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中科创达 计算机行业 2022-05-16 102.24 -- -- 102.98 0.72% -- 102.98 0.72% -- 详细
智能软件为基,智能汽车与物联网业务高速发展。公司业务领域涵盖三大类,分别为智能软件业务、智能网联汽车业务和智能物联网业务。2015年以前,公司智能软件业务为公司主要业务, 2016年,公司前期投入的智能车载与智能硬件的相关收入开始体现,收入占比分别为5.45%、15.12%,到2021年,智能软件业务、智能汽车与物联网业务收入已接近4:3:3。 5G 催化下,终端市场迭代升级。2017年以来,智能手机市场显现疲态,但与此同时,5G 智能手机的产业升级趋势愈发明显,不断从高端机型向中低端机型渗透。由于5G 带来的研发复杂性,进一步提高了手机行业的技术门槛。推进国际化战略的国内智能手机厂商在安全、运营商定制等方面提出了更高的要求。 与上下游厂商紧密合作,高通等客户为公司长期合作伙伴。在智能移动终端产业链中,移动芯片厂商和操作系统厂商处于相对核心的位置,与移动芯片厂商的长期紧密合作也成为了重要壁垒之一。公司主要移动芯片厂商客户包括高通、展讯、ARM 等,与海外顶级芯片供应商高通合作紧密。 智能座舱业务领先,智能驾驶逐渐发力。公司自2013年开始正式进入智能网联汽车业务领域,在车联网业务的技术主要来自两个方面,一是自身移动智能终端的核心技术延展,二是融合发展外部技术。除了本身投入研发外,还先后收购了多家汽车软件相关的公司,包括Appsys(爱普新思)、Rightware 、MM Solutions、辅易航等,大力布局智能网联汽车软件技术。在2022年CES 展上,公司发布了基于高通第四代数字座舱平台(高通SA8295)的智能座舱解决方案和融合泊车技术与解决方案。 聚焦物联网海量市场,提前布局边缘计算。全球物联网市场规模不断扩张,应用场景不断丰富,未来增长空间大。2016年,公司与美国高通公司共同出资设立创通联达,为OEM/ODM、企业级以及开发者客户提供从芯片层、驱动层、操作系统层、算法层一直到应用层的一站式解决方案。公司面向智能物联网市场推出的TurboX 智能大脑平台产品以及TurboX Cloud 智能物联网云平台产品,为客户提供物联网应用开发的标准化产品及一站式技术支持服务。此外,公司提前布局边缘计算,10亿元定增资金用于边缘计算站研发及产业化项目,目前公司具备一定产品基础,未来发展可期。 投资建议:公司卡位明确、所处赛道优良,且具备技术壁垒与核心竞争优势,高增长趋势有望在未来几年持续。我们预计公司22-24年营收分别为56.70、77.52、104.39亿元,归母净利润分别为9.34、13.27、17.96亿元,给予公司22年60倍PE 目标估值,对应市值560.4亿元,对应股价131.86元,维持“买入”评级。 风险提示:下游市场不确定性较高的风险;受疫情影响经济增速下滑;新项目新产品具备不确定性。
中科创达 计算机行业 2022-05-06 94.47 191.20 84.95% 102.99 9.02% -- 102.99 9.02% -- 详细
事件:公司发布22年一季报。22Q1公司实现收入11.53亿,同比+45.8%;实现归母净利润/扣非归母净利润1.56/1.47亿,同比分别增长41.4%/53.1%(均接近业绩预告中值);经营活动产生的现金流量净额约0.72亿,同比+27%。收入/利润符合预期。 机手机/汽车/Aiot业务增速表现均符合预期,净利率平稳,毛利率环比显著改善。 21Q1公司手机/汽车/Aiot业务实现收入3.8/3.55/4.18亿,同比分别增长24.6%/50.4%/67.2%,均符合预期。22Q1公司毛利率/净利率分别为41.4%/13.5%,较之21Q4净利率平稳,毛利率显著改善(环比+6.3pcts),据公司22Q1业绩说明会披露,Aiot业务硬件毛利达19%(较之21全年约14%的水平,环比大幅提升)。 。资本化率环比显著改善。22Q1公司销售/管理/研发费用率分别为3.2%/9.6%/16.4%,同比分别0.34/-1.11/0.03pcts,三项费用率为29.1%,同比略有改善(-0.7pcts)。22Q1公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金约为1.28亿(同比+223%),在建工程约1.15亿(较之年初+157%),较之年初增加7051万,主要系南京雨花人工智能产业园项目正在建设所致。考虑到年初与22Q1公司账面固定资产基本稳定。以购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金与新增在建工程的差值粗略估算购建无形资产/研发费用资本化金额约5791万(1.28亿-7051万),基于以上,粗略估算22Q1研发费用资本化率约为23.5%(公司22Q1业绩说明会同样披露,公司一季度资本化率在30%左右),较之21全年38%的高位已然显著改善。 作为疫情免疫属性突出的稀缺标的,看好公司持续受益下游需求高景气。作为以项目制为主的软件企业,公司手机/汽车业务软件代码多可远程交付,且下游客户较为分散,受疫情影响较小iot业务代工厂集中在珠三角及东南亚国家且备料充分(22Q1存货达8.4亿,环比+18%),受疫情冲击预计亦较小。整体来看,公司疫情免疫属性突出。我们认为公司将持续受益于下游需求高景气:1)手机业务:公司从“底层硬件驱动开发→操作系统定制化/系统优化→FW层/协议层开发→ROM层开发”的全栈能力稀缺,国内5G机型迭代周期/海外智能手机/4G、5G机型渗透周期/助力原厂/ODM布局海外业务的能力/手机、Aiot、汽车三大领域互联互通的交互开发能力/存量机型维护升级需求等均赋予了手机业务穿越智能手机出货周期,持续增长的属性;2)汽车业务:“8155座舱渗透、8295座舱迭代+智驾域控扬帆起航”奠定了坚实的增长基础;3)Aiot业务:机器人、AR/VR、视频会议、无人机等终端市场均处于高景气周期。与此同时,3月11日的高通物联网技术开放日上创通联达正式推出了面向边缘场景的一站式AI解决方案,包括面向不同场景的Rubik边缘智能站系列、边缘组件TurboXEdgeOS、RubikStudio云平台(IoTHarbor物联网设备与应用管理平台+ModeFarm低代码开发平台)及丰富的行业应用算法,看好Aiot业务随着边、端、云平台化布局深化带来毛利率的持续改善,进而带动公司整体盈利能力持续向好。 坚定看好公司业务的高成长性及经营品质,维持买入评级。预计22-24年公司实现营收60.40/87.51/121.89亿元,归母净利润分别为9.38/13.61/18.48亿元,EPS分别为2.21/3.20/4.35元,维持“买入”评级。 风险提示:智能座舱业务客户开拓进程不及预期;智驾业务定点及项目落地进程不及预期;物联网/手机市场景气度下行。
