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兆易创新 计算机行业 2019-11-26 161.00 199.20 1.19% 199.98 24.21% -- 199.98 24.21% -- 详细
基本面迎来积极变化,推进“存储+MCU+传感器”产业协同 公司作为国内优质的存储芯片设计企业,NOR Flash领域国内领先,SLC NAND逐步上量,MCU增速较快。客户涵盖苹果、华为、OV等一线品牌。中短期看,公司主业市场回暖,业绩有望修复。长期看,公司积极升级制程和扩充产品线,并拓展战略布局,推进产业协同。一方面继续深耕存储,投资合肥产投切入DRAM赛道,打造全存储平台;与中芯国际、华力微等供应商深度合作,确保上游晶圆产能稳定;另一方面,并购思立微,获得指纹识别和触控能力,推进“存储+MCU+传感”布局物联网领域。兆易创新以NOR/SLC NAND为起点,产品线上向主流DRAM市场延伸,下游布局物联网、5G和汽车等需求巨大市场,发展逻辑清晰。 国内领先的存储设计稀缺标的,布局DRAM打造存储全平台 公司存储营收占比约80%,SPI为主,19 Q3市占率增至19%,全球第三,此外SLC NAND小批量出货,贡献营收增量。(1)NOR产品工艺为65/55nm,处于较领先水平,出货以中低容为主,针对IoT/可穿戴/消费类推出低功耗宽电压新产品线。目前,IoT/可穿戴/5G等需求强劲,尤其TWS耳机,带动NOR产能吃紧,助力公司19Q1-Q3业绩改善。TWS爆发在即,加上降噪/语音操控等功能将推动NOR往128M/256M等高容演进,NOR有望量价双升。公司逐步发力汽车和工控领域,相关营收占比提升,GD25NOR系列通过AEC-Q100车规标准认证,国内唯一。(2)SLC 2D NAND 38nm产品小批量出货,24nm进展顺利有望19年底上量,切入利基市场。(3)联手合肥产投切入DRAM赛道,天花板扩大至千亿美金,目前进展顺利,19nm DDR4已量产,LPDDR4即将量产。 国产32位MCU领先并切入车规级,收购思立微加码物联网 公司是本土最大的32位MCU供应商,目前为55nm工艺制程,未来将推进40nm工艺,MCU业务近三年营收CAGR为43.2%,增长显著且高于整体增速,目前营收占比逐渐提升至18%,主要面对工控、IoT和消费电子等领域,2020年将推出车规产品。MCU整体需求稳健,竞争壁垒相对不高,国产化率不足5%,替代空间巨大。公司收购国内触控和指纹领先的思立微,19年6月份并表,超薄屏下/LCD屏下方案等新品有望贡献营收,长期看,“兆易+思立微”有望实现人机交互能力整合,打造物联网方案平台。 长期成长路径清晰,持续推荐,给予“买入”评级 若不考虑思立微,预计2019-2021年兆易创新归母净利润为6.32/9.35/11.31亿元。考虑到思立微2019-2021年预计归母净利润为1.19/1.28/1.83亿元,预计2019-2021年兆易创新备考归母净利润为7.51/10.63/13.14亿元。考虑思立微从6月开始并表,则2019-2021年兆易创新合并后归母净利润为6.81/10.63/13.14亿元,EPS为2.13元/3.32元/4.10元,对应PE为80/51/41X,以2020年60xPE给予6个月目标价199.2元,给予“买入”评级。
兆易创新 计算机行业 2019-11-11 168.90 -- -- 196.56 16.38%
199.98 18.40% -- 详细
事件: 日前兆易创新公布 2019年三季报,公司在报告期内实现营收 22.0亿元,同比增长 28.0%;实现归母净利润 4.5亿元,同比增长 22.4%。就Q3单季来看,实现营收 10.0亿元,同/环比增长 63.0%/34.3%;实现归母净利润 2.6亿元,同/环比增长 98.2%/77.4%。 投资要点: ? 业绩逐季改善, IOT 等下游需求持续增长。 从季度数据来看,公司在 Q1/Q2/Q3单季度的营收增速分别为-15.7%/32.0%/63.0%,而净利润增速分别为-55.6%/1.4%/98.2%, Q3业绩延续向好趋势,主要仍是受益于下游需求转向景气, NOR 和 MCU 销售持续超预期。值得注意的是, IOT 市场需求的快速增长十分关键, 可穿戴设备和智能家居等产品放量迹象明显, 从而拉动公司相关营收快速增长。 ? 产品结构优化驱动 Q3毛利率改善, Q4仍有向好空间。 公司前三季度毛利率为 39.1%, 而 Q3单季毛利率则达到 40.6%,同/环比分别提升 1.2/3.1个百分点,毛利率大幅改善的原因在于新产品导入带来的产品结构优化。 当前时点来看,随着公司 55nm NOR 于 Q4开始逐步量产,其相较 65nm NOR 的成本优势有望驱动毛利率继续下行。 