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泛微网络 计算机行业 2020-04-03 76.97 -- -- 81.73 6.18% -- 81.73 6.18% -- 详细
事件:泛微网络公布2019年年度报告,实现营收12.86亿元,同比增长28.14%,归母净利润1.40亿元,同比增长22.05%,扣非净利润1.11亿元,同比增长17.13%。公司拟定2019年利润分配及资本公积转增股本预案:向全体股东每10股派发现金股利1.50元(含税),以资本公积向全体股东每10股转增4股。 全年保持稳健发展,Q4单季度业绩增长良好。2019年,公司继续推动“智能化、平台化、全程电子化”的战略,持续优化产品和各行业解决方案,并努力完成各项计划目标,公司整体呈现健康稳步的发展态势。Q4单季度,公司实现营收5.01亿元,同比增长31.47%,实现归母净利润0.68亿元,同比增长23.28%,扣非净利润0.59亿元,同比增长30.57%,Q4单季度业绩表现良好。 毛利率稳步攀升,研发投入占比不断扩大。2019年,公司毛利率达到96.26%,较去年同期增长0.21pct,连续三年提升;投入研发费用1.66亿元,同比增长32.62%,研发费用率为12.91%,较去年提升0.46pct;管理费用率为6.79%,较去年下降1.62pct;销售费用率为70.72%,较去年同期下降0.87pct;经营活动现金净流量为2.38亿元,同比增长19.19%,公司财务状况良好。 持续推进国产平台适配,发力移动办公领域。2019年,公司顺应国产化趋势,深入构建和支持国产化体系,适配了多个国产化技术平台,支持国产操作系统、国产中间件、国产数据库等项目部署,并服务了数十家国产化客户,积累了丰富的经验,提升了云服务平台功能和应用。同时,公司在移动办公领域发力,推出并完善了多项应用功能、解决方案和配置工具:1)增加了小e智能门户的功能,涵盖了更多的应用场景,实现了智能系统的快速部署和自定义配置;2)在平台化研发推进方面,系统提升了无代码化的构建平台,支持通过导入和配置的方式快速构建应用和搭建流程,支持快速构建报表;3)在协同应用、移动端应用、数据中心等方面,进行持续优化升级,对集团风控、合同管理、人事管理、电子化采购、印控中心等影响组织管控的高频应用进行了深化和拓展。 完善多层次营销服务体系,整合产业链上下游进行品牌营销。1)在营销服务体系方面,公司针对e-cology产品,在全国九大区域建立超过300个服务团队提供本地化的服务;针对e-office产品,公司重点在一线城市发展合作伙伴和事业合伙人;针对OA-eteams产品,公司重点招募线上销售和区域销售团队,打造强有力的营销网络体系。2)在品牌营销方面,公司通过过产品体验会、产品推广会、老客户交流会、CIO俱乐部等多种推广方式,进行全方位品牌营销。主要营销方式包括:在全国召开近百场泛微新一代移动办公平台E9体验大会;联合上海CA、契约锁举办“电子签章-助力业务全程电子化”体验大会;与全国各地CIO协会、信息化联盟组织展开合作,积极拓展外部活动等。公司通过完善营销体系,加大品牌推广力度,极大的促进了公司的营销服务和品牌建设,有利于公司更好的开拓业务。 盈利预测:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.85、2.39和3.05亿元,对应EPS分别为1.22、1.57和2.01元,现价对应2020-2022年PE分别为61.5、47.6和37.3倍。公司是国内OA领域龙头企业,以“智能化、平台化、全程电子化”为战略导向,积极向云化转型,有望迎来快速发展期,我们维持公司“推荐”评级。 风险提示:协同办公行业竞争加剧的风险;云OA产品推广速度不及预期的风险。
泛微网络 计算机行业 2020-04-02 74.76 -- -- 81.76 9.36% -- 81.76 9.36% -- 详细
