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澜起科技 2020-07-13 114.48 -- -- 117.65 2.77%
117.65 2.77% -- 详细
全球内存接口芯片领军厂商,首次覆盖给予“买入”评级历经十六年的持续自主研发,澜起科技拥有了从DDR2到DDR4的全系列内存接口芯片产品。在持续迭代的进程中,内存接口芯片的技术难度和技术壁垒持续提高,使得该细分市场由最初十多位厂商的竞争逐步演化为澜起科技、IDT、Rambus 的三足鼎立。随着终端客户对内存容量和数据传输速度需求的持续高涨,服务器市场处于稳步扩张趋势,为公司业绩增长提供有力保证。我们预计公司2020-2022年归母净利润为11.40/15.12/20.11亿元,对应EPS 为1.01/1.34/1.78元,当前股价对应PE 为115/87/65倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 进军PCIe 接口芯片领域,抓住技术迭代历史机遇在2019年年报中,澜起科技宣布将进军PCIe 接口芯片领域,并已完成PCIe 4.0Retimer 芯片的流片。与内存模组相似,PCIe 接口带宽也呈快速增长态势,且在数据传输速率大幅提升的同时也出现了信号衰减和参考时钟时序重整问题,此时,PCIe 接口便需要PCIe Retimer 芯片来保证数据传输的可靠性。当下正处于PCIe 3.0到4.0的迭代节点,并且在PCIe 4.0阶段,全球所有厂商的PCIe 4.0Retimer 芯片均仍处于研发阶段,澜起科技已完成流片、或具有先发优势。 疫情冲击下,服务器需求韧性不改,高端服务器逆势走强据IDC 数据显示,受新冠疫情影响,2020Q1全球服务器出货量为258万台、略低于预期,与2019Q1出货量基本持平,其中,50万美元以上高价值服务器需求逆势走强,医药生物、国防、政企实验领域的服务器需求显著增长。并且,新冠疫情加速了线上办公、线上教育等领域的发展,阿里、腾讯、亚马逊等云计算厂商纷纷表示将加码数据中心方面的投资力度,或将对澜起科技的业绩起到较强推动作用。 风险提示:服务器下游需求不及预期;津逮服务器业绩放量迟缓;PCIe 接口芯片客户验证周期过长
澜起科技 2020-06-17 84.74 93.52 6.14% 122.00 43.97%
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具有全球创新力的IC设计公司:澜起是中国少数在细分领域能够引领全球产品创新的IC设计公司。公司研发投入占营收比重维持在15%以上,研发人员占比超过60%。董事长兼CEO杨崇和博士是IEEEFellow,曾在美国国家半导体公司等企业任职,早在97年就成功创业,并出售给IDT。总经理StephenKuong-IoTai先生曾参与创建Marvell并就任工程研发总监。研发部负责人常仲元博士在IEEE大量发表论文。澜起发明了DDR4全缓冲“1+9”架构,被JEDEC国际标准采纳,员工在JEDEC组织的三个委员会及分会中担任主席,成为细分领域国际行业标准制定的深入参与者。公司获得服务器生态主导方英特尔和三星产业资本参股。 服务器大成长周期已至,内存接口芯片市场持续向好:IDC预测,全球服务器销量19-24年CAGR为13%。单台服务器中内存容量和内存模组数量持续增长。今年Gen2plusDDR4占比有望进一步提升,21年DDR5有望量产,DDR5有望采用“1+10”全缓冲架构,单内存模组接口芯片的价值量进一步提升。澜起18年就启动了DDR5内存接口芯片的工程版研发,目前已完成流片及功能验证,并全程参与了JEDEC标准制定。公司DDR5内存接口芯片研发处于领先地位,有望享受DDR5放量带来的行业增长机会。我们测算,内存接口芯片市场规模将从19年42亿增长到22年94亿,19-22年CAGR为30%。 服务器CPU、AI、PCIe接口等新赛道打开长期成长空间:公司已前瞻布局服务器CPU芯片(联合英特尔等)、混合安全内存模组、服务器平台、AI芯片、PCIeretimer等市场空间巨大的新产品。服务器CPU单价高,相关安全协处理器定价空间大,内存模组的单机价值量也高达数万元以上,用于服务器人工智能运算的GPU单价也在万元以上,相比公司当前内存接口在单台服务器的200-3000元的单机价值量提升空间巨大。 财务预测与投资建议 我们预测公司20-22年每股收益分别为0.95/1.34/1.78元。选择国内半导体细分领域的领先公司作为可比公司,2021年64倍估值,考虑到公司21-22年利润增速(33%)高于可比公司(28%),我们给予公司10%的溢价,21年70倍估值,对应目标价93.8元,给予增持评级。 风险提示 服务器销量不及预期;DDR4Gen2Plus和DDR5渗透不及预期;科创板股价波动风险大;国外销量额占比较高;英特尔对技术架构规划改变。
