金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/2 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
新乳业 食品饮料行业 2020-09-03 21.35 26.00 38.59% 21.54 0.89%
21.54 0.89% -- 详细
点评事件:新乳业发布 2020年中报,上半年营收、归母净利润、归母扣非分别为25.56亿元、0.77亿元、0.51亿元,分别同比-5.68%、-26.27%、-44.20%;其中Q2营收、归母净利润、归母扣非净利润为15亿元、1.03亿元、0.83亿元,分别同比+0.87%、+26.75%、+15.67%。 上半年公司现金回款26.66亿元,同比-10.78%,现金收现率104.30%,其中Q2现金收现率97.33%,现金流情况良好。合同负债0.90亿元,环比减少0.18亿元,同比-8.59%,存货3.41亿元,环比减少1.05亿元,同比+27.56%。 收入分析:收入环比改善,外埠市场表现良好2020H1公司实现营收25.56亿元,同比-5.68%(Q1:-13.66%;Q2:+0.87%)。 分产品来看,上半年液体乳销售23.69亿元,同比-8.01%,奶粉销售3235万元,同比-4.44%,其他业务销售1.55亿元,同比+57.63%。上半年液体乳和奶粉增速弱于上年同期。 分区域来看,上半年公司西南地区销售13.73亿元,同比-9.85%,主要是受疫情影响较大,西南大本营增长乏力,华东地区销售6.46亿元,增速+5.77%,华北地区销售3.35亿元,增速+3.53%,华北和华东地区增速恢复且表现良好。 利润分析:毛利率下滑,费用率下降,利润环比改善2020H1公司归母净利润0.77亿元,同比-26.27%(Q1:-216.79%;Q2:+26.75%),其中毛利率33.70%,同比下滑0.82pct,主要是毛利率较高的订奶入户占比下降所致。 上半年期间费用率30.02%,同比下滑0.09pct,其中销售费用率为22.29%,同比下滑0.61pct,主要是疫情期间货物运输减少,运输费和人工成本费有所下降。管理费用率5.81%,同比增加0.19pct。上半年归母净利率3%,同比下滑0.84pct,主要是因为毛利率大幅下降所致。 Q2毛利率35%,同比下滑0.67pct,期间费用率28.81%,同比下降0.99pct,其中销售费用率22.25%,同比下降1.21pct,主要得益于公司加强费用管控、精准投放;净利率6.87%,同比提升1.4pct,净利率大幅提升一方面得益于费用下降多于毛利率下滑,另一方面得益于重庆天友业绩恢复较快,使得投资收益较去年大幅增加。 未来展望:立足“鲜战略”,鲜奶板块继续发力公司2010年实施“鲜战略”以来,低温板块快速发展,特别是鲜奶板块,为公司重点战略所向,近几年每年稳定增长在20%左右。2011年公司在低温鲜奶板块推出“24小时”新品,全球首家用时间去定义新鲜的产品,去年年底公司推出“黄金24小时”产品,对“24小时”产品再升级,有望继续带动鲜奶板块的发展。未来公司也会把更多的资源去投入到鲜奶品类,判断未来几年公司鲜奶板块会保持较高的增速。 盈利预测与评级:我们看好公司在危机中的快速响应能力,同时看好公司的成长性以及在并购方面的优势,未来在全国化拓张中有望走出一条新的路径。我们预计20-22年公司销售收入62/76/91亿元,分别同比增长10%/21%/20% , 归母净利润2.5/3.3/3.9亿元, 分别同比增长3%/31%/18%,对应PE 分别为88/67/57倍,维持公司增持评级。 风险提示:原材料价格波动;销售环境恶化;食品安全问题等。
刘鹏 6
新乳业 食品饮料行业 2020-09-03 21.35 -- -- 21.54 0.89%
21.54 0.89% -- 详细
事件:2020年上半年,公司实现营业收入25.56亿元,同比下降5.68%;归母净利润0.77亿元,同比下降26.27%。 折合二季度单季,公司实现营业收入15.01亿元,同比上升0.87%,归母净利润1.03亿元,同比上升26.75%。公司1H20年毛利率为33.7%,销售净利率为3.14%。单看二季度,公司毛利率为35%,销售净利率为7.13%。 1H20年销售费用率为22.29%,同比下降0.61%。二季度营收端增长微弱主要受订奶入户以及学生奶业务的影响,随着疫情逐步恢复,环比有望逐步改善,利润端联营公司重庆天友业绩恢复较快,销售费用更加进行精准投放。 坚守低温战略,1H20年保持低温占比超过60%。1H20年受新冠疫情影响,商超减少营业时间、人员流动受限、学校延期开学等影响公司业绩的因素,但公司仍旧保持住低温战略,1H20年公司低温产品销售收入占比仍然保持在60%以上。15-18年公司低温销售占比由47.3%提升至58.9%,19年低温收入占比超过60%,持续推荐低温进程。 “得奶源者得天下”,加强上游奶源布局,原奶供应稳定性进一步增强。 1.奶牛存栏数:截至1H20年,公司奶牛总存栏数量达到25475头。2.入股现代牧业:公司入股现代牧业,稳定奶源供应,有望在奶价上行阶段保持优势。3.牧场:寰美乳业地处中国奶源带,且有一定规模的自营牧场,未来有望提升与公司现有业务形成良好协同,提升原奶把控能力。 产品端,创新赋能持续增长能力。1.差异化产品推新:1H20年公司推出新品活润晶球酸奶,以“嚼得到的益生菌”为差异化产品点,具有良好的终端反馈。2.产品指标进一步提升:升级“24小时”鲜奶,升级后的“24小时”鲜奶其免疫球蛋白含量是普通鲜奶的10倍、乳铁蛋白含量是普通鲜奶的5倍。 渠道端,新零售电商业务快速发展。公司深耕电商平台,公域电商、私域电商齐发力,电商业务实现了同比300%以上的增长。渠道电商ERP集成系统助力新零售业务快速成长,营销私域会员价值管理平台,对现有业务实现良好支持。 上半年持续并购整合,实现外延式增长,推进全国化进程。20年5月公司公告以17.11亿元收购寰美乳业100%股权项目,20年7月完成了第一步收购60%股权的重大资产购买项目,同时公司于19年实施的收购“澳牛乳业”55%股权项目于20年6月完成工商变更登记工作。 盈利预测与投资建议:公司二季度环比改善向好,加强上游奶源布局,提升原奶品质以及成本管控能力,产品端渠道端共同发力,维持“推荐”评级。考虑疫情对一季度的冲击,我们略微下调盈利预测,我们预计20-22年营业收入分别为69.80、90.74、118.87亿元,净利润分别为3.07、4.05、5.62亿元,EPS分别为0.36、0.47、0.66元/股,对应PE为60X,46X,33X。 风险提示:低温奶销售不及预期,并购或整合进程不及预期,疫情带来的不确定风险因素,市场竞争风险,新品销售及拓展不及预期,食品安全事件。
新乳业 食品饮料行业 2020-09-02 21.52 -- -- 22.11 2.74%
22.11 2.74% -- 详细
业绩符合预期,维持“增持”评级新乳业公布2020年中报,2020Q2实现营收15.0亿,同比增0.9%;净利1.0亿,同比增26.7%。我们维持盈利预测,预计2020-2022年公司归母净利分别为2.8亿、3.5亿、4.5亿元,EPS 分别0.33、0.41、0.52元,当前股价对应PE 分别为66、53、42倍。往长期看,内生增长与外延并购并进,模式可复制性强的新乳业业绩有望持续增长,维持“增持”评级。 疫情得到控制,渠道逐渐恢复,营收环比改善 (1)从产品看: 2020H1新乳业液体乳、奶粉营业收入分别减少8.1%、4.5%,主因受疫情期间商超减少营业时间、人员流动受限、学校延期开学等。2020Q2营收环比增42%,主因随着疫情得到控制,公司商超、连锁等渠道稳步增长,学生奶、团购渠道逐渐恢复,营收环比改善明显。同时,公司坚持鲜战略,低温产品营收占比保持在60%以上。 (2)从地区看,公司稳步自西南向外扩张,2020H1华东、华北收入同比增5.8%、3.5%。预计2020年公司收入增速约15%。 净利提升主因销售费用率下降及投资收益增加2020Q2净利率提升1.4pct,主因: (1)公司加强费用管控、精准投放,销售费用投入减少4.3%,使得销售费用率同比降1.2pct 至22.3%; (2)2020Q2重庆天友业绩恢复较快,贡献投资收益。展望未来,原奶价格上行,公司可通过产品结构持续升级、提升新品占比降低奶价影响,预计2020年公司净利增速约为16%。 积极布局上游牧场,试水新零售业态公司积极推进牧场建设,宁夏海原、甘肃永昌两个万头牧场预计2020年10月可完工,可进一步完善公司在西北的牧场布局。此外,公司在线下业务受疫情影响时开拓线上业务,布局新零售业务,如在公域电商及私域电商齐发力,2020H1电商业务同比增300%以上。展望未来,公司将保持内生增长与外延并购并进,随着上游牧场布局完善、线上线下渠道齐发力,业绩可持续增长。 风险提示:宏观经济波动风险、市场拓展不及预期风险、原料价格波动风险等。
于杰 3
新乳业 食品饮料行业 2020-09-02 21.52 -- -- 22.11 2.74%
22.11 2.74% -- 详细
一、事件概述 8月 27日,公司公布 2020年半年报。报告期内公司实现营收 25.56亿元,同比-5.68%; 实现归母净利润 0.77亿元,同比-26.27%。 二、分析与判断 20Q2业绩改善,外埠市场表现良好,订奶入户与学校渠道承压20H1公司实现营收 25.56亿元,同比-5.68%;实现归母净利润 0.77亿元,同比-26.27%。 折合 Q2营收 15.01亿元,同比+0.87%;归母净利润 1.03亿元,同比+26.75%。总体看,Q2营收增幅较小的主要原因是:1)西南大本营增长乏力;2)疫情后订奶入户、学生奶团购恢复仍然有限。而 Q2净利润明显改善则归功于:1)疫情下货物运输减少导致销售费用率下降;2)对重庆天友的联营投资收益明显增加。