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澜起科技 计算机行业 2024-02-22 51.02 -- -- 54.26 6.35% -- 54.26 6.35% -- 详细
1)UCPU与内存条互联:内存接口与配套芯片。 公司子代产品迭代能力行业领先,受益行业高速增长红利。从产业化角度来看,DDR5内存接口芯片的子代迭代速度较DDR4世代明显加快,巩固公司产品迭代能力强的优势。2024年1月,公司已正式推出DDR5第四子代RCD芯片,相关工程样片已送样给主要内存厂商,DDR5内存接口芯片子代迭代加快有利于公司相关产品的平均销售单价和毛利率维持较高水平。 服务器MMRDIMM拥抱IAI时代,BMDB需求量显著提升。内存带宽对于服务器系统性能的提升至关重要,相比RDIMM,MRDIMM可以提供更高的带宽、有较好的兼容性、较低的总拥有成本。根据JEDEC定义,新型服务器高带宽内存模组MRDIMM将搭配1颗MRCD芯片及10颗MDB芯片。随着MRDIMM占比的不断提升,用于MRDIMM的MRCD/MDB芯片需求量有望显著提升。公司牵头制定MDB芯片国际标准,相关技术水平全球领先。预计今年随着主流服务器CPU厂家规划的支持MCRDIMM的新一代服务器CPU平台的发布,公司MRCD/MDB芯片也将随着开始规模出货。 2)UCPU与与UGPU互联:PCIerRetimer芯片。 具备自研核心底层技术PSerDesIP优势,引领PCIerRetimer芯片潮流。PCIeRetimer芯片是PCIe协议升级迭代背景下新的芯片需求,可以灵活切换PCIe或CXL模式,可以解决数据中心、服务器通过PCIe协议在数据高速、远距离传输时,信号时序不齐、损耗大、完整性差等问题。根据相关研究预测,PCIeRetimer芯片有望成为PCIe5.0时代的行业主流解决方案。公司是PCIe5.0时代全球第二家量产该产品的供应商,具备自研核心底层技术SerDesIP的优势,有望保持在内存接口芯片行业里面的全球市占率。 3)UCPU与与LCXL设备互联:MXC。 全球首发CMXC,芯片,有望今年进入量产爬坡期。MXC芯片可为CPU及基于CXL协议的设备提供高带宽、低延迟的高速互连解决方案,从而实现CPU与各CXL设备之间的内存共享,在大幅提升系统性能的同时,显著降低软件堆栈复杂性和数据中心总体拥有成本(TCO)。公司于2022年5月发布全球首款CXL内存扩展控制器芯片MCX芯片,并在2023年上半年基于客户对第一代MXC芯片工程样片的反馈意见和标准更新完成了量产版本的流片及样品制备,今年有望进入量产爬坡期。 投资建议我们预计公司2023/2024/2025年分别实现收入22.7/45.1/65.2亿元,实现归母净利润分别为4.5/13.9/25.0亿元,当前股价对应2023-2025年PE分别为131倍、42倍、24倍,维持“买入”评级。 风险提示:贸易摩擦;新子代产品迭代低于预期;服务器市场下滑;新技术路线迭代等。
澜起科技 计算机行业 2024-02-12 51.19 65.00 25.75% 54.26 6.00% -- 54.26 6.00% -- 详细
24年年mDram行业“三点共振”,有望形成重构估值2024年是Dram行业“三点共振”的交汇时点。三点共振指的是Dram行业经过了2年调整后,将在24年迎来大周期向上拐点,DDR5在全球Dram市场渗透率从23年的15%左右提升到50%-60%的关键时点,以及AI+率先带动的AIPC需求,进而推动消费类Dram规格向服务器Dram规格靠拢的关键时间节点。澜起科技当前的核心产品线主要是RCD、SPDhub和PMIC等接口芯片,同内存颗粒一起,构成了服务器用Dram内存条的核心价值部分。其业绩弹性将在很大程度上取决于Dram大周期变化以及Dram规格升级带来的业绩弹性。随着24年Dram行业的三点共振展开,公司的业务空间和盈利弹性将较23年以前上一个新台阶,有望迎来估值体系重构。IAI技术趋势性发展,推动存储接口芯片供应商切入IAI算力体系公司在AI算力方面的成长逻辑,则由AI算力系统技术发展趋势所带来。AI服务器整体性能的提升,除了GPU算力为主的算力提升以外,如何实现更快网络通信和提升存储单元的吞吐效率和降低“内存墙”的影响,是技术发展的重要方向。我们判断从24年开始,围绕网络通讯和存储单元的技术升级,正在同步展开。首先,PCIE5.0的AI服务器在2024年将成为主流,对于PCIE5.0retimer的需求也成快速增长态势。其次,CXL2.0-CXL3.0将在未来几年进入加速导入期。我们预测从24年Q3左右,公司PCIE/CXLretimer业务有望起量。而MXC有望在24H2到25年进入批量供应期。Retimer和MXC的业务展开有望给公司带来较大的业务弹性和盈利空间,帮助公司切入AI算力体系。CAIPC正当时,CCDKD有望带动业绩加速成长从AIPC开始,24年是整个电子产业进入到AI赋能电子终端的元年。AIPC配套的笔记本和台式机用UDIMM和SO-DIMMDram模组上,规格上也将向服务器规格靠拢,CKD芯片作为类似于低配RCD,则形成了标准配置。从市场空间角度,服务器每年1500万台套的量对应PC接近每年3亿台套量,形成全新且庞大的市场空间。公司当前6400MT/s的CKD产品,有望在首批24年AIPC上大批量投入应用带动业绩加速成长。投资建议与盈利预测我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为4.8/14.8/27.9亿元,我们首次覆盖并给与“买入”评级。考虑公司主营业务拐点清晰,在AI服务器和AIPC等智能硬件方向业务发展带动24-25年高成长预期,在中性/乐观情况下,给予公司24年65x/50x估值,分别对应目标价84.5/65.0元。风险提示上行风险:竞争对手产能扩张低于预期;DDR5渗透率快于市场预期;CXLDram出货加速;AIPC普及率加速;下行风险:DDR5渗透率低于预期;行业竞争加剧加速价格下行;伴随芯片如PMIC等出现供应问题;
