核心观点公司发布 2024年一季报，在 DRAM、 Flash 价格修复，出货量增长的驱动下，公司一季报业绩亮眼，收入同比、 环比均有较好增长，毛利率提升明显。 NOR Flash、 MCU 行业触底，价格止稳，DRAM 和 SLC NAND 价格快速修复，同时 2023年的存货和商誉减值在 2024年将大幅度减少，我们判断， 2024年公司业绩将明显修复。公司是国内 NOR Flash、 MCU 龙头，未来在利基 DRAM也有望取得领先地位，建议重点关注。 事件公司发布 2023年年报和 2024年一季报。 2023年实现营业收入57.61亿元， 同比减少 29.14%， 归母净利润 1.61亿元， 同比减少92.15%。 24Q1实现收入 16.27亿元，同比增长 21.32%，归母净利润 2.05亿元，同比增长 36.45%。 简评一季报业绩亮眼， 量价均有修复。 公司 24Q1实现收入 16.27亿元，同比+21%，环比+19%，毛利率 38.2%，环比提升 3.7pcts，归母净利润 2.05亿元，同比+36%。行业内，利基 DRAM 自 23Q4开始涨价， Flash 及 MCU 价格相对稳定，公司受益于下游消费电子的需求修复，产品出货量环比提升，量和价均有修复。 此外，公司高毛利率产品占比提升，并且部分 2023年计提减值的产品转销，因此归母净利润明显改善。 Flash 稳健增长，MCU 行业触底。Flash 方面，2023年全 NOR Flash出货量 25.33亿颗，同比+16.15%，在中高端消费电子市场维持优势， 积极拓展工业、网通、汽车等市场， SLC NAND 出货量在2023年实现同比大幅度增长，车规级 Flash 累计出货量超 1亿颗。 DRAM 触底反弹，有望成为公司第三增长曲线。 公司的 DRAM代销业务规模萎缩，自有品牌规模快速扩张，目前公司 DRAM产品线包括 DDR3L（2Gb、 4Gb）、 DDR4（4Gb），在研 DDR48Gb 和 LPDDR。利基 DRAM 价格自 23Q4开始反弹，同行业公司逐步扭亏或者减亏，趋势向好。同时公司预计 2024年 DRAM与长鑫的关联交易金额 8.52亿元，同比+28%，彰显公司对 DRAM业务的信心。 股权激励展现收入增长信心，绑定管理层和核心技术人员利益。 4月 19日，公司发布 2024年股权激励计划，拟向何卫、胡洪、李红等 45名管理人员和核心骨干人员授予 678万股股份， 占总股本的 1.02%，并将 2024~2025年的收入目标调整至 72.94亿元、 86.20亿元，股权激励彰显业绩增长信心，同时绑定管理层和核心技术人员利益。 盈利预测与估值： 公司 2024~2025年的增长动力来自于： 1） Flash、 MCU 量价修复； 2） DRAM 上量、涨价。 我们预计 2024~2025年营收 77.79亿元、 92.81亿元，归母净利润 10.17亿元、 17.10亿元，对应当前市值的 PE为 49x、 29x。