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王恺

中国银河

研究方向: 电子行业

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工作经历: 登记编号:S0130520120001。中国科学院大学工学博士,上海交通大学工学硕士,中国人民大学经济学硕士,天津大学工学学士。2018年加入中国银河证券研究院,主要从事电子行业、科技产业研究。曾就职于航天科技集团。...>>

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兆易创新 计算机行业 2021-11-22 158.65 -- -- 181.41 14.35% -- 181.41 14.35% -- 详细
公司是国内储存与 MCU 双龙头,已形成闭环业务布局 公司专注储存与控制芯片设计,主要产品包括 NOR flash、NAND Flash、DRAM 利基型存储以及 MCU 芯片、指纹识别芯片等,其中在多项业务上已成为国内龙头。2019年收购思立微,公司切入传感赛道。至此公司形成了“存储+控制+传感”系统性战略布局,为打造一体化解决方案并进军物联网市场做好了充分准备。 NOR Flash 景气度维持高位,公司车规级产品进展顺利 NOR Flash具有读取速度快、支持芯片内计算、性价比高的优点,在物联网、汽车电子等领域具有其独特优势。受益于下游需求旺盛与供给有限,2021年以来 NOR Flash 出现缺货涨价的情况,近期虽然 DRAM 现货价格有所回落,但 NOR Flash 交期与价格仍然保持高位。公司 NOR Flash 产品齐全,工艺制程从 65nm 向 55nm 演进,随着华虹无锡 12寸新增产能逐渐释放,公司下半年产能增量明显。车规级产品进展方面,2Gb 大容量 GD55也已通过车规级 AEC-Q100认证,车规级 SPI NOR 实现2Mb-2Gb 全容量覆盖。长期看,NOR Flash 行业未来新增产能有限,公司将享受市占率提升与行业高景气的红利。 首款 DRAM 自研产品顺利推出,利基 DRAM 业务蓄势待发 公司通过与合肥长鑫合作,切入 DRAM 赛道。预计 2021年代销长鑫 DRAM约 20亿元。自研产品方面,2021年 6月公司首款自研 19nm DDR4产品实现量产,主要面向 IPC、TV 等消费类利基市场,17nm DDR3正在研发。目前行业内利基型 DRAM 主流工艺节点为 3Xnm-20nm,公司产品的工艺节点是 17-19nm,具有较强的竞争力。公司在利基存储市场具有领先的销售渠道和品牌优势,也将助力公司未来 DRAM 业务实现快速放量。 公司 MCU 主流与创新并进,业务迎来快速增长 公司是国内最大的32位通用 MCU 制造商,产品品类丰富,最新的 MCU 车规产品已经成功流片,将主要用于车身域的控制。2021H1公司 MCU 业务实现营收 7.97亿元,同比增长 222.1%,主要得益于公司 MCU 产品在行业景气下实现量价齐升。目前虽然渠道端 MCU 价格略有松动,但原厂价格与交期依然在走高,全球 MCU 紧缺加速公司产品在国产替代方面的导入进程,长期空间广阔。 投资建议 公司将深度受益于下游新兴电子产业快速发展带动的存储与控制芯片市场规模的增长,并且在全球产能吃紧和寻求国产替代的大趋势的协同促进下,公司的 NOR Flash 和 MCU 业务都将迎来量价齐升。我们预计公司 2021-2023年实现营业收入 93.9、125.4和 154.6亿元,分别同比增长 108.9%、33.6%、23.3%;实现归母净利润 22.4、27.2和 31.8亿元,分别同比增长 154.7%、21.5%、16.9%;目前股价对应 2021-2023年 PE 分别为 48.4、39.9以及 34.1倍,首次给予推荐评级。 风险提示 下游需求不及预期,公司新产品推进不及预期的风险
澜起科技 2021-11-12 76.62 -- -- 86.18 12.48% -- 86.18 12.48% -- 详细
三安光电 电子元器件行业 2021-10-01 31.45 -- -- 35.35 12.40%
38.28 21.72% -- 详细
事件 公司发布公告,拟通过非公开发行股票方式发行不超过总股本 15%(6.72亿股),募集资金不超过 79亿元,用于湖北三安光电有限公司 Mini/Micro 显示产业化项目及补充流动资金。公司同时发布第四期员工持股计划, 拟以不超过 16亿元回购股票用于员工持股计划。 定增推进湖北三安 Mini/Micro LED 项目 本次非公开发行募集资金中 69亿将用于投资建设“湖北三安光电有限公司 Mini/Micro显示产业化项目”,项目建成后生产 Mini/Micro LED 氮化镓芯片、Mini/Micro LED 砷化镓芯片、 4K 显示屏用封装三大产品系列。 该项目总投资 120亿元,规划 GaN 芯片年产 161万片, GaAs 芯片年产 75万片, 4K 显示屏用封装 84000台/年。 2021年 2月 3日项目一期主体建筑成功封顶; 2021年 3月 16日项目变电站如期送电; 2021年 4月 16日项目开始试产; 目前,湖北三安光电有限公司已经进入正常的生产状态,开始逐步加大对客户的供货。 Mini LED 迎来爆发,公司深度布局优势稳固 2021年将是 MiniLED 背光商业化的元年,未来几年行业将迎来爆发。 