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朱宇澍

光大证券

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工作经历: 登记编号:S0930522050001。曾就职于中原证券股份有限公司...>>

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华测导航 计算机行业 2022-07-04 34.25 -- -- 36.76 7.33% -- 36.76 7.33% -- 详细
华测导航:国内高精度卫星导航定位领先企业。公司主营各类高精度定位导航智能装备和系统解决方案,主要应用在建筑和基建、地理空间信息、资源与公共事业、机器人与无人驾驶四大行业,经过多年的技术积累和研发投入,公司已经形成较完备的基础器件平台和全球服务平台。近年来,公司业绩稳定增长,盈利能力强。2021 年,公司实现营收19.03 亿元,同比+35.02%;归母净利润2.94 亿元,同比+49.45%;公司2022 年的经营目标为营业收入达到25.5 亿元,同比增长34%;归母净利润达到3.7 亿元,同比增长25.7%。 高精度GNSS 市场规模快速增长,应用范围不断拓宽。2020 年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达4033 亿元,同比增长约16.9%,其中高精度GNSS 产品及服务产值为110.4 亿元,同比增速达到47.6%。测绘、精准农业、数字施工、位移监测等成熟产业不断发展;同时,高精度卫星导航定位应用范围持续拓宽, 5G、物联网、大数据、云计算和北斗技术的融合使得相关的应用新模式、新业态、新经济不断涌现,以自动驾驶、智慧城市、无人智能为首的新兴应用场景带来增量需求,使得高精度GNSS 市场规模呈现快速增长态势,预计到2025 年,市场规模有望增长至826 亿元,2020-2025 年复合增速约50%。 自动驾驶打开高精度定位新增长极。预计2022-2025 年自动驾驶会由L2 向L3 加速渗透,到2025 年,L2、L3 级智能网联汽车市场份额有望超过50%。以GNSS 卫星导航+IMU 惯性导航为基础的卫惯融合方案是辅助L3 级自动驾驶高精度定位的主流方案。公司已通过IATF16949 车规标准认证,可为车企提供端到端满足ASIL-B 要求的车规级高精度定位解决方案。目前,公司已经被指定为哪吒汽车、吉利路特斯、比亚迪汽车、长城汽车的自动驾驶位置单元业务定点供应商。 积极探索“北斗+”产业生态,产品出海拓展全球市场。公司通过多年在高精度定位+各行业应用领域的实践,积淀了丰富的行业融合经验,为公司奠定了开拓“北斗+”业务边界的基础。公司牢牢把握国家北斗产业发展黄金期, 积极响应“一带一路”倡议,随北斗出海,产品较早地进入了国际市场,并完成了全球营销网络的布局。未来,公司在亚太地区、非洲等新兴市场有广阔的市场空间。 首次覆盖,给予“买入”评级。预计公司2022-2024 年的营业收入分别为26.47/36.09/48.33 亿元,净利润分别为3.95/5.19/6.87 亿元,对应PE 分别为46X、35X、27X。考虑到公司在高精度定位赛道产业链整合能力较强,且积极切入车载定位导航新赛道,未来成长性较高,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新冠疫情反复、基建投资周期波动、新兴业务拓展低于预期。
海信家电 家用电器行业 2022-05-02 11.94 -- -- 12.99 8.79%
14.55 21.86% -- 详细
2022年一季度公司实现营业总收入183.04亿元,同比增长31.35%;实现归母净利润2.66亿元,同比增长22.1%;扣非后归母净利润1.86亿元,同比增长39.46%。报告期末,基本每股收益0.2元/股,同比增长25.0%;加权平均净资产收益率2.54%,同比提升0.33个百分点。公司作为国内白电行业头部企业,积极推进业务差异化与多元化发展,依托产品及渠道优势,海内外市场竞争力稳固提升。 投资要点: 优势空调业务增速明显。受益于产品结构不断优化,以及渠道销售改善和重点市场布局战略的实施,公司主营空调业务实现高速增长。根据统计数据显示,公司2022年1-2月家用空调国内外销售量同比增长22.2%/29.7%,显著优于行业同比-4.4%/4.7%的增长水平。此外,同期内公司多联机中央空调国内销售额同比增长约80%,同样高于行业56%的增速水平。