同时,考虑到公司 256Mb 以上的高容量 NOR 未也有巨大放量空间,预计公司未来业务结构将持续优化,支撑利润进一步走强。 ? 不断加码研发,存储、 MCU、传感器产品全面布局。 前三季度研发费用达到 2.4亿元,同比增长 73.0%, 研发领域主要聚焦三方面: 1)在存储方面持续进行技术迭代, 针对物联网、可穿戴、工控和汽车电子推出新产品。值得注意的是, 当前公司 38nm SLC 制程的 NANDFlash 已稳定量产,而 24nm 制程产品推出在即,产品优势再获强化; 2)在 MCU 方面持续打造超市化 MCU 产品体系,推出多款新产品,并在 8月领先于业内推出基于 RISC-V 的 32位 MCU,产品生态构建完善; 3)在传感器领域通过并购思立微,进入光学指纹传感器领域,预计 Q3、 Q4贡献的营收与利润较为可观。 le_Summary] DRAM 推进超预期,拟定增加码自主研发。 公司于 2017年与合肥产投开展长鑫存储 12英寸 DRAM 研发项目, 2019年 10月公司又拟定增募资 43.2亿用于 DRAM 芯片自主研发, 重点研发 1Xnm 级( 19nm、 17nm)工艺制程下的 DRAM 技术,计划开发 DDR3、 LPDDR3、DDR4、 LPDDR4系列 DRAM 芯片。 目前, 合肥长鑫已经正式投产,预计 2020年开始销售。 根据 Trend Force 数据, 2020年 DRAM 市场将达到近千亿规模,而目前其 96%的份额被三星( 46%)、 SK 海力士( 29%)、美光( 21%)所寡头垄断,因此公司和长鑫的合作以及自主研发 DRAM 项目意义重大, 将成为存储领域国产替代的关键布局,同时也将极大拓展公司的长线成长空间。 盈利预测与投资建议: 公司兼具存储、 MCU、 传感器( 屏下指纹识别)三大领域的技术优势与业务实力,同时 DRAM 项目打开巨大中长期空间。 考虑到公司 Q3的超预期业绩表现,我们上调其2019-2021年 EPS 至 1.88/2.61/3.70元, 对应当前 PE 分别为92.3/66.5/46.9倍, 维持“增持”评级。 风险因素: 产品研发进展不及预期; 中美贸易摩擦升级; 产品价格波动风险
兆易创新 计算机行业 2019-11-04 159.80 -- -- 184.48 15.44%
199.98 25.14% -- --
兆易创新 计算机行业 2019-11-04 159.80 193.80 -- 184.48 15.44%
199.98 25.14% -- 详细
业绩总结:公司19Q3单季度营收10.0亿,同比增长63.0%,环比增长34.3%;实现归母净利润2.6亿,同比增长98.2%,环比增长77.4%。2019年前三季度实现营收22.0亿,同比增长28.0%;实现归母净利润4.5亿,同比增长22.4%。 产品结构优化带来毛利率稳步提升。公司19Q3单季度毛利率为40.6%,同比提升1.2pp,环比提升3.1pp。公司Q3毛利率大幅改善主要来自于自身产品结构的优化,NOR涨价效应尚未开始。我们认为未来公司毛利率依然存在较大的弹性。一方面由于公司55nmNOR将从Q4开始陆续量产,55nm相较65nm在成本方面有较大改善。另一方面,公司256Mb以上的高容量NOR未来将陆续放量,应用场景将外拓至通信、汽车等新兴市场,产品结构得到进一步优化。 需求侧有望驱动NOR进入新一轮上升周期。1、17年NOR的上行周期由供给侧驱动。2017年由于美光逐步退出低端NOR市场,导致短期的产能短缺,带来NOR价格的上涨。2、需求侧改善有望开启下一轮上行周期。以TWS耳机为主的可穿戴设备放量带来NORFlash的量价齐升。同时5G基站建设对大容量NOR有强烈需求,因此我们认为大容量NOR将首先开启新一轮上行周期。3、全球NORFlash巨头旺宏业绩表现大幅好转。旺宏自19年以来,营收逐月增加,9月份营收创单月历史记录。同时公司毛利率也从底部25%开始反转。 加速切入千亿美金DRAM赛道。DRAM市场预计到2020年接近千亿市场规模,同时96%市场被三星、SK海力士、美光3家寡头垄断。兆易创新于2017年与兆易与合肥产投开展长鑫存储12英寸DRAM研发项目,2019年10月公司又拟定增募资43亿用于DRAM芯片自主研发。合肥长鑫目前已经正式投产,预计20年上半年将开始销售,我们认为兆易与长鑫的合作以及自主研发DRAM项目不仅极大地扩展兆易业绩空间,同时对DRAM国产化替代具有重大意义。 盈利预测与投资建议。由于下游可穿戴设备需求旺盛叠加公司产品结构的持续优化,我们上修公司2019-2021年归母净利润至6.8、10.4和12.8亿元,EPS分别为2.10、3.23和3.99元,对应当前股价PE分别为75倍、49倍和40倍。参考行业平均估值水平,给予兆易创新2020年60倍PE估值,对应目标价为193.8元,给予“买入”评级。 风险提示:产能扩产不及预期的风险;思立微承诺业绩不及预期的风险。
