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中科创达
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计算机行业
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2024-12-04
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55.63
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76.40
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21.27%
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65.50
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17.74% |
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65.50
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17.74% |
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业务模式协同发展, 商业模式向定制化产品化转型。 公司是全球领先的全栈式智能操作系统及端侧智能产品和技术提供商, 深耕智能操作系统领域 16年。 三大核心业务: 智能软件、 智能汽车以及智能物联网协同发展并驾齐驱,2023年, 智能软件、 智能汽车 、 智能物联网业务分别实现营收14.16/23.37/14.89亿元。 公司设立了"IP+服务+解决方案"的三位一体的全栈式、 立体化、 模块化、 标准化、 定制化的软件产品和方案、 以及依托软件为核心的软硬一体产品销售的商业模式。 构建网状生态系统, 深耕公司计算架构。 公司始终坚持“技术为本, 生态为王, 坚定全球化” 的核心战略。 聚焦自身生态, 强化软硬一体能力, 形成了从硬件驱动、 操作系统内核、 中间件到上层应用全面的技术体系。 深耕“芯片+操作系统+应用场景” 计算架构, 以芯片技术为核心, AI、 大模型等高新技术助力操作系统不断迭代更新, 应用场景随着芯片不断更新进步而拓展,形成行业芯片技术驱动公司操作系统的发展模式, 具有强大技术壁垒和卡位优势。 AI PC 带动端侧智能, 构建全新 AI PC 生态。 AI PC 加速发展, WinARM 迎来重要变革机遇, 作为高通 Windows on Arm 生态的核心软件服务商, 公司深入合作参与套件的软硬件研发, 发挥操作系统技术优势, 为高通在垂直生态方面包括高通架构驱动、 底层软件开发等方面提供支持。 同时, 广泛与主流PC 厂商建立合作, 帮助厂商大模型在端侧场景落地。 AI 技术驱动手机业务复苏, 端侧大模型赋能整车操作系统。 SoC 厂商转向生成式 AI 芯片, AI 手机性能提升, 手机端侧大模型芯片对系统层优化提出新要求, 公司凭借“芯片+全栈” 操作系统优化优势, 有望继续抢占市场份额。 依托高通智能芯片, 通过"OS+域控+生态"的全栈能力, 融合"域控-中央计算架构"的产品不断推出, 公司发布的滴水 OS 面向中央计算架构的新一代智能汽车产品, 将座舱、 智驾、 舱驾融合等全部打通。 软件驱动机器人产业, 实现泛物联网产品长尾化。 公司提供核心技术和生态合作广泛地赋能机器人产业发展, 实现机器人不同场景中的智能。 基于边缘计算盒子、 IoT Harbor 物联网管理平台和 Model Farm AI 开发平台打造端边云一体化的解决方案, 这种端边云的协同工作模式, 公司能够有效推动物联网业务的长尾化发展, 满足多样化的业务需求, 提升整体服务的灵活性与扩展性。 投资建议: 预计 2024-2026年归母净利润 4.70/6.68/11.17亿元, 对应当前 PE 分别 53/37/22倍。 我们采用 PE 估值法, 选取同行业可比公司德赛西威、 光庭信息和虹软科技作为可比公司, 2024年行业平均 PE 为83倍。 考虑到公司短期利润承压。 我们给予公司 2024年 75-80倍 PE,预计合理估值 76.4-81.7元, 给予“优于大市” 评级。 风险提示: 客户拓展进度和订单数量不及预期; 新产品的研发及市场竞争的风险; 大模型等技术落地不及预期风险。
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中科创达
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计算机行业
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2024-10-31
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57.27
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78.59
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24.75%
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64.47
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12.57% |
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65.50
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14.37% |
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中科创达2024年Q1-Q3营收36.94亿元(yoy-4.70%),归母净利1.52亿元(yoy-74.92%),扣非净利1.27亿元(yoy-75.98%)。Q3营收12.94亿元(yoy-7.04%,qoq+5.80%),归母净利4759.83万元(yoy-78.17%,qoq+249.72%)。公司在整车操作系统、工业机器人、端侧智能等方面积极进取,并且全力拓展全球业务,建立海外业务销售及研发中心。受下游行业景气度波动影响收入同比下降,但Q3毛利率及现金流状况边际改善,有望凭借操作系统的良好卡位,持续受益于AI产业趋势,维持“买入”评级。 Q3毛利率边际改善,经营性净现金流同比回升公司业务包括智能汽车、智能手机、智能物联网,受汽车、手机等消费电子产业景气度波动影响,收入同比有所下滑。24Q1-Q3整体毛利率为36.46%,同比变化-4.30pct。其中24Q3单季度毛利率35.82%,环比+1.9pct,同比-4.0pct,毛利率环比有所改善。24Q1-Q3经营性净现金流为4.65亿元,同比-14.71%。其中24Q3单季度经营性净现金流为1.76亿,同比增长34.38%,单季度经营性净现金流同比回升。 研发投入力度持续加大,积极把握产业机遇24Q1-Q3公司销售/管理/研发费用率为4.12%/9.36%/21.23%,同比+0.55pct/+0.29pct/+3.06pct。