事件： 中科创达 2021年 Q1营收 7.91亿元，同比+78.80%，归母净利润 1.1亿元，同比+64.60%，扣非后归母净利润为 0.96亿元，同比+94.06%， 业绩符合我们预期。 三大大业务协同推进 Q1业绩高速增长： 智能软件业务实现收入 3.05亿 元，同比增长约 33%；智能汽车业务实现收入约 2.36亿元，同比增长约 91%；智能物联网业务实现收入约 2.5亿元，同比增长约 182%。从收入 占比来讲， 2021年 Q1智能汽车业务占比约 30%，智能物联网业务约为 32%，较 2020年全年占比均小幅提升。 我们认为，智能操作系统业务作 为中科创业的主要业务基石，未来仍将持续稳健向上，同时智能网联汽 车业务以及智能物联网业务将保持中高速增长，协同带动整体业绩实现 稳步向上。 经营质量持续向好： 从费用角度来看，绝对值数据增加，但是相对的占 收比仍保持下降： 2021年 Q1发生销售费用 0.22亿元，较去年同期同 比+3.08%，占营业收入的比例为 2.82%，较去年同期占收比下降 2.08pp， 发生管理费用 0.84亿元，较去年同期同比+46.16%，占营业收入的比 例为 10.67%，较去年同期下降 2.38pp ； 2021年 Q1实现毛利率 45.73%， 较 2020年全年（ 44.22%）提升 1.51pp。实现净利率 15.60%，较 2020年 全年下滑 1.51pp。 回款质量好，经营活动现金流充沛： 2021年 Q1实现 经营活动产生的现金流净额为 0.57亿元，较 2020年 Q1同比-7.93%； 销售商品提供劳务收到的现金为 8.82亿元，占营业收入的比例为 111.5%。 盈利预测与投资评级： 随着 5G 应用的持续推进，我们认为智能操作系 统作为重要的业绩基石将维持稳定增长，智能汽车以及智能物联网业务 将继续保持中高速增长，持续看好业绩增长趋势，因此我们将 2021年- 2023年 EPS 从 1.41/1.88/2.47元上调至 1.47/1.99/2.62元，当前市值对应 的 PE 估值为 92/68/52X,我们维持“买入”评级。 风险提示： 5G 产业进度不及预期，物联网及车联网产业进度不及预期。

一、事件概述。 2021年4月28日，公司发布2021年一季度报告，营业收入7.91亿元，同比增长78.8%，净利润1.1亿元，同比增长64.6%。 二、分析与判断 2019Q1-2021Q1收入、扣非利润复合增速均超50%，业绩实现高成长。 公司2019Q1-2021Q1收入端复合增速达到53.64%，保持了较高增速。分业务看，公司智能软件业务实现收入3.05亿元，同比增长约33%；智能汽车业务实现收入约2.36亿元，同比增长约91%；智能物联网业务实现收入约2.5亿元，同比增长约182%，三大核心业务均保持快速增长，业务发展态势向好。 从利润看，公司扣非净利润表现亮眼，达到9,601.83万元，较上年同期增94.06%，2019Q1-2021Q1归母净利润复合增速达到47.6%，扣非净利润复合增速达到51.5%，业绩实现高成长。 三大核心业务齐头并进，看好公司高成长性延续。 智能手机业务方面，5G换机潮+新机型推出有望保证高景气度延续。目前5G仍有待进一步普及，5G手机换机潮有望延续；同时手机厂商已经将推出新机型当做差异化竞争策略，看好手机业务受益于5G换机潮，景气度有望延续。 智能汽车业务方面，仍处于高成长期。目前智能驾驶舱渗透率仍低，目前处于快速增长期，公司在全球拥有超过200家智能网联汽车客户，与广汽、上汽、等头部车厂合作的深度和广度均有提升，同时积极开拓海外客户，成长能力不断验证。目前华为等大型科技企业及知名车企不断发布造车计划，公司作为独立第三方智能座舱开发商，并拥有多年的高通芯片开发及操作系统开发经验，有望持续受益。 物联网业务方面，收入增速明显提升。公司除提供通用型功能SoM核心板外，也提供包括机器人等产品，未来有望进一步受益于5G+AI+Edge+Cloud技术的融合趋势。 三、投资建议。 预计公司2021-2023年EPS分别为1.59、2.16和2.86元，对应PE分别为86X、63X和48X。公司是智能驾驶舱领域领军企业，选取计算机行业智能驾驶细分领军企业四维图新、德赛西威作为可比企业，相关公司2021年平均PE（Wind一致预期，最新收盘价）为84X，公司目前估值略高于行业平均估值。考虑到公司作为智能驾驶舱领域领军企业，在细分领域优势明显，具有一定估值溢价，而且智能汽车业务边界不断延展，长期前景可期，因此维持“推荐”评级。 四、风险提示： 智能汽车业务项目落地节奏具有一定不确定性；物联网业务增速不及预期。