兆易创新 计算机行业 2019-11-04 154.00 190.80 -- 184.48 19.79%
199.98 29.86% -- 详细
事件概述公司发布 2019年前三季度业绩报告, 2019年前三季度实现主营业务收入 22.04亿元,同比增长 28.04%,实现归属于母公司股东净利润 4.5亿元,同比增长 22.42%, 2019年第三季度实现营收 10.02亿元,同比增长 62.9%,实现归属于母公司股东净利润 2.63亿元,同比增长 99.24%。 ? NOR Flash 需求旺盛,市场份额逐渐提升CINNO Research 数据,兆易创新 2019年第二季度 NOR Flash市场占有率约为 13.9%,旺宏占有率 23.4%,兆易创新 NORFlash 业绩攀升,营收环比增加 45%至 7700万美元。 TWS 耳机成为 NOR Flash 出货量的热点市场,每颗 TWS 耳机均需要一颗NOR Flash 用于存储固件及相关代码。 Counterpoint 调研机构数据指出, 2019年二季度全球 TWS 耳机出货量为 2700万副,相比一季度 1750万副环比增长约 54%, 2019年上半年出货量为 4450万副,超过 2018年全年出货量且预期今年全球 TWS 耳机出货量上调至 1.2亿副,年增长超过 160%。 TWS 耳机要实现主动降噪、语音识别等功能则需要 128Mb/256Mb NOR Flash甚至更高容量,公司依托于产品竞争实力紧抓市场机遇逐渐提升市场份额。 ? MCU+传感,协同效应逐步凸显2019年 5月公司完成 100%收购思立微,上海思立微电子科技有限公司及其下属子公司思立微电子(香港)有限公司、合肥集芯电子科技有限公司自 2019年 6月纳入合并范围。 思立微的传感器覆盖电容式,光学指纹传感器以及正在研发的超声波指纹传感器,未来有望推进声光电各类传感器, 在这些应用中同时也需要采用边缘计算能力的处理器 MCU,共同发力物联网市场。 ? DRAM 逐步落地,存储蓝图显现根据 TrendForce 最新数据统计, 2019年第二季度 DRAM 供应商排名及份额分别为三星( 45.7%)、 SK 海力士( 28.7%)、美光( 20.5%)、南亚( 2.7%),行业 CR3达 94.9%高度垄断,而截止到19年二季度, DRAM 本土化率为 0。 2019年 9月 20日,合肥长鑫宣布投产 12英寸 DRAM 生产线,此次长鑫存储的 DRAM 项目投产则打破了“ 0” 自制现状,是中国存储产业发展历史上一次重要的里程碑,期待不久的未来在 DRAM 领域,国内企业能有属于自己的核心竞争力,在进口替代的大趋势下加速突破。 投资建议基于 NOR Flash 需要旺盛公司相关产品出货量显著提升以及思立微产品受益下游消费电子需求较旺,我们上调业绩预测。 预 计公司 2019~2021年的收入分别由 30.85亿元、 44.36亿元、57.03亿元, 上调至 32.75亿元、 50.74亿元、 68.72亿元, 同比增速分别为 45.83%、 54.93%、 35.44%;归母净利润分别由4.56亿元、 6.88亿元、 8.24亿元上调至 6.74亿元、 10.22亿元、 13.01亿元, 同比增速分别为 66.46%、 51.59%、 27.30%; 对应 EPS 分别为 2.10元、 3.18元、 4.05元,对应 PE 分别为68.83倍、 45.40倍、 35.67倍。估值方面, 国内领先 IC 设计公司相对 2020年估值在 60倍左右,我们调整公司 2020年相对 EPS 80倍 PE 至 60倍 PE, 上调目标价至 190.8元, 维持“买入”评级。 风险提示DRAM 产品突破低于预期,存储行业依然疲弱,价格压力较大; NOR Flash 产能扩充低于预期,行业竞争加剧带来毛利率下滑,客户拓展低于预期;思立微新产品突破低于预期。
兆易创新 计算机行业 2019-11-04 154.00 191.40 -- 184.48 19.79%
199.98 29.86% -- 详细
一、19Q3业绩表现超预期,营收/净利润大幅改善 Q1-Q3营收22.04亿元,同比增长28.04%;归母净利润4.50亿元,同比增长22.42%;扣非净利润3.95亿,同比增长15.46%,业绩超预期。其中Q3单季营收10.02亿元,同比增长62.97%,环比增长34.32%;归母净利润2.62亿元,同比增长98.21%,环比增长78.23%,显示下游需求和公司经营大幅改善。 二、可穿戴推动NOR需求放量,NOR/MCU/指纹新品值得期待 主营存储与MCU营收比例为8:2。从细分看,(1)存储器:IoT/可穿戴需求强劲,TWS耳机是主要驱动力,导致Q3开始NOR产能吃紧,但短期产能难以增加。