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泛微网络 计算机行业 2020-11-02 92.48 -- -- 108.98 17.84% -- 108.98 17.84% -- 详细
事件: 10月28日晚间,公司发布三季度度报告:2020年前三季度,公司实现营收8.66亿元,同比增长10.33%,归母净利润7849.44万元,同比增长9.65%,归母扣非净利润5279.16万元,同比增长2.50%。 点评: 业务进一步恢复,业绩略超预期。三季度单季实现营收3.33亿元,同比增长18.88%,较Q1(-2.0%)和Q2(+10.8%)进一步改善,略超预期。疫情影响进一步消散,市场进一步恢复常态。归母净利润2818.70万元,同比增长25.88%,归母扣非净利润1940.49万元,同比增长22.80%。前三季度毛利率为95.38%,净利率为9.06%,与去年基本持平。期间费用占比87.86%,同比下降2.59pct,主要为销售费用下降所致,前三季度公司销售费用率为68.57%,同比下降1.93pct,管理费用率为21.72%,同比下降0.58pct。预计销售费用率下降主要因:1)内部销售人员增长低于收入增长;2)疫情期间,线下营销活动暂停导致。研发投入进一步加大,前三季度整体比率为15.53%,同比增加1.21pct。 回款情况良好,预收款高增预示在手订单情况良好,Q4高增长有望延续。第三季度公司实现经营收款4.35亿元,同比增长25.22%,实现经营净现金流9800万,同比大增93.18%,收款情况良好。三季度末预收款6.83亿元,同比增长18.5%,预示在手订单充足。预计四季度业绩将进一步高速增长。 与企业微信合做、契约锁、代理商制度是未来核心看点。1、企业微信合作:产品端:内外协同方案,通过”企业微信+OA+契约锁”实现企业内外的互联,从而把上下游、生态伙伴引入到内部的信息沟通与业务流程,并预计将在多方面形成深度应用。内外协同的新产品,使得传统OA解决方案的厚度显著增加,有望撬动广阔增量市场;渠道端:企业微信坐拥近250万企业客户,中大型企业数量较多。同时腾讯云在政企市场大力突破,客户数持续增加。2、契约锁大力发展推广:电子签业务具备网络效应,商业模式走流量优势突出,未来大力推广,有望迎来高速成长;3、渠道端发展代理商:2019年9月,公司正式推出代理商方案,并创新性的提出了“不押款、不压货”代理政策。代理体系拓展了公司的商机来源,为后续业绩增长奠定基础。 投资建议:预计公司2020-2022年实现收入14.8、22.2、32.2亿元,实现归母净利润1.55、2.48、4.15亿元,看好公司发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:云与腾讯合作进展不及预期、契约锁/分销拓展不及预期、行业竞争加剧。
泛微网络 计算机行业 2020-09-28 91.86 132.73 36.84% 100.16 9.04%
108.98 18.64% -- 详细
随着新冠肺炎疫情影响减弱,二季度营收同比恢复至10.8%。 销售费用占营收比重低于预期;营收有望持续增长。 切换至2021年,根据DCF(贴现现金流)估值法上调目标价至人民币132.73元;重申“买入”评级。 切换至2021年,根据DCF(贴现现金流)估值法上调目标价至人民币132.73元;重申“买入”评级。 公司价值有待发现,股价仍被低估。自从2020年2月我们首次覆盖泛微网络以来,我们发现,一部分人对于办公自动化系统(OA)领域和泛微网络本身的理解依然有限。然而,随着新冠肺炎疫情爆发、企业纷纷采用远程办公模式,相关需求方开始意识到在办公自动化系统整个IT架构下OA系统的重要性。 预计2H20E营收增长将恢复正常。二季度营收为人民币3.32亿元,同比增长10.8%,对比一季度为-2.0%。泛微网络的旗舰产品E-cology(泛微协同办公系统)1H20营收为人民币2.66亿元,同比下降9.2%,一季度销售疲软的主要原因是中国新冠肺炎疫情正好在此期间爆发。但因SaaS办公自动化产品表现强劲,二季度服务类营收同比增长25.9%。 因投资损失增加且增值税退税减少,二季度营业利润率同比小幅下降0.3个百分点至9.3%。