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兆易创新 计算机行业 2021-04-02 171.50 -- -- 187.07 9.08% -- 187.07 9.08% -- 详细
立足存储内生外延,布局“存储+控制+传感”战略公司立足于最初的NORFash存储器不断研发,陆续推出NANDFash和MCU。并在此基础开展外部合作与外延并购:与合肥产投合作开发合肥长鑫DRAM项目、并购思立微切入人机交互生物识别传感市场。目前公司产品已形成“存储(NOR/NANDFash、DRAM)+控制(MCU)+传感(思立微)”的战略布局。在原有业务的基础上,公司可加快在物联网、汽车电子等领域获得快速成长。伴随着公司业务的进一步扩张,各业务之间的协同效应将逐渐显现,未来的发展极具想象力。 各种需求接力,NORFash市场稳步提升NORFash曾在功能手机时代风靡一时,但其市场空间随着功能手机的消失逐渐萎缩。近年来随着物联网的发展,NORFash市场规模开始逐步扩大。力安卓接力AirPods,TWS耳机为将继续成为NORFash的重要需求领域,除此之外,的手机屏幕显示的AMOLED和和TDDI技术、以及功能越来越强大的车载电子、、5G基站等领域,是均是NORFash市场空间获得重新增长的主要动力。公司作为全球NORFash的龙头公司之一,市场占有率已跃居全球第三。随着市场空间与市场份额的同步提升,公司的的NORFash销量未来仍有较大的提升空间。 国产替代与需求提升共振,MCU龙头迎良机自自2020年下半年以来,MCU的缺货现象日益严重。从需求角度看,受疫情影响带来的平板电脑、笔记本电脑的需求扩张,家电、工控等行业的国产化替代需求提升,以及汽车电子智能化等下游领域需求的扩张,MCU的需求正处于快速增长的阶段;从供给方面分析,多数晶圆厂扩产一般较为谨慎,目前市场上多数MCU均生产自8寸线,而8寸线扩产极为有限,且由于疫情导致海外供应链不畅、美国雪灾、瑞萨大火等原因进一步影响供给,MCU供不应求现象愈发严重。公司作为国内MCU市场的龙头公司,2020年销售接近2亿颗,2021年公司业绩将伴随着工控等领域的快速放量,迎来快速发展的时期。 投资建议与盈利预测公司2021年产能增长30%以上,考虑行业缺货涨价等因素,我们预计公司2020-2022年营收45.93、67.04、86.65亿元,归母净利润9.38、14.48、19.31亿元,当前市值对应2020-2022年PE分别为85/55/41倍,给予公司“增持”评级。 风险提示产能扩张不及预期;上游涨价风险;下游需求不及预期。
兆易创新 计算机行业 2020-12-30 185.55 -- -- 229.50 23.69%
229.50 23.69%
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一、事件概述 12月29日,公司发布2020年股票期权与限制性股票激励计划(草案)。 二、分析与判断 建立健全长效激励机制,调动管理、骨干人员积极性 公司本次激励计划包括股票期权激励计划和限制性股票激励计划两部分。1)股票期权激励计划:公司拟向289名管理人员、核心及骨干人员授予340.86万股股票期权,占公告日总股本的0.72%,行权价为201.81元/股,行权安排为股票期权授予登记完成之日起满13个月后的未来48个月内分四期行权,每期比例为25%。2)限制性股票激励计划:公司拟向包括代总经理何卫、董秘兼副总兼财务总监李红(授予限制性股票占比分别为3.29%、4.86%)在内的308名公司高管、管理人员、核心及骨干人员授予318.79万股公司限制性股票,占公告日总股本的0.68%,授予价格为100.91元/股。限制性股票限售期为自授予登记完成之日起13/25/37/49个月,每期占比25%。股票期权和限制性股票各期业绩考核目标均为以2018-2020年营业收入均值为基数,2021/22/23/24年营业收入增速分别不低于50%/60%/70%/75%。 NOR闪存等供不应求,产品结构持续优化 1)受益工控、汽车电子、消费电子等领域需求复苏,NOR闪存供不应求,进入上行周期。公司发布大容量、先进制程Flash,打造高性能、大容量、低功耗、小尺寸等产品线,55nm产品顺利出货。