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新北洋 计算机行业 2020-06-24 10.59 -- -- 11.81 11.52%
11.81 11.52% -- 详细
1)投递量增长带动中型网点自动化改造,目前渗透率低空间大。随着近年来快件投递量的激增,中小型物流网点分拣量逐步增加,目前日配送量达到3-8万件的中型网点全国约5000个,而自动化分拣渗透率不足30%,自动化设备应用市场逐步打开。按自动化分拣设备以及计泡机等智能设备合计平均价格至少在400-500万元/网点以上计算,至少可达数百亿市场空间。 2)新北洋自2019年正式开展物流自动化业务后,订单高速增长,业务已形成规模。公司与顺丰、京东、邮政等客户持续开展相关物流自动化业务合作,此次邮政中标是在2019年合作基础上的再度合作。2019年公司物流自动化订单达8000万元,2020年订单有望实现高速增长。市场竞争格局较好,公司中标率较高,且在研发、渠道、品牌等方面优势突出,壁垒深厚,业务未来长期发展可期。 3)再度验证公司创新孵化能力。公司自2015年二次创业以来,在创新业务上不断取得突破,目前金融机具、物流信息化、零售贩卖机等创新业务已具规模。目前新的物流自动化业务也呈加速发展趋势,再度验证公司智能设备的研发能力和创新业务孵化能力。公司以TPH、CIS为敲门砖,已形成从关键零部件、核心模块、整机、软件到系统集成的产业链一体化优势,具备光机电一体化结构设计、嵌入式软件开发、接口设计能力,实现更高效地为客户提供定制化的产品和服务,铸就产品壁垒,在金融、物流、零售等设备领域成长空间广阔。 预计2020-2022年营业收入27.75/35.00/43.85亿元,归母净利润3.02/3.86/4.90亿元,对应EPS为0.45/0.58/0.74元,对应当前股价PE为23.11/18.13/14.26X,维持“买入”评级。
新北洋 计算机行业 2020-04-28 9.86 -- -- 10.31 4.56%
11.81 19.78%
详细
支撑评级的要点 2019业绩符合预期,Q4实现正增长。2019年受大客户需求变动,公司收入增速承压,业绩与快报(3.3亿)基本一致。四季度有所恢复,单季实现收入8.9亿(+6.3%),扭转2~3季度同降趋势。因收入基数下降及新产品和新客户拓展影响,费用率略有上升,销售/管理/研发费用率同增0.8/1.0/3.7pct。 Q1短期承压,无接触需求将改平淡局面。作为智能设备领域龙头,2019年的平淡之后,低基数带来高弹性潜力。此潜力经由疫情重建催化,预料将迎来较大概率爆发。无接触快递柜赛道的邮政和丰巢、智能零售柜赛道的农夫山泉等标杆客户都存在需求拐点机会;美团等打造智能物流和零售融合场景,也存在成为公司重要客户的可能。大客户之后,还有长尾市场,预计也将陆续产生业务机会,公司产能优势将转化为收入规模优势。 金融领域是助力。传统金融设备领域经历前期金标政策压制的需求后,于2019年迎来明显好转,2020年余波应持续。此外还有银行智慧网点改造需求继续推进。因此,金融端业务增速预计开始上升。 估值 预计2020~2022年净利润4.1、5.7和7.7亿(CAGR超29%),EPS为0.62、0.86和1.16元(结合年报数据更新及疫情因素下修10~17%),对应PE为17X、12X和9X,估值触底提供了充足安全垫,年内存高弹性机会,维持买入评级。 评级面临的主要风险 大客户投入低于预期;新客户突破不成功;疫情影响交付。
新北洋 计算机行业 2020-04-23 10.25 -- -- 10.55 0.96%
11.81 15.22%
详细
事件:公司发布 2019年年报,实现营业收入 24.51亿元,同比下降 7.00%,实现归属于上市公司股东的净利润 3.22亿元,同比下降 15.25%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 2.43亿元,同比下降 33.72%。同时,公司发布2020年一季报,实现营业收入 4.16亿元,同比下降 24.64%,实现归属于上市公司股东的净利润 0.15亿元,同比下降 78.56%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 0.09亿元,同比下降 85.66%。符合市场预期。 