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中国长城 计算机行业 2021-07-19 14.68 -- -- 15.26 3.95% -- 15.26 3.95% -- 详细
事件:公司发布2021年半年度业绩预告,预计2021年上半年归母净利润亏损7,500万元-11,500万元,相比上年同比亏损减少75%-62%。 投资要点: 预计上半年营收大幅提升,Q2净利润扭亏为盈:公司H1实现营收约71亿元,同比增长约80%,相比2019年同期增长63.33%,预计主要是因为整机制造业务受到信创提振;归母净利润较去年同期大幅提升,亏损减少75.01%-61.70%。Q2单季度,实现营收约39亿元,同比增长约40%,净利润约为0.44-0.84亿元,实现扭亏为盈。公司H1归母净利润未盈利主要受其持有的交易性金融资产股票公允价值变动收益大幅下降,同时加大研发投入,原材料成本上升,产品交付延迟影响,而公司的扣非净利润值得期待。 飞腾受实体清单影响有限,CPU流片绝对断供可能性低:我们认为芯片流片绝对断供发生的可能性相对较低。对纳入实体清单的中国企业而言,如果代工厂仅仅是代工,而不提供受控的美国物项,或提供受控物项但含有的美国技术或服务成分不超过货品总价值的25%,就可以继续给实体清单上的中国企业提供代工服务。此外,美国对境外的流片厂商可以施加影响,但难以真正掌控。国内各科技阵营亦在快速推进芯片流片工艺的研发工作,我们预计到2022年去美化的高制程芯片流片产线即能面世。 2021年党政招标正在进行,继续看好飞腾芯片发展前景:2021年党政军信创招标规模预计超300万台套,相比去年增长超过40%。根据去年招标情况,考虑到鲲鹏的产能受限问题,我们预计今年飞腾芯片的市占率将超过80%。 飞腾今年将贡献可观业绩:中国长城子公司天津飞腾2020年营收13亿元,芯片交付150万片,在手订单超过210万片。飞腾以百万、千万供货为目标提升产品交付能力,公司目标到2024年实现年营收超过100亿元。我们预计截至年中,飞腾收入有望突破10亿元;今年飞腾全年收入有望超过40亿元,实现200%增长。随着飞腾芯片的出货量增加,规模效应越来越明显,预计今年飞腾的净利率超过25%,为中国长城贡献可观业绩。 盈利预测与投资评级:我们维持2021-2023年EPS分别为0.42/0.48/0.54元,目前股价对应PE分别为35/31/27倍。考虑到今年信创业务已经进入放量阶段,飞腾在党政份额有望继续超预期,带动公司整机业务高增长,维持“买入”评级。 风险提示:国产化政策推进缓慢;产能受限;公司产品和份额不达预期。
中国长城 计算机行业 2021-07-16 14.44 -- -- 15.26 5.68% -- 15.26 5.68% -- 详细
事件:公司公布 2021年半年度业绩预告, 预计亏损 7500万至11500万元,去年同期为亏损 3亿元。 公司收入高速增长,业绩有望超预期。 在信创的助力下,公司上半年营业收入同比增长约 80%,创重组公司增速最快,考虑到 20年同比下降 9%,相对于 19年同比增长 64%;公司归属于上市公司股东的净利润较上年同期有大幅提升,与 20年同期相比,持有金融性金融资产 21年上半年呈亏损状态。 公司股权激励的解锁目标为营业收入考核,以 2019年为基础,2021-2023年度营业收入增长率不低于 40%/65%/95%。2020年公司收入同比增长 33%,21年上半年收入仍然保持了 80%的增速,因此,业绩有望超预期。 ARM 价值兑现仅是开始。我们发布的公司深度报告重点提示了 ARM产业腾飞对公司持有飞腾的股权起着价值重估的作用。21年上半年,这一趋势在苹果率先应用后得到进一步延续。Windows 11日前发布,微软原生的支持了 ARM 架构,高通的笔记本 ARM 芯片也开始被笔记本厂商所应用,未来在 PC、服务器、物联网、汽车,ARM 的应用生态日益繁荣的趋势得到强化。 投资建议:在 ARM 大量应用的产业趋势下,公司持有的飞腾发展潜力巨大。预计 2021-2023年公司的 EPS 分别为 0.35/0.48/0.60元,维持买入评级。 风险提示:ARM 产业落地不及预期;信创行业发展不及预期;无法实现股权激励业绩考核;行业竞争加剧
