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致远互联 2022-04-15 51.19 -- -- 54.62 5.44%
53.97 5.43% -- 详细
事件:公司发布 2021年报,2021年实现营业收入 10.31亿元,同比增长 35.10%;归母净利润 1.29亿元,同比增长 19.69%;扣非后的归母净利润 1.20亿元,同比增长 35.92%。 业绩符合预期。公司毛利率为 72.29%,相对于去年同期下降了4.77个百分点。销售费用率为 38.94%,相对于去年同期下降了 4.15个百分点;管理费用率为 7.70%,相对于去年同期减少了 1.63个百分点;研发费用率为 17.56%,相对于去年同期增加了 1.89个百分点。 V8加速落地。公司研发的全新一代协同技术平台 V8完成整体基础架构和平台能力建设,进入客户验证期。目前技术平台完成微服务、容器化、多云适配、DevOps、多租户支持的能力建设,已有多家大型组织参与原型验证。 信创订单饱满,HR 产品线用户快速增长。2021年公司信创合同金额 22,913.85万元,同比增长 103.37%,其中,政务信创合同金额13,740.86万元,同比增长 37.23%;行业信创合同金额 9,172.99万元,同比增长 631.41%。公司全面提升数智人力资源云服务能力,优化以 AI 智能引擎、大数据服务 引擎、低代码 PaaS 平台引擎为基础的人力云平台能力,报告期内客户规模增长超过 125%,月活用户规模增长 715%。 投资建议:公司作为国内领先的专业化协同软件厂商,在享受信创的行业浪潮下,不断扩展协同软件生态,提升产品能力。预计公司2022-2024年的 EPS 分别为 2.56元、3.67元、4.99元,维持“买入”评级。 风险提示:信创落地不及预期;行业竞争加剧。
致远互联 2022-04-14 49.93 -- -- 54.62 8.09%
53.97 8.09% -- 详细
主要事件 公司发布2021 年年报,实现营收10.31 亿元,同比增长35.10%;归母净利润1.29 亿元,同比增长19.69%;扣非后归母净利润1.20 亿元,同比增长35.92%。 投资要点 2021 年业绩符合预期,营收和现金流实现同步增长 2021 年,公司实现归母净利润1.2 亿元,同比增长20%,主要由于2021 年部分理财产品转化为银行定期存款导致理财收益大幅下降所致,若不考虑上述影响,公司实现扣非后归母净利润1.20 亿元,同比增长36%,业绩增速符合预期。现金流方面,公司实现经营性现金回款10.22 亿元,同比增长30.24%,营收和现金流实现同步增长。 政务与信创领域业绩再创新高,云转型战略逐步驱动 2021 年,公司抓住政企客户数字化转型和信创的市场需求机会。 (1)信创业务:实现收入1.20 亿元,同比增长149.49%。报告期,直销新签合同中,信创合同金额2.29 亿元,同比增长103.37%,其中,政务信创合同金额1.37 亿元,同比增长37.23%;行业信创合同金额9,172.99 万元,同比增长631.41%,公司持续完善信创产业生态,与蓝信移动、奇安信、麒麟软件达成战略合作。 (2)云业务:实现收入1.05 亿元,同比增长123.16%。公司积极打造“协同+”生态体系,加力拓展HR 云服务,全面提升数智人力资源云服务能力,客户规模增长超过125%,月活用户规模增长715%;生态建设进一步发力,集成包括法大大、魔学院、衡石报表在内的HR 产品,全面集成飞书、钉钉、企业微信等移动平台,进一步完善“协同+HR”生态体系。 新一代V8 平台开启验证,V8 将助力开拓大客户市场 2021 年,公司研发投入金额1.81 亿元,同比增长51.38%。研发投入占营业收入比例为17.56%,同比增长1.89 个百分点,高研发投入驱动公司新一代协同技术平台V8 加速落地。目前,V8 已完成整体基础架构和平台能力建设,并已有多家大型组织参与原型验证,在多种实际应用场景中,验证需求分析、业务设计、产品设计和交互体验等,实现平台及产品的快速迭代改进。2021 年,公司合同额百万以上项目收入2.17 亿元,同比增长74.51%,V8 的推出将助力公司进一步开拓大客户市场。 盈利预测及估值 2021 年,营收和现金流同步高增,信创和云业务加速推进,新一代V8 平台完成开启客户验证,未来增长可期。预计公司2022-2024 年实现归母净利润分别为2.00、2.76、3.78 亿元;对应EPS 为2.60、3.58、4.90 元,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济影响下游开支,行业竞争加剧,新兴业务拓展不及预期等。