2019年 受 战略行业 大 客户 订单 影响下滑,2020Q1主要受 新疫情阶段性影响 。1)收入下滑主要受战略新兴行业(特别是物流和新零售)影响,2019年实现收入 18.31亿元,同比下降 7.81%,占公司收入比重为 74.70%。物流领域,预计由丰巢等大客户自身业务策略变化等原因,快递柜铺设速度放缓,销售出现下降。零售自提柜因战略大客户业务策略变化等原因,原产品订单的交付及安装数量同比大幅下降。 金融领域,公司密切跟进银行网点智慧化转型趋势,借助“金标”实施推广的政策契机,票据模块、现金循环机芯以及清分机产品中报项目较多,金融业务呈现较大增长。另外,传统业务实现收入 6.20亿元,同比下降 4.49%,基本保持稳定。2)本期战略新兴行业(金融、物流、新零售)毛利率为 42.71%,同比提高 0.30个百分点。新兴行业主要受整体需求下滑,竞争格局还未恶化,毛利率较为稳定。传统业务本期毛利率为 47.66%,同比增加 2.54个百分点,扫描打印技术壁垒确保高毛利率。3)本期非经常性损益为 0.79亿元,其中主要为处置华菱电子 8%的股权产生的投资收益 0.49亿元和政府补助 0.31亿元。4)2020年一季度新疫情爆发,受复工时间延迟和各地隔离政策的影响,出行及施工安装条件不便,主要产品的市场推广、生产交付和安装验收等均不同程度的迟滞,导致当期营业收入和净利润大幅减少。 持续高研发投入,经营现金流大幅转正。1)本期公司研发投入共计 4.08亿元,同比增长 21.54%,占营业收入比重 16.65%。公司仍持续加大金融、物流、新零售及其他业务方向上的技术研究。截至 2019年底,公司累计拥有专利 1,461项,其中发明专利 392项(含国际发明专利 82项)。2019年底公司拥有研发人员 1,552人,占员工人数的比例超过 30%。另外,本期销售费用 3.00亿元,同比下降 0.78%,管理费用 1.47亿元,同比增长 10.89%。2)本期经营性净现金流 3.39亿元,同比增长 1.69亿元,主要系启动成本管理优化专项以及精益生产管理咨询。 规模化生产能力、质量和成本把控优势仍在,新零售等行业短期波动, 无人化 趋势下仍有望 持续成长 。1)公司拥有多年精密部件规模化生产能力积累,形成产品质量和成本控制的壁垒,产品线从打印识别关键基础零部件到智能终端整机及系统集成产品。例如,接触式图像传感器年产能超过 500万支,专用打印扫描整机产品年产能超过 120万台,自助终端集成产品智能化生产工厂的年生产能力由 25万台向 35万台迈进,以上均可以快速满足市场订单需求。2)考虑到我国就业人员年平均工资同比增长在 10%左右,并且全国 60周岁及以上老年人口逾 2.4亿,占比达 17.3%,远超过 10%的老龄社会“门槛”。新疫情影响下,加速了无人化方案应用深化,尤其在金融、新零售、物流、医疗等行业。 持 维持 “ 增持。 ”评级。根据关键假设以及 2019年报情况调整盈利预测,预计 2020-2022年营业收入分别为 31.09亿、38.16亿和 45.41亿(2020-2021年调整前为 38.38亿和 46.79亿),2019-2021年归母净利润分别为 3.89亿、5.19亿和 6.62亿(2020-2021年调整前为 4.76亿和 6.17亿)。维持“增持”评级。 风险提示 :战略新兴行业需求不达预期;行业竞争加剧;关键假设与事实不符合的风险。
新北洋 计算机行业 2020-04-23 10.25 -- -- 10.55 0.96%
11.81 15.22%
详细
二次创业成功,成就智能设备龙头。公司传统业务为专用打印扫描产品,是国内专用打印扫描设备龙头。2015年公司开启二次创业,聚焦物流、金融、新零售行业,推出智能快件柜、智慧柜员机、智能微型超市等产品,目前公司智能自助设备年产能已经达到 25万台。 二次创业带动下,公司经营情况快速提升,近年公司业绩整体保持持续稳定增长,2018年公司收入水平达到 26.4亿元,同比增长 41.6%,实现归母净利润 3.8亿元,同比增长 32.8%。2019年公司业绩有所下滑,主要原因系新零售行业和物流行业部分大客户订单调整所致。 目前新兴业务已成为公司支柱业务,2019年公司战略新兴行业(金融、物流、新零售)收入占总营收比例达到 74.70%。 专用打印扫描设备具备领先优势,掌握关键零部件技术。