中科创达 计算机行业 2022-05-02 85.19 -- -- 102.99 20.89% -- 102.99 20.89% -- 详细
事项: 公司发布 2022年 1季度报。报告显示,一季度公司实现营业收入 11.53亿元,同比增长 45.81%;实现净利润 1.56亿元,同比增长 41.36%。 平安观点: 一季度业绩符合预期,三项主业均实现高速增长:公司作为国内领先的操作系统技术供应商,在智能手机、智能网联汽车以及 IoT 等领域都有着深厚的布局。随着汽车的“软件定义”和网联化提速,操作系统的重要性持续提升,公司在该领域通过与高通的合作占据着市场先机;物联网方面,公司的模组及软件产品已经广泛应用视频会议、摄像头、扫地机器人等领域,其视觉解决方案在市场有着较强竞争力;手机业务承接的研发外包工作也在增加,公司该领域的业务维持着高速增长。2022年 1季度,公司收入和利润增速均超过 40%,符合市场预期,三项主业均保持着快速增长。 其中,公司智能软件业务实现收入约 3.80亿元,同比增长约 24.6%;智能汽车业务实现收入约 3.55亿元,同比增长约 50.4%;智能物联网业务实现收入约 4.18亿元,同比增长约 67.2%。 公司费用控制较好,现金流较上年同期改善:公司三项业务中,IoT 业务多数产品以模组的形式交付,包含大量的硬件制造,毛利率较低。该业务的快速增长,一定程度上拖累了公司毛利率。物联网业务是公司发展的重要方向,即使是毛利率低一些,由于面向的是海量的万物互联市场,潜力巨大。2022年 1季度,公司毛利率为 41.40%,较上年同期下降 4.33个百分点,但相较于上年全年的 39.40%,正在改善。一季度,较好的期间费用控制,也为公司盈利的增长提供保证。2022年 1季度,公司的期间费用率为 29.15%,较上年同期下降了 3.02个百分点。盈利质量也在改善,公司 1季度经营性净现金流达到 7226.04万元,较上年同期增长 26.85% 。 座舱项目增长快速,自动驾驶相关解决方案成长空间大:智能座舱业务经过这些年的快速增长,1季度体量已经与传统业务智能手机接近。其中, 公司基于高通公司 8155座舱芯片正处在出货的高峰期,相应的操作系统、中间件和工具链的需求保持着高增长。相比趋于成熟的座舱市场,公司自动驾驶业务的部署也在加快,一方面在基于座舱的算力冗余在做低速自动驾驶,比如自动泊车、环视等;另一方面,公司也在紧跟高通最新的 Ride 计算平台,在高速自动驾驶领域发力。国内已经有整车厂开始部署 Ride 平台,公司在该领域也会受益。整体看,我们认为,无论是当前车的智能化,还是后续的自动驾驶,公司的业务布局与之契合度都很高,增长值得期待。 定增加持,物联网业务将延续高速增长态势:在此前发布年报的同时,公司公布了定向增发的预案。预案显示,公司将向特定对象发行股票拟募集资金不超过 31亿元,其中 10.05亿元是投向的是边缘计算站的研发,此举意味着公司将依托其在操作系统、中间件等软件上的能力,开始向底层硬件领域拓展。公司在 IoT 领域的核心优势集中在软件方面的不断积累,以及通过软件的不断投入而建立起别人无法复制和比拟的软件核心: 包括平台软件、算法中间件、整个开发环境和工具等。这是完全不同于物联网其他标准零部件的商业模式和核心竞争力所在。面向未来计算的迁移, 预计未来 10年数据计算大部分都将在边缘计算发生。但在边缘计算发展的初期, 目前非常碎片化, 并未形成标准化。这样的产业背景, 就给予了公司很大的发展机会和空间, 5G 和 AI 的技术加持,将加速边缘计算落地丰富的应用场景,公司由于此前持续的积累而受益。 投资建议:公司在操作系统领域有着较强的竞争力,产品和服务已经在智能手机、智能汽车和 IoT 等板块得到广泛应用。后续随着在自动驾驶业务上的持续布局,以及整车操作系统、边缘计算和扩展现实等领域的项目建设,公司在智能化方面的能力圈将进一步放大。综合公司最新财报以及我们对行业趋势的判断,我们上调了公司盈利预期,预计公司 2022-2024年 EPS分别为 2.12元(前值为 2.07元)、2.92元(前值为 2.85元)和 4.00元(前值为 3.77元),对应 4月 28日 PE 分别为 39.1X、28.3X 和 20.7X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)智能汽车发展不及预期。智能汽车业务发展与汽车智能化进程紧密相关,如因技术、市场等因素拖累,智能汽车发展和普及缓慢,则会拖累公司智能汽车业务的增长。2)5G 推广不及预期。对于智能软件与物联网业务而言,5G 技术应用是新的助推力,若 5G 建设和推广迟缓,对两项业务增长的促进作用将减弱。3)产品技术研发不畅。作为典型的技术驱动型企业,公司业务发展高度依赖新技术、新产品的研发,若研发进展低于预期,或影响企业的市场竞争力。
中科创达 计算机行业 2022-04-19 88.73 120.82 16.87% 102.99 16.07% -- 102.99 16.07% -- 详细
事件:2022年4月13日晚,公司发布2022年一季度业绩预告,预计一季度实现归母净利润1.52-1.60亿元(+37.89%-+45.15%),扣非净利润1.42-1.50亿元(+47.89%-+56.22%)。 司全球化战略平滑疫情影响,公司Q1业绩实现快速增长。公司坚持全球化的战略,融入当地产业链,为客户提供本地化的技术落地服务,2021年公司海外收入接近40%。凭借着全球研发协同及客户粘性,以及长期积累的组织效能,公司最大程度减轻了疫情对公司经营的影响,2022Q1公司营收同比增速超过45%。一季度公司非经常性损益对净利润的影响金额约为1000万元,较上年同期减少约400万元,公司扣非净利润增速区间为47.89%-56.22%,高于营收增速。 智能汽车赛道高景气有望持续,公司积极布局车整车OS、自动驾驶相关技术。根据我们近期发布的报告《智能汽车深度系列之二:车载操作系统和中间件带来的机遇》,我们认为,随着智能汽车功能以及操作系统的复杂度不断提升,单车软件IP授权费价值有望持续攀升;此外,由于车企难以对操作系统进行全链路的开发,而软件供应商也可为车企提供解决方案和定制化服务。