金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/5 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
新乳业 食品饮料行业 2022-09-08 11.20 13.34 23.86% 11.45 2.23% -- 11.45 2.23% -- 详细
事件公司发布2022年半年报,报告期内实现营收/归母净利润/扣非归母净利润47.80/1.89/1.43亿元,同比+10.76%/+29.41%/+20.43%。单二季度公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润24.63/1.46/1.08亿元,同比+7.02%/+24.59%/+10.51%。 核心观点:二季度疫情影响下公司内生运营稳健,鲜奶、新品提供营收增量。 分产品看,22H1公司液奶/奶粉/其他产品分别实现收入42.90/0.35/4.55亿元,同比+7.93%/-6.63%/+50.00%,营收占比分别为89.75%/0.73%/9.52%。从细分品类看,液奶中低温鲜奶增速近20%,市占率进一步提升,此外新品占比收入达13%。分子品牌看,22H1天友/川乳/雪兰/寰美/琴牌/唯品营收分别为12.04/8.16/5.77/9.67/1.53/1.86亿元,其中唯品营收/净利润同比+51.21%/+40.58%,主要由华东地区提供,公司在疫情期间旗下子品牌唯品、双峰成功进入保供名单,为公司在华东地区提升品牌知名度、开拓新渠道打下良好基础。 分渠道看,22H1公司直销/经销模式平衡增长,分别实现营收20.23/23.02亿元,同比+5.25%/+10.13%。分区域看,22H1华东/华北/西北/西南分别实现营收11.83/4.08/7.60/18.87亿元,同比分别+15.87%/-5.96%/+4.47%/+9.63%,华东区域在疫情下实现逆势高增长。 22H1末公司合作经销商3381家,环比减少588家,终端调研反馈减少部分主要为疫情影响地区的低温酸经销商,我们认为公司渠道精简后资源聚焦,更能激发头部优质经销商活力,公司H1酸奶在行业整体下滑背景下,仍获得正增长。 新媒体投放强化品牌势能,费用管控稳健盈利稳步提升。22H1公司毛利率为25.13%,同比-0.74pct,单Q2季度毛利率为26.20%,同比/环比分别-0.18/+2.20pct,其中公司液体乳毛利率26.63%,同比+0.48pct。销售/管理/财务/研发费用率分别为14.33%/5.20%/1.41%/0.40%,同比+0.02/-0.71/+0.03/-0.11pct,公司H1减少传统渠道广告投放,强化在抖音、小红书等新媒体渠道的新品宣传投入,整体看公司费用管控稳健,净利率保持稳定,22H1公司净利率为4.04%,较去年同期+0.23%。 行业格局持续改善,成本压力逐渐缓解。短期看,公司以鲜立方战略为核心,继续聚焦低温品类,持续改善产品结构,预计高毛利率的鲜奶产品占比将持续提升,公司利润率有望提升。长期看,低温乳制品行业仍存在众多优质区域性乳企标的,公司在保持内生稳健增长的同时可继续通过并购整合,向全国乳业领先行列进军。 盈利预测与投资建议我们预计公司2022-2024年实现营收106.95/131.37/153.25亿元,同比增长19.27%/22.84%/16.66%;实现归母净利4.01/5.26/6.68亿元,同比增长28.46%/31.04%/27.12%,对应EPS为0.46/0.61/0.77元,对应当前股价PE为24/18/15倍。公司当前仍处于高速成长阶段,未来3年净利润CAGR为28.86%,根据PEG为1估值,我们给予公司2022年29倍PE估值,目标价13.34元,首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。 风险提示原奶成本上行,行业竞争加剧,疫情影响运输,食品安全等风险
新乳业 食品饮料行业 2022-09-01 11.55 -- -- 12.00 3.90% -- 12.00 3.90% -- 详细
事件:8月29日公 司发布 2022年半年度报告。 疫情期间韧性凸显,鲜奶需求延续旺盛。22H1 实现收入47.8 亿元,同比+10.8%;折合22Q2 为24.63 亿,同比+7.1%。总体看,华东、西南疫情致22Q2 收入增速略有放缓,但低温鲜奶高增以及公司积极调整销售策略,整体表现仍优于其他区域乳企。分产品看,22H1 液体乳/奶粉/其他业务收入分别同比+8%/-7%/+50%,其中低温鲜奶同比+20%,主要得益于行业渗透率提升+产品创新+渠道差异化。分区域看,22H1 西南/华东/西北/华北/其他地区收入分别同比+16%/-6%/+4%/+10%/31%,西南核心市场稳健增长,华东市场下滑主要系疫情冲击所致。分公司看,22H1 四川乳业/天友/雪兰/寰美收入分别同比+4.2%/-0.2%/-3.4%/+9.1%,预计琴牌与唯品实现高增。分渠道看,22Q2 直销/经销/电商收入分别同比+5%/10/3%,其中22Q2末经销商数量为3381 家,环比-15%,预计主要系公司主动调整经销商体系所致,虽然经销商数量下降但单个经销商贡献收入体量有所提升。 产品升级+内部提效,22Q2 盈利持续改善。22H1 实现归母净利润1.89 亿元,同比+29.4%;折合22Q2 为1.46 亿,同比+24.6%。毛利率:22Q2 毛利率为26.2%,同比-0.2pct,主要系运费与包材价格上涨,原奶采购成本同比-13%。2)费用率:22Q2 销售费用率14.1%,同比+0.6pct,主要系广告、营销费用增加所致;22Q2 管理费用率5.1%,同比-0.5pct,主要得益于内部精细化管理。