一、发布人工智能发展战略，全面转型为AI行业模型及算力服务商在通信、信息、能源管理和运维的过程中，润建股份已积累非常多的行业细分场景和需求，而这些场景和需求都需要AI算法的支撑，包括计算机视觉、自然语言理解等，为公司人工智能平台的自主研发和训练提供了大量的垂直行业的数据资源。 2023年7月24日，公司发布人工智能战略白皮书以及AI新产品——润建“曲尺”人工智能开放平台，意味着公司全面转型为人工智能行业模型及算力服务商，以算力服务、数据服务为基础，通过公司自主研发的“曲尺”生成式人工智能行业模型开发平台，锻造具有核心竞争力的行业模型、产品、解决方案，助力通信、信息和能源网络管维跨入AI“智”时代。“曲尺”平台是润建股份开发的一款基于深度学习框架的人工智能开放平台，引入大语言模型能力，专注于生成视觉、语音和文本领域的人工智能算法，加速构建各类软硬一体的行业解决方案。平台依托公司在通信、能源、信息网络管维领域的长期积累，为行业开发者提供便捷易用的开发工具，使其能够轻松构建出垂直领域的人工智能应用。润建股份与百度智能云签署了战略合作协议，双方将合作共同推出基于百度智能云千帆大模型平台的产品和解决方案。在市场拓展、集成开发、实施交付、运营运维等领域开展深度合作，共同推动大模型技术创新和行业应用落地。润建股份将结合百度的文心大模型能力，在“曲尺”平台上构筑面向管维与政企数字化的行业模型及场景应用。 润建股份人工智能战略基本定位于专注AI行业模型服务与落地，将以云、边、端的算力资源为主要支撑底座，以多年积累的行业数据和客户服务数据为行业模型的训练基础，以开放的“曲尺”平台、算法以及合作伙伴的大模型为生态纽带，聚焦行业锻造具有核心竞争力的行业模型，赋能更多场景模型的应用落地。 二、算力租赁：高规格数据中心承载算力布局，持续投入顶级算力服务器公司算力服务主要包括算力租赁业务和算力管维服务。在算力租赁服务业务上，公司规划建设总规模为20,000个平均功率6KW的机柜的超大型数据中心-“五象云谷云计算中心”，总投资约36亿元。目前一期项目已完成6,000个平均功率6KW机柜建设。在云计算服务基础上，公司进一步升级算力服务，第一阶段投入资金2亿元采购行业内顶级算力服务器，打造润建股份智能算力中心，提供最高可达2533Pops（Int8）定点算力或43Pflops(FP32)单精度浮点算力及配套云存储，建成后主要提供AI大模型训练、推理算力、图形渲染算力服务，服务于人工智能大模型、行业模型等，并根据后续进展持续投入。五象云谷一期项目最大可承载6000台搭载NVIDIAH800SXM卡算力服务器；可承载最大3216P单精度浮点算力和189,984PInt8定点算力输出。根据公司23年11月投资者关系活动纪要，公司继续在算力服务上加大投入，智能算力中心第一期将为客户提供约2500P算力租赁服务，后续会根据客户需求持续投入。润建股份智能算力中心是智能时代面向社会全域多主体的新型公共基础设施，建成后主要提供AI大模型训练、推理算力、图形渲染算力服务，服务于人工智能大模型、行业模型等。 经过测试调试，润建股份智能算力中心NVIDIANVLINKH800/NVIDIANVLINKA800算力服务器已于23年10月已正式完成批量上架并交付用户使用。高性能算力服务器投入使用标志着润建股份智能算力中心正式启用，目前公司渠道及客户实现多样化，高性能算力服务器将加快上架并交付使用。后续公司将进一步深化和华为等主要合作伙伴的合作关系，采购多种品牌和类型算力服务器，推动润建股份智能算力中心进一步建设。 三、算力运维：为算力中心提供智能运维平台公司也为算力中心提供一体化管维服务，包括算力搭建和算力运维，致力于提高算力中心运行效率，为算力中心提供智能运维平台，整合原有动环监控系统、网络管理系统、AI计算平台，打造一体化运维管理平台，具有良好的复制效应。 公司近期已落地中国-东盟人工智能超算中心项目、福建多站AI超算大数据中心、粤港澳大湾区智能算力中心等多个超算中心项目。 “曲尺”助力通信、信息和能源网络管维跨入AI“智”时代。润建股份在通信、信息和能源网络管维领域不仅拥有20多年的海量数据积累，而且在AI应用上已经拥有技术、产品和研发经验的沉淀或积累。“曲尺”平台已经在为管维业务的目标检测、行为检测、视频优化、环境风险、物联网设备状态、网规网优、物体识别等多个场景提供AI赋能。四、积极拓展海外市场，算力采购与海外达成合作近年来，润建股份加速布局海外市场，推进公司自研技术、成果迅速在海外进行产业化复制推广，同时参与国际先进技术研究开发、引进、应用。目前，润建股份已在菲律宾、越南、印尼等国成功落地园区数据中心，对各国多个企业数据中心进行升级改造。此外，润建股份不断推进面向“数字丝路”的云计算、大数据中心建设，持续拓展端到端能力，为海外地区提供数据中心全生命周期一站式服务。公司通过项目服务积累外部生态合作伙伴100+，构建生态合作伙伴圈，不断“扎根创牌，布局东盟”，已在东盟地区构建“市场拓展、项目交付、服务支撑”的端到端能力，落地了包含了数字化业务、数据中心、新能源、海外仓储物流等在内的系列项目。23年11月，润建股份与巨微集团、金康国际达成战略合作，三方将就算力中心的投资、建设、运营、运维以及人工智能应用等领域建立深度战略合作，共同促进人工智能产业领域的创新发展。 巨微集团是主要聚焦投资于能够推动经济增长的马来西亚集团公司，并在区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）的大背景下，与亚洲其他国家在数字经济各领域紧密合作。 金康国际是中国丝路集团与巨微集团在马来西亚合资的企业，主要服务一带一路双沿线国家的企业与市场，致力促进各国的贸易与经济，以便可以为各国整个达到互惠互通的效果。 本次各方战略合作内容主要包括：1、三方发挥各自的资源优势和技术创新优势，在马来西亚等国家投资建设算力中心，打造辐射东盟的云节点和算力节点，首期规划建设约1000P算力服务。 2、三方发挥各自技术研发优势及营销资源优势，围绕人工智能应用、数字化产业、算力服务等产业建立全面和紧密的战略合作关系，共同开展算力衍生服务业务，共同打造面向东盟的AI大模型服务中心。 3、三方发挥各自资源和渠道优势，在算力采购等方面进行合作。 此次战略合作，将进一步深化润建股份与马来西亚国家的技术交流与合作，三方将通过优势资源与技术能力的共建共享，在马来西亚等国家投资建设算力中心，打造辐射东盟的云节点和算力节点，共同开展算力衍生服务业务，共同打造面向东盟的AI大模型服务中心，为推动中国-东盟数字经济的蓬勃发展助力。 盈利预测、估值与评级：维持公司23-25年归母净利润5.23亿/6.54亿/8.52亿元的盈利预测，对应PE分别为26X/21X/16X。考虑到公司未来AI战略发展战略成效将逐步显现，算力服务业务有巨大市场空间，且三大主业（信息网络、通信网络、能源网络）将深度受益于AI布局，未来成长性良好，公司有望享戴维斯双击，维持“买入”评级。 风险提示：运营商网络运维支出低于预期、中美科技博弈风险、市场竞争加剧、人力成本增加。