澜起科技 计算机行业 2024-01-01 57.59 -- -- 58.81 2.12%
58.81 2.12% -- 详细
CPU平台迭代速度加快。 内存接口芯片的升级需要CPU平台的支持,此前Intel的SapphireRapids实质性的延期超过2年,导致了服务器内存从DDR4到DDR5的代际更换不断延后。但目前看到Intel和AMD的新款CPU都已经支持DDR5,而且更新速率有所加快,我们认为有利于内存接口芯片的更迭。 自2023年以来,Intel的服务器CPU迭代有所加速,2023年初发布SapphireRapids后,2023年12月发布EmeraldRapids,另外根据Intel的Roadmap,预计其2024年将会发布两款服务器CPU:SierraForest和GraniteRapids,新款CPU支持的内存速率将在2023年5600MT/s升级至6400MT/s。 另外,AMD的服务器CPU迭代处于正常节奏,2022年底发布Genoa,而且在2023年陆续发布Bergamo、Siena两款CPU,支持的DDR5速率均为4800MT/s,我们预计AMD的下一代CPU将会支持更高的内存速率。 内存接口迭代有望加速。 随着服务器CPU平台的升级,支持的DDR5内存速率速率提升,对应的内存接口芯片也会升级。根据JEDEC的标准,DDR5内存模组相较于DDR4,在RCD的基础上增加3颗配套芯片:SPD、TS、PMIC,整体芯片的价值量会随之提升,因此在DDR5的迭代周期中,我们认为服务器内存接口芯片的市场规模会有显著的增长。澜起作为行业内可以提供全套解决方案的公司,有望最为受益于该过程。 当DDR5数据速率达到6400MT/s及以上时,PC端内存模组需要增加一颗CKD芯片,对内存模组上的时钟信号进行缓冲再驱动。根据Intel的roadmap,其2024年将会发布ArrowLake,支持的内存速率将会达到6400MT/s,因此我们预计当新款CPU发布时,澜起的CKD芯片会随之逐渐起量,迎来0→1的过程。 另外澜起科技在PCIeRetimer及CXL领域也有深厚布局,且都已经有相应芯片发布,随着未来新技术的渗透率增长,有望为公司打开更多的成长空间。 投资建议我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.5、14.1、23.1亿元,对应的EPS分别为0.39、1.23、2.03元,最新收盘价对应PE分别为145、46、28x。首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示Server/PCCPU迭代进度不及预期;DDR5渗透率不及预期;新技术应用不及预期;地缘政治影响供应链稳定;市场竞争加剧。
澜起科技 计算机行业 2023-12-21 59.70 -- -- 61.15 2.43%
61.15 2.43% -- 详细
AI 创新终端发展,新产品多元受益12 月 15 日,2023 Intel 新品发布会推出首款基于 Intel 4 制程工艺打造的酷睿 Ultra移动处理器、第五代至强可扩展处理器。随着 AI 应用快速发展,系统需要带宽更高、容量更大的内存,及带宽更高、更快的传输。 1)CKD:AI PC 需要更高带宽的内存提升整体运算性能,当 DDR5 数据速率达到 6400MT/s 及以上时,台式机及笔记本电脑的 UDIMM、SODIMM 内存模组,须采用一颗专用的时钟驱动芯片,即 CKD。公司于 2022 年 9 月发布业界首款DDR5 第一子代 CKD 芯片工程样片。支持 DDR5 6400MT/s 的 PC 端 CPU 平台计划于 24 年发布,公司 CKD 芯片有望 24H2 开始上量。 2)MRCD/MDB:AI 推动服务器 CPU 内核数量增加,内存系统的带宽需求提升,服务器高带宽内存模 MRDIMM 可提供双倍带宽,第一代产品预计支持8800MT/s 速率。MRDIMM 采用“1 颗 MRCD+10 颗 MDB”架构,支持 MRDIMM的服务器 CPU 平台计划于 24H2 发布,公司 MRCD/MDB 芯片有望随之逐步上量。未来随其渗透率提升,产品需求有望持续增长。 3)PCIe Retimer:PCIe Retimer 典型应用场景包括 NVMe SSD、AI 服务器、Riser 卡。随着 AI 服务器需求快速增长,将显著提升 PCIe Retimer 的需求。目前一台 8 块 GPU 主流 AI 服务器,考虑对信号完整性和传输速率,需要配置 8 -16颗 PCIe Retimer 。作为全球领先的 PCIe 5.0/CXL 2.0 Retimer 芯片供应商之一,公司自研的 PCIeSerDes IP 已成功应用于该产品中,后续有望逐渐扩大市场份额。 4)CXL MXC:基于下游对内存容量持续增长的需求,CXL MXC 芯片主要应用内存扩展和内存池化。2023 年 5 月,三星电子推出其首款支持 CXL 2.0 的 128GBDRAM,公司 MXC 芯片被用于该解决方案,作为核心控制芯片。23H1,公司完成第一代 CXL MXC 芯片量产版本的流片及样品制备,预计 24H2 开始进入上量爬坡阶段,未来直接客户主要为内存模组厂、云计算厂及服务器厂。 下游需求渐回暖,DDR5 确定性渗透据 Omdia 预测,2023 年服务器出货量 1140 万台,同比下降 19%。据 Canalys 预测,2023 年全球 PC 出货量同比下降 12.4%。终端去库存目前接近尾声,需求有望从 24 年开始逐渐恢复增长,DDR5 加速渗透及产品结构升级,进而带动公司相关产品需求提升。