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王恺

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利亚德 电子元器件行业 2021-05-27 6.93 -- -- 8.15 17.60% -- 8.15 17.60% -- 详细
公司是全球LED显示龙头,全球份额排名第一公司“深耕显示”战略卓见成效,业务重心回归智能显示,2020年营收占比达78%。公司连续多年蝉联全球LED 显示产品市占率第一,2019年市场份额达到12.1%,公司其他业务包括夜游经济、文化旅游与VR体验等。受疫情影响公司2020年收入及净利润出现下滑,并且计提商誉减值金额合计13.07亿元。2020年商誉减值后公司将轻装上阵,未来商誉减值风险较低。 LED显示行业景气度回暖,公司作为行业龙头将充分受益。2020H2以来,随着疫情好转与新基建拉动,行业触底回升,库存去化接近尾声,下游显示、背光需求显著复苏,带动LED显示总体营收状况环比明显改善。公司拥有行业领先的技术实力,通过三次技术创新推动全球LED显示产业持续发展,形成了日益完善的产品体系,产品逐渐从定制化向标准化发展,渠道方面公司形成了直销-渠道双管齐下的销售网络,市场应用有效下沉到市、县级。公司湖南生产基地、南方生产基地将于2021年下半年正式投产,产能将显著提升,叠加行业需求的快速回暖,公司销售规模将迎来快速增长。 卡位Mini/MicroLED赛道,公司有望引领行业下一轮增长我们认为当前LED 技术升级来到新的临界点,随着诸多大型公司陆续布局Mini/MicroLED,产业链日益成熟,Mini/MicroLED商业化进程迎来加速,将引领LED应用的下一个升级趋势。公司在Mini/MicroLED领域进展顺利,公司与台湾晶元光电合资企业利晶于2020年10月正式投产,成为全球首家MicroLED量产基地,目前订单饱满已提前扩产。先进的巨量转移技术(良率达99%)、成熟的IMD技术以及产业链整合优势使公司在MicroLED竞争中具备优势。我们预计2021年公司MicroLED产品将实现营收3-4亿元,未来将保持快速渗透趋势。 文旅业务迎来复苏,VR业务打开未来成长空间2020年受到疫情和政府去杠杆政策影响,公司夜游、文旅业务以及VR体验业务均出现较大下滑。随着疫情后经济的复苏和政策向好,我们认为公司文旅业务将重回增长轨道。在VR领域,公司拥有全球领先的光学动作捕捉技术,未来将逐步拓展到硬件产品销售及行业解决方案提供。全球VR/AR市场规模接近千亿,长期成长空间巨大。 投资建议受益于LED显示景气度回暖、Mini/MicroLED开启行业下一轮增长,公司智能显示业务将迎来快速增长。商誉减值后公司已卸下包袱,盈利能力有望逐渐恢复。考虑到疫情对公司海外业务的影响,我们调整公司盈利预测。预计公司2021-2023年实现营业收入86.18、112.46和142.77亿元,分别同比增长29.92%、30.49%、26.95%;实现归母净利润8.14、11.95、16.14亿元,分别同比增长183.34%、46.79%、35.11%;目前股价对应PE分别为21.66、14.75、10.92,维持推荐评级。 风险提示下游需求不及预期的风险,公司新产品及项目推进不及预期的风险。
立讯精密 电子元器件行业 2021-04-23 36.57 -- -- 38.43 5.09%
41.13 12.47% -- 详细
事件 公司发布 2020年年报,全年实现营收 925.01亿元,同比增长 47.96%;实现归母净利润 72.25亿元,同比增长 53.28%;实现基本 EPS 1.03元,拟 10派 1.1元。根据公司之前发布的 2021年一季报预告,预计实现归母净利润 13.26-13.75亿元,同比增长35.00%-40.00%;实现基本 EPS 0.19-0.20元。 业务多点开花,2020年业绩符合预期 受益于 AirPods 出货量的提升、iWatch 和 iPhone 的导入、安卓业务的拓展,消费电子业务带动公司 2020年业绩快速成长。