【投资要点】 公司发布2022年年度报告。收入基本符合预期，由于疫情扰动业务节奏，归母净利润低于预期。2022年，公司实现营业收入54.45亿元，较上年同期增长31.96%，实现归母净利润7.69亿元，较上年同期增长18.77%，实现扣非归母净利润6.75亿元，较上年同期增长17.33%。2022年度公司经营性净现金流为4.97亿元，较上年增长257.25%，主要原因为公司加强回款管理，销售回款较上年增长接近40%。全年毛利率为39.29%，同比下降0.11pct。年末合同负债余额为3.42亿元，较2021年末增长0.89亿元。公司人效提升明显，2022年度公司收入增长超过30%，人员增长15.39%，人效提升14%。 四季度受疫情影响出现波动。2022年单四季度实现营收15.91亿元，同比增长9.4%，环比增长15.52%，单季度实现归母净利润1.30亿元，同比下滑34.13%，环比下滑47.36%。四季度业绩波动主要系疫情扰动所致，公司的业务交付受到影响，部分收入无法确认，从而同时影响收入端和利润端的表观水平。从行业层面来看，物联网业务中的扫地机器人产品和arm server主机在2022年四季度出货有所调整。22Q4单季度毛利率为35.06%，同比持平，环比-1.69pct，毛利率水平较低的中国区业务收入增速超过海外，收入地域性结构的变化导致四季度盈利水平波动。 汽车业务持续高增。分业务结构来看，2022年公司智能软件业务实现营业收入18.91亿元，较上年同期增长16%，毛利率为45%，源自主流手机厂商的营业收入全面增长；智能汽车业务实现营业收入17.93亿元，较上年同期增长46%，毛利率为49%，其中，美国、日本客户以及中国新势力厂商及中国芯片公司的增长均接近50%；智能物联网业务实现业务收入17.61亿元，较上年同期增长39%，毛利率22%，其中智能计算模块及整机产品相关收入为15.4亿元，较上年同期增长35.23%，以公司边缘计算产品为核心的智能行业相关收入已初具规模，实现营业收入2.2亿元。从商业模式来看，软件开发业务营收20.45亿元，技术服务业务营收17.74亿元，软件许可业务营收1.66亿元，商品销售及其他业务营收14.61亿元。年末合同负债余额为3.42亿元，较2021年末增长0.89亿元，看好公司持续巩固自身在智能汽车行业的全栈能力优势，尽享汽车智能化浪潮发展红利。 【投资建议】 公司深度受益于智能汽车与物联网的发展，由于汽车厂商市场竞争加剧，智能化研发支出或将受此因素影响而调整，小幅下调公司2023-2024年的收入与利润预期，同时引入2025年的盈利预测。预计2023-2025年，公司营业收入分别为73.11/96.94/127.50亿元，归母净利润分别为11.50/15.19/20.63亿元，EPS分别为2.51/3.32/4.51元，对应PE分别为41/31/23倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 人效水平提升不及预期风险； 下游需求不及预期风险； 海外物联网市场波动风险。

事件： 公司发布2022年年报：2022年公司实现营收54.45亿元，同比增长31.96%；实现归母净利润7.69亿元，同比增长18.77%；实现扣非归母净利润6.75亿元，同比增长17.33%。 点评： 1、智能软件业务逆势增长，汽车、物联网业务维持高增 2022Q4单季公司营收15.91亿元，同比增长9.40%，归母净利润1.30亿元，同比下降34.13%，公司四季度业绩承压，我们认为或主要是受疫情影响，2023Q1有望恢复高增。全年来看，公司三大业务均维持较快增长，智能软件业务营收18.91亿元，同比增长16%；智能汽车业务17.93亿元，同比增长46%；智能物联网业务营收17.61亿元，同比增长39%。公司作为全球领先的智能操作系统产品和技术提供商，实现了从智能软件到汽车再到物联网的横向跨越，具备独特的卡位优势，我们预计2023年公司业绩增长趋势有望延续。 2、公司人效提升，加大AI等创新领域研发投入 2022年公司员工总数约1.32万人，同比增长15.39%，人均创收41.15万元，同比增长14.34%，人均创收连续两年提升。2022年公司经营性现金流净额4.97亿元，同比增长257.25%，现金流大幅改善。公司持续拓展创新业务，加大在人工智能、边缘计算、多模态融合等方向研发投入，2022年研发投入约12.18亿元，同比增长47.40%，占营收比例达到22.36%，同比提高2.34pct。 3、AIOT操作系统厂商，布局机器人决策大模型 公司物联网业务提供“端-边-云”一体化的IoTOS平台，新布局的边缘计算产品在工业、交通等行业取得了实质性进展，以边缘计算技术为核心的智能行业2022年实现营收2.2亿元。公司将边缘计算+人工智能的产品组合打造成公司未来进军智能行业的主要抓手，公司旗下创通联达与高通2022年联合成立的云掣智能，开发和部署行业智能解决方案，加速智能行业业务布局。同时，公司将凭借在机器人生态的卡位优势，积极投资研发机器人决策大模型，从交互、移动到抓取这三个方面真正解决机器人的智能化难题，有望把握未来十年新发展机遇。 盈利预测与投资建议：考虑到智能手机出货量下降，以及部分消费物联网需求疲软，我们将公司2023/2024年归母净利润预测由13.32/17.88亿元调整为10.34/13.71亿元，预计公司2025年归母净利润为18.04亿元。2023-2025年归母净利润对应当前市值PE分别为45.22/34.09/25.90倍，维持“买入”评级。 风险提示：智能化产业发展不及预期；公司AI行业布局进展不及预期；公司业绩不及预期；市场系统性风险。

