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中国联通 通信及通信设备 2022-01-05 3.94 -- -- 4.05 2.79% -- 4.05 2.79% -- 详细
股权激励强化战略落地,收入、利润增速要求不低于行业平均,净资产收益率改善百分点要求行业靠前,体现转型期发展决心与信心,维持“买入”。 投资要点 第二期股权激励计划进一步健全长效激励强化战略落地公司披露第二期限制性股票激励计划(草案),拟向约 8000名激励对象(核心管理人才及专业人才)授予不超过 9亿股限制性股票,约占当前总股本 2.9%,每股价格 2.48元,计划有效期 60个月。股权激励将进一步完善公司治理结构,健全中长期激励机制,有力保障新战略规划落地执行,充分调动员工积极性。 解锁条件聚焦高质量发展且 ROE 改善百分点行业靠前解锁条件面向主营业务收入、利润总额、净资产收益率、经济增加值(EVA)四个指标,其中收入、利润增速要求不低于行业平均,净资产收益率改善百分点要求行业领先,体系高质量发展信心与决心。 第一/二/三解锁期分别要求:1)主营业务收入同比改善,2022/2023/2024年主营业务收入较 2020年增速不低于 11.82%/16.85%/22.10%,并且不低于行业平均水平;2)利润总额同比改善,2022/2023/2024年利润总额较 2020年增速不低于3.20%/35.52%/49.07%,并且不低于行业平均水平;3)2022/2023/2024年净资产收益率不低于 4.10%/4.25%/4.40%,并且较 2020年改善百分点同时不低于两家同行业对标企业;4)2022/2023/2024年经济增加值同比改善。 电信行业拐点明确,公司持续稳固高质量稳健发展态势5G 和创新业务双向驱动,电信行业拐点形成且持续快速增长,电信业务收入累计同比增速由 2019年 1-9月的 0.0%增至 2021年 1-11月的 8.1%。中国联通持续高质量稳健发展态势,1-9月主营业务收入同比增 7.3%,利润总额同比增15.1%,归母净利同比增 18.6%,净资产收益率 3.77%同比升 0.54pct。5G 用户渗透、应用发展持续带动,叠加数字化转型契机,公司增长势头有望持续。 盈利预测及估值股权激励强化战略落地,体现未来发展信心和决心,持续看好公司业绩高质量增长,预计 2021-23年净利增速 16.4%/10.8%/10.2%,维持“买入”评级。 风险提示:5G 应用发展不及预期的风险;创新业务发展不及预期的风险等。
中国联通 通信及通信设备 2021-10-27 4.06 -- -- 4.06 0.00%
4.06 0.00%
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公司发布三季报,前三季度实现营收2444.89亿元,同比增长8.49%,实现归母净利润56.76亿元,同比增长18.65%,实现扣非归母净利润55.27亿元,同比增长11.71%,EBITDA为751.86亿元,同比上升2.2%。 整体业务稳健发展,产业互联网业务快速成长。今年前三季度公司整体业务实现高质量稳健发展,移动业务方面,公司移动用户市场份额与价值贡献双提升,前三季度公司移动主营业务收入为1233.24亿元,同比增长5.8%,移动出账用户达到约3.16亿户,净增974.2万户,其中5G套餐用户净增6611.5万户至13694.5万户,有效拉动公司移动用户ARPU值同比增长6.3%。固网宽带业务方面,公司不断强化宽带业务差异化能力,抓住经济社会数字化、网络化、智能化转型需求,前三季度固网用户净增690.3万户,收入达到333.41亿元,同比上升3.9%。在创新业务领域,公司打造了5G+ABCDE(人工智能、区块链、云计算、大数据、边缘计算)融合创新的差异化竞争优势,产业互联网业务快速成长,收入达到409.25亿元,同比增长25.3%。 成本费用增长,研发投入加大。网络运行及支撑成本比去年同期上升14%,主要由于网络和经营规模的扩大和设备使用成本和能耗成本增加,我们认为和5G网络的建设和运营相关,随着5G基站设备技术的提升以及运营效率的改善,成本方面未来有望得到优化。研发投入方面,公司持续加大投入力度,研发费用率同比增长0.3pct至0.9%。总人工成本同比上升9.8%,销售产品成本同比上升22.8%,和销售通信产品收入增速同步。