截至 2023Q3,公司 DDR5 第一子代 RCD 芯片需求量持续提升,第二子代 RCD 芯片开始规模出货, 第三子代 RCD 芯片已于 10 月在业界率先试产,同时公司正积极开展第四子代 RCD 芯片的工程研发。公司牵头制定DDR5 RCD 芯片国际标准,在该领域研发保持相对领先,子代迭代加快将有利于维系产品平均销售单价和毛利率水平。 盈利预测与估值预测公司 2023-2025 年营收为 24.6/46.1/66.7 亿元,YOY 为-33.0%/87.2%/44.7%;归母净利润为4.7/10.8/18.7亿元,YOY为-63.9%/130.0%/73.4%;EPS为0.41/0.95/1.64 元,当前股价对应 PE 为 144.5/62.8/36.2 倍。2023 年,受宏观环境影响,服务器及计算机行业需求下滑,整体面临去库存的压力,DDR5 渗透率不及预期,导致公司新品放量节奏趋缓、业绩承压。未来受益于下游景气度触底修复、DDR5 确定性渗透及新产品打造长期成长性,公司有望迎来新一轮业绩成长。综上,维持“买入”评级。 风险提示下修景气度修复不及预期、市场竞争加剧、新产品推广及渗透不及预期、汇率波动等风险。
澜起科技 计算机行业 2023-11-30 58.23 -- -- 62.92 8.05%
62.92 8.05% -- 详细
全球领先的内存接口芯片企业,逐渐实现平台化。澜起科技目前拥有互连类芯片产品线和津逮服务器平台两大产品线,在内存接口芯片方面全球领先,是全球可提供 DDR4内存接口芯片的三家主要厂商之一。在 DDR5世代,公司继续领跑,是目前全球可提供内存接口及模组配套芯片全套解决方案的两家公司之一,并参与 JEDEC 国际标准制定。 服务器需求持续增长,公司多数产品线均受益。全球主要云计算厂商(亚马逊、谷歌、微软和 Meta)资本开支有望逐步提升。全球及中国服务器数量稳步增长。 公司产品主要应用于服务器,将在服务器需求提升过程中持续受益。 内存接口与内存模组配套芯片受益于 DDR5升级。服务器内存模组升级到DDR5,将带来内存接口芯片及内存模组配套芯片量价齐升。量方面,单个内存模组所需的内存接口芯片数量有提升,LRDIMM 由“1+9”架构变成“1+10”架构;此外,DDR5世代,内存模组配套芯片成为标配。价方面,DDR5带来内存速率和功耗性能提升,导致价格增长。全球仅三家企业可提供 DDR4和 DDR5内存接口芯片,澜起份额大于 40%。澜起在行业内率先率先试产 DDR5第二代产品并率先推出 DDR5第三代产品。 PCIe Retimer 或为 PCIe5.0阶段信号衰减更优解决方案。PCIe5.0阶段,数据传输速率较 PCIe4.0翻倍,信号损耗问题越发突出,Retimer 需求逐渐凸显。相比于 Redriver,Retimer 能消除抖动与噪音;相比于升级 PCB 板,Retimer 或具有更高性价比,因此在 PCIe5.0阶段或为更优选择。全球目前只有三家企业可以提供 PCIe 4.0Retimer,分别是澜起、Astera labs 和谱瑞科技。公司 PCIe4.0在2021年实现 1200万收入,PCIe 5.0亦实现量产。 互连类新产品 MXC、MCR RCD/DB、CKD 应用场景潜力大:公司三种互连类芯片新品的应用场景具有较大发展潜力。MXC 芯片是基于 CXL 协议的第三种设备,可以实现内存扩展。CXL 协议是目前主流一致性协议,联盟会员包括了全球主要数据相关企业。美光预计 2030年全球 CXL 相关产品市场规模将达到 200亿美元。公司发布全球首款 MXC 芯片,并被三星和海力士采用。MCR RCD/DB 芯片可以提供双倍带宽,DDR5中后期或需要更高带宽内存模组,届时,MCRRCD/DB 芯片或将占据一定市场份额。公司 MCR 芯片力争 2023年实现出货。 CKD 芯片在数据速率达到 6400MT/s 及以上时,CKD 芯片将成为 PC 端SODIMM 和 UDIMM 内存模组的标配,公司在业界率先推出 CKD 芯片。 拓展数字处理领域:津逮服务器平台与 AI 芯片。公司津逮服务器平台成长超预期,中国服务器 CPU 市场规模庞大。公司津逮服务器平台相较于其他国内服务器 CPU 厂商,采用英特尔 X86架构,兼具安全性能,或在国产替代过程中实现较大增量。AI 芯片方面,公司可发挥其互连类芯片技术优势,AI 芯片市场规模庞大,2025年云端 AI 推理芯片或达到 132亿美元,未来成长可期。 投资建议:我们预计公司将在 2023-2025年实现收入 22.3/41.5/53.7亿元,归母净利润 4.46/13.25/18.32亿元,对应当前 PE 估值为 147/50/36倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:内存接口芯片降价风险、服务器 CPU 国产化速度不及预期风险、PCIe5.0渗透速度不及预期风险、新产品研发不能按时交付的风险、核心技术和 管理人员流失的风险。
澜起科技 计算机行业 2023-11-14 57.50 -- -- 61.46 6.89%
62.92 9.43%
