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万义麟

光大证券

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科大讯飞 计算机行业 2021-04-23 50.14 -- -- 59.28 17.83%
64.19 28.02% -- 详细
事件:发布20年年报和21年一季报:公司20年实现营业收入130.24亿元,同比增长29.23%;实现归母净利润13.64亿元,同比增长66.48%;扣非后归母净利润为7.67亿元,同比增长57%;经营性现金流净额22.71亿元,同比增长48.27%,各项财务指标稳健增长。21Q1实现收入25.01亿元,同比增长77.55%;实现归母净利润1.39亿元,同比实现扭亏为盈,业绩增长超预期。 收入增速逐季快速提升,重点赛道智慧教育和智慧医疗表现出色:分季度来看,Q1、Q2、Q3和Q4收入相比19年同期分别增长-28.06%、29.54%、25.16%和63.76%,公司克服疫情对业务发展的影响,全年收入增速逐季改善。基于具有自主知识产权的世界领先的人工智能技术,公司持续推进“平台+赛道”的人工智能战略,应用成果不断显现。分产品来看,智慧教育实现收入41.87亿元,同增68%,占收入比重进一步扩大到32%;智慧医疗实现收入3.12亿元,同增69%;智慧城市实现收入38.37亿元,同增9%;开放平台级消费者业务实现收入30.80亿元,同增35%;运营商业务实现收入9.83亿元,同增12%。下游重点赛道智慧教育、智慧医疗业务分别实现68%和69%的增长。受硬件类产品占比提升影响,公司20年毛利率微降0.9个百分点至45.12%。20年公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率相较于19年分别变化-1.22、-1.66、-0.43、0.71和0.16个百分点,公司整体费用率稳步下降,主要得益于公司人效进一步提升。公司持续加大研发提升产品竞争力。 公司产品应用场景进一步扩大,应用深度进一步提升:截至报告期期末,讯飞开放平台已对外开放396项AI能力及方案,聚集超过175.6万开发者团队。讯飞智能工业平台聚焦于智慧能源、智能制造两大垂直领域,实现了多项从0到1的突破。消费者业务推出了扫描翻译笔、智能阅读器等新产品,产品品类进一步扩大。智慧教育领域区域级因材施教解决方案在安徽省蚌埠市、青岛市西海岸新区、昆明市五华区等地形成示范引领,未来有望在全国复制;学习机自上市以来得到了很好市场反馈。20年公司智医助理实现安徽省内基层医疗机构全面覆盖,并在西藏、内蒙古、青海、北京、新疆、黑龙江、浙江等地逐步开始进行落地应用,目前已上线全国170余区县3万余家基层医疗机构,服务数万名基层医师。 盈利预测、估值与评级:考虑到公司业绩超预期,上调公司21-22年归母净利润预测分别至16.55和21.35亿元(分别上调了9.24%和9.26%),同时预测23年归母净利润为26.28亿元。看好AI时代背景下公司AI技术应用深度和广度持续增加,维持“增持”评级。 风险提示:新产品推广不达预期,市场竞争加剧。
卫宁健康 计算机行业 2021-04-23 18.16 -- -- 18.80 3.52%
18.80 3.52% -- 详细
事件:公司发布2020年年报:公司实现营业收入22.67亿元,同比增长18.79%;归母净利润为4.91亿元,同比增长23.26%;扣非后归母净利润为3.73亿元,同比增长9.15%,业绩增长符合预期。 产品结构进一步优化:分季度来看:Q1、Q2、Q3和Q4收入分别同比增长12.55%、21.95%、9.42%和26.05%,公司克服疫情影响,收入增长逐季稳步改善。分业务来看:软件销售收入为12.39亿元,同增22.88%;技术服务收入为4.19亿元,同增15.73%;互联网医疗健康业务收入为1.50亿元,同增83.82%;硬件销售收入为4.55亿元,同增3.55%;产品结构进一步优化。受益于低毛利率的硬件收入占比下降,公司毛利率大幅提升2.65个百分点至54.08%。20年期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别较19年变化-0.11、1.30、-0.93、0.65和0.08个百分点,各项费用率基本维持稳定。 疫情推动了公司互联网+医疗健康业务尤其是云医、云药等创新业务的加速发展:截至2020年年末,卫宁互联网新增覆盖医疗机构200余家,新增交易笔数1.2多亿笔,新增交易金额340多亿元,同比增长约60%,累计交易金额已超过630亿元。互联网医疗业务快速推进,“云医”业务开展主体纳里健康平台已累计接入国内医疗机构6,000余家,与实体医疗机构已签订合作共建协议的互联网医院共280余家,在线诊疗类服务量累计超过320余万单,同比高速增长,导致纳里健康收入同比大幅增长55.62%,且同比大幅减亏;钥世圈持续推进“云药房”等模式的落地推广,收入同比快速增长23.52%。