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周伟佳

长城证券

研究方向: 计算机行业

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工作经历: 执业证书编号:S1070514110001,首席计算机分析师,CFA会员,ACCA资深会员,悉尼大学商科<span style="display:none">硕士,曾就职于华为技术、阿尔卡特朗讯、招商证券、大成基金等公司,2014年加入长城证券金融研究所。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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中国长城 计算机行业 2021-02-04 17.60 -- -- 17.80 1.14% -- 17.80 1.14% -- 详细
事件:中国长城发布2020年度业绩公告。公司预计2020年归母净利润约7.50-11.00亿元,同比增长-32.73%至-1.34%;扣非后归母净利润2.86-6.30亿元,同比增长-41.64%至28.55%。 全年净利润同比下滑,信创+高新电子推动四季度业绩大幅改善,经营状况显著转好:随着复工复产持续推进,公司科学有序转变战略布局,运营趋于正常,三四季度经营状况逐渐转好,预计2020全年归母净利润约7.50-11.00亿元,同比增长-32.73%至-1.34%,扣非后归母净利润2.86-6.30亿元,同比增长-41.64%至28.55%。基于信创和高新电子业务收入大幅增长,毛利也有所提升,公司四季度经营显著改善。预计20Q4归母净利润9.13亿元-12.63亿元,同比增长-2.73%-34.65%;扣非后归母净利润5.32亿元-8.76亿元,同比增长36.41%-124.62%。 飞腾加速成长,信创2021释放可期:2020年飞腾交付芯片150万片(去年20万片);全年营收13亿元,同比增长约519%。2020飞腾生态伙伴大会显示,飞腾生态合作伙伴约1,600家,已完成423个合作伙伴的924个项目开案的设计与支持;已与851家厂商的2,557款软件完成适配优化与认证。信创领域,飞腾目前实现全国200+集成商解决方案专家支持全覆盖,部委、省市、县乡镇客户全覆盖,办公系统到电子政务核心应用全覆盖,在90多个部委机关中占有率超55%,31个省市中占有率超45%; 人工智能领域,与众多AI厂商合作在云端训练、云端推理等方面逐步突破,形成新基建计算合力;工业互联网领域,联合中国系统、百度等加速行业场景落地;电信领域,助力5G云小站、5G核心网服务5G新基础设施建设。2021年,飞腾计划扩充员工至1200人(增长69%),研发投入增加至7亿,预计交付芯片200+万,实现营收20+亿。随着飞腾新产品新业务陆续落地,公司21年信创业务突破及整体业绩释放值得期待。 二期股权激励显信心,收购迈普进一步实现网信生态扩张:2021年1月29日,公司发出第二期股票期权激励计划(草案修订稿),拟向激励对象授予不超过13,176万份股票期权,占总股本4.5%,业绩考核将对2021-2023年净资产现金回报率、营收增长、净利率提出要求,彰显管理层对公司业务发展信心。另外,为加强芯-端-云网信产业生态链网络设备环节布局,公司拟向中软系统、信安研究院、泰嘉投资收购迈普通信合计29.99%股份,转让价约为2.25亿元。迈普通信是国内领先的网络产品及解决方案供应商,2015年加入中国电子,拥有路由、交换、WLAN、安全、分流器、融合通信、SDN智能软件及应用7大产品系列及业内完善的信创网络产品和整网解决方案。若此次收购顺利,公司网信生态将实现进一步强力扩张。 投资建议:预计公司2020-2022年实现营业收入120.72、148.64、181.70亿元,实现净利润9.26、12.84、15.41亿元,EPS分别为0.32、0.44、0.53元,对应PE为56、40、34X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:技术研发进程不及预期;产能扩张不及预期;信创市场推进不及预期;海外出口受阻;军工业务或存在周期性波动。
浪潮信息 计算机行业 2021-02-04 31.99 -- -- 34.64 8.28% -- 34.64 8.28% -- 详细
事件:浪潮信息发布2020年度业绩预告。公司预计2020年归母净利润约13.5-16.3亿元,同比增长45.36%–75.51%;扣非后归母净利润13.0-15.9长亿元,同比增长62.30%–98.50%。 全年整体表现超预期,Q4业绩大幅增长::2020年疫情催化下,各行业线上化进程加速,服务器升级扩容需求大幅增长,公司作为服务器龙头,积极把握市场机遇,全年预计实现归母净利润13.5-16.3亿元,同比增长45.36%-75.51%,扣非后归母净利润13.0-15.9亿元,同比增长62.30%-98.50%,业绩表现超市场预期。单季度来看,预计20Q4归母净利润为7.22-10.02亿元,较Q3增长223.77%-349.33%;扣非后归母净利润为6.92-9.82亿元,同比增长108.43%-195.78%,环比增长174.60%-289.68%,经历Q3大量备货后(公司Q3存货较期初增加59.73%)Q4业绩迎来集中释放。 全球场服务器市场Q3表现平稳,上下游联动放量或提示景气回归::据IDC数据,20Q3全球服务器市场规模226亿美元,同比上升2.2%;出货量近310万台,同比下降0.2%,对比20Q2的高增速表现有所缓和。其中,排名前三的戴尔、HPE、浪潮市占率(营收口径)分别为16.65%、15.94%、9.37%,公司收入增速7.2%在前三中持续领先,但低于排名4、5的联想11.4%及华为19.9%。通过上游数据来看,BMC芯片龙头信骅20年12月营收2.81亿新台币,同比增长6%,环比增长23%,为近16个月份最高值;同时,下游国内互联网厂商资本开支延续增长,上下游联动验证服务器行业回暖,我们判断随着下游需求确定性不断释放,全球服务器市场正从疫情的扰动中恢复,逐步回归景气持续上行态势。 持续研发技术创新,强化边缘计算领先布局::2020年11月,浪潮5GMEC边缘计算一体机iAIO通过ECReady边缘计算认证并正式上市,标志着公司边缘计算产品在边缘设备、边缘方案和边缘服务三方面达到行业领先水平。作为浪潮云熠边缘计算产品体系中的重要组成部分,其提供软硬件高度集成的边缘计算一体化解决方案,可以有效地提高边缘站点的建设和运维效率。同时,2020年12月,浪潮作为百度战略合作伙伴,与百度联合发布边缘计算解决方案——百度边缘计算盒子,在推动边缘计算基础设施规模落地方面发挥重要作用。随着5G、AI、物联网等技术的发展,边缘计算逐渐成为行业应用创新驱动力,公司未来将充分受益于边缘计算的领先布局。 投资建议:预计公司2020-2022年实现营业收入663.84、791.91、975.31亿元,实现净利润14.15、16.90、21.67亿元,EPS分别为0.97、1.16、1.49元,对应PE为31X、26X、20X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:芯片、内存等成本端进一步上涨;互联网企业资本开支下滑;ODM厂商竞争加剧;云计算、5G、AI进程不及预期;新技术产品落地不及预期。
