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利亚德
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电子元器件行业
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2024-11-12
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5.53
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6.23
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12.66% |
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6.98
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26.22% |
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事件:2024年11月6日,以“智新显示,臻实视界”为主题的2024国际(深圳)新型显示产业技术高峰论坛成功举办。利亚德受邀出席并发表《NPQD量子点LED技术及直显产品》的精彩演讲,在同期举行的《Mini/MicroLED直显模块可靠性试验方法》团体标准表彰仪式上,利亚德凭借在行业标准制定方面的杰出贡献,荣获优秀参编团体。 点评:以创新驱动发展,凭技术引领行业。2024年利亚德参编的6项国家标准、3项团体标准、4本行业白皮书成功发布。近日获奖的标准是国家重点研发计划“国家质量基础设施体系”(NQI)重点专项课题1的重要成果,从团体标准到行业标准,再到国家标准,彰显了利亚德在技术创新与标准化建设方面的深厚底蕴,也体现了利亚德在推动行业高质量发展中的引领作用。 小间距LED显示需求放缓,MicroLED成为增长新动能。2024年Q3公司实现营业收入18.33亿元/同比-8.56%,实现归母净利润0.53亿元/同比-56.61%,实现扣非归母净利润0.39亿元/同比-68.40%。今年国内小间距LED显示需求有所下滑,行业竞争加剧,产品价格一路走低。洛图科技统计数据显示,2024年上半年中国大陆小间距LED显示屏的市场均价为1.27万元/平米,同比下降13.3%。整个行业在Q3仍处于低谷,Q3年公司整体毛利率为28.28%,同比下降3.29个百分点,环比提升2.64个百分点,主要系公司对销售渠道进一步优化,提升产品直销占比。随着LED显示点间距持续微缩以及国家政策对高清显示产业链的推动,点间距在P1.0以下的MicroLED显示屏渗透率逐步走高,公司目标今年MicroLED业务营收超过8亿,保持高速增长,预计将成为业务增长新动能。 加快公司在海外的布局,创造显示业务新的增长点。海外市场需要尚未得到满足,小间距LED渗透率较低,公司通过进一步完善“平达+利亚德”双品牌战略以推动在海外高低端产品全覆盖,有利于推动海外营收占比的进一步提升。 投资建议:首次覆盖,给予“买入评级”。预计2024-2026年营业收入71.70/78.11/86.13亿元,归母净利润为2.45/3.75/5.01,对应PE为57.12/37.31/27.94。 风险提示:下游需求复苏不及预期、行业竞争格局恶化
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利亚德
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电子元器件行业
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2024-08-08
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4.20
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5.75
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5.04
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20.00% |
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6.25
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48.81% |
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持续推进 Micro LED 产品,产能积极扩张。 2024年,公司持续推进 Micro LED 产品的研发和量产进展, MIP 方面, 在结构和成本上不断优化,下半年公司将推出 50μm 以下无衬底芯片的高阶 MIP 产品,将间距向下扩展到 0.3mm,成本也将进一步下降; COB 方面,今年公司加大了 COB 的规模和产品种类,上市后的销量稳步向上。 Micro LED 产能计划年底前实现从 1600KK/月到 4000KK/月的扩张。 探索新销售模式,正式提出直销渠道融合发展策略。 针对市场变化, 公司从今年正式提出了直销渠道融合发展策略。 直渠融合从 4月份开始执行, 实行区域“省长制”,统一调度和协调省内集团各种业务和资源,加大授权、培训和独立核算,减少内耗形成合力,深耕区域业务。 海外布局逐步完善,双品牌实现高中低端市场全覆盖。 欧美市场方面, 考虑到中低端需求, 2024年公司增加了 Leyard 品牌来扩大欧美中端和下沉市场,实现市场全覆盖。亚非拉市场方面, 从 2021年小间距电视性价比达到最优后开始投入大量人力物力拓展,覆盖高中低端客户的同时挖掘大客户资源,今年以来亚非拉地区订单增长符合预期,在大客户开发方面也取得了一定进展。 重视费用管控。 公司重视费用管控,预计在 24年通过精减合并机构,优化人员,全面压缩控制成本(包括各类采购成本、各种费用开支、结构化工资改革等),实现各类费用(特别是管理费用、销售费用)的总额及营收占比下降,完成全年的盈利目标。 我们预测公司 2024-2026年每股收益分别为 0.25、 0.31、 0.39元(原预测 2024-2025年为 0.40、 0.52元,主要下调了营业收入和毛利率预测,上调了费用率预测), 根据可比公司估值,我们认为目前公司的合理估值水平为 2024年的 23倍市盈率,对应目标价为 5.75元, 维持买入评级。 风险提示 Micro LED 技术研发不及预期、显示产品需求恢复不及预期、 资产减值损失超预期。
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利亚德
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电子元器件行业
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2024-01-10