3)净利率:22Q2 销售净利率为6%,同比+0.4pct,剔除股权激励费用后22H1 净利率同比+0.6pct。 产品升级+内部提效+外延并购,泛全国化逻辑持续兑现。短期看,预计22H2 业绩延续较快增长。1)需求旺盛:鲜奶品类渗透率叠加白奶健康属性,需求端稳健增长;2)品类升级:鲜奶、高端奶占比提升,推动毛利率改善;3)管理改善:供应链+数字化+管理提效,推动费用率下降。中长期看,内生增长+外延并购,泛全国化逻辑加快兑现。1)内生增长:行业未来趋势为低温奶逐步替代常温奶,公司将凭借并购整合+多品牌战略+产品创新等多项优势享受行业发展红利;2)外延并购:公司处于第三轮并购的加速期,收购将催化新的一轮投资机会。 投资建议:结合业绩公告,我们小幅调整盈利预测。预计2022-2024 年归母净利润为4.18/5.41/6.71 亿元,同比+34.0%/29.2%/24.2%, PE 为24/19/15X。考虑到鲜奶渗透率提升,叠加并购驱动公司业绩增速高于行业均值,维持“推荐”评级。 风险提示:成本压力超预期,食品安全问题,并购进度及效果不及预期等。
新乳业 食品饮料行业 2022-09-01 11.55 -- -- 12.00 3.90% -- 12.00 3.90% -- 详细
新乳业发布 2022年半年报:2022H1营收 47.80亿元(同增10.8%),归母净利润 1.89亿元(同增 29.4%)。 投资要点 业绩符合预期,缩费提升净利率2022Q2营收 24.6亿元(同增 7%),归母净利润 1.5亿元(同增 25%)。毛利率 2022Q2为 26.2%(同减 0.2pct),系原材料上涨所致。净利率 2022Q2为 6%(同增 0.4pct),系2022Q2销售费用率下降 8.2pct 及管理费用率下降 0.5pct 所致。2022H1经营活动现金净流量为 6.13亿元(同增 3%),上半年末合同负债 1.73亿元,环增 0.11亿元。 新品表现亮眼,整体量价齐升分产品看,液体乳/奶粉/其他营收 42.9/0.35/4.55亿元,同比 8%/-7%/50%。上半年新品收入占比 13%,低温鲜奶营收同增近 20%。量价来看,液体乳及乳制品制造业销量 48.35万吨(同增 4%),吨价为 0.89万元/吨(同增 3%)。分渠道看,直销/经销/电商渠道营收分别为 20.23/23.02/3.13亿元,同增 5%/10%/3%。分区域看,除华北地区外,其他区域均有不错表现。当前公司拓展新区域,增加线下门店覆盖及乡镇下沉。 盈利预测我们预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 0.48/0.65/0.83元,当前股价对应 PE 分别为 24/18/14倍,首次覆盖,给予“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、疫情拖累消费、原材料上涨风险、核心产品增长不及预期等。
新乳业 食品饮料行业 2022-05-02 10.48 -- -- 12.24 16.13%
13.42 28.05%
详细
公司发布 21年报和 22一季报:2021年实现营收 89.7亿元,同比+32.9%;归母净利润 3.1亿元,同比+15.2%;剔除股权激励费用后归母净利润同比+33.2%;EPS 0.36元/股。其中 4Q21收入 23.2亿元,同比+10.8%;归母净利润 0.56亿元,同比-34.4%; EPS 0.06元/股。1Q22收入 23.2亿元,同比+15.0%;归母净利润 0.43亿元,同比+48.7%;EPS 0.05元/股。 支撑评级的要点2021实现收入利润高增长,低温鲜奶和新品推广带动产品结构升级。 (1)公司2021年实现收入 66.5亿,同增 32.9%, 单 4Q 实现收入 23.2亿,同增 10.8%,寰美乳业、新澳乳业和新澳牧业均于 2020年 7月纳入合并报表范围,3Q21并表带来的增量消除,公司自 3Q 起整体维持平稳增长。 (2)分品类来看,2021年液体乳/奶粉/其他收入增速分别+32%/+5%/+46%。2021年夏进乳业是并购后完全并表的第一年,收入同比+18%、净利润+20%,表现亮眼。 (3)公司继续坚持“鲜立方”战略,低温鲜奶份额连续 12个月保持增长,市占率位列全国第三,是份额增幅最大的区域型乳企,鲜奶收入同比+35%;“活润”晶球酸奶、“黄金 24小时”鲜牛乳等产品销售收入均呈现出超过 100%的增长。 (4)分区域来看,西南/华东/华北/西北/其他收入增长分别+17%/+30%/+21%/+105%/+52%,分销售模式来看,直销/经销收入增长分别+27%/+37%。 (5)在全年原奶成本上涨背景下,公司 2021毛利率不降反升,达到 24.6%,同比+0.1pct,主要原因为结构升级效果明显,毛利率较高的低温鲜奶和新品带动。 (6)2021整体费用率+0.3pct,销售费用率+0.3pct,研发费用率-0.1pct,财务费用率+0.1pct,管理费用率同比持平。 (7)2021归母净利润 3.1亿元,同比+15.2%;剔除股权激励费用后,归母净利润同比+33.2%,剔除股权激励费用的净利率提升。 1Q22盈利能力提升,受规模成长和费用有效控制带动。 (1)1Q22收入 23.2亿元,同比+15.0%。国内疫情反复,3、4月份加剧,宏观环境挑战性的情况下仍努力实现收入+15%的高增长。其中,低温酸奶实现正向增长。 (2)1Q22归母净利润大幅增长,剔除股权激励费用影响,净利润增长接近 60%。利润大幅增长,主要由于规模成长带动,同时核心品类增长也拉动利润增长,费用得到有效控制。费用率整体-1.7pct,其中管理费用率-1.0pct,我们判断 2022全年管理费用率将实现同比下降。1Q22净利率 1.9%,同比+0.4pct。 坚持“鲜立方”战略,五年规划稳步推进。公司 2021年提出 3年倍增五年全球乳业领先计划,与股权激励目标一致,坚定“鲜战略”发展。在 21年报中,公布 2022年计划,力争 2022年实现收入 20%以上增长,净利率进一步提升。 估值根据最新财报情况调整盈利预测,预计 22-24年 EPS 为 0.47/0.60/0.70元,同增29.6%/29.1%/15.7%,维持增持评级。 评级面临的主要风险疫情对行业需求影响超预期、行业竞争大幅加剧、原料成本大幅上涨。