考虑到公司2021年订单增量与营销能力的持续提升,叠加其家用及中央空调业务的协同效应,预计公司优势空调业务收入将稳步增长。 盈利能力环比改善,投资收益显著增长。公司为应对原材料价格大幅波动,于2021年底前完成了生产所需的成品采购备货,同时结合均衡的生产策略,使公司成本端压力得到有效缓解。根据披露报告显示,公司2022Q1毛利率18.53%,环比2021Q4提升3.06pct,单季度盈利水平近一年来明显改善。另一方面,受益于并表日本三电,公司2022Q1投资收益为1.43亿元,同比增长超320%。在当前汽车电动化发展环境下,传统车载空调系统面临更新换代,公司长远布局控股汽车压缩机行业龙头三电,成功进军汽车热管理赛道。 凭借三电在全球丰富的客户资源与市场份额领先优势,随着合作逐步深化,公司有望打开新增长曲线,分享新能源车行业高速增长红利。 首次覆盖,给予公司“增持”投资评级。预计公司2022-2024年摊薄后EPS 分别为0.98/1.03/1.16元,按4月28日11.11元收盘价计算,对应的PE 为11.4/10.8/9.6倍。随着公司多元化布局的稳步推进,在传统白电与中央空调业务优势基础上,积极拓展新能源车热管理业务,多轮驱动助推公司收入端稳健增长。同时,考虑到日本三电后续业绩扭亏,以及在公司高效的生产与运营策略下成本端压力逐步缓解,未来盈利能力有望持续修复提升。因此,综合分析,给予公司“增持”投资评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;原材料价格与汇率大幅波动风险;地产市场回暖不及预期风险。
苏泊尔 家用电器行业 2022-04-25 50.39 -- -- 58.00 11.26%
58.87 16.83% -- 详细
事件:近日,公司发布2021年度报告。 2021年公司实现营业总收入215.85亿元,同比增长16.07%;实现归母净利润19.44亿元,同比增长5.29%;扣非后归母净利润18.58亿元,同比增长16.48%。报告期末,基本每股收益2.4元/股;加权平均净资产收益率26.81%。作为国内炊具及厨房小家电龙头企业,公司凭借强大的研发制造能力,以及稳定的经销商网络,产品长期保持市场份额领先地位。同时随着公司在多品类、多领域布局的积极推进,其行业中竞争优势持续巩固。 投资要点: 内销业务增长稳健,外销收入显著提升。根据披露年报数据显示,公司2021年国内外实现营业收入142.60亿元/73.26亿元,同比增长10.80%/27.91%,其中内销业务受益于其线上渠道转型战略的落地成功,以及产品销售结构进一步优化等方面,增速较上年大幅提升超23个百分点;外销收入明显提升,主要源于公司控股股东及海外最大的OEM采购客户SEB集团订单持续转移,其中公司全年向SEB集团出售商品总额68.62亿元,同比增长25.79%。根据公司2022年度关联交易公告显示,预计今年公司向SEB集团出售商品总额将达75.54亿元,增速将继续保持10%以上水平。考虑到SEB集团在全球市场销售规模的不断增长,以及受当前疫情影响供应链尚未全面恢复,公司外销收入或将持续受益于其订单转移而稳步增长。 积极推进产品创新与品类扩展,行业竞争优势长期稳固。公司始终坚持产品多元化、差异化发展战略,基于消费者在居家烹饪及多场景的使用需求,创新智巧的产品推新促使用户粘性与品牌影响力不断提升。根据年报数据显示,2021年公司主营炊具与厨房小家电品类市场份额分别稳居第一、二位。此外,公司生活家居电器品类发展稳健,挂烫机品类线上/线下全年累计市占率达10.5%/29.8%,同样位居行业前列水平。同时,公司于2021年推出行业首款吸拖一体免手洗吸尘器,借助品牌与渠道等优势成功拓宽产品线打开新成长空间。随着公司产品发展战略的深化,预计未来或将充分受益于其涉足新兴行业的高增红利,以及持续推新所带来的营收增量。 渠道变革加速,盈利水平有望持续改善。公司在2021年加速推进双线渠道变革,线上方面,加大电商“一盘货”模式与直营DTC官方旗舰店建设,同时为应对原材料及运费价格上涨压力,及时进行产品销售结构优化,通过提高高附加值、高毛利产品销售占比,进而有效提升终端盈利能力,释放成本端压力。线下方面,加快与传统电商平台在下沉市场O2O渠道的全面合作,在一、二级市场受制 于疫情影响而面临挑战的情况下,公司依托中高端市场定位与稳定代理商优势,积极发展三、四级市场的新兴增长点。报告期内,公司毛利率为23%,受原材料价格波动与新收入准则影响,较上年下降近3个百分点,但若按重分类前统计口径计算,公司全年毛利率同比仅小幅下降0.38%,盈利保持相对稳健水平。考虑到公司与SEB集团就出售价格重新谈判,以及渠道结构的不断优化,公司未来利润率有望持续恢复。 首次覆盖,给予公司“买入”投资评级。预计公司2022-2024年摊薄后EPS分别为2.8元/3.3元/3.8元,按4月21日52.32元收盘价计算,对应的PE为18.6X/15.8X/13.8X。在当前多方面外部因素压力下,公司持续推进渠道变革,并有效实施精细化运营,后续随着各业务战略的成功落地,叠加产品推新对未来营收规模的增量贡献,看好其未来盈利能力的持续修复与业绩增长。因此,综合分析,给予公司“买入”投资评级。 风险提示:SEB订单转移不及预期;原材料与海运成本持续上升;人民币汇率大幅波动;行业竞争加剧。
