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泛微网络 计算机行业 2021-04-01 72.01 -- -- 96.99 12.02%
80.67 12.03% -- 详细
协同办公行业龙头,业务发展确定性高泛微网络作为国内领先的协同管理和移动办公软件产品提供商,产品线齐全,随着腾讯入股,以及下游政府、企业协同办公需求的复苏,公司业绩有望快速提升。 根据2020年年报和线下销售持续推进的情况,我们维持2021年-2022年、新增2023年盈利预测,即2021-2023年的归母净利润为2.31、2.74、3.20亿元,EPS为1.07、1.26、1.47元/股,当前股价对应的2021年-2023年PE为85.4、72.2、61.7倍,略高于行业可比公司均值,但考虑公司业务的成长性和优质的现金流,认可一定的估值溢价,维持“买入”评级。 事件:年报业绩接近预告上限,降本增效提升盈利水平公司2020年实现收入14.82亿元,同比增长15.27%;实现归母净利润2.30亿元,同比增长64.28%;实现扣非后归母净利润1.39亿元,同比增长25.27%,接近此前预告上限;经营性现金流净额为3.05亿元,同比增长28.08%,增速亮眼。 Q4业绩回暖明显,技术投入持续公司2020年Q4实现收入6.16亿元,同比增长23.01%;净利润1.51亿元,同比增长118.92%,较2020年Q1-Q3同比增速恢复明显,疫情对公司业务开展影响已逐步减弱,业务开展恢复明显。此外,公司研发投入持续,推出多项应用功能、解决方案和配置工具来增强公司在移动办公领域的核心竞争力,通过PAAS平台进行应用扩展,提升云服务平台功能,最终实现“七大引擎”的持续应用和迭代。 腾讯成为公司第一大机构股东,双方合作持续深化2020年8月腾讯通过协议转让获得公司5%股权,成为第一大机构股东以来,双方战略合作不断深化。2020年10月,双方正式发布“内外协同的移动办公平台”,实现泛微OA和企业微信的打通,功能上实现企业内部员工和外部供应商等间的互联互通,完成包括采购、销售等在内的多种需求。未来合作双方将通过共享客户、渠道、品牌、信息方面的资源,增强了市场影响力。 风险提示:疫情反复造成业务开拓不及预期、下游客户IT投入下降
泛微网络 计算机行业 2021-04-01 72.01 -- -- 96.99 12.02%
80.67 12.03% -- 详细
事件:公司发布2020年年报:20年收入为14.82亿元,同增15.27%;归母净利润为2.30亿元,同增64.28%;扣非后归母净利润为1.39亿元,同增25.27%;经营性现金流净额为3.05亿元,同增28.08%,各项财务指标稳健向好。 收入增速逐步回升,利润增速超预期:全年收入增长15.27%,其中Q1、Q2、Q3和Q4分别增长-1.98%、10.78%、18.88%和23.01%,疫情影响逐步减弱,收入增速逐步回升;分业务板块看,软件产品增长0.96%至7.41亿元,其中e-cology和e-office分别增长1%和-4%;受益于老客户贡献收入占比提升和云业务拓展顺利,技术服务收入增长34.13%至6.96亿元,收入占比进一步提升至47%。全年整体毛利率小幅下降0.88个百分点至95.38%,主要是因为外包服务成本、第三方产品随业务增长而大幅增长。20年公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率相比19年同期变化-3.66,-2.75、-1.41、0.50和-0.01个百分点,整体费用率稳步下降,其中研发费用率增长明显,公司持续加大研发投入以提升产品竞争力。20年归母净利润增长远高于收入增速,主要是处置长期股权投资带来的投资收益大幅增长和公司费用率大幅减少。 通过协议转让引入腾讯战略入股,双方合作进一步深化:2020年7月,腾讯产业基金受让公司5%股份,成为公司第一大机构股东。从业务合作到战略入股,公司与腾讯的合作进一步深化,为公司提升在市场推广和技术研发方面的能力起到了积极的推动作用,巨头的进入有望进一步加大行业的集中度。此外,2021年度,公司将配合企业微信推出SAAS平台的增值应用,未来二者合作值得期待。 