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兆易创新 计算机行业 2024-02-05 67.50 -- -- 76.66 13.57% -- 76.66 13.57% -- 详细
事件概述:2024年1月26日,兆易创新发布2023年度业绩预告,预计2023年实现营业收入57.66亿元(-29.08%YoY),实现归母净利润1.55亿元(-92.45%YoY),实现扣非归母净利润为0.22亿元(-98.85%YoY)。单季度来看,2023Q4预计实现营业收入13.72亿元,(0.78%YoY,-4.00%QoQ),实现归母净利润-2.79亿元(-608.18%YoY,-385.26%QoQ)。 受计提资产减值损失影响,2023Q4业绩短期承压,2024。年减值风险或将大幅减小。受行业整体下行,公司产品销售价格及毛利率有所下滑,在公司产品出货量同比增加的情况下,公司经营业绩出现下滑。其中净利润受资产减值影响较大,2023年资产减值损失预计6.12亿元,其中商誉减值损失约3.8亿元,存货减值损失约2.32亿元,若扣除商誉减值影响,Q4净利润约1.01亿元,环比增长3.73%。公司2019年收购思立微确认商誉13.05亿元,2020-2022年计提商誉减值5.25亿元,2023年预计商誉减值损失约3.8亿元左右,减值后商誉余额预计为4亿元左右。2023年计提较高减值准备,主要由于传感器业务市场竞争激烈、产品价格不断下行,以及下游手机市场需求疲软、全球智能手机出货量下降导致。尽管产品价格下行,公司传感器业务2023年销量同比明显增加,市场份额也在增长,公司传感器产品核心竞争力没有变化,传感器产品价格目前处于底部区域,随着需求回暖,预期产品毛利率会逐步回到正常水平,2024年减值风险相对降低。存货方面,2023年前三季度,公司计提存货减值金额分别为0.55、0.82、0.46亿元,Q4预计存货减值金额为0.49亿元,趋于平稳;同时公司库存水位呈下降趋势,2023Q3库存20.91亿元,环比下降1.12%,目前产品市场价格基本处于底部区域,未来库存随着成本变化和产品结构调整,预计存货将继续保持下降趋势,存货减值风险或减小。 公司2023年Q3存储产品价格小幅度回暖,MCU营收逐步企稳。四季度为传统淡季,公司2023年Q4营收同比实现正增长,环比小幅下滑4%。产品线方面,NOR、DRAM、NAND、MCU和传感器业务都呈现了企稳的状况,其中NORFlash出货量创历史新高,市占率提升;利基型DRAM和SLCNAND价格出现小幅回暖;MCU在2021年和2022年基数大的情况下,2023年上半年营收出现大幅回撤后,四季度逐步企稳;传感器2023年出货量实现了良好增长,价格下跌较多。整体上,2023年受周期影响,产品价格下跌较多,Q4逐步企稳,2024年有望逐步回暖。 展望2024年,随着行业库存去化以及消费需求回暖,存储和MCU业务发展趋势量价向好。 1)NORFlash方面,在工业、车载和大容量的高端电子消费品应用领域,随着消费需求回暖有望实现营收增长;2)NANDFlash方面,主流NAND在2023年底涨幅50%以上,2024年NAND价格预计将延续涨势;利基型的产品或将在2024年迎来较大的价格提升,同时,公司产能放量,客户渗透提升有望增加销量;3)DRAM方面,公司已量产DDR4、DDR3L、LPDDR4产品,并通过与代工厂商的紧密合作关系,获得稳定的产能保障,2024年利基型产品有望逐步获得市场订单;4)MCU方面,公司产品结构持续优化,下游应用占比中工业领域持续提升,未来随着下游工业优质客户库存去化以及景气复苏,叠加消费和汽车前装应用领域产品出货量增长,MCU业务有望逐步实现回暖。 投资建议:公司产品覆盖高中低端市场,随着NORFlash、MCU产品向中高端的工业、汽车领域拓展,以及自研品牌DRAM比例的提升,公司有望充分受益国产替代趋势。因为行业周期下行超出预期,公司经营情况短期承压,我们调整了2023-2025年盈利预测,预计公司2023、2024、2025年归母净利润分别为1.55、11.25、15.55亿元(原预测值分别是6.85、15.57、25.05亿元),当前市值对应2024、2025年PE为39、28倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)市场竞争加剧;2)存储价格恢复不及预期;3)新品导入不及预期。
兆易创新 计算机行业 2024-01-30 67.90 -- -- 76.66 12.90% -- 76.66 12.90% -- 详细
事件2024年 1月 26日,公司发布 2023年度业绩预告,预计 2023年实现营业收入约 57.66亿元,同比下降约 28.08%; 实现归母净利润约1.55亿元,同比下降约 92.45%。 投资要点减值导致业绩短期承压。 受宏观经济及行业周期影响, 在公司产品出货量同比增加的情况下, 产品销售价格及毛利率有所下滑,2023年公司预计实现营业收入约 57.66亿元,同比下降约 28.08%; 实现归母净利润约 1.55亿元,同比下降约 92.45%。 其中,公司归母净利润受资产减值损失较大,公司预计全年商誉、存货等资产减值损失预计 6.12亿元左右, 其中商誉减值损失约 3.8亿元,存货减值损失约 2.32亿元, 减值后商誉余额约 4亿元。 Q4单季度,公司预计实现收入 13.72亿元,同比+0.81%,环比-3.99%;预计实现归母净利润-2.79亿元,环比-385%;存货减值约 0.49亿元,商誉减值约3.8亿元。若扣除商誉减值影响, Q4归母净利润 1.01亿元,环比+3.06%。 投资建议: 我 们 预 计 公 司 2023/2024/2025年 分 别 实 现 收 入57.66/70.03/85.02亿元, 实现归母净利润分别为 1.55/10.04/15.16亿元, 给予“买入” 评级。 风险提示: 下游需求恢复不及预期;新产品研发不及预期;市场竞争加剧等; 商誉减值风险。
兆易创新 计算机行业 2023-11-28 73.87 -- -- 76.66 3.78%
