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会畅通讯 计算机行业 2020-11-25 46.71 86.20 71.61% 52.58 12.57% -- 52.58 12.57% -- 详细
首次覆盖, 给予“买入”评级,目标价 86.2元。 公司是国内领先的云视频 厂商,疫情对于行业催化有望引领行业渗透率快速提升,公司核心竞争力 突出,发展有望再上一个新的台阶。 “新冠”疫情催化了远程办公的应用,而更重要的是企业的信息化改造大 势所趋,未来远程办公/视频会议或成为工作主流方式之一。视频融合通信 市场规模超千亿人民币。产业趋势加速上行。 而公司在软件 SaaS 视频会议、硬件视频会议终端、行业解决方案(教育/ 医疗/政府等)都有完善布局,产品不断被市场认可,收入规模也持续扩张, 未来发展有望持续提升。 5G 应用无需舍近求远,视频会议驶入快车道。 视频会议满足 5G 的大带宽 /低延时的场景,超高清视频以及双向交互对于网络支撑的要求不断提高。 随着 5G 网络覆盖程度提升,视频会议等产业将进一步升级。 我国视频会议 市场发展速度高于全球水平,并正向垂直行业融合渗透发展。根据 Frost&Sullivan,我国视频会议市场有望在 2023年达到 535.3亿元的市场 规模,未来几年有望保持 26%以上的增长率。 “云+端+行业”布局完善, 协同效应逐步体现。 2020年前三季度公司云 视频服务业务收入同比增长约 73%。 公司的软件 SaaS 视频会议业务增长 迅速, 在公司整体收入占比或超三成。而硬件端, 在海外客户开拓顺利以 及国内信创的大背景下, 增长明显。会畅通讯协同之前收购的明日实业以 及数智源在“云+端+行业”层面都有斩获。 竞争力突出, 大客户战略清晰。 技术层面:公司在超高清视频侧和 SVC/HEVC 柔性音视频编解码算法上业界领先。基于智能路由技术保障音视频传输的 可靠性,在大规模并发以及低时延等重要产品参数上走在行业前列。 公司推行大客户战略效果显著,客户涵盖政府部门、 大型央企/国企、 世界 /中国 500强公司等, 回款质量高, 现金流改善明显, 前三季度经营性净同 比由负转正达到 1.1亿元。 同时, 客户留存率状况良好。随着客户的不断 拓展以及客单价的进一步提升,公司的未来发展值得进一步期待。 盈利预测与估值: 预计 2020-2022年归母净利润为 1.7/2.7/4.2亿元,对应 当前股价 PE 分别为 47/30/19倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 云视频行业发展不及预期;行业竞争加剧
会畅通讯 计算机行业 2020-11-02 45.49 -- -- 52.58 15.59% -- 52.58 15.59% -- 详细
公司发布三季报, 2020年前三季度共实现营收 5.2亿元,同比上升 45.3%;归母净利润同比大幅上升 67.9%至 1.1亿元;扣非归母净利润 为 1亿元,同比上升 64.9%。 营收、净利润高速增长,业绩增长景气持续。 受益于疫情和 5G 商用 推动的线上需求提升,公司“云+端+行业”的全产业链布局逐渐显现 出网络效应和规模优势。 公司三季度延续上半年的强势表现, 单季度 实现营收 2.4亿元,同比上升 102%,环比上升 56%;单季度归母净利 润同比大幅上升 334.8%至 6379.2万元,环比上升 96.7%, 业绩增长 动力强劲。 毛利率、净利率双升,费控效果显著。 报告期内, 公司“云+端+行业” 全产业链协同效应得以实现,规模优势凸显进而降低成本,同时期间 费用得以控制进而有所下降。 公司前三季度毛利率为 53.2%,同比提 升 0.7pct; 公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分 别为 10.4%/15.1%/1%/5.9%, YOY 为-2.6pct/+0pct/+1.8pct/-3.3pct; 综合来看,公司期间费用率为 32.3%,同比降低 4.1pct,费控效果显 著, 推动公司净利率同比提升 2.9pct 至 20.9%。 “SaaS 平台+智能硬件”双轮驱动, 海外业务成为云视频硬件业务新 的增长动力。 5G 和超高清,信创与国产化应用的落地, 为公司云视频 硬件业务带来的前所未有的行业机遇,前三季度,公司云视频软件 SaaS 收入同比增长约 82%, 云视频硬件收入同比增长约 71%, 公司云 视频硬件海外收入增速最为突出, 同比增长超过 300%,第三季度单季 环比增长 125%,成为云视频硬件业务新的增长动力。 公司坚持“云+端+行业”的完整云产业链发展的战略路线, 持续加大云视频和双师教育业务的扩展力度,逐渐形成规模效应,同时公司不断加大研发投入,夯实技术加全产业链布局的竞争优势,我们认为公司将在 5G 和云 时 代 实 现 较 大 成 长 。 预 计 2020-2022年 公 司 营 业 收 入 为8.20/11.00/14.30亿元,归母净利润分别为 1.64/2.19/2.86亿元, EPS为 0.94/1.26/1.64元, 对应 2020-2022年 PE 分别为 43/33/25倍, 我们谨慎看好公司未来表现,给予“增持”评级。