2020Q4,公司实现营收 329.73亿元,同比增长 33.60%,实现归母净利润 25.46亿元,同比增长39.40%,归母扣非净利润 18.78亿元,同比增长 10.61%。扣非净利润与归母净利润差异主要由于汇兑损益和政府补助。四季度毛利率环比下滑 7.4pct,主要因为 AirPods、iWatch 组装业务占比提升以及会计准则变更使得运输费用计入营业成本。此前公司 2020年业绩指引预期实现净利润 70.7-73.1亿元,实际业绩位于指引中值以上,基本符合预期。 受益于业务品类扩充与垂直整合落地,消费电子业务将保持快速增长 AirPods 今年出货量虽有下调,但市场悲观预期已充分释放,下半年随着新款耳机推出有望带动出货量增长。手机端,公司2020年收购纬创昆山切入 iphone 组装业务,目前推进顺利,份额不断提升,通过切入手机组装业务也将有利于公司零组件份额提升。Apple Watch 组装业务随着出货量提升,将推动利润率逐渐上行。公司是苹果新款 Magsafe 无线充电器核心供应商,将受益于无线充电趋势。同时公司通过增资日铠切电脑在结构件业务上加速发力,非 A 客户拓展顺利,未来消费电子业务将保持快速增长趋势。 通信与汽车业务顺利推进,打开长期增长空间 公司在通信硬件的产品布局不断横向延伸,涉及天线系统、滤波器、射频模块等,并布局光连接器等前沿技术,未来有望通过整机+核心零部件的双线战略,为客户提供一站式的服务。汽车业务方面,公司依托精密制造平台和良好的客户渠道,以整车线束和连接器产品为基础,向车用通讯模块拓展,智能网联等产品已经进入国内外一线客户供应链。我们认为公司在消费电子方面核心的加工、组装能力将能够复制到通信与汽车领域,同时公司坚持仿真技术、新材料、新工艺的基础研究,通信、汽车电子等增量业务将为公司提供长期的增长动能。 投资建议 我们预计公司 2021-2023年净利润分别为 92.16、119.81和 151.32亿元,同比增长 27.56%、30.00%、26.30%,对应 EPS 分别为 1.31、1.70和 2.15元,目前股价对应 2021年市盈率为 27.61倍。公司作为消费电子龙头企业,不断拓展业务边界,长期成长空间广阔,目前估值处于历史底部,维持“推荐”评级。
韦尔股份 计算机行业 2021-03-11 257.08 328.00 10.68% 299.97 16.68%
310.90 20.94%
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公司是国内CIS图像传感器龙头,全球份额排名第三公司2018年收购美国豪威,切入CIS图像传感器赛道,主要业务包括CMOS图像传感器、半导体分销和原半导体设计等。2019年公司在全球CIS图像传感器市场份额达16%,排名第三,仅次于索尼和三星。公司收购豪威后整合效果优异,经营状况稳健,盈利水平大幅提升。 公司高阶产品陆续推出,机手机CIS有望迎来量价齐升全球智能手机销售有望在21年回暖,IDC预测2021年智能手机出货量将增长5.6%,多摄像头升级与高像素拍照成为目前各家手机升级的一个主要方向,手机中CIS传感器数量和单机价值量都在提升。公司方面,高阶产品顺利推出,2019年突破48M技术,2020年进一步推出三款64M产品,逐步缩小了与索尼、三星的差距,公司CIS产品正逐渐由低端手机向中高端手机市场渗透。 车汽车CIS迎来高速增长,公司优势明显,未来市占率有望持续提升智能汽车加速渗透背景下,车载摄像头也迎来高速增长,汽车CIS市场规模有望从2019年9亿美元增长至2023年的19亿美元,未来5年汽车CIS市场将保持20%的年均复合增速,是增速最高的CIS细分市场。公司在汽车CIS市场份额居全球第二,2018年市场份额为22%,仅次于安森美的36%,并且相比安森美,公司拥有大小像素结合技术,智能汽车加速普及的趋势下车载摄像头像素也逐渐提升,公司在汽车CIS市场份额有望进一步提升。 公司设计业务和分销业务齐头并进,公司平台优势逐渐凸显公司的芯片设计业务包括TDDI、TVS、电源IC、MOSFET、射频、肖特基、卫星直播芯片等,在TDDI、模拟、射频等领域均具备国内领先实力。 分销业务以技术分销为主,拥有完善的销售网络和供应链体系,公司分销业务规模居行业前列。