根据 Arizton预测, 2021年全球 Mini LED 背光市场规将达到 1.5亿美元,同比增长 148%,到 2024年市场规模将达到 23.2亿美元, 2020年-2024年复合增速达到 148%。 Mini/Micro LED 直显将首先在高端商显领域逐步替代小间距 LED 显示,随着未来成本的下降,将逐步向大尺寸消费级产品以及 VR/AR 小尺寸产品渗透。公司目前是全球少数几个实现 Mini LED 芯片量产供货的厂家, 技术实力领先,并已成为三星首供, 未来产能规划行业领先。本次定增加码 Mini/MicroLED 项目,将进一步巩固公司的领先优势, 充分把握 Mini LED 行业的红利。 完善公司激励机制, 员工持股计划凝聚人心 公司拟以不超过 16亿元回购股票用于员工持股计划, 其中员工以薪酬等方式自筹资金总额不超过 8亿元, 采取融资融券等方式实现融资资金与自筹资金的比例不超过 1:1。 通过本次员工持股计划对象包括公司董事、监事和高级管理人员 9人以及公司其他员工约 3219人,董事、监事、高级管理人员认购份额 1.2亿份,占计划 15%。 我们认为本次员工持股计划将有利于公司有效激励员工,将公司利益与员工利益深度绑定,更好地促进公司业务发展。 投资建议 我们看好公司长期发展, 预计公司 2021-2023年实现营业收入 127.00、 171.00和 228.00亿元,分别同比增长 50.22%、34.65%、 33.33%;实现归母净利润 22.19、 33.33、 45.66亿元,分别同比增长 118.36%、 50.18%、 36.99%;目前股价对应 PE 分别为64.96、 43.25、 31.57倍, 维持 “推荐”评级。 风险提示 LED 复苏不及预期的风险,公司新产品及项目推进不及预期的风险。
恒玄科技 2021-09-10 284.96 -- -- 287.70 0.96%
287.70 0.96% -- 详细
公司是全球智能音频 SoC 设计龙头,技术实力雄厚,深度绑定下游大客户。公司是较早从事智能耳机 SoC 主控芯片的厂商,主要产品包括智能蓝牙音频芯片、普通蓝牙音频芯片和 Type-C 音频芯片等,产品被多家安卓手机厂商、专业音频厂商及互联网大厂等品牌客户采用。公司产品采用单芯片集成方案,具备超低功耗射频技术、混合主动降噪技术、嵌入式语音 AI 技术等核心技术,保证 SoC芯片在超低功耗的同时,实现主动降噪、双耳同步音频传输和嵌入式语音 AI 技术,性能达到业内领先水平,深度绑定下游大客户。 TWS 耳机保持快速渗透,安卓端 TWS 耳机享有更高增速。2021年 TWS 耳机(品牌端)预计将同比增长 45.8%,达到 3.5亿对,2024年全球品牌端 TWS 耳机出货量将增至 5亿副左右,复合增长率达到 20%,仍维持高速增长趋势。从手机配置角度看,目前苹果Air pods 相对 iPhone 配置率达到 45%,而安卓 TWS 耳机配置率仅为10%左右,仍然有非常大的提升空间。我们预计 2021年安卓品牌端TWS 耳机的出货量有望达到 2.7亿副,较 2020年增长 80%。 TWS 耳机份额将向品牌端集中,公司将充分受益。目前白牌产品仍占据 TWS 耳机市场较大份额,2020年白牌 TWS 耳机出货量约为3.5亿副,占整个 TWS 市场份额的 59%。随着消费者对产品性能及体验的要求不断提升,品牌厂商通过其长期积累的技术优势生产出更多功能、高性价比的品牌产品,未来市场份额将会向主流 TWS 品牌厂商集中。公司始终坚持高端品牌定位,在品牌客户智能耳机芯片市场中占据约 20%份额,在供应智能耳机芯片的独立生产厂商中市场份额达 30%-40%,位居第一,未来将充分受益于 TWS 耳机向品牌端的集中趋势。 公司积极布局 AIoT 平台型 SoC 芯片,打开未来成长空间。除了耳机芯片外,公司积极研发智能音箱、智能手表 SoC 主控芯片,并且取得积极进展,智能音箱芯片 2020年已批量供货阿里天猫精灵,2021年其他客户导入进展顺利,智能手表芯片研制进展顺利,预计将于今年下半年量产出货,公司在 AIoT 赛道已实现耳机、音箱、手表的全面布局,并且公司通过募投项目长期布局面向智能家居的音视频技术,长期成长空间广阔。 投资建议 预计公司将深度受益于 TWS 耳机及智能音箱行业高速发展趋势,继续拓展市场份额,保持高速增长态势发展。预计公司2021-2023年分别实现营业收入 21. 13、31.92和 46.78亿元,分别同比增长 99.15%、51.02%、46.57%;分别实现归母净利润 4.68、7.22和 10.26亿元,同比增长 135.94%、54.18%、42.17%;目前股价对应 PE 分别为 74.4、48.2以及 33.9倍,首次给予推荐评级。 风险提示 TWS 耳机市场渗透不及预期的风险,公司新产品开发进度不及预期的风险,行业竞争加剧的风险。
韦尔股份 计算机行业 2021-08-31 268.10 -- -- 261.80 -2.35%
289.00 7.80%