公司NORFlash市占率提升至18.3%,排名全球第三。2)MCU产品国产替代加快,工控、物联网等市场需求旺盛。公司产品线布局较广,定位32位MCU中高端产品,下游客户数量超2万家,受益物联网、工控等市场复苏。3)传感器芯片产品持续优化,MEMS超声波等研发顺利。 DRAM进展顺利,持续导入大客户 长鑫存储发布了DDR4、LPDDR4X内存芯片以及DDR4模组,产品具备高速传输、低功耗、可靠性高等优点,产品已经获得国内外客户认可,目前产能和研发进展顺利。 三、投资建议 公司是全球领先的存储器芯片及MCU供应商,受益半导体自主可控趋势,同时是国家存储芯片战略平台之一。预计20/21/22年归母净利润分别为9.5亿/13.0亿/16.2亿元,对应PE分别为91X/67X/54X。参考SW半导体行业PE(TTM)为93倍,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 下游需求下滑、对外合作不及预期、新产品量产不及预期、研发放缓。
兆易创新 计算机行业 2020-11-10 216.00 -- -- 225.30 4.31%
229.50 6.25%
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各业务发展良好,Q3业绩高增长。Q3公司实现营收15.16亿元,同比增长52.35%,实现归母净利润3.10亿元,同比增长18.12%。公司营业收入同比整长主要由于市场需求同比增加、新产品的量产销售以及新客户拓展,存储器、微控制器以及传感器业务均有所增加,另外,本期美元对人民币的汇率增幅较大,增加收入约4777万元。Q3毛利率为40.77%,同比提升0.19个百分点,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.73%/3.58%/3.22%,同比分别+2.07/-0.99/+7.03pct。 NorFlash高景气延续,产品布局持续升级。公司三季度营收高增长,部分得益于NorFlash的高景气,展望四季度,预计行业景气度仍将延续。另外,公司持续推进高性能、低功耗、小尺寸产品系列的开发,上半年推出国内首款容量高达2Gb、高性能的GD25/GD55B/T/X系列产品,代表了SPINORFlash行业的最高水准。未来随着IOT、5G等的发展,NorFlash的整体市场需求将持续增长。 延长与长鑫存储协议期限,保证合作长期稳定性。公司与2020年3月披露与长鑫存储《框架采购协议》、《代工服务协议》及《产品联合开发平台合作协议》,公司此次公告,双方拟再签署相关补充协议,将上述日常交易框架协议的期限延长,调整为“自协议生效日起至2030年12月31日。在该最初期限或续展期限到期后,协议将每次自动展期五年。如果任一方无意在本协议到期后续展本协议,其应在到期前六个月向另一方发送书面通知”。公司通过与长鑫存储通过DRAM产品采购、代工服务、产品联合开发平台等合作方式,优势互补,优化资源配置,丰富公司产品线,有利于提高公司核心竞争力和行业地位,本次补充协议的签订有利于保证合作的长期稳定。 估值 预计公司20-22年的EPS分别为2.75、3.73和4.95元,对应PE分别为71、52和39倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 Flash、MCU需求不及预期;新产品推进不及预期;业务整合不及预期。
兆易创新 计算机行业 2020-11-03 197.00 227.18 33.17% 233.37 18.46%
233.37 18.46%
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公司前三季度营收31.7亿元,yoy+44%,归母净利润6.73亿元,yoy+49.7%。 其中Q3季度营收为15.2亿元,yoy+51.4%,归母净利润3.1亿元,yoy+18.1%,毛利率为40.8%,与前两个季度持平,这表明公司norfash等产品需求强劲,产品价格平稳。 NORFash高研景气度持续,自研DRAM进展顺利:根据Futuresource的预测,2020年全球TWS真无线智能耳机出货量将达到1.86亿副,同比增长约63.1%。