随着Q4的AirPodsPro,freebuds3,vivo/小米等TWS耳机发布及备货,NOR旺盛需求趋势有望延续。 加上降噪/语音操控等带动NOR往128M/256M等高容演进,可穿戴单机NOR需求迎来量价齐升。55nm新品预计2020年量产,带动存储颗粒数和容量提升,产能和产品结构持续优化。此外。 针对物联网/可穿戴/消费类推出低功耗宽电压产品线,推出符合AEC-Q100标准GD25国产车规闪存。SLCNAND产品24nm进展顺利,供应偏紧张。(2)MCU:Q3维持改善趋势,RISC-VMCU,对品牌、海外开拓、自主可控等有积极意义,11月会继续推出ARMMCU新品。(3)传感器:6月完成思立微并表,营收贡献Q3/Q4预计逐渐上升,超薄屏下光学指纹预计19Q4或20Q1出货,LCD屏下解锁方案已成熟,20年有望贡献营收。 三、下游需求带动营收和毛利率提升明显,存货及周转持续改善 产品结构优化,新产品导入带动毛利率提升,Q3单季毛利率为40.56%,同比增1.2pct,环比增3.1pct。净利率26.18%,同比增4.7pct,环比增6.4pct。Q3单季营收增62.97%,环比增34%,与新客户拓展和需求驱动有关。Q1-Q3看,研发费用为2.43亿元,同比增72.99%,主要与员工薪酬同比增加7193万,思立微和福瑞思并表增加折旧摊销(1165万),另有研发设备折旧增加1334万元等有关。存货同比下降22.04%,应收账款和存货周转天数持续降低,侧面反映了下游需求旺盛。此外,资产减值损失(主要存货跌价准备)影响逐渐消除,投资活动现金流净额同比减少119.50%,与DRAM项目可转股借款出资和收购思立微现金支付有关。思立微3年业绩承诺3.2亿元,截至18年底已实现29.62%。 四、基本面迎来积极变化,推进“存储+MCU+传感器”产业协同 公司作为国内优质的存储芯片设计企业,NORFlash领域国内领先,SLCNAND逐步上量,MCU增速较快。公司客户涵盖华为、OPPO等一线品牌客户。中短期看,主营业务市场回暖,公司业绩有望迎来修复机会。其中,NORFlash在可穿戴、IoT模块、5G等带动下需求增长;MCU业务整体市场需求稳健,19H2有望环比增长。长期看,公司积极升级产品线,向先进制程提升,并拓展战略布局,推进产业协同。一方面继续深耕存储,投资合肥产投切入DRAM千亿美元市场,打造全存储平台;与中芯国际、华力微等供应商深度合作,确保供应链产能稳定;另一方面,并购思立微,获得指纹识别和触控能力,推进“存储+MCU+传感”布局物联网领域。兆易创新以NOR/SLCNAND为起点,产品线上向主流DRAM市场延伸,下游布局物联网、5G和汽车等需求巨大市场,发展逻辑清晰,持续推荐。 五、持续推荐,给予“买入”评级 若不考虑思立微,预计2019-2021年兆易创新归母净利润为6.32/8.93/11.31亿元。考虑到思立微2019-2021年预计归母净利润为1.19/1.28/1.83亿元,预计2019-2021年兆易创新备考归母净利润为7.51/10.21/13.14亿元。 考虑思立微从6月开始并表,则2019-2021年兆易创新合并后归母净利润为6.81/10.21/13.14亿元,EPS为2.13元/3.19元/4.10元,对应PE为68/45/35X,以2020年60xPE给予6个月目标价191.4元,给予“买入”评级。
兆易创新 计算机行业 2019-11-04 154.00 -- -- 184.48 19.79%
199.98 29.86% -- 详细
事件:公司发布三季报,前三季度实现营业收入22.04亿元,同比增长28.04%,其中因美元对人民币的汇率上升增加收入8,344万元;归母净利润4.50亿元,同比增长22.42%。其中第三季度实现营业收入10.02亿元,同比增长62.97%;归母净利润2.62亿元,同比增长98.21%。 Nor存储器需求旺盛,公司业绩进入加速上升期。需求端的改善是公司业绩大增的主要原因。包括Norflash在内的存储芯片占公司营收的80%左右,贡献了Q3公司增长的主要来源。Nor下游市场如TWS耳机、智能穿戴、5G小基站等领域需求持续爆发,公司作为重要供给者显著受益。根据CINNO的数据,2019Q2公司在Norflash市场市占率已经位居全球第四,增速显著快于竞争对手。公司今年以来在晶圆代工厂获得更多的产能,叠加产能利用率保持较高水平,使得营收与利润体现出较大弹性。随着四季度消费电子类更多新品发布,公司NorFlash业绩将有望保持高增长。短期我们看好公司主业Norflash复苏带来的业绩反转;长期来看,终端需求转移带来的半导体芯片国产化趋势不可阻挡,我们认为公司在Norflash领域的竞争优势将得到加强,市场份额将持续提升。 产品结构上移提升毛利率,规模效应降低费用率。TWS耳机、5G小基站对Nor容量的要求均较高,公司也逐步调整产品结构,开发高容量产品。