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中国联通
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通信及通信设备
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2024-12-13
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5.28
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5.56
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5.30% |
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用户规模稳步扩大,盈利水平较快提升2024年前三季度公司实现营收2901.2亿元,同比增长3.0%,其中第三季度实现营收927.82亿元,同比增长3.25%。今年以来,公司经营收入稳健增长,盈利水平较快提升,用户规模稳步扩大,网络基础持续夯实,为企业高质量发展奠定了更为坚实的基础。 通信和数智业务双轮驱动,为公司业绩注入活力1)通信业务稳盘提质,移动用户达到3.45亿户,全年累计净增1123万户,创近6年同期新高;其中5G套餐用户2.86亿户,5G套餐渗透率达到83%,用户结构持续优化。物联网连接数达到5.94亿个,净增近亿个;固网宽带用户达到1.21亿户,全年累计净增712万户,规模发展保持良好态势;2)算网数智业务扩盘增效,积极助力新型工业化,提振联通5G+工业互联网品牌影响力,5G行业虚拟专网累计服务客户数达到14013户。积极构建从安全运行到安全服务、生态繁荣的“大安全”体系,网信安全收入维持强劲增势。 持续建设数字化转型,建设一流科技服务企业加快建设新型数字基础设施。持续提升移动互联网覆盖水平,共建共享不断深化,5G中频基站达到136万站,4G中频共享基站超过200万站;持续推动千兆网络普及提质,10GPON端口占比达80%,行业领先;面向海量数据传送需求,打造高通量、高性能、高智能的中国联通算力智联网AINet,建设上海临港、呼和浩特等万卡智算中心,大型算力中心园区全面覆盖“东数西算”枢纽节点。展望全年,公司将坚持稳中求进的总基调,推进网络向新、技术向新和服务向新,努力实现全年营业收入稳健增长、利润双位数增长的业绩目标,在高质量发展上迈出更大步伐,加快建设具有全球竞争力的世界一流科技服务企业。 盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为3889.54、4059.90、4231.63亿元,EPS分别为0.29、0.32、0.35元,当前股价对应PE分别为19、17、15倍。随着用户规模的逐步扩大以及数字化转型的驱动,公司将受益实现营收和利润的持续提升,维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济的风险,产品研发不及预期的风险,行业竞争加剧的风险,下游需求不及预期的风险。
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中国联通
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通信及通信设备
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2024-11-05
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5.05
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5.80
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5.45%
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6.20
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22.77% |
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6.20
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详细
投资逻辑:公司成立至今已30周年,2018年以来,公司深化实施混合所有制改革,产业互联网业务发展持续突破。近年来归母净利润增速维持在双位数。2023年实现归母净利润81.73亿元,yoy+12%。利润端维持双位数增长,高股息高分红是公司重要看点:受宏观环境影响,运营商总体业绩增速放缓。在此背景下,2019-2023年,公司归母净利润增速整体领先于行业。2022与2023年是唯一能够保持利润双位数增长的运营商。同时公司重视股东回报,2023年公司全年股息合计每股0.132元,同比增长21.1%,显著高于每股基本盈利11.5%的增长,现金分红水平达历史新高,分红率达50.54%。同时公司在2023年业绩说明会上表示,2024年分红率不会低于2023年水平。 基础业务稳中有进,用户规模稳中有升:近年来公司个人及家庭创新增值业务快速突破,联网通信业务稳盘提质。移动业务方面,近年来公司移动用户数稳中有升,截至2024年H1,移动用户数达3.4亿户,净增超600万户,净增规模创近五年同期新高。ARPU值方面,2020年起,受益于行业基本面转好,ARPU值重回增长轨道。宽带业务方面,截至2024年H1,公司宽带用户数达到1.17亿户,其中融合用户突破8000万户,千兆宽带用户渗透率超过25%。ARPU值方面,2020年以来,伴随行业从竞争走向竞合,公司宽带ARPU降幅显著收窄,2022年H1及2023年H1已恢复增长。 算网数智业务进中向好:2023年,公司确定了联通云、数据中心、数科集成、数据服务、数智应用、网信安全六大板块为算网数智业务的六个核心,并在2023年业绩发布会上表示将投资重点由稳基础的联网通信业务转向高增长的算网数智业务。截至2023年底,算网数智业务收入已达752亿元,占主营业务收入的比例已提升至23.5%。2024年上半年,联通云实现收入317亿元,同比增长24.3%,算网数智业务成为公司新的亮点与看点。 盈利预测、估值和评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为3866.19亿元(+3.76%)、4009.49亿元(+3.71%)、4154.64亿元(+3.62%);预计归母净利润分别为90.69亿元(+10.97%)、99.96亿元(+10.23%)、109.97亿元(+10.01%);对应EPS分别为0.29、0.31、0.35元。我们给予公司2024年20倍PE,对应6个月目标价为5.80元。首次覆盖,给予“买入”投资评级。 风险提示大额解禁、传统通信业务发展不及预期、算网数智业务发展不及预期、政策变动、固定资产投资金额较大的风险。
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中国联通
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通信及通信设备
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2024-11-01
