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周伟佳

长城证券

研究方向: 计算机行业

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工作经历: 执业证书编号:S1070514110001,首席计算机分析师,CFA会员,ACCA资深会员,悉尼大学商科硕士,曾就职于华为技术、阿尔卡特朗讯、招商证券、大成基金等公司,2014年加入长城证券金融研究所。...>>

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卫宁健康 计算机行业 2020-02-19 22.10 -- -- 23.50 6.33% -- 23.50 6.33% -- 详细
事件:纳里健康公众号于2020年2月17日发布消息,目前,浙江省医保局、杭州市医保局已开通互联网医院复诊配药与医保在线支付服务,纳里健康急速对接市级医保,树立首个大型城市级医保在线支付项目样板。 继福建、山东、四川等地陆续出台“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策以来,浙江省、杭州市又出台互联网医保纳入政策,医保未纳入的行业痛点或将于2020年集中解决:自2019年8月以来,福建、山东、四川等地就积极相应国家号召,陆续出台《关于完善“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的实施意见》,《意见》对纳入医保的互联网医疗项目(例如互联网复诊、多/单学科远程会诊、远程检测)作了明确规定,并就医保支付标准和首先自付比例等作出了明确规定。此次浙江省、杭州市又开通互联网医院复诊配药与医保在线支付服务,进一步说明了当前政府机构及各级医疗机构对互联网医疗需求的迫切性。一直以来,医保未能脱卡支付以及未纳入互联网医疗是互联网医疗的核心痛点,2019年8月30日,国家医保局发布《关于完善“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的指导意见》将互联网医疗带入了健康发展的快轨道,我们预计在2020年全国其余各省份将陆续出台互联网医疗纳入医保的相关政策,快速提升行业景气度。 纳里健康树立首个大型城市级医保在线支付项目,示范效应快速显现:2月12日,杭州市卫健委、杭州市医保局在主城区社区卫生服务中心上线:“互联网+诊疗服务”试点工作,重点解决患病患者的续方购药难题。作为杭州市互联网医院的承建方,纳里健康联合杭州市金投集团、阿里健康,仅用三天的时间便打通了互联网医院全流程医保在线支付的“最后一公里”,在全国范围内率先实现医保脱卡支付,为患者带去“互联网复诊+处方在线流转+医保自动结算+药品配送到家”的一体化服务体验。通过在线化运行,纳里健康树立了全国首个实现医保在线支付的大型城市级样板,真正实现了医疗、医保、医药三者的有效联动。此次首批试点共计开通三家互联网复诊配药服务的省级医院,纳里健康负责浙江大学医学院附属邵逸夫医院、浙江省中医院两家,同时还打通杭州市医保,进一步体现了公司在互联网医疗中的实力。2月6日,国家卫健委发文《国家卫生健康委办公厅关于在疫情防控中做好互联网诊疗咨询服务工作的通知》,提出要做好互联网医疗工作,并且对监管和规范提出严格要求,此次文件也是再一次把邵逸夫医院作为互联网医院典型案例进行推广,预计未来公司互联网医疗的示范效应将快速显现。 投资建议:卫宁健康自成立以来一直专注于医疗健康信息化领域,业务覆盖智慧医院、区域卫生、基层卫生、公共卫生、医疗保险、健康服务等领域,是国内医疗健康信息行业具有竞争力的整体产品、解决方案与服务供应商。公司当前业务主要分为传统医疗信息化以及创新业务两个部分,两部分相互补充相互促进。未来随着医疗信息化行业各项政策的陆续落地与实施,公司在传统业务领域有望凭借扎实的客户基础以及完善的产品布局深度受益行业发展;在创新业务领域,互联网医疗即将广泛接入医保支付,行业痛点有望解决,利好整体板块。考虑到公司在医疗信息化的行业地位以及互联网医疗的深入布局,我们预计公司2019-2021年将实现营业收入19.93、26.74、35.26亿元,实现净利润4.13、5.60、6.94亿元,对应PE分别为60X、44X以及36X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:医疗信息化政策、互联网医疗政策落不及预期风险;创新业务拓展不及预期风险;订单落地不及预期风险。
浩云科技 计算机行业 2020-01-22 10.96 -- -- 14.99 36.77% -- 14.99 36.77% -- 详细
事件:2020年1月16日,公司发布2019年度业绩预告,报告期内公司各项业务均保持平稳增长,预计2019年度实现归属于上市公司股东净利润约为1.55-1.8亿元,相比去年同期增长10.54%-28.36%,预计非经常性损益对净利润的影响约为680万元(预计扣非后归母净利润约为1.48-1.73亿元,同比增长14.14%-33.39%),其中四季度归母净利润约为1.24-1.49亿元,同比增长7.83%-29.57%。 与华为深入合作,打造智能金融物联新业态:2019年12月10日,公司与华为签订战略合作协议,旨在金融智能物联行业展开全方位合作,共同推动银行智能物联业务快速发展。依托华为芯片、架构及面向未来的智能化产品优势,与公司在应用场景的嵌入算法、低代码平台等技术优势,双方将共同打造从综合物联平台到边缘计算节点、端到端的金融物联解决方案。目前,公司正利用华为提供的高算力芯片,将公司为银行客户研创的具体应用场景的嵌入式算法嵌入华为软件定义AI产品,打造针对智慧运营、安规管理等具体金融场景的全新解决方案;并利用华为5G技术及基础云平台,打破现有本地存储的传统方案,实现海量终端数据的云存储,构造数据存储及运算的新格局。作为华为在智慧金融领域最重要的合作伙伴,公司将通过在金融行业的成功合作模式向其他行业进行复制,争取更大的市场份额,推动业绩高速增长。 电子身份认证平台获专家组认证通过,智慧司法领域“广东经验”有望向全国推广:2020年1 月10日,公司控股子公司润安科技作为广东省司法行政科技协同创新中心核心成员,依托UWB技术打造的智慧监狱“监管人员司法电子身份认证平台”顺利通过包括司法部信息化指导工作总顾问黄澄清在内的专家组论证。该平台是国内首款基于UWB技术和人工智能物联网技术的智慧监狱电子身份管理平台,颠覆了传统监狱的日常管理模式,开创了电子点名、监管地图、司法云等应用场景;其中UWB精准定位技术的动态精度可达10cm以内,静态精度可达2cm以内,真正实现厘米级精准定位。专家组认为该平台可作为智慧司法领域的“广东经验”,向全国司法领域进行推广,公司有望借此机遇快速占领市场,进一步实现智慧司法领域龙头地位的提升。 超宽带UWB技术或将带来巨大市场规模,公司有望充分受益多年领先技术的优势积累:UWB技术是一种利用纳秒级的非正弦波窄脉冲传输数据的无限载波通信技术,具有数据传输速率高、安全性高、穿透性强、抗干扰效果好且功耗低、成本低等优点,其定位最远距离可达200米,并可提供“厘米级”定位精度。目前UWB技术在移动终端、汽车、物联网和工业等智慧领域形成新的热门应用,在民用领域也有广泛的应用空间,初步估计UWB的民用市场规模将近300亿,随着苹果将定位技术植入手机,民用市场或将产生巨量规模。公司作为深耕UWB技术多年且已实现手机植入等成熟技术与产品应用落地的厂商,有望凭借前期技术积累优势充分受益UWB技术的快速发展。 投资建议:当前公司主营业务集中于金融物联、智慧司法与公共安全三个领域,其中金融物联作为公司的传统业务领域,已从安防集成发展到综合物联再到智慧物联,通过此次与华为的全面深入合作,公司的创新业务水平与盈利能力有望得到显著提升;同时智慧司法与公共安全方面,随着UWB技术的应用落地与全面推进,公司将开辟广阔的市场空间并实现迅速成长。我们预计公司2019-2021年分别实现营业收入10.09亿元、13.61亿元和18.39亿元,实现净利润1.64亿元、2.04亿元和2.84亿元,EPS分别为0.24元、0.29元、0.41元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:司法行政信息化建设进程不及预期;润安科技业务拓展不及预期;UWB技术推进不及预期。