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5.53
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6.66
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5.71%
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5.49
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-0.72% |
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5.51
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-0.36% |
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公司主营业务是智能显示, 2022年推出 Micro LED 黑钻系列产品。 公司业务布局覆盖智能显示、 城市光环境、 文旅新业态及虚拟现实技术, 营销网络及生产基地全球覆盖。 公司业务包含智能显示、 文旅夜游、 虚拟现实, 2022年分别占总营收的 85%、 10%、 5%。 公司 2016-2022年连续 7年蝉联 LED 显示全球市占率第一。 2022年 6月公司发布了 Micro LED 黑钻系列产品, 2022年底, 公司开发了户外小间距黑钻系列产品, 将应用领域从室内拓展至室外。 后续商誉减值风险降低, 海外营收增速快。 公司曾通过收购 LED 照明、 文创相关公司拓展业务方向, 在 2018年末形成商誉近 27亿元。 2020年受疫情及宏观去杠杆影响, 公司多家子公司出现商誉减值共 13.07亿元, 导致业绩亏损。 截至 1H23公司商誉余额 7.62亿元, 大部分来自 NP 公司, 后续减值风险较低。 公司建立了以“美国平达” 为中心的欧美市场团队和以“香港利亚德” 为中心的亚非拉市场团队, 国际渠道双团队推动公司海外营收增长。 2013-2022年公司海外市场营收由 1.9亿元增长至 29.4亿元, CAGR 35%。 小间距 LED 市场需求持续提升, Micro LED 终极显示势不可挡。 受 LED 会议一体机、 XR 虚拍、 影院市场等新兴市场推动, 小间距 LED 市场需求上扬。 中商产业研究院预计2023年中国小间距LED显示屏的销售额将同比增长9.10%至 180亿元。 Micro LED 可用于大屏显示和可穿戴设备, 市场增长动力强劲,根据TrendForce 预测,Micro LED 芯片产值在 2023年将同比增长 92%至2700万美元, 预计 2027年将达到 5.8亿美元, 2022-2027CAGR 136%。 公司 1H23Micro 产品营收近 2亿元, 2023年 Micro 产品营收目标 4亿元。 智能会议、 XR 虚拍、 数字人等应用新场景有望成为公司新的利润增长点。 公司推出智慧黑板、 LED 一体机等产品为教育、 会议等场景提出便捷高效的音视频解决方案。XR 虚拍用于影视拍摄可降低拍摄成本、缩短拍摄制作周期、提升影片拍摄质量。 根据 TrendForce 的数据, 2022年全球 XR 虚拟拍摄显示屏的市场规模将达到 4.31亿美元, 同比增长 52%。 XR 虚拍系统中 LED 显示系统成本占比最高, XR 市场高增速将推动公司 LED 显示营收增长。 全资子公司虚拟动点布局 AI、 数字人等新兴业务, 有望成为新的利润增长点。 盈利预测与估值: 我们预计公司 2023-2025年归母净利润 5.49/7.70/9.83亿元(YoY 95.0%/40.3%/27.7%) , EPS 分别为 0.22/0.30/0.39元, 参考可比公司 PE 估值, 给予公司 2023年 31-33倍估值, 对应股价 6.73-7.16元,给予“买入” 评级。 风险提示: 产能释放不及预期; 商誉减值风险; 市场需求不及预期。
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利亚德
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电子元器件行业
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2023-08-08
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6.69
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8.31
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31.90%
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6.70
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0.15% |
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6.70
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0.15% |
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公司发布2023年中报预告。上半年营收同比增长5%-15%;归母净利润约为3.2亿-3.6亿(yoy20%-35%);扣非净利润约2.5-2.9亿(yoy5.3%-22.0%);净利润增长20%-35%;经营性现金流净额大幅提升,由去年同期-2.5亿元转至约2亿元。 其中,单二季度,营业收入同比增长8.5%-27.6%,环比增长约18.1%-38.9%,净利润同比增长30%-56%,环比增长63%-96%智能显示产品研发加速,产能积极扩张。产品方面,2023年2月份,户外Micro产品已研发完成并形成批量出货能力,同时Asic芯片已大规模应用于MicroLED产品中。产能方面,公司计划在2023年对无锡MicroLED生产基地产能从800KK/月扩产至2000KK/月,总产能将从2022年底的17600KK/月提升至18800KK/月。 公司完成改革重组,文旅夜游业务拓展静待宏观环境改善。文旅夜游业务已完成改革重组,正积极布局夜间经济与文旅结合,选择有专项债、专项贷等有资金保障的项目。同时,今年2月,公司联合唐山文旅集团共设新公司,积极开拓文旅产业。 随着文旅产业复苏,公司布局影院市场的脚步将再进一步。公司结合目前订单水平,预计2023年有望增长20%。 整合虚拟现实业务,不断扩展合作伙伴。2023年公司将把国内虚拟现实相关业务整合至“虚拟动点”,力争营收同比增长50%以上。今年已加大虚拟现实板块研发投入,和阿里达成虚拟拍摄方面的业务合作,公司旗下虚拟动点与京东科技达成战略合作,聚焦“空间计算”、“数字人”、“AI大模型”等技术,赋能影视、工业、游戏、体育多个方面,另外NP公司的光学动捕技术和以Optitrack为主导的产品已经广泛应用于十多个领域,如影视拍摄、工业检测、教育培训、医疗康复、无人机编队等。 我们预测公司2023-2025年每股收益分别为0.30、0.40、0.52元(原预测2023-2024年0.39、0.51元),根据可比公司估值,我们认为目前公司的合理估值水平为2023年的28倍市盈率,对应目标价为8.40元,维持买入评级。 风险提示商誉减值导致净利润下滑、MicroLED技术研发不及预期、显示产品需求恢复不及预期盈利预测与投资建议