新乳业 食品饮料行业 2022-05-02 10.48 -- -- 12.17 16.13%
13.42 28.05%
详细
事件: 新乳业发布 2021年报及一季报。 2021年公司实现收入 89.67亿元,同增比+32.87%,归母净利润 3.12亿元,同比+15.23%,剔除股权激励影响,归母净利润同比+33.21%。 2021Q4实现收入 23.17亿元,同比+10.79%,归母净利润 0.56亿元,同比-34.43%。 2022Q1公司收入实现收入 23.17亿元,同比+ 15.02%,归母净利润 0.43亿元,同增比+48.70%。 2021年圆满收官, 22Q1迎来开门红。 公司 2021年液体乳实现收入 83.0亿元,同增 32.34%; 奶粉营收 7295万元,同增 4.77%。分地区来看, 西南/华东/华北/西北/其他区域收入分别为 36.13/21.90/8.65/14.31/8.67亿元,同比+17.25%/+29.87%/+21.44%/+105.45%/+51.74%。从销售模式看, 直销/经销收入分别为 42.30/41.43亿元,同比+27.38%/37.15%。 主要参股及控股子公司中,重庆天友/四川乳业/昆明雪兰/寰美乳业收入分别为25.52/16.13/12.13/17.53亿元, 同比+11.7%/+16.2%/+7.7%/+105.4%(夏进基数为 2020H2收入) 。 疫情使得居民更加关注营养健康,乳制品消费意识增强,在活性营养物质、新鲜度等方面具备优势的鲜奶渗透率进一步提升。 2022Q1公司收入实现收入 23.17亿元,同比+ 15.02%,接棒 2021年延续高景气。 全年毛利率保持稳定, Q1净利率同比提升。 公司 2021年实现毛利率24.56%, 同比+0.1pct;净利率为 3.81%,同比-0.48pct,主要因广宣费用投 放 增 加 所 致 , 期 间 促 销 费 和 广 宣 费 分 别 为 5.7/1.7亿 元 , 同 比+44.2%/+25.2%。分季度看, 22Q1毛利率为 24.0%,环比+1.87pct,毛销差 9.40%,同比-0.66pct,环比+1.02pct,盈利能力逐季改善。 Q1净利率 1.97%,同比+0.25pct,主要源自利率掉期业务贡献公允价值收益。整理盈利水平保持稳健,毛利率环比不断改善。 内生外延并驱, 全面推进“鲜立方战略” 。 2021年是公司制定新战略、开启新征程的元年。面对 3年倍增的目标,公司将原先的“鲜战略”继续升级为“鲜立方战略”,构建更加立体的战略布局和竞争能力,不断拓展上下游产业链布局和建设。 2022年在“鲜立方战略” 指引下,力争 2022年实现收入 20%以上增长,净利率进一步提升,营收利润双增可期。 盈利预测: 我们根据年报及一季报情况调整 2022-2023年盈利预测,并引入 2024年预测,预计 2022-2024年营业收入 111.0/136.5/166.8亿元,同比 +23.8%/+23.0%/+22.2% , 归 母 净 利 润 4.2/5.5/7.1亿 元 , 同 比+34.8%/+31.2%/+28.2%, 对应 PE 21/16/13倍,维持“增持”评级。 风险提示: 原材料价格波动, 竞争趋缓低于预期, 食品安全问题
新乳业 食品饮料行业 2021-12-08 14.67 21.87 103.06% 16.68 13.70%
16.68 13.70%
详细
加码上游奶源布局,交易交割完毕。1)根据12月月3日公告:公司已经取得了需由佳发和澳亚投资提供的、满足交割完成条件所必需的相关文件;亦向佳发和澳亚投资提供了需由本公司及全资子公司GGG提供、满足完成交割所必需的相关文件等相关一系列工作。目前各方已经完成《买卖协议》所约定的交割义务,本次交易的交割工作完成。2)今年9月公司发布公告::拟通过全资子公司全资子公司GGG完成上述购买澳亚投资股份的交易,本次交易全部完成后公司将合计持有澳亚投资1680.6万股普通股份,占协议签订之日澳亚投资已发行股份的5%。公司拟通过股权投资的方式参股上游养殖企业,看好澳亚投资在中国拥有丰富的奶牛饲养经验和稳定的优质奶源供应,加码上游奶源布局,与公司在山东等地区业务形成良好协同效应。 全国化布局推进,竞争优势凸显。1)奶源全国化扩张提升成本控制力:公司积极推进自有牧场布局,并持续增强与第三方大型牧场和专业合作社的战略合作,在奶价波动中提升自有奶源的把控能力。2)业务全国化拓展提升整体竞争力::2021年10月25日,公司发布公告,拟出资1000万元在上海成立子公司绿源唯品乳业,依托华东市场巨大的消费市场和良好的营商环境,加速华东地区重点布局,提升公司竞争力。3)数字化战略赋能业绩增长,公司利用物联网平台收集、监控奶牛动态数据,在牧场配置自动喷淋系统、全自动挤奶装置及沼液管道,实现了标准化生产、集约化经营和资源高效利用。 盈利预测与投资建议::上游奶源加速布局,夏进增长基本跟住公司基本盘,减少并购摩擦成本,鲜奶增速维持高于整体增速,保持景气度。我们预计21-23年公司实现营业收入分别为88.41、117.58、154.03亿元,归母净利润为3.63、4.94、6.62亿元,EPS分别为0.42、0.57、0.76元,对应PE为35/26/19X,维持“买入评级”。参考低温鲜奶属于乳制品中结构性增长点,公司属于低温全国化进程龙头,给予22年38-42倍PE估值,对应目标价为22-24元。 风险提示:成本上涨,低温奶销售不及预期,茶饮赛道消费不及预期,并购或整合进程不及预期,疫情带来的不确定风险因素,市场竞争风险,新品销售及拓展不及预期,食品安全事件。