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事件概况。 中科创达于4月29日发布2021年第一季度报告。2021Q1公司实现营业收入7.91亿元，同比增长78.80%；实现归母净利润1.10亿元，同比增长64.60%；扣非归母净利润0.96亿元，同比增长94.06%。 2021Q1业绩高增长，三大业务均超预期。 从收入端来看，2021Q1公司实现营业收入7.91亿元，同比增78.8%，高于业绩预告中提及的75%。我们认为公司所处的三条赛道均具有较高的景气度，叠加自身产品结构持续优化，促使收入端高增长。从费用端来看，公司Q1期间费用率为32.18%，同比下降2.1%，其中管理与销售费用率均下降约2%，而财务费用则因汇率波动有所增加。我们认为，公司费用率有所下降的主要原因是营收高增长所带来规模效应。从利润端来看，得益于营收的高增长，公司归母净利润较20Q1上升64%，达1.10亿元，位于业绩预告上限。此外，公司Q1实现扣非归母净利润0.96亿元，同比增长94.06%。 数字座舱/智能驾驶双重布局，看好全年持续高增长。 与我们此前的判断一致，公司2021Q1的智能汽车业务实现了超75%的高增长。具体来看，公司Q1智能汽车业务实现收入2.36亿元，同比增长91%，我们认为其主要是市场需求不断攀升叠加公司提前卡位成功。智能汽车是引领下一轮ICT 技术创新的核心载体，公司处在“软件定义汽车”核心赛道，围绕操作系统能够为汽车智能化提供丰富的解决方案。公司有望全年实现持续高增长，主要原因包括：1）智能座舱方面，搭载高通8155座舱芯片的车型今年将实现量产，预计将带动数字座舱的性能提升，有望加速汽车座舱智能化的进程，促使行业渗透力迅速提升。2）智能驾驶方面，公司收购辅易航51.48%股权进入低速自动驾驶AVP 自主泊车领域，与华人运通成立合资公司共同打造下一代汽车计算平台和工具链，同时新增围绕高通Snapdragon Ride 平台打造的高级别ADAS 方案。我们认为公司针对智能驾驶的多个场景均有布局。 手机软件业务景气度依旧，智能物联网业务同增182%迎来爆发。 2021Q1，公司智能软件业务实现收入3.05亿元，同比增长约33%，主要系5G 手机换机潮。我们预计2021年5G 手机价格有望进一步降低，进入1000元以内，相关软件业务有望维持高景气度。智能物联网领域，公司2021Q1录得收入约2.5亿元，同比增长约182%，实现爆发式增长。我们判断未来公司将持续受益于AIot 下游应用场景的快速扩张，一方面扫地机器人、智能投影仪、无人机等智能物联网设备的渗透率仍将提升；另一方面随着技术成熟度的提升，AR/VR 毛利率相对较高的新兴业务也有望成为公司在智能物联网领域的全新增长极。 投资建议。 我们认为，公司受益于智能化浪潮，以操作系统为核心，面向智能汽车/手机/物联网的产品线不断扩展，三大业务后续成长逻辑清晰。我们预计中科创达2021-2023年收入分别为36.36/51.16/73.18亿元，同比增长38.4%/40.7%/43.1%；归母净利润分别为6.24/8.66/11.79亿元，同比增长40.8%/38.6%/36.2%，维持“买入”评级。 风险提示。 1）研发投入效果不及预期； 2）智能物联网行业发展不及预期； 3）智能网联汽车渗透率不及预期； 4）汇率波动的影响。

中科创达：全球领先的智能技术平台提供商。中科创达股份有限公司成立于2008年，是一家全球领先的智能操作系统产品和技术提供商。目前公司主营业务主要面向智能终端、智能网联汽车、智能物联网三大领域，其中智能网联汽车及智能物联网业务近年来发展迅猛，带动公司业绩高速增长。 “软件定义汽车”助推智能网联车业务发展。在需求端，软件定义汽车时代到来，车载软件将迎量价齐升，市场空间增长可期。软件定义汽车将带动公司产业链地位前移，进入Tier1行列，带来更多发展机遇。市场格局方面，公司在国内暂没有同业务模式竞争对手，具有行业稀缺性。在产品端，公司依托三次技术整合型并购，取得智能座舱全栈技术开发能力，并借此打造出全球一流的智能座舱解决方案，产品竞争力强。目前公司已实现与产业链上下游深度融合，未来将随着智能网联车行业发展快速成长。 智能终端业务充分受益于5G换机浪潮。未来5G手机渗透率将持续提升，带动公司智能终端业务需求。公司依托“芯片+全栈”优势，一方面使自身的操作系统技术具有稀缺性，另一方面赋予公司产品很强的依赖性。同时，公司与高通、展讯、微软等公司建立联合实验室，为产业链芯片厂商、元器件厂商、终端厂商、互联网厂商提供相关技术服务，搭建起深厚生态壁垒。 IOT市场前景广阔，智能物联网业务尽享行业增长红利。2025年全球物联网市场规模将达1.1万亿美元，公司物联网业务需求将大幅增长。当前物联网终端市场集中度低，客户技术实力弱，需求第三方平台技术供应商辅助成长，公司基于自身先发技术优势及优质客户布局，未来有望引领产业发展，获得巨大红利。 盈利预测和投资评级：我们预计2021-2023年公司主营业务收入分别为36.70亿元、50.17亿元、67.02亿元，对应同比增速分别为39.67%、36.68%、33.58%。预计2021-2023年实现归母净利润分别为7.25亿元、9.44亿元、12.63亿元，同比增速分别为63.49%、30.27%、33.73%，对应摊薄EPS分别为1.71元、2.23元、2.98元，对应PE分别为69.69X、53.50X、40.00X。维持公司“买入”评级。 风险提示：1）车载OS市场竞争加剧的风险。2）5G手机销量不及预期的风险。3）汽车智能化进程不及预期的风险。4）技术进步具有不确定性的风险。5）汇率波动的风险。