受益于TWS耳机销售旺盛,NORFash产品Q3高景气度持续,预计到Q4还是供不应求的局面。公司NORFash技术领先、产品组合丰富,提供了从512Kb至2Gb的系列产品,涵盖了NORFash市场的绝大部分容量类型。公司今年推出的国内首款容量高达2Gb、高性能的GD25/GD55B/T/X系列产品,能满足汽车、工业等领域的需求,公司norfash业务有望从消费领域走向汽车、工业等领域。自研DRAM进展顺利,首款面向消费类市场的DDR34Gb产品,公司计划明年推向市场。NANDFash产品,公司稳定量产业界领先性能的38nmSLCNand制程产品,并推出了24nm工艺节点的NANDFash等新产品满足市场需求。 MCU景气度高:公司是国内最大的MCU提供商,能提供350余个型号、24个产品系列及12种不同封装类型的MCU,并且公司全球首发推出基于RISC-V内核的32位通用MCU产品。受下游需求旺盛,尤其是工控领域需求增长快,MCU产品出现了供不应求的局面,预计高景气度将会持续到2021年,MCU业务收入占比有望持续提升。 财务预测与投资建议我们预测公司20-22年归母净利润分别为10.87、14.48、18.73亿元(原预测11.95、14.49、17.56亿元,下调了20年传感器营收预测),根据可比公司2021年74倍估值,对应目标价227.18元,维持增持评级。 风险提示存储业务不及预期;新品研发不及预期;商誉减值风险。
兆易创新 计算机行业 2020-11-03 197.00 -- -- 233.37 18.46%
233.37 18.46%
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业绩总结:公司披露2020年三季报业绩,公司2020前三季度营收31.7亿元,同比增长44.0%;归母净利润6.7亿元,同比增长49.7%。其中Q3单季营收15.2亿元,同比增长51.4%,归母净利润3.1亿元,同比增长18.1%。 2020Q3业绩略超预期,单季营收及利润均创新高。公司2020Q3单季实现营收15.2亿元及归母净利润3.1亿元,超过此前2019Q3单季的业绩高点。Q3单季毛利率为40.8%,依旧维持在较高水平区间,Q3单季净利率为20.4%,环比略有下滑,主要系受财务费用(汇兑损益)影响。预期公司Q4仍将保持营收及利润较好增长。 公司三大业务板块齐头并进,顺应前沿发展趋势。1)NorFalsh:下游需求旺盛,预期供需紧平衡将长期维持,价格有望进入上行趋势,伴随后续产能扩张,公司NorFlash市场份额有望持续提升。公司55nm产品顺利出货,公司2GB大容量高性能SPINorFlashGD55LB02GE于十五届“中国芯”集成电路产业促进大会上荣获最重磅的“年度重大创新突破产品”奖。自研DRAM快速推进,DRAM导入长鑫存储,发布了DDR4、LPDDR4X内容芯片及DDR4模组。NAND方面近期宣布推出24nm工艺节点的4GbSPINANDFlash产品--GD5F4GM5系列,并成功量产,具里程碑节点意义。2)MCU领域国产替代需求旺盛,主要下游市场需求包括:工业控制及物联网等,公司产品主要为32位MCU产品,满足定位中高端市场需求。3)传感器芯片产品持续提升。公司指纹芯片占全球份额9.4%,位居第三。公司不断缩小与头部大厂差距,市场份额有望持续提升。 盈利预测与投资建议。由于当前下游需求旺盛,维持2020-2022年营收预测45.5/59.4/74.8亿元,考虑财务费用影响,小幅下调利润9.9/14.4/17.8亿元,维持“买入”评级。 风险提示:存储业务研发生产不及预期;行业景气度下行风险;传感器渗透率不及预期;股东减持风险等。
兆易创新 计算机行业 2020-11-03 197.00 -- -- 233.37 18.46%
233.37 18.46%