公司发布19年年报。19年全年:营业收入为12.86亿,同比增长28.14%;归母净利润为1.40亿,同比增长22.05%;扣非归母净利润为1.11亿,同比增长17.13%。19Q4:营业收入为5.01亿,同比增加31.47%;归母净利润为6814.80万,同比增加23.28%;扣非净利润为5906.66万,同比增加30.57%。 财务情况说明:19年营收分业务来看:(1)软件产品收入7.34亿,同比增长15.09%;(2)技术服务收入5.18亿,同比增长50.58%。技术服务收入增速高于软件产品,收入规模逐步追赶软件产品,反映客户二次开发等定制化需求旺盛(单个项目中若服务金额占比高则收入计入技术服务),产品应用在持续深化。 预收款项6.0亿元,同比增长13.2%。增速较18年有所放缓。或预示受整体经济大环境影响,20年收入增速可能会有所放缓。 应收账款1.14亿元,同比增长47.74%。经营活动产生的现金流量净额为0.72亿元,同比下滑64.07%。经营性现金流表现不及上一年。 公司目前全国九大区域已建立超过300个服务团队,2018年年报数据是团队数量超过200个,服务团队是公司项目拓展和实施的主力军,服务团队数量快速增长是验证公司业务良性发展的额重要指标。 预计20-22年业绩分别为1.15、1.48、1.87元/股。公司系国内协同办公软件优质企业,行业渗透率不断提升,公司有望保持快速发展,对比同为企业信息化软件提供商的用友网络,予以公司20年74倍PE,合理价值为81.2元/股,维持“增持”评级。 风险提示:下游支出意愿降低影响收入增速,市场竞争加剧,云产品拓展不理想,行业市场天花板的风险。
泛微网络 计算机行业 2020-04-01 72.50 -- -- 81.76 12.77% -- 81.76 12.77% -- 详细
事件:公司发布2019年报,全年实现营收12.86亿元,同比增长28.14%;归母净利润1.40亿元,同比增长22.05%;扣非净利润1.11亿元,同比增长17.13%;经营性净现金流2.38亿元,同比增长19.19%。 加大研发继续打磨产品,壮大营销体系强化市场拓展。2019年公司继续实现了优质的经营性净现金流增长,研发投入的加大是扣非净利润增速低于收入增速的重要原因之一。公司主打产品智能体系持续升级优化,增加了小e智能门户功能;深入构建和支持国产化体系;系统提升了无代码化的构建平台,支持快速构建应用和搭建流程。持续打磨的产品保障泛微的行业领先地位和市场份额的不断提升。公司针对SaaS云架构的OA-eteams产品重点招募线上销售和区域销售团队,同时全产品线着手发展代理合作伙伴,营销网络体系的进一步完善对于定位小型企业的e-office和eteams产品线成长意义重大。 远程、协同、移动办公疫情期间加速用户习惯培养。疫情特殊时期为各类远程协同办公应用服务创下了黄金深度体验期,益于用户习惯的快速培养和粘性的增加。泛微的电子签约平台契约锁,远程线上采购、招投标,远程财务管理,远程教育教学资源管理,知识管理等功能应用丰富,多方面满足不同企业关键业务流程需求。eteams更是具备“注册即用、无部署、应用一键启用、灵活自定义”的特性,可完整高效支撑所有人员远程办公需求。我们认为疫情期间远程办公习惯的培养对于公司产品的加快渗透以及更多增值应用服务功能的市场推广将大有裨益。 “强烈推荐-A”投资评级。OA具备集成连接应用的便捷性,强移动化属性、客群广泛且高使用频次,随企业应用的丰富,应用“门户”龙头泛微将持续成长。预计公司20-22年EPS为1.23/1.66/2.15元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:营销进展不达预期;企业应用服务及国内产业互联网发展缓慢。
泛微网络 计算机行业 2020-03-19 76.15 77.60 -- 81.76 7.37% -- 81.76 7.37% -- 详细
十九年精耕细作,专注发展协同管理软件领域,业绩持续稳健增长。 泛微网络成立十九年以来专注于协同管理软件领域,以“智能化、平台化、全程电子化”为战略导向,形成以协同应用、云应用、集成应用、移动应用、电子签应用等融合发展的业务体系,产品线覆盖了大、中和小微型各类规模组织的客户。随着公司产品的不断研发升级以及销售服务能力的有效提升,公司的业绩实现了稳步增长,2015到2018年的营收复合增长率约为46.86%,归母净利润的复合增长率约为31.46%,2019年前三季度业绩增速虽然整体有所放缓,但仍然保持稳健增长态势。公司持续加大研发投入提升产品质量,保障产品创新升级,及时满足了市场上不断变化的产品需求,一直处于行业领先地位。 