76.66 3.78% -- 详细
NOR Flash产品结构持续优化,有望进一步提高市占率。 2022年公司存储业务占比59.36%, NOR占公司存储业务的主要部分,当前公司产品主要应用在消费电子。根据ICInsights数据, 2021年华邦、旺宏和兆易创新三家存储厂商的市占率分别为35%、 33%和23%。中长期公司在nor在产品结构与客户结构上发力,打开新的成长空间。其一,公司在NOR产品上覆盖512K-2GB,针对不同应用市场需求提供大容量、高性能、高可靠性、高安全性、低功耗、小封装等多个系列产品,不断巩固消费电子龙头优势地位。其次,公司积极拓展工业控制、汽车电子、网络通讯领域应用, NOR业务有望进一步提高市场份额。 短期内公司也迎来消费电子复苏周期,库存或将逐步去化,毛利有望改善。 与国内龙头厂商合作发挥产业协同效应,自研利基DRAM,业务或将高速发展。 2019年公司定向增发43.24亿元布局DRAM业务,研发1Xnm级的DRAM技术。 2021年上半年,公司推出自有品牌利基型DRAM产品DDR3L、 DDR4,主要面向消费类、工业控制类及车规等市场。公司与合肥长鑫发挥优势互补,在DRAM上实现多种合作模式,保障产能稳定。 Trendforce统计, 2021年全球利基型DRAM市场规模约为90亿美元,占DRAM总体市场规模的10%左右。利基DRAM国产化需求旺盛,公司DRAM业务有望迎来高速发展期。 国内高端MCU领域领军者,有望充分受益国产化替代。 根据Yole数据, 2022年全球MCU市场中,英飞凌、瑞萨电子和恩智浦均以18%的市场份额并列前三,前十厂商除新唐科技和华大半导体外,其余均是美国、日本、荷兰等海外企业, CR7市占率达90%,行业集中度较高。兆易创新从2013年起步, 10年间将MCU家族的规模扩充至41个产品系列、超过500款MCU产品, 2023年上半年,公司推出了国内首款基于Arm? Cortex?-M7内核的GD32H系列超高性能微控制器,应用于电源、储能、机器学习和人工智能等诸多工业及高端消费领域。 公司产品中工业占比较高,随着客户库存去化以及行业景气复苏,叠加消费和汽车前装应用产品出货量增长, MCU业务有望实现底部周期复苏与产品内生增长。 首次覆盖,给予“买入”评级。 公司在国内存储芯片和MCU领域具备绝对领先优势,产品覆盖高中低端市场,有望充分受益国产替代趋势,考虑到公司的成长性以及产品化的能力,同时结合公司新产品线的进一步拓展和量产,我们认为公司有望享受更高的估值水平。预计公司2023-2025年营业收入分别为59.15、78.37、102.81亿元,同比增速分别为-27.25%、32.49%、 31.19%;归母净利润分别为6.85、 15.57、 25.05亿元,同比增速分别为-66.61%、127.15%、 60.91%。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 1)宏观环境和行业波动; 2)市场竞争加剧; 3)供应链风险。
兆易创新 计算机行业 2023-11-15 73.87 -- -- 76.66 3.78%
76.66 3.78% -- 详细
2023年10月24日,公司发布《2023年第三季度报告》。 减缩减DRAM分销专注自研,营收短期承压但提升综合毛利率2023年前三季度公司实现营收43.94亿元,同比减少35.08%,主要系:1.产品市场需求下降,价格同比有所下滑,导致尽管公司产品销量有所增加,营收仍同比下降;2.DRAM产品规划将以自研产品为主,经销产品销售收入大幅减少。 单季度看,23Q3公司实现营收14.29亿元,同比减少28.14%,环比减少12.05%。 归母净利润0.98亿元,同比减少82.71%,环比减少47.45%。扣非归母净利润0.65亿元,同比减少87.75%,环比减少55.26%。利润下滑主要系:1.销售收入下降;2.23Q3汇兑收益减少;3.存货减值损失增加。毛利率36.36%,环比增长6.91pcts。 依据2023年10月投资者调研纪要,毛利率环比上升主要系:1.低毛利的经销DRAM业务大幅缩减;2.部分之前计提存货减值的产品实现销售,利润冲回。 计存储:利基存储价格筑底并有微弱反弹,预计2024年供需回归平衡公司主营NORFlash、SLCNAND、利基型DRAM三大类存储产品。依据2023年10月投资者调研纪要,公司表示23Q3末利基存储价格筑底并有微弱反弹,随着减产效应的体现,预计2024年供需将回归平衡,利基存储也将延续微弱反弹趋势。此外,NORFlash和SLCNAND因其应用场景非常广泛,随着客户和渠道库存持续去化以及消费类的恢复,产品需求量和消费量有所反弹;公司NORFlash出货总容量呈现逐季增长的态势。价格方面,NORFlash和SLCNAND近期价格跌幅收窄,已趋于平稳。DRAM业务方面,公司战略是以自有品牌DRAM产品的研发和市场推广为主,逐步减少DRAM经销业务。公司现已实现DDR4的量产;DDR3基本完成功能验证和客户导入工作,目前处于良率提升和起量爬坡阶段,有望在2024年为公司贡献更多营收。同时,公司致力于补齐整个标准接口利基型DRAM产品线;应用于TV、机顶盒的8GbDDR4预计2024年出样。 MCU:产品结构持续高端化,龙头厂商受益行业洗牌提速公司MCU产品结构持续高端化,打造出中国首款基于Cortex-M7内核的超高性能MCU产品GD32H737/757/759系列,并荣获2023全球电子成就奖“年度微控制器/接口产品”大奖。依据2023年8月和10月投资者调研纪要,该款产品于10月份开始陆续进入量产,已有部分型号产品量产交付,现已有数十家客户导入,其中以工业客户为主,并包括高端消费类客户。2023年8月,公司获得ISO26262ASILD流程认证,汽车功能安全管理体系再上新台阶。 库存方面,公司表示消费领域MCU库存去化已基本结束,客户端几乎没有库存,可正常提货;工业领域还处于库存去化阶段。价格方面,MCU价格自22H2起进入快速下降通道,产品价格现已降至缺货涨价前的水平,预计23Q4仍处于筑底阶段。