热敏打印头(TPH)和接触式图像传感器(CIS)是专用打印扫描设备的关键零部件,公司的 TPH 和 CIS 分别通过子公司山东华菱电子(持股26.8%)和威海华菱光电(持股 51%)自主研发销售。山东华菱电子是国内唯一拥有 TPH 核心设计、研发和批量生产能力的企业,目前 TPH 产能 2000万支/年,中国市占率第一,全球第三。根据公司公告,山东华菱电子已经报送了科创板 IPO 辅导备案材料,并接受上市辅导。威海华菱光电在 CIS 细分市场竞争优势突出,拥有高速彩色 CIS 设计生产技术和国内最大的 CIS 规模化生产能力,在 CIS高端市场尤其在全球金融领域拥有较强的市场竞争力,接触式图像传感器(CIS)年产能 500万支,全球市场占有率为 7%。 智能设备 打开公司成长空间。 。1)金融行业:银行网点智能化升级,银行自助设备开始广泛投放,截至 2018年末,全国银行合计布放自助设备共计 103万台,其中创新自助设备 2万台,自助设备交易笔数达 400亿笔,交易总额达 66万亿元。新北洋拥有成熟智能网点转型产品与解决方案,现金处理核心模块具备领先优势;2)物流行业: 截至 2019年全国快递柜数量已经超过 32万组,全国快递入柜率达到 9.4%,丰巢速递易双寡头垄断智能快递柜运营市场,预计 2020年快递柜布放将加快。新北洋物流行业全线布局,将受益于快递柜布放加快及自动分拣系统渗透率提升;3)零售行业:我国自动售货机人均拥有率较低,数量仍有较大增长空间,新北洋多产品布局,主打智能微超多场景投放,并通过人人取平台赋能自助售货机运营。2019年 12月公司发行可转债募资,加码智能零售,智能设备的年产能向35万台迈进。 盈利预测和投资评级 : 给予 “ 增持 ” 评级 。我们认为,公司传统专业印刷扫描设备具备领先优势,二次创业成功,金融、物流、零售行业智能设备正带动公司高速成长。考虑到海内外疫情对公司业务产生的负面影响,我们预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.49/0.65/0.82元,对应当前股价 PE 分别为 21/16/13,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:1)银行智能设备采购不及预期;2)物流、零售客户采购节奏不及预期;3)海外疫情持续加重的风险;4)项目建设进度不及预期;5)公司业绩不及预期;6)系统性风险。
新北洋 计算机行业 2020-03-02 12.14 -- -- 12.66 2.26%
12.42 2.31%
详细
2019年业绩符合预期,Q4收入扭转下滑态势 公司于2月25日晚间发布2019年业绩快报,全年实现营业总收入24.70亿元(-6.27%),归母净利润3.32亿元(-12.73%)。2019年公司营业总收入和归属于上市公司股东的净利润较上年同期有所减少,主要原因系新零售行业和物流行业部分大客户订单调整所致。此外,公司维保人员和硬件研发费用快速增长,也导致利润压力。2019Q4,公司实现单季收入9.11亿元(+8.52%),归母净利润1.13亿元(-5.48%),扭转前三季度同比下滑态势,收入实现稳定增长。 物流/零售大客户订单调整致收入略降,整体市场开拓符合预期 综合全年,公司总体的市场拓展符合预期,金融业务板块由于相关整机业务增长而同比较快增长,物流业务板块由于丰巢等客户2季度订单放空而同比下降,四季度起量明显;新零售业务板块由于大客户的订单下降等因素而总体下降较多,但智能微超等新品的市场推广取得进展和批量销售发展值得期待;传统业务受中美贸易摩擦部分影响,仍实现总体稳定。 低估值标的业绩有望显著改善,各业务条线整装待发 2020年公司的4个业务板块均有积极因素:金融板块市场需求旺盛,智慧柜员机、TCR机芯、清分机等业务面临机遇;物流板块,丰巢、速递易等运营商有望加大投入,同时公司快速推进物流自动化业务;新零售板块将面向大客户持续进行零售自提柜业务推广,新的恒温柜有望批量销售,智能微超的业务开拓也将加大力度,加强当前业务趋势;传统业务将在海外市场逐步发力,维持稳定增长。 风险提示:疫情对公司发货和验收产生影响;下游客户投资节奏不及预期的可能。 投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级。 我们根据快报情况下调盈利预测,预计2019-2021年归母净利润3.32/4.26/5.19亿元,同比增速-13/28/21%;摊薄EPS=0.50/0.64/0.78元,维持“买入”评级。
