事件：浩云科技日前发布 2021年年报及 2022年一季度报。公司 2021年共实现营收 5.65亿元，同比增长 10.43%，营收较稳定增长。利润方面，公司实现归母净利润 1464.64万元，同比增长 12.25%；扣非净利润 807.54万元，同比增长 39.12%。2022年 Q1，公司实现营收 0.95亿元，同比下降 28.99%；归母净利润 392.52万元，同比下降 64.13%。公司 2022年第一季度业绩变动主要由于上年 Q1营收及利润基数相对较高且报告期内总研发投入增加。 疫情影响成本端承压：受疫情反复和其带动的原材料价格上涨的双重影响，公司近两年业务开展受到冲击。由于成本增加，短期内公司毛利率仍承压，2021年毛利率为 39.27%，同比下降 4.72pct。费用率方面，管理费用率小幅提升 1.46pct。销售/财务/研发费用率分别下降 1.21pct/3.20pct/0.16pct。 智慧司法业务强力恢复：2020年，受疫情影响公司主营智慧司法业务的子公司润安科技项目实施受限。2021年，随着疫情影响减小，公司司法业务迎来强力复苏，智慧司法相关项目稳步推进。年内，公司司法行业业务营收达到 0.70亿元，与 2019年持平，同比增长 629.85%，增速大幅优于其他行业业务。此外，公司接连中标大行金融物联项目，在金融物联、智慧司法等传统业务上的营收整体稳增保障了公司总体营收增长。 研发成果落地，新利润点可期：2021年，公司在成本端的巨大压力下仍持续保障研发，研发投入总额达到 5646.32万元，占营业收入 10.00%。公司在低代码平台、UWB 等新利润增长点领域进行大量的研发投入。报告期内，公司 UWB 系列产品成功入围中国农业银行股份有限公司设备库并顺利试点实施；低代码平台也在多行业数字化转型、物联网管理等不同应用场景中落地。 投资建议：前两年，公司业务开展受疫情及其附带效应影响艰难开展，公司业绩在报告期已有稳健回升态势。受成本端和费用上涨影响，公司利润水平仍然承压。具体业务方面，司法业务营收率先恢复至 2019年水平，传统业务营收整体稳增奠定公司营收增长基础。我们看好公司一方面继续 拓展金融物联等业务保障整体业绩，一方面深入研发低代码平台等拳头产品在各领域的应用，培育新增长点，实现长期的业绩稳增。我们预计公司2022-2024年实现营业收入 6.31亿元、7.40亿元和 9.07亿元，实现归母净利润 0.22亿元、0.28亿元和 0.41亿元，EPS 分别为 0.02、0.03和 0.06，对应 PE 为 147X、113X 和 78X，维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情风险；项目落地实施不达预期；人工成本上升风险； 行业竞争加剧风险。

拥抱物联网蓝海，挖掘“物连接”潜力：浩云科技于2001年成立，2015年在创业板上市。2015年以前公司主营金融安防系统设备及系统集成业务，2015年后，公司借助5G及物联网兴起契机，成功实现战略转型。目前浩云科技已成为以低代码物联网开发平台为核心，以智能感知终端为配套，以大数据运营为服务的多位一体的行业综合解决方案供应商。 疫情影响短期业绩，下半年以来快速恢复，长期业绩增长趋势不变：2019年以前公司营收和归母净利润均保持快速增长，2019年公司实现营收7.84亿元，同比上升2.50%，实现归母净利润1.54亿元，同比上升10.13%。上半年受疫情影响，工程验收进度放缓导致业绩短期下滑，但公司总订单受影响较小，三季度以来公司业绩快速恢复，考虑到公司业绩具有明显的季节性特征，四季度是业绩集中确认期，预计公司Q4业绩仍将加速恢复。 下游空间广阔，乘行业东风高速成长：1）低代码平台方面，由于其能够大幅提升应用开发效率的特性，预计在物联网时代将得到更大规模的应用；2）UWB芯片方面，作为刚起步的新兴定位技术，UWB具备定位精度高，穿透性和抗干扰性强，功耗低等一系列优势，下游应用场景广泛，消费电子端多款手机已进行搭载，预计需求将持续提升；3）大数据运营方面，公司平安城市营收占比不断提升，受益政策利好，平安城市和智慧城市下游空间快速成长；同时公司创新车辆大数据产品体系，在高速公路、ETC核费等交通大数据领域独树一帜，赛道先发优势显著。 技术实力领先，产品优势奠定长期发展基础：低代码平台方面，公司已开发浩云4.0智慧物联数据平台，成本和效率具备优势；UWB芯片方面，公司是国内第三家加入FiRa联盟的厂商，同时前瞻布局核心芯片生产环节，产品定位精度领先同行；大数据平台方面，公司产品通过大数据、人脸识别、车脸识别等五大技术奠定行业竞争优势。公司三大业务协同发展，助力打造一体化行业龙头厂商。 盈利预测与投资评级：我们持续看好公司业增长，预计公司2020-2022年营业收入分别为8.67亿元，11.30亿元和15.05亿元，实现归母净利润为1.64亿元、2.14亿元和2.83亿元，实现每股收益分别为0.24元、0.31元和0.41元，对应当前股价的PE为45倍、35倍和26倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：UWB应用推广不及预期；低代码平台业务推进不及预期；短期疫情影响恢复不及预期。

