9月2日，公司公告2个激励计划和1个员工持股计划，全方面考核中长期利润和市值，高管与股东利益强挂钩，彰显公司发展信心。 《第三届董事会核心高管激励计划》：针对董事长与总经理，考核中长期市值和净利润。 1）激励对象：激励2人，董事长杨崇和先生和总经理StephenKuong-IoTai先生。 2）股数和行权价格：授予1140万股限制性股票（占总股本0.998%）+1140万份股票增值权（占总股本0.998%），2位激励对象平分。限制性股票与股票增值权行权价格均为46.50元/股，按照9/2收盘价计算，折价7%。 3）考核目标：考核2026/2027年归母净利润（A）和市值（B），A和B均设置触发值（n）和目标值（m），A和B各自分配50%的行权权重，A（B）达到触发值解锁80%、达到目标值解锁100%。2026/2027年An为18/22.5亿元，Am为24/30亿元；2026/2027年Bn为750/800亿元，Bm为900/1000亿元。 4）费用摊销：2024-2028年摊销成本为0.09亿、0.36亿、0.36亿、0.22亿、0.04亿元，合计约1.1亿元。 该激励计划针对公司董事长和总经理，行权价格折价少，对管理层进行净利润和市值双重考核。公司首次将市值纳入对管理层的考核，2027年市值目标1000亿元，9/2市值571亿元，高管与股东利益高度挂钩，2026/2027年归母净利润目标24/30亿元，显示高成长信心。 《2024年限制性股票激励计划》：针对非高管员工，考核目标延续23年激励计划。 1）激励对象：289人（不含董事、高管和核心技术人员），约占总人数39%。 2）股数和行权价格：授予454.1万股，占总股本0.4%。行权价格26.6元/股。 3）考核目标：2024/2025/2026年毛利润触发值17/17/19亿元，目标值19/21/23亿元，达到触发值解锁【实际毛利润/目标值】的比例，达到目标值解锁100%。 4）费用摊销：2024-2027年摊销成本为0.14亿、0.47亿、0.21亿、0.07亿元，合计约0.89亿元。 该激励计划覆盖39%员工，不含董事、高管和核心技术人员，整体考核目标延续23年激励计划，保持一致性。 《2024年员工持股计划》：4位高管占持股计划30%，高管增持股票。 1）参与对象：参与人数不超过75人，其中包括4位高管，董事长杨崇和先生、总经理StephenKuong-IoTai先生，副总经理&财务负责人苏琳女士和董秘傅晓女士，4位高管合计占持股计划30%。 2）股数：计划筹集资金总额不超过3.5亿元，以9/2收盘价49.95元/股测算，员工持股计划持有股份数量700.70万股，占总股本0.61%。 3）持股价格：通过大宗交易购买回购专用证券账户的股票，购买价格不低于过户日前一个交易日收盘价的80%；按照二级市场价格。 DDR5相关产品：24年中DDR5渗透率有望50%+，新品MRCD/MDB、CKD24年快速放量。 1）DDR5渗透率及子代升级：预计24Q3DDR5接口芯片出货量超过DDR4。 2024年中DDR5渗透率预计超过50%，AI服务器、AIPC内存条直接使用DDR5产品，加速DDR5渗透。目前DDR5规划5个子代、跟随CPU迭代，内存接口芯片需要配套升级，内存接口芯片主要用于服务器，在服务器端Intel支持第三子代CPU平台SierraForest2024年6月已推出。澜起24H1第二子代RCD出货量超过第一子代，第三子代预计24H2开始规模出货，第四子代产品24年1月已推出，并开展第五子代RCD研发，澜起子代升级迭代方面持续行业领先、助力高盈利。另外公司预计DDR5接口芯片出货量在24Q3超过DDR4接口芯片。 DDR4升级到DDR5，内存互连产品的两大趋势：①DDR5内存条采用全新设计，内存模组配套芯片用量显著增加。②DDR5数据的传输速度不断提升，服务器新增MRDIMM、PC新增CUDIMM/CSODIMM，使用全新接口芯片MRCD/MDB/CKD。 2）DDR4到DDR5，传统的内存条互连芯片量价齐升：①服务器：传统内存条RDIMM/LRDIMM，LRDIMD渗透率不足10%。DDR4世代RDIMM需要1颗RCD+1颗SPD，LRDIMM在此基础上增加9颗DB，DDR5世代RDIMM需要1颗RCD+1颗SPD+1颗PMIC+2颗TS，LRDIMM在此基础上增加10颗DB，内存模组配套芯片种类和用量显著增加。 ②PC：台式机主要是采用内存条UDIMM，笔电约50%采用板载内存LPDDR，50%采用内存条SODIMM。DDR4世代UDIMM/SODIMM需要1颗SPD，DDR5世代需要1颗SPD+1颗PMIC，内存模组配套芯片用量提升。澜起产品全覆盖、份额领先。 3）DDR5传输速度提升，新模组带来内存接口芯片新机遇：①服务器新增MRDIMM模组，对应澜起新品MRCD/MDB：DDR5世代推出速度8800MT/s内存模组，将使用1颗MRCD+10颗MDB，是全新增量，Intel支持MRDIMMCPU平台GraniteRapdis预计24Q3推出。 目前搭配澜起MRCD/MDB的MRDIMM已在境内外主流云计算/互联网厂商开始规模试用，2024Q1澜起季度销售额首次超过2000万元，24Q2收入超过5000万，收入环比翻倍，全球范围内目前仅澜起和瑞萨可供应该产品。 ②PC新增CUDIMM/CSODIMM/CAMM2模组，带来CKD新增量：传统PC内存条UDIMM/SODIMM不适用内存接口芯片做数据缓冲，但DDR5传输速率6400MT/s及以上时（DDR5第三子代及以上），使用CUDIMM/CSODIMM，使用1颗简化版内存接口芯片CKD，使用该产品的IntelCPU平台ArrowLake预计今年10月10日发布。另外23年底JEDEC明确CAMM2内存模组标准，CAMM2可兼具LPDDR的高速低功耗和SODIMM的可插拔可升级，JEDEC明确DDR6世代CAMM2取代SODIMM，CAMM2需要1颗SPD+1颗PMIC+1颗CKD，LPCAMM2需要1颗SPD+1颗PMIC。 澜起业界率先试产CKD，24Q2开始规模出货，Q2单季度收入超1000万元，目前仅澜起和瑞萨供应CKD产品。 非DDR5内存条相关产品：PCIe5.0Retimer24年快速起量。 1）PCIe5.0Retimer：PCIeRetimer芯片解决信号衰减问题，主要用于CPU与GPU等AI芯片、SSD、网卡等高速外设的互连，一台典型配置8颗GPU主流AI服务器需要8或者16颗。2023年1月澜起量产、成为全球第二家量产供应商，24Q1出货量15万颗，超过2023年全年出货量的1.5倍，24Q2出货30万颗，出货量环比翻倍，市占率显著提升，公司产品Serdes自研有优势。根据截至2024年7月22日公司订单情况，预计24Q3交付的PCIeRetimer芯片在手订单约60万颗，环比进一步大幅成长。 2）CXLMXC芯片：用于内存扩展和内存池化，2022年5月公司全球首发CXLMXC芯片，技术引领全球，2023年成为全球首家进入CXL合规供应商清单的MXC芯片厂商，2023年5月三星推出首款支持CXL2.0128GBDRAM，使用公司MXC芯片。 投资建议：公司是全球内存接口芯片龙头，DDR5加速渗透，MRCD\MDB\CKD\PCIe5.0Retimer\MXC芯片等新品打开成长空间，24年MRCD\MDB、CKD、PCIe5.0Retimer已进入收获期，公司作为核心运力提供商在AI时代大放异彩。预计澜起科技2024-2026年净利润为15/25/31亿元，对应PE估值为41/24/19倍，维持“买入”评级风险提示事件：服务器和PC出货量不及预期；MRDIMM、CUDIMM、CSODIMM和PCI5.0Retimer的渗透率不及预期的风险；ARM架构在PC和服务器渗透导致内存条需求不及预期的风险；竞争格局恶化的风险；所依据的信息滞后的风险等。

二季度收入同比增长 83%，盈利能力提高。2024年上半年公司实现收入 16.65亿元(YoY +79.49%)， 归母净利润 5.93亿元(YoY +624.63%)， 扣非归母净利润 5.44亿元(YoY +14178%)， 毛利率提高 1.5pct 至 57.78%， 研发费用同比增长 21%至 3.67亿元， 研发费率同比下降 10.6pct 至 22%。 其中 2Q24营收9.28亿元(YoY +83%， QoQ +26%)， 归母净利润 3.70亿元(YoY +495%， QoQ+66%)； 扣非归母净利润 3.25亿元(YoY +9133%， QoQ +48%)， 创季度新高； 毛利率为 57.83%(YoY -1.0pct， QoQ +0.1pct)， 净利率为 39.86%(YoY+27.6pct， QoQ +9.6pct)， 盈利能力改善主要由于期间费率下降。 互连类芯片二季度收入创季度新高， 毛利率环比提高 2.75pct。 分业务看，2024上半年公司互连类芯片收入 15.28亿元(YoY +67.89%)， 占比 92%，毛利率为 62.43%； 津逮?服务器平台收入 1.30亿元(YoY +846%)， 占比8%， 毛利率为 3.87%。 其中互连类芯片二季度收入 8.33亿元， 环比增长19.92%， 创该产品线单季度历史新高， 收入增长一方面由于 DDR5渗透率提升推动内存接口及模组配套芯片收入增长， 另一方面三款高性能“运力” 芯片新产品二季度收入环比翻倍以上增长， 合计约 1.3亿元； 得益于 DDR5渗透率提高和新产品放量， 二季度互连类芯片毛利率为63.68%， 环比提高 2.75pct。 稳步推进新产品研发及迭代升级， 拓宽产品品类。 互连类芯片方面， 公司发布 DDR5第四子代 RCD 芯片， 并送样给内存模组厂商， 正在研发 DDR5第五子代 RCD 芯片及第二子代 MRCD/MDB 芯片； 率先试产 DDR5CKD 芯片， 并积极推进规模出货前的准备工作； PCIe 6.0Retimer 芯片关键 IP 的开发及验证取得重大进展， 有序推进 PCIe 6.0Retimer 芯片的工程研发； 完成时钟发生器芯片量产版本的研发， 并推动量产前的准备工作， 同时启动时钟缓冲芯片的研发。 津逮?服务器平台产品线方面， 2024年 6月发布第六代津逮?CPU，同月正式发布另一款新产品， 即数据保护和可信计算加速芯片。 投资建议： 新产品规模出货顺利， 维持“优于大市” 评级我们预计公司 2024-2026年归母净利润为 13.54/19.41/26.41亿元（前值为 13.48/19.38/26.38亿元） ， 对应 2024年 8月 26日股价的 PE 分别为 45/32/23x。 公司新产品规模出货顺利， 维持“优于大市” 评级。 风险提示： 新产品研发不及预期； 客户验证不及预期； 需求不及预期。