创业慧康 计算机行业 2020-01-21 19.28 -- -- 26.90 39.52% -- 26.90 39.52% -- 详细
事件:2020年1月19日,公司发布2019年度业绩预告,预计2019年度实现归属于上市公司股东净利润约为2.98-3.35亿元,相比去年同期增长40.12%-57.51%,预计非经常性损益对净利润的影响约为5000万元(预计扣非后归母净利约为2.48-2.85亿元,同比增长52.45%-75.19%),其中四季度归母净利润约为1.13-1.5亿元,同比增长13%-50%。公司本期业绩增长主要系公司医卫信息化业务持续增长及股权转让收益增加(已知2019H1可供金融资产转让取得投资收益4,600万元)所致。此外,该业绩预告也是大幅超过股权激励目标,2019年12月4日公司完成了限制性股票授予激励计划,考核目标以2018年扣非净利润为基数,2019-2021年净利润增长率不低于30%/60%/90%,即不低于2.59/3.19/3.79亿元,此次业绩预告的区间也是大幅超过2019年股权激励条件。 公司发布全新一代医健卫产品体系发展策略(HDAI),构建整合型医健卫信息平台:公司于2020年1月3日在北京召开“多态智联”新一代产品发布会,本次新发布的产品为公司结合了当前医健卫信息化行业新阶段、新市场、新课题所推出的全新一代“多态智联(HDAI)-HI(Healthcare Intelligent)、DI(Data Integration)、AI(Artificial Intelligent)”的系列产品,主要包括全新一代大型医疗机构信息系统(HI-HIS)(可实现医院内部业务一体、外部医健卫一体和医联体集团化管理的上下一体化部署)、数据中台(DI-C)(医健卫中台核心平台之一)、智慧医保DRG平台(满足医保DRG改革需求)、基于区块链3.0的分级诊疗解决方案(实现医疗资源一本帐,保证医疗资源全面开放)和基于5G物联网的智联医院建设解决方案。此次推出的系列产品重视通过各种公众服务流程调整与新的诊疗技术的使用相结合并通过对各种新信息技术(云大物移、5G、AI、区块链等)的充分使用,实现医疗机构(To B)、医卫管控机构(To G)、医生/居民(To C)、数据用户(To D)的智能融入、智慧互联和数据融通。 与上海新虹桥国际医学园区深入合作,响应战略号召:2019年12月5日,公司发布公告拟与上海新虹桥国际医学中心建设发展有限公司及上海新虹桥和诺门诊部有限公司分别签订战略框架合作协议。新虹桥国际医学园区作为上海“5+X”健康服务业集聚区和国家首批健康旅游示范基地,此次合作双方将进一步落实《“健康上海2030”规划纲要》和《关于进一步支持新虹桥国际医学园区社会办医高质量发展的实施意见》,通过业务、资本合作等方式扩大和加深双方在医疗卫生健康信息化领域的合作,积极探索建立面向全国的互联网医疗远程会诊协同服务平台;同时在互联网医院、互联网诊疗平台、慢病留管平台、处方流转平台建设及运营方面为长三角地区人民提供高品质健康旅游的医疗卫生健康信息化服务,以实现“医、教、研、养、游”的战略规划。在与上海新虹桥和诺门诊部的合作中,双方将发挥各自优势,在互联网+医疗应用的研究、开发和运营等方面展开合作,搭建聚合支付平台、健康商城平台等技术平台,并开展技术服务及运营合作。此次合作有利于充分发挥公司在医疗卫生信息化的业务能力和技术优势,提升综合竞争力,进一步扩大业务市场规模。 投资建议:我们预计公司2019-2021年分别实现营业收入15.45亿元、19.78亿元和23.58亿元,实现净利润3.10亿元、3.55亿元和4.34亿元,EPS分别为0.42元、0.48元、0.59元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:业务发展不及预期的风险;行业政策与市场招标落地速度不及预期的风险;商誉存在减值风险。
东华软件 计算机行业 2020-01-14 12.28 -- -- 16.32 32.90%
16.32 32.90% -- 详细
商誉风险进一步释放,扣除商誉影响主营仍保持稳健增长:公司于2020年1月7日晚间发布2019年度业绩预告,预计实现归母净利润约6-7亿元,较同期下降26%-13%,同比下降的主要原因是由于公司预计计提商誉减值准备约3-4亿元。可以看出,1)若同期扣除商誉减值以及业绩补偿(只存在于2018年)的影响后,预计公司2019实现归母净利润8.55-10.40亿元,相较于2018年增长约为16-41%之间,可以看出主营业务仍保持较高速增长态势;2)短期商誉减值风险基本得到释放,若公司19年计提商誉减值准备3-4亿元(我们判断将大概率集中在17、18年集中计提的威锐达、至高通信、东华万兴3家中,其合计剩余商誉净值3.76亿元),若以3-4亿元的商誉减值计算,预计2019年末商誉净值达4.37-5.37亿元,计提比例达69%-75%。此次商誉的再次计提也将一定程度上消除短期之内存在的由子公司经营不佳所导致的减值风险,业绩不确定性进一步减弱,将有利于公司整体的长期发展。 腾讯由持股东华诚信变更为直接持股东华软件,再次明确双方长期核心战略合作伙伴关系:建水同欣、薛向东、郭玉梅与腾讯科技于2020年1月9日签署了《股份转让协议》,建水同欣、薛向东、郭玉梅拟将其合计持有的东华软件1.57亿股无限售流通股份协议转让给腾讯科技,该股份占公司总股本的5.04%。此次股权转让完成后,腾讯科技将由持股东华诚信转为直接持股东华软件,即从原先间接持股东华软件5.04%的股权转为直接持股5.04%的公司股权,双方长期核心战略合作伙伴关系再次明确。公司与腾讯将强强联合,基于双方优势互补,重点围绕传统行业数字化转型需求、聚焦医疗、政府、金融、能源等行业核心应用场景,重点继续在医疗云及医疗互联网应用、智慧城市及行业SaaS产品、能源物联网、金融大数据等方面展开更加深度合作,共同助力各行各业数字化转型升级。通过双方的合作充分发挥持续协同效应,优化公司产业布局,促进公司业务发展和产品延伸,提高公司的产业整合能力和综合盈利能力的同时增强公司在行业内的核心竞争力和市场影响力。 携手华为推出“鹏霄”服务器,共同推进“5G+鹏霄”生态建设及布局及宁波市“246”万千亿级现代产业集聚发展:2020年1月9日,公司同华为联合宣布首批基于鲲鹏处理器的宁波制造服务器--“鹏霄”已完成与操作系统、数据库、中间件,以及扫描仪、打印机等软硬件设备的兼容适配,首批宁波自产服务器已于1月初在市政务云中心应用。同时,宁波鲲鹏创新中心成立,旨在建立宁波鲲鹏产业生态。华为是我国当前服务器的主要提供厂商,此次首发仪式上东华软件董事长薛向东表示“从目前的使用测试情况看,鹏霄服务器的“算、存、传、管”能力,可比肩国外主流服务器品牌。”。携手华为,东华软件将充分发挥其在软件、大数据等方面的优势,通过软件来实现外置设备、应用软件等与"鹏霄"服务器的适配,联合华为共同打造宁波鲲鹏产业生态,充分受益鹏霄生态建设的发展浪潮。 投资建议:预计公司2019-2021年分别实现营业收入98.65亿元、119.77亿元和143.66亿元,实现净利润6.20亿元、11.90亿元和14.29亿元,EPS分别为0.20元、0.38元和0.46元,对应PE分别为52X、27X、23X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:与腾讯、华为合作不及预期的风险;医疗、金融等市场竞争加剧风险;商誉减值风险。
久远银海 通信及通信设备 2020-01-10 37.87 -- -- 45.26 19.51%
45.26 19.51% -- 详细