久远银海 通信及通信设备 2020-11-20 22.79 -- -- 25.50 11.89%
25.50 11.89%
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事件:公司于2020年11月18日晚间发布限制性股票激励计划草案,拟向激励对象授予限制性股票总量314万股,约占股本总额(3.14亿股)的1.00%。股票来源为向激励对象定向发行公司股票,授予价格为15.78元。 激励计划股票拟授予对象为中高层管理人员及公司核心骨干:本次激励计划合计拟授予132人,占2020年6月30日公司在册员工总人数的4%。 拟授予股票中,22万股授予4名公司高级管理人员,占授予总数的7.01%;292万股授予128名其他管理人员与核心骨干,占授予总数的92.99%。公公司时隔多年再次发布股权激励计划,预计能够有效提升员工凝聚力,从而推进公司发展战略和经营计划。 股权激励计划彰显未来发展信心::本次激励计划共分三期解除限售期,对应考核年度分别为2021-2023年,对应解除限售比例分别为33.33%、33.33%、33.34%。业绩考核目标为:以2019年净利润为基数,2021-2023年净利润增长不低于31%、47.5%、65%,即即2021-2023年净利润分别达到2.12亿元、2.38亿元、2.66亿元,充分彰显公司未来发展信心。若授予股权激励,本次激励计划对20-23年分别产生成本摊销62.36万元、748.37万元、719.58万元、383.78万元,扣除股份支付费用后期预期21-22归母净利润约为为2.88亿元、3.27亿元。 投资建议:司我们预计公司2020-2022年将实现营业收入11.61、、18.31、、22.25润亿元,实现净利润1.82、、2.95、、3.34亿元,对应PE分别39X、、24X、、21X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:医保局IT需求不及预期;订单落地不及预期;金民工程落地不及预期;军民融合业务发展波动的风险。
中国长城 计算机行业 2020-11-16 15.02 -- -- 15.96 6.26%
20.92 39.28%
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事件:中国长城 11月 11日晚间发布 2020年度非公开发行 A 股股票预案,发行对象为包括中电有限、中电金控在内的不超过 35名符合中国证监会规定条件的特定对象,发行股票数量不超过 878,454,615股,募集资金不超过 40亿元。 进一步加固信创实力,把握云计算、新能源汽车领域新基建时代机遇: 此次非公开发行,公司拟募集资金不超过 40亿,主要用于信创整机、新基建、高新电子三大板块。具体来看,1)国产高性能计算机及服务器核心技术研发及产能提升项目:包括服务器处理芯片、PCI Express 交换器芯片、千兆以太网卡核心芯片等关键芯片研发 3亿、自主安全整机设计仿真实验室及特种计算机研发中心建设 2亿、国产整机智能化产线建设 13亿。2)信息及新能源基础设施建设类项目:国内重点地区信创云示范工程项目 7亿、新能源汽车三电控制及充电桩产品研发生产及试验环境建设2亿、特种装备新能源及应用建设 3亿。3)高新电子创新应用类项目: 海洋水下信息系统项目 1亿、三位一体中长波机动通信系统仿真实验室建设、设计、产品开发项目 2亿;以及补流 7亿。在中国电子 PKS 体系整体战略布局下,公司将持续加大信创领域核心技术研发生产与生态适配,实现各行业领域办公系统国产化升级应用,巩固网信优势地位,同时兼顾高新电子业务拓展;另外,重点把握新基建时代机遇,积极拓展潜力市场,如为党政等重点行业提供自主安全的云服务,完善新能源汽车关键零部件国产化体系,基于自身优势实现云计算、新能源汽车领域新型基础设施建设布局,进一步壮大信创核心实力,培育新增长点的同时提高盈利水平。 实控人控制的全资子公司部分认购,显示集团信心与决心:此次发行对象中的中电有限为公司控股股东及实控人中国电子直接控制的全资子公司,而中电金控为中电有限的全资子公司,分别同意按协议约定价格认购7.5亿元、3.5亿元。此次发行后,中电有限和中电金控认购的股票自发行结束之日起 36个月内不得转让,其余投资者认购的股票自发行结束之日起 6个月内不得转让,显示了集团及成员公司对此次项目拓展的支持与信仿宋 心。 Q3业绩快速恢复,现金流将迎来改善:公司今年前三季度营收 74.60亿元,同比增长 4.33%;归母净利润-1.63亿元,同比下滑 171.58%,主要为疫情影响部分订单的延后及相关支出的增加导致上半年出现较大幅度亏损。其中第三季度实现营业收入 35.31亿元,同比增加 25.23%;归母净利润 1.38亿元,同比增加 248.19%;扣非后归母净利润 9,996.22万元,同比增加 292.99%,收入增速较 Q2扩大、利润转正且大幅增长,公司经营状况已渐入佳境。截止三季度末公司存货 64.74亿元(同比增加 77.75%)、合同负债 2.74亿元,显示公司未来业绩释放具有充足动力。现金流方面,公司前三季度经营性现金流为-22.79亿元,主要为公司拓展自主安全板块业务,加大备货力度导致采购付款增加,按历年回款节奏来看,公司四季度现金流将迎来快速恢复,同时此次非公开发行后,募投项目的实施与效益产生将带来经营性现金流入的增加,总体优化公司的现金流状况。 投资建议:预计公司 2020-2022年实现营业收入 120.72、148.64、181.70亿元,实现净利润 9.26、12.84、15.41亿元,EPS 分别为 0.32、0.44、0.53元,对应 PE 为 50、36、30X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:技术研发进程不及预期;产能扩张不及预期;信创市场推进不及预期;海外出口受阻;军工业务或存在周期性波动。
新北洋 计算机行业 2020-11-03 9.35 -- -- 9.67 3.42%
9.87 5.56%
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事件:新北洋发布2020年三季报,公司前三季度实现营业收入15.89亿元,同比增长1.98%;归属于上市公司股东的净利润1.22亿元,同比下降44.40%;扣非后归母净利润1.10亿元,同比下降32.54%;经营性现金流580.74万元,同比下滑95.97%。 归母净利润降幅逐步收窄,毛利率水平趋于稳定:受疫情影响,公司上半年营收及净利润均有所下滑,随着下半年来生产经营活动有序恢复,前三季度整体营收实现正增长。其中,第三季度实现营业收入6.58亿元,同比增加13.40%;归母公司净利润5,644.73万元,同比下降11.09%,降幅进一步收窄;扣非后归母净利润5,360.60万元,同比下降17.73%。盈利方面,公司前三季度毛利率为35.49%,较去年同期下降1.54pct;单季度来看,毛利率36.47%,同比下降2.78pct,环比基本维持稳定。10月月,公司司全资子公司数码科技中标“国网电动汽车服务有限公司2020年低速车换电柜框架采购项目”,预计供提供3,600台换电柜,配合国网电动车换电柜项目在全国各个城市落地实施。