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会畅通讯 计算机行业 2020-05-15 42.43 87.49 128.25% 44.37 4.57% -- 44.37 4.57% -- 详细
维持目标价87.75元,维持“增持”评级:公司 19年业绩符合预期,全年收入5.35亿元(+139.21%),净利润0.90亿元(+459.16%),业绩增长主要系公司对数智源与明日实业的业务整合顺利推进,三板块业务协同效应凸显,打开了云视频软硬件业务的发展空间。我们维持公司2020-2021年EPS 估测1.17元、1.72元,新增2022年EPS 估测1.99元。考虑到公司国产化云视频平台顺利适配UOS,有望享信创机遇驱动公司业绩爆发式增长,我们给予公司一定估值溢价,给予公司2020年75倍PE,维持目标价87.75元,维持“增持”评级。 面向国产化,顺利完成国产UOS 第一期适配。公司积极推进云视频平台国产化,与统信软件展开合作,目前已取得第一期国产UOS 适配成果:会畅超视云。会畅超视云与UOS 内置云视频平台相连,为广大的UOS 客户提供云视频服务,有望驱动公司业绩放量增长。公司成功融合了传统语音业务与云视频平台,加速传统客户向云视频平台迁移。 面向5G 超高清,前瞻布局下一代智能云终端研发。面向5G 发展机遇,公司前瞻研发支持5G 大规模商用与4K/8K 超清视频的大规模应用,并成立会畅超视全面助力下一代智能云终端产品研发。此外,公司在下一代音视频编解码算法H.265和AV1上亦有技术布局。 催化剂:国内云视频会议加速渗透,UOS 加速覆盖 风险提示:国内云视频行业发展不及预期;操作系统国产化不及预期
会畅通讯 计算机行业 2020-04-16 42.48 -- -- 45.36 6.48%
45.23 6.47% -- 详细
事件:公司4月9日晚发布2020年一季度业绩预告,预计实现归母净利润1300-1900万元,同比下降42.3%-60.5%,其中非经常性损益约为147万元。 评论: 1、一季度云视频SaaS收入和云视频硬件订单大幅增长,费用增长较多影响到业绩,公司业绩有望逐季度体现。 根据公司公告,公司2020年一季度实现归母净利润中值为0.16亿元,同比下滑51.5%,环比下滑33.3%。今年一季度疫情对公司业务发展起到了有力地推动,国内疫情的发展带动云视频SAAS业务用户量和收入实现较快增长,另外随着国内外疫情的发展,公司云视频硬件订单也实现大幅增长,公司在国内与华为等厂商深度合作,国内政府目前正加速搭建远程通信平台,提升对硬件采购的需求,公司在国外与杜比等企业合作,国外订单也有所增长。 今年一季度业绩有所下滑,主要是由于费用端上升比较多,一方面股权激励费用约1600万元,同时在疫情期间推广免费云视频SaaS账号产生的带宽成本和市场推广费用等同比提升较大,此外公司在超高清和国产化方面进行了较大研发投入。 由于SAAS业务订单一般是分为12个月进行确认,再加上付费用户转化率有所滞后,另外硬件从收到订单到交付也需要按照全年产能进行排产,所以我们认为云视频SAAS业务和硬件业务对业绩的拉动将逐季度得到体现。 2、投资设立会畅超视,助推超高清和国产化技术研发解决方案落地。 会畅超视未来将主要负责超高清、国产化平台的技术研发、业务落地和对外技术合作,有助于加快公司新技术、新产品的研发及产业化,推进云视频服务解决方案的加速落地,进一步提升公司在5G和超高清时代的核心竞争力。 对标美国Zoom,由于中美两国环境差异,Zoom模式在中国很难走通,Zoom在美国是通过中小企业市场向大客户市场渗透,通过云视频会议软件付费产品获取长期收益。但云视频发展除了平台型的巨头如腾讯、华为,我们认为还会有深耕行业、具备云+端+行业一体化能力的云视频龙头脱颖而出,会畅通讯目前是云视频应用行业领先企业。公司未来将深化“一体两翼”布局,以国产自主化平台为核心,同时布局云视频硬件+垂直行业解决方案,公司打法是先在教育市场深度布局,再从教育市场向大客户市场渗透,目前公司在教育行业及云视频硬件终端市场处于领跑地位。我们认为公司布局全面,质地优质,看好公司长期成长能力。 3、自主研发云视频技术,打造国产自主云计算平台。 公司注重云视频底层技术的投入,在云平台底层架构上采用了业界领先的SVC柔性音视频编解码算法,SVC柔性音视频编解码算法相比传统专网视频所采用的H.264的通用编解码协议,在效率上有50%-80%的提升,随着5G的商用,以及4K/8K超高清视频的发展,公司在H.265和AV1上也有技术布局。在云视频终端上,公司已逐步实现芯片和核心元器件的国产化,在核心音视频技术上均采用自有研发的专利算法。公司自主研发的云视频平台,平均丢包率小于0.3%,端到端时延小于100ms,具备99.99%运营级系统稳定性,能兼容目前所有主流厂商的终端及会议系统,同时,还支持灵活的商业模式(共享和专属会议室)及部署方法(私有云,公有云,及混合云部署),具备较强竞争力。 4、大力推进云视频硬件规模化发展,为华为云视频硬件核心合作方。 子公司明日实业主要生产智能云视频硬件产品,出货量在国内排第一。公司在云视频平台服务上已是多年向华为提供网络直播服务的合格供应商,子公司明日实业在2019年通过华为合格供应商资格认证,再次证明公司在信息通信类4K超高清摄像机和云视频终端研发制造领域中的技术实力和产品市场竞争能力。