事件描述中科创达发布2025年一季度报告，公司2025年Q1实现营业收入14.69亿元，同比增加24.69%；实现归母净利润0.93亿元，同比增长2.00%；实现扣非归母净利润0.88亿元，同比增长2.48%；实现经营性现金流净额1.22亿元，同比减少25.44%。公司为全球领先的智能操作系统产品和技术提供商，伴随新一代智能化浪潮,公司以自身卡位优势将不断推动智能产业的发展，新一轮的成长曲线有望逐步打开。 事件评论单季度实现显著经营改善。公司2025年Q1实现营业收入14.69亿元，同比增加24.69%，主要系端侧智能各项业务逐步推进；实现归母净利润0.93亿元，同比增长2.00%。2024年Q1公司销售毛利率为36.28%，同比降低3.54pct，主要系公司为抓住行业智能化机遇，人员数量从2023年13119人提升至15031人，公司营业成本增速明显，同比增长32.02%；但Q1毛利率环比修复明显，增加6.74pct。2025年Q1公司销售费用率/研发费用率/管理费用率分别为3.54%/19.20%/9.37%，相较于去年同期分别减少0.76pct/2.17pct/0.25pct。 成长曲线规划不断明晰，端侧AI坚定布局。公司明确三大成长曲线，第一成长曲线为公司把握移动操作系统的新兴之势，运用技术研发的核心能力迈入高速发展的市场，也从此奠定了移动互联网时代的快速增长；第二成长曲线为“现有业务加端侧智能”，以卡位优势享受终端智能化不断渗透带来的行业机遇；第三成长曲线为“端侧智能加创新业务”，比如现在的移动机器人平台，结合AI不断拓展，有望充分享受端侧智能带来的巨大机遇。 2025年4月21日，公司重磅发布滴水OS1.0Evo、TurboXAI眼镜、移动机器人AMR三大产品，彰显公司在AI原生操作系统、端侧智能领域的突破成果。智能汽车方面，公司持续推进生态合作，近期分别与产业内核心玩家包括现代汽车、QNX、ETAS、泊知港、瑞萨、面壁智能、采埃孚、AMD等推进战略合作共创新产品，卡位优势不断增强。 坚定布局“操作系统+端侧智能”战略，优势卡位有望开拓新一轮成长曲线。公司多年来以生态优势不断拓展与产业链中领先的芯片、操作系统、云厂商等长期紧密合作。端侧智能方面，公司已经围绕移动工业智能机器人、AI眼镜与MR、AIPC、AI手机、RUBIKPi3等方向全面布局，有望未来带来持续增长动力。公司是全球领先的操作系统服务商，身处智能化赛道，业务布局符合产业价值增长从云端向边缘侧转移趋势，凭借可沉淀的软件平台化能力，有望享受每一轮终端智能化机遇。预计2025-2027年公司实现归母净利润4.82/5.61/8.04亿元，对应PE52/45/31倍，维持“买入”评级。 风险提示1、物联网领域下游需求不及预期；2、汽车智能化推进不及预期；

事件描述中科创达发布2024年年度报告，公司2024年实现营业收入53.85亿元，同比增加2.72%；实现归母净利润4.07元，同比减少12.60%；实现扣非归母净利润1.75亿元，同比减少48.49%；实现经营性现金流净额7.53亿元，同比减少0.22%。公司为全球领先的智能操作系统产品和技术提供商，伴随新一代智能化浪潮,公司以自身卡位优势将不断推动智能产业的发展，新一轮的成长曲线有望逐步打开。 事件评论下半年经营情况持续改善，部分业务触底反弹。2024年下半年，公司营业收入较上半年环比增长24.29%，归母净利润较上半年环比增长190.4%，经营性现金流净额较上半年环比增长61.16%。其中，2024年Q4公司营业收入同比增长23.76%，环比增长30.67%，归母净利润同比增长282.76%，环比增长436.76%，经营性现金流净额同比增长37.46%，环比增长63.35%。公司2024年全年智能软件业务实现营收14.23亿元，同比增长0.49%，扭转了2024年H1的下滑态势；智能汽车业务实现营收24.16亿元，同比增长3.42%，2024年全年受汽车厂商验收周期加长、部分厂商车型出货不及预期影响；智能物联网业务实现营收15.45亿元，同比增长3.73%，触底反弹扭转了2023年的下滑态势。 毛利率下降导致利润承压，坚定投入费用有所提升。公司2024年实现归母净利润4.07亿元，同比减少12.60%，净利润承压主要系毛利率下降和费用率提升。公司2024年毛利率为34.29%，同比减少2.66pct。分业务来看，智能软件/智能汽车/智能物联网业务毛利率分别为44.30%/34.67%/18.27%，同比增长-1.32pct/-8.42pct/+0.76pct，毛利率短期承压。费用端来看，公司坚定投入积极前瞻布局，坚持研发投入和全球化战略，大力拓展海外业务，公司研发费用/销售费用/管理费用分别为10.28/2.00/4.78亿元，同比增长8.16%/-2.86%/0.41%，费用率分别为19.09%/3.71%/8.88%。尽管上述投入影响了短期利润，但是公司"操作系统+端侧智能"的战略持续顺利推进，重点布局机器人等端侧智能领域，全球业务来自于欧美、日本等海外国家或地区的营业收入19.58亿元，较上年同期增长13.87%，有望持续提升全球市场份额。 坚定布局“操作系统+端侧智能”战略，优势卡位有望开拓新一轮成长曲线。