与契约锁协同效应进一步显现:参股子公司亘岩网络(公司持股33.3%)深耕企业服务市场,提供契约锁电子合同公有云端SaaS平台、私有化部署电子合同管理平台、最小化电子签章系统、智能印控管理系统、防伪打印一体化解决方案。双方业务具备明显的协同效应,亘岩网络通过与公司各产品线实现集成应用,可以共同为组织提供全程数字化解决方案,双方合作推销取得良好的效果,2020年亘岩网络实现收入6050万元,同比大幅增长216.26%。 盈利预测、估值与评级:考虑到公司利润增长超预期,上调公司21-22年归母净利润预测分别为2.80和3.58亿元(上调幅度分别为12.00%和12.25%),同时预计公司23年归母净利润为4.54亿元。我们看好腾讯入股对公司业务拓展带来的助力、公司作为OA龙头企业营收增速快于行业增速、e-cology受益潜在客户数量增长和云业务加速发展带来估值提升,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧,行业增速不及预期,云OA推广不及预期,双方合作不及预期,市场整体估值水平下降。
泛微网络 计算机行业 2021-02-05 98.30 -- -- 95.88 -2.46%
96.99 -1.33%
详细
协同办公行业龙头,业务发展确定性高泛微网络作为国内领先的协同管理和移动办公软件产品提供商,产品线齐全,随着腾讯入股,以及下游政府、企业协同办公需求的复苏,公司业绩有望快速提升.根据业绩预告,我们调整公司2020-2022年归母净利润为2.28、2.31、2.74亿元(原值为1.66、2.13、2.72亿元),EPS为1.07、1.08、1.28元/股(原值为0.78、1.00、1.28元/股),当期股价对应的2020-2022年PE为92.3、91.1、76.9倍,略高于行业可比公司平均水平,但考虑到公司业务的成长性和新股东带来的新业务发展机会,认可一定的估值溢价,维持“买入”评级。 事件:Q4业绩高增长,降本增效提升盈利水平公司公布2020年业绩预告,预计2020年实现归母净利润2.25-2.32亿元,同比增长60.99%-66.00%;实现扣非后归母净利润1.33-1.40亿元,同比增长20.65-26.98%。 四季度业绩增速亮眼,管理效率提升根据公司业绩预告,公司2020年Q4实现扣非后归母净利润8061-8761万元,同比增速为36%-48%,中值增速为42%。对比之前单季业绩增速,从公司Q4财务表现看,疫情影响已逐步减退,业务发展持续。此外,公司积极优化资源配置,在保证业务积极开展的同时控本降费,提升管理效率,提高盈利水平。 公司和腾讯合作持续落地,打造内外协同移动办公平台腾讯产业基金自8月成为泛微第一大机构股东以来,双方战略合作不断深化。 2020年10月,双方在广州联合举办了办公产品体验会,并正式发布“内外协同的移动办公平台”,实现泛微OA系统可通过企业微信与12亿微信用户连接,实现内部员工和外部供应商等间的互联互通,实现包括采购、销售等在内的多种内外协同服务。公司从事2B业务多年,在B客户维系上具有天然优势,结合腾讯的C端资源,双方在办公协同领域的后续深入合作,值得期待。 风险提示:疫情反复造成业务开拓不及预期、下游客户IT投入下降
泛微网络 计算机行业 2021-02-03 90.01 -- -- 99.00 9.99%
99.00 9.99%
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事件:公司 2020年业绩预告:2020年,公司实现归母利润 2.25-2.32亿元,同比增长 61%-66%。全年扣非归母利润 1.33-1.40亿元,同比增长20.65%-26.98%。 点评: 业绩加速,超预期。全年实现归母利润 2.25-2.32亿元,同比增长 61%-66%,其中投资受益影响约为 4837万元。全年扣非归母利润 1.33-1.40亿元,同比增长 20.65%-26.98%,其中 20Q4实现扣非利润 0.81-0.88亿元,同比增长 36.5%-48.3%,20Q1/Q2/Q3分别增长-15.2%/-2.2%/22.8%,业绩加速趋势明显。 