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雅创电子 电子元器件行业 2022-08-08 86.90 -- -- 98.88 13.79%
98.88 13.79%
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1H22归母净利润同比增长135%至0.77亿元,2Q22收入利润均创季度新高。 公司1H22营收9.77亿元(YoY55.42%),归母净利润0.77亿元(YoY135%,预告值0.75-0.85亿元),扣非归母净利润0.77亿元(YoY132%)。其中2Q22收入5.17亿元(YoY57.65%,QoQ12.49%),归母净利润0.45亿元(YoY88.70%,QoQ37.32%),均创历史新高。1H22收入中分销业务占比90.87%,电源管理IC设计业务占比8.45%。从盈利能力看,1H22毛利率21.44%,同比提高3.51pct,净利率8.69%,同比提高3.44pct;2Q22毛利率21.88%(同比+2.92pct,环比+0.93pct),净利率9.94%(同比+2.65pct,环比+2.65pct)。 多款汽车电源管理IC大规模供应,1H22收入同比增长211%。基于前期电源管理IC产品的持续推广认证,产品的应用案例增加并实现大规模供应,暖通空调驱动IC、LDO以及大灯调光电机驱动IC均取得了较好的增长,新产品LED驱动IC推出市场后,为IC业务贡献了20%以上的销售额,进一步推动IC业务增长。1H22公司电源管理IC设计业务实现收入8254万元,同比增长211.19%,毛利率提高11.5pct至46.37%。毛利率提高主要来自1)对部分产品价格进行微调;2)销售规模增加带来的成本优势。截至2022年6月30日,公司IC设计工程师近40名,其中15名拥有10年以上工作经验。 深耕汽车电子领域,分销业务受益于汽车电子高景气。公司电子元器件分销专注于汽车电子领域,近70%销售收入来源于汽车电子。1H22汽车市场复苏,汽车电子市场规模不断扩张,单车汽车电子元件价值量提升。公司基于自身丰富的客户资源,在原有业务的基础上推广新产品,加强与客户的深度合作,同时,不断开发新客户或新项目,以获取新的订单,提高单车产品使用量及价值量。1H22公司电子元器件分销业务(不含怡海能达)收入同比20.94%至7.20亿元,2月1日开始并表的分销企业怡海能达收入1.68亿元,合计收入8.88亿元,同比增长49.13%,毛利率提高1.96pct至18.92%。 投资建议:汽车电子高景气,电源管理IC进展顺利,维持“增持”评级我们预计公司2022-2024年归母净利润1.79/2.55/3.34亿元(前值为1.75/2.52/3.31亿元),同比增速93/43/31%;EPS为2.23/3.18/4.18元,对应2022年8月2日股价的PE分别为40.4/28.4/21.6x。公司下游汽车电子需求旺盛,自研电源管理IC进展顺利,维持“增持”评级。 风险提示:需求不及预期;新产品研发和验证不及预期;竞争加剧。
周旭辉 2 2
雅创电子 电子元器件行业 2022-08-08 86.90 -- -- 98.88 13.79%
98.88 13.79%
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近日,雅创电子发布了2022年半年报,公司通过持续深耕汽车电子领域,积极拓展下游客户,新老项目齐放量,分销业务和自研IC业务同比均有较大增幅。报告期内,公司实现营业收入9.77亿元,较上年同期增长55.42%;实现归母净利润0.77亿元,同比大涨134.79%。利润的增速远高于收入的增速,公司盈利水平显著增强,符合预期。 自研业务带动毛利水平高增,经营状况稳中求进。2022H1公司毛利率水平为21.44%,同比上涨3.51pct。