金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/12 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
兆易创新 计算机行业 2021-07-30 207.50 -- -- 235.13 13.32% -- 235.13 13.32% -- 详细
公司概览: 公司是国内领先的存储芯片设计厂商, 存储产品包括 Nor Flash(非易失性存储器)和 DRAM(易失性存储器), 同时大力布局 MCU(微控制器) ,公司产品下游主要为消费电子、物联网、工控和汽车等利基市场,客户结构较为广泛, 既包括北美大客户,也包括众多中小客户。公司 2020年收入约 44.97亿元,净利润约为 8.80亿元。 21Q1收入约 16.04亿元,净利润约 3.01亿元。 Nor Flash 是公司传统主业,短期看受益半导体高景气,长期看产品结构将进一步优化。 短期看,在半导体高景气度下,公司 Nor Flash 产品供不应求,Nor Flash自 20Q4开始持续涨价,公司产能不断扩张, Nor Flash 处于量价齐升的高景气度中, Nor Flash 营收在 2021年有望实现约 40%-50%的增长至 40亿元左右。 长期看,公司 Nor Flash 产品性能领先且不断推出大容量和高可靠性产品, NorFlash 向高价值量的汽车领域不断拓展, 产品结构和盈利能力得到不断优化。 MCU 是公司快速发展业务,空间广阔且加速国产替代: MCU 是微控制器,相比于 CPU 和 SOC, MCU 可以实现简单的计算和控制功能,下游主要为物联网、工控和汽车等领域,应用范围广阔。 2020年全球 MCU 市场规模约为 160亿美元,中国 MCU 市场规模约为 260亿元,国产替代空间广阔。公司是国内领先MCU 厂商,且 MCU 策略仿照 ST 发展路线,产品不断丰富,生态系统逐渐完善,在 MCU 此次缺货潮中,公司 MCU 凭借高性价比以及品牌力加速国产替代。 利基型 DRAM 是公司新兴业务,与合肥长鑫深度合作,未来发展空间广阔。 公司 DRAM 产品主要采取“兆易创新进行设计,合肥长鑫代工”的合作方式。 公司主要布局利基型 DRAM,下游主要为消费电子、工业和汽车等领域,根据中国闪存市场数据, 利基型 DRAM 市场规模约为整体 DRAM 市场规模的 15%,按照18年和 20年 DRAM 市场规模 1000亿美元和 670亿美元计算,利基型 DRAM市场空间约 100-150亿美元,市场空间广阔,而公司产品制程在 20nm 以下,领先利基型 DRAM 龙头厂商南亚科 20nm 以上制程,未来公司将大有可为。 盈利预测、估值与评级: 公司作为国内传统 Nor Flash 龙头厂商,积极开拓 MCU和利基型 DRAM 两块业务,未来三块业务将呈现“三足鼎立”局面。 Nor Flash短期受益景气周期,长期产品结构将不断优化;利基型 DRAM 空间巨大且技术实力领先; MCU 空间广阔且加速国产替代。三大业务线同时向好,我们看好公司未来发展,我们上调公司 21-23年净利润分别为 15.25(+11%)、 20.42(+20%)、 30.41(+43%)亿元, 对应 PE 分别为 90x/67x/45x, 考虑 21-23年股权激励分别约 2.25/2.14/1.21亿元,公司 21-23年经营性净利润分别约17.5/22.6/31.6亿元, 维持“买入” 评级。 风险提示: 行业周期性风险, 国产替代不及预期风险。
兆易创新 计算机行业 2021-07-14 190.00 -- -- 235.13 23.75% -- 235.13 23.75% -- 详细
兆易创新披露《2021年股票期权与限制性股票激励计划》 , 业绩考核彰显公司发展信心。 公司拟向激励对象授予权益总计 566.6万股, 占公司总股本0.85%,其中股票期权 346.3万股,行权价格为 187.96元/股,限制性股票220.3万股, 授予价格为 93.98元/股。 本次激励对象共 409人,为公司高级管理人员,管理人员以及核心及骨干人员。本次股票期权与限制性股票激励计划业绩考核目标为,以 2018-2020年营收均值(33.2亿元) 为基数,2021-2024年营收比基数增长率分别不低于 80%、 100%、 110%、 120%,分别对应 59.7、 66.3、 69.6、 72.9亿元。强有力股权激励计划彰显公司未来发展信心,助力公司实现发展战略及经营目标。 产业链涨价趋势明显,预计今年上半年业绩同比大幅提升。 