新医保局平台2020年建设完成,省市级平台参照国家标准将陆续建立,公司中标核心系统,结合在人社领域的客户优势有望占据至少全国1/3市场。截至2019年5月7日,国家医疗保障局医疗保障信息平台建设工程相关项目的中标结果已全部公布,新系统一共包含9个包,共计16套系统。其中,久远银海单独中标第2包,联合易联众、创业慧康中标第8包,也是此次唯一一家中标核心业务2个包的公司。后续省市级的建设将大部分参照国家标准进行,先期参与医保局平台的厂商将具有优势。考虑到公司目前已在医保核心业务领域支撑着国家异地就医结算平台、国家医疗保险精算平台等国家级平台,以及全国10余个省(自治区、直辖市)、近100个地级以上城市医保核心业务经办系统的稳定运行,预计公司将在此次医保局平台的增量市场中至少占据1/3的份额。 医保局、DRGs的实行或将带来整体医保IT架构的重塑,公司有望凭借医保端占据更大药房、医院市场。2018年5月医保局设立,新成立的医保局为国务院直属机构,与人社部平级,其将人社部的城镇职工和城镇居民基本医疗保险、生育保险职责,卫计委的新型农村合作医疗职责,发改委的药品和医疗服务价格管理职责,民政部的医疗救助职责整合,实现了“四权归一”的资源整合。通过职责与权力的整合后,医疗保障局将成为医疗服务的主要购买者,在医疗体系内具备较强的话语权,倒逼医院、药房等主要参与者积极建立医保IT。此外,DRGs试点已开展,政策要求2020年模拟运行,2021年启动实际付费,随后在各省份展开试点经验分享。三医联动将直接推动医院、医保、药房在DRGs方面的投入,带动近百亿市场空间。 民政、住房金融有望维持高速增长,支撑公司整体业绩。公司数字政务与智慧城市业务贡献过半的收入及毛利,其收入主要来自以人社、民政、住房金融、工会为主的数字政务。人社领域,公司支撑着四川、云南、贵州、西藏、陕西、新疆、广东、广西、湖北、山西、吉林等省份100多个地级以上城市人社核心业务系统的稳定运行;其中住房公积金近两年增长迅速,据不完全统计,18、19年分别中标8,000、4,000万元,4季度又连续中标兰州市、吉林市、佛山市公积金系统,发展潜力存在。民政领域,公司产品覆盖社会救助、减灾救灾、社会福利、慈善捐赠、养老管理、社会组织、基层/社区、区划地名、婚姻、殡葬、未成年人、工会等民政全业务。根据金民工程的时间节点,预计20-21年将是民政信息化建设高峰期,有望助推公司业务发展。 投资建议:久远银海是智慧民生和军民融合服务商,起源于中国工程物理研究院并由中物院国有控股,是中物院“军转民”支柱型企业。公司聚焦医疗医保、数字政务、智慧城市、军民融合四大战略方向,面向政府部门以及行业生态主体。公司市场覆盖全国24个省(自治区、直辖市)、100余个城市,为7万家医院药店和近5亿社会公众提供服务。考虑到公司在医保信息化行业、民政信息化的整体地位以及医保局设立、金民工程所带来的行业契机,我们预计公司2019-2021年将实现营业收入10.85、14.71、18.45亿元,实现净利润1.54、2.15、2.66亿元,对应EPS分别为0.69、0.96、1.19元,参考2020年1月3日收盘价,对应PE分别54.15X、 38.88X、31.37X,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:医保局IT需求不及预期;订单落地不及预期;金民工程落地不及预期;军民融合业务发展波动的风险。
卫宁健康 计算机行业 2019-11-04 17.08 -- -- 17.56 2.81%
17.56 2.81%
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事件:公司于 2019 年 10 月 28 日晚间发布 2019 年三季报,前三季度公司实现营业收入 11.98 亿元,同比增长 29.50%;实现归属于上市公司股东的净利润 2.73 亿元,同比增长 41.73%;实现扣非后归母净利润 2.36 亿元,同比增长 36.66%。 传统业务业绩兑现加速,软件销售及服务占比持续提升:公司前三季度实现营业收入 11.98 亿元,同比增长 29.50%,环比增长 25.02%,环比同比增速今年以来均持续提升,主要是得益于传统医疗卫生信息化业务业绩的加速兑现。公司凭借 20 多年行业深耕积累,继续扩大综合优势提高市场占有率,订单总金额及平均金额均有较为明显的提升,2019 年 1-9月新增千万级订单 33 个(上年同期为 18 个)。在收入结构方面,公司核心产品软件销售及技术服务业务收入约为 8.91 亿元,同比增加 30.73%,占营收比重为 74.36%,硬件销售业务 2.92 亿元,同比增长 21.01%,占营收比重为 24.41%,毛利率较高的软件及服务占比进一步提升。此外,公司成功试点“敏捷交付”项目,仅用 18 天就顺利完成并交付三乙医院四川省通江县人民医院信息化建设项目,得到了客户和同仁的认可,进一步彰显了公司领先的技术实力。 创新业务稳步推进,政策加持坚定看好长期逻辑:“云医”领域,子公司纳里健康因项目结算滞后等原因,2019 年 1-9 月实现营业收入 1,667.52万元,同比下降 22.77%,实现净利润-2,685.57 万元,同比下降 44.43%。 “云险”领域,1-9 月交易金额达 140 多亿元同比增长 258%;因建设费大幅增长、第三方支付公司返点费率大幅下调等原因,卫宁互联网单体实现营业收入 1,441.87 万元,同比增长 15.08%,净利润-467.67 万元,同比下降2,436.57%;定位为商保公司及医保部门提供保险智能风控和数据+AI服务的上海金仕达卫宁业务拓展也在持续推进,前三季度实现营业收入677.27 万元,同比增长 14.13%,净利润-4,002.08 万元,同比下降 1.63%;今年以来陆续中标了中国保险信息技术管理有限责任公司(中国保信)重要平台项目和国家医疗保障局重要平台项目等,为后续提速发展奠定了坚实的基础。“云药”领域,参股公司钥世圈前三季度实现营业收入 1.27 亿元,同比增长 223.15%,净利润-779.91 万元,同比下降 39.15%。受各类因素影响,公司的“云医”、“云险”、“云药”前三季度业绩均出现不同程度的下降,一定程度上拖累公司业绩,根据其各自持股比例计算,创新业务对母公司的损益约为-4,400 余万,若扣除此部分影响,归母净利润约为 2.9 亿元。从政策推动、业务布局以及行业发展等方面来看,我们坚定看好公司在传统信息化行业中的优势地位以及在“互联网+医疗健康”等各领域的广泛布局,未来发展值得期待。 期间费用率同期保持稳定,研发投入持续加大:公司前三季度的期间费用率为 33.02%,较同期的 33.73%基本保持稳定;其中,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分比为 13.17%、8.01%、11.65%以及0.18%,同期上升-0.51%、-1.01%、1.24%以及-0.43%。研发投入方面,前三季度投入达 2.60 亿元,同比增长 28.95%,占营业收入比例为 21.68%,其中研发支出资本化金额 1.2 亿元,资本化率下降为 46.24%,同期下降5.93 个百分点。 股权激励深度绑定员工利益,彰显公司发展决心:2019 年 9 月,公司发布 2019 年股票期权与限制性股票激励计划,向 308 名激励对象授予1,553.75 万份股票期权,总股本的 0.98%,以及向 523 名激励对象授予1,639.68 万股限制性股票,占总股本的 1.03%。此次股权激励的绩效考核标准为以 2018 年净利润为基数,公司 2019 年、2020 年净利润增长率分别不低于 25%和 55%,即分别达到 3.91 以及 4.85 亿元。此次股权激励计划需摊销约 1.9 亿元费用,19、20、21 年摊销金额分别为 4,114.26、11,549.69以及 3,501.02 万元。2019 年激励计划共覆盖约 831 名激励对象,包括公司和控股子公司董事、高管、中层管理人员和核心技术人员,将有效地激励公司员工积极性并保持团队的稳定性。 投资建议:卫宁健康自成立以来一直专注于医疗健康信息化领域,业务覆盖智慧医院、区域卫生、基层卫生、公共卫生、医疗保险、健康服务等领域,是国内医疗健康信息行业具有竞争力的整体产品、解决方案与服务供应商。公司当前业务主要分为传统医疗信息化以及创新业务两个部分,两部分相互补充相互促进。未来随着医疗信息化行业各项政策的陆续落地与实施,公司在传统业务领域有望凭借扎实的客户基础以及完善的产品布局深度受益行业发展;在创新业务领域,互联网医疗将接入医保支付, 4朵云以及创新业务平台的协同效应将逐步显现,并在药、医、险、康领域全面发展。考虑到公司在医疗信息化行业的整体地位以及近年来行业政策的推动,我们预计公司 2019-2021 年将实现营业收入 19.93、26.74、35.26亿元,实现净利润 4.01、5.05、6.45 亿元,对应 PE 分别为 69X、55X 以及 43X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:医疗信息化政策、互联网医疗政策落不及预期风险;创新业务拓展不及预期风险;订单落地不及预期风险。
