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英维克
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通信及通信设备
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2024-10-28
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32.17
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38.25
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18.90% |
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42.35
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31.64% |
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详细
事件:公司发布2024年三季度报告,前三季度实现营业收入28.7亿元,同比增长38.6%;归母净利润3.5亿元,同比增长67.8%;扣非归母净利润3.3亿元,同比增长78.5%。 营收与利润环比增速持续提升,再次验证全年高增速基调。单Q3来看,公司营业收入达到11.6亿元,同比增长39%,环比增长20%;归母净利润1.7亿元,同比增长43%,环比增长39%;扣非归母净利润1.6亿元,同比增长52%,环比增长39%。结合往年数据,一些大项目的验收确认集中在第四季度完成,因此公司营收普遍呈现前低后高走势,尤其是第四季度的收入占比较高;今年Q1/Q2/Q3公司营收环比增速分别为-49%/30%/20%,归母净利润的环比增速分别为-54%/96%/39%,两者持续维持正向增长,我们认为,从三季度看全年,基本验证了伴随IDC行业景气度的提升,温控业务增速持续高企,奠定了公司全年的高增速基调。 盈利能力稳中有升高,费控能力进一步提升。公司在保持业绩增速持续高企的同时,注重费用管控能力,一季报/中报/三季报公司期间费用率分别为22%/20%/19%,持续保持下降趋势;从盈利能力来看,一季报/中报/三季报公司销售毛利率分别达到30%/31%/32%,持续维持提升趋势。我们认为,公司在部分业务存在价格竞争的大环境下,毛利率仍旧稳中有升,一方面是成本管控能力逐步提升,另一方面是公司产品结构得到优化,未来有望持续维持优异的盈利能力。 重视液冷落地进程,国内和海外机遇频出,温控龙头有望率先把握行业利好。在美国加利福尼亚州举行的OCP全球峰会上,NVIDIA与OCP社区分享了GB200NVL72系统的机架架构、计算和交换机托盘的机构、液冷和热环境规范等,NVL72热功耗达到120KW,将采用液冷散热,并创新用增强型浮动盲插设计来提高插拔的可靠性和准确性。我们认为,在服务器散热领域,头部公司有望凭借技术实力、资金实力和领先的液冷经验率先把握行业发展机遇,“强者恒强”。 投资建议:投资建议:我们预计公司2024-2026年收入为52/69/88亿元,归母净利润为5.3/7.0/9.0亿元,对应PE分别为44/33/26倍。公司上一轮的增长由储能驱动,而散热作为AI算力的重要一环,能耗管控将成为核心议题,液冷技术有望加速落地,公司营收有望获得新的增长动力,维持“买入”评级。 风险提示:风险提示:价格战的风险、原材料价格上涨的风险、AIGC进展不达预期。
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美格智能
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通信及通信设备
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2024-09-23
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19.95
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26.28
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31.73% |
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30.86
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54.69% |
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详细
事件:公司发布2024年半年报,实现营收13.1亿元,同比增长27.6%,归母净利润0.33亿元,同比下滑31%,扣非净利润0.32亿元,同比增长32%;2023年Q2单季度,公司实现营收7.3亿元,同比增长26%,归母净利润0.27亿元,同比下滑11.5%,扣非净利润0.27亿元,同比增长139.3%(非经常损益大幅减少)。 Q2营收创历史新高,海外营收快速增长。单季度来看,公司Q2实现营业收入7.3亿元,同比增长26%,环比增长27%,单季度营收创历史新高,我们认为,宏观需求回暖以及公司产品海外知名度提高,使得公司24年半年度以及Q2营收表现优异。2024年上半年海外地区实现营收4.4亿元,同比增长38.6%,收入占比达到33.7%,同比提高2.7个百分点;国内营收实现8.7亿元,同比增长22.7%。我们认为,伴随公司智能化产品全球布局的进一步完善,未来业绩有望持续提升。 毛利短期承压,逐季度修复。上半年公司毛利率为16.6%,同比降低3.8个百分点,主要受出货产品结构影响,部分毛利水平较低产品在上半年集中出货,阶段性拉低整体毛利率水平。但公司Q2单季度毛利率为17.3%,环比第一季度增长1.6个百分点,呈现逐季改善态势。我们认为,随着公司在新兴领域的产品逐步落地,盈利能力有望逐步修复。 持续投入研发和销售费用,加大高算力产品推广。公司上半年期间管理费用合计支出1.5亿元,同比降低4%。研发方面,公司在5G智能座舱模组、5G车规级V2X模组、高算力AI模组、8155SIP封装模组等方向继续加大投入。市场方面,公司加大对于终端车厂、头部Tier1、无人机、服务器、消费类物联网、海外客户的重点开拓,并加大了对高算力产品及生成式AI在各领域的应用推广。我们认为,公司提前布局多个新产品及新项目,后续成长动力充足。 投资建议:海外IOT复苏势头逐步显现,公司有望凭借优异的制造能力和产品结构在海外市场获得突破,同时公司高算力模组也有望受益端侧AI进展。我们预测公司2024/2025/2026年收入27/34/41亿元,归母净利润0.96/1.5/1.9亿元,PE分别为54/35/27,受到国内IOT复苏乏力及竞争加剧影响,收入预测有所下修,但随着海外IOT进入复苏周期,公司业务有望凭借海外恢复较快增长,重现物联网“黑马”增长,维持“买入”评级。 风险提示:海外业务扩展不及预期、全球IOT需求不及预期,国内IOT降价压力持续。
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太辰光
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电子元器件行业
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2024-09-23