2023年前三季度，公司实现营业收入67.51亿元，同比增长10.87%，其中第三季度实现营业收入21.58亿元，同比下滑2.66%。2023年前三季度，公司实现归母净利润4亿元，比上年同期增长10.1%，其中第三季度实现归母净利润1.15亿元，同比下滑8.77%。2023年前三季度公司综合毛利率18.66%，同比微降0.6%，2023年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.28%、2.83%、3.64%。 2023年前三季度公司经营产生的净现金流为-21.52亿元，去年同期为-18.35亿元，公司回款相对集中在四季度。2023年前三季度公司合同负债3.46亿元，去年同期为3亿元。前三季公司经营规模持续扩大，通信网络业务保持稳定增长，能源网络业务实现高速增长。 公司积极为客户提供一站式的数据中心运维解决方案，为国家“东数西算”工程推进以及打造一流的智能超算中心助力。目前，公司已和华为等合作伙伴落地中国-东盟人工智能超算中心项目、福建多站Al超算大数据中心、粤港澳大湾区智能算力中心等超算中心项目。今年下半年，润建股份智能算力中心NVIDIANVLINKH800/NVIDIANVLINKA800算力服务器近期已正式完成批量上架并交付用户使用。后续公司将进一步深化和华为等主要合作伙伴的合作关系，采购多种品牌和类型算力服务器，推动润建股份智能算力中心进一步建设。除算力租赁业务外，同时公司也为算力中心提供一体化管维服务，包括算力搭建和算力运维，致力于提高算力中心运行效率，为算力中心提供智能运维平台，整合原有动环监控系统、网络管理系统、AI计算平台，打造一体化运维管理平台。 润建股份围绕“VR+行业应用”积极推出一系列自主研发的MR/VR智能设备及数字系统，包括MR模拟驾驶训练、MR全息对战、VR实训站、3DLED交互大屏、AR+智慧城市治理、元宇宙+智慧文旅等。公司将传统自动化技术与5G、AI、AR、VR、MR、物联网、大数据、云计算等现代新技术融合，助力千行百业数字化转型。 能源网络业务上，新能源业务随着新能源电站并网数量提高，新能源管维业务持续上量；虚拟电厂业务持续拓展，公司RunDoBidder虚拟电厂数字调度平台获得第六届“绽放杯”5G应用征集大赛广东区域赛一等奖、全国总决赛优秀奖等奖项；通信综合能源领域，面向运营商的绿能、节能、储能业务渗透率不断提升，为多地运营商提供风光储一体化应用，以及机楼、机房的综合节能改造方案，协助运营商大幅度降低网络运行能耗。投资建议】作为领先的数字化智能运维(AIops)服务商、中国软件百强企业，润建股份定位为通信信息网络与能源网络的管维者，为客户提供卓越的软硬件技术服务和数字化解决方案，业务涵盖通信网络、数字化、IDC、新能源等领域。我们调整了2023-2025年的盈利预测，预计公司2023-2025年实现营收93.88/113.21/133.91亿元，实现归母净利润为4.96/6.94/8.98亿元，对应PE为22.45/16.04/12.39倍，维持“增持”评级。 【风险提示】出现剧烈的行业内企业竞争的风险；人工智能的项目发展低于期望的风险。

事件： 公司发布 2023Q3 财务报告， 2023Q1-Q3 实现营业收入 67.51 亿/+10.9%，归母净利润 4 亿/+10.1%。 2023Q3 单季业绩短期承压， 盈利能力稳健。 2023Q1-Q3 公司积极调整战略方针， 努力消除环境影响，实现营收 67.51 亿/+10.9%，归母净利 4 亿/+10.1%，在手订单充裕， 2023Q3 单季实现营收 21.58 亿/-2.7%，环比-6.2%，归母净利1.15 亿/-8.8%，环比-20.7%， 政府项目节奏放缓令数字化业务短期承压，应收账款增至 70.17 亿/+75.2%，我们认为各行业数字化转型趋势不改， 该板块具备复苏基础。 2023Q1-Q3 公司销售毛利率 18.67%/-0.6pct， 净利率 5.62%/-0.1pct， 加权 ROE 8.7%/-0.4pct， 盈利能力保持较高水平。 2023Q1-Q3 公司销售费用率 3.28%/-0.3pct，管理费用率 2.83%/-0.2pct， 期间费用管控得当，研发费用率 3.64%/+0.1pct， 研发投入主要用于“曲尺” 与算力平台等应用。 传统管维稳步发展， 能源网络装机总容量超 7GW。 公司传统管维业务中通信网络： 信息网络： 能源网络大约 9:7:4。 通信网络管维 2023M7 连续中标中国移动 2023-2026 年无线网络优化服务与网络综合代维服务采购项目， 中标金额分别为 8.95/37.16 亿（含后续的四川与浙江），其中网络综合代维服务中标的 21 个省份中有 15 个份额位列第一， 新突破上海、江西、湖北、辽宁、浙江等多个区域。信息网络管维逐步聚焦客户和重点产品， AI 行业模型为各项业务持续赋能，“曲尺”平台 2.0 版本实现多模态应用， 成功完成 25 个通用大模型的调用测试和工具开发， 拥有“电网机器视觉识别计算研究”、“体育跑步人工智能算法识别系统”、“公路养护信息管理平台路面决策分析”等多个典型项目， 2023Q3 又进一步更新“基于虚拟化算力的容器调度平台”、“样本数据管理功能增强”、“ 成品算法批量上架” 等功能， 城管警务指挥平台等产品已在超过 16 个城市和 40 个区县实现销售， 智慧校园与数字乡村解决方案使用频繁。能源网络管维服务和储备的风力、光伏、储能项目装机总容量超 7GW，为南网 综 合 能 源 等 重 要 客 户 在 全 国 超 15 个 省 份 提 供 高 标 准 智 能 化 运 维 服 务 ，RunDoBidder 虚拟电厂参与深圳超 50 次需求响应交易。 