革对于汾酒复兴的意义,此次换帅后,公司战略方向延续的确定性较高,从渠道反馈看明年产品结构、品牌运作等策略较为稳定,且汾酒品牌势头正劲,来年业绩有望延续高增。 2021年圆满收官,产品张力较为强劲。据渠道反馈,2021年汾酒销售圆满完成,增幅超出年初预期,估计省内省外销售额均增长 50%以上。分产品来看,玻汾作为高性价比大单品维持高增长,下半年厂家收缩对玻汾的费用投入,但凭借自身产品力,玻汾依旧呈现供不应求的态势。省外青花 20批价从年初以来持续上涨,目前 375-380元左右,实际动销旺盛、消费群体不断扩张,省内青花 25库存低位,发展势头亦较为强劲,青 30复兴版的市场培育亦在持续推进,终端实际价格 1000-1100元左右。巴拿马在省外市场增长相对平稳,省内动销顺畅,在基地市场亦实现较高增长。 2022年高增长预期较强,结构升级、渠道扁平化保证增长质量。当前已开始 22年开门红准备工作,经销商对于明年高增长的信心较强,我们认为明年改革红利延续下,公司高质量增长的驱动主要为:1)青花带动升级:从“抓两头,带中间”逐步转变为青花引领,预期明年玻汾将缩减费用,青花系列将增加投入,复兴版为发展重心,其具备香型优势和品牌积淀,挺价顺利下市场培育有望逐步见效,青花 40采用联盟体方式,预期明年运作打开品牌高度。2)渠道精细化: 渠道扁平化战略延续,目前一些成熟市场的专卖店、终端布局已经较为完善,长江以南等重点市场销售链条亦有缩短,同时厂商业务人员增加,政策执行、费用管理等落到实处,精耕细作下渠道管控增强,酒厂对于终端市场的反馈更加迅速。 盈利预测、估值与评级:维持 2021-23年净利润预测 58/75/ 97亿,对应 EPS为 4.77/6.15/7.91元,当前股价对应 P/E 为 64/50/39倍,维持“买入”评级。 风险提示:青花系列增长不及预期,省外市场扩张进展不及预期。
水井坊 食品饮料行业 2021-12-23 126.52 -- -- 128.30 1.41%
128.30 1.41% -- 详细
几度更迭,管理层回归本土化。水井坊曾是全兴股份旗下的高端白酒品牌,目前为中国境内唯一由外资控股的白酒上市企业。从水井坊管理控制权变化来看,以全兴上市为起点,其经历了三个阶段:11)从国企转民营并更名为水井坊;22)2006年起帝亚吉欧逐步取得水井坊主导权,外资入主初期呈现水土不服,2006-2012年营收和净利润CAGR低于多数酒企。33)2015年年底开始管理层回归本土化,2021年7月新管理层就位及9月员工持股计划落地,强化团队稳定信心。 次高端正值风口,分化仍将持续。11)伴随消费升级、普五打开价格空间,次高端白酒承接上下需求,迎来发展窗口。2018-2020年,300-600元/600元以上白酒收入规模CAGR为26%/22%,2020年合计规模占比接近40%。22)次高端价位上沿,300-400元价位基础深厚,600-700元价格带增长潜力较高。相较高端白酒,次高端白酒集中度较分散,全国性名酒、区域龙头参与者众多,但市场份额向名酒集中为大势所趋。 巩固次高端基本盘,渠道助力对外扩张。水井坊:11)先天具备名酒基因,后天营销推广不遗余力,销售费用率位居业内前列。22)主攻次高端及以上价格带,核心单品卡位明确,臻酿八号深耕宴席场景,井台定价略高,商务属性具备较大挖掘潜力。33)渠道模式采用新老总代并存,新总代模式有利于实现厂家把控终端与精细化管理。核心门店引导终端动销、挖掘宴席等细分场景。44)基地市场赋予消费者教育优势,公司采取蘑菇战术深耕高增长潜力地区,借助渠道与核心终端力量突破核心市场,大致估算水井坊在华东、华南等次高端市场份额约7-10%。未来伴随公司加大资源聚焦与渠道深耕,核心市场有望快速成长。 明确高端战略,拉升品牌价值。11)水井坊较早探路高端化,但过去进展略为缓慢,原因可能在于大单品打造不足、团购渠道发展有限、核心消费者培育有待增强。22)2021年公司再次坚定高端化战略,9月发布升级版典藏,定价1399元/瓶,渠道运作方面将典藏与臻酿八号、井台独立,公司内部成立高端事业部与消费者培育部,并成立水井坊高端白酒销售公司,强化厂商联结,专注团购渠道,费用投放维持高水平,但重心有所转变,以培育品牌高度与核心消费群体为主。 盈利预测、估值与评级:新管理层就位稳定奠定发展基础,核心单品有望享受次高端红利扩张,渠道改革和核心门店有利于精耕细作,稳扎稳打拓展核心市场,公司前瞻性进行品牌升维,蓄力长期发展。预测2021-23年净利润为11.60/14.95/18.31亿元,对应EPS为2.38/3.06/3.75元,当前股价对应P/E为54/42/34倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:次高端白酒竞争加剧,费用投放产出比不及预期,国内疫情反复。