20年发布“卫宁云药房”升级产品SaaS服务平台RiNGNEX管理保费总金额超过44亿元,整体交易金额累计超过12亿元,累计用户超过300万人次。此外,卫宁科技陆续中标多个省份医保局项目,收入同比快速增长。 行业景气持续,关注WiNEX应用进展:在互联互通、电子病历等级评审、互联网医院医保支付等政策驱动下,医疗IT行业景气度长期向上。同时疫情暴露的公卫信息化短板,后续补足有望带来建设高潮,行业仍旧有结构化机会。2020年公司发布了新一代医疗健康科技产品WiNEX,已在数十家医院推进建设,关注后续应用进展。 盈利预测、估值与评级:考虑到公司创新业务要持续加大投入,略微下调公司21-22年归母净利润预测分别为6.68和8.67亿元(分别下调了1.76%和4.30%),同时预测23年公司归母净利润为11.23亿元,维持“增持”评级。 风险提示:医疗IT投入缩减,创新业务进展低于预期的风险。
中科曙光 计算机行业 2021-04-15 28.85 -- -- 29.85 2.93%
29.69 2.91% -- 详细
事件:公司发布2020年年报:实现营收101.61亿元,同比增长6.66%;归母净利润8.22亿元,同比增长38.53%;扣非后归母净利润5.26亿元,同比增长36.58%。业绩增速略高于业绩快报数据,基本符合预期。 收入稳健增长,盈利能力进一步增强:20年全年收入同比稳健增长6.66%至101.61亿元,其中Q1、Q2、Q3和Q4分别增长-8.42%、-18.15%、-9.46%和53.11%,公司收入增速逐季改善。分业务来看高端计算机实现收入80.48亿元,同比增长7.25%;存储产品实现收入10.02亿元,同比增长4.17%;软件开发、系统集成及技术服务实现收入11.09亿元,同比增长4.65%。20年公司整体毛利率微升0.06个百分点至22.13%,主要得益于高毛利率的超算业务快速发展拉动公司整体毛利率提升。报告期内,公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别相较2019年下降2.86、0.81、0.20、0.51和1.34个百分点,各项费用率快速下降,其中销售费用率下降主要系受疫情影响,公司营销活动变少;公司财务费用率快速下降主要是因为公司银行贷款规模减小、可转换公司债券提前转股不再计提利息支出。受益于费用率下降和毛利率提升,公司利润增速快于收入增长。 在线办公和超算拉动高端计算机业务快速发展:2020年,新冠疫情虽然对宏观经济产生较大影响,但另一方面驱动了在线办公、网上娱乐等新一代信息产业发展,为高端计算机市场的较快增长按下了加速器。同时受益于新基建政策的促进,各地政府相继推进大数据和智慧城市建设,大型数据中心的需求越来越强烈,由此带动服务器产品市场的繁荣;在国家“信息安全”发展战略下,尤其是在政府、能源、电力、金融等关键领域对服务器的国产化替代趋势明显,为国产服务器市场带来了新一轮发展机遇。 子公司海光业务加速推进:为了降低被美国商务部列入美国《出口管制条例》实体清单的影响,公司一方面通过全面梳理供应链,寻找可替代部件。另一方面,在国家信息安全战略的推动下,尤其是在政府、能源、电力、金融等关键领域对服务器的国产化替代趋势明显,搭载国产化芯片海光的服务器推进顺利,子公司海光信息2018-2020年收入分别为1.13、3.90和10.22亿元,连续翻倍增长,。 投资建议::考虑到公司盈利能力进一步提升,略微上调21-22年净利润预测分别至10.31和12.89亿元(分别上调0.68%和0.15%),同时预测23年净利润为16.19亿元。维持“增持”评级。 风险提示:海光拓展不及预期;超算领域投入不及预期;云服务拓展不及预期;服务器竞争过于激烈导致毛利率下降;市场整体估值水平下降。
神州信息 通信及通信设备 2021-04-02 14.65 -- -- 15.35 4.42%
16.07 9.69% -- 详细
事件:公司发布2020年年报:营业收入为106.86亿,同比增长5.32%;归母净利润4.76亿,同比增长26.64%。 全年签约稳健增长,业绩基本符合预期:尽管面临疫情的严峻挑战,公司依旧保持了经营的稳健,全年签约实现114.39亿,同比增长15.04%,营业收入106.86亿,同比增长5.32%,其中系统集成收入60.81亿,同比增长28.52%;软件开发及技术服务收入为45.99亿元,同比减少14.96%。整体毛利率下降1.48个百分点至17.09%,主要系低毛利率的系统集成业务占比提升。公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率相比19年同期变化-1.39,-0.75、-1.28、1.08和-0.44,整体费用率稳步下降,研发投入进一步增加。受益于投资收益大幅增长,公司利润增长远高于收入增长。 金融科技战略推进成效显著:2020年,公司金融科技板块签约53.67亿元,同比大幅增长19.35%。金融行业营业收入实现42.44亿元,其中系统集成业务实现收入22.55亿,同比增长30.79%,软件和服务业务实现收入19.89亿元,毛利率26.93%,同比增长1.92个百分点。