Q2扣非净利润、互连收入均创季度新高，三款AI新品起量迅速。 1）24H1：收入16.65亿元，yoy+79%；归母净利润5.83~6.23亿元，扣非5.35~5.65亿元。2）24Q2：收入9.28亿元，yoy+83%，qoq+26%，归母净利润3.6~4亿元，较同期增长5倍左右，qoq+61%~79%，扣非3.2~3.5亿元，较同期增长89~97倍，qoq+43%~57%，创单季度的扣非净利润新高。3）Q2互连芯片收入8.33亿元，qoq+20%，创单季度收入新高，毛利率预计为63%~64%，Q1毛利率61%，环比提升。增长原因：DDR5继续渗透，24H1第二子代出货量超过第一子代；三款MRCD/MDB、CKD、PCIe5.0Retimer新品快速出货，Q2合计收入1.3亿元，环比基本翻倍。 全球内存接口芯片龙头，拓展新品打开成长空间，享受AI时代红利。 2004年成立，深耕内存接口芯片领域二十年，全球龙头。 1）打开成长空间：DDR4世代聚焦内存接口芯片RCD/DB，DDR5世代除了布局传统内存接口芯片RCD/DB，公司携手合作伙伴拓展到内存模组配套芯片SPD/TS/PMIC，同时行业内存模组升级迭代带来新型内存接口芯片CKD、MRCD、MDB全新市场，公司可享受的DDR5产品的市场空间进一步打开，同时向PCIe5.0Retimer、CXLMXC全新产品线拓展，进一步打开中长期成长空间。 2）持续行业领先：DDR4世代公司确立行业领先优势，2020年全球份额44%，DDR5世代公司在内存互连产品的研发进度、新品推出速度仍保持全球领先，目前是全球唯二可提供DDR5全系列接口芯片和配套芯片的供应商之一，预计份额持续保持40%+；在非内存互连产品领域，公司是PCIe5.0Retimer芯片全球第二家量产供应商，2023年成为全球首家进入CXL合规供应商清单的MXC芯片供应商。 3）受益AI浪潮：算力、存力和运力是AI基础设施三大核心，澜起聚焦运力，主流互连产品全布局，是核心供应商，有望持续受益AI，一方面AI服务器、AIPC加速DDR5渗透，另一方面公司应用在AI服务器的新品MRCD/MDB、PCIe5.0Retimer和CXLMXC芯片，应用在AIPC的CKD芯片，均将提升AI服务器和PC的运力。 DDR5相关产品：24年中DDR5渗透率有望50%+，新品MRCD/MDB、CKD进入收获期。 1）DDR5渗透率及子代升级：2024年中DDR5渗透率有望超过50%，AI服务器、AIPC内存条直接使用DDR5产品，加速DDR5渗透。目前DDR5规划5个子代、跟随CPU迭代，内存接口芯片需要配套升级，内存接口芯片主要用于服务器，在服务器端Intel支持第三子代CPU平台SierraForest2024年6月已推出。澜起24H1第二子代RCD出货量超过第一子代，第三子代预计24H2开始规模出货，第四子代产品24年1月已推出，子代升级迭代方面持续行业领先、助力高盈利。 DDR4升级到DDR5，内存互连产品的两大趋势：①DDR5内存条采用全新设计，内存模组配套芯片用量显著增加。②DDR5数据的传输速度不断提升，服务器新增MRDIMM、PC新增CUDIMM/CSODIMM，使用全新接口芯片MRCD/MDB/CKD。 2）DDR4到DDR5，传统的内存条互连芯片量价齐升：①服务器：传统内存条RDIMM/LRDIMM，LRDIMD渗透率不足10%。DDR4世代RDIMM需要1颗RCD+1颗SPD，LRDIMM在此基础上增加9颗DB，DDR5世代RDIMM需要1颗RCD+1颗SPD+1颗PMIC+2颗TS，LRDIMM在此基础上增加10颗DB，内存模组配套芯片种类和用量显著增加。 ②PC：台式机主要是采用内存条UDIMM，笔电约50%采用板载内存LPDDR，50%采用内存条SODIMM。DDR4世代UDIMM/SODIMM需要1颗SPD，DDR5世代需要1颗SPD+1颗PMIC，内存模组配套芯片用量提升。澜起产品全覆盖、份额领先。 3）DDR5传输速度提升，新模组带来内存接口芯片新机遇：①服务器新增MRDIMM模组，对应澜起新品MRCD/MDB：DDR5世代推出速度8800MT/s内存模组，将使用1颗MRCD+10颗MDB，是全新增量，Intel支持MRDIMMCPU平台GraniteRapdis预计24H2推出。 目前搭配澜起MRCD/MDB的MRDIMM已在境内外主流云计算/互联网厂商开始规模试用，2024Q1澜起季度销售额首次超过2000万元，24Q2收入超过5000万，收入环比翻倍，全球范围内目前仅澜起和瑞萨可供应该产品。 ②PC新增CUDIMM/CSODIMM/CAMM2模组：传统PC内存条UDIMM/SODIMM不适用内存接口芯片做数据缓冲，但DDR5传输速率6400MT/s及以上时（DDR5第三子代及以上），使用CUDIMM/CSODIMM，使用1颗简化版内存接口芯片CKD，使用该产品的IntelCPU平台ArrowLake预计24H2发布。另外23年底JEDEC明确CAMM2内存模组标准，CAMM2可兼具LPDDR的高速低功耗和SODIMM的可插拔可升级，JEDEC明确DDR6世代CAMM2取代SODIMM，CAMM2需要1颗SPD+1颗PMIC+1颗CKD，LPCAMM2需要1颗SPD+1颗PMIC。 澜起业界率先试产，24Q2开始规模出货，Q2单季度收入超1000万元，目前仅澜起和瑞萨供应CKD产品。 非DDR5相关产品：PCIe5.0Retimer24年开始快速起量，CXLMXC全球首发、未来可期。 1）PCIe5.0Retimer：PCIeRetimer芯片解决信号衰减问题，主要用于CPU与GPU等AI芯片、SSD、网卡等高速外设的互连，一台典型配置8颗GPU主流AI服务器需要8或者16颗。