烽火通信 通信及通信设备 2019-11-04 26.70 -- -- 27.17 1.76%
28.14 5.39%
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事件: 烽火通信于 2019年 10月 29日晚发布三季度报告:公司前三季度实现营业收入 177.75亿元,同比增长 2.32%;实现归母净利润 6.19亿元,同比减少 1.86%。公司业绩符合预期。 前三季度业绩较去年基本持平: 通信系统及光纤光缆是公司两大核心业务。在中国移动光缆集采价格腰斩的背景下,公司业绩维持平稳,主要得益于公司较强的抗风险能力及业务多元化布局。通信系统及数据网络业务稳定增长, 对冲了光纤光缆业务的下滑。公司前三季度营业总收入 177.75亿元,同比增长 2.32%;归母净利润 6.19亿元,同比减少 1.86%。 单季毛利率提升,但研发力度加大,期间费用增长: Q3三季度收入 57.90亿元,同比下降 6.28%。虽然收入规模有所缩减,但毛利率提升 1.59pct,成本控制能力增强。 Q3期间费用率同步增长 2.18pct,达到 22.82%。其中,销售费用率及管理费用率略降 0.4pct 和 0.08pct,财务费用提升 1.06pct。 同时 5G 建设初期带来一定研发压力,研发费用率由去年同期的 11.31%提升至 12.91%。 通信设备需求释放,光纤光缆利空出尽: (1)通信系统方面,运营商网络投资有望进入上升通道,公司通信系统业务将逐步放量。报告期内,公司10G 速率 G.metro 前传设备通过联通验收,新型 OLT、 ONU 产品功能持续优化,满足运营商网络重构需求。 (2)光纤光缆方面,今年 3月光缆价格腰斩给光缆厂商带来巨大压力。烽火等龙头企业可通过自产光棒压缩成本,所受的负面影响相对较低。未来光缆行业将逐渐回归理性。在 8月中国电信进行的室外光缆集采中,烽火的中标价格约为 77元/芯公里(含税),相比 3月份中国移动中标价格有了约 14%的提升。 烽火星空业绩改善,数据网络业务全年增长可期: 全资子公司烽火星空凭借着电信级信息提取能力和海量 PB 级别大数据分析处理能力,坐拥网络监控领域约过半的市场份额。去年下半年以来,网络安全和大数据产品需求回暖,公司在公安、军队、政府、铁路、电力等下游领域渗透率逐步提升。烽火星空业绩改善明显,上半年净利润达到 1.92亿元,同比大幅增长 251.47%。 投资建议: 公司业绩较去年同期基本持平。随着通信设备需求放量,光纤光缆利空出尽,公司下半年业绩有望复苏。我们预计公司 19-21年 EPS为 0.76/0.94/1.10元,对应 PE 为 35X/28X/24X 倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 25G 高端芯片量产进度不及预期。
石基信息 计算机行业 2019-11-04 36.30 -- -- 41.08 13.17%
41.88 15.37%
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事件: 2019年 10月 28日晚间,公司发布了 2019年三季报。公司 2019前三季度实现营业收入 24.37亿元,同比增长 22.43%;实现归属于上市公司股东的净利润 3.22亿元,同比增长 1.83%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 3.13亿元,同期增长 6.66%。 营收稳步增长, 预收账款验证业务持续性, 毛利率环比同比均有提升: 公司前三季度实现营业收入 24.37亿元,同比增长 22.43%;其中第三季度实现营收 9.20亿元,同比增加 25.27%,环比增长 12.93%。 增速高于去年同期水平主要是由于上半年新增海信智能商用,纳入合并报表所致。此外,截止 9月 30日, 公司预收账款为 5.94亿元,销售商品提供劳务收到的现金与营业收入比例依旧保持 100%以上,验证了公司的业务持续性和经营现金流的稳定性。毛利率方面, 环比同比均有提升, Q3单季毛利率为47.87%,同期提升近 5个百分点,较 Q2提升 2个百分点;前三季度整体毛利率为 47.29%,同期仅为 44.91%。 期间费用率整体提升约 2个百分点, Q3研发投入强度加大: 公司前三季度期间费用率为 31.06%,较同期的的 28.38%提升 2.68个百分点, 主要是由于公司在第三季度加大了研发投入所致。其中,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 10.90%、 19.59%、 9.66%以及-9.10%,同期分别为 7.39%、 17.77%、 8.36%以及-5.15%,销售费用率提升主要是由于新增子公司海信智能商用所致,研发费用 Q3单季达 1.02亿元,环比增加 60.58%,主要是由海信智能研发费用增多以及北海石基等子公司增加产品研发投入较多共同所致。可以看出,公司仍在持续加大研发力度,保证自有产品竞争优势地位的同时继续加大在国际化、平台化的投入和布局。 投资建议: 2019年,公司继续加速从软件供应商向整个大消费领域、以大数据驱动的应用服务平台运营商转型,并在平台化和国际化方面取得了一系列重要进展。 作为大消费领域的龙头企业,公司在酒店、零售、餐饮、旅游等领域均具有一定的行业地位,未来将通过建立大型数据平台与云服务平台将酒店餐饮零售三大行业以数据为基础进行连接,构建大消费信 息服务平台;此外,公司围绕酒店业务不断在海外开展投资并购,将进一步优化公司新一代酒店信息管理系统,为公司国际化转型赋能,未来发展空间值得期待。我们预测公司 2019-2021年分别实现收入 38.25亿元、42.65亿元、 47.90亿元,实现净利润 5.29亿元、 6.42亿元和 8.08亿元,EPS 分别为 0.49元、 0.60元和 0.76元,对应 PE 分别为 79倍、 65倍和52倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 行业新技术发展变革导致的技术风险;公司传统业务依赖酒店行业发展的市场及政策风险;公司资产和业务规模扩大所带来的经营管理风险;海外投资风险;与互联网企业合作进展不确定性的风险。
光迅科技 通信及通信设备 2019-11-04 27.20 -- -- 29.13 7.10%
32.40 19.12%
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事件: 光迅科技于 2019年 10月 26日发布三季度报告:公司前三季度实现营业收入 38.96亿元,同比增长 6.46%;实现归母净利润 2.66亿元,同比增长 0.87%。公司业绩符合预期。 收入稳定增长,毛利率略有下滑: 5G 大规模建设尚未展开,数据中心 100G升级已步入尾声,综合导致 2019年光模块需求增长放缓。公司前三季度实现营业收入增长 6.46%,归母净利润增长 0.87%,与去年基本持平。其中 Q3单季实现营业收入 14.17亿元,同比增长 15.77%,环比增长 12.51%。 Q3营收改善主要原因是无源产品海外订单持续大份额落地,同时有源产品已完成验证并开始规模销售。但光模块行业竞争日益激烈,毛利率下降拉低了净利润增长。公司第三季度毛利率较去年同期下滑 2个百分点,从而在收入稳定增长的情况下净利润较去年同期下降 1.61%。 中移动前传方案发布,拉动光模块需求增长: 中移动创新性提出 25Gopen-WDM/MWDM 前传方案,拉动光模块市场规模增长。 (1)单价提升: MDWM 方案所使用的彩光模块使用 EML 芯片,并增加制冷电路及合/分波器,单模块价值量大约为主流光纤直驱方案所使用灰光单模块的3-4倍; (2)规模提升:目前单基站需配置 6个光模块, MDWM 方案下单基站光模块数量将增加至 12-24个。 