软件和服务业务项目实施与验收受疫情影响而出现收入确认的后延,但受益于公司过去几年持续加大研发投入、提升产品标准化程度、改进交付效率、加强项目管理等措施,毛利率有所提升。目前公司在手订单充足,金融科技板块整体已签未销31.33亿元,同比大幅增长39.02%,公司对未来金融科技业务高速增长充满信心。2020年,分布式应用平台、分布式核心业务系统中标、签约中国银行、唐山银行、常熟银行、天津银行等15家客户。2020年陆续中标某国有大行、某政策性银行、多家股份制银行、多家头部城商行等客户的信创基础建设或信创软件项目。 政企数字化业务稳健增长:政企行业实现收入35.25亿元,同比增长28.65%,毛利率14.57%。其中软件和服务业务实现收入8.63亿元,毛利率25.42%。2020年公司在党政信创软硬件领域均取得突破,中标北京、浙江、陕西、山西等16个省市,中标项目71个,总金额超10亿元,帮助多个省市地区完成信创环境适配和替换,并落地了千万级政府机关核心业务系统信创软件项目。 盈利预测、估值与评级:维持21-22年归母净利润预测分别为5.74和7.46亿元,同时预计公司23年归母净利润为9.04亿元。看好银行信创战略加速推荐信创战略带来的业绩弹性,维持“增持”评级。 风险提示:金融科技业务拓展不及预期;信创战略推进不及预期;产品创新不能及时跟进市场需求;市场整体估值水平下降。
中孚信息 计算机行业 2021-04-02 39.71 -- -- 45.72 14.36%
45.42 14.38% -- 详细
事件:公司发布2020年年报:实现主营业务收入9.92亿元,同比增长64.61%;实现归母净利润2.42亿元,同比增长93.54%。 信创拉动收入和利润大幅增长:受益于信创的加速推进和公司竞争力提升,公司20年全年收入同比大幅增长64.61%至9.92亿元,分业务来看,网络安全产品收入为5.77亿元,同比增长54.95%;安全服务实现收入3.33亿元,同比增长93.91%。上述两块业务是公司主要的收入和利润贡献点。2020年公司整体毛利率下降3.79个百分点至66.08%,主要是因为公司整体产品销售中低毛利率的硬件比例上升。20年公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别相较于19年下降了8.17、3.28、3.83、0.92和0.15个百分点,各项费用率快速下降,主要得益于公司产品规模效应显现和管理水平提高。 受益于费用率大幅下降,公司利润增速远高于收入增速。 产品线进一步完善,各产品多点开花:报告期内,公司网络安全产品线进一步拓展和完善,围绕主机与网络、数据安全、监管平台及检查检测等,在基于国产平台的网络安全产品继续保持快速增长的基础上,安全监管平台业务趁势而上,快速增长;检查检测业务产品线进一步扩展,场景化应用更加丰富;紧跟数字浪潮,借信创“东风”,数据安全产品扬帆起航,扎实地迈出向“数字安全领军企业”发展的第一步。1、借助在信创市场中已经形成的领先优势,公司数据安全产品销售开始贡献营业收入,全年收入4014万元,同比增长2450%。随着公司数据防泄漏(DLP)系统、行业级与城市级数据防护解决方案等新产品和整体解决方案的补充、研发,数据安全产品将为公司业绩保持快速增长增加新动力,有利于公司进一步加快从“核心安全”迈向“全面安全”。2、公司安全监管平台在全国的市场占有率领先。同时,监管平台产品市场开始从党政客户向行业客户进行延伸,从省级党政机关向地市级延伸,市场需求的增加将继续驱动公司网络安全监管业务的快速发展。全年实现收入1.78亿元,同比增长226%。3、随着行业市场应用领域的不断扩大及新型检查检测产品的列装,检查检测业务将持续快速发展。 盈利预测、估值与评级:维持公司21-22年净利润预测分别为3.41和4.30亿元,同时预测23年公司归母净利润为5.04亿元。目前,信创产业已经从少量试点、局部试点发展到全面推广阶段,未来三到五年,将迎来黄金发展期。作为A股保密第一股,看好公司受益于国家信创战略持续推进和新产品的布局带来的业绩弹性,维持“买入”评级。 风险提示:信息安全和自主可控政策落地不及预期,公司产品不能及时满足客户需求,市场整体风险。
泛微网络 计算机行业 2021-04-01 72.01 -- -- 96.99 12.02%
80.67 12.03% -- 详细