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2022-04-01 12.27 -- -- 13.83 12.71%
13.83 12.71%
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2021年公司实现营业总收入 8.47亿元,同比增长 20.84%;实现归母净利润 1.08亿元,同比增长 8.11%; 扣非后归母净利润 1.01亿元,同比增长 11.6%。报告期末, 基本每股收益 0.5元/股;加权平均净资产收益率 15.98%。 公司依托优秀的研发和设计水平,以及在完备的生产体系下, 海外 OEM/ODM 业务稳健, 同时其自主品牌定位国内高端小家电市场, 出色的产品创造能力与品质,用户粘性与品牌影响力不断提升。 投资要点: 自主品牌放量贡献营收增长, 多元化品类拓展稳步推进。 根据披露年报数据显示,公司自主品牌“北鼎 BUYDEEM” 2021全年共实现营业收入 6.32亿元,同比增长 26.15%, 相较 OEM/ODM 业务其规模占比提升 3.14pct 至 74.64%,营收贡献持续增长。 从产品类型划分来看,电器类与用品及食材类营收分别为 4.44亿元(同比+10.11%)和 1.88亿元(同比+92.56%),其中后者占比提升超 10个百分点接近 30%。 公司在主营电器业务保持优势的同时,积极探索下游用户在各场景下的多维度需求, 并不断推进周边产品及服务的多元化均衡发展,特别是在烹饪器具与食材品类方面扩张顺利,对公司营收规模与用户粘性增长起到助推作用。 因此, 随着未来公司自主品牌下产品矩阵的逐步丰富, 其盈利水平与品牌影响力或将更进一步提升。 双端协同发展成效显现, 精细化运营促使品牌竞争力不断提升。 公司渠道销售采用“自营为主+双线并举”的模式, 以注重用户体验为前提, 坚持多层次地拓展与消费者的互动方式, 不断加强其对品牌的认同和追随。分渠道来看,“北鼎 BUYDEEM” 2021年国内线上/线下实现营收 5.11亿元/0.63亿元,同比增长 18.18%/60.99%。 线上渠道收入稳健增长的同时, 公司对实体门店的投入力度加大对线下收入高增成效初现。 其中, 品牌线下 21家(2021年新增 16家)体验店全年营收同比增长 233.8%,收入占比提升 2.62pct 至 4.12%。 虽然门店扩张或间接导致公司 2021年销售费用率上升 1.69pct,但随着公司精细化运营的推进, 叠加线下门店的触达优势对线上渠道销售的正向作用, 预计前期投入转化为利润速度或将逐步加快, 双线并举发展成效将得以不断释放。 股权激励计划彰显管理层信心,看好公司自主品牌业绩持续增长。 根据公司披露的 2022年限制性股票激励计划,激励对象主要包括公司核心管理人员与业务骨干等 70余人,同时以 2021年为基数对其自主品牌未来 4年做出营业收入不低于 15%/30%/45%/60%,以及净利润不低于 10%/20%/30%/40%的较高要求。 该计划的实施有望增强管理层对公司经营效益的一致性, 提升公司治理结构, 并充分调动员工积极性。同时, 在当前原材料价格与海运成本上行压力下,对业绩高要求或将有助于公司推进产品结构优化,保持毛利率水平继续改善。 首次覆盖,给予公司“买入”投资评级。 预计公司 2022-2024年摊薄后 EPS 分别为 0.60/0.81/0.99元,按 3月 31日 18.93元收盘价计算,对应的 PE 为 31.5/23.3/19.1倍。 2021年公司在面对海内外复杂环境,能够迅速调整应对策略,并在上年同期较高基数下,实现营收和利润的双增长。 考虑到公司在产品品类拓展与渠道多元化布局的稳步推进,长期看好公司自主品牌持续放量对其未来整体业绩增长带来的贡献。 因此,综合分析,给予公司“买入”投资评级。 风险提示: 新品销售不及预期;原材料与海运成本持续上升;人民币汇率大幅波动;行业竞争加剧。