会畅通讯 计算机行业 2020-10-29 42.01 50.00 -- 49.90 18.78%
52.58 25.16% -- 详细
公司前三季度实现营收 5.23亿元,同比增加 45.34%;归母净利润 1.10亿元,同比增加 67.89%;若剔除股权激励费用影响,前三季度归母净利润同比增长 81%。其中第三季度表现靓丽,单季度实现营收 2.43亿元,同比增加 102.00%;实现归母净利润 0.64亿元,同比增加 334.75%。 公司云视频产品渗透率大幅提升。报告期内,公司云视频服务业务收入第三季度单季同比增长 135%,环比增长约 52%;云视频服务业务收入 2020年 1-9月同比增长约 73%。加快对云视频业务面向“云+端+行业”的全产业链布局,加大 SaaS 创新业务研发投入,持续落地多个政府和大型企事业单位客户订单,保持了较高的大客户的 SaaS 订阅付费转化率和续费率。云视频软件 SaaS 收入第三季度单季同比增长132%,环比增长约 51%;云视频软件 SaaS 收入 2020年 1-9月同比增长约 82%。公司云视频硬件业务受益于云视频 SaaS 业务协同带动以及下游需求放量,同时产能获得提升,实现同比大幅增长。云视频硬件收入第三季度单季同比增长 140%,环比增长约 51%;云视频硬件收入 2020年 1-9月同比增长约 71%。云视频硬件海外收入 2020年 1-9月同比增长超过 300%,其中第三季度单季环比增长 125%,海外业务成为云视频硬件业务新的增长动力。 入驻国家信创园,产业链协同推进。基于 5G 超高清的国产化云视频平台取得进展,适配国家统一操作系统 UOS 发布最新版本的“会畅超视云”,并作为业内唯一的云视频公司,入驻国家信创园。云转型节奏加快,通过“SaaS 可信云”认证和国家信息安全等级保护三级认证。 面向 5G 超高清,国产化的云视频终端硬件子业务取得较大进展。“云视频+教育”子业务稳步推进,产品与市场拓展双轮驱动,运营商合作取得突破进展。 盈利预测:云业务超预期进展,预计 2020~2022年归母净利润为 1.68、2.47、3.79亿元,PE 为 42.46、28.93、18.88倍,给予“买入”评级。 风险提示:系统性风险、业务推进不及预期。
会畅通讯 计算机行业 2020-10-29 42.01 -- -- 49.90 18.78%
52.58 25.16% -- 详细
一、业绩超预期,云视频 SaaS、硬件环比继续高增长。 公司三季度收入 2.43亿元,同比增长 102%;归属母公司净利润 0.64亿元,同比增长 334.75%。我们此前认为公司二季度业务全面超预期,此次三季度环比继续加速,验证前期判断。 1) 云视频服务收入三季度单季同比增长 135%,环比增长约 52%;云视频服务收入前三季度同比增长约 73%; (2)云视频 SaaS 收入三季度单季同比增长 132%,环比增长约 51%;云视频 SaaS 收入前三季度同比增长约 82%; (3)云视频硬件收入三季度单季同比增长 140%,环比增长约 51%;云视频硬件收入 2020年 1-9月同比增长约 71%; (4)云视频硬件海外收入 2020年 1-9月同比增长超过 300%,其中第三季度单季环比增长 125%,海外业务成为云视频硬件业务新的增长动力。 二、云视频“SaaS+硬件+行业”布局持续拓展市场,效果显著 (1)面向国内政企客户的 SaaS 业务增长迅速,已成长为公司的关键增长驱动因素。今年以来,公司不断推进和落地了诸多有代表性的大型政企标杆客户和行业应用案例。 (2)云视频硬件业务增长迅速,海外市场进一步打开公司成长空间。前三季度公司海外云视频硬件业务增长迅速,在公司云视频硬件业务拓展了国内下游头部厂商和互联网巨头后,进一步打开的新的增长空间。 三、“会畅超视云”信创与国产化持续布局公司与 2019年布局的“会畅超视云”国产化云视频平台,预装于统信软件 UOS 国产操作系统,随着 UOS 在大型政企的装机量增长,也促进了公司云视频 SaaS 在大型政企的应用落地。 四、“云视频+教育”子业务稳步推进教育子业务上半年覆盖了全国超过 20个地市县的中小学“双师课堂”试点。 同时公司加强了与运营商的合作,加快推动公司双师教育产品“智享云课堂”的区域级落地。 五、盈利预测及估值看好公司云视频 SaaS+端产品布局,充分享受云视频、信创以及教育信息化市场的大发展。由于 SaaS 及硬件业务发展超预期,上调公司 2020-2022年净利润预测由 1.38、2.07和 2.85亿元亿元至 1.74、2.46和 3.46亿元,对应 PE 分别为 41、29和 21倍,维持“买入”评级,重点推荐。 风险提示:市场竞争加剧、国内云视频进程低于预期;整合不及预期;
会畅通讯 计算机行业 2020-10-29 42.01 -- -- 49.90 18.78%
52.58 25.16% -- 详细
