事件:公司发布2019年中报:报告期内实现营收33.13亿元同增10%,实现归属于上市公司股东净利润4.82亿元同增290%。同时公司推出2019年限制性股票及期权激励计划,拟向公司部分管理层及核心员工授予股票权益合计不超过225.075万份,占公司股本总额的0.091%。 业绩符合预期,云业务持续高增长分业务来看,报告期内公司软件业务实现收入22.48亿元同增5%,增速较去年同期的16.4%下降明显,我们预计主要受大力推进云转型老版本停售,以及宏观经济波动的影响所致。云服务业务实现收入4.72亿元同增114.6%,增速较去年同期220%依旧保持高速增长。同时公司云服务业务预收账款4.40亿元,比年初增长46%。支付业务实现营收2亿元同增3.22倍。互联网投融资信息服务业务实现营收3.69亿元,同降3.5%,预计是在整个宏观背景下公司主动调整的结果。整体来看公司云转型扎实推进,且随着NC-C的上市进入重要战略期。 研发支出大幅提升,新版本即将发布助力云转型扎实推进从费用看,报告期内公司销售费用和管理费用分别支出5.84亿元和5.40亿元,同降2.1%和5.4%,预计主要是受股权激励费用减少,以及云业务老客户占比提升带来的费用减少所致。按照公司历史股权激励计划,股权激励费用2018年全年摊销1.51亿元,2019年全年摊销7279万元,下降明显。而同时公司扣除非经常损益及股权激励费用后的归属于上市公司股东的净利润为3.20亿元同增40.5%。同期公司研发费用支出7.40亿元同增25.5%,显著高于营收增速。公司3季度将推出用友面向成长型企业的新一代云ERP套件、用友公有云平台iuap5.0、用友NCCloud1909等大版本新品,将助力云转型更扎实推进。 投资建议:维持公司2019-2021年归属于上市公司股东净利润分别为8.75、11.51、14.21亿元,对应最新股本摊薄后的EPS分别为0.35、0.46、0.57元/股,维持“买入”评级。 风险提示:公司新业务发展的不确定性;受经济形势因素影响而导致的部分企业IT支出放缓的风险;金融服务业务受宏观政策影响的风险。

事件:公司发布2019年半年报,报告期内实现营业收入3.10亿元同增5.4%,实现归属于上市公司股东净利润-7083万元,去年同期盈利5454万元。 人员扩张拖累财务表现,下半年有望好转 公司在收入略微增长的情况下利润大幅下降,我们预计主要受人员扩张拖累。报告期内公司销售费用、管理费用、研发费用分别同增57%、51%、125%,显著快于收入增速。从费用细项来看,三费中主要与人员相关的薪酬和差旅支出分别同增57%、52%、98%。同时报告期内,公司新引进博士19 人、硕士128 人、中高级专业人才67 人亦是佐证。充足的人才引进是基于未来业务预期的前瞻布局,随着下半年项目如期确认预计费用率和利润率都将得到明显改善。同时报告期内公司毛利率由去年同期的62.5% 下降到46.6%,预计主要是合肥城市生命线监测系统二期及海外部分项目确认滞后使得毛利率偏低的建筑工程业务收入占比提升所致。 城市生命线异地拓展落地,海外市场表现仍可期待 公司继合肥二期大单及武汉等项目之后,报告期内新签淮北市安全监管项目(一期)、北京某集团有限责任公司2019-2021 年气体在线监测设备采购及安装项目、中标铜陵市地下管网信息化及安全运行监测系统等项目, 城市生命线检测系统异地拓展的逻辑逐步兑现。同时在海外市场公司新签北美洲多米尼加“911 应急处理系统”项目合同,加上中电进出口成为公司重要战略股东在海外市场拓展的助力,后续海外市场表现仍可期待。 投资建议: 考虑到公司海外项目收入确认节奏不达预期,下调公司2019-2020 年归属于上市公司股东净利润分别为2.05、2.62 亿元,预计公司2021 年归属于上市公司股东净利润为3.24 亿元。对应2019-2021 年EPS 分别为0.88、1.13、1.39 元/股。看好公司城市生命线业务异地拓展潜力,维持“买入”评级。 风险提示: 海外订单收入确认节奏不达预期。