分产品看,20H1液体乳/奶粉/其他产品收入分别为 23.7/0.3/1.5亿元,同比-8.1%/-4.5%/+57.6%,其他产品增速较高主要系材料销售、代加工等增加所致。分地区看,西南大本营增长乏力,20H1收入为13.7亿元,同比-9.85%;华东、华北外埠市场表现亮眼,20H1收入分别为 6.5/3.4亿元,同比+5.77%/+3.53%。分渠道看,由于订奶入户、学生团购奶恢复有限,拖累了整体收入增速,但线上渠道在直播、生鲜平台合作的带动下逆势增长,同比+300%。 Q2毛利率边际改善,销售费用减少推动净利率提升毛利率:20H1公司毛利率 33.7%,同比-0.82ppt,主要系毛利率较高的订奶入户渠道占比下降导致,但随着 5月之后订奶入户数量逐渐恢复,公司 20Q2毛利率下滑幅度缩小至-0.67ppt。归母净利率:20H1公司净利率为 3.14%,同比-0.85ppt,主要受 Q1亏损拖累,Q2净利率 7.13%,同比+1.44ppt,边际改善明显,主要得益于销售费用率下降与联营投资收益增加。20H1销售费用率同比-0.61ppt,主要归因于疫情期间货物运输减少,导致运输费与人工费明显下降。其他费用方面,20H1公司管理/研发/财务费用率均略微上升,分别同比+0.19ppt/+0.11ppt/+0.22ppt。 布局奶源+外延并购,全国化之路进一步推进布局奶源:公司 19年入股现代牧业,并在甘肃、宁夏新建 2万头规模的牧场,一方面保证了奶源的安全与充足,另一方面通过产业链协同实现降本增效。并购扩张:20年公司计划收购夏进与福牛,将打开西北、福建地区市场空间,获取当地品牌的渠道、产能、牧场资源,为全国化之路奠定基础。产能释放:公司在安徽的新建项目未完全达产,仍有一定潜力挖掘,将有力支撑在华东地区的渠道扩张。综上,我们认为随着经济恢复正常,在奶源保障与外延并购的共同作用下,公司业绩将回归稳健增长轨道。 三、投资建议 预计 20-22年公司实现收入 61.97/76.91/91.06亿元,同比+9.2%/24.1%/18.4%;实现归母净利润 2.50/3.24/4.05亿元,同比+2.5%/29.9%/24.7%,对应 EPS 为 0.29/0.38/0.47元,对应 PE 为 72/55/44倍。公司估值高于乳制品板块 51X 的平均估值,考虑到低温奶行业高增速以及公司并购扩张,预计公司未来业绩增速将有望快于乳制品行业平均水平,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。 四、风险提示 低温奶竞争格局加剧,并购失败,食品安全问题等。
新乳业 食品饮料行业 2020-09-01 21.92 25.92 38.17% 22.11 0.87%
22.11 0.87% -- 详细
事件:公司公布2020年中报,2020H1公司营收为25.56亿元,同比下降5.68%;归母净利润76.67万元,同比下降26.27%。2020Q2营收为15.01亿元,同比增长0.81%;归母净利润103.11万元,同比增长26.75%。 点评:二季度逐步恢复,业绩符合预期。由于疫情导致部份送奶入户渠道受到影响,以及学校延期开学导致学生奶下滑,使得上半年收入有所下滑。公司坚持“鲜战略”,实行差异化战略,推动低温业务发展,进行产品创新并聚焦高毛利产品,上半年低温业务收入占比超过60%。分产品来看,2020H1公司液态奶/奶粉/其他业务分别实现营业收入23.69/0.32/1.55亿元,分别同比变动-8.10%/-4.45%/+57.63%。分地区来看, 2020H1公司在西南/ 华东/华北/ 其他地区分别实现营收13.73/6.46/3.35/2.02亿元,同比变动-9.85%/+5.77%/+3.53%/-20.05%。公司发力电商业务,探索直播带货,加大与新零售平台得合作,深耕电商平台,电商业务同比增长300%以上。 毛利率小幅下降,销售费用率下降。2020H1公司毛利率同比下降0.82pct 至33.7%,主要是由于疫情导致喷粉成本增加使得奶粉毛利率明显下降。2020H1期间费用率下降0.09pct 至30.02%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.61pct/+0.18pct/+0.11pct/+0.22pct。销售费用率下降系运输费用和人工成本下降,财务费用上升由于银行贷款利息支出增加。 强化上游奶源布局,外延收购扩大版图。2019年7月公司收购现代牧业9.28%股权,强化上游奶源布局,新建的宁夏和甘肃万头牧场预计在2020年10月全部完工,预计2020年原奶自给率有望达到40%+,增强公司对上游成本端的把控。公司收购宁夏常温奶龙头夏进乳业稳步推进,有利于公司整合南北资源,获得西北优质奶源和开拓西北市场。 盈利预测:考虑到公司收购夏进乳业,上调盈利预测和目标价。预计2020-2022年EPS 为0.34、0.54、0.69元,对应PE 为61X、39X、28X,维持“增持”评级。 风险提示:原奶价格上涨,食品安全问题,盈利预测不及预期。