尽管研发费用超预期,但运营杠杆有所改善,因此销售成本同比仅增长了7.3%。 泛微网络表示,中国的商业活动已在七月恢复至疫情前水平。我们预计营收将持续迎来季度环比复苏,三季度/四季度将同比增长18.7%/23.2%。我们看好此行业以及泛微网络的长期结构性增长前景。 上调目标价至人民币132.73元;重申“买入”评级。受疫情负面影响,我们将2020年-2022年预期营收下调1%-7%。因销售费用低于预期,我们将2020年的预期营收小幅上调2%。根据DCF(贴现现金流)估值法不变(加权平均资本成本为7.2%,终端增长率为5.0%),我们切换至2021年数据,将目标价从人民币99.53元上调至人民币132.73元。 风险提示:行业新入者意外出现,项目实施成本超预期,人工成本增加。
泛微网络 计算机行业 2020-09-15 94.66 -- -- 100.16 5.81%
108.98 15.13% -- 详细
事件: 近日,公司发布“企业微信+泛微”最新产品方案,新方案致力于打造内外协同的新一代移动办公产品。企业微信连接微信,实现内外沟通;泛微+企业微信丰富办公应用,并提供各种场景的解决方案。 点评: 打通企业内外部,意味着OA解决方案的显著增厚,有望打开倍数级增量市场。传统管理软件囿于企业内部,企业的边界就是信息流程的边界。跨企业的协作与沟通需要点对点的纸质文件传递,或者通过邮件、短信传递,造成信息数据的碎片化。公司内外协同方案,通过”企业微信+OA+契约锁”实现内外的互联,从而把上下游、生态伙伴引入到内部的信息沟通与业务流程,并预计将在营销运营、商机管理、供应采招、内外协同、项目交付、人事招聘等多方面形成深度应用。内外协同的新产品,使得传统OA解决方案的厚度显著增长,有望撬动倍数级增量市场。 产业链级的内外协同,使得原本孤立的OA产品具备网络化效应。我们认为,借助于企业微信(和微信)已定义身份的海量用户群,OA可以实现快速授权,使得跨组织的人员可以在同一个平台上做事。同时,借助于契约锁,可以实现企业间契约关系的快速建立。因而,通过“企业微信+OA+契约锁”整体方案,可以实现制度、管理的跨组织延伸!从另一角度来看,OA在组织间的连接作用也将体现出来,OA产品不再是企业内部孤立的软件产品,而开始具备网络化效应。 企业微信拥有数百万企业客户,有望带来源源不断的商机。企业微信坐拥超250万企业客户,同时腾讯云在政企市场大力突破,客户数不断增量。腾讯入股5%之后,双方有望在商机层面深度合作,实现共赢。存量层面,泛微的解决方案有望逐步向企微250万客户渗透(泛微当前客户数约为4万家)。增量层面,双方有望共同打单、商机共享。 此外,公司今年另外几大看点:1)契约锁大力发展推广:产品端具备网络效应,商业模式走流量,今年有望迎来高速成长;2)渠道端发展代理商:2019年9月,公司正式推出代理商方案,并创新性的提出了“不押款、不压货”代理政策。代理体系拓展了公司的商机来源,有望增加了公司的商机来源,为后续业绩增长提供基础;3)产品端推出云商店:公司推出云商店,有望实现产品交叉销售,提升单客户ARPU值。 投资建议:预计公司2020-2022年实现收入16.2、23.5、32.8亿元,实现归母净利润1.77、2.56、3.74亿元,看好公司发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:合作进展不及预期、契约锁/分销拓展不及预期、行业竞争加剧。
泛微网络 计算机行业 2020-09-02 101.55 -- -- 108.00 6.35%
108.98 7.32% -- 详细