五粮液 食品饮料行业 2021-12-22 236.00 -- -- 245.31 3.94%
245.31 3.94% -- 详细
事件:我们近期参加五粮液第二十五届1218 经销商大会,并跟踪河南、江苏等主要市场渠道动销,更新观点如下: 21 年稳中有进,营销质量稳步提升。据管理层报告,2021 年公司经营业绩、品牌价值、企业形象稳步提升,品牌支撑、科技创新、文化建设、产业生态、团队建设明显增强,同时在产品结构、品牌推广、渠道建设、消费者培育、数字化转型、厂商关系方面取得新突破,为来年发展奠定基础。其中1)产品端:五粮液体系价稳量升,经典五粮液导入市场,牛年纪念酒等有效补充产品矩阵,系列酒更加聚焦,清退总经销品牌7 个以及产品509 款,品牌与产品数量均压缩80%, 并向自营/中高价位/优质品牌聚焦。2)渠道端:传统终端进一步优化,新增高质量终端5300 个,优化低质量终端1600 家,系列酒终端数量66.5 万家,同比增加52.5%,团购网络覆盖拜访重点企业近3 万家,其中近70%企业实现团购。 经销商考评更侧重营销质量,奖励覆盖面亦有所扩大。从本次经销商考评来看, 公司更加侧重营销质量、强调共商共建共享,考核方式进一步优化、评奖覆盖面也有所扩大。1)考评细则:围绕进货总额、进货单瓶均价、新产品进货额、发运动销、消费者培育五个方面,五粮液板块除进货总额外,重点考核八代团购增量份额、经典五粮液进货额以及营销过程,并将现金回款比例纳入价值系数,系列酒板块重点考核进货总额以及当期进货均价。2)奖励范围:以新商老商、大商小商一视同仁为导向,获奖总数达2279 家次,同比增加38.2%。本次评奖一方面有助于提升经销商积极性、构建良好的厂商关系,另一方面考评规则的调整也体现了公司对于渠道运作质量、高端产品导入效果、品牌高度提升的重视。 22 年谋求高质量增长,经验势能向上可期。展望2022 年,公司定调稳中求进, 提出持续加大消费者培育、提升品牌市场地位、满足新时代消费需求、推动系列酒升级发展、坚持共享与共建并进五个营销重点。从短期跟踪来看,当下进入来年备货期,渠道反馈22 年八代综合拿货成本提升,近期批价有所回暖,江苏等核心市场批价970 元左右,渠道及终端库存良性,后续春节旺季批价有望提升。经典五粮液仍为发展重点,公司将继续强化核心群体培育、优化渠道模式,1618、低度、纪念酒等产品亦有望贡献增量。前期受三季度业绩增长放缓、普五批价提升平稳等因素影响,估值受到一定压制,但考虑普五实际动销顺畅、公司在千元价格带品牌力强劲,22 年高质量增长可期,业绩弹性与估值抬升亦值得期待。 盈利预测、估值与评级:维持2021-23 年净利润预测240/287/ 342 亿,对应EPS 为6.17/7.40/8.81 元,当前股价对应P/E 为38/32/27 倍,重申“买入”评级。 风险提示:经典五粮液反馈不及预期,普五动销不及预期,高端白酒竞争加剧
百润股份 食品饮料行业 2021-12-10 64.66 -- -- 70.86 9.59%
70.86 9.59% -- 详细
事件:12 月8 日,公司发布产品提价公告,受主要原辅材料、包材、人工、运输、能源等成本上涨,及公司优化升级产品带来的成本上升影响,公司对各系列主要产品出厂价格进行调整,上调幅度为4%-10%不等,新价格自2021 年12 月25 日开始按产品调价通知执行。 成本上涨压力催生提价动作。 1)包材价格:受疫情冲击影响,大宗商品价格普遍上涨,上游原材料价格提升带动瓦楞纸、玻璃价格随之提升。截至2021 年11 月30 日,瓦楞纸/玻璃/铝锭较2020 年价格最低点分别上涨43.6%/57.0%/67.5%。2)原材料价格:截至2021 年11 月底,原料白糖期货结算价格较2020 年价格最低点上涨18.2%。近期饮料公司提价动作频繁,可口可乐自11 月1 日起,上调500ML 可乐零售价至3.5 元,上调888ML 零售价至4.5 元;东鹏500ml 金瓶,经销商开票价一箱涨1 元。饮料行业进入提价周期,百润顺应行业趋势提价,有效缓解成本压力。 提价范围超市场预期,渠道拓展积极推进。 1)提价超预期:此前市场仅对公司新品有提价预期,而本次提价涵盖所有产品, 全面提价将为明年的费用投放提供有力支持。