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27.24
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69.69
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155.84% |
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85.86
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215.20% |
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详细
事件:公司发布2024年半年度报告,实现营收5.1亿元,同比增长30.6%;归母净利润7951万元,同比增长11%;扣非归母净利润7186万元,同比增长14%。24Q2单季度实现营收2.9亿元,同比增长44%,环比增长29%;归母净利润4777万元,同比增长11%,环比增长50%;扣非归母净利润4584万元,同比增长17%,环比增长76%。 AI驱动下光器件营收及毛利率双向增长,扩充产能加速进军海外。受益于AI发展对高效数据传输需求的推动,上半年公司光器件产品营收4.95亿元,同比增长30.3%,占营收比重为97%;毛利率达到31.9%,同比提升3个百分点。同时,公司进一步提高生产与交付效率,根据密集连接产品市场需求旺盛的现状与趋势,对MT插芯、密集连接产品、AOC及其配套产品等进行产能扩充,特别是公司MT插芯已切入海外重要客户的供应链,有望获得更大发展机遇。 持续投入研发的同时注重费用管控。上半年公司期间费用率达到12.4%,同比增加3.3个百分点,其中销售费用率、管理费用率变动较小分别为1.8%和6%,研发费用率达到7.2%,财务费用率为-2.6%,同比增加4个百分点,主要是汇兑收益减少所致((是是公司归母净利润增速低于营收增速的主要原因)。公司围绕无源产品、有源产品及光传感产品等方面展开深入研发,在无源产品方面,公司推动光波导产品的升级与转型,提升MT插芯研发及制造能力,拓展MT插芯的规格种类。有源产品方面,光模块、AOC及配套产品的研发是取得了一定进展并逐步打开市场,为公司产品线的丰富与升级奠定了坚实基础。 投资建议:公司2023年业绩表现相对平淡,主要是AI需求暂未释放,而传统云计算则受到客户调整出现一定程度回调。进入到2024年,随着海外科技巨头纷纷加码AI,光连接相关需求将确定性释放,我们结合公司2023年业绩及当前产业背景,预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.5/3.3/4.0亿元,对应2024-2026年PE分别为24/18/15倍,AI时代公司有望厚积薄发,维持“买入”评级。 风险提示:新品拓展不达预期;市场竞争加剧;AI算力发展不及预期。
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亨通光电
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通信及通信设备
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2024-09-20
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14.96
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18.60
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24.33% |
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19.45
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30.01% |
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详细
事件:公司发布2024年半年报,实现营业收入266亿元,同比增长15%,归母净利润16亿元,同比增长29%,扣非归母净利润15亿元,同比增长26%;24Q2单季度实现营收148亿元,同比增长20%,归母净利润11亿元,同比增长28%,扣非归母净利润11亿元,同比增长31%。 专注通信网络与能源互联两大核心主业,在手订单持续充盈,截至半年报,公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约210亿元:海洋能源持续中标海内外新项目,产能加速提升,在手订单充沛:公司持续中标国内外海洋能源项目,在手订单充足,分别中标了申能海南CZ2海上风电示范项目、克罗地亚中压海缆项目、冰岛VMJ海缆项目等。同时公司持续进行能力提升和区域布局,加快推进江苏射阳海底电缆生产基地一期产能提升,推动射阳基地二期和揭阳海洋能源生产基地的项目建设。 智能电网海内外齐发展,巩固现有市场份额的同时进一步开拓海外客户:一方面,公司持续强化在高压电力传输领域的市场地位和服务能力,建立了国内规模最大的超高压测试研发中心,另一方面,公司重点电力产品继续布局欧洲、拉美、东南亚、中东、北非等市场,并持续取得海外客户突破。 海洋通信业务持续发展,在手订单充足,有望集成装备和工程条线发展成为海洋产业集群:上半年公司继续深耕全球跨洋海缆通信网络建设业务。新增签约亚太快链ALC越南分支、安哥拉NBN海缆等项目,截至半年报,公司拥有海洋通信业务相关在手订单金额约55亿元。 光通信积极出海完善全球布局,成本管控下盈利能力提升:公司积极推动埃及、印尼、印度等海外光通信产业基地的产能提升,加快墨西哥光通信产业基地建设。 同时公司加强光通信板块成本管控,盈利能力有所提升。截至半年报,公司400G光模块已在国内外市场获得批量应用,800G光模块已在领先交换机设备厂商通过测试。 盈利能力稳定,费用管控能力提升。上半年公司实现毛利率16.5%,同比下降0.3个百分点,净利率6.5%,同比提升1.1个百分点,24Q2单季度公司实现毛利率17.7%,同比下降0.02个百分点,净利率9%,同比提高2.1个百分点,公司盈利能力整体维持稳定。此外,上半年公司期间费用率为10%,同比下降0.78个百分点,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.5%、2.6%、4.3%,稳中有降,财务费用率为0.55%,较同期提高0.3个百分点,主要是外币资产及负债受汇率波动影响。 投资建议:公司是国内光电缆龙头,海缆业务逐步恢复,同时公司布局智能电网与光通信业务,多点布局享受行业成长红利。我们预计24-26年营收为541/609/658亿元,归母净利润28/34/40亿元,对应PE分别为13/11/9倍,维持“买入”评级。 风险提示:海风发展不及预期,海外客户拓展不及预期,光通信发展不及预期。
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沪电股份
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电子元器件行业
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2024-09-09
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33.00
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46.86