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利亚德
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电子元器件行业
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2023-04-05
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6.92
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8.36
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32.70%
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7.13
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2.44% |
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7.33
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5.92% |
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事件:公司发布了2022年年报,2022年实现营业收入81.5亿元,同比下降7.9%;实现归母净利润2.8亿元,同比下降53.9%;扣非后归母净利润1.83亿,同比下降67.1%;经营活动现金流净额5.6亿,同比增长21.7%;分配预案为向全体股东每10股派发现金红利0.4元(含税),送红股0股。 2022年智能显示业务表现稳健,文旅夜游大幅下滑2022年智能显示产品实现收入69.6亿元,同比增长1%,营收占比提高7.4个百分点至85.4%。毛利率28.63%,同比下降1.5个百分点。整体表现稳健。海外营收同比增长26%,弥补了国内市场的下滑。 2022年文旅夜游业务受大环境影响,实现营收7.9亿元,同比下降51%,订单同比下降61%以上,利润出现大额亏损,公司计提商誉减值2.07亿元,对整体业绩构成较大负面影响。 2022年虚拟现实业务实现营收3.9亿元,同比增长24%,保持较快增长。 目前公司商誉余额7.25亿中6.96亿属于NP,近几年商誉减值概率较低。 2023年智能显示有望恢复较快增长智能显示产品随着MicroLED新技术产业化落地,以及MIP封装模式成熟化,已经实现大幅降本,使LED显示产品性价比逐步提高,会议一体机、XR虚拍、影院等新兴应用市场不断开启,LED显示的需求将不断扩大。 1)公司预期2023年国内市场复苏,力争订单增长30%;进一步挖掘亚非拉市场,力争实现40%以上增长;2)虚拟现实相关业务整合至“虚拟动点”,扩大在XR虚拍领域应用,力争营收同比增长50%以上;3)文旅夜游行业环境转好,预期实现恢复性增长,利润率水平将有所提升。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为103亿元、128亿元、158亿元,对应增速分别为26%、24%和24%,净利润分别为8.7亿元、10.9亿元、14.0亿元,对应增速分别为208%、26%和29%,EPS分别为0.34元、0.43元、0.56元。鉴于公司在LED显示领域的龙头地位,参考可比公司估值,给予23年25倍PE,目标价8.50元,维持“买入”评级。 风险提示:国内经济复苏不及预期;小间距LED市场竞争加剧;
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利亚德
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电子元器件行业
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2022-12-05
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5.91
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6.06
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2.54% |
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6.68
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13.03% |
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利亚德为全球LED显示应用行业龙头企业。2016-2021年,利亚德连续6年蝉联全球LED显示产品市占率第一,小间距产品市占率第一,户内LED产品市占率第一。公司业务布局以智能显示为核心,营收占比超过80%。在疫情的影响下,2022年三季度营收及归母净利润分别为57.73亿元和4.32亿元,分别同比下降1.05%和17.08%。 小间距稳居龙头,Mini/MicroLED引领成长。利亚德作为小间距显示行业开拓者,凭借其在LED显示领域的深耕与技术创新,稳居龙头地位。同时采用“利亚德+金立翔+Planar”多品牌战略,逐步打开下沉市场。MicroLED大尺寸显示器迈入量产里程碑,以利亚德为首的大尺寸显示屏产业有望最先实现大规模商业化。随着利亚德MicroLED芯片应用技术进一步成熟,利亚德的巨量转移良率大幅提升,PCB基巨量良率已提升至99.995%,半导体级转移良率迈向99.999%。依托技术突破,2022年6月30日,利亚德正式推出“黑钻”系列MicroLED电视(P0.9-1.8),以及P1.0以下Nin1MicroLED显示产品,覆盖80%室内小间距产品。截至2022年10月17日,MicroLED新签订单约3亿元,增势喜人。随着技术的进步以及成本的下降,MicroLED成为增长新引擎。 元宇宙产业链布局日趋丰富,VR体验业务大有可为。2017年初,通过并购NP公司,获得全球领先的光学动作捕捉技术,将视效解决方案拓展至VR/AR体验领域。利亚德通过完善品牌矩阵,设立虚拟动点、德火科技、孚心科技等品牌,强势布局元宇宙产业。利亚德VR业务方向目前已覆盖虚拟现实、机器人、运动科学研究、影视动画、教育教学、军事仿真训练、工业仿真和医疗康复等多领域。投资建议:我们预计公司2022-2024年的EPS分别为0.33、0.41和0.52元,当前股价对应PE为17.77、14.17和11.20,公司是全球LED显示应用行业龙头企业,小间距显示行业稳居龙头,作为Mini/MicroLED行业的领军者,持续围绕MicroLED进行技术投入,未来公司将通过技术突破降低成本,扩大市场规模。我们首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:MicroLED技术进展不及预期的风险;商誉减值风险;下游需求不及预期的风险;公司新产品与项目推进不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。