中国长城 计算机行业 2021-06-02 15.01 -- -- 16.39 8.54%
16.49 9.86% -- 详细
事件:中国联通近日发布消息,中国长城70台EF860双路服务器成功中标其实验室扩容项目。 中国长城国产双路服务器首次应用于四大运营商项目。EF860双路服务器搭载飞腾“腾云S2500”芯片,“腾云S2500”是飞腾研发多年的高端服务器芯片,其在多路扩展能力上取得了重大突破,扩展支持2路到8路直连,可极大提升服务器产品性能。此前,飞腾在桌面CPU、嵌入式CPU 等领域已具备国内领先水平,但在服务器CPU 领域与鲲鹏、海光等竞争对手有一定差距,在行业信创市场落后于竞争对手。此次,搭载“腾云S2500”芯片的服务器产品成功应用于四大运营商项目,结合此前该产品已成功入围工商银行采购目录,标志着飞腾服务器CPU 和长城国产服务器整机产品已具备在对服务器产品性能要求更高的行业市场落地的能力,飞腾及中国长城信创市场空间进一步打开。 ARM 长期前景明确,飞腾持续高速增长。飞腾20年累计发货数量超过150万片,实现营业收入12.72亿元,净利润3.41亿元。市场方面,凭借优秀的产品性能和质量,飞腾技术路线占据绝对优势,在90余个部委机关、31个省市均有部署,处于市场占有率第一的位置。随着鲲鹏受到美国制裁芯片供应受限,飞腾在桌面端的优势进一步凸显,而此次中标联通项目则标志着服务器类产品亦达到领先水平,预计21年飞腾芯片出货量将继续大幅度增长。 4月16号,华为轮值董事长徐直军在长沙互联网峰会上提出“推动把PKS 和鲲鹏生态融合为一个生态,力出一孔,共同发展,避免不必要的消耗。”鲲鹏和PKS 体系同基于ARM 架构,在鲲鹏芯片受制裁背景下,华为可基于飞腾+麒麟的PKS 体系继续维持鲲鹏生态的建设,预计未来ARM 路线将成为国产基础硬件的主要路线,在信创市场获得主要份额。 受益于信创业务,长城收入加速增长。20年一季度,受到新冠疫情影响,公司收入现较大幅度下滑,此后公司收入逐季加速恢复,其中20年四季度营收69.86亿元,同比增长89.12%,21年一季度,公司营收31.17亿元,同比增长178.22%。受益于信创业务高速增长及高新电子等业务稳步增长,公司收入逐季加速增长。公司信创板块业务已在全国31省、市、自治区产业布局,搭建起完善的市场体系和适配平台,20年实现信创收入38.5亿元,同比增长107.53%。随着飞腾芯片在国产芯片领域优势逐步扩大以及信创市场不断增大,预计公司信创业务将继续维持高速增长。 投资建议:我们预计长城21-23年净利润为11.61、14.02、17.55亿元,同比增速为25.1%、20.8%、25.2%,给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争风险;信创招标不及预期;传统业务增长不及预期。
中国长城 计算机行业 2021-05-20 14.41 -- -- 15.92 9.79%
16.49 14.43% -- 详细
事件:国家科技体制改革和创新体系建设领导小组第十八次会议5月14日在北京召开。此次会议专题讨论了面向后摩尔时代的集成电路潜在颠覆性技术。 “后摩尔时代”的集成电路是解决国产“卡脖子”的关键技术。 目前大陆本土的中芯国际的最新技术为14/28nm 制程,台积电和三星的技术为5nm 制程。此次会议有望从系统和政策的角度来推动国内先进制程的发展以及相关产业链的完善,从而为国内的半导体设计公司提供坚实的发展基础。 飞腾未来计划先进制程的设计。根据飞腾公司官方的信息显示,未来飞腾计划发布7nm 和5nm 的飞腾系列产品,目前已经发布的产品基于14nm 及以上制程,“后摩尔时代”的政策推动为公司的发展打下坚实的基础。 