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东鹏饮料
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食品饮料行业
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2025-01-28
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241.48
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245.45
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1.64% |
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245.45
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1.64% |
-- |
详细
公司发布业绩预告, 2024年公司实现收入 157.2-161亿元,同比+40%-43%,其中 Q4收入31.62-35.42亿元,同比+20.6%-35.1%;归母净利润为 31.5-34.5亿元,同比+54%-69%,其中 Q4归母净利润为 4.4-7.4亿元,同比+15.3%-93.4%;扣非归母净利润为 30.7-33.7亿元,其中 Q4扣非归母净利润为 4.1-7.1亿元,同比+10.7%-92.3%。 事件评论l 老品乘性价比趋势持续增长, 第二曲线补水啦实现突破。 回顾 2024年,公司持续执行性价比产品策略,依靠单点卖力提升+网点拓张,老品东鹏特饮动销稳健增长。电解质水赛道高景气度延续,公司凭借渠道优势实现快速铺货,预计 2024年补水啦销售额较 2023年大幅提升,展望 2025年补水啦网点仍有拓张空间,有望保持高速增长。同时公司其他单品仍在积极培育阶段,未来可期。 规模红利释放, 公司盈利能力不断突破。 以预告中枢测算, 2024Q4公司归母净利率约17.7%,同比提升 3pct,公司规模化效应体现,盈利能力不断攀升。展望 2025年,第二曲线放量+成本低位有望进一步提升公司盈利能力。 扬帆海外, 未来成长可期。 2024年公司已着手布局东南亚市场,东南亚气候炎热、具备良好能量饮料消费基础,凭借产品力及高性价比公司有望实现海外市场突破。国内市场稳健增长,海外市场积极布局,我们预计 2024/2025/2026年公司 EPS 为 6.35/8.72/10.98元,对应 PE 为 38X/28X/22X,维持“买入”评级。
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燕京啤酒
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食品饮料行业
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2025-01-23
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11.53
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11.61
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0.69% |
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11.61
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0.69% |
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详细
事件描述公司发布2024年业绩预告,其中归母净利润达10-11亿元,同比+55.11%-70.62%;扣非归母净利润达9.5-10.7亿元,同比+89.91%-113.9%。预计2024Q4归母净利润达-2.88--1.88亿元,减亏0.23-1.23亿元。 事件评论U8再创佳绩,公司百万吨级大单品见雏形。2024年,U8单品在华东、华中、西北等多个空白市场取得突破,成为公司业绩增长的重要驱动之一。2025年,公司将在区域上进一步补短板,寻求销量的不断突破。 公司改革成效显著,盈利能力显著提升。从公司董事长换新后,2022至2024年间,公司归母净利润从3.52亿元提升至10-11亿元,增长两倍之多,公司改革成效显著。2022-2024年,公司产品上聚焦U8,积极围绕U8展开营销活动,产品美誉度稳步提升;团队上精简人员,提升公司运作效率,帮扶子公司减亏;供应链端,推行数字化,优化提升内部管理水平,公司实现高质量发展。 公司发展正当时,盈利提升仍可期。公司销量稳中有升,公司精细化管理逐步深入,服务质量、品牌影响力、市场竞争力持续提升,公司发展正当时。我们预计2024/2025/2026年EPS为0.37/0.50/0.56元,对应PE为30X/22X/20X,维持“买入”评级。 风险提示1、需求恢复较慢风险;2、行业竞争进一步加剧风险;3、消费者消费习惯发生改变风险等。
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青岛啤酒
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食品饮料行业
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2024-11-15
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73.50
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77.65
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5.65% |
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82.50
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12.24% |
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详细