业绩探底反转拐点已至，22年Q4业绩已探底，23年Q1预计迎来高增长。根据公司此前年报披露，2022Q4实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为15.91亿元（yoy+9%）、1.30亿元（yoy-34%）、0.71亿元（yoy-58%），自2018年以来，利润端首次下滑。而从2022年公司合同负债（3.42亿元，yoy+35%）以及原材料（3.44 亿元，yoy+44%）等维度考虑，预计公司当前订单储备较为丰富，有望在Q1迎来收入与利润的双高增。 从智能驾驶走向全行业AI操作系统，公司AI操作系统形成良好卡位。公司已经形成了从智能座舱OS、智能驾驶OS到新一代整车操作系统和HPC的全系列产品以及技术覆盖。在智能座舱全面领先的基础上，大力发展自动驾驶业务，使之成为公司汽车业务的第二增长曲线，已经取得多个重要客户突破。从汽车到各类智能终端，公司覆盖端-边-云的全球稀缺领先一体化操作系统平台，具备在人工智能、通信协议、芯片架构、操作系统、视觉技术云计算等的全栈技术，助力公司的边缘计算事业快速崛起，智能行业不断拓展。 深度合作微软，IOT业务凭借云+边缘计算+AI有望率先受益，机器人业务专注AI大模型战略。在云端，公司已获得微软Azure官方认证；在AI领域，公司为端+边侧设备量身打造了ModelFarm低代码人工智能开发平台，通过模型蒸馏和压缩技术，满足端、边硬件的轻量化需求，使得模型效率更适合嵌入式设备，并且提供一键导出算法到多家芯片平台的集成工具和开发接口。公司2022年报披露2023 年公司将进一步拓展AI领域的生态合作，将边缘计算+AI的产品组合打造成公司未来进军智能行业的主要抓手，旗下创通联达与高通在2022 年联合成立的云掣智能，开发和部署行业智能解决方案，加速智能行业业务布局；2022年报还披露，公司会积极投资研发机器人决策大模型，从交互、移动到抓取这三个方面真正解决机器人的智能化难题。 投资建议：我们认为公司在卡位AI操作系统的大趋势下，2023年各业务维持较快增长提供业绩安全垫：其中智能软件业务有望凭借卓越的操作系统平台技术能力，在智能手机销量增速较慢的背景下维持增长；智能汽车业务有望与全球（中国+欧美、传统+新势力）出货量头部车企合作进一步加深，继续高速增长；智能物联网业务受益于以海外客户为代表的智能行业需求旺盛，公司以边缘计算技术为核心的产品出货提升，结合宏观环境变化小幅下调公司2023-2025年公司收入分别为71.35、96.55、135.36亿元，归母净利润分别为10.13、13.83、19.55亿元，当前股价对应市盈率分别为48X、35X、25X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧，技术落地不及预期。

事项：公司发布2022年年度报告。2022年，公司实现营业收入54.45亿元，同比增长31.96%；实现归母净利润7.69亿元，同比增长18.77%；实现扣非归母净利润6.75亿元，同比增长17.33%；拟向全体股东每10股派发现金股利3.37 元（含税），不以资本公积转增股本。 平安观点：4季度拖累明显，公司收入、业绩增速均出现大幅下滑。2022年，公司实现营业收入54.45亿元，同比增速为31.96%，较上年同期下降25.08个百分点。公司四季度受到上年高基数、疫情等因素影响较大，项目实施交付和下游需求都受到了短期扰动，季度增速下滑非常明显。2022年第4季度当季，公司实现收入15.91亿元，同比仅增长9.40%，增速较上年同期下降了63.63个百分点。2022年，公司的毛利率为39.29%，较上年同期下降0.11个百分点；公司期间费用率为27.19%，较上年同期提高1.51个百分点，主要是研发费用增加所致，研发费用占比达到15.55%，较上年同期上升3.12 个百分点。2022 年， 公司归母净利润增速为18.77%，较上年同期下降27.19个百分点，其中Q4单季度净利润为1.30亿元，同比下降34.13%，对公司全年业绩影响比较大。 公司智能汽车业务依然保持着较强竞争力，增长相对较快。公司汽车业务主要布局智能驾驶和智能座舱两个维度。2022年，公司智能汽车业务实现营业收入17.93亿元，同比增长46%，远超智能汽车行业平均增速（18.8%）。智能驾驶方面，公司旗下的畅行智驾自主研发成果显现，已成功推出了RazorDCX Takla域控制器和RazorWareX中间件产品方案，并获得了来自高通创投和立讯精密的战略投资，将加速智能驾驶的技术突破与量产落地。同时，公司与地平线成立合资公司，也将加大在智能驾驶赛道的业务协同。智能座舱方面，公司基于高通SA8295平台开发的一芯三屏的智能驾驶舱6.0解决方案，打造全新智驾体验。在“软件定义汽车”的大势下，随着单车软件价值量以及软件复杂度的不断提升，公司作为全球领先的智能操作系统产品和技术提供商，将迎来广阔的市场空间和发展机遇。面对大算力中央计算时代的到来，公司作为少数依托芯片并具备智能座舱和智能驾驶两大业务板块软硬件一体能力的企业，核心技术壁垒将进一步巩固。 智能物联网业务出现较大波动，增速回调较为明显。公司物联网业务主要是为生态伙伴提供整机和计算模块，其销售受到下游出货节奏影响较大。2022年下半年，消费电子市场不容乐观，公司生态伙伴的产品销售和上新都面临着较大挑战，公司该部分业务增速下滑比较明显。2022年度，公司智能物联网业务实现业务收入17.61亿元，同比增长39%，而上半年公司该业务收入增速为75.29%，回调幅度较大。但我们看到，国内外物联网和边缘计算较快发展的大势并未改变，未来随着智能行业需求的逐渐释放，公司以边缘计算技术为核心的产品仍将有比较亮眼的表现。 智能软件业务有望依托其操作系统平台技术优势，延续逆势增长势头。