ARM 行业应用趋势延续。4月20日,苹果举办了发布会,本次发布会苹果继续推进了基于M1芯片的iMac 和iPAD Pro。由于基于M1芯片,新的iMac 做到了体积更小更轻便,中央处理器速度提升最高达85%,图形处理速度最高提升至两倍,同时搭配Big Sur 操作系统,使得其在影像剪辑和图片处理能力有所提升。苹果也推出了基于M1芯片的iPad Pro,性能提升了50%,图像性能提升了40%。 投资建议:在ARM 大量应用的产业趋势下,公司持有的飞腾发展潜力巨大。预计2020-2022年公司的EPS 分别为0.35/0.48/0.60元,给予买入评级。 风险提示:ARM 产业落地不及预期;信创行业发展不及预期;无法实现股权激励业绩考核;行业竞争加剧
中国长城 计算机行业 2021-05-14 11.51 -- -- 15.92 37.48%
16.49 43.27% -- 详细
整机制造业务贡献 2020年主要收入增量: 2020年公司信息安全整机及 解决方案市场产品结构性调整,信创整机、服务器等多款产品入围名录 并实现量产,出现爆发式增长,贡献了45.27亿元收入,同比增长63.47%, 带来了大部分 2020年的收入增量。 2021Q1公司发挥行业优势,持续深 耕自主安全和高新电子业务,持续提升产品性能及结构,同时去年同期 受新冠肺炎疫情影响,收入基数较低,因此致使公司营业收入同比实现 178.22%的大幅增长。费用率方面, 2021Q1销售费用同比增长 70.95%, 主要是因为收入增加和去年下半年为开拓市场新成立了一批信创子公 司导致;研发费用同比增长 75.21%,持续提升了产品性能和结构。 党政及行业信创完成初步的全国布局: 2020年公司基于飞腾芯片研发 出 4类共 45款新机型,其中基于腾云 S2500高性能服务器芯片推出的 双路服务器,以及基于 8核桌面处理器腾锐 D2000的整机产品,较上一 代产品实现了算力和性能的翻倍提升,并成为布局行业服务器市场的主 要抓手; S2500国产自主安全双路服务器顺利通过工商银行开放平台关 键产品供应链安全项目测试,并成功入围工商银行采购目录。 公司完成 了全国 31省、市、自治区产业布局,搭建起完善的市场体系和适配平 台,为信创产业爆发打下了坚实基础。 飞腾实现跨越式增长, 目标 2024年实现百亿收入: 2020年,飞腾公司 全年营收从 2.1亿元增至 13亿元,芯片交付从 20万片增至 150万片, 在手订单超过 210万片, 研发投入也从 2.6亿元增至 4.0亿元,全国党 政信创市场市占率超过 45%。 天津飞腾以百万、千万供货为目标提升产 品交付能力,目标到 2024年实现年营收超过 100亿元。 盈利预测与投资评级: 因公司加大了对信息安全整机业务的研发投入, 我们调整 2021-2023年公司的 EPS 为 0.42(-0.04)/0.48(-0.11)/0.55元,当 前市值对应 2021-2023年 PE 为 28/24/21倍,考虑到信创业务已经进入 放量阶段,在新格局形式下飞腾在党政份额有望继续超预期,并成为行 业信创重要力量,带动公司整机业务高速增长; 激励计划推出更有利于 提升管理层的积极性和责任感,维持“买入”评级。
中国长城 计算机行业 2021-02-04 17.60 -- -- 17.90 1.70%
17.90 1.70%