随着车载操作系统逐步由座舱OS向整车OS演进,行业规模有望持续增长。2月26日,公司与江汽集团达成战略合作,双方将共同成立合资公司,聚焦整车软件、车云平台和自动驾驶等领域。 加上公司定增预案对整车OS的投入,公司有望持续完善智能汽车领域技术布局。 公司定增关注四大研发方向以增强公司长期竞争力。在软件定义汽车、物联网“云-边-端”一体化及扩展现实进入发展快车道等趋势下,智能产业正在快速变革,公司需要持续开拓潜在市场、提升产品能力,进一步巩固公司在智能网联汽车业务和智能物联网业务的领先地位。今年3月,公司发布2022年度定增预案,拟募集资金不超过31亿元,用于整车操作系统研发项目、边缘计算站研发及产业化项目、扩展现实(XR)研发及产业化项目、分布式算力网络技术研发项目以及补充流动资金。我们认为,此次定增预案表明了公司将对智能网联汽车及智能物联网业务加大投入的决心,有助于支撑两大业务的长期发展。 根据公司2022年一季度业绩预告,我们预测公司2022-2024年每股收益为2.08、2.92、4.11元,参考可比公司给予公司2022年58倍市盈率,对应目标价为120.82元,维持买入评级。 风险提示汽车智能化落地不及预期、智能物联网业务拓展不及预期、芯片短缺持续。
中科创达 计算机行业 2022-04-19 88.73 -- -- 102.99 16.07% -- 102.99 16.07% -- 详细
公司近期发布2022年一季度业绩预告:公司2022年一季度预计实现归属上市公司股东净利润1.52-1.60亿元,同比增长37.89-45.15%; 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.42-1.50亿元,同比增长47.89-56.22%。 投资要点 疫情影响有限,业绩维持高增长公司凭借全球研发协同及客户粘性,以及长期积累的组织效能,最大程度减轻了疫情对公司经营的影响。 营收端: 2022年一季度,公司营业收入同比增速预计超过45%。 利润端: 实现归属上市公司股东净利润1.52-1.60亿元,同比增长37.89-45.15%,实现扣非后的归属净利润为1.42-1.50亿元,同比增长47.89-56.22%,高于公司营收增速,疫情对公司的业绩影响有限。报告期内因并购产生的无形资产评估增值摊销费用约 1100万元, 股权激励费用约 3300万元,较上年同期增加约 600万元, 一定程度上拖累了公司利润增速。 三大业务均具看点,定增提高竞争力奠定未来增长公司在智能软件、智能汽车、智能物联网三大赛道上深耕细作, 公司与芯片巨头高通深度绑定,积极开阔下游客户,打造了围绕智能操作系统技术持续研发与创新的领先技术和生态 壁 垒 。 智 能 软 件 领 域 : 公 司 智 能 操 作 系 统 方 案 支 持Android、 Linux、鸿蒙、 Windows等所有主流移动操作系统。公司与华米OV深度合作,具有从芯片端到操作系统的全栈式解决方案,客户粘性高。 智能汽车领域: 通过收购爱普新思、 Rightware、辅易航等优质公司,成功卡位智能驾驶赛道。目前已有超过200家汽车厂商和Tier1等客户采用公司的智能驾驶舱产品和解决方案。 智能物联网领域: 公司具备为客户提供从芯片层、驱动层、操作系统层、算法层一直到应用层的一站式解决方案的能力,其XR、智能相机、无人机、扫地机器人等IOT产品快速放量。在“万物互联+人工智能+5G” , 以及“软件定义汽车”等趋势下,公司领先的平台型布局和前瞻性研发卡位将助力公司充分受益行业发展。 近期公司发布定增预案,拟募集资金不超过31亿元,用于整车操作系统研发项目、边缘计算站开发及产业化项目、扩展显示(XR)研发及产业化项目、分布式算力网络技术研发项目及补充流动资金。我们认为此次定增将帮助公司持续开拓潜在市场、提升产品能力,进一步巩固公司在智能网联汽车业务和智能物联网业务的竞争力,奠定公司未来增长基础。 核心高管增持公司股份,彰显对公司发展充满信心2021年3月9日公告:公司核心管理人员拟在6个月内共增持公司股份不低于1500万元,副董事长邹鹏程,董事、财务总 监、董事会秘书王焕欣每人各增持股份金额不低于600万 元,副总经理孙涛增持股份金额不低于 300万。核心管理层增持彰显出对公司未来发展的信心和公司长期价值的认可。 盈利预测暂不考虑定增对公司的影响,预测公司2022-2024年EPS分别为2.18、 2.89、 3.79元,当前股价对应PE分别为41、 31、 23倍, 首次覆盖, 给予“推荐” 投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、智能软件业务不及预期风险、智能驾驶渗透不及预期、物联网行业发展不及预期、汇率波动等的风险、疫情反复的风险、定增及募投项目低于预期等。
中科创达 计算机行业 2022-04-15 86.00 -- -- 102.99 19.76% -- 102.99 19.76% -- 详细
事件:2022年4月13日晚,公司公布2022年第一季度业绩预告,超出市场预期超出市场预期。报告期内,归属于上市公司股东的净利润为1.52亿元~1.6亿元,比上年同期增长37.89%~45.15%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.42亿元~1.50亿元,比上年同期增长47.89%~56.22%。 全球研发协同全球研发协同+高效组织管理,平滑疫情影响,营收同比增速超45%。公司凭借全球研发协同及客户粘性,以及长期积累的组织效能,最大程度减轻了疫情对公司经营的影响。2022年第一季度,公司营业收入较上年同期增长超过45%。 剔除非经常性损益后,归母净利润增速快于收入增速。报告期内,公司非经常性损益对净利润的影响金额约为1000万元,较上年同期减少约400万元。 剔除非经常性损益后的归母净利润同比增速为47.89%~56.22%,快于营收45%的同比增速,显示出公司盈利能力的提升。 发布定增预案,抢跑下一代整车操作系统及边缘计算。公司近期发布定增预案,拟募集资金不超过31亿元,用于整车操作系统研发项目、边缘计算站研发及产业化项目、扩展现实(XR)研发及产业化项目、分布式算力网络技术研发项目。在软件定义汽车、物联网“云-边-端”一体化及扩展现实进入发展快车道等趋势下,此次定增有助于公司加大产品研发的投入,持续开拓潜在市场、提升产品能力、完善产品结构,进一步巩固公司在智能网联汽车业务和智能物联网业务的领先地位,建立技术先进性和生态壁垒。 核心高管计划增持公司股份,彰显长期发展信心。包含公司副董事长,董事、财务总监、董秘,及副总经理在内的高管计划于3月9日起6个月内增持公司股份,增持金额合计不低于1500万,彰显核心团队对公司未来发展的信心以及对公司长期投资价值的认可。 维持“买入”评级。智能网联汽车、智能物联网、智能软件等赛道景气度高企、市场空间巨大,公司作为领先的智能操作系统产品和技术提供商,具备全球视野、深厚客户基础、丰富人才储备。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.90亿元、11.56亿元、15.25亿元。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;产业供应链紧张的风险;知识产权风险;疫情持续产生负面影响的风险;测算、假设存在误差风险。