目前供应的产品是4K超高清系列摄像机并已开始量产出货,主要应用于华为IT产品线企业通讯领域以及华为CloudLink云服务。未来公司将进一步加强相关技术研发与市场开拓力度,不断推动相关产品技术与服务能力升级,为公司业务的快速可持续发展夯实基础。 5、重点发力教育行业,未来有望进一步向大企业客户渗透。 公司于2019年5月成立全资子公司北京会畅教育科技有限公司,重点发力教育行业。 2018年教育部下发《教育信息化2.0行动计划》,落实推进以双师课堂为核心远程教学场景,将进一步有效均衡教育资源,教育信息化由1.0向2.0推进。教育信息化2.0的到来,开启了将云视频大规模实时互动的技术应用于双师教学的时代,会畅教育专注于将面向5G和4K超高清的SVC云视频技术赋能于双师课堂的核心场景,竞争实力强劲。 6、云视频应用领先企业,维持“强烈推荐-A”评级。 公司拥有“云+端+行业”的完整云产业链布局,同时不断注重云视频底层技术的研发投入,具备核心技术+全产业链布局的竞争优势,5G时代,云视频+垂直行业应用的市场规模有望扩展到千亿级别,我们看好公司在5G时代的成长空间。 从估值来看,目前会畅通讯PS估值为12倍左右,ZOOM目前在美股享有较高估值溢价,PE达数千倍,PS40倍左右。我们认为整个云视频行业还处于大拐点加速发展的初期,同时公司有成长为中国云视频应用龙头企业的潜力,我们认为公司估值提升空间较大。 预计2019-2021年净利润分别为0.90亿元、1.33亿元和1.76亿元,对应2019-2021年PE分别为90.7X、61.5X和46.6X,对应PS分别为15.4X、11.6X、8.5X。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:5G发展不及预期;云视频发展不及预期;短期市场流动性风险;市场竞争加剧。
会畅通讯 计算机行业 2020-04-15 41.66 -- -- 45.36 8.57%
45.23 8.57% -- 详细
一、股权激励费用导致利润下滑,云视频软硬件收入大幅增长 公司收入端稳定增长,其中云视频SaaS收入和云视频硬件订单大幅增长;净利润下滑主要是股权激励费用约1600万元,同时公司在疫情期间推广免费云视频SaaS账号产生的带宽成本和市场推广费用同比上升。 二、投资成立会畅超视,前瞻布局5G和超高清云视频平台 公司此前公告拟以自有资金1.5亿元在上海投资设立全资子公司上海会畅超视云计算有限公司。基于公司“云+端+行业”的全产业链布局,本次投资是公司进一步推进面向5G和超高清云视讯的战略考虑,为公司未来超高清视频产品做好技术储备,公司前瞻布局将显著提升产品竞争力。 三、5G时代视频是核心应用,云视频大势所趋,教育信息化千亿市场迎来2.0时代 短期看远程办公的需求增长将极大的带动云视频行业的发展,长期看云视频大势所趋。根据Frost&Sullivan统计,预计2022年国内视频会议市场规模达到445.7亿元。以云视频为代表的企业服务已经突破了传统应用的场景范畴,向智慧教育、智慧医疗、远程培训等新应用场景渗透。 2019年中国教育信息化整体市场规模预计突破4300亿元。教育信息化2.0时代,除标准化硬件以外,云SaaS软件和服务市场也将蓬勃发展,市场处于赛道抢占期,云视频服务商迎来新的市场增长点。 四、云视频SaaS服务商,布局硬件打造云+端一体化产品战略 公司是目前国内企业语音及视频会议SaaS领先服务商,客户主要是世界500强及大型跨国企业。通过收购明日实业和数智源布局视频会议硬件及解决方案,完成云+端的一体化产品布局。 重组收购数智源和明日实业,公司在云视频会议硬件端及解决方案实现布局。从各自产品和应用市场来看,三者的产品和市场互补性高。 明日实业作为国内视频终端龙头,近期公告供应华为高清摄像机,将分享下游客户在云视频领域的持续发展。明日产品广泛应用于政务系统、网络教育、远程医疗以及会议办公等领域,客户包括星网锐捷、视联动力等。 公司2019年6月设立全资子公司会畅教育,专注于将面向5G和4K超高清的SVC云视频技术赋能于双师课堂的核心场景。会畅教育至今已经拓展了多地的教育局、大学等客户,地区包括新疆、甘肃、宁夏、江苏等地。近期联合中国联通对湖北疫区提供远程课堂教学。会畅教育未来深耕教育信息化千亿市场,值得期待。 五、盈利预测及估值 看好公司云+端产品布局,充分享受云视频+教育信息化市场的大发展。预计公司2019-20201年EPS分别为0.53、1.02和1.41元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧、国内云视频进程低于预期;整合不及预期。
会畅通讯 计算机行业 2020-03-04 78.91 -- -- 85.86 8.49%
85.61 8.49%
详细