事件概述：中科创达于4月7日发布2021Q1业绩预告。2021Q1公司预计实现归母净利润1.07-1.14亿元，同比增长60%-70%；实现扣非归母净利润0.93-1.00亿元，同比增长88%-102%。 2021Q1业绩业绩超预期，高速增长势头强劲高速增长势头强劲收入端，公司2021Q1营收较去年同期增长约75%。利润端，公司2021Q1实现归母净利润1.07-1.14亿元，同比增长60%-70%；实现扣非归母净利润0.93-1.00亿元，同比增长88%-102%。若剔除较去年增加的1700万元股权激励费用，公司实际利润增速达90%以上。我们认为，公司业绩在去年高增速的背景下依旧实现了强劲的增长，主要原因是：1）智能网联汽车业务）智能网联汽车业务发展势头强劲；；2）AIot下游需求爆发下游需求爆发；；3））5G手机渗透率不断提升。 智能汽车业务发展势头强劲，数字座舱数字座舱/智能驾驶双重布局考虑到公司一季度75%的营收增速，结合智能汽车业务占比持续提升的背景，我们推测该业务2021Q1增长超75%。1）智能座舱方面，搭载高通8155座舱芯片的车型今年将实现量产，预计将带动数字座舱的性能提升，有望加速汽车座舱智能化的进程，行业处在渗透率快速提升阶段。2））智能驾驶方面，公司收购辅易航51.48%股权进入低速自动驾驶AVP自主泊车领域，与华人运通成立合资公司共同打造下一代汽车计算平台和工具链，新增围绕高通SnapdragonRide平台打造的高级别ADAS方案，以上均显示出公司正在加大对智能驾驶的布局，看好其成为公司后续成长的重要驱动力。 进入智能工业视觉领域，实现物联网业务边界扩张智能工业视觉领域，实现物联网业务边界扩张1））智能物联网方面，在商用5G全面铺开的背景下，公司将持续受益于AIot下游应用，尤其是扫地机器人和无人机的爆发。同时，公司还与施耐德电气和亚马逊云服务（AWS）联合发布融合智能工业视觉平台，实施“技术+生态”的平台发展战略，以智能融合构筑生态护城河，实现物联网业务边界扩张。2））智能手机业务领域，当前5G手机的价格已下探至1300-1500元，我们预计2021年5G手机价格有望进一步降低，进入1000元以内。因此，预计公司受益于千元机5G换机浪潮，相关软件业务有望维持高景气度。 投资建议借助智能化浪潮，以操作系统为核心，面向智能汽车/手机/物联网的产品线不断扩展，同时积极打造产业合作生态。我们预计中科创达2021-2023年归母净利润分别为6.24/8.66/11.79亿元，同比增长40.8%/38.6%/36.2%，EPS分别为1.48/2.05/2.79元，对应当前股价128.60元的PE分别为87X/63X/46X。维持“买入”评级。风险提示风险提示1）智能网联汽车渗透率不及预期；2）数字座舱和自动驾驶落地进度和产业应用不及预期；3）疫情影响下，国内经济复苏不及预期。

事件：中科创达披露 2021年一季报预告。报告期内，公司预计营业收入同比增长 75%；归母净利润预计为 1.07-1.14亿元，较上年同期增长60%-70% ； 扣非净利润预计为 0.93-1.00亿 元，较上年同期增长88.26%-101.79%；公司因并购产生的无形资产评估增值摊销费用约1300万元；公司股权激励费用约 2700万元，较上年同期增加约 1700万元；公司非经常性损益较上年同期减少约 300万元。 业绩增势延续，规模效应持续显现。营收方面，公司预计 2021Q1实现营收 7.74亿元，成功延续 2020年的强势增长，较 2019Q1增长约131%。净利润方面，公司一季度净利润增速受到摊销费用、股权激励费用及非经常性损益变动拖累，还原差异后预计一季度净利润约为1.40-1.47亿元，同比增长 106%-116%，显著高于营收增速。公司业务的规模效应持续显现，公司未来三年的销售净利率有望持续提高。 大厂竞赛加速，景气度上行。2020年作为 5G 商用化的元年，带动了5G手机及万物联网场景的研发与应用热情。现阶段全球 5G手机、智能汽车、机器人 VR 等物联网设备新品频出，小米入局智能汽车行业也显示出互联网巨头为保障自身在新一代应用场景中争夺“入口”的意愿，后疫情时代巨头竞争持续加速，推动赛道景气度上行。公司作为产业链上的稀缺服务商，并具有基于高通公司的卡位优势，议价能力有望增强，长期业绩有望加速兑现。 盈利预测与评级。预计公司 2021-2023年营业收入分别为 39.57、57.69、78.55亿元，OPRS 分别约为 9.35、13.64、18.57元，预计净利润分别为 6.78、10.51、14.96亿元，EPS 分别为 1.60、2.48、3.54元。参考产业链上下游可比公司一致预期，并充分考虑创达相对较高的预期稳态净利率带来的估值溢价，给予公司 2021年合理估值区间 14.5-16.0xP/S估 值 ， 对应 合 理 股价 区 间为 上 调创 达 21年 合 理 股价 区 间至135.58-149.60元，维持“推荐”评级。 风险提示：技术发展不及预期风险；下游需求发展不及预期风险；行业竞争加剧风险。