中科创达 计算机行业 2022-03-17 97.16 139.52 34.96% 110.39 13.62%
110.39 13.62% -- 详细
公司以智能硬件和操作系统技术为核心,业务涵盖智能手机软件、智能汽车软件、智能物联网等优质赛道,旨在建立基于公司核心技术和产品的生态。公司各赛道面临快速发展机遇和巨大成长空间,生态战略布局未来可期。 智能手机软件是公司发展的基础。公司深耕操作系统技术,形成了从硬件驱动、操作系统内核、中间件到上层应用的全面技术体系,贯穿移动智能终端产业链。5G升级,移动智能终端软硬件面临升级换代新需求,公司有望基于“芯片+全栈”的技术优势和优质客户资源从中获益。 内生外延布局智能汽车软件赛道。以汽车智能操作系统为核心,公司布局智能汽车软件。随着汽车产业步入软件定义汽车时代,汽车软件价值量快速提升,软件厂商定位也快速提升。公司通过内生外延增强在汽车软件的竞争力,并结合最新的芯片推出智能驾驶舱解决方案。 定增加持,展望AAIIToT巨大成长空间。本次定增计划募集不超过31亿元,主要投向整车操作系统研发项目、边缘计算站研发及产业化项目、扩展现实(XR)研发及产业化项目、分布式算力网络技术研发项目。整车操作系统项目为公司适应新一代电子电气架构集中化而进行下一代汽车操作系统的研发,边缘计算旨在提供边缘计算站设备、开发云边协同的软件平台以及形成面向多个行业的解决方案。 业绩持续高增长。从17年-21年,公司收入从11.62亿元增长至41.27亿元,归母净利润从0.78亿元增长至6.47亿元,尤其是近两年与前几年相比,受益于汽车软件业务和智能物联网业务的增加,公司业绩呈现加速增长的趋势,未来公司的高速增长态势有望持续。 投资建议:公司布局的赛道都具备高速增长的潜力。暂不考虑定增因素,预计2022-2024年公司EPS分别为2.27元、3.06元、4.02元,给与买入评级。 风险提示:智能汽车、边缘计算业务发展低于预期;行业竞争加剧。
中科创达 计算机行业 2022-03-10 94.67 -- -- 110.77 16.60%
110.39 16.61% -- 详细
事件:中科创达披露2021年年度报告。2021年公司实现营收41.27亿元,同比增长57.04%;归母净利润6.47亿元,同比增长45.96%;扣非净利润5.76亿元,同比增长57.29%。其中,智能软件业务收入16.31亿元,同比增长40.33%;智能汽车业务收入12.24亿元,同比增长58.91%;智能物联网业务收入12.72亿元,同比增长82.87%。 第四季度智能软件业务实现较大增长,智能操作系统需求旺盛。公司第四季度各主要业务均实现较快增长,其中智能软件业务收入实现较大增长,约达5.76亿元,同比增长约77%;智能汽车业务增速略有放缓,实现收入约4.43亿元,同比增长约52%;智能物联网业务保持快速增长,实现收入约4.46亿元,同比增长约88%。进一步拆分可以发现公司2021年收入增长主要是来自与智能终端密切相关的软件开发类业务和商品销售类业务,显示出市场对智能操作系统及物联网产品的旺盛需求,我们认为这反映出全球市场逐渐回暖,以及消费者对各类智能终端的接纳程度仍在持续深化。公司在2021年获得了鸿蒙智联独立软件供应商认证,还与小米达成战略合作,建立米家生态链接入认证实验室,显示出公司在智能操作系统领域的强劲实力,因此预计公司将能够持续受益于智能终端的需求释放。 新一轮融资计划加码智能汽车与物联网。公司披露新一轮融资计划,拟定增31亿元用于整车操作系统研发项目、边缘计算站研发及产业化项目、扩展现实(XR)研发及产业化项目、分布式算力网络技术研发项目以及补充流动资金。本轮定增着重加码汽车智能操作系统及边缘计算、XR等物联网技术,显示出公司对智能操作系统相关领域的重视。 盈利预测与评级。预计公司2022-2024年营业收入分别为59.25、79.25、100.35亿元,归母净利润分别为8.99、12.47、15.96亿元,EPS分别为2.11、2.93、3.76元。参考产业链上下游可比公司一致预期,并充分考虑中科创达相对较高的成长性,给予公司2022年合理估值区间60-70x P/E估值,对应2022年合理股价区间约为127元-148元,维持“推荐”评级。 风险提示:技术发展不及预期风险;下游需求不及预期风险。
中科创达 计算机行业 2022-03-09 95.51 159.45 54.24% 110.77 15.58%
110.39 15.58% -- 详细
事件:中科创达于2022年3月 4日发布了2021年年度报告,2021年公司实现营业收入41.27亿元,YoY+57.04%,实现归母净利润6.47亿元,YoY+45.96%;归母扣非净利润5.76亿元,YoY+57.29%。 营收持续快速增长,IoT 业务扩张致毛利率降低。分季度来看,公司2021Q4单季实现营收14.55亿元,YoY+73.03%,同比环比均有较大增长。盈利能力上,公司2021Q4单季毛利率35.06%,同比降低20.53pct,全年毛利率39.40%,同比降低4.82pct;主要系低毛利的IoT 业务营收比重增加及组织化人才培养所致。费用端,公司2021年管理费用增长55.14%,因建设新型组织体系增加投入所致;财务费用增长84.14%,系因汇兑损益增加所致;研发费用支出5.13亿元,YoY+27.36%。此外,公司经营活动净现金流量1.39亿元,YoY-59.25%,系物联网业务增长、原材料备货增加所致。 定向增发加码布局智能网联汽车、物联网景气细分赛道。公司3月4日发布定增预案,拟募集31亿元投入整车操作系统、边缘计算战研发及产业化、XR 及分布式算力网络技术研发项目。