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利亚德
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电子元器件行业
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2022-09-20
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5.83
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8.54
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35.56%
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5.94
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1.89% |
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6.19
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6.17% |
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Mini/Micro LED新技术成为LED显示市场增长强力引擎,公司先发制人布局新技术,打开盈利新突破口。Mini/Micro LED在性能、使用寿命、成本方面皆具有优势,未来渗透趋势将不可阻挡。公司着力布局Mini/MicroLED,近期密集发布“THE GREAT SPACE”、“黑钻”等Micro LED显示新产品,彰显了全球领先的技术。亿渡数据预测中国Mini LED未来五年背光模组市场CAGR为46%,随着技术突破和市场爆发,公司将优先享受行业发展的福利。 产业链垂直一体化布局,提高公司核心竞争力。公司近年来不断通过投资、合资等方式向上拓展产业布局,形成上中下游全覆盖,保证上游供应、控制成本,提高公司核心竞争力。公司合资设立全球首个Micro LED大规模量产基地利晶、入股美国赛福乐斯芯片公司,实现产业链全覆盖。 天时地利人和,利亚德坐上发展顺风车。疫情常态化逐步推进,LED显示市场需求得到释放。与此同时,疫情导致行业集中度提升,2021年行业CR10较2019年提升4.2个百分点,公司得益于出色抗风险能力和核心竞争力,行业龙头地位得到巩固。“双碳”战略赋予行业政策利好。利亚德成为时代的“幸运儿”。 盈利预测:我们预测 22-24年公司每股收益分别为 0.31/0.53/0.71元。根据可比公司雷曼光电、长阳科技、洲明科技,参考 LED 可比公司2022-2024年平均市盈率,考虑利亚德作为行业龙头不断提升的市占率,给予利亚德2022年28倍估值,对应目标价为8.68元/股。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:Micro LED技术进展不及预期、芯片供应不及预期、汇率风险、实体清单风险。
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利亚德
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电子元器件行业
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2022-04-18
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6.31
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7.65
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21.43%
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6.67
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5.71% |
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7.80
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23.61% |
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事件:2022年4月14日,公司发布2021年年度报告,营业收入88.52亿,较上年同期增长33.45%;归母净利润6.11亿,较上年同期增长162.56%。 LED显示性价比不断提高,应用市场继续放大:根据2021年8月发布的《GLOBAL LED DISPLAY MARKET REPORT》报告,利亚德连续5年蝉联全球LED显示产品市占率第一,小间距产品市占率第一,户内LED产品市占率第一。经过多年发展,LED显示产品价格和稳定性同步提升,性价比达到最优时点。小间距显示产品在国内已从高端市场逐步下沉至地级市、县级市,从政府应用不断扩展至商业应用,疫情下视频会议一体机需求大增,户外LED 3D屏新增长,球形屏、天幕、地屏、透明屏、半球屏等创意显示屏不断涌现。年报披露,公司2021年智能显示板块收入68.99亿,同比增长33.03%,2021年公司启动建设长沙智能显示产业园,2021年底产能6000KK实现达产。 Micro LED持续突破,为公司打开新市场:公司Micro LED 技术在2020 年7月全球首发40英寸2K(P0.4)Micro LED 标准化商用显示产品,产业化进程如期推进。据2020年年报,2020年10月29日利晶--全球首个Micro LED 大规模量产基地正式投产,第一期投放期为2020-2022年,预计2022年达产后产能将达到自发光模组1600KK/月。据公司2021年年报,目前利晶800KK/月产能扩产完成,并已达产;新签Micro订单3.2亿元。COG方面,年报披露公司与TCL华星合作开发并制作全球首款75英寸P0.6氧化物AM直显Micro LED TV样品,同步合作开发全球首款AM玻璃基透明显示屏样品,结合氧化物TG器件+3T1C驱动技术,代表了目前LED显示技术的高峰和未来显示技术的趋势。MicroLED板块的突破,有望为公司打开新增长点。 锁定原材料供应,保障毛利率水平:2021年上半年,LED行业上游零部件驱动IC及灯珠缺货严重,公司采取措施积极应对当前及未来可能面对的原材料紧缺风险。年报披露,公司与驱动IC供应商签署保量协议,约定2021 年5月至2022 年12 月满足公司订货需求,与LED灯珠供应商签署保量协议,2021年1月至2025年1月满足公司订货需求。同时供应价格均较市价下调,按需提货,提前锁定原材料供应,规避供应不足的危机,保障公司毛利率水平。 投资建议:我们预计公司2022年~2024年收入分别为109.28亿元、134.96亿元、166.01亿元,归母净利润分别为10.39亿元、12.44亿元、15.56亿元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:行业景气度不及预期;扩产项目不及预期;市场开拓不及预期。