本季度大容量的产品导入量产,中大容量产品占比逐步提升,带来了更高的毛利率,单季度毛利率达到40.58%,是近7个季度的高点,环比Q2+3.11pct。费用率下降明显,主要来自营收体量增长带来的规模效应,其中Q3期间费用率降至4.43%,汇兑带来的财务费用下降是主要原因。研发费用前三季度新增1.026亿元(股权激励费用、收购思立微无形资产摊销等),同比增长72.99%。整体费用率的下降仍使得Q3单季度净利率达到26.13%,我们预计Q4净利率仍将保持较高水平,全年利润率有望向历史高点靠齐。 MCU业务保持较好增长,思立微屏下光学指纹技术进展顺利。MCU方面,公司持续打造百货商店式MCU产品体系,今年推出多款新产品,8月领先于业内推出基于RISC-V的32位MCU,产品生态构建完善。我们预计MCU业务今年保持较好的增长。思立微于今年6月并表,光学指纹识别技术逐步成熟,预计三四季度贡献较好的营收与利润贡献。 维持“买入”评级。迎接新一轮需求周期,公司各项业务有望持续向上,我们上调公司盈利预测,预计公司2019~2021年营收分别为33.46亿/48.31亿/66.33亿(原先为28.33亿/36.67亿/44.72亿),归母净利润为6.77亿/10.63亿/14.47亿(原先为5.02亿/6.69亿/8.28亿)。对应PE为69/44/32,维持买入评级。 风险提示事件:Nor市场竞争加剧;TWS耳机销售不及预期;思立微客户开拓不及预期;MCU业务拓展不及预期。
潘暕 1 7
兆易创新 计算机行业 2019-11-01 158.50 -- -- 184.48 16.39%
199.98 26.17% -- 详细
事件:公司发布2019年Q3季报,前三季度实现营收为22.04亿元,yoy+28.04%;归母净利润4.50亿元,yoy+22.42%;扣非归母净利润3.95亿元,yoy+15.46%。经营性现金流量7.03亿元,同比增长133.49%。 点评:在“国产替代+下游新应用需求迅速增加”双轮驱动下,公司继Q2业绩显著回暖后Q3季度持续发力。Q3单季度营收10.02亿元,qoq+34.31%,yoy+62.97%;净利润2.62亿元,qoq+77.47%,yoy+98.51%。研发费用1.03亿元,yoy+71.09%,qoq+36.06%。前三季度实现营收22.04亿元,yoy+28.04%,主要系新客户拓展后存储芯片销售增幅较大所致;归母净利润4.50亿元,yoy+22.42%;扣非归母净利润3.95亿元,yoy+15.46%。存货同比下降9.85%,主要是二季度销售回暖后,三季度销售环比增加,存货周转速度加快。未来我们预计IOT相关应用,主要以TWS为代表的可穿戴产品对norflash等产品需求超预期增加,产品价格有望提升。另外在以华为为代表的供应链国产替代主题加持下,公司作为国内存储芯片龙头,将首先受益于“国产替代+下游新兴应用规模扩张”的双重历史机遇。我们认为这一波回暖趋势将持续到明年,且预计随着norflash价格的上升,毛利率也将得到不错的改善,长期又有5G、IoT、AI的支撑。公司短中长期都有强劲的需求为基本面支撑,我们持续推荐。 TWS的快速发展为公司业绩高速增长提供强劲动力,产品价格有望触底反弹。未来10年,IOT将持续带动数字企业创新的商机,而norflash适用于大多数IoT产品。 以TWS为代表的可穿戴产品就是这一两年发展最快的IoT设备之一。据Counterpoint,2019年Q1全球TWS耳机出货达1750万套,同比增长40%;据TrendForce,今年全球TWS耳机出货量将达7800万套,年增长将达到52.9%。预计在这样强势的需求增长情况下,norflash可能出现供不应求的情景,产品价格也将触底反弹,从而毛利率得到改善。 研发出全球首颗通用RISC-VMCUGD32V产品系列,是提升海内外竞争力的关键里程碑。兆易创新于2019年8月22日在行业内首家推出基于RISC-V架构的32位通用MCU产品并持续打造RISC-V开发生态,进一步满足市场对于开放性架构的差异化需求,不断丰富完善GD32MCU‘百货商店’,为客户提供更多选择,同时也助力公司应对未来碎片化物联网应用需求,提升公司国际竞争力。海外多年的布局终于开花结果,公司将长期受益于此。 成功收购思立微,切入人机交互领域市场,强化公司行业地位。兆易创新在全球NORFLASH市场位于行业前列,是国内领先的MCU芯片供应商。近年来,从图形化到触控,指纹认证,再到语音交互,图像识别,人机交互界面不断扩展和改进,出现在计算机,汽车,通信,消费电子,物联网等多个领域。本次收购成功后,兆易创新将获得人机交互领域的核心技术,补齐人机交互技术和产品,丰富产品结构。LCD屏下光学已经成熟,收购思立微后预计明年营收会持续增长。 投资建议:因为产业需求复苏,将公司2019-2020年盈利预测从4.83/7.0亿元调整为6.55/9.58亿元,预计2021年盈利为13.41亿元,以最新股本计算,对应2019-2021年EPS分别为2.04/2.98/4.19元,维持买入评级。 风险提示:TWS需求不及预期;新品研发不及预期;贸易战不确定性。