数通产品实现阶段性进展: 北美数通市场将开始新一轮 400G 升级。今年二季度,谷歌资本开支达到 69亿美元,同比增长 30%,环比增长 52%,回升迹象明显。根据 Synergy,谷歌资本开支在 20大 ICP 中占比约为21.4%。谷歌资本开支的回暖对数通市场产生一定拉动效应。光迅也在数通领域持续发力,公司 400Gb/s 高速光收发模块已完成样机开发,多模COB 工艺平台具备小批量交付能力,单模 8通道的 COB 工艺平台已经搭建。 25G 芯片取得突破,成本有望进一步压缩: 未来光模块向更高速率迈进,核心原材料 25Gbps/28Gbps EML 和 DFB 芯片供应紧缺,高端芯片技术过硬的企业将占据有利竞争地位。公司芯片研发取得阶段性进展,根据公开资料显示,公司 25G 商业级 DFB 芯片已给客户送样, EML 芯片可实现自用。随着芯片自给率不断提升,原材料采购成本有望进一步压缩。 投资建议: 未来公司将抢抓 5G 集采订单,并瞄准数据中心 400G 升级机遇,拓展资讯商市场。我们认为公司业绩有望复苏, 2019-2021年归母净利润分别为 3.65/4.98/6.44亿元, EPS 为 0.54/0.74/0.95元,对应 PE 为50X/36X/28X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 25G 高端芯片量产进度不及预期。
中新赛克 计算机行业 2019-10-30 106.29 -- -- 110.85 4.29%
144.00 35.48%
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事件: 2019年 10月 25日晚间,公司发布了 2019年三季报。公司前三季度实现营业收入 6.10亿元,同比增长 28.51%;实现归属于上市公司股东的净利润 1.76亿元,同比增长 12.67%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.73亿元,同期增长 14.79%。 Q3单季收入 30%以上增长,单季毛利率达近 3年最高水平: 公司 Q3单季实现 2.76亿元,同比增长 31.52%,较 Q2单季的 35.33%增速稍有下滑,主要是由于 Q3单季收入基数较大, 从绝对值角度来看,第三季度营收同比增加 6,622.41万元,高于二季度的 6,180.54万元。 此外, Q3单季的毛利率达 87.09%,达到近 3年最高水平,较 Q2提升 5.42个百分点,使得前三季度整体毛利率水平达 82.53%。 毛利率的提升或主要来自公司产品结构的变化(毛利率较高的宽带网产品收入比重进一步提升)以及创新所带来的产品本身毛利率提升,体现了公司强大的研发能力以及产品的市场优势地位。 期间费用率下降明显, 推动净利润增速平稳提升: 公司前三季度整体期间费用率为 47.89%,较上半年降低了 10.42%,下降原因主要来自销售费用率以及研发费用率。其中,销售费用率为 19.41%,上半年为 22.81%;管理费用为 7.80%,较上半年下降 1.77个百分点; 研发费用为 1.53亿元,同比增长 30.28%, 研发费用率为 25.05%,较上半年下降 5个百分点;财务费用为-4.37%,同期基本保持稳定。 净利润角度来看,前三季度实现归母净利润 1.76亿元,同比增长 12.67%。 净利润增速低于收入增速的主要原因来自研发费用的增加以及其他收益(软件增值税退税) 减少、所得税费用增加(确认较多递延所得税费用) 所致。 应收账款控制得当,高存货、高预收账款验证公司业绩增长确定性: 截止 2019年 9月 30日,公司应收账款为 3.06亿,基本与年中持平, 同时,前三季度销售商品提供劳务收到的现金为 6.21亿,销售商品提供劳务收到的现金与营业收入比率仍维持在 100%以上。另一方面,公司期末存货、 仿宋预收账款金额分别为 2.49、5.02亿元,双方面验证公司未来业绩的增长性。 投资建议: 公司作为网络可视化行业的龙头企业,产品业务布局丰富,包含宽带网、移动网、网络内容安全、大数据运营等产品,并在细分领域逐步拓展。 其中, 宽带网产品受各类利好因素影响收入保持快速增长, 17年底中标的中国电信侧配套工程项目还将继续增厚宽带网产品业绩,从而进一步带动毛利率上升。网络内容安全产品和大数据运营产品凭借成熟的硬件技术一体化优势,已在国内外逐步拓展开来且初具成效,未来成长空间巨大。 随着我国网络基础设施建设的加强、 5G 所带来的网络流量爆发以及多样化的网络应用进一步普及,公司有望凭借丰富的产品布局、雄厚的研发实力充分受益。我们预计公司 2019-2021年将实现营业收入 9.62亿元、 14.31亿元、 19.81亿元,实现归母净利 2.83亿元、 3.87亿元、 5.02亿元,对应 EPS 分别为 2.65元、 3.62元、 4.70元,参考 2019年 10月25日收盘价,对应 PE 分别为 38倍、 28倍、 21倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 公司新增订单情况不及预期的风险;网络可视化行业增速不及预期的风险;产品毛利率下降的风险;公司大数据业务拓展不及预期的风险。
创业慧康 计算机行业 2019-10-23 17.65 -- -- 19.50 10.48%
19.62 11.16%
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事件:2019年10月21日晚间,公司发布了2019年三季报。公司2019年Q3实现营业收入3.29亿元,同比增长20.35%;实现归属于上市公司股东的净利润5,992.98万元,同比上升18.29%;2019年前三季度共计实现收入9.43亿元,同比增长17.83%,实现归母净利润1.85亿元,同比增长65.49%。 受益于医卫信息化业务持续增长,公司营收稳步增长、毛利率同期提升1.14个百分点:得益于医卫信息化业务的快速发展,2019年前三季度公司共计实现收入9.43亿元,同比增长17.83%,营收增速节节攀升;其中Q3实现营业收入3.29亿元,同比增长20.35%。同时,公司的毛利率水平也在2019年稳步攀升,前三季度毛利率水平达到52.12%,同期提升1.14个百分点,较2019H1提升0.46个百分点。 整体期间费用率同期下降2.24个百分点,归母净利润保持高位增长:2019年前三季度,销售费用率为10.41%,同期为10.46%,基本保持稳定;管理费用率(不包括研发费用)为14.02%,同期下降0.16个百分点;研发费用率为9.16%,去年同期10.97%,有小幅下降;财务费用率为0.38%,较去年同期下降0.22%。净利润方面,公司2019年前三季度实现归母净利润1.85亿元,同比上升65.49%;实现扣非后归母净利润1.35亿元,同期增长37.26%。公司净利率达到20.14%,同期提升5.7%,盈利能力显著增强。 公司9月发布19年股权激励计划,业绩考核目前彰显公司信心。9月23日,公司发布2019年限制性股票激励计划,激励对象包括公司及其下属分、子公司的董事,高级管理人员、核心管理人员、中层管理人员及核心研发(业务)人员合计324人,以2018年底公司总人数计算,覆盖率达10%以上,有望深度绑定员工利益。此次激励计划解除限售考核年度为19-21年,业绩考核以2018年为基期,19-21年实现扣非后净利润增长不低于30%/60%/90%,即不低于2.6/3.2/3.8亿元,若剔除期权激励摊销费用,则实际19年/20年/21年扣非后净利润要求增长约为33%/73%/94%,高速增长的业绩考核也进一步体现了公司对未来业务发展的决心和信心。 投资建议:公司自成立以来一直专注于医疗信息化领域,传统领域方面,产品基本涵盖医疗机构、公卫等领域的所有业务系统;创新领域也在今年屡次实现突破,“健康中山”、“智慧珠海”等区域性创新项目稳步进行,10月佛山市南海区人民医院5G互联网项目正式启动。随着电子病历、互联网医疗、健康城市等多领域的逐步打开,公司业绩有望持续保持高增长态势。我们预测公司2019-2021年分别实现收入16.90、22.66、27.17亿元,实现净利润2.82、4.10和5.01亿元,对应PE分别为46倍、32倍和26倍,维持强烈推荐评级。 风险提示:业务发展不及预期的风险;行业政策与市场招标落地速度不及预期的风险;商誉存在减值风险。