公司近年来不断加大研发投入,进行重大产品布局,2020年收购Synaptics的TDDI业务,布局屏下光学领域,整合效果良好。公司设计与分销业务协同效应较高,促进公司业务不断增长,成长空间日益拓展,未来有机会成为平台型半导体龙头公司。 投资建议公司将深度受益于智能手机升级、汽车自动驾驶系统发展及国产替代趋势,CMOS图像传感器业务将迎来量价齐升。公司有望继续扩大市场份额,业绩持续较快增长。我们预计公司2020-2022年实现营业收入197.27、254.36和313.75亿元,分别同比增长44.71%、28.94%、23.35%;实现归母净利润27.36、40.67和52.04亿元,分别同比增长287.91%、48.66%、27.95%;目前股价对应2020-2022年PE分别为78.64、52.90以及41.34,给予推荐评级。 风险提示下游需求不及预期的风险,公司新产品及项目推进不及预期的风险。
领益智造 电子元器件行业 2021-02-05 10.13 -- -- 10.88 7.40%
10.88 7.40%
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公司是全球精密功能件龙头,成长为消费电子一站式供应商领益智造以模切业务起家,专注于精密功能件的生产制造,为全球精密功能件龙头,现已成长为消费电子一站式供应商,实现全产业链上游材料、中游功能和结构件、下游模切及整机组装相协同,应用产品朝5G+AIoT全面发展。 5G+AIoT市场爆发,升级换代催生精密功能及结构件需求智能手机多摄、OLED、无线充电等功能升级、高性能运转下要求手机散热方案升级,高性能功能件需求增加。公司为苹果供货份额领先的功能件厂商,在iPhone12开启苹果黄金周期之际,苹果AirPods、AppleWatch等产品出货量将快速增长。公司同时供货于头部安卓厂商,安卓手机出货体量大,公司可持续获得大额订单。5G去金属化助力复合及注塑结构件业务,新能源汽车普及带动汽车马达结构件需求。 切入苹果无线充电发射端,充电器业务大有可为公司于2019年收购赛尔康,加速整合后已于2020年8月实现扭亏。赛尔康为全球领先的充电器制造商,受益于快充及无线充电渗透率提升,公司充电器业务将大有可为。公司未来有望切入苹果无线充电发射端,公司无线充电业务具有较大增长空间。 材料业务具有成长确定性,5G产品可成业绩新增长点公司2020年开始为苹果的无线充电模组供应原材料并实现量产,该项目可使公司软磁业务持续获益至少两年。新能源汽车对永磁铁氧体需求增加,公司已切入汽车领域,硬磁业务具有较大发展潜力。公司切入5G基站核心器件环形器与隔离器领域,基站建设高峰期到来,公司5G产品可成新的业务增长点。 投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为22.93亿元、31.67亿元、40.75亿元,对应EPS分别为0.33元、0.45元、0.58元,对应2021年22.62倍PE。公司将显著受益于消费电子产品更新换代、需求增长,业务整合实现产业链协同效应,当前估值显著低于可比公司,首次给予“推荐”评级。 风险提示公司精密功能产品销量不及预期,公司拓展客户效果不及预期,公司整合效果不及预期,中美贸易战加剧,公司技术突破不及预期等。
澜起科技 2021-02-04 89.89 -- -- 96.98 7.89%
96.98 7.89%
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全球服务器市场将重回增长,内存接口芯片需求快速增长 预计2021年全球服务器出货量预计将增长 5.6%, 2020-2024年中国服务器出货量年均增速为 9.1%。内存接口芯片是服务器必不可少的组成部分,随着服务器内存通道数逐步由 6通道提升为 8通道,一台配备两颗 CPU 的服务器所需内存接口芯片数量从 24套增加到 32套,为内存接口芯片提供额外增量。我们预计 2020-2022年内存接口芯片市场将保持 20%左右增速,增速高于服务器市场。 DDR5时代即将到来,内存接口芯片价值量显著提升 英特尔支持DDR5的 CPU 预计将于 2021年下半年推出,届时 DDR5将真正投入商用并开始渗透。