公司研发投入力度持续加大,在整车操作系统、工业机器人、端侧智能等创新业务赛道持续加强布局,据投资者管理关系表,公司在机器人领域已经有相关的订单。我们认为未来随着公司各项研发成果商业化逐步推进,收入增速有望提升。 基于操作系统卡位,持续拓展生态合作公司基于操作系统卡位,不断拓展合作生态,和芯片厂商保持密切的合作,如和地平线成立合资公司、和高通、立讯精密投资成立苏州畅行智驾等,此外公司是欧拉系统的生态合作伙伴,子公司北京奥思维是OpenHarmony的重要合作伙伴,已经拥有自己的基于OpenHarmony的产品和方案。随着生态不断完善,公司产品有望加速推广。 盈利预测及估值考虑下游行业景气度波动的影响,下调收入及毛利率预测,考虑公司加大研发投入力度,上调管理及研发费用率,预计公司2024-2026年EPS分别为0.85、1.30、1.71元(前值1.15、1.50、2.01元)。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为60.5倍,给予公司2025年60.5倍PE,目标价78.59元(前值49.23元),维持“买入”评级。 风险提示:下游需求波动;技术落地不及预期。
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中科创达
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计算机行业
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2024-10-31
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57.27
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64.47
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65.50
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三季报业绩短期承压公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营业收入36.94亿元,同比下降4.7%;归母净利润1.52亿元,同比下降74.92%,扣非后归母净利润1.27亿元,同比下降75.98%。 单Q3而言,2024Q3实现营业收入12.94亿元,同比下降7.04%;归母净利润0.48亿元,同比下降78.17%,扣非后归母净利润0.39亿元,同比下降77.54%。 深耕操作系统,携手硬件厂商构筑端侧AI生态公司将新型物联网技术、人工智能、边缘计算、云计算等技术在操作系统层进行深度融合,在不同算力平台上实现系统优化,实现人与设备基于自然语言的流畅交互,设备和设备以及设备和空间之间的个性化互动,为硬件产品带来全新的智能体验。 智能手机领域,公司积极推进生成式AI在Android系统的落地,随着高通新一代骁龙旗舰芯片8Gen4的发布,公司有望受益于AI手机渗透率提升带来的手机业务修复。 智能汽车领域,公司的整车操作系统-"滴水OS",将座舱、智驾、舱驾融合等全部打通,成为公司汽车智能化的核心系统中枢。目前公司在自动驾驶领域与高通、地平线、黑芝麻等多个芯片平台均展开了紧密合作。 物联网领域,公司积极布局机器人赛道,聚焦工业场景,推出了潜伏举升型、托盘搬运型、升降移载型等全系列AMR产品以及专为AGV自主设计研发的软件平台RSP。 盈利预测与估值考虑到公司三季度业绩承压,我们下调此前盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入为53.66、59.62、69.81亿元,归母净利润2.70、4.15、6.72亿元。长期来看,我们认为公司有望受益于端侧智能的产业趋势,且在端侧AI于不同场景的加速渗透过程中获得业绩的快速反弹,维持“增持”评级。 风险提示新技术新产品落地不及预期;市场竞争加剧导致毛利率降低;下游客户需求不及预期;技术失密和核心技术人才流失。
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中科创达
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计算机行业
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2024-08-30
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利润承压, 出海业务加速。 24H1公司实现营收 24.01亿(-3.39%) , 归母净利 1.04亿(-73.10%) , 扣非净利 0.88亿(-75.23%) , 经营净现金 2.88亿(-30.30%) 。 分业务来看, 智能软件业务收入 7.61亿(-17.67%) , 智能汽车业务收入 11.02亿(+4.34%) , 物联网业务收入 5.38亿元(+6.59%)。 出海方面, 海外业务收入 8.59亿(+14.20%) 。 毛利下滑, 加大研发投入布局端侧 AI。 24H1, 公司毛利率 36.80%, 下滑4.49pct。 费用方面, 销售、 管理、 研发费用率分别为 4.34%/9.63%/20.66%,同比提升 0.99/0.04/2.83pct。 传统业务稳步恢复, 第一发展曲线稳健增长。 坚定布局端侧 AI, 阶段性成果持续出现。 从 AI 进入产业视野以来, 公司确立了"操作系统+端侧智能"的战略方向, 并且坚定地投入。 2024年上半年已经在整车操作系统、 移动机器人平台、 车路云一体化平台等方面有所突破。 芯片生态合作广泛深入, 发力于第三增长曲线。 与高通、 立讯精密成立的合资公司畅行智驾重点布局了单 SOC 舱驾一体域控 RazorDCX Tarkine, 并在北京车展完成了实车测试验证; 与高通合作助力下一代 AI PC 的开发, 高通技术公司宣布推出面向 Windows 的骁龙开发套件,为该骁龙开发套件提供从设计到生产的一站式服务; 利用亚马逊云科技的计算服务 Amazon ElasticCompute Cloud (Amazon EC2)和亚马逊云科技自研芯片 Amazon Graviton,公司构建了 Kanzi Studio 虚拟环境解决方案, 实现了云上 HMI 的敏捷开发。 风险提示: AI PC 发展不及预期; 研发投入不及预期; 市场竞争加剧。 投资建议: 维持“优于大市” 评级。 考虑到公司在全球市场拓展和研发投入力度加大, 带来一定利润承压, 我们下调盈利。 预计 2024-2026年归母净利润为4.70/6.68/11.17亿元(原预测24-26年分别为6.76/9.19/11.72亿元),对应当前 PE 分别为 50/35/21倍。 考虑到公司在端侧智能场景不断开拓, AIPC 端、 整车操作系统前景可期, 维持“优于大市” 评级。
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中科创达
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计算机行业
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2024-08-30
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32.59