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5.00
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6.20
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24.00% |
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6.20
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24.00% |
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事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营收2901.23亿元,同比增长3.0%,归母净利润为83.38亿元,同比增长10.0%。 2024Q3公司实现营收927.82亿元,同比增长3.3%,归母净利润为22.99亿元,同比增长7.7%。 点评:联网通信业务稳盘提质,算网数智业务扩盘增效。2024年前三季度,(1)联网通信业务:移动用户达到3.45亿户,累计净增1123万户,创近6年同期新高;其中5G套餐用户2.86亿户,5G套餐渗透率达到83%,用户结构持续优化。物联网连接数达到5.94亿个,同比增加27.2%;固网宽带用户达到1.21亿户,前三季度累计净增712万户,规模发展保持良好态势。(2)算力业务:联通云收入达到438.6亿元,同比增长19.5%;以数据中心适智化改造推动AIDC提速发展,数据中心收入达到196.9亿元,同比提升6.8%。 公司助力新型工业化,提振联通5G+工业互联网品牌影响力,构建从安全运行到安全服务、生态繁荣的“大安全”体系,网信安全收入维持强劲增势。 调整设备折旧年限增强业绩释放能力。2024年前三季度,公司毛利率为26.02%,同比提高0.84pct;期间费用率为16.62%,同比下降0.57pct,其中:销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率同比-0.04pct、-0.9pct、+0.03pct、+0.34pct;公司应收账款同比增长56.6%,原因是公司加快提升算网数智业务发展动能,与传统联网通信业务相比,算网数智项目实施周期长、验收流程复杂,造成应收账款的增加;存货同比增长90.5%,因智慧家庭业务和5G业务开展需要,终端备货量增加。从2024年10月1日起,公司将4G无线相关设备折旧年限由7年调整为10年,预计本次变更将使2024年固定资产折旧额减少约11-12亿元。会计估计变更可降低折旧摊销费用,未来资本开支占收比有望进入下行通道,这将减轻公司折旧压力,增强业绩释放能力。 加快建设新型数字基础设施,推动千兆网络普及提质。公司持续提升移动互联网覆盖水平,共建共享不断深化,5G中频基站达到136万站,4G中频共享基站超过200万站;持续推动千兆网络普及提质,10GPON端口占比达80%,行业领先。面向海量数据传送需求,公司打造高通量、高性能、高智能的中国联通算力智联网AINet,建设上海临港、呼和浩特等万卡智算中心,大型算力中心园区全面覆盖“东数西算”枢纽节点。 派发中期股息,拟注销回购股份。每股派发现金红利人民币0.0959元(含税),中期股息同比增长20.5%,显著高于每股基本盈利10.9%的增长。公司高度重视股东回报,分红有望继续保持增长。公司拟将回购专用证券账户公司股份513,314,385股全部予以注销并相应减少公司注册资本,以实际行动积极回报投资者,增强投资者信心。 国内电信业务总量保持两位数增速,5G网络建设稳步推进。2024年前三季度,(1)国内电信业务收入同比增长2.6%,电信业务总量同比增长10.7%(按上年不变价计算),新兴业务在电信业务收入中占比提升至24.7%,拉动电信业务收入增长2.2pct。(2)5G用户规模持续扩大,5G网络建设稳步推进。国内5G移动电话用户在移动电话用户中占比54.9%;5G基站数达408.9万个,网络基础设施日益完备。(3)千兆光纤宽带网络建设持续推进。1000Mbps及以上接入速率用户占比达29.4%,在高速率用户持续增长拉动下,家庭户均接入带宽达499.1Mbps/户,同比增长14.6%;具备千兆网络服务能力的10GPON端口数达2732万个,同比增长25.0%,千兆光网支撑企业数字化转型。 盈利预测及投资建议:公司重申2024年营业收入稳健增长、利润双位数增长的业绩目标。未来资本开支占收比有望下降,将增厚公司业绩释放能力。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为90.03亿元、98.64亿元、107.59亿元,对应PE分别为17.70X、16.15X、14.81X,维持“增持”评级。 风险提示:算网数智业务发展不及预期;分红比例不及预期;行业竞争加剧。
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中国联通
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通信及通信设备
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2024-10-31
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5.03
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6.20
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23.26% |
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6.20
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23.26% |
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事件:公司于10月22日发布2024年第三季度报告,2024年前三季度公司实现营业收入2901.2亿元,同比增长2.99%,实现利润总额234.18亿元,同比增长10.01%,实现归母净利润83.38亿元,同比增长10.04%,保持双位数增速,业绩稳步提升。公司实现EPS(基本)0.27元。 营收、业绩表现稳步提升。2024年前三季度公司实现营业收入2901.23亿元,同比增长2.99%,实现利润总额234.18亿元,同比增长10.01%,实现归母净利润83.38亿元,同比增长10.04%,保持双位数增速,业绩稳步提升。2024年Q3单季度营收927.82亿元,同比增长3.25%,归母净利润22.99亿元,同比增长7.75%。公司经营收入稳健增长,盈利水平较快提升,用户规模稳步扩大,网络基础持续夯实,实现联网通信、算网数智两大主业协调发展。 联网通信业务稳盘提质。移动用户达到3.45亿户,全年累计净增1123万户,创近6年同期新高;其中5G套餐用户2.86亿户,5G套餐渗透率达到83%,用户结构持续优化。物联网连接数达到5.94亿个,净增近亿个;固网宽带用户达到1.21亿户,全年累计净增712万户,用户规模增长保持良好趋势。 算网数智业务提质增效。