此次中标将对公司新兴业务领域的智能新终端相关充换电应用场景和解决方案规模化拓展起到重要推动作用。 期间费用率大幅提升,现金流下滑明显::2020年前三季度公司期间费率(不含研发)为16.93%,较去年同期上升3.32%。其中销售费用1.41亿元,同比增加30.73%,主要为金融类产品维修服务及新零售业务市场开拓费用的增加;管理费用9,792.40万元,同比减少5.92%;财务费用3,005.02万元,同比增加46,447.87%,主要为公司发行可转债费用增加及汇兑损失所致。研发方面,公司继续攻克新产品、新技术,三季度研发费用共计2.57亿元,与去年同期基本相当,占营业总收入16.19%。现金流方面,公司前三季度经营性活动现金流为580.74万元,同比减少95.97%,主要为生产备料、采购材料支付货款的增加(经营活动现金流出较去年同期增加1.11亿元);另外,投资活动产生的现金流-5.62亿元,同比减少3,367.37%。投资建议:预计公司2020-2022年实现营业收入26.64、32.49、38.54亿元,实现净利润3.41、4.00、4.65亿元,EPS分别为0.51、0.60、0.70元,对应PE为19X、16X和14X,维持“推荐”评级。 风险提示:战略新兴业务拓展不及预期;智能物流渗透不及预期;研发进展不及预期;进出口业务受阻;自动设备行业竞争加剧。
石基信息 计算机行业 2020-10-29 38.15 -- -- 41.44 8.62%
41.44 8.62%
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事件:2020年 10月 26日晚间,石基信息发布 2020年三季报,公司前三季度实现营收 22.37亿元(YOY-8.20%),实现归母净利润 8,804.42万元(YOY-72.64%);其中,Q3单季实现营收 8.71亿元,同比下降 5.33%; 归母净利润 3,009.92万元,同比下降 73.45%;扣非后归母净利润 2,587.16万元,同比下降 76.58%。 Q3单季营收降幅收窄,但整体业绩受疫情影响仍较明显:由于公司主要为酒店、餐饮、零售、休闲娱乐等大消费行业客户提供信息化解决方案,导致其主营业务受新冠疫情影响较大(上半年很多海内外酒店处于暂停营业或停工状态,导致对信息系统及服务的需求大幅降低),但整体影响在逐步减弱,2020年第三季度,公司实现营业收入 8.71亿元,同比下降5.33%,较 Q2单季的-6.05%进一步收窄;实现归母净利润 3,009.92万元,同比下降 73.45%,降幅远超收入的原因主要为公司为了维持产品和服务的长远竞争优势,未因疫情主动裁员降低人员成本所致。此外,公司 Q3单季毛利率为 38.57%,较去年同期下降了 9.30pct,但较 Q2提升了 1.82个百分点。前三季度整体来说,公司实现营业收入 22.37亿元,同比下降8.20%;归母净利润 8,804.42万元,同比下降 72.64%;扣非后归母净利润7,285.15万元,同比下降 76.76%;经营性现金流净额为-6,477.13万元,同比大幅下降 473.72%。但与此同时,公司销售商品提供劳务收到的现金与营业收入比例依旧保持在 100%以上,且合同负债期末余额 5.39亿元,维持稳定,验证了公司的业务持续性和经营现金流的稳定性。 期间费用率小幅上扬,研发力度不改:受营收同比下滑影响,前三季度公司期间费用率(不含研发)为 25.96%,同比上升 4.56pct。销售费用 2.13亿元(yoy-19.81%),销售费用率 9.52%(yoy-1.38pct);管理费用 4.71亿元(yoy-1.42%),管理费用率 21.04%(yoy+1.45pct);财务费用-1.03亿元(yoy-53.53%),主要是银行利息收入减少及汇率变动导致的汇兑损失增加所致。研发方面,公司前三季度研发费用 2.00亿元,同比下降14.87%,研发费用率 8.96%(yoy-0.70pct);开发支出较年初增长 157.93%, 主要系公司持续加大新产品研发及产品的云化,研发投入较多所致。 新一代云 PMS 在国际知名酒店集团落地,SaaS 型服务验证云化逻辑:根据公司与 HSH 集团签订的《MASTER SERVICES AGREEMENT》,公司将为香港上海大酒店有限公司旗下半岛酒店以 SaaS 服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统 Shiji Enterprise Platform,其是一套替换现有酒店信息管理系统(PMS)和中央预订系统(CRS)的新一代整体解决方案,包括酒店集团的核心业务管理系统以及相对应的软硬件产品、支持、培训、咨询等服务。此次协议的签订意味着公司的 Shiji EnterprisePlatform 系统通过了 HSH 集团下一代云 PMS 的技术认证,自主研发的新一代酒店信息系统将在 HSH 集团彻底替换现有的 PMS 和 CRS。本次签约的半岛酒店是全球闻名的顶级奢华酒店品牌,2019年经营中的十家半岛酒店全部获得《福布斯旅游指南》五星评级,多年稳居业界领先地位,公司在半岛酒店的突破也标志着其新一代酒店信息系统在国际知名酒店集团的落地。按协议所附时间表,北京王府半岛酒店(王府饭店)将为第一个切换的酒店,半岛酒店的成功有可能使其成为行业标杆客户,公司亦有可能借助标杆效应进一步推动及加快国际化的进程。 StayNTouch 股权已完成交割: 2020年 9月 30日,石基(香港)完成了出售 StayNTouch100%股权的交割手续,并向 CFIUS 提交了对 StayNTouch撤资完成的证明。根据 2020年 3月 6日美国政府签发的《行政命令》,CFIUS 应在收到撤资完成证明后 90天内完成其核查程序。2020年 10月22日,石基(香港)收到 CFIUS 的回复文件,CFIUS 已经完成对撤资事项的核查程序,并确认符合《行政命令》的相关要求。至此,石基(香港)不再持有 StayNTouch 股权。 投资建议:我们预测公司 2020-2022年分别实现收入 35.97亿元、40.24亿元以及 44.28亿元,实现净利润 2.72亿元、3.54亿元以及 4.58亿元,对应 PE 分别为 149倍、114倍和 88倍,维持“推荐”评级。 风险提示:行业新技术发展变革导致的技术风险;公司传统业务依赖酒店行业发展的市场及政策风险;公司资产和业务规模扩大所带来的经营管理风险;海外投资风险;与互联网企业合作进展不确定性的风险。
华宇软件 计算机行业 2020-10-29 23.80 -- -- 27.15 14.08%
27.15 14.08%