事件:公司2月27日晚发布业绩快报,2019年实现总营收5.3亿元,同比增长137.4%,实现归母净利润0.9亿元,同比增长459.5%,其中股权激励费用影响利润金额约3000万元。 评论: 1、业绩符合预期,“云+端+行业”全产业链布局助推公司发展 根据公司公告,公司2019年四季度单季度实现营收1.71亿元,同比增长251.0%,环比增长41.8%,实现归母净利润0.25亿元,同比增长279.7%,环比增长70.1%。公司业绩增长主要是受益于云视频硬件业务的快速拓展,以及重组并购两家子公司带来的利润增加。2019年,公司针对5G和超高清,国产自主云视频平台等领域做了较大研发投入,同时布局双师教育业务做了较大市场投入。 2、拟投资设立会畅超视,助推超高清和国产化技术研发解决方案落地 会畅超视未来将主要负责超高清、国产化平台的技术研发、业务落地和对外技术合作,有助于加快公司新技术、新产品的研发及产业化,推进云视频服务解决方案的加速落地,进一步提升公司在5G和超高清时代的核心竞争力。对标美国Zoom,由于中美两国环境差异,Zoom模式在中国很难走通,Zoom在美国是通过中小企业市场向大客户市场渗透,通过云视频会议软件付费产品获取长期收益。但云视频发展除了平台型的巨头如腾讯、华为,我们认为还会有深耕行业、具备云+端+行业一体化能力的云视频龙头脱颖而出,会畅通讯目前是云视频应用行业领先企业。公司未来将深化“一体两翼”布局,以国产自主化平台为核心,同时布局云视频硬件+垂直行业解决方案,公司打法是先在教育市场深度布局,再从教育市场向大客户市场渗透,目前公司在教育行业及云视频硬件终端市场处于领跑地位。我们认为公司布局全面,质地优质,看好公司长期成长能力。 3、自主研发云视频技术,打造国产自主云计算平台 公司注重云视频底层技术的投入,在云平台底层架构上采用了业界领先的SVC柔性音视频编解码算法,SVC柔性音视频编解码算法相比传统专网视频所采用的H.264的通用编解码协议,在效率上有50%-80%的提升,随着5G的商用,以及4K/8K超高清视频的发展,公司在H.265和AV1上也有技术布局。在云视频终端上,公司已逐步实现芯片和核心元器件的国产化,在核心音视频技术上均采用自有研发的专利算法。公司自主研发的云视频平台,平均丢包率小于0.3%,端到端时延小于100ms,具备99.99%运营级系统稳定性,能兼容目前所有主流厂商的终端及会议系统,同时,还支持灵活的商业模式(共享和专属会议室)及部署方法(私有云,公有云,及混合云部署),具备较强竞争力。 4、大力推进云视频硬件规模化发展,为华为云视频硬件核心合作方 子公司明日实业主要生产智能云视频硬件产品,出货量在国内排第一。公司在云视频平台服务上已是多年向华为提供网络直播服务的合格供应商,子公司明日实业在2019年通过华为合格供应商资格认证,再次证明公司在信息通信类4K超高清摄像机和云视频终端研发制造领域中的技术实力和产品市场竞争能力。目前供应的产品是4K超高清系列摄像机并已开始量产出货,主要应用于华为IT产品线企业通讯领域以及华为CloudLink云服务。未来公司将进一步加强相关技术研发与市场开拓力度,不断推动相关产品技术与服务能力升级,为公司业务的快速可持续发展夯实基础。 5、重点发力教育行业,未来有望进一步向大企业客户渗透 公司于2019年5月成立全资子公司北京会畅教育科技有限公司,重点发力教育行业。2018年教育部下发《教育信息化2.0行动计划》,落实推进以双师课堂为核心远程教学场景,将进一步有效均衡教育资源,教育信息化由1.0向2.0推进。教育信息化2.0的到来,开启了将云视频大规模实时互动的技术应用于双师教学的时代,会畅教育专注于将面向5G和4K超高清的SVC云视频技术赋能于双师课堂的核心场景,竞争实力强劲。 6、云视频应用领先企业,维持“强烈推荐-A”评级 公司拥有“云+端+行业”的完整云产业链布局,同时不断注重云视频底层技术的研发投入,具备核心技术+全产业链布局的竞争优势,5G时代,云视频+垂直行业应用的市场规模有望扩展到千亿级别,我们看好公司在5G时代的成长空间。 从估值来看,目前会畅通讯PS估值为18倍左右,ZOOM目前在美股享有较高估值溢价,PE达数千倍,PS40倍左右。我们认为整个云视频行业还处于大拐点加速发展的初期,同时公司有成长为中国云视频应用龙头企业的潜力,我们认为公司估值提升空间较大。 预计2019-2021年净利润分别为0.90亿元、1.33亿元和1.76亿元,对应2019-2021年PE分别为143.3X、97.1X和73.6X,对应PS分别为24.4X、18.4X、13.4X。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:5G发展不及预期;云视频发展不及预期;短期市场流动性风险;市场竞争加剧。
会畅通讯 计算机行业 2020-03-03 71.04 87.49 128.25% 86.35 21.19%
86.10 21.20%
详细