新乳业 食品饮料行业 2020-08-11 23.54 -- -- 25.02 6.29%
25.02 6.29% -- 详细
新乳业内生增长与外延并购并进,首次覆盖给予“增持”投资评级新乳业坚持“鲜战略”,采用可复制的“1+N”模式,一方面可通过并购获得外延增长,另一方面可通过优秀的整合能力改善被并企业效益获得内生增长。往长期看,内生增长与外延并购并进,模式可复制性强的新乳业业绩有望持续增长,预计2020-2022年公司归母净利分别为2.8亿、3.5亿、4.5亿,EPS分别0.33、0.41、0.52元,当前股价对应PE分别为71、57、45倍,首次覆盖给予“增持”投资评级。 低温奶量价齐升,市场发展潜力大2015年来,低温鲜奶、低温酸奶市场规模增速高于行业整体,低温乳制品快速崛起。低温奶由于保质期短,受奶源、运输、消费习惯限制较大。随着冷链运输系统不断完善、消费者对低温奶认知度提升,低温奶未来仍有较大发展空间。目前低温奶行业呈区域割据格局,尚未出现全国性龙头。各乳制品企业主要通过战略合作、兼并收购扩大市场份额,未来行业集中度将进一步提升。 公司供应链、终端掌控能力强,产品、品牌优势明显新乳业具备深厚护城河:(1)产品:立足“鲜战略”,专注发展低温奶,产品结构持续升级,推新速度较快;(2)形成优质产业链:公司上游优质牧场资源丰富,奶源自给率不断提升;与集团已初步完成全国布局的冷链公司合作,协同效应强;直销与经销模式并行,采用高效信息系统掌控供应链、渠道、终端情况,渠道管控力强;(3)品牌:采取母品牌+区域品牌策略,用区域品牌打造深度,全国品牌打造广度,多元化营销持续提升品牌力。 并购整合能力强,持续外延并购发展,产能释放为内生增长提供支撑公司兼并收购经验丰富,通过总结第一阶段并购经验,目前已形成“1+N”的并购方法论。通过新乳业在团队搭建、公司治理、团队培训等方面的成熟经验为并购企业赋能,提高资源整合效益。未来公司一方面会通过兼并收购战略继续稳步推动全国化布局;另一方面产能陆续释放可为内生增长提供支撑,公司业绩可持续增长。 风险提示:食品安全事件、原材料价格波动风险、宏观经济风险
新乳业 食品饮料行业 2020-07-01 17.05 -- -- 21.00 22.81%
25.85 51.61%
详细
顺应消费趋势,低温奶增长空间广阔 营养丰富、新鲜度高的低温奶符合消费升级趋势,同时在消费量及市场集中度方面均有较大提升空间,低温奶空间广阔。据欧睿数据显示,18年我国低温奶零售额为47亿美元,为乳制品细分行业中发展较快的板块;消费量方面,2018年低温奶消费量为243.2万吨,占全国液态奶消费量的24.9%。据欧睿预测,19-22年低温奶CAGR将达10.3%。生产、运输、存储等方面较高的专业要求及较高的成本限制了低温奶的销售半径,低温奶乳企大多只能在靠近奶源地地区布局工厂,因此区域性乳企更具优势。目前低温奶竞争格局较为分散,远低于香港(中国)、日本、美国,在扶持政策频出、基础设施优化、消费者健康意识提升、消费升级的背景下,低温奶将持续增长。 产品、渠道、并购有力支撑公司“鲜战略” 公司以“鲜战略”品牌纲领,着重发展低温乳制品,通过重点布局、辐射周边的发展方式,通过优势区域布局开拓市场业务,作为区域型城市乳企的领导者,公司坚持“聚低温、讲新鲜、向高端”的产品策略,以低温鲜奶、低温酸奶产品为主导,积极培育低温奶市场,不断提升低温奶产品在公司销售产品中的比重,符合乳制品行业未来的发展方向和消费升级趋势秀。公司三大举措有力支撑公司“鲜战略”,1、聚焦高毛利的低温产品;2、多元化的渠道,持续推进渠道下沉;3、“1+N”并购整合,夯实产业链。 首次覆盖,给予公司“增持”评级 疫情对公司业务短期将产生一定影响,但并不会影响公司优秀的成长性,我们认为公司“鲜战略”执行力强,并购管理能力优秀,未来也有望向其他区域拓展。随着公司产能释放以及并购企业效益改善,公司业绩有望持续增长。 考虑并购情况下,我们预计公司2020-2022年营业收入分别为65.94、87.05、98.50亿元;归属母公司股东的净利润分别为2.58、3.83、4.55亿元;对应2020-2022年EPS分别为0.30、0.45、0.53元/股,对应PE分别为56.44、37.99、31.99X,首次覆盖给予增持评级。 风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险、渠道动销情况不及预期。
刘鹏 6
新乳业 食品饮料行业 2020-06-22 17.54 -- -- 20.98 19.27%
25.85 47.38%
详细