事件:公司发布2020年半年报:上半年,公司实现营业收入5.33亿元,同比增加5.59%;实现归母净利润为5,030.73万元,同比增加2.26%;扣非后归母净利润为3,338.67万元,同比减少6.48%。期末预收账款余额为6.08亿元,相比19H1期末增长15.11%,公司在手订单充裕。 收入增速逐步回升,业绩基本符合预期: 上半年收入增长5.59%,其中Q1增长-1.98%,Q2增长10.78%,收入增速逐步回升;分产品来看,自主软件产品同比减少8.82%,技术服务增长25.89%,第三方产品增长47.92%,老客户收入占比进一步提升。上半年整体毛利率95.69%,基本保持稳定。上半年公司期间费用率、销售费用、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为87.20%、67.51%、6.34%、15.96%和-2.61%,相比去年同期变化-2.96,-2.56、-2.09、1.88和-0.19,整体费用率稳步下降,其中研发费用率增长明显,公司持续加大研发投入以提升产品竞争力。上半年归母净利润同比增长2.26%,业绩基本符合预期,增速略慢于收入增速,主要系公司收到的增值税退税金额有所减少。 与契约锁协同效应进一步显现,与腾讯合作进一步深化: 参股子公司亘岩网络深耕企业服务市场,提供契约锁电子合同公有云端SaaS平台、私有化部署电子合同管理平台、最小化电子签章系统、智能印控管理系统、防伪打印一体化解决方案。双方业务具备明显的协同效应,双方合作推销取得良好的效果,上半年亘岩网络实现收入1350万元,同比大幅增长206.29%。2020年7月,腾讯产业基金拟受让公司5%股份,从业务合作到战略入股,公司与腾讯的合作进一步深化,巨头的进入有望进一步加大行业的集中度。 投资建议:维持公司20-22年收入预测分别为16.47、20.85和26.49亿元;维持公司20-22年归母净利润预测分别为1.91、2.50和3.19亿元。我们看好腾讯入股对公司业务拓展带来的助力、公司作为OA龙头企业营收增速快于行业增速、e-cology受益潜在客户数量增长和云业务加速发展带来估值提升,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧,行业增速不及预期,云OA推广不及预期,双方合作不及预期,市场整体估值水平下降。
泛微网络 计算机行业 2020-04-30 57.25 64.18 -- 67.48 17.87%
91.50 59.83%
详细
业绩符合预期。公司2020年Q1实现营收2.01亿元,同比下降1.98%;净利润0.19亿元,同比下降2.22%;扣非净利润1.0亿元,同比下降15.15%。 多项财务指标表明公司业务与受新冠疫情影响有限。公司2020年一季度末的预收账款为5.73亿元,较期初6.0亿的预收账款有小幅下滑。同时,公司2020年Q1实现经营性现金流净额-0.98亿元,去年同期为-0.29亿元。包括预收账款、经营性现金流净额以及营收增速在内的多个财务指标表明公司业务与受新冠疫情影响有限。我们判断,在疫情得到控制之后,公司业务有望逐步回归快速增长的轨道。 管理费用和销售费用率降低,继续保持高研发投入。公司2020年Q1销售费用率为66.4%,比去年同期下降3.22个百分点;管理费用率为8.06%,比去年同期下降1.9个百分点;研发费用率为19.35%,比去年同期上升3.24个百分点。 2020年关注公司渠道体系的进一步发力。公司2019年下半年首次发布“代理商招募政策”,该政策突破了传统的代理经销模式,代理商不需要压货、押款就可以代理泛微的全线产品。2020年,公司明确在品牌推广和营销服务体系建设方面会大力发展代理合作伙伴,成效值得期待。 投资建议:公司是国内OA 行业龙头,考虑到国内OA 行业渗透率和集中度仍然有较大的提升空间,我们看好公司长期发展前景。预计2020-2021年EPS 为1.16元、1.46元,维持买入-A 评级,6个月目标价90元。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率下降风险;云产品推广速度不及预期。
泛微网络 计算机行业 2020-04-03 54.89 -- -- 85.50 11.08%
77.99 42.08%
详细
