事件： 2023年 3月 31日， 楚天龙公司发布 2022年年报， 2022年公司实现营业收入 17.19亿元， 同比增长 31.37%， 归属于上市公司股东净利润 1.66亿元， 同比增长 164.54%。 嵌入式安全产品带动业绩增长， 盈利能力显著改善。 2022年， 公司把握数字化发展潮流， 深耕数字安全与数字化服务、 智能硬件及一体化解决方案、 系统平台及运营服务等领域， 经营业绩表现亮眼。 2022年公司实现营业收入 17.19亿元， 同比增长 31.37%， 其中嵌入式安全产品营收同比增加 82.39%， 智能硬件营收同比增加 15.44%， 软件及服务营收同比下降 43.9%， 主要原因系存在金额较大的系统集成项目完工； 毛利率同比提升 4.49pct 至 29.91%； 净利率同比提升 5.14pct 至9.63%。 归属于上市公司股东净利润 1.66亿元， 同比增长 164.54%； 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.67亿元， 同比增长 177.01%。 智能卡技术实力提升， 深化终端客户合作关系。 公司嵌入式安全产品业务 2022年实现营业收入 12.83亿元， 同比增长 82.39%。 公司积极参与行业技术标准的制定和新技术的研究， 通过持续加大研发投入， 推动产线智能化信息化升级， 2022年公司研发费用超 1亿元， 同比增长 17.60%， 一系列具有自主知识产权的技术在诸多产品与服务领域得到应用， 为公司业务拓展提供了有力支撑。 公司在深化与大型国有商业银行合作的同时， 拓展全国股份制商业银行、 城市商业银行、 农村信用社等客户资源， 产品种类不断丰富， 创新应用不断突破。 公司紧抓通信产业数字化转型升级的市场机遇， 与四大移动通信运营商开展紧密合作， 积极推动在物联网卡、eSIM、 超级 SIM 卡等领域的业务合作与技术探索， 成功入选并成为中国移动集团“超级 SIM 卡子链” 、 “万物智联子链” 链上合作伙伴， 进一步加深了与产业各方的合作关系， 实现多个新产品、 新项目的招标入围并顺利供货。 数字人民币硬钱包最先布局者， 行业先发优势明显。 公司持续加大在数字人民币相关技术与产品研发投入， 组建了数字人民币专业研发与业务团队。 同时， 积极规划并建设数字人民币硬钱包产线， 制定工艺规程与品质标准体系。 公司研发生产全国首个银银合作数字人民币钱包“压岁包” ， 独家研发生产“新市民亲情暖心钱包” ，独家提供原创设计的服贸会异形钱包、 进博会徽章钱包等产品， 在数字人民币钱包市场占据先发优势。 在推动数字人民币应用场景的建设中， 公司密切配合运营机构和行业应用方打造具有示范效应的亮点工程， 推进数字人民币在零售交易、 生活缴费、 交通出行、 政务服务、 移动通信、 智慧园区等领域的场景落地。 人民银行将按照国家“十四五” 规划部署， 继续稳妥推进数字人民币研发试点， 公司数字人民币业务具有广阔的市场空间。 投资建议： 受益于第三代社保卡换卡、 数字人民币持续推广， 我们认为未来公司将 长期保持高成长性。 预测公司 2023-2025年收入 22.51/28.18/34.07亿元， 同比增长 30.9%/25.2%/20.9%， 公司归母净利润分别为 2.30/2.91/3.38亿元， 同比增长38.6%/26.6%/16.0%， 对应 EPS 0.5/0.63/0.73元， PE 40.8/32.2/27.8； 首次覆盖，给予“增持-B” 评级。 风险提示： 数字货币硬钱包落地不及预期； 上游成本上升； 应收账款回收不及时。

