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赵国防

兴业证券

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今世缘 食品饮料行业 2021-02-08 60.58 -- -- 63.30 4.49%
63.30 4.49% -- 详细
盈利预测及投资建议:我们预计公司20202022年营收分别为50.87、64.92、79.90亿元,分别同比+、+、+23.1%,归母净利润分别为15.51、20.04、24.79亿元,分别同比+、+29.2、+EPS分别为1.24、1.60、1.98元,对应今世缘2021年2月5日收盘价,PE分别为PE分别为49、38、31X,维持“审慎增持”评级。
绝味食品 食品饮料行业 2021-01-29 92.43 -- -- 107.88 16.72%
107.88 16.72% -- 详细
事件2021年1月27日晚间绝味发布公告,拟以定增方式进行股权激励(合计608.63万股,其中首次授予559.80万股,预留48.83万股,占当前总股本的0.92%)。 激励对象包括任职的高管及核心员工共124人(含分公司及控股子公司),授予价格为41.46元/股,今日收盘价84.04元/股,折价约50%。本次计划授予的限制性股票分三期解除限售,条件为定比2020年,21/22/23年收入增长率不低于25%/50%/80%(21-23年收入同比增速分别不低于25%/20%/20%)。 投资要点#summary#为首次激励方案覆盖核心高管骨干,首期解锁条件为21年收入同比至少实现25%增长。公司本次股权激励方案覆盖人数较为可观,包括董秘、财务总监,及多位核心员工(122人),共计124人。休闲卤味赛道处于快速发展期,市场格局较为分散,餐桌卤发展、集中度提升均存较大空间,目前受新冠疫情影响,高势能门店处于逐步复苏趋势中,但仍未恢复至疫前水平,市场较为担心。 本次激励方案除有助于绑定核心高管人员与公司的利益外,更有助于公司的逆势而上与长期发展,坚定市场信心。根据解锁条件,公司23年收入较20年至少增长80%,2021年、2022年及2023年营业收入同比增速分别不低于25%、20%及20%。从摊销情况看,本次股权激励需摊销费用总额为2.38亿元,其中21年摊销规模相对较多,达到1.29亿元,对当年利润增速有一定影响。 疫情影响同店销售,激励为短期恢复、中期成长催化。休闲卤味行业处于快速增长期,行业CAGR达15%+,此外餐桌卤规模预计达到1500亿+,但整体市场仍较为分散,头部企业整合、提升空间较大。绝味目前开店处于后万家时代,同店受疫情影响有所下滑,对于21年初疫情的反复,市场有所担忧。公司当下出台股权激励方案,利于夯实市场对于公司逆势而上的信心,是中长期发展(餐桌+美食生态圈)的催化,助力公司快速成长。盈利预测与投资建议:公司为休闲卤制品行业龙头,战略规划清晰,未来将在主业发展及新业务成长两个层面并进,实现收入的稳健增长及毛利的持续改善,属于兼具成长性及盈利性的标的。我们调整了盈利预测,预计公司2020年收入为53.6亿元(+3.6%),净利润为8.0亿元(-0.5%),对应2021年1月27日收盘价,20年PE为64x。20年疫情为短期冲击,不改公司长期发展逻辑,基数效应下21年业绩弹性较大,叠加股权激励催化,维持“审慎增持”评级,建议投资者积极关注!风险提示:食品安全问题,行业竞争加剧,原材料价格攀升,宏观经济下滑
巴比食品 食品饮料行业 2021-01-28 41.10 -- -- 48.40 17.76%
48.40 17.76% -- 详细