新乳业 食品饮料行业 2021-11-25 15.09 20.68 92.01% 16.68 10.54%
16.68 10.54%
详细
投资要点: 低温行业景气度向上,预计2025年规模达1600亿2019年我国低温乳饮(鲜奶+酸奶)行业规模765亿元,同比增长13.09%,低温行业在2014年后景气度向上,2014-2019年CAGR为12.61%,增速高于同期常温乳饮的9.61%。当前,低温行业进入高速成长期,在消费群体扩容,渗透度提高、人均支出增加这三重因素驱动下实现量价齐升,带动低温乳饮行业规模增长。宏观层面,城镇化率提升、冷链发展日趋完善、相关政策引导,推动低温乳饮消费群体扩容。需求端,居民收入水平提升、疫情强化健康消费支出意愿、乳制品消费观念转变,助力低温乳饮渗透度和人均支出提升。我们预计低温乳饮行业2025年规模有望达到1600亿元。 乘低温之风,从西南走向全国公司以“鲜立方”战略为核心,聚焦低温业务,通过“1+N”模式不断并购外延,打破低温乳品地区性限制,形成集奶牛养殖和乳品研产销为一体的经营模式,从区域性乳企向全国化乳企发展。2020年公司实现营收67.48亿元,同比增长18.92%,近5年营收CAGR为11.50%,实现归母净利润2.71亿元,同比增长11.18%。公司2020年末推出股权激励,目标三年营收倍增。 资源禀赋+并购整合形成共振,契合低温业务发展需求公司2015年开启第二轮并购,在乳业全产业链上强化上下游基础,形成以公司母品牌为核心外延扩张的“1+N”发展模式,为公司全国化发展打下基础。同时,公司背靠新希望集团,在原料、运输等方面受益集团提供的资源禀赋,进一步强化在原奶供给、产品鲜度、品牌影响力方面的优势。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.42、0.52、0.73元;对应当前股价PE为36、29、20倍。公司作为低温乳企区域性龙头,通过整合并购快速打开全国市场,我们看好公司受益低温行业起势叠加品牌异地渗透后占据更多市场份额。公司成长性较强,未来三年净利润CAGR为32.90%,对应2022年PEG为0.88,公司历史PE中枢为52倍,我们给予公司2022年40倍PE估值,目标价20.8元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示食品安全、新品不及预期、行业竞争加剧、收购标的整合不及预期等风险
新乳业 食品饮料行业 2021-11-01 14.60 -- -- 16.76 14.79%
16.76 14.79%
详细
事件概述10月26日公司发布公告,2021年前三季度营收/归母净利润为66.5/2.56亿元,同比+42.8%/38.2%;21Q3营收/归母净利润为23.34/1.1亿元,同比+11.1%/1.2%。 二、分析与判断 鲜奶高增叠加并购成效渐显,三季度内生稳健增长2021年前三季度营收66.5亿元,同比+42.8%;21Q3营收23.34亿元,同比+11.1%。三季度公司内生增长稳健,预计主要得益于: (1)需求持续旺盛,公司低温鲜奶受益于行业渗透率提升实现高增,常温白奶健康属性凸显,疫情后终端动销良好,此外酸奶亦处于恢复态势中; (2)并购成效渐显,通过母公司赋能与协同效应,夏进、双峰等部分子公司收入端取得较好表现,逐渐步入成长提速期。 竞争趋缓背景下毛销差稳定,净利率小幅承压 (1)毛销差稳定:21Q3毛利率为24.5%,同比-6.7pct,主要系原奶价格压力以及产品结构调整所致。21Q3销售费用率13.4%,同比-6.6pct,主要系公司减小费用投放力度。 21Q3毛销差同比-0.1pct,行业竞争趋缓背景下公司毛销差基本稳定,我们预计短期原奶价格维持在相对高位,行业竞争趋缓态势仍将延续。 (2)净利率短期承压:21Q3归母净利率为4.7%,同比-0.5pct,主要系政府补助基数偏高所致,此外股权激励与发行转债费用对利润也有拖累,实际上21Q3扣非净利润同比+10%,与收入增速基本一致。 短期聚焦内生高质量增长,中长期静待外延并购催化短期看,公司将更加关注内生增长的质量与效率,21Q2夏进与“一只酸奶牛”发布战略规划,均体现母公司将通过产业链、管理赋能实现子公司业绩提速增长。此外,公司公告在上海设立绿源唯品子公司,有望通过差异化高端产品实现在华东市场的突围。中长期看,内生增长+外延并购,泛全国化逻辑加快兑现。 (1)内生增长:我们预计行业趋势为低温奶逐步替代常温奶,公司将凭借并购整合+多品牌战略+产品创新等多项优势享受行业发展红利; (2)外延并购:公司处于第三轮并购的加速期,预计未来偏好收购具备优质奶源的企业(如9月公告收购澳亚股权),将催化新的一轮投资机会。 三、投资建议我们小幅调整此前盈利预测。预计2021-2023年归母净利润为3.45/4.44/5.65亿元,同比+27.3%/28.6%/27.3%,EPS 为0.40/0.51/0.65元,对应PE 为35/28/22X。公司21年PEG约1.31,低于乳制品行业平均水平1.63(wind 一致预期)。考虑到公司并购驱动业绩增速高于行业平均水平,拥有较确定的成长性,维持“推荐”评级。 四、风险提示成本上涨超预期,食品安全问题,并购进度及效果不及预期等。