预计客户经营复苏、下游需求回暖是主因。疫情以来,在线办公需求升温,市场渗透加速,预计客户需求在下半年释放。此外,预计商机来源端的拓宽,也对公司业绩有一定拉动作用。 未来主要看点: 1)信创业务:预计景气将持续较长时间,21年有望逐步兑现到业绩; 2)与企业微信的合作:内外协同新品打通企业内外部,进一步延伸了 OA的边界,在拓宽市场规模的同时,变革了 OA 的业务模式。公司内外协同方案,通过”企业微信+OA+契约锁”实现内外的互联,从而把上下游、生态伙伴引入到内部的信息沟通与业务流程,并预计将在营销运营、商机管理、供应采招、内外协同、项目交付、人事招聘等多方面形成深度应用。 内外协同的新产品,使得传统 OA 解决方案的厚度显著增长,有望撬动倍数级增量市场; 3)电子签:产品端具备网络效应,商业模式走流量,今年有望迎来高速成长 2020年高速成长,预计未来仍将持续高速成长; 4)代理商:2019年 9月,公司正式推出代理商方案,并创新性的提出了“不押款、不压货”代理政策。代理体系拓展了公司的商机来源,有望增加了公司的商机来源,为后续业绩增长提供基础。 投资建议:考虑疫情影响及基数变化,我们将公司 2021-2022年实现收入23.5、32.8亿元下调至 20.23、27.31亿元。将归母净利润由 2.56、3.74亿元下调至 2.32、3.37亿元。预计公司 2021-2022年实现经营性现金流净为3.78、5.14亿元。看好公司发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:与腾讯合作进展不及预期、契约锁/分销拓展不及预期、行业竞争加剧。业绩为初算结果,准确数据见正式年报。
泛微网络 计算机行业 2020-11-02 92.48 -- -- 108.98 17.84%
108.98 17.84%
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事件: 10月28日晚间,公司发布三季度度报告:2020年前三季度,公司实现营收8.66亿元,同比增长10.33%,归母净利润7849.44万元,同比增长9.65%,归母扣非净利润5279.16万元,同比增长2.50%。 点评: 业务进一步恢复,业绩略超预期。三季度单季实现营收3.33亿元,同比增长18.88%,较Q1(-2.0%)和Q2(+10.8%)进一步改善,略超预期。疫情影响进一步消散,市场进一步恢复常态。归母净利润2818.70万元,同比增长25.88%,归母扣非净利润1940.49万元,同比增长22.80%。前三季度毛利率为95.38%,净利率为9.06%,与去年基本持平。期间费用占比87.86%,同比下降2.59pct,主要为销售费用下降所致,前三季度公司销售费用率为68.57%,同比下降1.93pct,管理费用率为21.72%,同比下降0.58pct。预计销售费用率下降主要因:1)内部销售人员增长低于收入增长;2)疫情期间,线下营销活动暂停导致。研发投入进一步加大,前三季度整体比率为15.53%,同比增加1.21pct。 回款情况良好,预收款高增预示在手订单情况良好,Q4高增长有望延续。第三季度公司实现经营收款4.35亿元,同比增长25.22%,实现经营净现金流9800万,同比大增93.18%,收款情况良好。三季度末预收款6.83亿元,同比增长18.5%,预示在手订单充足。预计四季度业绩将进一步高速增长。 与企业微信合做、契约锁、代理商制度是未来核心看点。1、企业微信合作:产品端:内外协同方案,通过”企业微信+OA+契约锁”实现企业内外的互联,从而把上下游、生态伙伴引入到内部的信息沟通与业务流程,并预计将在多方面形成深度应用。内外协同的新产品,使得传统OA解决方案的厚度显著增加,有望撬动广阔增量市场;渠道端:企业微信坐拥近250万企业客户,中大型企业数量较多。同时腾讯云在政企市场大力突破,客户数持续增加。2、契约锁大力发展推广:电子签业务具备网络效应,商业模式走流量优势突出,未来大力推广,有望迎来高速成长;3、渠道端发展代理商:2019年9月,公司正式推出代理商方案,并创新性的提出了“不押款、不压货”代理政策。代理体系拓展了公司的商机来源,为后续业绩增长奠定基础。 投资建议:预计公司2020-2022年实现收入14.8、22.2、32.2亿元,实现归母净利润1.55、2.48、4.15亿元,看好公司发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:云与腾讯合作进展不及预期、契约锁/分销拓展不及预期、行业竞争加剧。