算力业务快速增长,联通云收入达到438.6亿元,同比提升19.5%;以数据中心适智化改造推动AIDC提速发展,数据中心收入达到196.9亿元,同比提升6.8%;积极助力新型工业化,提振联通5G+工业互联网品牌影响力,5G行业虚拟专网累计服务客户数达到14013户;积极构建从安全运行到安全服务、生态繁荣的“大安全”体系,网信安全收入维持强劲增势。 加快建设新型数字基础设施。持续提升移动互联网覆盖水平,共建共享不断深化,5G中频基站达到136万站,4G中频共享基站超过200万站;持续推动千兆网络普及提质,10GPON端口占比达80%,行业领先;面向海量数据传送需求,打造高通量、高性能、高智能的中国联通算力智联网AINet,建设上海临港、呼和浩特等万卡智算中心,大型算力中心园区全面覆盖“东数西算”枢纽节点。 投资建议:公司聚焦网络强国、数字中国主责,深入实施科技强企战略,加快建设新型数字基础设施,推动联网通信、算网数智两大主业协调发展。我们维持盈利预测,预计公司2024/25/26年有望实现营业收入3859.60/3984.31/4098.79亿元,同比增长3.6%/3.2%/2.9%;实现归母净利润90.78/100.10/108.40亿元,同比增长11.1%/10.3%/8.3%。维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:行业监管政策风险,市场竞争加剧风险,成本管控不及预期
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中国联通
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通信及通信设备
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2024-10-28
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4.95
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6.20
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25.25% |
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6.20
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25.25% |
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归母利润双位数增长2024年前三季度,公司营业收入2901亿元,同比增长3.0%,服务收入2588亿元,同比增长2.5%,EBITDA804亿元,同比增长2.0%,归母净利润83.4亿元,同比增长10.0%,扣非归母净利润68.76亿元,同比增长1.0%。 盈利能力逐步提升,净利率同比提升0.39pp至6.54%,加权平均净资产收益率同比提升0.31pp至4.99%。 展望全年,公司坚持稳中求进的发展基调,仍维持此前指引:努力实现营业收入稳健增长,利润双位数增长的业绩目标。 双主业巩固向好趋势联网通信业务:规模发展呈良好趋势。截至2024年9月底,移动用户净增1123万户至3.45亿户,净增创近6年同期新高,其中5G套餐用户2.86亿户,5G套餐渗透率达83%,用户结构持续优化;固网宽带用户净增712万户至1.21亿户;物联网连接数达5.94亿个,净增近亿个。 算网数智业务:注重扩盘增效。在AI浪潮下,公司算力业务快速增长,联通云收入438.6亿元,同比增长19.5%,数据中心收入196.9亿元,同比增长6.8%;公司积极赋能千行百业数字化转型,5G行业虚拟专网累计服务客户数超1.4万户;塑造“大安全”体系,网信安全收入维持强劲增势。 公司持续夯实网络基础,在用户规模发展的基础上积极拓展数智生活新场景,推动融合运营,为联网通信业务持续挖掘新价值,夯实稳健发展的基础。在数字经济和实体经济深度融合的背景下,公司加快发展新质生产力,面向垂直行业合作伙伴提供一系列数智化产品和解决方案,全力开拓算网数智新蓝海,打造长期发展动能。 降本增效提升效益公司注重经营效益提升,成本费用端实现有效管控,其中:网间结算成本同比减少1.7%,占收比下降0.14pp,折旧摊销同比减少0.4%,占收比下降0.74pp,网络运营支撑成本同比增加5.5%,占收比提升0.38pp,人工成本同比减少9.2%,占收比下降1.95pp。销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率同比变动-0.04pp、-0.9pp、+0.02pp、+0.34pp。 调整折旧年限具备利润释放空间公司公告自2024年10月1日起4G设备折旧年限由7年调整为10年,并测算因折旧年限调整导致的24年折旧额将减少11-14亿元。公司4G网络投产以来,4G设备运行平稳,性能良好,具备较长生命周期。本次折旧年限的调整,可进一步缓解折旧压力,此外5G中后期资本开支占收比有望进入下行通道,亦可带来折旧压力的释放,这将增厚公司未来的利润释放空间。 现金流情况较上半年明显改善前三季度,公司经营现金流583亿元,同比下降14.0%(24H1同比下降23.2%),降幅得到有效收敛。公司计提信用减值损失104.7亿元,同比增长77.1%,单Q3信用减值计提规模同比增长21.3%(Q1、Q2同比增速分别为11.8%、2030.2%)。我们预计后续随公司加大回款力度、项目及客户的精细化管理,回款情况有望逐步好转,信用风险整体可控。 盈利预测及估值预计2024-2026年收入增速3.3%、3.1%、3.1%,归母净利润增速10.2%、10.0%、10.0%,对应PE17.9、16.2、14.8倍,维持“买入”评级。 风险提示基础业务用户提升不及预期;创新业务竞争加剧;成本费用管控不及预;分红派息不及预期等。
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中国联通
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通信及通信设备
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2024-10-25
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5.03
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6.20
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23.26% |
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6.20