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事件: 公司发布 2024年半年报, 2024年上半年实现营业收入 24.01亿元,同比下降3.39%;归母净利润 1.04亿元,同比下降 73.1%,扣非后归母净利润 0.88亿元,同比下降 75.23%。 单 Q2而言, 2024Q2实现营业收入 12.23亿元,同比下降 7.27%;归母净利润 0.14亿元,同比下降 93.8%,扣非后归母净利润 0.03亿元,同比下降 98.56%。 点评: 智能软件和智能物联网业务边际向好分业务来看,公司智能汽车、 智能软件、 智能物联网业务收入分别为 11.02、7.61、 5.38亿元,同比分别增长 4.34%、下降 17.67%、 增长 6.59%。 其中: 智能汽车业务增速放缓: 主要受到汽车厂商验收周期加长、部分厂商车型出货不及预期影响。 智能软件业务略有复苏: 相较于 2023年全年智能软件营收同比下滑25.12%, 公司 24H1智能软件下滑趋势略有放缓, 但 AI 手机需求释放仍需一定时间。 智能物联网业务恢复增长趋势: 一方面受到主要 2023H1智能物联网收入低基数的影响, 另一方面公司在端侧智能的布局对公司收入增长起到了一定贡献, 尤其在 AIPC 领域, 公司与联想建立合作, 实现公司大模型在 PC 侧的部署, 帮助厂商在端侧场景的落地。 费用增长放缓, 24H1总研发投入增速仅个位数公司 2024H1研发、销售、管理费用分别同比+11.94%%、 +25.02%、 -2.93%,其中 24Q2三费增幅进一步降低 , 研发、 销售 、 管理费用分别同比-3.66%、+20.70%、 -8.97%。 如果考虑到研发费用资本化的影响, 公司 2024H1研发投入总计 7.91亿元, 同比增长 8.8%, 增幅小于表观研发费用增长, 在研发侧持续推进提质增效。 长期看好端侧智能产业趋势我们长期看好生成式 AI 在端侧落地的趋势, 认为公司虽然短期业绩承压, 但考虑到公司在端侧智能的前瞻布局以及良好卡位优势, 我们认为公司在长期有望受益于手机、 PC、 汽车以及机器人领域生成式 AI 的持续渗透。 盈利预测与估值考虑到公司上半年智能汽车业务增速放缓, 在新平台的投入带来短期毛利率下滑, 我们下调此前盈利预测, 预测公司 2024-2026年营业收入为 54.83、 60.96、72.39亿元,归母净利润 3.73、 5.24、 8.50亿元。 长期来看, 我们认为公司有望受益于端侧智能的产业趋势, 且在端侧 AI 于不同场景的加速渗透过程中获得业绩的快速反弹, 维持“增持”评级。 风险提示新技术新产品落地不及预期;市场竞争加剧导致毛利率降低; 下游客户需求不及预期; 技术失密和核心技术人才流失。
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中科创达
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计算机行业
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2024-08-29
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32.00
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44.98
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公司公告2024年半年报。2024年上半年,公司实现营业收入24.01亿元,同比下降3.39%,实现归母净利润1.04亿元,同比下降73.10%。 平安观点: 公司上半年业绩承压。1)收入端:2024年上半年,公司实现营业收入24.01亿元,同比下降3.39%。分区域来看:上半年,公司来自于国内的营业收为15.42亿元,同比下降11.02%,来自于欧美、日本等海外国家或地区的营业收入为8.59亿元,同比增长14.20%。公司发挥全球化布局优势,加大海外业务体系建设,将中国软件行业优势复制到全球各大市场,逐步扩大全球市场份额。2)利润端:上半年,公司实现归母净利润1.04亿元,同比下降73.10%,主要是由于,其一,公司上半年毛利率较上年同期下降4.49个百分点,毛利较上年同期减少14,265.84万元;其二,公司上半年在机器人等端侧智能领域持续投入,研发费用增加5,289.80万元,同比增长11.94%;其三,公司大力拓展全球业务,建立海外业务闭环体系,人工费用、交通差旅费和折旧、IT等日常办公费三项主要业务运营费用增加2,302.49万元,同比增长31.52%。 “滴水OS”不断深化与汽车产业链客户的战略合作,为智能汽车业务发展蓄力。上半年,公司智能汽车业务线实现收入11.02亿元,同比增长4.34%。公司智能汽车业务在2023年经历了30%以上的高速增长,2024年上半年,受汽车厂商验收周期加长、部分厂商车型出货不及预期影响,公司智能汽车业务增速暂时有所放缓。公司发布的整车操作系统“滴水OS”已将座舱、智驾、舱驾融合等全部打通。在智驾领域,畅行智驾RazorDCXPantanal(SA8650P)和RazorDCXCongo(SA8620P)域控制器产品已与多个算法合作伙伴展开合作;在智能座舱领域,RazorDCXTongass(SA8255P)已赢得主机厂认可,获得了量产项目定点;在舱驾融合中央计算领域,公司重点布局的单SOC舱驾一体域控RazorDCXTarkine(SA8775P)是当前市场上极具技术领先性的舱驾融 合域控解决方案。2024年,公司智能汽车业务的重点是积极拓展并保障智能座舱、智能驾驶平台平稳过渡的同时,全力拓展全球化业务,并推进整车操作系统的前瞻布局。当前,公司智能座舱/智能驾驶/舱驾融合域控制器均取得积极突破,公司智能汽车业务未来发展潜力巨大。 面向机器人赛道持续发力,端侧智能化助推物联网业务实现增长。上半年,公司智能物联网业务线实现收入5.38亿元,同比增长6.59%。随着端侧智能化以及行业智能化业务的持续落地,公司智能物联网业务实现增长,公司在端侧智能场景开拓以及工业自动化等领域的竞争力进一步加强。公司的智能物联网业务紧密把握端侧智能的机遇,一方面不断将人工智能技术和端侧产品融合,进一步深化“端—边—云”一体化物联网平台,另一方面不断拓展端侧产品和应用场景,在机器人,AIPC,MR、XR、AR元宇宙关键技术等领域持续实现突破。公司在机器人赛道加速布局。公司的机器人产品覆盖了当下几乎全部的机器人场景以及全球众多机器人厂商,主要是面向工业领域的移动机器人全系列产品。2024年上半年,公司不仅推出了潜伏举升型AMR_X150等最新的全系列AMR产品,并且推出了专为AGV自主设计研发的软件平台RSP。 智能软件业务下滑,公司积极拓展AI手机、鸿蒙生态等市场机会。上半年,公司智能软件业务线实现收入7.61亿元,同比下降17.67%。尽管智能手机产业在逐步复苏中,但是生成式AI等新技术所带来的需求大幅提振仍然需要一定的时间。此外,智能手机行业竞争环境依然面临挑战,中低端价位段竞争激烈。公司对于一些承接项目的选择或调整,也造成智能软件收入的业务下滑。AI和手机的不断融合为手机产业带来巨大技术变革,操作系统和最新的芯片技术将不断推动产品的迭代升级和创新发展。