公司该业务主要是面向手机等终端厂商提供操作系统产品和解决方案。虽然全年国内外智能手机市场面临着较大压力，但是公司凭借着产品、技术和服务上的优势，逆势保持了智能手机业务的持续正向增长。2022年度，公司智能软件业务实现营业收入18.91亿元，较上年同期增长16%。智能手机对交互、传感、计算和连接等技术要求越来越高，市场对终端创新要求也非常关注，操作系统相关软件和服务的需求在上升。我们预计，未来公司智能软件业务有望利用自身在操作系统平台技术方面的优势，保持平稳增长。 投资建议：公司作为全球领先的智能操作系统产品和技术提供商，在智能产业中形成了独特价值和关键卡位，产品和服务已经在智能手机、智能汽车和IoT等板块得到广泛应用，中长期市场机会依然广阔。但考虑到宏观经济复苏进度以及下游恢复情况，结合公司2022年度报告，我们调整了公司盈利预期，预计公司2023-2025年净利润分别为9.74亿元（前值为12.56亿元）、12.39亿元（前值16.67亿元）和16.01亿元（新增），EPS分别为2.13元、2.71元和3.50元，对应2月27日收盘价的PE分别为44.1X、34.7X和26.9X。依然看好公司所在赛道的中长期发展潜力和自身竞争优势，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）智能汽车发展不及预期。智能汽车业务发展与汽车智能化进程紧密相关，如因技术、市场等因素拖累，智能汽车发展和普及缓慢，则会拖累公司智能汽车业务的增长。2）智能物联网发展不及预期。智能物联网是公司大力拓展的战略业务，具有海量的市场规模，但仍属于导入期，热点分散，不确定性较大。如果公司不能把握行业特点，客户拓展进度和订单数量不及预期，将对公司业绩造成不利影响。3）产品技术研发不畅。作为典型的技术驱动型企业，公司业务发展高度依赖新技术、新产品的研发，若研发进展低于预期，或影响企业的市场竞争力。

事件概述2023年 2月 28日，公司披露 2022年年度报告，2022年公司实现营业收入 54.45亿元，同比增长 31.96%，实现归属于上市公司股东的净利润 7.69亿元，同比增长 18.77%。 分析判断: Q4短期承压，智能汽车仍保持快速增长Q4疫情扰动下业务短期承压，对全年业绩影响较大。单四季度公司实现营业收入 15.9亿元，同比增长 9%；实现归母净利润 1.3亿元，同比大幅下降 34%。我们判断，由于去年年末疫情等原因导致项目验收延迟，部分收入确认将延后至今年 Q1。 分业务看，手机、物联网表现低于预期，汽车板块仍保持快速增长。1）手机：实现收入 18.91亿元，同比+16%，占总营收的比例为 35%。2）汽车：实现收入 17.93亿元，同比+46%，占总营收的比例为 33%。3）物联网：实现收入 17.61亿元, 同比+39%；22H1物联网业务同比增速为 75%，H2下滑明显，对营收拖累较大。 控费效果明显，物联网业务毛利率改善。毛利率方面，2022年公司毛利率为 31.96%，同比下滑 0.11pct，我们认为主要是由于高毛利的海外业务增速较低，占比下降所致。商品销售及其他（主要为物联网业务）毛利率升至17.49%，同比改善 3.01pct。费控方面，公司 2022年管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为 8%/3%/-0.2%，同比分别下降 0.99pct/0.04pct/0.5pct。研发资本化率降低，费用率提升，影响利润率。公司研发费用率同比大幅提升 4.29pct 至 15.5%，研发费用资本化率同比大幅降低 7.45pct 至 30.5%。 人均创收显著提升，较去年提升 14%。截至 2022年末，公司员工人数为 1.32万人，同比增长 15%，大幅小于营收增速。 智能驾驶进展顺利，持续看好汽车赛道高景气智能驾驶：2022年，子公司畅行智驾分别获高通及立讯精密战略投资，芯片支持能力及硬件制造能力得到有力保障。域控方面，畅行智驾 2022年已成功推出了基于高通 SA8540P 平台的首款智能驾驶域控制器 RazorDCXTakla，并将于今年实现规模化量产；根据公司公众号披露，第二款域控产品及首款中央计算平台计划将于今年陆续发布。软件层面，1月，畅行智驾于 CES 2023上正式发布了首款域控中间件 RazorWareX1.0，能够在不同架构的芯片上进行部署，提供域控制器内部各芯片间、内核间的大数据交互能力，支持智驾算法的灵活部署。 智能座舱：持续完善产品化矩阵。公司的智能座舱解决方案已迭代至 E-Cockpit 7.0版本，基于高通 SA8295平台打造。公司基于先进视觉能力发布 CMS 电子后视镜图像处理解决方案，支持车载电子后视镜实现高清、高帧率、宽动态、全天候的摄像头图像实时处理。 AIoT 新品不断推出，智能行业相关业务初具规模智能行业方面：发布智慧零售柜解决方案。1月，子公司创通联达推出了全新 AI 智能零售柜解决方案，基于行业领先的动态视觉技术及在边缘智能领域的深厚积累，对传统零售柜的商品识别、消费者行为识别、用户体验、运营管理、IOT 设备管理等进行了全面智能升级，能够帮助智能零售柜运营企业提升运营效率，是创通联达在智能零售领域的最新成果。智能计算模块及整机产品： 发布全新 XR2VR 一体机解决方案和 5100AR 眼镜解决方案，分别基于高通骁龙 XR2平台和 W5平台打造。 根据公司公告，2022年度公司智能物联网业务收入中，以公司边缘计算技术为核心的智能行业相关业务已初具规模，全年实现营业收入 2.2亿元，占比 12.5%，同比增长达到 65%。 投资建议公司新兴业务所处行业高速发展，传统软件业务发展稳健，将持续推动公司增长。根据公司公告，我们下调了物联网等业务的收入增速。我们将 23-24年营收预测由 87.01/121.84亿元下调至 74.73/98.41亿元，新增 25年营收预测 128.47亿元；将 23-24年归母净利润预测由 13.43/18.64亿元下调至 10.925/14.67亿元，新增 25年归母净利润预测 19.15亿元；23-24年每股收益（EPS）预测由 3.16/4.39元下调至 2.39/3.21元，新增 25年每股收益（EPS）预测为 4.19元，对应 2023年 2月 28日 95.6元/股收盘价，PE 分别为 40/30/23倍，维持公司“买入”评级。 风险提示1）智能汽车行业发展不及预期风险；2）物联网行业发展不及预期风险；3）传统手机业务模式出现变化风险；4）宏观经济下行风险。