致远互联 2022-03-01 63.77 -- -- 71.38 11.93%
71.38 11.93%
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坚持“平台+生态”发展战略,维持“买入”评级考虑公司投入加大及股份支付费用的影响,我们下调公司2021年归母净利润预测为1.28亿元(原预测为1.39亿元),同时考虑公司面临数字经济及信创发展良机,我们略上调2022-2023年归母净利润预测为1.81、2.35亿元(原预测为1.75、2.18亿元),EPS为1.66、2.35、3.05元/股,当前股价对应2021-2023年PE为33.6、23.7、18.3倍,维持“买入”评级。 业绩符合预期,持续加大研发投入与营销投入公司发布2021年业绩快报,实现营业总收入10.31亿元,同比增长35.11%;实现归母净利润1.28亿元,同比增长18.50%;实现扣非归母净利润1.20亿元,同比增长35.44%,业绩符合我们此前预期。2021年公司业绩快速增长一方面得益于数字经济加速发展,及信创市场发展不断深入,另一方面公司自身持续加大收入,研发投入同比增长超过50%,同时加大营销资源的投放。若还原股份支付费用的影响,公司归母净利润增速预计与收入增速匹配。 受益于信创市场深入发展,公司迎发展良机随着国产基础软硬件生态逐渐完善,协同管理软件的国产化替代也成为必然趋势,替换节奏不断加快。公司围绕党政、金融、能源、烟草等关键行业进行信创布局,完成信创产品适配和升级改造,构建以信创为核心的政企协同办公平台,将充分受益于信创发展大趋势。 即将推出新一代协同运营平台V8,实现从平台化向生态化的跃迁公司即将推出新一代协同运营平台V8,V8以主业上云、服务在线的协同云服务新模式,为客户提供云架构的协同应用服务,基于云原生的平台、融合数据与人工智能技术,可以服务于高端客户,同步覆盖中型、中小型客户。从最初V5协同平台的标准化产品,到新一代协同平台V8主业和服务的全面“云化”,公司协同运营模式正在实现从平台化到生态化模式的跨越式发展。 风险提示:市场竞争加剧;新产品推广不及预期。
致远互联 2022-03-01 63.77 -- -- 71.38 11.93%
71.38 11.93%
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主要事件公司发布2021年业绩快报,全年实现营收10.31亿元,同比增长35.11%;归母净利润1.28亿元,同比增长18.50%;扣非后归母净利润1.20亿元,同比增长35.44%。2021Q4,公司实现营收4.79亿元,同比增长28.72%,归母净利润0.61亿元,同比增长20.81%。 投资要点 2021年营收同比增长35.11%,研发、销售投入加大2021年,公司营收同比增长35.11%。主要原因是: (1)行业需求变化:随着数字经济加速发展,“十四五规划”带来数字化转型和建设数字政府的巨大机会,市场快速发展,产品需求量上升; (2)产品竞争力提升:公司加大研发投入,报告期内,研发投入同比增长超过50%,产品性能大幅提升,信创产品能力进一步加强,通过产品平台及低代码能力满足客户需求,推动公司营业收入的增长; (3)营销投入加大:扩大营销网络布局,加大营销资源投放,优化商业模式,实现销量增长,使得公司业绩稳步增长。 信创业务加速推进,“十四五”期间持续高增长可期2021年以来,各地“十四五”规划相继出台,信创或将进入全面替换阶段。 (1)党政信创:下沉至区县、内网应用和移动化、区县电子公文信创、统一数据交换将成为新的机会。 (2)行业信创:金融、电信等行业信创将迎来持续发展,3000余家信创机构有望在2022年完成信创的建设和试点。 公司核心骨干拥有10年+信创从业经验,V5、V8持续完成信创体系升级,目前累计完成180余款信创产品互认与适配。公司基于信创能力打造行业方案、通过应用牵引产业发展,在能源、金融、军工、教育诸多项目已经展开试点项目建设,2022年将会得到更大的发展。 盈利预测及估值2021年业绩符合预期,产品和销售投入加大,信创业务加速推进,持续高增长可期。预计公司2022-2023年实现归母净利润分别为2.00、2.76亿元;对应EPS 为2.60、3.58元,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济影响下游开支,行业竞争加剧,新兴业务拓展不及预期等。
