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千禾味业 食品饮料行业 2024-05-29 15.51 -- -- 15.32 -1.23% -- 15.32 -1.23% -- 详细
事件。公司发布2023年年报:2023年公司实现营业总收入32.07亿元,同比+31.6%,归母净利润5.30亿元,同比+54.2%,其中Q4单季公司实现营业总收入8.75亿元,同比-0.8%,归母净利润1.43亿元,同比-8.5%。同时公告2023年利润分配方案:每10股派发现金红利3.0元(含税),分红率由22年的30.3%提升至23年的58.1%。 公司发布2024年一季报:24Q1公司实现营业总收入8.95亿元,同比+9.3%,归母净利润1.55亿元,同比+6.7%。 23年酱油收入量价齐升,市场布局持续扩张。分产品:23年酱油收入同比+34.8%(量+33.2%,价+1.2%),我们认为或受益于零添加认知度提升与渠道拓展;食醋收入同比+11.7%(量+13.7%,价-1.7%),其他主营业务延续快速增长,同比+39.0%至7.03亿元。24Q1酱油/食醋收入分别同比+9.1%/-6.2%,我们认为增速放缓或与去年同期基数较高、市场竞争加剧有关。分地区:中部地区高速增长,收入同比+81.0%,东部/北部/南部/西部地区收入同比+30.9%/+27.1%/+26.0%/+23.8%;24Q1南部/中部地区延续高增,收入同比+43.3%/+28.4%。分渠道:直销/经销渠道23年收入同比+44.8%/+5.7%,24Q1分别同比+10.4%/+3.7%。公司持续推进全国化市场布局,提升营销网络覆盖率,23年/24Q1经销商数目净增加1020/106个;24年将进一步降本增效,强化营销网络建设,持续优化产品结构和价格体系,创新营销渠道、方式等。 产品、渠道结构拖累毛利,销售回款表现良好。23年毛利率同比+0.59pct至37.1%,我们认为或受益于零添加产品占比提升与原材料成本回落(23年大豆/PET均价同比-11.1%/-13.0%)。24Q1毛利率同比-3.07pct至36.0%,我们认为或受产品、渠道结构拖累。销售回款表现良好,23年/24Q1分别同比+23.2%/+14.0%至35.29/9.52亿元。 期间费用管控良好,Q1盈利端短期承压。23年归母净利率同比+2.42pct至16.5%,主要受益于:1)毛利率同比+0.59pct,2)公司推进控本降费,销售费用率同比-1.36pct至12.2%,其中促销及广告费用/职工薪酬费用率分别同比-1.17pct/-0.44pct,3)资产减值损失/信用减值损失同比净增长0.14/0.09亿元,4)其他收益同比+292.9%至0.29亿元。24Q1期间费用率同比-2.14pct至16.0%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.12pct/-0.91pct/-0.24pct/-1.10pct。费用收缩对冲毛利率下滑影响,24Q1归母净利率同比-0.42pct至17.3%。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.62、0.74、0.87元/股。参考可比公司估值,我们给予公司2024年30-35倍PE,对应合理价值区间为18.73-21.86元,维持“优于大市”评级。 风险提示。渠道下沉不及预期,原材料价格上行,行业竞争加剧等。
千禾味业 食品饮料行业 2024-05-28 15.38 -- -- 15.54 1.04% -- 15.54 1.04% -- 详细
2024年5月23日,千禾味业召开2023年年度股东大会。 投资要点坚持长期主义,强化终端建设公司内部强调长期主义,聚焦调味品战略,激发团队进取特质、发挥狼性文化,贴近市场一线挖掘细分赛道机会。目前公司品牌势能并未完全体现在产品销量中,后续公司以产品质量为导向,坚持高质高价/高质中高价定位,不断强化终端建设、弥补销量短板,后续围绕网点延展品类,实现市占率提升。与此同时,公司深化全球化思维,调研海外市场空间,未来计划组建固定团队进行点对点开发,聚焦特定产品进行市场突破,随着业务规模展开后进行系统性布局。公司坚持由点至面的市场布局,业绩增长内生动力逐渐强化,后续有望实现高质量发展。 产品质量为基,补齐餐饮渠道短板坚持产品质量为重心,酱油产能稳步释放,公司在产品端坚持“三品布局”,即品类/品质/品牌,通过产品聚焦方向由管理层把关、产品研发坚持严格品鉴程序、产品标签美观性打造等方式强化基础竞争力,同时新建30万吨酱油产能目前已投产15万吨,预计今年10月1日前投产其余15万吨,为后续产品放量提供坚实保障。