公司前三季度实现营业收入 289.59亿元,同比-6.52%,归母净利润 49.9亿元,同比+1.67%,扣非归母净利润 46.86亿元,同比+1.96%。单 Q3营业收入 88.91亿元,同比-5.28%,归母净利润 13.5亿元,同比-9.03%,扣非归母净利润 12.6亿元,同比-7.94%。 事件评论主品牌销量占比微增, 销量降幅缩窄, 收入压力仍存。 量价拆分来看, 1)量:前三季度公司实现销量 678.5万千升,同比-6.98%,其中单三季度销量同比-5.1%。分结构来看,主品牌/中高端/其他品牌销量单三季度同比-4.15%/-4.75%/-6.34%;2)价:前三季度公司吨价同比+0.5%,其中单三季度吨价同比-0.2%。现饮渠道需求较弱,叠加公司加强库存管理,公司收入端面临压力,但保证了渠道端的健康运转。 逆势坚持市场投入, 公司盈利能力略有受损。 2024Q3公司吨成本同比-2.2%,成本改善逻辑持续兑现,毛利率提升 1.2pct 至 42.1%。面对国内啤酒市场消费低迷的严峻形势,公司逆势加大市场销售费用投入,包括奥运会广宣费用和经销商补贴费用等,单三季度销售/管理/研发/财务费用率同比+2.41/-0.87/+0.17%/-0.4pct,归母净利率下降 0.6pct 至15.2%, 2024Q1-3归母净利率提升 1.39pct 至 17.23%,毛利率+2.03pct 至 41.76%,其中销售/管理/研发/财务费用率同比+0.57/-0.06pct/+0.08/-0.41pct。展望四季度,去年销售费用率提升幅度较大,今年四季度在低基数背景下有望实现减亏。 公司战略方向不变,静待行业改善。 外部环境扰动下公司坚守战略定力,持续推动产品创新和优化升级,坚持市场投入。同时,公司今年加大了库存管理,维持渠道健康,利于公司长期可持续发展。我们预计 2024/2025/2026年 EPS 为 3.3/3.8/4.1元,对应 PE 为23X/20X/18X,作为啤酒龙头企业,公司质地优秀,分红率有望提升,维持“买入”评级。
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重庆啤酒
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食品饮料行业
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2024-11-14
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62.55
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66.34
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3.61% |
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67.35
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7.67% |
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详细
事件描述:公司前三季度实现营业收入营业总收入130.63亿元(同比+0.26%);归母净利润13.32亿元(同比-0.9%),扣非净利润13.06亿元(同比-1.61%);公司2024Q3营业总收入42.02亿元(同比-7.11%);归母净利润4.31亿元(同比-10.1%),扣非净利润4.18亿元(同比-11.6%)。 事件评论:高端化有所放缓,公司吨价短期受挫。量价拆分来看:1)量:前三季度销量265.7万吨,同比+0.2%,其中2024Q3销量87.32万吨,同比-5.6%。分结构来看,单三季度高档/主流/经济产品收入同比-9.24%/-7.63%/+19.97%,高档、主流较2024Q2降幅有所扩大。 分单品来看,我们预计乌苏、重庆、1664销量均有承压。2)价:前三季度吨价同比基本持平,单三季度吨价同比-1.61%。 新工厂转固折旧摊销增加,公司净利率有所下滑。因新工厂投产、销量下滑规模效应减弱,公司2024Q3吨成本同比+1%,毛利率同比-1.35pct至49.17%,销售/管理费用率同比-0.87pct/+1.04pct,归母净利率同比-0.34pct至10.25%。前三季度来看,公司归母净利率同比-0.12pct至10.2%,毛利率同比+0.01pct至49.2%,其中销售费用率(同比+0.17pct)、管理费用率(同比+0.27pct)、研发费用率(同比+0.02pct)、财务费用率(同比+0.18pct)。 道阻且长,行则将至。作为定位中高端的啤酒公司,公司在当前环境下面临困境,但是公司基地市场基础稳固、品牌储备丰富,具备在行业改善后重回增长的能力;同时公司保持高分红,积极回报投资者。我们预计2024/2025/2026年公司EPS为2.73/2.88/3.11元,对应PE为24X/23X/21X,静待改善,维持“买入”评级。 风险提示:1、需求恢复较慢风险;2、行业竞争进一步加剧风险;3、消费者消费习惯发生改变风险等;
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中炬高新
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综合类
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2024-11-05
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22.39
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24.87
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11.08% |
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25.16
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12.37% |
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详细
事件描述中炬高新公布2024年三季报。公司2024Q1~3营业总收入39.46亿元(同比-0.17%),归母净利润5.76亿元(同比扭亏),扣非净利润5.52亿元(同比+19.25%)。美味鲜2024Q1~3营业收入38.08亿元(同比+0.46%),归母净利润5.57亿元(同比+17.4%)。公司2024Q3营业总收入13.28亿元(同比+2.23%),归母净利润2.26亿元(同比+32.9%),扣非净利润2.13亿元(同比+27.66%)。美味鲜2024Q3营业收入12.52亿元(同比+2.68%)。 事件评论l酱油品类、南部地区均扭转下滑颓势,渠道数量延续扩张。分产品看2024Q1~Q3的营收:酱油22.99亿元(同比-2.4%),单2024Q3同比+0.47%;鸡精鸡粉5.08亿元(同比+4.48%),单2024Q3同比+13.99%;食用油3.45亿元(同比+1.94%),单2024Q3同比-9.16%;其他4.89亿元(同比-12.94%),单2024Q3同比-9.05%。分渠道看2024Q1~Q3的营收:分销35.22亿元(同比-3.41%),单2024Q3同比-0.9%;直销1.2亿元(同比+24.24%),单2024Q3同比+22.6%。