从近期渠道跟踪情况来看,新品清爽动销良好,经销商库存基本维持在正常水平,我们预计价格大概率可以实现顺利传导。2)积极拓展渠道:由于餐饮渠道壁垒较高,今年公司对餐饮渠道有所调整,新增啤酒经销商帮助切入餐饮渠道;传统渠道方面,今年公司可控网点数量增长较多,网点铺设稳步推进,综合来看明年业绩目标达成的确定性较高。 新品市场接受度较好,建议密切关注推进情况。 根据测算,我国预调酒市场规模有望达到300-500 亿元,足以容纳多场景、多样化的产品。公司今年推出了5 度清爽系列、梅酒梅之美,正处于市场推广阶段, 当前清爽市场接受度较好,建议密切追踪清爽的终端铺货情况,以及餐饮渠道的推进情况。 盈利预测、估值与评级:预调酒是食品饮料赛道中的优质赛道,百润作为行业龙头,具备长期增长潜力。我们维持百润股份2021-2023 年归母净利润预测分别为8.06/10.93/14.74 亿元,折合2021-2023 年EPS 分别为1.07/1.46/1.97 元, 当前股价对应2021-2023 年PE 分别为58x/43x/32x,维持“买入”评级。 风险提示:行业边际竞争激烈程度高于预期;原材料成本上涨高于预期。
洽洽食品 食品饮料行业 2021-12-09 56.14 -- -- 66.53 18.51%
66.53 18.51% -- 详细
事件:近期我们对公司渠道进行跟踪,更新观点如下: 在提价及渠道拓展的推动下,公司下半年有望增长良好。 (1)今年食糖与葵花籽价格上涨明显,出于平滑成本压力以及梳理渠道价盘体系,公司于 10月宣布国葵涨价 8%-18%; (2)坚果在社区店的推广模式初获成效,经销商让利换量,产品流转速度提升。 提价未损伤终端接受度, 有望提升公司 2022年业绩弹性。从目前的调研反馈上看,洽洽提价后消费者依然愿意买单,我们认为核心原因有: (1)洽洽在袋装瓜子市场份额绝对领先,话语权较强,经销商配合度高,提价落实顺畅; (2)瓜子单袋价格低,提价幅度难以被消费者感知。参考 2018年公司提价(主要针对红袋、原香等提价 6%-14.5%) ,2018-19年国葵出厂价同比增长 2%/10%,在 2019年葵花籽成本明显上涨的情况下维持了 35%的毛利。我们判断这次提价对 2022年带来的业绩弹性或将高于 2019年,主因: (1)提价范围更广(包含红袋、蓝袋); (2)本轮提价在 11月全面落实,受益时长可涵盖明年全年,而 2018年提价于 7-8月份落实; (3)葵花籽成本自 2021年 6月开始呈现下滑趋势。 库存可控&经销商充分激励,增长动能充足。当前经销商库存天数 20天左右,处于正常水平,年货节前仍有压库空间。经销商给予充分激励,年销售额达一定门槛即可获得现金返利,坚果业务也对大体量的客户销售予以可观的市场费用支持。当前经销商信心充足,尤其在今年下半年坚果社区店模式得到验证后,年货节的表现值得期待。 组织变革叠加渠道精耕,为品类放量提供制度支撑。一方面,今年 5月公司将事业部变革为品类中心,打造国葵铁军与坚果铁军,下放权利至每个品类 BU 单元,进一步激活渠道灵活度;另一方面,公司完善的线下经销体系保障了渠道精耕细作,重点门店按周度多次拜访跟踪,有望在未来加深对渠道动销的掌握度,为作为第二成长曲线的坚果打好基础。 盈利预测、估值与评级:综合考虑 (1)公司终端提价初步得到市场认可,有望提升 2022年业绩弹性; (2)公司坚果社区店场景逐步跑通,在洽洽成熟的经销商管理体系下有望持续攻城略地。我们维持 21-23年净利润预测9.06/10.41/12.10亿元,当前股价对应 21-23年 PE 为 30/26/23倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复影响终端需求,坚果竞争加剧。
百润股份 食品饮料行业 2021-12-08 60.62 -- -- 70.86 16.89%
70.86 16.89% -- 详细