公司多年来以生态优势不断拓展与产业链中领先的芯片、操作系统、云厂商等长期紧密合作，2024年11月公司与火山引擎达成深度合作，共建联合实验室赋能端侧智能。端侧智能方面，公司已经围绕移动工业智能机器人、AI眼镜与MR、AIPC、AI手机、RUBIKPi3等方向全面布局，有望未来带来持续增长动力。公司是全球领先的操作系统服务商，身处智能化赛道，业务布局符合产业价值增长从云端向边缘侧转移趋势，凭借可沉淀的软件平台化能力，有望享受每一轮终端智能化机遇。预计2025-2027年公司实现归母净利润4.82/5.61/8.04亿元，对应PE52/45/31倍，维持“买入”评级。 风险提示1、物联网领域下游需求不及预期；2、汽车智能化推进不及预期；3、产品研发进度不及预期。

24年业绩总体稳定， 25Q1实现改善。 根据公司年报， 2024年公司主营收入53.85亿元， 同比上升 2.72%； 归母净利润 4.07亿元， 同比下降 12.6%； 扣非净利润 1.75亿元， 同比下降 48.49%。 2025年 Q1公司主营收入 14.69亿元， 同比增长 24.69%； 归母净利润 0.93亿元， 同比增长 2.48%； 扣非净利润 0.88亿元， 同比增长 2.48%。 费用管控持续深化， 高研发投入布局未来。 24年公司销售/管理/研发费用率为 3.71%/8.88%/19.10%， 同比+0.4%/-2.86%/+8.16%。 销售、 管理费用得到有效控制， 研发费用维持较高水平主要是由于公司持续加大在智能汽车操作系统、 物联网等核心技术的研发投入， 但其增速较 23年也有所放缓。 25Q1费用控制进一步优化， 销售/管理/研发费用率为 3.54%/9.37%/19.20%， 同比-0.76%/-0.25%/-2.17%。 智能物联网业务回暖， 智能汽车业务放缓。 分业务来看， 智能手机业务实现收入 14.23亿元， 同比增长 0.49%； 智能汽车业务实现收入 24.16亿元， 同比增长 3.42%； 智能物联网业务实现收入 15.45亿元， 同比增长 3.73%。 其中， 智能物联网业务扭转 23年下滑态势， 得益于公司通过操作系统层融合边缘计算与云计算技术， 构建“端-边-云” 一体化平台。 智能汽车业务增长率较 23年的 30.34%大幅放缓， 主要由于 2024年智能汽车行业处于技术升级与市场重构的深度调整期， 主机厂延长项目验收周期， 叠加部分车企新车型交付量不及预期， 致使公司智能汽车解决方案供应商业务增速阶段性承压。 深化端侧智能战略布局， 构建“技术融合+生态协同” 差异化竞争力。 公司在智能汽车领域， 自主研发的滴水 OS 凭借跨芯片平台兼容性及端云协同 AI架构， 成为车企向中央计算演进的核心技术底座， 通过与大众 CARIAD 联合研发加速本土化智驾方案落地； 消费电子领域， 基于边缘 AI 引擎打造智能眼镜、 MR 头显等创新终端， 以离线多模态交互技术突破穿戴设备算力瓶颈，并联合高通、 微软构建端侧生成式 AI 开发平台， 推动 AIPC 生态商业化进程； 机器人方向则依托 RSP 操作系统与 AMR 硬件系统的深度耦合， 形成从仓储调度到末端执行的工业自动化闭环解决方案， 助力制造业智能化升级。 三大业务线的技术卡位与生态协同， 有效强化了公司在端侧智能时代的产业链话语权。 风险提示： 宏观经济下行压力， AI 技术落地不及预期， 大模型迭代不及预期，市场竞争加剧。 投资建议： 维持“优于大市” 评级。 考虑到竞争格局加剧、 AI 研发投入等影响， 我们下调盈利预测。 预测中科创达 2025-2027年归母净利润为5.05/6.41/8.96亿元（前值 25-26年分别为 6.68/11.17亿元)， 对应当前 PE 分别为 50/39/28倍。 考虑到核心业务营收整体稳定， AIPC、 整车操作系统前景可期， 维持“优于大市” 评级。

事件： 2025年 4月 24日，在上海车展 2025上，中科创达正式面向全球媒体发布面向中央计算的 AI 原生整车操作系统——滴水 OS 1.0Evo。作为继ThunderWorld2025端侧智能技术大会闭门发布后的首次公开亮相，这款历经一年迭代升级的产品，标志着中科创达在汽车智能化赛道的再次突破，推动整车操作系统迈入全面 AI 化新时代。 AI 大模型重构智能汽车，三大突破定义未来座舱。 中科创达发布面向中央计算的 AI 原生整车操作系统滴水 OS 1.0Evo，深度融合 AI 大模型技术，赋予汽车自主交互决策能力。采用舱驾融合 + ZCU 虚拟化平台，支持多域融合与算力高效调度。以端边云协同 AI 原生架构为核心，重构智能座舱系统，释放芯片算力潜能。在用户体验方面，滴水 OS 1.0Evo 有三大突破：一是超真实，通过高精度渲染、光影效果、首创技术及多种音效系统打造沉浸式座舱；二是超智能，借助端边云协同 AI 框架，融合多种技术实现快速响应和高意图识别准确率，提供全场景智能服务；三是超融合生态，整合全球生态资源，构建全链条融合生态，为全球主机厂提供量产级开发平台，加速车企智能战略落地。滴水 OS 1.0Evo展现了中科创达在汽车智能化领域的综合实力，随着中央计算架构和大模型上车趋势发展，有望成为推动全球汽车智能化变革的核心引擎。 