分产品来看,电子元器件分销业务毛利率为18.92%,同比上涨1.96pct,而自研IC产品毛利率为46.37%,较上年同期大幅增加11.5pct。从费用端来看,受业务快速扩张影响,公司三费支出略有上升,合计8.59%,同比上升1.70pct。公司持续加大研发投入,上半年研发费用为0.20亿元,同比增加15.14%。公司偿债能力稳健,报告期内流、速动比率分别为2.34、1.81,同比上升26.07%、25.25%;营运能力稳中有升,上半年公司应收账款周转天数为111.06天,相比去年同期118.51天,账期略有缩短。 国内车规级电源管理IC领先设计产商,持续开拓汽车电子市场。根据TransparencyMarketResearch咨询机构的数据显示,预计到2026年全球电源管理芯片市场规模有望达565亿美元,我国电源管理芯片市场规模预计将从118亿美元增长至235亿美元,市场发展前景良好。目前,公司自研IC产品包括马达驱动IC、LED驱动IC、LDO、DC-DC等芯片。与竞品相比,公司产品运用了最新技术研发成果和经验,有效吸收原来市场使用多年的竞争产品的优势,并针对性改善其劣势,因此产品更加具有竞争力。随着新能源汽车渗透率不断提高,汽车“三化”不断推进,模拟芯片在汽车市场的空间有望进一步打开,公司有望加速抢占市场份额。 发挥分销商渠道优势,快速开拓终端客户。公司IC产品具有集中度较高,产品细分种类较少,业务聚焦程度高的特点,相关产品均已通过AEC-Q100车规级认证并成功导入吉利、长城、长安、比亚迪、现代、一汽、起亚、克莱斯勒、大众、小鹏、理想等国内外知名汽车厂商,通过Tire1或Tire2实现批量出货。2022上半年,公司自研IC销售额为8254万元,同比大涨211.19%,在与客户合作的过程中,在汽车电子领域内获得了一定的认可,奠定了良好的市场口碑,在国内汽车电源管理IC市场占据一席之地。 随着汽车电动化、智能化、网联化程度的不断提高,电子元器件的单车价值持续提升,带动车规级元器件需求高速增长,行业景气度持续提升。另外,根据ICInsights统计数据,2019年全球集成电路产品出货量约为3,017亿颗,其中电源管理芯片占总出货量的21%,出货量约为639.69亿颗,超过排名第二名和第三名类别出货量的总和,具有庞大的市场需求。我们维持原来的盈利预测,预计公司2022/2023/2024年的营业收入至22.56/29.85/38.96亿元;受自研IC业务加速放量影响,叠加高毛利电源管理IC有效优化产品结构,预计归母净利润分别为1.80/2.90/4.49亿元,EPS分别为2.25/3.63/5.61元,对应PE分别为39/24/16倍。考虑到自研PMIC业务仍在上升初期,未来国产代替空间广阔,维持“买入”评级。
周旭辉 2 2
雅创电子 电子元器件行业 2022-08-03 93.43 108.00 74.19% 98.88 5.83%
98.88 5.83%
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公司发布2022H1业绩预告,取业绩中值,预计上半年实现归母净利润8000万元,同比大涨142.69%。其主要是受益于汽车电子市场规模持续上升,产品应用项目增加,单车产品使用量提高,高毛利产品增速较快,公司毛利润水平有所提升,一扫疫情影响带来的悲观情绪。充分利用分销商渠道优势,准确把握市场动向。公司通过吸收Tamul核心研发人员,使其具备三星半导体、仙童半导体等行业头部公司研发经验,形成了较强的车载IC研发能力。目前公司自研IC产品包括马达驱动IC、LED驱动IC、LDO、DC-DC等芯片,主要应用在汽车电子领域。与竞争产品相比,公司产品属于近期重新研发设计的IC产品,运用了最新技术研发成果和经验,属于更新换代产品,有效吸收原来市场使用多年的竞争产品的优势,并针对性改善其劣势,因此产品本身更加具有竞争力。另一方面,公司分销业务已经拥有广泛的客户群,具备直达国内主流汽车电子生产企业客户的市场能力。