事件:百润股份发布 2021年限制性股票激励计划草案,拟向激励对象授予 300万股限制性股票(占总股本的 0.4%),其中首次授予 240万股,预留 60万股; 首次授予价格为 30.34元/股。 激励范围广,有效绑定核心人才。本激励计划首次授予的激励对象总人数为 227人,包括公司(含子公司)核心管理人员、核心技术人员、骨干业务人员,激励对象不包括独立董事、监事及单独或合计持有公司 5%以上股份的股东或实际控制人及其配偶、父母、子女。2017年股权激励计划首次授予激励对象总人数为80人,本次激励范围更广。本次授予价格为每股 30.34元,考虑到公司当前股价水平,激励充分有助于公司持续扩张。我们认为,此次激励增强绑定公司核心员工,长期看有望助力公司成长。 业绩考核目标彰显公司长期发展信心。本激励计划首次授予的限制性股票三个解售期考核目标分别为:以 2021年营业收入为基数,2022/2023/2024年营业收入增长率分别不低于 25%/53.75%/ 84.50%,对应 2022/2023/2024年营业收入同比增速为 25%/23%/20%。公司业绩增长目标较为稳健,有助于保障公司高质量发展,打造长红品牌。从近期渠道跟踪情况来看,各系列产品终端动销良好,微醺、强爽保持较快增长,玻璃瓶增速改善;网点铺设稳步推进,为明年业绩增长打下坚实基础,综合来看明年业绩目标达成的确定性较高。 新品推广持续推进,未来表现值得期待。产品方面,新品清爽定位基础款,在价格带(5.9元)、酒精度(5度)以及产品特性(含气鸡尾酒)等方面形成隔度,有效避免产品间的相互替代。目前清爽自然动销较好,正处于市场推广阶段。随着后续各项新品推广活动的陆续进行,产品有望获得快速增长,进而拓宽品牌的目标消费人群。公司也在积极开拓其他品类,9月推出梅酒新品梅之美,切入同样处于快速发展的果酒赛道。我们认为,公司具备较强的单品打造能力,新品表现值得关注。 盈利预测、估值与评级:预调酒是食品饮料赛道中的优质赛道,百润作为行业龙头,具备长期增长潜力。我们维持百润股份 2021-2023年归母净利润预测分别为 8.06/10.93/14.74亿元,折合 2021-2023年 EPS 分别为 1.07/1.46/1.97元,当前股价对应 2021-2023年 PE 分别为 53x/39x/29x,维持“买入”评级。 风险提示:行业边际竞争激烈程度高于预期;原材料成本上涨高于预期。
洋河股份 食品饮料行业 2021-12-06 173.79 -- -- 195.18 12.31%
195.18 12.31% -- 详细
事件:我们近期跟踪公司渠道情况,更新观点如下: 渠道状态良性,开始备战来年。据渠道反馈,今年9 月底公司基本已完成年初任务,江苏省内多数地区在中秋后完成全年任务。从销售口径来看,估计21 年销售额增长20%以上,梦6+表现强势,省内维持高增长,梦3 水晶版表现较为平稳,双沟增速较快,估计增长约40%。当前逐步进入春节备货期,经销商反馈11 月已经开始2022 年打款备货工作,22 年春节旺季要求完成全年任务的50% (往年在40%左右),厂家在春节期间亦有一定的市场费用支持。从渠道库存来看,过去的去库存工作成效明显,省内淡季库存在1 个月以内,截至11 月底库存水平约1 个月到1 个半月。渠道利润亦有明显改善,水晶梦经销商和烟酒店利润相比老版梦3 明显增厚,渠道积极性有所提高,2022 年春节旺季公司有望实现开门红。 推进双品牌战略,“洋河+双沟”双轮驱动可期。1)洋河:梦6+在省内的增长势能已经得以验证,目前600 元价格带为省内商务场景升级的主流价格带,且尚无规模较大的竞品,预期22 年梦6+依旧为省内增长的主要贡献,省外拓展空间较大,公司已经加大资源投放,后续应进一步关注省外扩张进度。水晶梦面临四开等竞品,21 年表现较为平稳,预期22 年春节将继续验证升级迭代效果,天之蓝、海之蓝省外发展空间更高,新版天之蓝上市时间不久,需要一定时间运作, 海之蓝也有望升级改版。2)双沟:21 年以来公司对双沟的发展力度明显增加, 成立独立的双沟销售公司并进行产品升级,目前双沟产品体系中君坊占比较高(价格100-200 元),公司近期重点推广头排苏酒、绿苏等高端、次高端产品, 1-9 月销售额同比实现翻倍以上增长。双沟具备历史底蕴,省内消费者认可度较高,未来名酒潜力有望挖掘,与洋河品牌良性竞争,共同提高股份公司市场份额。 内外改革推进,有望释放红利。公司在管理端亦有积极调整,除此前落地的股权激励之外,内部薪酬考核有所优化,强调与员工共享发展成果,提高团队积极性, 业务一线人员启用年轻骨干,增强对省外重点市场的人员布局。对外重视厂商关系维护,推进“一商为主、多商配衬”的渠道改革,资源、费用等投入向大商倾斜,多商发挥辅助、补充团购渠道等作用,另外,公司增强了对经销商、业务人员的管理力度与联系,以便于稳定渠道秩序、构建新型厂商关系。 盈利预测、估值与评级:维持2021-23 年净利润预测77.3/97.5/112.9 亿,对应EPS 为5.13/6.47/7.49 元,当前股价对应P/E 为34/27/24 倍。估值水平具备安全边际,改革红利释放下业绩增长具备加速潜力,维持“买入”评级。 风险提示:省内外竞争加剧,水晶梦、双沟2022 年表现不及预期。