2020Q1营收16.04亿元,同比增长 99.13%,归母净利润 3.01亿元,同比增长 79.43%。 扣非归母净利润 2.77亿元,同比增长 85.5%。一季度市场需求持续旺盛,公司产品供应量提升带动营收与净利润大幅增长。物联网应用需求快速增长及国产化优势背景下,公司预计二季度景气延续,产业链涨价趋势明显,相比去年上半年归母净利润 3.63亿元,公司今年仅一季度就实现归母净利润3亿元, 预计 2021年上半年业绩同比会有大幅增长。 自研 DRAM 问世, NOR Flash、 SLC NAND Flash 后,切入 DRAM 千亿级别大市场,存储版图布局完善。 2021年 6月 3日,公司自研 4Gb DDR4的 DRAM 产品 GDQ2BFAA 系列量产,下游应用主要包括机顶盒、电视、监控、网络通信、平板电脑、智慧家庭、车载影音系统等消费电子产品领域。 与标准型 DRAM 相比,利基型 DRAM 以客制化为主,小众市场,采用相对成熟的制程,以 DDR3/LPDDR3为主,台系厂商主流制程为 20+ nm,公司DRAM 采用 17nm 制程,成本上具有竞争优势,未来 DRAM 将成为公司重要营收来源。 MCU 业务处于窗口期,看未来 2-3年高速成长。 成长一方面来自于物联网设备等对 MCU 的需求,市场规模不断提升;另一方面,当前全球 MCU 市场缺货,尤其是海外供应商紧缺。短期内,我们认为公司在市场供需不平衡扰动下,有能力实现部分产品进口替代,加速提升份额。中长期, 兆易 MCU将 充 分 受 益 国 产 替 代 大 趋 势 。 预 计 公 司 2021-2023实 现 营 收77.36/124.28/179.02亿元,归母净利润 14.51/19.90/27.09亿元。 维持“买入”评级。 风险提示: 下游需求不达预期,新制程工艺进展不达预期, DRAM 产业化不及预期。
王芳 2 5
杨旭 6
兆易创新 计算机行业 2021-06-29 171.00 -- -- 202.90 18.65%
235.13 37.50% -- 详细
报告摘要: 兆易创新作为大陆 NOR Flash 龙头公司,在 2006-2016年行业长达十年的下滑周期中,依靠高性价比带来市占率提升及产品升级实现公司营收和业绩的稳健增长,2017年开始受益行业需求回暖及公司在大客户 TWS 耳机中取得份额,公司实现了超过历史水平的高增长。站在该时点,我们认为公司已迈入新增长赛道,MCU 和DRAM 业务将迅速上量,打开公司发展空间并支撑公司未来十年发展,而 NOR Flash作为基本盘业务,无论从公司层面包括产品技术、应用领域、市占率还是行业层面仍具有不可小觑的发展空间,仍将贡献公司持续增长动力,依然应给予足够的关注和重视。 NOR是昔日存储王者,独特优势赋予其不可替代性凭借读取速度快+稳定性高的特点,NOR Flash 在功能机时代依靠 NOR+PSRAM 架构称霸一时,直至 2005年才被 NAND Flash 超过。2020年全球 NOR 市场规模约 23亿美金,公司 2020年 NOR 营收接近 5亿美金,全球市占率不到 20%,提升空间依然可观。NOR 的典型特征包括读取速度快、稳定性高、断掉数据不丢失,这使得其不可被替代,并在 5G、IoT、汽车等领域继续发挥优势。 多因素贡献增长动力,2025年NOR市场规模将有望达到39亿美金我们详细测算了 NOR 市场增长情况,认为到 2025年全球规模有望从 2020年的 23亿美金增加到 39亿美金,CAGR 为 11%。5G、IoT、汽车等多因素推动增长,其中IoT 和汽车为最大边际变量市场。1)手机端:AMOLED 贡献主要增长动力,AMOLED2020-2025年市场规模 CAGR 为 33%。2)汽车端:ADAS+仪表盘贡献主要增长动力,2020-2025年市场规模 CAGR 为 19%。3)IoT 端:TWS 耳机贡献主要增长动力,TWS 耳机+手环+蜂窝模块预计 2020-2025年市场规模 CAGR 为 28%。大陆作为全球最大市场,本土公司将有望享受地域红利。 市场历经多轮洗牌,大陆企业具备竞争优势我们详细梳理了二十年多年来 NOR 行业竞争格局的演变情况。行业已经历数次洗牌,欧美韩厂商已基本退出,仅美光和赛普拉斯保留部分汽车等高端产能,但也在持续退出过程中。现行业三强为台湾华邦电、台湾旺宏和大陆兆易创新,2020年全球市占率依次为 26%/23%/18%。通过对行业步入下滑周期时扩产和降价的策略分析可见,台湾厂商竞争策略偏温和,作为曾经的追赶者,大陆龙头兆易创新正持续向全球龙头发展,具备显著优势。 