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启明星辰 计算机行业 2020-08-06 42.12 -- -- 43.17 2.49% -- 43.17 2.49% -- 详细
公司发布20年中报:公司2020年上半年营业收入为7.5亿元,同比减少14.5%;归母净利润为-2138万元,同比减少255.5%;扣非归母净利润为-5009万元,同比减少2282.7%。 20年上半年营收分产品来看:(1)安全产品收入5.1亿元,同比减少24.6%;(2)安全运营与服务运营收入2.4亿元,同比增加21.1%;(3)其他业务收入802万元,同比减少22.1%。推测受疫情影响,线下实施业务减少,线上远程服务增加。 综合毛利率为71.3%,相比上一年同期上升7.8个百分点。其中安全产品毛利率上升11.7个百分点;安全运营与服务运营毛利率下降4.0个百分点;其他业务毛利率下滑8.3个百分点。安全产品毛利率上升推测是因疫情影响集成业务实施及确认收入,集成业务收入占比下滑。 预收款项及合同负债2.4亿元,同比增长27.0%l20年上半年销售费用率同比增加10.4个百分点,管理费用率增加2.0个百分点。因收入下滑,费用较刚性,费用率同比有所上升。l研发支出为3.3亿元,占营业收入的43.6%,研发支出同比增长12.5%。仍保持较大的研发投入力度。 公司业务上半年受到疫情影响致收入下滑,但在毛利率上有不错表现,预收及合同负债明显增长,我们预计下半年公司业务景气度有望转好。 预计20-22年业绩分别为0.93元/股、1.17元/股、1.43元/股。公司作为信息安全头部公司,未来有望分享行业提速红利,考虑到行业提速,对比同行,予以公司20年50倍PE,合理价值为46.48元/股,维持“买入”评级。 风险提示:疫情或影响下游预算支出;市场竞争或加剧;运营中心的经济效益体现时点存在不确定性;体量大,表观增速不突出。
绿盟科技 计算机行业 2020-05-01 19.92 -- -- 22.72 14.06%
26.99 35.49%
详细
l公司发布2019年年报。全年营业收入16.7亿元,同比增长24.2%;归母净利润2.3亿元,同比增长34.8%;扣非归母净利润为1.8亿元,同比增长50.3%。Q4:营业总收入8.1亿元,同比增加18.5%;归母净利润2.3亿元,同比增加7.5%;扣非归母净利润2.1亿元,同比增加8.0%。第四季度公司收入依然保持了较增长,利润增速低于收入增速主要系公司执行新金融工具准则,重新确认计提坏账准备,计提信用减值损失4560.0万元。 19年营收分业务来看:(1)安全产品收入11.0亿元,同比增加33.3%;(2)安全服务收入5.4亿元,同比增加20.2%。15-18年公司安全服务收入增速一直快于安全产品,19年安全产品收入增速快速增长,我们认为原因可能一是由于18年安全产品收入几乎同比无增长增,基数较低;二是公司产品销售本身有较好进展:报告期公司加快渠道拓展;且公司以技术见长,在安全运营平台、云安全管理平台、漏洞与威胁管理平台均有完善解决方案,此类业务需求快速增长。 研发支出3.4亿元,占营业收入的20.2%,保持较高的研发投入水平。 经营性净现金流情况改善显著。期末预收款项9493万元,同比增长155.1%。应收账款7.3亿元,同比减少13.7%。经营活动产生的现金流量净额为3.5亿元,同比增加304.8%。 预计20-22年业绩分别为0.41、0.53、0.69元/股.基于行业景气度和公司竞争地位,预计20年EPS0.41元/股。公司净利率处于恢复期,与同行对比估值采用PS有参考价值,予以公司20年10倍PS,合理价值26.89元/股,予以“买入”评级。 风险提示:下游投入加速程度需跟进;政府行业拓展、销售渠道搭建情况需持续跟进;需关注中电科与公司的业务协同情况。
宝信软件 计算机行业 2020-04-24 48.19 -- -- 57.55 18.56%
74.27 54.12%