分区域看2024Q1~Q3的营收:东部9.05亿元(同比+4.83%),单2024Q3同比+8.57%;南部14.87亿元(同比-2.33%),单2024Q3同比+1.2%;中西部7.53亿元(同比-8.54%),单2024Q3同比-12.94%;北部4.96亿元(同比-6.89%),单2024Q3同比+2.53%。截至2024Q3末,公司经销商数量合计2395个,环比+110个。历经2024Q2的库存去化,叠加9月末的产品提价或致经销商提前回款,2024Q3公司的核心品类(酱油)、核心基地市场(南部)均回归了正增长轨道,整体渠道数量保持增加。 l降本增效提振毛利率,销售费用边际收紧,2024Q3盈利能力大幅改善。公司2024Q1-3归母净利率同比提升46.79pct至14.6%,其中毛利率同比+4.79pct至37.36%,期间费用率同比+1.49pct至19.39%,其中细项变动:销售费用率同比+0.9pct、管理费用率同比+0.78pct。公司2024Q3归母净利率同比提升3.94pct至17.05%,其中毛利率同比+4.95pct至38.82%,期间费用率同比-1.3pct至16.14%,其中细项变动:销售费用率同比-1.86pct、管理费用率同比+1.1pct、研发费用率同比-0.72pct。主业毛利率延续改善,主要系今年以来成本端下行叠加公司践行降本增效措施,及营销费用在历经2024Q2的加码后有所收缩。 l收入增长重回正轨,渠道拓展、营销管理变革道阻且长。市场需求恢复较慢,公司坚持渠道拓展、收入增长环比改善,随着内部改革、团队磨合告一段落,费用投放重回良性轨道,盈利能力修复。此外,政府征地补偿收益也有望在未来增厚公司整体业绩。预计2024/2025年公司归母净利润分别约9.92/9.98亿元(其中,主业美味鲜的归母净利润预计分别为7.41/9.87亿元),对应EPS为1.27/1.27元,对应PE估值为18/18倍,维持“买入”评级。 风险提示1、需求恢复较慢风险;2、行业竞争进一步加剧风险;3、消费者消费习惯发生改变风险等。
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天味食品
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食品饮料行业
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2024-11-05
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14.09
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--
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--
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15.78
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11.99% |
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15.78
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11.99% |
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详细
事件描述天味食品公布 2024年三季报。公司 2024Q1~3营业总收入 23.64亿元(同比+5.84%);归母净利润 4.32亿元(同比+34.96%),扣非净利润 3.89亿元(同比+38.1%)。单看 2024Q3营业总收入 8.97亿元(同比+10.93%);归母净利润 1.86亿元(同比+64.79%),扣非净利润 1.79亿元(同比+73.44%)。 事件评论中式复调景气改善, 火锅底料需求仍承压。 分产品看前三季度营收,火锅调料 7.94亿元(同比-6.15%),单 2024Q3(同比+1.14%);中式菜品调料 12.72亿元(同比+13.5%),单 2024Q3(同比+18.07%);香肠腊肉调料 2.19亿元(同比+19.95%),单 2024Q3(同比+19.68%);其他 0.76亿元(同比-1.16%),单 2024Q3(同比-2.96%)。分渠道前三季度营收,线下 19.67亿元( 同比-1.3%),单 2024Q3(同比+5.98%);线上 3.94亿元(同比+68.98%),单 2024Q3( 同比+55.38%)。线下渠道及火锅底料品类压力仍存。 费效提升改善盈利能力。 公司 2024Q1-3归母净利率同比提升 3.95pct 至 18.29%,毛利率同比+2.39pct 至 39.28%,期间费用率同比-2.83pct 至 18.66%,其中细项变动:销售费用率(同比-2.22pct)、管理费用率(同比-1.02pct)、研发费用率(同比+0.2pct)、财务费用率(同比+0.22pct)、税金及附加(同比+0.09pct)。单看 2024Q3归母净利率同比提升 6.77pct 至 20.7%,毛利率同比+0.76pct 至 38.83%,期间费用率同比-8.05pct 至14.23%,其中细项变动:销售费用率(同比-7.78pct)、管理费用率(同比-0.73pct)。销售费用率于 2024Q3下降较多主要系公司优化费效比,广宣支出减少,同时调整费用结构(增加了抵扣收入的直接促销,而原材料的同比降幅达高单位数,所以毛利率仍稳中有升);管理费用率下降主要系激励费用同比减少。预计四季度投放力度环比增加,支撑收入端环比提速,费用率预计环比有所回升。 中式复调景气边际改善,借力外延公司实现较快增长。复调产品的长期功能化升级逻辑仍延续,需求端开启边际改善,公司作为龙头之一,产品创新研发、产能布局、渠道布建等维度均具备先发优势,且产业中的外延机会仍存,公司中期维度有望保持稳健较快增长。 预计公司 2024/2025/2026年归母净利润分别为 5.51/6.33/7.19亿元, EPS 分别为0.52/0.59/0.68元,对应 PE 分别为 27/24/21倍,维持“买入”评级。 风险提示 1、需求恢复较慢风险; 2、行业竞争进一步加剧风险; 3、消费者消费习惯发生改变风险等。
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东鹏饮料
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食品饮料行业
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2024-11-05
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211.98
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--
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--