供给温和增长,判断NOR行业高景气度有望持续2020年全球 NOR 行业总产能约 8万片/月,其中宏旺约 2.6万片/月,华邦约 2.5万片/月,兆易合计产能共 1万片/月左右。受扩产周期及目前设备交货周期拉长影响,2021年 NOR 产能增长非常有限,旺宏在 2021Q1法说会上提到公司一年内不会增加设备,但如果 NOR 产能紧张,会内部动态调整产能分布,预计产能可能增长 5%左右,华邦电最多增加 1%-2%,兆易全年产能共增长 30%+,判断其中更多产能用于 MCU,因此兆易产能增长幅度也有限。由此判断行业供给紧缺、价格上涨趋势仍将继续。显然,此次 NOR 行业上行的强度和持续性已超过 2017年,考虑建厂周期+设备交付周期,旺宏董事长判断景气度可能持续两年之久。 大陆龙头兆易向中高端进发,积极解决产能掣肘现阶段,我们认为公司 NOR 业务从三个方面发展,持续看好公司在全球 NOR Flash产业地位提升:1)技术上,比肩台系厂商。最小可擦除次数兆易创新与旺宏都达到10万次、数据能够保留 20年;工作温度上,兆易已有符合工业、汽车电子要求的产品。目前认证周期与产品一致性是兆易进军高端市场主要需要面对的问题。2)制程和容量上,旺宏从 75/55nm 向 48nm 切换、华邦从 58nm 向 46nm 切换,兆易从 65nm向 55nm 切换。NOR Flash 主流产品容量从 512Kb 到 4Gb 不等,全行业 2018年 128Mb以上销售额为 79%,而兆易 64Mb 以上占 50%以上,容量仍有提升空间。3)应用领域,美系产能逐渐退出高端市场,台系厂商开始填补高端市场空白,目前旺宏已经在汽车电子、工业有较多布局,合计占比达 60%左右,华邦电子也超过了 20%。目前兆易创新仍以消费电子产品为主,包括苹果 TWS 耳机、PC、基站以及其他消费类产品,在工业电表、新能源、医疗、航天等领域有小量出货,未来将向汽车等高端领域进一步拓展。公司作为全球 NOR 行业前三强中唯一 Fabless 公司,轻资产模式确保公司相较于另外两家具有更稳定的毛利率水平,应持续关注公司相关合作代工厂中芯国际、华虹等扩产情况。 投资建议兆易创新是大陆 NOR Flash 龙头公司,2020年位列全球第三。未来公司将持续发挥本土厂商优势,享受大陆作为最大市场且行业持续扩容带来的红利。公司产品持续向更高制程、更大容量、更高端应用如汽车等拓展,看好公司市占率持续提升。2021年,NOR Flash需求旺盛且供给紧缺,行业供不应求,产业链公司多次调涨价格,公司另一块业务 MCU同样迎来高景气度,由此我们上调公司盈利预测,预计 2021/2022/2023年归母净利为16/20/25亿元,对应估值为 71/56/45倍,参考 SW 半导体 2021/6/24最新 PE TTM 估值 80倍,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 风险提示公司产能规模可能不及预期、因收购思立微形成的商誉存在减值风险、下游需求增长不及预期、台湾厂商扩产力度大于预期。
兆易创新 计算机行业 2021-06-29 171.00 -- -- 202.90 18.65%
235.13 37.50% -- 详细
评论 NOR Flash:价格仍处于上涨周期,制程切换带来毛利提升;1)下游需求持续旺盛,产能仍偏紧,Q3-Q4价格有望持续上涨;2)目前全球市占率 19%,产品优势已转化市场优势+管理层市场前瞻性强+Fabless 模式应对快速多变的新兴市场更为灵活等三大优势助力份额进一步提升;3)65nm 向 55nm 切换,产品毛利有望提升。 自研 DRAM 产品:市场地位+制程优势+长鑫产能保障,成长空间巨大;1)自研 DDR4已 推 出 , 主 要为 安防 、 娱乐 电 子领 域, 目 前制 程为 19nm ,17nmDDR3有望年底推出,我们测算 23年全球利基型 DRAM 市场规模达 185亿美元;2)产能方面:兆易已取得长鑫部分产能份额,产能确定性强;3)稀缺性:目前公司为大陆仅有的利基型 DRAM 厂商,相比台系厂商制程上有优势(台系厂商制程为 20nm 左右),制程优势带来成本优势,叠加整体供应链国产化进度,预期 22-23年自研 DRAM 产品收入占比会大幅度提升。 MCU: 21年收入有望翻倍,国产替代进度加快; 1)出货量:截至今年 4月份累计出货达 6亿颗,预估今年出货量有望超 3亿颗(去年为 2亿颗左右);2)价格:今年 1、4月份已分别上调 MCU 价格,供需错位持续,Q3有望继续涨价;3)收入:我们预计 21年收入有望实现翻倍增长,预期全球份额接近 2%,成长空间巨大;4)看点:行业高景气,预计量价齐升持续到 22年;ST 等国外厂商产能吃紧,兆易国产替代进度加快;车规级 MCU 预计近期流片,年底量产,汽车芯片缺货+之前 NOR 验证经验有望缩短验证周期,预计高毛利的车规级产品到 22、23年开始贡献收入。 