收入稳健增长,金融核心业务快速回升: 公司主业持续向好,上半年收入增长19.90%至5.21亿元,继续保持稳健增长态势。分板块来看,受益于公司新一代核心业务系统的快速推进和海外市场突破,金融核心类解决方案同比增长30.20%,相比去年同期的16%回升比较明显,报告期内公司中标了平安银行信用卡核心项目、泰国中小型企业发展银行核心项目、桂林银行新一代核心系统项目、LiviVBLimited分布式核心银行系统项目、联通集团财务有限公司核心系统项目等多个核心业务系统。公司大数据类解决方案和互联网类解决方案分别增长14.31%和3.09%。 高研发投入筑高产品壁垒,海外市场取得突破: 公司上半年研发投入7818万元,同比增长20%,研发投入占收入比重继续维持在10%以上,持续高研发投入奠定了长亮的产品技术优势、产品优势与先发优势的基础。公司海外市场取得突破,东南亚金融业的互联网化晚于中国,但有追赶的趋势,现阶段系统迭代需求旺盛,公司的产品较欧美竞争对手有明显优势。上半年海外市场实现新增合同额8,888万元,同比增长136%;实现收入4,493万元,同比增长了149%。 投资建议: 维持公司19-21年归属于母公司净利润预测分别为1.21、2.17和2.70亿元,对应EPS摊薄至0.25、0.45和0.56元/股。看好公司成长为腾讯云平台金融云产品独家战略合作供应商和海外业务突破带来的业绩弹性,维持“增持”评级。 风险提示:产品没有跟上技术更新趋势,银户通开展不及预期和板块业绩波动较大风险,海外拓展不及预期,公司和腾讯云合作不及预期。

事件:公司发布2019年半年度业绩报告,上半年实现收入8.82亿元,同比增长19.13%;归属于上市公司股东的净利润约1,375万元,同比减少40.97%,主要原因为去年同期确认参股公司恒安嘉新的投资收益金额较大(18H1恒安嘉新确认投资收益8723万元);归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-210万元,同比增长96.92%。 收入稳健增长,业绩符合预期:上半年收入稳健增长19.13%至8.82亿元,若剔除去年同期合并安方高科收入的影响,收入增速在26%左右,基本符合预期。分业务板块来看,硬件及其他业务增速较快,同比增长58.30%,安全产品和安全服务分别增长12.79%和12.57%。上半年整体毛利率为63.47%,同升0.4个百分点,基本维持稳定。19年上半年公司期间费用率、销售费用、管理及研发费用率、财务费用率分别为70.10%、29.86%、39.49%和0.75%,相比去年同期变化-9.98、-4.51、-6.54和1.07个百分点,公司费用率下降明显。 边际改善确定,各项战略业务推进顺利:公司单Q2实现收入5.35亿元,同比增长19.46%,相比于去年同期的11.14%的增长和今年一季度18.64%的增长都有不同程度的改善,公司和行业边际改善的逻辑进一步确认。此外,公司各项战略新兴业务推进顺利,城市运营中心方面,上半年新增运营业务订单过亿元,目前已形成二十余个城市级运营中心,相比于18年年末的17个城市运营中心明显增加;工控安全领域,公司工业防火墙(IFW)被FROST&SULLIVAN授予产品市场领导奖,在中国以29.8%的份额大幅领跑;云安全领域,公司产品线进一步丰富,并根据客户需求往云安全资源池及关联安全管理平台和运营服务业务方向推进。 投资建议:维持公司19-21年归属于母公司净利润预测分别为7.05、8.88和11.15亿元,对应的EPS分别为0.79、0.99、1.24元/股。看好公司作为信息安全龙头受益于行业边际改善,战略新兴业务布局和军工信息安全回暖带来业绩弹性,维持“买入”评级。 风险提示:新兴安全领域拓展不及预期,安全服务市场发展不及预期,军队信息安全回暖不及预期,新技术发展不及预期。