新乳业 食品饮料行业 2021-10-29 14.37 21.87 103.06% 16.76 16.63%
16.76 16.63%
详细
事件:21年1-3季度营收为66.50亿元,同比增长为42.79%;归母净利润为2.56亿元,同比增长38.22%,扣非后归母净利润同比增长53.99%。 3Q21年实现营收23.34亿元,同比增加11.08%;归母净利润为1.10亿元,同比增加1.24%,扣非后归母净利润同比增长10.37%。 调整结构抑平成本,剔除股权激励摊销等成本净利润提升更为显著。3Q21毛利率降至24.54%,下降6.69pct,一方面会计准则进行调整,一方面主要原料生鲜乳的价格上涨幅度较大导致毛利承压,3Q21主产区生鲜乳价格为4.32元/公斤,较3Q20的3.69元/公斤已同比上升17.11%,还原后公司主营业务毛利率基本持平。销售费用率方面,21年前三季度销售费用率由20年前三季度的21.22%降至13.97%,下降7.25pct,管理费用率由20年前三季度的5.56%降至5.40%,下降0.16pct,管理费用绝对值增加主因中股权激励摊销成本。21年前三季度财务费用为0.89亿元,同比增长58.93%,主因可转债利息费用2429万元。单三季度来看净利率由3Q20的5.50%降至5.02%,下降0.48pct,21年前三季度净利率由20年前三季度的4.21%升至4.23%,略上升0.02pct。同时若剔除股权激励摊销以及可转债成本外,公司净利润提升显著。 成立唯品子公司加码上海等市场高端市场拓展。为加速业务重点区域布局,公司拟以自有资金出资人民币1000万元对外投资设立全资子公司“绿源唯品乳业上海有限公司”,“唯品”定位采用循环型生态农业模式生产的高品质。产品本身具备差异化特征,且在咖啡店等渠道具备良好品牌美誉度,有望依托以上海为中心的长三角地区,占领乳制品消费市场,提升整体产品结构以及盈利能力。 盈利预测与投资建议:存量增长外延拓展,夏进增长基本跟住公司基本盘,减少并购摩擦成本,鲜奶增速维持高于整体增速,保持景气度。我们预计21-23年公司实现营业收入分别为88.41、117.58、154.03亿元,归母净利润为3.63、4.94、6.62亿元,EPS 分别为0.42、0.57、0.76元,对应PE为35/26/19X。公司内生活力较为通畅逻辑通畅,第3轮并购夏进等标的整合顺利,整体带来盈利能力的提升,维持“买入评级”。参考低温鲜奶属于乳制品中结构性增长点,公司属于低温全国化进程龙头,给予22年38-42倍估值区间,对应目标价为22-24元。 风险提示:成本上涨,低温奶销售不及预期,茶饮赛道消费不及预期,并购或整合进程不及预期,疫情带来的不确定风险因素,市场竞争风险,新品销售及拓展不及预期,食品安全事件。
新乳业 食品饮料行业 2021-10-29 14.37 18.31 70.01% 16.76 16.63%
16.76 16.63%
详细
事件:公司2021年前三季度实现营业总收入、归母净利、扣非净利66.50、2.56、2.21亿元,同增42.79%、38.22%、53.99%;Q3实现营业总收入、归母净利、扣非净利23.34、1.10、1.02亿元,同增11.08%、1.24%、10.37%。前三季度归母净利还原股权激励、可转债认购资产增值摊销等影响后,近2.69亿元、增长45.0%。单三季度归母净利还原上述两个影响后,近1.31亿元,增长20.6%。全年铆定股权激励考核甚至更高目标坚实迈进。 一、 同口径下收入保持稳健双位数增长,鲜奶保持较快增长 公司2021年前三季度实现营业总收入66.50亿元(+42.79%);其中,鲜奶品类前三季度累计增长40%,常温白奶增长良好、酸奶微降。Q3实现营业总收入23.34亿元(+11.08%),因去年7月寰美和澳牛并表,“一只酸奶牛”体量较小、下半年基本同口径;单三季度鲜奶同比25%的增速。 报告期末,公司合同负债+其他流动负债为1.56亿元,环比-0.03亿元(-1.9%),同比+0.04亿元(+2.6%),比较平稳。应收账款及应收票据为6.40亿元,环比+0.06亿元(+0.9%),同比+0.61亿元(+10.5%)。单三季度公司销售收现26.87亿元(+7.3%),经营净现金流1.97亿元(-17.5%),净现金流下滑主要系三季度购买商品及支付职工现金较多。 二、 下半年奶价压力有所放缓、经营利润较好增长 2021年前三季度,同口径下公司毛利率为25.4%(-0.4pct),同口径下销售费用率14.0%(-0.5pct),净利率3.9%(-0.1pct)。Q3归母净利还原股权激励、可转债收购资产增值摊销后,同增20.6%。毛利率为24.5%(-6.7pct),运输费调整为同口径后、同比-0.03pct,公司今年通过产品结构调整等方法平抑成本,下半年奶价压力放缓,其对毛利率的影响环比明显改善;销售费用率13.3%(-6.5pct),运输费调整为同口径后、同比+0.1pct;管理费用率4.8%(-0.8pct),财务费用率1.3%(+0.2pct),毛销差11.2%(-0.1pct),净利率4.7%(-0.1pct)。 盈利预测与估值: 公司未来增长可期,鲜立方战略下,更具有特色和竞争力的产品不断推陈出新,依靠产品迭代和创新提升公司竞争力和盈利能力,例如公司新推出的铂金24 小时,以更好的工艺、更稀缺的奶源为主打,定位更高端;其次公司继续加强华东、华南等消费力更强的市场布局,通过唯品(定位高端,走精品超市、高端咖啡店渠道)和杭州双峰(走CVS 等流通渠道)深耕上海,获得一线城市影响力,公司在上海新成立子公司“绿源唯品乳业”,也将助力开拓华东市场;大湾区组织架构落地,市场动作也在展开。