起家华东的早餐面点第一品牌。2003年公司于上海开设首家门店,2005年开放加盟,2019年在全国拥有门店2931家(加盟:2915家;直营:16家),专注于中式面点速冻食品的研发、生产、销售。同时,公司于上市前设立3个员工持股平台(参与人数:119名),绑定中高层管理人员利益,提高员工积极性。截止2019年,公司实现营收10.64亿元(过去3年CAGR:13.9%),其中热卖鲜包预计贡献占比为49.3%,毛利率为33.11%,净利率为14.47%。华东为公司大本营市场,收入占比达91.45%,加盟门店数占比达88.82%。 公司未来增长驱动力: 行业:面点仍存扩容空间。速冻面点规模为677亿元,以水饺、汤圆、馒头产品为主,占速冻比重近54%,CR3为64%,判断未来增长空间来自:1)差异化面点产品竞争,如广酒推出的粤式速冻;2)早餐消费场景+餐饮连锁化驱动下,团餐渠道的快速增长(19年规模:1.5万亿;16-19年CAGR:18.56%)。 开店:加盟巴比是一门好生意。1)全方位支持,大力度补贴。除公司对加盟商进行全程指导支持外,近年新、老店均加大了补贴力度(新店:装修、开业折扣;老店:竞争折扣);2)坪效领先其他业态。门店以高消费频次、低门店面积达到坪效4.4万元/平米;3)投资回报可观。巴比开店成本约为11-15万元,投资回报期约为12个月,投入低、回本快。 同店:结构优化,品类创新。1)加盟门店结构持续优化。过去4年公司加盟店单店收入均保持30万以上水平,且新开店单店收入均显著高于关闭门店。2)品类创新拓展消费场景。20年11月15日公司推出“锁鲜”系列产品,旨在夯实“到店”消费场景,拓展“到家”消费,以提升单店销售,增加门店客流。 渠道:团餐渠道放量高增。公司目前团餐SKU为20个左右,19年收入占比10.7%,16-19年CAGR为61.5%。预计未来公司将加大团餐客户开发力度,随着产能释放,将逐步增加SKU,团餐渠道占比将提升至30-40%,持续贡献增量。 盈利预测与投资建议:公司为早餐面点龙头企业,扎根华东,加盟扩张。预计未来随着新增工厂的释放,加盟模式下门店扩张动力充足,叠加品类创新助力单店收入的提升及团餐渠道的大力发展,公司将实现收入的稳健增长及净利的持续改善。我们预计公司2020-2022年收入分别为9.78亿元(同比-8.1%,下同)、12.73亿元(+30.3%)、14.95亿元(+17.5%),归母净利润分别为1.53亿元(-1.1%)、2.01亿元(+31.1%)、2.41亿元(+20.2%),对应2021年1月25日收盘价,PE分别为67x、51x、43x,首次覆盖,给予“审慎增持”评级。 风险提示:疫情反复,原材料价格上涨,行业竞争加剧,外埠市场扩张不及预期。
桃李面包 食品饮料行业 2021-01-18 56.98 -- -- 58.58 2.81%
58.58 2.81%
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事件桃李面包公布2020年度业绩快报,公司2020年实现营收59.63亿元,同比+5.66%,实现归母净利润8.85亿元,同比+29.53%,其中20Q4实现营收15.91亿元,同比+4.54%,实现归母净利润1.99亿元,同比+10.43%。每股收益为1.34元。 投资要点 疫情影响反复,收入有所承压。公司2020年实现营收59.63亿元,同比+5.66%(Q1:+15.79%;Q2:+0.05%;Q3:+4.43%;Q4:+4.54%),20Q4同比保持增长,主要系终端网点扩张及需求逐步恢复所致。但20Q4环比有所下降,我们判断主要系:1)疫情反复。12月起天气转冷,企业较强势的北方市场出现疫情反复影响消费需求,公司相应返货率有所提升;2)人口流动、消费力尚未恢复至疫情前水平。从文化和旅游部发布的十一长假数据可知,全国接待游客数同比恢复至可比口径的8成左右,旅游收入仅恢复至7成左右。 基数效应+政策减免,盈利能力持续改善。公司20年实现归母净利润8.85亿元,同比+29.53%(Q1:+60.47%;Q2:+22.33%;Q3:+34.58%:Q4:+10.43%),20Q4同比保持提升,主要系市场竞争较去年趋缓,叠加阶段性社保减免政策所致。20Q4增幅有所下降,判断主要系:1)成本压力下,毛利率小幅下降。 20年6月起油脂涨价,叠加面粉价格波动,预计毛利率小幅承压;2)费用支出提升。10-11月疫情较为平缓,我们判断费用投放环比有所恢复,同时公司于20Q4进行了薪资调整,预计薪酬费用支出同比有所提升。2020年公司归母净利率为14.84%,同比+2.74pct,其中20Q4归母净利率为12.51%,同比+0.67pct,盈利能力持续改善。 