展望未来市场,我们认为众多厂商凭借过去两年的缺货良机进入MCU市场,导致竞争非常激烈,当前市况下行将加速行业洗牌,龙头厂商有望受益。 投资建议:鉴于利基存储价格仍处于筑底阶段,MCU市场竞争激烈,我们调整对公司原有的业绩预测,预计2023年至2025年营业收入由原来的70.09/86.06/104.83亿元调整为59.44/82.14/95.28亿元,增速分别为-26.9%/38.2%/16.0%;归母净利润由原来的10.29/15.70/21.20亿元调整为6.00/15.07/17.56亿元,增速分别为-70.8%/151.1%/16.5%;对应PE分别为116.9/46.6/40.0倍。公司作为国产NORFlash和MCU龙头,持续投入研发构筑产品核心竞争力,行业处于筑底阶段,静候反弹。持续推荐,维持“买入”评级。 风险提示:下游市场需求恢复不及预期,产品研发或验证进程不及预期,市场竞争加剧风险等
兆易创新 计算机行业 2023-11-01 73.87 -- -- 76.66 3.78%
76.66 3.78% -- 详细
事件 公司发布 2023三季报, 2023前三季度公司实现营业收入 43.94亿元(yoy: -35.08%),实现归母净利润 3.41亿元(yoy: -79.27%) , 扣非归母净利润 3.41亿元(yoy: -82.97%)。从单季度表现来看, 23Q3公司实现营业收入14.29亿元(yoy: -28.14%, qoq: -12.05%),实现归母净利润 0.98亿元(yoy: -82.71%, qoq: -47.45%) ,扣非归母净利润 0.65亿元,(yoy: -87.75%, qoq: -55.26%),公司业绩整体符合预期。 2023前三季度营收承压,毛利率环比显著增加。 前三季度营业收入 43.94亿元(yoy: -35.08%),归母净利润 3.41亿元(yoy: -79.27%), 主要系芯片市场价格呈现下降趋势, 尽管公司的产品销售数量有所增加, 公司营收仍存在较大压力,同时叠加公司剥离 Dram 经销,相关经销收入减少。从毛利水平来看,公司 23Q1-Q3毛利率为 34%(yoy: -14pcts), 23Q3毛利率 36%(yoy:-10pcts,qoq: +7pcts),毛利提升系剥离代销业务,自由品牌 Dram 触底回升,收入质量整体提高。公司 23Q3非经常损益 0.3亿左右,汇兑收益较 H1减少,公司短期净利率承压。 库存水位持续下降,存储器周期低谷已过。 公司 23Q3末存货为 20.91亿元,环比减少 0.24亿元, 展望 23Q4存货有望持续下降。 分业务来看, 1)存储: 目前 Nor Flash 业务稳健增长,产品价格保持稳定, Dram 客户拓展持续增加,自有品牌拓展良好; 2) MCU:仍处于去库阶段,但整体价格降幅有所收窄。 展望 23Q4, 市场存储芯片价格预期保持稳定抬升趋势,随着 23Q3末,存储大厂计划减产至 50%,其他供应商在 23Q4也计划加大减产力度。这导致供给方面出现结构性紧缺;MCU 产品线持续拓展,预期 M7内核芯片年底实现规模量产,导入相关车企,预期未来公司 MCU 市场份额进一步提升。 公司是国内 Nor/MCU/Dram/SENSOR 头部厂商,看好公司长期壁垒。 公司的车规 NOR 产品,其容量范围从 2MB 到 2GB 已达到市场需求, DDR32GB 和4GB 产品的出货量持续增长,目前已广泛应用于网络通信、电视等领域,并持续积极推进其他自研产品。公司推出 Wi-Fi 6MCU GD32VW553可适用于智能家电、智慧家居、工业互联、通信网关等多种无线应用场景,全新产品组合已推出 8种型号,并提供两种小型封装选择, 样片和开发板卡的申请现已开放,预计将于 23年末开始量产供货。 投资建议 我们小幅下调公司盈利预测, 预计公司 2023-2025年归母净利润为6.17/10.65/15.64亿 元 , 同 比 增 长 -69.96%/72.68%/46.8% , 对 应 PE 为96.36X/55.81X/38.00X, 维持公司“推荐”评级。 风险提示 下游需求不及预期的风险,市场竞争加剧的风险,新品放量不及预期的风险
兆易创新 计算机行业 2023-10-31 73.87 -- -- 76.66 3.78%
76.66 3.78% -- 详细
事件:公司发布《2023年第三季度报告》。 受行业整体下行影响,公司营收利润有所承压。2023年1-9月公司实现收入43.94亿元,同比-35.08%;实现归母净利润4.34亿元,同比-79.27%。 单季度看,2023Q3公司实现收入14.29亿元,同比-28.14%,环比-12.05%;实现归母净利润0.98亿元,同比-82.71%,环比-47.45%。 Q3毛利率环比提升显著,周期拐点或已显现。2023年1-9月公司实现毛利率34.38%,同比-14.07pct;净利率为9.87%,同比-21.04pct。单季度看,2023Q3公司毛利率为36.36%,同比-9.74pct,环比+6.91pct;公司净利率为6.84%,同比-21.58pct,环比-4.61pct。 保持高水平研发投入,维持产品技术相对领先。公司一直高度重视研发团队建设及研发过程管理,保持较高水平研发投入;在产品力的打造和研发上,坚持产品创新、技术创新和技术微创新,更好贴近市场需求,面向多样化应用场景,提升和满足客户使用体验。2023年1-9月公司研发费用为7.57亿元,同比+3.94%,研发费用率为17.22%。截至2023年6月30日,公司技术人员占比超过70%,硕士及以上学历占比约53%。 存储产品持续拓展下游应用领域,自有品牌DRAM拓展效果显著。Flash产品中,公司继续保持在中高端消费的优势,且2023H1汽车、网通等领域出货量同比、环比增长。自有品牌DRAM产品市场拓展效果明显,总成交客户数量稳步增加。DDR3L2Gb、4Gb产品出货量持续增加,目前已基本覆盖网通、TV等应用领域及主流客户群。在已有DDR4、DDR3L产品基础上,DDR48Gb容量新产品正在按研发节奏推进中。 MCU产品线不断丰富,车规领域进展顺利。公司微控制器产品已成功量产41大产品系列、超过500款产品供市场选择。2023年公司GD32A503系列车规级微控制器产品市场拓展稳步推进,在多家车企实现导入;正式推出中国首款基于ArmCortex-M7内核的GD32H系列超高性能微控制器。此外,基于RISC-V内核的全新双频双模无线微控制器系列产品有序推进。 盈利预测:我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为6.86/15.87/20.29亿元,对应10月24日股价PE分别为95/41/32倍,维持“买入”评级。 风险提示:新品研发不及预期、下游拓展不及预期、消费需求持续疲软。