兆易创新 计算机行业 2019-11-01 158.50 -- -- 184.48 16.39%
199.98 26.17% -- 详细
业绩符合预期 2019年前三季度公司营收22亿元,同比增长28%;净利润为4.49亿元,同比+22.4%。Q3单季度公司营业收入10亿元,同比增长63%;净利润2.62亿元,同比+98%。三季度营收和利润大幅增长主要包括三大原因:第一,NOR产品下游来自TWS耳机需求持续增长;6月28日公司完成思立微资产重组,贡献了部分营收和利润;由于美元汇率上涨,公司额外获得收入0.83亿元。公司业绩符合市场预期。 TWS耳机销量攀升,带动行业需求反弹 由于TWS耳机的销量快速攀升,对于NOR存储芯片的市场需求得到了极大的增长。目前全球主流的NOR芯片供应商主要包括旺宏,华邦电以及兆易创新,其他供应商基本退出NOR市场或者全面转向车规领域市场。公司由于采用Fabless经营模式,相对于台湾竞争对手具备更强的产能调节能力,并且拥有中芯国际代工产能的充分支持,公司将深度受益于TWS产品的需求趋势。除了消费级产品,公司还计划在2020年开始推出大容量基站用NOR存储器,我们看好公司作为成为存储器芯片国产替代的核心龙头地位,未来有望持续获得国内存量市场。 多产品线持续推进:并购思立微完成,定增进军DRAM 公司立足现有Flash和MCU业务,积极推进产业整合。公司继续推进与合肥产投合作的12英寸晶圆存储器研发项目,约定以可转股债权方式投资3亿元。同时公司继续推动收购思立微100%股权的重大资产重组项目,在已有的微控制器、存储器基础上,积极布局物联网领域人机交互技术。未来公司定增项目进军DRAM市场,未来有望于合肥长鑫一起成为中国的存储器战略基地。 投资建议:维持“买入”评级 预计公司19-21年利润分别6.19/7.70/9.72亿元,对应PE分别为75/60/48倍,维持“买入”投资评级。 风险提示:行业竞争加剧,新产品推进不及预期。
兆易创新 计算机行业 2019-11-01 158.50 -- -- 184.48 16.39%
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公司发布2019年三季报,在报告期内公司实现营业收入共计22.04亿元,同比增长28.04%,实现扣非后净利润为3.95亿元,同比增长15.46%;公司在第三季度实现营业收入10.02亿元,同比增长62.97%,环比增长34.21%,实现扣非后归母净利润2.35亿元,同比增长92.20%,环比增长84.63%,单季度营收及净利润均创历史新高。公司第三季度毛利率持续上升达到40.58%,恢复到历史较高水平,公司经营活动产生的现金流量金额同比大增133.49%。 NORFlash下游需求旺盛,公司市场占有率持续提升。根据CINNOResearch存储产业研究报告显示,兆易创新NORFlash业务在新产品及新客户的拉动下增长强劲,市场份额提升至13.9%,超越美光排名市场第四。从市场情况来看,以TWS耳机为代表的可穿戴设备呈现出全面爆发的态势,成为了NORFlash需求的主要推动力,主要竞争者包括智能手机厂商旗下的苹果AirPods、三星GalaxyBuds、华为FreeBuds以及红米AirDots,还有传统耳机厂商索尼、深海赛尔、BOSE、JBL等也推出了各自的TWS产品。根据Counterpoint以及KGI预测,全球TWS耳机出货量在2019年及2020年将达到1亿台及1.5亿台,公司将充分受益行业发展红利,具备广阔的增长空间。 公司在持续加大研发方面投入,前三季度公司共计投入研发费用2.43亿元,同比增长72.99%,占到当期营收的11.03%。公司55nm平台产品已经成熟,预计将在四季度逐步放量,并将持续推出256Mb以及512Mb大容量产品,可以明显提升公司产品的市场竞争力;在指纹识别芯片方面,思立微超薄指纹芯片产品技术已经成熟,未来将根据下游客户的生产计划在四季度以及明年一季度逐步出货,将成为公司业绩的新的增长点。 【投资建议】 受益于可穿戴设备需求的快速提升以及国产化进程的加快,我们上调公司盈利预测,预计公司2019/2020/2021年营业收入分别为31.27/40.95/52.74亿元,归母净利润分别为6.48/8.37/11.14亿元,EPS分别为2.02/2.61/3.47元,对应PE为72/55/42倍。 维持“增持”评级。 【风险提示】 NORFlash需求下降; 贸易环境不确定性加大; 屏下指纹芯片出货不及预期。
兆易创新 计算机行业 2019-11-01 158.50 -- -- 184.48 16.39%