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42.00% |
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46.86
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42.00% |
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详细
事件: 公司发布 2024年半年度报告, 实现营收 54亿元,同比增长 44%,归母净利润11亿元,同比增长 132%,扣非归母净利润 11亿元,同比增长 150%。 单季度来看,24Q2公司实现营收 28亿元,同比增长 50%,归母净利润 6.3亿元,同比增长 114%,扣非归母净利润 6亿元,同比增长 135%,同时,公司发布股权激励计划草案和高管提前终止减持公告。 AI 驱动营收和盈利能力双抬升。 2024上半年受益于 AI 驱动下的产品结构改善,公司毛利率显著提升(24Q2单季度毛利率创新高达到 38%,环比提升 5个百分点),盈利能力亮眼(24Q2公司资产减值损失 1.3亿元,对盈利造成一定影响的情况下,依旧实现净利润增速翻倍), 分业务板块来看, 企业通讯市场板营收及盈利贡献最大,且各类新品的研发/出货节奏进展顺利,未来盈利能力有望持续优化: 企业通讯市场板-营收增速高企,毛利率大幅提升:实现营收 38亿元, 同比大幅增长 75%, 占整体营收比重提高到 71%,毛利率 42%,同比提升 8.4个百分点,其中 AI 服务器和 HPC 相关 PCB 产品占企业通讯市场板比重提升至 31%(2023年 21%)。从核心新品来看, 24H1公司的 800G 交换机已批量出货, OAM/UBB2.0产品已批量出货,基于 PCIe6.0的下一代通用服务器产品已开始技术认证, 支持224Gbps 速率产品主要技术已完成预研, GPU 类产品已通过 6阶 HDI 认证准备量产; 汽车板-毛利率微降,新兴产品占比持续提升: 实现营收 11.5亿元,同比微增 4%,占整体营收比 21%,毛利率 25%,同比下滑 0.8个百分点,主要受到胜伟策汽车板业务尚未扭亏等因素影响(24H1亏损 0.55亿,同比大幅缩窄),此外公司毫米波雷达、采用 HDI 的自动驾驶辅助等新兴产品占比提升,占汽车板业务比重提升至 34%(2023年 26%)。 三年股权激励落地,提升员工凝聚力,彰显公司信心。 公司拟向 626名董事、高管及核心骨干授予股票期权 3000万份, 行权价格为 20.22元,全部行权的考核目标为24/25/26年 ROE 不低于 15%且均不低于同行业对标公司同期 80分位水平,预计股权激励的总摊销费用为 5.6亿, 24-27年费用分别为 0.58/2.31/1.97/0.71亿。股权激励一方面动员核心团队和员工的工作积极性,另一方面也显示公司对自身业务成长性的信心充足。此外, 基于对公司持续发展的信心,结合自身资金安排, 公司领导层决定提前终止减持计划,且在计划期间未减持公司股份,凸显领导层对公司发展及成长可持续性的信心。 针对性进行产能扩张,海外基地进展顺利。 公司针对下游结构性需求扩大产能, 2024年初公司投资约 5.1亿元人民币实施技改项目,预计实施后相关产品品质稳定性及可靠性提升, 面向算力网络相关产品的 HDI 阶数、 层数提高。 同时随着海外收入比例持续提高,公司加速泰国生产基地建设以响应客户地缘供应链风险分散需求,预期在 2024年第四季度实现量产。 投资建议: AI 驱动网络基础设备存量和增量空间增长, 800G 交换机、 AI 服务器加速放量,未来伴随 AI 算力需求拉动,公司有望实现高速增长。我们预计公司 2024-2026年收入为 116/145/168亿元,归母净利润为 24/31/38亿元,对应 PE 分别为 26/20/17倍,维持“买入” 评级。 风险提示: 市场竞争加剧,汇率波动风险,海外业务发展不及预期。
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亿联网络
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通信及通信设备
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2024-08-30
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31.73
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39.28
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23.79% |
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50.71
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59.82% |
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详细
事件:公司发布2024年中报,实现营收26.7亿元,同比增长31%,归母净利润13.6亿元,同比增长32%,扣非归母净利润12.5亿元,同比增长39%,营收及利润均达到业绩预告中位数。24Q2单季度来看,公司实现营收15亿元,同比增长30%,归母净利润7.9亿元,同比增长31%,扣非归母净利润7.3亿元,同比增长32%。 分产品来看,会议产品增速最高,桌面通信产品盈利能力有所修复,第二第三业务板块下半年新品较多,未来业绩提速空间较大::桌面通信终端:桌面通信终端:实现营收15.1亿元,同比增长20%,占营收比重为56.6%,毛利率为66.9%,同比提高0.14个百分点,我们认为,桌面通信终端业务(话机业务)上半年话机业务增速较高(23全年增速为负)主要受到下游补库需求短期修复的影响。 会议产品:会议产品:实现营收9.5亿元,同比增长51%,占营收比重为35.6%,毛利率为65.1%,同比提高0.07个百分点,我们认为,会议产品延续了积极稳健的增长趋势,主要得益于公司频发新品且产品力领先,同时公司在会议市场市占率较低,成长空间充足。混合办公需求提升叠加公司产品渗透率提升双驱动下,该业务板块有望维持高增速。 云办公终端:云办公终端:实现营收2亿元,同比增长29%,占营收比重为7.5%,公司耳机业务有序推进,不断拓充产品系列,未来有望稳步增长。 下半年多款新品规划,集中在第二第三成长曲线::公司下半年计划推出专业音视频会议平板、会议摄像机/麦克风/扬声器等新一代智能会议终端、商务耳机等新品,持续完善产品矩阵。 拟加大现金分红力度积极回报股东,双重激励目标动员高管及合伙人,保障业绩高增速。根据公司公告,拟实施中期现金分红,向全体股东每10股派发现金股利人民币6元((含税),合计人民币7.57亿元,与投资人共享公司经营成果。此外,公司于今年4月发布限制性股权激励,以2023年为基数,24/25年的营业收入及净利润增速分别不得低于20%/40%,价格为每股17.22元。公司还于21年6月发布事业合伙人激励基金计划,第一个运作周期为2021-2025年,业绩目标为年度营收增速不低于30%(含),按不超过当年度净利润净增加额10%的比例提取激励基金,2023年事业合伙人持股计划提取激励基金5100万元,目前锁定期届满。 盈利预测与估值:公司未来发展空间大,长期竞争力优势显著,经营稳健且第二第三增长曲线打开,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为25/29/34亿元,对应PE分别为16/14/12倍,维持“买入”评级。 风险提示:经济复苏不及预期,边缘算力发展不及预期,业务增速不及预期。