浩云科技 计算机行业 2019-09-16 8.76 -- -- 10.30 17.58%
10.30 17.58%
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事件: 2019年 9月 11日,苹果 2019年秋季发布会在美国加州的史蒂夫·乔布斯剧院举行,据其官网显示, iPhone11系列有望搭载超宽频技术(Ultra-WideBand,以下简称“ UWB”)。 超宽频技术走入投资者视线,其民用市场价值有望逐步体现,浩云科技控股子公司润安科技已深耕 UWB技术多年,成熟产品有望在多领域应用。 UWB 目前主要应用于数据快速传输、设备间测距定位和室内定位,苹果目前偏向于前两者,润安科技偏向于后两者: 超宽频技术目前由于其定位精度高、快速传输以及低功耗等特性主要应用于数据快速传输和室内定位, 苹果采用 UWB 技术主要是实现 UWB 设备共享其之间相对的测距和定位数据的功能, 以达到更精确的设备间定位及文件传输,而润安科技目前主要将 UWB 技术运用在室内定位、智能设备间测距定位等领域, 例如监狱、社矫等,此领域的潜在市场空间更为广阔。 目前, 润安科技室内静态定位精度可达 2厘米,高精度技术领先同行业 1-2年。 苹果使用全新设计 U1芯片利用超宽频技术实现空间感知: 据苹果官网显示,其全新设计的 U1芯片利用超宽频技术实现了空间感知,让 iPhone 11系列能够精确定位其他同样配备 U1的 Apple设备。具备 U1芯片和 iOS 13的设备在使用隔空投送时,只需将 iPhone 指向其他人的 iPhone,系统就会为对方优先排序,更快速地共享文件。 润安科技深耕 UWB 技术多年, 并将相关技术及产品应用在了智慧司法、核电等多个领域: 公司控股子公司润安科技已深耕 UWB 技术多年,在此次苹果手机应用 UWB 技术之前, 润安科技早已掌握了将 UWB 嵌入手机使用的技术,已形成了成熟的产品, 并将相关技术及产品应用在了智慧司法、核电等多个领域。在智慧监管领域,公司将 UWB 技术植入警务用手机、监管手机等终端,与对应的智能手环,用以进行人员的定位及信息传输。 目前,公司已经掌握了将 UWB 嵌入手机的技术,并形成成熟产品,且在多个领域有成熟的案例落地,将来应用至民用领域有着相当广阔的 市场与竞争优势。 公司控股润安科技,智慧司法解决方案领先行业。 润安科技是一家为数字监狱、智慧核电、智慧边检、智慧医疗等领域提供集产品研发、系统定制、实施维护于一体的定制化解决方案的全国化提供商,业务遍布广东、福建、山东、新疆等省市。润安科技 2012年开始即在深圳市科创委的支持下,对智慧社矫和智慧监狱产品进行研发, 目前在超宽带高精度定位技术、电子围栏、腕表电源低功耗技术、位置轨迹大数据分析、智慧监狱平台体系、智慧社矫平台体系及解决方案等技术和产品的积累上具有显著的领先优势。 其中,“智慧社区矫正”产品已成功将 UWB 技术嵌入手机及智能腕带以实现被监管人员身份锁定及定位,该产品已落地深圳, 在去年10月举行的全国司法行政信息化工作推进会上作为 8个精选项目之一进行了演示交流,获得部级领导的充分肯定。 此外, 2018年 11月公司与广东省电信签署战略合作协议,在司法行政信息化领域深度合作,共同开拓市场,成长可期。 在智慧监狱电子身份管理平台等产品中,公司主要依托移动物联网技术(UWB 室内精准定位技术等)聚焦空间位置,采集监管对象所有活动行为轨迹,生成电子基础数据,通过大数据技术为智慧监管提供分析、研判、处置的依据,实现精准、实时、高效的管控。 投资建议: 超宽带技术是一种无线载波通信技术,具有定位精度高、抗干扰能力强、安全性好、传输速度快、功耗低等优点,正是基于前述特性,此次苹果手机在新机中引入了该技术,这也从侧面反映了对 UWB 技术的认可,重新定义了该技术在民用市场的应用价值。 公司作为能提供基于UWB 技术的成熟产品并成功应用在相关子领域内的厂商,有望凭借前期的技术优势积累以及成熟的产品设计能力充分受益由 UWB 技术发展带来的广阔市场。预计公司 2019-2021年分别实现营业收入 10.22亿元、13.88亿元和 18.76亿元,实现净利润 1.91亿元、 2.30亿元和 3.02亿元, EPS分别为 0.28元、 0.33元和 0.44元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 司法行政信息化建设进程不及预期;润安科技业务拓展不及预期; UWB 技术推进不及预期。
中国长城 计算机行业 2019-09-05 12.50 -- -- 15.48 23.84%
17.60 40.80%
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事件:2019年8月30日下午,公司发布2019年半年报,2019年H1实现营业收入43.30亿元,较上年同期增长4.67%;实现归属于上市公司股东的净利润1.43亿元;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7,463.48万元,较去年同期的-970.29万元有大幅提升。 信息安全整机及解决方案带动H1营收增长,整体毛利率同期提升4个百分点:2019年H1公司实现营业收入43.30亿元,较上年同期增长4.67%,其中高新电子业务实现营收13.96亿元,较去年同期下降9.22%,出现短期波动,营收占比为32.25%,同期下降4.93%;信息安全整机及解决方案业务营收9.75亿元,同期增长42.41%,呈高速发展态势,占营收的比重为22.52%,较同期提升5.97个百分点,拉动公司营收增长;电源产品实现营收14.96亿元,较同期增长6.89%,占营收的比重为34.54%,继续稳步发展;园区及物业服务业务营收3,171.33万元,同期增长6.44%,发展稳健。在毛利率方面,2019年H1公司综合毛利率为21.38%,较去年同期提升3.99个百分点,其中高新电子业务毛利率为25.44%,较同期提升明显,提升幅度为8.32个百分点;信息安全整机及解决方案业务毛利率为29.66%,较同期大幅提升11.26个百分点;电源产品和园区及物业服务业务毛利率分别为13.18%和45.71%,较同期分别变动-1.56%、1.67%,基本稳定。 高新电子业务毛利率、净利率提升显著,圣非凡营收高速增长:2019年H1公司实现营业收入43.30亿元,较上年同期增长4.67%,继续保持稳步增长态势,其中高新电子业务实现营收13.96亿元,较去年同下降9.22%,主要是受军工业务出现短期波动,全年看有望保持稳定高速增长;高新电子领域毛利率为25.44%,较去年同期提升显著,提升幅度为8.32%。当前,公司高新电子业务主要依托于全资子公司中原电子和圣非凡,其中中原电子2019年H1营业收入13.42亿元,同比减少8.86%,圣非凡营收1.24亿元,同比增长3082.68%。高新电子业务整体表现良好,主要得益于公司在确保传统领域优势地位的同时不断加快拓展其他军兵种业务的步伐,完成陆军订货合同签订,并分别在空降兵、战支部队等领域首次承担批次配套任务。在净利率方面两家子公司都有所突破,中原电子2019H1净利率为1.71%,较同期-1.34%转正,而圣非凡净利率从去年同期的-157.22%跃升至今年H1的6.19%,大幅提升,两家子公司的综合净利率为2.09%,较同期-1.75%提升了3.84个百分点。 增资中原电子增资凸显公司发展决心,中原电子、圣非凡今年有望突破业绩承诺:为推进中原电子重点项目建设及业务规划的落实,经2018年9月公司董事会同意公司以现金方式对中原电子进行增资,增资金额为人民币9.5亿元,截止至2019年6月底,公司已向中原电子增资人民币5亿元,投入力度不断加大。在业绩对赌方面,中原电子2017、2018年的业绩承诺完成率分别为101.28%和105.54%,2019年业绩承诺20,329.37万元;而圣非凡2017、2018年受业绩波动的影响业绩承诺完成率分别为51.83%和51.44%,2019年业绩承诺完成8,418.46万元。