兆易创新 计算机行业 2023-10-31 73.87 -- -- 76.66 3.78%
76.66 3.78% -- 详细
事件:10月24日,兆易创新发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现营收43.94亿元,YoY-35.08%,归母净利4.34亿元,YoY-79.27%。 Q3毛利率环比大幅增长6.91pct,存货下行现拐点。单三季度,公司实现营收14.29亿元,YoY-28.14%,QoQ-12.05%,收入下降原因:1)市场需求下降,产品价格相较去年下降,导致尽管公司产品销量有所增加,营业收入仍同比下降;2)公司DRAM产品规划将以自研产品为主,经销产品销售收入大幅减少。 公司实现毛利率36.36%,同比下降9.74pct,环比增长6.91pct。归母净利润0.98亿元,YoY-82.71%,QoQ-47.45%,利润下滑系因1)销售收入下降;2)Q3汇兑收益减少;3)存货减值损失增加。值得注意的是,公司存货得到有效控制,Q3账上存货20.91亿元,环比下降0.24亿元。 积极推出各领域新品,深化与下游客户合作。存储芯片方面,NORFlash,公司可提供多达16种容量选择(覆盖512Kb到2Gb)、27大产品系列满足不同客户需求,全球排名第三;NANDFlash38nm和24nm两种制程全面量产,容量覆盖1Gb~8Gb;公司重点推向车规,车规级GD25/55SPINORFlash和GD5FSPINANDFlash已广泛运用在如智能座舱、智能驾驶、智能网联、新能源电动车大小三电系统等,并且截至23年年中全球累计出货量已超过1亿颗。 DRAM产品可广泛应用在智慧家庭、工业、车载影音系统等领域,在已有DDR4、DDR3L产品基础上,DDR48Gb容量新产品正在按研发节奏推进中。 MCU产品方面,已成功量产41大产品系列、超过500款MCU产品供市场选择,新推出GD32H系列超高性能微控制器,车规级GD32A系列MCU广泛应用于汽车大小三电系统,并与国内头部平台开发合作埃泰克车身控制域、保隆科技胎压监测系统,产品被批量应用于奇瑞、理想、长安、长城、吉利、上汽、广汽、比亚迪、蔚来等汽车厂商。 传感器业务目前LCD触控、电容指纹、光学指纹市场有广泛的应用。公司触控芯片年出货近亿颗。公司指纹产品多年来已在多款旗舰、高、中阶智能手机商用前置/后置/侧边电容和光学方案,成为市场主流方案商。 投资建议:预计公司2023/24/25年归母净利润分别为6.38/12.89/19.57亿元,对应现价PE分别为99/49/32倍。公司持续巩固NORFlash、MCU市场地位,并积极开拓DRAM、SLCnand产品,虽短期业绩承压但长期成长无虞。 维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期的风险;市场竞争风险。
兆易创新 计算机行业 2023-09-26 101.44 -- -- 106.55 5.04%
106.55 5.04% -- 详细
事件近期,公司发布 2023 年半年度报告,2023 年 1-6 月,公司实现营业收入 29.66 亿元,同比下降 37.97%;归母净利润 3.36 亿元,同比下降 78.00%。 投资要点23H1 价格承压,Q2 环比有所改善。公司公布 2023 年半年报,上半年公司实现营业收入 29.66 亿元,同比下降 37.97%;归母净利润3.36 亿元,同比下降 78.00%。其中,Q2 实现营收 16.25 亿元,同比下降 36.32%,环比增长 21.11%,Q2 归母净利润为 1.86 亿元,同比下降 77.90%,环比增长 23.87%。上半年,受到全球经济环境、行业周期等影响,消费电子市场整体表现低迷,工业市场需求不及预期,市场需求整体下滑明显,产品销售价格承压,导致营收有所下降,但季度营收环比实现小幅增长。 深耕核心领域,持续完善产品线抢占市场份额。(1)NOR Flash:上半年,公司推出 GD25UF 系列 1.2V 低电压超低功耗 SPI NOR Flash产品,在针对智能可穿戴设备、健康监测、物联网设备或其它单电池供电的应用中,能显著降低运行功耗,有效延长设备的续航时间,还推出了采用 3mm×3mm×0.4mm FO-USON8 封装的 SPI NOR Flash——GD25LE128EXH,其最大厚度仅为 0.4mm,容量高达 128Mb,是目前业界在此容量上能实现的最小塑封封装产品。上半年,出货量实现逐月环比增长,目前公司 NOR Flash 产品累计出货已超 212 亿颗。(2)SPI NAND Flash:已在消费电子、工业、通讯、汽车电子等领域已经实现了全品类的产品覆盖,同时新一代 24nm 工艺制程的 NAND Flash存储器产品 GD5F1GM7 获得 2023 年度中国 IC 设计成就奖之“年度最佳存储器”。(3)DRAM:公司不断丰富自研 DRAM 产品组合,提高产品市场竞争力,在已有 DDR4、DDR3L 产品基础上,DDR4 8Gb 容量新产品正在按研发节奏推进中。DDR3L 2Gb、4Gb 产品出货量持续增加,目前已基本覆盖网通、TV 等应用领域及主流客户群。(4)MCU:公司正式推出中国首款基于 Arm? Cortex?