由 DDR4到 DDR5,每套内存接口芯片中芯片数量继续增长,DDR4最多采用“1+9”个内存芯片,而 DDR5最多可以达到“1+10”个,同时还需配置温度传感、电源管理等配套芯片,带来整体价值量提升。借鉴以往经验,DDR4每个子代产品刚刚上市时价格提升超过 60%。DDR5不仅性能上要高于 DDR4,价格上也同样会超出 DDR4许多,我们预计提价幅度超过 80%。 全球竞争格局逐渐优化集中,澜起科技将进一步提升市占率 目前全球内存接口芯片市场主要玩家为澜起科技、IDT 和 Rambus。IDC被瑞萨收购后整合进程及发展战略不确定性较大。Rambus 缺少LRDIMM 最新产品,在 DDR5世代竞争中存在一定短板。公司从DDR4时期开始逐渐积累技术优势,市占率从 2016年的 28.47%提高到 2019年的 47%。Intel 作为公司第二大股东,也将在认证壁垒等方面助力公司业务拓展。我们认为未来几年公司凭借技术优势与上市后资本市场红利,市占率将提高到 50%以上,预计公司内存接口芯片业务 2021-2022年将保持 30%以上的复合增长。 新业务逐渐落地,打开未来增长空间 公司津逮服务器于 2019年底已实现量产,目前多家服务器 OEM 厂商已采用,公司有望凭借其高性能且可信可控的特点,进一步拓展客户。此外,公司针对 PCIe 4.0的 Retimer 芯片已成功实现量产,该芯片能够效解决高速信号的损耗问题,将在 PCIe 时代的高速外设连接中发挥重要作用。受益于国产替代浪潮以及数据协议的代际更迭,津逮服务器和 PCIe4.0Retimer的量产及迭代也将进一步打开公司未来盈利增长空间。 投资建议 公司将深度受益于数字化转型趋势,内存接口芯片业务将迎来量价齐升。公司有望继续扩大市场份额,业绩持续较快增长。预计公司 2020-2022年分别实现营业收入 20.6、27.4和 36.6亿元,分别同比增长 18.8%、32.9%、33.5%;分别实现归母净利润 11.5、14.7和18.9亿元,分别同比增长 23.1%、27.6%、28.9%;目前股价对应 PE分别为 86.45、67.74以及 52.54,首次给予推荐评级。
韦尔股份 计算机行业 2021-01-26 314.84 -- -- 324.00 2.91%
324.00 2.91%
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事件公司发布2020年业绩预告,全年预计实现归母净利润24.5-29.5亿元,同比增长426%-533%;预计实现扣非净利润20.0-25.0亿元,同比增长500%-649%。 受益于下游需求旺盛与投资收益,2020年业绩大幅增长并超出市场预期公司2020年业绩同比大幅增长,四季度业绩环比同样实现较高增长。2020Q4预计实现归母净利润7.4-12.4亿元,环比增长0.5%-68%,预计实现扣非归母净利润4.1-9.1亿元,环比下滑37%至增长38%,中值为6.6亿元,环比基本持平。公司业绩预告超出市场预期,我们认为主要因素在于下游CMOS传感器需求旺盛,同时公司陆续推出高端产品使得产品组合结构优化,盈利能力提升。另外,公司参与恒玄科技、中芯国际战略配售等获得一定投资收益。 高阶产品顺利推出,手机CIS由低端向中高端渗透,享受行业增长红利从行业层面看,手机CIS在全球智能手机销售有望回暖、多摄高像素升级趋势下将迎来量价齐升的格局。根据Frost&Suivans数据,智能手机单机平均摄像头数量由2015年的2.0颗增长到2019年的3.4颗,之后预计以7.3%复合增长增长至2024年的4.9颗。同时,64M产品将进一步替代48M成为中高阶机型主摄方案,带来价格的提升。从公司层面看,近期公司高阶产品顺利推出,2019年突破48M技术,2020年进一步推出三款64M产品,逐步拉近了与索尼、三星的差距,近期发布的华为nova、opporeno等手机均采用了公司的64M产品,小米11旗舰机型也采用了公司的13M超广角产品,公司CIS产品正逐渐由低端手机向中高端手机市场渗透,龙头地位将进一步提升。 汽车CIS高速增长,打开未来成长空间根据ICinsights的数据,汽车CIS市场规模有望从2019年9亿美元增长至2023年的19亿美元,未来5年汽车CIS市场将保持20%的年均复合增速,是增速最高的CIS细分市场。