其中,随着中央计算架构方案逐渐普及,软硬件分离趋势的印证以及高算力车规芯片的推出,整车操作系统作为未来汽车智能化的基石,已成为智能汽车软件发展的下一个风口,主机厂HPC 方案的推出落地使得整车操作系统的开发需求激增,将成为公司智能汽车板块成长的一大推力。边缘计算领域市场空间广阔公司有望获得先发卡位优势。IDC 预测2025年边缘计算市场规模将达167亿美元,且边缘计算领域具有针对特定场景、技术要求高的特点,公司有望凭借核心技术及产业链优势快速切入,迅速构建行业壁垒。 盈利预测与投资建议:中科创达是全球一流的智能操作系统研发服务商,我们看好智能汽车行业软件占比持续提升,公司凭借技术优势分享智能汽车、AIoT 快速发展红利,同时边缘计算等新业务拓展进一步增添长期竞争力。我们预计公司2022-2024年实现营业收入59.27/78.73/100.69亿元,实现归母净利润9.00/12.52/16.98亿元,对应EPS 2.12/2.95/3.99元,维持“买入”评级。 风险提示:行业需求不及预期、国际局势紧张供应链风险
中科创达 计算机行业 2022-03-08 102.53 190.52 84.29% 110.77 7.67%
110.39 7.67% -- 详细
事件:公司发布21年年报,21年全年公司实现营收41.27亿元,同比增长57.0%。实现归母净利润/扣非归母净利润6.47/5.76亿元,同比增长46.0%/57.3%。单Q4公司实现营收14.55亿元,同比增长73.0%,实现归母净利润1.97亿,同比增长30.0%,收入及盈利表现符合市场预期。此外,公司拟定增31亿元,加码底层技术研发,积极把握边缘计算/XR等新兴领域机会。 各业务板块增速均亮眼,手机业务、Aiot表现超预期。21全年公司手机/汽车/iot收入分别约为16.31/12.24/12.72亿,同比分别增长约40%/59%/83%。单Q4三者收入分别约为5.76/4.43/4.46亿,同比分别增长约80%/54%/91%。三大板块增速均亮眼。其中,手机业务主要得益于来自终端厂商收入的持续高增(21年10.54亿,同比+48%)。机器人、XR等主要下游的高景气,加成公司从单纯的SOM厂商转型“端-边-云”一体化的全场景iot整体解决方案提供商,则助力公司iot业务迅速放量。汽车业务端,随着搭载高通8155的中高端车型逐步落地及高通8295的平台与车型定点的加速推进,22年看好公司座舱业务保持强势。此外,创达作为补足高通智驾领域工具链短板的重要一环,随着高通RIDE平台多个定点项目(通用、长城、宝马)的稳步推进,智驾业务将逐步兑现经营潜力。 毛利短期承压主要系收入结构调整,经营现金流不理想主要系iot头部客户回款周期较长。21全年公司毛利率为39.4%,同比-5pcts,单Q4毛利率为35.1%,较之前三季度41.8%的毛利率亦出现较大幅度下滑,主要由于iot业务Q4高增带来的收入结构调整及该业务板块受汇率波动影响,毛利下滑所致。21年公司iot业务收入占比约30.8%(同比+4.4pcts),21年公司商品销售及其他业务毛利率约14.5%,同比-8.4pcts,反映了iot业务的毛利水平下滑(商品销售是iot业务的主要商业模式)。主因系创达作为Global厂商,iot业务来自欧美日韩等地的国外客户收入占比较大,根据公司业绩交流会披露,21Q4美元、日元等外币的汇率波动导致公司收入损失约1亿,对利润的影响约4000万,加回以上,还原后iot业务毛利率接近20年。经营现金流方面,21全年/21Q4公司经营活动现金净流量分别为1.39亿/3.26亿,低于市场预期,主因系iot头部大客户Q4出货量大,占款规模大(应收账款约1.55亿),账期较长(约60天),公司上游付款周期约30天,期限错配引致的垫资一定程度影响了现金流。此外,公司为应对iot上游缺芯带来供应链风险及旺盛的下游需求,加大了囤货规模与人员储备,21全年存货增加3.1亿(原材料增加约1.7亿),全年人员增速55%,均对现金流状况造成了一定负面影响,但也为公司业务的行稳致远奠定了基础。 研发投入资本化率高体现了公司前期募投项目产品化进程平顺。21年公司研发投入资本化金额约3.13亿,研发投入资本化率约37.9%,同比+22pcts。主要系包括智能网联汽车操作系统研发、5G智能终端认证平台研发在内的多个2020年定增募投项目平台化/产品化进展平顺(21年形成开发支出2.25亿),阶段性确认技术成果转换所致。 22年募投项目发力底层技术研发,加码布局边缘计算/XR两大新兴领域。公司发布公告,拟定增不超过31亿用于整车操作系统研发项目(6.5亿)、边缘计算站研发及产业化项目(10.05亿)、扩展现实(XR)研发及产业化项目(3.6亿)、分布式算力网络技术研发项目(1.85亿)以及补充流动资金(9亿)。研判技术路线与产业发展趋势,前瞻性布局前沿新兴领域,领先于竞争对手实现全球化、产品化落地是创达一直以来坚持的商业模式,除了继续发力智能汽车底层操作系统定制化能力建设,积极应对芯片平台的高速迭代及即将到来的整车EE架构跨域融合时代外,创达加码布局边缘计算与扩展现实(XR)研发,有望持续受益两大新兴领域的高景气。 坚定看好公司业务的高成长性及经营品质,维持买入评级。我们认为公司的全栈技术优势、产业链生态卡位的战略优势及所服务领域上下游普遍高景气的基本面并没有变化,短期的毛利率及现金流波动不改公司长期向好的经营品质。预计22-24年公司实现营收60.40/87.51/121.89亿元,归母净利润分别为9.56/13.43/18.23亿元,EPS分别为2.25/3.16/4.29元,给予公司2022年85-90x目标PE,对应目标价191.18-202.42元,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业缺芯加剧;智能座舱业务客户开拓进程不及预期;智驾业务定点及项目落地进程不及预期;物联网市场景气度下行。
中科创达 计算机行业 2022-03-08 102.53 176.19 70.43% 110.77 7.67%
110.39 7.67% -- 详细