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公司发布2019年年报。2019年7月公司完成同一控制下合并收购武汉宝信(19年全年并表),以下所用18年财务数据是追溯调整后数据:19年营业收入为68.5亿元,上年同期58.2亿元,同比增长17.7%;归母净利润为8.8亿元,上年同期4.4亿元,同比增长99.8%;扣非归母净利润为8.4亿元,上年同期6亿元,同比增长38.7%。软件开发及工程服务收入45.7亿元,同比增加24.4%;服务外包收入20.5亿元,同比增加19.4%。软件及IDC仍是公司主要业绩贡献点。 20Q1,公司依据新收入准则的衔接规定,将首次执行新收入准则的累计影响数调整当年年初留存收益及财务报表其他相关项目金额,对可比期间信息(19Q1)不予调整。相比2019年12月31日,2020年1月1日一些科目有较大幅度调整,包括但不限于:存货大幅增加,应收款、预收款大幅减少。上述调整,是因公司软件开发及工程业务收入确认方式从19年的完工百分比确认改为终验法一次性确认收入。若追溯19年,则19年已按完工百分比确认部分收入但未终验的项目收入确认会被调减。但按会计准则,不再对19年期间信息进行调整,仅对20年初留存收益以及相关科目做调整,则会导致调增存货、调减应收款、调减预收款等科目。 按新会计准则进行追溯调整对20Q1业绩有影响,现金流量表对当期情况反映或更直观。 预计20-22年业绩分别为1.01、1.24、1.53元/股。对比同行,公司钢铁信息化业务有长期成长逻辑,IDC具备宝钢带来的资金及资源优势,予以20年55倍PE,合理价值为55.30元/股,维持“买入”评级。 风险提示:未来钢铁行业盈利情况的不确定性对其信息化支出能力的影响;未来IDC能耗指标获取及扩建节奏的不确定性。
安恒信息 2020-04-17 213.32 -- -- 302.99 41.83%
340.00 59.38%
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公司发布2019年年报。19年全年:营业收入为9.4亿元,同比增长50.7%;归母净利润为9222万元,同比增长20%;扣非归母净利润为7959万元,同比增长37.7%。19Q4:营业总收入4.7亿元,同比增长49.5%;归母净利润1.3亿元,同比增长1.9%;扣非归母净利润1.3亿元,同比增长3.3%。 19年营收分产品来看:(1)网络信息安全基础产品收入3.8亿元,同比增加29.1%。公司的Web应用防火墙、数据库审计与风险控制系统、综合日志审计平台等产品处于行业领先位置,验证公司优秀的产品力。(2)网络信息安全平台收入2.7亿元,同比增加91.1%。主要包括云安全、大数据安全产品等,是公司未来的主要增长点。(3)网络信息安全服务收入2.6亿元,同比增加62%。该业务包括SaaS服务、专家服务、智慧城市安全服务,SaaS服务业务增长迅速。 公司持续保持较高的研发投入水平。研发投入为2.05亿元,全部费用化,占营业收入的21.7%,研发支出同比增长34.61%。 经营性现金流情况表现良好。预收款项1.2亿元,同比增长98.7%。经营活动产生的现金流量净额为2.2亿元,同比增加125.6%。 预计20-22年业绩分别为1.88、2.64、3.82元/股。公司重点布局的安全产品符合行业发展趋势,在大数据等细分领域内具备竞争优势。公司处于快速成长期,投入较大,可与同行比较PS,对比同行,考虑到公司未来更高的成长性,予以公司20年13倍PS,对应合理价值为239.88元/股,予以“买入”评级。 风险提示:下游客户对综合解决方案日渐倚重,公司产品线丰富程度有待持续完善。中短期下游公共部门需求可能滞后。市场扩张所需投入可能持续加大。
泛微网络 计算机行业 2020-04-02 53.31 -- -- 84.28 12.73%
77.99 46.30%