依托与客户的紧密联系,公司能为客户提供高效优质的技术增值服务,有效加快自主研发芯片的推广速度,迅速抢占市场份额。汽车自研IC瞄准高景气赛道,国产替代空间广阔。公司用于汽车电子市场的电源管理IC产品均已经通过AEC-Q100认证,并已成功导入吉利、长城、长安、比亚迪、现代、一汽、广汽、起亚、克莱斯勒、大众、小鹏等国内外知名整车厂的相关车型中。作为雅创电子未来战略布局的重要组成部分,看好公司自研PMIC业务高增,带动公司毛利率净利率持续提升,迎来规模效应临界点,进入业绩爆发期。灵活运用并购工具,快速拓展汽车电源管理IC市场布局。公司以自有资金或自筹资金2.4亿元购买专业从事模拟数字集成电路设计研发、专用芯片(ASIC)定制设计服务的深圳欧创芯半导体有限公司60%的股权。本次交易标的股权交割后,欧创芯将成为公司的控股子公司,纳入公司合并报表范围。目标资产业绩承诺为2022-2024年度实现实际归母净利润分别不低于2700、3000、3300万元。欧创芯是一家模拟芯片研发商,专注于模拟集成电路设计、研发及服务,主要产品为LED驱动IC、DC-DC以及MCU,产品型号较丰富,主要应用于汽车车灯后装市场、电动车市场、家具照明市场等领域,能够助力雅创电子早日实现单车价值量产品全覆盖。 【投资建议】根据公司披露的业绩预告,我们上调公司2022/2023/2024年的营业收入至22.56/29.85/38.96亿元;受自研IC业务加速放量影响,叠加高毛利电源管理IC有效优化产品结构,上调归母净利润至1.80/2.90/4.49亿元,EPS分别为2.25/3.63/5.61元,对应PE分别为36/22/14倍。考虑到自研PMIC业务仍在上升初期,未来国产代替空间广阔,基于2022年给予48倍PE,12个月内目标价:108元,上调至“买入”评级。 【风险提示】全球晶圆制造产能短缺的风险;汽车市场需求下滑风险;技术开发和迭代升级风险。
周旭辉 2 2
雅创电子 电子元器件行业 2022-07-15 79.65 108.00 74.19% 98.88 24.14%
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公司发布2022H1业绩预告,取业绩中值,预计上半年实现归母净利润8000万元,同比大涨142.69%。其主要是受益于汽车电子市场规模持续上升,产品应用项目增加,单车产品使用量提高,高毛利产品增速较快,公司毛利润水平有所提升,一扫疫情影响带来的悲观情绪。 充分利用分销商渠道优势,准确把握市场动向。公司通过吸收Tamul核心研发人员,使其具备三星半导体、仙童半导体等行业头部公司研发经验,形成了较强的车载IC研发能力。目前公司自研IC产品包括马达驱动IC、LED驱动IC、LDO、DC-DC等芯片,主要应用在汽车电子领域。与竞争产品相比,公司产品属于近期重新研发设计的IC产品,运用了最新技术研发成果和经验,属于更新换代产品,有效吸收原来市场使用多年的竞争产品的优势,并针对性改善其劣势,因此产品本身更加具有竞争力。另一方面,公司分销业务已经拥有广泛的客户群,具备直达国内主流汽车电子生产企业客户的市场能力。依托与客户的紧密联系,公司能为客户提供高效优质的技术增值服务,有效加快自主研发芯片的推广速度,迅速抢占市场份额。 汽车自研IC瞄准高景气赛道,国产替代空间广阔。公司用于汽车电子市场的电源管理IC产品均已经通过AEC-Q100认证,并已成功导入吉利、长城、长安、比亚迪、现代、一汽、广汽、起亚、克莱斯勒、大众、小鹏等国内外知名整车厂的相关车型中。作为雅创电子未来战略布局的重要组成部分,看好公司自研PMIC业务高增,带动公司毛利率净利率持续提升,迎来规模效应临界点,进入业绩爆发期。 灵活运用并购工具,快速拓展汽车电源管理IC市场布局。公司以自有资金或自筹资金2.4亿元购买专业从事模拟数字集成电路设计研发、专用芯片(ASIC)定制设计服务的深圳欧创芯半导体有限公司60%的股权。本次交易标的股权交割后,欧创芯将成为公司的控股子公司,纳入公司合并报表范围。