上调目标价至87.75元,维持“增持”评级:公司19年业绩符合预期,全年收入5.31亿元(+137.44%),净利润0.90亿元(+459.52%),业绩增长主要系公司积极开拓云视频软硬件业务以及新增并表子公司明日实业与数智源。考虑到云视频行业整体加速渗透。我们上调公司19年EPS至0.54元(+1.89%),维持20-21年EPS不变,分别为1.17元、1.72元。考虑到适配国产操作系统的新产品有望驱动公司业绩提速增长,给予一定估值溢价,给予2020年75倍PE估值,上调目标价至87.75元(+15.38%),维持“增持”评级。 着力研发适配国产操作系统的云视讯新品,借力操作系统国产替代机遇有望迎业绩放量增长。操作系统国产化进展显著,我们认为国内操作系统市场尚存广阔的结构性与总量性国产替代空间。公司计划推出适配国产操作系统和底层芯片的国产化云视讯平台。若顺利推出,新品有望与国产操作系统实现协同销售,迎业绩爆发增长。 行业级应用需求高速增长,公司积极响应大力开拓双师教育业务。我们认为与国外云视频会议主要用在企业级场景不同,国内对教育、党建等行业级需求高速增长。公司准确把握市场机遇,加大双师教育市场开拓力度,19年已获得全国超20个县的订单,助公司业绩高增长。 催化剂:国内云视频会议加速渗透 风险提示:国内云视频行业发展不及预期;操作系统国产化不及预期。
会畅通讯 计算机行业 2020-02-25 67.00 -- -- 86.35 28.88%
86.35 28.88%
详细
一、前瞻布局超高清视频技术,持续提升产品竞争力 基于公司“云+端+行业”的全产业链布局,本次投资是公司进一步推进面向5G和超高清云视讯的战略考虑,为公司未来超高清视频产品做好技术储备,公司前瞻布局将显著提升产品竞争力。目前视频行业高清化趋势愈发明显,2017年,我国高清视频通信市场占整体视频通信市场规模比例达到了76.6%。预计2022年高清率达到95.9%。其中超高清比例提升预计将更加显著。 二、5G时代视频是核心应用,云视频大势所趋,教育信息化千亿市场迎来2.0时代 短期看远程办公的需求增长将极大的带动云视频行业的发展,长期看云视频大势所趋。根据Frost&Sullivan统计,预计2022年国内视频会议市场规模达到445.7亿元。以云视频为代表的企业服务已经突破了传统应用的场景范畴,向智慧教育、智慧医疗、远程培训等新应用场景渗透。 2019年中国教育信息化整体市场规模预计突破4300亿元。教育信息化2.0时代,除标准化硬件以外,云SaaS软件和服务市场也将蓬勃发展,市场处于赛道抢占期,云视频服务商迎来新的市场增长点。 三、云视频SaaS服务商,布局硬件打造云+端一体化产品战略 公司是目前国内企业语音及视频会议SaaS领先服务商,客户主要是世界500强及大型跨国企业。通过收购明日实业和数智源布局视频会议硬件及解决方案,完成云+端的一体化产品布局。 此次重组收购数智源和明日实业,公司在云视频会议硬件端及解决方案实现布局。从各自产品和应用市场来看,三者的产品和市场互补性高。 明日实业作为国内视频终端龙头,近期公告供应华为高清摄像机,将分享下游客户在云视频领域的持续发展。明日产品广泛应用于政务系统、网络教育、远程医疗以及会议办公等领域,客户包括星网锐捷、视联动力等。 公司2019年6月设立全资子公司会畅教育,专注于将面向5G和4K超高清的SVC云视频技术赋能于双师课堂的核心场景。会畅教育至今已经拓展了多地的教育局、大学等客户,地区包括新疆、甘肃、宁夏、江苏等地。近期联合中国联通对湖北疫区提供远程课堂教学。会畅教育未来深耕教育信息化千亿市场,值得期待。 四、盈利预测及估值 看好公司云+端产品布局,充分享受云视频+教育信息化市场的大发展。由于19年处于新业务和客户拓展期,各项研发投入较大,同时股权激励费用影响,下调公司2019/2020年净利润预测由1.78/2.23亿元至0.92/1.77亿元,预计公司2021年净利润2.46亿元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧、国内云视频进程低于预期;整合不及预期。
会畅通讯 计算机行业 2020-02-05 35.80 -- -- 82.54 130.56%
86.35 141.20%
详细
事件 公司发布2019年业绩预告,2019年公司实现归母净利润9000万元-9480万元,同比增长457.94%-487.70%。 简评 公司业绩大幅增长,研发投入继续加大,硬件终端出货量有望快速增长。公司2019年业绩大幅增长,2019年实现归母净利润9000万元-9480万元,同比增长457.94%-487.70%,其中Q4单季度实现归母净利润0.25-0.29亿元,按中值计算,环比增长84.7%。公司业绩增长主要是重组并购两家子公司带来的利润增加,其中明日实业是全球知名的信息通讯类摄像机专业厂商,2019年12月通过华为合格供应商资格认证,其4K超高清系列摄像机已开始量产出货,未来给华为的供货量有望快速增长,同时明日实业也在加速自有品牌在海外市场的拓展,海外业务毛利率有望提高。数智源定位于视频大数据解决方案提供商,深耕教育、海关等行业应用场景。通过收购明日实业、数智源,公司完成上下游产业链的整合,形成“云+端+垂直行业应用”完整的云视频垂直产业链。2019、2020年明日实业、数智源合计承诺净利润不低于1亿和1.22亿元,公司2019年业绩预告低于两者合并业绩承诺,一方面是公司针对5G超高清、国产自主云平台做了较大的研发投入,另一方面,股权激励费用影响利润金额约3000万元,对公司利润造成一定影响。 云视频会议迎来快速发展期,公司具备较强技术竞争力。根据IDC发布《2018年中国协作与视频会议市场跟踪报告》显示,2018年国内以云视频会议为代表的软件会议市场规模约133亿元,未来5年CAGR为25%。在疫情发生后,视频会议将有效减少面对面接触和病毒传播风险,预计教育、医疗、政府和企业对视频会议需求增加,同时云视频会议成本更低,更受企业欢迎,预计云视频会议在企业中的渗透率有望快速提高。