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事件: 公司发布 2024年三季报, 24年前三季度实现营收 2901.2亿元,同比增长 3.0%;利润总额达 234.2亿元,归母净利润达 83.4亿元,同比增长10.0%,保持双位数增速; 24Q3单季度营收 927.8亿元,同比增长 3.3%,归母净利润 23.0亿元,同比增长 7.7%。 我们的点评如下: 两大主业来看: 联网通信业务稳盘提质: 移动用户达 3.45亿户,全年累计净增 1123万户,创近 6年同期新高;其中 5G 套餐用户 2.86亿户, 5G 套餐渗透率达到 83%,用户结构持续优化。物联网连接数达到 5.94亿个,净增近亿个;固网宽带用户达到 1.21亿户,全年累计净增 712万户,规模发展保持良好态势。 算网数智业务扩盘增效: 算力业务快速增长,联通云收入达到 438.6亿元,同比提升 19.5%;以数据中心适智化改造推动 AIDC 提速发展,数据中心收入达到 196.9亿元,同比提升 6.8%;积极助力新型工业化,提振联通 5G+工业互联网品牌影响力, 5G 行业虚拟专网累计服务客户数达到 14013户; 积极构建从安全运行到安全服务、生态繁荣的“大安全”体系,网信安全收入维持强劲增势。 加快建设新型数字基础设施公司持续提升移动互联网覆盖水平,共建共享不断深化, 5G 中频基站达到136万站, 4G 中频共享基站超过 200万站;持续推动千兆网络普及提质,10G PON 端口占比达 80%,行业领先;面向海量数据传送需求,打造高通量、高性能、高智能的中国联通算力智联网 AINet,建设上海临港、呼和浩特等万卡智算中心,大型算力中心园区全面覆盖“东数西算”枢纽节点。 高度重视股东回报,每股股利同比增速高于每股利润同比增速2024年港股红筹公司/A 股计划派发中期股息每股 0.2481元/0.0959元(含税),同比增长 22.2%/20.5% 。港股红筹公司 20-23年各年派息比率为40%/46%/50%/55%,我们预计未来有望延续该趋势,持续加强股东回报。 盈利预测与投资建议: 公司联网通信业务稳中有进,为稳健经营守好基本盘,算网数智业务进中向好,为创新转型拓宽增长极,看好公司未来发展。预计公司 24-26年归母净利润为 90.93、 100.49、 110.75亿元,维持“增持”评级。 风险提示: 行业竞争加剧、创新业务进展不及预期、成本增长超预期等
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中国联通
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通信及通信设备
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2024-10-25
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5.03
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事件公司发布2024年三季度业绩报告,公司前三季度实现营业收入2901.23亿元,同比增长2.99%;归母净利润83.38亿元,同比增长10.04%;扣非归母净利润68.76亿元,同比增加1.0%。其中2024年三季度实现营业收入927.82亿元,同比增长3.25%,环比减少5.17%;归母净利润22.99亿元,同比增长7.75%,环比减少36.01%;扣非归母净利润18.17亿元,同比减少6.02%%,环比减少35.59%。 移动用户数量创新高,5G套餐渗透率超80%公司通信业务稳盘提质。移动用户达到3.45亿户,全年累计净增1,123万户,创近6年同期新高;其中5G套餐用户数为2.86亿户,5G套餐渗透率达到83%,用户结构持续优化。物联网连接数达到5.94亿个;固网宽带用户达到1.21亿户,全年累计净增712万户,规模发展保持良好态势。 算网数智业务扩盘增效截至前三季度,公司算力业务快速增长,联通云收入为438.60亿元,同比增长19.50%;数据中心收入为196.90亿元,同比增长6.80%;5G行业虚拟专网累计服务客户数达到14013户。公司加快建设新型数字基础设施,5G中频基站达到136万站;公司持续推动千兆网络普及提质,10GPON端口占比达80%;面向海量数据的传送需求,公司打造中国联通算力智联网AINet,建设上海临港、呼和浩特等万卡智算中心,大型算力中心园区全面覆盖“东数西算”枢纽节点。 公司业绩稳健增长,给予“买入”评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为3910.78/4108.26/4313.25亿元,同比增速分别为4.96%/5.05%/4.99%;归母净利润分别为91.79/102.41/113.62亿元,同比增速分别为12.31%/11.57%/10.95%;EPS分别为0.29/0.32/0.36元。鉴于公司经营收入稳健增长,盈利水平持续提升,维持“买入”评级。 风险提示:用户增长不及预期的风险;政企业务回款不及预期的风险;行业竞争加剧的风险。
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中国联通
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通信及通信设备
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2024-10-24
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5.09
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6.20
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21.81% |
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6.20
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事件: 2024年 Q1-Q3实现营业收入 2901.2亿元,同比增长 3.0%,归母净利润 83.4亿元,同比增长 10.0%,扣非归母净利润 68.8亿元,同比提升 1.0%。 2024年 Q3实现营业收入 927.8亿元,同比增长 3.3%,归母净利润 23.0亿元,同比增长 7.8%,扣非归母净利润 18.2亿元,同比减少 6.0%。 1、联网通信业务稳健,算力业务快速发展联网通信业务稳健,移动用户净增创近 6年同期新高。前三季度移动用户达3.45亿户,累计净增1,123万户; 其中 5G 套餐用户 2.86亿户,5G 套餐渗透率 83%,用户结构持续优化。物联网连接数 5.94亿个,净增近亿个; 固网宽带用户达到 1.21亿户,全年累计净增 712万户。 算网数智业务积极拓展,算力业务快速发展。联通云实现收入 438.6亿元,同比提升 19.5%;数据中心收入196.9亿元,同比提升 6.8%; 5G 行业虚拟专网累计服务客户数达到 14,013户;网信安全收入维持强劲增势。 产业互联网业务实现收入 606.9亿元,占主营收比达到 24.0%,同比提升 1.8pct。 报告期内,5G 中频基站达到 136万站,4G 中频共享基站超过 200万站;10G PON 端口占比达 80%,行业领先; 面向海量数据传送需求,打造中国联通算力智联网 AINet,建设上海临港、呼和浩特等万卡智算中心,大型算力中心园区全面覆盖“东数西算”枢纽节点。 2、加强管理提质增效,加大研发投入,利润空间稳定释放前三季度毛利率 26.0%,同比微增 0.8pct,净利率 6.5%,同比微增 0.4pct,受益于折旧摊销减少,整体利润空间持续释放。 前三季度期间费用率 16.6%,同比减少 0.5pct,销售/财务费用率分别为 9.2%/-0.1%,管理费用率 5.6%,同比减少 0.9pct,研发费用率 1.9%,同比增加 0.4pct。 