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利亚德
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电子元器件行业
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2022-01-31
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9.06
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9.54
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5.30% |
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9.54
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5.30% |
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事件 公司发布2021年业绩预告,显示业绩创历史新高。 公司2021年营收符合预期,四季度利润受商誉减值和费用确认影响环比略有下滑 公司预计2021年公司实现营业收入约88亿元,同比增长约32%,实现归母净利润5.6-7.2亿元,成功实现扭亏。2021Q4实现营收约30亿元,同比增长39.5%,环比增长34.5%,实现归母净利润0.4-2.0亿元,较三季度有所下滑主要系商誉减值和确认费用影响。商誉减值约1.36亿元,主要是夜游经济和文旅业务受到疫情与政府政策的冲击,同时公司计提坏账准备4489万元,股权支付费用1077万元。经过商誉减值后,公司商誉规模继续降低,未来继续减值可能性较小。 显示与VR 业务大幅增长 2021年公司新签订单及中标项目总额约115.5亿元,较上年同期增长34%。其中,显示板块同比增长44%,国内显示增长44%,国际显示下半年加速增长,较上年同期亦增长44%,境内外显示订单金额均超过2019年,创历史新高,虽然行业内诸多公司在第四季度出现订单环比下滑,但公司的境内外显示四季度仍环比增长。近两年,疫情叠加原材料出现的供不应求状况,使LED 行业尤其是下游应用行业加速出清,行业集中度大幅提升,行业整合期间,公司作为行业龙头优势明显,产品标准化程度提高,公司逐步从以定制化产品模式为主转向标准化产品模式,小间距产品顺利推进下沉市场,渠道销售超额完成年度目标,实现近20亿订单,公司的南方生产基地12月顺利搬入,湖南生产基地12月实现6000KK/月达产,海外方面,已形成以“美国平达”为中心的欧美团队,和以“香港国际”为中心的亚非拉团队,共同开拓全球市场。公司VR业务增长迅猛,尤其是NP公司较上年同期增长72%。 卡位Mini/Micro LED 赛道,公司有望引领行业下一轮增长 我们认为Mini/Micro LED 商业化进程迎来加速,将引领LED 应用的下一个升级趋势。公司在Mini/Micro LED领域进展顺利,新签Micro订单3.2亿元,Micro 产品全球推广顺利,利晶800KK/月产能扩产完成,并已达产,正在筹划2022年1600KK/月扩产。公司与TCL华星合作开发并制作了全球首款75英寸P0.6氧化物AM 直显Micro LED TV样品。先进的巨量转移技术(良率达99%)、成熟的IMD技术以及产业链整合优势使公司在Micro LED 竞争中具备优势。我们预计2022年公司Micro LED 产品将实现营收6-8亿元,保持快速增长趋势。 投资建议 我们预计公司2021-2023年实现营业收入88.0、112.46和142.77亿元,分别同比增长32.65%、27.80%、26.95%;实现归母净利润6.80、9.69、13.13亿元,分别同比增长169.67%、42.50%、35.50%,当前股价对应2022年23.7倍PE。维持 “推荐”评级。 风险提示 下游需求不及预期,新技术研发应用不及预期的风险。
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利亚德
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电子元器件行业
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2021-11-01
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8.98
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11.47
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27.73% |
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详细
LED行业景气度的提升,公司长沙工厂生产进展顺利,2021年新签订单已超过百亿,接近年度订单目标。2021Q1-3公司实现营收58.34亿元,同比增长30.03%,业绩增速显著;实现归母净利润5.21亿元,同比增长65.09%。随着长沙工厂投产并逐步释放产能,公司有望进一步高增长。 经营状况持续优化,在手订单保持充沛。2021Q1-3公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为9.23%/5.55%/1.49%,同比分别变动了0.34pct/-0.30pct/-0.55pct。公司持续加大研发投入,前三季度研发费用为2.43亿元,同比增长13.19%,助力公司技术保持领先地位。订单方面,截止10月24日,2021年新签订单较上年同期增长42%,较2019年同期增长14%;其中国内智能显示订单较上年同期增长68%,国际智能显示订单较上年同期增长42%,国内渠道已经率先完成年度18亿元订单目标,NP公司订单较上年同期增长84%。 生产端需求端两旺,长期看好规模放量。受疫情影响,部分设备没有如期到厂,7月开业投产的湖南工厂,将较原计划10月底达产推迟2-3个月。目前产能正逐月递增中,10月份产能约3000KK,今年年底的产能预计将达5000KK,计划于2022年1月起实现达产目标的6000KK。