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英维克
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通信及通信设备
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2024-08-15
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21.75
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--
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22.50
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3.45% |
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38.25
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75.86% |
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详细
事件: 公司发布 2024年半年度报告,上半年实现营业收入 17.1亿元,同比增长 38%; 归母净利润 1.8亿元(业绩预告中值),同比增长 100%;扣非归母净利润 1.7亿元(同上),同比增长 114%。 Q2利润增速再度高企,行业景气度持续提升逻辑验证,奠定全年高增速基调。 单季度来看, Q2营收 9.7亿元,同比增长 36%,归母净利润延续了 Q1的高增速趋势,归母净利润 1.2亿元,同比增长 81%,环比增长 95%。公司业绩有较为明显的季节性, 尤其机房温控项目验收集中在第四季度,我们认为, Q1和 Q2利润的连续高增,本质上验证了行业景气度正在提升,夯实了全年业绩高增速基调。 机房温控业务两大超预期,高增速与高盈利并存。 上半年机房温控业务实现营收 8.6亿元,同比增长 86%,占营收达到 50%。值得注意的是,机房温控业务表现尤其优异,其一是增速达到 86%远超市场预期(2019-2023年五年内,受 IDC 行业景气度影响,公司机房温控业务增速从未超过 40%, 23年增速为 14%),其二是机房温控业务毛利率整体稳定,达到 30.6%,较去年同期提升 1个百分点,主要得益于产品销售组合的优化和降本增效。 液冷需求快速增长,公司液冷相关业务的营收持续扩大。 根据公司财报, 来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关的营收约为上年同期的 2倍(2023年公司机房液冷相关收入是 22年的 4倍),主要得益于行业需求的激增和公司本身液冷“全链条” 的平台优势。我们认为,伴随后续算力芯片和服务器的到位, AIDC 建设和旧机房改造有望加速,直接拉动液冷行业需求快速增长,公司具备稀缺的液冷全链条优势,集制造商、系统集成商、平台商三位一体,竞争力更加凸显,有望最大化受益于液冷落地提速。 储能业务增速放缓,利润率整体较为稳定。 上半年公司机柜温控业务营收为 7亿元,同比增长 6%,占营收比为 41%;其中储能应用的营业收入是 6亿元,同比增长 11%(23年储能同比增速为 44%);此外公司机柜温控产品业务毛利率为 30.7%,同比下降 2.6个百分点。我们认为,公司储能业务营收放缓或受到收入区域结构变化和海外订单确收节奏的影响,预计下半年伴随海内外需求企稳,储能业务有望逐步恢复。 研发投入与费用管控并行。 公司坚持研发为核心竞争力,上半年研发投入 1.43亿元,同比增长 30%,同时公司提高了费控能力,上半年期间费用率 20%,同比减少 3.3个百分点,规模化优势明显。此外,截至 6月公司存货账面价值达到 6.9亿元,其中发出商品金额达到 3亿元,为后续业绩做出有力支撑。 投资建议: 我们预计公司 2024-2026年收入为 52/69/87亿元,归母净利润为5.2/7.0/9.2亿元,对应 PE 分别为 31/23/18倍。公司上一轮的增长由储能驱动,而散热作为 AI 算力的重要一环,能耗管控将成为核心议题,液冷技术有望加速落地,公司营收有望获得新的增长动力,维持“买入” 评级。 风险提示: 价格战的风险、原材料价格上涨的风险、 AIGC 进展不达预期。
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威胜信息
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计算机行业
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2024-08-02
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39.50
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--
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--
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39.90
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1.01% |
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52.90
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33.92% |
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详细
事件:公司发布2024年半年度业绩报告,实现营收12.23亿元,同比增长20.76%,净利润2.72亿元,归母净利润达到2.7亿元,同比增长26.52%,扣非归母净利润为2.65亿元,同比增长15.86%;单季度2024Q2实现营收7.75亿元,同比增长31.42%,归母净利润1.61亿元,同比增长29.87%,扣非归母净利润为1.56亿元,同比增长11.45%。 通信芯片高速增长,技术领先扩大市占率。2024年上半年,公司继续深耕能源互联网通信业务,通信芯片业务继续高速增长,实现营业收入2.7亿元,同比增长40.12%。公司电力物联网高速宽带载波通信技术及芯片通过了院士专家团队科技成果评价,成果技术水平部分达到国际领先,整体达到国际先进。新一代双模通信芯片作为第一梯队先后通过国家电网和南方电网的检测认证,市场占有率持续提升。通信芯片是通信模块的核心部分,对于通信模块性能、功耗等核心指标具有较大影响,公司通信芯片技术的进步预计将有助于通信模块业务增长,奠定公司成长基石。 多款产品获得国际认可,海外订单贡献增长动力。2024年上半年国内业务实现营业收入9.92亿元,同比增长11.41%;国际业务实现营业收入2.25亿元,同比增长93.22%。目前公司多款电力通信自研产品获得Wi-SUN联盟、巴西Anatel组织、美国FCC组织的国际认证,与G3-PLC/BPLC一同提供了覆盖全球70%以上国家的电力通信方案,在海外市场已取得超数千万元的订单。我们认为公司电力通信技术国际领先地位得到进一步巩固,在国内市占率提升的基础上拓展了海外市场,为全年订单增长提供了稳健动力,后续公司有望持续拓宽海外市场,保持优异的营收能力。 在手订单充足,经营质量表现优异。公司在手订单持续充盈,截至6月底,在手订单结余35.12亿元,同比增长17%,为后续业务提供有力支撑。此外,公司2024年上半年实现经营性净现金流量1.60亿元,同比优化220%。上半年销售回款10.26亿元,同比增长34%;应收周转天数(年化)210天,同比优化13天。 投资建议:“双碳”背景下,新型电力系统建设将持续提速,电网将加快数字化升级步伐。作为科创板稀缺的能源物联网标的,公司在电网配电、通信以及核心芯片优势明显,在智慧电力、智慧水务、智慧消防等领域有出色布局,同时海外业务进展良好,在数字化智能化趋势下,公司有望实现业绩持续性增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.57/8.22/10.27亿元,当前股价对应PE分别为27/22/17倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧,汇率波动风险,海外业务发展不及预期。