3、经营稳健,应收账款加大,现金流减弱2024前三季度实现经营现金流 582.5亿元,同比下降 14.0%,现金收入比 0.95,与去年同期基本持平,应收/应付账款及票据分别同比上涨 20.6%/4.2%,存货 42.2亿元,同比上涨 26.4%。我们认为主要系公司 2B 业务占比加大,同时企业调整收款节奏,导致现金流有所下降,资产负债率 45.0%维持在合理水平。 4、投资建议: 我们认为,受宏观周期影响传统通信业务增速放缓,在投资及折旧摊销减少趋势下,整体利润空间仍有望持续释放。调整盈利预测,预计2024-2026年营收分别由3930.9/4166.8/4404.3亿元调整为3876.1/4039.3/4215.0亿元, EPS 分别为由 0.29/0.33/0.37元调整为 0.28/0.31/0.35元,对应 2024年 10月 22日 5.14元/股收盘价 PE 分别为 16.32/14.75/13.22倍。维持“增持”评级。 5、风险提示: 应收账款回款不及预期;市场竞争加剧风险;行业政策变化风险;创新业务推动不及预期;系统性风险。
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中国联通
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通信及通信设备
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2024-08-21
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4.72
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4.83
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6.20
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31.36% |
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详细
事件: 公司发布 2024年半年度报告,营业收入为 1973.4亿元,同比增长 2.9%;归母净利润为 60.4亿元,同比增长 10.9%;扣非归母净利润为 50.6亿元,同比增长 3.8%。 经营性活动现金净流量为 301.4亿元,同比下降 23.2%。 资本开支下降,盈利能力提升2024年 H1,公司资本开支为 239亿元,同比下降 13.4%,资本开支占收比持续下降,预计全年资本开支为 650亿元,同比下降 12.0%。2024年 H1,毛利率为 26.01%,同比提升 0.92个百分点,净利率为 6.97%,同比提升 0.48个百分点;折旧及摊销占比为 21.5%,同比下降 0.6个百分点。 联接规模首破 10亿,融合价值百元以上截至到 2024年 H1,联接规模达到 10.7亿户,净增 7730万户;移动用户规模达到3.39亿户,净增 609万户;物联网联接规模达到 5.62亿个,净增 6847万个;固网宽带用户估摸达到 1.17亿户,净增 352万户;融合用户规模超过 8000万户,净增 182万户。 5G 套餐用户达到 2.8亿,渗透率超过 80%;千兆宽带用户渗透率达到 25%,同比增加 6.2个百分点;融合用户 ARUP 达到 103元。 算力业务快速增长, 持续加强股东回报2024年 H1, 算网数智业务收入达到 435亿元,同比增长 6.6%;联通云收入实现317亿元,同比增长 24.3%;公司启动数据中心适智化改造,带动 AIDC 业务高速增长,数据中心收入达到 131亿元,同比增长 5.0%,增速领先行业。 公司派发中期股息每股人民币 0.0959元,同比增长 20.5%,联通红筹分红派息率达到 55%。 营收稳健增长且盈利能力提升,给予“买入” 评级参考公司半年度业绩情况, 我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为3835.38/3989.17/4149.98亿元,同比增速分别为 2.94%/4.01%/4.03%;归母净利润分别为 90.75/100.15/109.19亿元,同比增速分别为 11.04%/10.36%/9.02%,EPS 分别为 0.29/0.31/0.34元/股。鉴于公司盈利能力提升, 给予“买入”评级。 风险提示: 行业竞争加剧的风险; 算网数智业务回款不及预期的风险; 用户增长不及预期的风险
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中国联通
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通信及通信设备
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2024-08-20
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4.66
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4.83
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1.90% |
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6.20
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33.05% |
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事件。2024H1公司实现营业收入1973亿元,同比增长2.9%;实现归母净利润60.4亿元,同比增长10.9%。2024Q2公司实现978.5亿元,同比增长3.42%;实现归母净利润35.9亿元,同比增长13.0%。 中期兑现利润双位数增长目标,联网算网收入稳健增长。2024H1公司联网通信业务实现1251亿元,同比增长2.1%,算网数智业务实现435亿元,同比增长6.6%。2024H1公司大连接用户整体规模达到10.7亿户,其中移动用户规模3.39亿,同比增长3.5%,5G用户达到2.8亿,同比增长18.7%,5G用户渗透率超过80%,融合用户ARPU实现103元。同期宽带用户达到1.17亿,千兆宽带渗透率25%。算网数智业务中,联通云实现收入317亿元,同比增长24.3%;数据中心实现收入131亿元,同比增长5.0%;数据服务实现收入32亿元,同比增长8.6%;数智应用实现收入37亿元,同比增长13.5%。公司全年经营目标依然为收入稳健增长,利润双位数增长,公司中标业绩兑现中期目标。 资本开支下滑,24H1分红比例超预期。2024H1公司资本开支239亿元,同比-13.4%,全年Capex支出目标维持650亿元。公司宣布中期每股派息0.2481元(含税),同比增长22.2%,中期分红派息率55%,预计全年分红派息率创新高。公司带息负债为30.5亿元,同比下降3.8%,营业成本费用率下降0.6%pp,管理费用同比下降3.4%,公司提质增效效果显著。 三大创新指引下,持续发展联网算网融合。公司将继续布局网络创新、技术创新、服务创新,在网络和技术创新基础上,推进服务创新,联网通信业务层面加快布局营销网点,拓展算网数智。联网通信领域,上半年5G中频基站达到131万站,低频基站达到78万站,4G中频基站超过200万站,网络能力不断增强;超百个城市实现RedCap、载波聚合等5G-A关键技术的商用部署。二是加快建设高速宽带互联网。推动千兆网络普及提质,10GPON端口占比达到79%,行业领先;开展50GPON技术试点,助力万兆城市建设。算网数智领域,公司将完善云网边一体化布局,建设上海临港、呼和浩特等万卡智算中心,全网智算算力达到10EFLOPS;布局20多个大型算力中心园区,全面覆盖“东数西算”枢纽节点。加快建设“新八纵八横”国家骨干网,在算力中心之间部署超高速互联通道,打造一张高通量、高性能、高智能的算力智联网络。 投资建议:我们预计2024/2025/2026年公司归母净利润实现92.99/104.89/117.38亿元,同比增长13.8%/12.8%/11.9%,对应PE16/14/13倍,维持“推荐”评级。 风险提示:移动用户增速不及预期,经营性现金流动性持续下降。