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事件:华宇软件发布2020年三季报,公司前三季度实现营收15.28亿元,同比下滑30.56%;归母净利润3,917.33万元,同比下滑88.31%;扣非后归母净利润5,274.11万元,同比下滑83.70%。 疫情导致收入确认有所延缓,三季度订单高增为后续业绩提供充分保障:受疫情影响,项目验收及确认有所延迟,公司前三季度营收及净利润增速均同比下滑。其中第三季度实现营收6.91亿元,同比下滑16.55%,降幅有所收窄;归母公司净利润2,251.31万元,同比下滑78.95%;扣非后归母净利润4,546.93万元,同比下滑54.88%;经营性现金流4,630.56万元,同比增长419.57%。随着八、九月份信创进程加速、教育信息化落地开启以及法律科技业务逐步突破,公司紧抓机遇于第三季度新签合同38.5亿元,同比增加342%;前三季度累计新签49.4亿元,同比增加163%(法律科技+59%、教育信息化+16%、智慧政务+1,290%);截至三季度末在手合同达56.7亿元,同比增加175%,为后续业绩增长提供充分保障。从前两年来看,公司四季度收入占比达全年40%左右,叠加当前大量在手订单,公司全力以赴冲刺交付,有望保证全年目标顺利达成。另外,公司Q3单季毛利率为35.26%,前三季度整体毛利率为38.12%,较往期有所下滑,主要为信创项目中系统集成占比提升带来波动。 市场拓展力度加大,三季度销售费用大幅提升:公司前三季度期间费用率(不含研发)为23.98%,相比去年同期增加16.15pct,主要为总营收的下滑导致费用占比提升以及市场开拓力度的加大。其中,销售费用率11.91%,销售费用1.82亿元,同比增长11.73%(Q3加大市场拓展,单季销售费用增长26.77%);管理费用率13.56%,管理费用2.07亿元,同比增长1.98%;财务费用-2,278.14万元,同比减少116.19%,主要为存款利息的增加。同时研发费用2.72亿元,同比增长5.17%。 投资建议:公司作为法律科技龙头,把握法律、教育行业信息化高景气度的同时,积极布局信创业务,快速拓展市场,我们看好公司高增长订单带来的业绩释放。预计公司2020-2022年实现营业收入36.98、54.37、72.42亿元,实现净利润4.29、6.92、9.27亿元,EPS分别为0.53、0.85、1.14元,对应PE为45X、28X和21X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:信创业务落地不及预期;订单交付、确认不及预期;财政支出低于预期;市场竞争加剧。
恒华科技 计算机行业 2020-10-27 10.97 -- -- 13.09 19.33%
13.09 19.33%
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事件:恒华科技发布 2020年三季度报告,公司第三季度实现营业收入 2.71亿元,同比增加 25.51%;归母净利润 5,885.32万元,同比增加 52.69%; 扣非后归母净利润 6,001.20万元,同比增加 61.77%。 前期项目回款较多,经营性现金流大幅增加:20Q3公司实现营收 2.71亿元,同比增加 25.51%;归母净利润 5,885.32万元,同比增加 52.69%;毛利率相对去年同期增加 5.41pct。而经营性现金流达 2.50亿元,同比增加627.25%,主要为项目合同回款以及项目履约保证金的回收。根据公司公告,《黔西南州兴义市城市配电网建设与改造项目设计、采购、施工 EPC总承包合同》项目回款 6,160.48万元,《兴义市电力有限责任公司 2018年第一批城网改造项目工程》回款 1,992.09万元,《兴义市 2019年 10kV及以下城市配电网建设与改造项目输变电工程设计、采购、施工 EPC 总承包合同》项目回款 1.35亿元,三个项目合计回款达 2.17亿元。整体来看,公司前三季度实现营收 5.15亿元,同比下滑 21.91%;归母净利润9,320.55万元,同比下滑 28.08%;经营性现金流 1.77亿元,同比提升178.11%。 加大市场拓展,销售费用增加,拟回购股份彰显信心:2020年第三季度公司期间费用率(含研发)为 21.39%,同比减少 1.48pct。其中销售费用率 5%(yoy+1.11%),销售费用 1,352.98万元,同比增长 61.10%,主要为疫情过后公司加大市场拓展力度导致的差旅等费用增加;管理费用率5.88%(yoy-0.32%),管理费用 1,592.99万元,同比增长 19.09%;财务费用率 0.48%(yoy+0.01%),财务费用 129.86万元,同比增长 28.32%;研发费用率 10.03%(yoy-2.28%),研发费用 2,715.65万元,同比增长 2.27%。 2020年 9月 25日,公司发布公告拟使用自有资金以集中竞价的方式回购公司股份,回购资金总额不低于 1亿元、不超过 2亿元,回购价格不超过15元/股,将全部用于后续实施股权激励或员工持股计划,显示公司股东及管理层对未来经营发展的决心与信心。 投资建议:预计公司 2020-2022年实现营业收入 10.98、13.68、16.73亿元,实现净利润 3.06、3.71、4.34亿元,EPS 分别为 0.50、0.61、0.72元,仿宋 对应 PE 为 22X、18X 和 15X,维持“推荐”评级。 风险提示:电改进程不及预期;设计软件二维转三维进程不及预期;互联网服务转型不及预期;应收账款坏账激增风险。
浩云科技 计算机行业 2020-10-26 11.33 -- -- 12.86 13.50%
12.86 13.50%
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事件:浩云科技发布2020年三季报,公司三季度实现营业收入1.82亿元,同比增长45.61%;归母净利润4,970.39万元,同比增长200.32%。 三季度利润大幅增长,四季度业绩延续值得期待:2020年三季度,受益于多行业业务落地进程加速,入公司实现营业收入1.82亿元,同比增长45.61%;归母净利润4,970.39万元,同比长增长200.32%,业绩大幅提升,并实现扭亏为盈(半年度净利润-4,307.75万元)。同时公司整体毛利率为48.48%,较去年同期上升了3.15pct。前三季度整体来说,公司实现营收3.08亿元,同比下降20.93%;归母净利润662.63万元,同比下降78.77%;扣非后归母净利润110.35万元,同比下降95.55%;经营性现金流净额为-7,250.86万元,较去年同期-1.07亿元有所改善。从近两年数据来看,公为司前三季度营收在全年占比大致为50%,其余收入确认和利润将集中于第四季度体现,因此相信随着公司低代码平台的快速推广与落地、UWB产品应用的不断拓张,四季度业绩增势延续值得期待。收入确认方面,截止9月30日公司“渝北区公共安全视频监控工程服务项目”累计实现收入1.82亿元(其中Q3确认1,226.6万元);“北京市通州区公共安全视频监控建设联网应用项目(第一包)”累计实现收入4,564.56万元。 控费能力进一步强化,研发力度继续加大:2020年三季度公司期间费用率(不含研发)为12.06%,较上年同期下降14.93pct。其中,销售费用948.03万元,同比下降39.27%;管理费用1,276.60万元,同比下降28.11%;财务费用-30.67万元,控费能力进一步强化。研发方面,公司研发费用为1,323.18万元,同比上升29.09%,部分资本化研发项目也已完成,致使无形资产增加至6,501.69万元,与年初相比提升89.44%。 业务市场逐步拓宽,UWB、金融物联、智慧交通全面开花:UWB领域,10月12日小米正式发布“一指连”UWB技术,打开了UWB在智能家居的应用市场,行业需求大幅提升。目前公司已打造UWB手环、UWB手机、模组、基站、标签等产品形态,配合iPhoe、三星、小米UWB产品的推出,公司有望将UWB模组快速渗透至手机周边生态、智能家居、智慧商场等领域。金融物联方面,公司于2020年9月7日收到中标通知