目标资产业绩承诺为2022-2024年度实现实际归母净利润分别不低于2700、3000、3300万元。欧创芯是一家模拟芯片研发商,专注于模拟集成电路设计、研发及服务,主要产品为LED驱动IC、DC-DC以及MCU,产品型号较丰富,主要应用于汽车车灯后装市场、电动车市场、家具照明市场等领域,能够助力雅创电子早日实现单车价值量产品全覆盖。 【投资建议】根据公司披露的业绩预告,我们上调公司2022/2023/2024年的营业收入至22.56/29.85/38.96亿元;受自研IC业务加速放量影响,叠加高毛利电源管理IC有效优化产品结构,上调归母净利润至1.80/2.90/4.49亿元,EPS分别为2.25/3.63/5.61元,对应PE分别为36/22/14倍。考虑到自研PMIC业务仍在上升初期,未来国产代替空间广阔,基于2022年给予48倍PE,12个月内目标价:108元,上调至“买入”评级。
雅创电子 电子元器件行业 2022-07-15 79.65 86.86 40.10% 98.88 24.14%
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从电子元器件分销向自研电源管理芯片拓展,聚焦汽车电子市场。自2008年成立以来,公司主要从事光电器件、存储芯片、被动元件和分立半导体等电子元器件的分销业务,2019年通过收购进入自研电源管理芯片领域。分销和自研业务均聚焦在汽车电子市场,1H2021汽车业务主营收入占比为65.7%,多年分销积累的汽车客户资源和对汽车客户需求的理解,有助于公司自研芯片的准确定位和快速导入。2021年公司收入14亿元,归母净利润0.92亿元,其中电子元器件分销、技术服务、电源管理芯片收入占比分别为94.19%、0.67%、5.09%。1H2022实现归母净利润0.75-0.85亿元,同比增长128%-158%。 通过收购进入自研汽车芯片领域,多款车规级产品成功量产。汽车电动化和智能化推动汽车电子需求,公司2019年收购韩国Tamul汽车电源管理芯片相关经营领域的“营业权”、库存商品和知识产权,并聘用TamulIC设计团队获取其IC设计和经验。目前LDO、LED驱动芯片、马达驱动芯片等多款电源管理芯片通过车规认证,并在全球知名车企实现批量使用,包括比亚迪、吉利、大众、长城、现代、奇瑞、东风、长安等,另有多款汽车电源管理芯片产品在规划中。2021年电源芯片收入增长69%至7215万元,毛利率为39%;1H2022收入0.82-0.88亿元,增长209%-232%,毛利率42%-45%。 为加速拓展汽车电源管理芯片业务,公司拟收购欧创芯60%股权。为快速拓展汽车电源管理芯片的布局,公司拟以2.4亿元收购欧创芯60%的股权。欧创芯是模拟芯片设计企业,产品包括LED驱动IC、DC-DC、MCU,应用于汽车车灯后装市场、电动车市场、家具照明市场等领域。2021年欧创芯收入9268万元,净利润2225万元,承诺2022-2024年实际净利润分别不低于2700/3000/3300万元。通过收购欧创芯,在强化研发力量的同时,有助于拓展产品型号,利用公司在汽车领域的资源优势,有望将欧创芯的产品快速导入至车厂。 分销业务超过一半来自汽车领域,供应链服务和技术服务相辅相成。公司分销业务聚焦在汽车领域,占比超过50%,汽车电子的严苛要求需要分销商更加侧重于技术服务,公司为客户提供选型配型、产品应用方案等技术服务。 2021年公司分销收入增长27%至13.35亿元,毛利率为16.82%。 估值与投资建议:预计公司22-24年EPS为2.19/3.16/4.13元。采用分部相对估值法,给予电源管理芯片21.32-25.94倍PS,对应市值43.07-52.41亿元,给予分销18.25倍PE,对应市值26.42亿元,合计市值69.49-78.83亿元,对应股价为86.86-98.54元。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:需求不及预期;新产品研发和验证不及预期;竞争加剧。