行业集中度持续提升,移动办公及云化大势所趋,潜在市场需求巨大。 协同管理和移动办公软件市场整体竞争格局较为分散,逐步形成了包括产品主导型厂商、项目定制型厂商以及SAAS服务型厂商在内的竞争格局。随着竞争日趋激烈,行业集中度将有所提升,公司作为全国性厂商,凭借长期的市场开拓、持续的研发投入和大量案例实施经验的积累,更具备竞争优势,其未来市场份额将进一步拓宽。公司拥有特色化的“区域授权业务模式”,构建了多层次分布式运营体系,目前在全国范围覆盖180多个城市区域,客户遍布全国各省市。公司客户遍布各行各业,移动应用成为协同管理软件未来发展的必然趋势,基于SaaS的云化产品是未来重要发展方向,行业整体潜在市场需求不断增加。 公司产品线定位明确,开放性和包容性强,持续积累海量优质客户。 公司推出了e-coogy、e-office和eteams三大类产品覆盖不同规模类企业客户,满足了客户差异化需求。公司紧随时代大趋势,推出了e-mobie移动办公产品,还为政府行业特色化推出了一体化移动政务办公平台e-nation产品。 公司充分应用了其“七大引擎”(流程引擎、内容引擎、门户引擎、组织引擎、消息引擎、建模引擎和集成引擎)技术研发,保障产品竞争优势。公司还具备很强的开放性和包容性,与微信、ERP厂商等均实现了良好的集成,推出了与微信协同的e-wechat微信办公OA产品。目前,公司的产品业务已经覆盖了87个细分行业,与40000多家客户达成合作,积累了丰富的优质客户资源。 公司盈利预测与估值:预计19-21年营收分别为13.26、17.38和22.63亿元,归母净利润分别为1.45、1.82和2.25亿元,对应EPS分别为0.95、1.20和1.48元,对应PE分别为77.82、62.01和50.07倍,给予20年75倍PE,对应6个月目标价77.60元,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧;产品创新及研发进度不及预期;宏观环境影响。
陈杭 6
泛微网络 计算机行业 2020-02-06 83.20 -- -- 97.20 16.83%
97.20 16.83% -- --
泛微网络 计算机行业 2019-11-05 63.97 -- -- 66.38 3.77%
89.24 39.50%
详细
事件:泛微网络公布2019年三季度报告,前三季度实现营收7.85亿元,同比增长26.11%,归母净利润0.72亿元,同比增长20.91%,扣非归母净利润0.52亿元,同比增长4.76%。 营收稳步增长,期间费用管控良好。2019年前三季度,公司持续优化产品和行业解决方案,进一步建设和布局市场营销和服务网络。公司Q3单季度实现营收2.80亿元,同比增长26.13%,归母净利润0.22亿元,同比下降2.46%。前三季度,公司毛利率为96.05%,较去年同期上升0.73pct;销售费用率为70.50%,较去年同期上升0.29pct;管理费用率为7.99%,较去年同期下降1.75pct;预收账款为5.76亿元,同比增长16.16%;研发费用为1.12亿元,同比增长23.58%,公司持续加大研发投入,积极推动智能化、平台化、全程电子化OA产品落地,有望全面提升公司产品竞争力。 鼎立支持政务OA国产化,市场空间广阔。公司顺应软件领域向国产化、安全可靠的发展趋势,适配多个国产化技术平台,支持国产操作系统、国产中间件、国产数据库等项目部署,并服务多家国产化客户。目前,公司产品全面适配国产化的CPU、操作系统、数据库,为党政机关单位提供政务OA解决方案。OA国产化加速有望为公司带来新的成长空间。 发行可转债募集资金,对原有软件进行升级迭代。今年八月,公司拟公开发行可转债募集资金3.16亿元,募投项目总投资为5.06亿元。预计资金的主要投向:1)对公司软件本身的技术架构升级、对系统配置平台进行完善;2)智能化自然办公辅助系统;3)支持国产化适配等方向。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.49、1.89和2.38亿元,对应EPS分别为0.98、1.25和1.57元,现价对应2019-2021年PE分别为65.2、51.3和40.8倍。公司是国内OA领域龙头企业,以“智能化、平台化、全程电子化”为战略导向,积极向云化转型,且深度支持国产化政务体系建设,有望迎来快速发展期,我们看好公司的发展前景,首次给予公司“推荐”评级。 风险提示:云OA推广不及预期,OA行业竞争加剧的风险。