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公司发布19年年报。19年全年:营业收入为12.86亿,同比增长28.14%;归母净利润为1.40亿,同比增长22.05%;扣非归母净利润为1.11亿,同比增长17.13%。19Q4:营业收入为5.01亿,同比增加31.47%;归母净利润为6814.80万,同比增加23.28%;扣非净利润为5906.66万,同比增加30.57%。 财务情况说明:19年营收分业务来看:(1)软件产品收入7.34亿,同比增长15.09%;(2)技术服务收入5.18亿,同比增长50.58%。技术服务收入增速高于软件产品,收入规模逐步追赶软件产品,反映客户二次开发等定制化需求旺盛(单个项目中若服务金额占比高则收入计入技术服务),产品应用在持续深化。 预收款项6.0亿元,同比增长13.2%。增速较18年有所放缓。或预示受整体经济大环境影响,20年收入增速可能会有所放缓。 应收账款1.14亿元,同比增长47.74%。经营活动产生的现金流量净额为0.72亿元,同比下滑64.07%。经营性现金流表现不及上一年。 公司目前全国九大区域已建立超过300个服务团队,2018年年报数据是团队数量超过200个,服务团队是公司项目拓展和实施的主力军,服务团队数量快速增长是验证公司业务良性发展的额重要指标。 预计20-22年业绩分别为1.15、1.48、1.87元/股。公司系国内协同办公软件优质企业,行业渗透率不断提升,公司有望保持快速发展,对比同为企业信息化软件提供商的用友网络,予以公司20年74倍PE,合理价值为81.2元/股,维持“增持”评级。 风险提示:下游支出意愿降低影响收入增速,市场竞争加剧,云产品拓展不理想,行业市场天花板的风险。
美亚柏科 计算机行业 2020-04-02 20.38 -- -- 21.74 6.20%
22.08 8.34%
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19年全年:营业收入20.7亿元,同比增长29.2%;归母净利润2.9亿元,同比减少4.5%;扣非归母净利润2.7亿元,同比增长24.4%。19Q4:营业收入12亿元,同比增加37.4%;归母净利润3.2亿元,同比增加26.6%;扣非归母净利润3.1亿元,同比增加68.7%。 20Q1预告:受疫情影响,收入较上一年同期下滑0-20%;归母净利润-4500~-4100万元,同比下滑215%~187%。上年同期净利润包括处置中新赛克股份获得股权收益6545万元,扣除该影响,2019年归属于上市公司股东的净利润同比增速为22%。 19年营收分业务来看:(1)电子数据取证业务收入8.4亿元,同比增加13.3%。加快了取证3.0系列产品的落地。(2)大数据智能化平台收入7.7亿元,同比增加54.5%。成立广州、北京等大数据研究机构,2019年公司中标多个大数据项目。(3)智能执法与便民设备收入2.3亿元,同比增加91.3%,高速增长主要因资子公司江苏税软,针对国地税合并后带来的税务稽查装备化、信息化的发展机会,推出新税务稽查执法设备,并参与税务稽查指挥实验室等方面的建设。(4)电子数据鉴定及信息安全相关服务收入1.7亿元,同比增加11%。 经营活动产生的现金流量净额为4.0亿元,同比增加451.3%,主要原因为销售商品、提供劳务收到的现金总额为21亿元,同比增长38.9%。预计20-22年业绩分别为0.46、0.61、0.80元/股。公司在电子数据取证领域市占率第一;且大数据信息化业务增长迅速,下游投入不断加大。对比同行,考虑到公司所处领域的竞争格局更好,予以公司20年55倍PE,对应合理价值为25.3元/股,予以“买入”评级。 风险提示:疫情的持续性影响需跟进;下游对财政预算依赖较大,当前形势下客户支出能力和节奏有不确定性;毛利率下滑风险。
安恒信息 2020-02-27 236.00 -- -- 264.33 12.00%
317.00 34.32%