三季报业绩超预期,坚定推进“云+端+行业”长期战略,上调至“买入”评级公司公告2020年三季报,前三季度实现营收5.23亿元,同比上升45.34%;实现扣非后归母净利润1.00亿元,同比上升64.85%。2020年Q3公司实现营收2.43亿元,同比上升102%;销售净利率26.47%,环比提升5.94pct,同比提升14.04pct。 公司坚定推进“云+端+行业”的长期战略。随着新冠疫情催生企业客户云视频会议的需求及客户使用习惯的普及,叠加5G网络带来的超低时延及视频编解码技术的突破,公司业绩持续向好的逻辑得到验证,全年业绩有望再超预期,我们上调预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为1.70/2.55/3.68(此前为1.46/2.08/2.68)亿元,同比增长为88.4%/50.3%/44.2%(此前为62.3%/42.1%/28.6%),EPS为0.98/1.47/2.11(此前为0.84/1.19/1.54)元,当前股价对应PE分别为41.0/27.3/18.9倍,具有一定估值溢价,上调至“买入”评级。 企业数字化转型新基础设施者,5G促云视频全场景全行业渗透,业绩高增长可期伴随着5G、云和边缘计算等基础设施的快速发展,新兴SaaS云视频技术较大程度降低了用户使用门槛和提升用户体验,视频会议场景下沉到党政军用户的三四五级机构,并快速渗透到更多行业、子行业。公司依托于自主研发的云视频软硬件技术和柔性音视频网络,向国内大型政企、500强跨国公司以及垂直行业客户提供基于网安和自主可控的云视频全场景应用和服务方案,覆盖政府、新零售、教育、医疗、地产、IT计算机、金融等多个行业,成为全行业用户数字化转型和产业互联网的新基础设施。随着企业上云需求持续增长及国产替代的历史新机遇,公司“会畅超视云”预装于UOS国产操作系统,在大型政企的装机量持续增长,促进公司云视频SaaS在大型政企端的应用落地以及客户粘性增加,为公司未来业绩提供坚实保障,业绩高增长可期。 风险提示:5G商用不及预期;云视频推广不及预期
会畅通讯 计算机行业 2020-10-28 36.90 -- -- 48.90 32.52%
52.58 42.49% -- 详细
事件概述公司发布2020年前三季度报告,前三季度实现营收5.23亿元,同比增长45.34%;归母净利润为1.10亿元,同比增长67.89%;扣除非经常性下损益后的净利润为1.00亿元,同比增长64.85%。 3Q3业绩高增长,规模效应优势凸显公司2020年前三季度业绩高增长,若剔除除股权激励费用影响,公司2020年1-9月归属于上市公司股东的净利润同比增长81%。公司业绩取得高速增长的原因主要是“云+端+行业”的业务模式逐渐形成规模效应,国内大型政企的“SaaS平台+智能硬件”加速布局。 政企业务云化需求强烈,国内SSaaS业务加速布局在疫情和5G云应用的共同催化下,国内政企和行业用户工作、学习观念发生转变,线上办公和远程通讯需求提升。公司云视频服务业务收入Q3单季同比增长135%,环比增长52%。 由于公司“云+端+行业”全产业链协同效应逐步彰显,获客成本得以降低,现有客户粘性和SaaS续费率逐步提高,因此公司面向国内政企客户的SaaS业务实现快速增长,云视频软件SaaS收入第三季度单季同比增长132%,环比增长51%。此外,在国际形势不确定性加强以及国内开启的双循环经济背景下,公司加快了国内信创和国产化市场的发展速度,随着UOS在大型政企的装机量增长,也进一步促进了公司云视频SaaS在大型政企的应用落地。 云视频硬件业务增速迅猛,驱动业绩增长的重要引擎公司云视频硬件收入第三季度单季同比增长140%,环比增长约51%,云视频硬件收入2020年1-9月同比增长71%。受益于5G、超高清、信创与国产化应用的落地,公司云视频硬件业务正迎来前所未有的行业发展机遇。在把握国内云视频发展机遇的同时,公司还积极拓展海外业务,海外云视频硬件业务同样迎来快速增长,公司云视频硬件海外收入2020年1-9月同比增长超300%,第三季度单季环比增长125%。云视频硬件海外业务高速增长在提升收入质量的同时,亦为公司发展打开新的增长空间。 加大国产化SSaaS平台研发投入,抢抓国内发展新赛道由于国内云视频市场与美国成熟市场相比尚处于发展早期,赛道较长且市场潜力巨大。据Frost&Sullivan报告,国内云视频市场年复合增长超过26%,到2023年国内视频通讯市场空间将超过500亿人民币。公司2019年完成对明日实业和数智源的产业链整合以后,规模优势逐步凸显。公司第三季度研发费用达1303.08万元,占比5.36%,同比增长15.85%,环比增长34.1%,预计公司未来的研发费用仍将呈现逐步增加的趋势。公司加大了面向5G和国产化SaaS平台应用的创新技术、研发投入和营销布局,在解决行业痛点的同时,不断拓宽企业的护城河。 投资建议公司加大云视频应用技术和双师教育业务的拓展力度,5G到来必将带动云视频加速应用,公司坚定推进“云+端+行业”的长期战略,逐渐形成的规模效应和网络效应,调整公司盈利预测,预计2020-2021年公司营收为9.35亿元、12.49亿元调整为7.12亿元、9.74亿元,归母净利润分别为1.74亿元、2.28亿元调整为1.51亿元、2.02亿元,预计2022年营收和归母净利润为13.09亿元和2.85亿元,2020-2022年对应现价PE分别为39.5倍、29.5倍、20.9倍,维持“增持”评级。 风险提示市场竞争加剧的风险;技术发展带来技术革新的风险;新冠疫情对公司经营造成不利影响的风险风险提示疫情影响海外市场需求;5G、数据中心建设速度不及预期;毛利率下滑风险
会畅通讯 计算机行业 2020-09-02 43.88 -- -- 50.00 13.95%
52.58 19.83% -- 详细
