金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/1 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
金龙鱼 食品饮料行业 2021-01-06 124.75 -- -- 145.62 16.73% -- 145.62 16.73% -- 详细
公司简介:厨房食品行业龙头,多元化发展。公司是小包装粮油龙头,旗下品牌包括金龙鱼、胡姬花、欧丽薇兰等,依托全产业链涉足饲料原料及油脂科技产业。公司自1990年进入中国,创建金龙鱼牌小包装食用油并不断发展壮大;同时1991年丰益国际成立,上游整合扩张大豆压榨产能。2007年丰益完成对嘉里粮油收购,强强联合后打通上下游产能、品牌及渠道网络资源,并开始布局大米、面粉加工,形成多元化粮油帝国。公司第一大股东为丰益国际,拥有稳定且经验丰富的管理团队,员工持股计划参与战略配售。公司2019年收入规模1707亿元,其中食用油占比近50%;毛利构成中厨房食品占70%以上,归母净利润54.1亿元。 粮油行业:空间广阔,受益消费升级。粮油米面为民生产品,农产品属性强,与调味品行业相比毛利率较低且盈利波动性较大。我国食用植物油行业零售市场规模约4300亿元,人均消费量达到天花板,消费升级趋势下,小包装占比持续提升、逐步向高附加值油种升级。食用植物油行业竞争格局良好,公司长期保持近40%市占率,益海嘉里龙头地位稳固;中粮位列第二,其他品牌差异化定位。米面市场空间广阔,进入存量竞争阶段,消费升级、深加工是发展趋势。包装米面现代渠道集中度逐步提升,公司市占率领先,但整体包装化率仍低,竞争格局较为分散。 竞争优势:依托产业链、渠道网络优势,多元化发展。1)食用油是公司基本盘:公司在低端市场采取低价战略,中端产品依靠营销优势,高端产品具备研发优势,稳居小包装食用油龙头。2)粮油行业资源及成本优势构成竞争壁垒:公司在原材料采购方面具备套保优势,产能全国布局提高物流配送效率,综合企业群模式提升规模经济,同时利用研发优势创建循环经济以提升附加值及盈利能力。3)打造综合型平台,多元化发展:公司具备四大渠道平台、十大生意平台,综合性平台优势突出,不断扩品类。 未来看点:油米面结构升级,拓品类发挥平台优势。1)食用油升级,米面空间大:厨房食品中食用油贡献主要利润,结构升级推动盈利能力改善;米面市场发展空间广阔、集中度低,有望继续扩展份额。2)渠道下沉拓展,发力餐饮B端:公司渠道下沉空间仍大,加强城市周边渠道开发;积极布局餐饮赛道,美菜网为第一大客户。3)综合平台丰富产品组合:借助渠道网络、品牌及产业链优势,公司进入调味品、中央厨房、冷冻面团等领域。 盈利预测:食用油稳健增长,米面制品产能投放扩大规模;成本端2020下半年趋于上行,我们预计公司通过提价、套保可以部分平滑上游价格波动;费用率保持平稳。我们预计公司2020/21/22年营收分别为1883.2/2084.6/2303.6亿元,归母净利润69.8/82.3/93.1亿元,分别同比+29.0%/17.9%/13.1%,对应PE分别为84.2/71.4/63.1倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动及下游需求变化;原材料价格波动;行业竞争激烈。
金龙鱼 食品饮料行业 2020-12-22 82.80 93.20 -- 145.62 75.87% -- 145.62 75.87% -- 详细
食用油行业消费升级趋势延续,米面小包装化和品牌化是趋势。 2019年我国食用油消费量达 3440万吨, 2013-2019年 CAGR 为 3.7%,行 业稳定增长。 2001-2019年小包装食用油占比从 9.6%增长至 37%, 中高端油种占比持续提升,小包装化和消费升级趋势明显。 2019年 食用油零售行业 CR3为 61.5%,行业集中度较高,粮油行业一超多 强格局确立,其中益海嘉里份额为 39.6%(现代渠道)。米面行业规 模趋于稳定, 2013-2019年大米消费量 CAGR 为 0.6%, 2013-2020年小麦消费量 CAGR 达 1.5%,面粉市场增长主要来自于专用面粉, 2015-2019年 CAGR 达 14.8%。