中国联通 通信及通信设备 2021-10-25 4.11 -- -- 4.08 -0.73%
4.08 -0.73%
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公司发布2021年三季报,第三季度实现营业收入803.15亿元,同比增长7.1%;实现归母净利润16.43亿元,同比增长14.1%;实现扣非后归母净利润为13.53亿元,同比下降3.8%。整体符合预期。 Q3收入稳健增长,转型稳步推进公司前三季度实现营业收入2444.89亿元,同比增长8.5%;实现归母净利润56.76亿元,同比增长18.6%。移动主营业务收入1233.24亿元(+5.8%),主要受移动出账用户数增长和ARPU 值增长的同步拉动,尤其是4G 用户向5G 升级带来积极影响,其中,移动出账用户数达到3.16亿户,5G 套餐用户数达到1.37亿户,5G 套餐用户渗透率达到43.4%。固网宽带接入收入达到333.41亿元,同比增长3.9%,固网宽带用户数净增690.3万户,达到9299.8万户。产业互联网业务收入409.25亿元,同比增长25.3%,在主营业务收入占比达到18.4%,主要受创新业务的高速增长拉动。 持续加大网络建设规模和创新业务投入,为长期发展蓄力中国联通前三季度的EBITDA为751.86亿元,同比增长2.2%,EBITDA占主营业务收入比例为33.8%,相比上半年的33.2%略有提升。 前三季度公司的成本费用同比增长9.65%,增速略高于营收增速,主要由于加大对5G 及创新业务的资源和人才投入,为未来的长期持续增长奠定基础。其中,网络运行及支撑成本同比增长14%,主要是随着网络建设规模的扩大,房屋设备租赁成本、能耗成本持续增加;人力成本同比增长9.8%,主要与加大创新人才的引进和强化激励有关。其他营业成本及管理费用同比增长20.5%,主要由于ICT 业务快速增长导致相关服务成本增长及加大对创新业务技术支撑的投入。 投资建议:看好后续业绩弹性,维持 “买入”评级。 我们看好公司的业绩弹性,维持盈利预测,预计2021-2023年净利润为67/76/85亿元,对应19/17/15倍 PE,维持“买入”评级。 风险提示:用户数不达预期;5G ARPU 值大幅下降;费用率上升。
中国联通 通信及通信设备 2021-10-25 4.11 -- -- 4.08 -0.73%
4.08 -0.73%
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1、事件概述2021年前三季度,公司营收2444.9亿元,同比增长8.5%;归母净利润56.8亿元,同比增长18.6%。 单Q3公司收入803.2亿元,同比增长7.2%,环比下滑1.9%;归母净利润16.4亿元,同比增加14.1%,环比下滑29.8%。 2、动移动AAURPU维稳,移动业务收入增长放缓:公司移动业务收入同比增长5.8%,公司前三季度移动综合ARPU44.3元,同比小幅提升6.3%,较单Q2趋稳。前三季度,移动出账用户净增974.2万户,5G套餐用户超过1.36亿元。 3、整合组建联通数字科技有限公司,产业互联网业务持续加速增长,固网业务加速增长:公司固网业务收入同比增长9.1%,主要增长动力来自于产业互联网业务,其收入409.2亿元,同比增长25.3%,占收比达到18.4%,我们认为固网业务增速加快主要是产业互联网业务收入同比加速增长。 4、5G网络建设和运营,成本费用增长:2021前三季度网络运行及支撑成本同比上升14.0%,主要由于5G网络和经营规模扩大以及相关能耗成本增加导致,此外下半年电信联通加快5G建设,拉高整体成本。 5、持续提升研发投入,推进激励机制改革,加大引入创新人才,增强创新发展新动能:报告期内公司持续加大研发投入,提升自主创新能力,研发费用率0.9%,较去年同期增加0.3pct,同时公司人工成本同比增加9.8%,主要是由于持续推进激励机制改革,加大人才引进力度。 6、及加大力度推进数字化创新及5G++垂直行业应用融合,预计运营商将持续在数字化进程中寻求云化、平台化能力,有望在G5G网络进程中实现业务升级,加大整体创新。 7、业绩预测及投资建议盈利预测:维持盈利预测不变,预计2021-2023年营收分别为3175.1/3327.5/3493.9亿元,每股收益分别为0.20/0.22/0.24元,对应2021年10月21日收盘价4.17元/股,PE分别为21.2/19.1/17.2,维持“增持”评级。 8、风险提示5G渗透率放缓,移动ARPU增长乏力;家庭宽带2020年高基数用户增长不及预期。