一、领先的物联网平台服务商 公司作为智慧物联网数据平台提供商。 将智慧物联网数据平台、 UWB 应用 相结合，为客户提供以物联网开发平台为核心，智能感知终端为配套，大 数据运营为服务的多位一体的行业综合解决方案，广泛应用于金融物联、 公共安全、智慧司法等行业领域。 主要产品包括物联网平台、 UWB 产品和 公安大数据产品。 从总体营收及归母净利润来看， 公司 2015-2019年收入复合增长率达 13.92%； 2015-2019年净利润复合增长率达 23.74%。 2020年前三季度公司 实现收入 3.08亿元，同比下降 20.93%；归属母公司净利润 0.07亿元，同 比下降 78.77%。公司 2020Q3单季度收入 1.82亿元，同比增长 45.61%；归 属母公司净利润 0.5亿元，同比增长 200.32%。今年上半年受疫情影响较大， 三季度业务快速恢复， 四季度业务有望维持复苏态势。 从研发投入和新产品来看， 2019年研发投入同比增长 42.82%，占营收比例 8.81%， 而作为公司近年新进业务领域， UWB 产品及解决方案业绩实现高 速增长， 2019年 UWB 实现营收 6341万元，同比增长 222%。 二、 UWB:下一个千亿级的物联网应用市场 相较于其他定位技术，超宽带（ UWB）无线定位技术由于功耗低、抗多径 效果好、安全性高、系统复杂度低，尤其是能提供非常精确的定位精度等 优点，而成为未来无线定位技术的热点和首选。 赋能领域广阔，打造多样应用场景。 2019年下半年，苹果推出 iPhone11， 搭载 UWB 芯片，成为其年度关键创新技术。 UWB 未来面向 2B 领域可广 泛应用于智慧工厂、物流仓储、智慧楼宇、智慧园区、公检法等场景，助 力 B 端客户高效运营和安全生产。 UWB 面向 2C 领域智慧门禁、定位服务 以及 D2D 应用，且可以应用于智能家居智能消费行业、智慧城市智慧交通、 智慧零售以及智能楼宇智能工业等领域。 企业级应用市场庞大， UWB 在国内企业级应用市场潜在规模可达 1280亿 元以上。主要包括司法监狱、三级医院、矿井、化工厂、工厂与仓库等对 于物资或者人员管理需求比较高的应用场景。 据物联传媒数据， 2018年中 国 UWB 定位企业级应用市场规模 10.9亿元，预计 2022年将达到 121.5亿 元， 2018-2022年复合增长率为 82.72%。 三、公司产品优势 1、 低代码智慧物联网数据平台：应用先进的“低代码”技术，打造数十项 业务生成引擎，实现轻开发；开放式平台，具备强物联网属性可实现全面 物联； 2、平台将物联管理延伸到业务管理、流程管理，打通 OA、 ERP 在 内的一些轻应用。 3、 UWB 系列产品： 从产品种类看，公司向客户提供全 种类产品， UWB 手机、 UWB 手环、标签等智能终端产品； 从技术延展性 看，公司具备全产业链布局优势。 公司 2020年上半年加入 UWB 国际联盟 FiRa 联盟，同时投资国内 UWB 芯片涉及企业，实现了从“芯片-模组-产品 -平台-应用”的 UWB 全产业链布局。 四、盈利预测及估值 预计公司 2020-2022年净利润分别为 1.68、 2.12和 2.75亿元，对应 48、 38和 30倍。可比公司 2021年平均估值 60倍以上，给与公司 2021年 50倍 PE 估值，对应目标价 15.5元，首次覆盖给与“增持”评级。 风险提示： 低代码物联网平台发展不及预期； UWB 行业发展不及预期；竞 争加剧

事件：浩云科技发布2020年三季报，公司三季度实现营业收入1.82亿元，同比增长45.61%；归母净利润4,970.39万元，同比增长200.32%。 三季度利润大幅增长，四季度业绩延续值得期待：2020年三季度，受益于多行业业务落地进程加速，入公司实现营业收入1.82亿元，同比增长45.61%；归母净利润4,970.39万元，同比长增长200.32%，业绩大幅提升，并实现扭亏为盈（半年度净利润-4,307.75万元）。同时公司整体毛利率为48.48%，较去年同期上升了3.15pct。前三季度整体来说，公司实现营收3.08亿元，同比下降20.93%；归母净利润662.63万元，同比下降78.77%；扣非后归母净利润110.35万元，同比下降95.55%；经营性现金流净额为-7,250.86万元，较去年同期-1.07亿元有所改善。从近两年数据来看，公为司前三季度营收在全年占比大致为50%，其余收入确认和利润将集中于第四季度体现，因此相信随着公司低代码平台的快速推广与落地、UWB产品应用的不断拓张，四季度业绩增势延续值得期待。收入确认方面，截止9月30日公司“渝北区公共安全视频监控工程服务项目”累计实现收入1.82亿元（其中Q3确认1,226.6万元）；“北京市通州区公共安全视频监控建设联网应用项目（第一包）”累计实现收入4,564.56万元。 控费能力进一步强化，研发力度继续加大：2020年三季度公司期间费用率（不含研发）为12.06%，较上年同期下降14.93pct。其中，销售费用948.03万元，同比下降39.27%；管理费用1,276.60万元，同比下降28.11%；财务费用-30.67万元，控费能力进一步强化。研发方面，公司研发费用为1,323.18万元，同比上升29.09%，部分资本化研发项目也已完成，致使无形资产增加至6,501.69万元，与年初相比提升89.44%。 业务市场逐步拓宽，UWB、金融物联、智慧交通全面开花：UWB领域，10月12日小米正式发布“一指连”UWB技术，打开了UWB在智能家居的应用市场，行业需求大幅提升。目前公司已打造UWB手环、UWB手机、模组、基站、标签等产品形态，配合iPhoe、三星、小米UWB产品的推出，公司有望将UWB模组快速渗透至手机周边生态、智能家居、智慧商场等领域。金融物联方面，公司于2020年9月7日收到中标通知