妙可蓝多 食品饮料行业 2021-12-06 60.99 -- -- 64.15 5.18%
64.15 5.18% -- 详细
事件:11月 30日,公司发布回购方案,拟以自有或自筹资金回购 500-1000万股(占总股本的 0.97%-1.94%),回购价格不超过 79.39元/股,用于股权激励计划或员工持股计划,回购期限为 2021年 11月 30日至 2022年 11月 29日。 回购用于激励,激发公司长期增长活力。实施股权激励计划或员工持股计划是蒙牛入主后的首个激励计划,有利于加深妙可蓝多和蒙牛之间的合作,并激发员工的积极性。与蒙牛合作对妙可来说: 1)从短期来看:公司目前满产满销,急需扩大产能。去年底公司仅拥有 28条产线,随着扩产资金的陆续投入,新增产线逐步投产,为公司业绩增长提供有力支持。 2)从中长期来看:①降成本:蒙牛与公司的原料采购、供应链管理、营销宣传形成协同效应,能够进一步降低公司采购、仓储成本,以及营销费用。②推产品、拓渠道:在 C 端,常温奶酪棒是公司新品方向之一,公司将借助蒙牛的常温奶渠道,与有销售奶酪意愿的经销商进行合作,扩充渠道终端数量;在 B 端,目前仍是外资品牌占据领导地位,公司未来希望和蒙牛的 B 端客户资源进行对接,作为发力的突破口,为业绩贡献新的增量。 常温节奏稳步推进,打开奶酪成长空间。奶酪棒竞争格局方面,截至今年 9月,公司 C 端按销售额计算的市占率 36%,位列第一。在零售端,公司在 9月底推出常温奶酪棒,借助在低温奶酪棒的先发优势率先在常温奶酪零食上实现突破。1)渠道: 目前常温奶酪棒招商火爆,主要为流通渠道中经营休闲零食的经销商。初期常低温奶酪棒覆盖区域互不重叠,随着后期常温奶酪棒规模扩大,常温奶酪棒 IP 和包装也会同步更换,与低温奶酪棒相区别。2)新品:常温奶酪棒只是公司打造常温奶酪零食的第一步,今年底和明年初还会有常温新品推出,拓宽消费人群年龄层次,常温奶酪零食将主要铺设 KA 渠道。在新品接力和蒙牛的赋能下,公司有望继续实现市场份额的扩张,成长空间值得期待。 Q4业绩值得期待,全年目标完成无忧。21Q3奶酪收入由于 C 端去库存,以及 B 端受疫情、汛情和东北限电影响,环比 21Q2略有下滑。展望全年公司业绩有望继续高增长:1)竞争环境改善:从第三方数据库抓取的淘宝、天猫等平台公开数据可以看到,7-9月百吉福收入下滑较多,妙飞收入增速放缓,妙可蓝多依然保持快速增长。2)常温奶酪棒业绩释放:公司三季度末合同负债 1.42亿元,较二季度增加 8714万元,一定程度上反映出常温奶酪棒推出后经销商打款积极性较高,我们测算常温奶酪棒将在 Q4贡献 3亿以上的销售收入。我们认为全年来看,公司收入有望继续保持高速增长,全年目标将顺利完成。 盈利预测、估值与评级:我们维持妙可蓝多 2021-2023年归母净利润预测分别为 2.82/6.75/11.61亿元,折合 2021-2023年 EPS 分别为 0.55/1.31/2.25元,当前股价对应 2021-2023年 PE 分别为 107x/45x/26x。妙可蓝多在奶酪领域积累深厚,蒙牛入主,叠加常温新品推出以及即将推出股权激励计划,有望进一步打开公司中长期空间,我们看好妙可蓝多的增长潜力,维持“买入”评级。 风险提示:新品增长低于预期,竞争边际加剧,食品安全问题。
绝味食品 食品饮料行业 2021-11-24 66.20 -- -- 72.56 6.64%
75.47 14.00% -- 详细
事件:2021年11月19日,我们调研了绝味天津柔性工厂,更新观点如下:行业开店数扩容至313万家,其中华东区域占比最大,新三线增速最快。根据章鱼数据, (1)从总量来看,截至2021年10月,全国休闲卤味门店数从2020年底的12.8万提升至13.1万家,较2019年的10万家提升30%。同口径下比较,1H21绝味1.3万家门店,占比为10%,疫情不改门店扩容趋势,绝味开店空间再超市场预期; (2)华东/西南区域门店占比43%/13%,两大区域对于休闲卤味品牌方的重要性凸显。 (3)三线城市门店数量占比21.52%,年度增幅达到3.1%,下线市场有望成为品牌进行新一轮扩张的阵地。 供应链优势进一步强化,竞争壁垒持续提升。