投资建议鉴于 NOR、MCU 产品涨价趋势明显,MCU 国产替代加速;同时预计 21年代销合肥长鑫 DRAM 产品产生的收入大幅提升,自有品牌 DRAM 产品按计划推出,有望在 22-23年大幅贡献收入。我们调整公司 21-23年营收分别为78.08/106.25/134.31亿元,分别上调 11.18%/11.77%/8.68%;归母净利润分别为 14.22/20.27/25.65亿元,分别上调 2.89%/9.39%/16.17%。给予 22年 65倍 PE,继续维持“买入”评级。 风险提示新产品推出不及预期;限售股份解禁风险;合肥长鑫被美国制裁的风险。
兆易创新 计算机行业 2021-06-22 158.00 214.00 -- 195.70 23.86%
235.13 48.82% -- 详细
国内存储龙头,MCU 迎风启航。兆易创新成立于2005年,是一家聚焦存储器技术和IC 解决方案的芯片设计公司。兆易创新不断拓宽产品线,现已形成三大系列的业务矩阵,分别为闪存芯片、微控制器(Micro ControlUnit,简称MCU)、智能人机交互传感器芯片及整体解决方案,依托三大业务形成以存储+MCU+传感器为核心的三大事业部架构。 存储大业道阻且长,行而不辍未来可期。NOR Flash 具备随机存储、可靠性强、读取速度快、可执行代码等特性,主要用来存储代码及部分数据,在中低容量应用时具备性能和成本上的优势,主要应用在手机、PC、机顶盒、物联网设备等领域,近年来随着TWS 耳机、ADAS、5G 基站、AMOLED、TDDI 等下游市场的需求增长,NOR Flash 市场稳步发展,据咨询机构CINNO 的数据,2017年NOR Flash 市场规模约为24.1亿美元,而2022年市场有望成长至37.2亿美元。目前兆易在NOR Flash 市场排名第三,产品制程正向55nm 平台转移,制程升级带来产品功耗降低及性能提升,并且封装尺寸更小,助益公司保持行业领先地位。 公司第一颗自有品牌的DRAM 产品(19nm 制程,4Gb)于6月3日正式推出,实现了从设计、流片,到封测、验证的全国产化,并且公司DRAM产品下游和当前的客户群体有相当高的重合度,让公司在整个客户的渠道和技术支持等资源上有很高协同性。此外,同合肥长鑫的合作关系也使公司具备可持续性、稳定供货的能力,可以更好地满足下游需求。DRAM 产品的投入有望进一步完善公司的存储器产品线,打开广阔的市场空间。 MCU 空间广阔,兆易创新多方位布局。2020年,受疫情影响全球电子供应链疲软、汽车销售放缓,MCU 整体市场规模将下降8%至149亿美元。 但是随着疫情好转,下游市场快速复苏,全球MCU 市场逐渐恢复稳健成长,根据咨询机构IC Insights 的数据,预计2023年整体规模将达188亿美元。聚焦到中国市场,据IHS 数据统计,近五年中国MCU 市场年平均复合增长率(CAGR)为7.2%,是同期全球MCU 市场增长率的4倍,2019年中国MCU 市场规模达到256亿元。 整个MCU 应用包含车规、工规和消费等,针对不同的市场有不同的产品,公司的GD32作为中国32位通用MCU 领域的主流产品,以28个系列360余款产品供市场选择,产品覆盖率稳居市场前列,广泛应用于工业和消费类嵌入式市场。公司2020年MCU 业务营收7.5亿元,同比增长70.1%,销量快速增长,根据公司年报披露数据,2020年 MCU 销售约1.9亿颗,同比增长近76%。依据IHS Markit 报告,在中国Arm Cortex-M MCU 市场,公司2018年销售额排名为第三位,市场占有率9.4%。 公司在通用MCU 领域一直保持技术创新性和市场先进性,目前主流MCU公司工艺节点集中在180nm~40nm,兆易的MCU 产品2020年度新开发产品均在40nm 工艺平台,处于业内领先水平。同时公司积极布局超低功耗市场,传统车身控制等汽车MCU 市场,高性能工业控制、多媒体控制等市场,并围绕MCU 周边,推出配套PMIC 和MOSFET DRIVER 产品。 盈利预测与投资评级:我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为14.8亿元、18.9亿元、23.0亿元,对应EPS 分别为2.22元、2.85元、3.47元,对应2021年6月17日收盘价(148.8元/股)市盈率66.9、52.2、42.9倍。首次覆盖,给予公司“买入”评级。考虑可比公司估值96.5倍,目标价214元/股。 风险因素:市场竞争加剧;下游需求放缓;商誉减值风险。