澜起科技 2020-04-29 91.63 -- -- 108.00 17.52%
122.00 33.14%
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一、事件概述公司发布 2020年第一季度报告,报告期内实现营收 4.96亿元,同比+22.49%,实现归母净利润 2.63亿元,同比+16.50%,扣非归母净利润 2.18亿元,同比+1.16%。2020Q1公司股份支付费用 0.55亿元,若剔除该影响,公司归母净利润同比+38%。同时,公司发布 2019年年报,全年实现营收 17.38亿元,同比-1.13%,实现归母净利润 9.33亿元,同比+26.60%,扣非归母净利润 8.35亿元,同比+19.54%。 二、分析与判断? 2020Q1经营环比持续向好,看好服务器景气度2020Q1得益于服务器行业景气度提升,公司营收和净利润环比提升明显。2020Q1单季度公司营收环比 2019Q4单季度提升 40.51%,归母净利润环比提升 39.15%,扣非归母净利润环比提升 81.67%。受益云计算需求拉动、全球疫情蔓延等因素推动,我们看好全年服务器景气度持续。 2019年 年 产品结构优化等 多因素 推动 净利润增速高于营收增速全年营收略有下滑主要因服务器行业市场需求疲软。公司主营内存接口芯片,该业务贡献公司总营收的比例为 99%,下游为服务器市场。根据 IDC 数据,2019年全球服务器出货量和销售额同比分别下降 0.9%和 1.7%,为 1174万台和 873亿美元,公司受行业需求疲软影响营收略微下滑。2019年,公司津逮服务器业务营收达 0.16亿元,同比大幅度增长 78%。全年公司归母净利润同比增长 26.6%,主要因:1)DDR4新子代产品(DDR4Gen 2plus)营收占比提升,带来公司产品平均单价提升,进而带来毛利率水平提升。2)销售费用和管理费用较 2018年有所下降,分别同比下滑 41%和 16%。3)利息收入和投资收益分别为 0.8亿元和 0.72亿元,较 2018年大幅度增长,同比分别+281%和+324%。4)计入当期损益的政府补助为 0.38亿元,较 2018年增加 0.17亿元。一季度服务器行业景气度翻转,公司营收和业绩双增长。 ? DDR5技术步入市场, 搭载更多内存接口芯片带来发展机遇新一代内存技术 DDR5引进了一系列可以增强内存模组可靠性、可用性和可维护性的新功能,2020年全球 DRAM 巨头三星、美光、海力士等将先后量产 DDR5产品,DDR5的市场采用率有望迅速提升,预计 2021年 LPDDR5+DDR5产品的市场采用率合计可达 45%。支持 DDR5协议的内存模组将搭载更多的内存接口芯片,由 DDR4的 10个芯片上升到 11个芯片。此外,DDR5将增加 PMIC(电源管理芯片)、TS(温度传感器)等组件,进一步带动内存接口芯片价值量提升。 ? 津逮服务器CPU 和AI 芯片 有望成为公司下一个业务增长点公司津逮?服务器 CPU 由 Intel 提供通用 CPU 核心,清华大学提供动态安全监控技术与可重构计算架构,公司负责整体模块和部分芯片的设计,并获得最终所有权及品牌,符合国产化 CPU 安全可控的需要。公司依托先后在消费电子芯片、内存接口芯片和服务器 CPU 方面的研发经验,第一阶段将开发用于云端数据中心的 AI 处理器芯片和 SoC 芯片。AI 芯片是人工智能行业发展的基础,随着 5G 应用的落地,AI 芯片的应用需求也将相应得到拓展 。三、 投资建议我们预计 2020/2021/2022年公司归母净利润分别达到 11.37/14.63/17.52亿元,同比依次增长 21.9%、28.7%、19.7%,其中 2020、2021年公司股权激励费用分别约为 2.3亿元、1.8亿元、1.19亿元。我们选取国内存储芯片龙头兆易创新、设备龙头北方华创作为可比公司,根据可比公司 2020年 102倍 P/E,维持“推荐”评级。 四、风险提示服务器出货量不及预期,DDR5芯片研发进度不及预期,国际局势动荡带来公司业绩可能不及预期。