(11)长期看,未来3-5年公司将形成六大核心工厂(区域管理、集采、研发、检测、人才储备)+DC辅助工厂(制造+配送),并逐步实现湖南(产研)、溧阳(智能制造)、广东(国际园区)、遂宁(卤味代工)、天津(柔性生产)、河南(供给效率)的试点模式,进一步优化制造架构。此外,绝味计划在2-3年内实现包括卤制自动化在内的自动化、信息化转型,届时天津工厂产能有望提升一倍以上,并大幅提升自动化效率(当前订单匹配仍需3-5h)。(22)短期看,天津柔性工厂已进入磨合期,设计产能为100吨/班,实现分拣、传送等环节自动智能化,大幅优化人员投入、工时效率、产能释放。目前产能饱和度87%,富余产能向零点、三只松鼠等代工,磨合期后产能有望进一步释放。 多因素拖累高势能门店表现,公司多管齐下保障目标达成。年中开始的疫情反复、水灾、限电等因素对高势能地区(如机场、车站等)影响较大,公司一系列举措逆势提升市场份额。 (1)加大渠道下沉力度叠加“业主开店+海纳百川”拓展疫情影响较小的下陷市场,对冲高势能门店人流损失; (2)提升品牌势能,通过小红书、公众号、视频号等营销渠道增加与年轻消费者的互动; (3)供应链赋能美食生态,廖记棒棒鸡已开始对接云南工厂,门店模型进一步完善,有望适时加大展店力度。 盈利预测、估值与评级:考虑到门店数量增长、品牌势能提升带来单店提升、代工业务逐渐落地,有望保障公司营收目标顺利达成。维持2021-23年净利润预测11.58/13.52/16.41亿元,对应EPS分别为1.89/2.20/2.67元,当前股价对应P/E为35/30/25倍,公司估值进入合理区间,长期投资价值显现,重申“买入”评级。 风险提示:食品安全问题,疫情反复致人流量流失
贵州茅台 食品饮料行业 2021-11-16 1773.68 -- -- 2155.12 21.51%
2216.96 24.99% -- 详细
寸积铢累,铸就行业龙头。1)树品牌:茅台酒是世界三大蒸馏名酒之一,屡次斩获国内外大奖。光荣历史塑造特殊身份,“国酒”地位深入人心。公司长期注重核心消费者培育,在政商务精英中的品牌认可度不断提升,并且通过产品瘦身有效维护主品牌价值。2)立产品:赤水河流域酱酒黄金产区+茅台镇核心产区双重划定,原产地垄断增强竞争壁垒,精选原料、酿酒工艺、勾兑工艺等保证优良品质,无保质期、越陈越香的特点赋予茅台酒金融属性。3)捋渠道:从坐商到行商,再到推进渠道扁平化建设,公司渠道改革顺应行业趋势。价格调整更为稳健,控货节奏采取“淡季挺批价、旺季走销量”的政策,量价节奏把握精准。 高端白酒需求扩容,产能扩张奠定增长基石。1)高端白酒以政商务精英为主要消费者,伴随高净值人群的扩大及其财富水平的提升,需求稳步扩容。行业呈现强者恒强的马太效应,高端白酒品牌护城河深厚,头部品牌有望收割更多市场份额。2)茅台酒与系列酒自上市以来产能稳步扩张,经测算我们预计2021 年茅台酒/系列酒实际产能分别为5.53/2.9 万吨,“十四五”期间公司将在供需紧平衡基础之上,审慎扩建产能,保障未来销量扩张。 茅台酒:产品、渠道调整有望提升均价。1)茅台酒渠道利润率远高于其他高端白酒,叠加需求弹性较低,飞天茅台客观上具备提价空间。2)非标茅台作为满足消费者差异化需求的超高端产品,提价时面临的压力相对较小,有利于增厚业绩。非标准装飞天茅台可实现更高吨价。3)目前茅台酒经销网点仍以专卖店和特约经销商为主,2019 年以来电商、商超渠道投放量增加,直销渠道占比稳步提升,有助于提高实际均价。 系列酒:定价灵活,产品升级趋势持续。1)系列酒作为公司产品线的向下延伸, 价格调整较为灵活,2021 年1 月茅台王子酒、茅台迎宾酒、汉酱等产品出厂价均有不同幅度上调,为系列酒规模扩张贡献了一定增量。2)系列酒产品结构升级趋势持续,短期看茅台王子酒、迎宾酒、汉酱等产品向高价位带倾斜、产品结构优化,长期看公司有望推出流通版飞天茅台迎宾酒、53 度汉酱及贵州大曲60 年代等高端系列酒新品,拔高系列酒整体档次。 盈利预测、估值与评级:维持2021-23 年净利润预测为525.20/601.66/691.64 亿元,对应EPS 为41.81/47.90/55.06 元,当前股价对应P/E 为42/37/32 倍。考虑:1)茅台酒具备深厚的品牌壁垒,未来增长确定性较高。2)系列酒发展空间较高,有望享受酱酒红利继续快速扩张。2021 年以来公司估值水平回落, 高估值得到一定消化,长期投资价值显现,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济增速下行风险,白酒政策趋严风险,行业竞争加剧风险。