随着市场参与者增加,零添加品类份额不断扩张,公司通过强化产品质量优势/提升品牌势能等方式从赛道中跑出。通过专人/专商/专品等方式补齐餐饮渠道短板,目前公司产品集中于家庭端消费,连锁餐饮初见成效,而餐批市场刚刚起步,后续公司计划通过专人(独立团队)、专商(专业经销商)、专品(精准产品)的方式,沿商超/大卖场/KA/农贸市场等路径进行餐饮端渗透,扎实、稳步的推进餐饮渠道布局,未来有望持续补齐渠道短板,实现业绩增长。 盈利预测我们看好在市场零添加红利释放进入稳态后,公司通过内生渠道/组织策略迭代优化,实现渠道下沉与外埠市场开拓,未来公司规模仍有扩张空间,预计2024-2026年EPS分别为0.61/0.74/0.88元,当前股价对应PE分别为26/21/18倍,维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、区域扩张不及预期、新品推广不及预期等。
千禾味业 食品饮料行业 2024-05-22 16.41 -- -- 16.34 -0.43%
16.34 -0.43% -- 详细
事件描述千禾味业2023年度实现营业总收入32.07亿元(同比+31.62%);归母净利润5.30亿元(同比+54.22%),扣非净利润5.30亿元(同比+56.66%)。公司2023Q4营业总收入8.75亿元(同比-0.82%);归母净利润1.43亿元(同比-8.47%),扣非净利润1.44亿元(同比-7.76%)。公司2024Q1营业总收入8.95亿元(同比+9.28%);归母净利润1.55亿元(同比+6.66%),扣非净利润1.52亿元(同比+4.69%)。 事件评论高基数之下增长保持韧性,新品项、新渠道持续突破。分品类看2023年及2024Q1收入,酱油20.40亿元(同比+34.85%),2024Q1(同比+9.13%);食醋4.22亿元(同比+11.75%),2024Q1(同比-6.22%);其他调味品7.03亿元(同比+39.04%),2024Q1(同比+18.78%)。分销售模式看2023年及2024Q1,经销模式23.44亿元(同比+44.75%),2024Q1(同比+10.40%);直销模式8.22亿元(同比+5.70%),2024Q1(同比+3.70%);陑上销售6.31亿元,同比持平略增。截至2024Q1末,公司经销商数量达3356个(同比增加38%,环比增加3.3%),流通新渠道拓展带动了公司核心的收入增长。陑上销售在2023年基本持平,主要系2022Q4的同期基数较高,全年销售占比降至20%左右,也或导致公司的直销占比下降;此外直销放缓也系直营商超的经营陒对承压,陒关子公司四川吉恒在2023年度实现营收1.65亿元,同比下降15.9%,净利润出现亏损。 酱油均价保持稳健,成本端改善有望逐季兑现。公司2023年度归母净利率同比提升2.42pct至16.54%,毛利率同比+0.59pct至37.15%,期间费用率同比-0.95pct至17.94%,其中细项变动:销售费用率(同比-1.36pct)、管理费用率(同比+0.87pct)。公司2024Q1净利率同比下滑0.42pct至17.32%,毛利率同比-3.07pct至35.96%,期间费用率同比-2.14pct至15.99%,其中细项变动:销售费用率(同比+0.12pct)、管理费用率(同比-0.91pct)。2023年度,公司毛利率稳健略升,酱油均价同比提升1.2%,均成本同比略升0.54%,预计后续随着成本端改善的来临(公司核心产品发酵周期多≥180天致成本变化陒对滞后),季度毛利率有望环比改善,全年毛利率有望小幅提升。 公司作为深度绑定健康定位的品牌,顺应调味品健康化升级大趋势,所处细分赛道的景气高于行业整体,且公司激励机制完善,团队执行力强,全国化渗透仍有较大增长空间,有望实现在行业中份额及地位的提升。预计2024年公司收入利润有望延续较快增长。预计公司2024/2025年实现归母净利润7.03/8.68亿元,对应2024/2025年EPS为0.68/0.84元,对应2024/2025年的PE估值分别约24/19倍,维持“买入”评级。风险提示1、需求恢复较慢风险;2、行业竞争进一步加剧风险;3、消费者消费习惯发生改变风险;4、部分原材料价格继续上行风险等。
千禾味业 食品饮料行业 2024-05-13 16.75 21.32 54.27% 16.92 -1.05%
16.58 -1.01% -- 详细