事件：公司于2023 年2 月27 日收盘后发布《2022 年年度报告》。 点评：l 2022 年公司营收实现快速增长，拟发行GDR 推动全球业务布局2022 年度，公司实现营业收入54.45 亿元，同比增长31.96%，实现归母净利润7.69 亿元，同比增长18.77%。现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额同比增长257.25%，主要系公司加强现金流管理，经营流出现金流增幅小于现金流入增幅所致。2023 年2 月2 日，公司发行全球存托凭证(GDR)申请事宜获得中国证监会受理，本次发行拟新增基础证券A 股股票不超过45,747,834 股，募集资金将用于全球研发中心等项目建设、当地闭环交付体系建设、海外区域销售网络建设、区域特色的软件人才建设等领域，以推动全球业务布局、先进技术研发，以及用于海外并购，和补充营运资金及一般公司用途，进一步提高公司核心竞争力，巩固和提升公司市场地位，为公司可持续发展建立更坚实基础。 各业务板块均实现良好增长，边缘计算技术相关业务初具规模分板块看：1) 在智能手机出货下降的情况下，公司逆势保持了智能手机业务的持续正向增长，智能软件业务实现收入18.91 亿元，同比增长16%；2) 随着车载软件复杂度的不断提升，公司车载操作系统产品和技术的需求亦不断增加，智能汽车业务实现收入17.93 亿元，同比增长46%；3) 公司将操作系统、人工智能与半导体等技术经验凝聚至“端-边-云”一体化的IoTOS 平台，智能物联网业务实现收入17.61 亿元，同比增长39%，其中以边缘计算技术为核心的智能行业相关业务已初具规模，实现收入2.2 亿元。 继续发挥操作系统产品卡位优势，与产业链各方进行深入合作2022 年，公司继续发挥在智能操作系统产品和技术方面的领先优势，不断与产业链各方深入合作，进一步强化了长期发展的坚实基础：1) 宣布与江淮和吉利分别成立合资公司，布局整车软件、车云平台；2) 与地平线成立合资公司，加大智能驾驶赛道的业务协同；3) 自动驾驶子公司畅行智驾获高通创投、立讯精密投资，为智能驾驶技术突破与量产落地助力；4) 发布全景环视产品，打造全新智驾体验；5) 边缘智能产品重磅亮相，加速行业数智化转型；6) 2022 年再度荣获福布斯中国创新力企业榜50 强。 盈利预测与投资建议公司在智能操作系统领域拥有世界领先的技术，在万物互联时代拥有广阔的成长空间。目前，智能汽车产业处于快速发展阶段，公司业绩持续快速增长可期。预测公司2023-2025 年的营业收入为73.32、96.89、125.22 亿元，归母净利润为10.68、14.53、19.56 亿元，EPS 为2.33、3.18、4.28元/股，对应PE 为40.96、30.11、22.35 倍。过去三年，公司PE 主要运行在50-145 倍之间，给予公司2023 年60 倍的目标PE，对应的目标价为139.80 元。维持“买入”评级。 风险提示研发投入效果不及预期；智能网联汽车业务需求不及预期；智能物联网业务拓展不及预期；市场竞争加剧的风险；应收账款发生坏账的风险。

22Q4业绩受疫情影响短期承压，研发持续高投入公司发布2022年年报，全年公司实现营业收入54.45亿元，较上年同期增长31.96%，实现归母净利润7.69亿元，较上年同期增长18.77%。从单季度来看，2022Q4实现营业收入15.91亿元，同比增长9.4%，实现归母净利润1.3亿元，同比下降34.13%。2022年研发费用8.47亿元，同比增长65.11%，占营收比重15.56%，研发持续高投入。截至2022年末，公司共有员工13,232人，人均创收41.15万元，较2021年提升14.34%，公司人效明显提升。 手机业务奠定基石，汽车和物联网业务齐头并进中科创达业务主要聚焦三大应用领域:智能手机、智能汽车和物联网。尽管手机销量已进入存量竞争时代，但随着终端厂商越来越注重手机性能和用户体验等方面的创新,软件的创新将不断持续。中科创达长期绑定高通，根据CounterpointResearch数据，2022年三季度全球智能手机AP市场高通市占率位居第二，市场份额攀升至31%。 受益于此，中科创达在该领域的业务一直比较稳定，奠定公司业绩基石。2022年，公司逆势保持了智能手机业务的持续正向增长，智能软件业务实现营业收入18.91亿元，较上年同期增长16%。 随着汽车电动化、智能化的快速渗透以及物联网的发展，智能汽车和物联网已成为公司业绩强劲增长点。2022年度，公司智能汽车业务实现营业收入17.93亿元，较上年同期增长46%。公司智能物联网业务实现业务收入17.61亿元，较上年同期增长39%，其中智能计算模块及整机产品相关收入为15.4亿元，较上年同期增长35.23%，以公司边缘计算技术为核心的智能行业相关业务已初具规模，2022年度实现营业收入2.2亿元。 畅行智驾中间件积极拓展市场随着汽车电子电气架构从分布式向域集中式架构转变，中间件的重要性随之显现。