致远互联 2022-01-17 73.60 -- -- 80.77 9.74%
80.77 9.74%
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国内领先的协同管理软件厂商,业绩稳步成长。公司是国内领先的协同管理软件提供商,成立以来一直深耕于企业级管理软件领域,为客户提供协同管理软件产品、解决方案、协同管理平台及云服务。公司产品基于平台模式发展,凭借V5平台“双模驱动,云端共生”的特点,针对企业客户和政府客户具备不同类型的产品线——A8、A6和G6系列。从业绩来看,公司业绩指标趋向好,费用率有望继续压缩,同时公司聚焦其拳头产品,研发投入逐渐加码。 2020年,公司实施股权激励,展现公司超强发展决心。 协同办公领域如日方升,数字化转型带来巨量成长空间。目前企业数字化转型成为刚需,OA行业市场规模持续扩容,2020年国内全市场主体实有户数达到4331万户,近10年复合增长率在16.76%,数字经济规模在国民GDP占比达到40.24%。同时,Synergy数据显示,团队协同软件的市场增速高达68.9%。在协同管理软件供给端来看,龙头集中成为长期趋势,SaaS模式为厂商带来高用户粘性。从需求端来看,企业数字化转型、人口红利消退和信创政策推出,使得整体市场对协同管理软件需求提升。 多因素持续加持,公司有望保持高速成长。信创产品线再扩容,近年来公司发布信创产品A8-N和G6-N能够全面适配信创技术,满足等保分保要求,公文符合国密国标标准,从订单情况来看,公司信创订单实现数倍级增长。公司渠道采用“直销+经销”模式,拥有直营分支机构46家,产品覆盖30多个关键行业领域,服务40000+家大中型企业,终端用户数量已达1800万。同时,公司的总分公司模式更能够进入到大型企业对私密性要求较高的项目中,公司有望顺周期成长。同时公司发力低代码平台,提升产品类标准化能力,扩展产品上云,多产品线上云带来规模效益。同时公司整合产业资源,生态建设赋能公司产品长期发展。持续看好公司“产品-平台-生态”的发展模式。 投资建议公司是国内协同管理软件领先企业,其拳头产品线A8、G6、A6系列有望受益于市场集中度提升,行业信创带来的订单量增长(短期),SaaS模式为公司产品粘性和公司现金流持续赋能(长期)。我们认为公司有望凭借其龙头地位获得更多存量市场空间,赋能下游企业数字化转型,预计公司2021-2023年EPS分别为1.96、2.79、3.88,对应PE水平为37.07X、26.05X、18.76X,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示宏观经济的不确定性风险;市场竞争的不确定性风险;产品研发的不确定性风险。
致远互联 2022-01-10 76.65 -- -- 80.77 5.38%
80.77 5.38%
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业务预计迎拐点: 信创放量高增;云原生技术平台 V8有望推出,预计带来产品量价齐升。 投资要点 致远互联是协同办公软件领军, 行业迎来三重驱动 (1)产品矩阵: 面向中大型及集团化企业的 A8、面向政府组织和事业单位的G6, 及相应信创、 移动产品;面向中小企业/组织的 A6及相应移动产品。 云业务: 基于公有云、 专属云为客户提供业务、数据和连接等多态融合。 (2)客户和市占率: 4万多家企业和政府客户,在中大型客户中优势明显。 IDC 报告, 2020年在传统部署模式中,公司以 27.2%的市场份额排名第一。 信创将进入应用放量阶段,公司信创业务持续高增 (1) 信创产业逐步走向应用落地阶段,在“2+8”行业应用中加速推进,“8+N”行业信创持续渗透。 (2) 公司信创产品主要产品包括: A8-N(企业信创版协同运营平台)、 G6-N(信创协同办公管理平台)等。 (3) 公司信创业务放量高增: 2021H1,直销新签信创合同 7990万元,同比增长 1576.23%。 