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澜起科技发布2023年三季度报告,23Q3公司业绩环比改善显著,毛利率创21Q3以来新高,DDR5二代产品出货提升。维持买入评级。支撑评级的要点2023Q3公司业绩环比改善显著,毛利率创21Q3来新高。公司2023年前三季度营业收入15.25亿元,同比-47.06%,归母净利润2.34亿元,同比-76.60%,扣非归母净利润1.56亿元,同比-79.66%;其中,公司Q3营业收入5.98亿元,同比-37.33%/环比+17.61%,Q3归母净利润1.52亿元,同比-52.23%/环比+144.47%,Q3扣非归母净利润1.52亿元,同比-44.33%/环比+4222.53%;盈利能力上,公司2023Q3毛利率为64.80%,同比+19.15pcts,归母净利率+25.42%,同比-7.93pcts,扣非净利率+25.43%,同比-3.20pcts。公司主要经营指标连续两个季度环比明显改善,同比出现下滑的原因主要有以下几点:DDR5渗透加速带动Q3毛利率创21Q3以来新高;公司积极采取库存改善措施,存货账面价值已连续两个季度降低;高强度研发投入与资产减值损失等使净利润降低。 DDR5出货量持续提升,互联产品津逮服务器均环比增长。受益于DDR5内存接口芯片出货量占比提升,DDR5第二子代内存接口芯片出货量及其占比显著提升。此外,公司互连类芯片产品线与津逮服务器平台产品线销售收入均实现环比增加。 DDR5子代迭代加速,多品类布局抢占AIGC机遇。子代迭代越快,将更有助于维系产品的平均销售价格和毛利率。公司DDR5第三子代RCD于2023年10月业界率先试产,第四子代正稳步推进。同时公司包括MRCD/MDB、PCIeRetimer、CXLMXC等互联芯片稳步推进中,将在未来AIGC的计算系统中发挥重要作用。估值服务器行业低迷致公司23年业绩承压,我们预计公司2023/2024/2025年分别实现收入24.85/40.11/51.00亿元,实现归母净利润分别为4.27/10.46/13.23亿元,对应2023-2025年PE分别为151.0/61.6/48.7倍。但考虑公司仍将充分受益DDR5渗透率提升,维持买入评级。评级面临的主要风险服务器需求恢复不及预期;行业竞争加剧风险;产品技术迭代不及预期。
澜起科技 计算机行业 2023-08-30 48.72 -- -- 53.98 10.80%
62.92 29.15%
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23H1营收同比-52%,归母净利润同比-88%,业绩仍有所承压,业绩仍有所承压。 公司23H1营收9.28亿元,同比-52%,归母净利润0.82亿元,同比-88%,扣非归母净利润0.04亿元,同比-99%。 公司23H1毛利率56.32%,同比+13.59pct,净利率8.83%,同比-26.50pct,扣非净利率0.41%,同比-25.18pct。公司23H1净利率下降主要系研发费用率同比+21.95pct,以及存货跌价计提减值损失增加1.45亿元所致。 23Q2互连类芯片环比+21%稳定增长稳定增长,津逮津逮服务器平台服务器平台环比环比+76%。 公司第一大业务为互连类芯片,23H1实现营收9.10亿元,同比-26%,占总营收约98%,毛利率57.01%。23Q2季度该业务营收4.98亿元,环比+21%,毛利率59.55%(环比23Q1提升5.6pct)。 公司第二大业务为津逮服务器平台,23H1实现营收0.14亿元,同比-98%,占总营收1.5%,毛利率15.37%。23Q2季度该业务营收0.09亿元,环比+76%,毛利率24.45%(环比23Q1提升18.16pct)。 DDR5内存接口技术全球内存接口技术全球前前2,津逮CPU搭载服务器获“可信计算认证”搭载服务器获“可信计算认证”。 公司互连类芯片将持续受益于DDR5渗透率提升。在内存接口领域,公司是全球可提供DDR5内存接口模组全套解决方案的两家公司之一,其DDR4及DDR5内存接口芯片已成功进入国际主流内存、服务器和云计算领域。 在CXL及MXC技术领域,今年5月三星电子推出其首款支持CXL2.0的128GBDRAM,公司CXLMXC芯片用于其核心控制芯片。 此外,2023年2月,搭载公司津逮CPU的一款服务器产品成功入选“首批可信计算认证产品”,获颁“可信计算产品认证证书”。 国内内存接口芯片龙头,维持“增持”评级。 公司作为国内内存接口芯片龙头,将充分受益于DDR5渗透率的提升,且津逮CPU国内市场空间较大,国内本土厂商占比仍低,公司未来成长空间广阔。 预计公司2023~2025年归母净利润分别为4.61/9.14/13.03亿元,对应23/24/25年PE为119/60/42倍,维持“增持”评级。 风险提示:全球贸易摩擦风险;产品研发风险;客户集中风险;存货跌价风险等。
澜起科技 计算机行业 2023-05-10 59.87 -- -- 64.73 8.12%
65.17 8.85%
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22年营收同比+43%,净利润同比+57%,受益于 DDR5相关出货量提升。 22年营收 36.72亿元,同比+43%,归母净利润 12.99亿元,同比+57%,扣非净利润 8.83亿元,同比+43%,主要系 DDR5内存接口相关产品出货量提升,以及投资收益及公允价值变动收益同比+160%所致;毛利率 46.44%,同比-1.64pct,净利率 35.38%,同比+3.02pct。22Q4季度营收 7.91亿元,环比-17%,归母净利润 3.00亿元,环比-6%,扣非净利润 1.17亿元,环比-57%;毛利率 56.44%,环比+10.79pct,净利率 37.96%,环比+4.61pct。 23Q1季度营收 4.20亿元,环比-47%,归母净利润 0.20亿元,环比-93%,扣非净利润 30万元,环比-100%。营收下降主要系服务器及计算机行业需求下滑影响。23Q1季度公司毛利率 53.29%,环比-3.15pct,净利率 4.70%,环比-33.26pct。净利率下降主要系 Q1公司投资净收益率环比-39.00pct所致。 22年互连类芯片同比大增+59%,津逮服务器平台同比+11%稳健发展。 公司第一大业务互连类芯片 22年营收 27.35亿元,同比+59%,占比 74%,毛利率 58.72%;23Q1季度其营收 4.13亿元,同比-28%,毛利率 53.95%。 公司第二大业务津逮服务器平台 22年营收 9.37亿元,同比+11%,占比 26%,毛利率 10.54%;23Q1季度其营收 0.05亿元,同比-98%,毛利率 6.29%。 