2023年1月6日，子公司畅行智驾于CES2023上正式发布了首款域控中间件RazorWareX1.0。该产品基于高通SnapdragonRide平台打造，并集成了环境感知、信息融合、决策规划、驱动执行等功能，具有高可靠性、低功耗和高实时性等特点，是一款支持高阶智能驾驶实现的车载高性能实时计算平台，可助力高阶智能驾驶系统快速、规模化的量产落地。 我们认为在“软件定义汽车”的浪潮下，中间件作为基础软件，市场空间有望进一步打开。 投资建议公司为全球领先的智能操作系统产品和技术提供商，前瞻布局智能汽车和物联网等新兴产业，业绩改善确定性较强。预计公司2023-2025年的EPS分别为2.48、3.62、4.67元，当前股价对应的PE分别为38.56倍、26.40倍、20.46倍，给予中期PE50-60X，合理估值中枢为623亿左右，上涨空间达42%，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：汽车芯片缺货对全球供应链扰动时间长于市场预期；公司研发进度不及预期；市场竞争加剧；新客户开拓不顺利；自动驾驶落地进度不及预期等风险。

Q4业绩有所承压，全年营收利润双增长。2022年，公司实现营收54.45亿元，同比增长31.94%；实现归母净利润7.69亿元，同比增长18.77%；实现扣非归母净利润6.75亿元，同比增长17.33%。单Q4来看，公司实现营收15.91亿元，同比+9.4%，环比+15.54%；实现归母净利润1.30亿元，同比-34.13%，环比-47.15%。 智能手机业务逆势增长，汽车和物联网业务持续高增。1）智能手机业务：逆势保持持续正向增长，2022年实现营业收入18.91亿元，同比+16%。2）智能汽车业务：2022年实现营收17.93亿元，同比+46%，远超行业18.8%的平均水平。3）智能物联网业务：2022年实现营收17.61亿元，同比+39%，其中智能计算模块及整机产品相关收入为15.4亿元，同比+35.23%，以公司边缘计算技术为核心的智能行业相关业务已初具规模，2022年实现营收2.2亿元。 不断加大研发投入，持续拓展创新业务。公司坚持以技术为本，2022年研发投入达12.18亿元，同比增长47.46%，其中，公司在人工智能、边缘计算、多模态融合等方面的研发投入合计8.47亿元。公司积极开拓创新领域：1）领军整车操作系统，致力于打造汽车业务第二增长曲线；2）布局边缘计算赋能智能行业，推动物联网业务持续发展；3）向机器人决策大模型进军，积极探索更加丰富的应用场景，实现多领域赋能。我们认为，公司坚持以技术为核心竞争力的价值观，不断开拓创新应用领域，持续打造卡位优势，有利于公司保持业内领军地位，助力公司长期可持续发展。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.59/14.32/18.92亿元，当前股价对应PE分别为43/32/24倍，基于公司积极研发把握全社会智能化发展的机遇，我们看好公司未来业绩持续快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：客户拓展不及预期，技术商业化落地不及预期，行业竞争加剧，

事件：2 月27 日，公司发布2022 年年度报告，公司2022 年全年实现营收54.45 亿元，同比增长31.96%，实现归母净利润7.69 亿元，同比增长18.77%；2022Q4 单季度实现营收15.91 亿元，同比增长9%，实现归母净利润1.29 亿元，同比下降34%。分业务看，公司智能软件业务实现营业收入18.91 亿元，同比增长16%；公司智能汽车业务实现营业收入17.93 亿元，较上年同期增长46%；公司智能物联网业务实现业务收入17.61 亿元，同比增长39%，其中智能计算模块及整机产品相关收入为15.4 亿元，同比增长35.23%，以公司边缘计算技术为核心的智能行业相关业务已初具规模，2022 年实现营业收入2.2 亿元。 持续加码研发创新，费用上升对业绩影响整体可控。物联网时代开始起航、万物互联大时代的到来，公司基于操作系统的深厚积累，创新推出了物联网操作系统平台，为客户与开发者提供“端－边－云”一站式产品、技术和服务。2022年度，公司在人工智能、边缘计算、多模态融合等方面的研发投入合计 8.47 亿元，同比增长65.11%，收入占比提升至15.55%。受到费用提升和新业务拓展影响，公司毛利率和净利率小幅下滑至39.29%和13.31%，但公司2022 年经营现金流提升至4.97 亿元，较上年增长257.25%，同时人效提升14%，公司经营状况良好，物联网业务开拓顺利后业绩有望快速提升。 存货提升预示订单高增，2022 年募投项目押注高景气汽车和物联网赛道。 公司年末存货主要为后续订单进行的元器件备货。对比期初新增备货1.1 亿元，对比期初增长接近50%；公司根据业务订单情况进行备货，不存在减值/坏库存情况。此外，随着公司物联网业务的持续发展，公司供应链能力逐渐增强，存货周转率水平亦得到较好的改善；公司2022 年非公开发行股票，募集资金30.87亿元，主要用于整车操作系统研发项目、边缘计算站研发及产业化项目、扩展现实（XR）研发及产业化项目、分布式算力网络技术研发项目研发，年报披露上述募投项目开发进度正常，已取得了阶段性进展并形成了相应的技术成果转化。 投资建议：受宏观环境压制，传统业务需求增速放缓、物联网新业务开拓对公司短期增长带来一定影响，而通过各业务线维持较好发展态势，其中智能软件业务有望凭借卓越的操作系统平台技术能力，在智能手机销量增速较慢的背景下维持增长；智能汽车业务有望与全球（中国+欧美、传统+新势力）出货量头部车企合作进一步加深，继续高速增长；智能物联网业务受益于以海外客户为代表的智能行业需求旺盛，公司以边缘计算技术为核心的产品出货提升。我们小幅下调公司2023-2025 年收入预测为80.52、107.35、150.13 亿元，小幅下调归母净利润预测为12.33、16.49、24.94 亿元，当前股价对应市盈率分别为35X、27X、18X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧，技术落地不及预期。