未来品牌化和小包装化是发展趋势。 难以复制的巨无霸粮食帝国,护城河深厚。 1)产品是根基:公司的 产品创新升级一直引领行业发展,粮油米面处于绝对龙头。研发技 术保证品质,推新能力强,产品线升级叠加结构优化。新增调味品 和中央厨房打造第二增长曲线。 2)渠道为王:公司拥有 110万个终 端网点,对终端掌控力极强。公司对经销商提供保姆式服务,经销 商忠诚度高。一改大经销制,渠道由地级市已逐步下沉至县级。未 来拓宽销售队伍和加密经销商网点覆盖,加强餐饮烘焙渠道团队建 设,餐饮零售齐发力。 3)品牌力行业领先:多品牌策略实现高中低 产品全覆盖,利于差异化竞争和产品升级。热点营销叠加大规模广 告推广,打造强大品牌力。 4)产业链优势:掌握全球最长大豆加工 产业链和最先进大米产业链创新技术,深加工增加产业链附加值。 产品&渠道&品牌&产业链优势多重护航,构建巨无霸粮食帝国。 如何看待金龙鱼的未来成长空间? 粮油调结构,米面拓份额,调味 品和中央厨房打造第二增长曲线。渠道加密和下沉持续推进,渠道 空间仍存。餐饮端前期投入大辛苦培育市场,调整结构,未来可期。 盈利预测: 预计 2020-2022年 EPS 为 1.29、 1.49、 1.71元,对应 PE 分别为 63X、 54X、 47X。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 原材料价格大幅上涨,盈利预测和估值判断不及预期
金龙鱼 食品饮料行业 2020-12-15 69.39 -- -- 145.62 109.86%
145.62 109.86% -- 详细
深耕30余年的厨房食品龙头公司专注国内粮油30余年,目前已经成为国内的厨房食品龙头。公司体量庞大,2019年营业收入达到1707亿元,归母净利润54亿元。公司以厨房食品业务为主,饲料原料和油脂科技业务为辅,其中零售中小包装业务是公司利润的主要来源。此外,公司大股东实力雄厚且持股比例高,同时管理层经验丰富,具有战略眼光,未来发展看好。 强品牌+多渠道+低成本,公司龙头地位稳固品牌方面,公司具备完整的品牌矩阵,且已经形成了难以逾越的品牌优势,公司“金龙鱼”“胡姬花”“欧丽薇兰”等多个品牌市场份额领先。此外,公司强大的品牌力得益于持续的营销投入以及强大的研发与创新支持。渠道方面,公司建立了多元化&全渠道的销售网络,与许多国际知名企业集团建立了稳定的合作关系,同时公司渠道覆盖面广、下沉力度大,真正做到了有粮油销售的地方就有金龙鱼。成本方面,公司产能规模领先,规模效应明显;同时通过优化生产布局、综合企业群模式以及供应链数字化等有效地降低了成本,提高了运营效率。 小包装与中央厨房是厨房食品未来的蓝海未来的蓝海家庭小型化和城镇化是粮油产品小包装趋势的主要驱动力,在这种趋势下,龙头品牌将最为受益。考虑到我国粮油小包装的渗透率还较低,尤其是农村市场,预计小包装粮油渗透率将逐步提升,行业消费属性增强。此外,公司具备产业链延伸和多元化发展能力,调味品、中央厨房、面食类等有望成为公司下一个业绩增长点。 风险提示原材料价格波动风险;期货市场交易风险;食品安全风险。 给予“增持”评级通过多角度估值,得出公司2021年股价合理区间70-75元,相对目前股价有近1%-10%的溢价空间。考虑公司在厨房食品领域的龙头地位,厨房食品小包装化和未来新业务布局带来的成长性,未来长期看好。我们预计公司2020-22年每股收益1.48/1.54/1.63元,首次覆盖给予“增持”评级。
金龙鱼 食品饮料行业 2020-12-07 68.46 -- -- 110.88 61.96%
145.62 112.71% -- 详细