泛微网络 计算机行业 2020-09-28 91.86 110.40 72.42% 100.16 9.04%
108.98 18.64%
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随着新冠肺炎疫情影响减弱,二季度营收同比恢复至10.8%。 销售费用占营收比重低于预期;营收有望持续增长。 切换至2021年,根据DCF(贴现现金流)估值法上调目标价至人民币132.73元;重申“买入”评级。 切换至2021年,根据DCF(贴现现金流)估值法上调目标价至人民币132.73元;重申“买入”评级。 公司价值有待发现,股价仍被低估。自从2020年2月我们首次覆盖泛微网络以来,我们发现,一部分人对于办公自动化系统(OA)领域和泛微网络本身的理解依然有限。然而,随着新冠肺炎疫情爆发、企业纷纷采用远程办公模式,相关需求方开始意识到在办公自动化系统整个IT架构下OA系统的重要性。 预计2H20E营收增长将恢复正常。二季度营收为人民币3.32亿元,同比增长10.8%,对比一季度为-2.0%。泛微网络的旗舰产品E-cology(泛微协同办公系统)1H20营收为人民币2.66亿元,同比下降9.2%,一季度销售疲软的主要原因是中国新冠肺炎疫情正好在此期间爆发。但因SaaS办公自动化产品表现强劲,二季度服务类营收同比增长25.9%。 因投资损失增加且增值税退税减少,二季度营业利润率同比小幅下降0.3个百分点至9.3%。尽管研发费用超预期,但运营杠杆有所改善,因此销售成本同比仅增长了7.3%。 泛微网络表示,中国的商业活动已在七月恢复至疫情前水平。我们预计营收将持续迎来季度环比复苏,三季度/四季度将同比增长18.7%/23.2%。我们看好此行业以及泛微网络的长期结构性增长前景。 上调目标价至人民币132.73元;重申“买入”评级。受疫情负面影响,我们将2020年-2022年预期营收下调1%-7%。因销售费用低于预期,我们将2020年的预期营收小幅上调2%。根据DCF(贴现现金流)估值法不变(加权平均资本成本为7.2%,终端增长率为5.0%),我们切换至2021年数据,将目标价从人民币99.53元上调至人民币132.73元。 风险提示:行业新入者意外出现,项目实施成本超预期,人工成本增加。
泛微网络 计算机行业 2020-09-15 94.66 -- -- 100.16 5.81%
108.98 15.13%
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事件: 近日,公司发布“企业微信+泛微”最新产品方案,新方案致力于打造内外协同的新一代移动办公产品。企业微信连接微信,实现内外沟通;泛微+企业微信丰富办公应用,并提供各种场景的解决方案。 点评: 打通企业内外部,意味着OA解决方案的显著增厚,有望打开倍数级增量市场。传统管理软件囿于企业内部,企业的边界就是信息流程的边界。跨企业的协作与沟通需要点对点的纸质文件传递,或者通过邮件、短信传递,造成信息数据的碎片化。公司内外协同方案,通过”企业微信+OA+契约锁”实现内外的互联,从而把上下游、生态伙伴引入到内部的信息沟通与业务流程,并预计将在营销运营、商机管理、供应采招、内外协同、项目交付、人事招聘等多方面形成深度应用。内外协同的新产品,使得传统OA解决方案的厚度显著增长,有望撬动倍数级增量市场。 产业链级的内外协同,使得原本孤立的OA产品具备网络化效应。我们认为,借助于企业微信(和微信)已定义身份的海量用户群,OA可以实现快速授权,使得跨组织的人员可以在同一个平台上做事。同时,借助于契约锁,可以实现企业间契约关系的快速建立。因而,通过“企业微信+OA+契约锁”整体方案,可以实现制度、管理的跨组织延伸!