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中国联通
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通信及通信设备
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2024-08-19
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4.49
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4.83
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5.69% |
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6.20
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38.08% |
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投资要点归母净利润同比增长10.9%,超市场预期2024H1,公司实现收入1973亿元,同比增长2.9%,其中服务收入1757亿元,同比增长2.7%,EBITDA550亿元,同比增长2.7%,利润总额168亿元,同比增长10.2%,归母净利润60亿元,同比增长10.9%,连续8年双位数增长。归母净利润增速高于我们预测的8.5%-10.5%,尤其最近市场行业数据偏弱的情况下,此增长就更显难得。盈利能力逐步提升,净资产收益率(平均)为3.74%,同比提升0.26pp,销售净利润率为6.97%,同比提升0.47pp。 公司对全年业绩展望充满信心,指引营业收入稳健增长,税前利润双位数增长。两大主业巩固向好,规模与价值同步提升2024H1,联网通信业务收入1251亿元,同比增长2.1%,占主营收入比例为74.2%。用户规模及价值双提升,上半年联接规模首破10亿,其中移动用户净增609万户至3.39亿户,净增规模创近5年同期新高,5G套餐用户达2.8亿户,5G套餐渗透率超80%;固网宽带用户净增352万户达到1.17亿户。联网通信实现价值提升,融合套餐ARPU达103元,下半年数据有望进一步提升。 算网数智业务收入435亿元,同比增长6.6%,占主营收入比例25.8%。其中:联通云收入317亿元,同比增长24.3%;数据服务收入32亿元,同比增长8.6%;数智应用收入37亿元,同比增长13.5%;网信安全收入14亿元,同比增长58.2%。在网络强国及数字中国建设背景下,实体经济和数字经济加速融合,公司积极推动网络向新、技术向新和服务向新,为业绩增长打造持续增长动能。联网通信业务方面,公司深耕细分客户场景价值,加强面向客户的融合运营,基于业务融合、产品融合和终端融合,推动该项业务稳健发展,持续巩固基本盘。算网数智业务方面,全力拓展算网市场规模,丰富智算产品体系,并持续巩固大数据领先优势,以新质生产力推动公司发展转型及模式转变,为长期发展扩盘增效。 提质增效,成本费用管控整体有效2024H1,港股口径下,公司营业成本同比增长2.2%,营业成本费用率同比下降0.6pp。其中,网络运行及支撑成本304.5亿元,同比增长4.4%,占收比提升0.2pp;折旧摊销423.6亿元,同比下降0.1%,占收比下降0.6pp;雇员薪酬及福利开支为287.1亿元,同比下降11.0%,占收比下降2.3pp;销售费用率及管理费用率均同比持平。 资本开支降幅明显,现金流有望改善2024H1,资本开支239亿元,同比下降13.4%,全年指引资本开支650亿元,同比下降12%。上半年,公司经营现金流301.4亿元,同比下降23.2%,主要系公司加快算网数智业务发展,与传统联网通信业务相比,算网数智项目实施周期长、验收流程相对复杂,回款速度较慢。我们预计后续随公司加大回款力度、项目及客户的精细化管理,回款情况有望逐步好转。持续加强股东回报,中期派息增长22%公司港股中期派息每股0.2481元人民币(税前),同比增长22.2%,A股中期派息0.0959元人民币(含税),同比增长20.5%,每股股利同比增速显著高于利润增速。公司指引港股全年派息率55%,不低于23年派息率水平。 盈利预测及估值预计2024-2026年收入增速4.7%、4.5%、4.5%,归母净利润增速10.7%、10.2%、10.1%,对应PE15.9、14.4、13.1倍,维持“买入”评级。 风险提示基础业务用户提升不及预期;创新业务竞争加剧;成本费用管控不及预;分红派息不及预期等。
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中国联通
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通信及通信设备
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2024-07-29
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4.73
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4.80
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1.48% |
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5.89
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24.52% |
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详细