久远银海 通信及通信设备 2020-10-26 22.36 -- -- 24.09 7.74%
25.50 14.04%
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疫情不改各省平台建设总体节奏,过半省份已开始招投标。截止 2020年10月 20日,据公开的招投标信息,已有 27个省级行政单位开启了医保信息化建设。较第一季度末大部分还处于初期建设阶段状态的情况不同,目前已经启动医保信息化平台建设的 27个省份中,已经有 18个省启动招标,占比达到 58.06%,其中青海、贵州、海南、陕西、新疆的关键系统供应商已经确定,正式步入建设阶段,同时目前仍有约 1亿预算待落地(招标中);除此之外,2省处在前期的可行性分析和咨询服务阶段(占全国的 6.25%);广西、甘肃等 7个省份或直辖市已完成初步设计的招标工作(占全国的 22.58%)。 成交额超十亿,跨上新台阶,20Q4及 21Q1或成成交高峰期。综合来看,截止目前按照最新建设进度作为统计口径,在已开始医保信息化建设的27个省级行政单位中,已成交总金额约 11.95亿元(仅考虑软件与服务),18.52%的省份总成交额已超过 1亿,相对 4月末的形势出现明显变化,显示出一部分省份的医保信息化建设预算基本明朗。我们认为,前一阶段整个医保信息化平台建设市场释放逐渐加速,目前有望迎来量变拐点,到2021年初市场增长有望趋于平稳,各省份也将进入建设落地的新阶段,实现从“量变到质变”的第二次飞跃,同时对相关供应商的考验也将从市场资源转向实施交付能力。 中性假设整体市场空间近 40亿,目前仍有 27亿增量空间。对比广东、山西、贵州、海南、陕西、新疆与青海的招投标成交额,我们再次对医保信息化建设增量市场规模进行测算,在维持各省医保信息化支出与人口和经济实力相关的假设的基础上根据户籍人口的相对数量划分等级(将人口数量与人均 GDP 取对数进行单调变换,避免线性,同时加入区域系数进行二次调整)。经测算,在悲观、中性和乐观的假设条件下,全国的总体市场规模将分别达到 34.32亿元、38.62亿元和 42.91亿元,对应增量市场分别达到 22.38亿元、26.67亿元和 30.96亿元。 已招投标省份中久远银海核心系统优势突出,并陆续开拓新市场。在青、贵、琼、陕、新等五个省份已经完成招标的项目中,平安医疗、久远银海 和东软集团分别以中标 15,016万、8,625万和 7,015万的中标金额位列前三;数量方面,平安医疗中标 9个项目居首位,久远银海以 8个项目的承建紧随其后,东软集团中标 5个项目位列第三。从产业调研得知,根据其接触医保核心数据的密切度以及系统的地位,医保信息化平台的核心系统大致可以拆分为四个子系统:核心经办子系统、公共服务子系统、宏观决策大数据和监督管理子系统和基础支撑子系统(又名中台系统)。从各省的招标情况来看,久远银海在核心业务经办子系统和中台系统的建设上具有优势。久远银海先后中标了贵州、新疆、河北核心经办子系统;青海、贵州和海南的中台系统,份额暂位列行业第一。除此之外,久远银海在异地就医子系统的建设方面有较明显的优势,已成功中标 6省。地区方面,公司 2018到 2019年在云南、广西、湖北、贵州、新疆等省份中系统数量较多,其中云南达到 5个。2020年新增省份包括河北、海南等,其中青海、海南等均中标中台等核心系统,充分印证公司在区域扩展过程中广度与深度共进,加上公司过去的多个优势地区省份尚未结束招标,未来公司客户资源有保障。 投资建议:考虑到公司在医保信息化行业、民政信息化的整体地位以及新医保、金民工程所带来的行业契机,我们预计公司 2020-2022年将实现营业收入 11.61、18.31、22.25亿元,实现净利润 1.82、2.95、3.34亿元,对应 EPS 分别为 0.58、0.94、1.06元,参考 2020年 10月 21日收盘价,对应 PE 分别 37.88X、23.41X、20.67X,继续给予“强烈推荐”评级。 风险提示:医保局 IT 需求不及预期;订单落地不及预期;金民工程落地不及预期;军民融合业务发展波动的风险。
恒为科技 计算机行业 2020-09-02 21.29 -- -- 21.49 0.94%
21.80 2.40%
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事件:2020年 8月 27日,恒为科技发布 2020年半年报,公司上半年实现营业收入 1.69亿元,同比下滑 26.8%;实现归属于上市公司股东的净利润为-2,035万元,同比减少 138.97%;归属于上市公司股东的扣非常性损益后的净利润为-2,159.44万元,同比减少 145.07%。 Q2实现扭亏,嵌入式与融合计算平台收入实现高速增长:随着市场逐步回暖,公司第二季度实现营业收入 1.15亿元,较一季度环比上升 111.34%,归母净利润为 406.43万元,环比扭亏为盈。从上半年整体情况来看,网络可视化业务,受疫情影响下游项目实施和收入确认推迟,上半年实现收入为 9,730.26万元,同比下降 51.14%,占营收比重为 57.42%,相比上年度末降低 15.4pct,相比去年同期减少 28.60pct;毛利率达 56%,同比略有下降。嵌入式与融合计算业务在国产化的市场趋势下持续高增长实现翻倍增长,上半年实现收入 7,045.86万元,同比增长 121.62%,占营收比重为 41.58%,相比上年度末升高 15.13pct,相比去年同期提高 27.84个百分点。产品结构的变化导致整体毛利率水平同比下降 18.4个 pct 至 43.49%,预计随着网络可视化项目的逐步推进,下半年的收入与盈利状况将继续改善。 收入下降引致期间费用率上升,研发费用增长体现乐观预期:2020H1公司的期间费用率(不含研发)为 20.82%,同比提升 5.10pct,其中销售、管理、财务费用率分别为 6.39%(yoy+1.70pct)、15.42%(yoy+3.33pct)以及-0.98%(yoy-0.02pct)。管理费用同比下降 6.63%,主要是计提股权激励股份支付减少所致,剔除股份支付的影响后管理费用同比增长为5.6%;财务费用同比增加 56.2万元,系利息收入减少所致;销售费用为1,082.44万元,基本保持稳定。2020H1公司在网络可视化、自主信息化等方面持续投入研发,研发投入达 5,391.20万元,全部费用化,同比提升3.52%,研发费用率 31.81%(+9.32pct),在发生短期业绩冲击的情况下仍保持研发投入的增长,显示了公司对未来发展的乐观预期。此外,2020年上半年,公司向 173名激励对象授予 400万股股票期权,以 2019年营收为基数,两个行权期的行权条件分别为:2020年营收增长 20%、2021年营收增长 50%(期权激励成本预计将在本年度摊销 817.3万元)。 非公开发行项目过会,募投项目将巩固公司竞争优势:公司在 2020年 4月披露了非公开发行预案(目前已获得核准批文),募集资金不超过 6亿元,用于面向 5G 的网络可视化技术升级与产品研发项目、国产自主信息化技术升级与产品研发项目以及新建年产 30万台网络及计算设备项目。 随着未来募投项目的实施,公司将顺应国产自主信息化的市场趋势,持续提升关键技术研发能力,突破现有生产交付能力限制,巩固在国内网络可视化行业和嵌入式与融合计算细分领域的领军地位。 投资建议:我们预计公司 2020-2022年分别实现营业收入 5.23、7.22以及9.74亿元,实现净利润 0.82、1.16以及 1.37亿元,对应 PE 分别为 52X、37X 以及 31X,考虑到公司在网络可视化领域的优势地位和国产信息化的成长空间,我们看好公司未来业绩爆发潜力,继续维持“强烈推荐”评级。 风险提示:疫情导致公司业绩不及预期或出现同比下降的风险;公司新增订单情况不及预期的风险;公司信创领域布局成效不及预期的风险;网络可视化行业增速不及预期的风险;公司产品毛利率下降的风险。