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225.62
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6.43% |
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278.49
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31.38% |
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详细
东鹏饮料公布 2024年三季报。公司 2024Q1-3营业总收入 125.58亿元(同比+45.34%);归母净利润 27.07亿元(同比+63.53%),扣非净利润 26.63亿元(同比+77.3%)。公司 2024Q3营业总收入 46.85亿元(同比+47.29%);归母净利润 9.77亿元(同比+78.42%),扣非净利润9.56亿元(同比+86.9%)。 事件评论基本盘稳健增长, 新品类快速放量, 向平台型公司迈进。 分产品看营收: 2024Q1-3东鹏特饮 105.07亿元(同比+31.43%), 2024Q3(同比+27.73%); 2024Q1-3补水啦 12.11亿元(同比+292.11%), 2024Q3(同比+299.58%); 2024Q1-3其他饮料 8.12亿元(同比+145.43%), 2024Q3(同比+107.04%)。 2024Q1-3线上渠道实现营收 3.27亿元(同比+112.99%), 2024Q3(同比+140.33%),环比提速。分地区看营收: 2024Q1-3广东34.27亿元(同比+19.65%), 2024Q3(同比+30.47%); 2024Q1-3华东 18.02亿元(同比+49.88%), 2024Q3( 同比+43.6%); 2024Q1-3华中 17.23亿元(同比+54.1%),2024Q3(同比+57.9%); 2024Q1-3广西 9.35亿元(同比+21.68%), 2024Q3(同比+46.19%); 2024Q1-3西南 13.66亿元(同比+67.07%), 2024Q3(同比+51.84%); 2024Q1-3华北(含北方大区) 15.03亿元(同比+83.54%), 2024Q3(同比+59.62%),广东、广西、华东、华中等核心市场实现环比加速,新兴市场西南、华北亦保持 50%以上高速增长。在东鹏特饮稳健增长的情况下,第二曲线产品放量带动整体加速,其中补水啦 Q3增长加速至近 300%。同时,公司注重数字化系统搭建,对终端把控度较高,为公司拓品类、提高铺货精准度打下基础,平台化发展的思路日益清晰。 规模效应提升、 成本下行拉升毛利率, 费用投放环比增强。 2024Q3,公司归母净利率同比提升 3.64pct 至 20.85%,毛利率同比+4.29pct 至 45.81%,期间费用率同比-0.41pct 至20.06%,其中细项变动:销售费用率(同比+0.33pct)、管理费用率(同比-0.56pct)、研发费用率(同比-0.12pct)、财务费用率(同比-0.06pct)、营业税金及附加(同比-0.21pct)。 第二曲线产品的加速放量带来了规模化效应提升,叠加白砂糖等成本下降,驱动毛利率的改善幅度扩大;营销推广费用增加,致销售费用率环比 Q2提升,同比略升。 乘消费性价之风, 公司正处于网点拓展、 产品延展的高势能期。 2024年公司加码第二曲线,公司收入结构不断优化,产品流信息化、陈列冰冻化等渠道基础能力不断增强,公司势能仍处于上升期。预计公司 2024/2025年归母净利润为 32.6/42.6亿元,对应 EPS 为6.27/8.20元, 对应 PE 为 34/26倍,维持“买入”评级。 风险提示 1、需求恢复较慢风险; 2、行业竞争进一步加剧风险; 3、消费者消费习惯发生改变风险等。
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重庆啤酒
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食品饮料行业
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2024-05-22
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70.90
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--
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--
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73.35
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-0.86% |
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70.29
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-0.86% |
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详细
事件描述公司2024Q1营业总收入42.93亿元(+7.16%);归母净利润4.52亿元(+16.78%),扣非净利润4.46亿元(+16.91%)。 事件评论量价提升稳健,公司产品结构仍有突破。量价拆分来看,(1)量:24Q1销量86.68万吨,同比增长5.25%,销量表现好于行业主要因基数压力较低。(2)价:24Q1吨价同比提升1.3%,高档/主流/经济价格带收入分别同比增长8.3%/3.6%/12.4%,经济产品增速较好主要得益于价格带内部结构升级,吨价提升,销量同比+1.69%。 原材料采购价格下降,吨成本改善超预期。2024Q1公司吨成本同比下降约3.27%,主要因为2023Q1吨成本压力较大(2023Q1同比2022Q1增长5.65%),同时大麦、包材等采购价有所改善,叠加2024Q1销量增长预计产能利用率提升。随着Q2佛山工厂投产折旧摊销将有所增加,吨成本改善幅度预计缩窄,全年来看吨成本压力仍旧可控。2024Q1公司毛利率同比提升2.74pct至47.9%,期间费用率同比增加0.42pct至16.18%,其中销售/管理费用率同比+0.18/+0.02pct,归母净利率同比提升0.87pct至10.53%,盈利能力仍有所突破。 顺应中档酒增长趋势,公司渠道费用投放战略积极调整以适应市场。乐堡、重庆两单品顺应性价比趋势增长势头较好,公司2024年积极调整销售费用投放策略,加强渠道资源倾斜,做深做透已开发的大城市。公司当前经营面已触底改善,利润有望持续提升,高分红政策或延续。我们预计公司2024/2025/2026年EPS为3.01/3.29/3.53元,对应PE为25X/22X/21X,维持“买入”评级。风险提示1、需求恢复较慢风险;2、行业竞争进一步加剧风险;3、消费者消费习惯发生改变风险等;