公司在汽车CIS市场份额居全球第二,2018年市场份额为22%,仅次于安森美的36%,且公司拥有大小像素结合技术,智能汽车加速普及的趋势下车载摄像头像素也逐渐提升,公司在汽车CIS市场份额有望进一步提升。2020年12月,公司发布公告拟发行24.4亿可转债,加码晶圆封测以及汽车CMOS等,公司长期成长空间广阔。 投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为27.32亿元、40.71亿元、52.20亿元,同比增长分别为486.3%、49.0%、28.2%,EPS分别为3.15、4.69、6.01元,当前股价对应2021年68倍PE。 公司将显著受益于CIS行业快速增长以及国产替代趋势,未来龙头地位有望进一步加强,给予“推荐”评级。 风险提示疫情影响导致下游需求不及预期的风险,行业竞争加剧的风险。
鹏鼎控股 计算机行业 2021-01-08 51.00 -- -- 51.80 1.57%
51.80 1.57%
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事件公司发布2020年12月营收简报,公司12月实现合并营业收入420,184万元,较去年同期的增长69.46%。 2020年营收超市场预期并创新高,受益于苹果强周期公司高增长将延续在iPhone12良好销售情况及备货带动下,公司2020Q4营收大幅增长,实现营收123.85亿元,同比增长32.80%;2020年全年实现营收298.51亿元,同比增长11.98%,并超出市场预期。 我们认为苹果新机需求旺盛及公司营收结构的改善是主要原因。公司是苹果公司的重要供应商,我们测算未来iPhone手机业务占比接近6成,预计来自苹果公司的营收将接近80%。我们预计2021年iPhone系列手机全球出货量将达2.3亿部以上,同比增长有望超过15%。随着换机周期到来,供应链订单充沛,同时5G技术的采用使得公司产品在iPhone中单机价值量得进一步提升;除iPhone外,Airpods、AppleWatch等智能可穿戴设备也将成为公司近年来重要的增长点,看好公司2021Q1及未来业绩实现较快的增长。 PCB行业有望重回增长,公司作为全球PCB龙头将充分受益根据Prismark数据,2019年全球PCB行业市场规模6130万美元,同比下降1.7%,受疫情影响,2020年全球PCB行业规模预计与2019年基本持平。展望未来,随着计算机、通讯设备、消费电子和汽车电子在内的下游需求的复苏,全球PCB行业有望重回增长。Prismark预计2021-2024年全球PCB行业规模将保持5%以上的快速增速,到2024年将达到7590万美元,2020-2024年复合增速为5.4%。公司是全球第一大PCB厂商,全球PCB市场份额达6%。FPC市占率超23%,5G时代FPC能够更好地适应配线密度高、空间小、低损耗、可靠度好等要求,未来有望迎来量价齐升,公司作为行业龙头将深度受益。 积极布局HDI、汽车电子等领域,打开未来成长空间公司积极加大超薄HDI布局,淮安第三园区投资规模提升至50亿元,部分产品将在未来iPad及MacBook的MiniLED背光模组中得到采用。我们认为,MiniLED背光即将投入广泛使用,其渗透率的提升将推动超薄HDI量价齐升,公司是少数掌握MiniLED背光电路板技术的厂商之一,未来将获得新的增长动能。同时,公司积极布局汽车电子、服务器等领域。预计未来硬板也将形成重要增长极,打开长期增长空间。 投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为32.06亿元、44.78亿元、56.24亿元,EPS分别为1.39、1.94、2.43元,当前股价对应2021年26倍PE。公司将显著受益于iPhone的换机潮,未来软硬板有望两翼齐飞,当前估值显著低于可比公司,维持“推荐”评级。 风险提示iPhone出货量不及预期和高端PCB普及率不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名