公司采用SVC柔性音视频编解码技术,抗丢包率可以达到40%,与ZOOM水平接近(45%),端到端时延小于100ms,支持包括公有云、私有云及混合云等部署方式,具备较强竞争力。 双师课堂前景广阔,公司逐步拓展试点城市,未来有望逐步推广。目前我国教育资源分配不平衡,教育资源主要集中在一、二线城市。双师课堂可以解决资源分配不平衡,同时能提高教学效率和学生学习效果。 双师课堂数量从2017年的2000间增长至2018年的5000间;学员人数由2017年的6万增长至20万,尽管增速较快,但学生覆盖比例仍较低。目前全国共有义务教育阶段学校21.89万所,在校生1.45亿人,假设一个班有40人,则全国共有360万左右个班级,假设30%的班级配备双师课堂系统,同时每套设备/系统价格为3万元,则市场空间高达324亿元,同时,每套系统每年可收取1-2千的服务费用,则每年市场服务空间约有16.2亿元。2019年公司双师课堂产品已经拿下全国超过20个县的试点,试点后有望逐步推广,未来成长空间广阔。 投资建议:公司具备“云+端+垂直行业应用”的完整云视频产业链布局,有望受益于云视频会议和双师课堂业务的快速发展。公司给华为供货的超高清终端,未来随着5G+超高清的应用,有望保持快速增长。同时,公司加速拓展海外市场,自有品牌占比的提升有望提高毛利率。因此,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为0.92、1.30和1.67亿元,同比增长470.8%、41.1%和28.5%,首次推荐,给予“买入”评级。 风险提示:超高清终端出货量不及预期,双师课堂业务发展不及预期,云视频会议发展不及预期。
会畅通讯 计算机行业 2020-02-04 32.89 -- -- 82.54 150.96%
86.35 162.54%
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事件:公司1月23日晚发布2019年业绩预告,预计2019年归母净利润为9000-9480万元,同比增长457.9%-487.7%;2019年股权激励费用影响利润的金额预计为3000万元,非经常性损益对净利润的影响预计为600万元。 评论: 1、“一体两翼”深度布局,推动云视频业务快速发展 根据公司公告,公司2019年归母净利润中值为9240万元,同比增长472.8%,其中四季度单季度归母净利润为2469.9-2949.9万元,同比增长277.9%-312.4%,环比增长68.3%-101.0%,中值为2709.9万元,同比增长295.1%,环比增长84.7%。公司业绩增长主要是受益于云视频硬件业务的快速拓展,以及重组并购两家子公司带来的利润增加,股权激励费用一定程度上影响到公司利润,预计为3000万元。 云视频应用行业正处于发展初期,公司未来将以国产化云平台为“一体”,大力发展“行业应用+云视频硬件”,作为“云+端+应用”全产业链布局的企业,我们认为公司未来有望充分受益于5G超高清+云视频应用行业的高速发展红利。 2、自主研发云视频技术,夯实未来发展基础 公司注重云视频底层技术的投入,在云平台底层架构上采用了业界领先的SVC柔性音视频编解码算法,SVC柔性音视频编解码算法相比传统专网视频所采用的H.264的通用编解码协议,在效率上有50%-80%的提升,随着5G的商用,以及4K/8K超高清视频的发展,公司在H.265和AV1上也有技术布局。在云视频终端上,公司已逐步实现芯片和核心元器件的国产化,在核心音视频技术上均采用自有研发的专利算法。公司自主研发的云视频平台,平均丢包率小于0.3%,端到端时延小于100ms,具备99.99%运营级系统稳定性,能兼容目前所有主流厂商的终端及会议系统,同时,还支持灵活的商业模式(共享和专属会议室)及部署方法(私有云,公有云,及混合云部署),具备较强竞争力。 3、子公司通过华为合格供应商资格认证,进一步增强公司核心竞争力 公司在云视频平台服务上已是多年向华为提供网络直播服务的合格供应商,子公司明日实业在2019年通过华为合格供应商资格认证,再次证明公司在信息通信类4K超高清摄像机和云视频终端研发制造领域中的技术实力和产品市场竞争能力。目前供应的产品是4K超高清系列摄像机并已开始量产出货,主要应用于华为IT产品线企业通讯领域以及华为CloudLink云服务。未来公司将进一步加强相关技术研发与市场开拓力度,不断推动相关产品技术与服务能力升级,为公司业务的快速可持续发展夯实基础。 4、“云+端+行业”全产业链布局,重点发力教育行业,竞争实力强劲 2018年公司完成收购明日实业和数智源,完成“云+端+行业”的全产业布局,重点发展云视频应用业务,同时于2019年5月成立全资子公司北京会畅教育科技有限公司,重点发力教育行业。明日实业提供云视讯终端,会畅本体提供音视频底层平台,由数智源进一步开发整合,向多个垂直行业提供云视讯应用解决方案。 2018年教育部下发《教育信息化2.0行动计划》,落实推进以双师课堂为核心远程教学场景,进一步有效均衡教育资源,教育信息化由1.0向2.0推进,教育信息化2.0的到来,开启了将云视频大规模实时互动的技术应用于双师教学的时代,会畅教育专注于将面向5G和4K超高清的SVC云视频技术赋能于双师课堂的核心场景,竞争实力强劲。 