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公司发布19年年度业绩快报。19年全年:营业总收入9.45亿元,同比增加50.85%,上年同期6.27亿元;归母净利润9359万元,同比增加21.74%,上年同期7687万元;归母扣非净利润8117万元,同比增加40.38%,上年同期5782万元。19Q4:营业总收入4.7亿元,同比增加50%,上年同期3.2亿元;归母净利润1.35亿元,同比增加3%,上年同期1.31亿元;归母扣非净利润1.31亿元,同比增加4.6%,上年同期1.2亿元。利润与我们于19年11月3日所发公司报告预测基本一致,收入超预期。 19年经营情况:2019年公司整体经营状况稳定向好,主要得益于:网络信息安全行业的快速发展;公司持续进行研发投入和新产品开发;加强了市场开拓和渠道合作,进一步深化了战略布局;提升了项目管理、质量管理和技术服务等综合能力。 对公司成长性判断:公司在主攻的细分领域表现优秀,且重点业务大数据安全(含态势感知)、云安全、安全服务等符合产业发展趋势,相应细分市场增速高于安全行业整体增速。未来年有望表现出更好的成长性,有望跻身安全行业第一梯队。 预计19-21年业绩分别为1.28、1.87、2.66元/股。公司重点布局的安全产品符合行业发展趋势,在大数据等细分领域内具备竞争优势。公司处于快速成长期,投入较大,可与同行比较PS,对比同行,考虑到公司未来更高的成长性,予以公司20年14倍PS,对应合理价值为259.48元/股,予以“买入”评级。 风险提示:下游客户对综合解决方案日渐倚重,而公司产品线数量相比A股头部公司尚存在一定差距。市场扩张所需投入可能持续加大。
美亚柏科 计算机行业 2020-02-26 23.94 -- -- 24.28 1.42%
24.28 1.42%
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公司发布19年年度业绩快报。19年全年:营业总收入20.6亿元,同比增长29%,去年同期为16亿元;营业利润3.1亿元,同比减少8%,去年同期为3.3亿元;归母净利为2.9亿元,同比减少5%,去年同期为3亿元。19Q4:营业总收入12亿元,同比增长37%,去年同期为8.8亿元;营业利润3.5亿元,同比增长25%,去年同期为2.8亿元;归母净利为3.2亿元,同比增长26%,去年同期为2.6亿元。 主要业务进展:公司业务随着国家机构体制改革的落地,采购和建设需求也在逐渐恢复。电子数据取证业务,加快了取证3.0系列产品的落地,行业已由网安逐渐向刑侦、监察委等延伸;大数据信息化业务,持续加大战略布局和研发投入,成立广州、北京等大数据研究机构,2019年公司中标多个大数据项目。国投智能入股后,公司内外部资源整合及协同取得较好成效,如全资子公司江苏税软,2019年中标国家税务总局稽查视频指挥系统项目,打开全国稽查指挥新局面。 财务情况说明:报告期公司加大了研发及市场拓展的投入,导致了2019年成本费用的增加;公司承接的大数据项目,通用硬件比重相比往年有所增加,毛利率相对有所下降;上年同期净利润包括处置中新赛克股份获得股权收益6,545万元,扣除该部分收益影响,2019年归属于上市公司股东的净利润同比增速为21%。 预计19-21年业绩分别为0.36、0.48、0.61元/股。公司在电子数据取证领域市占率第一;且大数据信息化业务增长迅速,下游投入不断加大。对比同行,考虑到公司在所处领域的竞争格局更好,予以公司20年55倍PE,对应合理价值为26.27元/股,维持“增持”评级。 风险提示:下游对财政预算依赖较大,当前形势下客户支出能力和节奏有不确定性;毛利率下滑风险。
中新赛克 计算机行业 2020-02-04 124.00 -- -- 190.00 53.23%
194.82 57.11%
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公司发布19年年度业绩预告:19全年预计归母净利润2.66~3.28亿元(中值2.97亿元),同比增加30%~60%(中值+45%),上年同期为2.05亿元;19全年预计归母扣非净利润2.63~3.20亿元(中值2.91亿元),同比增加33%~62%(中值+48%),上年同期为1.97亿元;19Q4预计归母净利润8998万元~1.51亿元(中值1.21亿元),同比增加86%~213%(中值+150%),上年同期为4837万元;19Q4预计归母扣非净利润9060万元~1.47亿元(中值1.19亿元),同比增加92%~212%(中值+152%),上年同期为4711万元。 公司具备较好成长性:公司的网络可视化基础架构产品提供数据采集与分流产品,需具备底层硬件设计到上层软件编写全面技术。