2023年1月澜起量产、成为全球第二家量产供应商，24Q1出货量15万颗，超过2023年全年出货量的1.5倍，24Q2出货30万颗，出货量环比翻倍，公司产品Serdes自研有优势。 2）CXLMXC芯片：用于内存扩展和内存池化，2022年5月公司全球首发CXLMXC芯片，技术引领全球，2023年成为全球首家进入CXL合规供应商清单的MXC芯片厂商，2023年5月三星推出首款支持CXL2.0的128GBDRAM，使用公司MXC芯片。 后续重点关注：目前处于DDR5加速渗透、子代持续升级阶段，公司新品MRCD、MDB、CKD、PCIe5.0Retimer今年已陆续进入收获期，除关注DDR5及子代的升级渗透外，持续跟踪MRDIMM、CUDIMM/CODIMM、PCIe5.0Retimer在服务器和电脑市场的长期渗透情况和公司相应产品放量进展，MRDIMM渗透带来的内存接口芯片市场空调弹性大，重点关注，长期关注CXL技术的市场接受度、CAMM2新型模组的应用情况等。 投资建议公司是全球内存接口芯片龙头，DDR5加速渗透，MRCD\MDB\CKD\PCIe5.0Retimer\MXC芯片等新品打开成长空间，24年MRCD\MDB、CKD、PCIe5.0Retimer已进入收获期，公司作为核心运力提供商在AI时代大放异彩。预计澜起科技2024-2026年净利润为15/25/31亿元，对应PE估值为51/30/24倍，首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示服务器和PC出货量不及预期；MRDIMM、CUDIMM、CSODIMM和PCI5.0Retimer的渗透率不及预期的风险；ARM架构在PC和服务器渗透导致内存条需求不及预期的风险；公司所处赛道市场竞争格局恶化的风险；所依据的信息滞后的风险等。

2024年 7月 6日，公司公告 2024年半年度业绩预告，公司取得了营收和利润的大幅度增长。 2024年上半年，公司预计实现营收 16.65亿元，同比增长 79.49%；预计实现归母净利润 5.83-6.23亿元，同比增长612.73%-661.56%；预计实现扣非归母净利润 5.35-5.65亿元，同比增长 139.25-147.12倍。 公司业绩的大幅增长主要得益于两个方面： （1） 内存接口及模组配套芯片需求的恢复性增长，特别是 DDR5技术的渗透率提升和子代迭代的推动； （2） AI“运力”芯片新产品的规模出货，为公司带来了新的业绩增长点。 【评论】 互连类芯片创季度新高。 2024年第二季度，公司预计互联类芯片的销售收入达到 8.33亿元，环比增长 19.92%，毛利率预计在 63%至 64%之间。 得益于 DDR5渗透率的提升以及 AI 产业浪潮的推动， 公司互联芯片产品线表现出强劲增长势头和盈利能力。 AI 高性能“运力”芯片取得进展。 （1） PCIe Retimer 芯片： 全球 AI服务器需求激增，公司市场份额提升，推动 PCIe Retimer 芯片出货量从 2024年第一季度的 15万颗跃升至第二季度的 30万颗（。 2）MRCD/MDB芯片： AI 和高性能计算需求驱动， 搭载公司 MRCD/MDB 芯片的服务器高带宽内存模组在国内外主流云计算/互联网厂商试用，销售收入从 24Q1的 2,000万元增至 24Q2的 5,000万元以上。 （3） CKD 芯片： 作为业界率先试产的产品，受益于 AIPC 产业趋势和新 CPU 平台的发布， 24Q2开始规模出货，销售收入首次超过 1,000万元人民币。 【投资建议】2024年上半年，公司营收和净利润大幅增长，主要得益于DDR5技术推动和AI芯片新产品的销售。 AI带来强劲市场需求， DDR5渗透率提高及子代迭代带来需求， 互联芯片销售创新高， PCIe Retimer等芯片取得显著市场进展。因此，我们维持此前对公司盈利预测，预计 2024/2025/2026年的营业收入为37.93/48.37/61.70亿元，归母净利润分别为13.14/17.87/24.34亿元， EPS分别为1.15/1.57/2.13元，对应PE分别为55/41/30倍，维持“增持” 评级。

预告 24Q2扣非净利润创历史新高，受益 DDR5渗透率提升+AI新品上量。 公司预告 24Q2单季度营收 9.28亿元，同比+82.6%，环比+25.9%；归母净利润 3.6~4.0亿元，中值 3.8亿元，同比+5.1倍，环比+70.1%；扣非净利润 3.15~3.45亿元，中值 3.30亿元，同比+92.9倍，环比+50.2%， 扣非净利润创单季度历史新高。 24Q2业绩同环增长，主要受益于内存接口及模组配套芯片需求恢复性增长、 DDR5渗透率提升及 AI“运力”芯片新品规模出货。 Q2互联类芯片营收环比+19.9%，津逮 ?服务器平台营收环比+143.6%。 1)第一大业务为互连类芯片，预告 24Q2单季度营收 8.33亿元，环比+19.9%，营收占比 90%，毛利率区间 63~64%，中值 63.5%，中值环比+2.57pct。 2)第二大业务为津逮?服务器平台，预告 24Q2单季度营收 0.91亿元，环比+133.3%，营收占比 10%。 24H1DDR5第二子代 RCD 芯片已成主流产品， DDR5新品迭代持续推进。 24H1公司 DDR5第二子代 RCD 芯片出货量已超过第一子代产品。 