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中国联通
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通信及通信设备
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2024-07-29
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4.73
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4.80
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1.48% |
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5.89
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24.52% |
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详细
事件: 7月 19日, 2024年联通合作伙伴大会–算网生态大会在上海召开。 大会以“算网筑基拥抱智能共促生态发展” 为主题,全面展示了中国联通在智算领域的全方位升级;同时发布三大车联网创新产品和联通人车家生活全生态平台,加速了向科技服务企业的转型。 算网数智业务稳步发展: 人工智能是公司重要的战略方向,公司携手产业链合作伙伴,共同创建算网生态。 第一曲线业务,即以联网通信为基础的传统业务趋于稳定。 第二曲线业务,即以算网数智为代表的新兴业务蒸蒸日益蓬勃。 2023年公司第二曲线业务营收达 752亿元,占比 23.5%,高出同期行业平均值 2.3个百分点。 在人工智能催化传统行业发展的时代背景下,公司在传统运营商中呈现出发力早,战略部署快,业务占比高等特点。 此次生态大会,围绕“算力筑基、智联互通、算网能力”三方面部署国内战略大局。 算力筑基,提供算网动力,推出五大产品,三大服务,成为智算“筑基者” 。 为了打造算力新供给,公司部署上海、呼和浩特算力万卡集群,全网智能算力超 15EFLOPS,提供涵盖国家“东数西算”枢纽、 31省重点城市、 超 600边缘节点的 AIDC 基座。 智算集群针对“集中训练、一站式开发、算力运营、分布式训练推理、渲染及本地推理”五种使用场景发布 AICC、 AICP、 “星罗” 调度平台、 AI 边缘一体机、云 GPU 五大智算产品,提供智算中心代建、算力代运营、迁移调优三大服务,成为智算“筑基者” 。 加强算力智联互通,构建算力智能互联网,成为智能算力“联结者” 。 依托丰富的传统网络构建经验,在新战略指导下, 公司致力于构建一个高通量、高性能、高智能的算力智能网络(AINet),并且正积极建设“新八纵八横”骨干光缆网络。 目前这项工程已实现业内首例超过 3000公里的海量数据无损传输,成功打通了连接智能算力的主要“动脉”,为未来的智能化应用奠定了坚实的基础,使其成为全国智算领域的“联结者” 。 构筑新质算网能力,成为优化生态发展的“赋能者” 。 公司不断推进全域算网大脑的建设,实现计算、网络、安全和应用等多要素资源的整合与调度。 通过这一平台,行业用户可以按需获得广泛的计算资源、灵活的网络接入和智能的调度能力,从而支持各种应用场景的高效运作和创新发展,成为优化生态发展的“赋能者” 。 数智融合业务加速转型: 发布数智融合产品,赋能智能网联汽车。 大会上公司发布“知驭” 、“知略” 、“知途” 三大数智融合产品,针对网联、运营、交通场景实现千亿参数大模型元景 2.0落地, 同时携车路协同、智能座舱等终端产品打造人车家生活全生态平台。 签约环节, 下属子公司联通智网科技与华为公司签署面向智能网联的战略协议; 与日立解决方案、思必驰、龙创汽车、德赛西威进行战略签约,签约各方将围绕 AI+智能座舱、 AI+语音、 AI+汽车设计等领域,携手建立车联网产业的全新生态。 把握智能网联机遇, 加速向科技服务企业转型。 随着“车路云一体化” 政策逐步落地,智能网联市场空间不断扩大。 同时 V2X 车路协同以及与云端推理之间的联结更加紧密,这意味着未来智能网联汽车的竞争, 不仅是单个解决方案的竞争,更是整体生态的竞争, 为公司转型科技服务企业提供了空间。 公司目标转型为世界一流科技服务企业, AI 大模型下游场景的不断落地则加速了进程。 AI 发展下,算力需求不断提高,以智能网联汽车为例, CSAE、CI 预测 2025年到 2030年,云端、路端的市场规模占比从 11.6%上升至21.5%。 公司积极投入 AI 进程, 进军新业务场景, 从基础设施延伸到汽车智能终端,市场空间进一步拓宽。 未来展望:关注“算力+”场景落地。 公司始终坚持以算力基础设施为核心的业务布局。 公司赋能智能网联汽车,得益于它较高的车联网算力基础设施覆盖率(70%)。 除智能网联汽车,大会上公司也展示了 AI 赋能低空经济、数字政务、工业互联网、文化旅游等各场景的解决方案, 其中包括发布“中国联通时空大模型”,助力“时空+AI”技术全面推广创新, 推动大模型在智慧城市、工业互联网、交通文旅、农林牧渔等多个行业领域应用落地。 展望未来,我们认为,公司有望继续凭借自身扎实的算力基础能力,进一步拓宽其他应用场景,向数据、算法等领域全面突破,实现智算业务的可持续增长。 投资建议: 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 92/104/115亿元,YoY+13%/+12%/+11%,对应 2024-2026年 EPS 0.29/0.33/0.36元。 公司持续推进创新发展,重点投入算网数智,联通云、数据中心等业务加速发展,创新转型持续拓宽增长极,移动、固网等根基业务稳步发展,维持“买入”评级。 风险提示: 市场竞争加剧,汇率波动风险,海外业务发展不及预期。
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广和通
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通信及通信设备
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2024-06-04
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16.66
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17.97