如电路、通信、fpga 应用逻辑编写、存储、分布式计算、数据检索、数据分析挖掘、网络安全技术。相比多数仅提供行业应用软件的计算机公司,公司所需具备的知识和技术体系更为全面、复杂,技术门槛相对高。 下游客户主要为政府,行业有进入壁垒。受益于5G 商用,下游需求增长是趋势。尽管行业空间未必十分广阔,但行业内参与公司数量有限,公司在业内处于头部位置,未来有望分享行业投入加大红利。 预计公司19-21年EPS 分别为2.74、3.70、4.91元/股。预计19年归母净利润为2.93亿元(wind 一致预期2.81亿元),考虑到公司未来的增速预期及公司的头部竞争地位,给予公司2020年40倍的PE 估值,合理价值为148元/股,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧致毛利率持续下滑;财政支出对收入和回款的不确定性影响。
绿盟科技 计算机行业 2020-01-24 19.83 -- -- 27.65 39.44%
27.65 39.44%
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公司发布2019年度业绩预告: (1)19全年情况:预计归母净利润2.10~2.40亿元(中值2.25亿元),同比增加25%~43%(中值34%);归母扣非净利润1.61~1.91亿元(中值1.76亿元),同比增加32%~57%(中值44%)。(2)19Q4情况:预计归母净利润2.11~2.41亿元(中值2.26亿元),同比变动-0.3%~14%(中值7%);归母扣非净利润1.86~2.16亿元(中值2.01亿元),同比变动-4%~+12%(中值4%)。 公司是信息安全头部公司,产品线较全,涉及网关类、数据安全、安全服务。重视研发创新,下一代防火墙、IDP、WAF均为优势产品。 电科入股带来经营层面改善: (1)据公司18年报,政府、事业单位等贡献公司收入的29%,原因是此前外资是第一大股东,开展政府业务会有资质限制,股权转让给电科后政府客户收入占比有望提升是公司重要的业绩弹性因素之一。 (2)电科集团旗下典型软件与IT服务类上市公司如华东电脑、太极股份的18年系统集成收入体量分别为52、32亿元。其下游客户与安全公司下游客户重叠度高,且集团公司自身的通用安全产品线相对单薄。未来或能在产业层面来为公司带来新增业务。 预计19-21年业绩分别为0.28、0.38、0.49元/股。基于行业景气度和公司竞争地位,预计20年EPS0.38元/股。公司净利率处于恢复期,与同行对比估值采用PS有参考价值,予以略低于同为头部公司的深信服、启明星辰的PS水平,予以公司20年8倍PS(对应57倍PE),合理价值21.48元/股,予以“买入”评级。 风险提示。下游投入加速程度需跟进;政府行业拓展、销售渠道搭建情况需持续跟进;需关注电科与公司是否能实现良好的业务协同效应。
深信服 计算机行业 2020-01-20 130.21 144.93 -- 211.00 62.05%
223.10 71.34%
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核心观点: 公司成立于 2000年,近二十年来,公司一直致力于让企业级用户的 IT 更简单、更安全、更有价值。2018年,公司营业收入约 32亿元,近 4年年复合增速约 36%;归母净利约 6亿元,近 4年年复合增速约 27%。 公司优势主要体现在三方面:一是技术积累深厚;二是渠道建设领先; 三是公司拥有狼性、务实的企业文化。公司过去已通过发挥优势获得 了持续的快速增长,且已取得安全市场的头部地位。 信息安全行业提速,安全业务仍是主要利润贡献点。等保 2.0已于 19年 12月实施,预计未来几年行业整改投入较大,公司作为头部安全公 司、且近两年人员储备充足,有望充分分享行业增速提升红利。因此, 安全业务未来几年有望加速,且仍是公司未来几年的主要利润贡献点。 公司云计算等业务取得一定成绩,但短期内此类业务利润贡献有限。 除安全业务外,公司也在云计算、基础网络及物联网业务取得一定成 绩。