事件:千禾味业发布2023年报及2024年一季报,2023年公司收入/归母净利润32.07/5.30亿元,同比增长31.62%/54.22%;24Q1公司收入/归母净利润8.95/1.55亿元,同比增长9.28%/6.66%。24Q1收入符合预期,净利率略低于预期。 渠道继续扩张,带动收入增长分产品来看,公司主营产品为酱油及食醋两种,2023年分别实现收入20.40/4.22亿元,同比增速分别为34.85%/11.75%,毛利率分别同比提升0.44/2.05pct至37.59%/39.07%。其中酱油产品销量/均价同比分别33.19%/1.24%,食醋产品销量/均价同比分别13.66%/-1.68%,收入增长或主要来自量增。分区域来看,2023年公司持续开拓调味品全国市场,继续强化各级城市、渠道及经销商管理,实现营业收入稳步增长,中部地区发展势能充足,营收同比提升80.97%至4.49亿元,东部/南部/北部/西部分别实现收入7.12/2.08/5.67/12.29亿元,同增30.94%/26.00%/27.09%/23.77%。从经销商数量角度看,2023年公司净增加经销商1020家,其中中部及西部地区净增加数量较多,分别净增加256/259家。 产品升级+降本增效,盈利水平有望提升公司持续加强原生态自然发酵、零添加、健康好吃、高质量产品的开发和推广,优化现有的产品结构,2023年公司毛利率为37.15%,同比提升0.59pct。2023年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为12.22%/3.87%/2.70%,分别同比-1.36/0.87/0.05pct,报告期内净利率同比提升2.42pct至16.54%。展望未来,随着产品结构升级、降本增效措施推进,公司盈利水平有望持续提升。 盈利预测、估值与评级考虑到终端需求延续弱复苏,我们调整公司2024-2026年营业收入分别为37.68/43.70/50.69亿元,同比增速分别为17.49%/15.99%/16.00%,归母净利润分别为6.58/7.79/9.12亿元,同比增速分别为24.06%/18.41%/17.08%,EPS分别为0.64/0.76/0.89元/股,3年CAGR为19.81%。鉴于公司渠道持续扩张,参照可比公司估值,我们给予公司2024年34倍PE,目标价21.76元,维持“买入”评级。 风险提示:成本波动;行业竞争加剧;食品安全风险。
千禾味业 食品饮料行业 2024-05-01 15.78 27.01 95.44% 17.35 7.70%
17.00 7.73% -- 详细
2024Q1业绩符合预期,随着渠道短板的逐步补齐以及经营效率的持续优化,公司经营势能逐步释放;远期看随着短板不断补齐,公司有望发展成为平台型调味品企业投资要点: 维持“增持”评级。维持公司 2024年 EPS0.64元,同比+25%,考虑到公司经营效率的逐步提升,上调 2025年 EPS 至 0.76元,同比+18%(前值为 0.75元),给予 2026年 EPS0.91元,同比+20%,维持目标价 27.57元。 业绩符合预期,产品/渠道多点开花。23年收入/净利润 32/5.3亿元,同比+32/54%,23Q4收入/净利润 8.8/1.4亿元,同比-0.8/-8.5%,24Q1收入/净利润 9/1.6亿元,同比+9.3/6.7%;从年报及一季报情况看,公司整体呈现产品/渠道多点开花的趋势,一方面零添加引领酱油放量,同时蚝油/料酒新品放量驱动其他业务增长,另一方面经销商数量显著激增带动全国化布局日益完善, 23/24Q1经销商分别净增长1020/106家。 2024Q1经营效率提升对冲高净利率基数压力。23年净利率同比+2.4pct,归功于消费者健康意识提升+公司渠道优化带动毛销差扩大;24Q1净利率-0.4pct,在 23Q1基数过高的背景下,公司通过经营效率的提升,稳住了 2024Q1的净利率水平。 远期:不断补齐短板,朝平台型调味品企业大步迈进。公司以零添加产品为抓手,同时积极拓展其他调味品,sku 的不断丰富与渠道扩张相辅相成,我们判断未来公司产品/渠道/品牌壁垒将逐步增厚,从而持续挤压竞争对手,保障长期超额收益。 风险提示:经济增长乏力;零添加竞争显著加剧;食品安全风险等
千禾味业 食品饮料行业 2024-01-30 14.87 -- -- 16.35 8.64%
17.63 18.56%
详细