-M7 内核的 GD32H 系列超高性能微控制器,同时正在有序推进基于 RISC-V 内核的全新双频双模无线MCU GD32VW553 系列产品。在 MCU 产品上,工业为第一大营收贡献领域。23Q2 环比 23Q1,消费、移动、计算、汽车市场均实现了一定幅度的出货数量增长,目前 MCU 产品累计出货已超 13 亿颗。(5)传感器:尽管手机终端市场需求较为疲软,公司传感器产品仍实现了手机市场出货量同比较好增长,23Q2 环比 23Q1 更是实现了手机市场出货量约60%的增长。 投资建议 我 们 预 计 公 司 2023-2025 年 分 别 实 现 收 入68.95/86.02/105.84 亿 元 , 实 现 归 母 净 利 润 分 别 为8.65/15.22/22.28 亿元,当前股价对应 2023-2025 年 PE 分别为 78倍、44 倍、30 倍,给予“买入”评级。 风险提示:市场需求恢复不及预期;新产品进度不及预期;市场竞争加剧等。
兆易创新 计算机行业 2023-08-30 89.40 -- -- 102.88 15.08%
106.55 19.18% -- 详细
23H1扣非归母净利润 2.75亿元,同比下降 81%,略低于预期。 23H1营收 29.66亿元,同比下降 38%,归母净利润 3.36亿元(原指引 3.40亿元),同比下降 78%,扣非归母净利润 2.75亿元(原指引 2.79亿元),同比下降 81%,归母净利润下降主要系 23H1毛利率同比下降 16.01%。 23Q2单季度营收 16.25亿元,环比增长 21%,归母净利润 1.86亿元,环比增长 24%,扣非归母净利润 1.45亿元,环比增长 12%;毛利率 29.45%,环比下降 8.80pct,净利率 11.44%,环比提升 0.25pct,毛利率下降系产品价格承压,净利率环比提升主要受益于财务费用率环比下降 7.75pct。 23Q2三大业务出货量均环比增长,下半年有望迎经营拐点。 第一大业务存储芯,23H1营收 20.13亿元,占总营收 68%,同比下降 28%。 23H1Flash 出货量逐月环比增长,汽车/网通等领域出货同比、环比均增长。 第二大业务 MCU,23H1营收 7.72亿元,占总营收 26%,同比下降 56%。 23Q2MCU 在消费/移动/计算/汽车市场均实现一定幅度出货量环比增长。 第三大业务传感器,23H1营收 1.77亿元,占总营收 6%,同比下降 18%。 23H1传感器在手机市场出货量逆势同比增长,且 23Q2环比大幅增长 60%。 存储 & 车规级 MCU御风速进,多款新品正式推出。 存储方面,23H1推出针对可穿戴设备/健康监测等应用的低电压超低功耗SPINOR Flash产品,车规级 GD25/55SPI NOR Flash和 GD5F SPI NAND Flash已广泛运用在如智能座舱/智能驾驶/智能网联/新能源电动车大小三电系统等;DDR3L 2Gb/4Gb 出货量持续增加,已基本覆盖网通/TV 等领域及主流客户群,DDR48Gb 新产品正在按研发节奏进行。 MCU 方面,车规 MCU 已成功与国内头部 Tier 1平台开发合作埃泰克车身控制域/保隆科技胎压监测系统,同时与多家国际头部公司合作,产品被批量应用于奇瑞/理想/长安/长城等;且正式推出中国首款基于 ARM Cortex-M7内核的 GD32H 系列超高性能 MCU。 “ MCU+存储 +传感器”三轮驱动,维持“增持”评级。 2022年公司 Nor Flash 市占率全球第三,MCU 全球第七,自研 DRAM 成长迅速,预计 2023~2025年归母净利润分别为 11.98/17.11/21.01亿元,对应23/24/25年 PE 为 50/35/28倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业波动风险;供应链风险;人才流失风险;汇兑损益风险等。
兆易创新 计算机行业 2023-08-29 95.51 -- -- 102.88 7.72%
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事件 公司发布 2023半年报,23H1公司实现营业收入 29.66亿元(yoy:-37.97%),实现归母净利润 33.60亿元(yoy:-78.00%)。从单季度表现来看,23Q2公司实现营业收入 1.62亿元(yoy:-36.32%,qoq:+21.11%),实现归母净利润 1.86亿元(yoy:-77.90%,qoq:+23.87%)。营业收入和归母净利润双环比增加,业绩符合预期。 市场需求整体下滑,毛利率有望底部回升。公司营业收入在 23Q2实现 1.62亿元(yoy:-36.32%,qoq:+21.11%),相对于上一季度营收增加 21.11%,但是由于消费电子市场整体低迷,工业市场需求不及预期,导致较同期下降36.32%。同时行业产品价格竞争激烈,产品销售价格承受压力,导致公司毛利率较上一季度下降 8.8pct 至 29.45%。随着存储周期的逐步复苏,公司毛利率有望回升。报告期内,经营活动产生的现金流量净额 6.45亿元(yoy: +506.82%)主要系 2022年同期支付大额预付货款,2023年无大额预付货款。 投资活动产生的现金流量净额-5.77亿元(yoy:-278.86%),主要系 2023年理财产品净买入 3.6亿元,上年同期净赎回 5.4亿元。 深化汽车、工业领域耕耘,各类产品持续放量。Flash 出货量逐月环比增长,中高端消费、汽车、网通等领域同比、环比均增。公司 NOR Flash 累计出货超 212亿颗。MCU 领域以工业为主要营收来源,第二季度消费、移动、计算、汽车市场出货量环比增长。MCU 累计出货已超 13亿颗。汽车市场中,车规闪存累计出货超 1亿颗。车规 MCU 与头部 Tier 1合作广泛应用于多品牌车厂。 自有品牌 DRAM 在上半年市场拓展良好,DDR3L 2Gb、4Gb 产品覆盖网通、TV等领域。传感器产品中,第二季度出货量环比增长 60%。 持续优化产品组合,进行产品结构升级。