事件： 中科创达披露 2021年 Q1业绩预告， 2020年 Q1预计实现净利 润 10,714.97万元-11,384.66万元，同比增长 60%-70%， 扣非净利润 9,314.97万元-9,984.66万元，同比增长 88.26%-101.79%，基本每股收益 预计达到 0.25元/股-0.27元/股，同比增长 50%-60%。 公司业务全线增长， Q1营收快速攀升： 受益于公司智能操作系统技术 优势的持续扩大、市场份额的持续提升、 5G 技术带来的产业升级， 2021年，公司智能软件业务迎接来新一轮的发展机遇， 智能网联汽车业务产 品化能力不断强化，智能物联网业务中智能计算模组出货量大幅增加， 公司营业收入及净利润均显著提高。 2021年 Q1，公司营业收入较上年 同期增长约 75%，其中软件业务依然是整个业务体系的核心增长点。 核心竞争力不断加强， 经营效益持续向好： 公司技术和人才优势，作为 全球领先的智能操作系统产品和技术提供商， 2021年公司继续为客户 提供高质量的全面一站式技术、产品和服务。同时，公司注重与行业内 全球领先企业的合作创新，继续深化与厂商多渠道、多方位的合作关系 不断开启“智能融合”之道。随着核心竞争力的凸显，加上公司经营得 当， 2021年 Q1公司费用率将有望持续下降，经营现金流稳步上升，毛 利率与净利率持续向上。 深耕技术研发与创新，领跑产业发展： 公司坚持“技术+生态”的平台 发展战略， 通过技术创新赋能产品， 不断在创新领域引领行业发展。 2021年，公司继续加大研发投入，继续深耕核心科技。其中，智能操作系统 方面，公司继续聚焦人工智能视觉引擎等深度差异化技术，为客户实现 增量价值；大力投入新一代智能网联汽车业务，通过“软件”打破传统 行业边界，使公司始终领跑产业发展；深化布局端、边、云一体的解决 方案，在垂直行业领域不断为客户提供智能化解决方案和技术，赋能行 业的智能化进程。 盈利预测与投资评级： 我们维持 2021-2022年净利润预测 5.96/7.96亿 元，预计 2023年净利润 10.44亿元，对应 2021-2023年 EPS 为 1.41/1.88/2.47元。当前市值对应 2021-2023年 PE 为 83/62/47倍，维持 “买入”评级。

一、事件概述公司2021年4月7日发布2021年一季度业绩预告，预计归母净利润10714.97万元–11384.66万元，同比增长60%-70%。 二、分析与判断收入增速超七成体现业务景气度，扣非利润有望实现翻倍增长收入端增速超七成，业务景气度高。2021Q1营收较上年同期增长约75%，表明自身业务持续快速发展，且收入增速达到近五年同期的新高。同时，公司2020年一季度收入端增速32%，受疫情影响较小，各项业务正常开展。综上所述，公司2021Q1收入端高增并非因为2020Q1低基数效应，自身各项业务持续快速发展。 利润端扣非利润有望实现翻倍增长。2021Q1扣非净利润9314.97万元-9984.66万元，同比增长88.26%-101.79%，体现公司盈利能力。 三大核心业务齐头并进，看好公司高成长性延续智能手机业务方面，5G换机潮+新机型推出有望保证高景气度延续。目前5G仍有待进一步普及，5G手机换机潮有望延续；同时手机厂商已经将推出新机型当做差异化竞争策略，因此手机业务整体景气度有望延续。 智能汽车业务方面，仍处于高成长期。目前智能驾驶舱渗透率仍低，目前处于快速增长期，公司在全球拥有超过200家智能网联汽车客户，与广汽、上汽、等头部车厂合作的深度和广度均有提升，同时积极开拓海外客户，成长能力不断验证。目前大型科技企业及知名车企不断发布造车计划，公司作为独立第三方智能座舱开发商有望持续受益。 物联网业务方面，收入增速明显提升。公司除提供通用型功能SoM核心板外，也提供包括机器人等产品，未来有望进一步受益于5G+AI+Edge+Cloud技术的融合趋势。 三、投资建议预计公司2021-2023年EPS分别为1.59、2.16和2.86元，对应PE分别为74X、54X和41X。公司是智能驾驶舱领域领军企业，选取计算机行业智能驾驶细分领军企业四维图新、德赛西威作为可比企业，相关公司2021年平均PE（Wind一致预期，最新收盘价）为84X，公司作为智能驾驶舱领域领军企业，在细分领域优势明显，具有一定估值溢价，因此维持“推荐”评级。 四、风险提示：智能汽车业务项目落地节奏具有一定不确定性；物联网业务增速不及预期。