低温酸奶新品,口味新奇,从细分消费场景中寻求突破,瞄准“办公室”场景。近期,新希望华西推出新品“拌拌优格”低温酸奶,涵盖“鸡汁番茄味”及“蜂蜜芥末味”2个新口味,每杯酸奶均采用酸奶+料包的形式,主打办公室人群低卡食物。根据《2020年乳品创新趋势白皮书》,1. 口感/口味:消费者对“口味/口感”提出了更为具体的需求,方向为愈加多元化。2.: 消费场景:消费者对于乳品的使用场景也逐步拓展,从最初的在家早餐、在家休闲等场景,逐渐向伴餐、下午茶甚至代餐扩展。公司新品口味出新,瞄准细分场景,关注使用场景的多样化,消费者的碎片化需求。 “福州澳牛”品牌在区位上与公司有较强的互补性,可进一步加强公司在福建地区的渠道能力和品牌影响力,符合公司发展战略。公司在前两轮并购中积累了丰富的整合经验,萃取精华贯彻实施,将有望推动公司规模进一步发展。叶松景已于近日将“福州澳牛”品牌相关资产及业务注入到新澳乳业、新澳牧业,公司与叶松景、澳牛国际、国昊投资、国际汇通签署新澳乳业 55%股权的股权转让协议,公司与叶松景签署了新澳牧业 55%股权的股权转让协议,并于近日完成了工商登记变更。 19年低温产品销售占比超 60%, , 坚定贯彻“鲜”战略。 。1.2019年公司低温产品销售收入占比已超过 60%。随着居民营养健康意识的提升,消费者会逐步意识到低温鲜奶的营养价值,即鲜奶里富含对人体有益的免疫球蛋白和乳铁蛋白等活性营养物质。2.公司坚定地实行“鲜战略”,继续保持和提升自身的优势,包括鲜牧场、鲜奶源、鲜工艺、鲜供应和鲜体验等。 盈利预测 与投资建议: :“福州澳牛”在区域具备品牌知名度,新品瞄准细分消费场景。公司加强上游奶源布局,提升原奶品质以及成本管控能力。 考虑到公司并购带来的增量,我们预计 20-22年营业收入分别为 73.49、95.54、126.11亿元,净利润分别为 3.57、5.25、7.72亿元,EPS 分别为0.42、0.61、0.90元,对应 PE 为 41X,28X,19X。 风险提示:低温奶销售不及预期,并购或整合进程不及预期,疫情带来的不确定风险因素,市场竞争风险,新品销售及拓展不及预期,食品安全事件。
新乳业 食品饮料行业 2020-05-11 13.31 -- -- 20.33 52.74%
24.95 87.45%
详细
事件: 2020年5月5日,新乳业发布公告披露重大资产重组,将以17.11亿元收购西北龙头乳企宁夏夏进乳业的全部股份,收购资金60%为自有及自筹资金,40%拟通过可转债募集现金支付。 点评: 收入利润大幅提升,盈利扩张进入价值区间。 2017、2018及2019年1-11月,寰美乳业营业收入分别为13.66亿元、14.84亿元和13.81亿元,归母净利润0.72亿,0.71亿,1.02亿。由于19年标的收入未经审计,以19年1-11月数据估算增速估算19年全年情况,仅考虑并购完成后情况,公司营收预计提升26.68%,总额或超70亿元,归母净利润提升39.38%,或达到3.33亿元。由于疫情影响,夏进乳业预计本年度能实现的净利润指标为19年的70-80%。据公司公告,可转债未来或有的股本摊薄对eps基本没有影响。 夏进乳业宁夏市占率第一,盈利能力强 夏进乳业19年实现销售收入约14.26亿,其中常温奶收入约13亿,占比约91%,常温奶收入近三年CAGR达到8.54%;公司以常温为主,在宁夏市占率超过50%。17-19年夏进乳业综合毛利率分别为24.7%、24.16%、26.41%;预计19年净利率超过8%,ROE超过25%。新乳业在西南地区常年经营,通过此次并购公司可以整合南北资源,形成南北呼应的优质奶源战略布局,对夏进乳业进行全面赋能,开拓西北市场,培育夏进乳业未来新的增长点。 公司有望打通西北区域,进军陕甘宁。 夏进乳业属于宁夏地区单体规模最大、市占率最高的地方性乳企,身处优质奶源地带,在陕西、甘肃等地区也有布局。而先前新乳业在西部布局主要包括云南、四川、重庆(天友的投资)等地,原本西部乳业竞争相对薄弱,竞争对手相对较小,公司在宁夏落下一子,有望继续开拓陕甘宁市场,充分发挥品牌、渠道优势,巩固区域龙头地位。 盈利预测:考虑收购具有不确定性,我们暂不调整盈利预测。预计公司20-22年收入62.4、74.9、88.4亿元,同比增长10%、20%、18%;归母净利润2.75、3.51、4.33亿元,同比增长12.88%、27.41%、23.53%。据公告考虑疫情因素,并购的寰美乳业今年或能实现8500万左右的利润,约对应39%的增量。维持“买入评级”。 风险提示:食品安全问题;并购进度不及预期;区域拓展不及预期;低温奶发展不及预期;股票解禁等。
新乳业 食品饮料行业 2020-05-08 12.05 -- -- 20.33 68.71%
24.95 107.05%
详细