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千禾味业
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食品饮料行业
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2024-05-22
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16.41
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--
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--
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16.34
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-0.43% |
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16.34
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-0.43% |
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详细
事件描述千禾味业2023年度实现营业总收入32.07亿元(同比+31.62%);归母净利润5.30亿元(同比+54.22%),扣非净利润5.30亿元(同比+56.66%)。公司2023Q4营业总收入8.75亿元(同比-0.82%);归母净利润1.43亿元(同比-8.47%),扣非净利润1.44亿元(同比-7.76%)。公司2024Q1营业总收入8.95亿元(同比+9.28%);归母净利润1.55亿元(同比+6.66%),扣非净利润1.52亿元(同比+4.69%)。 事件评论高基数之下增长保持韧性,新品项、新渠道持续突破。分品类看2023年及2024Q1收入,酱油20.40亿元(同比+34.85%),2024Q1(同比+9.13%);食醋4.22亿元(同比+11.75%),2024Q1(同比-6.22%);其他调味品7.03亿元(同比+39.04%),2024Q1(同比+18.78%)。分销售模式看2023年及2024Q1,经销模式23.44亿元(同比+44.75%),2024Q1(同比+10.40%);直销模式8.22亿元(同比+5.70%),2024Q1(同比+3.70%);陑上销售6.31亿元,同比持平略增。截至2024Q1末,公司经销商数量达3356个(同比增加38%,环比增加3.3%),流通新渠道拓展带动了公司核心的收入增长。陑上销售在2023年基本持平,主要系2022Q4的同期基数较高,全年销售占比降至20%左右,也或导致公司的直销占比下降;此外直销放缓也系直营商超的经营陒对承压,陒关子公司四川吉恒在2023年度实现营收1.65亿元,同比下降15.9%,净利润出现亏损。 酱油均价保持稳健,成本端改善有望逐季兑现。公司2023年度归母净利率同比提升2.42pct至16.54%,毛利率同比+0.59pct至37.15%,期间费用率同比-0.95pct至17.94%,其中细项变动:销售费用率(同比-1.36pct)、管理费用率(同比+0.87pct)。公司2024Q1净利率同比下滑0.42pct至17.32%,毛利率同比-3.07pct至35.96%,期间费用率同比-2.14pct至15.99%,其中细项变动:销售费用率(同比+0.12pct)、管理费用率(同比-0.91pct)。2023年度,公司毛利率稳健略升,酱油均价同比提升1.2%,均成本同比略升0.54%,预计后续随着成本端改善的来临(公司核心产品发酵周期多≥180天致成本变化陒对滞后),季度毛利率有望环比改善,全年毛利率有望小幅提升。 公司作为深度绑定健康定位的品牌,顺应调味品健康化升级大趋势,所处细分赛道的景气高于行业整体,且公司激励机制完善,团队执行力强,全国化渗透仍有较大增长空间,有望实现在行业中份额及地位的提升。预计2024年公司收入利润有望延续较快增长。预计公司2024/2025年实现归母净利润7.03/8.68亿元,对应2024/2025年EPS为0.68/0.84元,对应2024/2025年的PE估值分别约24/19倍,维持“买入”评级。风险提示1、需求恢复较慢风险;2、行业竞争进一步加剧风险;3、消费者消费习惯发生改变风险;4、部分原材料价格继续上行风险等。
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日辰股份
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食品饮料行业
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2024-05-21
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23.32
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25.45
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9.13% |
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25.45
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9.13% |
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详细
事件描述公司 2024Q1营业总收入 9175.42万元(同比+14.73%);归母净利润 1290.49万元(同比+21.06%),扣非净利润 1212.9万元(同比+24.55%)。 事件评论 泛餐饮需求稳健复苏, C 端增长相对平稳。 收入端,酱汁类调味料 0.73亿元(同比+16.3%);粉体类调味料 0.18亿元(同比+9.80%);食品添加剂 46.73万元(同比-28.79%)。分渠道看,餐饮 0.43亿元(同比+15.36%),食品加工 0.30亿元(同比+20.38%),品牌定制 0.14亿元(同比+3.35%),直营商超 0.01亿元( 同比-9.53%),直营电商 0.01亿元(同比+79.1%),经销商 0.03亿元(同比+3.54%)。随着我国餐饮市场持续修复,大客户端的增长表现稳健,全年延续复苏态势。 成本下行对冲竞争压力,毛利率平稳,股份支付相关费用减少。公司 2024Q1归母净利率同比提升 0.74pct 至 14.06%,毛利率同比-0.43pct 至 38.28%,期间费用率同比-1.13pct至 22.54%,细项变动:销售费用率(同比+0.49pct)、管理费用率(同比-1.68pct)、研发费用率(同比-0.19pct)、财务费用率(同比+0.24pct),营业税金及附加的占比 1.2%(同比-0.05pct)。油脂等成本下行,但下游客户价格敏感度提升的趋势延续,毛利率有望维持平稳。公司管理费用下降,预计主要系激励费用暂缓计提。从全年预期来看,预计公司整体费用率或呈现稳中有降。 稳中求进, 持续复苏。 公司专注于满足市场需求,持续加强产品研发,在餐饮市场逐步修复的过程中,公司积极拓展新的渠道和客户,加强巩固了在餐饮连锁和食品加工领域的市场份额。产能方面,公司预计于 2024年底前完成募投项目的竣工投产。公司有望继续推动产品升级和拓展新品类,优化产品结构,增强公司发展动力。预计公司 2024/2025年归母净利润分别为 0.80/0.89亿元, EPS 分别为 0.81/0.91元,对应 PE 为 28/25倍,维持“买入”评级。