中国联通 通信及通信设备 2021-08-25 4.09 -- -- 4.40 6.28%
4.35 6.36%
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1、事件概述2021年半年度报告,公司营收 1641.74亿元,同比增长 9.2%;归母净利润 40.33亿元,同比增长 20.6%。 单 Q2公司收入 819亿元,同比增长 7.0%,环比下滑 0.45%;归母净利润 23.4亿元,同比增加 20.15%,环比增加38.3%。 2、移动 ARPU 环比降低,移动业务收入增长略有压力:公司移动业务收入同比增长 7.3%,公司单 Q2移动综合ARPU 44.2元,环比一季度 44.6元略有降低,移动出账用户数略有增加。 3、产业互联网业务持续加速增长,固网宽带业务微增:公司固网业务收入同比增长 7.9%,主要增长动力来自于产业互联网业务,其收入同比增长 23.6%,占收比达到 18.9%; 家庭固网宽带业务收入同比仅增长 0.7%,我们判断疫情影响消退,线上及居家活动减少,家庭宽带业务(不含增值业务)增长有压力。 4、公司通信产品销售收入大幅增长:通信产品销售收入同比大幅增长 28.5%,我们判断 5G 初期公司 5G 等终端产品销售收入增长导致。 5、毛利率及销售费用率、管理费用率趋于稳定,研发费用及财务费用、投资收益增长较快:公司 Q2综合毛利率维持在 26.8%左右,销售费用及管理费用随着收入增长同比例增加,费用率较为稳定。 报告期内公司加大研发投入,提升自主创新能力,研发费用快速增长;财务费用方面公司对外投资资产配置结构变化较大,投资收益增加利息收入减少,导致公司财务费用增加;公司投资收益同比增加 12亿元(去年投资收益 11亿左右),翻倍增长。 6、IDC、 IT 服务、云计算等产业互联网业务的带动公司通信服务收入较快增长,移动通信及家庭宽带业务单季度增长略有乏力,需要持续跟踪公司移动及宽带 ARPU 及用户增长情况。 公司利润结构方面,在近些年主营业务逐渐改善、CAPEX 有效利用的情况下,公司现金流持续改善,公司加大投资资产配置,投资收益对于公司盈利的拉动逐渐显现。 7、业绩预测及投资建议盈利预测:维持盈利预测不变,预计 2021-2023年归母净利润分别为 61亿元、68亿元、75亿元,对应现价 PE 分别为 22X/20X/18X,维持“增持”评级。 8、风险提示5G 渗透率放缓,移动 ARPU 增长乏力;家庭宽带 2020年高基数用户增长不及预期。
中国联通 通信及通信设备 2021-08-24 4.10 -- -- 4.40 6.02%
4.35 6.10%
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中国联通发布2021年半年报,公司上半年实现营业收入1,642亿元(yoy+9.2%),服务收入1,487亿元(yoy+7.5%);净利润91.7亿元(yoy+21.0%);归母净利润40.33亿元(yoy+20.6%),EBITDA 494亿元(yoy+0.1%),公司增长动能强健,业绩远超预期。 投资要点: 主营业务高质增长,ARPU 值持续提高: (1)移动服务端:公司上半年移动服务收入820.92亿元(yoy+7.3%),主要得益于公司5G 用户数量的增长以及移动出账用户的增加。2021上半年公司5G 渗透率为37%,处于行业领先水平。不断增长的5G 用户数量也带动了ARPU 值稳步提升,公司2021H1的ARPU 值为44.4(yoy+8.5%),预计未来随着5G 渗透率的进一步提高,公司ARPU 值还有继续上行的空间。 (2)固网业务端:公司上半年固网服务收入653.30亿元(yoy+7.9%),主要增长点则来源于IDC、IT 服务以及云计算板块(yoy+21%)。在5G时代,运营商的2B 业务也将全面开花,公司近年来大力布局IDC 及云服务端,在工业互联网、专网等领域进行深度布局,随着5G 覆盖率的提高以及相关盈利模式的成熟,公司有望在B 端业务持续发力,带动固网收入稳步高增。 网络共建共享成果卓越,资本开支平稳增长:公司持续拓展网络共建共享任务,与电信预计累计共节省该投资860亿元以上,预计2021年建设5G 共享基站70万站,2021H1累计共享4G 基站46万站。共建共享的模式也降低了公司在资本开支方面的压力,公司预计全年资本开支700亿元,较去年基本保持持平。