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事件:中国长城发布2020年度业绩公告。公司预计2020年归母净利润约7.50-11.00亿元,同比增长-32.73%至-1.34%;扣非后归母净利润2.86-6.30亿元,同比增长-41.64%至28.55%。 全年净利润同比下滑,信创+高新电子推动四季度业绩大幅改善,经营状况显著转好:随着复工复产持续推进,公司科学有序转变战略布局,运营趋于正常,三四季度经营状况逐渐转好,预计2020全年归母净利润约7.50-11.00亿元,同比增长-32.73%至-1.34%,扣非后归母净利润2.86-6.30亿元,同比增长-41.64%至28.55%。基于信创和高新电子业务收入大幅增长,毛利也有所提升,公司四季度经营显著改善。预计20Q4归母净利润9.13亿元-12.63亿元,同比增长-2.73%-34.65%;扣非后归母净利润5.32亿元-8.76亿元,同比增长36.41%-124.62%。 飞腾加速成长,信创2021释放可期:2020年飞腾交付芯片150万片(去年20万片);全年营收13亿元,同比增长约519%。2020飞腾生态伙伴大会显示,飞腾生态合作伙伴约1,600家,已完成423个合作伙伴的924个项目开案的设计与支持;已与851家厂商的2,557款软件完成适配优化与认证。信创领域,飞腾目前实现全国200+集成商解决方案专家支持全覆盖,部委、省市、县乡镇客户全覆盖,办公系统到电子政务核心应用全覆盖,在90多个部委机关中占有率超55%,31个省市中占有率超45%; 人工智能领域,与众多AI厂商合作在云端训练、云端推理等方面逐步突破,形成新基建计算合力;工业互联网领域,联合中国系统、百度等加速行业场景落地;电信领域,助力5G云小站、5G核心网服务5G新基础设施建设。2021年,飞腾计划扩充员工至1200人(增长69%),研发投入增加至7亿,预计交付芯片200+万,实现营收20+亿。随着飞腾新产品新业务陆续落地,公司21年信创业务突破及整体业绩释放值得期待。 二期股权激励显信心,收购迈普进一步实现网信生态扩张:2021年1月29日,公司发出第二期股票期权激励计划(草案修订稿),拟向激励对象授予不超过13,176万份股票期权,占总股本4.5%,业绩考核将对2021-2023年净资产现金回报率、营收增长、净利率提出要求,彰显管理层对公司业务发展信心。另外,为加强芯-端-云网信产业生态链网络设备环节布局,公司拟向中软系统、信安研究院、泰嘉投资收购迈普通信合计29.99%股份,转让价约为2.25亿元。迈普通信是国内领先的网络产品及解决方案供应商,2015年加入中国电子,拥有路由、交换、WLAN、安全、分流器、融合通信、SDN智能软件及应用7大产品系列及业内完善的信创网络产品和整网解决方案。若此次收购顺利,公司网信生态将实现进一步强力扩张。 投资建议:预计公司2020-2022年实现营业收入120.72、148.64、181.70亿元,实现净利润9.26、12.84、15.41亿元,EPS分别为0.32、0.44、0.53元,对应PE为56、40、34X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:技术研发进程不及预期;产能扩张不及预期;信创市场推进不及预期;海外出口受阻;军工业务或存在周期性波动。
中国长城 计算机行业 2021-02-03 17.75 -- -- 17.90 0.85%
17.90 0.85%
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事件 1月30日晚,公司发布业绩预告称2020年实现归母净利润约为7.5亿元-11亿元,同比增长-32.73%到-1.34%,实现扣非归母净利润为2.86亿元-6.30亿元,同比增长-41.64%到28.55%。 评论 全年净利润有所下降,单四季度增长明显。公司全年归母净利润和扣非归母净利润均有不同程度下降,主要受新冠疫情影响,公司各项业务出现订单减少和业务落地延迟的情况,导致前三季度亏损。但从季度数据来看,公司单四季度信创和高新电子业务收入较上年同期大幅增长,毛利同期增长。我们对全年扣非归母净利润取平均数为4.58亿元,则单四季度同比大幅增长了81%。 飞腾高速增长,看好行业信创机会。公司参股子公司飞腾20年全年实现营收13亿元,较去年的2.1亿元,同比大幅增长519%;全年芯片交付量150万片,远超去年的20万片。