泛微网络 计算机行业 2019-11-04 64.00 -- -- 66.38 3.72%
79.50 24.22%
详细
1. 事件公司公告 2019年三季度报告,公司前三季度实现营收 7.85亿元,同比增长 26.11%;归母净利润为 0.72亿元,同比增长 20.91%;扣非归母净利润为 0.52亿元,同比增长 4.76%。 2. 我们的分析与判断1) 业绩稳健增长, 符合预期报告期内,公司实现营收 7.85亿元,同比增长 26.11%;归母净利润为 0.72亿元,同比增长 20.91%。单季度来看,公司实现营收 2.8亿元,同比增长 26.4%,相比 Q2有所提速, 业绩表现呈稳健增长趋势,符合预期。 2) 公司新产品进展顺利, 发布“ 代理商招募政策” 助力渠道发展从产品竞争力来讲,报告期内,公司研发费用为 1.12亿元,同比增加23.58%,占收入比例 14.3%,研发投入维持高位,为公司产品可持续竞争力提供保障。公司在产品上顺应客户需求,不断更新升级,发布全程电子化新 OA系统 ecology9.0,拓宽在数字证书、电子签章等方面的应用场景,进展符合预期。 从销售渠道来讲,公司于报告期内发布“代理商招募政策”,与传统的代理经销模式相比,赋予代销商更多自主性,如“代理商不需要压货、押款就可以代理泛微的全线产品”。我们认为,公司产品与技术上的不断革新和渠道的良好维护能力利好公司业绩长期发展。 3) 公司拟发行可转债用于研发,夯实产品竞争力8月 28日,公司发布公告拟发行可转债募集资金不超过 3.16亿元, 将全部投资于“泛微协同管理软件研发与产业化项目”。 募投项目旨在建设综合性研发与产业化中心, 开展系统七大引擎升级、跨组织协同生态管控体系、智能化自然办公辅助系统和数字政务协同管理平台四个研发项目。 目前可转债预案已经获得证监会受理, 我们认为,募投项目实施落地后将提高公司综合实力,巩固公司在 OA 市场上的龙头地位。 3. 投资建议我们预计,公司 2019-2021年 EPS 为 0.99/1.23/1.50元,对应动态市盈率分别为 64/52/42倍,考虑行业景气度较好、公司龙头地位稳固且业务进展顺利, 首次覆盖给予“推荐”评级。 4. 风险提示行业竞争加剧的风险; 行业空间不及预期的风险; 新产品研发与推广不及预期的风险。
泛微网络 计算机行业 2019-11-04 64.00 -- -- 66.38 3.72%
79.50 24.22%
详细
事件: 公司发布 2019年三季报:前三季度实现收入 7.84亿元,同比增长26.11%;实现归属于上市公司股东的净利润为 7158万元,同比增长20.91%;截至 2019年三季度末,预收账款余额为 5.76亿元,同比增长16.17%,各项财务数据稳健增长。 收入稳健增长,整体费用率下降明显: 公司前三季度收入稳健增长 26.11%至 7.84亿元,增速相较于半年度有所回升。 前三季度整体毛利率 96.05%,同升 0.73个百分点,基本维持稳定。 公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、 研发费用率、财务费用率分别为 90.45%、 70.50%、 7.99%、 14.31%和-2.35%,相比去年同期变化-2.37、 +0.29、 -1.75、 -0.29和-0.62个百分点,公司整体费用率下降明显,其中管理费用率下降比较明显主要是因为股权激励摊销费用相比去年同期减少比较明显。 拟发行可转债加大研发投入,进一步提高公司产品竞争力: 8月 28日,公司公告拟发行可转债募集不超过 3.16亿元(含 31,600万元) 用于投资“泛微协同管理软件研发与产业化项目” 。 针对当前国产化、智能办公和内外协同办公等行业趋势,公司为保持产品竞争优势和把握行业发展趋势,公司在浦江镇设立产业园区,进一步加大研发投入, 对原有的软件产品进行升级迭代,包括对技术架构进行持续提升优化、对系统七大引擎构成的配置平台进行完善扩充等。该项目的实施将继续提升公司的市场占有率、品牌影响和领先优势。 投资建议: 维持公司 19-21年归属于上市公司净利润预测分别为 1.46、 1.83和2.25亿元,对应的 EPS 分别为 0.96、 1.21、 1.48元/股。我们看好公司作为 OA 龙头企业营收增速快于行业增速、 e-cology 受益潜在客户数量增长和云业务加速发展带来估值提升,维持“增持”评级。 风险提示: 行业竞争加剧,传统 OA 拓展后期效果不及预期,行业增速不及预期,云 OA 推广不及预期,市场整体估值水平下降。