澜起科技 2020-04-28 89.44 -- -- 108.00 20.40%
122.00 36.40%
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公司发布2019年年报和2020年一季报,业绩持续成长。公司2019年实现营业收入17.38亿元,同比减1.1%,实现归母净利润9.33亿元,同比增26.6%。2020年一季度公司实现营业收入4.96亿元,同比增22.5%,实现归母净利润2.63亿元,同比增16.5%(剔除股份支付费用影响后的归母净利润为3.12亿元,同比增38.1%)。 内存接口芯片由于产品结构升级盈利能力提升,津逮服务器仍处前期推广阶段。公司内存接口芯片业务2019年实现营收17.21亿元,同比减1.6%,毛利率74.8%,同比提升4个百分点,主要得益于DDR4内存接口芯片新子代产品(DDR4Gen2plus)销售占比的提升,平均销售单价有所提升。津逮服务器平台业务2019年实现营收1628万,同比增80.6%,由于目前处于市场推广和送样阶段,毛利率为-17.2%。 各产品进展顺利,维持未来成长动能。公司持续投入研发,新老业务均取得较好业务进展与研发成果。内存接口芯片方面,公司已经完成第一子代DDR5RCD及DB芯片、以及DDR5新品(SPD/PMIC/TS)的工程样片的流片工作。津逮服务器方面,公司已于2019年5月具备批量供货能力,已有联想、长城等数家服务器OEM厂商客户。新品方面,公司也已完成PCIe4.0Retimer芯片的工程样片的流片等。 盈利预测与评级。看好公司在主赛道内存接口芯片上强者恒强,拥抱行业量价齐升机遇,并拓宽新赛道的平台化成长远景。预计公司20-22年EPS分别为0.96/1.54/2.03元/股,对应PE为95.2/59.3/44.8倍。考虑可比公司估值,给予20年业绩(加回股权激励费用)对应PE为90倍,合理价值为103.78元/股,给予“买入”评级。 风险提示。服务器市场发展不及预期风险;DDR5内存研发与新品研发与市场推广进度不及预期风险;行业竞争加剧风险。
澜起科技 2020-04-28 89.44 -- -- 108.00 20.40%
122.00 36.40%
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事件: 2019年公司营收17.37亿元,同比增长-1.13%,归母净利润9.32亿元,同比增长26.6%;2020Q1营收4.96亿,同比增长22.49%,净利润2.18亿,同比增长16.5%,剔除股份支付费用后归母净利润同比增长38.05%。 点评: 服务器需求重新崛起,内存接口芯片市场规模稳步上升。 公司目前主营产品中占比最高的是内存接口芯片,是主要应用于服务器内存模组的核心逻辑器件,其市场规模与服务器的需求有着密不可分的联系。2019年服务器市场规模出现同比下降,但自2019年4季度起,服务器的需求重新崛起。以英特尔的数据中心集团业务营收为代表的先行指标近期一直处于高位,预示着服务器市场的需求旺盛。此外,此次疫情发展推进的网上办公、线上医疗、线上教育等线上需求将促进数据中心的建设,带动服务器的需求,并将进一步推升内存接口芯片的市场规模。除此之外,LRDIMM的渗透率提升、DDR4子代的迭代提升以及DDR5标准的推广,都将提高单台服务器搭载的内存接口芯片的价值量。 公司内存接口芯片市场地位稳固,市场份额稳中有升。 公司作为提出了DDR4“1+9”分布式缓冲内存子系统框架的公司,在内存接口芯片领域具有较高的市场地位,公司目前的市场占有率已经超过40%。在技术方面,DDR4内存接口芯片的市场参与者为IDT、澜起科技和Rambus,且仅IDT和澜起科技具备DB的设计能力,在IDT被瑞萨收购之后,澜起科技的市场竞争力进一步加强。目前,公司已成功研发出第一代DDR5内存接口芯片的工程样片,并积极布局DDR5服务器内存模组所需配套芯片,包括电源管理芯片(PMIC)、温度传感器(TS)、串行检测芯片(SPD)等,有望在DDR5时代进一步提高市场市场占有率。 津逮服务器平台完成从0到1布局,2020年静待放量。 公司的津逮服务器平台于2019年5月具备批量供货能力。联想、长城等数家服务器OEM厂商已采纳了公司的CPU及系统解决方案并推出对应服务器机型,同时公司还与中标软件、百敖软件等厂商持续合作建设软硬件生态。2019年公司该产品完成了从0到1的布局,销售收入1627.62万元,同比增长80.61%。2020年有望继续放量,为公司营收做出有力的贡献。 投资建议与盈利预测。 预计2020-2022营收24.44、32.39、45.89亿元,归母净利润13.00、18.28、26.41亿元,当前市值对应PE分别为79、56、39倍,给予“增持”评级。 风险提示1)新产品研发不及预期;2)市场推广不及预期;3)疫情影响供应链风险。