粮油米面行业领军品牌,巩固包装油领先优势,延伸产业链,业绩稳步增长: 1990年公司推出第一瓶“金龙鱼”小包装食用油,成为国内包装食用油行业的奠基人。通过覆盖厨房食品,饲料原料和油脂科技三大板块,扩大产品组合,并利用渠道协同性实现不同消费人群的广泛覆盖。2019年公司实现收入1707亿元,同比增长2.2%,对应实现净利54亿元,同比增长5.5%,其中厨房食品贡献收入占公司64%,利润占比77%。 消费升级带来增长机会,粮油子行业多元发展:1)食用油:千亿市场,格局已定。随着居民消费水平提高,中小包装食用油成趋势。中国包装食用油经历了2005-2013年的高速增长之后以逐渐进入成熟阶段,增速有所放缓,19年国内包装化食用油市场规模已突破千亿,预计未来仍将继续扩张。从竞争格局看,国内包装食用油CR5为67.4%,集中度较高。2)米面:主食消费需求增长放缓,公司稳居第一。大米供给始终充足,2019年我国大米产量和消费量分别为1.47亿吨和1.43亿吨。由于我国居民饮食结构改变以及传统农业结构调整,大米和小麦需求增速趋于平稳。包装米面集中度较高,CR3>40%,公司2019年包装米和面粉现代渠道份额分别为18.4/26.5%,均高于竞争对手。 产业一体化布局提高附加值,渠道强掌控力助力横向延伸:1)成本端:原材料成本控制+产业链布局降低运营成本。生产成本上,公司有丰富的控制成本经验,一方面通过对经销商库存的联网管理来优化生产运营节奏,另一方面通过套期保值等衍生金融工具降低原材料大幅波动可能带来的风险。通过循环经济,公司实现产业的转型升级,使产业领域更宽、附加值更高、产业链条更长。运输成本上,公司拥有65个已投产生产基地,产业链一体化布局能够提高运营效益。2)渠道:直营占比高,积极下沉。19年公司直营收入占比69%,贡献主要收入,并且面向下游有较强议价权。公司积极优化销售布局,扩大运营边界,重视县级城市、农村、乡镇市场,积极推动渠道下沉。依托强渠道,为多元化打开空间。公司全渠道的营销网络,为其推广其他厨房食品品类奠定了良好的基础,通过持续的投入,包装米现代渠道市场占有率达到第一,芝麻油业务也坐稳行业前三。2015年与台湾老牌酱油企业丸庄合建酱油项目,进一步完善产品矩阵。 盈利预测与投资评级:从国内可比公司看,道道全/克明面业对应20/21年平均估值分别为28/19倍,而公司作为龙头,在品牌溢价、渠道掌控力上有显著优势,多元化后盈利能力有望提升,享受估值溢价;预计20-22年归母净利润同增33/13/15%,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:下游需求波动风险;原材料价格波动风险;行业竞争带来的风险;食品安全风险。
金龙鱼 食品饮料行业 2020-12-01 67.33 -- -- 96.30 43.03%
145.62 116.28% -- 详细
核心观点:金龙鱼是中国粮油行业巨头, 30余年构建渠道及品牌壁垒。公 司未来核心看点一是粮油面米产品结构升级,推动中小包装占比提升;二 是公司发力调味品、酵母品类扩张,在价格带上与海天等龙头形成错位竞 争下,打开收入及利润增长空间。 在渠道下沉+品类扩张双驱动下,看好公 司未来 3年收入增速 10%+, 净利率稳步提升,利润弹性逐渐释放。 粮油面米行业千亿市场稳健增长,中小包装高端化大势所趋,金龙鱼强者 恒强。 1)行业空间: 根据欧睿数据, 2019年中国食用油行业销售额 1030亿元,同比+2.6%, 其中从结构看传统 5L 规格食用油占比从 2014年 41%降 至 2019年 39%, 1L 以下规格食用油占比由 25%增长至 27%,食用油的中 小规格包装趋势明显。 2019年大米行业销售额 743.2亿元,同比+4%。 目前 大米消费以散装米为主, 随着消费升级及食品安全意识提升, 包装米占比 逐渐提升。 根据统计局数据, 2019年中国面粉消耗量 6880万吨, 5年复合 增速 0.5%,其中专用面粉 2050万吨, 5年复合增速 14.9%同样验证高端化 趋势。 2)集中度: 食用油 CR3为 60.9%集中度较高,分别为益海嘉里 39.3%、 中粮 14.8%、山东鲁花 6.8%,益海嘉里旗下金龙鱼、欧丽薇兰、胡姬花均 为行业前 10大品牌。根据尼尔森 2019年数据,益海嘉里包装米现代渠道 市占率 18.4%,面粉现代渠道市占率 26.7%,均为行业第一。 公司规模效应+品牌渠道优势显著,看好未来产品升级及品类扩张优势。 公 司竞争优势: 一是品类丰富及原材料规模优势: 公司通过创新不断完善产 品矩阵,在核心原材料采购、集约化生产享有规模效应,形成食用油、面、 米、调味品等厨房食品,饲料及油脂科技产品矩阵。 