公司的核心竞争优势主要体现在:1)领先业界的云视频核心研发优势;2)领先的商业模式和完整的“云+端+行业”产业链布局,公司收购了明日实业和数智源,并购整合后,拥有了“云+端”的完整解决方案和供应链能力;3)品牌优势,公司不断与新的头部企业客户合作,“头部效应”正反馈不断加强;4)全球服务能力,公司提供的实时音视频网络已经覆盖除南极洲以外的全部大洲。5G时代,人与人的沟通向人与物、物与物拓展,云视频+垂直行业应用的市场规模有望扩展到千亿级别,公司具备核心技术+全产业链布局,竞争实力强劲,未来成长空间较广。 5、云视频应用领先企业,上调至“强烈推荐-A”评级 公司拥有“云+端+行业”的完整云产业链布局,同时不断注重云视频底层技术的研发投入,具备核心技术+全产业链布局的竞争优势,5G时代,云视频+垂直行业应用的市场规模有望扩展到千亿级别,我们看好公司在5G时代的成长空间。 预计2019-2021年净利润分别为0.93亿元、1.33亿元和1.76亿元,对应2019-2021年PE分别为55.9X、39.0X和29.6X。虽然股权激励费用短期对公司业绩产生一定影响,但考虑云视频应用行业尚处于初期发展阶段,未来发展前景较广,且云视频应用正迎来加速发展窗口期,公司质地优良,在云视频应用行业布局深入,故上调至“强烈推荐-A”评级。 风险提示:5G发展不及预期;云视频发展不及预期;短期市场流动性风险;市场竞争加剧。
会畅通讯 计算机行业 2020-02-03 32.89 40.83 6.52% 82.54 150.96%
86.35 162.54%
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上调目标价至40.95元,维持“增持”评级。公司发布2019年预告,净利润为0.9-0.95亿元,同比增长457.94-487.70%。主要是并表因素所致,公司2019年加大了对于云视频应用技术和双师教育业务的拓展力度,同时在全国产化云终端上加大研发力度,有望迎来5G云视频应用的爆发。我们下调公司2019年EPS至0.53(-32%)元,主要原因是研发投入加大,维持2020-2021年对应EPS分别为1.17元和1.52元不变。考虑到公司技术优势明显,给予公司2020年35倍估值,上调目标价至40.95(+16.67%)元,维持“增持”评级。 Q4单季订单加速落地,环比业绩大幅提升。Q4单季净利润环比增长80%,系子公司数智源教育订单大量落地,2019年已获得全国超20个县的订单。与国外云视频会议主要用在企业级场景不同,国内对教育、党建等行业级需求迫在眉睫,2020年公司业绩有望逐季向好。 硬件终端拓展海外市场,净利润率有望进一步提升。全资子公司明日实业作为华为视讯产品的核心供应商,产品类型逐步丰富满足不同行业的使用场景。此外,海外企业级云视频终端需求旺盛,公司逐步建立完善的海外销售渠道,目前进展良好净利润率有望进一步提升。 催化剂:国内垂直行业渗漏加速,海外云视频终端进展加速 主要风险因素:云平台建设不及预期,全国产化产品进展不及预期
会畅通讯 计算机行业 2019-12-17 25.60 35.00 -- 30.00 17.19%
86.35 237.30%
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维持“增持”评级。公司全资子公司明日实业近日通过华为合格供应商资格认证,所供应的 4K 超高清摄像机已开始量产出货,主要应用于华为企业通讯领域以及华为 CloudLink 云服务。 公司 2019-2021年净利润预测值维持不变,分别为 1.33、2.04、2.65亿元,对应 EPS分别为 0.76、1.17、1.52元。考虑到公司多款 4K 产品正处研发阶段,有望率先享受 5G 产业红利,进一步深化与华为的合作关系,发展前景可期。给予公司 2020年 30倍 PE,上调目标价至 35.10元(+17.98%) ,维持“增持”评级。 公司供应华为的产品品类再度扩张,4K 产品研发顺利有望驱动合作进一步深化。公司多年来一直是华为网络直播服务的主要供应商,凭借多年良好的服务本次进一步扩大了产品品类,在保留原产品同时,预计未来将研发出多款 4K 高清终端产品,asp 进一步提升,同时满足华为不同层次企业级客户云视频服务需求。 4K 超高清云视频领跑 5G 全应用场景,行业与低端客户渗透率提升助推公司业绩上行。4K 超高清云视频将成为明年 5G 应用最先落地的场景,对标国外云视频龙头公司 ZOOM,过去四个季度营收同比增速超过 80%,行业渗透率和低端客户渗透率持续提升,付费 10万美金一年的客户达到 546家,较去年同期增长了 100%,未来成长空间可期。 催化剂:国内垂直行业渗透加速,政府加大常态化互动教育支持力度风险因素:云平台建设不及预期,与互联网企业合作进展不及预期
会畅通讯 计算机行业 2019-11-06 24.79 29.66 -- 25.74 3.83%
43.78 76.60%