公司第三子代 RCD 芯片预计 24H2开始规模出货，第四子代 RCD 芯片已推出。根据TrendForce 预测， DDR5内存模组渗透率将在 2024年超过 50%。随着未来DDR5渗透率逐渐提升及公司 DDR5新品迭代持续推进放量，业绩增长可期。 受益 AI浪潮， Q2三款高性能“运力”芯片营收 1.3亿元，环比增长显著。 1)PCIe Retimer 芯片： 受益于全球 AI服务器需求旺盛及公司市场份额提升，24Q2单季度出货量环比翻倍增长至约 30万颗。 2)MRCD/MDB 芯片：搭配公司 MRCD/MDB 芯片的服务器高带宽内存模组已在境内外主流云计算/互联网厂商开始规模试用，24Q2单季度收入超 5千万元(24Q1收入 2千万元)。3)CKD芯片： 2024年 4月公司在业界率先试产 CKD 芯片，受益于 AI PC 产业趋势及客户端新 CPU 平台发布前备货需求， 24Q2单季度收入首次超 1千万元。 上述三款 AI 高性能“运力”芯片 24Q2营收合计约 1.3亿元，环比增长显著。 国内内存接口芯片龙头，维持“增持”评级。 公司作为国内内存接口芯片龙头，将充分受益于 DDR5渗透率的提升及 AI浪潮，且津逮 CPU 国内市场空间较大，国内本土厂商占比仍低，公司未来成长空间广阔。预计公司 2024~2026年归母净利润分别为 13.27/19.68/25.73亿元，对应 24/25/26年 PE 为 54/36/28倍，维持“增持”评级。 风险提示： 全球贸易摩擦风险；产品研发风险；客户集中风险；存货跌价风险。

公司发布2024年半年度业绩预增的自愿性披露公告。受益内存接口及模组配套芯片需求实现恢复性增长，DDR5下游渗透率提升，新品上量等因素，公司24H1实现利润高增。维持买入评级。 支撑评级的要点1H24利润同比高增，2Q24环比持续改善。公司预计24H1实现营收16.65亿元，同增79.49%，其中：互连类芯片产品线销售收入约为15.28亿元，津逮服务器平台产品线销售收入约为1.30亿元；实现归母净利5.83~6.23亿元，同增6.13~6.62倍，实现扣非归母净利5.35~5.65亿元，同增139.25~147.12倍。单季度来看，公司预计24Q2实现营收9.28亿元，同增82.59%，实现归母净利润3.6~4.0亿元，同增4.79~5.44倍，实现扣非归母净利3.15~3.45亿元，同增88.59~97.12倍，创公司单季度扣非归母净利历史新高。 数据中心复苏带动内存接口及模组配套芯片恢复性增长，DDR5渗透持续演进。 伴随DDR5下游渗透率提升且DDR5子代迭代持续推进，24H1公司DDR5第二子代RCD芯片出货量已超过第一子代RCD芯片，进而推动公司营收稳定增长。 从台股信骅月度营收来看，行业复苏亦在持续，信骅24H1实现营收23.70亿新台币，同增75.59%，其中6月实现营收5.05亿新台币，同增123.02%，环增15.96%。 根据集邦咨询，基于服务器新平台的导入，OEMs与CSPs均出现不错的采购动力，除已知的AI服务器订单需求畅旺外，近期更受惠于招标项目所驱动，以及AI所牵引的储存服务器需求助力，推升第二季出货表现，动能将延续至第三季，并预估第三季季增约4-5%。DRAM位元出货量将优于原本预期，且DDR5占比将在第三季提升至60%大关。 “端”、“云”两侧新品持续发力，抢占AI高地为远期保驾护航。受益于AI产业浪潮，公司的三款高性能“运力”芯片新产品呈现快速成长态势，24Q2销售收入合计约1.3亿元，环比增长显著。1）PCIeRetimer：受益于全球AI服务器需求旺盛以及公司市场份额提升，公司PCIeRetimer芯片出货量快速增长，继24Q1出货约15万颗后，24Q2出货约30万颗。2）MRCD/MDB：受益于AI及高性能计算对更高带宽内存模组需求的推动，搭配澜起MRCD/MDB芯片的服务器高带宽内存模组开始在境内外主流云计算/互联网厂商规模试用，公司MRCD/MDB芯片销售收入快速增长，24Q2收入超过5000万元人民币。3）CKD：公司24年4月在业界率先试产CKD芯片，受益于AIPC产业趋势的推动，以及客户端新CPU平台（支持内存速率为6400MT/S）发布时间临近，24Q2公司的CKD芯片开始规模出货，单季度销售收入首次超过1000万元人民币。 估值考虑存储及数据中心需求复苏，AI时代对互联类产品需求提升，公司有望迎来多维度成长驱动，我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入43.54/62.02/77.77亿元，实现归母净利润分别为14.77/22.88/28.51亿元，EPS分别为1.29/2.00/2.50元，对应2024-2026年PE分别为44.3/28.6/22.9倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险存储市场复苏进度不及预期、DDR5渗透率提升速率放缓、新产品开拓不及预期、国际环境不稳定。