新型算力落地可期， 首期规模约 2,500P，智算中心建设步入快车道。 公司依托五象云谷这一广西最高等级、最大规模的云计算 IDC， 前瞻性地变更 2 亿募集资金用途转而布局算力服务， 据项目可研报告， 约对应 1,000 台算力服务器，首期提供最高达 2533Pops（ Int8）定点算力或 43Pflops（ FP32） 单精度浮点算力， 预计达产后年均可实现营收 3.42 亿。 五象云谷一期/二期+三期规划6,000/14,000 个机柜，总投资 12/24 亿， 扩张空间广阔。 10 月 18 日， 公司发布微信公众号称 NVIDIA NVLINK H800/A800 算力服务器已批量上架并交付， 标志着智算中心建设步入快车道。 投资建议： 我们认为公司数字化业务有望复苏， 新型算力落地将对盈利能力抬升提供强力支撑， 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 5.8/7.5/9.9 亿，EPS 为 2.1/2.7/3.6 元，当前股价对应 PE 为 19x/15x/11x， 维持“推荐”评级。 风险提示： 传统管维竞争加剧的风险； 新型算力落地节奏不及预期的风险。

事件：润建股份发布2023年三季报，前三季度实现营业收入67.51亿元，同比增长10.87%，实现归母净利润4.00亿元，同比增长10.10%。 1、Q3单季度有所承压公司三季度经营有所承压，单Q3实现营业收入21.58亿元，同比下滑2.66%，实现归母净利润1.15亿元，同比下降8.77%。公司前三季度通信网络业务保持稳定增长，能源网络业务实现高速增长，预计主要是数字化业务影响，导致单季度经营承压。我们认为，行业数字化转型趋势有望持续，期待公司业务复苏。 2、毛利率维持相对稳定，研发加码投入公司单Q3毛利率保持相对稳定，单季度实现毛利率18.75%，环比同比基本维持平稳。Q3单季度研发费用有较大增长，单季度研发费用9585万，主要系公司进一步加大研发投入，研发人员薪酬及相关费用增加所致。 3、持续向算力布局①公司以五象云谷为基础，向算力服务转向布局，公司开展算力方面业务，第一阶段投入资金2亿元采购行业内顶级算力服务器打造润建股份智能算力中心，提供2533Pops（Int8）定点算力或43Pflops(FP32)单精度浮点算力；此外，布局算力中心管维，为算力中心、IDC提供全生命周期一站式服务。 ②数据服务方面，公司可为客户提供一体化的AI模型及数据服务，包括数据治理、训练、调优、算法工具箱等。 ③AI应用方面，公司发布“曲尺”平台，可生成视觉、语音和文本领域的人工智能算法，赋能客户构建出垂直领域的人工智能模型应用。 4、近期获得较多进展公司智能算力中心主要面向需要进行大规模计算和处理的人工智能应用，提供高性能的计算资源和算法支持。10月，公司发布公众号称润建股份智能算力中心NVIDIANVLINKH800/NVIDIANVLINKA800算力服务器近期已正式完成批量上架并交付用户使用。高性能算力服务器投入使用标志着润建股份智能算力中心正式启用，目前公司渠道及客户实现多样化，高性能算力服务器将加快上架并交付使用。 润建智能算力中心第一期将为客户提供约2500P算力租赁服务，后续会根据客户需求持续投入，润建股份智能算力中心在五象云谷云计算中心基础上打造，可承载算力容量较大，五象云谷是目前为止广西最高等级、最大规模云计算数据中心，一期规划6000个机柜，后续公司持续扩张有基础。 同时，公司积极拥抱国产算力。公司和国产算力头部企业保持了良好的合作关系，双方合作内容涵盖算力、IDC、通信、数字化、新能源等领域，其中在算力领域合作了中国-东盟人工智能超算中心等项目，五象云谷也部分采购了其设备，公司后续会在原有业务基础上持续深化合作关系。 盈利预测与投资建议：由于前三季度整体经营承压，数字化业务行业需求期待逐渐改善，调整公司23-25年归母净利润预测为5.5/7.9/10.3亿元（原值为6.2/8.4/11.4亿元），对应当前PE估值为20/14/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险，AI相关业务推进不及预期的风险，订单转化为收入节奏不及预期的风险等

事件：2023年10月31日，公司发布2023年三季度报告。2023前三季度公司实现营业收入67.51亿元，同比增长10.87%；实现归母净利润4.00亿元，同比增长10.10%；实现扣非归母净利润3.92亿元，同比增长9.65%；实现基本每股收益1.97元，同比增长24.14%。 经营规模持续扩大，能源网络业务实现高速增长：2023前三季度，公司全力克服行业环境影响，积极调整公司战略和经营方针，经营规模持续扩大，通信网络业务保持稳定增长，能源网络业务实现高速增长，前三季度公司实现营业收入67.51亿元，同比增长10.87%；实现归母净利润4.00亿元，同比增长10.10%。其中Q3单季实现营业收入21.58亿元，同比下降2.66%，；实现母净利润1.15亿元，同比下降8.77%。2023年前三季度公司实现毛利率18.67%，实现净利率5.62%，盈利能力基本维持稳定。 持续加大研发投入，“曲尺”平台220.0实现多模态应用：2023年前三季度，公司研发费用达2.46亿元，同比增长14.89%，主要用于“曲尺”生成式人工智能行业模型开发平台、算力平台等开发和应用，在手订单同比和环比都有较大幅度增长，为未来业务拓展打下良好基础。“曲尺”平台2.0版本实现多模态应用，公司内部知识库场景模型已经上线，基于1300亿参数的自研行业大模型底座正在进行内部公测。第三季度公司更新了“基于虚拟化算力的容器调度平台”、“样本数据管理功能增强”、“成品算法批量上架”等，目前“曲尺”平台已完成25个通用大模型的调用测试和工具开发，“曲尺”平台3.0已经投入研发。“曲尺”平台可以赋能行业模型落地，未来有望持续放量。 持通信网络业务中标份额持续领先，算力服务业务保持5500%%以上增速：公司三大业务增长动能强劲。1）通信网络业务中标《中国移动2023年至2026年网络综合代维服务采购项目》战略项目，中标省份数量、份额、金额持续保持第一，且市场占有率大幅提升，奠定了公司竞争优势，为公司后续人工智能战略发展打下坚实基础。2）信息网络业务包括算力服务和数字化业务。