新北洋 计算机行业 2020-03-02 12.14 -- -- 12.66 2.26%
12.42 2.31%
详细
事件:公司公布2019年业绩快报,报告期内,公司实现营业收入24.70亿元,同比减少6.27%(其中Q4单季度9.11亿元,同比增加8.58%);实现归母净利润3.32亿元,同比减少12.73%(其中Q4单季度盈利1.13亿元,同比下滑5.83%)。业绩短期承压,符合市场预期。 单季度收入转正,利润降幅收窄,但符合市场预期。Q4单季度收入增速转正,利润增速降幅缩小,预计驱动力来自金融和物流,分业务看:1)2019H2金融业务已回暖,Q3毛利率回暖是验证(环比改善3.24pct),预计能持续到2020年;2)物流方面,物流柜2019H2恢复出货,预计受益双11物流分拣系统四季度订单良好;3)零售方面,大客户出货量低于预期,但中小运营商三季度有突破,客户拓展加速趋势显现。 2019H2零售继续承压,但金融业务占比提升,证据是Q3毛利率环比改善3.24pct,同比改善1.51pct。公司产品分板块大致毛利率分布为,核心零部件50%+,金融45%~50%,零售40%~45%,物流35%~40%,公司三季度毛利率提升主要因为金融业务占比提升。1)STM三季度开始发货,新北洋具有核心零部件优势;2)受益清分机换机潮及行业政策红利,清分机收入前三季度翻倍,已超过18全年收入。 2019H2经营性现金流大幅改善,现金流管理目标兑现。公司2018年经营性现金流净额下滑较快,2019年初提出加强回款目标,2019H1经营性现金流净额转正,2019Q3现金流继续大幅改善,现金流管理目标兑现。预收款项期末较期初增加143.84%/存货相对于期初仅增加21.79%(且主要为发出商品),为现金流改善主要原因,且为四季度业绩改善信号。 短期业绩承压,下调为“增持”评级。公司金融业务景气度高,且预计可持续性强,但新零售行业和物流行业部分大客户订单调整导致全年业绩下滑。新零售业务开拓仍然有不确定性,短期业绩承压,下调盈利预测,原预计2019年-2021年营业收入31.74亿元、39.88亿元、50.23亿元,归母净利润为4.80亿元、5.91亿元、7.30亿元。调整后,预计2019年-2021年营业收入24.70亿元、28.78亿元、33.70亿元,归母净利润为3.32亿元、3.68亿元、4.47亿元。新零售业务开拓仍然有不确定性,行业拐点仍需等待,下调为“增持”评级。
新北洋 计算机行业 2020-02-11 13.15 -- -- 13.87 5.48%
13.87 5.48%
详细
智能快递柜建设有望扩容、加速。新冠疫情对线下以及 O2O 行业负面影响明显。2019年国家邮政局发布《智能快件箱寄递服务管理办法》,10月 1日起施行。近期,2月 6日国务院应对新型冠状病毒感染的肺炎疫情联防联控机制举行新闻发布会,国家邮政局表示要“积极推广、定点收集、定点投递、预约投递、智能快件箱投递的模式,尽可能减少人员之间的直接接触”。年内智能快递有望成为多个快递企业强需求,市场空间和渗透率或双双迎来快速提升。 智能零售同样迎来“无接触”催化。不同零售形态都受到疫情不同程度影响,例如达达集团数据显示,2020年春节防疫期间,京东到家全平台销售额相比去年同期增长 470%。在“无接触”诉求下,无人零售需求再次显现。在火神山医院,盒马鲜生、美团、饿了么、多点 Dmall、便利蜂、肯德基等相继推出了“无接触配送”服务,喜茶借助智能取餐柜实施“无接触取餐”。瑞幸咖啡此前为了减少渠道成本而发布的智能无人零售战略也显得正逢其时。这些场景需求对公司智能零售产品带来向上催化。 即使剔除催化因素,基本面拐点成型也已初具基础。公司可转债成功募资后将继续投向智能零售终端新产线以补足产能,随着下半年业务企稳,2019年预计保持平稳增势,对基本面拐点成型的预期已经具备基础。 估值预计 2019~2021年净利润为 4.13/4.96/6.30亿,EPS 为 0.62/0.75/0.95元(综合考虑疫情及长期需求结构变化,将 2020-2021年 EPS 上调 2%-6%),对应 PE 为 19/17/13倍。公司估值低洼位置明显,下游需求改善趋势日益明显,低估值尚未能反映当前基本面,上修为买入评级。 评级面临的主要风险n 疫情对生产、物流影响加剧;需求落地不及预期。
新北洋 计算机行业 2019-11-29 11.54 -- -- 12.65 9.62%