二是多品牌优势及消 费者忠诚度较高: 公司多品牌运作,已形成了覆盖高端、中端、大众的综 合品牌矩阵,金龙鱼、欧丽薇兰、胡姬花品牌家喻户晓, 消费者粘性较强。 三是直营及经销商体系管控较强,渠道优势下终端网点不断增加。 公司不 同产品及销售渠道,设立不同事业部专业化管理,根据公司公告,金龙鱼 设 31个营销分公司、 24个直销部,配备 4406家经销商, 覆盖 130多万个 终端网点。 盈利预测及投资建议: 看好公司小包装产品升级+调味品等高毛利率品类扩 张,预计公司 20-22年收入分别为 1918、 2112、 2329亿元,同比增长 12%/10%/10%,归母净利润为 70.5/80.6/91.4亿元,同比增长 30%/14%/13%, 对应 PE 分别 51X、 45X、 40X。首次覆盖,给予“买入”评级。
金龙鱼 食品饮料行业 2020-11-10 61.00 -- -- 75.96 24.52%
145.62 138.72% -- 详细
公司是国内农产品和食品加工行业绝对龙头 公司是国内最大的农产品和食品加工企业之一,主营业务是厨房 食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售,是著名爱 国华侨郭鹤年先生和他的侄子郭孔丰先生共同投资的新加坡丰益 国际集团在祖国大陆投资的一系列粮油食品加工、销售等业务的 统称,是世界知名的小包装油生产商之一。根据尼尔森数据,报 告期内,公司在小包装食用植物油、包装面粉现代渠道、包装米 现代渠道市场份额排名第一。公司在饲料原料、油脂科技行业市 场占有率排名靠前。 2017-2019年,公司营业收入从 1334.94亿 元增长至 1707.43亿元, CAGR+8.55%, 归母净利润从 5.11亿元 增长至 54.08亿元, CAGR+119.50%。 行业:需求趋于稳定,头部企业强者恒强 厨房食品方面,需求呈现相对刚性,竞争格局较为稳定,具体来 看:食用油方面, 2012-2018年,我国食用油消费量从 2755万吨 增长至 3440万吨, CAGR+4.54%。 其中, 花生油销售额占比最 高, 2018-2019年销售额占比均超过 20%,其次是调和油, 年销 售额占比均在 20%左右。 大米方面, 2008-2017年,我国大米消 费量从 1.33亿吨增长至 1.42亿吨,之后稳定在 1.42亿吨左 右。 饲料原料及油脂科技方面, 根据国家统计局数据, 20092018年,我国饲料产量维持中速增长节奏,从 1.35亿吨增长至 2.42亿吨, CAGR+6.68%, 2019年,受下游生猪产能去化幅度较 大影响,猪料下滑幅度较大,但禽链景气度较高,综合来看,饲 料产量增速降至 1.20%。 2020年,在养殖高盈利刺激下,生猪产 能快速恢复,有望带动饲料进而饲料原料需求持续向好。 公司:规模优势明显,龙头地位稳固 公司主要细分产品市场占有率均处于行业绝对领先地位。根据尼 尔森数据, 2017-2019年, 公司小包装食用植物油销售量份额分 别为 39.5%/39.8%/38.4%、 包装米现代渠道销售份额分别为 16.4%/17.9%/18.4% 、 包装 面 粉 现代 渠 道市 场市 占 率 分别 为 29.1%/26.5%/26.7%,均处于行业绝对领先地位。从盈利能力上 看,公司毛利率整体呈现出稳步提升趋势, 2017-2019年, 公司 毛利率从 8.42%提升至 11.40%, 各项分业务毛利率也有所改善。 同时,受益于公司规模较大,管理费用率、销售费用率显著低于 行业可比公司。 投资建议 我 们 预 计 , 2020-2022年 , 公 司 营 业 收 入 分 别 为 1874.31/2063.83/2272.92亿 元 , 归 母 净 利 润 分 别 为 69.22/79.55/91.79亿元,对应 EPS 分别为 1.28/1.47/1.69元,当前股价对应 PE 分别为 48/42/36X,考虑到公司龙头地位 稳固,首次覆盖,给予“买入”评级。
金龙鱼 食品饮料行业 2020-11-09 53.90 -- -- 75.96 40.93%
145.62 170.17% -- 详细