事件:据浩云科技微信公众号消息,2020年3月浩云科技正式加入FiRa联盟(FineRanging),成为继小米、OPPO、清研讯科后又一家被接纳的中国企业。 收获国际组织认可,公司UWB影响力有望显著提升:FiRa联盟由三星、博世、索尼、恩智浦和电信技术协会(TTA)等于2019年8月联手组建,主要通过制定标准和认证,确保建立跨芯片组、设备和基础设施服务的互操作UWB生态系统,推动用户实现无缝体验。FiRa联盟的高级会员中,既有提供UWB射频芯片的上游芯片厂商,也有提供测距/定位产品和解决方案的方案商,也包括了智能终端和智能家居的下游应用商,UWB产业链清晰可见。公司作为继小米、OPPO、清研讯科后又一家被接纳的中国企业,成功收获与国际上众多优秀企业一同构建UWB生态的绝佳机会,国际影响力与竞争力有望显著提升。 UWB技术应用潜力大,公司已前瞻性布局多领域:由于UWB技术在测量距离或确定目标相对位置时的高精确性,尤其是在高复杂定位环境下各方面性能均有优异表现,未来将在移动终端、汽车、物联网、智能家居、AR/VR、体育竞技和工业等智慧领域应用释放巨大潜力。而公司控股子公司润安科技是基于UWB精准位置服务的互联网+物联网+大数据整体解决方案提供商,深耕UWB技术多年,相关技术产品已成功应用于智慧司法、核电、医疗、电力等多领域,实现对人员、物体的实时点位、轨迹追溯等精确位置管理。此次成功加盟FiRa,充分证明国际组织对公司技术实力与优势地位的认可,以及对中国科技市场怀抱的巨大信心n顺利加入联盟有望引导标准制定,公司UWB应用发展获先机:此次加入联盟将助于公司积极参与超宽带标准的制定,引导UWB行业技术发展方向;另外,公司的产品也将有机会通过行业认证,获得产品背书,证明产品具有互操作性,为客户选择增添信心。未来,浩云科技将结合公司低代码平台与润安科技UWB应用的优势,将软硬一体的UWB应用解决方案向金融物联、智慧司法、公共安全、电力、核电、生物安全、医疗等行业领域拓展应用,开启UWB应用业务的新征程,打造更智慧更安全的新世界。 UWB技术打造智慧监狱落地,智慧司法“经验”有望推向全国:2019年公司控股子公司润安科技作为广东省司法行政科技协同创新中心核心成员,依托UWB技术打造的智慧监狱“监管人员司法电子身份认证平台”顺利通过专家组论证。该平台是国内首款基于UWB技术和人工智能物联网技术的智慧监狱电子身份管理平台,颠覆了传统监狱的日常管理模式,开发了电子点名、监管地图、司法云等应用场景;其中UWB精准定位技术的动态精度可达10cm以内,静态精度可达2cm以内,真正实现厘米级精准定位。专家组认为该平台可作为智慧司法领域的“广东经验”,向全国司法领域进行推广,公司有望借此机遇快速占领市场,进一步实现智慧司法领域龙头地位的提升。 投资建议:公司主营业务集中于金融物联、智慧司法与公共安全三个领域,其中智慧司法与公共安全方面,借由此次加盟FiRa组织,公司UWB技术的全面推进将开启新的征程。同时,金融物联作为公司的传统业务领域,已从安防集成发展到综合物联再到智慧物联,通过与华为的深入合作,创新与盈利能力有望得到显著提升。我们预计公司2020-2021年分别实现营业收入9.75亿元、13.18亿元,实现净利润1.87亿元、2.38亿元,EPS分别为0.27元、0.34元,对应PE40X、32X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:司法行政信息化建设进程不及预期;润安科技业务拓展不及预期;UWB技术推进不及预期。

事件:2020年1月16日,公司发布2019年度业绩预告,报告期内公司各项业务均保持平稳增长,预计2019年度实现归属于上市公司股东净利润约为1.55-1.8亿元,相比去年同期增长10.54%-28.36%,预计非经常性损益对净利润的影响约为680万元(预计扣非后归母净利润约为1.48-1.73亿元,同比增长14.14%-33.39%),其中四季度归母净利润约为1.24-1.49亿元,同比增长7.83%-29.57%。 与华为深入合作,打造智能金融物联新业态:2019年12月10日,公司与华为签订战略合作协议,旨在金融智能物联行业展开全方位合作,共同推动银行智能物联业务快速发展。依托华为芯片、架构及面向未来的智能化产品优势,与公司在应用场景的嵌入算法、低代码平台等技术优势,双方将共同打造从综合物联平台到边缘计算节点、端到端的金融物联解决方案。目前,公司正利用华为提供的高算力芯片,将公司为银行客户研创的具体应用场景的嵌入式算法嵌入华为软件定义AI产品,打造针对智慧运营、安规管理等具体金融场景的全新解决方案;并利用华为5G技术及基础云平台,打破现有本地存储的传统方案,实现海量终端数据的云存储,构造数据存储及运算的新格局。作为华为在智慧金融领域最重要的合作伙伴,公司将通过在金融行业的成功合作模式向其他行业进行复制,争取更大的市场份额,推动业绩高速增长。 