13.87 20.19%
详细
国信计算机观点:1)批文速度预期:相比于此前10月28日公告过会,仅时隔一月即获得批文,速度超出预期,相比之前有所加快。本次拟募集资金主要用于自助智能零售终端设备研发与产业化项目,扩产有望带来10万台(整机产能)产能以及13.63亿元产值的增加,为公司储备充足产能迎接市场的快速增长。公司获取批文后有望加速推进发行进程,股东优先配售,近期有望落地。2)Q4单季业绩有望快速回暖,业绩拐点显现。9月以来,公司新订单饱满,此前客户采购节奏的影响消除,产能利用率满载,同时三季度部分清分机、票据模块和物流自动化设备业务结算延迟至四季度,Q4业绩大概率快速回暖。3)2019年为费用大年,未来费用增速将放缓,业绩快速增长可期。2019年公司除了大幅扩招运维人员外,在模具和样机的硬件研发成本上也新增投入超过3000万元,预期未来研发费用、管理费用增速将会下降。未来金融网点转型趋势明显,物流柜需求稳定增长可期,物流自动化设备进入全新的领域,2019年销售翻倍增长;新零售方面,某大客户Q4新签智能售货柜订单超市场预期,下滑的问题今年也得以消化;智能微超方面,自8月正式发布以来,订单数量接近5000台,订单额接近1亿元,新产品销售速度超出市场预期。未来各业务条线有望实现稳定增长,由于费用增速放缓,利润增速有望超出收入增速。预计2019-2021年归母净利润4.51/5.52/6.58亿元,同比增速19/22/19%,摊薄EPS=0.68/0.83/0.99元,当前股价对应PE为16.9/13.8/11.6x,维持“买入”评级。
新北洋 计算机行业 2019-11-08 12.20 -- -- 12.48 2.30%
13.15 7.79%
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业绩短期承压,Q4恢复性增长较为确定。前三季度业绩低于预期,主因一是丰巢大客户订单下滑30%多,导致营收有所下滑,Q3单季近10%下滑幅度较Q2的-31%大幅收窄;二是费用投入快于营收,销售/管理/研发/财务费用YOY分别为15%/16%/-9%/34%。根据公司交流纪要公告,自9月份以来物流自动化订单出现批量出货,叠加受益于金标工程金融机具清分机销售额翻倍,Q4实现恢复性增长概率较大,看好全年恢复性增长。 募资补足产能,中期效益可体现。10月28日公司可转债获得审核通过,计划募资近8.8亿,其中投向自助智能零售终端设备研发与产业化项目(8.4亿)。预计该项目在2020H2陆续投入使用,在2021年底完全达产后可达到35-40万台/年的生产能力。在订单恢复增长的趋势下,项目投产将解决产能不足瓶颈,中期效益可以得到体现。 金融机具在复苏,清分机翻倍确定性强。受益于银行市场景气度提升,金融机具板块YOY达40%以上,具体产品包含纸币清分机、智慧柜员机、金融模块、金融零部件,其中清分机销售额全年有望翻倍。估值 预计2019~2021年净利润为4.13/4.87/5.92亿,EPS为0.87/1.05/1.30元(考虑当前需求下滑明显且费用增长等因素,募资成功后明年投产效益暂难量化,故下调28%-32%),对应PE为19/17/14倍。智能终端硬件市场潜力大,恢复增长可见,当前估值具备比较优势,下调为增持评级。 评级面临的主要风险 下游客户订单需求下滑;募投项目产能不及预期。
新北洋 计算机行业 2019-11-04 12.04 -- -- 12.48 3.65%
12.84 6.64%
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事件: 公司公布2019年三季报,报告期内,公司实现营业收入15.59亿元,同比减少13.21%(其中 Q3单季度 5.81亿元,同比减少 9.88%);实现归母净利润 2.19亿元,同比减少15.88%(其中 Q3单季度盈利 6349万元,同比下滑 26.40%)。业绩符合市场预期。 前三季度收入下滑 13.21%,但符合市场预期。Q3单季度增速降幅缩小,分业务看:1)三季度金融业务已回暖,毛利率回暖是验证(环比改善 3.24pct),且能持续到 2020年; 2)物流方面,物流柜恢复出货,预计全年出货正常,且受益双 11物流分拣系统三季度订单良好;3)零售方面,中小运营商三季度有突破,客户拓展加速趋势显现。 