澜起科技 2020-03-11 79.88 -- -- 91.48 14.52%
108.00 35.20%
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全球内存接口芯片巨头,深耕行业十余载公司深耕内存接口芯片领域十余年,是行业双寡头之一,全球市占率超过40%,仅次于龙头IDT。公司采用Fabess经营模式,产品直接销售给全球顶级存储器模组制造商三星、海力士和美光等,以及全球领先DRAM模组供应商金士顿、Ramaxe和Unigen。公司产品线丰富,已覆盖DDR2-DDR4内存接口协议标准产品,并已推出符合DDR5标准的RDIMMRCD、LRDIMMRCD、LRDIMMDB产品。公司技术领先,是全球唯一在DDR3和DDR4两代内存全缓冲解决方案上得到Inte认证的厂商,新一代DDR5产品有望于2021年量产,紧随全球DRAM巨头技术升级进程。2016-2018年,内存接口芯片业务贡献公司营收和毛利润的比例持续提升,到2018年已分别约99.5%和99.9%。公司积极开拓新业务,2016年开始与清华大学、Inte联合研发津逮?服务器CPU,2018年已成功推出第一代津逮?服务器平台产品,目前处于市场推广阶段。 服务器行业复苏,内存接口芯片迎来增长引擎内存接口芯片主要用于服务器领域。一台服务器根据高中低端定位不同,搭载1-4颗CPU芯片,一颗CPU通常搭配一定数量的内存接口芯片,因此内存接口芯片景气度与服务器出货量高度相关。我们认为受益云计算需求拉动,服务器出货量已开启上行周期。财务数据显示,全球和大陆云服务厂商资本支出在2019Q3已明显回升。公司作为内存接口芯片行业全球第二大厂商,将深度受益行业发展。 此外,公司与全球服务器CPU龙头Inte合作多年,Inte占全球服务器CPU市场份额超过90%,且Inte间接持有公司9%股份,与Inte多层次深度绑定将助力公司发展。 DDR5技术步入市场,搭载更多内存接口芯片带来发展机遇新一代内存技术DDR5引进了一系列可以增强内存模组可靠性、可用性和可维护性的新功能,2020年全球DRAM巨头三星、美光、海力士等将先后量产DDR5产品,DDR5的市场采用率有望迅速提升,预计2021年LPDDR5+DDR5产品的市场采用率合计可达45%。支持DDR5协议的内存模组将搭载更多的内存接口芯片,由DDR4的10个芯片上升到11个芯片。此外,DDR5将增加PMIC(电源管理芯片)、TS(温度传感器)等组件,进一步带动内存接口芯片价值量提升。 津逮服务器CPU和AI芯片有望成为公司下一个业务增长点公司津逮?服务器CPU由Inte提供通用CPU核心,清华大学提供动态安全监控技术与可重构计算架构,公司负责整体模块和部分芯片的设计,并获得最终所有权及品牌,符合国产化CPU安全可控的需要。公司依托先后在消费电子芯片、内存接口芯片和服务器CPU方面的研发经验,第一阶段将开发用于云端数据中心的AI处理器芯片和SoC芯片。AI芯片是人工智能行业发展的基础,随着5G应用的落地,AI芯片的应用需求也将相应得到拓展。 投资建议公司主营内存接口芯片,2018年内存接口芯片贡献公司总营收和毛利润的比例分别约为99.4%和99.8%,未来公司业绩也将主要由该业务驱动。内存接口芯片行业具有高技术壁垒、高认证壁垒、高进入壁垒,公司作为全球双寡头厂商之一具有较为稳固的市场地位。从2020年开始内存接口芯片行业将有望随服务器行业一同步入上升周期,叠加DDR5带来使用量的提升,公司将深度受益行业的发展。我们预计2020年、2021年公司营收将分别达到22.61亿元和28.84亿元,同比+30.1%和+27.5%,归母净利润分别达到11.61亿元和13.94亿元,同比+24.5%和+20.0%,其中2020、2021年公司股权激励费用分别约为2.3亿元和1.8亿元。 我们选取国内存储芯片龙头兆易创新、CIS芯片龙头韦尔股份、设备龙头北方华创作为可比公司,根据可比公司2020年89倍P/E,首次给予“推荐”评级。 风险提示服务器出货量不及预期,DDR5芯片研发进度不及预期,国际局势动荡带来公司业绩可能不及预期。