周旭辉 2 2
雅创电子 电子元器件行业 2022-07-01 79.55 -- -- 95.88 20.53%
98.88 24.30%
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近日公司公告, 为进一步优化公司战略发展,快速拓展汽车电源管理IC 市场的布局,拟以自有资金或自筹资金 2.4亿元购买专业从事模拟数字集成电路设计研发、专用芯片(ASIC)定制设计服务的深圳欧创芯半导体有限公司 60%的股权。本次交易标的股权交割后,欧创芯将成为公司的控股子公司,纳入公司合并报表范围。 目标资产业绩承诺为 2022-2024年度实现实际归母净利润分别不低于 2700、 3000、 3300万元。 欧创芯是一家模拟芯片研发商,专注于模拟集成电路设计、研发及服务。主要产品为 LED 驱动 IC、 DC-DC 以及 MCU,产品型号较丰富,与公司 IC 品类高度重合,主要应用于汽车车灯后装市场、电动车市场、家具照明市场等领域。 欧创芯创始人具有 15年以上的芯片研发经验,凭借丰富的产品线布局、灵敏的市场嗅觉以及较高的产品转化率等优势,在车灯领域内具备较高的市场占有率和品牌知名度,并在 DC-DC恒压产线中具有一定的领先优势。 【评论】分销商转型 PMIC 自研, 逐步进入收获期。 公司创立以来发展成为国内知名电子元器件授权分销商。后于 2019年通过收购韩国 Tamul 电源管理芯片业务转型自研 IC。 PMIC 属于模拟芯片,其研发设计高度依赖经验,公司吸收了 Tamul 核心研发人员, 其具备三星半导体、仙童半导体等行业头部公司研发精研, 形成了较强的自研车载 IC 能力。 目前公司自研 IC 产品包括马达驱动 IC、 LED 驱动 IC、 LDO、 DC-DC 等芯片,主要应用在汽车电子领域。 2022年一季度公司自研芯片产品逐步渗透至国内整车厂,争取到更多与车厂合作的项目,陆续实现批量出货,自研 IC 营收 3246万元,同比增长 201%,进入收获期。 下游需求高景气,迎来规模效应临界点。 公司自研IC瞄准汽车电子高景气赛道, 国产替代空间广阔。 产品成功已导入吉利、长城、长安、比亚迪、现代、一汽、起亚、克莱斯勒、大众、小鹏等汽车厂商。 IC研发设计投入较高,产品放量前会对公司业绩产生拖累。但收入放量后,其更高的毛利率将会显著改善公司收入结构,提升盈利能力。 公司2021年整体毛利率18.14%, 2022年Q1提升至20.95%,主要源于自研IC业务(毛利率40%+) 的占比提升。未来我们看好公司自研PMIC业务高增,带动公司毛利率净利率持续提升, 迎来规模效应临界点,进入业绩爆发期。 传统分销业务稳定增长,并购加速公司发展。 传统分销业务受益于经济复苏,汽车消费支持政策, 以及汽车电动化、智能化、网联化持续升级, 预计保持稳定增长。此外公司上市以来充分利用并购加速发展。于2022年1月以现金方式收购怡海达能55%股权, 强化了公司代理分销业务能力,提升市场份额和盈利能力。于5月披露拟以现金方式收购欧创芯60%的股权, 增强了公司的IC研发实力,扩充公司的产品型号,增强与客户的粘度,提高公司IC产品的渗透率,优化晶圆加工、封装、测试等环节成本。 我们认为公司处于高景气赛道,未来有望继续合理运用并购手段加速公司发展。 【投资建议】公司分销业务受益于汽车电子整体需求增长,自研PMIC业务瞄准车载高景气方向,国产替代空间广阔,客户突破带来收入规模临界点,有望迎来业绩爆发期。 同时不断通过并购加速业务发展。 我们预计公司2022-2024年营业收入分别为20.29/26.66/33.23/亿元,归母净利润分别为1.53/2.35/3.22亿元,对应EPS分别为1.91/2.94/4.02元,对应PE分别为40/26/19倍, 给予“增持”评级。
雅创电子 电子元器件行业 2022-04-25 56.74 -- -- 65.47 14.84%