在飞腾20年150万片的芯片交付中,有超过100万片为高性能桌面CPUFT-2000/4,其很好地满足了从办公系统到电子政务,再到金融、电信等领域的应用。同时,为进一步拓展市场和增强产品竞争力,在2020生态伙伴大会上,飞腾发布了最新一代桌面处理器腾锐D2000,相比于CPUFT-2000/4,腾锐D2000在SPEC2006FP、Stream、Unixbench等性能均有不同幅度的提升。预计基于腾锐D2000的台式机、笔记本、工控机、网安设备等终端产品将于2021年Q1陆续上市,将有望助力长城在行业市场实现突破。 公司主营业务发展态势良好,股权激励落地彰显信心。20年公司高新电子业务收入大幅增长,主要受益于军工行业高景气,同时公司信创整机业务推进顺利,已与多地方政府展开合作成立子公司。随着十四五规划加大对军工技术的投入以及21年信创业务大幅推进和飞腾份额不断提升,预计公司高新电子与信创业务将延续高增长态势。此外,1月30日公司二期股权激励落地,此次激励力度较大,合计授予不超过1.3176亿份股票期权,约占总股本的4.5%,21-23年业绩考核涉及EOE、营收增速和净利率等,彰显管理层对公司未来高成长的信心。 投资建议 由于疫情导致部分订单收入确认延迟,下调20年净利润为9.89亿元(下调22.65%),21/22年净利润仍为17.15/21.11亿元,给予“买入”评级。 风险提示 市场竞争风险;信创市场推进不如预期;传统业务增长不及预期;解禁风险
中国长城 计算机行业 2021-02-02 17.71 33.79 132.71% 17.95 1.36%
17.95 1.36%
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中国网安与信息化领域龙头,入股飞腾后实现芯片到端全产业链布局公司近20年深耕网络安全与信息化、高新电子业务,是中国领先的网络安全与信息化产品及服务提供商。19年下半年,公司收购其上游厂商天津飞腾35%的股权,实现从芯到端全产业链的布局。2016年到2019年,天津飞腾超高速发展,营业收入由0.19亿元增长至2.07亿元,实现110%+的年复合增长率。飞腾净利润由-23万元增长+447万元,18、19年同比增长105.94%/162.05%。2020全年飞腾芯片出货量达150万片,营收13亿元,公司处于高速上升期。 全行业信创将打开800亿//年的市场空间,飞腾在ARM生态下有望占领大额额CPU替代红利随着中美摩擦加剧,信创产业持续升温,国产CPU迎来进口替代潮。党政军领域信创将为国产CPU带来超700亿的替换规模,若全行业信创完成,国产CPU每年800亿的市场空间将被打开。另一方面,全球CPU市场有ARM化趋势。作为国内ARM生态下的核心企业,飞腾在华为遭受美国技术制裁后,有望占领信创背景下CPU进口替代的大份额红利。 产品保持高速迭代,基于飞腾平台完善从端到云生态飞腾在CPU市场布局全面,产品覆盖服务器、桌面端、嵌入式,且保持高速迭代,21、22年计划发布不低于5个新高性能CPU。基于飞腾平台,飞腾联合国内千余家软硬件厂商,构建起了国内最完善、最庞大的从端到云的信息化建设全栈生态体系,良好的生态为公司发展提供充分动力。 高新电子业务平稳发展,公司布局军事通信及海底探测业务党的十九届五中全会对军事信息化提出新要求,我们认为这一举动将使得公司业绩加速释放;同时,公司在海洋信息安全领域是我军水下通信、远程通信系统和装备的重要提供商,公司还联合中科院声学所积极布局海底探测业务,打造海洋水下信息系统总体设计、系统核心设备研制生产、工程实施与运营“三位一体”的核心竞争力。 盈利预测:考虑中国长城在网络安全与信息化行业的龙头地位、公司业务全面受益于“信创”所带来的广阔市场空间、以及公司入股的天津飞腾为国内CPU核心企业、国产CPU高行业景气度,公司2020/2021/2022年营收预计为120.72/147.83/173.00亿元,净利润预计为10.86/13.68/15.96亿元,通过分部估值法,公司整体市值为994亿元,对应股价34元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:国内ARM生态建立速度不及预期;CPU国产化不及预期;疫情增加经济不确定性,下游客户订单可能受到影响;市场竞争风险