未来看点:l短中期关注产能扩张带来的份额提升:受制于现有产能不足,公司高周转、低返货模式优势无法完全显现。短期看,江苏句容一期2.20万吨产能有望于2021年春节后释放,同时20年2月释放的山东泰安厂产能爬坡较为顺利,届时预计华东地区收入将呈现高增、净利润呈现边际改善。自2021年起,公司将有沈阳、嘉兴、青岛、成都产能陆续释放,2023年公司目标工厂数量为22-23个,预计届时产能可满足100亿销售规模目标,全国化布局稳步推进l长期关注费用边际走低带来的盈利能力提升:公司18Q2以来业绩增速放缓,与扩张带来的营销及配套运营费用支出加大有关。从长期看,参照山崎面包成长路径,伴随公司全国化扩张的初步完成及产能布局的逐步完善,运输半径降低,规模化效应逐步显现,公司市场投入、运输费用边际支出有望减少,盈利能力仍存一定提升空间。盈利预测与建议:短保面包为高成长性赛道,公司渠道优势可观,未来有望借助产能释放实现区域扩张,叠加产品结构优化带来的量价齐升,收入规模可观。我们根据2020年业绩快报,调整了盈利预测。预计21年公司收入为70.36亿元(同比+18.0%,下同),净利润为10.16亿元(+14.8%),对应2021年1月11日收盘价,21年PE为41x。维持“审慎增持”评级,建议投资者积极关注。 风险提示:宏观经济下滑、原料成本上涨、新产品推广失败、区域扩张失败、行业竞争加剧
今世缘 食品饮料行业 2020-11-02 50.31 -- -- 56.75 12.80%
67.98 35.12%
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投资建议及盈利预测:Q3业绩恢复高增,预计Q4延续加速趋势,短期疫情虽冲击明显,但国缘系列强大的品牌韧性再一次得到验证,从产品布局、区域开拓来看,公司能动性极强,清晰的发展规划护航长远发展。我们调整公司2020-2022年EPS 预测至1.25/1.67/2.07元(前次2020-2022年EPS分别为1.32/1.67/2.06元),以2020年10月30日收盘价计算,对应PE 分别为41/31/25倍,维持“审慎增持”评级。
洽洽食品 食品饮料行业 2020-11-02 63.88 -- -- 61.22 -4.16%
66.00 3.32%
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盈利预测与建议:公司内部体制优化(事业部+阿米巴模式)、新品放量趋势良好、核心瓜子品类结构不断优化,叠加自动化率提升对坚果毛利率的提振,我们根据公司三季报,调整了盈利预测,预计公司2020年收入及归母净利润分别为56.02亿元(+15.8%)及7.51亿元(+24.4%)。对应2020年10月29日收盘价,公司20年PE为42x,维持“审慎增持”评级。
五粮液 食品饮料行业 2020-11-02 246.95 -- -- 279.00 12.98%
335.66 35.92%
详细
投资建议:我们看好公司在产品、品牌、渠道管理等方面的全面改革,看好公司二次创业发展,同时,我们看好公司批价持续上涨对股价的催化,看好公司市场表现,预计20-22年EPS分别为5.24元、6.44元、7.60元,对应2020年10月29日收盘价,PE分别为47.7/38.8/32.9X,维持“审慎增持”评级。
水井坊 食品饮料行业 2020-11-02 75.44 -- -- 83.00 10.02%
107.68 42.74%
详细
投资建议:预计2020-2022年公司EPS分别为1.56、2.04、2.52元,对应2020年10月29日收盘价,PE分别为46.8、35.7、29.0倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济及政策风险,食品安全问题,行业竞争加剧。
山西汾酒 食品饮料行业 2020-11-02 237.52 -- -- 282.36 18.88%
434.00 82.72%