疫情期间“线上+经济”模式快速发展,Q2增势良好,维持“增持”评级公司2020H1报告期内实现营收2.80亿元,同增16.87%;实现归母净利润0.46亿元,同比下跌9.46%。疫情影响看,公司2020Q1受疫情影响情况较深,2020Q2进入稳回升期,业绩回升较明显,2020Q2公司实现营收1.56亿元,同增34.31%;实现归母净利润0.32亿元,同比增长83.28%。公司2020H1主营业务以云视频服务业务和语音服务为主,疫情带来对云视频和语音会议服务的需求短期内快速增长,带动综合毛利率小幅度上升至52.39%(1.2pct)。我们看好公司在“云+端+行业应用”的全云产业链优势。数字化进程的加快预计将带来公司云视频服务业务的较大成长空间。2020年下半年公司营收增幅扩充空间预计较充足,全年业绩有望超预期。我们维持预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润1.46/2.08/2.68亿元,同增62.3%/42.1%/28.6%,EPS0.84/1.19/1.54元,对应当前股价PE分别为47.6/33.5/26.0倍,具备一定估值优势,维持“增持”评级。 “云+端+行业”全产业链布局,处于云视频SaaS端优势赛道,动力强劲2020年上半年公司利用自身拥有行业领先的云视频核心研发优势,以及“云+端+行业应用”的全云产业链优势,加速云转型。在SaaS业务方面,公司的云视频服务业务采用的是全新的SaaS架构,这种架构依托于SVC柔性编解码技术和全球云视频网络节点布署,可以把实时视频、语音、数据、直播以及传统专网视频设备进行全面融合。2020年上半年,国内各个行业的数字化进程加速,作为数字化的基础设施云视频行业的渗透率提高,公司抓住机遇加大对SaaS创新业务研发投入,云视频软件SaaS业务收入同比增长超过50%;同时,在疫情复工时期,远程办公、在线教育、智慧党建和新零售直播等许多垂直场景的需求大幅上升,利好公司云视频SaaS业务;在云视频硬件业务方面,2020年上半年云视频硬件整体收入同比增长超过36%,订单同增超110%;整体来看,公司全产业链布局,契合云视频快速发展优质赛道,未来业绩有望边际改善。 风险提示:市场竞争加剧风险、云视频推广不及预期风险
会畅通讯 计算机行业 2020-09-02 43.88 50.00 -- 50.00 13.95%
52.58 19.83% -- 详细
公司上半 年实现营业收入 2.80亿元,较上年同期增加 16.87%;归母净利润4,584.02万元,较上年同期减少9.46%;若剔除股权激励费用摊销的影响后则同比增长约37%;2020年二季度净利润环比增长约142%。 受益于疫情影响,公司云视频产品渗透率大幅提升。报告期内,公司云视频服务业务实现了40.32%的增长。加快对云视频业务面向“云+端+行业”的全产业链布局,加大SaaS 创新业务研发投入,持续落地多个政府和大型企事业单位客户订单,保持了较高的大客户的SaaS订阅付费转化率和续费率,使得云视频软件SaaS 业务收入同比增长超过50%。公司云视频硬件业务受益于云视频SaaS 业务协同带动以及下游需求放量,同时产能获得提升,实现同比大幅增长,云视频硬件整体收入同比增长超过36%,订单同比增长超过110%,其中,海外云视频硬件订单同比增长超过170%。明日实业上半年营业收入1.49亿元,净利润0.37亿元。 入驻国家信创园,产业链协同推进。基于5G 超高清的国产化云视频平台取得进展,适配国家统一操作系统UOS 发布最新版本的“会畅超视云”,并作为业内唯一的云视频公司,入驻国家信创园。云转型节奏加快,通过“SaaS 可信云”认证和国家信息安全等级保护三级认证。面向5G 超高清,国产化的云视频终端硬件子业务取得较大进展,云视频硬件海外订单同比增长超过170%,海外业务布局初见成效。“云视频+教育”子业务稳步推进,产品与市场拓展双轮驱动,运营商合作取得突破进展。 盈利预测:预计2020~2022年营业收入为6.97、9.34、12.78亿元,归母净利润为1.26、1.78、2.56亿元,PE 为59.16、42.02、29.27倍,维持“增持”评级。 风险提示:系统性风险、业务推进不及预期。
会畅通讯 计算机行业 2020-09-02 43.88 -- -- 50.00 13.95%
52.58 19.83% -- 详细
事件:公司公布2020中报,上半年实现收入2.8亿元,同比增长16.87%;归属母公司净利润0.46亿元,同比下降9.46%;扣非净利润0.42亿元,同比下降12.4%。 点评:一、股权激励费用影响净利润,SaaS及视频硬件大幅增长频收入稳定增长,其中云视频SaaS及硬件高速增长,股权激励费用影响当期利润。公司上半年股权激励费用约2800万元,若剔除股权激励费用摊销的影响后净利润0.76亿元,同比增长约37%;2020年二季度净利润环比增长约142%。上半年数智源略亏损,全年业绩对赌5000万元,下半年预计环比大幅改善贡献利润。 从分项收入来看,云视频服务业务2.4亿元,同比增长40.32%,占整体收入比例85.7%,成为公司发展核心驱动力。 1、云视频SaaS同比增长超过50%。