事件： 公司发布 2022年年报，实现营业收入 17.19亿元，同比增长31.37%；归母净利润 1.66亿元，同比增长 164.54%；扣非后的归母净利润 1.67亿元，同比增长 177.01%。 智能卡业务增速亮眼带动营收高增，盈利能力显著改善。分业务条线来看，2022年公司智能卡等嵌入式安全产品收入同比增长82.39%，收入规模突破 10亿元；智能硬件产品收入同比增长 15.44%； 软件及服务业务收入同比减少 43.90%；其他业务收入同比增长187.42%。2022年公司毛利率同比提升 4.48pct 至 29.91%，净利率同比提升 5.14pct 至 9.63%。 智能卡各细分领域均不断取得突破。金融领域，公司在深化与大型国有商业银行合作的同时，拓展股份行、城商行、农村信用社等客户资源，产品种类不断丰富，创新应用不断突破；社保领域，公司紧抓换发第三代社保卡的市场机遇，发卡量稳步提升；通信领域，公司紧抓通信产业数字化转型升级的市场机遇，与四大移动通信运营商开展紧密合作，积极推动在物联网卡、eSIM、超级 SIM 卡等领域的业务合作与技术探索，成功入选并成为中国移动集团“超级 SIM 卡子链”、“万物智联子链”链上合作伙伴，进一步加深了与产业各方的合作关系，实现多个新产品、新项目的招标入围并顺利供货。 数字人民币业务前景可期。目前中国人民银行已在 17个省份的26个地区开展数字人民币试点。截至 2022年底，数字人民币应用试点商户超过 1120.4万家，同比增长 209.0%，累计通过共建 APP 开立数字人民币个人钱包 8270.2万个，交易金额达到 6358.6亿元，截至12月末流通中数字人民币余额已达 136.1亿元。我国数字人民币发展突飞猛进。2022年间，公司与多家运营机构合作完成数字人民币试点项目，包含展会宣传、产品商用、系统平台运营管理和场景建设，积极推动数字人民币在普惠金融、政务服务、民生保障、交通出行、零售交易、生活缴费、智慧园区等领域的应用场景落地。随着数字人民币不断推进，公司有望深度受益。 投资建议：公司智能卡业务持续拓展市场，同时前瞻性布局数字人民币相关业务，随着数字人民币试点的不断扩大，公司有望充分受益。预计公司 2023-2025年的 EPS 分别为 0.49元、0.67元和 0.92元， 维持“买入”评级。 风险提示：智能卡销售不及预期；数字人民币业务进展不及预期； 行业竞争加剧。

事件： 公司发布 2022年三季报， 22年前三季度实现营收 12.39亿元，同比增长45.98%，归母净利润 1.25亿元，同比增长 359.04%，扣非归母净利润 1.20亿元，同比增长 474.49%；第三季度实现营收 5.48亿元，同比增长 52.89%，归母净利润5422万元，同比增长 1938.94%，扣非归母净利润 5247万元，同比扭亏为盈。 我们的点评如下： 营收净利润皆实现快速增长，盈利能力显著提升从营收和归母净利润来看， 22年前三季度实现营收 12.39亿元，同比增长 45.98%，归母净利润 1.25亿元，同比增长 359.04%； 22Q3实现营收 5.48亿元，同比增长52.89%，归母净利润 5422万元，同比增长 1938.94%。 从毛利率和净利率来看， 22年前三季度毛利率、净利率分别为 31.82%和 10.10%，同比分别提升 6.76和 6.94个百分点； 22Q3毛利率、净利率分别为 29.38%和 9.89%，同比分别提升 10.84和9.20个百分点。 从各项费用率来看， 22年前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 8.14%、 4.61%、 5.92%和-0.43%，同比分别下降 2.07、2.06、 1.33和提升 0.26个百分点。 