2024年年11日日2255日,千禾味业发布2023年业绩预告。 投资要点业绩符合预期,四季度高基数下平稳收官根据公告,预计公司2023年归母净利润5.09-5.78亿元,同增48%-68%,扣非归母净利润5.08-5.75亿元,同增50%-70%。由于包装材料采购价格下降/产品运杂费率降低,导致毛利率提升,同时公司规模效应释放,销售费用投入产出比提高,导致净利率提升。2023Q4归母净利润1.22-1.91亿元,同比下降22%-增长22%;扣非归母净利润1.21-1.89亿元,同比下降22%-增长21%,我们认为2023Q4利润增速放缓主要系2022Q4添加剂事件催化业绩高基数所致。 零添加进入收获期,激励目标达成确定性较强根据股权激励考核计算得,公司2023Q4营收增速高于-15%即可达成目标,由于公司积极开拓外埠市场,优化营销渠道,销售规模稳步扩大,全国化进程持续推进,我们预计2023Q4收入有望正增长,股权激励目标达成确定性较强。在健康调味品需求释放/添加剂事件催化下,零添加品类进入收获期,公司在流通渠道品牌认知度不断提升,随着零添加产品占比提升,公司产品结构不断优化,同时黄豆价格下降趋势有望延续,毛利率端将持续受益。 盈利预测我们认为随着零添加产品放量叠加渠道扩张,未来业绩增长空间被持续打开。预计2023-2025年EPS为0.54/0.74/0.98元,当前股价对应PE分别为27/20/15倍,维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、区域扩张不及预期、新品推广不及预期等。
千禾味业 食品饮料行业 2024-01-30 14.87 -- -- 16.35 8.64%
17.63 18.56%
详细
事件: 公司发布 23年业绩预增公告, 23年公司预计实现归母净利润 5.09-5.78亿元(同比增长 48.0%-68.0%);扣非归母净利润 1.22-1.91亿元(同比增长 50.0%-70.0%)。其中,单 23Q4公司预计实现归母净利润 1.22-1.91亿元(同比减少 22.1%至增长 21.8%);扣非归母净利润 1.21-1.89亿元(同比减少 22.2%至增加 21.2%)。 Q4高基数下平稳收官,流通渠道稳步扩张。 基数层面,受添加剂事件催化,22年 10月开始公司步入成长快车道,叠加 22年 12月开始春节备货, 22Q4整体基数偏高(22Q4收入 yoy+54.92%)。 我们预计 23Q4公司营收端微增,主要系(i)零添加品类红利仍存,目前国内仍处于低渗透率&高成长阶段(ii)公司 加 速 流 通 渠 道 招 商 & 铺 货 , 经 销 商 / 网 点 数 / 单 店 卖 力 持 续 提 升 。 22Q4/23Q1/23Q2/23Q3公司经销商数量分别环比新增197/198/358/277家,我们预计 23Q4公司经销商数量持续增长。 包材&运杂成本下降,费效比增强, 24年净利率有望提升。 公司包材采购价格同比下降、 产品运杂费率持续降低,但基于拓宽消费人群&渠道&市场,公司零添加系列中,高性价比产品比例升高。两者影响对冲下,我们预计 23Q4毛利率同比下行/环比持平。费用方面,我们预计 23Q4销售费用率同比/环比均下降,主要系流通渠道占比提升(费效比高于 KA 和电商);管理费用率略有提升,主要系股权激励相关费用增加。综合来看,我们预计 23年归母净利率同比显著提升,单 23Q4净利率同比承压(去年同期费用投入投放力度偏低) ,但随期间费用率稳步收缩, 24年开始公司净利率有望持续提升。 投资建议: 股权激励彰显发展决心,省外市场&流通渠道拓张驱动成长。 短期来看,受春节备货错期扰动, 23Q4收入增速承压,近期公司已积极筹备春节档备货, 我们预计 24Q1收入同比增长提速。中长期来看,公司股权激励彰显管理层发展决心(22-25年收入 CAGR 约为 20%,净利润 CAGR 约为 31%)。 相较海外成熟市场, 目前国内零添加产品渗透率尚低,健康化趋势下品类加速成长,公司深耕零添加赛道,已在西南地区具备较强品牌&渠道优势,建议持续关注公司在流通渠道&外埠市场扩张进度。我们预计公司 2023-2025年营收分别为32.40/38.65/46.21亿元,同比增长 33.0%/19.3%/19.6%,归母净利润分别为5.36/6.48/7.96亿元,同比增长 55.7%/21.0%/22.9%,当前市值对应 PE 分别为 29/24/19X,维持“推荐”评级。 风险提示: 行业竞争加剧、食品安全问题、 省外拓张进度不及预期、流通渠道招商&铺货进度不及预期、 原材料价格大幅波动等
千禾味业 食品饮料行业 2024-01-29 14.83 22.33 61.58% 16.35 8.93%
17.63 18.88%
详细