算力服务业务保持了50%以上的增速，并中标了多个标杆项目，处于行业领先位置；数字化业务方面，公司结合实际情况主动调整经营策略，第三季度各项业务推行顺利。 3）能源网络业务方面，新能源业务随着新能源电站并网数量提高，管维业务上量速度喜人；虚拟电厂业务持续拓展，公司RunDoBidder虚拟电厂数字调度平台获得第六届“绽放杯”5G应用征集大赛广东区域赛一等奖、全国总决赛优秀奖等奖项；通信综合能源领域，公司为多地运营商提供风光储一体化应用，以及机楼、机房的综合节能改造方案，协助运营商大幅度降低网络运行能耗。海外业务方面，公司把握“东盟自贸区”、“一带一路”等政策契机，快速推进海外业务发展，在算力、数字化等领域推进业务落地。 投资建议：公司是通信网络管维领域最大的民营企业，我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为92.49/119.34/151.88亿元，归母净利润分别为5.47/7.24/9.32亿元，对应EPS分别为1.98/2.62/3.37元。 我们给予公司2023年25倍PE，对应目标价49.50元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：对大客户依赖；市场竞争加剧；技术和产品更新不及时；商誉减值的风险。

事件： 公司发布 2023年三季度业绩报，前三季度公司实现营业收入 67.51亿元，同比增长 10.87%，公司实现归母净利润 4亿元，同比增长 10.1%，实现扣非净利润 3.92亿元，同比增长 9.65%。 2023Q3公司实现营业收入 21.58亿元，同比下降 2.66%，实现归母净利润 1.15亿元，同比下降 8.77%，实现扣非净利润 1.12亿元，同比下降 10.23%。 前三季度业绩正增长， 毛利率与期间费率稳定。 公司 2023年前三季度收入与业绩均实现正增长， 公司经营规模持续扩大，通信网络业务保持稳定增长，能源网络业务实现高速增长， 单三季度利润转负， 2023Q1/Q2/Q3公司毛利率为18.41%/18.84%/18.75%，年初以来毛利率较为稳定。 2023Q3公司期间费率为10.9%，相比去年同期小幅增长 0.7pct,其中销售/管理/研发/财务费率分别为3.3%/3.1%/4.4%/0.0%，相比去年同期变化+0.1/+0.3/+0.9/-0.6pct，公司研发费用增长主要系研发人员薪酬及相关费用增加。 2023Q3公司计提信用减值 1.1亿元，同比增长 51.26%， 主要系计提应收款项信用减值损失。 销售与采购结算周期错开导致经营现金净流出。 2023Q3公司收现比为0.85x，相比去年同期小幅增长 0.04x，公司当季销售收入的现金回收能力提升。 2023Q3公司应收账款和票据同比增长 74.4%，其中应收账款同比增长 75.2%，主要受到前期公司收入增长导致应收账款相应增加， 并且受客户预算审批等因素影响， 回款相对集中在四季度。 同时， 2023Q3公司购买商品、接受劳务支付现金同比增长 54%，支付劳工薪酬现金同比增长 33%，受到公司销售与采购结算周期错开导致 2023Q3经营性现金净流出 7.35亿，相比去年同期经营性现金净流出增加 8.14亿元。 五象云谷智算中心建成，智能运维加码算力服务。 公司作为数字化智能运维（AIops）领域的领军企业，现逐步转型为人工智能行业模型及算力服务商。其中人工智能业务以“曲尺”为平台， 定位于 AI 行业模型服务与落地，公司多年管维经验积累的行业数据和客户服务数据为行业模型的训练基础， 同时扩展的算力资源为模型开发与落地提供支撑。 在算力租赁业务上，润建股份智能算力中心第一期将为客户提供 2533Pops（Int8）定点算力或 43Pfops(FP32)单精度浮点算力， 公司五象云谷云计算中心一期规划 6000个机柜，每个机柜可安装 1-4台算力服务器， 后续算力资源扩展空间较大。 投资建议：公司作为传统管维领军企业，切入具备需求弹性的算力服务领域，我们预计公司 2023/2024/2025年实现归母净利润 5.96/8.26/11.14亿元，同比增速分别为 40.5%/38.6%/34.9%， 当前股价对应 PE 19/14/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 行业竞争加剧致毛利率下行；算力租赁需求不及预期。

投资要点营收同比+19%，归母同比+20%2023 年上半年，公司营收 45.94 亿元，同比+18.6%；归母净利润 2.85 亿元，同比+20.2%；扣非归母净利润 2.8 亿元，同比+20.3%。毛利率为 18.63%，同比-0.74pct，费用率持续优化，经营性现金流向好。 分季度看，Q2 单季度营收 23 亿元，同比+6%，归母净利润 1.45 亿元，同比+8%，扣非归母净利润 1.43 亿元，同比+7%。 分业务看，通信网络业务营收 20.59 亿元，同比+7.1%，毛利率 20.62%，同比+0.34 pct 。信息网络业务营收 15.68 亿元，同比+5.3%，毛利率 18.18%，同比-0.5pct，其中算力服务营收 1.7 亿元，同比+50.3%，毛利率 15.03%，同比-0.37pct，数字化业务营收 13.98 亿元，同比+1.6%，毛利率 18.57%，同比-0.43pct。能源网络业务营收 9.66 亿元，同比+109.7%，毛利率 15.11%，同比-2.7pct。 AI 算力租赁和 AI 垂直应用贡献成长新动力公司投入 10.9 亿建设五象云谷云计算中心项目，五象云谷云计算中心将打造符合国标 A 级、国际 T3 级设计标准、满足国家绿色数据中心标准的标杆云数据产业园区，是目前为止广西最高等级、最大规模云计算数据中心。在五象云谷云计算中心基础上，公司加大投入升级算力服务，第一阶段投入资金 2 亿元采购行业内顶级算力服务器打造润建股份智能算力中心，提供 2533Pops（Int8）定点算力或 43Pflops(FP32)单精度浮点算力，后续根据市场需求持续投入。 以人工智能赋能通信网络、信息网络、能源网络三大业务板块高质量发展。 公司致力于成为行业领先的人工智能行业模型及算力服务商，以算力服务、数据服务为基础，借助合作伙伴大模型等生态纽带，赋能场景应用落地。公司已经推出 AI+管维，助力传统业务跨入智时代，优化盈利能力。 