电子身份认证平台获专家组认证通过,智慧司法领域“广东经验”有望向全国推广:2020年1 月10日,公司控股子公司润安科技作为广东省司法行政科技协同创新中心核心成员,依托UWB技术打造的智慧监狱“监管人员司法电子身份认证平台”顺利通过包括司法部信息化指导工作总顾问黄澄清在内的专家组论证。该平台是国内首款基于UWB技术和人工智能物联网技术的智慧监狱电子身份管理平台,颠覆了传统监狱的日常管理模式,开创了电子点名、监管地图、司法云等应用场景;其中UWB精准定位技术的动态精度可达10cm以内,静态精度可达2cm以内,真正实现厘米级精准定位。专家组认为该平台可作为智慧司法领域的“广东经验”,向全国司法领域进行推广,公司有望借此机遇快速占领市场,进一步实现智慧司法领域龙头地位的提升。 超宽带UWB技术或将带来巨大市场规模,公司有望充分受益多年领先技术的优势积累:UWB技术是一种利用纳秒级的非正弦波窄脉冲传输数据的无限载波通信技术,具有数据传输速率高、安全性高、穿透性强、抗干扰效果好且功耗低、成本低等优点,其定位最远距离可达200米,并可提供“厘米级”定位精度。目前UWB技术在移动终端、汽车、物联网和工业等智慧领域形成新的热门应用,在民用领域也有广泛的应用空间,初步估计UWB的民用市场规模将近300亿,随着苹果将定位技术植入手机,民用市场或将产生巨量规模。公司作为深耕UWB技术多年且已实现手机植入等成熟技术与产品应用落地的厂商,有望凭借前期技术积累优势充分受益UWB技术的快速发展。 投资建议:当前公司主营业务集中于金融物联、智慧司法与公共安全三个领域,其中金融物联作为公司的传统业务领域,已从安防集成发展到综合物联再到智慧物联,通过此次与华为的全面深入合作,公司的创新业务水平与盈利能力有望得到显著提升;同时智慧司法与公共安全方面,随着UWB技术的应用落地与全面推进,公司将开辟广阔的市场空间并实现迅速成长。我们预计公司2019-2021年分别实现营业收入10.09亿元、13.61亿元和18.39亿元,实现净利润1.64亿元、2.04亿元和2.84亿元,EPS分别为0.24元、0.29元、0.41元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:司法行政信息化建设进程不及预期;润安科技业务拓展不及预期;UWB技术推进不及预期。

事项: 根据 1月 14日财联社报道,公司控股子公司润安科技以 UWB 植入手机技术、高精准定位技术为核心前瞻布局智慧司法、医疗、核电等业务,其作为广东省司法行政科技协同创新中心的核心成员,打造的“监管人员司法电子身份认证平台”于 1月 10日获专家组论证通过,获评“可作为智慧司法领域的‘广东经验’向全国司法领域进行推广”。 评论: 已打造智慧司法领域的“广东经验”,有望实现全国复制推广。润安科技采用 UWB 技术,可以精准计算出指定人员的位置水平,真正实现厘米级精准定位,凭借该技术聚焦空间位置,创造性的自研打造了应用于狱政管理的“监管人员司法电子身份认证平台”,“电子身份平台”是广东省司法行政协同创新中心的核心科研课题之一,目前已在深圳监狱系统成熟应用,并于 1月 10日通过由广东省司法厅主办、深圳市司法局承办的“监管人员司法电子身份认证平台”研讨会专家研讨论证。未来有望作为智慧司法领域的“广东经验”,向全国司法领域进行推广。 政策驱动智慧司法景气度提升,未来高增长可期。在《“十三五”全国司法行政科技创新规划》倡导“实现信息化与司法行政的深度融合”大背景下,300多亿元的智慧监狱、百亿规模的智慧社矫市场应运而生,公司凭借优质技术研发能力、技术人才储备和先发优势成为智慧司法领域的绝对龙头,有望实现快速成长。 与华为签署战略合作,共同推进银行智能物联业务发展。2019年 12月 10日,公司与华为签订合作协议,旨在金融智能物联行业内就基础硬件、云计算、大数据、人工智能等方面进行全方位的合作,以共同推动银行智能物联业务发展。 双方合作有助于公司为客户提供更加优质的产品与服务,显著夯实公司金融物联业务基础,进一步增强公司的业务拓展能力。 投资建议:考虑公司金融业务增长较慢,我们下调公司 2019-2021年归母净利润预测至 1.65亿、2.31亿、3.10亿元(原预测为 1.92亿、2.53亿、3.11亿元),对应 PE 分别为 44倍、31倍、24倍。参考可比公司估值及公司历史估值,给予 20年 37.7倍 PE,对应目标价 12.58元,维持“推荐”评级。 风险提示:金融安防业务下滑;智慧司法建设不及预期。

事件: 2019年 9月 11日,苹果 2019年秋季发布会在美国加州的史蒂夫·乔布斯剧院举行,据其官网显示, iPhone11系列有望搭载超宽频技术(Ultra-WideBand,以下简称“ UWB”)。 超宽频技术走入投资者视线,其民用市场价值有望逐步体现,浩云科技控股子公司润安科技已深耕 UWB技术多年,成熟产品有望在多领域应用。 UWB 目前主要应用于数据快速传输、设备间测距定位和室内定位,苹果目前偏向于前两者,润安科技偏向于后两者: 超宽频技术目前由于其定位精度高、快速传输以及低功耗等特性主要应用于数据快速传输和室内定位, 苹果采用 UWB 技术主要是实现 UWB 设备共享其之间相对的测距和定位数据的功能, 以达到更精确的设备间定位及文件传输,而润安科技目前主要将 UWB 技术运用在室内定位、智能设备间测距定位等领域, 例如监狱、社矫等,此领域的潜在市场空间更为广阔。 