事件： 公司发布 2022年年报，实现营业收入 54.45亿元，同比增长31.96%；归母净利润 7.69亿元，同比增长 18.77%；扣非后的归母净利润 6.75亿元，同比增长 17.33%。 三大业务全面开花，汽车业务继续高增。分业务来看： 1）智能软件业务实现收入 18.91亿元，同比增长 16%。在智能手机出货下降的情况下, 公司逆势保持了智能手机业务的持续正向增长，体现公司卓越的操作系统平台技术能力。 2）智能汽车业务收入 17.93亿元，同比增长 46%，远远超过智能汽车行业 18.8%的平均增长率水平，充分证明了公司在智能汽车领域的关键地位, 以及软件需求的广阔空间。 3）智能物联网业务收入 17.61亿元，同比增长 39%。其中智能计算模块及整机产品相关收入为 15.4亿元，同比增长 35.23%；以公司边缘计算技术为核心的智能行业相关业务已初具规模，2022年度实现营业收入 2.2亿元。 产品与生态圈扩大，智能汽车业务不断获得突出进展。2022年公司宣布与江淮和吉利分别成立合资公司，布局整车软件、车云平台； 与地平线成立合资公司，加大智能驾驶赛道的业务协同；自动驾驶子公司畅行智驾获高通创投、立讯精密投资，为智能驾驶技术突破与量产落地助力；发布全景环视产品，打造全新智驾体验。智能汽车业务快速推进。 持续大力度研发投入，核心竞争力不断巩固。2022年公司研发投入同比增长 47.4%，研发投入占收入比重 22.36%，较 2021年提升2.34pct。2022年公司在人工智能、边缘计算、多模态融合等方面的研发投入合计 8.47亿元。公司拥有操作系统全栈技术和深度技术，通过持续的研发投入，不断巩固既有优势，在智能化的时代大势下，获得长足发展。 投资建议：公司以智能手机操作系统业务起家，逐步扩展至智能汽车、智能物联网等高景气赛道，近年来业绩保持高增，高研发投入加持下公司自身优势得以巩固，智能汽车和物联网赛道的高成长以及公司自身的技术优势是其业绩持续释放的重要支撑。预计 2023-2025年公司的 EPS 分别为 2.40/3.13/4.22元，维持“买入”评级。

业绩简述：22Q1-Q3公司实现收入38.54亿（同比+44%，毛利率为41%（同比-0.7pcts）。拆分来看，手机/汽车/iot收入分别为13.1/11.8/13.6亿，同比分别+24.8%/51.3%/64.8%。归母净利润/扣非归母净利润分别为6.4/6.0亿，同比分别+42%/49%。经营活动现金流量净额约1.46亿（去年同期为负）。22Q1-Q3管、销、研费用率分别为9.1%/3.2%/14.0%，同比分别-1.3/-0.1/+1.2pcts；收入/利润表现符合预期，扣非利润超预期。扣非净利润高增反映公司盈利能力持续改善。 单Q3手机增速仍稳健，汽车/Aiot持续快速增长：单Q3创达实现收入13.8亿（同比+41%），手机/汽车/Aiot分别实现收入4.1/4.4/5.4亿，同比分别+24.6%/52.2%/51.0%。汽车业务增速略超预期，手机业务逆周期逻辑持续印证。 毛利率承压反映的是国内客户需求的持续旺盛，研发费用率改善主要系公司人效的持续优化。22Q3公司毛利率约为36.8%，同环比分别-4.2/-8.4pcts。其中22Q1-Q3创达iot业务毛利率约为26.7%，而22H1iot业务毛利率约29%，倒算出22Q3iot业务毛利率约为23.2%。22Q3“手机+汽车”毛利率约为45.5%（22H1约为50.6%），同样有所承压。主因系22Q3中国区客户收入占比较高（特别是手机与iot业务22Q3国内客户需求较之海外预计更为强劲），国内客户毛利率较之海外客户稍低。同时结合研发费用率来看，22Q3创达研发费用率仅为10.5%，同环比分别-4.4/5.1pcts，与公司整体毛利率的同比降幅基本匹配，主要得益于组织管理效能提高带来的人效优化（22Q1-Q3公司月均人员数量与22H1基本持平）。 扣非净利润的高增速反映创达盈利能力改善，现金流的变化同样积极。22Q3创达归母净利润/扣非归母净利润分别为2.46/2.42亿，同比分别+42%/61%，净利润增速符合预期，扣非净利润增速表现非常亮眼（从非经常损益的细项来看，非流动资产处置损益+政府补助较之21Q3减少0.16亿左右）。22Q1-Q3公司经营活动现金流量净额约1.46亿，21年同期为负，现金流表现同样积极。 坚定看好公司业务的高成长性及经营品质，维持“买入”评级。展望23年，手机业务逆周期的经营韧性+项目制比重提高带来毛利改善的逻辑不变（而且消费电子周期可能回暖）；座舱业务高通8155今年刚迈入加速渗透周期，且正在向更平价的车型/平台渗透（例如10万级的MGONEβ），即便8295的需求还没放量，座舱业务的高增长仍有支撑。且随着地缘政治因素趋缓，海外需求也有望迅速提振，iot海外需求如是。24年智驾有望开始贡献可观体量收入、8295亦可能全面铺开、叠加募投项目预计减亏，创达将开始充分释放利润弹性。往更长远看，展望舱驾融合远景，更看好高通生态（高通是座舱、智驾低、中、高端全领域布局，从座舱8295、智驾8650往后，所有平台工具链互通/开发环境同质，并均支持舱驾融合，综合高通在基带芯片、功耗等方面的优势，对于车型平台较多的Global车企/自主品牌来说或是最优选择（大众、通用、福特、宝马、奔驰均将选择高通），量铺开以后性价比也将很有优势，另外创达与地平线也有优质的合作关系。预计22-24年公司实现营收58.8/82.3/119.3亿元，归母净利润分别为9.5/12.8/18.7亿元，EPS分别为2.2/3.0/4.4元，维持“买入”评级。 风险提示：智能座舱业务客户开拓进程不及预期；智驾业务定点及项目落地进程不及预期；物联网/手机市场景气度下行。