从另一角度来看,OA在组织间的连接作用也将体现出来,OA产品不再是企业内部孤立的软件产品,而开始具备网络化效应。 企业微信拥有数百万企业客户,有望带来源源不断的商机。企业微信坐拥超250万企业客户,同时腾讯云在政企市场大力突破,客户数不断增量。腾讯入股5%之后,双方有望在商机层面深度合作,实现共赢。存量层面,泛微的解决方案有望逐步向企微250万客户渗透(泛微当前客户数约为4万家)。增量层面,双方有望共同打单、商机共享。 此外,公司今年另外几大看点:1)契约锁大力发展推广:产品端具备网络效应,商业模式走流量,今年有望迎来高速成长;2)渠道端发展代理商:2019年9月,公司正式推出代理商方案,并创新性的提出了“不押款、不压货”代理政策。代理体系拓展了公司的商机来源,有望增加了公司的商机来源,为后续业绩增长提供基础;3)产品端推出云商店:公司推出云商店,有望实现产品交叉销售,提升单客户ARPU值。 投资建议:预计公司2020-2022年实现收入16.2、23.5、32.8亿元,实现归母净利润1.77、2.56、3.74亿元,看好公司发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:合作进展不及预期、契约锁/分销拓展不及预期、行业竞争加剧。
泛微网络 计算机行业 2020-09-02 101.55 -- -- 108.00 6.35%
108.98 7.32%
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事件:公司发布2020年半年报:上半年,公司实现营业收入5.33亿元,同比增加5.59%;实现归母净利润为5,030.73万元,同比增加2.26%;扣非后归母净利润为3,338.67万元,同比减少6.48%。期末预收账款余额为6.08亿元,相比19H1期末增长15.11%,公司在手订单充裕。 收入增速逐步回升,业绩基本符合预期: 上半年收入增长5.59%,其中Q1增长-1.98%,Q2增长10.78%,收入增速逐步回升;分产品来看,自主软件产品同比减少8.82%,技术服务增长25.89%,第三方产品增长47.92%,老客户收入占比进一步提升。上半年整体毛利率95.69%,基本保持稳定。上半年公司期间费用率、销售费用、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为87.20%、67.51%、6.34%、15.96%和-2.61%,相比去年同期变化-2.96,-2.56、-2.09、1.88和-0.19,整体费用率稳步下降,其中研发费用率增长明显,公司持续加大研发投入以提升产品竞争力。上半年归母净利润同比增长2.26%,业绩基本符合预期,增速略慢于收入增速,主要系公司收到的增值税退税金额有所减少。 与契约锁协同效应进一步显现,与腾讯合作进一步深化: 参股子公司亘岩网络深耕企业服务市场,提供契约锁电子合同公有云端SaaS平台、私有化部署电子合同管理平台、最小化电子签章系统、智能印控管理系统、防伪打印一体化解决方案。双方业务具备明显的协同效应,双方合作推销取得良好的效果,上半年亘岩网络实现收入1350万元,同比大幅增长206.29%。2020年7月,腾讯产业基金拟受让公司5%股份,从业务合作到战略入股,公司与腾讯的合作进一步深化,巨头的进入有望进一步加大行业的集中度。 投资建议:维持公司20-22年收入预测分别为16.47、20.85和26.49亿元;维持公司20-22年归母净利润预测分别为1.91、2.50和3.19亿元。我们看好腾讯入股对公司业务拓展带来的助力、公司作为OA龙头企业营收增速快于行业增速、e-cology受益潜在客户数量增长和云业务加速发展带来估值提升,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧,行业增速不及预期,云OA推广不及预期,双方合作不及预期,市场整体估值水平下降。
泛微网络 计算机行业 2020-04-30 57.25 53.38 -- 67.48 17.87%
91.50 59.83%
详细