公司生产工艺先进、从业经验丰富、客户资源优质，核心竞争力突出公司打造智能卡多样化产品矩阵，竞争优势明显。在金融领域， 公司取得了中国银联、 Visa、 MasterCard、美国运通、 JCB、大莱等国内外六大金融卡安全组织的认证。客户包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、邮储银行等国有商业银行，招商银行、中信银行、民生银行、浙商银行等股份制银行，以及多家城商行和农信社，并为全国众多金融机构提供智能卡、智能终端、系统平台等相关产品及服务。 在社保领域， 近十年以来，公司社保卡销售量占当年新增社保卡持卡人数的比例较高，稳居社保卡细分领域龙头地位。 在通信领域， 公司向中国移动、中国电信、中国联通、中国广电等四大移动通信运营商提供通信卡、物联网卡等产品，主要产品中标份额始终保持第一梯队。 在数字人民币相关产品与技术服务领域， 公司持续保持在数字人民币硬钱包、发行/受理设备、系统平台及应用解决方案等领域的研发投入，积极参与数字人民币试点工作，协助多家运营机构完成数字人民币相关的试点活动、展会宣传和场景建设。 深度布局数字人民币相关产品，未来规模化应用可期中国人民银行高度重视法定数字货币的研究开发，在数字人民币试点场景有序推进过程中，开通钱包数量及交易金额快速增长。 公司作为国内较早从事数字人民币相关技术研究与产品开发的企业之一，紧跟央行数字人民币试点步伐，参与相关技术规范与标准的研究和制定，数字人民币产品矩阵初步形成，用户侧、发行侧、受理侧、系统侧产品均已完成基础技术积累以及原型产品研发，其中用户侧、受理侧以及系统侧已有一部分产品开始商用。 随着数字人民币试点范围的有序扩大，试点场景不断拓展，公司加入了“数字人民币产业联盟、数字金融创新发展联盟”。公司为多家运营机构、多个试点项目特别是 2022年北京冬奥会以及西部数字经济博览会、第五届数字中国建设峰会、第二届中国国际消费品博览会、 2022全球数字经济大会、中国国际服务贸易交易会、 2022中国（北京）数字金融论坛等多个大型展会、专业论坛活动提供了多种形态的硬钱包、受理端产品和系统平台及应用解决方案等相关技术服务，积极参与数字人民币生态工程的建设工作，加强场景建设和应用创新，扎实稳妥推进数字人民币试点测试。 未来人民银行将按照国家“十四五”规划部署，继续稳妥推进数字人民币研发试点，与数字人民币推广使用相匹配的数字人民币软、硬钱包以及具有数字人民币收付功能的智能终端也有望具有广阔的市场空间。 盈利预测与投资建议： 公司作为智能卡行业的领军企业，生产工艺先进、从业经验丰富、客户资源优质，在第三代社保卡换卡、数字人民币持续推广的背景下，未来有望持续受益。因此调整公司 22-24年预计归母净利润为 1.71亿、 2.02亿和 2.22亿元（原值为 1.50亿、 1.79亿和 2.08亿元）， 对应 PE 为 49/42/38x， 重申“增持”评级。 风险提示： 社保行业和金融支付行业电子化趋势带来的风险；芯片紧缺、原材料价格波动的风险；新技术研发及商业应用不达预期；新冠肺炎疫情持续的风险等

公司发布2022 年三季度业绩报告，前三季度实现营业收入12.39亿元，同比增长45.98%；归母净利润1.25 亿元，同比增长359.04%；扣非后的归母净利润1.20 亿元，同比增长474.49%。 业绩保持高增，盈利能力显著增强。前三季度公司营收同比增长45.98%，归母净利润同比增长359.04%，扣非后的归母净利润同比增长474.49%，业绩继续保持高增长态势。前三季度毛利率31.82%，同比提升6.76pct，净利率10.10%，同比提升6.94pct。 单三季度利润增长大幅提速。