受疫情影响,国内各行各业数字化进程加速,云视频行业作为数字化的基础设施,渗透率得以大幅提升,公司加快对云视频业务面向“云+端+行业”的全产业链布局,加大SaaS创新业务研发投入,持续落地多个政府和大型企事业单位客户订单,保持了较高的大客户的SaaS订阅付费转化率和续费率。 2、云视频硬件整体收入同比增长超过36%,订单同比增长超过110%,其过中,海外云视频硬件订单同比增长超过170%。后疫情复工时期,远程办公、在线教育、智慧党建、新零售直播和MCN直播带货等诸多垂直场景需求大幅提升。公司云视频硬件业务受益于云视频SaaS业务协同带动以及下游需求放量,同时产能获得提升,实现同比大幅增长。 3、毛利率整体上升。公司上半年毛利率52.39%,同比提升1.2个百分点。 其中云视频、语音业务毛利率分别为52.63%、49.87%,同比下降2.53和提升13.52个百分点。语音业务毛利率提升明显,主要是高附加值的语音业务占比持续提升。 二、发布自主云视频平台“超视云”,布局信创大市场公司基于5G超高清的国产化云视频平台取得进展,适配国家统一操作系统UOS发布最新版本的“会畅超视云”,并作为业内唯一的云视频公司,入驻国家信创园。 会畅超视云统一通信终端软件V2.0.0与统信桌面操作系统V20满足兼容认证要求,且会畅超视云统一通信终端软件V2.0.0已纳入统信桌面操作系统V20的产品生态伙伴。作为UOS国产操作系统打造的预装统一通讯服务,会畅超视云不仅完美适配UOS系统,而且全面支持主流架构的国产芯片。 三“云视频+教育”子业务稳步推进教育子业务上半年覆盖了全国超过20个地市县的中小学“双师课堂”试点。 同时公司加强了与运营商的合作,加快推动公司双师教育产品“智享云课堂”的区域级落地。 四、盈利预测及估值由于股权激励费用影响,调整公司2020-2021年归母净利润预测由1.77、2.46亿元至1.38、2.07亿元,同时预计2022年归母净利润2.85亿元。随着公司云视频占比提升,估值有望向PS切换,维持公司买入评级。 风险提示:市场竞争加剧、国内云视频进程低于预期;整合不及预期;
会畅通讯 计算机行业 2020-06-19 39.22 -- -- 50.65 29.14%
54.05 37.81%
详细
拥抱云视频风口,“云+端+应用”全产业链布局,首次覆盖给予“增持”评级 会畅通讯长期专注于云视频领域,在云视频领域占据领先地位。近年来公司通过系列资本运作实现“云+端+行业应用”的全产业链布局,协同效应明显,并提前布局双师教育市场,市场前景广阔。随着新冠疫情催生企业客户云视频会议的需求及客户使用习惯普及,以及5G网络带来的超低时延及视频编解码技术的突破,云视频产业有望适用于更多应用场景,公司有望抢占更多市场份额,经营业绩有望保持快速增长。我们预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为1.46/2.08/2.68亿元,同增62.3%/42.1%/28.6%,EPS为0.84/1.19/1.54元,当前股价对应PE分别为47.6/33.5/26.0倍,考虑公司作为云视频龙头之一,技术领先,全产业链布局,给予一定估值溢价,首次覆盖,给予“增持”评级。 多项利好共推视频会议行业进入发展黄金期 云视频凭借其自身的便捷性和低成本优势,带动视频会议行业发展。同时基础设施逐步成熟、政府推动力度加强、垂直行业需求认知提升等共同推动我国云视频市场进入黄金成长期。基础设施方面,5G网络建设为越来越多的云视频应用场景提供了基础设施支持;政策方面,国家持续推进平安城市、智慧城市,加快高清视频监控的普及,此外教育信息化推广也将促进云视频的进一步应用;在行业应用进展方面,多项优质高效的应用方案已经落地且效果喜人,叠加新冠疫情带来线上会议等应用的爆发,视频会议行业快速发展顺势而为,未来市场空间大增。 公司战略布局不断完善,布局双师教育全面开花,业绩有望保持高增长态势 公司收购数智源和明日实业,完成了产业链上下游的整合。在深耕云视频行业的同时着眼于教育行业,设立会畅教育,依托公司云视频的技术与收购的子公司的终端设备与视频技术,发展与完善“双师课堂”模式课堂解决方案,推出公司“智享云课堂”产品。公司已在云视频行业站稳脚跟,同时利用行业优势进军下游应用细分市场,公司有望步入快速发展新阶段,带来经营业绩有望超预期。 风险提示:云视频推广不及预期;双师课堂发展不及预期;5G商用不及预期。
会畅通讯 计算机行业 2020-05-15 42.43 87.49 74.18% 44.37 4.57%
54.05 27.39%
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维持目标价87.75元,维持“增持”评级:公司 19年业绩符合预期,全年收入5.35亿元(+139.21%),净利润0.90亿元(+459.16%),业绩增长主要系公司对数智源与明日实业的业务整合顺利推进,三板块业务协同效应凸显,打开了云视频软硬件业务的发展空间。我们维持公司2020-2021年EPS 估测1.17元、1.72元,新增2022年EPS 估测1.99元。考虑到公司国产化云视频平台顺利适配UOS,有望享信创机遇驱动公司业绩爆发式增长,我们给予公司一定估值溢价,给予公司2020年75倍PE,维持目标价87.75元,维持“增持”评级。 面向国产化,顺利完成国产UOS 第一期适配。公司积极推进云视频平台国产化,与统信软件展开合作,目前已取得第一期国产UOS 适配成果:会畅超视云。会畅超视云与UOS 内置云视频平台相连,为广大的UOS 客户提供云视频服务,有望驱动公司业绩放量增长。公司成功融合了传统语音业务与云视频平台,加速传统客户向云视频平台迁移。 面向5G 超高清,前瞻布局下一代智能云终端研发。面向5G 发展机遇,公司前瞻研发支持5G 大规模商用与4K/8K 超清视频的大规模应用,并成立会畅超视全面助力下一代智能云终端产品研发。此外,公司在下一代音视频编解码算法H.265和AV1上亦有技术布局。 催化剂:国内云视频会议加速渗透,UOS 加速覆盖 风险提示:国内云视频行业发展不及预期;操作系统国产化不及预期