石基信息 计算机行业 2020-09-02 33.11 -- -- 40.43 22.11%
42.25 27.60%
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事件:石基信息于 2020年 8月 26日晚间发布 2020中报,公司 2020H1实现营业收入 13.66亿元(yoy-9.94%);归母净利润 5,794.51万元(yoy-72.19%);扣非后归母净利润 4,697.99元(yoy-76.86%)。 下游受疫情影响较明显,各项业务收入均有不同程度下行:由于公司主要为酒店、餐饮、零售、休闲娱乐等大消费行业客户提供信息化解决方案,疫情对旅游、餐饮、零售等服务消费行业的负面影响直接冲击了公司主营业务。分业务来看,酒店信息管理系统业务:期内公司完成新建国际高星级酒店信息系统项目 28个,新签技术支持与服务用户 35个,签订技术支持与服务合同的用户数达到 1,460家,杭州西软新增用户 191家,酒店总用户数为 8,199家,疫情影响新增用户数量下降 37%,广州万迅新增客户56家,酒店客户总数 4069家,业务实现收入 3.94亿元,同比减少 18.25%,业务毛利率 83.22%(yoy-4.46pct);社会餐饮信息管理系统业务实现收入 2,543.79万元,同比减少 26.40%,该业务毛利率 72.18%(yoy-2.04pct),期内正品贵德客户新增客户 252家,客户总数超过 1万家,客户多为中国各个区域的标杆性连锁品牌,连锁餐饮客户约 300多家;商业流通管理系统业务实现收入 2.12亿元,同比减少 8.47%,业务毛利率 56.45%(yoy-0.39pct),期内 eFuture 新增客户门店数量 111家,期末有效客户门店总数 29,198家,集团客户总数 746家,长益科技新增客户门店数 24家,有效客户门店总数 5,915家,集团客户总数 712家;上海时运新增客户 1个,累计客户数 26个,新增店铺数 160个,新增 POS 终端 180个; 支付系统业务总体实现收入 3,770.59万元,同比下降 18.75%,公司下属子公司敏付公司上半年开始全面开展第三方支付业务,上半年敏付科技的慧金宝系统接入商户 4,744户,完成交易金额 3.2亿,交易量 113万笔,其成本主要为从银联网联、上游银行采购的支付手续费成本,但手续费收入较低,导致该业务毛利率为 53.25%,同比大幅下降 33.25pct。毛利率较低的硬件业务方面,收入减少幅度较小,第三方硬件配套业务实现收入5.00亿元,同比减少0.49%,较为稳定,业务毛利率3.71%(yoy+0.34pct); 自有智能商用设备实现收入 1.87亿元,同比减少 4.62%,该业务毛利率 28.32%(yoy-5.04pct)。旅游休闲系统业务由于疫情影响景区停开,该业务成本与收入都大幅下降,2020H1实现收入 677.67万元(yoy-62.78%),业务毛利率 7.86%(yoy-14.98pct)。整体来看,2020H1公司毛利率 41.08%,同比下降 5.85pct。从地区来看,大陆地区实现收入 11.37亿元,仍占主要部分,但公司子公司中电器件由于疫情原因,获得了大量线上代理出口的订单业务,使得海外实现收入 2.29亿元,同比增长 40.13%,占营收比例16.74%(yoy+5.98pct)。 费用控制表现稳定,研发投入持续加码彰显信心:期内公司费用水平基本保持稳定,期间费用率 25.88%,同比稍增 2.73pct,基本稳定。销售费用1.39亿元(yoy-18.66%),销售费用率 10.16%(yoy-1.09pct);管理费用3.04亿元(yoy-1.13%),管理费用率 22.29%(yoy+1.99pct);财务费用-8,981.17万元(yoy+29.56%),主要来自于利息收入。2020年是公司平台化及国际化转型的关键时期,为了维持公司产品和服务的长远竞争优势,公司坚持平台化与国际化两大长远发展方向不变,着重产品创新、研发,2020H1公司研发投入合计 3.29亿元,同比增长 29.79%,其中研发费用 1.46亿元,同比增长 8.95%,研发费用率 10.68%(yoy+1.85pct)。 平台化决心坚定,云转型进程稳步推进,创新成果初现:从平台化发展角度来看,尽管受到了疫情的冲击,2020年上半年公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额约为 945亿元,同比增长 28.6%,仍然实现了良性增长。期内南京银石新增软件服务类客户数量 63个,截止 6月底软件服务类客户总数为 2,748个;支付平台及 SaaS 业务新增客户数量 152个,平台服务客户 3,043个,新增门店 869个,门店总数达到 54,571个。南京银石酒店银行卡收单一体化(PGS)业务新开通酒店 17家,期末酒店用户合计 1,438家,其中开通 DCC 交易的酒店用户 771家;石基下一代支付平台(PNG)酒店用户合计 154家;预订平台流量受疫情影响大,流量同比减少约 42%。2020年 6月 SaaS 业务月度可重复订阅费(MRR)1,981.09万元,同比增长 11.62%,一定程度上受到海外疫情发展的不利影响。但从客户角度来看,期末企业客户(最终用户)门店总数超过 7万家,平均续费率超过 90%,Infrasys Cloud 云平台 POS 系统的发展进入快车道,全球累计上线总客户数达 1,615家酒店及餐厅。杭州西软新增用户中云平台架构的 XMS 系列产品销售占比持续上升,达 79%。 广州万迅新增用户中云系统用户的比例占上半年新增用户数的 82%。期内公司加大了对新一代云架构的企业级酒店信息系统的研发投入,以加速产品在国际酒店集团的落地,在获得前期上线酒店的充分使用和反馈并持续升级后,已经开始小批量上线新的酒店,为获取大型标杆客户做好了必要的准备。 疫情影响存在惯性,业绩回暖仍需恢复期:疫情影响客户回款,在没有裁员降低人力成本的情况下,2020H1公司经营活动产生的现金流量净额-6,800.35万元,同比减少 151.36%。根据目前的经济复苏及业务恢复情况来看,大消费行业的恢复对公司业绩影响存在滞后,同时海外疫情目前尚未得到有效控制,因此对公司整体影响程度或将持续。根据公司业绩指引,预计 2020Q3公司累计实现净利润 8,043.61-11,261.05万元,同比下降75-65%。 拟拆分思迅上市,零售业务加速成长,资金支持有望助力未来:公司于2020年 8月 7日通过决议,拟分拆思迅软件至境内交易所上市并启动筹备工作。期内思迅软件主营业务稳步增长,实现收入 1.30亿元,净利润4,391.36万元,基于互联网+技术服务收入增长迅速,技术服务收入超过了产品销售收入;传统软件业务新增用户数 4万多家;SaaS 业务 2020年上半年新增用户 1万多家。依靠其良好的发展势头,分拆思迅软件上市有利于更好地吸引资本支持,为公司未来成长提供强有力的保障。 投资建议:我们预测公司 2020-2022年分别实现收入 35.97亿元、38.57亿元以及 41.15亿元,实现净利润 3.27亿元、3.52亿元以及 3.89亿元,对应 PE 分别为 102倍、95倍和 86倍,下调至“推荐”评级。 风险提示:行业新技术发展变革导致的技术风险;公司传统业务依赖酒店行业发展的市场及政策风险;公司资产和业务规模扩大所带来的经营管理风险;海外投资风险;与互联网企业合作进展不确定性的风险。