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投资建议及盈利预测:短期疫情冲击不改公司业绩加速增长,经历国企改革后依旧处于红利释放期,全国化布局持续深化,逆境中有望获得更多市场份额。我们调高公司2020-2022年EPS 预测至3.15/3.95/4.94元(前次2020-2022年EPS 分别为2.64/3.24/4.06元),以2020年10月29日收盘价计算,对应PE 分别为57/45/36倍,维持“审慎增持”评级。
伊利股份 食品饮料行业 2020-11-02 40.99 -- -- 40.11 -2.15%
51.85 26.49%
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盈利预测与投资建议 短期来看,在原奶价格温和上涨的判断下,预计乳企将收缩促销力度和费用投放力度,外部竞争环境将趋于理性、平稳,毛销差保持稳定。报表端,20Q4收入由于21年过年延后或有压力,但全年完成股权激励目标较为容易,21Q1低基数下有高增长表现,预计明年全年扣非扣费利润实现双位数稳健增长。长期来看,公司作为乳品龙头企业,主业份额提升+平台化趋势,业绩前景可观。我们预计2020-2022年公司实现营收971.0/1088.5/1202.1亿元,同增7.6%/12.1%/10.4%,归母净利73.9/85.5/96.4亿元,同增6.5%/15.8%/12.7%,EPS 为1.22/1.41/1.59元;对应2020年10月29日收盘价,PE 为36.3/31.3/27.8X,维持“审慎增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧、原料价格攀升、食品安全问题。
绝味食品 食品饮料行业 2020-11-02 82.30 -- -- 85.88 4.35%
94.01 14.23%
详细
盈利预测与建议:公司为休闲卤制品行业龙头,战略规划清晰,未来将在主业发展及新业务成长两个层面并进,实现收入的稳健增长及毛利的持续改善,属于兼具成长性及盈利性的标的。我们预计公司2020年收入为56.16亿元(+8.6%),归母净利润为8.08亿元(+0.8%),对应2020年10月29日收盘价,20年PE 为62x。20年疫情为短期冲击,不改公司长期发展逻辑,基数效应下21年业绩弹性较大,维持“审慎增持”评级,建议投资者积极关注。
新乳业 食品饮料行业 2020-10-30 19.54 -- -- 21.39 9.47%
21.79 11.51%
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盈利预测与投资建议 短期来看,疫情影响褪去,低温奶有望重回较快增长,且明年上半年由于今年疫情影响导致的低基数,叠加夏进并表增量,有较大业绩弹性。长期来看,公司立足于低温产品,拥有出色供应链管理及产品开发能力,同时借助外延并购持续推进联合品牌战略,由点及面进行版图扩张,业绩前景可观。我们预计2020-2022年公司实现营收66.19/81.72/98.29亿元,同增16.6%/23.5%/20.3%,归母净利2.75/3.93/4.85亿元,同增12.9%/42.9%/23.4%,EPS 为0.32/0.46/0.57元;对应2020年10月28日收盘价,PE 为61.2/42.8/34.7X,维持“审慎增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧、原料价格攀升、食品安全问题。
泸州老窖 食品饮料行业 2020-10-30 170.10 -- -- 200.79 18.04%
269.43 58.40%
详细
投资建议:我们看好公司管理、渠道模式、品牌及产品布局方面的综合优势,预计20-22年EPS分别为3.97元/4.66元/5.44元,对应2020年10月28日收盘价,PE分别为41.0/34.9/29.9X,维持“审慎增持”评级。
光明乳业 食品饮料行业 2020-10-30 16.47 -- -- 16.73 1.58%
20.97 27.32%