会畅通讯 计算机行业 2020-04-16 42.48 -- -- 45.36 6.48%
50.65 19.23%
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事件:公司4月9日晚发布2020年一季度业绩预告,预计实现归母净利润1300-1900万元,同比下降42.3%-60.5%,其中非经常性损益约为147万元。 评论: 1、一季度云视频SaaS收入和云视频硬件订单大幅增长,费用增长较多影响到业绩,公司业绩有望逐季度体现。 根据公司公告,公司2020年一季度实现归母净利润中值为0.16亿元,同比下滑51.5%,环比下滑33.3%。今年一季度疫情对公司业务发展起到了有力地推动,国内疫情的发展带动云视频SAAS业务用户量和收入实现较快增长,另外随着国内外疫情的发展,公司云视频硬件订单也实现大幅增长,公司在国内与华为等厂商深度合作,国内政府目前正加速搭建远程通信平台,提升对硬件采购的需求,公司在国外与杜比等企业合作,国外订单也有所增长。 今年一季度业绩有所下滑,主要是由于费用端上升比较多,一方面股权激励费用约1600万元,同时在疫情期间推广免费云视频SaaS账号产生的带宽成本和市场推广费用等同比提升较大,此外公司在超高清和国产化方面进行了较大研发投入。 由于SAAS业务订单一般是分为12个月进行确认,再加上付费用户转化率有所滞后,另外硬件从收到订单到交付也需要按照全年产能进行排产,所以我们认为云视频SAAS业务和硬件业务对业绩的拉动将逐季度得到体现。 2、投资设立会畅超视,助推超高清和国产化技术研发解决方案落地。 会畅超视未来将主要负责超高清、国产化平台的技术研发、业务落地和对外技术合作,有助于加快公司新技术、新产品的研发及产业化,推进云视频服务解决方案的加速落地,进一步提升公司在5G和超高清时代的核心竞争力。 对标美国Zoom,由于中美两国环境差异,Zoom模式在中国很难走通,Zoom在美国是通过中小企业市场向大客户市场渗透,通过云视频会议软件付费产品获取长期收益。但云视频发展除了平台型的巨头如腾讯、华为,我们认为还会有深耕行业、具备云+端+行业一体化能力的云视频龙头脱颖而出,会畅通讯目前是云视频应用行业领先企业。公司未来将深化“一体两翼”布局,以国产自主化平台为核心,同时布局云视频硬件+垂直行业解决方案,公司打法是先在教育市场深度布局,再从教育市场向大客户市场渗透,目前公司在教育行业及云视频硬件终端市场处于领跑地位。我们认为公司布局全面,质地优质,看好公司长期成长能力。 3、自主研发云视频技术,打造国产自主云计算平台。 公司注重云视频底层技术的投入,在云平台底层架构上采用了业界领先的SVC柔性音视频编解码算法,SVC柔性音视频编解码算法相比传统专网视频所采用的H.264的通用编解码协议,在效率上有50%-80%的提升,随着5G的商用,以及4K/8K超高清视频的发展,公司在H.265和AV1上也有技术布局。在云视频终端上,公司已逐步实现芯片和核心元器件的国产化,在核心音视频技术上均采用自有研发的专利算法。公司自主研发的云视频平台,平均丢包率小于0.3%,端到端时延小于100ms,具备99.99%运营级系统稳定性,能兼容目前所有主流厂商的终端及会议系统,同时,还支持灵活的商业模式(共享和专属会议室)及部署方法(私有云,公有云,及混合云部署),具备较强竞争力。 4、大力推进云视频硬件规模化发展,为华为云视频硬件核心合作方。 子公司明日实业主要生产智能云视频硬件产品,出货量在国内排第一。公司在云视频平台服务上已是多年向华为提供网络直播服务的合格供应商,子公司明日实业在2019年通过华为合格供应商资格认证,再次证明公司在信息通信类4K超高清摄像机和云视频终端研发制造领域中的技术实力和产品市场竞争能力。目前供应的产品是4K超高清系列摄像机并已开始量产出货,主要应用于华为IT产品线企业通讯领域以及华为CloudLink云服务。未来公司将进一步加强相关技术研发与市场开拓力度,不断推动相关产品技术与服务能力升级,为公司业务的快速可持续发展夯实基础。 5、重点发力教育行业,未来有望进一步向大企业客户渗透。 公司于2019年5月成立全资子公司北京会畅教育科技有限公司,重点发力教育行业。 2018年教育部下发《教育信息化2.0行动计划》,落实推进以双师课堂为核心远程教学场景,将进一步有效均衡教育资源,教育信息化由1.0向2.0推进。教育信息化2.0的到来,开启了将云视频大规模实时互动的技术应用于双师教学的时代,会畅教育专注于将面向5G和4K超高清的SVC云视频技术赋能于双师课堂的核心场景,竞争实力强劲。 6、云视频应用领先企业,维持“强烈推荐-A”评级。 