需求方面,政府端对于大数据显示需求显著提升;商企客户需求同样大增,受益于成本端规模放量,小间距产品已经达到了性价比比较优的程度,应用上也不只是简单的显示,而是在广告、3D屏、拍摄屏等均有涉猎,应用的拓展也使得商业客户的需求不断在增长。 MicroDLED商业化进程顺利,研发成果不断取得突破。MicroLED海外市场已经开始启动,且订单增长较快,报告期确认营业收入超过2亿元。研发进度上,与TCL华星光电联合开发的COG项目已试样,未来不久将完成小批量产品供样;利亚德自定义ASIC芯片已完成流片,样品进入测试环节,预计2021年第四季度可进行小批量试产。随着Micro技术的不断成熟,市场空间有望进一步打开,公司的盈利情况将持续向好。【投资建议】作为全球LED显示龙头,公司已连续五年在LED显示领域全球市占率排在首位。当下,公司在手订单饱满,户外LED显示产品供不应求,待公司于2022年初,新建长沙工厂产能完全释放,经营效率有望迈入新的高度。因此,我们维持对公司业绩的判断,2021/2022/2023年营业收入分别为85.80/108.59/134.40亿元,归母净利润分别为7.82/11.18/15.03亿元,EPS分别为0.31/0.44/0.59元,对应PE分别为30/21/16倍,给予“增持”评级。【风险提示】技术突破进展不及预期;下游商业显示需求不及预期;汇率波动风险。
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利亚德
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电子元器件行业
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2021-08-24
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10.84
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13.04
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106.98%
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11.60
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7.01% |
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11.60
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7.01% |
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业绩总结:2021年 H1,公司实现营业收入36.0亿元,同比增长24.2%;实现归母净利润2.8 亿元,同比增长26.7%。 LED显示订单需求创历史新高,前三季度业绩预计持续上升。截至8 月15 日,境内智能显示新签订单较上年同期增长70%,并超过2019 年同期订单规模,创造历史新高;境外智能显示新签订单较上年同期增长33%,近期订单增长提速。预计2021 年前三季度实现营业收入55.0 亿元-63.0 亿元,较上年同期增长22.6%-40.4%。 LED显示行业回暖明显,Micro LED新技术产业化落地,Mini背光技术开发获有力技术支持。2021 年8 月,Futuresource Consulting 报告显示,利亚德连续5 年蝉联全球LED显示产品市占率第一,小间距产品市占率第一,户内LED产品市占率第一,公司作为龙头企业具有品牌效应以及较强的抗风险能力。2021年上半年,国内整个行业的景气度持续提升,公司需求旺盛明显,供不应求。 Micro LED商显产品形成营业收入1.03 亿元,2021 年新签订单1.5亿元。利晶作为全球首家Micro LED大规模量产基地,6 月产能扩产完成,7月份实现达产,公司已启动全球Micro LED市场推广。利晶专注于COB 式Mini LED背光产品的研发生产,在芯片设计修改、PCB 与封装胶材的技术等方面具备先进的技术与量产条件。 文化旅游新业态,VR 业务规模有望提升。2020 年受疫情和去杠杆政策影响,公司文旅业务、夜游经济、VR 业务等均出现明显下滑。公司2015 年收购励丰文化后,文旅业务业务规模逐年上升,最高达到8.3亿元。随着政策向好,文旅将会逐渐恢复到增长轨道。在VR领域,公司具有全球领先的光学动作捕捉技术,并投资VR从产品到内容多个领域,5G技术有望加速VR商业应用进展,驱动未来成长空间。报告期内,VR产品优化更新,可追踪物体更丰富,同时新增连续校准、抗遮挡等行业领先功能。 盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.33 元、0.48 元、0.64 元,我们给予公司2021 年40 倍PE 估值,对应目标价13.37 元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:Micro LED 技术研发进展或不达预期;海外新冠疫情反复的风险。
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利亚德
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电子元器件行业
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2021-08-09
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9.78
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13.14
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108.57%
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11.61
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18.71% |
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11.61
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18.71% |