事件:泛微网络公布2019年年度报告,实现营收12.86亿元,同比增长28.14%,归母净利润1.40亿元,同比增长22.05%,扣非净利润1.11亿元,同比增长17.13%。公司拟定2019年利润分配及资本公积转增股本预案:向全体股东每10股派发现金股利1.50元(含税),以资本公积向全体股东每10股转增4股。 全年保持稳健发展,Q4单季度业绩增长良好。2019年,公司继续推动“智能化、平台化、全程电子化”的战略,持续优化产品和各行业解决方案,并努力完成各项计划目标,公司整体呈现健康稳步的发展态势。Q4单季度,公司实现营收5.01亿元,同比增长31.47%,实现归母净利润0.68亿元,同比增长23.28%,扣非净利润0.59亿元,同比增长30.57%,Q4单季度业绩表现良好。 毛利率稳步攀升,研发投入占比不断扩大。2019年,公司毛利率达到96.26%,较去年同期增长0.21pct,连续三年提升;投入研发费用1.66亿元,同比增长32.62%,研发费用率为12.91%,较去年提升0.46pct;管理费用率为6.79%,较去年下降1.62pct;销售费用率为70.72%,较去年同期下降0.87pct;经营活动现金净流量为2.38亿元,同比增长19.19%,公司财务状况良好。 持续推进国产平台适配,发力移动办公领域。2019年,公司顺应国产化趋势,深入构建和支持国产化体系,适配了多个国产化技术平台,支持国产操作系统、国产中间件、国产数据库等项目部署,并服务了数十家国产化客户,积累了丰富的经验,提升了云服务平台功能和应用。同时,公司在移动办公领域发力,推出并完善了多项应用功能、解决方案和配置工具:1)增加了小e智能门户的功能,涵盖了更多的应用场景,实现了智能系统的快速部署和自定义配置;2)在平台化研发推进方面,系统提升了无代码化的构建平台,支持通过导入和配置的方式快速构建应用和搭建流程,支持快速构建报表;3)在协同应用、移动端应用、数据中心等方面,进行持续优化升级,对集团风控、合同管理、人事管理、电子化采购、印控中心等影响组织管控的高频应用进行了深化和拓展。 完善多层次营销服务体系,整合产业链上下游进行品牌营销。1)在营销服务体系方面,公司针对e-cology产品,在全国九大区域建立超过300个服务团队提供本地化的服务;针对e-office产品,公司重点在一线城市发展合作伙伴和事业合伙人;针对OA-eteams产品,公司重点招募线上销售和区域销售团队,打造强有力的营销网络体系。2)在品牌营销方面,公司通过过产品体验会、产品推广会、老客户交流会、CIO俱乐部等多种推广方式,进行全方位品牌营销。主要营销方式包括:在全国召开近百场泛微新一代移动办公平台E9体验大会;联合上海CA、契约锁举办“电子签章-助力业务全程电子化”体验大会;与全国各地CIO协会、信息化联盟组织展开合作,积极拓展外部活动等。公司通过完善营销体系,加大品牌推广力度,极大的促进了公司的营销服务和品牌建设,有利于公司更好的开拓业务。 盈利预测:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.85、2.39和3.05亿元,对应EPS分别为1.22、1.57和2.01元,现价对应2020-2022年PE分别为61.5、47.6和37.3倍。公司是国内OA领域龙头企业,以“智能化、平台化、全程电子化”为战略导向,积极向云化转型,有望迎来快速发展期,我们维持公司“推荐”评级。 风险提示:协同办公行业竞争加剧的风险;云OA产品推广速度不及预期的风险。
泛微网络 计算机行业 2020-04-02 53.31 -- -- 84.28 12.73%
77.99 46.30%
详细
公司发布19年年报。19年全年:营业收入为12.86亿,同比增长28.14%;归母净利润为1.40亿,同比增长22.05%;扣非归母净利润为1.11亿,同比增长17.13%。19Q4:营业收入为5.01亿,同比增加31.47%;归母净利润为6814.80万,同比增加23.28%;扣非净利润为5906.66万,同比增加30.57%。 财务情况说明:19年营收分业务来看:(1)软件产品收入7.34亿,同比增长15.09%;(2)技术服务收入5.18亿,同比增长50.58%。技术服务收入增速高于软件产品,收入规模逐步追赶软件产品,反映客户二次开发等定制化需求旺盛(单个项目中若服务金额占比高则收入计入技术服务),产品应用在持续深化。 预收款项6.0亿元,同比增长13.2%。增速较18年有所放缓。或预示受整体经济大环境影响,20年收入增速可能会有所放缓。 应收账款1.14亿元,同比增长47.74%。经营活动产生的现金流量净额为0.72亿元,同比下滑64.07%。经营性现金流表现不及上一年。 公司目前全国九大区域已建立超过300个服务团队,2018年年报数据是团队数量超过200个,服务团队是公司项目拓展和实施的主力军,服务团队数量快速增长是验证公司业务良性发展的额重要指标。 预计20-22年业绩分别为1.15、1.48、1.87元/股。公司系国内协同办公软件优质企业,行业渗透率不断提升,公司有望保持快速发展,对比同为企业信息化软件提供商的用友网络,予以公司20年74倍PE,合理价值为81.2元/股,维持“增持”评级。 风险提示:下游支出意愿降低影响收入增速,市场竞争加剧,云产品拓展不理想,行业市场天花板的风险。