进一步深化布局 AI 与侧端智能领域。 公司持续深化 AI 与侧端智能领域的布局，通过发布基于“端云混合架构”的滴水 OS，推动 AI 大模型与智能汽车行业的融合，并扩展移动机器人业务、 AI 眼镜、 MR、 AIPC 等端侧智能应用，持续加大研发投入，巩固了在智能硬件、汽车及机器人领域的技术优势。同时，公司依托聚合赋能的平台生态，与火山引擎合作加速汽车大模型落地，整合芯片、操作系统与 AI 技术构建智能汽车生态，并参与 OpenHarmony 生态扩展智能设备应用边界，通过合规实验室保障技术研发与数据使用的合规性。借助 Dirac 优化音频体验，与 HERE 合作引入高精度地图，公司完善了智能终端功能，推出 AI 眼镜、 MR HMD Pro 等物联网产品，并积极开拓全球市场，已在 16个国家和地区设立研发中心，持续强化全球竞争力。 投资建议： 积极看待中科创达“操作系统+端侧智能”战略下的三大智能板块业务发展，通过创新研发推动智能汽车、机器人以及智能终端的全面发展，预计将加速端侧智能在多个场景的应用，形成完善的产品矩阵。这将进一步巩固公司的技术优势，构筑更为坚实的竞争壁垒，提升其在全球市场中的核心竞争力。 我们预计中科创达 2025—2027年归母净利润分别为 5.53、 8.04、 9.68亿元，对应市盈率 44X、 30X、 25X，维持“推荐”评级。 风险提示： AI 技术落地不及预期；大模型行业竞争加剧。

事件：公司发布2024年报，2024年公司实现总营业收入53.85亿元，同比增长2.72%；实现归母净利润4.07亿元，同比减少12.6%。智能手机、智能物联网业务维持平稳基本盘，智能汽车业务暂有放缓。1）2024年公司智能软件业务线实现营业收入142274.17万元，较上年增长0.49%。智能物联网业务线实现营业收入154549.38万元，较上年增长3.73%。这两部分业务相对平稳，维持公司稳定基本盘。2）2024年，智能汽车业务线实现营业收入241640.10万元，较上年增长3.42%。 智能汽车业务在2023年经历了30%以上的高速增长，2024年智能汽车行业进入了技术迭代、市场分化的关键阶段。受汽车厂商验收周期加长、部分厂商车型出货不及预期影响，公司智能汽车业务增速暂时有所放缓。展望未来，公司智能汽车业务的重点是积极拓展并保障智能座舱，智能驾驶平台平稳过渡的同时，全力拓展全球化业务，并全力推进整车操作系统的前瞻战略布局，从而将智能汽车业务推向一个新的发展台阶。坚定研发投入布局未来，阶段性带来一定利润端压力。公司在既定的"操作系统+端侧智能"的战略方向下，持续加大对端侧智能的核心技术和创新赛道等领域的投入。报告期内，公司重点布局机器人等端侧智能领域，研发费用较去年同期增加7,752.47万元，同比增长8.16%。现金流显著回暖，彰显公司经营改善。 自2024年下半年开始，公司经营情况持续改善。2024年下半年，公司营业收入较上半年环比增长24.29%，归属于上市公司股东的净利润较上半年环比增长190.4%，经营活动产生的现金流量净额较上半年环比增长61.16%。其中，2024年第四季度，公司营业收入同比增长23.76%，环比增长30.67%，归属于上市公司股东的净利润同比增长282.76%，环比增长436.76%，经营活动产生的现金流量净额同比增长37.46%，环比增长63.35%。 维持“买入”评级。鉴于公司新发布的2024年报业绩，考虑到宏观环境的不可控性，我们调整盈利预测，预计2025E/26E/27E分别实现归母净利润4.56/5.11/5.44亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业波动风险；智能驾驶渗透率不及预期的风险；研发投入不及预期。

事件：2024年12月11日，在第八届高工智能汽车年会上，中科创达滴水整车操作系统凭借创新的软件架构设计以及卓越的商业价值获得智能汽车产业链”年度产品技术创新奖”。此前，11月1日，公司与火山引擎宣布达成深度战略合作，携手推动大模型技术产业化应用，共建“大模型联合实验室”。 中科创达滴水OS获奖，推动大模型技术在智能汽车领域落地。中科创达凭借滴水OS荣获2024高工智能汽车金球奖“年度产品技术创新奖”，标志着公司在智能汽车操作系统领域的技术创新取得重要突破。滴水OS通过将大模型技术与车载硬件深度融合，推动了AI在车端的应用落地，顺应了智能汽车行业向智能化、自动化转型的大趋势。此外，创达在大模型与硬件结合的能力上进一步得到验证，未来有望成为大模型技术落地终端的重要推动者。公司与其他大模型厂商的合作，将加速智能汽车行业整体技术水平的提升，增强全球市场的竞争力。 积极推进与大模型厂商的战略合作，拓展智能终端生态。中科创达积极与多家领先的大模型厂商展开合作，以加速AI技术在车端和智能终端的应用落地。 近期，创达与火山引擎达成深度战略合作，双方将充分发挥各自领域的核心技术、产品和市场优势，在人工智能大模型应用领域展开创新合作。特别是通过建立人工智能大模型联合实验室，双方将共同开展科研项目、共享科研资源，推动大模型的科研成果在车端和智能硬件端的转化和应用。