厨房业务稳中有升,饲料业务维持高景气厨房食品业务端,作为基础消费产品,公司主营的油米面产品需求稳定,Q3业绩稳中有升。未来受益于消费升级趋势,以及下沉市场渗透,公司市场份额有望进一步提升。饲料业务端,短期受益于下游养殖业生猪、肉鸡存栏量持续提升,推升饲料需求,整体行业景气度较高。预计四季度市场需求饱满,公司饲料业务将继续受益,业绩增长有望得到延续。 品牌+渠道优势,推动调味品布局公司去年将台湾丸庄酱油品牌带入国内市场,主打无添加酱油,定位高端产品。今年公司开始布局调味品业务,高毛利产品预计将有效改善公司毛利率水平。结合公司大品牌优势以及高渗透度、多渠道覆盖的销售渠道,调味品有望在零售、餐饮渠道同步推进,快速渗透市场。 盈利预测根据公司募资扩产项目规划叠加发力调味品业务的预期,我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为68.82/78.97/91.48亿元,EPS分别为1.27/1.46/1.69元,对应PE分别为40倍、35倍、30倍,给予“推荐”评级。 风险提示原材料价格上涨,新品推广不及预期,行业竞争加剧,汇率波动风险。
金龙鱼 食品饮料行业 2020-11-03 48.00 -- -- 75.96 58.25%
145.62 203.38% -- 详细
一、事件概述 10月31日金龙鱼发布2020年三季报,报告期内实现营收1399.93亿元,同比+11.71%;实现归母净利润50.9亿元,同比+45.88%,基本EPS为1.04元。折合Q3单季度公司实现营收/归母净利润530.2/20.82亿元,同比分别+13.70%/+10.04%。 二、分析与判断?Q3业绩增速平稳,厨房食品业务平稳增长,饲料原料业务复苏。 收入端,20Q3延续20H1平稳增长态势。虽然新冠疫情对下游需求、公司组织生产等方面均有一定的负面影响,但公司采取多项措施积极应对,取得良好效果。其中厨房食品由于是日常消费品,具有需求刚性,疫情影响不明显,保持平稳增长;零售产品预计受下游居家消费需求上升影响,零售量同比增长较大;饲料原料业务受生猪存栏量上升影响,下游需求出现复苏,该业务板块表现良好。 利润端,20Q3利润端增速保持平稳,原因是毛利率同比小幅提升,费用率同比下降,主业利润同比改善;但受衍生金融工具损益影响,Q3利润端增速小幅低于收入端。三季度公司净利润增速环比有所下滑,主要原因是(1)20H1厨房食品销售受疫情影响较小且非洲猪瘟影响减弱导致主业净利润高增长;(2)19H1年受非洲猪瘟疫情影响,豆粕等饲料原料计提了较高的存货跌价准备导致业绩基数较低。20Q3上述影响逐步降低,公司主业经营恢复正常水平,因此利润增速回归平稳。 毛利率同比小幅上行,销售费用率得到有效控制。 前三季度公司销售毛利率为12.10%,同比+0.90ppt(Q3为13.66%,同比+1.55ppt)。 原因是疫情期间居家需求上升,小包装、零售装需求旺盛,该类产品毛利较高;下游生猪养殖存栏量上升,饲料原料业务经营状况有所改善。前三季度公司整体期间费用率为5.50%,同比-1.03ppt(Q3为4.76%,同比-2.08ppt)。其中销售费用率4.33%,同比-0.20ppt(Q3为4.36%,同比-0.31ppt)原因是零售终端的促销投入有所下降。管理费用率1.48%,同比+0.06ppt(Q3为1.27%,同比-0.25ppt)。研发费用率0.09%,同比-0.01ppt(Q3为0.08%,同比-0.01ppt)。财务费用率-0.40%,同比-0.89ppt(Q3为-0.96%,同比-1.51ppt)原因是利息收入减少、汇兑收益增加。 行业头部地位稳固,募投项目增加产能利好长远发展。 公司目前为粮油行业头部企业,已具备完善的产品矩阵和丰富品牌矩阵,并且旗下多个产品在现代渠道市场份额第一,未来有望持续受益消费升级及市场集中度提升。目前公司已实现全球化采购,建立了稳定的供应渠道;已具备行业领先的产能规模;已建立完善的直销+经销模式,实现零售、餐饮、工业渠道全覆盖。本次IPO募投项目意在扩充产能,并缓解销售高峰期的产能压力。预计各项目达产后公司规模将得到进一步扩充,中长期成长性可期。三ar、y]盈利预测与投资建议。 根据公司实际经营情况,我们小幅上调盈利预测。预计20-22年公司实现营业收入1894/2176/2481亿元,同比+11.0%/+14.9%/+14.0%;实现归属上市公司净利润71.62/81.77/93.42亿元,同比+32.4%/+14.2%/+14.2%,对应EPS为1.32/1.51/1.72元,对应PE分别为35/31/27倍。公司估值水平低于中信调味品板块76倍水平,略高于其他食品板块30倍水平(对应2020年业绩,Wind一致预期,算数平均法),考虑到公司行业头部地位稳固,稳健成长的确定性高,维持“推荐”评级。 四、风险提示。 行业竞争加剧,成本上升超预期,食品安全问题等。