报告期内,公司推出的 GD25UF 系列 1.2V 低电压超低功耗 SPI NOR Flash 产品,适用于智能可穿戴设备、健康监测、物联网等单电池供电应用,降低功耗延长续航,符合主控新工艺趋势。GD25/55SPI NOR Flash 和 GD5F SPI NAND Flash 车规级产品广泛应用于智能座舱、智能驾驶、智能网联、新能源电动车等,全球出货超 1亿颗,支持车载国产化。GD32A503车规级 MCU 市场拓展稳步,首款基于 Arm CortexM7的 GD32H 超高性能微控制器正式推出。公司指纹产品在旗舰、高、中阶智能手机商用,成为市场主流方案商。 盈利预测与投资建议 我们预计公司 2023-2025年营收分别为 69.80/85.34/110.23亿元,同比-14.15%/22.26%/29.17%,归母净利润为 8.91/13.85/19.48亿元,对应 PE 为 66.67X/42.91X/30.51X,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。 风险提示 下游需求不及预期,市场竞争加剧,新品放量不及预期。
兆易创新 计算机行业 2023-08-28 95.51 -- -- 102.88 7.72%
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公司公布2023年半年报,实现营收29.66亿元,同比减少37.97%;归属上市公司股东净利润3.36亿元,同比减少78%。 平安观点: 由于价格承压,公司毛利率继续下滑:2023H1,公司实现营收29.66亿元(-37.97%YoY),归母净利润3.36亿元(-78%YoY)。2023H1,公司整体毛利率和净利率分别是 33.43%( -16.01pct YoY)和 11.33%(-20.61pct YoY),主要是受到行业周期影响,消费电子市场整体表现低迷,工业市场需求不及预期,市场需求整体下滑明显,产品销售价格承压。从费用端来看,2023H1,公司期间费用率为19.54%(+5.56pctYoY),主要是营收下降导致费用率有所上升,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为4.34%(+1.31pct YoY)、5.80% ( +1.17pct YoY ) 、 -6.70% ( -2.61pct YoY ) 和 16.09%( +5.68pct YoY)。 2023年二季度单季,公司实现营收 16.25亿元( -36.32%YoY , +21.11%QoQ ) , 归 母 净 利 润 1.86亿 元(-77.89%YoY,+23.87%QoQ),Q2单季度的毛利率和净利率分别为29.45%(-19.95pct YoY,-8.80pct QoQ)和11.44%(-21.53pct YoY,+0.25pct QoQ),毛利率同比环比继续下滑,但汽车、消费和网通市场的出货数量实现了一定幅度的同比增长,同时移动、消费、计算、工业、汽车等市场Q2均实现了出货数量环比增长,虽价格还在底部,季度营收环比实现小幅增长。 深化汽车、工业领域耕耘,持续完善和丰富产品线:1)存储:NORFlash针对不同应用市场需求分别提供大容量、高性能、高可靠性、高安全性、低功耗及低电压、小封装等多个系列产品,车规级产品2Mb~2Gb容量已全线铺齐。38nm/24nm制程NAND Flash全面量产,容量覆盖1Gb~8Gb。车规级GD25/55SPI NOR Flash和GD5F SPI NAND Flash已广泛运用在如智能座舱、智能驾驶、智能网联、电动车大小三电系统 等,并且全球累计出货量已超过1亿颗。自有品牌DRAM上半年市场拓展效果明显,DDR3L 2Gb、4Gb产品出货量持续增加,目前已基本覆盖网通、TV等应用领域及主流客户群,DDR48Gb容量新产品正在按研发节奏推进中。2)MCU: GD32MCU已成功量产41个产品系列、超过500款MCU产品,实现对通用型、低成本、高性能、低功耗、无线连接等主流应用市场的全覆盖。车规级GD32A系列MCU目前已成功与国内头部Tier 1平台开发合作埃泰克车身控制域、保隆科技胎压监测系统,产品被批量应用于奇瑞、理想、长安、长城、吉利、上汽、广汽、 比亚迪、蔚来等汽车厂商。上半年,公司还正式推出了首款基于Arm? Cortex?-M7内核的GD32H系列超高性能MCU。3)传感器:公司触控芯片年出货近亿颗,指纹产品多年来已在多款旗舰、高、中阶智能手机商用前置/后置/侧边电容和光学方案,成为市场主流方案商。从业务结构来看,由于微控制器收入下滑更多导致存储业务占比上升。具体来看,1)存储器实现营收20.13亿元(-27.98%YoY),在营收占比为67.87%。Flash上半年出货数量实现逐月环比增长,公司继续保持在中高端消费市场的优势,汽车、网通等领域也实现了出货量同比、环比增长。2)微控制器实现营收7.72亿元(-55.78% YoY),营收占比为26.03%,尤其是消费领域出货量的增长使得MCU整体出货量实现了季度环比增长。3)传感器实现营收1.77亿元(-17.29% YoY),营收占比5.97%,尽管手机终端市场需求较为疲软,传感器产品仍实现了手机市场出货量同比、环比增长。从地区来看,境外收入为24.04亿元(-40.15%YoY),销售占比为81.05%,境内地区收入为5.62亿元(-26.44%YoY)。 投资建议:公司坚持多元化,以物联网边缘端应用为核心进行存储器、微控制器、传感器等产品和解决方案的布局,产品矩阵丰富。受到行业需求下滑的影响,公司产品价格和毛利率都出现持续下滑,但是目前存储领域已处于去库存阶段的周期底部,公司产品的出货量已实现环比提升。鉴于公司现阶段以提升市占率为主要策略,中长期来看,我们认为等待行业需求复苏,公司能够凭借核心竞争力和多元化产品矩阵重获增长。综合公司最新财报以及对行业战略布局的判断,我们下调公司的盈利预测,预计公司2023-2025年净利润分别为7.97亿元(前值为18.02亿元)、12.42亿元(前值为25.32亿元)、18.04亿元(前值为33.37亿元),EPS分别为1.20元、1.86元和2.71元,对应8月26日收盘价的PE分别为74.6X、47.8X和32.9X,维持公司“推荐”评级。 