泛微网络 计算机行业 2020-04-01 51.70 -- -- 84.28 16.25%
77.99 50.85%
详细
事件:公司发布2019年报,全年实现营收12.86亿元,同比增长28.14%;归母净利润1.40亿元,同比增长22.05%;扣非净利润1.11亿元,同比增长17.13%;经营性净现金流2.38亿元,同比增长19.19%。 加大研发继续打磨产品,壮大营销体系强化市场拓展。2019年公司继续实现了优质的经营性净现金流增长,研发投入的加大是扣非净利润增速低于收入增速的重要原因之一。公司主打产品智能体系持续升级优化,增加了小e智能门户功能;深入构建和支持国产化体系;系统提升了无代码化的构建平台,支持快速构建应用和搭建流程。持续打磨的产品保障泛微的行业领先地位和市场份额的不断提升。公司针对SaaS云架构的OA-eteams产品重点招募线上销售和区域销售团队,同时全产品线着手发展代理合作伙伴,营销网络体系的进一步完善对于定位小型企业的e-office和eteams产品线成长意义重大。 远程、协同、移动办公疫情期间加速用户习惯培养。疫情特殊时期为各类远程协同办公应用服务创下了黄金深度体验期,益于用户习惯的快速培养和粘性的增加。泛微的电子签约平台契约锁,远程线上采购、招投标,远程财务管理,远程教育教学资源管理,知识管理等功能应用丰富,多方面满足不同企业关键业务流程需求。eteams更是具备“注册即用、无部署、应用一键启用、灵活自定义”的特性,可完整高效支撑所有人员远程办公需求。我们认为疫情期间远程办公习惯的培养对于公司产品的加快渗透以及更多增值应用服务功能的市场推广将大有裨益。 “强烈推荐-A”投资评级。OA具备集成连接应用的便捷性,强移动化属性、客群广泛且高使用频次,随企业应用的丰富,应用“门户”龙头泛微将持续成长。预计公司20-22年EPS为1.23/1.66/2.15元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:营销进展不达预期;企业应用服务及国内产业互联网发展缓慢。
泛微网络 计算机行业 2020-03-19 54.30 55.34 -- 81.77 7.38%
67.48 24.27%
详细
十九年精耕细作,专注发展协同管理软件领域,业绩持续稳健增长。 泛微网络成立十九年以来专注于协同管理软件领域,以“智能化、平台化、全程电子化”为战略导向,形成以协同应用、云应用、集成应用、移动应用、电子签应用等融合发展的业务体系,产品线覆盖了大、中和小微型各类规模组织的客户。随着公司产品的不断研发升级以及销售服务能力的有效提升,公司的业绩实现了稳步增长,2015到2018年的营收复合增长率约为46.86%,归母净利润的复合增长率约为31.46%,2019年前三季度业绩增速虽然整体有所放缓,但仍然保持稳健增长态势。公司持续加大研发投入提升产品质量,保障产品创新升级,及时满足了市场上不断变化的产品需求,一直处于行业领先地位。 行业集中度持续提升,移动办公及云化大势所趋,潜在市场需求巨大。 协同管理和移动办公软件市场整体竞争格局较为分散,逐步形成了包括产品主导型厂商、项目定制型厂商以及SAAS服务型厂商在内的竞争格局。随着竞争日趋激烈,行业集中度将有所提升,公司作为全国性厂商,凭借长期的市场开拓、持续的研发投入和大量案例实施经验的积累,更具备竞争优势,其未来市场份额将进一步拓宽。公司拥有特色化的“区域授权业务模式”,构建了多层次分布式运营体系,目前在全国范围覆盖180多个城市区域,客户遍布全国各省市。公司客户遍布各行各业,移动应用成为协同管理软件未来发展的必然趋势,基于SaaS的云化产品是未来重要发展方向,行业整体潜在市场需求不断增加。 