事件:公司发布2023年业绩预告,2023年预计实现归母净利润5.09-5.78亿元,同比增长48%-68%;扣非归母净利润5.08-5.75亿元,同比增长50%-70%。其中23Q4预计实现归母净利润1.22-1.91亿元,同比-22.14%至+21.80%%;扣非归母净利润1.21-1.89亿元,同比-22.22%至+21.15%。 流通渠道进展顺畅,净利率稳步提升按中枢计算,我们预计23Q4归母净利润同比基本持平,考虑到原材料成本走势及费用投放政策延续,我们预计23Q4净利率环比23Q3有望保持平稳,23Q4收入有望实现高单位数增长。据萝卜及久谦数据,千禾23Q4线上销售承压,由于基数较高出现下滑。线下渠道随着开商铺货延续反馈较为积极,整体高基数下取得增长体现公司产品力坚实,流通渠道铺设切实有效,成长动能延续。由此计算2023年收入预计同比增长35%以上,净利润同比增长约58%,净利率稳步提升,主要系:1)公司产品品质不断强化,同时借助零添加消费的热潮积极开拓流通渠道等增量市场,加大消费者教育,优化营销渠道,促进市场竞争力进一步提升,销售规模扩大进而带动业绩提升;2)公司包材采购价同比下行、产品运杂费率降低进而促进毛利率增长,同时费效比提升带动净利率提升。 成长动能延续,股权激励目标有望顺利完成作为零添加赛道龙头,公司23年以来加速开商铺货,拓展流通渠道和下沉市场,发力全国化、空白市场持续推进,目前开商成果显著,回转逐步抬升,成长动能延续。产品端,推出零添加减盐35%生抽,完善产品矩阵,满足更多细分需求。 投资建议我们预计公司2023-2025年的收入分别为32.9/38.4/44.3亿元,净利润分别为5.4/6.8/7.8亿元,维持买入-A的投资评级,12个月目标价为23.07元,相当于2024年35x的动态市盈率。 风险提示:原材料价格上涨,食品安全,行业竞争加剧等
千禾味业 食品饮料行业 2024-01-29 14.83 -- -- 16.35 8.93%
17.63 18.88%
详细
公司发布 2023 年业绩预告: 2023 年预计公司实现归母净利润 5.09-5.78亿元,同比增长 48%-68%;实现扣非归母净利润 5.08-5.75 亿元,同比增长 50%-70%。 2023Q4 公司预计实现归母净利润 1.22-1.91 亿元,同比-22.1%到+21.8%;实现扣非归母净利润 1.21-1.89 亿元,同比-22.2%到+21.2%。 以预告中枢进行测算,预计 23 年公司归母净利润中枢 5.43 亿元,同比+58%,扣非归母净利润 5.41 亿元,同比+60%; 23Q4 公司归母净利润中枢 1.56 亿元,同比-0.2%,扣非归母净利润 1.55 亿元,同比-0.5%。业绩符合预期。 流通渠道快速扩张, 23 年有望超额实现股权激励收入目标: 2022Q4 添加剂事件以来零添加赛道持续扩容,马上赢数据显示 2023Q3 零添加酱油占酱油行业销售额比重达到 11.9%,较 22Q1 提升 7.2pct。 公司是零添加赛道龙头, 2023 年加速零添加产品在空白流通市场中铺货,我们预计2023 年公司有望超额实现股权激励收入目标,其中零添加产品同比增速快于其他品类。 22Q4 添加剂事件推动下公司业绩高增,高基数下我们预计 23Q4 公司收入同比增速较 23Q3 放缓。 产品升级+渠道结构优化,公司盈利能力有望改善: 公司零添加产品毛利率较高,零添加产品占比提升、包材采购价格同比下降,叠加运杂费率降低等因素影响下, 公司 23 年毛利率有望同比提升。 规模效应显现+高渠道费用率的商超渠道占比下降,我们预计公司 2023 年销售费用率有望同比下降,综合来看公司 2023年净利率有望同比提升。考虑到 22Q4公司净利率基数较高,我们预计 23Q4 公司归母净利率同比略有下降。 春节备货有序推进, 24 年渠道扩张动力仍足: 当前公司春节备货稳步推进, 晚春节利好下我们预计 24Q1 公司收入有望稳健增长。 24 年公司有望继续推进流通渠道扩张,加速流通渠道网点开拓,通过渠道精细化管理提升单点卖力,渠道张力充足。 盈利预测与投资评级: 公司 23 年业绩预告符合预期, 我们维持 23-25 年收入预期为 32/39/44 亿元,同比+33%/20%/14%, 维持归母净利润预期5.21/6.71/7.89 亿元,同比+52%/29%/18%,对应 PE 分别为 29/23/19x,维持“增持”评级。 风险提示: 原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧、消费复苏不及预期,食品安全问题
千禾味业 食品饮料行业 2024-01-08 15.20 -- -- 15.72 2.14%
17.63 15.99%