事件:公司发布2020年年报:20年收入为14.82亿元,同增15.27%;归母净利润为2.30亿元,同增64.28%;扣非后归母净利润为1.39亿元,同增25.27%;经营性现金流净额为3.05亿元,同增28.08%,各项财务指标稳健向好。 收入增速逐步回升,利润增速超预期:全年收入增长15.27%,其中Q1、Q2、Q3和Q4分别增长-1.98%、10.78%、18.88%和23.01%,疫情影响逐步减弱,收入增速逐步回升;分业务板块看,软件产品增长0.96%至7.41亿元,其中e-cology和e-office分别增长1%和-4%;受益于老客户贡献收入占比提升和云业务拓展顺利,技术服务收入增长34.13%至6.96亿元,收入占比进一步提升至47%。全年整体毛利率小幅下降0.88个百分点至95.38%,主要是因为外包服务成本、第三方产品随业务增长而大幅增长。20年公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率相比19年同期变化-3.66,-2.75、-1.41、0.50和-0.01个百分点,整体费用率稳步下降,其中研发费用率增长明显,公司持续加大研发投入以提升产品竞争力。20年归母净利润增长远高于收入增速,主要是处置长期股权投资带来的投资收益大幅增长和公司费用率大幅减少。 通过协议转让引入腾讯战略入股,双方合作进一步深化:2020年7月,腾讯产业基金受让公司5%股份,成为公司第一大机构股东。从业务合作到战略入股,公司与腾讯的合作进一步深化,为公司提升在市场推广和技术研发方面的能力起到了积极的推动作用,巨头的进入有望进一步加大行业的集中度。此外,2021年度,公司将配合企业微信推出SAAS平台的增值应用,未来二者合作值得期待。 与契约锁协同效应进一步显现:参股子公司亘岩网络(公司持股33.3%)深耕企业服务市场,提供契约锁电子合同公有云端SaaS平台、私有化部署电子合同管理平台、最小化电子签章系统、智能印控管理系统、防伪打印一体化解决方案。双方业务具备明显的协同效应,亘岩网络通过与公司各产品线实现集成应用,可以共同为组织提供全程数字化解决方案,双方合作推销取得良好的效果,2020年亘岩网络实现收入6050万元,同比大幅增长216.26%。 盈利预测、估值与评级:考虑到公司利润增长超预期,上调公司21-22年归母净利润预测分别为2.80和3.58亿元(上调幅度分别为12.00%和12.25%),同时预计公司23年归母净利润为4.54亿元。我们看好腾讯入股对公司业务拓展带来的助力、公司作为OA龙头企业营收增速快于行业增速、e-cology受益潜在客户数量增长和云业务加速发展带来估值提升,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧,行业增速不及预期,云OA推广不及预期,双方合作不及预期,市场整体估值水平下降。
梦网科技 计算机行业 2021-03-31 15.45 -- -- 15.24 -1.36%
18.60 20.39% -- 详细
国内云通信龙头企业:公司自成立以来专注于企业通讯领域,构建了“消息云+视讯云+终端云+物联云”的业务协同体系和全方位的“企业-梦网-用户”的云通信平台生态。目前,梦网已为十万多家企业提供通信产品及服务,2019年短信发送量1174亿条,位居行业第一,是目前中国规模最大的第三方企业云通信平台。公司云通信业务载体——子公司梦网科技近年来收入稳健增长,从2012年的2.98亿元增长到2020年的28.07亿元,9年增长了9.42倍,复合增长率高达32.36%。净利润也从2012年的0.22亿元增长到了2020年的2.26亿元,9年复合增速33.76%。 客户、渠道及先发优势突出:公司深耕云通信服务近20年,在运营商渠道、客户资源、品牌效应、研发技术等方面形成了核心竞争优势。公司凭借技术优势率先推出5G消息产品,公司在企业短信领域积累的客户资源和渠道优势有望在5G消息领域逐步体现。 5G消息将带来全新发展机遇:相比于微信等传统社交平台,5G消息核心优势在于高安全性、强触达、免安装,深度契合行业客户需求,ToB业务发展将为5G消息市场发展打开足够大的增量空间,预计将会是短信市场的六七倍。运营商、终端厂商和CSP服务商等各大产业链厂商都在加速5G消息的推进,2021年有望成为5G消息商用元年。梦网科技5G消息领域布局领先,富信作为公司旗下5G消息标准版市场反馈良好,20年富信1.0产品全年发送量和实现收入持续高增长,20年全年富信的业务量接近10亿条;2.0版本也有望在21年推出;富信的成功运行将助力公司运营商和客户等资源的积累,等到5G消息的正式商用,公司有望优先受益。受益于5G消息商用开启,预计未来5G消息相关产品将成为公司收入新的增长点。 服务号有望成为新的流量入口:2020年9月,公司与华为共同推出首款手机服务号——华为服务号,并于同年11月实现盈利。公司未来有望与国内外知名手机厂商建立合作关系,目前国内四大手机厂商近三年累计出货达8.45亿台终端,未来有望成为新的流量入口。公司将依托服务号触达海量C端用户,进一步挖掘市场潜在流量“金矿”,为企业打造统一全链路商家服务广场。 盈利预测、估值与评级:维持公司2020-2022年归属于母公司净利润预测分别为1.21、3.70和6.42亿元。看好公司作为云通信龙头受益于行业回暖和新业务带来新的增长点,维持“增持”评级。 风险提示:5G消息推进不及预期;运营商通道资费提价风险;服务号推进不及预期;5G消息和服务号生态建立不及预期。
用友网络 计算机行业 2021-03-30 35.28 -- -- 37.26 4.96%
37.57 6.49% -- 详细