通信运维领域：通信网络业务保持稳定增长态势，年初至今公司先后中标了《中国移动 2023年至 2026年网络综合代维服务采购项目》、《中国移动 2023年至 2026年无线网络优化服务集中采购项目》、《2023-2024 年广东联通综合代维采购项目》等多个项目，市场份额领先并持续扩大。 数字化业务：公司主动调整经营策略，聚焦客户、区域和重点产品。基于“曲尺”平台生成的行业模型，公司取得了“电网机器视觉识别计算研究项目”、“体育跑步人工智能算法识别系统”、“公路养护信息管理平台路面决策分析项目”等多个典型项目；城管警务指挥平台等产品在 16 个城市和 40 个区县实现销售；智慧校园解决方案落地超过 100 所学校；数字乡村解决方案落地超过 80 项。 能源网络业务：随着光伏组件价格下行，新能源投资和并网速度加快，带动公司新能源开发、建设、运维等业务快速增长，服务和储备的风力、光伏、储能项目装机总容量超过 7GW，为南网综合能源等重要客户在全国超过 15 个省份提供高标准智能化运维服务；以基站光伏为代表的通信综合能源管理业务在全国落地开花，已经在 17 个省份落地；RunDoBidder 虚拟电厂数字调度平台成为第一批参与深圳市精准响应的“自控式”虚拟电厂，参与深圳超过 50 次的需求响应交易，实现领先落地并在多个城市推进。 盈利预测与估值公司是国内民营通信运维龙头，通信和信息网络业务稳定增长，能源网络业务实现高增速，打造算力租赁新成长点。我们预计公司 2023-2025 年净利润为 6.34亿元/8.75 亿元/11.4 亿元，对应 PE 分别为 13/9/7 倍，维持买入评级 风险提示运营商资本开支不及预期;毛利率不及预期的风险；自有数据中心销售不及预期的风险；算力租赁业务开拓不及预期等

事件：7月24日，润建股份人工智能战略暨产品发布会在南宁举行，会上，润建股份发布了人工智能战略白皮书，宣布开发了具有自主知识产权的“‘曲尺’人工智能开放平台”。 依托通信、信息、能源网络业务积累，选择垂直行业模型之路。当前，AI大模型在向垂直大模型和通用大模型两个方向发展，以华为“盘古”为代表的公司选择垂直行业模型道路，底层是开源的技术大模型，上层则是结合行业数据开发的垂直行业模型，模型参数普遍几十到上百亿，所需算力小于通用模型，更贴近行业，专用效果更加显著。润建股份依托在通信、信息、能源网络业务领域的长期积累，开发了具有自主知识产权的“曲尺人工智能开放平台”，该平台是一款面向垂直行业的生成式行业模型开发平台，引入大语言模型能力，专注于生成各种视觉、语音和文本领域的智能算法，加速构建各类软硬一体的行业解决方案，为行业开发者提供便捷易用的开发工具，使其能够轻松构建出垂直领域的人工智能模型。 “专有数据+基础设施”加持，构筑综合算力能力。公司规划建设总规模为20,000个平均功率6KW的机柜的超大型数据中心“五象云谷”云计算中心总投资约36亿元。目前一期项目已完成6,000个平均功率6KW机柜建设。第一阶段投入资金2亿元采购行业内顶级算力服务器，打造润建股份智能算力中心，提供最高可达2533Pops(lnt8)定点算力。公司具有专业的数据服务能力及行业数据，通信网络方面：公司每年通信管维数据集1000万+、相关图片及视频2000万+;通信管维质检类、安检类场景200+。能源网络方面：公司具有50余类、6500个能源节点及环境探针;时序数据50亿+数据点。形成配电房故障类数据集(100万+)、电气火灾类数据集(15万+)、用电负荷特征类数据集(8万+)、光伏电站低性能数据集(30万+)、光伏电站污染双光图片数据集(10万+)、光伏电站发电量和环境数据集(1000万+)、充电站用电负荷数据集(5万+)、楼宇空调负荷数据集(1万+)。信息网络方面，公司具有3000万+政企行业细分场景数据集，语音数据集10TB、物联网数据集50TB、行业业务数据集100TB。 渠道入口导入，赋能行业场景应用。公司是国内少有的，具备多专业、多层次、多区域管理和维护能力的企业;不仅覆盖通信、新能源领域，还涉及警务、城管、教育、乡村振兴、智慧社区/园区等多个领域。服务网点覆盖超过23个重点省份、200个地市、1200个县区，具备深入多行业、应用多场景的市场基础。目前，“曲尺”平台已经在为管维业务的目标检测、行为检测、视频优化、环境风险、物联网设备状态、网规网优、物体识别等多个场景提供AI赋能。在通信管维场景，通过自研的人工智能算法构建业务分析与决策体系，建立可视化智能运维应用，实现故障预警、预见运维、自动派单、资源调度等智能化运维能力。在能源管维场景，应用大语言模型和AI预测分析算法，提高电能产量、降低运营成本和减少生产事故，实现光伏电站的资产保值和增值。投资建议：我们认为相比通用模型，垂直行业模型是趋势，垂直行业模型的成功需要依托两点关键要素，一是需要具备专有行业数据以及行业经验，形成更懂行业的垂直行业模型；二是具备行业渠道和入口，能够让行业更广范围用上模型。公司符合垂直行业模型的两点要素，我们维持盈利预测，预测公司2023-2025年收入111.78/147.55/191.82亿元，同比增长37.0%/32.0%/30.0%，公司归母净利润分别为6.45/7.99/10.35亿元，同比增长52.1%/23.8%/29.5%，对应EPS2.773.43/4.45元，PE13.3/10.8/8.3；维持“增持-B”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；市场竞争持续加剧；应收账款回收不及时。