第三季度公司营收同比增长52.89%，增速环比有所下滑，随着成本费用管控成效显现，归母净利润同比增长1938.94%，扣非后的归母净利润同比增长205637.19%，环比大幅提速，且单季度利润额为上市以来最高。三季度毛利率29.38%，环比提升2.11pct；净利率9.89%，环比提升2.81pct。 持续加大研发，技术实力雄厚。前三季度公司研发费用同比增长19.11%，公司持续加大在信息技术应用创新、5G、数字人民币等领域的研发投入，完成自助服务终端全系产品的国产化适配，在安全加密机制、身份认证技术等多项数字安全技术领域取得了突破，数字人民币相关产品与技术持续升级完善。截至上半年，公司拥有105 项专利、290 余项软件著作权，一系列具有自主知识产权的产品和技术在诸多领域得到广泛应用。 数字人民币业务持续推进。随着数字人民币试点范围的有序扩大，试点场景不断拓展，公司加入了“数字人民币产业联盟”。公司为多家运营机构、多个试点项目特别是2022 年北京冬奥会以及西部数字经济博览会、第五届数字中国建设峰会、第二届中国国际消费品博览会、2022 全球数字经济大会等多个大型展会、专业论坛活动提供了多种形态的硬钱包、受理端产品和系统平台及应用解决方案等相关技术服务，积极参与数字人民币生态工程的建设工作，加强场景建设和应用创新，扎实稳妥推进数字人民币试点测试。 投资建议：公司前瞻性的布局了数字人民币相关业务，在国内逐步推广数字人民币的进展下有望受益。我们预计公司2022-2024 年的EPS 分别为0.44、0.55、0.71 元，维持“买入”评级。 风险提示：社保卡销售不及预期；数字人民币业务进展不及预期；行业竞争加剧。

事件：公司公布2022年半年报，营业收入为6.91亿元，同比增长40.92%；归母净利润0.71亿元，同比增长188.62%；扣非后的归母净利润0.68亿元，同比增长223.48%。 财务指标改善，业绩环比提速。2022年上半年，公司销售毛利率为33.76%，同比增加了3.92pct。2022年Q2公司的收入和净利润增速均超过了2022年Q1的收入和净利润增速。2022年上半年公司的净利润率为10.26%，同比增加了5.30pct。 克服芯片不利因素，智能卡和软件增长较快。2022年上半年，公司克服了智能卡上游芯片供应紧张局面仍未得到根本扭转的不利因素，智能卡收入5.08亿元，同比增长46.31%；软件及服务收入1.29亿元，同比增长44.74%。这两项业务驱动了公司收入高速增长。 数字人民币持续推进。从行业来看，数字人民币的进展在持续提速。例如北京、厦门、广州、苏州等地先后试点数字人民币在民生、贷款、缴税、公共交通等领域，公司为多家运营机构、多个试点项目、多个大型展会、专业论坛活动提供了多种形态的硬钱包、受理端产品和系统平台及应用解决方案等相关技术服务。 投资建议：公司前瞻性的布局了数字人民币相关业务，在国内逐步推广数字人民币的进展下有望受益。预计2022-2024年公司的EPS分别为0.44/0.55/0.71元，给予买入评级。 风险提示：社保卡销售不及预期；数字人民币业务不及预期；行业竞争加剧。

事件： 公司发布 2022年半年度业绩预告， 22H1预计实现归母净利润 6318-7582万元，同比增长 156%-208%；预计实现扣非归母净利润 5983-7257万元，同比增长185%-246%。 我们的点评如下： 抢抓市场机遇业绩高速增长，持续加大研发投入布局数字人民币整个上半年来看， 公司 2022年上半年业绩较去年同期高速增长，主要系 1）公司根据市场及行业的变化积极调整产品及服务资源配比，充分发挥全产业链优势，抢抓市场机遇； 2）同时公司强化内部管理和成本控制，全面提升运营效率，经营业绩呈现增长的态势。 