兆易创新 计算机行业 2021-06-04 137.82 174.82 -- 191.74 39.12%
235.13 70.61% -- 详细
三大核心优势助推兆易创新市占率稳步提升;1)兆易创新在下游需求旺盛的序列式闪存领域处于行业领导者地位,高速增长的研发投入逐渐转化为产品优势使得公司收入高速增长:在近5年营收GAGR中兆易(31.83%)>旺宏(15.76%)>华邦电11.93%,兆易增速最快。2)Flash收入占比高、灵活的Fabless运营模式、较强的产品竞争力和产业链话语权使得兆易创新管理层对市场敏感性更强,在产业链涨价周期中更具优势。3)兆易创新的Fabless运营模式相比旺宏和华邦电的IDM模式在新兴应用需求旺盛、行业竞争激烈情况下更具灵活性。三大优势使得公司市占率有望进一步提升。 55nm NOR Flash和自研DRAM逐步放量,新增市场空间约190亿美元;存储芯片市场中DRAM和Flash占据95%市场份额,兆易创新已实现深度布局。NOR产品领域:我们测算23年新兴市场增量超5亿美元,当前公司NOR产品市占率19%,随着制程由65nm向55nm切换,带来产能提升,此外我们预计此轮涨价周期将持续到22年,预计公司NOR收入将延续高增长态势。NAND,主攻SLC,38nm稳定量产,最新纯国产化24nm产品也已量产,下游需求正逐步放量。DRAM方面,预计21H1推出自研利基型DRAM,采用市场领先19nm制程,当前利基型DRAM供需错位,我们预计21年涨价将超70%,测算23年利基型DRAM市场空间超184亿美元。 MCU进入涨价周期,相关收入有望实现翻倍增长:兆易创新是国内领先的32位MCU芯片厂商,累计出货数量已超过5亿颗,客户数量超过2万家,预计21年全球32位MCU市场规模达107亿美元。公司积极布局的GD32和首发的基于RISC-V内核的32位通用MCU产品也有望在Q2-Q4实现量价齐升。同时公司自研的车规级MCU预计21年6、7月份流片,年底实现量产,也将带来收入增量,我们预计全年MCU业务有望实现翻倍增长。 投资建议预计公司21-23年归母净利润为12.15/16.58/24.41亿元。采用PE估值法,给予公司22年70倍PE,对应目标价174.82元/股,维持“买入”评级。 风险新产品推出不及预期;限售股份解禁风险;原材料涨价风险;合肥长鑫被美国制裁的风险。
兆易创新 计算机行业 2021-05-28 130.25 -- -- 179.50 37.81%
235.13 80.52% -- 详细
MCU缺货潮,国产龙头加速国产替代。受到晶圆厂与封测厂产能的持续紧张和下游对MCU的旺盛需求影响下,MCU处于持续缺货状态中,交货周期不断延长,价格也持续上涨,国内MCU厂商在价格和本地化服务以及国产替代的背景下,终端厂商更愿意采用国内MCU产品,国产MCU厂商加速国产替代。兆易创新作为国内领先的MCU厂商,有望深度受益此次MCU缺货潮,加速国产替代。 MCU十年耕耘,收获期已至。公司于2011年开始布局MCU市场,至今已有10年历史积累,公司已成长为国内领先的MCU厂商,尤其擅长32位通用型MCU。目前已经拥有360余个产品型号,28个系列产品,覆盖ARMCortex系列M3\M4\M23\M33等架构,同时也是全球首个发布基于RISC-V内核的32位通用MCU产品的厂商,公司目前MCU产品正在积极导入国外大厂,并由消费电子领域向工控领域拓展。公司2020年MCU收入约7.6亿元,我们预计公司2021年MCU收入有望达到15亿元,实现约100%增长。 NorFFlash价格上涨背景下产能积极扩充,量价齐升下公司业绩有望快速增长。由于下游需求向好叠加晶圆产能紧张,norFlash产品处于涨价景气周期中,norFlash21Q1涨价约20%,另外公司在华虹积极扩产,产能处于持续爬坡中,相较2020年涨幅约30%,目前公司norFlash产能约1.6-1.7万片左右。公司产品亦从65nm向55nm制程积极切换,高端制程下公司成本端得到控制,公司21年norflash业绩有望实现快速增长,我们预计2021年norflash收入有望达到约39-41亿元,较2020年同比增长约40-50%。 DDRAM进展顺利,新市场的开拓有望打开公司新成长空间。公司2020年6月公司募集资金43亿元研发1Xnm(19nm、17nm)工艺制程的DRAM技术,设计和开发DDR3、LPDDR3、DDR4、LPDDR4的DRAM芯片,公司持续推进和合肥12英寸晶圆厂的合作,开展代销,代工和联合开发的合作模式。