再次加大上游控制力度,公司9 月花费5800 万美元投资欧亚牧业、占比5%,布局奶源并保障山东、华东产品供应。此外公司的外延并购、管理输出模式,其效果再次在夏进上得到验证,我们相信此种系统性能力在后续的潜在并购项目中也将发挥效用。 我们测算2021-2023 年收入分别增长31.66%、20.41%、22.28%;利润分别增长29.24%、25.34%、32.19%;对应的EPS 分别为0.40、0.51、0.67。考虑公司管理输出和优秀的供应链管理能力,已经在近年收购的项目中逐个得以印证,具备持续较快做大规模的潜力,建议现阶段更关注经过公司管理、经营提升后的收入提速。考虑到行业需求景气旺盛,给予目标价18.42 元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动;销售环境恶化;食品安全问题等
新乳业 食品饮料行业 2021-10-28 15.87 -- -- 16.76 5.61%
16.76 5.61%
详细
公司发布3季报:1-3Q 实现营收66.5亿,同比+42.8%;归母净利润2.6亿,同比+38.2%;扣非净利润2.2亿,+54.0%;EPS 0.30元。其中3Q 实现营收23.3亿,同比+11.1%;归母净利润1.1亿,同比+1.2%;扣非净利润1.0亿,同比+10.4%;EPS 0.13元。业绩符合预期。 支撑评级的要点收入同比平稳增长,持续聚焦鲜战略。 (1)公司前三季度实现收入66.5亿,同增42.8%, 单3Q 实现收入23.3亿,同增11.1%,上半年业绩增长一部分来自存量业务,另一部分来自并表,寰美乳业、新澳乳业和新澳牧业均于2020年7月纳入合并报表范围,3Q21并表带来的增量消除,公司整体维持平稳增长。 (2)疫情后受益营养健康意识的提升,1H21低温鲜奶+22%(尼尔森数据),3Q 低温鲜奶高景气度发展趋势不变,根据行业增长和公司规划,我们判断3Q 公司低温鲜奶增长超过20%,远高于公司整体11%的增速。 在原奶成本上涨压力下,公司可比口径毛利率稳中有升;还原股权激励费用摊销影响,扣非盈利能力提升。 (1)公司1-3Q 毛利率为25.4%,同比-7.2pct,其中3Q21毛利率24.5%,同比-6.7pct,主要为运输费用调整至成本导致。如果还原运输费用影响,在成本上涨压力下(3Q 全国原奶平均价格同比+16.5%,公司加码上游奶源我们判断原奶涨幅5%-8%),公司1-3Q 毛利率小幅下降,主要为毛利率低的常温奶占比提升和其他业务影响导致。 (2)1-3Q 四项费用率为21.2%,-7.3pct:销售费用率14.0%,同比-7.2pct;管理费用率为5.4%,同比-0.2pct,股权激励摊销3,570万元;研发费用率-0.1pct,财务费用率分别+0.1pct,其中可转债利息费用2,429万元。 (3)公司1-3Q21净利率为3.9%,同比-0.1pct;3Q 为4.7%,同比-0.5pct;还原股权激励费用影响的3Q 扣非净利润为1.15亿,同比+24.7%,扣非净利率达到4.9%,提升0.5pct。 公司在上海设立子公司,加速华东重点区域布局。公司公告,拟以自有资金出资人民币1,000万元对外投资设立全资子公司“绿源唯品(上海)”。 根据凯度,低温鲜奶渗透率逐年升高,1H21渗透率提升7pct 至36.3%,鲜奶和高端奶的快速增长主要集中于一线城市和东部城市(江浙沪一带)。公司在重点长三角区域布局高端乳制品,拓展华东地区的业务,提升公司整体竞争力。 估值公司坚持低温发展趋势,继续以城市群为基础扩张。我们维持盈利预测不变,预计21-23年EPS 为0.40、0.51、0.64元,同比增27%、28%、26%,维持增持评级。 评级面临的主要风险行业竞争加剧;原奶价格涨幅超预期;食品安全风险;并购整合不及预期;商誉减值风险。
新乳业 食品饮料行业 2021-09-13 14.83 -- -- 16.58 11.80%
16.84 13.55%
详细
事件:9月8日公司发布公告,拟通过在香港设立的全资子公司GGG Holdings Limited 以5840万美元的价格购买澳亚投资5%的股份。同时,与澳亚投资附属子公司签署了一份自2022年开始的5年期为基础,并可滚动续期的奶源供应协议,公司将从澳亚获得稳定的奶源供应。 点评:公司坚持“鲜立方战略”,以低温奶为主导,“24小时”系列产品为代表做极致新鲜的高品质产品。 (1)标的公司主营业务是生产及销售原料奶,在中国境内共经营10家规模化奶牛牧场、2家肉牛牧场,拥有奶牛约10.3万头,2020年总产奶量约 58万吨。是国内最早的大型现代化规模牧场企业之一,在牧场管理以及奶牛饲养等方面皆处于行业领先地位。2019-2020年营业收入分别为4.82和4.63亿美元,净利润分别为6,756.74和9,584.03万美元,本次交易价格在2020年末每股净资产基础上溢价79%,约为12倍市盈率。 (2)澳亚投资的牧场分布与公司在山东、河北等区域的乳制品加工厂分布具有较高的契合度,再加上低温鲜奶的发展高度依赖于优质奶源,此次战略入股有效降低公司原奶的购买成本和推进“鲜立方战略”的实施。 (3)夏进、福建澳牛、一只酸奶牛等新并入企业投后整合进展顺利,夏进21H1增速超20%,澳牛增速超30%,随着入股澳亚,公司已基本完成优质奶源生态圈的布局,满足公司业务规模扩大、产品升级的需求。 盈利预测:我们预测公司2021-2023年实现收入分别为88.41、110.99和135.52亿元,EPS 分别为0.40、0.56和0.74元,当前股价对应PE 分别为37.6、26.3和20.2倍,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:新冠疫情导致经济下行,消费需求下滑的风险;原奶价格上涨;食品安全问题等。