随着客户机构改革影响的逐步消除,两家子公司业务已在2018Q4开始回暖,叠加加速拓展其他军兵种业务以及加快海洋信息业务核心能力构建,子公司业绩持续突破,中原电子、圣非凡大概率有望完成业绩承诺,奠定公司良好的业绩基础。 信息安全整机及解决方案业务营收、毛利率双双高速增长,在郑州、太原新建自主创新基地,为自主安全整机做好产能扩充准备:2019年H1公司信息安全整机及解决方案业务实现营收9.75亿元,较去年同期增长42.41%,自主安全业务销售收入、市场合同实现数倍级的增长;此外,基于PK体系的整机产品在档案、互联网、金融、公安等多个关键行业获得订单,并推动多个省份的自主安全整机投资项目,为进一步抢占当地市场、提升产能奠定基础。另一方面,信息安全整机及解决方案业务毛利率为29.66%,较同期提升明显,提升幅度为11.26%。值得注意的是,公司预付账款中包含公司预付给飞腾的3亿元,占预付款项期末余额合计数的51.03%,表明公司对信息安全整机的投入力度不减。今年7月公司分别与郑州市人民政府、太原市人民政府分别签订了战略合作协议,公司将投资建设中国长城(郑州)自主创新基地、中国长城智能制造(山西)基地,并在两地设立全资子公司。根据公告披露的信息,中国长城(郑州)自主创新基地主要负责自主创新计算机整机研发生产和软硬件适配;中国长城智能制造(山西)基地主要负责自主创新计算机整机制造、自主研发计算机适配及自主创新大数据产业,一期计划投资金额分别为2.5亿元(郑州)、3.5亿元(太原),资金主要用于基础设施、产能建设、土地购置等方面。此外,2018年12月公司也审批通过了湖南长城自主可控整机100万台年产能提升项目。公司近期多次部署新生产基地,提升产能,为后续自主安全整机做好产能扩充准备。 持续加大研发投入,期间费用基本稳定:2019年H1公司研发费用达3.60亿元,较同期增长39.62%,研发费用率为8.32%,较去年同期的6.24%小幅提升,提升幅度为2.08个百分点。新增开发支出6,368.43万元,主要用于军贸科研、自主可控安全计算机产业化项目、智慧医疗云数字化病区服务系统等项目。在期间费用方面,2019年H1公司销售费用率为4.52%,较同期增长0.50%;管理费用率为4.99%,较同期下降0.41%;财务费用率为0.96%,较同期上升0.56%,主要是本期借款增加致使利息费用增加所致,报告期内公司期间费用基本保持稳定。此外,2019年H1公司净利润为1.55亿元,同比下降43.71%;实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润7,463.48万元,较去年同期的-970.29万元有大幅提升。此外,截止2019年6月30日,公司仍持有东方证券2,470万股股票,本期公允价值变动损益6,693.38为万元,2019H1公司未出售东方证券股票。 持有天津飞腾股权有望达到35%,协同效应逐步显现:公司于2019年8月26日晚间发布公告,公司拟向华大半导体收购其所持有的天津飞腾13.54%股权、向中国振华收购其所持有的天津飞腾21.46%股权,若收购顺利完成,公司将合计持有天津飞腾35%股权。天津飞腾是公司CPU芯片的重要供应商,在信息化和云计算市场具有丰富的资源和用户基础,研发技术积累雄厚,与公司业务具有显著互补及协同效应。若收购顺利完成有利于公司充分利用集团内部资源推进信息化领域专业化的整合,进一步充实核心关键技术、完善业务结构和优化产业链,提升公司在信息化生态体系建设中的整体实力和核心竞争力。天津飞腾目前主要面向信息化和云计算市场,主要营业收入以芯片销售收入为主,2017、2018年分别实现收入3,265.21、6,369.26万元。当前,飞腾CPU目前已经成为国产主力芯片。近年,随着各行业信息化应用的逐渐深入,飞腾CPU销量逐年递增。 网络安全与信息化业务取得重大进展,公司信息化业务有望腾飞:2019年上半年,公司网络安全与信息化业务取得重大进展,基于PK体系的整机产品在国家某重点升级替代项目中占有率第一,在档案、互联网、金融、公安等多个关键行业获得订单并打造可推广的典型案例。在非现金金融智能自助领域,公司继续保持领先地位,在国有主要大行、区域银行市场订单实现双增长,依托自身技术优势,在保险、证券等领域取得突破;在医疗电子领域,公司加快业务转型步伐,打造基于PK体系的云计算、大数据、人工智能产品体系和方案,实施云计算产品和方案在医疗行业的推广应用和服务的试点示范项目。 投资建议:我国发展自主安全的决心坚定,高新电子领域,公司分别在空降兵、战支部队等领域首次承担批次配套任务,并海洋信息业务取得关键成果,各子公司业务处于高速增长发展阶段;信息安全整机及解决方案业务领域营收、毛利率双双高增长,并接连在郑州、太原新建自主创新基地,为自主安全整机做好产能扩充准备。此外,公司收购天津飞腾的进度、力度超预期,协同效应逐步显现,依托于国家发展自主安全的坚定决心,公司在信息化领域有望腾飞。预计公司2019-2021年分别实现营业收入143.55亿元、168.96亿元和208.63亿元,实现净利润12.84亿元、14.41亿元和17.08亿元,EPS分别为0.43元、0.48元和0.57元,对应PE分别为25X、22X、19X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:信息化技术研发进程不及预期的风险;政策扶持与市场招标落地速度不及预期的风险;军工业务或存在周期性波动。
卫宁健康 计算机行业 2019-09-05 15.50 -- -- 16.70 7.74%
17.56 13.29%
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投资建议: 卫宁健康自成立以来一直专注于医疗健康信息化领域,业务覆盖智慧医院、区域卫生、基层卫生、公共卫生、医疗保险、健康服务等领域,是国内医疗健康信息行业具有竞争力的整体产品、解决方案与服务供应商。 公司当前业务主要分为传统医疗信息化以及创新业务两个部分,两部分相互补充相互促进。传统医疗信息化主要包括针对医疗机构以及区域卫生的智慧医院以及智慧卫生产品,包含软件产品、技术服务以及部分硬件销售;创新业务则由“云医、云险、云药、云康” +创新业务平台来构成,提供整体智慧健康业务。未来随着医疗信息化行业各项政策的陆续落地与实施,公司在传统业务领域有望凭借扎实的客户基础以及完善的产品布局深度受益行业发展; 在创新业务领域,互联网医疗将接入医保支付,4朵云以及创新业务平台的协同效应将加速显现,并在药、医、险、康领域全面发展。 考虑到公司在医疗信息化行业的整体地位以及近年来行业政策的推动,我们预计公司 2019-2021年将实现营业收入 19.37、 25.97、34.36亿元,实现净利润 4. 12、 5.01、 6.26亿元,对应 EPS 分别为 0.25、0.31、 0.39元,参考 9月 1日收盘价,对应 PE 分别为 57.66X、 47.43X 以及 38.00X,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 受益政策推动,传统医疗信息化业务迈入快车道: 自 2018年以来,医疗信息化政策频繁出台,从相关标准的制定到针对医疗机构的考核都对医疗机构信息化部分领域提出了明确的要求,其中电子病历等级评价政策将二级医院、三级医院明确纳入考核范围, DRGs 试点也将逐步启动,医保信息平台招投标的进行等都将极大地推动医疗信息化行业在未来 3年内保持快速增长。公司作为医疗信息化的龙头企业之一,有望凭借丰富的产品线布局、深厚的客户基础以及同创新业务的协同深度受益此轮行业发展,传统医疗信息化业务高速增长确定性逐步加强。 创新业务开展顺利, 收入、利润有望得到改善: 2018年 6月,阿里巴巴蚂蚁金服通过全资子公司上海云鑫入股公司 5.03%的股份,同时通过增资取得卫宁互联网(创新服务平台) 30%股权。通过双方的强强联合、优势 投资建议: 卫宁健康自成立以来一直专注于医疗健康信息化领域,业务覆盖智慧医院、区域卫生、基层卫生、公共卫生、医疗保险、健康服务等领域,是国内医疗健康信息行业具有竞争力的整体产品、解决方案与服务供应商。 公司当前业务主要分为传统医疗信息化以及创新业务两个部分,两部分相互补充相互促进。