金龙鱼 食品饮料行业 2020-10-26 49.23 -- -- 75.96 54.30%
145.62 195.80% -- 详细
深耕粮油主业多年,行业龙头地位显著:三十余年来,公司专注主业发展,目前已成长为国内最大的农产品和食品加工企业之一。公司背靠丰益国际,主营业务包括厨房食品、饲料原料及油脂科技。2017-2019年公司营业收入从1,507亿增加至1,707亿元,CAGR约为6.4%,其中厨房食品业务收入增长较快,CAGR约为9.8%。毛利率水平从2017年的8.4%增加到2019年的11.4%。2019年,公司实现归母净利润54.1亿元,净利率达3.3%,领先行业其他企业。 行业容量广阔,消费升级大势所趋:粮油行业经多年发展,已进入健康稳步发展阶段,增长较为平缓,行业逐渐向品牌化、高端化发展,消费升级趋势逐渐凸显。目前,行业上游原材料供应与终端渠道集约化程度加深,行业优化整合提速。公司位于产业链中游,通过为原始农副产品的附加值及行业地位,掌握了较高议价权。未来,随着产业升级,公司优势有望进一步凸显,打开新的成长空间。 打出产品品牌渠道组合拳,核心优势提供长期增长动力。产品:公司产品矩阵丰富,可全面满足客户需求。目前公司小包装油、米、面粉等产品市占率分别为39.8%、18.4%及26.7%,均为行业第一。品牌:公司品牌覆盖高中低端,客户覆盖面广。其中,高端品牌主要包括金龙鱼(调和油)、胡姬花(花生油)、欧丽薇兰(橄榄油),市场知名度较高。渠道:公司销售模式为经销+直销相结合,其中经销占比30%,直销占比70%。目前,公司已构建了全国性的销售网络,国内共有一级经销商4406家,覆盖100万终端客户,直销客户包括大型商超、连锁餐饮、生鲜电商、食品工业企业等。未来公司有望借力新零售平台及渠道下沉策略,进一步打造全国性、多元化、全渠道的销售网络。 募投项目助力主业,实现降本增效:公司此次募资总额139.33亿元,主要用于厨房食品相关的19个项目,合计投资额为178.99亿元,拟投入募集资金138.7亿元。此次募投项目为与公司未来经营战略方向一致,将进一步扩充产能,有效缓解公司销售高峰期产能不足的问题,帮助公司降本增效,未来将进一步助力公司主业发展。 投资建议:我们预计公司2020-2022净利润分别为66.8、77.4、88.8亿元,对应EPS分别为1.37、1.43、1.64元/股,成长性突出,首次覆盖给予“增持-A”投资评级。 风险提示:原材料价格波动风险、行业政策变动风险、行业竞争加剧的风险、供应商集中度较高的风险、存货跌价风险、产能释放不及预期风险。
金龙鱼 食品饮料行业 2020-10-19 49.00 38.10 -- 66.99 36.71%
145.62 197.18%
详细
中国粮油业巨头,丰益国际间接持股89.99%。 公司是益海集团旗下最核心的子公司,主营厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售。2017-2019年公司营业收入从1507.66亿元稳步增长至1707.43亿元,归母净利润从50亿元增长至54.1亿元。Bathos和阔海投资持有的公司发行后股份比例分别为89.99%和0.009%,丰益国际依次通过WCL控股、丰益中国、丰益中国(百慕达)、Bathos间接持有公司89.99%股权。 厨房食品业务优势显著,饲料业务景气上行。 ①公司厨房食品业务优势显著。根据尼尔森数据,2019年公司小包装食用油、包装米现代渠道、包装面粉现代渠道销售份额分别为38.4%、18.4%、26.7%,均位列市场第一。②公司饲料业务景气度上行。