澜起科技 2020-03-05 89.39 -- -- 93.00 4.04%
108.00 20.82%
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公司发布2019年业绩快报,全年业绩稳健成长。2019年公司全年实现营业收入17.38亿元,同比减1.1%,实现归母净利润9.33亿元,同比增26.6%,实现扣非净利润8.35亿元,同比增19.5%。其中2019Q4单季度实现营业收入3.53亿元,同比减30.2%,实现归母净利润1.89亿元,同比增9.1%,实现扣非净利润1.20亿元,同比减18.3%。 受行业周期性与季节性因素影响下半年增速略有下滑,但产品结构提升盈利能力。公司全年收入保持基本平稳,Q3与Q4增速略有下滑主要受下游DRAM行业周期性以及客户季节性需求波动的影响。但公司净利润保持较高的增速,主要得益于公司主营业务内存接口芯片最高子代产品(DDR4Gen2Plus)销售占比的提升,带动产品ASP、毛利率和净利率提升,另外公司银行存款与理财产品带来的利息收入与投资收益、以及政府补助增加也对公司全年利润带来了一定的贡献。 展望未来,公司成长动能持续。内存接口芯片产品方面,公司最新世代产品Gen2Plus出货持续增长,同时公司正稳步推进第一代DDR5内存接口芯片的相关研发工作,公司今明两年主营业务均将持续迎来成长;津逮服务器方面,公司积极推进第一代产品的市场推广,2019年5月就已具备批量供货能力,已有联想/长城等服务器客户,随着市场力度加大有望继续成长;新品方面,公司推进Gen4PCI-ERetimer芯片的研发,组建专业技术研发与市场团队,有望成为新的成长点。 盈利预测与评级。预计公司2019-2021年EPS分别为0.83/0.92/1.53元/股,对应PE为111.2/99.9/60.1倍,考虑可比公司估值,给予20年业绩(加回股权激励费用)对应PE为90倍,合理价值为101.3元/股,给予“买入”评级。 风险提示。服务器市场发展不及预期风险;DDR5内存研发与新品研发与市场推广进度不及预期风险;行业竞争加剧风险。
澜起科技 2020-03-02 85.00 -- -- 97.94 15.22%
108.00 27.06%
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公司Q4业绩承压,受困于2019年存储器市场不景气。根据2019年业绩快报计算,公司在第四季度业绩出现较为明显的下滑,其中营业收入3.54亿元,同比下滑30.04%,环比下滑29.90%,公司实现归母净利润1.89亿元,同比上涨8.82%,环比下滑35.49%。 公司营收保持平稳,净利润稳步增长。公司营收未出现增长的情况下,净利润同比实现上涨,主要原因是公司新一代具备高单价和高毛利产品DDR4 Gen2 plus销售占比持续提升,提高了公司内存接口芯片产品单价,公司毛利率和净利率水平出现提升;另外公司利用闲置资金进行收益稳定的银行存款及理财产品投资,获得的利息收入和投资收益也相较于2018年有所提升;此外公司在2019年获得的政府补助相较也有所增加。 服务器行业逐步回暖,产业链公司Q4业绩保持增长。根据Intel公布的2019年第四季度财报来看,英特尔数据中心事业部营收同比增长19%,超过市场一致预期;中国台湾服务器芯片厂商信骅Q4业绩亮眼,相比2018年Q4营收同比增长近50%,信骅2020年一月营收2.32亿新台币,同比增长11.14%。从产业链公司表现来看,服务器市场需求正稳步上升,澜起有望持续受益。 虽然2019年整体服务器需求不及预期,导致公司营收在2019年并未出现增长,但是我们可以看到服务器产业链上公司经营数据均呈现上涨态势,预计公司经营情况将在未来逐步好转,我们下调公司2019/2020/2021年营业收入至17.38/20.68/25.01亿元,下调归母净利润至9.33/11.93/14.36亿元,EPS分别为0.83/1.06/1.27元,对应PE分别为110/86/71倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 服务器市场需求不及预期; 新一代DDR5产品研发不及预期;
澜起科技 2020-02-28 97.90 -- -- 97.94 0.04%