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赛道龙头,业务高速发展公司专业从事高品质酱油、食醋、料酒等调味品的研发、生产和销售。 公司目前有眉山工厂、柳州恒泰、潍坊恒泰、丰城恒泰、镇江金山寺5个生产基地。公司销售主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式。 业绩层面,2023Q1-3实现营业收入23.31亿元,同比+50.04%;实现归母净利润3.87亿元,同比+106.61%。其中,2023Q3实现营业收入8亿元,同比+48.45%;实现归母净利润1.31亿元,同比+90.43%,维持业绩高增长。公司持续维持高成长,得益于零添加产品的快速增长,并且KA及线上渠道等快速放量。长期来看,零添加产品符合健康消费趋势,渗透率有望持续提升。 线上线下打造立体化渠道,顺势而为新开启征程渠道网络健全,零售特通划分清晰。渠道网络健全,零售特通划分清晰。1)当前渠道特征:)当前渠道特征:当前调味品行业终端渠道多样化,KA渠道客流量逐渐下滑、加速向线上和社区门店转换,消费者减少到店频次,集中采购、网上采购渐成常态。公司坚持以市场为导向,以客户为中心,覆盖渠道包括零售渠道、线上渠道、餐饮渠道,销售网络覆盖KA超市、中小连锁超市、社区生鲜、农贸副食干杂店、农贸市场、电商平台等。2)持续拓展市场和服务客商:)持续拓展市场和服务客商:公司成立了零售事业部、特通事业部、运营部,零售事业部负责调味品零售渠道(包括线上和线下)网络拓展和产品销售,特通事业部负责工厂类、直供餐饮类客户的开拓和产品销售,特通锤筑负责强化研发和生产赋能,及时响应客户需求,抓好客户服务。运营部负责产销协调、处理订单、售后服务、客户资料管理、营销人员绩效考核等后勤保障工作。 线上线下一体化经营,顺势而为新征程。线上线下一体化经营,顺势而为新征程。1)线下:)线下:一是强化营销网络建设,加快渠道开发,横向拓展与纵向渗透并进;二是继续强化因地制宜的精准营销策略,根据不同市场、不同渠道的特性,配置适宜的产品,投放适宜的营销资源;2)线上:)线上:一是强化品牌推广引领消费心智,公司零添加系列酱油不添加着色剂、增鲜剂、防腐剂,原汁原味、原酿原香,顺应产品潮流;二是用好大数据,紧跟消费趋势,捕捉营销机会,满足、引领消费者需求;三是持续优化产品结构和价格体系;四是敢于打破惯性思维,积极尝试新型营销渠道、营销方式,增强网络营销的沉浸式体验感。 投资建议:成长可期,首次覆盖,给予“买入”评级公司产品具备差异化特征,零添加产品行业渗透率具备提升空间,收入维持高增长,渠道端推陈出新,注重线上线下一体化融合以及新渠道的开展。预计2023-2025年收入分别为32.86、40.31、48.56亿元,对应增速分别为34.9%、22.7%、20.5%,归母净利润分别为5.28、6.73、8.27亿元,对应增速分别为53.4%、27.5%、22.9%,对应2023-20风险提示新品及渠道拓展不及预期,行业竞争加剧,原材料价格大幅波动,宏观经济不及预期等。
千禾味业 食品饮料行业 2023-11-09 17.81 -- -- 17.96 0.84%
17.96 0.84%
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事件概述公司23Q1-Q3实现营收23.31亿元,同比+50.04%,归母净利润3.87亿元,同比+106.61%,扣非归母净利润3.86亿元,同比+111.82%。据此推算,公司23Q3实现营收8亿元,同比+48.45%,归母净利润1.31亿元,同比+90.43%,扣非归母净利润1.3亿元,同比+93.03%。公司利润端表现略超前期公司业绩预增公告。 分析判断::酱油业务高增,经销渠道放量分产品来看,公司23Q1-Q3酱油/食醋/其他业务收入分别为14.71/3.20/5.40亿元,分别同比+58.7%/+21.7%/+48.3%;其中23Q3公司酱油/食醋/其他业务收入分别为8.0/5.0/1.0亿元,分别同比+56.2%/+13.1%/+53.4%。公司酱油业务维持高增势头,我们预计主因零添加热度仍在持续所致。 分渠道来看,公司23Q1-Q3经销/直销/其他渠道收入分别为17.11/5.82/0.38亿元,分别同比+65.1%/+17.7%/+64.7%;其中23Q3公司经销/直销/其他渠道收入分别为5.66/2.19/0.15亿元,分别同比+56.4%/+29.2%/+96.9%。经销渠道收入维持高增,我们预计主因公司报告期内积极开商(Q3期末公司共计3063家经销商,较期初增加833家)。 分地区来看,公司23Q1-Q3东部/南部/中部/北部/西部分别实现收入5.17/1.48/3.19/4.01/9.08亿元,分别同比+58.0%/+45.3%/+106.8%/+65.1%/+28.8%;其中23Q3公司在东部/南部/中部/北部/西部分别实现收入1.80/0.56/1.17/1.34/2.99亿元,分别同比+21.7%/+21.6%/+94.0%/+41.4%/+63.4%。公司全国各地区销售均维持较高速度增长,全国化进程持续推进。 成本端改善++费效比提升,利润维持高增成本端来看,公司23Q1-Q3/23Q3毛利率分别为37.8%/36.9%,分别同比+3.1/+3.3pct。