新一代技术平台 V8有望推出, 预计将带来量价齐升新一代协同管理技术平台 V8(云原生、微服务架构), 是公司转型主业上云的重要支撑, 于 2020年启动研发,有望推出。 (1) 有利于强化公司云服务能力,驱动云业务增长。 2021H1,公司云业务实现收入 2,233.04万元, 同比增速 484.10%。 (2) V8支持大型组织的专属云部署,随着后续 V8的推出,有利于强化公司在大型客户的服务能力,提升客单价、扩大市场份额。 盈利预测及估值信创业务放量高增; 新技术平台有望推出, 预计带来量价齐升。预计 2021-2023年公司净利润为 1.37、 2.00、 2.76亿元,同比增长 27.78%、 45.25%、 38.38%,结合公司基本面和行业竞争格局,给予公司 2022年 45倍 PE 估值,对应目标市值 90亿元, 予以“买入”评级。 风险提示下游客户 IT 支出不及预期, 产品创新不及预期, 市场竞争加剧等风险。
致远互联 2021-12-09 60.00 -- -- 76.68 27.80%
80.77 34.62%
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行业增长有望提速。2020年是信创市场元年,开启了产业的高速增长之路,未来行业信创将进一步催化行业增长。通过大型企业进行试点、技术深耕和经验积累是第一步,紧接着伴随着产业集聚和生态联盟,逐渐将产品从“可用”到“好用”实现技术完善。协同管理软件居于信创产业中应用软件的类别,公司是直接受益者。行业信创催化下,我们预计未来有望加速公司的增长。 国内领先的专业化协同软件厂商。以IDC的数据,在2020年传统部署模式市场中,致远互联以27.2% 的市场份额排名第一;泛微和慧点科技分别以26.7% 和22.5% 排在第二、三位。公司的客户包括诸多世界500强,包括中国建筑、中国医药集团、国家电力投资集团、中粮集团、中核集团、中国移动、招商银行、中信银行、星巴克、壳牌石油、今日头条、滴滴出行等国内外知名企业。 产品矩阵丰富。公司的产品平台主要分为协同管理平台V5和PaaS平台Formtalk,V5平台是在V5 平台基础上,公司开发出了面向中小企业组织的A6 产品、面向中大型企业和集团性企业组织的A8 产品,以及面向政府组织及事业单位的G6 产品。以此为基础,公司与主流的信创操作系统中标麒麟、银河麒麟,CPU 龙芯、飞腾,数据库人大金仓、武汉达梦均展开了合作,全面适配国产软件体系。 与飞书合作,提供HR SaaS服务。2021年4月,公司推出的HRSaaS云服务平台“薪事力”正式与飞书达成战略合作,上架飞书应用目录,共同为企业人力资源管理带来全新的一体化解决方案。 投资建议:公司作为国内领先的专业化协同软件厂商,在享受信创的行业浪潮下,不断扩展协同软件生态,提升产品能力。我们预计公司2021-2023年的EPS分别为1.64元、3.08元、4.48元,首次覆盖给与“买入”评级。 风险提示:信创落地不及预期;行业竞争加剧。
致远互联 2021-10-29 57.85 -- -- 62.85 8.64%
80.77 39.62%
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事件:10月27日晚间,致远互联发布2021年三季报,Q1-3实现营收5.52 亿元,同比增长41.2%;实现归母净利润0.67 亿元,同比增长16.47%;实现扣非净利润0.64 亿元,同比增长52.86%。 把握国产化与数字化机遇,业绩保持快速增长。公司21 年Q3 单季度实现营收入1.87 亿元,同比增长33.93%,实现扣非净利润0.2 亿元,同比增长35.3%。报告期内,公司抓住政企客户数字化转型和信创的市场需求机会,加强头部客户经营并强化区域/伙伴布局。我们认为,公司在政企OA 市场优势在当前办公数字化、协同化、国产化趋势下得到进一步延续,同时区域/伙伴建设为公司打开中小企业增量空间,发展前景广阔。 大量订单实施带来营业成本大幅增长,四季度业绩有望超预期增长。前三季度公司营业成本大幅增长73.5%,而Q3 增长106%,主要由于公司面向企业数字化与软件国产化机遇,订单量大幅增长,20 年H1 公司在手订单5.75 亿元,同比增长73.5%,而三季度进入订单实施高峰期,收入尚未达到确认条件但部分成本已经发生。