108.00 10.32%
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2019年业绩符合预期 2019年业绩快报,营业收入17.37亿元,同比-1.13%;净利润9.32亿元,同比增长26.6%。Q4单季度公司实现营业收入3.54亿元,同比-31%;净利润1.89亿元,同比增长9%;盈利能力依然维持在较高水平,净利率约为53.3%。公司业绩符合市场预期,下游云计算capex持续提升将有望持续拉动公司市场需求。 产品结构优化,盈利能力持续增强 在下游DRAM市场不景气的行业背景下,公司业绩稳健。受下游行业周期性及客户季节性需求波动影响,2019年下半年营业收入较上年同期有所下降,但是净利润持续保持较快增长。推动公司净利润在2019年持续增长的主要原因是:随着DDR4内存接口芯片新子代产品(DDR4Gen2pus)销售占比的提升,公司内存接口芯片产品的平均销售单价有所提升,推动了公司毛利率及净利润的增长;2、公司利息收入及投资收益较2018年大幅增长;3、公司计入当期损益的政府补助较2018年有所增加。 云计算CAPEX进入反弹周期,5G周期加强投入力度 海外云计算巨头收入从2015年以来一直保持着较高的增长速度,特别是在2018年整体收入增速超过30%以上。2019年增速有所回落,但整体仍然保持在20%同比增速以上水平。与此同时,我们发现2018H2之后全球云计算企业投资明显减少,其投资现金流/营业收入明显低于2015-2017年的整体水平。我们认为,云计算企业收入持续增长和投资明显不足形成的剪刀差正在孕育一轮的CAPEX回暖周期。 风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧。 投资建议:维持“买入”评级。 澜起科技是国内稀缺的内存缓冲芯片及服务器CPU平台方案提供商,未来将持续受益于不断成长的国内市场空间。预计公司19-21年净利润分别为9.32/11.11/13.48亿元,对应市盈率119.7/100.6/82.9X。维持“买入”评级。
澜起科技 2020-02-28 97.90 -- -- 97.94 0.04%
108.00 10.32%
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营收平稳,净利润持续增长。2019年公司营收平稳,归母净利润同比上升26.60%,净利润增长主要源于:1)DDR4内存接口芯片新子代产品DDR4Ge2plus 销售占比提升,内存接口芯片产品的平均销售单价有所提升, 推动公司毛利率及净利润的增长;2)公司利用闲置资金投资安全性高、流动性好、收益稳定的银行存款及理财产品,促使利息收入及投资收益较2018年大幅增长;3)计入当期损益的政府补助较2018年有所增加。 内存接口芯片技术升级推动业务持续增长。随着内存DDR 技术的演进, 内存接口芯片技术也在持续升级。内存接口芯片技术的升级将带来公司产品售价和毛利率的提升。预计2020年,DDR4Ge2plus 的销售占比有望继续提升,从而驱动公司内存接口芯片业务的持续增长。 在线办公、在线教育等线上需求爆发,服务器产业链受益。受肺炎疫情影响,在线办公、在线教育等线上需求爆发,推动了服务器资源的需求增长。根据腾讯、阿里等公开信息,腾讯云从1月29日到2月6日 8天为腾讯会议扩容超过10万台的云主机;截至2月17日,阿里云为阿里钉钉扩容了十几万台的服务器。公司作为服务器产业链的重要芯片供应商,有望受益。 估值鉴于公司业绩快报公告,调整公司19~21年的EPS 至0.83/1.02/1.42元, 当前股价对应PE 分别为134/109/78X。考虑公司业务的持续成长性,维持增持评级。 评级面临的主要风险产品技术升级不及预期;新产品推进不及预期;服务器出货量下滑。
澜起科技 2020-02-11 115.80 -- -- 126.70 9.41%
126.70 9.41%