浪潮信息 计算机行业 2020-09-01 36.80 -- -- 36.07 -1.98%
36.07 -1.98%
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事件:浪潮信息发布2020年半年报,公司上半年实现营业收入302.86亿元,同比增长40.60%;归母净利润4.06亿元,同比增长48.45%;扣非后归母净利润3.55亿元,同比增长47.53%。其中20Q2实现营收190.51亿元,同比增长60.81%(Q1增速为15.90%);归母净利润2.69亿元,同比增长48.77%(与Q1增速基本一致)。 服务器收入大增,敏捷供应链及智能工厂助力市占率进一步提升:2020上半年公司实现营业收入302.86亿元,其中绝对主力——服务器及部件产品收入302.06亿元,同比增长40.96%;毛利率11.73%,同比微增0.15%。得益于敏捷供应链体系及智能工厂的快速复工、弹性增加产能,保证订单及时交付,公司业绩实现大幅增长,市占率也得到显著提升。据IDC数据显示,一季度全球通用服务器厂商收入168.4亿美元,同比下降9.1%;出货量为250万台,同比下降0.2%。其中,排名前三的戴尔、HPE、浪潮收入增速分别为-13%、-21.9%、11%,公司为疫情影响全球供应链运转导致市场下滑环境中唯一实现两位数增长的主流厂商。公司迅猛增长的海外收入可以形成侧面验证:海外业务收入51.71亿元,同比增长123.22%,营收占比提升6.32pct至17.08%。从国内服务器市场来看,据Gartner数据,20Q1国内厂商收入同比下降3.4%至36.17亿美元,出货量为59.7万台,同比下降9.9%,而公司市场份额进一步提升至37.6%,基本相当于2-4名(新华三、华为、戴尔)的总和。此外,公司上半年已签订合同但尚未确认的收入达30.25亿元,预计将于2020年度确认,一定程度保障业绩持续增长。 期间费率小幅下降,研发高投入持续:公司上半年期间费用率(不含研发)为4.16%,同比下降1.39个百分点。其中,销售费用8.04亿元,同比增长16.09%,主要为人力资源费用的增加;管理费用4.32亿元,与去年同期基本持平;财务费用2,312.48万元,同比下降74.36%,主要为汇兑收益的增加。研发方面,公司持续加大以云计算、大数据、人工智能为代表的智慧计算研发投入,扩充研发人员队伍,上半年研发投入合计为12.76亿元,同比提升37.87%,费用化率为99%。未来公司将继续坚定不移地走强研发道路,强化核心技术团队建设,不断提高产品效能,进一步巩固市场领先地位。 全面升级智慧计算战略,布局智算中心引领“新”潮流:2020年4月,公司基于智慧时代新基建发展,提出“智算中心”概念,聚焦“云、数、智”典型计算形态,全面升级智慧计算战略,积极探索面向智算中心的全面业务布局和发展新路径。上半年,围绕AI算力产品体系和产业生态率先发力。作为连续三年国内AI服务器市占率过半的龙头厂商,公司升级发布5款面向多种应用场景的AI服务器,包括全球最快的AI训练服务器NF5488A5、单机性能高达4亿亿次每秒的超强AI服务器NF5888M6及首款AI开放加速计算系统MX1,并推出首款智算中心调度系统AIStation,进一步加固核心实力。在今年中移动启动的有史以来规模最大的AI服务器采购项目中,公司以AI服务器NF5468M5中标600台,金额超2亿元。另外,边缘计算也进展迅猛,公司边缘服务器NE5260M5率先支持中国联通首批5G白盒UPF功能和N4接口的兼容性验证测试,并成功中标中国移动有限公司研究院的OTII服务器设备采购项目。随着智慧计算需求指数级增长,公司不断完善升级的“智算”有望成为新基建数字基础设施发展的重要驱动力。 投资建议:预计公司2020-2022年实现营业收入688.65、813.58、960.71亿元,实现净利润13.85、18.51、23.19亿元,EPS分别为0.96、1.28、1.61元,对应PE为37、28、22X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:芯片、内存等成本端进一步上涨;互联网企业资本开支下滑;ODM厂商竞争加剧;云计算、5G、AI进程不及预期;新技术产品落地不及预期。
远光软件 计算机行业 2020-09-01 9.88 -- -- 9.85 -0.30%
9.85 -0.30%
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事件:远光软件发布2020年半年报,公司上半年实现营业收入6.49亿元,同比增加2.60%;归母净利润8,189.01万元,同比增加1.97%;扣非后归母净利润7,691.06万元,同比下降2.38%;经营性现金流-4.59亿元,同比下滑7.52%。其中20Q2实现营收、扣非归母净利润分别4.09、0.72亿元,同比提升23.48%、0.12%,较一季度增速-20.38%、-29.5%有显著改善。 智慧能源业务表现亮眼,数字社会、人工智能业务拓展迅速,整体毛利率维持较稳定水平:目前,电力行业至今仍以93.8%的占比为公司最主要的收入来源。分产品来看,公司最大的集团管理业务实现营收4.81亿元,同比减少9.75%,占营收比重74.11%(-10.14pct),毛利率66.30%(-3.84pct);智慧能源业务受益于公司新一代电费结算应用项目在国家电网的全面推广及能源互联网业务进展,实现收入6,664.31万元,同比增长219.44%,营收占比提升6.97pct至10.27%,迅速升至第二位,毛利率69.61%(+8.48pct),为公司盈利形成重要支撑;智能硬件及系统、资产全生命周期管理、系统集成业务分别实现收入2,439.89、2,294.74、210.73万元,同比下滑3.36%、13.93%、24.32%;数字社会、人工智能业务在公司的快速布局及高效拓展下,实现收入2,071.52、1,843.26万元,同比增长601.55%、107.67%;另外,配售电业务实现收入1,151.46万元,同比增长544.62%,得益于公司电力采购成本下降带来盈利空间的进一步扩大;而区块链业务因疫情对招投标及立项时间的影响暂未实现收入确认,随着项目进度逐步恢复,预计下半年将有收入体现。整体来看公司毛利率66.07%,基本维持较稳定水平。 费用管控成效显著,研发投入持续加大,占营收比例达近年高位:公司上半年期间费用率(不含研发)为24.60%,同比减少3.64个百分点。其中,销售费用9,918.94万元,同比减少5.99%;管理费用6,254.36万元,同比减少16.69%;财务费用-215.45万元,同比减少9.69%,主要为利息支出的大幅减少。综合体现公司费用管控能力优越,控本增效水平进一步强化。