单季度来看， 22Q2实现归母净利润 2241-3505万元，同比增长 198%-366%，环比下滑 14%-45%，主要系 1）智能卡上游芯片供应紧张，影响公司相关产品的接单、交货； 2）公司持续加大数字人民币相关产品与技术的研发投入，研发费用对公司2022年上半年及全年业绩造成一定影响。 行业未来发展趋势整体较好，实体、电子智能卡协同发展1）我们认为伴随中国经济蓬勃发展，借记卡、信用卡发卡数量有望保持较快增速，行业市场规模稳步增长。 2）第三代社保卡的推广将增加现有持卡人的主动换卡需求， 或将进一步扩大社会保障卡的市场规模。 3）依托网络传输互联、云计算、大数据处理和机器学习等新兴技术的物联网业务，有望成为运营商以及智能物联网通信卡业务新的增长点。 4）实体智能卡与电子智能卡协同发展或将成为行业未来发展趋势，实体卡需求大概率不会因电子智能卡而减小。 公司生产工艺先进、从业经验丰富、客户资源优质，核心竞争力突出公司打造智能卡多样化产品矩阵，竞争优势明显。在金融领域，公司取得了中国银联、 Visa、 MasterCard、美国运通、 JCB、大莱等国内外六大金融卡安全组织的认证。客户包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、邮储银行等国有商业银行， 招商银行、 中信银行、民生银行、浙商银行等股份制银行，以及多家城商行和农信社，并为全国众多金融机构提供智能卡、智能终端、系统平台等相关产品及服务。 在社保领域，近十年以来，公司社保卡销售量占当年新增社保卡持卡人数的比例较高，稳居社保卡细分领域龙头地位。 在通信领域，公司向中国移动、中国电信、中国联通、中国广电等四大移动通信运营商提供通信卡、物联网卡等产品，主要产品中标份额始终保持第一梯队。 在数字人民币相关产品与技术服务领域，公司持续保持在数字人民币硬钱包、发行/受理设备、系统平台及应用解决方案等领域的研发投入，积极参与数字人民币试点工作，协助多家运营机构完成数字人民币相关的试点活动、展会宣传和场景建设。 深度布局数字人民币相关产品，未来规模化应用可期中国人民银行高度重视法定数字货币的研究开发，在数字人民币试点场景有序推进过程中，开通钱包数量及交易金额快速增长。 公司作为国内较早从事数字人民币相关技术研究与产品开发的企业之一，紧跟央行数字人民币试点步伐，参与相关技术规范与标准的研究和制定，数字人民币产品矩阵初步形成，用户侧、发行侧、受理侧、系统侧产品均已完成基础技术积累以及原型产品研发，其中用户侧、受理侧以及系统侧已有一部分产品开始商用。 公司为多家运营机构、多个试点项目特别是2022年北京冬奥会提供了多种形态的硬钱包、受理端产品和系统平台及应用解决方案等相关技术服务， 积极参与数字人民币生态工程的建设工作。 未来人民银行将按照国家“十四五”规划部署，继续稳妥推进数字人民币研发试点，与数字人民币推广使用相匹配的数字人民币软、硬钱包以及具有数字人民币收付功能的智能终端也将具有广阔的市场空间。 盈利预测与投资建议： 公司作为智能卡企业的领军企业，生产工艺先进、从业经验丰富、客户资源优质，在第三代社保卡换卡、数字人民币持续推广的背景下，未来有望持续受益。预计公司 22-24年净利润分别为 1.50亿、1.79亿和 2.08亿元，维持“增持”评级。 风险提示： 社保行业和金融支付行业电子化趋势带来的风险；芯片紧缺、原材料价格波动的风险；新技术研发及商业应用不达预期；新冠肺炎疫情持续的风险；业绩预告为公司初步测算实际以半年报为准等