毛利率环比改善 3.24pct,同比改善 1.51pct,主要因为金融业务占比提升。公司产品分板块大致毛利率分布为,核心零部件 50%+,金融 45%~50%,零售 40%~45%,物流35%~40%,公司三季度毛利率提升主要因为金融业务占比提升。1)STM 三季度开始发货,新北洋具有核心零部件优势;2)受益清分机换机潮及行业政策红利,清分机收入前三季度翻倍,已超过 18全年收入。费用方面,除研发费用增加 34.25%,其他费用增长平稳,预计投向零售新产品及拓展新行业无人化机具。 经营性现金流大幅改善,现金流管理目标兑现。公司 2018年经营性现金流净额下滑较快,2019年初提出加强回款目标,2019H1经营性现金流净额转正,2019Q3现金流继续大幅改善,现金流管理目标兑现。预收款项期末较期初增加 143.84%/存货相对于期初仅增加21.79%(且主要为发出商品),为现金流改善主要原因,且为四季度业绩改善信号。 估值历史低点,维持“买入”评级。公司金融业务景气度高(Q4占比高),且预计可持续性强,零售业务中小客户开拓良好,同时考虑 Q2非流动资产处置收益 4990万元,维持盈利预测,预计 2019年-2021年营业收入 31.74亿元、39.88亿元、50.23亿元,归母净利润为 4.80亿元、5.91亿元、7.30亿元。维持“买入”评级。
新北洋 计算机行业 2019-10-30 13.22 -- -- 12.55 -5.07%
12.84 -2.87%
详细
Q3受业务结算延迟因素的影响业绩略低于预期 2019前三季度公司实现营收15.59亿元(-13.21%),归母净利润2.19亿元(-15.88%),扣非归母净利润1.63亿元(-35.63%)。2019Q3单季公司实现营收5.81亿元(-9.88%),归母净利润6348.90万元(-26.40%),扣非归母净利润6515.78万元(-22.39%)。公司业绩略低于市场预期,Q3业绩同比下降的主要原因系公司的部分清分机、票据模块和物流自动化设备业务结算延迟至四季度。细分业务方,金融业务受益于银行加大智能化设备的采购,前三季度收入同比增长超过40%;物流、零售业务受大客户采购节奏和结算延迟的影响,收入分别同比下降约30%和50%;传统打印扫描业务实现稳定增长。 订单回暖全年业绩稳增长可期 公司物流、零售业务订单已显著改善,三季度产能利用率较高,报告期末,公司存货余额为6.26亿元,环比增长21.92%,预计全年业绩有望实现稳定增长。 管理费用增长较快,预计未来增速将明显放缓 公司管理费用率同比上升6.47pp达到23.32%,主要原因是公司2018年扩大招聘,总员工数量达到4310人,同比增长36.44%。增长员工主要是研发人员及服务人员,符合公司智能设备产品和服务的战略发展方向。公司2019年招聘力度显著下降,预期未来费用增速将显著放缓。 可转债过会,发行进程获得推动 公司近期公告称,公开发行可转换公司债券获得中国证监会发审会审核通过。募集资金拟主要用于自助智能零售终端设备研发与产业化项目。此次扩产有望带来10万台整机产能以及13.63亿元产值的增加,为公司储备充足产能迎接市场的快速增长。考虑到近期可转债过会速度加快,公司批文获取或有望提速。 风险提示:农行各省招标进度不及预期;物流、零售客户招标进度不及预期。 投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级。 考虑到报告期内公司受到客户采购节奏的影响以及收入滞后确认的因素,收入有所下降,我们将2019-2021年盈利预测由归母净利润4.91/5.93/7.13亿元下调到4.51/5.52/6.58亿元,同比增速19/22/19%;摊薄EPS=0.68/0.83/0.99元,当前股价对应PE=20/15/13x,维持“买入”评级。
新北洋 计算机行业 2019-09-13 13.10 -- -- 14.26 8.85%
14.26 8.85%