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伊利股份
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食品饮料行业
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2024-05-20
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26.55
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28.22
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6.29% |
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28.22
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6.29% |
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详细
事件描述伊利股份 2023 年度实现营业总收入 1261.79 亿元(同比+2.44%);归母净利润 104.29 亿元(同比+10.58%),扣非净利润 100.26 亿元(同比+16.78%)。公司 2023Q4 营业总收入 287.75亿元(同比-1.82%);归母净利润 10.48 亿元(同比-23.47%),扣非净利润 15.73 亿元(同比+56.49%)。公司 2024Q1 营业总收入 325.77 亿元(同比-2.58%);归母净利润 59.23 亿元(同比+63.84%),扣非净利润 37.28 亿元(同比+7.97%)。 事件评论需求端仍相对承压, 2024Q1 冷饮品类实现较快增长。 分品类看 2023 年及 2024Q1 收入,液体乳 855.4 亿元(同比+0.72%), 2024Q1(同比-6.81%);奶粉及奶制品 275.98亿元(同比+5.09%), 2024Q1(同比-0.20%);冷饮产品 106.88 亿元(同比+11.72%),2024Q1(同比+14.21%);其他产品 6.34 亿元(同比+60.70%),2024Q1(同比+43.42%)。 分地区看 2023 年及 2024Q1 收入,华北 339.4 亿元(同比+2.24%), 2024Q1(同比+1.63%);华南 315.39 亿元(同比+5.68%), 2024Q1(同比-2.26%);华中 245.36 亿元(同比+8.08%), 2024Q1(同比-7.26%);华东 193.11 亿元(同比-8.16%), 2024Q1(同比-5.86%);其他 151.34 亿元(同比+5.25%), 2024Q1(同比-1.52%)。在原奶下行的背景下,需求复苏偏慢,同时公司主动调整节奏,缓解库存压力,维护价格体系良性,预计后续增长逐季改善。 原奶成本下行驱动毛利率、 毛销差改善, 投资收益增厚整体利润。 公司 2023 年度归母净利率同比提升 0.61pct 至 8.26%,毛利率同比+0.29pct 至 32.80%,期间费用率同比-0.87pct 至 22.53%,细项变动:销售费用率(同比-0.71pct)、管理费用率(同比-0.25pct)。 公司 2024Q1 归母净利率同比提升 7.37pct 至 18.18%,毛利率同比+2.02pct 至 36.02%,期间费用率同比+1.04pct 至 22.55%,细项变动:销售费用率(同比+1.38pct)、管理费用率(同比+0.27pct)。2024Q1 在成本下行的背景下,费用投放保持克制,毛销差同比提升0.6pct,延续了 2023 年改善的趋势。此外,公司处置矿业子公司获得的投资收益也显著增厚了 2024Q1 的净利润。 乳品需求复苏一波三折,成本下行带动盈利能力改善,股东回报稳健提升。 在奶价持续下行的背景下,映衬着乳品需求的复苏一波三折, 2024 年行业仍处于弱复苏阶段。公司在2024 年制定了较为稳健的增长目标(营业总收入 1300 亿元,利润总额 147 亿元),随着资本开支进入良性稳态的通道, 2023 年度分红率提升至 73.25%,较过往分红率更进一步,公司也披露了新一期的回购方案(金额 10~20 亿元,约占总股本的 0.38~0.75%),增强市场信心,改善股东回报。预计公司 2024/2025 年实现归母净利润 132.08/119.00 亿元,对应 2024/2025 年 EPS 分别为 2.07/1.87 元,对应 PE 分别为 14/15 倍,维持“买入”评级。 风险提示1、需求恢复较慢风险; 2、行业竞争进一步加剧风险;3、消费者消费习惯发生改变风险; 4、部分原材料价格继续上行风险等。
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海天味业
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食品饮料行业
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2024-05-20
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36.81
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38.96
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3.89% |
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38.25
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3.91% |
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详细