事件: 5月5日,新希望乳业发布资产重组公告,将以17.11亿元收购西北地区龙头乳企夏进乳业的母公司——寰美乳业的全部股份。公司拟支付现金收购60%的股份,交易作价10.27亿元;同时发行可转债募资不超过7.18亿元用于收购剩余40%股权及补充流动资金。 逆势而上,并购整合战略带来多项协同效应1)提升规模和利润。寰美乳业主要业务覆盖西北地区,旗下子公司夏进乳业是西北区域的龙头乳企,在宁夏的市占率超过50%。夏进乳业产品覆盖液态奶、酸奶和学生奶,2019年实现收入超15亿元,净利润超1亿元,净利率达到8.1%。 交易完成后,新乳业2019年1-11月的营收将同比增加26.68%,归母净利润同比增加39.38%。 2)优质奶源整合。宁夏地区是中国的黄金奶源带,夏进乳业签约牧场及园区约20个,拥有宁夏规模最大的现代化养殖牧场之一。同时,新乳业在甘肃永昌、宁夏海原投建的牧场预计2020年10月完工,能够进一步辐射陕西、甘肃市场,优化公司在西北地区的布局。 3)品类互补。宁夏地区以常温奶为主,新乳业以“鲜战略”为主,能够帮助夏进乳业拓展低温业务,形成品类互补,开拓宁夏的低温市场。 4)资源协同。新乳业能够在企业管理、集团资源、渠道建设上与夏进乳业进行协同,助力夏进乳业未来发展,进一步稳固其在西北地区的龙头地位。 5)南北联合。新乳业在四川、云南等地拥有较高的市占率,参股子公司天友在重庆竞争优势明显。新乳业并购西北龙头乳企夏进乳业后,实现西北、西南地区强强联合,巩固公司在西部市场的领先地位。 业绩短期承压,期待新乳业重新起航2019年新乳业实现营业收入56.75亿元,yoy+14.14%;归母净利润2.44亿元,yoy+0.41%。2020Q1公司业绩受疫情影响较大,营收同比减少13.66%至10.55亿元,归母净利润同比减少216.79%至-2644万元,目前市场已经有所恢复,预计疫情结束后回归正常增长模式。我们期待新乳业重新起航,通过强大的并购整合能力开启南北协同的西部地区新局面。 盈利预测:考虑疫情的负面影响,下调2020年EPS预测至0.31元,同时,考虑到并购的效果需要时间显现,下调2021年EPS预测至0.39元,同时引入2022年EPS预测0.45元。维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,重组整合力度低于预期。
新乳业 食品饮料行业 2020-04-30 10.86 12.05 -- 20.33 87.20%
22.18 104.24%
详细
事件:公司发布2019年年报和2020年一季报,2019年公司实现营业收入56.75亿元,同增14.13%;实现归母净利润2.44亿元,同比增长0.41%。2020Q1公司实现营业收入10.55亿元,同比减少13.66%;实现归母净利润-0.26亿元,同比减少216.79%。 点评:收入符合预期,完善上游产业链布局。2019年公司收入稳步增长,实现既定增长目标。由于公司前期以抢占市场份额为主,加大品牌推广和费用投放,使得利润增速明显低于收入增速。分产品来看,2019年公司液体乳/奶粉分别实现营收54.11/0.64亿元,同比增长13.06%/21.86%。公司坚定推进“鲜战略”,持续发力低温产品。其营收占比超过60%,销售增长强劲。公司在甘肃永昌和宁夏海原新建了两个万头牧场,同时去年7月收购现代牧业9.28%股权,强化上游奶源布局,预计2020年原奶自给率有望达到40%+,增强公司对上游成本端的把控。 原奶价格上升导致毛利率下滑,期间费用率小幅提升。2019年公司毛利率为33.11%,同比减少0.74pct,主要是原奶价格上涨。2019年公司期间费用率同比上升0.05pct至29.28%。其中销售/研发/管理/财务费用率分别为22.03%/0.49%/5.64%/,同比变动0.52pct/-0.13pct/-0.08pct/-0.26pct。公司加大品牌宣传和市场推广,使得营销推广费用大幅增加,导致销售费用率上行。 疫情影响线下消费,一季度业绩短期承压。受疫情影响,部份终端网点关闭、居家隔离使得订奶到户需求下滑以及学生奶销售受阻,导致一季度收入下滑。一季度公司加大了对常温奶产品的促销推广活动,导致毛利率同比下滑1.27pct。公司对联营企业重庆天友投资损失达2371万元,以及捐赠物资使得营业外支出大幅增长,导致公司净利润出现亏损,业绩短期承压。 盈利预测:预计2020-2022年EPS为0.31、0.38、0.45元,对应PE为36倍、29倍、25倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:食品安全问题;原材料价格波动。
新乳业 食品饮料行业 2020-02-12 11.02 13.08 -- 12.51 13.52%
13.73 24.59%
详细