95.18 67.75%
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电源管理芯片应用广泛,国内2025年市场规模或达200亿美元。OFweek和前瞻产业研究院数据显示,2020年电源管理芯片在模拟芯片市场占比超过50%,是模拟芯片主要分支,下游主要应用于通讯、数据处理、工业医疗等领域,三者合计占比超七成。华经情报网数据显示,2020年国内电源管理芯片市场规模约759亿元,全球占比约为35%,是电源管理芯片的主要消费国。从电源管理芯片产业发展趋势来看,受益于5G手机、快充等下游需求驱动,叠加5G基站、安防等新基建带来的电源管理芯片市场扩容,以及新能源车销量增长推动包括电源管理芯片在内的含硅量提升,华经情报网预计2025年全球电源管理芯片市场规模或达525亿美元,2020-2025年CAGR为9.73%,其中国内2025年市场规模或达200亿美元,2020-2025年CAGR为12.7%,平均增速快于全球。相对于传统内燃机车,由于新能源车电子电气架构的变化,带来含硅量提升,据华经产业研究院估算,预计汽车领域全球电源管理芯片市场规模将从2020年的17.5亿美元增至2025年的21.4亿美元,2020-2025年CAGR为4.11%。从竞争格局来看,TI、ADI等海外巨头优势显著,CR5达71%,国内主要参与者包括矽力杰、圣邦股份、雅创电子等,国内厂商整体市场份额不足10%,国产替代空间广阔。汽车电子领域,汽车电源管理芯片在环境温差、开发验证周期、稳定性和可靠性等方面要求更为严苛,市场进入门槛较高,纳芯微、雅创电子等国内企业在汽车领域大力布局,并在细分领域均取得了一定的突破。 聚焦汽车电子大方向,分销为基,自研IC开启第二成长曲线。雅创电子是国内知名的电子元器件授权分销商,2019年收购Tamul切入自研IC领域。 电源管理芯片高度依赖经验,公司核心研发人员行业经验丰富,具备在三星半导体、仙童半导体等公司任职的经历,为公司研发保驾护航。公司自研IC业务聚焦汽车电子,目前主要产品为调光电机IC、后视镜折叠IC、手机电影管理IC等,目前已切入现代汽车、起亚汽车、克莱斯勒、吉利、长城、大众等众多优质车企的供应链。公司此次IPO募投主要用于搭建汽车电子技术平台、扩充汽车电源管理IC设计业务、以及扩充汽车电子分销品类和渠道,有助于提升公司整体竞争力,把握国产化机遇期,快速崛起。 盈利预测和投资评级。雅创电子为国内汽车电子领先企业,在渠道、客户等方面积淀深厚。公司此次在汽车电子分销和自研业务同步加码布局,扩充汽车自研芯片种类,在下游需求持续增长和国产替代加速的背景下,乘风而起快速成长。我们预计公司2021-2023年公司实现营业收入分别为14.18/19.30/26.05亿元,实现归母净利润分别为0.92/1.50/2.27亿元,对应EPS分别为1.14/1.88/2.83元/股,对应当前PE估值分别为49/30/20倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:产品开发进度不及预期风险;客户导入进度不及预期风险;供应商开拓不及预期风险;行业竞争加剧风险;募投项目进展不及预期风险;疫情反弹风险。
雅创电子 电子元器件行业 2022-04-15 51.70 -- -- 65.47 26.03%
89.71 73.52%
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公司是国内知名电子元器件授权分销商,分销和 IC 设计两翼齐飞公司经过 22年的深耕发展,现已拥有多家国际著名电子元器件设计制造商的代理资质,主要分销东芝、首尔半导体、村田、松下、LG 等原厂的产品,并在分销过程中逐步积累技术经验,自 2019年开展电源管理 IC 设计业务,实现从电子元器件分销市场向上游芯片设计市场的延伸,现多款自研产品已通过 AEC-Q100认证并量产。