但云计算中的超融合,以及新推出分布式存储 EDS、大数据智能 平台等产品未来竞争格局存在不确定性;基础网络及物联网业务领域 传统业务增速放缓、竞争较为充分,5G、物联网业务仍在起步阶段, 尚有较大不确定性。短期内该业务对公司归母净利的贡献或有限。长 远看公司能突破单纯网络信息安全业务的天花板,是巨大的机会,也 面临长期的挑战,包括现有的混合云巨头和虚拟化软件公司的压力等。 2019-2021年 EPS 分别为 1.67元/股、2.39元/股及 3.21元/股。过去 收入保持稳定高速增长(15-18年收入增速均在 30%-40%),但人员 投入加大等因素致利润波动较大,故采用 PS 估值。基于对公司成长性 及盈利能力的分析,予以深信服 20年略高于同行业公司的估值水平, 即 20年 10倍 PS,对应合理价值为 145.08元/股,予以“买入”评级。 风险提示。云计算业务未来竞争格局不确定;需关注公司新品的推出 和销售情况;需关注公司向上拓展行业客户的进展。
光环新网 计算机行业 2019-11-04 17.46 -- -- 19.58 12.14%
22.36 28.06%
详细
公司发布19年三季报,前三季度营收53.8亿元,同比增加20%;归母净利为6.1亿元,同比增加29%;扣非归母净利为6.1亿元,同比增加29%。 报告期毛利率及各项费用率相对稳定。综合毛利率为21%,同比上升0.8pct;销售费用率0.9%,同比上升0.4pct。管理费用率为2.6%,同比上升0.5pct;研发费用率为2.9%,同比上升0.4pct;财务费用率为1.6%,同比下降0.5pct。推测净利润下滑幅度相对较小,或与利润率较低的云计算业务收入增速下滑有关。 Q3单季度营收19.3亿元,同比增加13%;归母净利为2.2亿元,同比增加20%;扣非归母净利为2.2亿元,同比增加20%。 报告期现金及现金等价物减少1.4亿元,主要因投资活动净流出4.8亿元,净流出同比增加66%,原因系报告期赎回的理财产品净额较上年同期减少,以及支付购买上海中科企业发展有限公司股权转让款。报告期经营活动现金净流入大幅改善,同比增加127%,为2.1亿元。 短期借款5.2亿元,较年初增加275%,后续相应财务费用可能会有所增加。 预计19-21年业绩分别为0.54元/股、0.68元/股、0.87元/股 预计公司19、20年EPS分别为0.54、0.68元/股,分别对应PE35、28倍。公司云计算及IDC业务未来三年增长确定性强,予以公司20年30倍PE,合理价值为20.4元/股,维持“增持”评级。 风险提示 子公司完成业绩承诺后业绩下滑风险;市场竞争加剧导致毛利率下滑;AWS业务收入增速持续下滑的风险。
中新赛克 计算机行业 2019-11-04 102.09 -- -- 110.85 8.58%
144.86 41.89%
详细
公司发布19年三季报,前三季度营收6.1亿元,同比增加29%;归母净利为1.8亿元,同比增加13%;扣非归母净利为1.7亿元,同比增加15%。 Q3单季度营收2.8亿元,同比增加32%;归母净利为1.1亿元,同比增加17%;扣非归母净利为1.1亿元,同比增加16%。 前三季度综合毛利率为82.5%,较去年同期上升0.8pct,销售费用为1.2亿元,同比增加6%,销售费用率19%,较去年同期下降4.1pct。其他费用率相对平稳。致前三季度利润增速与收入增速差距较大的两项指标:一是报告期公司其他收益2786万元,同比减少58%,主要是软件增值税退税较上年同期减少所致。二是期末递延所得税资产4483万元,较上年末减少43%(18年报、19年中报分别是7866、7203万元)。 公司持续保持较大的研发投入,研发费用为1.5亿元,同比增加30%。预收账款4.02亿元,同比增长1.47pct。应收账款3亿元,同比下滑4.7%。经营性净现金流改善,报告期经营活动产生的现金流量净额为1.1亿元,同比增长563%。 预计公司19-21年EPS分别为2.62、3.57、4.82元/股 预计公司19-20年EPS为2.62、3.57元/股,分别对应PE39、28倍。基于对公司19、20年归母净利润37%、36%快速增长的预判,及公司系政府流量采集领域内体量最大公司,面向政府客户业务壁垒较高,且受益于5G推广,考虑估值切换,可给予公司2020年40倍的PE估值,合理价值为142.8元/股,维持“买入”评级。 风险提示 竞争加剧致毛利率持续下滑;财政支出对收入和回款的不确定性影响。