泛微网络 计算机行业 2019-11-04 64.00 -- -- 66.38 3.72%
79.50 24.22%
详细
投资事件:公司发布三季报:营业收入7.85亿元,同比增长26.11%,归母净利润7158.65万元,同比增长20.91%,扣非归母净利润5150.26万元,同比增长4.76%。 业绩稳定增长,整体毛利率略增,收入利润的现金质量高。公司业务稳步推进,业绩实现稳步增长,2019年前三季度收入7.85亿元,增速26.11%,归母净利润7158.65万元,增速20.91%。前三季度毛利率略增,报告期内毛利率96.05%,同比提高0.73个百分点。从现金流量表来看,报告期内公司销售商品及提供劳务收到的现金8.88亿元,高于收入规模7.85亿元,经营性净现金流0.81亿元,高于归母净利润0.72亿元,公司业绩的现金质量良好。 可转债获受理,有望进一步增强公司研发实力。公司拟发行可转换公司债券,募集资金总额不超过人民币31,600万元,募投项目为微协同管理软件研发与产业化项目。目前公司发行可转换公司债券项目已获证监会受理。募投项目旨在建设集研发、测试、运营、维护、销售为一体的综合性研发与产业化中心,扩充技术研发团队,先行开展系统七大引擎升级、跨组织协同生态管控体系、智能化自然办公辅助系统和数字政务协同管理平台四个研发项目。若募投项目落地有望进一步增强公司研发实力,提供公司综合竞争优势。 公司重视研发投入,推出新一代OA 产品,助推业务持续发展。报告期内公司研发费用1.12亿元,增速23.58%。近期公司发布新一代OA 产品e-cology9.0,并且联合腾讯企业微信、上海CA、契约锁三家公司形成新一代产品联盟。 新一代OA 产品融合腾讯企业微信的移动门户功能、上海CA 的法律合规性、契约锁的云合同签约平台,显著提高产品整体性能,增强产品的竞争优势。公司重视研发投入,产品不断推陈出新,满足技术升级以及客户需求,有望驱动公司业绩持续良性发展。 投资建议:预计2019/2020/2021年EPS 0.96/1.23/1.67元,对应PE 67.33/52.85/38.90,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期。
泛微网络 计算机行业 2019-10-31 64.54 80.00 -- 66.38 2.85%
76.67 18.79%
详细
业绩符合预期。公司2019年前三季度实现营业收入7.85亿元,同比增长26.11%;净利润7158.65万元,同比增长20.91%;扣非净利润为5150.26万元,同比增长4.76%。其中,三季度单季度实现营收2.8亿,同比增长26.37%;净利润0.22亿元,同比下降2.46%。 预收账款稳健增长,经营性现金流有所下滑。公司2019年上半年预收账款达到5.76亿,同比增长16.17%,反应了较为健康的新签订单趋势。公司经营性现金流为0.81亿,同比下降10.33%,主要原因是支付的项目实施费增加所致。 首次发布“代理商招募政策”,成效值得期待。根据公司官网报道,泛微首次发布“代理商招募政策”,该政策突破了传统的代理经销模式,代理商不需要压货、押款就可以代理泛微的全线产品,其成效值得期待。 发布可转债预案,助力公司长远发展。公司近期公告拟发行可转债募资不超3.16亿元,扣除发行费用后将全部用于泛微协同管理软件研发与产业化项目。目前可转债预案已经获得证监会受理,一旦顺利实施,将助力公司长远发展。 投资建议:公司是国内OA行业龙头,前三季度继续稳步推进各项业务线发展。 考虑到国内OA行业渗透率和集中度仍然有较大的提升空间,我们持续看好公司中长期发展前景。预计2019-2020年EPS为0.98、1.19元,维持买入-A评级,6个月目标价80元。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率下降风险;云产品推广速度不及预期。