公司和芯片厂商、云厂商等战略合作伙伴一道进行协同创新,面向产业链中的芯片、终端、运营商、软件与互联网厂商以及元器件厂商提供自主研发的知识产权授权、一站式操作系统开发解决方案和技术服务。同时,公司拓宽与鸿蒙合作领域,提升技术能力覆盖面。面向鸿蒙强力增长趋势,公司将深度参与研发,抢占技术战略高地,成为鸿蒙生态重要合作伙伴。 投资建议:根据公司2024年半年报,我们调整业绩预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.13亿元(原值为6.79亿元)、6.58亿元(原值为8.45亿元)、8.55亿元(原值为10.47亿元);EPS分别为1.12元、1.43元和1.86元,对应2024年8月27日收盘价的PE分别为28.9x、22.5x和17.3x。当前,公司“滴水OS”不断深化与汽车产业链客户的战略合作,为智能汽车业务发展蓄力。公司智能座舱域控制器、智能驾驶域控制器以及舱驾融合域控制器均取得积极突破,公司智能汽车业务未来发展潜力巨大。另外,公司面向机器人赛道持续发力,端侧智能化有望成为公司未来发展新的增长点。公司虽然当期业绩承压,但我们依然看好公司智能汽车、端侧智能化以及AI手机业务的发展机遇,维持对公司的“强烈推荐”评级。 风险提示:1)智能汽车业务发展不及预期。当前,公司智能座舱域控制器、智能驾驶域控制器以及舱驾融合域控制器均取得积极突破。但如果公司域控制器未来的市场推广进度低于预期,则公司智能汽车业务将存在发展不达预期的风险。2)智能物联网业务发展不及预期。智能物联网是公司大力拓展的战略业务,但仍属于导入期,热点分散,不确定性较大。如果公司不能把握行业特点,客户拓展进度和订单数量不及预期,将对公司业绩造成不利影响。3)智能软件业务发展不及预期。若公司在AI手机、鸿蒙生态等市场的拓展成效不佳,或智能手机产业复苏不达预期,则公司智能软件业务发展存在不及预期的风险。
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中科创达
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计算机行业
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2024-08-28
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33.69
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事件:2024/8/26晚,公司发布2024半年报,2024H1公司实现营业收入24.01亿元,较上年同期减少3.39%,维持相对稳定;实现归属于上市公司股东的净利润1.04亿元,较上年同期减少73.10%。 智能软件、智能汽车板块承压,物联网业务有所恢复。1)智能软件业务线实现营业收入76,071.27万元,较上年同期下降17.67%。智能手机行业竞争环境依然面临挑战,中低端价位段竞争激烈。对于一些承接项目的选择或调整,也造成智能软件收入的业务下滑。2)智能汽车业务线实现营业收入110,217.62万元,较上年同期增长4.34%。智能汽车业务在2023年经历了30%以上的高速增长,2024年上半年,受汽车厂商验收周期加长、部分厂商车型出货不及预期影响,公司智能汽车业务增速暂时有所放缓。3)智能物联网业务线实现营业收入53,782.03万元,较上年同期增长6.59%。随着端侧智能化,以及行业智能化业务的持续落地,公司智能物联网业务实现增长,公司在端侧智能场景开拓,以及工业自动化等领域的竞争力进一步加强。 海外业务持续拓展,逐步扩大全球市场份额。报告期内,公司来自于中国的营业收入15.42亿元,较上年同期下降11.02%,来自于欧美、日本等海外国家或地区的营业收入8.59亿元,较上年同期增长14.20%。公司发挥全球化布局优势,加大海外业务体系建设,将中国软件行业优势复制到全球各大市场,逐步扩大全球市场份额。 毛利率承压叠加研发与销售投入增加,带来公司利润端阶段性压力。报告期内,公司归属于上市公司股东的净利润1.04亿元,较上年同期减少73.10%。主要原因是:1)毛利率较上年同期下降4.49%,毛利额较上年同期减少14,265.84万元。2)公司在既定的"操作系统+端侧智能"的战略方向下,持续在端侧智能的核心技术和创新赛道等领域的投入。报告期内,公司在机器人等端侧智能领域持续投入,研发费用增加5,289.80万元,较去年同期增长11.94%。3)销售费用增加。报告期内,公司大力拓展全球业务,建立海外业务闭环体系,人工费用、交通差旅费和折旧、IT等日常办公费三项主要业务运营费用增加2,302.49万元,较去年同期增长31.52%。随着海外业务体系的逐步构建,公司将持续提升全球市场份额。 维持“买入”评级。鉴于公司半年报中实现的利润减少,我们预计公司下半年在毛利率端延续上半年承压趋势,同时销售费用端为长期发展考虑仍有支出增长,带来利润端的一定压缩,因此我们预计2024E/25E/26E分别实现归母净利润4.54/5.04/5.33亿元,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业波动风险;智能驾驶渗透率不及预期的风险;研发投入不及预期。
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中科创达
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计算机行业
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2024-08-28
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33.69
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39.18
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74.01
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公司发布 2024H1半年报。上半年实现营业收入 24.01亿元,同比下降 3.39%;归母净利润 1.04亿元,同比下降 73.10%;扣非净利润 8,825万元,同比下滑 75.23%。拟每 10股派现金红利 1.25元。 收入略低于市场预期,主要由于智能汽车业务增长降速。此前市场预期公司上半年收入同比增长约 0%,实际略低于预期,我们认为主要由于智能汽车业务增长相比 2023年降速。 24H1智能汽车收入 11.02亿元,同比+4.34%,23H1该业务收入同比增长 42.16%。业务增长降速由于 24H1汽车厂商验收周期加长、部分厂商车型出货不及预期影响。后续我们期待高通 8155、8295换代和舱驾一体化带来的新需求。 智能软件调整项目承接选择,智能物联网开拓工业等场景。1)24H1智能软件收入 7.61亿元,同比-17.67%,收入下滑主要由于中低端价位段手机竞争激烈,创达对于一些承接项目的选择或调整,主动减少部分低盈利能力项目承接。我们判断 Q4后该业务有望随消费电子周期复苏;2)智能物联网上半年收入 5.38亿元,,同比+6.59%。公司在端侧智能场景开拓, 以及工业自动化等领域的竞争力进一步加强。 竞争加剧,整体毛利率水平略有下滑。24H1公司整体销售毛利率 36.8%,同比-4.5pct,其中智能软件 36%(-6.5pct),智能汽车 45%(-0.42pct),智能物联网 21%(-9.2pct)。 