在资本开支稳定增长的前提下,公司现金流压力有所下降,同时也为公司净利润的增长提供了一定的保障。 开启中期派息,分红比例或将提升:公司计划在2021年开启派发中期股息,每股人民币0.120元(2020年派息0.164元/股)。同时公司考虑到公司近年来公司经营情况良好且自由现金流持续改善,预计划今年年底提升全年派息率,从而增加股东回报。 智网科技分拆上市,加深车联网产业链布局。智网科技是中国联通下属从事车联网专业化经营的控股子公司,2020年营收约4.25亿元,净利润约6,752万元。公司主要提供智能连接及智能运营专业服务,以及基于5G、V2X、MEC 等新一代信息技术的智慧交通车路协同、车队管理及智能座舱等智能应用服务。分拆上市后,可以提升其竞争力,加快业务发展和提升回报,更好释放其价值。中国联通作为智网科技公司的控股股东(控股69%),将受益于其价值提升和释放。 盈利预测:考虑到公司近期表现亮眼,中报利润增速超预期,以及考虑到数字化转型的浪潮下公司创新业务的高增长潜力,我们上调了公司的盈利预测。预计公司2021-2023年净利润分别为66.81亿元、78.73亿元、89.91亿元,对应2021年8月19日股价4.33元的PE 为20X、17X、15X,维持“买入”评级。 风险因素:5G 渗透率进度不及预期,创新业务拓展不及预期、中美贸易摩擦加剧,提速降费风险。
中国联通 通信及通信设备 2021-08-23 4.24 -- -- 4.40 2.56%
4.35 2.59%
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5G 和创新业务驱动增收,共建共享节减成本,上调盈利预测;加大派息力度,分拆子公司智网科技上市,维持“买入”评级。 投资要点 5G/创新双引擎驱动上半年公司服务收入 1486.7亿元同比增 7.5%,归母净利润 40.3亿元同比增20.6%,EBITDA 494.9亿元同比增 0.1%,业绩符合预期;其中 5G 和创新业务双引擎拉动效果明显,同时公司适当加大投入促进可持续发展: 1)移动业务:收入增长 7.3%进一步确认拐点。用户净增 465万扭转去年下跌态势;5G 套餐用户渗透率 36.5%领先行业,拉动 ARPU 增 8.6%至 44.4元。 2)创新业务:上半年收入 280亿元,同比增 23.6%,占主营收入同比提升2.5pct 达到 18.9%,持续贡献强劲增长动力,拉动固网整体收入同比增 7.9%。 3)面对转型机遇公司在成本整体可控的情况下适当加大投入,有利于提升盈利能力。 有序推进分拆上市公司加快推动下属公司市场化改革进度,智网科技完成股份制改革并拟作为第一家下属公司分拆上市,后续存在进一步拓展到其他下属公司的预期。 公司加大派息力度同时基于公司的业务发展和强劲现金流,联通红筹公司派发中期鼓励,并且计划提高 2021年度全年利润派息率,进一步体现公司发展信心 盈利预测及估值当前 5G 已经从以建促用进入建用并举的阶段,随着 5G 渗透率的提升、创新业务的持续拉动,公司发展前景向好。上调盈利预测,预计 2021-23年净利增速 20.5%/11.7%/11.3%,维持“买入”评级。 风险提示:5G 用户新增不及预期;5G 应用发展不及预期的风险等。
中国联通 通信及通信设备 2021-06-14 4.45 -- -- 4.50 1.12%
4.50 1.12%
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估值水平有望向海外运营商看齐新浪财经讯,富时罗素宣布,由于部分股份已不包含于美国更新版的行政命令中,提议将相关股票重新纳入富时全球股票指数系列、富时全球含 A 股指数系列以及相关市值加权指数,包括中国联通 A 股、中国中车 AH 股、中科曙光,变更将在 6月 21日生效。中国联通 A 股重回富时全球股票指数系列、富时全球含 A 股指数系列, 公司估值有望向海外运营商看齐。 电信行业整体经营环境持续向好1-4月电信业务收入累计完成 5180亿元,同比增长 6.6%,较 2020年全年增速3.6%提升 3pct,较 1-3月增速 6.5%进一步提升 0.1pct。作为增收主引擎的创新业务维持高增,同比增速 25.8%,在电信业务收入中占比达到 15.1%。 5G 渗透提升持续带动移动业务向好, 1-4月移动数据及互联网业务收入同比增长2.3%,继 1-3月扭转前 2月负增长态势同比增长 0.5%后增速进一步提升。 