风险提示: (1)下游需求可能不及预期:智能手机等消费电子需求疲软,叠加疫情反复等影响,可能会对公司的业务产生一定影响; (2)市场竞争加剧:近年来由于市场需求较好,越来越多的厂商进入了存储和MCU市场,市场竞争加剧。一旦公司的技术水平、产品品质、服务质量有所下滑,都可能造成公司不能获得新客户或丢失原有客户,被竞争对手拉开差距,市场份额将被抢夺; (3)新产品研发、客户认证不及预期:DRAM和MCU属于技术和客户认证门槛较高的市场,如果产品良率达不到预期或者客户测试认证进展较慢导致量产节奏延缓,可能对公司的业绩产生不利影响; (4)美国制裁风险上升:美国对中国半导体产业的制裁持续升级,存储厂先进制程的扩产可能会受到影响,扩产进度放缓,公司相关产品的进展可能也会受到影响。
兆易创新 计算机行业 2023-07-18 116.31 -- -- 119.88 3.07%
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投资要点公司发布 2023年半年度业绩预减公告。 2023年 H1消费电子市场整体表现低迷, 工业市场需求不及预期, 市场需求整体下滑明显, 产品销售价格承压, 公司营收和毛利率同比有所下滑。 2023年 H1公司实现归母净利润约为 3.4亿元, 同减约 77.73%; 扣非归母净利润约为 2.79亿元, 同减约 80.99%。 以此计算, 2023年 Q2利润端环比改善明显, 归母净利润约为 1.90亿元, 环增约 26.55%, 扣非归母净利润约为 1.49亿元, 环增约 14.49%。 存储: NOR 市占率再创新高, 车规 Flash 实现全面布局2022年存储业务实现营收 48.26亿元, 营收占比为 59.36%, 毛利率 40.09%。 1)NOR Flash: Web-Feet Research 数据显示, 2022年公司 Serial NOR Flash 市占率升至 20%。 依据 2022年年报信息, GD25/55系列 SPI NOR Flash 全容量覆盖市场需求, 容量范围从 512Kb 到 2Gb; 2022年公司车规 NOR Flash 产品销售额同增约80%,车规产品累计出货1亿颗。2023年5月,公司推出最大厚度仅为0.4mm的 SPI NOR Flash—GD25LE128EXH, 容量高达 128Mb, 是目前业界在此容量上能实现的最小塑封封装产品, 可在应对大容量代码存储需求的同时, 提供大限度的紧凑型设计自由。 2)NAND: GD5F 全系列产品已通过 AEC-Q100车规级认证,实现了从 SPI NOR Flash 到 SPI NAND Flash 车规级产品的全面布局。 3)DRAM: 公司 DRAM 产品已在主流消费类平台获得认证, 并在 TV 等诸多客户端量产使用。 2022年公司在已有 DDR4产品基础上, 推出 DDR3L 产品, 在满足消费类市场需求的同时, 兼顾工业及汽车市场应用。 MCU: 横向打造国内最全产品线, 纵向产品结构持续高端化2022年 MCU 业务实现营收 28.29亿元, 营收占比为 34.8%, 毛利率 64.85%; MCU 海外业务拓展顺利, 海外营收占比大幅提升。 1)横向: 依据 2022年年报信息,公司已成功量产 38大产品系列、超过 450款 MCU 产品,工艺制程集中在 55nm和 40nm。 2022年公司发布首款车规级 MCU GD32A503系列, 产品组合提供 4种封装共 10个型号, 并与多家领先 Tier1供应商和整车厂建立了长期战略合作关系。 2023年 7月公司推出基于 RISC-V 内核的 Wi-Fi MCU GD32VW553系列, 主频可达 160MHz, 支持最新 Wi-Fi 6和 BLE 5.2无线通信协议。 2)纵向: 2022年工业应用已成为公司 MCU 产品第一大营收来源。 2023年 5月公司推出基于高端M7内核的旗舰级超高性能 MCU GD32H7系列, 主频高达 600MHz, 产品组合包括 3个系列共 27个型号。 根据公司车规 MCU Roadmap, 2023/2024年公司将推出符合功能安全 ASIL-D 级的 M7内核车规 MCU 产品 GD32A7系列, 可应用于ADAS、 动力系统等高端领域。 此外, 公司围绕 MCU 相关生态建设, 推出 GD30系列模拟产品, 涵盖了高性能电源 IC、 电机驱动、 电源管理单元及锂电池管理。 投资建议: 我们预测公司 2023年至 2025年营业收入分别为 70.09/86.06/104.83亿元, 增速分别为-13.8%/22.8%/21.8%; 归母净利润分别为 10.29/15.70/21.20亿元, 增速分别为-49.9%/52.5%/35.0%; 对应 PE 分别为 76.6/50.2/37.2倍。 公司作 为国产 MCU 龙头, 高端化成效显著, 车规产品已获得广泛应用, 存储业务随着行业库存去化完成下半年有望反弹, 首次覆盖, 给予买入-A 建议。 风险提示: 下游市场需求恢复不及预期, 产品研发或验证进程不及预期, 市场竞争加剧风险等。
兆易创新 计算机行业 2023-07-18 116.31 -- -- 119.88 3.07%