事件：公司发布2020年年报，实现营业收入26.28亿元，同比增长43.85%；归母净利润4.43亿元，同比增长86.61%；扣非归母净利润3.66亿元，同比增长113.95%。 三大业务齐发力，助推业绩高增。公司2020年经营情况持续向好，产品化能力不断强化。分业务来看，智能软件业务实现收入11.62亿元，同比增长20.24%，营收占比42%，毛利率超48%；智能网联汽车业务实现收入7.70亿元，同比增长60.09%，营收占比30%，毛利率超53%；智能物联网业务实现收入6.95亿元，同比增长83.40%，营收占比28%，毛利率超25%。 5G换机潮拉动智能软件业务加速增长。受益5G手机渗透率的快速提升，2020年来自OPPO、VIVO等终端厂商收入同比增长72.58%达7.13亿元；依托公司操作系统技术的稀缺性以及与芯片厂商的深度合作，高通、ARM、Intel等芯片厂商为公司带来收入3.52亿元，同比增长2.53%。5G换机潮的开启将拉动下游终端市场快速增长，考虑到随着5G手机渗透率逐步提升，出货量增速趋于放缓，我们预计智能软件业务2021-2023年收入增速分别为30%、28%、25%，毛利率维持49%。 市占率不断提升，智能网联汽车业务持续高速增长。公司目前在全球有超过200家智能网联汽车客户，与广汽、上汽、一汽、理想、大众等头部企业的合作关系持续深化，基于高通骁龙芯片的智慧座舱产品渗透率快速提升。随着车企纷纷将重心向软件转移，公司作为国内智能座舱龙头，有望协同高通在扩大智能座舱优势的同时，逐步切入自动驾驶领域，我们预计智能网联汽车业务2021-2023年收入增速分别为60%、50%、40%，搭载量上升和新产品量产有助于扩大毛利率提升空间。 芯片备货充足，智能物联网业务快速放量。2020年扫地机器人、视频会议系统两款产品大量出货带来智能物联网业务快速放量，公司年底积极备货芯片，对2021年智能物联网业务维持高速增长形成一定保障。5G+AI+Edge+Cloud技术融合的不断成熟，将进一步推动物联网景气度持续提升，随着公司基于高通芯片研发的面向智能相机、VR/AR、机器人、可穿戴等模块化产品的逐渐出货，我们预计智能物联网业务2021-2023年收入增速为50%、40%、30%，毛利率随着规模效应凸显将逐步上升。 投资建议：首次覆盖给予“增持”评级。我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.43元、2.04元、2.87元，对应PE分别为77倍、54倍、38倍。公司作为智能操作系统领军厂商，凭借领先技术实力卡位产业链关键环节、与上下游芯片终端厂商构建产业生态的优势，公司有望充分享受智能汽车、物联网等高景气赛道所带来的成长空间。 风险提示：中美关系恶化增加境外收购公司管理风险；疫情加剧对海外业务造成冲击；下游行业景气度下行；研发成果不及预期。

公司发布年度报告，净利增长87%。公司发布2020年年报，2020年公司实现营业收入26.28亿元，同比增长43.85%。实现归母净利润4.43亿元，同比增长86.61%。实现扣非归母净利润3.66亿元，同比增长113.95%。公司业绩高速增长。 全球5G手机加速渗透，智能软件业务稳步发展。受益于5G智能手机的渗透率的快速提升，公司智能软件业务2020年营业收入11.62亿元，同比增长20.24%。根据信通院数据，2020年1-12月，国内市场5G手机累计出货量1.63亿部、上市新机型累计218款，占比分别为52.9%和47.2%。随着5G技术带来的产业升级，公司的智能软件业务或将迎接来新一轮的发展机遇。 智能网联汽车业务高速增长。公司自2013年开始布局智能网联汽车业务，专注于打造基于公司智能操作系统技术的新一代智能网联汽车平台产品。公司确立的智能座舱、智能驾驶、智能网联、以及工具链+解决方案和服务的布局，带动智能网联汽车业务快速增长。公司在全球拥有超过200家智能网联汽车客户，与广汽、上汽、一汽、理想、大众、GM、丰田等头部车厂合作的深度和广度均有提升，2020年，公司智能网联汽车业务实现营业收入7.70亿元，同比增长60.09%。其中软件开发、技术服务收入6.26亿元，软件许可等收入1.44亿元，软件许可等收入较上年同期增长39.95%。根据市场研究机构Marketsandmarkets预测，全球智能网联汽车市场规模在2027年将达到2127亿美元，2019-2027的年复合增长率将达到22.3%，行业快速发展，公司或将受益。 5G+AI+Edge+Cloud融合，物联网业务增长83%。2020年，公司物联网业务实现营业收入6.95亿元，同比增长83.40%。2020年，公司发布了多款新一代SoM及开发平台产品，如RB5机器人开发平台、支持开发者和厂商打造下一代具备高算力、低功耗的机器人和无人机，满足消费级、企业级、防护类、工业级和专业服务领域的要求。专为边缘计算应用场景设计和研发的TurboXEB5，是全球首款支持Linux和Android操作系统及5G连接的边缘智能产品，具有超强的AI算力和视频编解码能力，通过内置的智能边缘操作系统TurboXEdgeOS。5G+AI+Edge+Cloud技术深度融合,推动公司物联网业务持续快速增长。根据GSMA发布的《Themobileeconomy2020》报告，2019年全球物联网的收入为3430亿美元，预计到2025年将增长到1.1万亿美元，年复合增长率21.4%。截止2020年，我国物联网产业规模突破1.7万亿元，十三五期间物联网总体产业规模保持20%的年均增长率，物联网行业高景气。 盈利预测与投资建议。公司是国内领先的智能操作系统产品和技术提供商，向产业链上下游客户提供以智能操作系统技术为核心的、以人工智能关键技术赋能的操作系统平台产品。我们预计，公司2021-2023年归母净利润分别为6.15亿元、8.42亿元、11.01亿元，EPS分别为1.45元、1.99元、2.60元，对应PE分别为75倍、55倍、42倍。维持“买入”评级。 风险提示事件。5G手机销量不及预期的风险、研发风险、物联网市场发展进度低于预期的风险、行业竞争加剧风险。