毛利率下降主要由于项目周期延长、成本前置和竞争加剧带来的降价。 研发和销售仍然坚定投入。上半年公司利润同比下滑 73.10%,低于市场-50%的预期,除收入降速、毛利率降低外,公司仍然加大了费用投入,其中研发费用同比+11.94%,主要投向 APC 等端侧智能,销售费用+25.02%,由于全球拓展全球业务销售。 操作系统+端侧智能已取得部分进展。1)整车操作系统"滴水 OS"在北京车展正式展出,将座舱、智驾、舱驾融合等全部打通;子公司畅行智驾座舱域控 RazorDCX 定点;2)工业移动机器人软硬一体的相关 AGV 等产品线逐渐完善;3)AIPC 与微软, 高通保持紧密合作。 维持盈利预测。考虑到行业竞争加剧,智能终端换代周期延长,下调 2024-2026年收入预测为 54.17、58.86、63.69亿元,原预测为 58.99、66.66、77.87亿元,下调 2024-2026年利润预测为 4.22、5.56、6.36亿元,原预测为 6.05、8.01、9.55亿元。维持“增持”评级。详细见正文。 风险提示:高通骁龙 Ride 合作伙伴变化风险、智能驾驶芯片格局变化、原材料涨价风险。
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中科创达
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计算机行业
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2024-06-18
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54.15
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71.06
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57.88
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6.89% |
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57.88
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公司是全球领先的智能操作系统和技术提供商。自2008年成立以来,公司以智能操作系统技术为核心,专注于Linux、Android、RTOS、鸿蒙等智能操作系统底层技术及应用技术开发。公司坚持“技术+生态”的平台发展战略,并通过“内生+外延”的方式逐步实现业务的横向拓展,目前公司主营业务涵盖智能软件、智能网联汽车、智能物联网三大领域。 端侧AI迅速发展,全球厂商拥抱AIPC。得益于AI大模型尺寸不断缩小、推理成本的快速下降,端侧AI在今年迎来了快速发展,全球头部厂商纷纷开始布局,受到核心关注的产品就是AIPC。微软在Build大会上提出了Copilot+PC方案,采用高通骁龙XElite芯片,从x86架构转向了Arm,从硬件到软件的层面将AI能力融合到PC的体验中。随后在ComputeX2024大会上,AMD、英特尔、高通、Arm等厂商纷纷开展主题演讲,推出了各自的AIPC芯片以及展示端侧AI的布局。Arm预计到2025年底超过1000亿台Arm设备可用于AI。 公司长期布局端侧智能。公司依托强大的操作系统技术和本地化服务能力,构建了以IoTOS为核心的端、边、云分布式OS的一体化和全场景解决方案,在端侧场景、设备以及操作系统层面都具备多年开发经验,支撑了公司智能物联网业务的快速发展。 与高通深度合作,卡位生态和技术优势。公司从创立初期起便与高通形成了战略合作,至今仍保持着紧密合作关系,近期为高通骁龙XElite开发套件提供了从设计到生产的一站式服务,在未来WinonArm的生态中占据了先发优势。同时,公司自身也在端侧AI领域积极布局,已经有端侧数字人、AIPC智能法律助手、AIPC魔方工具箱等产品,具备丰富的端侧AI开发经验。未来,公司在战略上将持续发力第二增长曲线(现有业务+端侧智能)以及第三增长曲线(端侧智能+创新业务),不断探索端侧AI应用场景需求。随着端侧AI的加速落地,公司有望在端侧智能领域迎来快速发展。 考虑到宏观经济环境以及AI发展带来较大投入等因素,下调公司24-26年的每股收益为1.21/1.55/1.86元(原预测为1.35/1.93/2.46元)。根据可比公司估值水平,给予公司2025年46倍市盈率,对应合理股价为71.30元,维持买入评级。 风险提示AIPC落地不及预期,汽车智能化落地不及预期,智能物联网业务拓展不及预期,其他收益占比较高风险
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中科创达
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计算机行业
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2024-06-14
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54.70
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57.88
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5.81% |
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事件:2024 年 5 月 21 日,在 Microsoft Build 开发者大会上,高通与微软公司合作,宣布推出面向 Windows 的骁龙开发套件——一款搭载骁龙?X Elite 的小型 PC,旨在支持开发者面向下一代 AI PC 创建或优化应用程序和体验。 中科创达与高通有长达十余年合作,合作领域广泛。2010 年就通过建立联合实验室形成紧密合作关系;合作方式包括联合建立实验室、研发中心,成立合资公司,加入生态合作计划和联合研发推广技术产品等;合作领域从智能终端到 AI、IoT,再到智能网联汽车。 中科创达有多款重磅产品基于高通芯片,作为高通 Windows on Arm 生态的核心软件服务商,可能有机会参与该套件的软硬件研发中。公司基于高通芯片的产品包括解决方案、VR 一体机参考设计、模组、开发平台、开发套件等,本次最新发布的开发套件,公司作为多年与高通紧密合作的厂商,预计有机会作为 ODM 参与其中获得一定份额。 Copilot+ PC 卓越性能源自 ARM 架构 CPU,高通是该芯片的提供商,而中科创达是Windows on ARM 生态的操作系统开发商,预计随着该 PC 放量核心受益。微软新品Copilot+ PC 实现了 40+ TOPS AI 算力,接入主流大模型,新键盘上配备了专门的 Copilot键,为用户提供更便捷的操作体验。Copilot+ PC 采用了 ARM 架构,一次充电即可满足22 小时的视频播放或 15 小时的网页浏览,这使得用户在长时间使用过程中无需频繁充电。 在持续多线程性能方面,比苹果 MacBook Air 15 英寸高出 58%,在处理复杂任务时,Copilot+ PC 能够更高效地分配和利用资源,提供更流畅的使用体验。 智能汽车“滴水 OS“继续在多个平台落地,端侧 AI 卡位良好期待后续业绩兑现。1)公司发布整车操作系统产品“滴水 OS”,面向中央计算时代加快布局;基于高通 Ride 平台的行泊一体智能驾驶域控制器 RazorDCX Pantanal 已经完成初步实车验证;2)2023 年公司手机和 IoT 业务收入存在节奏性扰动,但伴随大模型轻量化技术和软硬件生态逐步成熟,手机、电脑及 IoT 等端侧设备有望进一步与 AI 融合发展。公司具备开发板参考设计、系统调优适配、端侧量化剪裁等核心能力,可快速赋能 OEM 厂商。 维持盈利预测。我们认为,2024 年是 AIPC 和 AI 手机元年,或迎换机新热潮,公司智能软件业务有望从中受益。预计 2024-2026 年收入为 58.99、66.66、77.87 亿元,预计2024-2026 年净利润为 6.05、8.01 亿元、9.55 亿元。维持“增持”评级。 风险提示:高通骁龙 Ride 合作伙伴变化风险、智能驾驶芯片格局变化、原材料涨价风险