事件: 7月 19日, 2024年联通合作伙伴大会–算网生态大会在上海召开。 大会以“算网筑基拥抱智能共促生态发展” 为主题,全面展示了中国联通在智算领域的全方位升级;同时发布三大车联网创新产品和联通人车家生活全生态平台,加速了向科技服务企业的转型。 算网数智业务稳步发展: 人工智能是公司重要的战略方向,公司携手产业链合作伙伴,共同创建算网生态。 第一曲线业务,即以联网通信为基础的传统业务趋于稳定。 第二曲线业务,即以算网数智为代表的新兴业务蒸蒸日益蓬勃。 2023年公司第二曲线业务营收达 752亿元,占比 23.5%,高出同期行业平均值 2.3个百分点。 在人工智能催化传统行业发展的时代背景下,公司在传统运营商中呈现出发力早,战略部署快,业务占比高等特点。 此次生态大会,围绕“算力筑基、智联互通、算网能力”三方面部署国内战略大局。 算力筑基,提供算网动力,推出五大产品,三大服务,成为智算“筑基者” 。 为了打造算力新供给,公司部署上海、呼和浩特算力万卡集群,全网智能算力超 15EFLOPS,提供涵盖国家“东数西算”枢纽、 31省重点城市、 超 600边缘节点的 AIDC 基座。 智算集群针对“集中训练、一站式开发、算力运营、分布式训练推理、渲染及本地推理”五种使用场景发布 AICC、 AICP、 “星罗” 调度平台、 AI 边缘一体机、云 GPU 五大智算产品,提供智算中心代建、算力代运营、迁移调优三大服务,成为智算“筑基者” 。 加强算力智联互通,构建算力智能互联网,成为智能算力“联结者” 。 依托丰富的传统网络构建经验,在新战略指导下, 公司致力于构建一个高通量、高性能、高智能的算力智能网络(AINet),并且正积极建设“新八纵八横”骨干光缆网络。 目前这项工程已实现业内首例超过 3000公里的海量数据无损传输,成功打通了连接智能算力的主要“动脉”,为未来的智能化应用奠定了坚实的基础,使其成为全国智算领域的“联结者” 。 构筑新质算网能力,成为优化生态发展的“赋能者” 。 公司不断推进全域算网大脑的建设,实现计算、网络、安全和应用等多要素资源的整合与调度。 通过这一平台,行业用户可以按需获得广泛的计算资源、灵活的网络接入和智能的调度能力,从而支持各种应用场景的高效运作和创新发展,成为优化生态发展的“赋能者” 。 数智融合业务加速转型: 发布数智融合产品,赋能智能网联汽车。 大会上公司发布“知驭” 、“知略” 、“知途” 三大数智融合产品,针对网联、运营、交通场景实现千亿参数大模型元景 2.0落地, 同时携车路协同、智能座舱等终端产品打造人车家生活全生态平台。 签约环节, 下属子公司联通智网科技与华为公司签署面向智能网联的战略协议; 与日立解决方案、思必驰、龙创汽车、德赛西威进行战略签约,签约各方将围绕 AI+智能座舱、 AI+语音、 AI+汽车设计等领域,携手建立车联网产业的全新生态。 把握智能网联机遇, 加速向科技服务企业转型。 随着“车路云一体化” 政策逐步落地,智能网联市场空间不断扩大。 同时 V2X 车路协同以及与云端推理之间的联结更加紧密,这意味着未来智能网联汽车的竞争, 不仅是单个解决方案的竞争,更是整体生态的竞争, 为公司转型科技服务企业提供了空间。 公司目标转型为世界一流科技服务企业, AI 大模型下游场景的不断落地则加速了进程。 AI 发展下,算力需求不断提高,以智能网联汽车为例, CSAE、CI 预测 2025年到 2030年,云端、路端的市场规模占比从 11.6%上升至21.5%。 公司积极投入 AI 进程, 进军新业务场景, 从基础设施延伸到汽车智能终端,市场空间进一步拓宽。 未来展望:关注“算力+”场景落地。 公司始终坚持以算力基础设施为核心的业务布局。 公司赋能智能网联汽车,得益于它较高的车联网算力基础设施覆盖率(70%)。 除智能网联汽车,大会上公司也展示了 AI 赋能低空经济、数字政务、工业互联网、文化旅游等各场景的解决方案, 其中包括发布“中国联通时空大模型”,助力“时空+AI”技术全面推广创新, 推动大模型在智慧城市、工业互联网、交通文旅、农林牧渔等多个行业领域应用落地。 展望未来,我们认为,公司有望继续凭借自身扎实的算力基础能力,进一步拓宽其他应用场景,向数据、算法等领域全面突破,实现智算业务的可持续增长。 投资建议: 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 92/104/115亿元,YoY+13%/+12%/+11%,对应 2024-2026年 EPS 0.29/0.33/0.36元。 公司持续推进创新发展,重点投入算网数智,联通云、数据中心等业务加速发展,创新转型持续拓宽增长极,移动、固网等根基业务稳步发展,维持“买入”评级。 风险提示: 市场竞争加剧,汇率波动风险,海外业务发展不及预期。
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中国联通
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通信及通信设备
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2024-06-18
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4.45
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4.85
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7.78% |
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4.83
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8.54% |
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详细
事件2024年3月19日,公司发布2023年年报,公司实现营业收入3726亿元,同比增长5%;其中,主营业务收入实现3352亿元,同比增长5%。EBITDA996亿元。归母净利润82亿元,同比增长12.0%,连续7年实现双位数提升。净资产收益率5.1%。2024年4月19日,公司发布一季度报告,实现营业收入994.96亿元,同比增长2.3%;实现归母净利润24.47亿元,同比增长8.0%;实现利润总额71.69亿元,同比增长10.0%。 点评1、公司营收稳健增长,算网数智业务占比持续提升。2023年公司移网用户净增1060万户,合计3.33亿户,净增用户同比增长90%,宽带用户净增979万户,合计1.13亿户,宽移融合渗透率76%。公司5G用户占比78%(同比增长12pp),千兆宽带用户渗透率22%(同比增长6pp)。2023年算网数智业务实现收入752亿元,占两类主营业务总收入的1/4,其中联通云创收510亿元,同比增长41.60%,数据服务创收53亿元,同比增长32%,数智应用收入56亿元,同比增长17.50%,网信安全收入17亿元,同比增长120%。 2、24年资本开支下降,积极布局算力投资。2023年公司累计完成资本开支738.70亿元,其中5G完成投资373.70亿元。根据公司指引,2024年预计完成资本开支650亿元,其中算网数智投资将坚持适度超前,加快布局。 3、公司今年一季度经营稳中向好。在算网数智业务方面,公司2024Q1着力提升算网一体差异化能力,联通云收入达167亿元,同比增长30.30%;数据中心收入66亿元,同比增长4.10%。公司移动用户规模3.37亿户,其中5G套餐用户达2.69亿户,5G套餐渗透率提升至80%。公司物联网连接数5.29亿个,净增3,460万个;固网宽带用户1.15亿户,其中千兆用户净增211万户,千兆宽带渗透率提升至23%。 4、我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为92.82、104.03、118.59亿元,同比增长13.57%、12.08%、14.00%,对应当前股价PE分别为15、14、12倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:公司营收增速或不及预期;资本开支存再次加大风险;算网数智收入增速下降等。