此外，创达还与其他大模型厂商如亚马逊、华为等建立了合作关系，推动智能汽车和智能终端与大数据、云计算及人工智能的深度融合。通过这些合作，中科创达不仅强化了技术生态系统，也为未来智能汽车和智能终端产业的创新与发展提供了强大动力。 智能汽车和智能终端领域的创新逐步显现，助力产业变革。中科创达凭借滴水OS，将大模型技术与车载硬件和智能终端深度融合，为智能座舱和自动驾驶提供技术支撑。公司与火山引擎的深度合作，推动了大模型的科研成果在车端和智能硬件端的转化应用，并通过联合实验室的建立，进一步推动AI技术和大模型在多个领域的落地。公司与多个芯片厂商紧密合作，推动跨平台产品的开发，尤其智能驾驶领域，创达与高通、立讯精密等合作伙伴联合推出多款智能汽车域控器，进一步推动智能汽车行业的技术进步。通过与黑芝麻、地平线等行业领先企业的合作，助力智能操作系统和大模型技术在全球范围内的应用落地。 投资建议：积极看待中科创达“操作系统+端侧智能”战略下的三大智能板块业务发展，创新研发预计将加速推动汽车、机器人、以及以手机、物联网为代表的智能终端的全面发展,形成端侧智能多场景应用和产品矩阵，成为大模型落地终端的“掘金铲”。我们预计中科创达2024—2026年归母净利润分别为2.12、5.32、7.85亿元，对应市盈率143X、57X、39X，维持“推荐”评级。 风险提示：AI技术不及预期；政策落地不及预期；行业竞争加剧。

业务模式协同发展， 商业模式向定制化产品化转型。 公司是全球领先的全栈式智能操作系统及端侧智能产品和技术提供商， 深耕智能操作系统领域 16年。 三大核心业务： 智能软件、 智能汽车以及智能物联网协同发展并驾齐驱，2023年， 智能软件、 智能汽车 、 智能物联网业务分别实现营收14.16/23.37/14.89亿元。 公司设立了"IP+服务+解决方案"的三位一体的全栈式、 立体化、 模块化、 标准化、 定制化的软件产品和方案、 以及依托软件为核心的软硬一体产品销售的商业模式。 构建网状生态系统， 深耕公司计算架构。 公司始终坚持“技术为本， 生态为王， 坚定全球化” 的核心战略。 聚焦自身生态， 强化软硬一体能力， 形成了从硬件驱动、 操作系统内核、 中间件到上层应用全面的技术体系。 深耕“芯片+操作系统+应用场景” 计算架构， 以芯片技术为核心， AI、 大模型等高新技术助力操作系统不断迭代更新， 应用场景随着芯片不断更新进步而拓展，形成行业芯片技术驱动公司操作系统的发展模式， 具有强大技术壁垒和卡位优势。 AI PC 带动端侧智能， 构建全新 AI PC 生态。 AI PC 加速发展， WinARM 迎来重要变革机遇， 作为高通 Windows on Arm 生态的核心软件服务商， 公司深入合作参与套件的软硬件研发， 发挥操作系统技术优势， 为高通在垂直生态方面包括高通架构驱动、 底层软件开发等方面提供支持。 同时， 广泛与主流PC 厂商建立合作， 帮助厂商大模型在端侧场景落地。 AI 技术驱动手机业务复苏， 端侧大模型赋能整车操作系统。 SoC 厂商转向生成式 AI 芯片， AI 手机性能提升， 手机端侧大模型芯片对系统层优化提出新要求， 公司凭借“芯片+全栈” 操作系统优化优势， 有望继续抢占市场份额。 依托高通智能芯片， 通过"OS+域控+生态"的全栈能力， 融合"域控-中央计算架构"的产品不断推出， 公司发布的滴水 OS 面向中央计算架构的新一代智能汽车产品， 将座舱、 智驾、 舱驾融合等全部打通。 软件驱动机器人产业， 实现泛物联网产品长尾化。 公司提供核心技术和生态合作广泛地赋能机器人产业发展， 实现机器人不同场景中的智能。 基于边缘计算盒子、 IoT Harbor 物联网管理平台和 Model Farm AI 开发平台打造端边云一体化的解决方案， 这种端边云的协同工作模式， 公司能够有效推动物联网业务的长尾化发展， 满足多样化的业务需求， 提升整体服务的灵活性与扩展性。 投资建议： 预计 2024-2026年归母净利润 4.70/6.68/11.17亿元， 对应当前 PE 分别 53/37/22倍。 我们采用 PE 估值法， 选取同行业可比公司德赛西威、 光庭信息和虹软科技作为可比公司， 2024年行业平均 PE 为83倍。 考虑到公司短期利润承压。 我们给予公司 2024年 75-80倍 PE，预计合理估值 76.4-81.7元， 给予“优于大市” 评级。 风险提示： 客户拓展进度和订单数量不及预期； 新产品的研发及市场竞争的风险； 大模型等技术落地不及预期风险。