看好 5G+创新业务持续驱动增长公司改革和高质量发展成效显著, 经营持续全方位改善。 2021年一季度,公司移动业务用户转增和 ARPU 提升驱动增长,创新业务保持高增并且占比持续提升至 19.5%,叠加成本持续有效管控,综合驱动公司业绩超预期。目前5G 带动效应已经得到体现,截至 2021年 4月, 公司 5G 套餐用户渗透率达到32%,看好未来 5G 进一步提振 C 端业务和创新业务发展。 盈利预测及估值公司成长预期乐观,预计 2021-23年归母净利同比增长 11.1%/11.6%/11.1%,当前 PB 0.9倍,大幅低于十年均值 1.3倍、 全球主流运营商均值 1.7倍, 维持“买入” 评级。 风险提示: 5G ARPU 不及预期; 5G 应用发展不及预期; 5G 网络运营成本超出预期的风险等。
中国联通 通信及通信设备 2021-06-14 4.35 -- -- 4.50 3.45%
4.50 3.45%
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事件:财联社6月9日讯,富时罗素的富时全球股票指数系列以及富时中国A股指数系列将重新纳入数家公司。重新纳入的公司有中国联通、中国中车、中科曙光,变化自6月21日开盘起生效,变化自6月21日开盘起生效。 美国更新行政令,中国联通重回指数系列:中国联通此前由于美国前总统特朗普的行政令而被剔除出指数,当前因美国更新了行政令,评估发现中国联通不再处于受行政令限制的范围,因此重新纳入指数。我们认为指数的变动根本上无碍中国联通基本面业绩的发展,并且进一步表明中国联通在流动性、规模以及过往的市场表现均佳。 ARPU回升、5G渗透率提升,ToC业务稳步向好:随着提速降费压力的逐步减少,中国联通的相关经营业绩指标已经逐步改善,截止2021年Q1,中国联通ARPU同比增长11.5%至44.6元,5G用户渗透率为29.70%,我们认为,随着终端的普及以及基础设施建设的完备,5G用户渗透率逐步提升,由于当前5GARPU仍高于运营商整体ARPU,因此,我们预计ARPU提升仍有空间。 加快股权激励以及混改等创新激励机制推行,推动动ToB业务创新模式加快落地:随着消费互联网红利逐步见顶,ToB创新业务将为运营商打开更广成长空间,当前运营商也相继加大创新业务的资本开支、人员投入以及战略倾向;我们认为,中国联通通过混改引入战略投资者,进一步加快其在创新业务的探索与布局,同时结合自身在边缘计算、网络切片以及频谱资源等独特优势,在ToB市场有望斩获更高红利。 盈利预测与投资评级:我们维持2021-2023年净利润预测59.10/63.97/69.72亿元,对应2021-2023年EPS为0.19/0.21/0.22元。当前市值对应2021-2023年PE为23/21/20倍,维持“买入”评级。 风险提示:5G产业进度不及预期;5G用户渗透率不及预期。
中国联通 通信及通信设备 2021-04-27 4.12 -- -- 4.45 6.21%
4.50 9.22%
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事件:公司发布2021年一季度报,营业收入823亿元,同比增长11.4%。主营业务收入为739亿元,比去年同期上升8.2%。EBITDA为236亿元,基本保持平稳,EBITDA占主营业务收入比为31.9%。归母净利润为16.9亿元,比去年同期上升21.2%。去年第一季度,归属于母公司净利润因受到新冠肺炎疫情等影响同比下跌14.1%。 ARPU值、用户数双升,5G用户拓展卓有成效。2021年第一季度,移动出账用户净增348万户,达到3.1亿户,5G套餐用户净增2102万户至9185万户,有效拉动移动出账用户ARPU同比增长11.5%至人民币44.6元。移动主营业务收入为人民币411亿元,比去年同期上升8.8%。5G网络实现全国所有城市市区、发达县城覆盖,以及重点场景的室内覆盖,网络速率行业领先,质量与主导运营商基本相当。创新业务驱动,固网业务稳健增长,产业互联网业务发展强劲。在创新业务领域,公司抢抓数字产业化和产业数字化发展机遇,聚焦智能城市、数字政府、工业互联网等重点领域,推进“云+智能网络+智能应用”融合营销模式,整合云、大、物、智、安、链能力,做深做透重点行业应用类产品。2021年第一季度,产业互联网业务收入为人民币144亿元,比去年同期上升25.9%。