金龙鱼 食品饮料行业 2021-11-08 68.00 -- -- 67.98 -0.03%
68.29 0.43% -- 详细
事件:2021年 10月 29日,金龙鱼发布 2021年三季报。报告期内,公司实现营收/归母净利润 1627.25/36.81亿元,同比+16.24%/-27.68%,第三季度实现营业收入/归母净利润 594.95/7.11亿元,同比+12.21%/-65.86%。 公司营收环比改善,抗风险能力较强。 在行业整体消费疲软的背景下,公司 21Q3营收同比+12.21%,环比+14.09%,业绩增长有较大部分是由提价贡献,金龙鱼收入的稳健增长也展现出公司较强的经营能力和抗风险能力。 原材料价格大幅上升拖累利润。 1)毛利率:2021年前三季度/21Q3公司毛利率 8.75%/ 3.23%,分别同比-3.34/-10.43pcts。公司毛利率下滑较大,原因一是会计准则的调整,运费由销售费用调整至成本,二是原材料价格上涨幅度较大,提价也未能抵消成本上涨的影响;三是零售渠道竞争加剧,餐饮渠道快速恢复后,低毛利率的餐饮产品销量占比提升,拉低毛利率。2)销售费用率:2021年前三季度/21Q3公司销售费用率分别为 3.04%/0.94%,分别同比-1.28/-3.42pcts,同样主要系会计政策的调整。3)管理费用率:2021年前三季度/21Q3管理费用率分别为 1.42%/1.19%,同比-0.06/-0.08pct。4)净利率:综合来看,2021年前三季度/21Q3公司销售净利率达到 2.47%/1.19%,同比-1.41/-3.1pcts。 品类扩张有序推进,中央厨房业务值得期待。 1)公司积极推广调味品业务,其中“丸庄”酱油定位高端,以黑豆为原材料打造差异化产品,销售遍布全国;“梁汾”山西陈醋定位中高端,在固态发酵醋中具备成本优势,侧重在北部区域销售 2)拓展中央厨房产线,推动食品消费“新食尚”。丰厨中央厨房园区将覆盖中央厨房各类业务及全品类产品,依托金龙鱼自有原料产品、渠道等优势,有望成为公司业务新的增长点。3)精耕现有渠道,开发空白市场。公司对较为发达的城市的经销商做进一步细分;对于空白市场,如餐饮渠道,公司也在积极开发经销商填补空白。 盈利预测、估值与评级:考虑今年原材料上涨幅度超出预期,公司三季度业绩低于预期,且未来消费恢复趋势仍具有不确定性,我们下调 2021-2023年归母净利润预测分别为 51.26/81.13/97.94亿元(较前值-26.4%/-8.6%/-1.1%)。当前股价对应 2021/22/23年 PE 为 64x/40x/33x,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,食品安全风险,套期保值风险。
中炬高新 综合类 2021-11-04 36.80 -- -- 39.54 7.45%
41.30 12.23% -- 详细
事件:中炬高新发布 2021年第三季度报告,2021Q1-Q3实现营业收入 34.12亿元、yoy-10.45%,归母净利润 3.67亿元、yoy-45.09%。其中 2021Q3实现营业收入 10.96亿元、yoy-12.70%,归母净利润 0.87亿元、yoy-59.15%。 调味品销售承压,外埠拓展仍在持续。单看子公司美味鲜,前三季度/单 Q3实现收入 32.78/10.40亿元,yoy-11.9%/-15.5%。分产品看:Q3酱油/鸡精鸡粉/食用油分别实现收入 5.98/1.17/1.55亿元,yoy-21.0%/-10.3%/-9.6%,其中酱油&食用油降幅环比 Q2有所收窄。分区域看:Q3各区域收入出现不同程度的下滑,东部/南部/中西部/北部区域收入 yoy-24.7%/-7.8%/-7.1%/-31.5%。公司仍在持续推进渠道拓展工作,目前已完成 2021年经销商数量增加至 1700家的目标。截至 21Q3,公司在全国拥有 1708家经销商,单季度净增 72家,其中东部/南部/中西部/北部区域分别净增 11/6/29/26家。分渠道看:Q3分销和直营渠道分别实现收入 9.94/0.37亿元,yoy-16.3%/+27.9%。 成本压力仍然存在,盈利能力环比下滑。Q3公司毛利率为 23.3%,yoy-17.1pct,环比 Q2-12.9pct,下滑原因为新收入准则下履约成本外的运输费用计入营业成本,此外原材料及包材价格持续上涨,成本端仍面临较大压力。Q3销售费用率为 2.3%,yoy-7.3pct,环比 Q2-9.3pct,销售费用率降低主要是受到新收入准则的影响,销售对价项目调整为冲减收入,同时运费调整至营业成本。