毛利率水平同比有所改善,主因公司销售规模扩大及包材成本同比下降。费用端来看,公司23Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为12.3%/4.1%/2.6%/-1.0%,分别同比-1.9/+1.0/+0.1/-0.6pct;其中23Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为11.9%/4.5%/2.5%/-1.0%,分别同比-2.2/+1.7/+0.6/-0.6pct。公司销售费用率水平下降较快,主因公司销售收入规模提升,销售费用投入产出比提高所致。利润端来看,公司23Q1-Q3/23Q3归母净利润率分别为16.6%/16.3%,分别同比+4.5/+3.6pct,利润率水平提升明显。公司势能提升明显,我们预计利润有望维持高增。 业绩持续超预期,激励目标有望达成公司已连续四个季度实现业绩高增,既验证了消费者对于零添加产品的需求,也证明了千禾市场开拓和盈利能力提升的潜力,为公司业绩高增奠定基础。我们认为随着商超恢复、电商快速发展和餐饮增量,公司收入规模有望继续快速提升,超预期完成股权激励目标;利润端降本增效效用延续,净利率有望持续恢复。 长期来看,千禾在行业中具备差异化优势,我们看好伴随行业回暖,经营持续改善,业绩规模和利润率持续提升。 投资建议参考公司最新财务报告,我们上调公司23-25年收入32.04/38.47/42.93亿元的预测至33.02/39.26/45.15亿元;维持23-25年EPS分别为0.53/0.67/0.78元的预测,对应11月7日收盘价17.86元/股,PE分别为34/27/23倍,维持“增持”评级。 风险提示行业竞争加剧、产品动销不及预期、产能投产不及预期
千禾味业 食品饮料行业 2023-11-07 17.92 -- -- 18.11 1.06%
18.11 1.06%
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业绩情况: 23年前三季度营收 23.3亿元(同比+50.0%);归母净利 3.9亿元(同比+106.6%); 23Q3营收 8.0亿元(同比+48.45%);归母净利 1.3亿元(同比+90.4%);扣非归母净利 1.3亿元(同比+93.0%) 。 收入端: 23Q3公司收入实现高增长,产品结构、渠道结构均有亮眼表现,具体来看 : 1) 亮点一: 零添加酱油持续放量,产品结构持续提升。 23Q3酱油/食醋品类实现收入 5.0亿/1.0亿,分别同比+56.2%/+13.0%。从产品结构看, 受益于行业零添加酱油发展趋势, 公司酱油产品表现非常亮眼。 2) 亮点二: 传统渠道扩张速度不减,传统渠道占比提升带动外埠市场高增长。 从市场结构看, 23Q3西部大本营市场收入同比+63.4%, 传统渠道持续精耕; 外埠市场表现亮眼, 23Q3公司继续加快传统渠道招商与铺货, 其中东部/南部/中部/北部收入分别同比+21.7%/+21.6%/+94.0%/+41.5%。 盈利端: 23Q3产品结构提振+费用收缩,带动盈利能力改善。 —毛利率: 23Q3毛利率分别为 36.9%(同比+3.4pct), 23Q3在成本改善的情况下, 公司同时通过产品结构升级,带动毛利率提升,盈利能力持续改善; —净利率: 23Q3实现归母净利率 16.3%(同比+3.6pct)。 23Q3公司销售费用率为 11.9%(同比-2.2pct),公司管理/研发/财务费用率分别同比+1.7pct/+0.6pct/-0.6pct, 费用使用效率不断提高。 零添加品类有望延续高增长,公司长期成长路径清晰中长期来看公司成长路径清晰,公司在全国不同区域渠道策略因地制宜,成熟期市场持续进行渠道精耕,新的传统渠道不断开发。我们认为公司不断丰富渠道结构,提升运营效率和渠道竞争力,未来渠道扩张和下沉的空间仍然较大。 盈利预测及估值预计公司 23-25年归母净利润为 4.8亿/6.2亿/7.5亿元,增速为40.9%/27.5%/22.1%, PE 分别为 38/29/24倍, 维持“增持”评级。 风险提示零添加产品动销情况不及预期,渠道开发不及预期。
千禾味业 食品饮料行业 2023-11-03 17.53 -- -- 18.14 3.48%