事件:发布定期2020年年报:实现收入85.25亿元,同增0.2%;实现归母净利润9.89亿元,同比下降16.4%;实现扣非后净利润为9.04亿元,同增33.5%;经营活动产生的现金流净额为16.13亿元,同增5.2%;业绩增长符合预期。 03.0战略实施进入第二个阶段,自主可控的战略新品YonBIP:面对数智化、国产化、全球化的市场机遇,20年公司完善市场布局、升级运营体系,加强客户覆盖和渗透,成功签约一批具有行业标杆效应的重大项目;产品研发方面,公司持续加大研发投入,正式发布了自主可控的战略新品YonBIP——用友商业创新平台,标志着用友3.0战略实施进入第二个阶段,云服务从产品服务模式升维到平台服务模式。用友加速构建和运营全球领先的商业创新平台,并引领企业服务从ERP到BIP的跨跃式发展,带来技术驱动的又一个层次的商业革命。公司克服疫情不利影响,积极抢抓市场机遇,20年收入同增0.2%;分业务看,云服务业务收入为34.22亿元,同增73.7%;软件业务实现收入40.44亿元,同降22.2%;支付服务业务实现收入7.45亿元,同增14.5%;互联网投融资信息服务业务在坚持稳健经营、控制规模的方针指引下,实现收入2.6亿元,同比下降59.5%。 云业务发展实现战略加速,云市场生态战略落地的节奏与步伐加快:20年云服务业务(不含金融类)实现收入34.22亿元,同比增长73.7%;完成云预收款10.91亿元,较年初增长83.9%,云服务业务继续保持高速增长态势。云业务收入在总收入中占比达到40%,较19年占比增加了17个百分点,公司云业务发展实现战略加速。截至报告期末,公司云服务业务累计付费客户数为60.16万家,同比增长17.5%。按照客户属性分类,大中型企业收入为27.26亿元,同比增长67.9%,客户续费率费98.96%;小微企业收入为2.41亿元,同比增长65.2%,客户续费率为71.68%;政府与其他公共组织收入为4.56亿元,同比增长127.2%。云市场生态伙伴入驻呈快速增长之势,累计发展入驻伙伴8000家、入驻商品超过11000个,发布百款云生态融合型产品,成为国内领先的线上、线下一体化云生态服务平台。 盈利预测、估值与评级:考虑到云服务业务拓展超预期且未来对整体收入的影响逐步加大,略微上调公司21-22年归母净利润预测分别为13.62和16.58亿元(上调幅度分别为0.82%和2.73%),同时预测23年归母净利润为22.81亿元,看好公司作为企业服务龙头将受益于数智化、云化、国产化、全球化等市场趋势,维持“买入”评级。 风险提示:云业务拓展不及预期;受经济形势因素影响而导致的部分企业IT支出放缓的风险;金融服务业务受宏观政策影响的风险。
中科创达 计算机行业 2021-03-19 115.40 -- -- 131.50 13.75%
153.97 33.42%
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事件:公司发布2020年年报:20年实现营业收入26.28亿元,同比增长43.85%,实现归母净利润4.43亿元,同比增长86.61%,和业绩快报数据基本一致;实现扣非后归母净利润3.66亿元,同比增长113.95%。 整体经营持续向好,盈利能力继续提升:2020年,公司整体经营情况持续向好,销售额持续快速攀升。受益于公司智能操作系统技术优势的持续扩大、市场份额的持续提升,智能网联汽车业务产品化能力不断强化,智能物联网业务中智能计算模组出货量大幅增加,公司营业收入及净利润均显著提高,全年收入增长43.85%。分业务来看,智能软件业务实现收入11.62亿元,同比增长20.24%;智能网联汽车业务实现收入7.70亿元,同比增长60.09%;公司智能物联网业务实现收入6.95亿元,同比增长83.40%。受益于产品的规模效应增加,公司毛利率提升1.59个百分点至44.22%。20年公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率相比19年分别减少了2.00、0.59、1.53、0.04和0.83个百分点,各项费用率稳步下降。受益于毛利率的持续提升和费用率的进一步下降,公司净利润增速快于收入增速,盈利能力继续提升。 公司智能软件业务发展受益于全球5G手机加速渗透:2020年,全球5G手机加速渗透,5G手机出货量屡创新高。受益于5G手机的加速渗透和公司市场份额的持续提升,2020年公司来自于终端厂商的收入为7.13亿元,同比增长72.58%。受益于智能座舱各种功能需求快速增长,智能网联汽车业务继续高增长:2020年,智能座舱的各种功能搭载量和搭载率均实现快速上涨,智能座舱正在成为新车比拼竞争力的关键因素,预计相关功能需求还将持续增长,受益于行业高速增长和公司产品化能力不断增强,20年公司智能网联汽车业务同比增长60.09%。 多款产品放量推动智能物联网业务的持续高速增长:2020年,公司发布了多款新一代SoM及开发平台产品,如RB5机器人开发平台、专为边缘计算应用场景设计和研发的TurboXEB5,智能边缘操作系统TurboXEdgeOS。受益于多款产品放量和新场景的布局,公司智能物联网业务同比大幅增加83.40%。 盈利预测、估值与评级:受益于公司盈利能力提升超预期,上调21-22年的净利润预测分别至5.98和8.30亿元(原值分别为5.81和7.91亿元),同时预计23年净利润为11.48亿元。长期看好公司在智能汽车和物联网等赛道的卡位优势和自身操作系统领域的技术实力带来的长期增长力,维持“增持”评级。 风险提示:5G建设进度低于预期;智能网联汽车业务拓展不及预期;市场竞争加剧等。