目前, 润安科技室内静态定位精度可达 2厘米,高精度技术领先同行业 1-2年。 苹果使用全新设计 U1芯片利用超宽频技术实现空间感知: 据苹果官网显示,其全新设计的 U1芯片利用超宽频技术实现了空间感知,让 iPhone 11系列能够精确定位其他同样配备 U1的 Apple设备。具备 U1芯片和 iOS 13的设备在使用隔空投送时,只需将 iPhone 指向其他人的 iPhone,系统就会为对方优先排序,更快速地共享文件。 润安科技深耕 UWB 技术多年, 并将相关技术及产品应用在了智慧司法、核电等多个领域: 公司控股子公司润安科技已深耕 UWB 技术多年,在此次苹果手机应用 UWB 技术之前, 润安科技早已掌握了将 UWB 嵌入手机使用的技术,已形成了成熟的产品, 并将相关技术及产品应用在了智慧司法、核电等多个领域。在智慧监管领域,公司将 UWB 技术植入警务用手机、监管手机等终端,与对应的智能手环,用以进行人员的定位及信息传输。 目前,公司已经掌握了将 UWB 嵌入手机的技术,并形成成熟产品,且在多个领域有成熟的案例落地,将来应用至民用领域有着相当广阔的 市场与竞争优势。 公司控股润安科技,智慧司法解决方案领先行业。 润安科技是一家为数字监狱、智慧核电、智慧边检、智慧医疗等领域提供集产品研发、系统定制、实施维护于一体的定制化解决方案的全国化提供商,业务遍布广东、福建、山东、新疆等省市。润安科技 2012年开始即在深圳市科创委的支持下,对智慧社矫和智慧监狱产品进行研发, 目前在超宽带高精度定位技术、电子围栏、腕表电源低功耗技术、位置轨迹大数据分析、智慧监狱平台体系、智慧社矫平台体系及解决方案等技术和产品的积累上具有显著的领先优势。 其中,“智慧社区矫正”产品已成功将 UWB 技术嵌入手机及智能腕带以实现被监管人员身份锁定及定位,该产品已落地深圳, 在去年10月举行的全国司法行政信息化工作推进会上作为 8个精选项目之一进行了演示交流,获得部级领导的充分肯定。 此外, 2018年 11月公司与广东省电信签署战略合作协议,在司法行政信息化领域深度合作,共同开拓市场,成长可期。 在智慧监狱电子身份管理平台等产品中,公司主要依托移动物联网技术(UWB 室内精准定位技术等)聚焦空间位置,采集监管对象所有活动行为轨迹,生成电子基础数据,通过大数据技术为智慧监管提供分析、研判、处置的依据,实现精准、实时、高效的管控。 投资建议: 超宽带技术是一种无线载波通信技术,具有定位精度高、抗干扰能力强、安全性好、传输速度快、功耗低等优点,正是基于前述特性,此次苹果手机在新机中引入了该技术,这也从侧面反映了对 UWB 技术的认可,重新定义了该技术在民用市场的应用价值。 公司作为能提供基于UWB 技术的成熟产品并成功应用在相关子领域内的厂商,有望凭借前期的技术优势积累以及成熟的产品设计能力充分受益由 UWB 技术发展带来的广阔市场。预计公司 2019-2021年分别实现营业收入 10.22亿元、13.88亿元和 18.76亿元,实现净利润 1.91亿元、 2.30亿元和 3.02亿元, EPS分别为 0.28元、 0.33元和 0.44元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 司法行政信息化建设进程不及预期;润安科技业务拓展不及预期; UWB 技术推进不及预期。

2019H1业绩较快增长,金融业务和平安城市业务贡献增量 公司于8月12日晚间发布2019年半年度报告,报告期内公司实现营收2.65亿元(+19.38%),归母净利润1466.11万元(+18.47%),扣非归母净利润1107.38万元(+31.66%)。公司业绩符合预期,处于业绩预告区间下部。公司业绩保持较快增长,主要原因系金融业务和平安城市业务收入同比增加。 传统业务优势突出,股权激励与股份回购彰显发展信心 公司传统金融业务龙头地位稳固,报告期内,公司入围中国银行股份有限公司两款智能监控设备和中国民生银行股份有限公司十二款技防设备系列产品供应商,彰显公司产品的突出优势。同时,公司向22名激励对象授予96.50万股2018年股权激励计划预留部分限制性股票,促进公司持续健全激励机制和约束机制,搭建员工与公司共同发展的平台。此外,公司截至7月底从二级市场回购公司股份3,903,600股,占公司总股本的0.56%,最高成交价为10.59元/股,最低成交价为6.63元/股,成交总金额约4012万元,彰显发展信心。公司持续加大研发投入,巩固行业地位,报告期内研发投入为3679.16万元,同比增长62.33%,主要原因系公司增加了对研发项目软件定义物联网应用平台、物联网智慧管理平台(IOTMP)及IOTMP移动端等项目的研发投入。 智慧社矫、监狱、戒毒市场拐点显现,公共安全业务开拓创新 政策频出推动司法行政信息化行业发展,智慧社矫、智慧监狱被列为重点建设内容。公司控股子公司润安科技作为智慧司法解决方案全国化提供商,智慧社矫产品已率先落地广东,即将异地拓展,运营模式下,有望为润安科技贡献可观的利润弹性;智慧监狱百亿市场即将爆发,润安科技已树多地标杆,并于近期中标某监狱大单,产品优势、经验优势双重助力下业务有望快速推广。此外,公共安全业务向后端智能化转型顺利,异地订单斩获不断,订单开始爆发。 风险提示:司法行政信息化建设进程不及预期;润安科技异地业务拓展不及预期;金融安防竞争加剧。 投资建议:维持“增持”评级。 预计2019-2021年归母净利润2.01/2.85/3.47亿元,同比增速43/42/22%;摊薄EPS=0.29/0.41/0.50元,当前股价对应PE=21/15/12x,维持“增持”评级。