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盈利预测与投资建议 公司为乳制品领军企业,境外市场增长可观,同时具备产品升级提价能力,业绩有望稳健向好。我们预计2020-2022年公司实现营收249.5/278.9/309.7亿元,同增10.6%/11.8%/11.0%,归母净利5.16/6.05/7.26亿元,同增3.6%/17.2%/20.0%,EPS 为0.42/0.49/0.59元;对应2020年10月28日收盘价,PE 为40.0/34.1/28.4X,维持“审慎增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧、原料成本提升、食品安全问题。
恒顺醋业 食品饮料行业 2020-10-29 20.95 -- -- 22.52 7.49%
27.00 28.88%
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事件恒顺醋业公布 2020年三季报, 公司 9M20实现收入 14.46亿元, 同比+7.98%,实现归母净利润 2.31亿元, 同比-8.85%, 实现扣非后归母净利润 2.06亿元,同比+10.87%。 其中 20Q3实现收入 4.93亿元, 同比+9.14%, 实现净利润 0.81亿元, 同比-25.34%, 实现扣非后归母净利润 0.73亿元, 同比+9.82%。 每股收益为 0.23元。 投资要点# summary#营销体系调整, 调味品业务稳增。 公司 9M20实现营收 14.46亿元, 同比+7.98%( Q1: +0.35%; Q2: +15.12%; Q3: +9.14%), 其中调味品业务( 醋+料酒)同比+9.77%( Q1: +4.84%; Q2: +12.11%; Q3: +12.33%), Q3同比保持 12%以上增长, 符合市场预期, 主要系渠道有序扩张、 食醋稳健增长所致, 20Q3调味品业务增速环比 Q2基本持平, 判断主要系 8月才完成营销人员改革, 大区经理上任需一定时间调整所致, 预计 20Q4改革效果将显著释放。 分产品看, 20Q3公司醋( 占比 62.83%, 同比-0.49pct) /料酒( 占比 19.33%,同比+2.82pct) 营收同比分别为+8.29%/+27.81%, 食醋增速环比 Q2( +9.59%) 小幅降速, 判断主要系营销人员调整所致, 预计团队调整效果将于 Q4显效。 其中预计白醋增速至少为 10%, 黑醋朝 2亿元目标体量推进。 分地区看, 20Q3华东( 占比 51.42%, 同比+0.58pct) /华南( 占比 16.81%,同比+0.95pct) /华中( 占比 17.11%, 同比-0.69pct) /西部( 占比 8.66%,同比-0.83pct) /华北地区( 占比 5.99%, 同比-0.01pct) 营收同比分别为+11.77%/+17.13%/+6.22%/+0.89%/+10.35%。 9M20公司经销商数量达 1329家, 较 20年初净增 75家, 20Q3销商数量较 20H1末净增 35家, 华北地区/华东地区/华南地区/华中地区/西部地区经销商数量变化分别为+3/+2/+12/+4/+14家, 外埠市场扩张有序推进。 分渠道看, 20Q3经销( 占比 88.36%, 同比-0.10pct) /直销( 占比 11.64%,同比+0.10pct) 营收同比分别为+10.39%与+11.44%, 线上( 占比 6.85%,同比+0.96pct)/线下( 占比 93.15%, 同比-0.96pct)营收同比分别为+28.50%与+9.39%, 线下渠道增速恢复正常, 判断主要系线上短期需求增长已过所致。 盈利预测与建议: 公司产能逐步释放, 产品结构趋于优化, 同时伴随内生驱动力质变, 销售渠道存进一步下沉空间。 我们维持公司之前的盈利预测,预计 20年公司收入及归母净利润分别为 20.63亿元( +12.6%) 及 3.66亿元( +12.7%), 对应 2020年 10月 27日收盘价, 2020年 PE 为 59x。 维持“审慎增持” 评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名