业绩简述：22Q1-Q3公司实现收入38.54亿（同比+44%，毛利率为41%（同比-0.7pcts）。拆分来看，手机/汽车/iot收入分别为13.1/11.8/13.6亿，同比分别+24.8%/51.3%/64.8%。归母净利润/扣非归母净利润分别为6.4/6.0亿，同比分别+42%/49%。经营活动现金流量净额约1.46亿（去年同期为负）。22Q1-Q3管、销、研费用率分别为9.1%/3.2%/14.0%，同比分别-1.3/-0.1/+1.2pcts；收入/利润表现符合预期，扣非利润超预期。扣非净利润高增反映公司盈利能力持续改善。 单Q3手机增速仍稳健，汽车/Aiot持续快速增长：单Q3创达实现收入13.8亿（同比+41%），手机/汽车/Aiot分别实现收入4.1/4.4/5.4亿，同比分别+24.6%/52.2%/51.0%。汽车业务增速略超预期，手机业务逆周期逻辑持续印证。 毛利率承压反映的是国内客户需求的持续旺盛，研发费用率改善主要系公司人效的持续优化。22Q3公司毛利率约为36.8%，同环比分别-4.2/-8.4pcts。其中22Q1-Q3创达iot业务毛利率约为26.7%，而22H1 iot业务毛利率约29%，倒算出22Q3 iot业务毛利率约为23.2%。22Q3“手机+汽车”毛利率约为45.5%（22H1约为50.6%），同样有所承压。主因系22Q3中国区客户收入占比较高（特别是手机与iot业务22Q3国内客户需求较之海外预计更为强劲），国内客户毛利率较之海外客户稍低。同时结合研发费用率来看，22Q3创达研发费用率仅为10.5%，同环比分别-4.4/5.1pcts，与公司整体毛利率的同比降幅基本匹配，主要得益于组织管理效能提高带来的人效优化（22Q1-Q3公司月均人员数量与22H1基本持平）。 扣非净利润的高增速反映创达盈利能力改善，现金流的变化同样积极。22Q3创达归母净利润/扣非归母净利润分别为2.46/2.42亿，同比分别+42%/61%，净利润增速符合预期，扣非净利润增速表现非常亮眼（从非经常损益的细项来看，非流动资产处置损益+政府补助较之21Q3减少0.16亿左右）。22Q1-Q3公司经营活动现金流量净额约1.46亿，21年同期为负，现金流表现同样积极。 坚定看好公司业务的高成长性及经营品质，维持“买入”评级。展望23年，手机业务逆周期的经营韧性+项目制比重提高带来毛利改善的逻辑不变（而且消费电子周期可能回暖）；座舱业务高通8155今年刚迈入加速渗透周期，且正在向更平价的车型/平台渗透（例如10万级的MG ONEβ），即便8295的需求还没放量，座舱业务的高增长仍有支撑。且随着地缘政治因素趋缓，海外需求也有望迅速提振，iot海外需求如是。24年智驾有望开始贡献可观体量收入、8295亦可能全面铺开、叠加募投项目预计减亏，创达将开始充分释放利润弹性。往更长远看，展望舱驾融合远景，更看好高通生态（高通是座舱、智驾低、中、高端全领域布局，从座舱8295、智驾8650往后，所有平台工具链互通/开发环境同质，并均支持舱驾融合，综合高通在基带芯片、功耗等方面的优势，对于车型平台较多的Global车企/自主品牌来说或是最优选择（大众、通用、福特、宝马、奔驰均将选择高通），量铺开以后性价比也将很有优势，另外创达与地平线也有优质的合作关系。预计22-24年公司实现营收58.8/82.3/119.3亿元，归母净利润分别为9.5/12.8/18.7亿元，EPS分别为2.2/3.0/4.4元，维持“买入”评级。 风险提示：智能座舱业务客户开拓进程不及预期；智驾业务定点及项目落地进程不及预期；物联网/手机市场景气度下行。

事件： 公司公告三季报： 2022年前三季度公司营收 38.54亿元，同比增长 44.23%； 归母净利润 6.39亿元，同比增长 41.90%；扣非归母净利润 6.05亿元，同比增长 49.01%。 点评： 1、 Q3业绩继续维持高增长， 部分业务客户结构变化拉低毛利率公司 Q3单季营收 13.77亿元，同比增长 40.87%；归母净利润 2.46亿元，同比增长 42.24%；扣非归母净利润 2.42亿元，同比增长 61.27%，公司 Q3单季业绩继续维持高增趋势。 Q3单季公司毛利率 36.75%，同比降低4.16pct，环比降低 8.40pct， 主要由手机业务和物联网业务中客户结构变化导致。 2、费用管控成果显现，经营性现金流大幅改善公司 Q3单季期间费用率 20.05%，同比降低 5.17pct，环比降低 10.19pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率同比与环比均有所降低，费用管控成果显现。 2022年前三季度公司经营性现金流净额 1.46亿元，去年同期为-1.86亿元，经营性现金流大幅改善。 3、 积极布局自动驾驶，打造未来新增长极公司两方面布局自动驾驶： 1）低速智能驾驶领域，公司构建了从 AVM（全景环视系统）、 XPA（智能泊车）到 AVP（无人代客泊车）的全链路产品、技术与解决方案； 2） 自动驾驶域控与智能汽车 HPC 软硬件平台，公司子公司苏州畅行智驾目前已经推出首款基于高通 Snapdragon Ride 平台的自动驾驶域控制器产品，并集成了环境感知、信息融合、决策规划、驱动执行等功能。 2022年 5月，高通参股畅行智驾，目前持股 11.68%，中科创达持股 58.86%。 盈利预测与投资建议： 我们维持此前盈利预测， 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 9.54/13.32/17.88亿元，对应当前市值 PE 分别为46.08/32.99/24.58倍，维持“买入”评级。 风险提示： 智能化产业发展不及预期；公司自动驾驶领域业务进展不及预期；公司业绩不及预期；市场系统性风险。