得益于创新业务快速增长拉动,固网主营业务收入达到人民币323亿元,比去年同期上升8.1%。 持续推进激励机制改革,强化激励与绩效挂钩,加大引入创新人才,增强创新发展新动能。2021Q1公司人工成本比去年同期上升14.4%。销售通信产品成本比去年同期上升48.7%,主要由于期内通信产品销售增加。其他营业成本及管理费用比去年同期上升24.8%,主要由于ICT业务快速增长导致相关服务成本增加,以及加大对创新业务技术支撑的投入。 回购持续推进,彰显公司对于未来经营信心。公司此前披露拟用不低于12.5亿元,不超过25亿元的自有资金,以不超过6.5元/股的价格回购公司A股股份。截至2021年3月31日,公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份49,865,725股,已回购股份占公司总股本的比例约为0.16%,已支付的总金额为人民币2.14亿元(不含印花税、交易佣金等交易费用)。 投资建议:维持“买入”评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为61/69/76亿元,YoY+11%/12%/11%,对应2021年PE21X,考虑到公司基本面触底反转,且处于历史估值低位,维持“买入”评级。 风险提示:5G进度不达预期,市场竞争加剧。
中国联通 通信及通信设备 2021-04-26 4.15 -- -- 4.45 5.45%
4.50 8.43%
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收入端: 5G 驱动移动业务量价齐升, 创新业务拉动固网业务加速增长 2021Q1营收创下历史新高, 归母净利润增速亮眼,主要系公司经营质 量改善和 2020Q1疫情影响下的低基数,另外投资收益和其他收益的 高速增长对归母净利润的增长也带来利好影响。 移动业务收入 410.71亿元(同比+8.8%),实现量价齐升, 一季度移动用户出账数达 3.09亿 户( 净增数 348万户), 5G 套餐数达 9185万户( 净增数 2102万户), 受益于 5G 加速渗透,移动业务 ARPU 增长至 44.6元(同比+11.5%)。 固网接入业务收入 109.05亿元(同比 1.1%), 保持平稳增长。 受创新 业务快速增长拉动,固网主营业务收入为 323.01亿元(同比+8.1%)。 创新业务持续推进“云+智能网络+智能应用”融合营销模式,产业互 联网收入达 144亿元(同比+25.9%), 是公司未来重要增长点。 成本费用端: 受益于共建共享和内部机制改革, 成本结构持续优化 成本端来看,同比增速低于收入增速的项目包括网间结算成本和折旧 及摊销成本,受益于电信、联通的共建共享以及运营商新增资本开支 的增速放缓。网络运营及支撑成本增长 13.4%,主要因为网络和经营 规模扩大; 人工成本增长 14.4%主要系公司对激励机制的改革和加大 引入创新人才。 费用端来看,公司的销售费用率和财务费用率都同比 改善,主要受公司精准营销和带息负债规模缩小影响。 其他营业成本 及管理费用比去年同期上升 24.8%,主要由于 ICT 业务快速增长导致 相关服务成本增加,以及加大对创新业务技术支撑的投入。 盈利能力 来看, EBITDA 基本保持平稳, 净利率提升 0.38pct. 投资建议: 看好后续业绩弹性, 维持 “买入”评级。 我们看好公司的业绩弹性,维持盈利预测,预计 2021-2023年净利润 为 63/70/80亿元, 对应 20.6/18.5/16.1倍 PE,维持“买入”评级
中国联通 通信及通信设备 2021-04-26 4.15 -- -- 4.45 5.45%
4.50 8.43%
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事件:公司发布 2021年一季报。公司实现营业收入 822.72亿元,同比增长 11.44%,实现归母净利润 16.92亿元,同比增长 21.24%,扣非净利润 21.60亿元,同比增长 32.10%。 受益于移动主营业务与固网业务增长,扣非业绩增速较快。 2021年第一季度公司实现营业收入 822.72亿元,同比增长11.44%。其中,移动主营业务收入为人民币 410.71亿元,较去年同期增长 8.8%;固网主营业务收入达到人民币 323.01亿元,较去年同期增长 8.1%;固网宽带接入收入达到人民币109.05亿元,较去年同期增长 1.1%。