事件概述3月16日，公司披露2020年年度报告，2020年公司实现营业收入26.28亿元，同比增长43.85%；实现归母净利润4.4亿元，同比增长86.61%。 营业收入高增++净利率提升，驱动公司业绩高速增长中科创达2020年总营收为26.28亿元，同比增长43.85%，而归母净利润为4.4亿元，同比大增86.61%，主要来自于营业收入高增长与净利率的大幅提升。 营业收入分为三部分：1）智能软件业务为公司传统业务，占总营收比44%。2）智能网联汽车业务占总营收比29%，同比增长60%。3）智能物联网收入占总营收比26%，同比增长83%。汽车业务与IoT业务是公司业务增长的主要驱动力。盈利情况，2020年毛利率44.2%，同比提升1.6pct，毛利率提升主要来自于一方面公司高毛利率的汽车业务占比进一步提升（26%升至29%）；另一方面是智能物联网占比提升（21%升至29%），且由于IoT产品在2020年大量出货摊销成本其毛利率也有提升。而费用率方面，公司2020年销售费用与管理费用增长速度均慢于公司总营收，分别为26%与25%，在营收扩大下费用出现规模效应，毛利率提升叠加费用率下降贡献公司净利率的提升。公司2020年归母净利率16.88%，同比上升3.87pct。 智能汽车行业与物联网行业景气度高，未来增长可期11）智能汽车业务持续高速增长，占总收入比重由2016年的5%提升至2020年的29%。为过去5年公司主要营收增长动力。中科创达基于高通骁龙芯片的智能座舱产品在2020年搭载量快速上涨，随着智能驾驶的进一步推进，以及公司领先能力的提升，智能座舱产品有望持续增长。另外公司深耕智能操作系统与智能座舱，并不断打破边界，目前已经拓展到AVP、毫米波雷达算法、整车SOA（与华人运通合作）等领域，市占率将逐步提升。同时伴随智能汽车市场不断扩大，公司智能汽车业务将在未来持续高速增长。 22）智能物联网业务占比由2019年的21%提升至2020年的26%，其增长主要来自于2020年大量订单出货，IoT业务客户集中在欧美日国家，产品包括以扫地机器人，智能会议系统等为主的物联网产品。物联网行业发展迅猛，全球行业空间极大，随着物联网产品渗透率进一步提高，公司业务有望持续高速增长。 多领域积极开展广泛合作，疫情不影响公司海外收入公司目前与广汽、上汽、一汽、理想、大众、GM、丰田等头部车厂合作深度均有提升，与华人运通成立合资公司共同研发整车SOA，与滴滴出行合作打造智能驾驶产品。智能物联网方面与高通合作的多款产品已经面世，且与施耐德电气和亚马逊云联合发布融合智能工业视觉平台，反映了公司在业内的领先水平。 2020年公司收入海外来源占比44%，欧美国家2021年疫情影响仍在，而公司作为博世等多家巨头的合作伙伴，精通汽车业务know-how，作为本地公司能够快速响应即时落地，将是海外企业的优先选择。此外受到疫情等原因影响，全球芯片短缺，公司2020年底已经积极备货，2021年备货充足将不会受到芯片供应影响。 投资建议公司新兴业务所处行业高速发展，传统软件业务发展稳健，将持续推动公司增长，盈利预测更新如下：预计2021-2023年公司的营业收入为37.4/50.8/66.2亿元（此前2021/2022年预期为33.3/43.8亿元），归母净利润为7.7/10.3/13.6亿元（此前2021/2022年预期为5.2/6.9亿元），每股收益（EPS）为1.82/2.43/3.22元，对应PE分别为63/47/35倍，强烈推荐，维持“买入”评级。 风险提示1）在手订单推进不及预期；2）下游行业发展不及预期；3）宏观经济的下行风险。

事件：公司于2021年3月15日晚发布《2020年年度报告》。 点评：智能软件业务稳健成长，智能网联汽车与智能物联网业务高速增长2020年，公司继续坚持“技术+生态”的平台发展战略，实现营业收入26.28亿元，同比增长43.85%；实现扣非归母净利润3.66亿元，同比增长113.95%；经营活动产生的净现金流为3.41亿元，同比增长140.02%；销售毛利率提升1.59个百分点，达到44.22%。分业务来看，智能软件业务实现收入11.62亿元，同比增长20.24%，其中来自芯片厂商的收入为3.52亿元，同比增长2.53%，来自终端厂商的收入为7.13亿元，同比增长72.58%；智能网联汽车业务实现收入7.70亿元，同比增长60.09%；智能物联网业务实现收入6.95亿元，同比增长83.40%。 持续加大研发投入，加深前沿技术的研发深度与广度2020年，公司研发投入为4.80亿元，同比增长41.59%，研发投入占营业收入的比例为18.27%，研发投入资本化的比例为16.11%，两个比例均较2019年有所下降。截至2020年底，公司拥有超过1000项自主研发的技术专利及软件著作权，研发人员达到6800人，占公司总人数比例为92.20%。 