事件: 公司于2022年3月3日收盘后发布《2021年年度报告》、《中科创达软件股份有限公司2022年度向特定对象发行A股股票预案》等。 点评: 营业收入同比增长57.04%,归母净利润同比增长45.96% 2021年,公司实现营业收入41.27亿元,同比增长57.04%;实现归母净利润6.47亿元,同比增长45.96%;经营性现金流量净额同比下滑59.25%,主要系物联网业务增长、原材料备货增加所致。分业务来看:1)智能软件业务实现收入16.31亿元,同比增长40.33%。其中,来自于终端厂商的收入为10.54亿元,同比增长47.88%;来自于芯片厂商的收入为3.69亿元,同比增长4.83%。2)智能网联汽车业务实现收入12.24亿元,同比增长58.91%。其中软件开发、技术服务收入10.82亿元;软件许可等收入1.42亿元。3)智能物联网业务实现收入12.72亿元,同比增长82.87%。 聚焦三大核心板块技术创新,智能汽车领域持续推出新产品 公司坚持聚焦智能操作系统的技术研发,在智能软件、智能网联汽车、智能物联网等三大核心领域进行产品化与技术创新。2021年,公司研发投入为8.26亿元,占营业收入的比重为20.02%,同比提升1.75个百分点;研发人员从2020年末的6800人增加至10350人。在近期举办的2022年CES展上,公司重磅发布了基于高通8295平台的智能座舱解决方案和融合泊车技术与解决方案,此外公司全资子公司Rightware还推出了一体化HMI工具链Kanzi One,为汽车多元化的智能发展提供了强有力的支持。 拟通过定增募集资金31亿元,用于整车操作系统等项目的研发 公司拟向特定对象发行股票不超过8501.16万股(含本数),拟募集资金不超过人民币31亿元(含本数),扣除发行费用后的净额将用于整车操作系统研发项目(6.5亿元)、边缘计算站研发及产业化项目(10.05亿元)、扩展现实(XR)研发及产业化项目(3.6亿元)、分布式算力网络技术研发项目(1.85亿元)、补充流动资金(9亿元)。整车操作系统的开发已经成为行业发展的重要趋势,公司作为智能汽车领域的领先软件厂商,进行整车操作系统研发是布局未来智能汽车市场,打造公司持续竞争力的重要选择。 投资建议与盈利预测 公司在智能操作系统领域拥有世界领先的技术,在万物互联时代拥有广阔的成长空间。目前,智能汽车产业处于快速发展阶段,公司业绩持续快速成长可期。预测公司2022-2024年的营业收入为54.42、71.71、92.83亿元,归母净利润为8.86、11.87、15.84亿元,EPS为2.08、2.79、3.73元/股,对应PE为50.54、37.73、28.28倍。过去三年,公司PE主要运行在60-160倍的区间,预测未来三年归母净利润CAGR为34.75%,考虑到行业的高景气度和公司目前的估值水平,调整公司2022年的目标PE至85倍,对应目标价为176.80元。维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复;研发投入效果不及预期;智能网联汽车业务需求不及预期;智能物联网业务拓展不及预期;市场竞争加剧。
中科创达 计算机行业 2022-03-08 102.53 147.19 42.38% 110.77 7.67%
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2021年业绩符合预期,定增指明后续发力方向 事件:中科创达于3月4日发布2021年年度报告。2021年公司实现营业收入41.27亿元,同比增长57.04%;实现归母净利润6.47亿元,同比增长45.96%;扣非归母净利润5.76亿元,同比增长57.29%。 2021年业绩符合预期,三大业务均实现高速增长 2021年公司实现营业收入41.27亿元,同比增长57.04%。分地区来看,公司国内营业收入为25.43亿元,同比增长72.22%,海外营业收入为15.83亿元,其中日本和欧美地区收入同比增速分别为31.08%和50.28%。分业务来看:1)智能软件业务方面,公司2021年实现收入16.31亿元,较上年同期增长40.33%,其中来自于终端厂商的收入为10.54亿元,较上年同期增长47.88%,来自于芯片厂商的收入为3.69亿元,较上年同期增长4.83%。我们认为,在全球手机出货量趋于稳定且头部厂商市场格局变化的背景下,公司该业务仍维持了较高的增长,其动力主要来自于解决方案复杂度和价值量提升,预计随着公司与头部客户的合作持续推进,智能软件业务依旧是公司收入的基石。2)智能网联汽车业务方面,公司2021年实现收入12.24亿元,较上年同期增长58.91%,其中软件开发、技术服务收入10.82亿元,同比增长72.87%;软件许可等收入1.42亿元,同比下降1.70%。我们认为,智能汽车业务表现亮眼主要系下游行业景气度旺盛,智能座舱渗透率持续上升,叠加公司精准卡位“软件定义汽车”的核心赛道。3)智能物联网业务方面,公司2021年实现收入12.72亿元,同比增长82.87%,势头良好,主要系智能硬件产品品类如机器人、智能视觉、XR等出货量大幅上涨和客户的持续拓展。 毛利率短期有所承压,后续企稳回升可期 2021年公司毛利率较上年同期减少4.82pct,为39.40%。我们认为,公司毛利率出现了一定程度的下降主要系:1)收入结构改变,IOT业务硬件占比高,其收入快速增长导致整体毛利率有所下降;2)上游原材料涨价,受疫情影响2021年硬件成本和材料采购成本增幅较大;3)部分项目投入和产出在时间上有错配性。但展望未来,我们判断原材料价格上升、投入前置等不利因素均会随时间及业务推进,得到修复或消化,因此我们后续看好公司毛利率企稳回升。费用端,受益于营收大幅增长而显现的规模效应,公司2021年销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为3.12%/9.85%/12.43%,较去年同期分别下降1.03pct/0.12pct/2.90pct。 智能汽车业务加快布局,从座舱到智驾,从软件到软硬一体解决方案 2021年,公司在智能汽车领域,无论是业务端还是业绩端,均取得了长足的进步。展望2022年,我们仍看好公司在智能汽车赛道下的成长性。一方面,公司在近期的CES 2022展会期间发布了基于高通SA8295硬件平台的全新智能座舱解决方案和支持新一代智能座舱人机交互设计的Kanzi one,进一步巩固了智能座舱的优势。再者,我们认为公司汽车业务后续的成长逻辑在于:1)从智能座舱向智能驾驶迈进。随着高通在智能驾驶领域的进展加速,如 收购Veoneer整合Arriver平台,以及与宝马、通用和长城的合作等,预计公司作为高通的深度合作伙伴,有望率先从中受益,看好智能驾驶接棒智能座舱,成为公司汽车业务新一轮增长的驱动力。2)从软件向硬件拓展。根据公司所披露的信息,公司在苏州成立畅行智驾子公司,围绕自动驾驶域控制器和高性能计算平台开发,致力于提供软硬一体化自动驾驶解决方案。