从生猪供给量出发,我们推算2020Q4-2021Q4生猪出栏量分别为0.91亿头、0.94亿头、1.01亿头、1.15亿头、1.23亿头,生猪出栏量将逐季改善。从肉鸡供应量出发,2019年我国祖代白羽肉种鸡更新量122.35万套,2020年1-8月祖代白羽更新量66.5万套;2019年全国祖代、父母代黄羽肉种鸡存栏量均处于2012年以来最高水平,1H2020全国在产祖代黄羽肉鸡平均存栏155.57万套,同比增长9%。我们判断,生猪和肉鸡产业均已步入存栏上升期,饲料需求及原料需求将稳步攀升。 立志综合性食品集团,六渠道打造核心竞争力。 公司致力于成为中国最具代表性的综合性食品集团,从产品、品牌、采购、生产、销售渠道、研发与质控六个渠道打造核心竞争力。①凭借强大的平台优势,不断推出新品。公司深耕中国农产品和食品加工行业多年,已建立强大的平台优势,公司不断推出新品,扩充产品矩阵,占领各个细分市场;②综合品牌矩阵覆盖多品类产品,核心品牌优势明显。 公司拥有厨房食品高端品牌金龙鱼、欧丽薇兰等,中端品牌香满园等,大众品牌元宝牌等;“金龙鱼”、“欧丽薇兰”、“胡姬花”已成为我国综合食品行业知名品牌;③采购模式优良,打造成本竞争力。公司通过事业部统筹管理,提高采购效率;公司采购方式稳定,供应渠道稳定,定价模式相对公允,价格变动风险可控;④综合企业群和循环经济,双轮驱动生产竞争力。公司通过建设战略综合企业群模式降低成本,并通过循环经济模式提升产业链附加值。⑤全渠道销售网络,夯实市场基础。公司在全国范围内建立了包括零售渠道、餐饮渠道以及食品工业渠道在内的多元化、全渠道销售网络,各渠道互为支撑、共享资源、协同发展,从而提升产品销售与市场开拓能力。⑥公司研发实力雄厚,质控优良。 雄厚的研发实力和优良的质控能力,确保了公司产品的更新换代和值得信赖的品质,构筑了公司的核心竞争力,为公司龙头地位夯实基础。投资建议公司是中国粮油业巨头,厨房食品业务优势显著,饲料业务景气上行。 公司致力于成为中国最具代表性的综合性食品集团,从产品、品牌、采购、生产、销售渠道、研发与质控六个渠道打造核心竞争力。本次创业板上市,公司将融资约139.29亿元,拟投项目均围绕主营业务厨房食品开展,包括食用油、大米、面粉、调味品等领域,与公司未来经营战略方向一致,有望提升厨房食品业务产能,提升公司盈利能力,拓展公司的产业布局深度和广度。 我们预计2020-2022年公司实现主营业务收入1889.33亿元、2184.02亿元、2527.95亿元,同比增长10.7%、15.6%、15.7%,对应归母净利润69.0亿元、84.83亿元、99.1亿元,同比分别增长27.6%、22.9%、16.8%,对应EPS1.27元、1.56元、1.83元。对照上市食品加工企业估值,我们给予公司2020年30-35倍PE,合理估值38.1-44.45元,给予“增持(首次)”评级。 风险提示食品安全。
金龙鱼 食品饮料行业 2020-10-09 48.96 32.25 -- 62.65 27.96%
108.80 122.22%
详细
政策推动农业供给侧改革,规模化、加工深化是行业未来趋势,利好龙头企业。我国农副产品加工业现状是精深加工水平低,加工副产物利用率低。“十三五”计划明确提出培育布局合理、产业链完整、效益良好的大型企业,政策推动下产能会进一步向头部企业聚集;且政策重视精深加工技术的发展,着手引导农产品加工业走向高质量发展。结合行业现状和政策导向,我们认为规模化、加工精深化是农副产品加工行业未来的发展趋势,利好具备规模优势和技术优势的龙头企业。 厨房产品领域,包装油米面均存在扩容空间。厨房产品在公司营收中占比达60%,2019年公司在小包装食用油、大米和面粉的市占率分别为38.4%,18.4%和26.7%,排名第一。2019年我国食用油、大米和小麦的消费量分别量为34.4、143和111百万吨,需求趋势比较稳定。我们认为在包装油米面领域均存在结构升级趋势,食用油领域竞争格局较为清晰,CR3市占率在60%以上,未来增量主要在餐饮端的渗透和高端油占比的提升;大米和面粉领域竞争格局较为分散,CR3市占率分别为41%和43.8%,未来增量主要是品牌化、包装化产品取代散装产品。 公司优势:技术支撑+规模效应+渠道下沉。