作为一家技术驱动型企业，公司坚持自主创新，在智能网联汽车领域，公司确立了智能座舱、智能驾驶、智能网联以及工具链+解决方案和服务的布局，带动了公司智能网联汽车业务持续快速增长；在智能物联网领域，公司发布了多款新一代SoM及开发平台产品，如RB5机器人开发平台、专为边缘计算应用场景设计和研发的TurboXEB5等。 积极构建产业生态圈，携手上下游合作伙伴共同成长公司注重与行业内全球领先企业的合作创新，与产业链内包括芯片、终端、运营商、软件与互联网厂商等建立了多渠道、多方位的合作关系。在智能网联汽车领域，公司与广汽、上汽、一汽等头部车厂合作的深度和广度均有提升。2020年6月，公司与滴滴合作研发的DMS、ADAS等智能安全驾驶方案正式发布，打通了智能座舱和智能驾驶两大技术领域，为行业提供了稳定且值得信赖的智能安全驾驶方案；在智能物联网领域，公司与施耐德电气和亚马逊云服务(AWS)携手合作，依托各自领域的技术优势联合发布融合智能工业视觉平台，助力智慧工业降本增效，赋能工业高质量发展。 投资建议与盈利预测公司在智能操作系统领域拥有世界领先的技术，在万物互联时代拥有广阔的成长空间，持续高成长可期。预测公司2021-2023年营业收入为36.82、49.99、65.78亿元，归母净利润为6.22、8.59、11.93亿元，EPS为1.47、2.03、2.82元/股，对应PE为73.50、53.19、38.31倍。过去三年，公司PE主要运行在60-160倍的区间，预测未来三年归母净利润CAGR为39.09%，高景气度无忧，估值水平有望维持，维持公司2021年110倍的目标PE，目标价为161.70元，维持“买入”评级。 风险提示研发投入效果不及预期；智能物联网业务拓展不及预期；市场竞争加剧等。

新兴业务推动收入高速增长 公司披露年报，2020年营业收入为26.28亿元，同比增长43.85%，归母净利润为4.43亿元，同比增长86.61%，归母净利率16.88%，同比上升3.87pct。业绩与预期接近（此前预期2020年净利4.44亿元）。20Q4收入为8.41亿元，同比增长52.09%，归母净利润为1.51亿元，同比增长83.9%。我们认为，公司智能汽车、物联网等业务高速发展，或将为收入提供持续增长动力；2021-2023年EPS分别为1.72/2.55/3.63元，维持“买入”评级。 智能网联汽车业务：收入高增，商业模式改善 2020年，公司智能网联汽车业务收入7.70亿元，同比增长60.09%，其中软件许可等收入达到1.44亿元，同比增长39.95%。智能汽车业务持续高速增长，占总收入比重由2016年的5.45%提升至2020年的29.31%。公司持续深耕智能操作系统和智能座舱平台产品，与上汽、广汽等车厂的合作持续推进，携手滴滴出行打造的DMS/ADAS等智能安全驾驶产品已正式发布，汽车业务或将持续高速增长。而软件许可收入的增长则反映出商业模式的不断改善。我们认为，随着智能汽车商业模式的改善，公司智能汽车业务在高速增长的同时，盈利能力有望进一步提升。 智能物联网业务：收入加速的起点 公司2020年智能物联网业务实现营业收入6.95亿元，同比增长83.40%，占总收入比重由2019年的20.76%上升至2020年的26.47%。公司顺应5G+AI+Edge+Cloud技术融合的趋势，积极进行产品布局，于2020年发布RB5机器人开发平台等多款新一代SoM及开发平台产品，针对边缘计算应用场景设计打造了TurboX EB5产品。此外，公司积极布局垂直行业领域，与施耐德电气和亚马逊云服务（AWS）合作，联合发布融合智能工业视觉平台。我们认为随着5G+AI+Edge+Cloud技术融合推动物联网产业发展，公司或将受益，物联网业务有望持续高速增长。 新兴业务高速增长，维持“买入”评级 公司智能汽车、物联网等新兴业务高速发展，或将持续推动公司收入增长。预计2021-2023年公司归母净利润为7.27/10.80/15.36亿元（前值：21-22年为6.81/9.78亿元），EPS分别为1.72/2.55/3.63元（前值：21-22年为：1.61/2.31元）。参考可比公司Wind一致预期平均PE估值79倍，我们给予公司2021年PE 79倍，对应目标价135.23元（前值为142.82元）。维持“买入”评级。 风险提示：5G技术推进不及预期，下游景气度不及预期。

事件：公司3月16日发布年报，公司2020年实现营收26.28亿元（+43.85%），归母净利润4.43亿元（+86.61%），扣非归母净利润3.66亿元（+113.95%），销售毛利率44.22%（+1.59pcts）。 投资要点：智能网联汽车T+AIOT业务表现亮眼，营收及扣非归母净利润增速均创近八年同期新高。公司在全球疫情蔓延的不利影响下，整体经营情况持续向好，逆势实现营收与盈利能力的快速增长。2020年度实现营收26.28亿元（+43.85%）；归母净利润4.43亿元（+86.61%），扣非归母净利润3.66亿元（+113.95%），其中营收及扣非归母净利润增速创近八年同期新高。