社保卡业务表现突出。截至2021年底第三代社会保障卡持卡人1.38亿人，渗透率约10％。第三代社会保障卡在第二代社保卡的基础上增加了非接触读卡用卡和小额快速支付功能。2022年社保发卡量有望加速增长。公司稳居社保卡细分领域龙头地位，继在湖北、四川、上海、山东等地方试点之后，第三代社保卡开始陆续向全国推广应用。 通信卡在物联网领域迎来增长点。物联卡是运营商基于公众物联网，面向物联网用户提供的移动通信接入业务，通过专用网元设备支持短信、无线数据和语音等基础通信服务，提供通信连接管理和终端等智能连接服务。物联网的应用场景包括了智慧企业、工业物联、智慧城市、公共安防等多个场景。物联网设备多带来的精益化管理能力使得越来越多的场景涌现。物联网的大规模应用有利于公司通信卡领域的发展。 软件占比不断提升。公司积极布局软件业务，依托社保、金融、通信等领域客户服务经验，积极布局智慧政务、“互联网+社保”、智慧档案等业务，提供智慧政府公共服务平台等一体化系统集成解决方案。2021年，公司软件实现收入4.77亿元，占营收比例为36.44%，相对于去年同期22.34%大幅提升。 数字人民币标准参与者。公司积极参与数字人民币相关技术规范与标准的研究和制定，其数字人民币产品包括用户侧、发行侧、受理侧、系统侧产品均已完成基础技术积累以及原型产品研发，其中用户侧、受理侧以及系统侧已有一部分产品开始商用。公司首家推出了双离线交易功能的数字人民币硬钱包，研发生产了“可视卡硬钱包”。 投资建议：作为智能卡行业的龙头厂商，公司的智能卡业务在社保卡、通信卡领域的发展潜力十足。公司前瞻性地布局了数字人民币相关业务，在国内逐步推广数字人民币的进展下有望受益。预计2022-2024年公司的EPS分别为0.44/0.55/0.71元，给予买入评级。 风险提示：社保卡销售不及预期；数字人民币业务不及预期；行业竞争加剧。

高端智能卡及行业应用综合解决方案提供商，行业技术引领者 楚天龙股份有限公司是一家专业的智能卡及相关应用平台系统和终端设备的融设计、研发、生产、销售和服务为一体的国家级高新技术企业，是中国目前最具规模的智能卡生产企业之一，同时也是亚洲最大的制卡工业基地之一。公司专注于数字安全、智能硬件、智慧档案、系统集成及运营服务等领域，深度参与国家智慧政务、金融惠民、社会保障、智慧交通、移动通信安全等关系人民群众福祉的宏伟事业，构建起以金融IC卡、社保卡、通信卡、交通卡、数字人民币硬件钱包等嵌入式软件和安全支付产品为基础，以智能终端、软件平台及运营服务一体化解决方案为延伸的业务体系。公司通过积极参与中国智能卡行业技术标准的制定和智能卡新技术研究，已成为智能卡行业技术的引领者之一。 行业未来发展趋势整体较好，实体、电子智能卡协同发展 1）伴随中国经济蓬勃发展，借记卡、信用卡发卡数量有望保持较快增速，行业市场规模稳步增长。2）第三代社保卡的推广将增加现有持卡人的主动换卡需求，或将进一步扩大社会保障卡的市场规模。3）依托网络传输互联、云计算、大数据处理和机器学习等新兴技术的物联网业务，将会是运营商以及智能物联网通信卡业务新的增长点。4）实体智能卡与电子智能卡协同发展将成为行业未来发展趋势，实体卡需求大概率不会因电子智能卡而减小。 公司生产工艺先进、从业经验丰富、客户资源优质，核心竞争力突出 公司打造智能卡多样化产品矩阵，竞争优势明显。在金融领域，公司取得了中国银联、Visa、MasterCard、美国运通、JCB、大莱等国内外六大金融卡安全组织的认证。客户包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、邮储银行等国有商业银行，招商银行、中信银行、民生银行、浙商银行等股份制银行，以及多家城商行和农信社，并为全国众多金融机构提供智能卡、智能终端、系统平台等相关产品及服务。在社保领域，近十年以来，公司社保卡销售量占当年新增社保卡持卡人数的比例较高，稳居社保卡细分领域龙头地位。在通信领域，公司向中国移动、中国电信、中国联通、中国广电等四大移动通信运营商提供通信卡、物联网卡等产品，主要产品中标份额始终保持第一梯队。