一季报业绩高速增长,公共安全业务贡献增量 2019年Q1实现营收1.47亿元(+14.8%),归母净利润1033.89万元(+63.28%),扣非归母净利润726.02万元(+42.02%)。公司业绩保持较快增长,处于业绩预告区间中部,利润高速增长。报告期内,公司主营业务继续保持平稳增长,公共安全业务收入较上年同期增加,使得本报告期净利润增加。 毛利率稳步增长,三项费用率略有上升 2018年销售毛利率40.87%,同比上升1.92pp,业务毛利率持续提升。销售费用率12.71%(-0.49pp),管理费用率22.49%(+1.75pp),财务费用率-0.20%(-0.08pp)。三项费用率合计35.00%,同比上升1.18pp。管理费用较去年同期增加710.58万元,主要原因系限制性股票摊销费用增加所致。展望2019年全年,管理费用率有望继续下降,主要因为公司传统主营银行联网中心管理平台软件及相关集成业务效率提升,平台软件标准化程度提高,实施环节流程把控取得明显成效,使得公司边际成本下降,而管理费用率将有所下降。 智慧社矫、监狱、戒毒市场拐点显现,公共安全业务开拓创新 政策频出推动司法行政信息化行业发展,智慧社矫、智慧监狱被列为重点建设内容。浩云科技控股子公司润安科技作为智慧司法解决方案全国化提供商,智慧社矫产品已率先落地广东,即将异地拓展,运营模式下,有望为润安科技贡献可观的利润弹性;智慧监狱百亿市场即将爆发,润安科技已树多地标杆,有望快速推广。此外,公共安全业务向后端智能化转型顺利,异地订单斩获不断,2019年订单开始爆发。 风险提示:司法行政信息化建设进程不及预期;润安科技异地业务拓展不及预期;金融安防竞争加剧。 投资建议:维持盈利预测,维持“增持”评级。 预计2019-2021年归母净利润2.01/2.85/3.47亿元,同比增速43/42/22%;摊薄EPS=0.49/0.70/0.85元,当前股价对应PE=29/21/17x。公司智慧司法业务爆发在即,平安城市业务异地快速拓展,驱动业绩快速增长,维持“增持”评级。

事项: 公司发布2018年年报,实现营业收入7.65亿元,同比增长34.31%;归母净利润1.40亿元,同比增长26.12%;扣非归母净利润1.30亿元,同比增长22.73%。 评论: 业绩符合预期,智慧司法与公共安全业务高增长。公司实现营收7.65亿元,同比增长34.31%,其中金融物联、智慧司法和公共安全业务分别实现收入4.82亿元、6858.27万元以及1.38亿元,同比增长8%、94.8%、226.1%。公司毛利率为46.46%,同比下滑2.61个百分点,主要由于安防系统产品毛利率有所话;销售费用率同比下滑1.27个百分点,管理费用同比上升0.62个百分点,主要由于限制性股票摊销费用、职工薪酬增加所致。综上影响,公司实现归母净利润1.40亿元,同比增长26.12%。此外,公司经营性净现金流为1.39亿元,同比增长23.1%,与净利润增长基本同步。 政策驱动智慧司法景气度提升,智慧司法业务持续高增长可期。司法部明确提出:到2019年底基本实现“大平台共享、大系统共治、大数据慧治”的“数字法治、智慧司法”信息化建设目标,在国家政策推动下,智慧司法领域有望迎来高景气周期。公司依托于控股子公司润安科技在监狱信息化多年的理解和应用,联合公司的智慧物联管理的技术,自主研发了“智慧监狱勤务指挥平台”、“综合业务管理平台”和“电子身份管理平台”三大核心平台,已在深圳、梅州、北江等多地试点。公司智慧司法业务有望受益于行业景气度提升,2019年继续保持高速增长。 智慧社矫解决方案先发优势突出,有望实现快速突破。2018年11月,司法部要求切实加强监狱社区矫正一体化建设;同时,《社区矫正法》立法工作也正在顺利推进,社区矫正新局面即将开启。公司以“UWB腕带+可分离式移动终端”为组合的硬件体系加上“一朵云两平台”的软件平台程序形成的综合解决方案,已作为经典案例在全国司法行政信息化推进工作会上展示,先发优势极为突出。2019年公司将监狱社区矫正一体化建设作为主要发力点,有望实现快速突破。 投资建议:我们略调整公司2019-2020年归母净利润预测为1.92亿、2.53亿元(原预测为1.88亿、2.42亿元),同时预测2021年净利润为3.11亿元,对应PE分别为33倍、25倍、21倍。参考可比公司估值及公司历史估值,给予19年40倍PE,对应目标价18.82元,维持“推荐”评级。 风险提示:金融安防业务下滑;智慧司法建设不及预期。