公司发布业绩预增公告，24H1营收16.65亿元，YoY+79.49%；归母净利润5.83~6.23亿元，YoY+612.73%~661.59%（6.13倍~6.62倍）；扣非归母净利润5.35亿元~5.65亿元，YoY+13924.98%~14711.96%（即139.25倍~147.12倍）。从产品拆分来看，24H1互连类芯片收入约为15.28亿元，津逮服务器平台收入约为1.30亿元。 单季度来看，公司24Q2实现营收9.28亿元，YoY+82.59%；归母净利润3.6~4.0亿元，同比增长4.79倍~5.44倍；扣非归母净利润3.15亿元~3.45亿元，同比增长88.59倍~97.12倍。其中，24Q2互连类芯片收入为8.33亿元，QoQ+19.92%，创单季新高，毛利率预计为63%~64%，环比进一步提升。互连类芯片增长原因包括：1、随着DDR5渗透率提升，公司的内存接口及模组配套芯片销售收入环比稳健增长；2、受益于AI产业浪潮，公司的三款高性能“运力”芯片新产品呈现快速成长态势，第二季度销售收入合计约1.3亿元，环比增长显著。 公司三款AI高性能“运力”芯片进展顺利。1、PCIeRetimer芯片：公司的PCIeRetimer芯片出货量快速增长，继24Q1出货约15万颗之后，24Q2出货约30万颗。2、MRCD/MDB芯片：公司的MRCD/MDB芯片销售收入快速增长，24Q2销售收入超过5000万元（24Q1首次超过2000万元）。3、CKD芯片：公司的CKD芯片于2024年4月在业界率先试产，受益于AIPC产业趋势的推动，以及客户端新CPU平台发布时间临近，下游开始批量采购CKD芯片用于备货，24Q2公司的CKD芯片开始规模出货，单季度销售收入首次超过1000万元。 盈利预测与投资建议。预计24-26年EPS分别为1.35、2.23、3.50元/股。考虑服务器景气度、DDR5渗透以及可比公司估值，维持公司合理价值为81.10元/股的判断不变，对应公司24年60xPE估值。 风险提示。服务器景气度、DDR5渗透不及预期，新品研发不及预期。

2Q24互连类芯片收入、扣非归母净利润均创历史单季度新高公司2Q24实现营收9.28亿元（yoy：+82.59%，qoq：+25.84%），归母净利润3.6-4.0亿元（中值同比增长5倍，qoq：+70.09%），扣非归母净利润3.15-3.45亿元（中值同比增长93倍，qoq：+50.25%）。2Q24公司互连类芯片收入创单季度历史新高，其中：1）内存接口及模组配套芯片需求实现恢复性增长，收入环比稳步提升；2）PCIeRetimer、MRCD/MDB及CKD三款新品持续放量，收入合计约1.3亿元。此外，DDR5渗透率提升推动下，2Q24公司互连类芯片毛利率达63-64%（中值环比+2.57pct），归母净利同环比增长显著。24年DDR5持续渗透，公司AI相关新品呈快速增长态势，我们调整公司24/25/26年归母净利润预测至15.21/24.29/36.81亿元（前值：13.53/24.90/36.93亿元），考虑公司作为高速互连领域的重要供应商有望核心受益于本轮AI浪潮，给予56x24PE，目标价74.5元，维持“买入”。 2Q24回顾：DDR5渗透率环比进一步提升，AI三款新品加速放量2Q24公司互连类芯片收入8.33亿元（yoy：+67.3%；qoq：+19.9%），津逮服务器收入0.95亿元（yoy：+578.6%；qoq：+143.6%）。得益于通用服务器需求向好、DDR5持续渗透，2Q24公司传统内存接口及配套芯片收入环比稳步增长。同时，公司三款AI“运力”芯片新品持续放量，1）PCIeRetimer在主流云厂AI服务器项目份额持续提升，出货量环比翻倍增长至30万颗；2）MRCD/MDB相关终端产品在境内外主流云计算/互联网厂商开始规模试用，收入超5000万元（1Q超2000万元）；3）CKD开始规模出货，收入超1000万元。伴随DDR5渗透率提升以及AI“运力”新品放量，2Q公司互连类芯片毛利率达63-64%（中值同比+3.95pct，环比+2.57pct）。 24年展望：AI“运力”新品营收快速增长，关注2H24英特尔新平台发布美光预计24年全球服务器有望同比增长中至高个位数，其中通用服务器将实现温和增长，叠加DDR5渗透率不断提升，下半年公司内存模组接口及配套芯片销售有望持续恢复。新品方面，公司PCIe5.0Retimer有望逐步渗透境外主流云计算厂商，且随着3Q24英特尔推出新一代服务器CPU平台GrantieRapids，2H24公司PCIeRetimer及MRCD/MDB营收有望超过1H24。此外，英特尔预计2H24发布新一代桌面CPU平台ArrowLake，CKD规模商用有望推动公司相关产品营收增长加速。 投资建议：目标价74.5元，给予“买入”评级我们调整公司24/25/26年归母净利润预测至15.21/24.29/36.81亿元，考虑公司作为高速互连领域的重要供应商有望核心受益于本轮AI浪潮，给予56x24PE（可比公司一致预期49x），目标价74.5元，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求下滑，市场竞争加剧，新品进展不及预期。