在数字人民币相关产品与技术服务领域，公司持续保持在数字人民币硬钱包、发行/受理设备、系统平台及应用解决方案等领域的研发投入，积极参与数字人民币试点工作，协助多家运营机构完成数字人民币相关的试点活动、展会宣传和场景建设。 深度布局数字人民币相关产品，未来规模化应用可期 中国人民银行高度重视法定数字货币的研究开发，在数字人民币试点场景有序推进过程中，开通钱包数量及交易金额快速增长。公司作为国内较早从事数字人民币相关技术研究与产品开发的企业之一，紧跟央行数字人民币试点步伐，参与相关技术规范与标准的研究和制定，数字人民币产品矩阵初步形成，用户侧、发行侧、受理侧、系统侧产品均已完成基础技术积累以及原型产品研发，其中用户侧、受理侧以及系统侧已有一部分产品开始商用。公司为多家运营机构、多个试点项目特别是2022年北京冬奥会提供了多种形态的硬钱包、受理端产品和系统平台及应用解决方案等相关技术服务，积极参与数字人民币生态工程的建设工作。未来人民银行将按照国家“十四五”规划部署，继续稳妥推进数字人民币研发试点，与数字人民币推广使用相匹配的数字人民币软、硬钱包以及具有数字人民币收付功能的智能终端也将具有广阔的市场空间。 盈利预测与投资建议：公司作为智能卡企业的领军企业，生产工艺先进、从业经验丰富、客户资源优质，在第三代社保卡换卡、数字人民币持续推广的背景下，未来有望持续受益。预计公司22-24年净利润分别为1.50亿、1.79亿和2.08亿元，对应EPS为0.32、0.39和0.45元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：社保行业和金融支付行业电子化趋势带来的风险；芯片紧缺、原材料价格波动的风险；新技术研发及商业应用不达预期；新冠肺炎疫情持续的风险；股东减持风险；公司流通市值较小，近期出现股价异动等

社保卡业务表现突出。截至2021年底第三代社会保障卡持卡人1.38亿人，渗透率约10％。第三代社会保障卡在第二代社保卡的基础上增加了非接触读卡用卡和小额快速支付功能。2022年社保发卡量有望加速增长。公司稳居社保卡细分领域龙头地位，继在湖北、四川、上海、山东等地方试点之后，第三代社保卡开始陆续向全国推广应用。 通信卡在物联网领域迎来增长点。物联卡是运营商基于公众物联网，面向物联网用户提供的移动通信接入业务，通过专用网元设备支持短信、无线数据和语音等基础通信服务，提供通信连接管理和终端等智能连接服务。物联网的应用场景包括了智慧企业、工业物联、智慧城市、公共安防等多个场景。物联网设备多带来的精益化管理能力使得越来越多的场景涌现。物联网的大规模应用有利于公司通信卡领域的发展。 软件占比不断提升。公司积极布局软件业务，依托社保、金融、通信等领域客户服务经验，积极布局智慧政务、“互联网+社保”、智慧档案等业务，提供智慧政府公共服务平台等一体化系统集成解决方案。2021年，公司软件实现收入4.77亿元，占营收比例为36.44%，相对于去年同期22.34%大幅提升。 数字人民币标准参与者。公司积极参与数字人民币相关技术规范与标准的研究和制定，其数字人民币产品包括用户侧、发行侧、受理侧、系统侧产品均已完成基础技术积累以及原型产品研发，其中用户侧、受理侧以及系统侧已有一部分产品开始商用。公司首家推出了双离线交易功能的数字人民币硬钱包，研发生产了“可视卡硬钱包”。 投资建议：作为智能卡行业的龙头厂商，公司的智能卡业务在社保卡、通信卡领域的发展潜力十足。公司前瞻性地布局了数字人民币相关业务，在国内逐步推广数字人民币的进展下有望受益。预计2022-2024年公司的EPS分别为0.44/0.55/0.71元，给予买入评级。 风险提示：社保卡销售不及预期；数字人民币业务不及预期；行业竞争加剧。