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事件件公司发布2021年半年报,公司实现营收124.5亿元,同增55%,归母净利22.4亿元,同增127%,实现扣非净利润19.7亿元,同比增长112%,毛利率为33.1%,同比增长0.75pct,符合前期预告指引。 业绩符合预期,Q2逆势增长展现公司韧性2021Q2公司实现营收62亿元,同比增长48%,环比增长0.4%;实现归母净利12亿元,同比增长121%,环比增长16%。;毛利率为33.8%,较Q1环比增长1.32pct。公司在二季度消费电子淡季下依然实现业绩同比高增,环比增长,我们认为是公司份额提升、产品结构优化和部分产品价格上涨所致,体现了公司的韧性。展望全年,我们认为公司将继续保持高速增长。 机手机CIS稳步增长,汽车、医疗CIS空间广阔虽然主流机型的摄像头数量增长边际在放缓,但是高像素摄像头芯片需求仍在扩张,其市场增速将快于行业整体。公司高阶产品不断推出,2021年上半年推出全球首款0.61微米产品,像素达到60M,在高像素摄像头向中低价位手机渗透趋势下,我们认为公司将持续提升中低端手机后置主摄的市场份额。根据ICinsights的数据,汽车CIS市场规模有望从2019年9亿美元增长至2023年的19亿美元,是增速最快的CIS下游应用,公司在汽车CIS市场份额全球第二,未来份额将继续提升。同时,公司发布首款用于内窥镜医疗级CIS,未来有望成为新的增长点。 TDDI快速增长,模拟芯片多点开花,公司平台化战略进展顺利利公司收购Synaptics后整合顺利,2021H1公司TDDI业务实现营收6.1亿元,占半导体设计业务营收比例达到5.8%,公司TDDI产品TD4375在一线手机品牌客户多个项目中陆续量产,同时公司完成对Synaptics剩余30%股权收购,后续将加速整合TDDI业务,保持快速增长趋势。公司模拟芯片产品包括包括分立器件、电源管理芯片、射频芯片等,2021H1公司模拟解决方案业务实现营收8.5亿元,同比55%,在目前模拟芯片高景气与国产替代趋势下,未来公司模拟解决方案将继续快速增长。公司作为国内半导体设计龙头,平台化布局取得积极进展,未来不同业务间可以实现销售渠道、客户资源共享,长期发展空间广阔。 投资建议我们看好公司长期发展,预计公司2021-2023年公司归母净利润分别为45.35亿元、61.41亿元、73.80亿元,同比增长分别为67.6%、35.4%、20.2%,EPS分别为5.21、7.07、8.49元,当前股价对应2021年51倍PE。公司将持续受益于CIS行业快速增长以及国产替代趋势,未来龙头地位有望进一步加强,维持“推荐”评级。 风险提示CIS市场竞争加剧风险,下游需求不及预期的风险,晶圆产能缺货涨价的风险等。
三安光电 电子元器件行业 2021-08-19 37.90 -- -- 39.73 4.83%
39.73 4.83%
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公司是国内化合物半导体龙头,在 LED芯片龙头地位稳固基础上,进一步将化合物半导体业务向射频、光通信、电力电子领域发展。公司长期深耕 LED 芯片领域,2019年中国 LED芯片市场份额达到 32%,产销规模位居首位,并积极布局 Mini/Micro LED,技术实力领先。在LED 业务基础上,公司将化合物半导体业务向射频、光通信、电力电子领域发展,产品涵盖砷化镓、氮化镓、碳化硅等领域,目前已成为国内稀缺的在第三代半导体方面具备全产业链布局龙头企业。 传统 LED 迎来复苏,Mini LED爆发在即,公司作为行业龙头将持续受益。2020H2以来行业需求强劲复,行业正在越过低点迎来新一轮的景气周期,同时,Mini LED加速渗透,未来几年行业将迎来爆发,植物照明、车用 LED、UV(紫外) LED等新兴应用不断涌现,我们认为 LED 行业将迎来新一轮增长。公司作为 LED 芯片全球龙头,具备从 LED衬底到芯片的完整布局,产能规模行业领先,公司成本优势明显,毛利率长期处于行业最高水平,LED 行业低谷期的洗牌也将进一步加强公司的优势。在 Mini LED方面,公司同样具备行业领先水平,已成为三星首要供应商并实现批量供货,随着泉州三安、湖北三安产能逐渐释放,未来将在 MiniLED 市场占据重要份额。 公司化合物半导体蓄势待发,未来成长曲线陡峭 受益于新能源汽车、光伏、5G、PD快充等应用领域强劲的需求,以及政策驱动,以第三代半导体为代表的化合物半导体将迎来高速增长。公司投入超 600亿打造化合物半导体研发制造平台,目前进展顺利。三安集成上半年实现收入 10.16亿元,同比增长 170.57%,客户验证情况良好,订单储备丰富,前期新扩充产能已进入量产阶段,有效产能将在第三季度逐步释放,湖南三安项目也已于 6月份正式投产。随着产能逐步释放和产品交付能力的提升,公司化合物半导体业务未来几年将迎来高速增长。 公司去库存成效显著,长期业绩迎来拐点 2021H1公司库存金额同比减少 6.6亿元,其中 LED 芯片库存减少 6.9亿元,二季度 LED芯片库存环比减少 4.64亿元,公司去库存成效显著。公司存货周转率也从去年同期的 258天逐步降至目前的 156天,营运效率显著提升。随着公司产能逐步释放、LED 高端产品及三安集成化合物半导体占比的逐步提高,公司营收规模和盈利能力将会持续提升。 投资建议 公司将深度受益于 LED 行业复苏与 Mini LED 爆发,同时化合物半导体业务将保持快速增长,未来将贡献重要业绩增量。预计公司 2021-2023年实现营业收入 127.00、171.00和 228.00亿元,分别同比增长 50.22%、34.65%、33.33%;实现归母净利润 22.19、33.33、45.66亿元,分别同比增长 118.36%、50.18%、36.99%;目前股价对应PE分别为 75.29、50. 13、36.60,一年内首次覆盖给予推荐评级。 风险提示 LED 复苏不及预期的风险,公司新产品及项目推进不及预期的风险。