事件：澜起科技发布2024年中报预增公告，公司预计24H1实现营收16.65亿元，同比增长79.49%；实现归母净利润5.83~6.23亿元，同比增长612.73~661.59%；实现扣非净利润5.35~5.65亿元，同比增长13924.98~14711.96%。 Q2收入利润同环比高增。2024Q2单季度来看，公司实现营收9.28亿元，同比增长82.6%，环比增长25.8%；实现归母净利润3.60~4.00亿元，同比增长479.1~543.5%，环比增长61.0~78.9%；实现扣非净利润3.15~3.45亿元，同比增长8911.4~9768.6%，环比增长43.6~57.3%。 分产品结构来看，24H1实现互连芯片收入15.28亿元，津逮服务器产品线收入1.30亿元，对应24Q2单季度互连芯片收入8.33亿元，同比增长67.6%，津逮服务器产品线收入0.91亿元，同比增长911.1%。互连类芯片仍为公司业绩的增量中枢。 DDR5加速渗透驱动接口芯片恢复增长。公司于2023年10月开始批量出货DDR5第二子代RCD芯片，24H1出货量已经超过第一子代RCD芯片。第三子代RCD芯片预计于24H2开始规模出货，公司亦于2024年1月推出第四子代RCD芯片，并已经送样给主要内存客户。DDR5的渗透加速和DDR5子代迭代为公司接口芯片带来持续需求。 AI需求持续，三款运力芯片新品快速放量。公司在AI算力领域布局了多款高性能运力芯片新产品，24Q2实现快速放量。 1）PCIeRetimer芯片：24Q2出货月30万颗，环比翻倍增长；2）MRCD/MDB芯片：满足AI高性能计算对高带宽内存模组的需求，在主流云计算、互联网厂商规模试用，24Q2收入超过5000万元，环比翻倍以上增长；3）CKD芯片：2024年4月在业界率先试产，受益于AIPC和高速率内存平台的需求，24Q2开始规模出货，实现收入超过1000万元。 投资建议：公司作为内存接口芯片领域龙头，深度受益DDR5渗透加速，且公司开发PCIeretimer、CXL内存控制器（MXC）、CKD及MCR内存控制器（MRCD及MDB）等新品，后续成长路线清晰。我们预计公司2024-2026年归母净利分别为14.33/21.80/26.20亿元，对应PE分别为46/30/25倍。维持“推荐”评级。 风险提示：DDR5渗透节奏不及预期；行业竞争加剧；新品研发销售进度不及预期。

事件：澜起科技发布2024年半年度业绩预告：2024年半年度实现营业收入16.65亿元，较上年同期增长79.49%；2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润5.83亿元~6.23亿元，较上年同期增长612.73%~661.59%；2024年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润5.35亿元~5.65亿元，较上年同期增长13924.98%~14711.96%。 点评：DDR5下游渗透率提升且DDR5子代迭代持续推进，带动公司收入增长。2024年上半年，公司预计实现营业收入16.65亿元，较上年同期增长79.49%，其中：互连类芯片产品线销售收入约为15.28亿元，津逮服务器平台产品线销售收入约为1.30亿元。24Q2单季，公司预计互连类芯片产品线销售收入为8.33亿元，环比增长19.92%。公司2024年第二季度互连类芯片收入增长的原因包括：1、随着DDR5渗透率进一步提升，公司的内存接口及模组配套芯片销售收入环比稳健增长；2、受益于AI产业浪潮，公司的三款高性能“运力”芯片新产品呈现快速成长态势，第二季度销售收入合计约1.3亿元，环比增长显著。 AI高性能“运力”芯片新产品进展迅速。1、PCIeRetimer芯片：受益于全球AI服务器需求旺盛以及公司市场份额提升，公司的PCIeRetimer芯片出货量快速增长，继2024年第一季度出货约15万颗之后，第二季度出货约30万颗。2、MRCD/MDB芯片：受益于AI及高性能计算对更高带宽内存模组需求的推动，搭配澜起MRCD/MDB芯片的服务器高带宽内存模组开始在境内外主流云计算/互联网厂商规模试用，公司的MRCD/MDB芯片销售收入快速增长，继2024年第一季度销售收入首次超过2000万元人民币之后，第二季度销售收入超过5000万元人民币。3、CKD芯片：公司的CKD芯片于2024年4月在业界率先试产，受益于AIPC产业趋势的推动，以及客户端新CPU平台（支持内存速率为6400MT/S）发布时间临近，相关内存模组厂商开始批量采购CKD芯片用于备货，2024年第二季度公司的CKD芯片开始规模出货，单季度销售收入首次超过1000万元人民币。 盈利预测、估值与评级：公司2024年有望持续受益DDR5子代迭代与AI芯片新产品放量，带动业绩高增长。25-26年有望持续受益DDR5渗透率提升以及AI芯片新产品带来的成长动力。我们上调公司2024-2026年归母净利润预测为14.75/19.41/26.72亿元，较前次上调幅度为13%/6%/6%，对应PE44/34/24X，我们看好公司的长期成长空间，维持“买入”评级。 风险提示：DDR5进度不及预期，技术研发不及预期。

事件2024年 7月 5日晚，澜起科技公告 2024年半年度业绩预告， 2024年半年度实现营业收入 16.65亿元，同比增长 79.49%； 归母净利润 5.83亿元~6.23亿元，同比增长 612.73%~661.59%；扣非归母净利润 5.35亿元~5.65亿元，同比增长 13924.98%~14711.96%。对应 2Q24单季度营业收入 9.28亿元，同比增长 82.59%；单季度归母净利润 3.6亿元~4.0亿元，同比增长 4.79倍~5.44倍；单季度扣非归母净利润 3.15亿元~3.45亿元，同比增长 88.59倍~97.12倍。 DDR5持续迭代， 季度业绩不断兑现澜起科技 2Q24收入 9.28亿元，同比增长 82.6%，环比增长 25.8%； 具体拆分来看，互联类芯片收入为 8.33亿元，同比增长 67.3%，环比增长 19.9%，创该产品线单季度销售收入历史新高，且毛利率预计为63%~64%，环比进一步提升；津逮服务器平台产品线收入 0.91亿元，同比增长 911%，环比增长 133%，业务条线修复明显。 