公司产品线定位明确,开放性和包容性强,持续积累海量优质客户。 公司推出了e-coogy、e-office和eteams三大类产品覆盖不同规模类企业客户,满足了客户差异化需求。公司紧随时代大趋势,推出了e-mobie移动办公产品,还为政府行业特色化推出了一体化移动政务办公平台e-nation产品。 公司充分应用了其“七大引擎”(流程引擎、内容引擎、门户引擎、组织引擎、消息引擎、建模引擎和集成引擎)技术研发,保障产品竞争优势。公司还具备很强的开放性和包容性,与微信、ERP厂商等均实现了良好的集成,推出了与微信协同的e-wechat微信办公OA产品。目前,公司的产品业务已经覆盖了87个细分行业,与40000多家客户达成合作,积累了丰富的优质客户资源。 公司盈利预测与估值:预计19-21年营收分别为13.26、17.38和22.63亿元,归母净利润分别为1.45、1.82和2.25亿元,对应EPS分别为0.95、1.20和1.48元,对应PE分别为77.82、62.01和50.07倍,给予20年75倍PE,对应6个月目标价77.60元,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧;产品创新及研发进度不及预期;宏观环境影响。
泛微网络 计算机行业 2020-02-06 83.20 -- -- 97.20 16.83%
97.20 16.83%
--
泛微网络 计算机行业 2019-11-05 63.97 -- -- 66.38 3.77%
89.24 39.50%
详细
事件:泛微网络公布2019年三季度报告,前三季度实现营收7.85亿元,同比增长26.11%,归母净利润0.72亿元,同比增长20.91%,扣非归母净利润0.52亿元,同比增长4.76%。 营收稳步增长,期间费用管控良好。2019年前三季度,公司持续优化产品和行业解决方案,进一步建设和布局市场营销和服务网络。公司Q3单季度实现营收2.80亿元,同比增长26.13%,归母净利润0.22亿元,同比下降2.46%。前三季度,公司毛利率为96.05%,较去年同期上升0.73pct;销售费用率为70.50%,较去年同期上升0.29pct;管理费用率为7.99%,较去年同期下降1.75pct;预收账款为5.76亿元,同比增长16.16%;研发费用为1.12亿元,同比增长23.58%,公司持续加大研发投入,积极推动智能化、平台化、全程电子化OA产品落地,有望全面提升公司产品竞争力。 鼎立支持政务OA国产化,市场空间广阔。公司顺应软件领域向国产化、安全可靠的发展趋势,适配多个国产化技术平台,支持国产操作系统、国产中间件、国产数据库等项目部署,并服务多家国产化客户。目前,公司产品全面适配国产化的CPU、操作系统、数据库,为党政机关单位提供政务OA解决方案。OA国产化加速有望为公司带来新的成长空间。 发行可转债募集资金,对原有软件进行升级迭代。今年八月,公司拟公开发行可转债募集资金3.16亿元,募投项目总投资为5.06亿元。预计资金的主要投向:1)对公司软件本身的技术架构升级、对系统配置平台进行完善;2)智能化自然办公辅助系统;3)支持国产化适配等方向。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.49、1.89和2.38亿元,对应EPS分别为0.98、1.25和1.57元,现价对应2019-2021年PE分别为65.2、51.3和40.8倍。公司是国内OA领域龙头企业,以“智能化、平台化、全程电子化”为战略导向,积极向云化转型,且深度支持国产化政务体系建设,有望迎来快速发展期,我们看好公司的发展前景,首次给予公司“推荐”评级。 风险提示:云OA推广不及预期,OA行业竞争加剧的风险。
泛微网络 计算机行业 2019-11-04 64.00 -- -- 66.38 3.72%
79.50 24.22%