DDR5新产品研发硕果累累,第一代 AI芯片工程样片完成流片并成功点亮。 内存接口领域:22年公司在业界率先试产 DDR5第二子代 RCD(寄存缓冲器)芯片,发布业界首款 DDR5第三子代 RCD 芯片工程样片及 DDR5第一子代CKD(时钟驱动器)芯片工程样片。CXL 及 PCIe 技术领域:公司 22年发布全球首款 CXL MXC(内存扩展控制器 )芯片,并成功研发 PCIe 5.0/CXL 2.0Retimer 芯片。此外,公司 22年第四代津逮 CPU 产品已完成研发,“基于 CXL协议的近内存计算”架构的第一代 AI 芯片工程样片完成流片并成功点亮。 国内内存接口芯片龙头,维持“增持”评级。公司作为国内内存接口芯片龙头,将充分受益于 DDR5渗透率的提升,未来成长空间广阔。预计公司2023~2025年净利润分别为 9.84/13.40/16.40亿元,对应 23/24/25年 PE为 68/50/41倍,维持“增持”评级。 风险提示:客户集中风险;全球贸易摩擦风险;产品研发风险;行业风险等
澜起科技 计算机行业 2023-05-08 58.96 -- -- 64.73 9.79%
65.17 10.53%
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事件4月 27日盘后,公司发布 2022年年报及 23年一季报: ①公司 2022年实现营业收入 36.72亿元,同比增加 43.33%;实现归母净利润 12.99亿元,同比增加 56.71%;扣非后归母净利润为 8.83亿元,同比增加 43.04%。全年毛利率为 46.44%,较 22年下滑 1.64pct。 ②公司 2023Q1实现营业收入 4.20亿元,同比减少 53.41%;实现归母净利润 0.20亿元,同比减少 93.56%;扣非后归母净利润为 30万元,同比减少 99.87%。毛利率为 53.29%,环比下滑 3.15pcts。 22年业绩点评公司 22年业绩同比高增主要系以下原因: ①经营层面: 互连类芯片产品线方面,公司 22年度受益于 DDR5内存接口和模组配套芯片渗透率提升,相关营收大幅提升。互连类芯片产品线 2022年度实现销售收入 27.35亿元,较上年度增长 59.30%,毛利率为 58.72%,减少 8pcts。 津逮?服务器平台产品线方面,公司 2022年度津逮?CPU 产品线销售收入稳健增长,实现销售收入 9.37亿元,较上年度增长 10.80%,毛利率为 10.54%,增长 0.32pct。 ②投资层面: 基于公司前期围绕产业链进行的投资布局,公司投资收益及公允价值变动收益合计 4.65亿元,较上年同期增长 160.35%,主要是由于公司基于前期围绕上下游行的投资布局所取得的收益。 23Q1业绩点评公司 23Q1业绩不及预期主要系以下原因: 受经济持续疲软及高通胀,促使北美四大云端服务商下修服务器采购量。 TrendForce 预测 2023年全球服务器出货量下调至 1,443万台,年成长率收敛为 1.31%。下游服务器供应商去库存导致公司内存接口芯片出货量承压,津逮?服务器竞争加剧致毛利率下降。我们预计行业 DDR5年底渗透率仍为 25%左右,但受去年备货转为今年去库存周期的影响,公司层面 DDR5出货渗透率或低于该水平。 新技术新成果频现, AI 芯片工程样品成果点亮公司持续加大研发投入, 2022年度公司研发费用为 5.63亿元,同比增长 52.36%,研发费用占营业收入的比例为 15.34%。公司在多项产品的研发上取得重大进展,在业内首发多款产品:其中 2022年 5月公司发布全球首款 CXL 内存扩展控制器芯片(MXC),并在业界率先 试产 DDR5第二子代 RCD 芯片, 2022年 9月发布业界首款 DDR5第一子代时钟驱动器(CKD)工程样片, 2022年 12月在业界率先推出DDR5第三子代 RCD 芯片的工程样片。 除此之外,公司持续推进 AI 芯片的软硬件协同及性能优化设计,已完成第一代 AI 芯片工程样片的流片并成功点亮。公司 AI 芯片未来应用场景为:互联网领域大数据吞吐下的推荐系统及 NLP(自然语言处理)的应用场景。 投资建议我们预计公司 2023-2025年归母净利润为 9. 13、 17.23、 25.46亿元,对应市盈率为 74、 39、 26倍, 调整为“增持”评级。 风险提示服务器去库存压力、新产品研发进度不及预期等。
澜起科技 计算机行业 2023-05-05 60.21 -- -- 64.73 7.51%
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公司发布2023年第一季度报告和2022年年度报告。23Q1实现营收4.2亿元,同减53.41%,环减46.99%;归母净利润0.2亿元,同减93.56%,环减93.44%;扣非归母净利润29.59万元,同减99.87%,环减99.75%。 2022年实现营收36.72亿元,同增43.33%;归母净利润12.99亿元,同增56.71%;扣非归母净利润8.83亿元,同增43.04%。22Q4营收7.91亿元,归母净利润3亿元,扣非归母净利润1.17亿元。 u需求下滑导致客户去库存,营收利润均有所承压23Q1公司营收出现下滑主要系受服务器及计算机行业需求下滑导致的客户去库存影响;分业务看,互连类芯片营收为4.13亿元,同减28.20%,毛利率53.95%;津逮服务器平台营收为0.05亿元,同减98.33%,毛利率6.29%。公司保持高强度研发投入,23Q1研发投入为1.34亿元,同增51.43%;营收下降叠加高研发投入导致利润有所承压。此外,23Q1股份支付费用为0.36亿元;剔除股份支付费用影响后,归母净利润为0.51亿元,同减84.56%,扣非归母净利润为0.32亿元,同减87.6%。 