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支撑评级的要点 深耕内存接口芯片领域,跻身国际知名IC企业。公司成立于2004年,2013年在纳斯达克上市,2014年浦东科投联合中电投控完成对公司的私有化收购,2019年7月登录科创板。剥离消费电子芯片业务后,公司聚焦于服务器芯片市场。公司股权结构较为分散,第一大股东为中电控股,持有公司14.31%的股权,ItelCapital持有公司9%的股权。2018年以来,公司毛利率、净利率水平持续提升,盈利能力远高于国内IC设计企业。 技术持续迭代,内存接口芯片量价增长趋势延续。服务器数据存储和处理的负载能力不断提升推动内存条配置数量的增长,数据量的指数级增长及边缘计算需求的增加拉动服务器需求的增长,因此从量的角度看,内存模组需求保持增长趋势。内存技术的迭代推动着内存接口芯片的升级。预计2020年公司DDR4Ge2Plus的占比将提升至50%以上,2021年DDR5将面向市场。从价的角度看,Ge2Plus渗透率的提升和DDR5的商用,将推动内存接口芯片平均销售单价的提升。LRDIMM附着率提升也会带来单个内存模组的内存接口芯片价值量提升。 PCIE打造新增长极,津逮平台彰显技术实力。PCIe细分市场规模较小,但市场的参与者相对较少,并且随着PCIe技术标准的升级迭代,市场规模也在逐步增长。公司目前正在进行PCIeRETIMER的研发,并在股权激励方案中,将GEN4PCIeRETIMER累计销售额不低于1,000万元作为2021年的解锁条件之一。PCIe产品线的拓展将为公司带来新的业绩增长点。津逮?服务器平台主要面向对数据安全有较高要求的云计算市场,能够提供芯片级动态安全监控功能。2018年底,公司推出第一代津逮?服务器平台产品,现已具备批量供货能力,未来具有较大的成长潜力。 估值 预计公司2019-2021年的EPS分别为0.87、1.03、1.47元,对应PE分别为104、88、62倍,首次覆盖,给予增持评级。 评级面临的主要风险 DDR5推进不及预期;PCIe推进不及预期;津逮服务器平台推广不及预期。
澜起科技 2019-12-20 75.44 81.76 -- 83.60 10.82%
126.70 67.95%
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澜起科技: 国产内存缓冲芯片龙头澜起科技是全球仅有三家之一、亚洲唯一可以在服务器内存市场提供内存接口解决方案,同时也是全球唯一在 DDR3和 DDR4得到 Intel 认证的公司。澜起科技 2013年在纽交所上市, 2014年完成私有化; 2016年获得了 Intel 和三星的产业资本战略投资, 近三年保持着营收利润同步高速增长, 今天已经成长为全球内存缓冲芯片领域的领军企业。 澜起科技没有满足于单一的内存缓冲芯片,通过独立研发的津逮服务器 CPU 和 HSDIMM 内存模组已经向新型的可控服务器平台领域进行渗透,未来有望成为国产数据中心自主可控的领军企业。 内存缓冲芯片: 后摩尔时代内存模组上的明珠内存缓冲芯片是内存模组(又称内存条)的核心器件,作为 CPU 存取内存数据的必由通路,其主要作用是提升内存数据访问的速度及稳定性,以匹配 CPU日益提高的运行速度及性能。研发此类产品不仅要攻克内存缓冲的核心技术难关,还要突破服务器生态系统的高准入门槛,全球范围内能成功量产此类芯片的厂商为数不多。 内存缓冲芯片的下游行业驱动逻辑主要在于三点: 1、大数据时代云计算市场持续增长,相关设备投资同步提升; 2、摩尔定律放缓导致RAM 性能提升缓慢,内存缓冲芯片成为内存条性能提升突破口; 3、国产服务器市场空间巨大,信息安全亟待自主可控。 募投瞄准新一代 DDR5内存,打造自主可控服务器平台澜起科技计划以 24.80元/股首次公开发行 1.12亿股人民币普通股,扣除发行费用后募集资金 27.46亿元,将投资于新一代内存接口芯片研发及产业化项目(10.17亿元)、津逮 ? 服务器 CPU 及其平台技术升级项目(7.45亿元)、人工智能芯片研发项目(5.37亿元)等三个项目。 给予“ 买入”评级, 合理估值 82-95元澜起科技是国内稀缺的内存缓冲芯片及服务器 CPU 平台方案提供商,未来将持续受益于不断成长的国内市场空间。预计公司 19-21年净利润分别为.29/11.18/13.16亿元, EPS 0.82/0.99/1.17元, 对应市盈率 87.1/72.4/61.4X。 我们认为公司合理估值为 82-95元, 给予“买入”评级。 风险提示: 下游客户过于集中, 数据中心建设投资不及预期。
澜起科技 2019-12-18 75.18 -- -- 81.66 8.62%
126.70 68.53%