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事件: 公司发布 2019年三季报:前三季度实现收入 7.84亿元,同比增长26.11%;实现归属于上市公司股东的净利润为 7158万元,同比增长20.91%;截至 2019年三季度末,预收账款余额为 5.76亿元,同比增长16.17%,各项财务数据稳健增长。 收入稳健增长,整体费用率下降明显: 公司前三季度收入稳健增长 26.11%至 7.84亿元,增速相较于半年度有所回升。 前三季度整体毛利率 96.05%,同升 0.73个百分点,基本维持稳定。 公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、 研发费用率、财务费用率分别为 90.45%、 70.50%、 7.99%、 14.31%和-2.35%,相比去年同期变化-2.37、 +0.29、 -1.75、 -0.29和-0.62个百分点,公司整体费用率下降明显,其中管理费用率下降比较明显主要是因为股权激励摊销费用相比去年同期减少比较明显。 拟发行可转债加大研发投入,进一步提高公司产品竞争力: 8月 28日,公司公告拟发行可转债募集不超过 3.16亿元(含 31,600万元) 用于投资“泛微协同管理软件研发与产业化项目” 。 针对当前国产化、智能办公和内外协同办公等行业趋势,公司为保持产品竞争优势和把握行业发展趋势,公司在浦江镇设立产业园区,进一步加大研发投入, 对原有的软件产品进行升级迭代,包括对技术架构进行持续提升优化、对系统七大引擎构成的配置平台进行完善扩充等。该项目的实施将继续提升公司的市场占有率、品牌影响和领先优势。 投资建议: 维持公司 19-21年归属于上市公司净利润预测分别为 1.46、 1.83和2.25亿元,对应的 EPS 分别为 0.96、 1.21、 1.48元/股。我们看好公司作为 OA 龙头企业营收增速快于行业增速、 e-cology 受益潜在客户数量增长和云业务加速发展带来估值提升,维持“增持”评级。 风险提示: 行业竞争加剧,传统 OA 拓展后期效果不及预期,行业增速不及预期,云 OA 推广不及预期,市场整体估值水平下降。
泛微网络 计算机行业 2019-11-04 64.00 -- -- 66.38 3.72%
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投资事件:公司发布三季报:营业收入7.85亿元,同比增长26.11%,归母净利润7158.65万元,同比增长20.91%,扣非归母净利润5150.26万元,同比增长4.76%。 业绩稳定增长,整体毛利率略增,收入利润的现金质量高。公司业务稳步推进,业绩实现稳步增长,2019年前三季度收入7.85亿元,增速26.11%,归母净利润7158.65万元,增速20.91%。前三季度毛利率略增,报告期内毛利率96.05%,同比提高0.73个百分点。从现金流量表来看,报告期内公司销售商品及提供劳务收到的现金8.88亿元,高于收入规模7.85亿元,经营性净现金流0.81亿元,高于归母净利润0.72亿元,公司业绩的现金质量良好。 可转债获受理,有望进一步增强公司研发实力。公司拟发行可转换公司债券,募集资金总额不超过人民币31,600万元,募投项目为微协同管理软件研发与产业化项目。目前公司发行可转换公司债券项目已获证监会受理。募投项目旨在建设集研发、测试、运营、维护、销售为一体的综合性研发与产业化中心,扩充技术研发团队,先行开展系统七大引擎升级、跨组织协同生态管控体系、智能化自然办公辅助系统和数字政务协同管理平台四个研发项目。若募投项目落地有望进一步增强公司研发实力,提供公司综合竞争优势。 公司重视研发投入,推出新一代OA 产品,助推业务持续发展。报告期内公司研发费用1.12亿元,增速23.58%。近期公司发布新一代OA 产品e-cology9.0,并且联合腾讯企业微信、上海CA、契约锁三家公司形成新一代产品联盟。 新一代OA 产品融合腾讯企业微信的移动门户功能、上海CA 的法律合规性、契约锁的云合同签约平台,显著提高产品整体性能,增强产品的竞争优势。公司重视研发投入,产品不断推陈出新,满足技术升级以及客户需求,有望驱动公司业绩持续良性发展。 投资建议:预计2019/2020/2021年EPS 0.96/1.23/1.67元,对应PE 67.33/52.85/38.90,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期。