u互连类芯片:受益于DDR5迭代升级,多产品布局取得突破公司受益于DDR5渗透率提升带来的相关芯片需求;2022年互连类芯片营收创历史新高,达到27.35亿元,同增59.30%;占总营收的比例为74.47%;毛利率58.72%。1)内存接口芯片:公司在业界率先试产DDR5第二子代RCD芯片,率先发布业界首款DDR5第三子代RCD芯片工程样片。2)PCIeRetimer芯片:公司PCIe5.0/CXL2.0Retimer芯片完成量产版本的研发,并于2023年1月实现量产。3)MXC芯片:2022年5月,公司成功发布全球首款CXL内存扩展控制器芯片(MXC),可满足高性能计算、人工智能等数据密集型应用日益增长的需求。现已有全球多家顶级云计算厂商、内存模组厂商主动寻求合作,三星电子和SK海力士相继推出了采用公司MXC芯片的CXL内存模组及板卡。4)CKD芯片:2022年9月公司发布业界首款DDR5第一子代CKD芯片工程样片,并已送样。 u津逮服务器平台:持续迭代提升竞争力,产品逐渐获得市场认可2022年津逮服务器平台实现营收9.37亿元,同增10.8%;占总营收的比例为25.5%;毛利率10.54%。1)津逮CPU:2022年第三代津逮CPU系列产品通过VMware兼容性认证,达到VMwareESXi7.0U3虚拟化平台的通用兼容性及性能、可靠性要求。2023年1月,公司发布全新第四代津逮CPU,关键性能指标大幅提升,旨在以卓越性能为云计算、企业应用、人工智能及高性能计算提供算力支持。 2)混合安全内存模组:公司现有标准版混合安全内存模组和精简版混合安全内存模组两大系列,可为不同应用场景提供不同级别的数据安全解决方案,与津逮CPU共同组成津逮服务器平台。布局AI迎接算力高增,持续保持高研发投入公司在研的AI芯片采用了近内存计算架构,主要用于解决AI计算在大数据吞吐下推理应用场景中存在的CPU带宽、性能瓶颈及GPU内存容量瓶颈问题;2022年完成第一代AI芯片工程样片的流片并成功点亮。2022年公司研发投入为5.63亿元,同增52.36%;占营收的比重为15.34%,同增0.9pcts。研发人员总数达到468人,同增25.47%,占总人数的比重为73.01%,同增2.23pcts。 投资建议:我们公司预测2023年至2025年营业收入分别为52.28/75.7/99.92亿元,增速分别为42.4%/44.8%/32%;归母净利润分别为15.92/22.84/29.71亿元,增速分别为22.5%/43.4%/30.1%;对应PE分别为43.5/30.3/23.3倍。以ChatGPT为代表的大模型对算力提出更高要求,服务器作为基础的算力支撑将保持高景气度,公司业务与服务器行业紧密相关有望持续受益,首次覆盖,给予增持-B建议。 风险提示:下游需求恢复不及预期,产品研发不及预期,市场竞争加剧
澜起科技 计算机行业 2023-03-27 70.29 -- -- 79.26 12.76%
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深耕互联类芯片,积极布局新品,把握“互连+计算”双重发展机遇,受益于DDR5持续渗透和算力需求增加,有望领跑行业迎增长红利。 深耕互连类芯片,升级驱动成长稳步推进产品迭代升级,完善产品布局,关注发展新机会。目前公司已量产及在研的互连类芯片包括:内存接口芯片(RCD、DB、MCRRCD、MCRDB)、内存模组配套芯片(SPD、TS、PMIC)、PCIeRetimer芯片、CXL内存扩展控制器芯片(MXC)、DDR5时钟驱动器(CKD)等。随着AMD、Intel于2022年11月和2023年1月相继发布支持DDR5内存标准的服务器CPU平台,内存进入DDR5新世代,标准升级将驱动RCD、DB、SPD、TS、PMIC等芯片价值量上行。同时,公司积极布局新品,打造中长期竞争力。1)MCRRCD/DB:MCR内存模组作为DDR5服务器高带宽内存模组,需搭配1颗MCRRCD+10颗MCRDB,后续随算力需求增加有望驱动MCR内存模组渗透率提升。MCRRCD/DB相较普通的DDR5第一子代RCD/DB芯片带宽大幅提升,设计更为复杂,价值量有所提升。公司计划2023年完成MCRRCD/DB芯片量产版本研发并实现出货。2)CKD:当DDR5数据速率达到6400MT/s及以上时,PC端内存如台式机及笔记本电脑的UDIMM、SODIMM模组,须采用一颗CKD芯片,对于行业是全新增量。公司于2022年9月率先推出CKD芯片工程样片,计划于2023年底之前完成CKD芯片量产版本的研发并实现出货。3)MXC:。MXC是CXL内存扩展和内存池化的核心芯片,据美光科技预测CXL相关产品2025年市场规模将达20亿美元,2030年有望超200亿美元。2022年5月,公司全球首发MXC芯片,相关技术处于国际领先地位,有望在未来的市场竞争中抢得先机。4)PCIeRetimer:2023年1月,公司PCIe5.0/CXL2.0Retimer芯片成功实现量产,PCIe6.0Retimer芯片研发已在进行中。传输速率从PCIe4.0的16GT/s到PCIe5.0的32GT/S,实现翻倍。Retimer芯片的应用有助于提升信号完整性,增加高速信号的有效传输距离。 津逮CPU聚焦本土,潜在市场空间广国产化及信息安全浪潮,津逮CPU有望迎中长期发展机遇。公司已发布第三代津逮CPU,已获取VMware认证,获得国际虚拟化和云计算基础架构领先厂商的认可,品牌效应渐显。VMware的虚拟化解决方案被全球各行业终端客户广泛采用,拥有认证资质有望帮助津逮CPU的合作厂商开拓更多终端客户资源。公司计划于2023年初发布第四代津逮CPU,性能将进一步提升。 战略布局AI芯片,未来市场潜力大创新“近内存计算架构”,提升运算效率,市场潜力大。公司研发的AI芯片采用近内存计算架构,主要用于解决AI计算在大数据吞吐下推理应用场景中存在的CPU带宽、性能瓶颈及GPU内存容量瓶颈问题,为客户提供低延时、高效率的AI计算解决方案,其效果相当于CPU的专用加速器。2022年底前,公司已如期完成工程样片流片。 盈利预测与估值预测公司2022-2024年营收为36.7/51.1/75.6亿元,YOY为43.3%/39.0%/48.2%;归母净利润为13.0/16.4/22.9亿元,YOY为56.7%/26.1%/39.8%;EPS为1.15/1.44/2.02,当前股价对应PE为61.2/48.6/34.8倍。受益于DDR5快速渗透、国产化趋势及新品布局,维持“买入”评级。 风险提示贸易争端、疫情反复、汇率波动、供应商集中和新产品推广不及预期风险。