中科创达2024年Q1-Q3营收36.94亿元（yoy-4.70%），归母净利1.52亿元（yoy-74.92%），扣非净利1.27亿元（yoy-75.98%）。Q3营收12.94亿元（yoy-7.04%，qoq+5.80%），归母净利4759.83万元（yoy-78.17%，qoq+249.72%）。公司在整车操作系统、工业机器人、端侧智能等方面积极进取,并且全力拓展全球业务，建立海外业务销售及研发中心。受下游行业景气度波动影响收入同比下降，但Q3毛利率及现金流状况边际改善，有望凭借操作系统的良好卡位，持续受益于AI产业趋势，维持“买入”评级。 Q3毛利率边际改善，经营性净现金流同比回升公司业务包括智能汽车、智能手机、智能物联网，受汽车、手机等消费电子产业景气度波动影响，收入同比有所下滑。24Q1-Q3整体毛利率为36.46%，同比变化-4.30pct。其中24Q3单季度毛利率35.82%，环比+1.9pct，同比-4.0pct，毛利率环比有所改善。24Q1-Q3经营性净现金流为4.65亿元，同比-14.71%。其中24Q3单季度经营性净现金流为1.76亿，同比增长34.38%，单季度经营性净现金流同比回升。 研发投入力度持续加大，积极把握产业机遇24Q1-Q3公司销售/管理/研发费用率为4.12%/9.36%/21.23%，同比+0.55pct/+0.29pct/+3.06pct。公司研发投入力度持续加大，在整车操作系统、工业机器人、端侧智能等创新业务赛道持续加强布局，据投资者管理关系表，公司在机器人领域已经有相关的订单。我们认为未来随着公司各项研发成果商业化逐步推进，收入增速有望提升。 基于操作系统卡位，持续拓展生态合作公司基于操作系统卡位，不断拓展合作生态，和芯片厂商保持密切的合作，如和地平线成立合资公司、和高通、立讯精密投资成立苏州畅行智驾等，此外公司是欧拉系统的生态合作伙伴，子公司北京奥思维是OpenHarmony的重要合作伙伴,已经拥有自己的基于OpenHarmony的产品和方案。随着生态不断完善，公司产品有望加速推广。 盈利预测及估值考虑下游行业景气度波动的影响，下调收入及毛利率预测，考虑公司加大研发投入力度，上调管理及研发费用率，预计公司2024-2026年EPS分别为0.85、1.30、1.71元（前值1.15、1.50、2.01元）。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为60.5倍，给予公司2025年60.5倍PE，目标价78.59元（前值49.23元），维持“买入”评级。 风险提示：下游需求波动；技术落地不及预期。

三季报业绩短期承压公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业收入36.94亿元，同比下降4.7%；归母净利润1.52亿元，同比下降74.92%，扣非后归母净利润1.27亿元，同比下降75.98%。 单Q3而言，2024Q3实现营业收入12.94亿元，同比下降7.04%；归母净利润0.48亿元，同比下降78.17%，扣非后归母净利润0.39亿元，同比下降77.54%。 深耕操作系统，携手硬件厂商构筑端侧AI生态公司将新型物联网技术、人工智能、边缘计算、云计算等技术在操作系统层进行深度融合，在不同算力平台上实现系统优化，实现人与设备基于自然语言的流畅交互，设备和设备以及设备和空间之间的个性化互动，为硬件产品带来全新的智能体验。 智能手机领域，公司积极推进生成式AI在Android系统的落地，随着高通新一代骁龙旗舰芯片8Gen4的发布，公司有望受益于AI手机渗透率提升带来的手机业务修复。 智能汽车领域，公司的整车操作系统-"滴水OS",将座舱、智驾、舱驾融合等全部打通,成为公司汽车智能化的核心系统中枢。目前公司在自动驾驶领域与高通、地平线、黑芝麻等多个芯片平台均展开了紧密合作。 物联网领域，公司积极布局机器人赛道，聚焦工业场景，推出了潜伏举升型、托盘搬运型、升降移载型等全系列AMR产品以及专为AGV自主设计研发的软件平台RSP。 盈利预测与估值考虑到公司三季度业绩承压，我们下调此前盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入为53.66、59.62、69.81亿元，归母净利润2.70、4.15、6.72亿元。长期来看，我们认为公司有望受益于端侧智能的产业趋势，且在端侧AI于不同场景的加速渗透过程中获得业绩的快速反弹，维持“增持”评级。 风险提示新技术新产品落地不及预期；市场竞争加剧导致毛利率降低；下游客户需求不及预期；技术失密和核心技术人才流失。

事件： 公司发布 2024年三季报。 1） 2024年前三季度， 公司实现营业收入 36.94亿元， 同比减少 4.7%， 归属于上市公司股东的净利润 1.52亿元， 同比减少 74.92%。 2）2024年第三季度， 公司经营结果较第二季度明显改善。 第三季度， 公司实现营业收入12.94亿元， 环比增长 5.8%， 第三季度毛利率 35.82%， 环比提升约 2pct； 归属于上市公司股东的净利润 4759.83万元， 环比增长 249.72%。 整车操作系统滴水 OS 聚焦舱驾融合， 向下硬件适配， 向上生态延展。 2024年 4月26日， 中科创达在北京车展上首发面向中央计算的 AI 原生整车操作系统——滴水OS。 滴水 OS 通过虚拟化技术， 融合多个操作系统， 可以支持舱驾分离或者舱驾融合的中央计算架构， 并支持市场上多种主流芯片， 满足海内外主机厂不同的车型架构的设计和市场需求； 目前已经与海外数十家伙伴建立良好的生态合作关系。 2024年 10月 9日, 公司与瑞典数字音频先驱 Dirac 达成战略合作, 将 Dirac 的专利音频数字化技术深度融合到整车操作系统中。 机器人版图扩张， 龙行智巡正式揭牌。 