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1. 事件公司公告 2019年三季度报告,公司前三季度实现营收 7.85亿元,同比增长 26.11%;归母净利润为 0.72亿元,同比增长 20.91%;扣非归母净利润为 0.52亿元,同比增长 4.76%。 2. 我们的分析与判断1) 业绩稳健增长, 符合预期报告期内,公司实现营收 7.85亿元,同比增长 26.11%;归母净利润为 0.72亿元,同比增长 20.91%。单季度来看,公司实现营收 2.8亿元,同比增长 26.4%,相比 Q2有所提速, 业绩表现呈稳健增长趋势,符合预期。 2) 公司新产品进展顺利, 发布“ 代理商招募政策” 助力渠道发展从产品竞争力来讲,报告期内,公司研发费用为 1.12亿元,同比增加23.58%,占收入比例 14.3%,研发投入维持高位,为公司产品可持续竞争力提供保障。公司在产品上顺应客户需求,不断更新升级,发布全程电子化新 OA系统 ecology9.0,拓宽在数字证书、电子签章等方面的应用场景,进展符合预期。 从销售渠道来讲,公司于报告期内发布“代理商招募政策”,与传统的代理经销模式相比,赋予代销商更多自主性,如“代理商不需要压货、押款就可以代理泛微的全线产品”。我们认为,公司产品与技术上的不断革新和渠道的良好维护能力利好公司业绩长期发展。 3) 公司拟发行可转债用于研发,夯实产品竞争力8月 28日,公司发布公告拟发行可转债募集资金不超过 3.16亿元, 将全部投资于“泛微协同管理软件研发与产业化项目”。 募投项目旨在建设综合性研发与产业化中心, 开展系统七大引擎升级、跨组织协同生态管控体系、智能化自然办公辅助系统和数字政务协同管理平台四个研发项目。 目前可转债预案已经获得证监会受理, 我们认为,募投项目实施落地后将提高公司综合实力,巩固公司在 OA 市场上的龙头地位。 3. 投资建议我们预计,公司 2019-2021年 EPS 为 0.99/1.23/1.50元,对应动态市盈率分别为 64/52/42倍,考虑行业景气度较好、公司龙头地位稳固且业务进展顺利, 首次覆盖给予“推荐”评级。 4. 风险提示行业竞争加剧的风险; 行业空间不及预期的风险; 新产品研发与推广不及预期的风险。
泛微网络 计算机行业 2019-10-31 64.54 57.05 -- 66.38 2.85%
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业绩符合预期。公司2019年前三季度实现营业收入7.85亿元,同比增长26.11%;净利润7158.65万元,同比增长20.91%;扣非净利润为5150.26万元,同比增长4.76%。其中,三季度单季度实现营收2.8亿,同比增长26.37%;净利润0.22亿元,同比下降2.46%。 预收账款稳健增长,经营性现金流有所下滑。公司2019年上半年预收账款达到5.76亿,同比增长16.17%,反应了较为健康的新签订单趋势。公司经营性现金流为0.81亿,同比下降10.33%,主要原因是支付的项目实施费增加所致。 首次发布“代理商招募政策”,成效值得期待。根据公司官网报道,泛微首次发布“代理商招募政策”,该政策突破了传统的代理经销模式,代理商不需要压货、押款就可以代理泛微的全线产品,其成效值得期待。 发布可转债预案,助力公司长远发展。公司近期公告拟发行可转债募资不超3.16亿元,扣除发行费用后将全部用于泛微协同管理软件研发与产业化项目。目前可转债预案已经获得证监会受理,一旦顺利实施,将助力公司长远发展。 投资建议:公司是国内OA行业龙头,前三季度继续稳步推进各项业务线发展。 考虑到国内OA行业渗透率和集中度仍然有较大的提升空间,我们持续看好公司中长期发展前景。预计2019-2020年EPS为0.98、1.19元,维持买入-A评级,6个月目标价80元。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率下降风险;云产品推广速度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名