传统医疗信息化主要包括针对医疗机构以及区域卫生的智慧医院以及智慧卫生产品,包含软件产品、技术服务以及部分硬件销售;创新业务则由“云医、云险、云药、云康” +创新业务平台来构成,提供整体智慧健康业务。未来随着医疗信息化行业各项政策的陆续落地与实施,公司在传统业务领域有望凭借扎实的客户基础以及完善的产品布局深度受益行业发展; 在创新业务领域,互联网医疗将接入医保支付,4朵云以及创新业务平台的协同效应将加速显现,并在药、医、险、康领域全面发展。 考虑到公司在医疗信息化行业的整体地位以及近年来行业政策的推动,我们预计公司 2019-2021年将实现营业收入 19.37、 25.97、34.36亿元,实现净利润 4. 12、 5.01、 6.26亿元,对应 EPS 分别为 0.25、0.31、 0.39元,参考 9月 1日收盘价,对应 PE 分别为 57.66X、 47.43X 以及 38.00X,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 受益政策推动,传统医疗信息化业务迈入快车道: 自 2018年以来,医疗信息化政策频繁出台,从相关标准的制定到针对医疗机构的考核都对医疗机构信息化部分领域提出了明确的要求,其中电子病历等级评价政策将二级医院、三级医院明确纳入考核范围, DRGs 试点也将逐步启动,医保信息平台招投标的进行等都将极大地推动医疗信息化行业在未来 3年内保持快速增长。公司作为医疗信息化的龙头企业之一,有望凭借丰富的产品线布局、深厚的客户基础以及同创新业务的协同深度受益此轮行业发展,传统医疗信息化业务高速增长确定性逐步加强。 创新业务开展顺利, 收入、利润有望得到改善: 2018年 6月,阿里巴巴蚂蚁金服通过全资子公司上海云鑫入股公司 5.03%的股份,同时通过增资取得卫宁互联网(创新服务平台) 30%股权。通过双方的强强联合、优势
佳都科技 计算机行业 2019-09-05 9.20 -- -- 10.57 14.89%
10.57 14.89%
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事件:2019年8月30日晚间,公司发布2019年半年报,2019年上半年公司实现营业收入16.52亿元,较上年同期下降4.79%;实现归属于上市公司股东的净利润2.14亿元,同比增长210.71%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2,010.00万元。受季节性影响,公司营收、毛利率出现短期波动,但中标及新签合同额充足:公司2019H1实现营业收入16.52亿元,较上年同期下降4.79%,主要由于上半年完工验收项目较少,其中行业智能产品及运营服务取得销售收入5,346.14万元,同比增长352.86%,呈现高速发展态势。值得一提的是,2019年上半年公司中标及新签合同额共136亿元,其中包括3月中标的119亿元的广州地铁项目。此外,公司综合毛利率为12.60%,较上年同期的14.76%小幅下滑,主要由于产品结构中毛利率较低的ICT产品与解决方案占比较大所致。 持续加大研发投入,期间费用基本平稳:2019年H1公司研发费用为5,754.97万元,研发费用率为3.48%,同期下降0.23个百分点;开发支出为1.45亿元,期末余额相比期初增加82%,研发支出同比上升64.46%,主要是由于当期研发项目在2019年初已完成研究阶段工作,加之可转债募投研发应用项目加快开展,导致上半年研发支出资本化比例上升,而费用化研发支出同比下降。本期公司开发支出主要用于AI+人脸识别综合应用平台、AI+车辆结构化综合应用平台、基于智慧新警务的多媒体勤务管理平台等基于AI+的项目。此外,在期间费用方面,2019年H1公司销售费用率为4.44%,较同期下降0.19%,体现了公司在销售费用方面的管控更加合理和严谨,同时运杂费同比下降29.48%;管理费用率为2.92%,较同期上升0.37%,主要系上半年租赁费用同比上升76.75%所致;财务费用率为0.19%,较上年同期增幅较大,主要原因是计提可转债利息费用。在净利润方面,2019年H1公司实现归母净利润2.14亿元,同比增长210.71%,主要由于因持有的非上市公司股权投资公允价值变动,确认公允价值变动损益19,117.64万元所致;扣非后归母净利润2,010.00万元,同比下降62.37%,主要系上半年完工验收项目较少。 不断推动自研AI产品创新和落地过程,智能产品及运营服务业务有望保持高增长:“AI+轨道交通”不断创新,利用人工智能技术帮助地铁实现减员增效、节能减耗、精准服务、高效运营等目标;“AI+安防警务”应用持续迭代,加快在广东、山东等优势地区的销售推广。“AI+城市交通”方面,公司基于城市交通大脑底层平台技术,结合交警交管的实战需求,推出新一代“一体化交通指挥管理平台”,协助宣城、宿迁、诸城等试点城市交警科学治堵,实现灯控路口“绿波”通过率98.5%、平均车速提升8.9%,市民道路交通出行体验显著提升。同时,交通大脑还“走出城市”、切入高速公路领域,实现试点路段在最高流量峰值超过道路设计通行能力5倍的情况下,平均车速仍能保持60km/小时,拥而不堵,有序通行。报告期内,交通大脑试点实现一线、准一线城市突破,在广州、合肥等地落地,为进一步在超大型城市复杂路面情况下树立“治堵”标杆奠定基础。5G和云计算加速落地和AI芯片产业蓬勃发展,为人工智能的规模应用奠定基础,自研AI产品落地步入快车道,公司行业智能产品及运营服务有望保持高速增长。 在手订单充足,未来订单有望保持高位,增厚智能轨道交通业务:广州地铁集团发布白皮书称,目前粤港澳地区轨道交通累计开通运营里程1,164公里,未来将达到6,000公里,广深两城的远期轨道交通线路规划将分别达到2,000公里和1,335公里,佛山、东莞、中山等地也均规划了数百公里的地铁、轻轨及城际轨道交通线路,城市轨道交通行业正站在新一轮“提速升级”的起点。2019年3月,公司中标《广州市轨道交通十一号线及十三五新线车站设备及运维服务采购项目》,总金额达到118.89亿元,涵盖广州未来新建的10条线路及延长线,其中有多条线路将应用到无感支付、交互式客服、全自动运行等新技术,该项目将成为各项智能化技术在轨道交通行业应用的重点“试验田”,也将对公司2019-2023年业绩产生显著影响。粤港澳大湾区的政策利好、5G、人工智能等新基础设施建设的加速发展,叠加公司已有案例的20个城市的客户积累,公司有计划地布局全国轨道交通市场,目前已在多地拥有较丰富的储备项目。公司在手订单充足,并且未来订单有望保持高位,智能轨道交通业务值得期待。 客户拓展不断加强,智慧城市业务值得期待:依托“警务视频云”系列产品的代际优势,继续拓展湖南、河南、安徽等中东部较发达地区,强化自研产品的销售。广东地区在去年拿下省厅视频云一期示范项目的基础上,往韶关、花都、南沙等地市一级公安推广警务视频云产品;山东地区拓展青岛、潍坊、烟台等地的公安市场。同时,在社会治理精细化的趋势下,公司敏锐洞察应急、海关、安保等领域对于三维实景调度、指挥方面的需求,依托“明毅”产品线,拓展这些领域的市场。而城市交通大脑则基于日渐成熟的产品,通过试点带市场,重点突破广州、合肥等一线和准一线城市,取得示范效应后陆续往其他城市拓展。投资建议:公司作为智能轨交市场龙头之一,客户覆盖区域、产品线、 自主核心模块均已实现显著扩充,其市场空间、业务边界和毛利率水平均有望在新一轮地铁、轨道交通建设浪潮中得到提高,带来更高的业绩弹性。随着安防监控硬件普及度的加深和AI产品接受度的提高,公司核心AI产品推广进入加速阶段,有望为公司带来收入和毛利率方面的快速提升。2019年H1公司中标及新签合同额合共136亿元,增厚2019-2023年业绩。公司有望持续受益科技新基建投资所带来的行业爆发需求以及AI应用的快速落地,进入业绩爆发期。预计公司2019-2021年分别实现营业收入60.75亿元、77.11亿元和102.51亿元,实现净利润4.26亿元、4.66亿元和6.39亿元,EPS分别为0.26元、0.28元和0.39元,对应PE为35X、32X和24X,维持“强烈推荐”评级。风险提示:政府智慧城市投资或不及预期;项目回款周期可能延长;AI产品推广速度存在不确定性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名