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IOT市场需求成公司营收增长主要动力 公司第三季度营收10.02亿元,同比增长62.97%,环比增长134.32%,归母净利润2.62亿元,同比增长98.21%,环比增长177.03%。公司第三季度营收保持快速增长,得益于IOT市场的需求增长,主要包括可穿戴产品和智能家居产品,预计未来IOT及5G应用将拉动营收持续增长。公司第三季度销售毛利率40.58%,同比增长1.2个PCT,环比增长3.11个PCT,公司毛利率的提升主要是新产品导入带来的毛利率提升。同时公司加大研发投入,19年第三季度研发投入1.13亿元,同比增长71%。 指纹识别和MCU成公司成长新动能 思立微营收比例持续增加,LCD光学指纹已经成熟,将拉动传感业务持续增长。MCU业务第三季度同比有明显提升,ARM和RISC-V双轮驱动,发力IOT市场。看好公司通过优化产品结构、丰富产品线,不断提升核心竞争力,未来有望在物联网、汽车电子等应用领域取得快速发展。 盈利预测 我们认为IOT及5G时代来临,将推动公司存储、传感、MCU业务持续增长。 依据最新财报对公司业绩进行微调,预计公司19-21年EPS分别为1.97、3.01、4.44元,对于PE分别为73倍、48倍、33倍,维持“推荐”评级。 风险提示 新产品拓展不达预期,产品价格波动较大。
兆易创新 计算机行业 2019-10-31 150.20 -- -- 184.48 22.82%
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Q3业绩再超预期,行业景气上行未来成长可期,维持“强烈推荐”评级 公司发布三季报:2019年前三季度实现营收22.04亿元(+28.04%),归母净利润4.50亿元(+22.42%),其中,Q3实现营收10.02亿元(+62.97%),归母净利润2.62亿元(+98.21%),公司业绩持续向好,再超市场预期。我们认为TWS耳机、物联网等下游需求旺盛,推动NOR、MCU行业景气逐步上行,助力业绩持续爆发。我们提高盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润分别为6.11(+1.21)/8.28(+1.60)/10.39(+1.46)亿元,对应EPS为1.90/2.58/3.24元,对应PE估值分别为76/56/45倍。维持“强烈推荐”评级。 新产品、新客户导入,产品结构持续优化,2019年Q3毛利率提升至40.58% 从季度数据来看,公司2019年Q1、Q2和Q3单季度营收与净利润增速分别为-15.73%/-55.58%、31.98%/1.43%和62.97%/98.21%,公司业绩环比加速向好,主要得益于下游需求景气,公司NOR和MCU销售增幅较好。公司新产品、新客户不断导入,产品结构持续优化,2019年Q3公司综合毛利率提升至40.58%(+1.2pct),净利润率提升至26.13%(+4.68pct);费用率方面,公司2019年Q3期间费用率为17.87%(+3.11pct)其中,管理费用率为16.05%(+2.82pct),销售费用率为3.69%(+0.47pct)。 前三季度研发费用同比增72.99%,不断提升核心竞争力、巩固市场地位 2019年前三季度研发费用同比大幅增72.99%,达2.43亿元,公司始终保持高研发投入,推出了具备技术、成本优势的全系列产品,核心竞争力不断提升。并购完成后,公司业务布局分为存储、物联网和传感器三大方向:存储方面,公司持续开发新产品和技术升级,针对物联网、可穿戴、工控以及汽车电子等多个领域推出新产品,38nm SLC制程的NAND Flash已稳定量产,将进一步推出24nm制程产品;MCU方面,公司累计出货量超3亿颗,针对高性能、低成本和物联网应用分别开发了新产品并且得到市场的广泛应用;传感器领域,公司通过并购思立微,进入光学指纹传感器领域。我们认为公司下游行业景气持续上行,公司将充分受益,市场地位将进一步巩固。 风险提示:研发进展不及预期风险;产品价格波动风险;贸易战恶化风险。
兆易创新 计算机行业 2019-10-21 137.54 -- -- 181.80 32.18%