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维持“增持”评级。公司前三季度营收 3.6亿元,同比增长 105.88%; 归母净利润 0.65亿元,同比增长 117.54%;扣非后 0.61亿元,同比增长 129.27%,主要系去年收购明日实业和数智源并表所致。第三季度单季度实现收入 1.20亿元,环比增长 3.7%,管理费用环比提升100%,主要是股权激励费用单季摊销较大;第三季度毛利率 55.0%,较二季度环比提升 5pct。公司短期研发投入增加,下调 2019-2021年每股收益分别至 0.78元(-4.88%) 、1.19元(-11.19%) 、1.54元(-16.30%) , 给予 2020年 25倍 PE, 下调目标价至 29.75元 (-6.97%) 。 5G+4K 成为未来云视频行业主旋律,公司加大云平台投入力度。公司通过去年业务整合, “云+端+行业”协同效应逐步凸显,在 4G 和 5G切换时代,公司加大对云平台的研发力度,前三季度同比研发费用增长 215.27%,传统语音业务逐步成为云视频平台的一项标配功能。 Q3单季与多家互联网巨头建立深度合作,布局 toB 企业级客户。公司原有客户主要是大型跨国企业,国内企业级客户渗透率相对较低,随着国内大型互联网企业纷纷从 toC 业务向 toB 业务转型,公司借助在云平台和终端解决方案的核心技术优势,切入企业级通信市场,相关产品已进入测试阶段,部分产品开始量产。我们认为,公司凭借多年语音通讯运营能力,有望在国内企业级客户上迎来爆发式增长。 催化剂:国内垂直行业渗漏加速,政府加大常态化互动教育支持力度风险因素:云平台建设不及预期,与互联网企业合作进展不及预期
会畅通讯 计算机行业 2019-10-30 26.21 28.92 -- 25.74 -1.79%
30.00 14.46%
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业务稳健推进, 毛利率有所提升。 前三季度实现营业收入 3.60亿元,同比增长 105.88%;归母净利润 0.65亿元, 同比增长 117.54%;扣非后 0.61亿元,同比增长 129.27%。第三季度单季度实现收入 1.20亿元,环比增长 3.7%。 第三季度毛利率 55.0%,较第二季度提升 5个百分点。 并购完善产业链布局, 云视频助力公司发展。 2018年底收购数智源和明日实业完善产业链布局,数智源是视频数据应用解决方案提供商,在海关和教育行业有深厚布局;明日实业是国际知名的信息通讯类摄像机及视讯终端生产商,下游客户覆盖华为、中兴、视联动力、星网智慧等知名企业。并购整合后形成集“底层-应用-硬件”三位一体的完整视频技术架构体系,业务协同效应明显。 云视频助推教育行业发展,公司积极布局谋取空间。云视频赋能教育行业市场空间巨大,我国教育经费的不断增长也为云视频在教育行业发展提供了肥沃土壤。目前在线教育和线下教育均有各自弊端,双师课堂将是有效的解决方案。公司成立会畅教育聚焦教育行业,建立在公司的云视频基础技术之上,依托数智源对教育行业的理解及视频应用能力,搭载明日实业的终端设备,形成完整的双师课堂解决方案,分享教育行业的云视频机遇。 盈利预测: 预计 2019-2021年营业收入分别为 6.87、 9.39、 12.39亿元,归母净利润分别为 1.39、 2. 10、 2.75亿元,对应 10月 28日股价的 PE为 33. 11、 21.97、 16.79倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 系统性风险,订单不及预期。
会畅通讯 计算机行业 2019-09-05 25.65 -- -- 32.84 28.03%
32.84 28.03%
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公司发布2019年半年报:19H1实现营业收入2.40亿元,同比增长112%;实现归母净利润5063万元,同比增长212%,符合市场预期。其中,19Q2实现营业收入1.16亿元,同比增长105%,实现归母净利润1770万元,同比增长71.8%。公司报告期内并表明日实业及数智源,是推动业绩大幅增长的主要原因。 并购协同效应显现,云视频业务体量大幅提升。公司年初完成并购后,形成了“云+端+行业”的完整垂直产业链。未来云视频场景的边界将极大拓宽,除视频会议外,云视频也越来越多的赋能到类似雪亮工程,智慧党建,智慧教育,智慧医疗,智慧司法等诸多行业场景应用。在此带动下,上半年公司云视频业务收入1.71亿元,同比增长达247%。另外,公司也在加快对传统语音服务业务(PSTN电话会议)与云视频平台融合,未来语音业务将作为云视频平台的重要模块存在。 具备云视频核心研发优势,面向“5G+4K超高清”战略布局。公司在云平台底层架构上采用了业界领先的SVC算法,相比传统专网视频所采用的H.264协议,在效率上有50%-80%的提升。同时,公司在云平台的架构设计上,也考虑了面向即将到来的5G大规模商用,以及支持4K甚至8K超高清视频的多点间沟通,在下一代音视频编解码算法H.265和AV1上也有技术布局。此外,公司于2019年5月成立全资子公司“会畅教育”,专注于将面向5G和4K超高清的SVC云视频技术赋能于双师课堂的核心场景,目前公司已陆续落地了山东和浙江等多地的体制内中小学“双师课堂”试点。 维持盈利预测,及“买入”评级。由于季节性因素影响,我们预计公司下半年,尤其是Q4将释放更大比例的业绩。维持盈利预测,预计公司19-21年归母净利润分别为1.73/2.22/2.94亿元,对应PE分别为25/20/15倍,维持“买入”评级。 风险提示:云视频行业竞争加剧;与并购标的的协同性不达预期;教育行业拓展不达预期;商誉减值风险。