公司快速应对疫情,生产快速恢复 疫情发生后,公司快速响应,是国家号召“保质量、保价格、保供应”系列行动中首批响应的企业之一。公司针对可能因为疫情产生影响方面进行强化,制定调整一系列生产经营销售预案,确保生产经营活动正常开展。各地区公司也按照预案要求,配合当地政府,强化组织领导,并保障市场鲜奶及乳制品供应。目前公司生产已经陆续恢复,在行业中生产恢复较快。 物流方面,由于公司工厂多在需求市场当地,所以受封路影响较小。配送主要是集团公司专业公司在负责,集团在支持配送,所以公司的配送没有受到影响。 调整销售策略,经营受影响较小由于疫情期间部分商超、市区、乡镇村的部分销售网点关闭,学校延期开学等情况,影响部分常规渠道短期动销。公司针对疫情期间销售变化,采取一系列措施,我们判断这些措施能够满足消费者需求,并带来积极营销效果。 首先,公司积极拓展线上业务,消费需求更多通过线上消费来实现。其次,大力推动订奶到户、送奶到家业务,以满足消费者居家的消费场景。第三,走近社区,在社区外摆点销售,满足非线上消费及非订奶到户人群居家之后对乳制品的消费需求。第四,疫情期间,加大对低温产品,特别是低温鲜奶的传播和推广,并取得积极的效果。第五,发挥公司核心区域管控力强、供应链反应及时的特点,在更贴近消费者的社区店、便利连锁店加大销售力度,及时满足消费者的需求。 牧草储备充足,奶源供给稳定 疫情封路并未对公司上游奶源带来大的影响,公司下属各牧场除部分牧场淘汰牛业务有所影响外,整体生产经营工作均有序开展。按照惯例,公司下属牧场均会在春节前提前对物资进行充足储备,储备量通常会按照2个月左右正常用量进行储备,所以牧场经营目前并未受到较大影响。此外,公司与上游牧场沟通一直比较通畅,公司采购奶价多为浮动制,在淡旺季期间奶价可以浮动。由于疫情期间人们购买便利性下降所带来的消费需求不足,导致目前原奶供给略有过剩的情况,公司一方面积极喷粉,一方面跟上游牧场进行沟通来降低降低收购成本,在生产上整体较为平稳。 立足“鲜战略”,鲜奶板块继续发力 公司2010年实施“鲜战略”以来,低温板块快速发展,特别是鲜奶板块,为公司重点战略所向,近几年每年稳定增长在20%左右。2011年公司在低温鲜奶板块推出“24小时”新品,全球首家用时间去定义新鲜的产品,去年年底公司推出“黄金24小时”产品,对“24小时”产品再升级,有望继续带动鲜奶板块的发展。未来公司也会把更多的资源去投入到鲜奶品类,判断未来几年公司鲜奶板块会保持较高的增速。 盈利预测 我们看好新希望在疫情中的快速响应能力,认为疫情下必选消费公司业绩有较强的确定性。同时,我们看好公司的成长性以及在并购方面的优势,未来在全国化拓张中有望走出一条新的路径。我们预计2019年公司销售收入有望达到56.37亿元,同比增长13.33%,归母净利润达到2.53亿元,同比增长4.51%,EPS0.3元。当前公司市值92.8亿元,PS1.64倍,综合区域型乳企估值水平,我们给予目标估值PS2倍,目标市值112亿元,目标股价13.11元,给予“增持”评级。 风险提示原材料价格波动;销售环境恶化;食品安全问题等。
刘鹏 6
新乳业 食品饮料行业 2019-12-16 12.75 15.56 -- 13.14 3.06%
13.14 3.06%
详细
1.新乳业,创造新价值。今年D20企业围绕科技创新、绿色发展、协调融合、高质量发展等主题,提出奶业振兴的举措。在这一主题下,新乳业也提出了自己全新的价值思索:产业发展、技术创新,归根到底,为更美好的生活,创造出新的价值。根据《2019中国奶业质量报告》显示,2018年中国奶类产量3176.8万吨,同比增长0.9%,奶类产量已经占到全球总产量的3.8%。可以看到,经过数十年的发展,奶业规模化发展成果显著,中国奶业已经跨越高速发展时代,进入高质量发展时代。在这个阶段,新乳业致力于从‘有奶喝’转向‘喝好奶’,致力于从安全到优质的高质量发展。 2.更新鲜,满足新需求。新乳业始终坚持“鲜战略”,建立自身独特竞争优势。随着消费升级的持续推进,低温奶市场增长迅速。公司着力发展低温乳制品、充分发挥区域性乳制品企业的优势,与全国性乳企形成差异化竞争态势。19上半年公司高毛利低温产品销售占比超六成,提升至60.99%。7月公司收购现代牧业9.28%股份,在甘肃永昌和宁夏海泉的两个万头牧场也正按计划建设中,同时8月收购福州澳牛55%股权,加快布局华南市场。公司不断收购区域乳企以达到对新鲜极致追求的同时,可以在行业增速放缓的大环境下,更好的对抗周期性原奶价格上调的风险,维持毛利的稳定。 3.新一代,拥抱新科技。新乳业一直致力于通过科技及数字化转型为奶业赋能。公司与多所国内外知名科研单位和高校联合建立产学研平台,共同形成新乳业“四洲四国”的全球化科研布局。在今年的股东大会上,其更是正式明确了未来“科技型乳企”的定位。公司在新华西郫县工厂全面推进数字化之后,两年间人工效率提升约19.2%,设备运行效率提升约13.5%,质量投诉率则降低约61%,科技转化效果显著。未来,新乳业将着力搭建数字生态圈,在供应链上下游进行科技重塑,以智能供应链实现“人-货-场”的有机互动。 盈利预测:考虑到低温奶市场竞争加剧,且原奶价格上涨的影响,维持盈利预测,预计2019-2021年营收为56.42/70.73/88.37亿元,净利润为2.98/4.41/6.19亿元,EPS为0.35/0.52/0.72元,给予2020年30倍PE,目标价15.6元,给予买入评级。 风险提示:食品安全风险,市场竞争加剧,原材料价格上涨。
刘鹏 6
新乳业 食品饮料行业 2019-11-13 12.21 15.56 -- 13.29 8.85%
13.29 8.85%
详细