2024年 10月 11日， 晓悟智能子公司——西安龙行智巡科技有限公司于西安正式揭牌成立， 龙行智巡是机器人智能应用服务商，致力于机器人的研发、 生产和推广应用， 依托中科创达全球领先的智能操作系统， 逐步构建全球化布局。 操作系统+端侧智能战略布局加速， 推出 OpenHarmony 座舱。 在 OpenHarmony 统一互联 PMC 正式启动孵化仪式环节， 中科创达子公司奥思维与其他 25家初创成员代表共同参与。 奥思维积极推动 OpenHarmony 统一互联技术标准在教育、 金融、 交通、 政务、 医疗等行业领域的应用， 在交通领域， 奥思维基于 OpenHarmony 进行了创新性探索, 成功推出 OpenHarmony 座舱， 采用软硬解耦模式， 结合系统多内核架构， 实现了一芯多内核部署以及一芯多视频监控与 ADAS 处理的卓越功能。 盈利预测、 估值及投资评级： 根据财报数据， 我们调整盈利预期， 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 4.22/5.59/7.63亿元（ 调整前 2024-2026年为 5.46/7.11/8.90亿元） ， 考虑到公司 ARM 架构在 PC 端前景可期， 与高通具有多年合作基础， 为 AIPC和 AI 手机提供操作系统级软件支持， 并且积极探索整车操作系统、 工业机器人、 端侧智能新机遇， 维持“买入” 评级。 风险提示： AIPC 进展不及预期； 大模型迭代不及预期； 研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

公司公告2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营业收入36.94亿元，同比减少4.7%，归母净利润1.52亿元，同比减少74.92%。 平安观点： 公司单三季度业绩环比明显改善。2024年前三季度，公司实现营业收入36.94亿元，同比减少4.7%；实现归母净利润1.52亿元，同比减少74.92%。公司在整车操作系统、工业机器人、端侧智能等方面积极进取，并且全力拓展全球业务，建立海外业务销售及研发中心。2024年单三季度，公司业绩环比明显改善。2024年单三季度，公司实现营业收入12.94亿元，环比增长5.8%；实现毛利率35.82%，环比提升约2个百分点；实现归母净利润4,759.83万元，环比增长249.72%。费用方面，2024年前三季度，公司期间费用率为33.40%，较上年同期提升3.76个百分点，其中销售/管理/研发费用率分别为4.12%/9.36%/21.23%，分别较上年同期提升0.55/0.29/3.06个百分点。 整车操作系统-滴水OS生态持续完善，为智能汽车业务发展赋能。2024年4月份，公司在北京车展上, 全球首发了面向中央计算的AI原生整车操作系统——滴水OS。时至目前, 业界面向中央计算架构的产品和方案也在陆续推出, 整车系统架构加速发展。公司的滴水OS将座舱、智驾、舱驾融合等全部打通, 成为公司汽车智能化的核心系统中枢。融合了域控-中央计算架构的产品也将不断推出, 并将对公司汽车业务发展不断发挥贡献。同时, 滴水OS的全球生态系统在不断扩大, 滴水OS已经与数十家伙伴建立良好的生态合作关系。最近, 公司与瑞典数字音频先驱Dirac达成战略合作, 公司将Dirac的专利音频数字化技术深度融合到整车操作系统——滴水OS软件生态中。 公司工业机器人业务版图加速扩张，已有相关订单落地。机器人业务对公司来说是巨大的产业赛道。2023年9月，公司成立机器人公司-晓悟智能,2024年10月, 晓悟智能子公司-西安龙行智巡科技有限公司（以下简称“龙行智巡”）在西安正式揭牌成立。龙行智巡定位为机器人智能应用服务商，致力于机器人的研发、生产和推广应用。公司将持续研发投入，汇聚专业人才，不断探索机器人技术的前沿，打造更高智能水平、更强性能表现以及更广泛应用场景的机器人产品。公司当前的机器人产品主要是面向工业领域的移动机器人全系列产品。公司已经推出了潜伏举升型AMR_X150、托盘搬运型FMR_G2200、升降移载型MCR_C75S1等最新的全系列AMR产品, 以及专为AGV自主设计研发的软件平台 RSP（Robot Scheduling Platform）。公司的机器人业务发展非常迅速, 并且在机器人领域已经有相关的订单。 投资建议：根据公司2024年三季报，我们调整业绩预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.34亿元（原值为5.13亿元）、4.57亿元（原值为6.58亿元）、5.91亿元（原值为8.55亿元）；EPS分别为0.73元、0.99元和1.28元，对应2024年10月29日收盘价的PE分别为80.0x、58.4x和45.2x。当前，公司“滴水OS”不断深化与汽车产业链客户的战略合作，为智能汽车业务发展蓄力。另外，公司面向机器人赛道持续发力，端侧智能化有望成为公司未来发展新的增长点。公司虽然当前业绩仍承压，但单三季度业绩环比已有明显改善，我们依然看好公司智能汽车、端侧智能化以及AI手机业务的发展机遇，维持对公司的“强烈推荐”评级。 风险提示：1）智能汽车业务发展不及预期。当前，滴水OS整车操作系统的全球生态系统在不断扩大, 滴水OS已经与数十家伙伴建立良好的生态合作关系。但如果公司操作系统的落地进度低于预期，则公司智能汽车业务将存在发展不达预期的风险。2）智能物联网业务发展不及预期。智能物联网是公司大力拓展的战略业务，但仍属于导入期，热点分散，不确定性较大。如果公司不能把握行业特点，客户拓展进度和订单数量不及预期，将对公司业绩造成不利影响。3）智能软件业务发展不及预期。若公司在AI手机、鸿蒙生态等市场的拓展成效不佳，或智能手机产业复苏不达预期，则公司智能软件业务发展存在不及预期的风险。