公司拥有“云+端+行业”的完整云产业链布局,同时不断注重云视频底层技术的研发投入,具备核心技术+全产业链布局的竞争优势,5G时代,云视频+垂直行业应用的市场规模有望扩展到千亿级别,我们看好公司在5G时代的成长空间。 从估值来看,目前会畅通讯PS估值为12倍左右,ZOOM目前在美股享有较高估值溢价,PE达数千倍,PS40倍左右。我们认为整个云视频行业还处于大拐点加速发展的初期,同时公司有成长为中国云视频应用龙头企业的潜力,我们认为公司估值提升空间较大。 预计2019-2021年净利润分别为0.90亿元、1.33亿元和1.76亿元,对应2019-2021年PE分别为90.7X、61.5X和46.6X,对应PS分别为15.4X、11.6X、8.5X。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:5G发展不及预期;云视频发展不及预期;短期市场流动性风险;市场竞争加剧。
会畅通讯 计算机行业 2020-04-15 41.66 -- -- 45.36 8.57%
50.65 21.58%
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一、股权激励费用导致利润下滑,云视频软硬件收入大幅增长 公司收入端稳定增长,其中云视频SaaS收入和云视频硬件订单大幅增长;净利润下滑主要是股权激励费用约1600万元,同时公司在疫情期间推广免费云视频SaaS账号产生的带宽成本和市场推广费用同比上升。 二、投资成立会畅超视,前瞻布局5G和超高清云视频平台 公司此前公告拟以自有资金1.5亿元在上海投资设立全资子公司上海会畅超视云计算有限公司。基于公司“云+端+行业”的全产业链布局,本次投资是公司进一步推进面向5G和超高清云视讯的战略考虑,为公司未来超高清视频产品做好技术储备,公司前瞻布局将显著提升产品竞争力。 三、5G时代视频是核心应用,云视频大势所趋,教育信息化千亿市场迎来2.0时代 短期看远程办公的需求增长将极大的带动云视频行业的发展,长期看云视频大势所趋。根据Frost&Sullivan统计,预计2022年国内视频会议市场规模达到445.7亿元。以云视频为代表的企业服务已经突破了传统应用的场景范畴,向智慧教育、智慧医疗、远程培训等新应用场景渗透。 2019年中国教育信息化整体市场规模预计突破4300亿元。教育信息化2.0时代,除标准化硬件以外,云SaaS软件和服务市场也将蓬勃发展,市场处于赛道抢占期,云视频服务商迎来新的市场增长点。 四、云视频SaaS服务商,布局硬件打造云+端一体化产品战略 公司是目前国内企业语音及视频会议SaaS领先服务商,客户主要是世界500强及大型跨国企业。通过收购明日实业和数智源布局视频会议硬件及解决方案,完成云+端的一体化产品布局。 重组收购数智源和明日实业,公司在云视频会议硬件端及解决方案实现布局。从各自产品和应用市场来看,三者的产品和市场互补性高。 明日实业作为国内视频终端龙头,近期公告供应华为高清摄像机,将分享下游客户在云视频领域的持续发展。明日产品广泛应用于政务系统、网络教育、远程医疗以及会议办公等领域,客户包括星网锐捷、视联动力等。 公司2019年6月设立全资子公司会畅教育,专注于将面向5G和4K超高清的SVC云视频技术赋能于双师课堂的核心场景。会畅教育至今已经拓展了多地的教育局、大学等客户,地区包括新疆、甘肃、宁夏、江苏等地。近期联合中国联通对湖北疫区提供远程课堂教学。会畅教育未来深耕教育信息化千亿市场,值得期待。 五、盈利预测及估值 看好公司云+端产品布局,充分享受云视频+教育信息化市场的大发展。预计公司2019-20201年EPS分别为0.53、1.02和1.41元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧、国内云视频进程低于预期;整合不及预期。
会畅通讯 计算机行业 2020-03-04 78.91 -- -- 85.86 8.49%
85.61 8.49%
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事件:公司2月27日晚发布业绩快报,2019年实现总营收5.3亿元,同比增长137.4%,实现归母净利润0.9亿元,同比增长459.5%,其中股权激励费用影响利润金额约3000万元。 评论: 1、业绩符合预期,“云+端+行业”全产业链布局助推公司发展 根据公司公告,公司2019年四季度单季度实现营收1.71亿元,同比增长251.0%,环比增长41.8%,实现归母净利润0.25亿元,同比增长279.7%,环比增长70.1%。公司业绩增长主要是受益于云视频硬件业务的快速拓展,以及重组并购两家子公司带来的利润增加。2019年,公司针对5G和超高清,国产自主云视频平台等领域做了较大研发投入,同时布局双师教育业务做了较大市场投入。 2、拟投资设立会畅超视,助推超高清和国产化技术研发解决方案落地 会畅超视未来将主要负责超高清、国产化平台的技术研发、业务落地和对外技术合作,有助于加快公司新技术、新产品的研发及产业化,推进云视频服务解决方案的加速落地,进一步提升公司在5G和超高清时代的核心竞争力。对标美国Zoom,由于中美两国环境差异,Zoom模式在中国很难走通,Zoom在美国是通过中小企业市场向大客户市场渗透,通过云视频会议软件付费产品获取长期收益。