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公司发布2023年年三季报::2023年前三季度公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为23.3/3.87/3.86亿元,同比+50%/106.6%/111.8%。 2023年单三季度,公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为8/1.31/1.3亿元,同比+48.45%/90.4%/93.03%。业绩超出此前预告上限,业绩超预期。 23Q3零添加快速铺货,酱油加速增长::分产品,23Q3公司酱油/食醋/其他产品营收分别同比+56.2%/+13.0%/50.7%,酱油较23Q2加速增长预计主因公司加速零添加酱油在空白流通渠道铺货,其他产品高增预计主因公司料酒、蚝油等新品类拓展较为顺利。分地区,23Q3东部/南部/中部/北部/西部区域营收同比+21.7%/21.6%/94.0%/41.5%/63.4%,我们认为本埠市场西部地区高增主因23Q2增速疲软后公司23Q3加强了渠道推力和经销商考核,截至23Q3末经销商数量3063家,环比23Q2净增277家,快速开商下公司收入高增。 产品、渠道结构升级叠加成本边际改善,公司盈利能力提升::23Q3毛利率同比+3.33pct至36.87%,预计主因公司高毛利的零添加产品占比提升+成本下行。23Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.17/+1.75/+0.61/-0.61pct,我们认为销售费用率同比下降主因收入高增后规模效应显现+高渠道费用率的商超渠道占比下降,管理费用率同比提升主因股权激励费用增加。23Q3归母净利率同比+3.59pct至16.3%,公司盈利能力强化。 强化渠道管理,渠道势能强劲::23年公司加速流通渠道空白网点开拓的同时持续强化渠道执行力,注重提升渠道操作的准确度和费效比,目前公司渠道库存较为良性,依然看好公司流通渠道发展空间,公司零添加势能有望延续。 盈利预测与投资评级:23Q3公司业绩超预期,我们维持23-25年收入预期为32/39/44亿元,同比+33%/20%/14%,略上调归母净利润预期至5.21/6.71/7.89亿元(此前预期为5.18/6.69/7.88亿元),同比+52%/29%/18%,对应PE分别为35/27/23x,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧、消费复苏不及预期,食品安全问题
千禾味业 食品饮料行业 2023-11-02 17.99 -- -- 18.14 0.83%
18.14 0.83%
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事件:布公司发布2023年年三季度报告,23Q1-Q3实现营收23.31亿元,同比+50.04%;归母净利润3.87亿元,同比+106.61%;扣非归母净利润3.86亿亿元,同比+111.82%。中其中23Q3实现营收8.01亿元,同比+48.45%;归母净润利润1.31亿元,同比+90.43%;扣非归母净利润1.30亿元,同比+93.03%。 点评:点评:渠道拓展趋势延续,23Q3收入端继续保持高增。分产品看,23Q3酱油/食醋/其他调味品收入同比增长分别为56.2%/13.0%/50.7%。零添加酱油市场景气延续,我们认为零添加酱油仍有望持续放量。随着公司品牌力提升,我们认为产品动销情况也有望得以提升。分区域看,23Q3东部/南部/中部/北部/西部同比增长分别为21.7%/21.6%/94.0%/41.5%/63.4%,各区域市场收入均保持较快增长。单三季度,公司经销渠道延续扩张趋势。截至23Q3末,公司经销商数量共有3,063家,较二季度末净增277家。 成本下降、费用效率提升,23Q3盈利能力同比继续改善。23Q3毛利率为36.9%,同比提升3.3个百分点,我们认为主要由于包装材料等原材料成本同比下降,以及规模效应提升。23Q3销售费用率为11.9%,同比减少2.2个百分点,我们认为主要由于销售规模扩大后,费用的投入产出比提高。23Q3管理费用率为4.5%,同比提升1.7个百分点,我们认为主要由于股份支付费用的增加。23Q3公司归母净利率为16.3%,同比提升3.6个百分点。 盈利预测与投资评级:公司聚焦零添加酱油赛道,采取差异化竞争策略,有望持续受益于酱油品类升级的红利。展望23Q4,公司渠道网络继续全国化扩张,同时也有望带动其他品类的拓展,从而有望实现调味品行业份额的持续提升。费用端,随着销售规模增加,费用投入产出比有望继续提升。我们预计公司23-25年EPS分别为0.53/0.67/0.82元,对应PE分别为33.74/26.58/21.72倍,维持“买入”评级。 风险因素:行业竞争加剧风险;原材料价格上涨超预期;产能投放不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名