随着公司分销业务的发展与自研 IC 逐步放量,公司业绩稳步增长,盈利能力大幅提升。 长期聚焦汽车电子领域,打造“供应链+技术”优势分销模式 公司分销产品包括光电器件、存储芯片、被动元件等,主要应用于汽车电子领域。经过多年积累,公司拥有优质的供应商和下游客户资源,同时不断增强技术支持服务。公司在对电子元器件产品的分销推广过程中,积累了大量的关于电子元器件的技术、性能参数等关键信息;并通过参与不同客户、不同项目的开发,掌握了大量的关于电子元器件在不同工作环境下的应用方案,并逐渐形成自身的核心技术。随着汽车电动与智能化升级,公司分销业务有望迎来快速增长,预计 2021年实现营收 13亿元。公司在 2022年初收购怡海能达,以快速拓展汽车电子业务领域被动元器件市场的布局,增强细分行业影响力。 锚定汽车电源管理 IC,自研产品打开未来成长空间 公司于 2019年收购韩国 Tamul 的电源管理 IC 业务,获得了开展该业务的核心技术和人员团队,自 2019年形成收入以来快速发展,公司自研车规级芯片已向现代汽车、克莱斯勒、大众汽车等知名整车厂供货并得到量产使用,具有一定的先发优势。国内电源管理芯片市场空间巨大,本土企业市占率低,未来国产替代空间巨大。公司目前 IC 产品主要为马达驱动芯片、LED 驱动 IC、DC-DC、LDO 等品类,未来计划充分发挥先发优势,加大研发和市场投入,继续添加技术人员储备,组建台湾、大陆设计团队,持续拓展现有产品线。受益于汽车电动化及智能化、缺芯及国产替代的浪潮,我们看好公司自研汽车 IC业务继续保持快速增长,我们预计 2021年公司 IC 设计业务实现营收 7900万元,2022年实现营收 2亿元,未来成长空间巨大。 投资建议 公司将深度受益于汽车电子化、智能化、网联化持续升级带动的汽车电子市场景气度高涨,并且在电子行业国产替代加速大趋势的促进下,公司的电子元器件分销业务和电源管理 IC 业务都将迎来快速发展。暂不虑怡海能达并表影响,我们预计公司 2021-2023年实现营业收入 13.78、19.48、26.38亿元,分别同比增长 25.56%、41.34%、35.41%;实现归母净利润 0.93、1.60、2.50亿元,分别同比增长 55.57%、72.61%、56.53%;目前股价对应 2021-2023年 PE 分别为 45、26以及17倍,首次给予推荐评级。 风险提示 下游需求不及预期的风险,公司自研 IC 拓展不及预期的风险。
雅创电子 电子元器件行业 2021-12-09 95.44 -- -- 103.50 8.45%
103.50 8.45%
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报告导读公司专注于汽车电子元器件分销业务22年,公司通过Tamul 收购电源管理IC 板块相关业务资产,并进行持续性技术研发、产品开发和业务拓展,逐步实现汽车电源管理IC 的进口替代。目前已经得到国内吉利、长安等厂商认可。 投资要点 电子元器件分销+电源管理IC 设计双轮驱动,公司步入发展快车道公司是国内著名的电子元器件授权分销商,深耕电子元器件分销22年,供货商包括东芝、松下、首尔半导体、南亚等国际知名电子元器件厂商,并且公司在电子元器件分销业务中逐渐积累起相关技术,并拓展出电源模拟IC 设计业务。 公司股权集中,且由于电源模拟IC 设计业务的拓展,公司对研发能力的重视程度不断提高。2021年Q3,公司营收为9.81亿,同比增长34.83%;公司归母净利润为0.55亿元,同比增长165.64%,公司盈利能力大增,开始步入发展快车道。 分销业务:公司保持稳步发展的“基本盘”公司分销业务供货商稳定,涵盖东芝、松下、首尔半导体、南亚等知名国际半导体厂商;业务下游客户同样优质,包括汽车电子板块的Tier 1车企及阿里巴巴、百度等知名互联网厂商。公司分销产品主要供往汽车电子领域,在一些汽车电子细分领域如汽车照明领域、汽车存储领域及汽车LED 领域等有优势。