事件描述海天味业 2023 年度实现营业总收入 245.59 亿元(同比-4.10%),归母净利润 56.27 亿元(同比-9.21%),扣非净利润 53.95 亿元(同比-9.57%)。公司 2023Q4 营业总收入 59.09 亿元(同比-9.3%),归母净利润 12.98 亿元(同比-15.2%),扣非净利润 12.43 亿元(同比-15.39%)。 公司 2024Q1 营业总收入 76.94 亿元(同比+10.21%),归母净利润 19.19 亿元(同比+11.85%),扣非净利润 18.6 亿元(同比+13.34%)。 事件评论库存压力出清, 2024 轻装上阵。 分品类看 2023 年及近 2 个季度,酱油 126.37 亿元(同比-8.83%),2023Q4(同比-12.93%),2024Q1(同比+10.06%);调味酱 24.27 亿元(同比-6.08%), 2023Q4(同比-7.4%), 2024Q1(同比+6.44%);蚝油 42.51 亿元(同比-3.74%), 2023Q4( 同比-14.62%), 2024Q1( 同比+9.63%);其他 34.99 亿元(同比+19.35%), 2023Q4(同比+17.84%), 2024Q1(同比+22.10%)。 公司各品类及区域表现 2024Q1 均较 2023 年度有显著改善,得见公司的库存压力充分出清(此外部分预计也系今年春节错配影响,合同负债呈现波动), 2024 年轻装上阵,全年营收增长目标延续12%,在 Q1 双位数增长的奠基之下,全年达标可期。同时,截至 2024Q1 末,公司的经销商总数降至 6506 个,在过去 1 年多来基本维持下降趋势,系公司持续践行经销商专营化及汰换的工作。 性价比趋势影响毛利率, 成本下行有望支撑盈利。 公司 2023 年度归母净利率同比下滑1.29pct 至 22.91%,毛利率同比-0.95pct 至 34.74%,期间费用率同比+0.81pct 至 7.99%,其中细项变动:销售费用率(同比-0.06pct)、管理费用率(同比+0.42pct)。公司 2024Q1净利率同比提升 0.37pct 至 24.94%,毛利率同比+0.38pct 至 37.31%,期间费用率同比+0.11pct 至 8.19%,细项变动:销售费用率(同比+0.27pct)、管理费用率(同比维稳)。 2023 年度主要品项的价格均有同比下降,预计系性价比消费趋势所致,但部分品项的原材料成本已进入下行通道,有望支撑毛利率维持平稳或改善。 经营压力减弱, 股东回报增强。 当前,调味品 B 端的复苏继续维持渐进式特征, C 端的消费升级则表现对性价比(高品质+优惠价格)的青睐。公司在一年多来的去库存阶段承受了较大的业绩压力,但已在 2024Q1 迎来转折点,同时自 2023 年下半年以来调味品的原辅材料等成本压力边际弱化,2024 年有望持续带来盈利改善。公司制定的经营计划(营收 275.1 亿元,利润 62.3 亿元)仍坚持双位数增长目标。此外,公司在 2023 年度的分红比例较过去 4 年的 50%左右提升至 65%,股东回报大幅提升,价值凸显。预计公司2024/2025 年归母净利润分别为 63.15/68.28 亿元,对应 EPS 分别为 1.14/1.23 元,对应PE 估值分别为 35/32 倍,维持“买入”评级。 风险提示1、需求恢复较慢风险; 2、行业竞争进一步加剧风险;3、消费者消费习惯发生改变风险; 4、部分原材料价格继续上行风险等。
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燕京啤酒
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食品饮料行业
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2024-05-16
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10.21
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10.42
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0.97% |
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10.31
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0.98% |
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详细
事件描述公司 2024年一季度营业总收入 35.87亿元( +1.72%),归母净利润 1.03亿元( +58.9%),扣非净利润 1.03亿元( +81.72%)。 事件评论 公司收入端增长稳健,实现开门红。公司 2024Q1实现收入 35.87亿元,同比增长 1.72%,合同负债增长 0.9亿元,收入+合同负债变动共计 36.77亿元,同比增长 4.1%。公司围绕战略目标,保持了高效能、高质量的发展态势,实现 2024年首季“开门红”。 成本端预计已进入改善通道,公司盈利能力稳步提升。 2024Q1公司吨成本同比仍有所增长,预计和销售费用中的部分运费计入成本有关,公司毛销差增长 1%,我们预计公司成本已经进入改善通道(公司于 2023Q4开始进行报表口径调整,将销售费用中的部分运费移至营业成本)。公司净利率不断改善,公司 2024Q1归母净利率提升 1.03pct至 2.86%,其中毛利率+0.4pct 至 37.18%,期间费用率-0.61pct 至 24.64%,细项变动:销售费用率( -0.57pct)、管理费用率( -0.21pct)、研发费用率( -0.06pct)、财务费用率( +0.23pct),营业税金及附加的占比 8.45%( +0.22pct)。 净利率提升逻辑兑现, 公司盈利改善方向延续。 展望 2024年,预计 U8大单品有望延续较快增长,驱动公司整体量价齐升的增长态势,此外原材料、人工等成本下行有望在 2024年增厚毛利率的改善幅度,驱动盈利端加速。预计 2024/2025/2026年 EPS 分别为0.35/0.46/0.57元,对应 PE 为 28/22/17倍,维持“买入”评级
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新乳业
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食品饮料行业
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2024-05-16
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10.80
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11.07
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0.64% |
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10.87