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7.86% |
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17.97
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事件:5月广和通RedCap模组FG132-GL顺利完成FCC测试并获得证书,是业内首款取得FCC认证的RedCap模组,意味着采用公司FG132-GL的终端客户可快速在美洲地区广泛部署RedCap设备和应用。 RedCap是专用于物联网的5G技术“轻量化版本”,有望加速推进IOT应用的部署。RedCap(ReducedCapability)是为IOT领域特别定制的5G技术分支,通过减少5GNR的部分功能,有效降低模组的复杂性、功耗和体积,由此降低整体成本,加速促进各类硬件设备的智能联网进程;同时,RedCap仍然保持5G技术的关键优势,如低时延和高可靠性。我们认为,随着5G技术的不断进步和RedCap标准的逐步完善,低成本高可靠的新方案将加速渗透,联网硬件终端数量随之增加,物联网行业景气度有望提升。 国内:政策支持+产业推进,RedCap渗透率快速提升。目前RedCap处于快速发展阶段,政策支持力度大,如工信部《关于推进5G轻量化(RedCap)技术演进和应用创新发展的通知》指出,到2025年,5GRedCap应用规模持续增长,全国县级以上城市实现5GRedCap规模覆盖,5GRedCap连接数实现千万级增长,打造5个以上实现百万连接的5GRedCap应用领域等。产业层面,三大运营商均积极布局5GRedCap,中国电信发布全球首款5GRedCap低功耗定位模组,中国移动也联合中兴、华为等完成面向5G核心网的RedCap端到端内场测试验证;中国联通在2023MWC世界移动通信大会期间发布全球首款通用型5GRedCap商用模组等。 海外:广和通份额两位数增长,预计5GRedCap技术在2025年将出现大幅增长。 CounterpointResearch数据显示,2023年全球蜂窝物联网模组市场出货量同比下降2%,首次出现年度下滑,主要受到供应链中断后库存调整以及工业和企业等一些关键市场垂直领域的需求减少影响。其中,广和通全球份额达到7.8%,同比增长均达到两位数,主要则得益于POS和车联网应用。此外Counterpoint还预计物联网模组市场将在2024年下半年随着库存水平正常化以及智能表计、POS和汽车领域的需求增加而恢复增长,而5G和5GRedCap技术预计2025年将出现大幅增长,主要得益于在视频监控、路由器/CPE、车联网相关应用中的广泛采用。 AIPC叠加换机潮,促进联网模组需求提升。根据CounterpointResearch数据,全球PC市场在库存调整周期后持续得到复苏,在24Q1同比增长3%,并且预计24全年将保持3%的增速,主要驱动力是AIPC和新的换机周期。我们认为,公司作为PC联网模组的市场龙头公司,有望率先抓住笔电整体复苏趋势,叠加AIPC对联网功能的依赖度更高,笔电联网模组的需求也有望随之提升,基数(PC整体销量)。 比例(PC联网渗透率)双提升,公司PC模组业绩提升空间较大。 投资建议:AIoT市场前景向好,RedCap叠加AIPC拉动行业景气度,蜂窝模组行业需求水涨船高。公司作为行业龙头厂商,经营稳健,收入增长持续性好,内部管理效率高,发展状况有望逐步改善。我们预计公司2024-2026年归母净利润7.4/9.2/11.1亿元,对应PE分别为17/14/12倍,维持“买入”评级。 风险提示:PC模组市场发展不及预期,车联网渗透率不及预期。
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恒为科技
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计算机行业
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2024-04-30
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29.85
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30.24
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1.31% |
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30.24
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1.31% |
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事件: 公司发布 2023年年报和 2024年一季报, 2023全年实现收入 7.7亿元,同比增长 0.1%,归母净利润 0.8亿元,同比增长 3%,扣非归母净利润 0.7亿元,同比增长 19%; 24Q1实现收入 2.6亿元,同比增长 57%, 归母净利润 0.4亿元,同比增长 130%,扣非归母净利润 0.4亿元,同比增长 148%。 全年毛利率提升,两大主业的收入结构均得到优化。 2023全年从营收业务构成来看: 网络可视化业务:收入 3.8亿元,同比下降 9%,主要原因是部分项目尚未在2023年度达到收入确认节点,因此收入小幅下滑,但公司在 2023年中标中国移动 2023-2024年度汇聚分流设备新建部分集中采购项目,中标份额逐年提升,订单情况良好,对 2024年营收增长保持乐观;此外,公司网络可视化业务毛利率达到 64%,同比提升 8个百分点,主要是定制化项目收入占比提升,业务盈利能力得以提高。我们认为公司在行业中竞争力持续提升,未来网络可视化业务有望持续维持稳步增长态势。 智能系统平台业务:收入 3.9亿元,同比增长 13%,毛利率 29%,同比提升0.6个百分点,该项业务增长主要受益于供应链形式企稳及浙江嘉善的智能制造及服务基地的启用等原因,其中高毛利率产品占比有所提升进而促进整个业务盈利能力略有提升。 23全年合同负债大幅增加,预示下游需求旺盛,公司在手订单充足,未来收入具备强保障。 公司的合同负债变动较大, 2023全年合同负债达到 5.4亿元,较上期期末数 0.13亿的变化幅度达到 4121%,主要是收到客户预付合同款所致。我们认为,公司合同负债大幅提高主要是由算力新业务需求增长较快所致。 公司算力业务的模式是向算力投资方提供一揽子的智算中心从系统方案设计、集成交付服务,到建设后的长期运维、运营服务,并链接 AI 场景方的算力需求, 23年 9月公司已经签订合约,与华为等合作方共同在深圳前海建设人工智能算力中心,为粤港澳大湾区提供 AI 算力资源供给、算力调度、训练验证及适配等专业服务。 两大“线索”: 24Q1毛利率下滑+24Q1合同负债减少(对比 23年末),我们认为是算力业务部分在一季度确收所致,公司第三成长曲线放量。 24Q1单季度毛利率35%,较 2023全年降低 11个百分点;截至一季度末公司合同负债为 4.8亿,较 23年底减少 0.6亿元,我们认为这是公司算力新业务在一季度有营收贡献的侧面印证,预计未来伴随算力需求逐步增长,新业务订单确收有望加速落地,公司第三成长曲线正式迎来放量黄金期。 投资建议: 公司是国内优秀的网络可视化及智能系统平台提供商,产品与技术布局蓄势待发,未来伴随 AI 算力需求及数据要素重要性不断提升,公司有望实现高速增长。 我们预计公司 2024-2026年营业收入为 13/18/23亿元,归母净利润为2.5/3.3/4.2亿元,对应 PE 分别为 37/27/22倍,维持“买入” 评级。 风险提示: 市场竞争风险,下游需求受政策影响风险,供应链风险。