事件： 2024/10/28晚间，公司发布 2024三季报。 2024年前三季度，公司实现营业收入 36.94亿元，同比减少 4.7%，归属于上市公司股东的净利润 1.52亿元，同比减少 74.92%。 收入维持平稳，公司创收能力稳健依旧。 2024年前三季度，公司实现营业收入 36.94亿元，同比减少 4.7%。虽然营业收入同比微减，但在当前全球宏观经济局势下维持了大体的平稳，体现出了公司在智能物联赛道内稳健的创收能力。 毛利率环比回暖， 体现公司经营改善。 2024单三季度，公司销售毛利率达到 35.82%，环比 2024单二季度提升接近 2个 pct。毛利率是经营环境、竞争格局、下游景气度等因素的综合体现，毛利率的边际回暖，体现出公司的经营改善。 研发费用率持续高企，为利润端带来边际压力， 同时也为公司长期发展打下坚实技术基础。 2024单三季度，公司研发费用率达到 22.29%，相比2023年单三季度同期，有显著上升。研发费用是公司长期发展的技术基石，研发费用率持续高企虽然短期为利润端带来边际压力，却同样为公司在智能物联领域的长久发展打下扎实基础。 维持“买入”评级。 鉴于公司三季报中实现的利润减少， 以及公司长期发展的战略考虑， 我们预计公司全年在费用端仍有压力， 将对利润端带来一定 压 缩 ， 因 此 我 们 预 计 2024E/25E/26E 分 别 实 现 归 母 净 利 润3.31/4.13/5.27亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 下游行业波动风险； 智能驾驶渗透率不及预期的风险； 研发投入不及预期。

事件： 2024年 10月 28日晚公司发布三季度报告， 2024年前三季度实现营收，归母净利润，扣非净利润分别为 36.94亿元（yoy-4.7%）， 1.52亿元（yoy-74.92%）， 1.27亿元（-75.98%）。经营现金流 4.65亿元，同比下降 14.71%。 销售研发投入致业绩承压， 但净利润已较二季度明显改善。 中科创达 2024年前三季度营收同比小幅下降。归母净利润以及扣非净利润的下降主要是因为公司持续在端侧智能的核心技术和创新赛道等领域的研发投入，以及公司为拓展全球业务，建立海外业务闭环体系而产生较多的销售费用导致。第三季度，公司实现营业收入 12.94亿元，环比增长 5.8%，毛利率 35.82%，环比提升约 2个百分点。归属于上市公司股东的净利润 4,759.83万元，环比增长 249.72%。 积极推进整车操作系统、工业机器人和端侧智能三大主线业务。 今年 4月全球首发面向中央计算的 AI 原生整车操作系统滴水 OS， 不仅融合座舱、智驾和舱驾功能，成为汽车智能化的核心系统，还与多家合作伙伴建立良好生态关系，近期与瑞典音频技术公司 Dirac 达成战略合作，进一步增强其软件生态系统。 继去年 9月成立机器人公司晓悟智能外, 今年 10月, 晓悟智能子公司-西安龙行智巡科技有限公司正式揭牌成立， 定位为机器人智能应用服务商，致力于机器人的研发、生产和推广应用。 端侧智能与物联网设备的深度融合，参与 AIPC、 MR、 AR等前沿技术的布局，与微软、高通等合作伙伴共同推进新一代智能产品的开发。 产业趋势进一步显现， “操作系统+端侧智能”战略驱动，多领域成果显著。OpenAI 发布的 o1模型通过提升逻辑推理能力，增强了智能水平， 且为操作系统和端侧智能设备提供强大支持。 伴随端侧智能化技术发展, 将进一步推动软件研发需求的递增， 公司推出 MR、 AR 眼镜、 智能手机和 AIPC 相关产品。 公司做为 AIPC 全栈产品和技术提供商不断推动 AIPC 生态方面和主流 PC 厂商建立合作, 帮助厂商在端侧场景的落地。 公司与芯片厂商紧密合作，推出跨芯片平台的创新产品，特别是在智能驾驶领域，与高通及立讯精密成立的合资公司畅行智驾已发布多款智能汽车域控器。通过与黑芝麻和地平线的合作，公司致力于推动智能汽车技术变革，构建全面的智能座舱解决方案。 公司专注于智能操作系统的开发，积极参与 OpenHarmony 项目，旗下子公司奥思维已推出相关产品。在交通领域，奥思维成功推出 OpenHarmony 座舱，推动行业技术进步。 投资建议： 积极看待中科创达“操作系统+端侧智能”战略下的三大智能板块业务发展，创新研发预计将加速推动汽车、机器人、以及以手机、物联网为代表的智能终端的全面发展, 形成端侧智能多场景应用和产品矩阵。 进一步构筑竞争壁垒。 我们预计中科创达 2024—2026年归母净利润分别为 2. 12、 5.32、 7.85亿元，对应市盈率 126X、 50X、 34X，维持“推荐”评级。 风险提示： AI 技术不及预期；政策落地不及预期；行业竞争加剧。