新乳业 食品饮料行业 2021-09-06 14.48 18.31 70.01% 16.50 13.95%
16.84 16.30%
详细
点评事件: 公司 2021年上半年实现营业总收入、归母净利、扣非净利 43.16、1.46、1.19亿元,同增 68.85%、90.58%、133.47%;Q2实现营业总收入、归母净利 23.02、1.17亿元,同增 53.36%、13.37%。 战略品类低温鲜继续保持高增长,存量收入保持稳健双位数增长:公司 2021年上半年实现营业总收入 43.16亿元,同增 68.85%。其中,2020年并购的寰美乳业报告期内实现营业收入 8.87亿元、同比增长24%;2021年 1月收购的“一只酸奶牛”目前已经完成了除商标(正在办理中)以外的经营性资产置入,报告期内收入 0.82亿元。上半年扣除寰美、“一只酸奶牛”、澳牛,存量部分营业收入 32.72亿元,同比增长 28%;Q2营业总收入 23.02亿元,同增 53.36%,扣除上述并购、我们估算存量收入 17.45亿、同比增长 16%+。 分产品看,报告期内公司液体乳、奶粉、其他分别收入 39.75亿元、0.37亿元、3.03亿元,同比增长 67.79%、15.38%、96.28%,占收入比重分别为 91.22%、0.86%、7.03%。低温鲜奶同比 60%的增长(Q1大约 70%),公司战略品类继续保持高增长。在全行业低温酸奶销售不振的背景下,公司低温酸奶保持正增长。 分区域来看,报告期内公司华东、华北、西北、西南、其他地区销售收入分别为 10.21亿元、4.33亿元、7.28亿元、17.21亿元、4.13亿元,分别同比增减 57.92%、29.37%、7049.03%、25.35%、115.65%。西北地区由于寰美乳业纳入合并报表,增幅较大。 按销售渠道分,公司直销渠道(主要为 KA、连锁、教育局、学校、线上等直接购买渠道)销售收入 19.22亿元,同比增长 49.92%,占比47.91%;其中,通过大力拓展京东、淘宝等电商平台,电商渠道收入3.05亿元、同比增长 112%;线上商城销售额实现 5倍增长。经销渠道销售收入 20.90亿元,同比增长 86.74%,占比 52.09%。报告期末,西南、华东、华北、西北、华中、其他区域的经销商数量分别为 1257、1047、364、295、334、246家,比期初数量变动-123、-159、- 14、 12、20、-10家,源于公司调整优化经销商结构、加强腰部经销商表现和占比。 结构优化较好平抑原奶上涨,高净利率基数下 Q2存量利润仍表现稳健:上半年还原股权激励、可转债摊销,存量资产+外延项目经营提升带来的上半年净利润超过 1.8亿,同比增长大概 140%;扣除并表寰美、“一只酸奶牛”、澳牛、以及还原并购融资财务费用、可转债及净资产增值的摊销费用,上半年存量净利润约 1.15亿元,较 20年、19年同期分别增长 50%、10.59%。若还原上半年 2千多万股权激励费用,上半年存量利润超 1.37亿元,较 20年、19年分别增长 80%、32%。 上半年主营毛利率 26.15%,同比-8.95pct,同比 19年-9.07pct,扣除运输费调整至营业成本的影响,同比-1.67pct;扣除毛利率较低的夏进、运输费调整的影响,存量毛利率略上升(零点几个百分点),上半年奶价大幅上涨对毛利率有中个位数影响,公司通过优化产品结构较好平抑。上半年销售费用率 14.31%,同比-7.98pct,同比 2019年-8.59pct,受运输费调整至成本及低费用率的夏进并表影响;管理费用率 5.91%,同比+0.09pct,同比 19年+0.28pct,费用率上升主要因为公司合并范围增加、股权激励摊销 0.22亿元;财务费用率 1.38%,同比+0.08pct,同比 19年+0.30pct,主要是由于借款外延并购增加使得利息支出增加所致。所得税率增加 6个点至 11.83%,主因合并范围增加、经营利润总额增加。综合下来归母净利率 3.39%,同比+0.38pct,同比 19年-0.45pct。 2021Q2毛利率 26.38%,同比-8.61pct,还原运输费后毛利率同比-2.78pct;销售费用率 13.49%,同比-2.93pct,管理费用率 5.61%、减少 0.68pct。综合后归母净利率 5.08%,同比-1.79pct,同比 19年-0.39pct。Q2归母净利润还原股权激励、可转债摊销,存量资产+外延项目经营提升带来的净利润 1.37亿,同比增长 33%+;扣除并表寰美、“一只酸奶牛”、澳牛、以及还原并购融资财务费用、可转债及净资产增值的摊销费用,Q2存量净利润约 0.95亿元,较 20年、19年分别增长-7.59%、17.13%;若再还原股权激励后,存量利润约 1.09亿元,较 20年、19年同期分别增长 5.50%、33.72%的增长。Q2在净利率高基数下,存量净利润仍实现稳健增长。 报表现金流、经营质量健康:上半年公司销售商品、提供劳务收到的现金 46.82亿元,同增 75.62%;经营活动现金流净额 5.95亿元,同比增加 234.37%。应收款项(应收票据+应收账款)6.34亿元,同比增加 20.05%、环比增加 10.40%;合同负债 1.59亿元,同比增加 76.75%,环比增加 16.96%;存货 4.40亿元,同比增加 29.04%,环比下降 9.39%,同比增幅较大主要因为合并寰美乳业所致。 盈利预测与评级: 公司股权激励考核目标未来 3年的收入、利润目标铆定翻番、年化复合增速 25%,鲜战略进一步升级为“鲜立方”战略,加速全国化发展步伐。我们测算 2021-2023年收入分别增长 35.90%、20.41%、22.28%; 利润分别增长 34.41%、25.34%、32.19%;对应的 EPS 分别为 0.42、0.53、0.70。考虑公司管理输出和优秀的供应链管理能力,已经在近年收购的项目中逐个得以印证,具备持续较快做大规模的潜力,建议现阶段更关注经过公司管理、经营提升后的收入提速。考虑到行业需求景气旺盛,给予目标价 18.42元,对应 2022年 35倍 PE,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动;销售环境恶化;食品安全问题等。