泛微网络 计算机行业 2019-09-02 64.01 -- -- 71.93 12.37%
71.93 12.37%
详细
业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入5亿元,同比增长26%;实现归母净利润0.5亿元,同比增长35.7%;扣非后归母净利润为0.4亿元,同比增长16.4%。 营收稳步增长,业绩符合预期。从营收端来说,公司总体实现了较为稳健的增长,凭借e-cology、e-office、eteams等主要产品线精准对接大中小微企业,同时依靠全国300多个服务团队对接客户。从利润端来看,公司净利润增速快于营收增速主要系毛利率的提高以及期间费用的控制良好:1)公司总体毛利率提升1.2个百分点,主要是由于外包成本的降低;2)期间费用率总体下降1.3个百分点,主要是由于管理费用控制得到,仅同比增长6.8%。 营销服务体系及分布式运营体系持续加强。在营销服务体系方面,针对e-cology产品,公司已经在全国范围内建立了超过300个本地化服务团队;针对e-office产品公司在一线城市发展合作伙伴和事业合伙人;针对SAAS模式的eteams产品,公司重点招募线上销售及区域销售团队。在分布式运营体系方面,公司通过在全国范围举办多次产品体验会、产品推广会、CIO俱乐部等方式扩大影响力,针对新发布产品E9全国举办60多场体验大会,同时联合上海CA、契约锁等兄弟单位举办电子签章体验大会积极拓展外部联盟。 精心打磨产品,巩固领先优势。公司在上半年中,不断精心打磨产品:1)e-cology对技术架构进行升级,为复杂场景提供可复制的解决方案,同时通过可视化的灵活配置工具实现系统的快速部署;2)e-office产品实行通用化的设计,践行性价比的竞争优势,在功能上全面普及网络办公、实现对组织人员事务统一有限的管理,达到提高组织办公效率和管理水平;3)在SAAS产品eteams方面,加强了目标管理、任务协作、语音指令等模块的功能,以不断提升产品竞争力。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.01元、1.31元、1.67元,未来三年归母净利润将保持30.4%的复合增长率。考虑到公司为协同管理软件市场龙头,且积极向云转型打开成长空间,我们长期看好公司发展,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:客户需求不及预期、云产品竞争激烈、核心人员流失等风险。
泛微网络 计算机行业 2019-09-02 64.01 -- -- 71.93 12.37%
71.93 12.37%
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净利润增速35.70%,销售毛利率同比提升1.16pct 公司发布2019年半年报:实现营收5.05亿元,同比增长25.96%;归母净利润4919.37万元,同比增长35.70%;扣非后归母净利润3570.02万元,同比增长16.36%,业绩符合市场的预期。2019H1销售费用同比增长27.11%;管理费用同比增长6.77%,主要由于报告期内人员工资及福利增长所致。销售毛利率96.05%,同比提升1.16pct。经营活动产生的现金流净额3045.09万元,同比减少28.55%,主要由于报告期内支付的项目实施费增加所致。 研发投入取得突破,国产化进程稳步推进,OA办公领域应用逐步完善2019上半年研发投入金额7107.50万元,同比增长22.31%,技术研发已取得突破。(1)国产化进程稳步推进:公司深入构建和支持国产化体系,适配多个国产化技术平台,支持国产操作系统、国产中间件、国产数据库等项目部署,服务多家国产化客户。(2)OA办公领域应用逐步完善:在移动办公领域推出及完善了多项应用功能、解决方案和配置工具;在协同应用、移动端应用、数据中心等方面进行持续优化升级,对多方式考勤、银企直连、系统涉密、费用控制等方面进行升级改造和扩展应用。(3)智能体系持续升级优化:公司持续完善发展系统的技术架构体系,坚持以组件、API为核心的协同办公开放技术平台,智能体系持续升级优化。 