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中科创达
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计算机行业
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2024-06-07
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55.80
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57.88
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3.73% |
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事件:北京时间5月30日至31日,2024高通汽车技术与合作峰会在无锡成功举办。高通、中科创达、立讯的合资公司畅行智驾携多款创新智能汽车域控产品及解决方案亮相,全面展示了其在智能汽车域控领域的领先技术和优秀产品品质。并在峰会现场安排了实车试乘试驾环节,畅行智驾是行业目前首家完成舱驾融合域控实车验证测试的企业。 域控产品及解决方案具备优越性,符合智能汽车域控制架构发展趋势。在本次高通汽车技术与合作峰会上,中科创达子公司畅行智驾成功在智驾领域、智能座舱领域、舱驾融合中央计算领域分别推出了以畅行智驾RazorDCXPantanal(SA8650P)等为代表的全新产品,推进同算法合作伙伴、主机厂的合作与认可。同时,畅行智驾重点展示了单SOC舱驾一体域控RazorDCXTarkine。 该域控基于SnapdragonRideFlex系统级芯片平台研发,具有全场景、沉浸式、全3D界面等功能,是当前市场上具有技术领先性的舱驾融合域控解决方案。 “滴水OS“整车操作系统深度赋能跨域融合,推动域控产品发展。当前,随着智能汽车赛道不断涌入新车企,行业竞争进入白热化阶段,跨域融合的降本能力前景非常广阔。基于高通舱驾融合芯片平台,中科创达深度融合自研的整车操作系统“滴水OS“,在融合的基础上,研发并推出了全新域控解决方案和产品。滴水OS不仅仅是一个操作系统,而是一个全方位的整车解决方案。它集成了AI大模型和先进的计算架构,能够支持高度复杂的驾驶和车内交互任务。中科创达通过”滴水OS“下的新域控解决方案,帮助提升了汽车行业整车软件研发迭代的效率,并减少了行业的重复投入成本。 软件定义域控,中科创达或成智能汽车域控领域核心标的。中科创达在操作系统及软件领域深耕多年,自研“滴水OS“,构建OS+域控+生态的全栈能力,成功自研多款智能汽车域控产品及解决方案,成为行业内首家完成舱驾融合域控实车验证测试的企业。未来,畅行智驾将依托中科创达在智能汽车操作系统软件领域的技术积淀,继续在智能汽车域控领域加大研发投入,同时希望能够携手更多的生态合作伙伴,共同为车企带来可落地的智能汽车域控产品及方案,加速汽车域控融合发展。 投资建议:积极看待“滴水OS“与跨域融合的不断结合。公司正处于智能汽车行业的竞争时期,对于域控领域产品的需求不断增长,凭借优秀的研发团队和技术能力,有望展现核心竞争力。随着公司创新开发技术不断积累沉淀,同芯片厂商的密切合作以及整车操作系统的持续创新和优化,公司智能汽车相关产品的壁垒将逐步提高,价值凸显,我们预计中科创达2024-2026年归母净利润分别为4.82、6.31、8.74亿元,对应市盈率54X、41X、30X,维持“推荐”评级。 风险提示:相关技术不及预期;政策落地不及预期;行业竞争加剧。
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中科创达
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计算机行业
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2024-06-04
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56.40
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58.87
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4.38% |
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2023年公司经营业绩整体承压, 公司战略升级, 2024年 Q1营收初显复苏。 2023年实现营业收入52.42亿元(-3.73%),归母净利润4.66亿元(-39.36%),扣非归母净利润3.40亿元(-49.62%),经营现金流净额7.55亿元(+51.89%)。 2024年 Q1实现营收 11.78亿元(+1.01%),归母净利润 0.91亿元(-46.10%),扣非归母净利润0.85亿元(-46.23%),经营现金流净额1.64亿元(-50.21%)。 毛利率方面,2023年为36.95%(-2.34%),2024年第一季度为39.82%(-1.0%)。 2023年启动 Smart to Intelligent 战略升级, 研发投入 2023年为 14.58亿元, 2024年第一季度为 2.52亿元。 经过战略转型, 公司在整车操作系统和工业机器人产品开发上取得关键进展, 2024年将进入投资回报期。 OS+AI 战略深化端侧应用, 中央计算时代全面开启。 “OS+AI 战略” 持续深化, 端侧应用成果初现, 推动汽车产业升级, 软件核心价值愈加凸显。 凭借在座舱到驾驶领域的 OS 产品和技术优势, 投入整车操作系统与舱驾一体 HPC产品的研发, 并发布“滴水 OS” 整车操作系统。 2024年 1月, 公司发布新一代“座舱+AI” 解决方案 E-Cockpit 8.0, 推动智能座舱的“软件定义” 技术架构。 4月, 公司推出的 Kanzi One 产品赋能比亚迪方程豹汽车豹 5, 打造极致的 HMI 视觉灵动感。 AIPC 浪潮带来新机遇, 中科创达在端侧 AI 应用中具备显著优势, 与高通的长期合作使其在智能手机和智能汽车等领域拥有广泛的芯片支持, 联合成立的 Thundercomm 致力 AI 端侧应用研发, 占据市场有利位置。 端侧 AI 市场将随 AI 进步愈发竞争激烈, 中科创达在 AI+应用产品研发上具备深厚经验, 涵盖软件开发和硬件 AI 芯片的全栈式产品线,与高通等深度合作, 有望在终端侧智能领域挖掘更多机遇, 提升市场竞争力。 智能汽车业务增长势头强势, 智能驾驶迎创收。 公司先后与大众 CARIAD 成立合资公司, 与马自达成为战略合作伙伴, 与高通共同设立的智能网联汽车创新中心投运, 不断落地大客户战略。 同时, 公司蓄力筹建海外生态联盟,致力海外市场开拓, 持续向成为全球智能汽车软件的领导者而努力。 2023年公司智能汽车业务实现营业收入 23.37亿元, 同比增长 30.34%。 其中, 智能驾驶软件收入高达 1.82亿元, 取得历史性突破。 风险提示: 下游市场不确定性较高; 应收账款发生坏账的风险。 投资建议: 维持“优于大市” 评级。 预计 2024-2026年归母净利润为6.76/9.19/11.72亿元, 对应当前 PE 为 38/28/22倍。 考虑到公司应对经济下行调整效果显著, 人效持续提升, 24年有望逐步反转, 维持“优于大市” 评级。