公司的增长动因拆解来看，一方面因为内存接口及模组配套芯片需求实现恢复性增长， DDR5下游渗透率提升且 DDR5子代迭代持续推进，2024年上半年公司 DDR5第二子代 RCD 芯片出货量已超过第一子代RCD 芯片； 另一方面，受益于 AI 产业浪潮，公司三款高性能“运力”芯片新产品呈现快速成长态势， 2Q24销售收入合计约 1.3亿元，环比增长显著。 相较于 DDR4世代， DDR5子代迭代速度明显加快，从内存接口芯片行业的规律来看，子代迭代越快，将更有助于维系产品的平均销售价格和毛利率。公司是内存接口芯片行业领跑者及 DDR5RCD 芯片国际标准的牵头制定者， DDR5第二子代 RCD 芯片在行业内率先规模出货并占据全球重要份额， 同时，公司于 2023年 10月在业界率先试产 DDR5第三子代 RCD 芯片，并于 2024年 1月推出 DDR5第四子代 RCD 芯片，DDR5的持续渗透及迭代升级有助于公司DDR5相关产品的销售收入保持增长。 新产品贡献收入， 长期空间值得期待1） PCIe Retimer 芯片：受益于全球 AI 服务器需求旺盛以及公司市场份额提升，公司的 PCIe Retimer 芯片出货量快速增长，继 2024年第一季度出货约 15万颗之后，第二季度出货约 30万颗。 2） MRCD/MDB 芯片：受益于 AI 及高性能计算对更高带宽内存模组需求的推动，搭配澜起 MRCD/MDB 芯片的服务器高带宽内存模组开始在境内外主流云计算/互联网厂商规模试用，公司的 MRCD/MDB 芯片销售收入快速增长， 继 2024年第一季度销售收入首次超过 2000万元人民币之后，第二季度销售收入超过 5000万元人民币。 3） CKD 芯片：公司的 CKD 芯片于 2024年 4月在业界率先试产，受益于 AIPC 产业趋势的推动，以及客户端新 CPU 平台（支持内存速率为 6400MT/S） 发布时间临近，相关内存模组厂商开始批量采购 CKD芯片用于备货， 2024年第二季度公司的 CKD 芯片开始规模出货，单季度销售收入首次超过 1000万元人民币。 投资建议随着 DDR5渗透率的增长，配套芯片出货量也会随之增加， 行业 TAM将会有大幅的增长，公司“运力”芯片产品如 PCIe 5.0Retimer、MRCD/MDB、 CKD 芯片也开始规模出货， 我们上调对公司的盈利预测，前次对 2024-2026年归母净利润预测为 14.1、 23.1、 31.2亿元， 现上调 2024-2026年公司归母净利润分别至 15.1、 25.0、 34.0亿元，对应的 EPS 分别为 1.33、 2.19、 2.98元， 对应 PE 为 43.24/26.14/19.22倍，维持“买入”评级。 风险提示Server/PC CPU 迭代进度不及预期； DDR5渗透率不及预期；新技术应用不及预期；地缘政治影响供应链稳定；市场竞争加剧。

公司发布 24年半年度业绩预增公告。 24H1， 公司预计实现营收 16.7亿元，同比增长约 79%； 预计实现归母净利润 5.83-6.23亿元，同比增长约 6-7倍； 预计实现扣非归母净利润 5.35-5.65亿元，同比增长约 139-147倍。 其中， 24年第二季度， 公司预计实现营收 9.28亿元，同比增长约 83%； 预计实现归母净利润 3.6-4.0亿元，同比增长约 5倍； 预计实现扣非归母净利润 3.15-3.45亿元，同比增长约 89-97倍， 预计创公司单季度扣非归母净利润新高。 DDR5渗透率进一步提升，内存接口及模组配套芯片销售收入环比稳健增长。 DDR5下游渗透率提升且 DDR5子代迭代持续推进， 2024年上半年公司 DDR5第二子代 RCD 芯片出货量已超过第一子代 RCD 芯片， 公司内存接口及模组配套芯片需求实现恢复性增长。 津逮服务器平台产品线销售收入约 1.30亿元。 PCIe Retimer 芯片出货量快速增长。 公司是全球领先的 PCIe 5.0Retimer 芯片供应商之一， 受益于全球 AI 服务器需求旺盛以及公司市场份额提升，公司的 PCIeRetimer 芯片出货量快速增长，继 2024年第一季度出货约 15万颗之后，第二季度出货约 30万颗。 MRCD/MDB 芯片受益于内存带宽提升需求， 单季销售额首次突破两千万元。 受益于 AI 及高性能计算对更高带宽内存模组需求的推动， 搭配澜起 MRCD/MDB 芯片的服务器高带宽内存模组开始在境内外主流云计算/互联网厂商规模试用，公司的MRCD/MDB 芯片销售收入快速增长，第二季度销售收入超过 5,000万元人民币。 CKD 芯片于二季度开始规模出货。 公司 CKD 芯片于 24年 4月业界率先试产，受益于 AI PC 产业趋势的推动，及客户端新 CPU 平台（支持内存速率为 6400MT/S）发布时间临近，相关内存模组厂商开始批量采购 CKD 芯片用于备货， 2024年第二季度公司的 CKD 芯片开始规模出货，单季度销售收入首超一千万人民币。 我们预测公司 24-26年每股收益分别为 1.29/1.85/2.52元（原预测 24-26年分别为1.23/1.71/2.28元，主要调整了主营业务收入），根据可比公司 24年平均 56倍 PE，对应目标价为 72.24元，维持买入评级。 风险提示 DDR5市场份额提升不及预期；新产品进展不及预期。