此外,公司分销体系颇具特色,“供应链服务+技术服务”让公司电子元器件分销业务的竞争力更上一层楼。 自研产品:公司未来实现快速发展的“利刃”在拥有了大量汽车电子领域的分销经历之后,公司逐渐累积起自己的技术,并于2018年收购Tamul 电源管理IC 业务,正式拓展了属于公司自己的电源管理IC 设计业务。公司电源管理IC 业务速度发展较快,仅三年时间便建立起了成熟的汽车电源管理IC 产品矩阵;此外有多款产品通过车规级电子产品的资质认证,供向下游诸如克莱斯勒、大众、一汽集团、上汽通用五菱等优质车企;此外,在韩国团队带来的先发优势下,公司将继续加大汽车芯片项目投入,不断拓宽产品线。 盈利预测与估值我们预计公司2021-2023年实现营收12.99/16.92/21.50亿元,实现归母净利润0.97/1.51/2.18亿元。考虑到公司存在较为成熟的分销业务及成长性较高的自研业务,我们针对分销业务采用PE 估值法,参考可比公司给予25X PE。针对自研业务采用PS 估值法,参考可比公司给予32X PS。对应公司2022年103亿市值,给予“买入”评级。 风险提示供应商过于集中;技术水平发展不及预期;汽车市场拓展速度不及预期;电源管理IC 业务拓展速度不及预期。
雅创电子 电子元器件行业 2021-12-09 95.44 -- -- 103.50 8.45%
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公司专注于汽车电子元器件分销业务22年,公司通过Tamul收购电源管理IC板块相关业务资产,并进行持续性技术研发、产品开发和业务拓展,逐步实现汽车电源管理IC的进口替代。目前已经得到国内吉利、长安等厂商认可。 投资要点电子元器件分销+电源管理IC设计双轮驱动,公司步入发展快车道公司是国内著名的电子元器件授权分销商,深耕电子元器件分销22年,供货商包括东芝、松下、首尔半导体、南亚等国际知名电子元器件厂商,并且公司在电子元器件分销业务中逐渐积累起相关技术,并拓展出电源模拟IC设计业务。 公司股权集中,且由于电源模拟IC设计业务的拓展,公司对研发能力的重视程度不断提高。2021年Q3,公司营收为9.81亿,同比增长34.83%;公司归母净利润为0.55亿元,同比增长165.64%,公司盈利能力大增,开始步入发展快车道。 分销业务:公司保持稳步发展的“基本盘”公司分销业务供货商稳定,涵盖东芝、松下、首尔半导体、南亚等知名国际半导体厂商;业务下游客户同样优质,包括汽车电子板块的Tier1车企及阿里巴巴、百度等知名互联网厂商。公司分销产品主要供往汽车电子领域,在一些汽车电子细分领域如汽车照明领域、汽车存储领域及汽车LED领域等有优势。此外,公司分销体系颇具特色,“供应链服务+技术服务”让公司电子元器件分销业务的竞争力更上一层楼。 自研产品:公司未来实现快速发展的“利刃”在拥有了大量汽车电子领域的分销经历之后,公司逐渐累积起自己的技术,并于2018年收购Tamul电源管理IC业务,正式拓展了属于公司自己的电源管理IC设计业务。公司电源管理IC业务速度发展较快,仅三年时间便建立起了成熟的汽车电源管理IC产品矩阵;此外有多款产品通过车规级电子产品的资质认证,供向下游诸如克莱斯勒、大众、一汽集团、上汽通用五菱等优质车企;此外,在韩国团队带来的先发优势下,公司将继续加大汽车芯片项目投入,不断拓宽产品线。 盈利预测与估值我们预计公司2021-2023年实现营收12.99/16.92/21.50亿元,实现归母净利润0.97/1.51/2.18亿元。考虑到公司存在较为成熟的分销业务及成长性较高的自研业务,我们针对分销业务采用PE估值法,参考可比公司给予25XPE。针对自研业务采用PS估值法,参考可比公司给予32XPS。对应公司2022年103亿市值,给予“买入”评级。风险提示供应商过于集中;技术水平发展不及预期;汽车市场拓展速度不及预期;电源管理IC业务拓展速度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名