报告期公司 EBITDA1为 235.87亿元,基本保持平稳,EBITDA 占主营业务收入比为 31.9%。公司实现归母净利润 16.92亿元,同比增长21.24%,扣非净利润 21.60亿元,同比增长 32.10%。报告期末公司经营现金流量净额为 202.91亿元,同比增长 13.55亿元。公司研发支出为 3.81亿元,占营业收入比例为 0.46%,比去年同期增长 24.41%。 期间费用率小幅下降。2021年第一季度公司毛利率为26.62%,同比降低 1.26pct。净利率为 4.67%,同比提高0.38pct。2020年公司期间费用率为 18.58%,同比降低0.66pct。其中,销售费用率同比降低 0.95pct 至 9.46%,管理费用率为 9.22%,同比提高 0.54pct,主要由于 ICT 业务快速增长导致相关服务成本增加,以及加大对创新业务技术支撑的投入所致;财务费用率为-0.11%,同比降低0.23pct。 公司坐拥 5G 优质赛道,移动与固网宽带业务持续增长。在移动业务方面,2021年第一季度公司移动出账用户净增 348万户,达到 3.0929亿户,5G 套餐用户净增 2102万户至 9185万户,有效拉动移动出账用户 ARPU 同比增长 11.5%至 44.6元。在固网宽带业务方面,公司聚焦家庭市场,通过智慧家庭、视频、权益等组合强化家庭用户价值经营,2021年第一季度固网宽带用户净增 203万户,达到 8813万户。同时,受益于创新业务快速增长拉动,公司推进“云+智能网络+智能应用”融合营销模式,赋能政企客户数字化转型,产业互联网业务收入为 144.08亿元,同比增长 25.9%。公司网间结算成本比去年同期增加 2.49亿元,网间结算收入比去年同期增加 4.05亿元,主要受网间话务量上升影响。未来公司将继续把握 5G 规模发展的关键时机,聚焦工业互联网、智慧城市、医疗健康等重点领域,打造 5G+垂直行业应用差异化竞争优势。 投资建议:预计公司 2021-2022年 EPS 分别为 0.20/0.23元/股,对应动态市盈率分别为 20.65/18.29倍,维持“推荐”评级。
中国联通 通信及通信设备 2021-04-23 4.19 -- -- 4.45 4.46%
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事件:4月21日中国联通发布Q1主要运营数据,实现营收823亿元,同比+11.4%,EBITDA为236亿元,同比-0.2%,股东应占利润为16.9亿元,同比+21.2%。 经营情况持续改善,ARPU企稳回升:2021年一季度,中国联通移动出账用户数达到3.09亿,其中5G套餐用户数达到9185万,5G用户渗透率达到29.7%。受益5G用户的持续渗透和高端用户的着重布局,公司移动ARPU达到44.6元,同比上升11.5%。拆分业务来看,公司移动业务收入达到411亿元,同比上升8.8%;固网业务收入达到323亿元,同比上升8.1%;产业互联网业务收入达到144亿元,同比上升25.9%。公司持续加大人才激励力度,一季度人工成本同比上升14.4%,随着5G的持续推进和公司人才的不断培养,我们认为公司业绩将维持稳健增长。 重点布局产业互联网,积极推进业务转型:中国联通紧抓产业数字化发展机遇,不断整合云、大、物、智、安、链能力,提升产业互联网收入体量和质量。资本开支来看,据公司推介材料,2021年联通产业数字化资本开支将达到220亿元,同比上升67%。受益公司大力推进产业物联网业务,一季度公司收入结构进一步优化,产业互联网收入占比达到19.5%。 运营商板块估值仍处于低位,产业及财务边际改善推动运营商估值提升:首先从产业端来讲:当前随着5G的加速推进,政策红利助推以及有序竞争的逐步回归,产业端的的压力逐步释放;其次从运营商角度来讲,在产业端的带动下最直观的是ARPU值的变动,当前三大运营商均已实现ARPU企稳或者向上,我们认为,ARPU的改善将带动传统ToC业务稳步向好;同时运营商也进一步加大创新业务发展以及投资力度,强化云计算、IDC等核心技术和能力,深化5G与垂直行业融合,推动创新业务稳健发展。截止4月21日收盘,A股联通PB估值仅为0.88倍,较历史估值中枢仍处于低位,我们认为当前产业端以及运营商自身边际变化逐步显现,联通等运营商估值有望提升。 盈利预测与投资评级:我们维持2021-2023年净利润预测59.10/63.97/69.72亿元,对应2021-2023年EPS为0.19/0.21/0.22元。当前市值对应2021-2023年PE为22/20/19倍,维持“买入”评级。 风险提示:5G产业进度不及预期;提速降费压力增加。