事件概述：2023年04月26日，公司发布2022年年度报告和2023年一季度报，2022年实现营业收入81.59亿元，同比增长23.58%，实现归母净利润4.24亿元，同比增长20.16%，实现扣非归母净利润4.1亿元，同比增长23.57%。23Q1实现营业收入22.93亿元，同比增长34.67%，实现归母净利润1.39亿元，同比增长36.14%，实现扣非归母净利润1.37亿元，同比增长37.76%。 乘数字经济和AI东风，第二增长曲线信息网络、能源网络实现较快发展。 22年（1）通信网络业务实现营收43.76亿元，同比增长0.64%，毛利率20.53%，同比增长0.19pct；业务实现稳定增长，管维效率提升拉动毛利率小幅提升。 （2）信息网络业务实现营业收入26.41亿元，同比增长99.11%，占公司营业收入32.37%，成为公司业绩增长的重要引擎；毛利率17.74%，同比下降3.80pct，主要由于收入高增带来营业成本同比增长108.76%。其中数字化业务实现营业收入24.15亿元，同比增长101.52%，凭借高效灵活、贴地懂行的竞争优势，利用通信运营商、设备商、互联网厂商形成的合作生态，以及自有覆盖全国1200个县区的本地化网点复制推广，经营业绩快速增长；IDC服务实现营业收入2.25亿元，同比增长76.51%；22年公司中标“粤港澳大湾区智能算力中心项目”、“中国广电甘肃5G核心网机房建设”、“湖南移动2022-2024年全省一级核心机楼及数据中心维护”等多个典型项目，业务随着“东数西算”政策推进以及算力需求增加而持续快速上量。 （3）能源网络业务实现营业收入11.41亿元，同比增长23.2%，占公司营业收入13.99%，毛利率16.75%，同比下降0.97pct。22年公司累积签订整县/整区风光储装机总容量超过2GW，重点拓展的新能源运维业务服务和储备的装机总容量超过6GW，为南网综合能源等重要客户在全国超过15个省份提供高标准智能化运维服务；以基站光伏为代表的通信综合能源管理业务在全国落地开花，在山东、天津、山西等多个省份斩获项目。 23Q1公司收入快速增长，数字经济及人工智能应用为公司主要收入的三大业务板块均带来良好发展机遇。 22年公司海外业务实现突破。 22年公司克服疫情影响，积极探索海外业务拓展，开展通信网络业务、数字化业务、跨境电商等业务，取得多项标杆项目。实现收入4272万元，同比增长172%。 投资建议：公司通信管维基本盘稳固，信息网络业务快速上量，通信网络持续拓展。预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.96/8.18/11.12亿元，对应的PE倍数为16x/12x/9x。维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧致毛利率下行；原材料成本控制不及预期。

事件： 4 月25 日，公司发布2022 年度报告及2023 年一季报。2022 年，公司实现营收81.59 亿元，同比+23.58%；实现归母净利润4.24 亿元，同比+20.16%。2023 年一季度，公司实现营收22.93 亿元，同比+34.67%；实现归母净利润1.40 亿元，同比+36.14%。 营收净利双增长，信息网络业务表现亮眼。2022 年，公司实现营收81.59 亿元，同比+23.58%；实现归母净利润4.24 亿元，同比+20.16%。2022 年，信息网络业务实现营收26.41 亿元，同比+99.11%。2023 年第一季度，公司实现营收22.93 亿元，同比+34.67%；实现归母净利润1.40 亿元，同比+36.14%。公司第二增长曲线愈加清晰，信息网络、能源网络业务收入占比已接近50%，充分带动公司增长。 通信网络管维行业领军，未来有望持续增长。润建股份是通信网络管维领域规模最大的民营企业，是中国移动A 级优秀供应商，中国铁塔五星级的服务商，可以为运营商、中国铁塔等客户提供全生命周期一体化管维服务。覆盖通信基础设施服务及通信综合能源管理服务。我们认为，随着三大运营商及中国铁塔固定资产投资不断攀升，对于通信网络管维需求将进一步提升，公司作为通信网络管维领军企业，有望持续发展。 积极布局信息网络、能源网络业务，助力未来长期发展。信息网络方面：公司信息网络包括数字化业务和IDC 服务，能够提供覆盖IDC 全生命周期的服务，并以运营商数据中心、数据机房等为切入点快速进行业务拓展。能源网络方面：公司全面布局能源网络，打造“发电-输电-配电-储能-用电-云服务”全流程、全专业的技术服务能力，2022 年，公司累积签订整县/整区风光储装机总容量超过 2GW，重点拓展的新能源运维业务服务和储备的装机总容量超过 6GW。我们认为，新能源电站开发、建设和运维需求处于快速增长期，未来市场空间广阔，公司将受益于此，实现业绩的稳步提升。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为6.20/8.10/9.98 亿元，EPS 分别为2.66/3.48/4.29 元，当前股价对应PE 分别为15.2/11.6/9.4 倍，鉴于公司为通信网络运维领军企业，并积极布局信息网络、能源网络业务，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：能源网络业务推进不及预期，技术升级迭代风险，原材料价格波动，宏观经济波动风险。

疫情影响 2022年四季度业绩不及预期2022年公司实现收入 81.59亿元同比增长 23.58%；归母净利润 4.24亿元同比增长 20.16%；扣非归母净利润 4.10亿元，同比增长 23.57%；经营活动产生的现金流量净额为 4.38亿元，同比增长 13.86%。2022年四季度公司实现收入 20.70亿元，同比增长 2.38%；归母净利润 6057万元，同比下降 37.36%；扣非归母净利润 5285万元，同比下降 38.43%；四季度业绩不及预期，主要系疫情放开对公司业务短期阶段性影响所致。 2023年一季报恢复较好增长2023年一季度公司恢复较好增长，2023年一季度公司实现收入 22.93亿元，同比增长 34.67%；归母净利润 1.40亿元，同比增长 36.14%；扣非归母净利润 1.37亿元，同比增长 37.76%；经营活动产生的现金流量净额为-12.45亿元，同比增长 26.82%。其中通信网络业务、信息网络业务保持稳定增长，能源网络业务实现块速增长。 第二增长曲线愈加清晰公司第二曲线信息网络、能源网络业务持续较好发展态势，有力带动公司增长，2022年信息网络、能源网络业务收入合计 37.82亿元，收入占比达到 46.4%，较2021年提升 12.2pct。 通信网络业务：2022年收入 43.76亿元，同比增长 0.64%，保持稳定发展，数字化管维平台的赋能，提高管维效率，毛利率 20.53%同比提升 0.19pct，。 信息网络业务：2022年收入 26.41亿元，同比增长 99.11%，其中数字化业务收入 24.15亿元，同比增长 101.52%；IDC 服务收入 2.25亿元，同比增长 76.51%； 将持续受益数字经济发展；毛利率 17.74%同比下降 3.80pct。