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澜起科技是全球领先的内存接口芯片厂商。目前全球市场上可以生产符合DDR4内存标准的接口芯片的厂商仅有澜起科技、IDT以及Rambus,公司占比市场份额的近50%,公司从2004年开始研发销售内存接口芯片,从市场的追随者一路成长为行业领导者,公司研发的DDR4全缓存“1+9”架构已经被采纳为国际标准,公司也在积极研发下一代DDR5接口芯片,在行业中有望持续领先。 研发服务器产品,拥抱更广阔市场。公司推出津逮服务器平台,进军服务器市场,公司携手英特尔和清华大学合作研发适用于X86通用平台的津逮CPU,可以对内存及CPU运行进行动态安全监控,配合公司的混合安全内存芯片,可以为服务器提供芯片级实时安全监控,是更为安全可靠的运算平台。 服务器市场有望在2020年恢复增长。全球服务器市场经过17/18年的快速扩张后,在2019年进入短暂的休整期,通过跟踪服务器上游英特尔及信骅的业绩,可以看到在三季度业绩有明显的回暖,且预计四季度将持续好转,明后两年是服务器更新换代的大年,叠加传统行业数字化转型及人工智能和大数据行业的快速发展,服务器市场将重回增长区间。 【投资建议】 我们预计公司19/20/21年收入分别为20.82/26.35/33.66亿元,归母净利润分别为9.60/12.08/15.31亿元,EPS分别为0.85/1.07/1.35元,对应PE分别为84/67/53倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 【风险提示】 服务器出货量回暖不及预期; 新一代DDR5接口芯片研发进度不及预期。
澜起科技 2019-11-18 69.82 -- -- 75.11 7.58%
126.70 81.47%
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澜起科技 2019-08-06 84.50 -- -- 89.95 6.45%
89.95 6.45%
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内存接口芯片全球龙头, 首次覆盖,给予“推荐”评级 澜起科技作为内存接口芯片龙头, 产品包括内存接口芯片、津逮?服务器 CPU 及混合安全内存模组。公司发明的 DDR4全缓冲“ 1+9”架构被 JEDEC采纳为国际标准,已成功进入国际主流内存、服务器和云计算领域,并占据全球市场的主要份额。我们认为云计算&IDC 等将驱动服务器市场快速增长,公司内存接口芯片、 津逮?服务器 CPU 前景广阔。 预计 2019-2021年实现营收分别为 21.47/25.15/28.96亿元,归母净利润分别为 9.07/10.88/12.76亿元,对应 PE 估值分别为 99/83/71倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 云计算&IDC 支撑服务器市场持续扩张, 内存接口芯片市场快速崛起 内存接口芯片是服务器内存模组的核心逻辑器件, 其市场规模的增长一方面来源于内存出货量的增加,另一方面, 由于服务器数据存储和处理的负载能力不断提升,服务器中配置内存数量也随之增长, 导致内存接口芯片的增长率高于服务器市场的增速。 根据 IDT 和 Rambus 公开披露数据和公司相关收入推算, 2018年全球内存接口芯片市场规模约为 5.7亿美元,占全球服务器市场规模的份额为 0.81%。 我们认为在未来 5G 建网的 IT 化趋势下, 云计算、 5G、 AI、 IOT 将成为未来 5年推动服务器增长的主要驱动力, 内存接口芯片市场将持续增长。 公司持续高研发投入、竞争优势明显, 津逮?服务器 CPU 未来可期 公司是全球内存接口芯片的主要供应商之一, 在 DDR4阶段逐步确立了行业领先优势。 在全球范围内,现阶段从事研发并量产服务器 DDR4内存接口芯片的主要有: 澜起科技、 IDT 和 Rambus, 2018年澜起科技和 IDT 在内存接口芯片市场占有率较为接近,占据主要份额, Rambus 占比则相对较小。 公司核心团队强大、持续高研发投入, 研发投入占营收比超过 15%。当前, 积极布局研发 DDR5内存接口芯片, 有望加强其在内存接口芯片领域的竞争优势,此外, 公司联合 Intel、清华推出的津逮服务器平台已经开始量产,受益于自主可控下国产替代,津逮服务器平台未来成长可期。 风险提示: 产品研发进展不及预期; 产品结构单一风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名