另一方面,公司持续加大新技术研发,重点加强人工智能和区块链领域的技术提升,上半年研发投入1.62亿元,同比增加6.27%,占总营收比重25.04%,达近年来高位水平,全部费用化处理,持续高额的投资有望助力公司在行业快速转型发展中抢占先机。 强化智慧能源业务合作,为国网数字新基建献力:上半年,公司积极抗疫的同时,保持各项业务活动有序开展,稳健的半年报业绩及各领域新中标订单则是成果最直接的体现。集团管理业务方面,公司与国家电网、南方电网、发电集团深化合作,加强信息化系统建设与应用,并持续向非电领域市场进军;资产全寿命周期管理业务不断丰富产品能力、完善模块研发,成功中标北大口腔医院科研项目经费管理信息系统建设,开启医疗行业项目管理体系构建;智慧能源板块强化与国网电商的合作,在既有优势业务基础上,进一步拓展分布式光伏发电、储能、综合能源服务以及区块链应用等方面的业务。6月15日国家电网发布的“数字新基建”十大重点建设任务将发力电网数字化平台、能源大数据中心、电力物联网等板块建设。公司控股股东国网电商作为国家电网能源互联网核心数据运营平台,将携公司一同为数字新基建献力,公司作为团队发挥协同效应的重要成员有望快速释放潜能,迎来成长新机遇。 投资建议:预计公司2020-2022年实现营业收入18.20、22.57、26.37亿元,实现净利润3.00、3.63、4.39亿元,EPS分别为0.27、0.33、0.40元,对应PE为35、29、24X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:电网投资力度不及预期;电力物联网建设不及预期;与国网合作进展不及预期;能源区块链进展不及预期;公司ERP建设不及预期;新技术研发落地不及预期。
用友网络 计算机行业 2020-09-01 43.43 -- -- 43.95 1.20%
49.20 13.29%
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事件:8月28日晚间用友网络发布2020年半年报,公司上半年实现营业收入29.50亿元,同比下降10.9%;归母净利润2,560.10万元,同比下降94.7%;扣非后归母净利润-1,670.77万元,同比下降106.3%。 二季度扭亏为盈,毛利率下滑及投资收益减少导致整体利润水平出现大幅下滑:20Q2公司实现营收18.62亿元,同比减少9.66%;归母净利润2.63亿元,同比减少34.17%,相较一季度亏损2.38亿元以及-389.30%的增速有明显改善。但整体来看,公司上半年净利润下滑仍较为明显,主要原因为公司金融板块业务成本增长导致整体毛利率水平较去年同期下滑12.27pct至53.73%,致使公司毛利同比减少27.50%。同时,公司2020H1其他收益为1.30亿元,同比减少40%,主要因增值税退税返还以及与日常经营活动相关的政府补助分别较同期减少了40%、62%所致。另外,公司上年同期处置随锐科技公司部分股权,导致今年上半年投资收益仅2,761.05万,同比减少1.42亿元。多因素共振,导致公司2020年上半年归母净利润及扣非后归母净利润出现较大波动。 付费客户数持续增长,在手订单有望支撑全年业绩提升:从业务板块来看,公司软件业务收入15.87亿元,同比下降29.4%,占营收比重53.80%,同比下降14.06个百分点,主要系部分小微企业谨慎性考虑或减缓采购; 互联网投融资信息服务业务收入1.54亿元,同比下降58.2%;云服务业务(不含金融类)实现营收7.50亿元,同比增长59.1%,继续保持快速增长,占总营收的25.4%,是公司业绩的主要驱动。截至二季度末,公司云服务业务累计企业客户数597.26万家,其中累计付费企业客户56.71万家,较20Q1增长5.6%。另外,根据最新会计准则,公司截至期末存货达6.80亿元、合同负债为22.48亿元(较19年底的预收账款增长77.32%),一定程度上显示公司云化进程仍保持稳健发展的态势,同时充足的存货及合同负债也揭示公司长短期业绩的稳健性。 期间费率保持稳定,研发团队建设不断强化:公司上半年期间费用率(不含研发)为35.05%,同比下降0.6pct。其中,销售费用5.26亿元,同比减少9.94%,主要为差旅费、咨询服务费及业务招待费用的减少;管理费用4.42亿元,同比减少18.05%,主要为职工薪酬和福利支出的下降所致,但根据2020年度激励计划,预计2020年下半年将产生约1.08亿元的股份支付费用,一定程度上使得公司下半年业绩承压;财务费用6,562.18万元,同比增长15.16%,主要来自汇兑损益及利息支出的增加。研发方面,公司持续增加研发投入,重视研发人才的积累和培养,不断加大高级专业人才的引进力度,截止6月末,员工总人数增加756至17,115人; 上半年研发费用为6.27亿元,同比下降15.28%(主要为加大对产品的资本化研发投入所致,开发支出本期增加12.54亿元)。另外,上半年公司经营性现金净流量为-5.98亿(去年同期为-3.22亿),主要因疫情影响下销售商品和提供劳务受到的现金有所减少(同比减少4.97亿元,降幅14.16%)。 加速YonBIP商业创新平台建设,聚焦云主业提升全栈服务能力:上半年公司云服务业务中大中型企业实现收入6.7亿元,同比增长57.3%;小微企业实现收入7,866万元,同比增长73.8%。针对大型企业业务,用友全力研发和打造打造基于云原生技术的战略级产品YonBIP商业创新平台,囊括财务、人力、协同、采购、营销、供应链、制造七大企业核心领域云服务,深度绑定大型企业客户,进一步了强化产品、平台和客户资源的优势。7月1日公司发布的定增预案显示,预计将有45.97亿元(占比71.5%)的募集资金用于YonBIP建设项目。此外,用友财务云、人力云、制造云等云服务产品签约中信银行、中兴通讯、中国纸业等一批标杆客户,并实现各领域大型企业解决方案突破,推动业务水平快速提升。面向中型企业客户,用友云服务包YonSuite发布了V202005版本,助力成长型企业快速复工复产。面向小微企业,公司聚焦财务和管理服务,通过直播等线上营销活动进行云服务和产品的推广,在疫情背景下仍实现了较高增长,未来发展空间广阔。另外,公司拟将控股子公司畅捷通支付技术有限公司80.72%的股权以2.98亿的价格转让给北京用友融联科技有限公司,进一步聚焦主业云服务业务。随着公司YonBIP平台及核心应用产品加速落地,公司有望在数智化、国产化市场机遇中成长为全球领先的云服务供应商。此外,公司于5月发布2020年度股票期权与限制性股票激励计划,其中股票期权行权条件中就包括2022年云服务业务收入达到98.37亿元的高目标,限制性股票的行权条件提出了2021、2022年度“软件业务收入”和“云服务业务收入”之和的增长率分别不低于20%以及30%的核心条件,也是彰显了公司云服务发展的信心和决心。 投资建议:预计公司2020-2022年实现营业收入96.84、119.73、145.30亿元,实现净利润7.78、12.08、15.73亿元,EPS分别为0.24、0.37、0.48元,对应PE为183、118、90X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:企业服务产业竞争加剧;云产品推广不及预期;新冠疫情对客户采购需求的影响;企业上云积极性不及预期;信创进展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名