利亚德 电子元器件行业 2021-06-28 8.10 -- -- 10.88 34.32%
11.61 43.33%
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事件 公司发布 2021半年度业绩预告,同时公司发布《关于取消向特定对象发行股票事项的公告》。 LED 显示行业复苏强劲,公司 Q2业绩符合预期 公司预计 2021年上半年实现营业收入 35-38亿元,同比增长 20.7%-31.0%,实现归母净利润 2.5-3.0亿元,同比增长 11.3%-33.5%。2021Q2实现营收 20.1-23.1亿元,同比增长 19.4%-37.2%,环比增长 34.9%-55.0%,实现归母净利润 1.5-2.0亿元,同比下滑 28.6%-4.8%,环比增长44.2%-92.3%。公司上半年新签订单同比大幅增长,创造历史新高,境内业务复苏强劲,境外业务自 4月下旬开始订单步入稳定区间,目前境外新签订单超过上年同期。公司 Q2利润较同比略微下滑,主要因为二季度受供应链及产能等影响,虽有足够订单,但未能按照订单需求及时发货,影响部分收入及利润确认,同时 2020年二季度因夜游、文旅特殊项目结算等原因,单季利润较高。我们认为在 LED 显示行业强劲复苏背景下,公司作为行业龙头将充分受益。 公司现金流充沛,取消定增不影响募投项目资金投入 公司 2020年 12月曾发布公告拟定增募资 15.2亿元,主要用于公司在 MicroLED 等领域的布局以及补充流动性。定增主要原因是公司担心疫情导致业绩与现金流受到影响,进而影响公司银行授信及贷款额度,影响公司未来投入。本次取消定增主要是因为公司疫情后业务恢复较快,现金流大幅改善,资金状况较为充沛。公司 2020年经营性现金流净额创出新高,达到 11亿元,货币资金达 26亿元,2021Q1经营性现金流净额同比增长 110.9%,且未来状况持续向好。 公司长期信用等级为 AA+,额度较为充足。取消定增后,LED 应用产业南方总部项目部分采用前期募集资金变更的 5429.7万元,其余部分采用公司自有资金,不影响项目战略投入。 卡位 Mini/Micro LED 赛道,公司有望引领行业下一轮增长 我们认为 Mini/Micro LED 商业化进程迎来加速,将引领 LED 应用的下一个升级趋势。公司在 Mini/Micro LED 领域进展顺利,公司与晶元光电合资企业利晶于 2020年 10月正式投产,成为全球首家Micro LED 量产基地,目前订单饱满已提前扩产。先进的巨量转移技术(良率达 99%)、成熟的 IMD 技术以及产业链整合优势使公司在 Micro LED 竞争中具备优势。我们预计 2021年公司 Micro LED产品将实现营收 3-5亿元,未来将保持快速渗透趋势。 投资建议 我们维持公司盈利预测不变,预计公司 2021-2023年实现营业收入 86.18、112.46和 142.77亿元,分别同比增长 29.92%、30.49%、26.95%;实现归母净利润 8. 14、11.95、16.14亿元,分别同比增长 183.34%、46.79%、35.11%,当前股价对应 2021年 25.8倍 PE。维持 “推荐”评级。 风险提示 下游需求不及预期,新技术研发应用不及预期的风险。
利亚德 电子元器件行业 2021-05-27 6.93 -- -- 8.47 22.22%
11.31 63.20%
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公司是全球LED显示龙头,全球份额排名第一公司“深耕显示”战略卓见成效,业务重心回归智能显示,2020年营收占比达78%。公司连续多年蝉联全球LED 显示产品市占率第一,2019年市场份额达到12.1%,公司其他业务包括夜游经济、文化旅游与VR体验等。受疫情影响公司2020年收入及净利润出现下滑,并且计提商誉减值金额合计13.07亿元。2020年商誉减值后公司将轻装上阵,未来商誉减值风险较低。 LED显示行业景气度回暖,公司作为行业龙头将充分受益。2020H2以来,随着疫情好转与新基建拉动,行业触底回升,库存去化接近尾声,下游显示、背光需求显著复苏,带动LED显示总体营收状况环比明显改善。公司拥有行业领先的技术实力,通过三次技术创新推动全球LED显示产业持续发展,形成了日益完善的产品体系,产品逐渐从定制化向标准化发展,渠道方面公司形成了直销-渠道双管齐下的销售网络,市场应用有效下沉到市、县级。公司湖南生产基地、南方生产基地将于2021年下半年正式投产,产能将显著提升,叠加行业需求的快速回暖,公司销售规模将迎来快速增长。 卡位Mini/MicroLED赛道,公司有望引领行业下一轮增长我们认为当前LED 技术升级来到新的临界点,随着诸多大型公司陆续布局Mini/MicroLED,产业链日益成熟,Mini/MicroLED商业化进程迎来加速,将引领LED应用的下一个升级趋势。公司在Mini/MicroLED领域进展顺利,公司与台湾晶元光电合资企业利晶于2020年10月正式投产,成为全球首家MicroLED量产基地,目前订单饱满已提前扩产。先进的巨量转移技术(良率达99%)、成熟的IMD技术以及产业链整合优势使公司在MicroLED竞争中具备优势。我们预计2021年公司MicroLED产品将实现营收3-4亿元,未来将保持快速渗透趋势。 