启明星辰 计算机行业 2019-10-29 35.79 39.04 -- 34.95 -2.35%
40.55 13.30%
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公司发布 19年三季报, 前三季度营收 15.8亿元,同比增加 22%; 归母净利为 9710万元,同比减少 18%; 扣非归母净利为 7765万元,同比增加 239%。 与归母净利润增速差异较大,主要系上年非经常性收益中包含了对参股公司恒安嘉新核算方法转换的投资收益。 Q3单季度情况: 营收 7亿元,同比增加 25%; 归母净利为 8334万元,同比减少 12%;扣非归母净利为 7976万元,同比减少 12%。 Q3毛利率下滑 0.9pct、 销售费用率增长 2pct、 财务费用率增长 1.5pct 致利润增速表现不及收入增速。 报告期末公司开发支出金额为 0.72亿元,较年初增加 0.46亿元,主要系本期新增项目研发费用资本化形成的开发支出增加。 从单季收入增速看, Q1-Q3分别为 18.6%/19.4%/25%,逐季有所加速。 报告期末预收账款 2.3亿元, 同比下滑 15%,较中报数据增长 21%,对 Q4收入增速指引性不强。 期末应收账款 16.3亿元, 同比增长 35%。 报告期经营性净现金流有所改善, 为-1.1亿元,去年同期为-2.3亿元。 预计公司 19-21年 EPS 分别为 0.72、 0.93、 1.19元/股等保 2.0的实施预计会在明年带来明显的整改投入,行业增速会进一步提升,公司作为行业内头部公司有望受益, 预计公司 19、 20年 EPS 分别为 0.72、 0.93元/股 ,对应 PE 46、 36倍,考虑行业提速及公司在行业内头部公司地位,予以公司 20年 42倍 PE,对应合理价值 39.06元/股。 维持“买入” 评级。 风险提示市场竞争或加剧;运营中心的经济效益体现时点存在不确定性;应收款增速较快、订单结算时点存在不确定性。
泛微网络 计算机行业 2019-08-30 64.20 -- -- 71.93 12.04%
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公司发布19年中报:19H1营业总收入5亿元,同比增长26.0%;营业利润4802.6万元,同比增长35.3%;归母净利润4919.4万元,同比增长35.7%;扣非归母净利润3570万元,同比增长16.4%。 分业务看:软件—e.coogy收入2.9亿元,同比增加18.9%。软件—e.office收入907.8万元,同比增加24.6%。实施服务收入1.9亿元,同比增加40.1%。实施服务的增速高于软件产品,收入规模逐步追赶软件产品,反映客户二次开发等定制化需求旺盛,产品应用在持续深化。 销售费用率为70.1%,同比增加0.6pct。公司与各地服务团队的收入分成计入销售费用,销售费用率整体较稳定反映公司与各地的服务团队分成比例较稳定。 预收账款5.3亿元,同比增长19.3%,增速较18年同期下降19pct,较19Q1下滑6pct。推测原因可能是公司部分客户受经营效益下行压力IT支出偏谨慎。预收款增速下滑或预示三季度收入增速承压。尽管短期可能承压,但公司系国内协同办公软件优质企业,且行业仍有一定发展空间。 预计19-21年业绩分别为0.96、1.25、1.65元/股 预计公司19年EPS是0.96元/股,对应PE71倍。公司系国内协同办公软件头部企业,下游二次开发需求旺盛。自18年报点评至今,可比公司用友估值有大幅提升,用友云业务推进较快,参考公司历史估值中枢,出于谨慎考虑,我们仍予以公司19年74倍PE,合理价值为71.04元/股,维持“增持”评级。 风险提示 下游支出意愿持续降低影响收入增速,云产品拓展不理想,行业天花板的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名