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二次创业带动经营情况显著提升,创新业务占比持续走高 2015年公司提出二次创业,金融、物流等创新业务逐步开始发力,进入高速成长期,2018年在新零售业务的推动下进一步实现高增长。2015年转型至今,创新业务收入占比已由46%上升至76%,取得显著成效。 2019H2订单恢复拐点已至 2019年上半年,公司业绩受物流、零售大客户采购节奏的影响略有下降。公司订单周期较短,普遍在三个月以内,故客户订单节奏的变化会导致公司业绩会出现季节性波动。公司上年同期零售、物流业务订单较为充足,本期收入、利润表现较为一般。目前,公司物流客户订单快速恢复,零售客户选型工作稳步推进,新老客户开拓符合市场预期,预计三季度拐点已至,全年业绩亦有望实现稳定增长。 创新业务打开成长空间,新客户有望逐步走出试点 持续看好公司“零售+金融+物流”创新业务的发展,各业务线成长空间较大。公司打造产品、产能、维保、渠道全面竞争优势,业务壁垒高筑。公司创新产品储备充分,新客户开拓符合预期,未来有望逐步从试点走出,贡献业绩增量。 估值处于历史低位,估值修复空间较大 公司估值处于历史低位,从公司近9年的PEBand情况来看,目前PE(TTM)为24.09倍,处于上市以来的绝对低点。业绩拐点已至,估值修复空间较大。 风险提示 新客户开拓不及预期的风险;物流、零售客户采购节奏不及预期的风险。 上调至“买入”评级 通过多角度估值,得出公司合理估值区间为17.82元至20.42元,相对于公司目前股价有36.10%~56.00%的溢价空间。我们预计公司2019-2021年归母净利润4.91/5.93/7.13亿元,利润增速分别为29/21/20%,摊薄EPS=0.74/0.89/1.07元。公司2019H1业绩下滑系受客户采购节奏影响,现订单开始恢复,业绩拐点显现。考虑公司各业务线的高成长性和高壁垒,公司成长空间广阔,且估值处于绝对地位,上调至“买入”评级。
新北洋 计算机行业 2019-08-26 11.95 -- -- 14.26 19.33%
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事件:公司公告2019年半年报,实现营业收入9.78亿元,同比下降15.07%,实现归属于上市公司股东的净利润1.56亿元,同比下降10.68%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.98亿元,同比下降42.18%。 近期受战略行业客户订单影响下滑,中长期有望恢复。1)收入下滑主要受战略新兴行业(金融、物流、新零售)影响,本期实现收入6.73亿元,同比下滑20.77%。预计为物流、新零售下游核心客户因自身因素导致投入暂时停止。无人化大趋势下,后续有望企稳回升。而传统业务趋稳,本期收入为3.05亿元,同比增长0.90%。即扫描、打印模块业务稳定贡献收入。2)本期战略新兴行业(金融、物流、新零售)毛利率为41.74%,同比提高0.68个百分点。即新兴行业主要受整体需求下滑,竞争格局还未恶化,毛利率较为稳定。传统业务本期毛利率为22.45%,同比下滑13.47个百分点,预计为技术服务公司计入营业成本所致。3)本期非经常性损益为0.58亿元,其中主要为处置华菱电子8%的股权产生的投资收益0.49亿元。 持续高研发投入,经营现金流大幅转正。公司研发投入共计1.75亿元,同比增长24.25%,占营业收入比重达到17.91%。仍持续加大金融、物流、新零售及其他业务方向上的技术研究,截至2019年6月30日,公司累计拥有有效专利1,341项,其中发明专利370项(含国际发明专利75项)。销售费用0.68亿元,同比下降23.14%,管理费用0.66亿元,同比增长3.42%,预计由业务收入下滑导致。经营活动产生的现金流量净额为0.24亿元,同比增长5,308.13%,主要系本期加强应收款项的回收与管控所致。 规模化生产能力、质量和成本把控优势仍在,新零售等行业短期波动,无人化趋势下仍有望持续成长。1)公司拥有多年精密部件规模化生产能力积累,形成产品质量和成本控制的壁垒,产品线从打印识别关键基础零部件到智能终端整机及系统集成产品。例如,公司建有中国领先的专用打印扫描产品生产基地。2019年H1,公司智能设备的年生产能力由25万台向35万台迈进。2)考虑到我国就业人员年平均工资同比增长在10%左右,并且全国60周岁及以上老年人口逾2.4亿,占比达17.3%,远超过10%的老龄社会“门槛”。人力成本提升、老龄化趋势将驱动无人化方案应用深化,尤其在金融、新零售、物流、医疗等行业。 下调至“增持”评级。1)根据关键假设以及2019年中报情况,预计2019-2021年营业收入(调整前为35.97亿、47.78亿和58.80亿)分别为29.81亿、38.38亿和46.79亿,归母净利润(调整前为5.18亿、7.57亿和9.60亿)分别为3.89亿、4.76亿和6.17亿。由“买入”评级下调至“增持”评级。 风险提示:战略新兴行业需求不达预期;行业竞争加剧;关键假设与事实不符合的风险。