2020年公司已在IPTV、手机、TV和信创等领域获得了DRAM客户的订单,公司预计将于2021年上半年推出第一颗自有品牌DRAM产品,主要面向IPC、TV等消费类利基市场。目前行业内利基型DRAM主流工艺节点为3X-20nm,公司即将推出的产品为19nm,竞争实力较强。 盈利预测、估值与评级:公司作为国内领先的MCU厂商,市场份额不足1%,在MCU缺货背景下,有望加速国产替代。受益物联网需求拉动及NorFlash高景气度,公司NorFlash主业有望实现高速增长。公司与合肥长鑫开展DRAM代工/自研、联合开发3大合作模式,未来有望步入新的发展阶段。我们看好兆易创新未来长期广阔的发展空间,我们维持公司2021-2023年净利润分别为13.69、17.08、21.27亿元,对应PE分别为58x、47x、37x。考虑公司21-23年股权激励分别约2.25、1.44、0.80亿元,公司21-23年经营性净利润分别约15.94、18.52、22.07亿元,维持“买入”评级。 风险提示:行业周期性风险,人才流失风险。
兆易创新 计算机行业 2021-05-10 134.97 -- -- 142.00 5.21%
235.13 74.21% -- 详细
oracle.sql.CLOB@15a2dd7e
兆易创新 计算机行业 2021-05-04 136.95 -- -- 141.17 3.08%
220.62 61.10%
详细
受益全球产能紧张本土化需求更甚司,公司MCU业务高速成长IHS数据统计,近五年中国MCU市场年平均复合增长率(CAGR)为7.2%,是同期全球MCU市场增长率的4倍,2019年中国MCU市场规模达到256亿元。由于中国物联网和新能源汽车行业的增长速度领先全球,下游应用产品对MCU产品需求保持旺盛,中国MCU市场增长速度继续领先全球。公司是国内32bitMCU产品领导厂商,GD32MCU已经拥有360余个产品型号、28个产品系列。目前主流MCU公司工艺节点集中在180nm~40nm,公司产品覆盖180nm、110nm、55nm、40nm工艺制程。MCU车规产品预计今年底会进入量产。 存储器持续丰富,新产能新产品助力扩张根据CINNOResearch的数据,2020年NORFlash全球市场规模较2019年增长12%左右。随着物联网的普及、5G基站建设、汽车智能化的不断推进,以及TWS耳机功能的日益增多,NORFlash产品将有望迎来更多增量需求。据Web-FeetResearch报告显示,在2020年SerialNORFlash市场销售额排名中,公司市占率达17.8%,位列第三,前二名分别为华邦电和旺宏电子。公司GD25SPINORFlash已通过AEC-Q100认证,是目前唯一的全国产化车规闪存产品。 在NANDFlash产品方面,公司24nm工艺节点的产品已经实现量产。 目前正在量产的产品容量从1Gb至8Gb覆盖主流容量范围。 DRAM项目研发进一步完善了存储器产品线。公司规划中的DRAM产品包括DDR3、LPDDR3、DDR4、LPDDR4,制程在1Xnm级。公司第一颗自有品牌的DRAM产品预计2021年上半年推出。 投资建议我们预计公司2021-2023年的营业收入分别是:74.08亿元、99.74亿、124.97亿元,归母净利润分别是15.46亿元、23.17亿元、30.83亿元,对应EPS分别为3.26元、4.88元、6.50元,维持公司“买入”评级。 风险提示研发项目不及预期;宏观经济下行;同业竞争加剧。
兆易创新 计算机行业 2021-04-30 139.91 -- -- 140.91 0.71%
220.62 57.69%
详细
事件: 公司发布2020年年报和2021Q1一季报:2020年公司实现营收44.97亿元(+40.40%),归母净利润8.81亿元(+45.11%),其中2020Q4单季度实现收入13.23亿元(+32.42%),归母净利润2.08亿元(+32.14%);2021Q1实现营收16.04亿元(+99.13%),归母净利润3.01亿元(+79.43%)。 投资要点: 2021Q1业绩符合预期,行业景气度上行公司有望长期受益。受益于市场需求持续旺盛,公司产品供应量增加,营收和净利润均大幅增长。分业务来看,2020全年公司存储芯片业务实现收入32.83亿元(+28.45%),MCU业务实现收入7.55亿元(+70.14%),传感器业务实现收入4.50亿元(+121.66%)。2020Q1公司整体毛利率为35.79%,环比增加6.31pct,受益于境内供应链本土化趋势明显及下游高景气度,在产业链涨价趋势明显及汇率因素趋于稳定的背景下,公司毛利率有望进一步提升。