经营效率显著提升,销售/管理费率分别下降3.82pcts 和2.38pcts。我们认为,公司下游政企客户年度预算支出一般较多集中于4 季度,公司产品基于自身V5 平台,交付效率高,业绩有望在Q4 集中确认。 强研发投入,持续赋能公司产品化、平台化、云化及生态化战略。报告期内,公司研发费用达到1.13 亿元,同比增长74.12%,研发费用率达到20.51%,同比提升3.88pct。我们认为,公司不断加大研发投入,能够有效赋能产品化、平台化、云化及生态化战略实施。报告期内,公司在保持V5 平台不断精品化的同时,重点提升信创环境适配和安全性能,增加了国资应用解决方案等,全新一代V8 平台开发进展顺利,已进入平台测试验证期。V8 平台采用云原生、微服务架构等技术,满足中大型及集团型企业数字化转型需求,支持大型组织专属云部署和中小组织SaaS 在线订阅模式。我们认为,V8 平台私有云、公有云均可部署的模式能够进一步提升公司产品对超大型客户及小微客户覆盖能力,有效助力公司云端一体战略实施,为公司业绩增长增添全新动力。 盈利预测与估值评级。公司是国内协同管理软件龙头厂商,中短期随着国产基础软硬件在党政领域的渗透率快速提升并逐步向行业延伸,对适配的协同管理软件信创产品需求有望持续释放。中长期,公司产品化、平台化、云化、生态化发展战略叠加强研发投入将构筑公司在协同管理软件领域的长期竞争优势,业绩有望持续提升。我们预计,公司2021- 2023 年营业收入分别为10.64/13.88/18.82 亿元,归母净利润分别为1.48/2.10/2.93 亿元,市盈率为30.51/21.40/15.36 倍。维持“买入评级”。 风险提示:1.政企、事业单位信创推进速度不及预期;2.行业整体发展不及预期;3.行业竞争加剧,公司协同管理软件业务拓展不及预期。
致远互联 2021-08-26 74.90 -- -- 76.04 1.52%
76.04 1.52%
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事件:8月24日,公司发布21年半年报,实现营收 36,542.60万元,同比增长45.22%;实现归母净利润4,453.05万元,同比增长12.95%;实现归母扣非净利润4,374.41万元,同比增长62.58%。 营收及归母扣非净利润快速增长,营收增速超预期,净利润质量进一步提升。公司上半年实现营收36,542.60万元,同比增长45.22%;归母净利润4,453.05万元,同比增长12.95%;归母扣非净利润4,374.41万元,同比增长62.58%。归母扣非净利润增速远超归母净利润增速,主要因本期非经常性理财收入较上年同期减少所致,表明公司净利润结构质量进一步提升。公司本期毛利率为75.26%,同比略降1.4pct,较本年一季度环比提升6.68pct;销售费用率40.69%,同比下降2.70pct;管理费用率9.16%,同比下降2.66pct,期间费用率控制良好。经营活动现金流量净额-1.35亿元,同比增加约-0.31亿元,主要因向包括研发等在内的员工支付劳动报酬及缴纳各项税费同比增加所致。 持续强研发投入,奠定公司产品化、平台化、云化及生态化战略坚实基础。上半年公司研发投入达到7,095.39万元,同比增长73.09%;研发费用率为19.42%,同比提升3.13pct,持续保持高研发投入。报告期内,公司持续投入全新一代V8协同管理平台的研发和现有V5平台性能的优化升级,新申请并获受理发明专利12项,获认证软件著作权6项。截至本期末,共获得专利批准22项,获认证软件著作权150项。 我们认为,持续的强研发投入为公司产品化、平台化、云化及生态化战略奠定了坚实基础,构筑公司长期竞争优势。 信创业务爆发式增长,驱动公司业绩快速提升。报告期内,公司大力推进信创业务,不断完善信创产品对鸿蒙、飞腾芯片等国产软硬件环境的适配,业务取得爆发式增长。新签直销信创合同额7,990.07万元,同比增长1576.23%,其中,政务信创合同额5,243.51万元,同比增长1000.03%。我们认为,2021年,随着国产基础软硬件在党政领域的渗透率快速提升,并逐步向行业延伸,对适配国产软硬件系统的协同管理软件更新换代需求将逐步释放。公司在信创领域早有前瞻性布局,竞争优势明显,有望持续受益。 云转型战略推进顺利,有望成为公司业绩增长的可持续动力。