事件: 3月7日,公司控股股东、实控人茅庆江拟以协议转让的方式向国资创投广东粤科智泓创业投资合伙企业(有限合伙)转让不超过2157.82万股(约占公司总股本5.28%)。若本次转让顺利完成交接,粤科智泓将成为公司仅次于茅庆江、雷洪文的第三大股东。 点评: 卡位司法和公安优势明显,国资入股加强渠道资源和资金实力 粤科智泓是广东粤科金融集团有限公司旗下创业投资和股权投资的平台,专注于高端装备、新一代信息技术等领域投资;其母公司粤科金融是广东省政府授权经营的国有独资企业,资源背景和资金实力雄厚。浩云科技凭借在智慧司法、公共安全领域的卡位和金融物联平台的竞争优势快速发展,2018年实现营业收入7.65亿元,同比增长34.31%,实现净利润1.4亿元,同比增长26.35%。公司业务主要面向政府和大型国企,牵手粤科金融有助于拓展公司业务渠道,丰富并购标的和提升公司资金实力,通过外延并购不断完善业务布局,进一步加强公司在公共安全、智慧司法、金融物联等领域的核心竞争力。 智慧司法、公共安全业务即将爆发,外延并购完善公司布局 智慧司法方面:政策加速推进促使智慧司法业务拐点突现,子公司润安科技提供的智慧司法解决方案在全国司法行政信息化工作推进会上获高度认可,先发优势明显。公共安全方面:通过创新的运营模式并采用最新一代自研智慧物联管理平台产品提供智慧公安服务,为公共安全业务打开了新局面。此外,公司通过外延并购不断完善业务布局,卡位关键场景。2018年9月公司收购视频图像智能分析和公安大数据厂商冠网科技53%股权;12月与讯之美签署增资及股权转让框架协议,收购其59.58%股权。交易完成后,浩云科技、冠网科技与讯之美有望实现两两协同,公司在智慧司法、公共安全领域的竞争力将大幅提升。 盈利预测与估值 我们预测2018-2020年公司归母净利润分别为1.40亿、2.10亿、2.75亿元,对应EPS分别为0.36、0.53、0.70元,当前股价对应估值分别为35、24、18倍。考虑到19年公司润安科技智慧司法业务的爆发和平安城市通州、辛集等项目的落地,给予公司30倍PE的估值,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 智慧监狱政策落地不及预期;安防行业景气度下行;金融安防业务毛利率下降。

事件:公司于2019年3月7日晚间公告称,控股股东、实际控制人茅庆江先生计划在减持计划公告之日起3个交易日后3个月内通过协议转让方式减持本公司股份合计不超过21,578,200股(占公司目前总股本408,490,226股的5.2824%)。拟减持方式为协议转让,拟接受协议转让股份的对象为广东粤科智泓创业投资合伙企业(有限合伙)。本次公告为减持计划预披露,茅庆江先生与广东粤科智泓创业投资合伙企业(有限合伙)暂未签订《股份转让协议》。 广东省国资拟入股约5%。据天眼查数据,广东粤科智泓创业投资合伙企业(有限合伙)的实际控制人是广东省人民政府,同时粤科智泓隶属于广东省政府授权经营的国有独资企业--广东省粤科金融集团有限公司。据粤科金融集团官网信息,其注册资本96亿元,总资产366亿元,净资产210亿元,管理政府引导基金12支、投资基金50支,基金总规模超500亿元。累计为2000多家科技企业提供投融资服务,推动60多家企业实现IPO上市或在“新三板”挂牌,先后获得“投中2014-2017中国创投发展50指数”第12名、“投中2017年度中国最佳创业投资领域有限合伙人Top10”、“金汇奖2017年中国政府引导基金”第2名等称号,同时也获得国家优质投资项目奖、金牛奖、金投奖、金优奖以及广东省五一劳动奖状等多项荣誉,信用评级达到AAA的主体最高等级。 国资背景利好公司业务开展,资金实力强大,助力资本和产业协同发展,投资广泛有望为浩云提供丰富标的池。粤科金融集团拟入股,为公司带来国资股东背景,利于公司平安城市、智慧司法等2G业务发展。同时,粤科金融集团受托管理省政府政策性引导基金,同时组建设立和管理运作各类股权投资基金,目前已建立起覆盖种子基金、天使基金、VC、PE、产业基金、并购基金等全生命周期的基金体系。粤科旗下众多的一级市场投资项目也为公司提供更多的并购可选标的。 投资建议:公司获国资入股,广东省国资背景利好平安城市、智慧司法业务开展。粤科金融集团旗下众多的一级市场投资项目也为公司提供更多的并购可选标的。公司“智慧司法+公共安全”业务已进入爆发期:公共安全业务方面,公司通过外延并购与合作的形式,拓展公共安全业务边界,瞄准优质订单,业务规模将持续实现高增长;智慧司法业务方面,智慧社矫、监狱、戒毒市场拐点将至,落地延后不改智慧化升级大趋势,公司控股子公司润安科技作为智慧司法解决方案全国化提供商,在技术、产品、市场开拓的积累上具有显著的领先优势,业务发展值得期待。预测公司2018-2020年分别实现营业收入7.65亿元、10.28亿元和13.48亿元,分别实现净利润1.40亿元、2.01亿元和2.85亿元,EPS分别为0.34元、0.49元和0.70元,对应PE分别为37X、25X和18X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:《股份转让协议》存在不能签定的风险;司法行政信息化建设进程不及预期;润安科技异地业务拓展不及预期;金融安防竞争加剧。