费用方面,公司2021Q1期间费用率(不含研发)为5.84%(-1.06pct),其中,销售费用率为3.69%(-0.29pct),管理费用率为4.39%(-1.30pct),财务费用率为-2.25%(+0.52pct)。存储领域,公司是全球排名第三的NORFlash供应商,市占率17.8%,2019年全球NORFlash市场规模为22.29亿美元,受益于物联网、车载、工控等下游景气需求增长,叠加上游晶圆供不应求导致NORFlash涨价,预计2020年市场规模将达到24.96亿美元(+12%);MCU领域,在国内Cortex32位MCU市场,公司市占率为9.4%,排名第三,2019年我国MCU市场规模为256亿美元,随着物联网和汽车电子不断发展,叠加国产替代趋势,预计2020年我国MCU市场规模将超过268亿元(+5%);传感器领域,在全球触控芯片和指纹识别芯片市场,公司以11.40%和9.40%的市占率排名第四和第三,随着物联网发展和工控自动化、测量小型化趋势,传感器市场长期向好。我们认为在市场持续扩容与国产替代的背景下,公司作为行业领先企业,将充分受益快速发展。 各业务线研发齐头并进,公司成长可期。公司持续加大研发投入,在存储、MCU、传感器三大方向加码布局产品线。2020年全年公司累计研发投入5.41亿元(+43.18%),研发费用率11.07%(-0.27pct),2020Q1公司研发投入1.58亿元(+49.50%),研发成效显著:1)DRAM:积极研发19nm/17nm制程下的DRAM技术,设计和研发DDR3、LPDDR3、DDR4、LPDDR4等系列新品,预计将于2021年上半年推出19nm产品,同时持续推进合肥12英寸晶圆存储器研发项目,目前已切入IPTV、手机等领域。2)NANDFlash:已具备24nmNANDFlash量产能力,实现从设计、生产到封测全环节国产化。3)NORFlash:2020年公司推出国内首款2Gb容量、高性能SPINORFlash系列产品,目前该产品系列已全面满足车规级认证,同时公司55nm制程产品均已实现量产。我们认为随着验证持续完成,未来产品逐渐放量,车规级产品将贡献新的业绩增长点。4)MCU:公司成功量产发布系列产品布局光模块等场景,同时,公司持续研发通用系列产品,提高客户支持力度。我们认为公司深耕MCU领域,产品、品牌、生态链等优势明显,随着下游市场景气度提升,未来将保持高速增长。5)传感器:公司持续推进光学指纹传感器、超声波产品、3D传感产品研发,在3D传感领域,公司积极布局ToF系列产品,满足移动终端、IoT等领域应用。 盈利预测和投资评级:公司立足存储与MCU业务,积极拓展传感器业务,推进产业整合,现已完成“存储+控制+传感”战略布局。我们认为受益于物联网、人工智能、5G、汽车电子等领域需求驱动,以及上游晶圆产能紧张,行业景气度较高,叠加国产替代,公司作为行业领先企业将充分受益,不考虑权益分派对公司业绩及股本的影响,我们维持盈利预测不变,我们预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为13.79/17.64/22.82亿元,对应EPS分别为2.91/3.72/4.81元/股,对应当前PE估值分别为60/47/36倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;产品研发及客户导入不及预期风险;商誉减值风险;汇率波动导致汇兑损失风险。
兆易创新 计算机行业 2021-04-29 137.42 -- -- 143.95 4.75%
208.66 51.84%
详细
oracle.sql.CLOB@7937494f
兆易创新 计算机行业 2021-04-29 137.42 -- -- 143.95 4.75%
208.66 51.84%
详细
事件: 公司发布一季报,2021年1季度营收16.04亿元,归母净利润3.01亿元,同比增长79.43%,环比增长45%。 报告要点: 业绩超预期大幅增长,新产能确保新增长 公司1季度营收创历史单季度新高,净利润接近2020年3季度的历史高位,环比增长接近50%。公司业绩大幅增长,主要原因在于Flash产品、MCU等产品市场需求旺盛,以及产能的增加。公司1季度的存货周转天数为71天,达到上市以来最快的水平。我们认为目前影响公司营收的主要瓶颈在于其产能,公司2021年的产能相对于2020年增加30%以上,1季度增加的新产能有望在2季度贡献营收,且伴随着NORFlash制程从65nm向55nm转变,以及更多新产能的开出,全年业绩逐季度增长可期。 