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中科创达
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计算机行业
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2024-05-24
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53.05
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59.65
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12.44% |
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59.65
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12.44% |
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事件微软于北京时间5月21日凌晨召开Build2024开发者前瞻大会,并在大会上发布Copilot+PC并推出新款SurfacePro,内置OpenAI的GPT-4o模型,采用ARM架构SOC,可选高通骁龙XElite和骁龙XPlus芯片平台。 高通于当地时间5月21日宣布推出面向Windows的骁龙开发套件(SnapdragonDevKitforWindows),旨在为Windows开发人员提供硬件支持,加速适用于Copilot+PC的应用程序构建。 投资要点端侧AI破局,有望成为新一轮智能终端增长驱动力硬件和算法侧的共同突破使得端侧AI具备一定落地基础,AI能力的加持有望成为智能终端近年来的重要升级,驱动新一轮智能终端出货量的增长。 1)硬件侧,各芯片厂商重点加强AI处理能力,支持端侧AI能力的部署。如高通的骁龙8Gen3和天玑9300+系列芯片可支持大模型在手机侧的部署,高通的骁龙XElite/XPlus和Intel即将在24Q3发布的LunarLake系列芯片可用于AIPC的场景;2)软件侧,轻量级AI模型可在缩小规模的同时保持模型的性能,保障端侧AI模型的用户体验。如OpenAI新发布的GPT-4o可实现在苹果电脑上运行;微软近期推出的开源AI模型Phi-3-mini参数仅3.8B,但测试性能可以与Mixtral8x7B和GPT-3.5对标;此前谷歌发布的开源轻量化模型Gemma-7B测试性能超过Llama213B,可实现在PC上部署。 WindowsonArm有备而来,PC芯片市场格局有望重塑Arm架构芯片由于其指令的精简可实现芯片体积缩小、降低功耗、节省成本、提高效能,正在逐步打破统治PC市场多年的“Wintel”格局。苹果2020年推出首款采用Arm架构的自研Mac芯片M1,开始撬动x86阵营在PC市场的主导地位,我们认为此次微软将Copilot+PC系列产品放在ARM架构芯片上,有望加速Arm架构芯片在PC市场的应用。 此前微软在将windows系统放在Arm架构芯片上也有所尝试,但由于应用生态兼容的问题未能获得突破,而此次微软进一步针对x86应用在Arm芯片上的模拟/转译,打造了全新的转译层Prism,并在底层加入了更多优化,这一举动可对标苹果此前借助Rosetta2完成了从x86到Arm过渡的关键之举。基于以上,我们认为此次微软对WindowsonArm的推出进行了较为充分的准备也充分考虑了此前的失败经验,PC芯片市场格局有望迎来转机。 深耕Arm架构,高通有望在PC市场高歌猛进高通的Arm架构芯片此前已在手机、智能座舱、物联网领域获得了广泛应用,PC市场有望成为高通Arm版图的一片新沃土。凭借着在AI芯片上的先发优势,高通的AIPC芯片已在微软、惠普、三星、联想、宏碁、华硕、戴尔等多家PC厂商上实现应用,我们看好未来高通在PC领域的持续向好发展。 端侧AI落地有望为中科创达带来新业务增长动力公司自2008年开始在安卓系统上与高通建立深度合作,积攒了丰富的合作开发经验和能力,形成了从硬件驱动、操作系统内核、中间件到上层应用的全面自主知识产权体系。端侧AI的持续落地有望为公司业务带来新的增长驱动力:1)芯片厂商侧,公司与芯片厂商共同建立和运营联合实验室,提供驱动开发、系统优化、测试认证等服务,协助芯片厂商建立相关生态系统;2)终端厂商侧,AI大模型在端侧的部署通常伴随搭载新一代的硬件平台,从而带来系统开发、硬件调优等方面的需求。 公司在2023年底即实现了在搭载高通8系列芯片平台的边缘设备上实现LLaMA-2130亿参数模型的稳定运行,成为业内首家取得此突破的大模型企业;2024年3月,公司作为英特尔生态合作伙伴,受邀出席英特尔2024全新商用客户端AIPC产品发布会,并在英特尔酷睿Ultra处理器上展示了其在端侧模型应用的最新成果,魔方智能法律助手;2024年5月,在联想商用AIPC产品大赏会议上,公司实现了AIPC法律助手在联想ThinkPadX1Carbon上的应用。 盈利预测与估值我们维持此前盈利预测,预测公司2024-2026年营业收入为60.17、71.56、87.48亿元,归母净利润5.87、8.26、10.34亿元,维持“增持”评级。 风险提示新技术新产品落地不及预期;市场竞争加剧导致毛利率降低;下游客户需求不及预期;技术失密和核心技术人才流失。
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中科创达
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计算机行业
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2024-04-29
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48.02
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54.42
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13.33% |
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59.65