公司在信息网络业务领域积极探索前沿科技应用、持续打造产品实力；成为百度文心一言首批生态合作伙伴；近期与金蝶软件签署战略合作协议。 能源网络业务：2022年收入 11.41亿元，同比增长 23.20%，毛利率 16.75%同比下降 0.97pct。2022年公司业务拓展成效显著，累积签订整县/整区风光储装机总容量超过 2GW，重点拓展的新能源运维业务服务和储备的装机总容量超过6GW，为南网综合能源等重要客户在全国超过 15个省份提供高标准智能化运维服务，以基站光伏为代表的通信综合能源管理业务在山东、天津、山西等多个省份斩获项目；2022年公司能源网络部分业务推进受到组件等上游材料价格高位影响， 2023年有望实现落地。 海外业务实现高速增长公司 2019年以来先后在德国、中国香港、新加坡、印尼、菲律宾等国家、地区设立子公司进行海外市场，特别是东盟国家市场的开拓，在通信网络业务、数字化业务、跨境电商等领域取得多项标杆项目，2022年公司海外业务收入 4272万元，同比增长 172%，随着疫情放开，公司海外业务发展有望加速，值得期待。 投资建议疫情影响四季度业绩，但一季度已经恢复较好增长；后续展望通信网络业务预计稳定增长，信息网络业务有望持续较高增速；能源网络业务加速落地；综合驱动成长性持续乐观。 预计公司 23-25年归母净利润 6.34、8.75、11.40亿元，PE 16、 11、9倍，维持“买入”评级。 风险提示技术和产品更新不及预期；市场竞争情况超预期；公司管理水平下降等。

事件： 2023年 4月 25日， 润建股份公司发布 2022年年报与 2023年一季度报，2022年公司实现营业收入 81.59亿元， 同比增长 23.58%， 实现归母净利润 4.24亿元， 同比增长 20.16%。 2023年一季度， 公司实现营业收入 22.93亿元， 同比增加 34.67%， 实现归母净利润 1.4亿元， 同比增长 36.14%。 通信网络业务稳定增长， 信息网络和能源网络带动高速增长。 2022年公司在“线上数字化平台+线下技术服务”业务模式和强大的创新研发能力下， 经营业绩快速增长， 实现营业收入 81.59亿元， 同比增长 23.58%； 实现归母净利润 4.24亿元，同比增长 20.16%。 通信网络业务实现营收 43.76亿元， 同比增加 0.64%； 信息网络业务实现营收 26.4亿元， 同比增加 99.11%； 能源网络业务实现营收 11.41亿元，同比增加 23.20%。 此外， 公司积极探索海外业务， 2022年海外实现营业收入 4272万元， 同比增长 172%。 公司在保持通信网络业务稳定发展的同时， 第二增长曲线愈加清晰， 截至 2023年第一季度， 信息网络、 能源网络业务收入占比已超过 55%。 公司在手订单充裕， 规模效应逐步显现， 保障公司未来持续发展。 通信网络业务稳中有升， 奠定业务发展基石。 公司通信网络业务实现营收 43.76亿元， 同比增长 0.64%， 占营业收入比重达到 53.63%。 2022年公司凭借着卓越的综合能力和专业水平， 强化行业领先地位， 中标了“广东铁塔 2022-2024年综合代维项目”、 “江西移动 2022-2023年室分及网优小基站施工服务采购项目”、“中国移动 2022年至 2023年通信施工服务集中采购（设备安装）项目”等多个重要项目， 市场份额、 品牌实力、 市场地位持续提升。 此外， 公司截至 2022年底， 维护基站超 44万个物理站址； 维护光缆线路总长 90余万杆管公里， 集团专线超 12万条， 维护家庭宽带约 190万户， 是通信网络管维领域规模最大的民营企业， 未来有望持续提升市场份额， 发展空间广阔。 信息网络业务建立良好合作生态， 打造业绩增长新引擎。 公司信息网络业务同比增长 99.11%， 占公司营业收入比重达到 32.37%， 其中， 数字化业务实现营业收入24.15亿元， 同比增长 101.52%； IDC 服务实现营业收入 2.25亿元， 同比增长76.51%。 数字化业务上， 公司自主研发的 Run+系列数字化产品已覆盖 12个产品系列 65个应用场景， 利用和通信运营商、 设备商、 互联网厂商形成的合作生态，以及自有覆盖全国 1200个县区的本地化网点复制推广， 从而实现高速增长。 IDC服务上业务随着“东数西算”政策推进以及算力网络需求增加而快速上量，2022年，公司中标“粤港澳大湾区智能算力中心项目”、 “中国广电甘肃 5G 核心网机房建设”、 “湖南移动 2022-2024年全省一级核心机楼及数据中心维护”等多个典型项目。 能源网络业务全国多地开花， 在手订单充裕蓄力未来发展。 2022年公司能源网络业务实现营业收入 11.41亿元， 同比增长 23.2%， 占公司营业收入比重达到13.99%。 新能源电站管维业务拓展情况良好， 公司累积签订整县/整区风光储装机 总容量超过 2GW， 重点拓展的新能源运维业务服务和储备的装机总容量超过6GW， 为南网综合能源等重要客户在全国超过 15个省份提供高标准智能化运维服务； 以基站光伏为代表的通信综合能源管理业务在全国落地开花， 已经在山东、 天津、 山西等多个省份斩获项目， 为铁塔综合能源、 南方电网电动汽车服务有限公司等客户建设和运维充电桩超过 20000台。 投资建议： 我们认为未来公司将长期保持较高成长性。 预测公司 2023-2025年收入 111.78/ 147.55/ 191.82亿元， 同比增长 37.0%/32.0%/30.0%， 公司归母净利润分别为 6.45/ 7.99/10.35亿元，同比增长 52.1% / 23.8% / 29.5%，对应 EPS 2.77/3.43/ 4.45元， PE 14.3/ 11.5/ 8.9； 首次覆盖， 给予“增持-B”评级。 风险提示： 新产品研发不及预期； 市场竞争持续加剧； 应收账款回收不及时。