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从?存储+MCU 双轮驱动?到布局 IOT 平台。公司立足已有的 Flash 业务和MCU 业务,积极整合新加入的基于触控和指纹识别的传感器业务,推进产业整合,拓展战略布局,打造存储、控制、传感、互联、以及边缘计算的一体化解决方案来满足客户的不同需求。另外,2019H1公司继续推进与合肥产投合作的 12英寸晶圆存储器研发项目。2017、2018年公司研发费用分别为1.44、2.08亿元,占收入比重分别为 7.08%、9.26%。公司研发投入占收入比重较高,体现公司对研发较为重视。19Q2NOR FLASH 市场,公司市场份额为 13.9%,超越 Micron,位居全球第四。 收入与利润体量成长迅速,ROE 维持在较高水平。公司收入与利润体量整体呈现快速增长的态势,2014~2018年收入从 9.47亿元增加至 22.46亿元,CAGR+24.10%,归母净利润从 0.98亿元增加至 4.05亿元, CAGR+42.58%。 从收入结构来看,2018年存储芯片业务收入 18.39亿元,占收入比重约为81.9%,MCU 业务收入 4.05亿元,占收入比重约为 18.01%,存储芯片与MCU 都呈现快速增长势头。公司 2018年资产负债率水平为 33.68%,资产周转率 0.83倍。公司 2018年 ROE(加权)22.25%, 2014~2018年 ROE(加权)始终维持在 20%以上。 闪存、MCU、传感多业务景气向上,公司持续受益。以穿戴设备为代表的IOT 应用和以 AI 人工智能为代表的智能设备以及 5G 为代表的通讯设备的需求数量增加、容量上升,会持续带动闪存市场的增长。车载市场触摸屏的占比增加,医疗器械对 MCU 的需求增加以及 MCU 价格的下降驱动MCU 市场增长。2019H1公司积极推进与上海思立微电子科技有限公司的整合,实现优势互补,正在推进多款指纹产品量产导入。整体来看,闪存、MCU、传感等多业务景气向上,公司有望持续受益。 拟非公开发行,投入 DRAM 芯片研发及产业化项目。公司拟通过非公开发行募集不超过 43.24亿元,以募集资金投入 DRAM 芯片的研发及产业化,积极推进产业整合,加快业务发展,拓展战略布局。 盈利预测。我们预测公司 2019~2021年归母净利润(扣非前)分别为 5.64、7.34、8.66亿元,对应 EPS 分别为 1.76、2.29、2.70元/股。结合可比公司我 们 保 守 给 予 公 司 PE ( 2019) 90~100x , 对 应 每 股 合 理 价 值 区 间158.40~176.00元。给予?优于大市?评级。 风险性因素。1)收购思立微可能存在的整合风险;2)DRAM 潜在的专利风险;3)研发费用上升风险;4)销售费用上升风险。
兆易创新 计算机行业 2019-10-09 146.21 -- -- 168.30 15.11%
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事件:公司发布非公开发行股票预案,拟募集不超过43亿元,其中33.2亿元用于DRAM芯片研发及产业化项目,10亿元用于补充流动资金。我们认为本次定增预案正式开启上市公司切入DRAM赛道大幕,本次非公开发行为公司出于承担存储器行业责任与使命的目的,发挥公司在存储器领域的优势,进一步进行DRAM行业战略布局,实现高技术产品的进口替代,实现高端通用芯片自主可控,助力国家支柱产业的崛起。 DRAM兵家必争之地,实现自主可控势在必行。中国为全球最大的 DRAM 需求市场,占全球DRAM 60%以上需求份额,但目前主流DRAM产品自给率几乎为0。2019-2021年,预计仅国内市场为2790、3345、4505亿元,随着5G时代的来临,存储的数据量将呈现指数级增长。未来市场对DRAM存储器的需求量仍将保持较大的增长势头,我国急需借鉴发达国家大力投入技术研发,攻坚核心技术、实现国产化,DRAM产业实现自主可控势在必行。 我们预计通过本次非公开发行,公司将以募集资金投入DRAM芯片的研发及产业化,积极推进产业整合,加快业务发展,拓展战略布局。DRAM作为集成电路领域通用芯片,产品标准化,非常适宜于迅速扩张,项目完成后,公司将掌握DRAM技术、具备DRAM产品设计能力。本次非公开发行是公司打造国内领先存储器厂商、全球领先芯片设计公司的关键战略,发行完成后,公司在存储器领域将成为覆盖Flash、DRAM的领军企业,公司竞争力及行业地位将得到大幅提升。 考虑思立微备考营收及归母净利润,并且基于目前跟踪公司月度经营情况及行业涨价因素,我们对公司预计营收及利润进行上调:我们预计公司2019-2021实现营收增速63%/40%/30%,对应2019-2021年营收36.6/51.3/66.6亿元。预计2019-2021年公司归母净利润增速分别为69.6%/70.4%/30.8%,对应2019-2021年归母净利润6.87/11.70/15.30亿元。以上预计不考虑合肥长鑫DRAM项目潜在并表因素及后面可能的持续涨价带来的利润率提升。给予公司目标市值750亿元,对应2020/2021年64x/49x PE,维持“买入”评级。 风险提示:1)行业下游需求不达预期;2)新制程工艺进展不达预期;3)合肥DRAM进展不达预期、
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名