文旅业务迎来复苏,VR业务打开未来成长空间2020年受到疫情和政府去杠杆政策影响,公司夜游、文旅业务以及VR体验业务均出现较大下滑。随着疫情后经济的复苏和政策向好,我们认为公司文旅业务将重回增长轨道。在VR领域,公司拥有全球领先的光学动作捕捉技术,未来将逐步拓展到硬件产品销售及行业解决方案提供。全球VR/AR市场规模接近千亿,长期成长空间巨大。 投资建议受益于LED显示景气度回暖、Mini/MicroLED开启行业下一轮增长,公司智能显示业务将迎来快速增长。商誉减值后公司已卸下包袱,盈利能力有望逐渐恢复。考虑到疫情对公司海外业务的影响,我们调整公司盈利预测。预计公司2021-2023年实现营业收入86.18、112.46和142.77亿元,分别同比增长29.92%、30.49%、26.95%;实现归母净利润8.14、11.95、16.14亿元,分别同比增长183.34%、46.79%、35.11%;目前股价对应PE分别为21.66、14.75、10.92,维持推荐评级。 风险提示下游需求不及预期的风险,公司新产品及项目推进不及预期的风险。
立讯精密 电子元器件行业 2021-04-23 36.48 -- -- 39.90 9.38%
49.96 36.95%
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事件公司发布2020年年报,全年实现营收925.01亿元,同比增长47.96%;实现归母净利润72.25亿元,同比增长53.28%;实现基本EPS1.03元,拟10派1.1元。根据公司之前发布的2021年一季报预告,预计实现归母净利润13.26-13.75亿元,同比增长35.00%-40.00%;实现基本EPS 0.19-0.20元。 业务多点开花,2020年业绩符合预期受益于AirPods出货量的提升、iWatch和iPhone的导入、安卓业务的拓展,消费电子业务带动公司2020 年业绩快速成长。2020Q4,公司实现营收329.73亿元,同比增长33.60%,实现归母净利润25.46亿元,同比增长39.40%,归母扣非净利润18.78亿元,同比增长10.61%。扣非净利润与归母净利润差异主要由于汇兑损益和政府补助。四季度毛利率环比下滑7.4pct,主要因为AirPods、iWatch组装业务占比提升以及会计准则变更使得运输费用计入营业成本。此前公司2020年业绩指引预期实现净利润70.7-73.1 亿元,实际业绩位于指引中值以上,基本符合预期。 受益于业务品类扩充与垂直整合落地,消费电子业务将保持快速增长AirPods今年出货量虽有下调,但市场悲观预期已充分释放,下半年随着新款耳机推出有望带动出货量增长。手机端,公司2020 年收购纬创昆山切入iphone 组装业务,目前推进顺利,份额不断提升,通过切入手机组装业务也将有利于公司零组件份额提升。Apple Watch组装业务随着出货量提升,将推动利润率逐渐上行。公司是苹果新款Magsafe无线充电器核心供应商,将受益于无线充电趋势。同时公司通过增资日铠切电脑在结构件业务上加速发力,非A客户拓展顺利,未来消费电子业务将保持快速增长趋势。 通信与汽车业务顺利推进,打开长期增长空间公司在通信硬件的产品布局不断横向延伸,涉及天线系统、滤波器、射频模块等,并布局光连接器等前沿技术,未来有望通过整机+核心零部件的双线战略,为客户提供一站式的服务。汽车业务方面,公司依托精密制造平台和良好的客户渠道,以整车线束和连接器产品为基础,向车用通讯模块拓展,智能网联等产品已经进入国内外一线客户供应链。我们认为公司在消费电子方面核心的加工、组装能力将能够复制到通信与汽车领域,同时公司坚持仿真技术、新材料、新工艺的基础研究,通信、汽车电子等增量业务将为公司提供长期的增长动能。 投资建议我们预计公司2021-2023年净利润分别为92.16、119.81和151.32亿元,同比增长27.56%、30.00%、26.30%,对应EPS分别为1.31、1.70和2.15元,目前股价对应2021年市盈率为27.61倍。公司作为消费电子龙头企业,不断拓展业务边界,长期成长空间广阔,目前估值处于历史底部,维持“推荐”评级。 风险提示新产品导入不及预期,下游需求不及预期的风险。
立讯精密 电子元器件行业 2021-04-23 36.48 -- -- 38.43 5.09%
49.96 36.95%
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事件 公司发布 2020年年报,全年实现营收 925.01亿元,同比增长 47.96%;实现归母净利润 72.25亿元,同比增长 53.28%;实现基本 EPS 1.03元,拟 10派 1.1元。根据公司之前发布的 2021年一季报预告,预计实现归母净利润 13.26-13.75亿元,同比增长35.00%-40.00%;实现基本 EPS 0.19-0.20元。 业务多点开花,2020年业绩符合预期 受益于 AirPods 出货量的提升、iWatch 和 iPhone 的导入、安卓业务的拓展,消费电子业务带动公司 2020年业绩快速成长。2020Q4,公司实现营收 329.73亿元,同比增长 33.60%,实现归母净利润 25.46亿元,同比增长39.40%,归母扣非净利润 18.78亿元,同比增长 10.61%。扣非净利润与归母净利润差异主要由于汇兑损益和政府补助。四季度毛利率环比下滑 7.4pct,主要因为 AirPods、iWatch 组装业务占比提升以及会计准则变更使得运输费用计入营业成本。