公司发布2022三季报：前三季度收入38.54亿元，增长44.23%；归母净利润6.39亿元，增长41.90%；扣非净利润6.04亿元，增长49.01%。2022Q3收入13.77亿元，增长40.87%；归母净利润2.46亿元，增长42.24%；扣非净利润2.42亿元，增长61.27%。l分产品保持良好增长态势。前三季度智能软件业务收入13.1亿元，增速24.77%，智能网联汽车业务收入11.82亿元，增速51.34%，物联网业务收入13.61亿元，增速64.77%。物联网业务已经正式超过智能软件业务，成为了公司第一大收入的来源，因而其增速上的优势也有助于公司保持高增长的持续性。lQ3公司毛利率下滑，但控费效果明显，经营性现金流呈现改善趋势。由于中国区收入占比的提升，Q3公司毛利率36.75%，较Q2和2021Q3分别下滑了8.40和4.16个百分点。Q3研发费用、管理费用、销售费用分别为1.44亿元、1.03亿元、0.42亿元，分别较Q2减少了0.62亿元、0.34亿元、0.02亿元。 长期来看，公司费用和毛利的变动仍将以市场和客户需求进行调节。l前3季度，公司汇兑损失300万元。随着美联储的快速加息，公司受益于美元的升值，但也同时受到了日元、欧元贬值的拖累，因而公司也在积极和日本客户商讨减少汇兑损失的方案。l维持对公司“买入”的投资评级。公司受益于软件定义的发展趋势，具有较强的逆周期属性。在手机业务占据先机以后，公司将业务能力延伸到了物联网和智能网联汽车，有望延续高增长势头。预计22-24年公司EPS分别为2.05元、2.82元、3.73元，按10月25日收盘价99.35元计算，对应PE为48.52倍、35.23倍、26.61倍。风险提示：疫情加重影响下游景气度；公司新业务进展不及预期；汇率波动加剧。

事件： 公司于 2022年 10月 24日收盘后发布《2022年第三季度报告》。 点评： 2022年前三季度，公司持续稳健经营，归母净利润同比增长 41.90%2022年第三季度，公司实现营业收入 13.77亿元，同比增长 40.87%；前三季度共实现营业收入 38.54亿元，同比增长 44.23%， 主要系公司核心竞争力持续加强，客户粘性持续增加，业务量增加所致。 公司第三季度实现归母净利润 2.46亿元，同比增长 42.24%；前三季度共实现归母净利润 6.39亿元，同比增长 41.90%。截至三季度末，公司经营活动产生的现金流量净额为 1.46亿元， 同比增长 178.10%，主要系公司业务规模增长，经营活动现金流入增长大于流出所致。费用方面，公司持续加强各类费用投入，销售、管理、研发费用率分别为 3.19%、 9.09%、 14.01%。 公司于近日完成向特定对象发行股票，实际募集资金总额约 31亿元经中国证券监督管理委员会出具的《关于同意中科创达软件股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》（证监许可〔2022〕1745号）批准，公司向特定对象， 共计 17家投资者发行人民币普通股（A 股）股票 30,097,087股，发行价格 103.00元/股，实际募集资金总额为人民币 3,099,999,961.00元。公司已在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理完成股份登记手续，新增股份的上市时间为 2022年 9月 29日。 与高通上海共同出资设立合资公司，加速物联网产品的落地与迭代公司于 2022年 9月 1日发布公告，控股子公司重庆创通联达智能技术有限公司与高通企业管理（上海）有限公司签署《合资合同》，双方同意共同出资设立江苏云掣智能科技有限公司 。 合资公司注册资本为人民币94,780,000元整，重庆创通持股比例为 78.57%，高通上海持股比例为21.43%。 根据公司 10月 18日发布的《关于控股子公司与高通上海公司共同出资设立合资公司进展暨完成工商注册登记的公告》，公司已完成合资公司的工商注册登记手续，并取得《营业执照》。针对物联网行业复杂的应用场景、庞大规模与数据量、软硬件结合等挑战， 江苏云掣智能科技有限公司将开发和部署行业解决方案，提供覆盖硬件、软件与云服务的一站式端到端的“交钥匙”物联网解决方案及支持服务，加速客户产品的落地与迭代。 盈利预测与投资建议公司在智能操作系统领域拥有世界领先的技术，在万物互联时代拥有广阔的成长空间。目前，智能汽车产业处于快速发展阶段，公司业绩持续快速增长可期。 预测公司 2022-2024年的营业收入为 58.43、 80.05、 107.11亿元，归母净利润为 9.19、 12.76、 17.33亿元， EPS 为 2.01、 2.79、 3.79元/股，对应 PE 为 52.92、 38.09、 28.05倍。过去三年，公司 PE 主要运行在 60-160倍之间， 维持公司 2022年 80倍的目标 PE， 对应的目标价为 160.80元。 维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复的风险； 研发投入效果不及预期； 智能网联汽车业务需求不及预期； 智能物联网业务拓展不及预期；市场竞争加剧的风险。