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业绩迎来向上拐点,重新聚焦显示成果已显现: 2020年 11月起, LED 下游出现了需求新高,国内显示市场需求旺盛,海外订单 4月下旬以来回归稳定区间,新签订单已超过上年同期,随着疫情的好转和小间距需求的爆发,公司业绩迎来向上拐点。长期来看, 19年以来,公司战略调整,重新聚焦显示:产品端,实现 LED 通用显示、专业显示和创意显示全方位布局,并前瞻性布局小间距 LED 增量市场、 Mini&Micro LED 市场;渠道端,立足“利亚德”品牌占据中高端直销市场的同时,大力发展“金立翔”拓展分销渠道,双品牌运行有利于公司提升市占率,目前成果已逐步显现。 小间距 LED 迎来性价比区间,公司智能显示迎来黄金成长期: 随着技术的成熟和成本的下降,小间距已经进入性比价空间, 小间距产品从室外走向室内, 专业显示和创意显示场景不断增加,从而不断提升行业天花板, 根据第三方预测,小间距全球市场规模有望从 20年的 162亿元快速提升至 25年的 578亿元, 20-25年 CAGR 为 28%。公司精细划分行业, 深挖不同行业需求, 积极承接 G 端和大 B 端业务的同时,并对会议一体机、 LED 电影屏、自主可控显示系统等增量市场进行前瞻布局。公司作为小间距 LED 的龙头,有望充分受益小间距 LED 行业的爆发。 利亚德前瞻性布局 Mini&Micro LED,有望打开公司长期天花板: 全球主要消费终端品牌厂商都已推出 Mini/Micro LED 终端产品,随着全产业链的发力, Mini/Micro LED 大规模商业化正在加速到来。利亚德卡位风口, 20年,公司投资的利晶成为全球首家 Micro LED 量产基地,目前订单饱满。公司在发展大屏 MicroLed 商显的同时,也在积极发展 Mini LED 背光模组和Micro LED 小尺寸电视。随着技术的成熟和成本的下降,公司的 Mini/MicroLED 产品有望迎来加速渗透,为公司打开长期成长天花板。 财务预测与投资建议 我们预测公司 2021-2023年每股收益分别为 0.30、 0.45、 0.63元,根据可比公司 21年平均 45倍 PE 估值水平,给予 13.47元目标价,首次覆盖给予买入评级。 风险提示 Mini/Micro LED 技术发展不及预期风险;汇率风险; AR/VR 业务发展及预期风险;毛利率波动风险
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利亚德
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电子元器件行业
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2021-06-28
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8.10
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--
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10.88
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34.32% |
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11.61
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43.33% |
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事件 公司发布 2021半年度业绩预告,同时公司发布《关于取消向特定对象发行股票事项的公告》。 LED 显示行业复苏强劲,公司 Q2业绩符合预期 公司预计 2021年上半年实现营业收入 35-38亿元,同比增长 20.7%-31.0%,实现归母净利润 2.5-3.0亿元,同比增长 11.3%-33.5%。2021Q2实现营收 20.1-23.1亿元,同比增长 19.4%-37.2%,环比增长 34.9%-55.0%,实现归母净利润 1.5-2.0亿元,同比下滑 28.6%-4.8%,环比增长44.2%-92.3%。公司上半年新签订单同比大幅增长,创造历史新高,境内业务复苏强劲,境外业务自 4月下旬开始订单步入稳定区间,目前境外新签订单超过上年同期。公司 Q2利润较同比略微下滑,主要因为二季度受供应链及产能等影响,虽有足够订单,但未能按照订单需求及时发货,影响部分收入及利润确认,同时 2020年二季度因夜游、文旅特殊项目结算等原因,单季利润较高。我们认为在 LED 显示行业强劲复苏背景下,公司作为行业龙头将充分受益。 公司现金流充沛,取消定增不影响募投项目资金投入 公司 2020年 12月曾发布公告拟定增募资 15.2亿元,主要用于公司在 MicroLED 等领域的布局以及补充流动性。定增主要原因是公司担心疫情导致业绩与现金流受到影响,进而影响公司银行授信及贷款额度,影响公司未来投入。本次取消定增主要是因为公司疫情后业务恢复较快,现金流大幅改善,资金状况较为充沛。公司 2020年经营性现金流净额创出新高,达到 11亿元,货币资金达 26亿元,2021Q1经营性现金流净额同比增长 110.9%,且未来状况持续向好。 公司长期信用等级为 AA+,额度较为充足。取消定增后,LED 应用产业南方总部项目部分采用前期募集资金变更的 5429.7万元,其余部分采用公司自有资金,不影响项目战略投入。 卡位 Mini/Micro LED 赛道,公司有望引领行业下一轮增长 我们认为 Mini/Micro LED 商业化进程迎来加速,将引领 LED 应用的下一个升级趋势。公司在 Mini/Micro LED 领域进展顺利,公司与晶元光电合资企业利晶于 2020年 10月正式投产,成为全球首家Micro LED 量产基地,目前订单饱满已提前扩产。先进的巨量转移技术(良率达 99%)、成熟的 IMD 技术以及产业链整合优势使公司在 Micro LED 竞争中具备优势。我们预计 2021年公司 Micro LED产品将实现营收 3-5亿元,未来将保持快速渗透趋势。 投资建议 我们维持公司盈利预测不变,预计公司 2021-2023年实现营业收入 86.18、112.46和 142.77亿元,分别同比增长 29.92%、30.49%、26.95%;实现归母净利润 8. 14、11.95、16.14亿元,分别同比增长 183.34%、46.79%、35.11%,当前股价对应 2021年 25.8倍 PE。维持 “推荐”评级。 风险提示 下游需求不及预期,新技术研发应用不及预期的风险。
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利亚德
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电子元器件行业
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2021-05-27
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6.93
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8.47
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22.22% |
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11.31
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63.20% |