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事件: 公司发布2020年三季报:2020前三季度公司实现营收31.74亿元(+44.02%),归母净利润6.73亿元(+49.65%),其中,2020Q3单季度实现收入15.16亿元(+51.35%),归母净利润3.10亿元(+18.12%)。 投资要点: 下游需求扩张,公司盈利能力保持稳定。受益于新产品与新客户导入顺利,以及下游市场回暖,公司营收快速扩张。公司盈利能力保持稳定,前三季度整体销售毛利率40.67%(+1.58pct),销售净利率21.20%(+0.84pct)。三费来看,前三季度整体期间费用率(不含研发)10.25%(+3.41pct),其中,销售费用率为4.72%(+1.03pct),管理费用率为4.79%(-0.22pct),财务费用率为0.74%(+2.60pct)。随着AMOLED屏幕量产提速、智能手机全面屏的趋势、ADAS系统加速渗透以及可穿戴设备的需求快速增长,NORFLASH产品迎来更多增量需求。中国产业信息网数据预测,NORFLASH市场规模每年将保持10%左右的增速,至2022年市场规模将达到37.24亿美元;受益于物联网与汽车电子领域的发展,ICinsights预测,MCU全球市场规模将于2023年达到213亿美元。公司是全球排名第三的NORFlash供应商,市占率18.3%,在国内Cortex32位MCU市场,公司市占率为9.4%,排名第三。我们认为在市场空间不断扩大与国产替代的趋势下,公司作为行业领先企业,将充分受益,快速成长。 各业务线研发齐头并进,公司成长可期。公司高度重视研发,三大领域加码布局产品线。前三季度公司累计研发投入3.40亿元(+39.63%),研发费用率10.70%(-0.34pct),成效显著:1)MCU:公司定位中高端MCU市场,相关工艺制程向40nm进发,工控、物联网等驱动行业发展,由于疫情与供应链安全等因素的影响,国内大客户开始主动寻求公司供货,公司作为国内MCU领先企业,将深度受益于国产替代。2)DRAM:导入长鑫存储,积极研发19nm/17nm制程下的DRAM技术,设计和研发DDR3、LPDDR3、DDR4等系列新品,目前产能和研发进展顺利。3)NORFlash:NORFlash55nm产品正在积极导入客户,预计今年年底整个产品线均有出货;48nm的研现已启动发,24nm正进一步布局更多的产品线。公司GD2565nm产品线全系列已完成车规级认证,目前与国内几乎所有的车厂均有合作,国外部分Tier1的厂商已实现导入。我们认为随着验证持续完成,未来产品逐渐放量,车规级产品将贡献新的业绩增长点,公司未来成长可期。 盈利预测和投资评级:公司立足存储与MCU业务,积极拓展传感器业务,推进产业整合,现已完成“存储+控制+传感”战略布局。我们认为受益于下游IOT、人工智能、5G、汽车电子等驱动,行业需求不断向好,叠加国产替代,公司作为行业龙头将充分受益,快速发展。预计2020-2022年公司实现归母净利润分别为9.85/13.79/17.64亿元,对应EPS分别为2.64/3.70/4.74元/股,对应当前PE估值分别为74/53/41倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;产品研发不及预期风险;产品导入不及预期风险。
兆易创新 计算机行业 2020-11-02 181.00 212.00 24.27% 233.37 28.93%
233.37 28.93%
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事件:10月29日,公司发布2020年三季度业绩报告,前三季度实现营收31.74亿元,同比增长44.02%,归母净利润6.73亿元,同比增长49.65%。 点评:下半年系消费电传统旺季,Q3单季度收入、利润创历史新高。进入2020年下半年,公司三季度单季收入与利润均创历史新高:Q3单季度实现营收15.16亿元,同比19年Q3单季度增长51.35%;实现归母净利润3.10亿元,同比增长18.12%。公司单季度营收与利润均创历史新高。下半年系消费电子以及半导体的传统旺季,受市场需求拉动以及新产品的推广和新客户的拓展,公司存储器、微控制器以及传感器业务均有增长。尽管新冠疫情和中美贸易摩擦影响持续,公司自2020年起,整体毛利率保持稳定,全年维持在40%以上,成本管控合理。 入整体费用率略升,持续高研发投入。2020年前三季度,公司整体费用率费为20.96%,较上年同期增加3个百分点:销售费用同比增长84.54%,主要源于人工与物流费用增加;管理费用同比增长37.75%,系员工薪酬上涨和公司加大员工培训力度所致;财务费用同比增长39.63%,主要系美元汇率变化导致;公司持续搞研发投入,前三季度研发费用为3.40亿元,同比增长39.63%,研发费用率为10.7%。