此前公司 2020年业绩指引预期实现净利润 70.7-73.1亿元,实际业绩位于指引中值以上,基本符合预期。 受益于业务品类扩充与垂直整合落地,消费电子业务将保持快速增长 AirPods 今年出货量虽有下调,但市场悲观预期已充分释放,下半年随着新款耳机推出有望带动出货量增长。手机端,公司2020年收购纬创昆山切入 iphone 组装业务,目前推进顺利,份额不断提升,通过切入手机组装业务也将有利于公司零组件份额提升。Apple Watch 组装业务随着出货量提升,将推动利润率逐渐上行。公司是苹果新款 Magsafe 无线充电器核心供应商,将受益于无线充电趋势。同时公司通过增资日铠切电脑在结构件业务上加速发力,非 A 客户拓展顺利,未来消费电子业务将保持快速增长趋势。 通信与汽车业务顺利推进,打开长期增长空间 公司在通信硬件的产品布局不断横向延伸,涉及天线系统、滤波器、射频模块等,并布局光连接器等前沿技术,未来有望通过整机+核心零部件的双线战略,为客户提供一站式的服务。汽车业务方面,公司依托精密制造平台和良好的客户渠道,以整车线束和连接器产品为基础,向车用通讯模块拓展,智能网联等产品已经进入国内外一线客户供应链。我们认为公司在消费电子方面核心的加工、组装能力将能够复制到通信与汽车领域,同时公司坚持仿真技术、新材料、新工艺的基础研究,通信、汽车电子等增量业务将为公司提供长期的增长动能。 投资建议 我们预计公司 2021-2023年净利润分别为 92.16、119.81和 151.32亿元,同比增长 27.56%、30.00%、26.30%,对应 EPS 分别为 1.31、1.70和 2.15元,目前股价对应 2021年市盈率为 27.61倍。公司作为消费电子龙头企业,不断拓展业务边界,长期成长空间广阔,目前估值处于历史底部,维持“推荐”评级。
韦尔股份 计算机行业 2021-03-11 257.08 327.66 10.33% 299.97 16.68%
310.90 20.94%
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公司是国内CIS图像传感器龙头,全球份额排名第三公司2018年收购美国豪威,切入CIS图像传感器赛道,主要业务包括CMOS图像传感器、半导体分销和原半导体设计等。2019年公司在全球CIS图像传感器市场份额达16%,排名第三,仅次于索尼和三星。公司收购豪威后整合效果优异,经营状况稳健,盈利水平大幅提升。 公司高阶产品陆续推出,机手机CIS有望迎来量价齐升全球智能手机销售有望在21年回暖,IDC预测2021年智能手机出货量将增长5.6%,多摄像头升级与高像素拍照成为目前各家手机升级的一个主要方向,手机中CIS传感器数量和单机价值量都在提升。公司方面,高阶产品顺利推出,2019年突破48M技术,2020年进一步推出三款64M产品,逐步缩小了与索尼、三星的差距,公司CIS产品正逐渐由低端手机向中高端手机市场渗透。 车汽车CIS迎来高速增长,公司优势明显,未来市占率有望持续提升智能汽车加速渗透背景下,车载摄像头也迎来高速增长,汽车CIS市场规模有望从2019年9亿美元增长至2023年的19亿美元,未来5年汽车CIS市场将保持20%的年均复合增速,是增速最高的CIS细分市场。公司在汽车CIS市场份额居全球第二,2018年市场份额为22%,仅次于安森美的36%,并且相比安森美,公司拥有大小像素结合技术,智能汽车加速普及的趋势下车载摄像头像素也逐渐提升,公司在汽车CIS市场份额有望进一步提升。 公司设计业务和分销业务齐头并进,公司平台优势逐渐凸显公司的芯片设计业务包括TDDI、TVS、电源IC、MOSFET、射频、肖特基、卫星直播芯片等,在TDDI、模拟、射频等领域均具备国内领先实力。 分销业务以技术分销为主,拥有完善的销售网络和供应链体系,公司分销业务规模居行业前列。公司近年来不断加大研发投入,进行重大产品布局,2020年收购Synaptics的TDDI业务,布局屏下光学领域,整合效果良好。公司设计与分销业务协同效应较高,促进公司业务不断增长,成长空间日益拓展,未来有机会成为平台型半导体龙头公司。 投资建议公司将深度受益于智能手机升级、汽车自动驾驶系统发展及国产替代趋势,CMOS图像传感器业务将迎来量价齐升。公司有望继续扩大市场份额,业绩持续较快增长。我们预计公司2020-2022年实现营业收入197.27、254.36和313.75亿元,分别同比增长44.71%、28.94%、23.35%;实现归母净利润27.36、40.67和52.04亿元,分别同比增长287.91%、48.66%、27.95%;目前股价对应2020-2022年PE分别为78.64、52.90以及41.34,给予推荐评级。 风险提示下游需求不及预期的风险,公司新产品及项目推进不及预期的风险。
领益智造 电子元器件行业 2021-02-05 10.13 -- -- 10.88 7.40%
10.88 7.40%