公司坚定推进云转型战略,报告期内实现云业务收入2,233.04万元,同比增长484.10%。人力云服务方面,公有云客户数同比增长178%,日活用户数同比增长829%,月度算薪规模同比增长277%,AI 人岗匹配应用次数同比增长675%。此外,公司持续加大投入全新一代协同管理技术平台V8的研发,采用云原生、微服务架构等技术,满足中大型及集团型企业数字化转型需求,支持大型组织专属云部署和中小组织SaaS 在线订阅模式。我们认为,未来随着SaaS 产品标准化程度的进一步提升和销售规模扩张,成本将进一步降低,毛利率有望持续提升,商业模式上 由传统的交付付款模式转变为订阅模式,将进一步提升公司可持续盈利能力。 盈利预测与估值评级。公司是国内协同管理软件龙头厂商,中短期随着国产基础软硬件在党政领域的渗透率快速提升并逐步向行业延伸,对适配的协同管理软件信创产品需求有望持续释放。中长期,公司产品化、平台化、云化、生态化发展战略叠加强研发投入将构筑公司在协同管理软件领域的长期竞争优势,业绩有望持续提升。我们预计,公司2021-2023年营业收入分别为10.64/13.88/18.82亿元,归母净利润分别为1.48/2.10/2.93亿元,市盈率为39.2/27.5/19.7倍。维持“买入评级”。 风险提示:1.政企、事业单位信创推进速度不及预期;2.行业整体发展不及预期;3.行业竞争加剧,公司协同管理软件业务拓展不及预期。
致远互联 2021-07-20 67.70 -- -- 80.64 19.11%
80.64 19.11%
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国内协同管理软件龙头,产品“三横三纵”布局,构筑长期竞争优势。公司是国内协同管理软件龙头厂商,同泛微网络形成两强格局。产品形成横向“产品化-平台化-云化”发展,纵向“中小企业+大中型及集团企业+政府及事业单位”全面覆盖的“三横三纵”战略布局,不断创新的产品形态和差异化市场覆盖构筑公司长期竞争优势。2020年实施股权激励计划,彰显管理层对未来业绩的良好预期。 信创、数字化、SaaS 云化驱动行业可持续增长,行业集中度有望进一步提升。2021年政府、事业单位信创渗透率有望加速提升,并逐步向行业延伸。 伴随国产替代服务器、台式机、基础软件放量,适配的协同管理软件需求有望进一步释放,2021年我国信创市场规模有望达到约140亿元。SaaS 在产品标准化及商业模式上重塑协同管理软件,伴随产业数字化,带来行业中长期增长动力。龙头厂商在品牌力、产品力、营销力及客户积累上优势明显,行业集中度有望进一步提升。 “产品+技术+生态+营销”四位一体,赢云时代发展先机。公司产品逐步向“产品化+平台化+云化+生态化”发展。产品化、平台化持续提升产品交付效率及客户黏性,产品毛利率有望进一步提升;云化战略紧跟行业发展趋势,提升公司持续盈利能力;平台、云技术积累,打造公司“平台化”、“云化”战略坚实底座;超600家销售伙伴、100家专业服务伙伴和众多行业伙伴的生态建设持续赋能公司产品化战略;覆盖全国100多个城市、30多个细分行业的营销渠道及超3万家客户资源和成功案例积累将进一步构筑公司在云时代的可持续竞争优势。 首次覆盖,给予“买入”评级:我们认为,公司凭借“产品+技术+生态+营销”的四位一体竞争优势,有望充分分享协同管理软件行业增长红利。预计2021-2023年EPS 分别为1.92/2.73/3.81,对应PE 为34.9/24.5/17.6倍。 风险提示:1.政企、事业单位信创推进速度不及预期;2.行业整体发展速度不及预期;3.行业竞争加剧,公司协同管理软件业务拓展不及预期。
致远互联 2021-04-29 56.20 -- -- 60.28 6.48%
73.80 31.32%
详细
oracle.sql.CLOB@31991095
致远互联 2021-03-01 57.64 -- -- 60.72 5.34%
61.77 7.17%