澜起科技 2023-03-01 58.65 -- -- 72.57 23.73%
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事件描述近期, 公司发布 2022年度业绩快报公告:预计 2022年全年营业收入为 36.72亿元,同比增长 43.33%,归母净利润为 12.99亿元,同比增长 56.71%,扣非归母净利润为 8.83亿元,同比增长 43.04%。 投资要点Q4业绩短期承压, 22年业绩整体高增。 根据公司业绩快报, 2022年全年营业收入为 36.72亿元,同比增长 43.33%,归母净利润为 12.99亿元,同比增长 56.71%,扣非归母净利润为 8.83亿元,同比增长43.04%。 四季度单季营业收入将为 7.91亿元,同比减少 18.35%,环比减少 17.00%; 归母净利润将为 3.00亿元,同比减少 5.14%,环比减少 5.53%;扣非归母净利润将为 1.17亿元,同比减少 54.40%,环比减少 57.12%。 全年净利润增长主要原因是 DDR5内存接口及模组配套芯片的出货量实现较大幅增长,同时津逮?服务器平台产品线销售收入稳健增长。 此外,基于公司前期产业链投资布局而产生的投资收益及公允价值变动收益实现大幅增长, 其中全年公司股份支付费用为1.51亿元,对归母净利润影响为 1.31亿元;全年公司研发费用为 5.63亿元,同比+52.36%,占营收比例为 15.34%。 DDR5时代即将启航, 公司硕果满载持续拓展新产品。 全球内存产业正处于从 DDR4向 DDR5过渡的阶段, DDR5世代随着技术难度的提升,内存接口芯片价值量较 DDR4世代有明显提升,同时内存模组上新增若干配套芯片,行业市场规模有望进一步增加。 公司的第一子代RCD 芯片已于 2021年 10月实现量产出货;第二子代 RCD 芯片于 2022年 5月在业界率先试产; 业界首款第三子代 RCD 芯片已于年底开始送样, 支持的数据速率高达 6400MT/s,与第二子代相比,最高支持速率提升 14.3%,与第一子代相比,提升 33.3%。 后续公司还将规划更高速率的 DDR5RCD 子代产品,以助力全球内存厂商及时进行产品研发和市场布局。 作为行业领跑者,公司凭借自身的技术领先地位及竞争优势, 有望显著受益于内存模组市场由 DDR4向 DDR5迭代升级带来的成长红利。 投资建议我 们 预 计 公 司 2022/2023/2024年 分 别 实 现 收 入37.44/53.17/75.30亿元,实现归母净利润分别为 12.68/16.10/22.88亿元,当前股价对应 2022-2024年 PE 分别为 52倍、 41倍、 29倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示服务器需求不及预期、 新产品推广不及预期, 主要客户集中度较高风险等。
澜起科技 2022-11-22 67.59 -- -- 71.98 6.50%
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十八年锐意进取、稳扎稳打,铸就全球内存接口芯片赛道王者。公司自内存接口芯片起家,可提供从DDR2到DDR5内存全缓冲/半缓冲完整解决方案,牵头制定DDR5第一子代、第二子代内存接口芯片(RCD/DB)的标准。2022年5月,公司于业内率先试产DDR5第二子代RCD芯片,系目前全球可提供DDR5全套解决方案的两家公司之一。 内存接口芯片行业高增长,5G、云计算、AI发展如火如荼,海量数据对存储的需求持续推动内存接口芯片量价齐升和市场高速扩容:(1)量:持续受益于服务器出货量增长和单台服务器内存模组用量不断上升(2)价:内存接口技术向DDR5升级及LRDIMM结构渗透驱动内存接口芯片ASP提升。 内存接口芯片行业壁垒高、格局优,澜起科技强者愈强。内存接口芯片受益于高耸的生态认证壁垒以及技术壁垒,具备高毛利属性,竞争格局也随技术更迭不断优化,至今形成澜起科技、IDT及Rambus三强割据的局面。我们认为IDT被收购竞争力或弱化,而澜起科技凭借被纳为行业标准的创新性“1+9”架构、全面通过Intel认证、高研发转化率以及强大的盈利能力,未来随行业扩容及国产DRAM崛起,有望实现市占率不断突破。 秉持“平台型”发展战略,拓展津逮服务器平台&PCIe Retimer和AI芯片产品线,向更广阔空间进军。公司面向服务器硬件安全与Intel、清华大学合作开发津逮CPU平台,已赢得国内多家服务器OEM厂商的青睐,生态建设稳步推进。面向接口领域延展布局PCIe Retimer,公司是全球可量产 PCIe 4.0 Retimer 芯片唯一的中国公司;PCIe 5.0 Retimer芯片研发顺利,有望成为国内首家PCIe 5.0 Retimer芯片提供商。同时,公司面向人工智能领域挖掘云端AI芯片机遇,构筑长期新增长点。 盈利预测及投资建议:澜起科技为全球内存接口芯片领域龙头供应商,市场地位稳固。内存接口芯片赛道持续扩容,竞争格局不断优化,公司有望受益行业发展红利实现主业规模加速扩张,另外基于强大的研发能力、深厚的技术积淀和良好的行业生态关系,未来多项业务皆有望贡献较大业绩弹性。预计澜起科技2022/2023/2024年营收42.90/63.66/91.70亿元,yoy+67.4%/48.4%/44.1%;归母净利14.07/20.06/30.10亿元,yoy+69.7%/42.6%/50.0%;对应PE 55.4/38.9/25.9x。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游服务器需求不及预期、产品研发不及预期、客户集中度较高的风险,假设和测算误差风险。