天融信 电力设备行业 2021-03-01 19.21 -- -- 23.70 23.37%
23.70 23.37%
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事件:公司发布2020年业绩快报:公司实现营业收入57.01亿元,同比减少19.60%,收入下降主要是由于20年公司实施重大资产出售导致合并报表范围变化所致。实现归母净利润3.54亿元,同比减少11.79%,利润减少主要系因为重大资产出售增加所得税费用1.21亿元。其中网络安全业务20年实现营收28.29亿元,同比增长17.05%;实现归母净利润4.66亿元,同比增长18.45%,剔除股权激励影响后归母净利润为6.04亿元,同比增长8.66%。 网安业务订单增长超预期,疫情影响收入确认:2020年公司信息安全业务新增订单金额同比增长47.41%,增速较19年同期提高明显,订单增长超预期,考虑到20年疫情对信息安全行业需求造成了一定的影响,公司能够逆势取得远高于行业增速的订单增长,从中反应了公司领先的市场竞争力和极强的执行力,较高的订单增长也为21年的业绩高增长打下坚实的基础。收入方面,20年信息安全收入同比增长17.05%,增速低于订单增速,主要是因全国新冠疫情,项目实施进度延缓,使公司收入确认受到影响,但下半年逐渐恢复,尤其是第四季度实现营业收入19.32亿元,同比增长46.21%。 毛利率企稳回升,公司盈利能力迎来拐点:20年公司网络安全业务毛利率为65.65%,同比增长2.86个百分点,公司在18-19年毛利率连续下滑的情况下首次实现企稳回升,考虑到公司产品成熟度逐步提高,盈利能力将迎来拐点,未来毛利率预计还将稳步提升。实现营业利润5.22亿元,同比增长16.79%。为了加速布局新赛道和推出新产品,报告期内公司网络安全业务进一步加大投入,特别是加大研发投入,研发费用同比增加31.43%,公司整体费用率有所提升,但由于毛利率的提高,使营业利润与营业收入保持了同步增长,净利润率同比保持不变。 盈利预测、估值与评级:考虑到公司电线电缆业务已于2020年9月完成剥离,相应收入将被动减少,下调20-22年公司收入预测分别至57.02、41.03和53.34亿元(原值分别为79.38、93.13和106.59亿元);考虑到重大资产出售增加所得税费用,下调20年归母净利润预测为3.53亿元(原值为6.45亿元),考虑到电线电缆业务的剥离带来的业绩被动减少,略微下调21-22年归母净利润预测分别为8.36和11.12亿元(原值为9.61和12.39亿元)。看好中电科入股对政府市场拓展的帮助,电线电缆业务剥离带来的估值弹性,新兴领域的布局带来的业绩弹性,维持“增持”评级。 风险提示:中电科入股不及预期;股东减持对股价造成的压力;并购整合不及预期;云安全等创新业务拓展不及预期;市场整体估值水平下降。
安恒信息 2020-10-28 244.80 -- -- 285.00 16.42%
295.00 20.51%
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事件:公司发布2020年三季报:公司前三季度实现收入6.60亿元,同比增长40.11%;实现归母净利润-3364万元,相比19年亏损减少18.94%。疫情影响减弱,收入增速超预期:随着国内疫情防控形势的好转,公司研发项目稳步推进,业务市场不断拓展,新产品逐步上市,订单总量持续回暖,整体经营情况良好。前三季度公司实现营业收入6.60亿元,较19年同期增长40.11%,其中,第三季度(7-9月)销售规模增幅较大,营业收入较上年同期增长64.95%,收入增速相较于前两个季度快速回升,增速回升超预期。 股权激励推出,充分调动员工积极性:2020年8月26日公司公告,拟向226名核心技术人员以及董事会认为需要激励的其他人员授予148.1480万股限制性股票,占总股本的2.00%。226名激励对象占公司截止2020年6月30日员工总数2426人的9.32%,股权激励范围较大,而且股权激励数量较大,股权激励充分,员工有动力再创佳绩。本激励计划授予限制性股票授予价格为134.45元/股。本次激励计划的考核目标是以2019年营收为基数,20/21/22/23的收入增速分别不低于25%/50%/75%/100%。 研发投入进一步提高:前三季度公司研发投入1.97亿元,同比增长48.49%,快于整体收入增速,研发投入占收入比重进一步加大。前三季度公司先后发布APT攻击(网络战)预警平台新版本、新一代欺骗防御产品-明鉴迷网系统、明御主机安全及管理系统(安恒EDR)新版本、实战化防护七剑四式和一站式工业互联网安全服务平台,产品性能加速迭代优化。