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公司是全球精密功能件龙头,成长为消费电子一站式供应商领益智造以模切业务起家,专注于精密功能件的生产制造,为全球精密功能件龙头,现已成长为消费电子一站式供应商,实现全产业链上游材料、中游功能和结构件、下游模切及整机组装相协同,应用产品朝5G+AIoT全面发展。 5G+AIoT市场爆发,升级换代催生精密功能及结构件需求智能手机多摄、OLED、无线充电等功能升级、高性能运转下要求手机散热方案升级,高性能功能件需求增加。公司为苹果供货份额领先的功能件厂商,在iPhone12开启苹果黄金周期之际,苹果AirPods、AppleWatch等产品出货量将快速增长。公司同时供货于头部安卓厂商,安卓手机出货体量大,公司可持续获得大额订单。5G去金属化助力复合及注塑结构件业务,新能源汽车普及带动汽车马达结构件需求。 切入苹果无线充电发射端,充电器业务大有可为公司于2019年收购赛尔康,加速整合后已于2020年8月实现扭亏。赛尔康为全球领先的充电器制造商,受益于快充及无线充电渗透率提升,公司充电器业务将大有可为。公司未来有望切入苹果无线充电发射端,公司无线充电业务具有较大增长空间。 材料业务具有成长确定性,5G产品可成业绩新增长点公司2020年开始为苹果的无线充电模组供应原材料并实现量产,该项目可使公司软磁业务持续获益至少两年。新能源汽车对永磁铁氧体需求增加,公司已切入汽车领域,硬磁业务具有较大发展潜力。公司切入5G基站核心器件环形器与隔离器领域,基站建设高峰期到来,公司5G产品可成新的业务增长点。 投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为22.93亿元、31.67亿元、40.75亿元,对应EPS分别为0.33元、0.45元、0.58元,对应2021年22.62倍PE。公司将显著受益于消费电子产品更新换代、需求增长,业务整合实现产业链协同效应,当前估值显著低于可比公司,首次给予“推荐”评级。 风险提示公司精密功能产品销量不及预期,公司拓展客户效果不及预期,公司整合效果不及预期,中美贸易战加剧,公司技术突破不及预期等。
澜起科技 2021-02-04 89.89 -- -- 96.98 7.89%
96.98 7.89%
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全球服务器市场将重回增长,内存接口芯片需求快速增长 预计2021年全球服务器出货量预计将增长 5.6%, 2020-2024年中国服务器出货量年均增速为 9.1%。内存接口芯片是服务器必不可少的组成部分,随着服务器内存通道数逐步由 6通道提升为 8通道,一台配备两颗 CPU 的服务器所需内存接口芯片数量从 24套增加到 32套,为内存接口芯片提供额外增量。我们预计 2020-2022年内存接口芯片市场将保持 20%左右增速,增速高于服务器市场。 DDR5时代即将到来,内存接口芯片价值量显著提升 英特尔支持DDR5的 CPU 预计将于 2021年下半年推出,届时 DDR5将真正投入商用并开始渗透。由 DDR4到 DDR5,每套内存接口芯片中芯片数量继续增长,DDR4最多采用“1+9”个内存芯片,而 DDR5最多可以达到“1+10”个,同时还需配置温度传感、电源管理等配套芯片,带来整体价值量提升。借鉴以往经验,DDR4每个子代产品刚刚上市时价格提升超过 60%。DDR5不仅性能上要高于 DDR4,价格上也同样会超出 DDR4许多,我们预计提价幅度超过 80%。 全球竞争格局逐渐优化集中,澜起科技将进一步提升市占率 目前全球内存接口芯片市场主要玩家为澜起科技、IDT 和 Rambus。IDC被瑞萨收购后整合进程及发展战略不确定性较大。Rambus 缺少LRDIMM 最新产品,在 DDR5世代竞争中存在一定短板。公司从DDR4时期开始逐渐积累技术优势,市占率从 2016年的 28.47%提高到 2019年的 47%。Intel 作为公司第二大股东,也将在认证壁垒等方面助力公司业务拓展。我们认为未来几年公司凭借技术优势与上市后资本市场红利,市占率将提高到 50%以上,预计公司内存接口芯片业务 2021-2022年将保持 30%以上的复合增长。 新业务逐渐落地,打开未来增长空间 公司津逮服务器于 2019年底已实现量产,目前多家服务器 OEM 厂商已采用,公司有望凭借其高性能且可信可控的特点,进一步拓展客户。此外,公司针对 PCIe 4.0的 Retimer 芯片已成功实现量产,该芯片能够效解决高速信号的损耗问题,将在 PCIe 时代的高速外设连接中发挥重要作用。受益于国产替代浪潮以及数据协议的代际更迭,津逮服务器和 PCIe4.0Retimer的量产及迭代也将进一步打开公司未来盈利增长空间。 投资建议 公司将深度受益于数字化转型趋势,内存接口芯片业务将迎来量价齐升。公司有望继续扩大市场份额,业绩持续较快增长。预计公司 2020-2022年分别实现营业收入 20.6、27.4和 36.6亿元,分别同比增长 18.8%、32.9%、33.5%;分别实现归母净利润 11.5、14.7和18.9亿元,分别同比增长 23.1%、27.6%、28.9%;目前股价对应 PE分别为 86.45、67.74以及 52.54,首次给予推荐评级。
韦尔股份 计算机行业 2021-01-26 314.84 -- -- 324.00 2.91%
324.00 2.91%