业绩符合预期。公司2020年Q1实现营收2.01亿元,同比下降1.98%;净利润0.19亿元,同比下降2.22%;扣非净利润1.0亿元,同比下降15.15%。 多项财务指标表明公司业务与受新冠疫情影响有限。公司2020年一季度末的预收账款为5.73亿元,较期初6.0亿的预收账款有小幅下滑。同时,公司2020年Q1实现经营性现金流净额-0.98亿元,去年同期为-0.29亿元。包括预收账款、经营性现金流净额以及营收增速在内的多个财务指标表明公司业务与受新冠疫情影响有限。我们判断,在疫情得到控制之后,公司业务有望逐步回归快速增长的轨道。 管理费用和销售费用率降低,继续保持高研发投入。公司2020年Q1销售费用率为66.4%,比去年同期下降3.22个百分点;管理费用率为8.06%,比去年同期下降1.9个百分点;研发费用率为19.35%,比去年同期上升3.24个百分点。 2020年关注公司渠道体系的进一步发力。公司2019年下半年首次发布“代理商招募政策”,该政策突破了传统的代理经销模式,代理商不需要压货、押款就可以代理泛微的全线产品。2020年,公司明确在品牌推广和营销服务体系建设方面会大力发展代理合作伙伴,成效值得期待。 投资建议:公司是国内OA 行业龙头,考虑到国内OA 行业渗透率和集中度仍然有较大的提升空间,我们看好公司长期发展前景。预计2020-2021年EPS 为1.16元、1.46元,维持买入-A 评级,6个月目标价90元。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率下降风险;云产品推广速度不及预期。
泛微网络 计算机行业 2020-04-03 54.89 -- -- 85.50 11.08%
77.99 42.08%
详细
事件:泛微网络公布2019年年度报告,实现营收12.86亿元,同比增长28.14%,归母净利润1.40亿元,同比增长22.05%,扣非净利润1.11亿元,同比增长17.13%。公司拟定2019年利润分配及资本公积转增股本预案:向全体股东每10股派发现金股利1.50元(含税),以资本公积向全体股东每10股转增4股。 全年保持稳健发展,Q4单季度业绩增长良好。2019年,公司继续推动“智能化、平台化、全程电子化”的战略,持续优化产品和各行业解决方案,并努力完成各项计划目标,公司整体呈现健康稳步的发展态势。Q4单季度,公司实现营收5.01亿元,同比增长31.47%,实现归母净利润0.68亿元,同比增长23.28%,扣非净利润0.59亿元,同比增长30.57%,Q4单季度业绩表现良好。 毛利率稳步攀升,研发投入占比不断扩大。2019年,公司毛利率达到96.26%,较去年同期增长0.21pct,连续三年提升;投入研发费用1.66亿元,同比增长32.62%,研发费用率为12.91%,较去年提升0.46pct;管理费用率为6.79%,较去年下降1.62pct;销售费用率为70.72%,较去年同期下降0.87pct;经营活动现金净流量为2.38亿元,同比增长19.19%,公司财务状况良好。 持续推进国产平台适配,发力移动办公领域。2019年,公司顺应国产化趋势,深入构建和支持国产化体系,适配了多个国产化技术平台,支持国产操作系统、国产中间件、国产数据库等项目部署,并服务了数十家国产化客户,积累了丰富的经验,提升了云服务平台功能和应用。同时,公司在移动办公领域发力,推出并完善了多项应用功能、解决方案和配置工具:1)增加了小e智能门户的功能,涵盖了更多的应用场景,实现了智能系统的快速部署和自定义配置;2)在平台化研发推进方面,系统提升了无代码化的构建平台,支持通过导入和配置的方式快速构建应用和搭建流程,支持快速构建报表;3)在协同应用、移动端应用、数据中心等方面,进行持续优化升级,对集团风控、合同管理、人事管理、电子化采购、印控中心等影响组织管控的高频应用进行了深化和拓展。 完善多层次营销服务体系,整合产业链上下游进行品牌营销。1)在营销服务体系方面,公司针对e-cology产品,在全国九大区域建立超过300个服务团队提供本地化的服务;针对e-office产品,公司重点在一线城市发展合作伙伴和事业合伙人;针对OA-eteams产品,公司重点招募线上销售和区域销售团队,打造强有力的营销网络体系。2)在品牌营销方面,公司通过过产品体验会、产品推广会、老客户交流会、CIO俱乐部等多种推广方式,进行全方位品牌营销。