事件：公司中标中国铁塔股份有限公司广东省分公司、铁塔智联技术有限公司广东省分公司2022年-2024年智联业务常规项目集成服务采购项目，为中国铁塔智联业务提供设计、集成、整治和维护等服务，中标规模1.2亿元（含税）。 信息管维业务快速扩张，业绩长期高速增长可期公司2021年信息网络管维业务同比增速达到211.75%，22H1同比增速为109.74%，信息管维业务扩张迅速，带动公司业绩向好发展。随着各类政策和需求侧的刺激，包括政府、金融、电力等传统领域均提出数字化转型的需求，推动产业数字化业务规模的不断增长。公司积极布局产业数字化领域，依托公司自身的优势，着力发展信息管维业务，助力业绩持续增长，实现公司业务多元化发展。我们认为在产业数字化发展的不断推动下，公司信息管维业务将继续发力，未来有望保持强劲的业绩增长。 持续保持领先地位，行业运营经验助力公司业务发展公司作为民营通信管维领域的龙头企业，占有国内民营通信管维领域的最大份额，具有多年的管维团队运营经验。公司依托通信管维业务积累，与三大运营商和中国铁塔公司均保持了长期稳定的合作关系，并在此基础上深入挖掘信息管维业务，助力电信运营商产业数字化业务和电力数字化业务，积极推动公司三大业务的持续发展。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022~2024年营收分别为94.02/124.11/151.41亿元，同比增长分别为42.41%/32%/22%，CAGR为31.87%，归母净利润分别为4.97/6.86/8.41亿元，同比增长为40.86%/38.06%/22.50%，EPS分别为2.16/2.98/3.65元/股，CAGR为33.55%。考虑到公司全方位运维能力较强，第二成长曲线明确，给予公司2023年20倍PE，对应目标价为60元，维持“买入”评级。 风险提示：运营商资本开支、网络运维支出和数字化领域投入大幅减少；公司信息管维项目签订进展不及预期；公司信息管维项目毛利率不及预期

事件：公司发布 2022年三季报，前三季度公司实现营业收入 60.9亿元，同比增长 32.94%；实现归母净利润 3.64亿元，同比增长 41.85%；实现扣非后归母净利润 3.58亿元，同比增长 45.18%。 点评： 公司 22Q3业绩符合预期，同比维持高增长。公司 22Q3单季度实现营收 22.17亿元，同比增长 34.53%，环比微增 2.2%；实现归母净利润 1.26亿元，同比增长 39.13%，环比下降 6.7%；实现扣非后归母净利润 1.24亿元，同比增长 48.8%，环比下降 7.5%。2022年前三季度，在业务拓展上，公司通信网络管维业务保持稳定增长，能源网络管维业务、信息网络管维业务快速增长，构建了良好的业务合作生态。公司持续加大研发投入，自主研发的 Run 系列产品覆盖新能源、社会综合治理、智慧教育、数字乡村等领域与方向，持续为客户提供懂行贴地服务的数字化解决方案。 信息安全+“东数西算”背景下，信息网络管维业务快速发展。公司的服务网点已经覆盖超过 23个重点省份、200个地市、1200个县区，在各地形成了“技术专家+解决方案专家+客户经理”的服务铁三角。通过线下服务网点快速推广复制，实现了社会治安防控与综合治理、智慧教育、数字乡村、数字政务等应用场景的信息网络管维业务的快速拓展。同时公司 IDC 服务业务快速上量，五象云谷云计算中心项目进入试运营阶段，未来有望带来可观业绩增厚。 能源网络管维拓展顺利，在手订单充足。2022年下半年以来，公司新取得了“西江股份集中式光伏电站运维项目”、“南网能源光伏项目运检维护服务年度采购（2022-2025）”、“2022年天津联通通信机房基站分布式节能光伏发电项目”等重要项目。目前公司在手订单充裕，截至 2022年上半年，公司服务和储备的风力、光伏、储能项目装机总容量超过 4GW。伴随光伏 EPC 项目的放量以及运营商对于基站能源管理服务需求愈加强烈，我们看好 23年公司能源网络管维业务维持高增长。 盈利预测、估值与评级：维持公司盈利预测，预计公司 2022-2024年的营业收入分别为 90.23/122.4/167.11亿元，归母净利润分别为 4.92/6.55/8.6亿元，对应 PE 分别为 16X、12X、9X。考虑到公司通信网络管维业务基本盘稳固并有望持续提升市占率，同时信息管维、能源管维业务商业模式逐步成熟，在手订单、项目储备已形成规模，未来成长空间巨大，维持“买入”评级。 风险提示：运营商网络运维支出低于预期、市场竞争加剧、人力成本增加。

三季报业绩持续快速增长前三季度公司通信网络管维业务保持稳定增长，能源网络管维业务和信息网络管维业务实现高速增长，综合驱动公司业绩持续快速增长。 1-9月公司收入60.90亿元同比增32.94%；归母净利润3.64亿元同比增41.85%；扣非后归母净利3.58亿元同比增45.18%。 Q3单季公司收入22.17亿元同比增34.53%；归母净利润1.26亿元同比增39.13%；扣非后归母净利1.24同比增48.80%。 1-9月公司经营活动产生的现金流净额为净流出18.35亿元，主要系业务特性影响，前期材料采购等成本投入增加，客户回款主要集中在下半年度等因素所致，但Q3单季度经营活动产生的现金流净额为正流入0.79亿元，体现公司持续加强现金流管理成效。 第二增长曲线持续明晰公司信息/能源网络管维第二增长曲线持续高速增长，预计占比持续提升，今年上半年公司信息/能源网络管维合计收入同比增速84%/收入占比50.4%。 能源网络管维：在手订单充裕。目前服务和储备的风力、光伏、储能项目装机总容量已经超过4GW，已签订的整县、整区等新能源开发项目框架协议累计金额超133亿，上半年能源网络管维收入4.61亿元同比增31.2%占比12%，下半年新取得“西江股份集中式光伏电站运维项目”、“南网能源光伏项目运检维护服务年度采购（2022-2025）”、“2022年天津联通通信机房基站分布式节能光伏发电项目”等重要项目。 信息网络管维：产品快速复制推广。上半年信息网络管维收入14.90亿元同比增109.74%，自主研发Run系列产品覆盖新能源、社会综合治理、智慧教育、数字乡村等领域与方向，多产品进入运营商/设备商产品库，为业务发展奠定基础。 毛利率稳步提升，适度加大投入拓展新业务1-9月公司毛利率19.3%，同比提升0.3pct，适度加大投入拓展新业务布局，1-9月销售、管理、研发费用分别为2.2、1.8、2.1亿元，分别同比增长49.5%、14.5%、10.0%；1-9月公司净利率5.67%，同比下降0.03pct。 投资建议预计公司2022-2024年归母净利4.9、6.8、9.6亿元，同比增速39.6%、38.1%、41.0%；PE17、12、9倍，维持“买入”评级。 风险提示毛利率不及预期；通信网络管维业务增速不及预期等。