多层次营销体系持续扩大,有利于OA软件收入稳健增长针对E-cology产品,公司在全国九大区域已建立超多300个服务团队提供本地化的服务;针对e-office产品,公司在一线城市发展合作伙伴和事业合伙人,成立了按区域负责产品支持、销售支持的专职团队;针对基于SAAS云架构的移动办公云OA-eteams产品,公司招募了线上销售和区域销售团队。公司多层次的营销服务体系不断壮大,有利于OA办公软件收入稳健增长。 投资建议 研发投入取得突破,我们看好未来公司业务的持续成长。预计公司2019-2021年EPS分别为1.00、1.31、1.65元,维持“推荐”评级。 风险提示:业务进展不及预期,研发进展不及预期,行业竞争加剧。
泛微网络 计算机行业 2019-09-02 64.01 -- -- 71.93 12.37%
71.93 12.37%
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事件: 8月27日晚间,公司发布上半年财务报告:2019年上半年实现营业收入5.05亿元,同比增长26.0%;实现归母净利润0.49亿元,同比增长35.7%。 点评: 业绩基本符合预期,2Q19扣非利润快速增长 报告期内,公司实现营业收入5.05亿元,同比增长26.05%,实现归母净利润0.49亿元,同比增长35.7%,实现扣非净利润0.36亿元,同比增长16.4%,业绩基本符合预期。其中,第二季度,公司收入同比增长22.8%,扣非归母净利润同比增长27.5%,保持快速增长态势。公司利润增长超过收入增长,核心在于毛利率提升。报告期内,公司业务毛利率达96.0%,较去年同期提升1.1pct。公司预收款同比去年增长19.3%,预示在手订单相对充裕。 E-colgoy9新品推出+营销加码,公司业绩有望持续高增长 2018年9月,公司联合腾讯、上海CA、契约锁等合作单位推出新一代“智能化、平台化,全程电子化”产品E-cology9。E-cology9集CA认证、签字签名、智能语音助手三大全新功能于一身,是公司产品的重大升级,竞争优势突出,有望驱动公司新老客户集中升级换代。今年以来,公司加大新品推广力度,目前已在全国九大区域已建立超过300个服务团队提供本地化的服务,并在全国范围内召开新品体验大会60余场。营销加码,新品有望驱动业绩持续高增长。 发行3.16亿可转债,加码协同办公产业化项目 公司拟发行可转换公司债券募资不超过3.16亿元,用于“泛微协同管理软件研发与产业化项目”,在本次公开发行可转换公司债券的募集资金到位之前,公司将根据项目需要以自筹资金等方式进行先期投入。公司募资加码,预示业务长期趋势向好,后续业务发展值得期待。 投资建议:公司综合优势突出,份额有望持续扩大。预计2019-2021年公司实现收入13.52、17.37、21.45亿元,实现归母净利润1.55、2.03、2.57亿元,看好公司发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:新品拓展不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧。
泛微网络 计算机行业 2019-09-02 68.50 -- -- 71.93 5.01%
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服务占比进一步提升: 公司上半年营收稳健增长25.96%。分业务板块看,自行开发软件产品增长17.91%至3.02亿元,其中e-cology和e-office产品分别增长18.87%和24.61%;受益于老客户贡献收入占比提升和云业务拓展顺利,公司技术服务收入增长40.07%至1.92亿元,收入占比相比去年同期提升3.82个百分点至37.96%。上半年整体毛利率96.05%,同升1.16个百分点,基本维持稳定。公司期间费用率、销售费用、管理及研发费用率、财务费用率分别为90.16%、70.07%、22.51%和-2.42%,相比去年同期变化-1.93、+0.63、-1.93和-0.63个百分点,公司各项费用控制合理。 宣传力度加大,营销服务体系进一步扩大: 报告期内,泛微新一代移动办公平台E9体验大会在全国召开60余场,进一步提升商机和市场影响力。同时,公司进一步完善各市场区域的多层次营销服务体系。