新北洋 计算机行业 2019-08-26 11.95 -- -- 14.26 19.33%
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金融板块动力十足,物流及新零售短期承压 上半年公司包括金融、物流、新零售在内的战略新兴行业实现营收6.73亿元同降20.8%,主要是受物流客户采购节奏以及新零售客户产品规划调整所致。结合行业招标及公司情况,预计金融板块增速较高,动力十足。传统业务实现营收3.05亿元同增0.9%。销售毛利率由去年同期39.7%下降到35.7%,主要是由于收入中低毛利率的服务业务占比提升以及传统业务毛利率略有下降所致。国外业务实现营收2.68亿元同增3.5%。销售费用率和包含研发费用在内的管理费用率分别为7.0%、23.2%,相比去年同期分别下降0.7个百分点,上升5个百分点。 自助设备渗透率仍有提升空间,下半年会更好 自助化大势所趋,对标海外国内自助设备的渗透率仍处于非常低的水平,行业长期成长趋势下,受客户招标安排及市场推进进度等因素影响,下游需求一定存在波动性。展望下半年,物流客户采购恢复,新零售客户试点结束重新采购或者新需求的增量都将带来新的市场机遇。而金融板块公司先后中标农行等大行的自助设备合同,随着采购放量全年成长无虞。公司在打印、扫描识别、现金循环机芯等模块领域技术及市场优势明显,同时除目前拓展的金融、物流、新零售等下游细分应用市场之外,新的潜在市场亦在探索中,储备新的增长点。 投资建议: 考虑到公司上半年新零售业务推进力度不达预期,下调公司2019-2021年归属于上市公司股东净利润为4.56、5.22、6.25亿元,对应2019-2021年EPS为0.68、0.78、0.94元/股,看好公司持续向下游应用拓展的未来机遇,维持“买入”评级。 风险提示:物流行业新产品推进不达预期的风险,自动售货机市场竞争加剧的风险。
新北洋 计算机行业 2019-06-06 11.68 -- -- 12.48 6.85%
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公告:新北洋拟转让参股子公司华菱电子 765万股股权(占其总股本的 8%),转让价格为 10.25元/股,总金额为 7839万元。本次股权转让预期产生投资收益 5,028万元,预计对新北洋当期业绩产生一定的积极影响。 优化华菱电子股权结构,促其长期发展。本次公司转让华菱电子部分股权,有利于华菱电子战略落地,进一步优化其股权结构, 促进其长远发展, 符合新北洋的长期发展的需要。 本次部分股权转让完成后,公司仍将持有华菱电子 26.80%的股份(与北洋电气合计持股48.10%),是华菱电子第二大股东,仍直接受益华菱电子长期发展。 华菱电子具有全球行业领先地位,股权结构优化后有利于长期发展。新北洋掌握打印扫描领域核心技术,公司掌握热敏打印头(TPH)和接触式图像传感器(CIS)技术专利,是打印扫描行业稀缺标的。其中,CIS 生产主要集中在华菱电子,是国内最大的 CIS 供应商,在传真机、扫描仪等领域应用非常广泛,全球市场占有率第五。 上半年业绩承压,但全年指引不变,利润悲观 25%增长,中性 30%增长。增量收入分拆如下,银行整机(农行 STM、交行 TCR)预计增加 2亿收入;物流,速递易 2018年 9月后开始确认收入,假设丰巢全年投入不变,物流柜+自动分拣系统增量大约 1.5亿;零售考虑协议影响,预计 N 客户自提柜全年投入不变,增量为智能微超,保守预计 2亿;打印扫描模块受益银行整机招标,模块增长确定好于 2018年。但由于客户投入集中在下半年,预计 2019H1业绩仍将承压,2019Q3或为业绩向上拐点。 PE 对应 18年仅 21倍,PE 历史低点,维持“买入”评级。维持物流金融零售增长判断,暂不考虑子公司股权转让后投资收益影响,维持 2019-2021年盈利预测,预计 2019-2021年营业收入为 34.65亿元、45.58亿元、56.81亿元,归母净利润为 5.09亿元、6.83亿元、8.64亿元。维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名