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24.22% |
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事件描述中科创达发布2024年一季度报告,公司2024年Q1实现营业收入11.78亿元,同比增长1.01%;实现归母净利润0.91亿元,同比减少46.10%;实现扣非归母净利润0.85亿元,同比减少46.23%;实现经营性现金流净额1.64亿元,同比减少50.21%。 事件评论研发投入力度加大导致利润端承压,前瞻蓄力只待繁花盛开。公司2024年Q1实现归母净利润0.91亿元,同比减少46.10%。2024年Q1销售毛利率为39.82%,环比改善,同比减少1.01pct,基本稳定;销售净利率为6.76%,同比减少7.55pct,主要系加大研发投入力度,2024年Q1研发费用为2.52亿元,同比增长32.79%;研发费用率从2023年Q1的16.26%提升至2024年Q1的21.37%,同比增长5.11pct。 坚定布局端侧智能,凭借优势卡位有望开拓新一轮成长曲线。智能软件业务方面,AIPC和AI手机有望带来成长新动能。2023年11月公司成功在高通8系列芯片平台的边缘设备上实现了LLaMA-2130亿参数模型的稳定运行;2024年3月,创达发布搭载英特尔酷睿Utra处理器的商用AIPC魔方智能法律助手解决方案。智能汽车方面,智能座舱持续增长,整车操作系统和智驾域控再添成长加速度。2024年4月26日,公司在北京国际车展上全球首发面向中央计算的AI原生整车操作系统——滴水OS,旨在赋能汽车产业拥抱AI大模型,加速推动汽车厂商的国际化战略落地。智驾域控方面,发布全新单SOC舱驾融合域控解决方案——RazorDCXTarkine,智驾域控有望实现定点突破。智能物联网业务方面,2023年9月公司成立机器人团队晓悟智能,面对工业领域移动机器人(AMR、无人叉车、多关节复合机器人)进行全面布局,有望成为物联网业务的成长新动力。 我们认为,公司是全球领先的操作系统服务商,身处智能化赛道,业务布局符合产业价值增长从云端向边缘侧转移趋势,凭借可沉淀的软件平台化能力,有望享受每一轮终端智能化机遇。大模型AI+OS的全球化布局也将给公司带来新的发展机遇,预计2024-2026年公司实现归母净利润5.97/7.64/10.15亿元,对应PE36/28/21倍,维持“买入”评级。风险提示1、物联网领域下游需求不及预期;2、汽车智能化发展不及预期;3、产品研发进度不及预期。
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中科创达
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计算机行业
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2024-03-25
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60.68
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--
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58.16
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-4.15% |
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59.65
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-1.70% |
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事件:中科创达发布 2023年度报告, 公司实现营收 52.42亿元, 同比下降 3.73%; 实现归母净利润 4.66亿元, 同比下降 39.36%; 实现扣非净利润 3.40亿元, 同比下降 49.62%; 实现经营性现金流净额 7.55亿元, 同比增长 51.89%。 单 2023Q4来看, 公司实现营收 13.66亿元,同比下降 14.16%; 实现归母净利润-1.40亿; 实现扣非净利润-1.88亿元。 2023系公司关键战略年, 高研发投入奠基未来增长。分产品来看, 2023年公司软件开发业务实现收入 18.42亿元, 同比下降 9.93%; 技术服务业务实现收入 18.26亿元, 同比增长 2.93%; 软件许可业务实现收入1.54亿元, 同比下降 7.11%; 商品销售及其他业务实现收入 14.21亿元, 同比下降 2.77%。 三费方面, 2023年公司销售费用/管理费用/研发费 用 支 出 分 别 为 1.99/4.92/9.51亿 元 , 同 比 增 长 分 别 为19.24%/2.54%/12.27%。 2023年是公司关键的战略转型期, 公司全年研发投入达 14.58亿元, 同比增长 19.7%。 公司持续在整车操作系统、工业机器人、 端侧智能的创新业务方向进行投入, 为公司长期增长提供支撑。 智能汽车业务取得较大突破, 行业首发“滴水 OS”整车操作系统。 2023年公司智能汽车实现收入 23.37亿元, 同比增长 30.34%。 其中, 智能驾驶业务发展迅猛, 智能驾驶的软件收入 1.82亿元, 取得了较大突破。 2023年, 公司和高通、 立讯精密投资成立的苏州畅行智驾汽车科技有限公司, 已经推出自主研发的行泊一体智能驾驶域控制 RazorDCXPantanal 并已经完成初步实车验证, 并行业首发了整车操作系统产品-“滴水 OS” 整车操作系统。 此外, 公司与地平线的合资公司发展迅速,在双方紧密的协作下, 各个基于征程芯片的项目正在稳步地推进, 已经顺利实现量产, 为不同车厂和 Tier1客户提供优秀的解决方案。 物联网业务趋势向好, 23H2开始恢复增长。 在物联网领域, 2023年公司智能物联网实现收入 14.89亿元, 同比下降 15.45%。 尽管在物联网某些品类出现下滑, 但由于公司建立了丰富的物联网核心产品线, 并且实现了平台整合能力, 自 2023年下半年, 物联网业务扭转了 2023年上半年下滑的趋势并恢复增长。 在机器人赛道上, 2023年 9月 27日,公司的机器人团队-晓悟智能成立, 确立了机器人事业的核心。 在产品方面, 公司的工业移动机器人产品已在汽车及零部件、 锂电、 3C、食品及饮料等行业形成落地应用。 未来, 公司将持续把机器人事业的产品、 技术、 团队等综合资源进行战略整合, 有望不断在 AMR、 叉车机器人、 复合机器人等全系列产品上深耕。 智能手机业务承压, 持续拓展鸿蒙生态合作。 2023年, 由于智能手机出货趋缓, 公司智能软件业务实现营业收入 14.16亿元, 较上年同期下滑 25.12%。 业务拓展方面, 公司拓宽与鸿蒙合作领域, 提升技术能力覆盖面, 实现鸿蒙 APP 从 0到 1业务突破。 盈利预测: 我们预计 2024-2026年 EPS 分别为 1.54/1.84/2.27元, 对应 PE 为 41.49/34.71/28.17倍, 维持“买入” 评级。 风险提示:人工智能相关技术发展不及预期、技术商业化落地不及预期、市场竞争加剧。
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