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公司是全球LED显示龙头,全球份额排名第一公司“深耕显示”战略卓见成效,业务重心回归智能显示,2020年营收占比达78%。公司连续多年蝉联全球LED 显示产品市占率第一,2019年市场份额达到12.1%,公司其他业务包括夜游经济、文化旅游与VR体验等。受疫情影响公司2020年收入及净利润出现下滑,并且计提商誉减值金额合计13.07亿元。2020年商誉减值后公司将轻装上阵,未来商誉减值风险较低。 LED显示行业景气度回暖,公司作为行业龙头将充分受益。2020H2以来,随着疫情好转与新基建拉动,行业触底回升,库存去化接近尾声,下游显示、背光需求显著复苏,带动LED显示总体营收状况环比明显改善。公司拥有行业领先的技术实力,通过三次技术创新推动全球LED显示产业持续发展,形成了日益完善的产品体系,产品逐渐从定制化向标准化发展,渠道方面公司形成了直销-渠道双管齐下的销售网络,市场应用有效下沉到市、县级。公司湖南生产基地、南方生产基地将于2021年下半年正式投产,产能将显著提升,叠加行业需求的快速回暖,公司销售规模将迎来快速增长。 卡位Mini/MicroLED赛道,公司有望引领行业下一轮增长我们认为当前LED 技术升级来到新的临界点,随着诸多大型公司陆续布局Mini/MicroLED,产业链日益成熟,Mini/MicroLED商业化进程迎来加速,将引领LED应用的下一个升级趋势。公司在Mini/MicroLED领域进展顺利,公司与台湾晶元光电合资企业利晶于2020年10月正式投产,成为全球首家MicroLED量产基地,目前订单饱满已提前扩产。先进的巨量转移技术(良率达99%)、成熟的IMD技术以及产业链整合优势使公司在MicroLED竞争中具备优势。我们预计2021年公司MicroLED产品将实现营收3-4亿元,未来将保持快速渗透趋势。 文旅业务迎来复苏,VR业务打开未来成长空间2020年受到疫情和政府去杠杆政策影响,公司夜游、文旅业务以及VR体验业务均出现较大下滑。随着疫情后经济的复苏和政策向好,我们认为公司文旅业务将重回增长轨道。在VR领域,公司拥有全球领先的光学动作捕捉技术,未来将逐步拓展到硬件产品销售及行业解决方案提供。全球VR/AR市场规模接近千亿,长期成长空间巨大。 投资建议受益于LED显示景气度回暖、Mini/MicroLED开启行业下一轮增长,公司智能显示业务将迎来快速增长。商誉减值后公司已卸下包袱,盈利能力有望逐渐恢复。考虑到疫情对公司海外业务的影响,我们调整公司盈利预测。预计公司2021-2023年实现营业收入86.18、112.46和142.77亿元,分别同比增长29.92%、30.49%、26.95%;实现归母净利润8.14、11.95、16.14亿元,分别同比增长183.34%、46.79%、35.11%;目前股价对应PE分别为21.66、14.75、10.92,维持推荐评级。 风险提示下游需求不及预期的风险,公司新产品及项目推进不及预期的风险。
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利亚德
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电子元器件行业
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2020-12-15
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7.00
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--
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6.98
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-0.29% |
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7.88
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12.57% |
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事件近期,公司发布非公开发行股票预案,计划募集资金不超过15.18亿元,拟用于智能显示研发、音视频会议专业化服务和LED应用产业南方总部建设等项目。 拟定增募资,支持公司在MicroLED等领域的未来布局公司本次募集的资金的主要用途包括:智能显示研发项目(5亿元)、利亚德音视频会议专业化服务项目(3亿元)、LED应用产业南方总部项目(6.7亿元)、利亚德全国展示中心建设项目(0.9亿元)、补充流动资金(4.6亿元)。其中,智能显示研发项目将主要用于MicroLED技术开发,解决共性关键技术,强化公司在MicroLED方面的竞争优势;音视频会议专业化服务项目为了应对音视频会议服务市场快速增长,提升公司会议定制化服务的市场占有率;LED应用产业南方总部项目和全国展示中心建设项目主要用于南方总部、利亚德LED应用产业园生产基地、全国6处不同地区的展示中心建设。本次增发将有利于提升公司研发能力,加快研究成果产业化应用进程,完善营销服务网络,巩固行业领先地位,提升公司在LED行业市场影响力及竞争力。 公司MicroLED基地正式投产,成功卡位Mini/MicroLED赛道2020年10月29日,公司与台湾晶元光电合资设立的利晶微电子MicroLED显示量产基地正式投产,从产能规划看主要分三个阶段推进:第一阶段主要是大尺寸MicroLED商显产品及家庭影院,以及MiniLED背光产品;第二阶段应用范围拓展至AR/VR、手表、眼镜等领域;第三阶段开始渗透电视等大众消费型电子市场。 目前是第一阶段,第一期投放期为2020-2022年,预计2022年达产后产能将达到自发光模组1600kk/月,背光模组20000套/月。基于晶电86μm的LED芯片和利亚德巨量转移技术,公司在MicroLED方面经走在行业前列,目前直显产品已实现40英寸2k(P0.4)量产,未来有望充分享受行业增长的红利。 LED行业迎来复苏,公司业绩有望触底回升2020年新冠疫情对全球LED行业造成了较大冲击,公司业绩也受到一定影响,前三季度实现营收44.9亿元,同比下降28.9%,实现归母净利润3.2亿元,同比下降60.6%。随着国内疫情好转和全球经济的逐渐恢复,LED需求将迎来回暖,明年建党100周年、奥运会等大型活动也将刺激LED行业加速反弹,公司业绩有望触底回升。 投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.4亿元、9.4亿元、13.0亿元,同比增长-24.0%、76.6%、37.5%,实现EPS分别为0.21元、0.37元和0.51元,当前股价对应2021年19.5倍PE。公司当前估值相对较低,同时下游将迎来复苏,看好公司未来表现,给予“推荐”评级。 风险提示MicroLED技术突破及产业化进程不及预期的风险,疫情反复影响终端需求的风险。
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