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一季报业绩超预期 2021年第一季度公司实现营业收入822.72亿元,同比增长11.4%,其中主营业务收入同比增长8.2%,较2020年全年增长4.3%大幅提升3.9pct,较一季度行业增速6.5%领先1.7pct;归母净利润16.91亿元,同比增长21.2%,扣非后归母净利润21.60亿元,同比增长32.1%。 业务发展持续向好 1)移动业务用户转增和ARPU提升驱动增长:移动用户净增348万户,扭转2020年全年下跌态势;5G套餐用户净增2102万户,5G套餐用户渗透率达29.7%,拉动移动ARPU同比增11.5%至44.6元;2021Q1收入同比增8.8%,较2020年增速0.2%大幅提升8.6pct,移动业务拐点进一步确认。 2)创新业务保持高速增长,占比持续提升:2021Q1收入144.08亿元,同比增25.9%,占主营收入比19.5%,持续贡献强劲增长动力。 3)宽带业务强化融合经营,收入稳健增长:2021Q1收入同比增1.1%,固网宽带用户净增203万户。 成本持续有效管控 2021Q1净利率4.67%,较去年同期提升0.38pct,折旧及摊销率、销售费用率分别较同期下降2.39、0.95pct,人工成本、网络运行及支撑成本等结构性增长,我们预期未来净利率有望继续提升。 盈利预测及估值 5G带动效应开始体现,看好未来5G进一步提振C端业务和创新业务发展,预计2021-23年归母净利同比增速11.5%/11.8%/10.6%,维持“买入”。 风险提示:5G用户新增不及预期;5G应用发展不及预期的风险等。
中国联通 通信及通信设备 2021-04-22 4.11 -- -- 4.45 6.46%
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事件:公司发布2021年一季报,实现营业收入739亿元,同比增长8.2%;EBITDA235亿元,基本稳定;归属于母公司净利润16.92亿元,同比增长21.2%,由于20Q1受疫情影响基数较低,符合预期。 移动业务ARPU持续提升。一季度公司移动出账用户净增348万户,达到3.1亿户,5G套餐用户净增2102万户至9185万户,5G套餐用户占移动出账用户比例达29.7%,5G套餐有效拉动公司移动ARPU同比增长11.5%至44.6元,较20H2的43.3元进一步提升。公司一季度移动主营业务收入达到410亿元,同比增长8.8%。 固网宽带稳定增长。公司聚焦家庭市场,通过智慧家庭、视频、权益等组合强化家庭用户价值经营,通过大数据分析赋能精准营销和存量经营。一季度固网宽带用户净增203万户,达到8813万户。固网宽带接入收入109亿元,同比增长1.1%。创新业务继续保持较快增长。公司自混改以来,积极推进产业互联网业务的快速发展,聚焦智能城市、数字政府、工业互联网等重点领域,推进“云+智能网络+智能应用”融合营销模式,整合云、大、物、智、安、链能力,做深做透重点行业应用类产品。第一季度产业互联网业务收入144亿元,同比增长25.9%,继续保持较快增速。 积极回购A股用于股权激励。公司拟以12.5~25亿元自有资金,回购A股股份,用于后续股权激励。截至一季度末,已购买总金额2.1亿元,购买价格4.21~4.57元/股。 21年5G将继续快速渗透。根据中国信通院数据,2021年3月中国5G手机出货量2749.8万部,占比提升至76.2%。我们认为21年5G手机的快速普及将进一步带动5G套餐用户数上升。公司积极发挥5G网络共建共享优势,通过5G创新应用引领消费升级,将持续受益于5G套餐的快速渗透。 维持“买入”评级:我们维持公司21-23年EPS0.22/0.27/0.33元,对应PE19X/15X/13X。公司移动ARPU持续回升,宽带接入保持稳定,产业互联网保持快速增长,5G的持续普及有望进一步提升业绩,我们看好其在5G商用背景下的反转趋势,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧,降费政策影响超预期,5G普及低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名