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事件2023年7月13日,公司发布2023年半年度业绩预告,预计2023年H1实现归母净利润约3.40亿元,同比-77.73%;扣非净利润约2.79亿元,同比-80.99%。 投资要点Q2利润端环比改善。2023年上半年在全球经济环境不景气、行业周期下行等大背景下,消费电子市场整体表现低迷,工业市场需求不及预期,市场需求整体下滑明显,产品销售价格承压,因此公司的营收和毛利率同比有所下降,净利润同比下降77.73%左右。Q2利润环比改善,Q2单季度实现归母净利润约为1.90亿元,环比+26.55%,扣非归母净利润约为1.49亿元,环比+14.49%。 持续完善产品布局,积极应对市场变化。1)NORFlash:据Web-FeetResearch报告显示,公司2022年SerialNORFlash市占率增长至20%,市场排名全球第三。并在2022年推出USON6超小型塑封封装的产品和GD25UF系列1.2V低电压超低功耗SPINORFlash产品。2)SLCNandFlash:公司NANDFlash产品38nm、24nm工艺节点均实现量产,并完成1Gb-8Gb主流容量全覆盖。同时2022年公司GD5F全系列产品通过AEC-Q100车规级认证,实现了从SPINORFlash到SPINANDFlash车规级产品的全面布局。3)DRAM:公司积极切入DRAM存储器利基市场,不断丰富自研DRAM产品组合,并已推出DDR4、DDR3L产品,在满足消费类市场需求的同时,兼顾工业及汽车市场应用。4)MCU:据Omdia统计,2021年度公司市场排名为全球第8位同时公司是中国品牌排名第一的32位Arm通用型MCU供应商。公司GD32MCU产品已成功量产38大产品系列、超过450款MCU产品,实现对主流应用市场的全覆盖。2022年公司全面量产GD32W515系列Wi-Fi产品并发布GD32A503系列车规级MCU产品。并且已与业界多家领先的Tier1供应商和整车厂建立了长期战略合作关系。5)传感器业务:公司是中国排名第二的指纹传感器供应商。 目前提供嵌入式传感芯片,电容、光学模式指纹识别芯片以及自容、互容触摸屏控制芯片。并且公司指纹产品在电容侧边、电容侧边弧形、电容后置以及光学指纹等形式都有系列产品部署。 股权激励彰显未来发展信心,全年业绩稳增可期。2023年7月日,公司发布2023年股票期权激励计划,拟向1081名激励对象授予1,081万股股票期权,约占公司总股本的1.62%,授予价格为86.47/股。本次激励计划设定了以2018-2020年营业收入均值为基数,2023-2026年营业收入增长率分别不低于110%、120%、160%、180%,对应的营业收入绝对值分别不低于69.619亿元、72.934亿元、86.195亿元、92.825亿元。此次股权激励计划的推出有助于公司吸引和留住优秀人才,充分调动公司管理人员、核心及骨干人员的积极性并保证公司长期稳定发展。 投资建议:我们预计公司2023/2024/2025年分别实现收入70.05/86.02/105.84亿元,实现归母净利润分别为10.73/15.86/21.65亿元,当前股价对应2023-2025年PE分别为73倍、49倍、36倍,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求恢复不及预期;新产品研发不及预期;市场竞争加剧等。
兆易创新 计算机行业 2023-07-18 116.31 -- -- 119.88 3.07%
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公司7月13日发布半年度业绩预减公告:公司预计2023年上半年归母净利润约3.4亿元,同比-77.73%;预计2023年上半年扣非归母净利润约2.79亿元,同比-80.99%。经计算,公司二季度实现归母净利润1.90亿元,同比-77.42%,环比+26.55%;实现扣非归母净利润1.49亿元,同比-81.69%,环比+14.49%。 投资要点半导体行业处于下行周期,市场需求不足导致公司短期业绩承压受到全球经济环境影响,2023年上半年较上年同期相比,消费电子市场整体表现低迷,行业也处于下行周期,工业市场需求不及预期,下游市场需求整体下滑明显,市场间竞争激烈,导致公司产品销售价格承压,营收和毛利率较去年同期均有所下降。 存储行业拐点或将至,下半年业绩有望维持回暖根据集微网消息,南亚科表示产业在上一季度触底,下半年需求将逐步改善,并在Q4恢复平稳。而公司Q2归母净利润1.90亿元,环比+26.55%,相比Q1已有明显修复,下半年营收、利润有望迎来进一步改善。随着下游市场需求回暖以及库存的持续消化,公司作为国内存储市场中的佼佼者,其业绩有望迎来复苏。 多产品线协调发展,公司作为行业龙头市场前景广阔根据公司2022年年报,在存储器产品领域,公司是全球排名第一的无晶圆厂Flash供应商。截至2022年,公司在SerialNORFlash产品市占率增至20%,位居全球第三,容量方面覆盖512KB到2GB,并实现了55nm工艺节点全系列产品的量产;在DRAM产品领域,2021年全球利基型DRAM市场规模约为90亿美元,公司推出了DDR4和DDR3L产品,在满足消费类市场需求的同时,兼顾工业及汽车市场应用;在MCU产品领域,公司在2020年全球MCU市场排名第13位,而在2021年大幅提升至全球第8位,展现了迅猛的发展势头,成为中国品牌中排名第一的32位Arm通用型MCU供应商,公司GD32MCU产品已成功量产38大产品系列、超过450款MCU产品;公司车规级MCU提供4种封装共10个型号供市场选择,公司已发布及在研MCU产品内核覆盖ARMCortex-M3、M4、M23、M33、高算力M7,是全球首个推出并量产基于RISC-V内核的32位通用MCU产品;在工艺制程上,目前公司产品覆盖110nm、55nm、40nm、22nm工艺制程,在行业处于领先地位。此外,公司还是中国第二大指纹传感器供应商。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为71.98、84.3、103.32亿元,EPS分别为1.54、2.42、3.88元,当前股价对应PE分别为73、46、29倍,公司在上半年由于处于行业下行周期叠加市场需求不足的缘故导致业绩与去年同期相比下降,短期承压,但存储行业拐点或将至,公司Q2业绩环比增长,结合市场需求复苏预期,公司作为行业龙头下半年业绩有望进一步复苏,因此给予“买入”投资评级。 风险提示新品研发不及预期风险,下游市场需求恢复不及预期风险,市场竞争加剧风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名