公司以智能操作系统技术为核心，聚焦人工智能关键技术，三大核心业务实现持续快速增长：（11）智能软件业务实现营业收入11.62亿元（+20.24%），其中来自于终端厂商的收入7.13亿元（+72.58%），主要受益于5G智能手机渗透率的快速提升；（22）智能网联汽车业务实现营业收入7.70亿元（+60.09%），营收占比由2016年的5.45%，快速提升至2020年的29.31%。主要源于公司智能网联汽车业务产品化能力不断强化，抓住了“软件定义汽车”的历史发展机遇。（33）智能物联网业务实现营业收入6.95亿元（+83.40%），公司推出TurboX智能大脑平台产品以及TurboXCloud平台产品，为客户提供应用开发的标准化产品及一站式技术支持服务，智能计算模组出货量同比大幅增加。 费用管控能力良好，经营性现金流改善明显，整体经营质量大幅提升。报告期内公司销售毛利率44.22%（+1.59pcts），销售净利率17.11%（+4.13pcts），均创近四年同期新高，主要是营收快速增长，规模效应显现。期间费用共计7.80亿元（+30.65%），低于同期营收增速13.20pcts，期间费用率合计29.68%（-3.00pcts）,显示公司费用管控能力良好。研发费用4.03亿元（+43.44%），与营收增速相当；研发投入4.80亿元、营收占比达到18.27%，显示公司在大力构建公司自有IP和核心关键技术。期间实现经营性现金流净额3.41亿（+140.02%），与同期扣非归母净利润基本相当，整体经营质量同比大幅提升。期末应收账款7.92亿元（+20.41%），低于同期营收增速23.44pcts，销售回款情况较好；存货4.00亿元（+1057.90%），主要系报告期智能物联网业务规模扩大，原材料和库存产品储备增加及新收入准则影响收入确认所致；期末货币资金20.87亿元（+178.90%），主要系报告期内完成非公开发行股票所致；股权资产同比增加4.40亿元（+124.26%），主要系报告期增加对外投资及前期投资的股权资产公允价值增加所致；固定资产4.21亿元（+397.57%），主要系报告期购置办公楼所致。 “技术++生态”的平台发展战略,,开启“智能融合”之路。公司的核心技术全面覆盖智能操作系统技术领域，能够提供从芯片层、系统层、应用层到云端的全面技术，在通信协议栈、操作系统优化、系统安全、图形图像处理、人工智能算法等领域均形成了自有IP和核心关键技术。公司与高通、Intel、TI、SONY、QNX、NXP等分别运营了多个联合实验室，跟踪研发行业前沿技术，推动智能终端产业的技术发展；并与重庆临空远翔股权投资基金、重庆天使投资引导基金、北极光创投共同成立产业投资基金，整合资源助力创新，为智能终端产业链内各类企业及创新创业者提供产业平台。与广汽研究院宣布成立“广汽研究院-中科创达智能汽车软件技术联合创新中心”；与全球智慧出行领军企业滴滴出行展开战略合作,立足双方的优势技术和资源，共同打造全球一流的智能汽车操作系统和智能驾驶解决方案；与上海汽车集团股份有限公司零束软件分公司的战略合作,共同打造全球领先的智能网联汽车软件平台；与施耐德电气和亚马逊云服务（AWS）携手合作，依托各自领域的技术优势联合发布融合智能工业视觉平台，助力智慧工业产业发展。 416.84亿元定增项目落地，助力公司智能网联汽车T+AIOT业务赛道抢跑。公司2020年8月完成非公开发行，实际募集资金16.84亿元，主要用于智能网联汽车操作系统（6.53亿元）、智能驾驶辅助系统（3.65亿元）、5G终端认证平台（2.17亿元）、多模态融合技术研发（0.80亿元）、中科创达南京雨花研究院建设项目（3.69亿元）。其中，超过10亿元募集资金将投向智能汽车方向，依托公司的智能网联汽车操作系统，旨在打造一个全连接的智能驾驶辅助系统SmartDrive，为汽车行业提供安全的、开放的、可扩展的、可升级的智能驾驶辅助平台；同时拟建设具备车云结合、开放、统一、全等特点的新一代智能网联汽车操作系统，统一车内智能驾舱域、智能驾驶功能及云端服务，兼具软硬件扩展性。5G终端认证平台项目，通过投资建设5G智能终端认证平台研发项目，提供5G智能终端认证中心和5G智能终端开发平台，从而解决5G商用落地和普及问题。多模态融合技术研发，主要研发多模态数据采集、汇总、处理技术，重点解决对多模态数据的模块化处理和复用。南京雨花研究院建设项目以计算机视觉技术为基础，以工业质检为业务拓展方向，目标是扩大公司在人工智能产业上的业务规模。随着募集资金投资项目的实施，公司业务及产品线将进一步丰富，有利于进一步提升公司核心竞争力，巩固和提升其市场地位。 投资建议：公司是国内领先的智能操作系统产品和技术提供商，我们看好公司在智能软件、智能网联汽车、智能物联网等领域的核心竞争力，预期未来其智能网联汽车+AIOT业务将保持持续快速增长。预测公司2021、2022、2023年归母净利润分别为5.62亿元、7.15亿元、8.99亿元，对应EPS分别为1.33元、1.69元、2.13元，当前股价对应PE分别为81倍、64倍和51倍，给予“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧，产业技术快速迭代升级，产品安全。