新乳业 食品饮料行业 2021-09-06 14.48 17.10 58.77% 16.50 13.95%
16.84 16.30%
详细
事件:公司于2021年8月27日发布2021半年报,2021H1实现营业收入43.16亿元,同比+68.85%,实现归母净利润1.46亿元,同比+90.58%。 2021Q2公司实现营业收入23.02亿元,同比+53.36%,实现归母净利润1.17亿元,同比+13.37%。 点评:内生增长叠加外延扩张,收入端实现高增长。2021H1公司实现营收43.16亿元,同比+68.85%。剔除寰美乳业后营收同比+34.14%至34.29亿元。预计剔除全部并表影响后,存量业务同比增长约28%,得益于疫情后低温乳品需求恢复良好。分产品看,液体乳/奶粉/其他产品分别实现营收39.75/0.37/3.03亿元,同比分别+67.79%/+15.38%/+96.28%,其中低温鲜奶收入同比+60%,营收占比进一步提高。 渠道拓展+模式创新,线上业务加速发展。2021H1直销/经销模式分别实现营收19.22/20.90亿元,同比分别+49.92%/+86.74%。收购“一只酸奶牛”将业务领域拓展到现制饮品,上半年茶饮渠道业绩符合预期。2021H1公司大力拓展新零售、电商等业务和营销模式,搭建会员流量平台,吸收粉丝超600万人。电商渠道收入同比+112.10%至3.05亿元,子公司新华西通过大数据精细运营有效推动“订奶周期购”业务销量增长。 毛利率承压下降,净利率小幅提升。2021H1公司毛利率为25.88%,同比-7.82%,还原会计口径后同比降幅缩窄至-0.99%,其中液奶毛利率同比-1.75%,主要系原奶价格上涨和并表夏进的共同影响。Q2毛利率为26.38%,同比-8.61%。剔除夏进后,毛利率同比略有上升,主要系产品结构升级,高毛利产品增长较快。费用率方面,还原口径调整后,2021H1公司销售/管理/财务/研发费用率同比分别-1.15/+0.09/+0.08/-0.09pct。销售费用率降幅较大同样系夏进并表,剔除影响后同比仅略有下降。利润端,2021H1净利率同比+0.39pct至3.39%。还原融资费用和激励摊销费用合计约0.39亿元后,H1实现净利润约1.85亿元,同比增长超140%,其中存量部分同比增长超80%,增长动力充足,高激励下未来可期。 盈利预测:预计2021-2023年EPS分别为0.43/0.58/0.72元,对应PE分别为34X/25X/20X,维持“买入”评级。 风险提示:原奶价格上涨;并购业务表现不及预期;市场竞争加剧;
新乳业 食品饮料行业 2021-08-31 14.10 -- -- 15.94 13.05%
16.84 19.43%
详细
低温行业快速发展,区域乳企先发优势明显,护城河深。公司依托并购整合快速实现全国布局,短期业绩弹性大。 支撑评级的要点坚持鲜战略,发力低温市场,股权激励与战略规划均为三年倍增。公司背靠新希望集团,立足西南,布局华东、华北、西北市场,截至2020年,公司拥有46家控股子公司,16个乳品工厂,15个主要品牌,13个自有牧场。公司发布2020年股权激励计划,100%解锁目标为收入利润复合增速25%。2021年提出3年倍增五年全球乳业领先计划,与股权激励目标一致,坚定发展鲜战略。 低温奶量价齐升,行业高景气度。中国乳制品规模超过4000亿元(不含配方奶粉),规模趋于稳定,低温白奶360亿,常温白奶940亿。低温奶市场规模5年复合增速9%,量价齐升高景气度发展,我们判断随着人均可支配收入增长、健康意识提升和城镇化率的提高,未来仍将处于快速扩张阶段。受限于奶源布局及高渠道壁垒,竞争格局分散,CR5为38%,光明、三元、新乳业市场份额位居前三。目前全国性品牌在低温开始布局但没有发力,区域乳企经过多年深耕当地渠道,具有先发优势。 依托并购发展,拥有上下游资源。(1)并购为公司特色发展模式,多品牌运营能力强。公司依托并购整合快速实现全国布局,经过三轮公司并购方法和投后管理日益成熟;保留当地品牌提高粘性和忠诚度,不断加深母品牌影响力;注重发展可全国推广的重点产品,产品不断推陈出新。 (2)上游通过“公司+合作社”方式锁定原奶,下游冷链与母公司资源紧密合作。自有牧场+合作奶源自给率达到50%;供应链依靠新希望旗下“鲜生活”,配送稳定综合实力强,合作紧密;渠道以自营为主,粘性大。 产业链为发展低温的核心保障。 估值公司产能处于扩张期,实际产能占设计和在建产能的60%,短期放量资源足。坚持低温发展趋势,继续以城市群为基础扩张。我们预计21-23年EPS为0.40、0.51、0.64元,同比增27%、28%、26%,首次覆盖给予增持评级。 评级面临的主要风险行业竞争加剧;原奶价格涨幅超预期,可能导致毛利率明显下降;食品安全风险;并购整合不及预期;商誉减值风险。
首页 上页 下页 末页 1/5 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名