Q3业绩环比改善， 经营拐点逐渐清晰。 公司在整车操作系统、工业机器人、端侧智能等创新业务方向上的战略投入，正在形成“操作系统+端侧智能”的全新平台化产品矩阵新格局，为后续发展奠定基础，维持“强烈推荐”评级。 公司发布 2024年三季报，战略转型期业绩承压。 公司 24年前三季度实现营业收入 36.94亿元， YoY-4.70%；实现归母净利润 1.52亿元， YoY-74.92%； 实现扣非归母净利润 1.27亿元， YoY-75.98%；实现经营性净现金流 4.65亿元， YoY-14.71%， 前三季度综合毛利率 36.46%（同比-4.31pct）。 公司单三季度实现营业收入 12.94亿元， YoY-7.04%；实现归母净利润 0.48亿元，YoY-78.17%；实现扣非归母净利润 0.39亿元， YoY-77.54%。 三季度经营结果较二季度环比显著改善，经营拐点逐渐清晰。 公司单三季度营收、归母净利润环比分别增长 5.80%、 249.72%，单三季度毛利率 35.82%，环比提升 1.93个百分点。 我们判断目前公司整体经营拐点已逐渐清晰，四季度公司经营有望持续改善。 研发持续高投入。 公司前三季度实现销售、 管理、 研发费用率 4.12%、 9.36%、21.23%，同比变动 0.54、 0.29、 3.06pct。 21年至今，公司研发费用率分别为 12.43%、 15.55%、 18.13%、 21.23%（ 24Q3），保持持续增长态势。 2023年公司正式进入转型期， 公司持续在整车操作系统、工业机器人、端侧智能等创新业务方向上加大战略投入， 公司全新构建的“操作系统+端侧智能” 平台正在不断推动汽车、机器人、以及以手机、物联网为代表的智能终端的全面发展, 形成端侧智能多场景应用和产品矩阵。 全力拓展全球业务，建立海外业务销售及研发中心。 报告期内， 公司发挥全球化布局优势，加大海外业务体系建设，将中国软件行业优势复制到全球各大市场，逐步扩大全球市场份额。 目前， 中科创达已在全球 16个国家或地区设有研发中心，未来将进一步扩充全球整合的研发资源。 维持“强烈推荐”评级。 调整公司 24至 26年实现营收 51.22、 63.71、 82.13亿元，归母净利润 2.47、 5.29、 6.99亿元，对应 PE110.9、 51.7、 39.2倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 新业务推进不及预期、 应收账款坏账风险。

利润承压， 出海业务加速。 24H1公司实现营收 24.01亿（-3.39%） ， 归母净利 1.04亿（-73.10%） ， 扣非净利 0.88亿（-75.23%） ， 经营净现金 2.88亿（-30.30%） 。 分业务来看， 智能软件业务收入 7.61亿（-17.67%） ， 智能汽车业务收入 11.02亿（+4.34%） ， 物联网业务收入 5.38亿元（+6.59%）。 出海方面， 海外业务收入 8.59亿（+14.20%） 。 毛利下滑， 加大研发投入布局端侧 AI。 24H1， 公司毛利率 36.80%， 下滑4.49pct。 费用方面， 销售、 管理、 研发费用率分别为 4.34%/9.63%/20.66%，同比提升 0.99/0.04/2.83pct。 传统业务稳步恢复， 第一发展曲线稳健增长。 坚定布局端侧 AI， 阶段性成果持续出现。 从 AI 进入产业视野以来, 公司确立了"操作系统+端侧智能"的战略方向, 并且坚定地投入。 2024年上半年已经在整车操作系统、 移动机器人平台、 车路云一体化平台等方面有所突破。 芯片生态合作广泛深入， 发力于第三增长曲线。 与高通、 立讯精密成立的合资公司畅行智驾重点布局了单 SOC 舱驾一体域控 RazorDCX Tarkine， 并在北京车展完成了实车测试验证; 与高通合作助力下一代 AI PC 的开发， 高通技术公司宣布推出面向 Windows 的骁龙开发套件,为该骁龙开发套件提供从设计到生产的一站式服务； 利用亚马逊云科技的计算服务 Amazon ElasticCompute Cloud (Amazon EC2)和亚马逊云科技自研芯片 Amazon Graviton，公司构建了 Kanzi Studio 虚拟环境解决方案， 实现了云上 HMI 的敏捷开发。 风险提示： AI PC 发展不及预期； 研发投入不及预期； 市场竞争加剧。 投资建议： 维持“优于大市” 评级。 考虑到公司在全球市场拓展和研发投入力度加大， 带来一定利润承压， 我们下调盈利。 预计 2024-2026年归母净利润为4.70/6.68/11.17亿元（原预测24-26年分别为6.76/9.19/11.72亿元），对应当前 PE 分别为 50/35/21倍。 考虑到公司在端侧智能场景不断开拓， AIPC 端、 整车操作系统前景可期， 维持“优于大市” 评级。