新乳业发布 2019年三季报,19年前三季度共实现营业收入 42.22亿元,同比增长 13.32%,19Q3实现营业收入 15.12亿元,同比增长 13.0%;前三季度归母净利润 1.79亿元,同比增长 1.88%, Q3单季归母净利润 7463.11万元,同比增长 1.84%。 点评: 1. 始终坚持“鲜战略”,建立自身独特竞争优势。新乳业前三季度共实现营业收入 42.22亿元,同比增长 13.32%,Q3实现营收 15.12亿元,同比增长13.03%;Q3单季归母净利润 7463.11万元,同比增长 1.84%;公司保持高的收入增速主要得益于始终坚持“鲜战略”,低温奶持续发力。随着消费升级的持续推进,低温奶市场增长迅速。公司着力发展低温乳制品、充分发挥区域性乳制品企业的优势,与全国性乳企形成差异化竞争态势。新乳业已经在其大本营西南、华东、华中、华北地区拥有了 13家乳制品生产企业,8月又宣布正式收购福州澳牛乳业,以此为契机,实现辐射华南,布局全国的战略目标。 2. 行业增速放缓大环境,原奶价格上涨毛利承压。公司前三季度扣非净利润 1.52亿元,同比下降 4.04%,前三季度毛利率由 2018年三季度的 34.41%下降至 33.61%,同比降低 0.8pct.,我们认为主要是受制于原奶价格上涨的因素。乳制品行业增速今年以来是一个放缓的过程,为了减轻奶源价格上涨的影响,公司强化奶源建设,优化奶源供应生态圈,加强与上游供应商的战略合作关系的同时,保持对自有牧场的持续优化。 3. 公司成熟、稳定的全方位立体分销网络为产品提升保驾护航。2019前三季度销售费用率 22.34%,同比增加 3.62%,但比 19H1降低了 1.9%。我们认为这主要是由于公司渠道拓展所致,新渠道开拓逐渐稳定后,销售费用率会逐步降低至稳定,但会推动收入的快速增长。公司在商超、连锁、终端店、订奶上户、经销商等传统渠道之外,19年积极对新零售业态进行探索和拓展。先后与盒马鲜生、饿了么、每日优鲜、每日一淘等平台和业态开展深度创新合作,为用户在不同场景下提供优质乳制品和服务,积极参与零售业态的转型升级。通过搭建会员价值管理平台“鲜活 GO”,打通全渠道的用户,形成从线下到线上全方位的营销渠道。 盈利预测:考虑到低温奶市场竞争加剧,且原奶价格上涨的影响,我们维持盈利预测,预计 2019-2021年营收为 56.42/70.73/88.37亿元,净利润为 2.98/4.41/6.19亿元,EPS 为 0.35/0.52/0.72元,参考可 比公司,给予 2020年 30倍 PE,目标价 15.6元,给予买入评级。 风险提示:食品安全风险,市场竞争加剧,原材料价格上涨
新乳业 食品饮料行业 2019-11-04 12.70 -- -- 12.99 2.28%
13.29 4.65%
详细
营收维持双位数增长水平 公司 2019年前三季度营业收入同比增长 13.3%至 42.2亿元;其中19Q3实现营业收入 15.1亿元,同比增长 13.0%。前三季度公司实现归母净利润 1.78亿元, 同比增长 1.8%;其中 19Q3归母净利润为 7463万元,同比增长 1.8%,归母净利润率为 4.9%。 若去除当期增加的政府补贴及去年同期牧场关停导致的资产减值准备等非经常损益因素, 则公司 2019年前三年季度扣非归母净利润同比下降 4.0%至 1.51亿元, 19Q3则同比下降9.8%至 6067万元。 原奶价格上涨带来成本压力 公司 2019年前三季度毛利率同比下降 0.8个百分点至 33.6%, 19Q3同比下降 1.5个百分点至 32.0%。 我们认为主要原因在于原奶价格上涨,根据农业部相关数据,我国主产区生鲜乳均价 3季度同比增幅攀升至 7.0%一线, 对于乳业相关企业带来普遍原材料压力。 公司经营费用端控制良好,19Q3销售费用率同比下降 0.3个百分点至 21.3%,管理费用率由于整合进程小幅提升 0.3个百分点至 5.5%。 多重举措奠定业务持续扩张基础 1)产能方面, 公司通过白帝工厂及相关扩建工程,设计产能将有效保障公司未来 3年左右存量业务之发展。 2)奶源保障方面,公司正在甘肃永昌及宁夏海原新建两个万头牧场,同时 2019年 7月与现代牧业达成战略合作,未来原奶自给率有望提升至 50%; 3) 多品牌策略方面,公司坚持并购 策略,需求区位互补标的,2019年8月,公司董事会审议通过了关于“福 州澳牛”相关的投资协议。 维持“ 买入”评级 我们维持公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.29、0.35及 0.41元人民币。 新乳业聚焦低温乳品战略清晰,产能建设稳步进行,同时研发投入赋能产品创新、兼并收购支持市场快速拓展,展现出积极发展前景, 维持“ 买入”评级。 风险提示: 行业竞争加剧,收购标的协同效应不及预期,产能释放缓慢,食品安全问题
首页 上页 下页 末页 1/2 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名