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协同管理软件及云服务的领先厂商,维持“买入”评级公司是协同管理软件及云服务领先厂商,紧跟行业平台化、移动化、云端化、智能化的大趋势,坚持“平台+生态”发展战略,收入增长有望提速。考虑公司研发投入持续加大,我们略下调公司2020年归母净利润预测为1.06亿元,维持预测公司2021-2022年归母净利润为1.39、1.75亿元,EPS为1.37、1.81、2.28元/股,当前股价对应2020-2022年PE为42.1、31.9、25.4倍,维持“买入”评级。 业绩符合预期,Q4收入增长明显加速公司发布2020年度业绩快报,公司预计实现营业收入7.63亿元,同比增长9.06%;实现归母净利润1.06亿元,同比增长8.30%;扣非归母净利润8,679.47万元,同比下降6.08%,业绩基本符合预期。其中,Q4单季度收入同比增长17.10%,较前3季度明显加速。公司持续加大研发投入,优化营销组织架构,2021年有望实现加速发展。 坚定加大研发投入,彰显长期发展信心公司坚定加大产品研发投入,2020年公司研发投入占营业收入比率超过15%,研发投入金额同比增加超过30%。产品层面,(1)公司升级了V5协同管理技术平台,发布了面向企业客户的产品A8和面向政府客户的产品G68.0版,持续升级政务信创产品G6-N,并发布了企业信创产品A8-N;(2)提升和完善了低代码平台(CAP)的性能;(3)启动了全新一代协同管理技术平台V8的研发。 加速云服务转型升级,云服务合同高速增长公司加大协同云服务平台的建设,包含云商城、云应用、云设计、云体验、云产品以及云生态等,实现了赋能和服务的在线化。在客户在线、营销在线、实施在线、定制在线、运营在线、生态在线等“六个在线”推进过程中,同时,推出了基于SaaS的数智人力资源产品及服务,支撑公司商业模式升级。2020年,公司云服务合同金额同比增长超过85%。 风险提示:新产品开发不及预期;技术研发及业务人员流失的风险。
致远互联 2020-12-31 77.00 102.94 121.76% 79.38 3.09%
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中国协同管理软件龙头,国内市占率第一,利润持续高增长公司近 20年深耕 OA 系统,是中国领先的协同管理软件提供商,在中国协同软件市场占有率第一(2018年下半年,传统部署模式),占比 29.3%。公司三大 OA 产品 A6、A8、G6实现了党政机关、大中小企业全覆盖。平台化是公司的重要战略,致远应用定制平台 CAP、开放式数字化协同管理平台 V5以及 Formtalk PaaS 协同云平台等平台级产品为公司重要战略产品。 2016年到 2019年,公司营业收入由 3.77亿增长至 7亿,保持 20%+的同比 增 长 。 公 司 归 母 净 利 润 由 0.18亿 增 长 至 0.97亿 , 同 比 增 长154.72%/63.41%/33.56%, 持续高于各年度营业收入增长,规模效应凸显。 信创推动企业数字化转型加速,大企业云化比例有望不断提升;公司 OA基础盘行业景气度高随着中美在各领域竞争升级,信创背景下,中国企业数字化加速。云化模式、中台战略已成为趋势,大企业云化比例有望不断提升。从 2016年到2022年,中国云计算市场一直保持着 30%左右的增长,预计在 2022年将达到 2900亿元。 同时,公司所在的核心领域:协同软件市场也保持稳定增长,预计到 2023年将达到 3.88亿美元,未来 5年整体市场 CAGR 为 23.1%。 立足 OA 打造 HR 新产品,打开向上新空间,21年有望迎来增长拐点OA 产品客户粘度高,公司市场份额稳固,OA 业务预计未来可保持 20%增长。公司立足 OA,向平台型公司发展,围绕协同云及 COP 平台,开放互联构建未来协同生态,市场有望进一步打开。同时,公司平台有望在 OA基础上进一步拓展其他业务模块:OA 向 HR 拓展具有先天优势,公司有望向 HR SaaS 进一步拓展。HR SaaS 处于高速增长期,公司借助行业景气度,加上公司三浪叠加路径打通,营收有望达到 30%增长。 云平台带来规模效应,未来估值有望达到近 80亿考虑公司在协同管理软件行业龙头地位、立足 OA 向 HR 模块拓展带来的广阔市场空间、企业数字化转型浪潮到来、以及 SaaS OA 和 SaaS HR 的高行业景气度,我们给予致远互联 2022年 53X PE,公司 2020/2021/2022年净利润预计为 0.99/1.21/1.52亿元,合理估值为 80亿,目标价 104.94元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:研发进展不及预期风险、技术研发及业务人员流失的风险、疫情增加经济不确定性、服务模式风险、市场竞争风险