MCU行业供货紧张,未来增长可期 长期看,公司MCU的增长来自于市场规模和市占率增长的双重动力:市场规模方面,IOT及各类设备对MCU的需求持续增加;市占率方面,此次全球缺货,公司可从生态、产品成熟度、客户信任度等方面展现竞争力,并加速替代海外产品的进程。短期看,公司MCU除消费类(扫地机、IOT、血氧仪、测温枪等)、工业类(PLC控制、电表、光通信等),车规级产品也在有序的开发中,销量有望继续大幅增长,伴随着行业涨价等因素,今年业绩有望大幅增长,未来发展同样可期。 利基型DRAM发布在即,业绩增长新增动力 DDR44Gb以下的DRAM颗粒都可称之为利基型DRAM产品,这类产品占整个DRAM市场的10%-15%,规模接近百亿美金,是原有的NORFlash30亿美金的3倍,现在的竞争对手主要是南亚、华邦等企业。公司有望在2季度推出19nmDDR4产品,在下半年推出17nmDDR3产品,与竞争对手相比,公司采用19/17nm制程,更具制程优势,有望在当前供不应求的背景下,依靠竞争优势迅速抢占市场。 投资建议与盈利预测 由于公司1季度业绩亮眼的表现,并且将公司为合肥长鑫代销的DRAM产品纳入考虑范围,我们上调公司的盈利预测,预计2021-2023年公司营收分别为79.67、95.6、116.84亿元,净利润为15.5、18.99、23.68亿元,对应当前市值为57、46、37倍,维持“增持”评级。 风险提示 下游需求不及预期;新产能开拓不及预期;新产品市场开拓不及预期
王芳 2 5
兆易创新 计算机行业 2021-04-29 137.42 -- -- 143.95 4.75%
208.66 51.84%
详细
一、事件概述 2021/4/27公司发布一季报。2021Q1营收16亿元,同增99%,环比增长21%。2021Q1归母净利润3亿元,同增79%,环比增长45%。 二、分析与判断。 Q1业绩大幅增长。 业绩大幅增长主要原因系市场需求旺盛,特别是MCU增长迅速。2021Q1毛利率36%,同减5pct,主要系DRAM代销营收贡献增长拉低毛利率。 MCU:全球供应紧张+国产替代+进入量产,21年迎来爆发增长。 1)在“MCU全球供应紧张持续+工控国产替代+公司已从小规模验证过渡到量产”多重背景下,20H2营收5亿元,同增105%,21Q1增速进一步提升,该业务已进入爆发阶段,预计产能将逐季释放,2021年全年增速超过2020年。 2)国外主要半导体公司Q1普遍上调10%-20%,公司Q1也顺势调价,预计全年毛利率将稳中有升。 DRAM布局多年进入收获期,2021H1发布新产品。 1)合肥长鑫进展顺利,公司已开始代销产品,3亿元入股长鑫睿力集成0.85%股权。2020年代销0.54亿元,预计2021年代销3亿元。 2)2020H1募资33亿元用于DRAM研发(总投资40亿元),产品包括DDR3、LPDDR3、DDR4、LPDDR4,制程1Xnm。自有品牌DRAMDDR44Gb预计2021H1推出。定位IPC、TV等消费类利基市场,占DRAM总市场规模的10%,2019年南亚科技、华邦、美光、三星、海力士市占率分别为39%/18%/14%/13%10%。目前行业主流制程为3Xnm-20nm,兆易此次推出产品为19nm,仅次于南亚的1Xnm、已超过华邦的25nm。 NORFlash:短期Flash价格普涨对冲晶圆涨价,长期看好高端发力存储业务实现营收33亿元,同增28%;毛利率35%,同减3.9pct,主要受DRAM毛利率低影响。 1)长期看:美系产能持续退出,公司发力高端填补空白,目前已推出车规级产品。而微缩制程在45nm基本停滞,目前兆易65nm→55nm,时间站在兆易一侧。此外,公司2021/1与华虹达成合作解决产能掣肘,新增55nm订单至华虹无锡12''厂,今年产能将有较大提升。 2)短期看:通过产品结构调整&终端客户顺价,对冲晶圆涨价。且目前Flash属于供不应求状态,华邦电、旺宏21Q1+7%~10%,Q2预计+20%,预计今年公司毛利率将维持稳定。 三、投资建议。 预计公司21-23年归母净利润14/18/21亿元,对应PE为62/49/41x,参考SW半导体2021/4/28最新PETTM估值80倍,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 三、四、风险提示: 中美贸易摩擦加剧,大客户出货量不及预期。
兆易创新 计算机行业 2021-04-28 131.36 -- -- 143.95 9.58%
202.90 54.46%
详细
oracle.sql.CLOB@293a6123
首页 上页 下页 末页 1/12 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名