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天孚通信
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电子元器件行业
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2024-04-29
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107.72
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117.91
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9.46% |
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117.91
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9.46% |
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事件: 公司发布 2024年一季报, 24Q1公司实现营收 7.3亿元,同比增长155%,实现归母净利润 2.8亿元,同比增长 203%,实现扣非归母净利润2.7亿元,同比增长 215%。 24Q1业绩环比表现平稳,主要原因是春节期间,光无源器件产能较为紧缺,预计春节后有所缓解;此外,股权激励费用也对净利润产生影响: 24Q1营收较 23Q4基本持平(23Q4营收 7.3亿),归母净利润略有下滑(23Q4归母净利润 2.9亿),根据公司公开交流信息,主要是因为公司无源器件业务特性,产能对熟练工人有一定的依赖度,春节前后生产人员流动性相比平时有提高,同时春节后新招聘的新员工熟练程度和效率需要有逐步提升的过程,故出现阶段性产能紧缺的情况, 目前人员短缺和产能问题已得到明显缓解。我们认为,后续伴随春节后新招聘工人的陆续到位和技能熟练度逐步提升,公司无源器件的产能紧缺情况有望得到缓解; 公司在 2023年发布限制性股票激励计划,并于 2024年计提费用,根据公司相关公告, 2024年公司预计计提的股权激励计提费用在 8240万元(假设每个季度取平均值为 2060万元) ,预计会对各季度的净利润产生影响。 存货管理能力提升,注重经营质量。 截至一季度末,公司存货为 23亿元,较上年期末的 26亿有所下降,主要是公司在业务增长的同时,关注经营质量的提升和长期健康发展,通过对库存的持续有效管理,提升运营周转能力。 产能建设积极推进, 泰国工厂即将投产。 根据公开材料, 公司在泰国建设的一期生产基地厂房预计于今年 5月开始试生产,目前在泰国已经有多位员工在现场负责前期基建和装修,厂房交付投产后,计划从苏州、江西和深圳生产基地外派部分员工,同步在泰国当地招聘员工。我们认为,伴随公司产能逐步推进,叠加 AI 发展对高速光器件需求提升,公司整体营收规模有望持续扩张,尤其是高速率光器件等产品有望在公司泰国基地投产后加速出货。 投资建议: 我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 38/58/74亿元,归母净利润分别为 14/20/26亿元,当前股价对应 PE 分别为 42/29/23倍,考虑 AI 带来的光通信高景气度,维持“买入”评级。 风险提示: AICG 发展不及预期;算力需求不及预期;市场竞争风险。
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亿联网络
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通信及通信设备
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2024-04-26
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35.47
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39.74
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12.04% |
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39.74
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事件: 公司发布 2023年年报和 2024年一季报,2023全年公司实现营收 43.5亿元,同比下滑 10%,归母净利润 20.1亿元,同比下滑 8%,扣非归母净利润 17.9亿元,同比下滑 13%; 24Q1公司实现营收 11.6亿元,同比增长31%, 归母净利润 5.7亿元,同比增长 34%,扣非归母净利润 5.2亿元,同比增长 49%。 2023全年以维稳修复为主,会议产品率先恢复稳健增长,未来伴随库存和需求的逐步恢复,三大业务均有望迎来业绩拐点。 全年分产品来看, 桌面通信终端业务实现营收 25亿元,同比下滑 19%,占营收比重降至 59%, 毛利率 67%,同比提高 4个百分点; 会议产品实现营收 15亿元,同比增长13%,占营收比重提升至 34%, 毛利率 66%,同比提高 1个百分点; 云办公终端实现营收 3亿元,同比下滑 10%,占营收比降至 7%, 毛利率 54%,同比提高 3个百分点。 2023全年业绩承压主要体现在桌面通信终端业务营收下滑较多,一方面原因是 23年渠道库存较高尚处于去库存阶段,另一方面也受到海外整体行业需求较弱的影响,但是 24年两大压制因素有所改善,经销商整体库存量已回归至健康、合理的水平,我们认为后续公司三条业务线均有望恢复增长趋势。 24Q1业绩高增长,第二、第三产品线增速较高。 公司业绩呈现换季度改善趋势, 24Q1迎来较高增长, 根据公司此前公告, 24Q1会议产品、云办公终端增长较为明显,因此我们预计两大业务维持了较高增速,尤其是云办公业务,新品验证结果良好,增速有望成为三大业务之首,公司第二、第三增长曲线持续扩张。 发布股权激励, 绑定人才与公司长期成长价值。 公司发布 2024年限制性股票激励计划, 考核年度为 2024-2025年,考核目标以 2023年为基数, 24/25年的营业收入及净利润增速分别不得低于 20%/40%,激励对象合计 159人,包括高管、核心管理人员和核心技术(业务)人员, 授予价格为每股 17.22元。此外,公司还发布了 2024年股票期权激励计划,激励潜力骨干员工 270人, 业绩考核目标同限制性股权激励, 行权价格为 34.44元/份。 盈利预测与估值: 公司未来发展空间大,长期竞争力优势显著,经营稳健且第二第三增长曲线打开,我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为25/28/35亿元,对应 PE 分别为 19/16/13倍,维持“买入”评级。 风险提示: 经济复苏不及预期,边缘算力发展不及预期, 业务增速不及预期。
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天孚通信
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电子元器件行业
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2024-04-25