我们认为,公司进军高性能计算平台的核心在于卡位,通过把握智能驾驶的核心硬件,从而打造操作系统及算法软件的一整套智能驾驶解决方案。 IOT业务多点开花,有望成为公司第三成长曲线 2021年公司IOT业务多点开花,在机器人、无人机、智能相机、VR/XR、手持终端等产品领域不断扩大产品出货和客户拓展。除传统智能硬件产品稳步增长外,公司还开始布局边缘计算领域。公司2021年发布的EB5边缘智能站已经被众多客户广泛应用于多个智能场景中,并在2022 CES展会上发布了全新高性价比EB2和高算力性能EB6边缘智能站,以及ModelFarm算法训练平台。根据Gartner的研究,预测到2025年,在传统数据中心和云平台之外的边缘产生和处理的企业数据将从2019的10%跃升至2025年75%,边缘计算需求有望持续扩大。我们认为,在需求侧较为旺盛的背景下,公司打造的标准化产品有望抢占先机,成为公司第三条增长曲线。 定增指明后续发展方向,智能汽车和智能物联网双重发力 除2021年年报外,公司还披露了2022年度定向增发预案。预案显示,公司计划募集资金总额不超过31亿,主要投向包括整车操作系统研发项目、边缘计算站研发及产业化项目、扩展现实(XR)研发及产业化项目、分布式算力网络技术研发项目和补充流动资金。智能汽车领域,公司拟通过整车操作系统研发项目布局下一代智能汽车整车操作系统,研发汽车HPC系统组件,开发maTTrans 智能汽车整车操作系统,拟投入募集资金6.5亿元。智能物联网领域,公司致力于边缘计算站研发及产业化项目和分布式算力网络技术项目开发,分别投入10.05亿和1.85亿,满足行业用户算力升级需求,助力其完成智能化转型。此外,公司计划在扩展现实(XR)研发及产业化项目中投入3.6亿元,着力巩固并提升公司产品在XR 技术发展过程中的技术实力。 投资建议:公司充分受益于智能化浪潮,以操作系统为核心,面向智能汽车/手机/物联网的产品线不断扩展,三大业务后续成长逻辑清晰。我们预计公司2022-2024年收入分别为61.3/83.4/110.0亿元,归母净利润分别为8.92/12.14/15.97亿元,维持买入-A投资评级。由于公司仍处于成长期,我们给予2022年净利润70倍PE,对应6个月目标价147.7元/股。 风险提示:1)研发投入不及预期;2)AR、VR等设备需求不及预期;3)智能网联汽车渗透率不及预期;4)汇率波动的影响。
中科创达 计算机行业 2022-03-08 102.53 140.22 35.64% 110.77 7.67%
110.39 7.67% -- 详细
事件: 公司于 2022年 3月 3-4日公布了 2021年报、 定增预案等。 业绩基本符合预期: 21年营收 41.27亿(YOY+57.04%),归母净利润 6.47亿(YOY+45.96%),归母扣非净利润 5.76亿(YOY+57.29%),基本 EPS1.53(YOY+41.33%)。 定增备战边缘计算:定增金额 31亿,用于边缘计算站研发及产业化项目(10.05亿)、 整车操作系统研发项目(6.5亿)、 扩展现实(XR)研发及产业化项目(3.6亿)、 分布式算力网络技术研发项目(1.85亿) 以及补充流动资金(9亿)。 观点: (1) 我们认为手机、汽车、物联网智能化业务高景气度将持续: 经营成果显著: 公司 21年手机业务营收 16.3亿, YOY+40%(主要为来自终端厂商的收入 10.54亿, YOY+47.88%);汽车业务营收 12.24亿, YOY+58.9%(主要为 10.82亿的软件开发和技术服务收入);物联网业务营收 12.72亿,YOY+82.87%。 核心竞争力及大趋势不变: 手机业务“芯片+全栈”生态护城河深厚, 汽车 EE走向域集中以及中央计算单元融合、物联网云边端一体化的趋势不变。 (2) 我们认为中期公司在人员和研发上的大量投入情况仍将延续, 这或许会压制利润, 却能使公司的护城河更为稳固: 21年大量招聘技术人员, 人员成本大幅增加。 公司 21年人数从 7375增长至11467,新增 4092人(技术人员占 86.75%),这使得公司员工薪酬增长了 61.5%至 20.8亿,人均创收仅增长 1%至 35.99元。 员工跟投制度更加完善: 公司成立创新业务跟投管理小组,明确了参与创新业务跟投的公司核心员工覆盖范围、参与方式等具体内容。 研发金额增长迅速, 定增融资是为未来业务做准备。 21年研发总投入 8.26亿(YOY+72%),占营收的比例从 18.3%上升至 20%,从投向上看是边缘计算及 XR 方向,目的是围绕客户与应用进行标准化开发。 结合公司近三年现金流情况,我们认为人员扩招+员工跟投+高研发投入的状态在未来一段时间内将持续从而压制公司的利润, 但与此同时也代表公司对未来的发展有较为明确的方向, 并在做积极的布局, 市场情绪存在修复的空间,因此我们看好公司的长期发展。 盈利预测及评级: 综上, 我们看好公司长期的发展, 预计 22-25年营收 56.9、79.85、 109.5亿,对应归母净利润 8.56、 13.68、 20.38亿, EPS 为 2.01、 3.22、4.79, 给与 70倍 PE,对应目标价 140.7元, 给与“买入”评级。 风险提示: 市场悲观情绪、 研发资金及人员投入巨大、 重点项目研发成果不及预期、 竞争加剧压缩毛利率、手机汽车 IOT 业务不及预期、 缺芯加剧、国外战争制裁等复杂局势影响。
中科创达 计算机行业 2022-03-08 102.53 120.40 16.46% 110.77 7.67%
110.39 7.67% -- 详细
事件: 2022年 3月 3日晚,公司披露 2021年年报,公司全年实现营业收入 41.27亿(+57.04%),实现归母净利润 6.47亿(+45.96%),实现扣非净利润 5.76亿(+57.29%)。 公司以操作系统为核心竞争力,三大业务延续高增长。 智能软件业务方面, 公司凭借着在操作系统平台产品和技术的领先地位,加大了与全球终端客户、芯片厂商的合作, 2021年公司智能软件业务实现收入 16.31亿,同比增长 40.33%,超出市场预期;智能网联汽车业务方面,公司在车载 OS 领域具有核心优势,能为客户提供包括智能座舱、自动驾驶等多款产品及解决方案, 2021年公司智能网联汽车业务实现收入 12.24亿,同比增长 58.91%;智能物联网业务方面,公司构建了以 IoTOS为核心的端-边-云分布式 OS 的一体化和全场景解决方案,受益于公司 IoT 产品品类的不断拓展以及下游需求的快速增长, 2021年公司智能网联汽车业务实现收入12.72亿,同比增长 82.87%。 