主要营销方式包括:在全国召开近百场泛微新一代移动办公平台E9体验大会;联合上海CA、契约锁举办“电子签章-助力业务全程电子化”体验大会;与全国各地CIO协会、信息化联盟组织展开合作,积极拓展外部活动等。公司通过完善营销体系,加大品牌推广力度,极大的促进了公司的营销服务和品牌建设,有利于公司更好的开拓业务。 盈利预测:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.85、2.39和3.05亿元,对应EPS分别为1.22、1.57和2.01元,现价对应2020-2022年PE分别为61.5、47.6和37.3倍。公司是国内OA领域龙头企业,以“智能化、平台化、全程电子化”为战略导向,积极向云化转型,有望迎来快速发展期,我们维持公司“推荐”评级。 风险提示:协同办公行业竞争加剧的风险;云OA产品推广速度不及预期的风险。
泛微网络 计算机行业 2020-04-02 53.31 -- -- 84.28 12.73%
77.99 46.30%
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公司发布19年年报。19年全年:营业收入为12.86亿,同比增长28.14%;归母净利润为1.40亿,同比增长22.05%;扣非归母净利润为1.11亿,同比增长17.13%。19Q4:营业收入为5.01亿,同比增加31.47%;归母净利润为6814.80万,同比增加23.28%;扣非净利润为5906.66万,同比增加30.57%。 财务情况说明:19年营收分业务来看:(1)软件产品收入7.34亿,同比增长15.09%;(2)技术服务收入5.18亿,同比增长50.58%。技术服务收入增速高于软件产品,收入规模逐步追赶软件产品,反映客户二次开发等定制化需求旺盛(单个项目中若服务金额占比高则收入计入技术服务),产品应用在持续深化。 预收款项6.0亿元,同比增长13.2%。增速较18年有所放缓。或预示受整体经济大环境影响,20年收入增速可能会有所放缓。 应收账款1.14亿元,同比增长47.74%。经营活动产生的现金流量净额为0.72亿元,同比下滑64.07%。经营性现金流表现不及上一年。 公司目前全国九大区域已建立超过300个服务团队,2018年年报数据是团队数量超过200个,服务团队是公司项目拓展和实施的主力军,服务团队数量快速增长是验证公司业务良性发展的额重要指标。 预计20-22年业绩分别为1.15、1.48、1.87元/股。公司系国内协同办公软件优质企业,行业渗透率不断提升,公司有望保持快速发展,对比同为企业信息化软件提供商的用友网络,予以公司20年74倍PE,合理价值为81.2元/股,维持“增持”评级。 风险提示:下游支出意愿降低影响收入增速,市场竞争加剧,云产品拓展不理想,行业市场天花板的风险。
泛微网络 计算机行业 2020-04-01 51.70 -- -- 84.28 16.25%
77.99 50.85%
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事件:公司发布2019年报,全年实现营收12.86亿元,同比增长28.14%;归母净利润1.40亿元,同比增长22.05%;扣非净利润1.11亿元,同比增长17.13%;经营性净现金流2.38亿元,同比增长19.19%。 加大研发继续打磨产品,壮大营销体系强化市场拓展。2019年公司继续实现了优质的经营性净现金流增长,研发投入的加大是扣非净利润增速低于收入增速的重要原因之一。公司主打产品智能体系持续升级优化,增加了小e智能门户功能;深入构建和支持国产化体系;系统提升了无代码化的构建平台,支持快速构建应用和搭建流程。持续打磨的产品保障泛微的行业领先地位和市场份额的不断提升。公司针对SaaS云架构的OA-eteams产品重点招募线上销售和区域销售团队,同时全产品线着手发展代理合作伙伴,营销网络体系的进一步完善对于定位小型企业的e-office和eteams产品线成长意义重大。 远程、协同、移动办公疫情期间加速用户习惯培养。