华润微 2022-02-11 56.90 -- -- 59.88 5.24%
61.62 8.30%
详细
事件:近期,公司发布2021年度业绩预告,预计2021年实现归母净利润22.09亿元-22.33亿元,同比增长129%-132%,预计2021年实现扣非净利润20.40亿元-20.65亿元,同比增长139%-142%。 投资要点:Q4业绩符合预期,全年产能利用率高:根据公司业绩预告测算,公司Q4单季度归母净利润为5.2-5.5亿元,同比增长89.5%-98.2%,环比下降15.6%-10.7%;Q4单季度扣非后归母净利润为4.9-5.1亿元,同比增长92.8%-102.4%,环比下降9%-5.4%。 2021年度,公司充分发挥IDM模式优势,加强产品业务,提升公司核心技术研发能力,继续巩固国内功率半导体领域的领先地位。 公司接受到的订单比较饱满,整体产能利用率较高,整体业绩明显好于去年同期,营业收入和毛利率同比均有所增长。 晶圆代工持续景气,功率半导体未来增速可观::2021年由于晶圆制造和封装测试产能紧张,整体半导体的需求增长高于预期,对公司制造与服务业务板块有较大提振(H1实现营收23.83亿元,同比增长42%)。预计今年公司产能将会有进一步爬坡,现有8英寸产能会进行有序扩充,新建的12英寸晶圆产能预计今年下半年开始释放,完全投产后规划月产能3万片。与此同时,随着5G、工业互联网、新能源车、AR/VR等新一轮科技逐渐走向产业化,中国功率半导体行业有望迎来进口替代与成长的黄金时期。根据Omdia数据预计,2021年全球功率半导体市场规模将增长至441亿美元,到2024年将突破500亿美元,复合增长率为4.3%;2021年中国功率半导体市场规模将达到159亿美元,到2024年有望达到190亿美元,复合增长率为6.1%,快于全球。我国功率半导体国产替代进程目前仍然处于初步阶段,公司作为国产功率半导体龙头将深度受益。 国产MOSFET供应商龙头,第三代半导体布局顺利::MOSFET和IGBT由于其技术优势在新能源汽车、计算机、移动电源等的制造中广泛应用,近年来市场规模及其占比不断上升。公司是国产MOSFET的绝对龙头,是国内少数能够提供-100V至1500V范围内低、中、高压全系列MOSFET产品的企业,2020年公司在中国MOSFET市场中排名第三,仅次于英飞凌和安森美。2021年H1功率器件事业群MOSFET产品销售收入同比增长43%。同时,在IGBT方面,公司不断推动IGBT应用领域升级,工业和汽车电子方面有突破,也推出了IGBT模块产品,2021年IGBT业务预计同比增长70%,且在2022年预计仍会有显著增长。此外,公司积极在第三代半导体领域布局,2021年已经实现了SiC二极管的销售突破,并即将推出SiCMOS产品。GaN方面,公司同时在六吋和八吋平台进行硅基氮化镓产品的研发,并已实现出样。公司于2021年12月17日宣布推出自主研发的1200VSiCMOSFET新品,该产品代表公司在化合物半导体领域实现又一大突破。 发布股权激励计划,彰显公司长期发展信心::2021年12月25日,公司发布2021年限制性股票激励计划(草案),拟增发不超过1507万股,占公司总股本的1.14%,其中,首次授予数量占80%,预留数量占20%,首次授予价格为34.10元/股。业绩考核要求2022-2024年归母净利润相比2018-2020年归母净利润均值的复合增速分别不低于25%、26%、27%,且不低于对标企业50分位或行业均值。通过明确的业绩考核指标,配合股权激励方案,有利于深度绑定核心技术和管理人才,助力公司长期稳定发展。 盈利能力持续提升,现金流情况良好:得益于公司产能利用率提升以及销售价格的提升,公司毛利率与净利率近3年持续提升,毛利率从2019年的22.84%增长至2021Q1-Q3的35.42%;净利率从8.92%增长至24.18%。公司现金流情况良好,2021年Q1-Q3收现比为95.5%,较2020年同期增长11.88个百分点。 首次覆盖,给予公司“买入”投资评级::预计2021-2023年公司归母净利润分别为22.1亿元、27.8亿元、32.3亿元,对应增速分别为129.5%、25.9%、16.0%,对应PE分别为33.58X、26.68X、23X。考虑到公司在功率半导体领域的龙头地位,订单能见度较好,随着2022年产能进一步爬坡有望充分受益功率半导体国产化替代,公司目前估值从横向和纵向比较均具有性价比,首次覆盖给予“买入”投资评级。 风险提示:半导体景气度回落;下游需求不及预期;公司技术研发不及预期;中美贸易摩擦加剧风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名