公司引出国人在食用油领域的消费升级革命,在食用油领域处于市场领导者地位;注重研发创新,目前油脂研发技术位于行业前列。公司2019年营收达到1707亿元,扣非后归母净利润达到44.78亿。基于庞大体量,进行全国化布局,有效降低生产成本和运输成本。渠道方面,下沉能力强,厨房产品深度覆盖各类消费场景。 本次计划募集资金138.7亿元,全部用于厨房产品的产能建设,预计新增压榨、精炼产能463.5、198万吨/年;水稻、小麦、面粉加工产能49.5、300.8、210万吨/年。 投资建议 基于行业集中度提升和结构升级趋势,以及公司的规模优势和渠道优势,预计2020-2022年公司营收为1946/2075/2147亿元,净利润为70.14/77.74/84.84亿元,对应EPS为1.29/1.43/1.57元。 估值 给予公司2020年25倍估值,目标价32.25元,给予“买入”评级。 风险 宏观经济下行/原材料价格波动/行业竞争加剧/食品安全问题/金融衍生品交易。
金龙鱼 食品饮料行业 2020-09-29 48.96 -- -- 62.65 27.96%
101.10 106.50%
详细
深耕三十余年,成就粮油行业龙头地位。 经过30余年发展,金龙鱼已成为知名的粮油行业龙头企业,2019年公司营收1707亿,规模领先行业。公司主要业务包括厨房食品、饲料原料及油脂科技产品,其中厨房食品营收贡献最大,占比达63.7%,其中食用油营收占比最高,达47.8%。品牌方面,公司成功打造出“金龙鱼”这一知名品牌,并形成丰富的品牌矩阵,具备较强的产品力。 粮油行业需求刚性,集中度提升是必然趋势。 我国粮油消费规模巨大且基本不存在周期属性,需求相对稳定。食用油消费量近年来稳步增长,未来仍将保持平稳向上增长;在消费升级趋势的带动下,食用油市场包装化产品比例会逐步提升,同时市场份额向行业龙头集中。大米的“主食”需求近年来小幅下降,但长期趋稳;行业目前集中度较低,公司在包装大米的现代渠道市场份额第一。我国面粉产量、消费量保持稳定,专用面粉发展迅速,成为行业发展热点;当前公司在包装面粉的现代渠道市场份额领先。 规模优势扩大,渠道建设完善进一步加深公司护城河。 原材料:公司实现全球化采购,建立了稳定的供应渠道;产能:公司产能领先行业,本次募投落地后规模优势将继续扩大;渠道:公司建立了完善的直销+经销模式,实现零售、餐饮、工业渠道全覆盖,经销商数量稳步提升;同行业公司对比:公司营收、归母净利润规模领先同业,销售费用率和管理费用率处于较低水平,体现出优秀的公司治理能力。 募投项目意在扩充产能,缓解销售高峰期压力。 本次募投项目主要目的是强化主业、扩充产能,募集项目达产后将有效缓解公司销售高峰期产能不足的问题。具体看,7个厨房食品综合项目新增产能为:压榨/精炼/中小包装产能182/116/141万吨/年;水稻/小麦/面粉加工产能65.4/100/190万吨/年;大豆膨化/花生制品/芝麻制品产能6.6/6.7/2.46万吨/年。6个食用油项目新增产能为:压榨/精炼/中小包装/大豆膨化产能467/111/56/37万吨/年。4个面粉项目新增产能为:小麦/面粉加工产能213/45万吨/年。2个厨房食品其他项目新增产能为:玉米/小麦加工产能100/25万吨/年。 盈利预测与投资建议。 预计20-22年公司实现营业收入1894/2176/2481亿元,同比+11.0%/+14.9%/+14.0%;实现归属上市公司净利润70.03/80.94/93.04亿元,同比+29.5%/+15.6%/+14.9%。本次公开发行后总股本为54.216亿股,对应20-22年摊薄EPS为1.29/1.49/1.72元。此次发行价为25.70元/股,对应PE分别为19.9X/17.2X/15.0X。此次发行价格对应估值水平大幅低于中信调味品板块及其他食品板块目前平均66X和37X的PE水平(对应2020年业绩,Wind一致预期,算数平均法)。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示。 原材料价格异常波动,存货跌价风险,食品安全问题等。
首页 上页 下页 末页 1/1 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名