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事件公司发布2020年业绩预告,全年预计实现归母净利润24.5-29.5亿元,同比增长426%-533%;预计实现扣非净利润20.0-25.0亿元,同比增长500%-649%。 受益于下游需求旺盛与投资收益,2020年业绩大幅增长并超出市场预期公司2020年业绩同比大幅增长,四季度业绩环比同样实现较高增长。2020Q4预计实现归母净利润7.4-12.4亿元,环比增长0.5%-68%,预计实现扣非归母净利润4.1-9.1亿元,环比下滑37%至增长38%,中值为6.6亿元,环比基本持平。公司业绩预告超出市场预期,我们认为主要因素在于下游CMOS传感器需求旺盛,同时公司陆续推出高端产品使得产品组合结构优化,盈利能力提升。另外,公司参与恒玄科技、中芯国际战略配售等获得一定投资收益。 高阶产品顺利推出,手机CIS由低端向中高端渗透,享受行业增长红利从行业层面看,手机CIS在全球智能手机销售有望回暖、多摄高像素升级趋势下将迎来量价齐升的格局。根据Frost&Suivans数据,智能手机单机平均摄像头数量由2015年的2.0颗增长到2019年的3.4颗,之后预计以7.3%复合增长增长至2024年的4.9颗。同时,64M产品将进一步替代48M成为中高阶机型主摄方案,带来价格的提升。从公司层面看,近期公司高阶产品顺利推出,2019年突破48M技术,2020年进一步推出三款64M产品,逐步拉近了与索尼、三星的差距,近期发布的华为nova、opporeno等手机均采用了公司的64M产品,小米11旗舰机型也采用了公司的13M超广角产品,公司CIS产品正逐渐由低端手机向中高端手机市场渗透,龙头地位将进一步提升。 汽车CIS高速增长,打开未来成长空间根据ICinsights的数据,汽车CIS市场规模有望从2019年9亿美元增长至2023年的19亿美元,未来5年汽车CIS市场将保持20%的年均复合增速,是增速最高的CIS细分市场。公司在汽车CIS市场份额居全球第二,2018年市场份额为22%,仅次于安森美的36%,且公司拥有大小像素结合技术,智能汽车加速普及的趋势下车载摄像头像素也逐渐提升,公司在汽车CIS市场份额有望进一步提升。2020年12月,公司发布公告拟发行24.4亿可转债,加码晶圆封测以及汽车CMOS等,公司长期成长空间广阔。 投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为27.32亿元、40.71亿元、52.20亿元,同比增长分别为486.3%、49.0%、28.2%,EPS分别为3.15、4.69、6.01元,当前股价对应2021年68倍PE。 公司将显著受益于CIS行业快速增长以及国产替代趋势,未来龙头地位有望进一步加强,给予“推荐”评级。 风险提示疫情影响导致下游需求不及预期的风险,行业竞争加剧的风险。
鹏鼎控股 计算机行业 2021-01-08 51.00 -- -- 51.80 1.57%
51.80 1.57%
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事件公司发布2020年12月营收简报,公司12月实现合并营业收入420,184万元,较去年同期的增长69.46%。 2020年营收超市场预期并创新高,受益于苹果强周期公司高增长将延续在iPhone12良好销售情况及备货带动下,公司2020Q4营收大幅增长,实现营收123.85亿元,同比增长32.80%;2020年全年实现营收298.51亿元,同比增长11.98%,并超出市场预期。 我们认为苹果新机需求旺盛及公司营收结构的改善是主要原因。公司是苹果公司的重要供应商,我们测算未来iPhone手机业务占比接近6成,预计来自苹果公司的营收将接近80%。我们预计2021年iPhone系列手机全球出货量将达2.3亿部以上,同比增长有望超过15%。随着换机周期到来,供应链订单充沛,同时5G技术的采用使得公司产品在iPhone中单机价值量得进一步提升;除iPhone外,Airpods、AppleWatch等智能可穿戴设备也将成为公司近年来重要的增长点,看好公司2021Q1及未来业绩实现较快的增长。 PCB行业有望重回增长,公司作为全球PCB龙头将充分受益根据Prismark数据,2019年全球PCB行业市场规模6130万美元,同比下降1.7%,受疫情影响,2020年全球PCB行业规模预计与2019年基本持平。展望未来,随着计算机、通讯设备、消费电子和汽车电子在内的下游需求的复苏,全球PCB行业有望重回增长。Prismark预计2021-2024年全球PCB行业规模将保持5%以上的快速增速,到2024年将达到7590万美元,2020-2024年复合增速为5.4%。公司是全球第一大PCB厂商,全球PCB市场份额达6%。FPC市占率超23%,5G时代FPC能够更好地适应配线密度高、空间小、低损耗、可靠度好等要求,未来有望迎来量价齐升,公司作为行业龙头将深度受益。 积极布局HDI、汽车电子等领域,打开未来成长空间公司积极加大超薄HDI布局,淮安第三园区投资规模提升至50亿元,部分产品将在未来iPad及MacBook的MiniLED背光模组中得到采用。我们认为,MiniLED背光即将投入广泛使用,其渗透率的提升将推动超薄HDI量价齐升,公司是少数掌握MiniLED背光电路板技术的厂商之一,未来将获得新的增长动能。同时,公司积极布局汽车电子、服务器等领域。预计未来硬板也将形成重要增长极,打开长期增长空间。 投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为32.06亿元、44.78亿元、56.24亿元,EPS分别为1.39、1.94、2.43元,当前股价对应2021年26倍PE。公司将显著受益于iPhone的换机潮,未来软硬板有望两翼齐飞,当前估值显著低于可比公司,维持“推荐”评级。 风险提示iPhone出货量不及预期和高端PCB普及率不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名