公司研发费用率长期保持在10%以上,有力保障了公司的技术优势和产品竞争力。 维持“买入”评级。下半年为消费电子旺季,我们维持对公司今年全年的原有预期,看好公司未来在多个领域的成长性:看短期看NorFlash业务稳看扎稳打,中期看逻辑与传感业务实现突破,长期看DRAM市场巨大空间。 我们预测公司2020至2022年的EPS分别为2.11、2.86、3.66元,对应PE为84、62、48倍。维持“买入”评级,维持20年目标股价212元不变。 风险提示:疫情、中美贸易摩擦等影响需求,新业务进展不达预期。
兆易创新 计算机行业 2020-11-02 181.00 -- -- 233.37 28.93%
233.37 28.93%
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公司发布三季报,超出市场预期。公司第三季度实现收入15.16亿元,同比增长51.4%,环比增长77.9%;实现毛利率40.77%,同比提升0.19ppts,环比提升0.52ppts;实现归母净利润3.10亿元,同比增长18.1%,环比增长59.0%。前三季度整体来看,公司实现收入31.74亿元,同比增长44.0%;实现毛利率40.67%,同比提升1.58ppts;实现归母净利润6.73亿元,同比增长49.7%。公司三季度业绩显著超出市场预期。 Q3出货明显复苏,行业整体已呈现供应紧张。存储业务方面,三季度进入行业旺季,下游客户补库存需求强劲,同时TWS耳机市场畅旺和新款iPhone全系列采用OLED屏幕对行业需求端拉动明显,公司出货环比明显复苏。MCU业务方面,在疫情拉动终端需求以及海外大厂供给端受疫情影响背景下,行业缺货显现明显,公司国产替代进程加速。传感器业务方面,下游客户陆续导入和备货效应预计也带来明显增量。 NOR市场份额有望继续提升,DRAM打开成长新空间。NOR行业需求在TWS、汽车、IOT、OLED屏幕、电表等拉动下呈现持续增长,明年公司晶圆产能有望得到明显扩充,叠加55nm制程升级持续推进,公司NOR产品市场份额有望进一步提升。MCU方面公司在国内品牌影响力持续提升,国产替代加速进行。公司自研利基型DRAM芯片进展顺利,与合肥长鑫多方面开展合作,迎接更广阔成长空间。 维持“买入”评级。预计公司2020/21年EPS2.08/3.40元。参考可比公司圣邦股份和澜起科技估值水平,公司作为国内存储芯片行业龙头,核心竞争力突出,成长空间广阔,给予公司2021年70倍的PE估值,合理价值237.77元/股,维持“买入”评级。 风险提示。新冠疫情带来不确定性,行业景气度波动风险等。
兆易创新 计算机行业 2020-11-02 181.00 -- -- 233.37 28.93%
233.37 28.93%
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一、事件概述。 10月29日,公司发布2020年三季报:前三季度营收31.7亿元,同比+44%,归母净利润6.7亿元,同比+49.7%,扣非后归母净利润5.8亿元,同比+45.8%。其中Q3营收15.2亿元,同比+51%,环比+77.9%,归母净利润3.1亿元,同比+18%,环比+58.6%,扣非后归母净利润2.6亿元,同比+12%。 二、分析与判断 业绩环比持续改善,研发投入加大。 20Q3毛利率40.8%,同比+0.19pct,净利率20.43%,同比-5.7pct,销售/管理/财务费用率分别为5.73%/11.40%/3.22%,同比分别+2.07/-3.48/+7.02pct,其中研发费用1.19亿元,同比+15.5%,研发重点投向DRAM、闪存、MCU等。Q3业绩增长主要来自:工控、汽车、消费电子等下游需求环比改善,闪存、MCU等产品供不应求。 NOR闪存等供不应求,产品结构持续优化。 1、受益工控、汽车电子、消费电子等领域需求复苏,NOR闪存供不应求,进入上行周期。公司发布大容量、先进制程Flash,打造高性能、大容量、低功耗、小尺寸等产品线,55nm产品顺利出货。公司NORFlash市占率提升至18.3%,排名全球第三。 