管理费用率为 7.2%,yoy+1.4pct,环比 Q2+1.2pct。研发费用率为 3.5%,yoy+0.5pct,环比 Q2-0.7pct。综合来看,Q3公司业绩继续承压,净利率为 7.9%,yoy-9.0pct,环比 Q2-2.0pct。 仍处于内部机制梳理阵痛期,建议关注调整进展。H2公司将工作重心放在渠道开发、市场推广、价格管控等方面,提出稳定 KA、发展 BC、提振二批、攻坚餐饮、健康发展线上渠道的方针,并积极推进多个产能扩建项目,如中山厂区技改升级扩产项目、厨邦三期扩产项目、阳西美味鲜二期项目等。2021年 4月张卫华总回归中炬,目前公司仍处于内部改革阵痛期,我们认为应密切关注公司内部管理的改善情况,如果公司能理顺内部机制,在品牌力和产品力的支持下,有望打开长期增长空间。 盈利预测、估值与评级:考虑到公司成本端压力较大,叠加费用投放力度增加,我们下调中炬高新 2021-2023年归母净利润预测分别为 5.47/6.54/7.57亿元(较前次下调 30%/34%/35%),下调至“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;内部机制改善情况低于预期;食品安全风险。
海天味业 食品饮料行业 2021-11-01 115.90 -- -- 124.40 7.33%
124.40 7.33%
详细
事件:海天味业发布2021年第三季度报告,2021Q1-Q3实现营业收入179.94亿元、yoy+5.32%,归母净利润47.08亿元、yoy+2.98%。其中2021Q3实现营业收入56.62亿元、yoy+3.11%,归母净利润13.55亿元、yoy+2.75%。 收入增速有所回升,酱油&&蚝油恢复增长。分产品看:Q3核心品类酱油&蚝油恢复正向增长,分别实现收入31.67/10.61亿元,yoy+2.2%/+5.1%,调味酱表现不佳,实现收入5.33亿元,yoy-5.8%。分区域看:东部/南部/中部/西部区域收入yoy+2.7%/7.8%/2.8%/3.8%,北部复苏情况稍弱,收入yoy-3.4%。截至21Q3,公司在全国拥有7403家经销商,单季度净减少4家,其中南部区域经销商拓展数量最多,单季度净增40家;东部/中部/西部区域分别净增3/4/6家北部区域净减少57家。分渠道看:Q3线下渠道实现微弱增长,收入yoy+0.4%;线上渠道维持较快增长态势,收入yoy+150.1%。 毛利率环比略微提升,净利率有待逐渐修复。Q3公司毛利率为37.9%,yoy-3.0pct,估计主要原因是大豆及包材等原材料采购价格持续上涨,导致企业成本压力较大,但毛利率目前已企稳回升,环比Q2+0.8pct。Q3销售费用率为6.7%,yoy-3.0pct,环比Q2+1.5pct。Q3管理费用率为1.8%,yoy+0.3pct,环比Q2-0.1pct;研发费用率为3.5%,和去年同期相比基本持平,环比Q2+1.0pct。综合来看,Q3公司净利率为23.9%,yoy-0.1pct,环比Q2-3.1pct。 提价预期落地,有望对冲成本压力&&提振渠道信心。海天于10月发布价格调整公告,对酱油、蚝油、酱料等部分产品的出厂价格进行调整,幅度为3-7%不等,新价格将于10月25日起实施。我们认为,提价具有以下积极意义:1)有利于对冲自身成本压力,盈利水平有望逐渐修复;2)有利于梳理产品价盘,提振渠道信心,预计提价后一批商&二批商的毛利率均有所提升。长期来看,海天有望凭借渠道&品牌&成本优势,不断提升市场份额。此外,公司加快子品类投资,并推动了分品类的事业部考核,品类发展更具活力。在巩固核心品类优势地位的同时,公司亦积极推进产品创新和品类延伸,推出食用油、火锅底料等新品,向平台型企业进军,期待新品类为公司带来新的收入增长点。 盈利预测、估值与评级:考虑到原材料价格上涨,同时需求恢复尚待时日,我们下调海天味业2021-2023年归母净利润预测分别为67.22/81.04/95.99亿元(较前次预测下调5%/3%/2%),维持“买入”评级。建议重点跟踪海天的渠道库存及经营变化情况,对整体行业有重要指示意义。 风险提示:原材料成本上涨幅度高于预期;食品安全问题;品类拓展不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/9 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名