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中国联通
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通信及通信设备
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2024-04-29
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4.68
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4.78
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1.06% |
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4.83
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3.21% |
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详细
事件: 中国联通发布 2024 年一季报。 2024 年第一季度,公司实现营业收入994.96 亿元,同比增长 2.3%;归母净利润 24.47 亿元,同比增长 8.0%; 扣非净利润 22.38 亿元,同比增长 11.0%。 用户结构改善。 公司 2024 年第一季度移动用户规模达到 3.37 亿户。 5G 套餐用户渗透率环比提升 2pct, 突破 80%。 H 端固网宽带用户数达 1.15 亿户,其中千兆用户渗透率提升至 23%, 用户结构明显改善。 收入结构优化。 2024 年 Q1,公司算网数智业务实现收入 232.15 亿元, 占主营业务收入比提升至 26.1%,环比提升 1.1pct,收入结构不断优化。 公司着力赋能数字经济和实体经济深度融合, 5G 行业虚拟专网累计服务客户数达到 10030 户;着力发挥云网和数据资源协同优势,网信安全收入实现 70%高速增长。 联通云保持较快增速。 2024 年 Q1, 联通云收入达到 167 亿元,同比增长30.3%。公司着力夯实算网数智能力底座,数据中心收入达到 66 亿元,同比提升 4.1%。 强化算力资源布局。 2 月 26 日,中国联通在 MWC2024 巴塞罗那期间发布了中国联通“星罗”先进算力调度平台。 该平台通过提供智算、超算、通算一体化的多样化算力服务,依托联通云双引擎基座和海量计算、存储、网络资源,为制造、能源、交通、医疗、教育等各行业提供一体化智能算力解决方案,提供更融合的算网资源,助力企业加快数字化转型。 投资建议: 在传统业务稳健的支撑下,公司扣非净利润同比取得双位数增长。 公司通过对算网数智的发力,收入结构不断优化。 我们看好公司完成全年利润双位数增长的业绩目标,预测公司 2024-2026 年实现营收 4113.47 亿元、4553.61 亿元、 5063.61 亿元;归母净利润 94.22 亿元、 110.87 亿元、 130.56亿元; EPS 0.30、 0.35、 0.41 元, PE 16X、 14X、 12X,维持“买入”评级。 风险提示: 产业数字化发展不及预期;公有云市场发展进度不及预期;市场竞争加剧;用户流失风险。
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中国联通
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通信及通信设备
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2024-04-23
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4.84
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4.80
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-0.83% |
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4.85
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0.21% |
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24年 1季度公司利润总额实现双位数增长2024年一季度,公司业绩稳步增长,营业收入达 994.96亿元,同比增长 2.3%,主营业务收入达 890.42亿元,同比增长 3.4%;利润总额达 71.69亿元,同比增长 10.0%,保持双位数增速,归母净利润 24.47亿元,同比增长 8.0%。 两大主业协调发展,规模与价值同步提升公司加快联网通信业务规模拓展及价值提升, 24Q1联网通信业务实现收入623.04亿元,其中:移动用户规模达 3.37亿户, 5G 套餐用户 2.69亿户, 5G 套餐渗透率提升至 80%;固网宽带用户达 1.15亿户,千兆用户净增 211万户,千兆宽带渗透率提升至 23%。 算网数智业务占比持续提升, 24Q1实现收入 232.15亿元,占主营收入比例提升至 26.1%,收入结构不断优化,其中:联通云业务实现高速增长,收入达 167亿元,同比增长 30.3%;数据中心收入达 66亿户,同比增长 4.1%;网信安全收入实现 70%高速增长; 5G 行业虚拟专网累计服务客户数达 10030户。 公司推动两大主业协调发展,联网通信业务在不断拓展用户规模的基础上,实现价值的提升,算网数智业务基于云网及数据资源协同优势,夯实算网数智能力底座,以新质生产力推动公司发展转型及模式转变,后续有望持续贡献增长动能。 盈利能力提升, 加大研发夯实发展根基受益于良好的成本费用管控, 24Q1公司盈利能力持续提升,加权平均净资产收益率 1.48%,同比提升 0.06pp,销售毛利率同比提升 0.13pp 至 24.54%,净利率同比提升 0.27pp 至 5.59%。 公司网间结算成本同比 -3.0%,占服务收入比同比变动-0.2pp;折旧摊销同比-0.5%,占服务收入比同比变动-0.9pp;网络运营及支撑成本同比+7.0%, 占服务收入比同比变动+0.6pp;人工成本同比-5.7%,占服务收入比同比变动-1.6pp。 销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 8.88%/4.71%/-0.05%,同比变动-0.02pp/-1.10pp/-0.07pp。公司注重研发投入,加大科技核心技术攻关,为创新转型及长期发展筑牢坚实根基,一季度研发费用同比增长 19%,研发费用率提升0.19pp,授权专利达 362件,同比稳步提升。 盈利预测及估值预计 2024-2026年收入增速 4.7%、 4.5%、 4.5%,归母净利润增速 10.7%、10.2%、 10.1%, 对应 PE 17.02、 15.44、 14.03倍, 维持“买入”评级。 风险提示基础业务用户提升不及预期; 创新业务竞争加剧;成本费用管控不及预;分红派息不及预期等。
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