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0.65% |
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详细
事件描述新乳业 2023年度实现营业总收入 109.87亿元(同比+9.8%),归母净利润 4.31亿元(同比+19.27%),扣非净利润 4.65亿元(同比+57.86%);单看 2023Q4,公司实现营业总收入 27.93亿元(同比+10.56%),归母净利润 4994.7万元(同比-2.09%),扣非净利润 7363.4万元(同比+56.56%)。公司 24Q1实现营业总收入 26.14亿元(同比+3.66%);归母净利润 8974.82万元(同比+46.93%),扣非净利润 1亿元(同比+33.75%)。 事件评论 鲜奶引领增长驱动结构优化延续,“ 一只酸奶牛” 出表扰动 Q1收入增长。 2023年度,公司液体乳及乳制品制造业 98.34亿元(同比+11.16%),其中量增 9.3%,价增 1.7%,液体乳 97.55亿元(同比+11.15%);奶粉 0.79亿元(同比+11.28%);其他业务 11.53亿元(同比-0.53%)。以唯品为代表的高端鲜牛奶持续引领增长,结构优化趋势延续。分地区看 2023年度:西南 40.95亿元(同比+9.98%),华东 30.2亿元(同比+4.8%),华北 11.09亿元(同比+39.03%),西北 14.24亿元(同比-0.97%),其他区域 13.39亿元(同比+14.9%)。单看2024Q1,收入增长降速主要系行业需求仍相对疲软,但公司的鲜奶产品保持引领增长,表观收入增速也受到“一只酸奶牛”于上年末出表的影响,还原后预计收入增长仍维持稳健增长,或优于乳业行业整体表现。 奶价下行驱动的成本改善优化毛利率, 但费用也随之增长。 2023年度公司的归母净利率同比提升 0.31pct 至 3.92%,毛利率同比+2.84pct 至 26.87%,期间费用率同比+1.26pct至 21.46%,其中细项变动:销售费用率(同比+1.72pct)、管理费用率(同比-0.42pct)。 单看 2023Q4,公司归母净利率同比下滑 0.23pct 至 1.79%,毛利率同比+3.52pct 至25.25%,期间费用率同比+3.9pct 至 22.47%,其中细项变动:销售费用率(同比+3.81pct)、管理费用率(同比-0.18pct)。单看 2024Q1,公司归母净利率同比提升 1.01pct 至 3.43%,毛利率同比+2.32pct 至 29.38%,期间费用率同比+1.64pct 至 23.6%,细项变动:销售费用率(同比+1.59pct)、管理费用率(同比+0.67pct)。在原奶下降的背景下,成本端(毛利率)受益持续,但销售费用也随之上升(包括广宣投入及消费者直接促销)。 公司持续聚焦“ 鲜立方” 战略, 在高端产品创新、 消费者直达等维度保持战略定力。 产品端坚持“鲜酸双强”发展策略,引领低温品类高质量的增长。“ 24小时”品类高端化,高端产品同比增速近 40%;“今日鲜奶铺”高钙升级“浓”牛乳,同比增长超过 150%。2023年度公司新品收入占比 12%,成为新的增长引擎。 2023年,公司的“鲜活 go”平台的年销量超过 200万单,同比增长超过 20%,用户数突破 1900万人,增长近 50%,强化对整体业务的支撑。展望 2024年,公司有望保持收入端较快增长,同时盈利能力提升较同期加速的态势。预计 2024~2025年归母净利润 5.62/7.11亿元,对应 PE 估值 17/13倍,维持“买入”评级。 风险提示 1、需求恢复较慢风险; 2、行业竞争进一步加剧风险; 3、消费者消费习惯发生改变风险; 4、部分原材料价格继续上行风险等。
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珠江啤酒
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食品饮料行业
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2024-05-14
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8.37
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--
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--
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8.58
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2.51% |
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8.58
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2.51% |
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详细
事件描述公司 2024Q1 营业总收入 11.08 亿元( +7.05%);归母净利润 1.21 亿元( +39.37%),扣非净利润 1.04 亿元( +45.79%),主要得益于公司吨价表现亮眼。 事件评论 高档产品快速增长, 公司吨价逆势快速提升。 量价拆分来看, 2024Q1 公司实现啤酒销量26.38 万吨,同比增长 0.77%,其中高档产品销量同比增长 15.05%,结构提升显著,带动公司吨价同比提升 6.2%至 4201 元/千升。原材料采购成本下降,公司成本压力缓解,2024Q1 吨成本同比提升 3.8%,较 2023Q1 提升幅度有所缩窄。结构升级、成本改善双向推动下,公司毛利率同比提升 1.35pct 至 42.13%。 期间费用率平稳, 公司盈利能力稳步提升。 公司期间费用率同比微增 0.47pct,销售/管理费用率同比+1.27/-0.39pct,资产减值冲回数值增长 1365 万元,公司归母净利率提升2.53pct 至 10.91%。全年维度看,预计 2024 年随着澳麦双反的结束成本有望改善,吨酒盈利能力将保持改善趋势。 结构升级持续,全年经营向好方向不改。 公司积极布局纯生产品,在注重消费性价比的背景下享受红利,目前产品势能释放保持较快增长。同时,公司打造原浆、南粤虎尊、980mL罐装英式 IPA 等高端产品,有望为公司带来新的增长点。4 月南方降雨或对当月销量产生影响,但展望 2024 年,行业中档稳健增长趋势不变,澳麦恢复有助于啤酒企业成本端改善,公司盈利能力有望提升。预计 2024/2025/2026 年公司 EPS 为 0.34/0.39/0.44 元,对应 PE 估值 25/22/19 倍,维持“买入”评级。 风险提示1、需求恢复较慢风险;2、行业竞争进一步加剧风险;3、消费者消费习惯发生改变风险等;
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