澜起科技 2022-11-07 66.15 71.22 37.78% 74.49 12.61%
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公司发布 2022年三季报。前三季度公司实现营收 28.81亿元,同比+80.88%;实现归母净利润 9.99亿元,同比 +94.94%;销售毛利率43.70%,较去年同期下降 5.43pct。其中,互联类芯片收入 19.52亿元,毛利率为 59.04%;津逮服务器收入 9.28亿元,毛利率 11.37%。2022Q3分 别 录 得 营 收 和 归 母 净 利 润 9.53/3.18亿 元 , 分 别 同 比+9.82%/+55.42%。前三季度,公司股份支付费用为 1.11亿元,剔除股份支付费用影响后的归母净利润为 10.95亿元,同比+77.80%。 互联类芯片营收逐季增加,津逮服务器潜在市场空间大。公司 2022年各季度互联类芯片营收分别为 5.75/6.61/7.16亿元,环比分别增长14.96%/8.32%,随着主流消费端 CPU 逐步支持 DDR5以及公司 DDR5RCD 与配套芯片出货持续增加,公司主营业务保持逐季增长。津逮服务器各季度营收分别为 3.25/3.65/2.38亿元,公司聚焦于本土服务器市场,目前第三代津逮 CPU 系列产品通过 VMware 兼容性认证,产品获得国际虚拟化和云计算基础架构领先厂商的认可。 行业进入技术更迭周期,公司新产品研发稳步推进。AMD 与 Intel 陆续近期分别发布上市 Zen4架构 7000系列和 Raptor Lake 架构的 13代桌面 CPU,均支持 DDR5;服务器端支持 DDR5的平台也将在年底与2023H1发布,行业处于内存技术迭代周期起点。公司率先试产支持5600MT/s 的第二子代 RCD,MXC 产品在客户间进行导入测试并获三星与 SK Hynix 采用,9月宣布推出 DDR5Gen1.0CKD 并送样给业界主流内存厂商,AI 芯片/MCR /Retimer 芯片等业务陆续取得进展。 投资建议。预计 2022-2024年,公司分别实现营收 38.29/61.17/87.87亿元,分别实现归母净利润 13.59/20.27/29.06亿元,对应 EPS 分别为1.20/1.79/2.56元,当前股价对应 PE 分别为 47/32/22倍。参考可比上市公司与行业估值情况,给予公司 2023年估值区间 40-45倍,对应合理价格区间为 71.60-80.55元,我们看好公司此轮硬件升级中的市场潜力,维持“买入”评级。 风险提示:DDR5渗透率不及预期,下游需求不及预期。
澜起科技 2022-11-07 66.15 -- -- 74.49 12.61%
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受益于 DDR5持续渗透和服务器景气度上行, 公司 DDR5世代新品量产, “互连+计算”双轮驱动, 有望领跑行业迎增长红利。 全球内存芯片设计厂商龙头, 多元布局推动稳健增长公司是全球内存接口芯片领域的头部企业, 截至2022Q3营收、 归母净利润分别为 28.81、 9.99亿元, 同比增长 80.88%、 94.94%, 2017-2021年 CAGR 均超过20%。 主营业务分为互连类芯片和津逮?服务器平台两条产品线, 截至2022Q3两大业务营收占比分别为67.8%/32.2%, 同比增长74.91%/94.65%。 DDR5升级持续渗透, 量价齐升打开新增长空间内存进入 DDR5时代, 国际标准演化带来内存接口芯片及配套芯片数量增多。 2021年全球内存接口芯片市场规模约为 44亿美元, 2016-2021年 CAGR 约为9.45%, 行业市场份额集中于澜起、 瑞萨(原 IDT) 和 Rambus。 随着 DDR5持续推广, 2023年渗透率将超过 DDR4, 推动相关配件升级, 驱动量价齐升。 深耕两大产品线, 实现双轮驱动发展互连类: 公司参与国际 DDR5标准制定, 作为全球三大 PCIe 4.0Retimer 供应商之一, 逐步实现 5.0量产并开展 6.0研发计划。 目前已发布全球首款 CXL MXC芯片, 积极研发 CKD 芯片、 MCR RCD/DB 芯片。 计算类: 公司第三代津逮?CPU 于 2021年投产, 并积极布局 AI 芯片研发, 预计于 2022年完成第一代工程样片的流片。 盈利预测与估值预测公司 2022-2024年营收为 39.61/59.30/81.27亿元, YOY 为 54.60%/49.73%/37.04%; 归母净利润为 13.58/19.60/26.44亿元, YOY 为 63.77%/44.34%/34.91%; EPS 为 1.20/1.73/2.33, 当前股价对应 PE 为 54.69/37.89/28.09倍。 受益于 DDR5快速渗透、 国产化及技术沉淀, 给予公司 2023年 50倍 PE(对应 2022年 72倍 PE), 对应市值约 980亿元, 潜在收益空间超 30%, 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示贸易争端、 疫情反复、 汇率波动、 供应商集中和新产品推广不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名