致远互联 2020-12-25 72.17 101.04 117.66% 79.38 9.99%
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公司处于行业两强地位,受益市场集中度提升趋势行业趋势:2020年我国协同管理软件市场规模有望达到106亿元,协同管理软件行业正在从无序竞争,市场集中度低向并购整合,市场集中度提升的方向演变。公司作为头部厂商,有望凭借技术、产品、渠道等优势扩大市场份额。 行业地位:从竞争角度看,公司与泛微网络位列第一梯队,形成两强格局,对标泛微网络有相对优势。1)“成本率+销售费用率”低于竞争对手8个pct。2)公司净利率高于可比公司3个pct。 平台化造就企业SSaaS入口产品平台化:公司推出云化Formtalk平台,加强企业内外协同合作,在市场竞争中处于优势地位,SaaS战略加快执行。 应用移动化:公司通过M3APP,与企业微信、阿里钉钉、华为WeLink等互联网产品合作,实现企业应用的社交沟通、高效协作,按需定制、集中共享。 与泛微整体实力相当,当前价值明显被市场低估我们从三个角度对比2家公司:11)产品方面,公司相较于泛微有平台优势。22)盈利层面,公司相较于泛微有更高的净利率及更低的“成本率+销售费用率”。33)市值方面,公司目前市值仅50+亿市值,对比泛微网络市值为200亿左右,长期价值被市场显著低估。 投资建议考虑到公司受益于行业集中度提升趋势和SaaS入口的价值,我们上调公司盈利预测,预计2020-2022年公司营业收入分别由8.14/9.72/11.77亿元上调为8.21/10.46/12.92亿元,净利润由1.12/1.37/1.70亿元上调为1.32/1.59/1.88亿元。考虑市场风险偏好下行以及可比公司估值下移等因素,我们下调公司2021年估值至50倍PE,目标价由116.8元下调为103元,目标市值为79亿元,股价空间44%,持续推荐,维持“买入”评级。 风险提示1)新产品开发不及时引致的风险;2)人力成本上升引致的风险;3)与合作伙伴合作关系发生变化引致的风险;4)技术进步带来的模式创新风险。
致远互联 2020-12-21 68.91 -- -- 79.38 15.19%
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协同管理软件及云服务的领先厂商,首次覆盖给予“买入”评级 公司作为协同管理软件及云服务的领先厂商,紧跟行业平台化、移动化、云端化、智能化的大趋势,坚持“平台+生态”的发展战略,收入有望明显提速。我们预测公司2020-2022年归母净利润为1.15、1.39、1.75亿元,EPS为1.49、1.80、2.28元/股,当前股价对应2020-2022年PE为47、39、31倍,公司PE及PS估值均低于行业可比公司平均水平,首次覆盖给予“买入”评级。 协同管理逐渐走向平台化、移动化、云端化、智能化 中国协同管理软件行业已从文档与信息共享、组织与流程化协作阶段步入全面的组织协同管理阶段。随着新一代信息技术的发展和企业数字化转型升级的速度的加快,协同管理软件开始向产品平台化、应用移动化、服务云端化、管理智能化等方向发展,成为企业、政府统一的工作入口和运营中台。 从V5协同管理平台到致远协同云,平台化战略持续升级 软件的产品化、标准化和规模化是协同管理软件厂商发展的基础,产品平台化是其核心竞争力。2013年公司发布致远协同管理平台V5,2020年公司正式发布致远协同云,致远协同云是致远互联基于平台化战略向平台型企业持续升级的战略举措,定位于企业业务应用定制服务。基于低代码和零代码平台,打造企业数字化转型的协同运营中台;以协同云应用商城作为支撑,为企业数字化提供应用与定制一站式云服务。随着公司平台化战略的持续升级,公司的核心竞争力有望进一步提升。 携手合作伙伴,构建可持续发展生态体系 自成立以来公司一直将协同生态作为核心发展战略之一。基于协同生态发展战略,致远互联整合了第三方企业级管理软件、国产化产品、互联网及增值服务等上下游产业链资源,与华为、腾讯、中国移动形成良好的合作伙伴关系,进一步拓展了致远协同应用解决方案的广度和深度。 风险提示:新产品开发不及预期;技术研发及业务人员流失的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名