2、MCU产品国产替代加快,工控、物联网等市场需求旺盛。公司产品线布局较广,定位32位MCU中高端产品,下游客户数量超2万家,受益物联网、工控等市场复苏。 3、传感器芯片产品持续优化。公司指纹芯片全球份额9.4%,排名第三,持续发布超薄光学指纹等产品,MEMS超声波等研发顺利。 DRAM进展顺利,持续导入大客户。 长鑫存储发布了DDR4、LPDDR4X内存芯片以及DDR4模组,产品具备高速传输、低功耗、可靠性高等优点,产品已经获得国内外客户认可,目前产能和研发进展顺利。 三、投资建议。 公司是全球领先的存储器芯片及MCU供应商,受益半导体自主可控趋势,同时是国家存储芯片战略平台之一。预计20/21/22年净利润分别为9.5亿/13.0亿/16.2亿元,对应PE分别为88X/64X/52X。参考SW半导体行业PE(TMT,中值)估值为103倍,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 1、下游需求下滑;2、对外合作不及预期;3、新产品量产不及预期;4、研发放缓。
兆易创新 计算机行业 2020-10-30 178.12 -- -- 233.37 31.02%
233.37 31.02%
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事件:公司披露三季报,前三季度公司实现营业收入31.74亿元,同比增长44.02%;归属于上市公司股东的净利润6.73亿元,同比增长49.65%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.76亿元,同比增长45.77%。 主要观点:QQ33需求旺盛助力营收净利创新高,净利率维持高位公司Q3实现营业收入15.16亿元(前高2019Q3为10.02亿元),同比增长51.35%;归母净利润3.10亿元(前高2019Q3为2.62亿元),同比增长18.12%;毛利率维持在40.77%,与Q2相当的水平,净利率20.43%略有下滑。得益于由于消费类、计算机等市场需求的同比增加以及新产品的量产销售,Q3经营业绩达到了较高的增长。我们持续看好公司拓宽产品应用与业务范围,不断推动技术创新与产品结构优化,适应科技时代下的技术需求。 三驾马车助力业绩持续成长,顺应科技趋势公司主攻中小容量NORFlash,2019年全球市占率第三,充分受益新增市场红利,并从消费领域走向工业与汽车领域。公司也推出24nm工艺节点的4GbSPINANDFlash等新产品满足市场需求。 公司MCU市场份额位列国内前三。ARMCortex-M系列产品覆盖中高端需求,推出全球首颗RISC-V架构MCU,相关工艺进程向40nm进发,以领先姿态切入IoT万亿级市场。同时开拓指纹识别芯片市场,全球市场份额为9.40%排名第三,技术差距与一线厂商逐渐缩小,订单量有望进一步提升。 投资建议我们预计公司2020-2022年的营业收入分别是:48.88亿元、62.32亿、70.97亿元,归母净利润分别是9.72亿元、13.28亿元、15.89亿元,对应EPS分别为2.84元、3.88元、4.64元,对应的PE分别为64.33倍、47.08倍、39.36倍,给予公司“买入”评级。 风险提示研发项目不及预期;宏观经济下行;同业竞争加剧。
兆易创新 计算机行业 2020-10-30 178.12 -- -- 233.37 31.02%
233.37 31.02%
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公司营收净利双双大涨,毛利水平进一步抬升公司前三季营收31.7亿元同比增44%,扣非归母净利5.8亿元同比增46%;Q3单季营收15.2亿元同比增51%,对应扣非归母净利2.6亿元同比增12%、环比增63%。毛利率上,前三季为40.67%、同比升近1.5pct;Q3单季为40.77%,毛利水平较H1进一步提升。 Q3业绩受益于存储、、MCU高景气公司Q3营收、净利延续H1强劲表现,主要系存储和MCU下游需求的爆发。 1)消费电子和汽车电子驱动NOR出货增长:TWS功能复杂化使得NORFash存储升级;OLED屏幕在手机的渗透提升,配套的外挂NORFash随之出货增长;乃至手机的TDDI芯片渗透增加对外挂NORFash的需求。