但云视频发展除了平台型的巨头如腾讯、华为,我们认为还会有深耕行业、具备云+端+行业一体化能力的云视频龙头脱颖而出,会畅通讯目前是云视频应用行业领先企业。公司未来将深化“一体两翼”布局,以国产自主化平台为核心,同时布局云视频硬件+垂直行业解决方案,公司打法是先在教育市场深度布局,再从教育市场向大客户市场渗透,目前公司在教育行业及云视频硬件终端市场处于领跑地位。我们认为公司布局全面,质地优质,看好公司长期成长能力。 3、自主研发云视频技术,打造国产自主云计算平台 公司注重云视频底层技术的投入,在云平台底层架构上采用了业界领先的SVC柔性音视频编解码算法,SVC柔性音视频编解码算法相比传统专网视频所采用的H.264的通用编解码协议,在效率上有50%-80%的提升,随着5G的商用,以及4K/8K超高清视频的发展,公司在H.265和AV1上也有技术布局。在云视频终端上,公司已逐步实现芯片和核心元器件的国产化,在核心音视频技术上均采用自有研发的专利算法。公司自主研发的云视频平台,平均丢包率小于0.3%,端到端时延小于100ms,具备99.99%运营级系统稳定性,能兼容目前所有主流厂商的终端及会议系统,同时,还支持灵活的商业模式(共享和专属会议室)及部署方法(私有云,公有云,及混合云部署),具备较强竞争力。 4、大力推进云视频硬件规模化发展,为华为云视频硬件核心合作方 子公司明日实业主要生产智能云视频硬件产品,出货量在国内排第一。公司在云视频平台服务上已是多年向华为提供网络直播服务的合格供应商,子公司明日实业在2019年通过华为合格供应商资格认证,再次证明公司在信息通信类4K超高清摄像机和云视频终端研发制造领域中的技术实力和产品市场竞争能力。目前供应的产品是4K超高清系列摄像机并已开始量产出货,主要应用于华为IT产品线企业通讯领域以及华为CloudLink云服务。未来公司将进一步加强相关技术研发与市场开拓力度,不断推动相关产品技术与服务能力升级,为公司业务的快速可持续发展夯实基础。 5、重点发力教育行业,未来有望进一步向大企业客户渗透 公司于2019年5月成立全资子公司北京会畅教育科技有限公司,重点发力教育行业。2018年教育部下发《教育信息化2.0行动计划》,落实推进以双师课堂为核心远程教学场景,将进一步有效均衡教育资源,教育信息化由1.0向2.0推进。教育信息化2.0的到来,开启了将云视频大规模实时互动的技术应用于双师教学的时代,会畅教育专注于将面向5G和4K超高清的SVC云视频技术赋能于双师课堂的核心场景,竞争实力强劲。 6、云视频应用领先企业,维持“强烈推荐-A”评级 公司拥有“云+端+行业”的完整云产业链布局,同时不断注重云视频底层技术的研发投入,具备核心技术+全产业链布局的竞争优势,5G时代,云视频+垂直行业应用的市场规模有望扩展到千亿级别,我们看好公司在5G时代的成长空间。 从估值来看,目前会畅通讯PS估值为18倍左右,ZOOM目前在美股享有较高估值溢价,PE达数千倍,PS40倍左右。我们认为整个云视频行业还处于大拐点加速发展的初期,同时公司有成长为中国云视频应用龙头企业的潜力,我们认为公司估值提升空间较大。 预计2019-2021年净利润分别为0.90亿元、1.33亿元和1.76亿元,对应2019-2021年PE分别为143.3X、97.1X和73.6X,对应PS分别为24.4X、18.4X、13.4X。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:5G发展不及预期;云视频发展不及预期;短期市场流动性风险;市场竞争加剧。
会畅通讯 计算机行业 2020-03-03 71.04 87.49 74.18% 86.35 21.19%
86.10 21.20%
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上调目标价至87.75元,维持“增持”评级:公司19年业绩符合预期,全年收入5.31亿元(+137.44%),净利润0.90亿元(+459.52%),业绩增长主要系公司积极开拓云视频软硬件业务以及新增并表子公司明日实业与数智源。考虑到云视频行业整体加速渗透。我们上调公司19年EPS至0.54元(+1.89%),维持20-21年EPS不变,分别为1.17元、1.72元。考虑到适配国产操作系统的新产品有望驱动公司业绩提速增长,给予一定估值溢价,给予2020年75倍PE估值,上调目标价至87.75元(+15.38%),维持“增持”评级。 着力研发适配国产操作系统的云视讯新品,借力操作系统国产替代机遇有望迎业绩放量增长。操作系统国产化进展显著,我们认为国内操作系统市场尚存广阔的结构性与总量性国产替代空间。公司计划推出适配国产操作系统和底层芯片的国产化云视讯平台。若顺利推出,新品有望与国产操作系统实现协同销售,迎业绩爆发增长。 行业级应用需求高速增长,公司积极响应大力开拓双师教育业务。我们认为与国外云视频会议主要用在企业级场景不同,国内对教育、党建等行业级需求高速增长。公司准确把握市场机遇,加大双师教育市场开拓力度,19年已获得全国超20个县的订单,助公司业绩高增长。 催化剂:国内云视频会议加速渗透 风险提示:国内云视频行业发展不及预期;操作系统国产化不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名