针对面向中大型组织系统移动办公OA应用的e-cology产品,目前全国九大区域已建立超多300个服务团队提供本地化的服务,相比期初对的200多个服务团队明显增加,营销团队进一步扩大。针对基于SAAS云架构的移动办公云OA-eteams产品,重点招募线上销售和区域销售团队,打造强有力的营销网络体系。 投资建议:维持公司19-21年归属于上市公司净利润预测分别为1.46、1.83和2.25亿元,对应最新股本摊薄后的EPS分别为0.96、1.21、1.48元/股。我们看好公司作为OA龙头企业营收增速快于行业增速、e-cology受益潜在客户数量增长和云业务加速发展带来估值提升,维持“增持”评级。 风险提示:传统OA拓展后期效果不及预期,行业增速不及预期,云OA推广不及预期,市场整体估值水平下降。
泛微网络 计算机行业 2019-08-30 64.20 84.00 4.99% 71.93 12.04%
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事件公司披露 2019年半年报,期间实现总收入约 5.05亿元,同比增长 26%;实现归母净利润约 4919万元,同比增长 36%;实现扣非归母净利润约 3570万元,同比增长 16%; 2019年单 Q2来看,公司实现总收入约 3亿元,同比增长 23%;实现归母净利润约2986万元,同比增长 34%;实现扣非归母净利润约 2390万元,同比增长 28%。 简评收入增速高于行业增速, 市场集中度持续提升, 宏观经济周期波动不改公司长期增长趋势。 2019H1,公司的收入增速水平下降至25%~30%的区间, 但依旧高于行业平均增速水平。 分产品来看,2019H1自行开发软件产品收入 3.02亿元,同比增长 18%(其中e-cology 产品收入 2.93亿元,同比增长 19%; e-office 产品收入908万元,同比增长 25%);技术服务收入 1.92亿元,同比增长40%;第三方产品收入 1097万元,同比增长 43%。由此可看出,上半年公司在中大型企业新客户扩展方面增速有所降低,而得益于老客户收入占比提升带来更多的服务性收入及小企业 SaaS 业务顺利拓展, 公司技术服务收入增速更快。 中期来看, 我们认为经济后周期对行业及公司的影响有限, 泛微作为 OA 行业的龙头,在智能化、平台化、电子化战略推进的拉动下有望实现更快于行业的增长,争得更高的市场份额。 毛利率保持高水平且有所提升,研发端及渠道销售保持较快增长。 2019H1, 公司毛利率为 96.05%,同比前期提升了 1.16个百分点。公司渠道销售继续扩张,目前 e-cology 产品全国九大区域已建立超过 300个服务团队提供本地化服务。授权业务运营中心对应的项目实施费用增长进一步带来公司销售费用的增长,期间内销售费用同比增长 27%,基本与收入增速持平;管理费用方面,2019H1股权激励成本约 1150万元(相较去年同期 1352万元减少 15%),若剔除股权激励成本影响后的管理费用同比增长 18%; 研发方面,公司研发投入约 7108万元,占收入比重 14%,研发费用同比增长 22%,保持较高水平投入,预计未来对研发的投入及营销服务团队的建设仍将保持较高的增速。 政务 OA 国产化快速推进、电子印章顺利推广带来更多增量市场。 公司深入构建和支持国产化体系, 适配多个国产化技术平台, 支持国产操作系统、 数据库、 中间件等项目部署, 为党政机关单位提供政务 OA 解决方案,服务了多家国产化客户。在国产化加速推进的背景下,政务 OA 业务有望实现高速增长;同时,公司联合上海CA、契约锁推广的电子签章全面加速电子化办公进程,持续完善电子印章、防伪打印、数据存证、智能印控一体化解决方案能力,进一步深化产品布局。 泛微是协同办公领域的龙头企业,且作为产品型公司,产品研发迭代后可快速复制扩张。在集中度提升的行业趋势下,公司通过持续的研发投入与大量市场案例的经营积累,在协同管理和移动办公领域纵深拓展。 我们持续看好公司的长期投资价值,预计 2019~2020年的收入分别实现 13.2亿元、 17.8亿元,归母净利润分别实现1.5亿元、 2亿元,给予“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名