疫情特殊时期为各类远程协同办公应用服务创下了黄金深度体验期,益于用户习惯的快速培养和粘性的增加。泛微的电子签约平台契约锁,远程线上采购、招投标,远程财务管理,远程教育教学资源管理,知识管理等功能应用丰富,多方面满足不同企业关键业务流程需求。eteams更是具备“注册即用、无部署、应用一键启用、灵活自定义”的特性,可完整高效支撑所有人员远程办公需求。我们认为疫情期间远程办公习惯的培养对于公司产品的加快渗透以及更多增值应用服务功能的市场推广将大有裨益。 “强烈推荐-A”投资评级。OA具备集成连接应用的便捷性,强移动化属性、客群广泛且高使用频次,随企业应用的丰富,应用“门户”龙头泛微将持续成长。预计公司20-22年EPS为1.23/1.66/2.15元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:营销进展不达预期;企业应用服务及国内产业互联网发展缓慢。
泛微网络 计算机行业 2020-03-19 54.30 46.03 -- 81.77 7.38%
67.48 24.27%
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十九年精耕细作,专注发展协同管理软件领域,业绩持续稳健增长。 泛微网络成立十九年以来专注于协同管理软件领域,以“智能化、平台化、全程电子化”为战略导向,形成以协同应用、云应用、集成应用、移动应用、电子签应用等融合发展的业务体系,产品线覆盖了大、中和小微型各类规模组织的客户。随着公司产品的不断研发升级以及销售服务能力的有效提升,公司的业绩实现了稳步增长,2015到2018年的营收复合增长率约为46.86%,归母净利润的复合增长率约为31.46%,2019年前三季度业绩增速虽然整体有所放缓,但仍然保持稳健增长态势。公司持续加大研发投入提升产品质量,保障产品创新升级,及时满足了市场上不断变化的产品需求,一直处于行业领先地位。 行业集中度持续提升,移动办公及云化大势所趋,潜在市场需求巨大。 协同管理和移动办公软件市场整体竞争格局较为分散,逐步形成了包括产品主导型厂商、项目定制型厂商以及SAAS服务型厂商在内的竞争格局。随着竞争日趋激烈,行业集中度将有所提升,公司作为全国性厂商,凭借长期的市场开拓、持续的研发投入和大量案例实施经验的积累,更具备竞争优势,其未来市场份额将进一步拓宽。公司拥有特色化的“区域授权业务模式”,构建了多层次分布式运营体系,目前在全国范围覆盖180多个城市区域,客户遍布全国各省市。公司客户遍布各行各业,移动应用成为协同管理软件未来发展的必然趋势,基于SaaS的云化产品是未来重要发展方向,行业整体潜在市场需求不断增加。 公司产品线定位明确,开放性和包容性强,持续积累海量优质客户。 公司推出了e-coogy、e-office和eteams三大类产品覆盖不同规模类企业客户,满足了客户差异化需求。公司紧随时代大趋势,推出了e-mobie移动办公产品,还为政府行业特色化推出了一体化移动政务办公平台e-nation产品。 公司充分应用了其“七大引擎”(流程引擎、内容引擎、门户引擎、组织引擎、消息引擎、建模引擎和集成引擎)技术研发,保障产品竞争优势。公司还具备很强的开放性和包容性,与微信、ERP厂商等均实现了良好的集成,推出了与微信协同的e-wechat微信办公OA产品。目前,公司的产品业务已经覆盖了87个细分行业,与40000多家客户达成合作,积累了丰富的优质客户资源。 公司盈利预测与估值:预计19-21年营收分别为13.26、17.38和22.63亿元,归母净利润分别为1.45、1.82和2.25亿元,对应EPS分别为0.95、1.20和1.48元,对应PE分别为77.82、62.01和50.07倍,给予20年75倍PE,对应6个月目标价77.60元,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧;产品创新及研发进度不及预期;宏观环境影响。
泛微网络 计算机行业 2020-02-06 83.20 -- -- 97.20 16.83%
97.20 16.83%
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名