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106.30
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117.91
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10.92% |
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117.91
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10.92% |
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事件: 公司发布 2023年年报和 2024年一季报,全年实现营收 19.4亿元,同比增长 62%,归母净利润 7.3亿元,同比增长 81%,扣非归母净利润 7.2亿元,同比增长 97%; 2024Q1,公司实现营收 7.3亿元,同比增长 155%,归母净利润 2.8亿元,同比增长 203%,扣非归母净利润 2.7亿元,同比增长 215%。 AI 发展拉动高速率器件需求增长较快,业务毛利率提升显著: 公司 2023年营业收入和归母净利润均取得较高增速,主要得益于人工智能 AI 技术的发展和算力需求的增加,全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长, 尤其是高速率产品需求增长较快。 从产品构成来看,公司 2023全年光无源器件收入达到 11.8亿元,同比增长 23%,占营收比达到 61%;光有源器件收入达到 7.5亿元,同比增长 243%,增幅较高,占营收比达到 38%。 从毛利率看, 2023全年公司毛利率达到 54%,其中光有源器件毛利率达到 60%,同比提升 5个百分点,光无源器件毛利率 45%,同比提升8个百分点。我们认为,公司毛利率提升反映了高速率高毛利产品占比的提高,产品结构加速优化,同时良率也进一步提升,整体利润率有望持续增长。 坚持大客户战略,产能建设积极推进中。 公司公布了第一大客户为 Fabrinet,占年度销售总额的 54%, 公司前瞻布局和研发投入的加大,使得新产品线快速满足客户需求,公司逐步完善以苏州为中国总部,新加坡为海外总部,江西与泰国为量产基地的全球网状布局, 2024年泰国生产基地即将投产。 我们认为,伴随公司产能逐步推进,叠加 AI 发展对高速光器件需求加速提升,公司整体营收规模有望持续扩张,尤其是高速率光引擎等产品有望在公司泰国基地投产后加速出货。 投资建议: 我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 42、 71、 106亿元,归母净利润分别为 13、 20、 29亿元,当前股价对应 PE 分别为 48、 31、 21倍,考虑 AI 带来的光通信高景气度,以及公司优秀的质地,维持“买入”评级。 风险提示: AICG 发展不及预期;算力需求不及预期;市场竞争风险。
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英维克
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通信及通信设备
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2024-04-19
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22.50
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34.63
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17.63% |
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26.47
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17.64% |
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事件: 公司发布 2023年年报,实现营业收入 35.3亿元,同比增长 20.7%, 归母净利润 3.4亿元,同比增长 22.7%, 扣非归母净利润 3.2亿元,同比增长 24.3%。 2023年拟派发现金红利 1.1亿元(含税) 。 分产品来看,公司主要收入来自机房和机柜温控业务,“其他业务” 内隐含电子散热收入, 板块同比增速超 30%, 值得重视: 2023年,公司机房温控业务营收 16.4亿元,同比增长 13.8%,占营收比 46.5%,比重较去年同期降低 2.8个百分点;机柜温控业务营收 14.7亿元,同比增长33%,占营收比 41.5%, 较去年同期增加 3.8个百分点; 客车空调业务营收0.9亿元,同比增长 35.5%,占营收比 2.6%; 轨道交通列车空调及服务业务营收 1.1亿元,同比下滑 25%,占营收比降至 3%; 其他业务收入 2.2亿元,同比增长 31.6%, 占营收比重达到 6.4%; Coolinside液冷的营业收入统计中, “机房温控节能产品” 部分只涵盖机房相关,涉及算力设备相关营收计入“其他” 类别内的“电子散热业务” 中。 全链条液冷散热业务表现良好,交付规模再扩大, GPU 冷板实现批量发货。 2023年公司 Coolinside 液冷全链条液冷解决方案进展较大,在机房侧, 液冷链条中的快换接头、 Manifold、长效液冷工质、漏液检测等产品已获一些主流的算力芯片产商、头部算力设备制造商认可并获得规模采购应用; 在电子散热侧, 算力设备的冷板已开始批量发货并对公司业务收入开始显著贡献。 此外, 截止 2024年 3月公司在液冷链条的累计交付已达 900MW,交付规模领先业内。 机房温控业务毛利率提升较大,中标情况喜人, 未来业绩具备强支撑力。 2023年公司整体毛利率 32.35%,同比提升 2.5个百分点,净利率 9.88%,同比提升 0.4个百分点。其中机房温控业务毛利率达到 31.53%,同比提升 6个百分点,主要受到产品销售组合变化、公司降本增效、以及大宗商品价格波动等影响。此外,公司 22及23年连续中标东南亚大型数据中心液冷项目、 24年 3月第一名中标中国电信弹性DC 舱 2024-2025年集采等,后续阶段会陆续交付,为未来业绩打下重要基础。 储能业务稳步增长, 交付密度再升级, 新品推出布局新需求。 2023年公司储能应用的营收为 12.2亿元,同比增长 44%,占营收比重 35%,同比提高 5个百分点, 对公司业务的贡献继续提升。此外, 2024年 1月公司在行业内率先交付了针对 5MWh高密度大容量储能系统的BattCool储能全链条液冷解决方案,并推出应用于储能PCS的 Pack+PCS 融合液冷机组等新品。我们认为,公司在储能业务持续投入布局,有望进一步深化公司已有优势,加大产品力和竞争力。 投资建议: 我们预计公司 2024-2026年收入为 52/69/87亿元,归母净利润为5.2/7.0/9.2亿元,对应 PE 分别为 31/23/17倍。公司上一轮的增长由储能驱动,而散热作为 AI 算力的重要一环,能耗管控将成为核心议题,液冷技术有望加速落地,公司营收有望获得新的增长动力, 维持“买入” 评级。 风险提示: 价格战的风险、原材料价格上涨的风险、 AIGC 进展不达预期
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