原材料价格上涨、汇率波动等因素拖累毛利率,整体费用率保持稳定。 公司 2021年综合毛利率为 39.40%,较去年下降 4.82pct,除了毛利率较低的智能物联网业务快速增长带来结构性影响,我们认为还有以下因素影响了毛利率表现: 1> 由于芯片供应链紧张等因素带来的原材料价格上涨影响了毛利率水平。 2021年,公司硬件产品和材料采购成本高达 9.66亿(+138.68%),占营业成本的比重也由 2020年的27.61%上涨到 38.62%; 2> 公司 IoT 业务海外客户居多,美元、日元等外汇汇率波动给 IoT 业务的毛利率造成了不利影响。公司 2021年商品销售类业务毛利率为14.48%,较 2020年下滑 8.43pct。 公司销售费用率 3.12%,管理费用率 9.85%,研发费用率 12.43%,较 2020年水平均略有下滑,公司规模效应初显。 公司发布 2022年度定增预案, 关注四大研发方向以增强公司长期竞争力。 在软件定义汽车、物联网“云-边-端”一体化及扩展现实进入发展快车道等趋势下,智能产业正在快速变革,公司需要持续开拓潜在市场、提升产品能力,进一步巩固公司在智能网联汽车业务和智能物联网业务的领先地位。 在此背景下,公司发布 2022年度定增预案,拟募集资金不超过 31亿元,用于整车操作系统研发项目、边缘计算站研发及产业化项目、扩展现实(XR)研发及产业化项目、分布式算力网络技术研发项目以及补充流动资金。 我们认为,此次定增预案表明了公司将对智能网联汽车及智能物联网业务加大投入的决心,有助于支撑两大业务的长期发展。 根据公司 2021年年报,我们认为公司三大业务依旧会保持高速增长态势, 由于公司积极拓展智能汽车市场以及业务结构性变化会使毛利率略有下降, 预测公司 2022-2024年每股收益为 2.08、 2.92、 4.11元(原 22-23年预测为 2.23、 3.14元,调整营收、费用、毛利率等),参考可比公司给予公司 2022年 58倍市盈率,对应目标价为 120.82元,维持买入评级。 风险提示 汽车智能化落地不及预期、智能物联网业务拓展不及预期、芯片短缺持续。
中科创达 计算机行业 2022-03-08 102.53 -- -- 110.77 7.67%
110.39 7.67% -- 详细
事件:公司发布 2021年年度报告,实现营业收入超过 41.3亿元,同比增长57.0%;实现归母净利润 6.5亿元,同比增长 46.0%;实现扣非后净利润 5.8亿元,同比增长 57.3%。公司三大业务延续高成长,业绩表现符合此前预期。同时,公司发布定增预案,拟募资不超过 31亿元投入整车操作系统、边缘计算站、XR 等项目研发,进一步强化核心竞争力。 四季度业绩创新高,硬件成本影响毛利率。公司大量订单已于四季度集中交付回款,营收和利润两端呈现逐季加速态势。2021年 Q4实现营收 14.5亿元,同比增长 73.0%,环比增长 48.8%;实现归母净利润 2.0亿元,同比增长 30.0%,环比增长 13.7%。全年看,公司毛利率为 39.4%,同比下降 4.82pp,主要原因为公司物联网业务占比提升,芯片等硬件产品和材料采购成本大幅上升所致。 抛开此因素,公司在控费管理方面卓有成效,在高薪招聘大量自动驾驶等技术人才背景下,利润仍取得较高增长。 三驾马车高速驱动,各项业务多点开花。三大板块业务在 2020年全年高增长的情况下仍未显疲态,均取得较大突破。1)智能软件:实现营业收入 16.3亿元,较上年同期增长 40.3%,超市场预期。报告期内 5G换机热潮持续,公司与头部客户的合作加深,其中来自于终端厂商的收入为 10.5亿元,较上年同期增长47.9%。2)智能汽车:实现营业收入 12.2亿元,同比增长 58.9%。期间公司先后发布一体化汽车 HMI 工具链 KanziOne 和基于高通 SA8295硬件平台的全新解决方案,继续巩固智能座舱领域优势;同时,公司在智能驾驶方面亦取得重大突破,发布低速驾驶和座舱融合产品 SmartParking,并宣布进军高阶驾驶和未来整车计算平台市场,打造从智能驾驶域控制器平台、底层软件、操作系统、中间件、软件集成及测试全覆盖的自动驾驶开放平台和生态,进一步拉高成长上限。3)智能物联网:实现营业收入 12.7亿元,同比增长 82.9%。在消费物联网领域,公司在机器人、智能摄像头、XR、手持终端等不断扩大产品出货和客户拓展;在产业物联网领域,公司大力发展边缘计算产品,同时进一步深化和亚马逊云的战略合作,应用于智能制造领域的 PaaS 平台获得头部客户青睐,云端业务呈现爆发增长。公司的物联网业态现已逐步从“终端”走向“端-边-云”一体,呈现多点开花局面。 “技术+生态”打造平台化优势,支撑未来高速成长。公司在 2021年已打造超万人的研发技术团队,相较 2020年扩容 52.2%,研发支出超 8亿元,同比提升72%。值得注意的是,公司在智能汽车和物联网领域的超前布局现已转化成平台化能力,2021年公司取得新技术成果 454件(含专利、商标、计算机软件著作权等),同比增长 61%,研发投入资本化率达到 37.9%,同比提升 21.8pp。 同时,公司基于 OS 技术的生态卡位优势亦逐步凸显,报告期内与华为、小米、上汽、长城等头部客户战略合作不断加深,并于 2022月 年26日宣布与江汽 2集团成立合资公司,以整车软件、车云平台和自动驾驶为核心进行研发,公司技术能力再获头部客户肯定,业务发展势头良好。 超 30亿定增预案发布,坚定布局整车 OS+边缘计算。公司发布 2022年定增预案,拟向特定对象发行股票不超过 85,011,576股,募集资金不超过 31亿元,其中拟将 6.5亿元投入整车操作系统研发项目,约 10亿元投入边缘计算站研发及产业化项目,3.6亿元投向扩展现实(XR)研发及产业化项目,约 1.9亿元投向分布式算力网络技术研发项目,9亿元用以补充流动资金。此次定增方案为公司在软件定义汽车和边缘计算领域的再加码,进一步强化公司战略重心和巩固技术领先地位,有望支撑未来高成长。 盈利预测与投资建议。暂不考虑定增影响,预计 2022-2024年公司归母净利润复合增速达 38.9%,公司以核心 OS 技术为基础,建立可复用平台化能力,牢牢占据三大高景气赛道卡位,后续催化因子充足,高增速有望延续,维持“买入”评级。 风险提示:智能驾驶技术发展不及预期;物联网、智能座舱等产品渗透率提升不及预期;国际贸易形势恶化;汇率波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名