汽车电子方面,整车电子化趋势带动单车NORFash用量和规格大幅提升。2)MCU受益于国产替代及新品导入:H1海外同行出货受疫情影响,公司国产替代加速进行;此外,H1公司发布两款新品进入量产、导入客户数增加。3)DRAM分销渠道建立,营收稳健。 中长期消费和汽车电子需求确定,国内收入占比有望增加1)NOR产品有望继续受益于TWS升级和OLED渗透,预计2020年OLED手机渗透率达50%。汽车电子则由ADAS驱动NOR用量大幅增长。2)NAND制程向24nm迈进,追赶行业主流,奠定国产替代产品力基础。3)存储和MCU产品,在疫情和正经局势影响下,国产客户替换国产产品的进程有望加速。4)指纹传感器和DRAM业务的稳步增长。 盈利预测及投资建议我们预计公司2020-2022年的收入分别为50、67、90亿元,归母净利分别为9.8、15.0和19.8亿元,对应EPS分别为2.08、3.19和4.20元,最新收盘价下的PE分别为87、57和43倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:海外疫情二次爆发影响销售,国内MCU市场竞争加剧。
兆易创新 计算机行业 2020-10-30 178.12 -- -- 233.37 31.02%
233.37 31.02%
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兆易创新于于220020年年010月月2299日发布220020年三季度报告。 投资要点02020年前三季度:营收31.7亿元,同比+44.0%;归母净利润6.7亿元,同比49.6%,扣非归母净利润5.8亿,同比+45.5%。毛利率40.7%,同比1.6pct;净利率21.2%,同比+0.8pct,扣非净利率18.1%,同比+0.2pct。研发费用3.4亿,同比+39.6%,研发费用率10.7%,同比-0.3pct。存货7.05亿,相较二季度末减少2.12亿,单季度收入同比环比大幅提升+存货环比下行→下游景气度持续向上。 320Q3单季度:营收15.2亿元,同比+51.3%,环比+77.9%;归母净利润3.1亿元,同比18.1%,环比+58.6%,扣非归母净利润2.6亿,同比+11.9%,环比+62.5%,营收高增长主要系存储+MCU+传感器三大产品线需求旺盛。单季度毛利率40.8%,同比+0.2pct,环比+0.5pct,单季度净利率20.4%,同比-5.7pct,环比-2.5pct;扣非净利率17.4%,同比-6.1pct,环比-1.6pct。净利率环比下滑主要系20Q3单季度所得税环比提升5662万。 利基型存储:行业供给相对紧张,高容量&&先进制程持续导入。 ①NOR:目前处于供应相对紧张状态,但是价格相对稳定,20Q4以及21年需求展望非常旺盛。高容量NOR积极推进(256MNOR正在导入TWS+以及2GbNOR积极推广市场);55nm占比逐季提升,20Q4预期达到两位数,21年产品会逐步切换,预计带来毛利率优化。随着后续产能扩充,预计市占率提升。 ②SLCNAND:突破24nm先进制程,代表国内SPINAND最高工艺水准,后续将逐步推出新产品。 ③DRAM:19nm利基型DRAM预计年底流片,21H1陆续推向市场。 MCU:多个下游需求增速明显,预计景气度会持续到12021年。 工控客户占比提升,后续发展较好。由于国际厂商缺货导致国内客户逐步导入,同时兆易品牌接受度在国内外逐年提升。 思立微:120H1亏损03560万,亏损原因为疫情影响需求端++新产品投入加大。 目前光学份额在品牌客户持续上升,20Q3营收环比20Q2大幅提升,同时利润端也呈现改善趋势。 投资建议与盈利预测:2020年前三季度净利润6.7亿元,同比+49.6%,考虑到20Q4行业依旧维持高景气度,21年公司产能扩张+新品逐步推出,预计2020-2022年归母净利润10.6亿元/13.6亿元/15.8亿元,对应摊薄后EPS分别为2.26、2.89、3.37元,维持“买入”评级。风险提示:存储市场下行,公司NOR产品价格下降,海外疫情持续,下游续期不及预期,子公司思立微市场拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名