此外,公司也在持续加快新兴安全领域拓展,云安全:加速了产品云化的能力;天池云安全管理平台目前已完成华为鲲鹏、海光CPU的技术兼容适配工作;战略合作方面完成了华为云新版本的适配工作,并获得了阿里云MSP合作伙伴的认证。大数据安全:研发并优化新一代网络安全态势感知平台;公司在全国范围内率先推出了网络安全大数据分析建模服务。物联网及工业互联网安全:推出了非接触式的云端物联网安全SaaS检测平台和一站式工业互联网安全服务平台;已与数源科技、云从科技在物联网市场拓展方面达成了战略合作。安全服务:已与上海、济南、长春、重庆、郑州、辽阳等多地签署合作协议。 盈利预测、估值与评级:维持20-22年收入预测;维持20-22年归母净利润预测分别为1.36、2.26和3.47亿元。看好公司新兴安全和安全服务领域的业务布局带来业绩弹性,维持“增持”评级。 风险提示:信息安全政策落地不及预期、新兴安全领域拓展不及预期、公司产品不能及时满足市场需求。
天阳科技 计算机行业 2020-09-15 42.73 -- -- 61.08 42.94%
67.00 56.80%
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银行IT领先企业,细分市场龙头:公司成立于2003年,长期专注为央行和国有银行、股份制银行等300+金融行业客户提供IT解决方案和服务。根据IDC的报告,2018年公司稳居中国银行业IT解决方案整体市场综合排名第六位,收入和份额持续提升。在专项领域中,信用卡专项排名第一,风险管理专项排名第二,信贷专项排名第三,此外,公司的测试服务业务和咨询业务在市场竞争力和市场占有率上都处于行业领先地位。近年来公司收入呈现出持续、稳定、高速的增长态势,由2013年的1.9亿元增长到了2019年10.62亿元,年均复合增长率达到33.22%。 银行IT解决方案市场稳健增长:依托国家政策的大力支持、技术趋势的演进和下游客户需求增长,近年来国内银行业IT解决方案市场保持了较快的发展。根据IDC报告,18年该市场规模达到420亿元,同比增长24%。预计18-23年还将保持20%以上的年均复合增速。行业云化和微服务化趋势愈加明显,大型银行继续引领行业趋势,国产化方向值得期待。 公司核心竞争力:持续的研发投入不断提升公司产品的深度和广度,多款细分领域产品取得市场认可;强有力的市场营销团队。 公司增长驱动点:供应链金融、互联网金融、反欺诈等新兴需求驱动银行信贷系统创新;新技术应用以及自建需求推动银行信用卡系统需求上升;在信创的大背景下银行国产化产品渗透率提升。公司作为信贷系统领域领先企业、国内信用卡系统领域龙头和信创技术应用领先企业有望受益于上述三个领域需求增加。 募集资金符合公司整体发展战略:公司于2020年8月完成IPO 发行, 募投的三个项目主要是为了增加公司产品功能和提升产品性能,进一步提升核心产品的竞争力,本次募集资金投资的项目符合公司长期发展战略。 投资建议:预计公司20-22年归母净利润分别为1.58、2.20和2.87亿元,对应的EPS分别为0.70、0.98和1.28元。考虑到公司净利润增速快于可比公司均值,给予公司20年PE相比可比公司均值10%溢价,对应20年PE为68.63,对应股价为48.04元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险、应收账款发生坏账风险、营运资金短缺风险、商誉减值风险、次新股风险等。
神州信息 通信及通信设备 2020-09-08 19.10 -- -- 19.00 -0.52%
20.66 8.17%
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事件:2020年9月3日,公司通过线上直播方式宣布并购北京云核网络技术有限公司100%股份。 云核网络是国内领先的金融前端解决方案提供商: 云核网络成立于2013年,是国内专业的互联网银行解决方案提供商,基于AI+平台的发展战略,业务聚焦手机银行、网上银行、交易银行、直销银行等零接触金融服务领域。同时,云核网络也是国内金融IT 建设领域,少数具有全栈前端应用研发能力的科技企业,在安全技术、移动应用技术、桌面客户端技术、前端技术、金融应用平台、云原生技术等领域具有核心竞争力。并开创了多个业界第一,如主持设计了人行第一个国密网上银行试点项目;率先在中国银行业落地直销银行;编写了中国第一个用于网上银行的数字签名控件;最早使用手机APP 技术打造网银客户端;发布中国第一个MacOS 网银客户端;在互联网安全方面,云核网络率先发布第一个国密算法安全输入控件、web 安全输入控件、微信小程序安全输入控件。 公司客户覆盖中国银行、广发银行、浦发银行、光大银行、民生银行、上海银行等40余家金融机构。 并购云核网络将进一步完善金融科技产品布局: 此次并购后,神州信息拥有了业界技术领先的金融前端、移动端拳头产品系列,使产品体系全面覆盖金融机构前端、中台及后台的全系产品,实现在数字化转型背景下,为金融机构打造和提供全盘一体化金融解决方案产品的能力构建。另一方面,完善场景金融业务战略布局。神州信息还将进一步融合双方的技术与业务优势,带来具有前瞻性的创新探索。此外,考虑到云核网络和公司产品具备很强的互补性,两者有望发挥协同效应,驱动业绩长效稳增长。 投资建议:维持20-22年归母净利润预测分别为4.59、5.74和7.46亿元,看好银行信创战略加速推荐信创战略带来的业绩弹性,维持“增持”评级。 风险提示:并购整合不及预期,金融科技业务拓展不及预期;信创战略推进不及预期;产品创新不能及时跟进市场需求;市场整体估值水平下降。