会畅通讯 计算机行业 2019-09-04 25.07 29.91 -- 32.84 30.99%
32.84 30.99%
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并购完善产业链布局,云视频助力公司发展。2018年底,公司收购数智源和明日实业完善产业链布局,数智源是视频数据应用解决方案提供商,在海关和教育行业有深厚布局;明日实业是国际知名的信息通讯类摄像机及视讯终端生产商,下游客户覆盖华为、中兴、视联动力、星网智慧等知名企业,随着下游客户发展及海外渠道开拓业绩快速增长。并购整合后公司将形成集“底层-应用-硬件”三位一体的完整视频技术架构体系,业务协同效应明显。19H1云视频业务收入1.71亿元,同比增长247.15%,毛利率达55.17%,占营业收入71.32%,成为公司主要营收项目;原有的语音服务业务收入为4530万元,Q2环比Q1较为平稳,公司逐步转型云视频业务,营业收入和净利润有望持续增长。 云视频助推教育行业发展,公司积极布局谋取空间。从全球发来看,云视频赋能教育行业市场空间巨大,我国教育经费的不断增长也为云视频在教育行业发展提供了肥沃土壤。目前在线教育和线下教育均有各自弊端,双师课堂将是有效的解决方案。公司成立会畅教育聚焦教育行业,建立在公司的云视频基础技术之上,依托数智源对教育行业的理解及视频应用能力,搭载明日实业的终端设备,形成完整的双师课堂解决方案,分享教育行业的云视频机遇。 盈利预测:预计2019年-2021年归母净利润分别为1.62亿、2.07亿、2.81亿元,当前股价对应PE为26X\20X\15X,维持“买入”评级。 风险提示:双师课堂发展不及预期;云视频推广不及预期。
会畅通讯 计算机行业 2019-09-03 24.79 -- -- 32.84 32.47%
32.84 32.47%
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云视频业务成公司发展主要动力。公司并购明日实业与数智源后,形成了从上游到下游的完整产业链,拥有了“云+端”的完整解决方案,协同效应明显,公司将原有的网络视频会议的业务与新收购公司视频相关业务统计口径合并成云视频服务业务,19H1此项业务收入1.71亿元,同比增长247.15%,毛利率达55.17%,占营业收入71.32%,成为公司发展主要动力。原有的语音服务业务收入为4530万元,同比下降了29.0%,主要是由于语音会议用户逐渐向网络视频会议导入,整体市场规模下降所致。目前公司正在加快传统语音服务业务与云视频平台的融合,未来语音业务将作为云视频平台的重要模块,为政企和教育客户提供一站式的体验。 超高清视频是5G最先爆发的应用,公司乘上快速成长赛道。5G建设NSA网络先行,因此eMBB将成为第一个落地的应用场景。eMBB主打高数据传输速率,主要包括超高清视频、AR/VR等应用。到2022年超高清占视频直播IP流量的百分比将高达35%,视频消费量也将伴随5G应用推广而大幅增长。在云视频平台上,公司的产品底层架构上采用了领先的SVC柔性音视频编解码算法,相比传统的H.264的通用编解码协议,在效率上有50%-80%的提升,可以让音视频数据流适应互联网的不同带宽条件,达到专网级别的流畅体验。目前公司的云视频平台已经可以支持4K和8K超高清视频的多点间沟通,全面适应5G带来的超高清应用普及。在硬件设备上,公司开发了“人工智能+4K超高清”的终端产品,包括会议、教育、医疗类视频终端、广播类视频终端系列、一体化互联网云视频终端平台系列,并嵌入了自有的诸如人脸识别等人工智能算法。公司已为高清视频时代的到来做好了充足的准备。 “云平台+硬件+行业软件”产业链布局,发力教育信息化2.0市场。2018年,教育部发布《教育信息化2.0行动计划》,明确了未来将借助新一代信息技术(同步课堂)进一步推进全国范围的教育均衡化。公司在2019年5月投资设立全资子公司会畅教育,开拓双师课堂市场,其“云平台+硬件+行业软件”形成三位一体的解决方案,专注于将面向5G和4K超高清的SVC云视频技术赋能于双师课堂的核心场景,已形成真正的可实时视频互动的K12双师课堂方案。目前,公司教育业务已经陆续落地了山东和浙江等多地的体制内中小学“双师课堂”试点,切入教育新赛道将给公司注入新的增长动力。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年摊薄EPS分别为0.99元、1.28元、1.66元,对应最新收盘价的PE分别为25,19和15倍,维持公司“买入”评级。 风险因素:5G网络建设不如预期的风险,教育业务进展不如预期的风险,传统业务出现下滑的风险,商誉减值的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名