事件:公司于2019年2月27日晚间发布2018年业绩快报,报告期内公司实现营业收入7.65亿元,同比增长34.31%,归母净利润1.40亿元,同比增长26.35%。 投资建议:公司业绩符合预期,处于预告区间上部。在股权激励费用的影响下,依然实现强劲的内生增长。金融安防传统业务方面,智慧物联网管理平台4.0产品销售高速增长,带动公司研发效率、实施效率和毛利率的提升,持续成长可期;公共安全业务方面,公司通过外延并购与合作的形式,拓展公共安全业务边界,瞄准优质订单,业务规模将持续实现高增长;智慧司法业务方面,智慧社矫、监狱、戒毒市场拐点将至,落地延后不改智慧化升级大趋势,公司控股子公司润安科技作为智慧司法解决方案全国化提供商,在技术、产品、市场开拓的积累上具有显著的领先优势,业务发展值得期待。预测公司2018-2020年分别实现营业收入7.65亿元、10.28亿元和13.48亿元,分别实现净利润1.40亿元、2.01亿元和2.85亿元,EPS分别为0.34元、0.49元和0.70元,对应PE分别为33X、23X和16X,维持“强烈推荐”评级。 业绩符合预期,处于预告区间上部。公司营业利润增速与利润总额增速与收入增速十分接近,而归母净利润增速明显低于收入增速,主要原因是控股子公司润安科技业绩稳定增长,去年9月并购的冠网科技发生并表,因此导致少数股东损益明显增长,影响归母净利润增速。报告期内,公司金融业务、司法业务和公共安全业务收入较上年同期均实现增长;银行理财等投资收益较上年同期有所增加。预计公司2018年股权激励费用约为1600万元,对公司业绩产生影响。若剔除股权激励费用影响,公司与实现归母净利润1.56亿元,保持强劲的内生增速。 智慧社矫、监狱、戒毒市场拐点显现,公司卡位龙头拥抱高增长。政策频出推动司法行政信息化行业发展,智慧社矫、智慧监狱被列为重点建设内容之一,相关标准陆续出台。浩云科技控股子公司润安科技作为智慧司法解决方案全国化提供商,相比其他同行业厂商,更加注重研发,在超宽带高精度定位技术、电子围栏、腕表省电技术、位置轨迹大数据分析、智慧监狱解决方案等技术和产品的积累上具有显著的领先优势,智慧社矫、智慧监狱等业务有望快速拓展。目前,润安科技的智慧社矫产品已率先落地广东,即将异地拓展,运营模式下,有望为润安科技贡献可观的利润弹性;智慧监狱百亿市场即将爆发,润安科技已树多地标杆,有望快速推广。润安科技与上市公司研发协同、实施团队协同,共同开拓全国化市场,智慧司法有望成为上市公司业绩最大的弹性点。 物联网战略加速推进,泛安防布局拉动成长。浩云科技战略聚焦“IOT+IM”,以物联为基石,以智慧为抓手,以管理为核心,致力于成为“物联网智慧管理方案提供者、智慧与安全新世界的构筑者”。公司2015年上市后,在保持现有金融安防业务的同时,通过合作、并购等方式积极构建物联网在各行业应用的生态体系,凭借十余年深耕金融安防领域的市场和经验技术积累,自2012年开始研发智慧物联网管理平台,现已迭代至4.0产品,实现与边缘层物联网数据的对接,并通过云端智能分析达到智慧安全、智慧管理的目的。公司已将平台产品拓展至平安城市、智慧监狱、智慧水利、智慧口岸、智慧大厦、智慧食药监、智慧烟草等在内的其他行业的智慧与安全领域,多点开花、协同发展,物联网相关收入呈高速增长态势,带动公司研发效率、实施效率和毛利率的提升,持续高成长可期。 拟收购讯之美,外延模式持续补强公共安全业务竞争力。继公告拟控股冠网科技之后,公司及CEO雷洪文于2018年12月18日与讯之美及其股东洛冬投资、重庆洛尔投资签署《增资及股权转让意向性协议》。讯之美投后估值2.43亿元,公司拟出资14,451.32万元现金收购其59.58%股权。讯之美于2011年成立,传统主营业务为安防集成,在人脸、大数据研发与技术当面亦有多年积累,由于研发投入较大、在手订单增长较快,资金链紧张,急需现金融资。讯之美在重庆、四川等省市成功承接运营了雪亮工程、人像大数据、视频监控联网等大项目,渠道与技术优势并重。讯之美还打造以运营服务为核心的创新型商业模式,与政府部门、银行等客户形成了深度的绑定。讯之美对赌3年7200万净利润,使用平均对赌业绩计算,收购PE为10.1倍,估值较为合理且将显著增厚公司业绩。 风险提示:司法行政信息化建设进程不及预期;润安科技异地业务拓展不及预期;金融安防竞争加剧。

公司2018全年业绩预增11.1%-30.4%。公司2018年预计实现归母净利润1.24-1.45亿元,同比增长11.08%-30.41%。考虑公司2018年股票期权的激励成本约为1,646.68万元,若扣除激励费用的影响,预计公司业绩增长势头良好。 政策驱动智慧司法景气度提升,智慧监狱、智慧社矫业务高增长可期。司法部明确表示2019年底实现“数字法治、智慧司法”信息化建设目标,在国家政策推动下,智慧司法领域有望迎来高景气周期。公司依托于控股子公司润安科技在监狱信息化多年的理解和应用,联合公司的智慧物联管理的技术,重点打造两大核心的产品:智慧监狱和智慧社矫,其中广东省的“智慧社区矫正”项目已成为业内标杆,我们认为公司智慧司法业务在2019年有望实现高速增长。 围绕智慧物联管理平台,投资并购完善行业应用布局。公司致力打造基于工业4.0思想的智慧物联管理平台,构建物联网在各行业应用的生态体系。2018年9月,公司收购视频图像智能分析和公安大数据厂商冠网科技60%股权;12月,公司与交易对手签署收购股权意向性协议,拟收购公共安全物联网厂商讯之美59.6%股权,进一步巩固公共安全核心业务实力。 投资建议:在国家政策驱动下,公司智慧司法业务有望高增长,我们预计公司18-20年归母净利润为1.34/1.88/2.42亿元,对应18-20年估值分别为31/22/17倍。看好公司基于智慧物联管理平台,对“公共安全、智慧司法和金融物联”三大业务主线的全面布局,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:金融安防业务下滑;智慧司法建设不及预期。