南洋股份 电力设备行业 2020-09-04 22.22 -- -- 25.27 13.73%
26.24 18.09%
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事件: 公司发布2020年半年报:公司实现营业收入23.76亿元,同比减少7.85%;公司实现归母净利润-2.07亿元,相比19H1亏损增加1.28亿元。 疫情影响网安业务收入增速: 分业务看,上半年电线电缆业务实现收入19.69亿元,同比增加4.08%,公司继续保持电线电缆业务在销售传统市场的优势地位。公司在南方电网及其下属公司的重大采购项目中依然保持良好业绩;子公司天融信(网络安全业务载体)实现收入4.07亿元,同比减少40.70%,主要是因为受新冠疫情影响,网络安全业务的项目进度延缓,确认收入减少。受益于高毛利率安全产品业务占比提升,天融信整体毛利率增长11.62个百分点至62.56%,盈利能力进一步加强。天融信上半年实现净利润-1.96亿元,相比19H1亏损增加1.38亿元,主要是因为信息安全业务收入下降相较费用下降较多所致。考虑到天融信是公司主要的利润来源,受其影响,公司整体净利润也出现了亏损增加。 电线电缆业务出售完成,业务聚焦开始: 电线电缆业务挂牌结束,郑终南及其关联方将以21亿元的价格受让电线电缆业务,随着后续手续的办理和合同的签署,电线电缆业务也将完成出售。天融信2018年实现收入17.4亿元,实现净利润4.97亿元;2019年实现收入24.17亿元,同比大幅增长39.57%,剔除股权激励费用后的天融信净利润为5.56亿元,天融信是上市公司主要的收入增长点和利润来源。本次资产出售有利于公司聚焦业务于网络安全领域,提高资产质量及效益,增强可持续经营能力;此外,电线电缆业务的剥离将进一步提高公司的估值弹性;另一方面,电线电缆业务出售所获得的现金也将为公司后续发展提供资金方面的助力。 投资建议:维持20-22年归母净利润预测分别为6.45、9.61和12.39亿元。看好中电科入股对政府市场拓展的帮助,电线电缆业务剥离带来的估值弹性,新兴领域的布局带来的业绩弹性,维持“增持”评级。 风险提示:中电科入股不及预期;股东减持对股价造成的压力;并购整合不及预期;云安全等创新业务拓展不及预期;市场整体估值水平下降。
中国长城 计算机行业 2020-09-04 17.44 -- -- 17.66 1.26%
17.66 1.26%
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二季度收入增速明显改善: 由于疫情对公司Q1业务开展造成了一定影响,上半年收入同比小幅下降9.27%,其中Q1同降41.64%,Q2同升16.50%。分产品来看,信息安全整机及解决方案实现收入9.94亿元,同比增长1.98%;高新电子实现收入9.67亿元,同比下降30.77%;电源产品实现收入14.59亿元,同比下降2.46%,信息安全整机及解决方案是公司增长最快的业务。上半年整体毛利率为20.44%,相比19H1下降0.94个百分点,基本维持稳定。上半年期间费用率为10.78%,相比去年同期增长2.64个百分点。公司利润转亏主要是受收入下降和费用增长影响。 飞腾业绩快速增长,信创业务值得期待: 上半年,子公司飞腾实现收入3.38亿元,实现净利润4805万元,业绩大幅增长。飞腾上半年发布最新服务器芯片腾云S2500CPU。公司层面: 公司全方位推进信创产业战略布局,信创业务也是公司增长最好的方向, 上半年新四核一体机、新四核超薄笔记本、FT-2000+互联网服务器、FT-2000+专用服务器等一系列新产品量产上市,基于腾云S2500CPU 的新一代多路服务器产品研制顺利。国内首个基于中国长城自主安全基座的省级政务服务大厅在湖南正式运行,从根本上实现了数据安全。此外公司在江苏南通、山东烟台、四川泸州等多地密集投资设厂,上半年新签约黑龙江等10多个产业项目,实现10大产业基地产品下线。2020年上半年开箱合格率99.8%,相比之前合格率进一步增强。依托信创工程,整合整机、行业信息化集成服务与数据中心服务的渠道与资源,多个项目进入央企、金融、交通、能源、运营商等重点行业领域市场。 投资建议:维持公司20-22年归母净利润预测分别至11.63、12.95和12.48亿元。看好公司成长为我国信创领域的整机领军厂商和天津飞腾的注入带来的估值弹性,维持“增持”评级。 风险提示:并购整合不及预期,信息安全和自主可控政策落地不及预期,公司产品不能及时满足客户需求,市场整体风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名