中国长城 计算机行业 2021-02-02 17.71 27.16 87.05% 17.95 1.36%
17.95 1.36%
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事件:公司发布2020年业绩预告,实现归母净利润7.5—11亿元,同比下滑32.7%-1.3%;归母扣非净利润2.86-6.3亿元,同比增长-41.6%—28.6%。 投资要点业绩预告区间较大,第四季度改善明显::2020年度随着国内新冠肺炎疫情逐渐得到控制,公司的经营状况逐步恢复正常,公司第四季度信创业务和高新电子业务营业收入较上年同期大幅增长,毛利较上年同期增长,因此2020年第四季度公司经营业绩有较大改善。根据公告,2020年Q4单季度归母净利润达9.13—12.63亿元,同比增长-2.70%—34.65%;归母扣非净利润1.86-5.3亿元,同比增长-52.31%—35.90%。公司业绩预告区间较大,我们认为主要是在当期业绩确认节奏上存在不确定性,有可能延迟到2021年确认。 行业信创启动,芯片龙头受益:我们预计2021年党政办公系统交付量同比提升一倍;同时重要行业的信创也在加速落实,规划导向和试点双重推动,预计2021年行业口规模化铺开落地可期,空间相对党政公文系统提升近10倍,信创板块景气度将进一步上行。在当前的党政信创招标中,龙芯由于性能较弱整体占比较小,鲲鹏受限供货不足,海光主要做服务器端而且是X86路线,飞腾份额提升较快,预计份额超过45%。 Q4基于腾云S2500的多路服务器和新款滕锐D2000(用于PC)的发布,飞腾产品的整体性能将跃升一个新台阶,跻身主流CPU看齐鲲鹏和海光,将成为行业市场重要竞争力量;如果华为鲲鹏后续代工的问题不能解决,飞腾在行业口份额有望达到五成甚至更高。预计飞腾2021年营收将超30亿元。 PK体系有望提前锁定行业信创市场份额:中国电子有限公司是中国电子组建的网信业务运营平台,是国家混合所有制改革试点企业,其资产规模和营业收入均超千亿元,由多家中央企业和中央金融机构战略入股,旨在加快打造国家网信产业核心力量和组织平台。此前中国电子旗下的中国软件、中国长城的股权已经划转到中国电子有限公司平台下,通过股权合作锁定战略用户并强化平台,飞腾CPU和麒麟操作系统组成的PK体系有望在行业信创中获得渠道优势。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别为130.75/163.91/194.02亿元,净利润分别为10.16/13.39/17.35亿元,现价对应50/38/29倍市盈率。信创业务已经进入放量阶段,在新格局形式下飞腾在党政份额有望继续超预期,并成为行业信创重要力量,带动公司整机业务高速增长。2020年上半年高新电子和电源业务订单双双高增,激励计划推出更有利于提升管理层的积极性和责任感,给予中国长城2021年目标市值800亿元,目标价格27.33元,维持“买入”评级。 风险提示:政策推进缓慢;产能受限;公司产品和份额不达预期。
中国长城 计算机行业 2021-02-02 17.71 -- -- 17.95 1.36%
17.95 1.36%
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事件:公司公告2020年业绩预告。归母净利润7.5亿至11亿,同比减少32.73%至1.34%;扣非净利润2.86亿元至6.3亿元,同比减少41.64%至28.55%。 四季度扣非净利润表现突出。公司2020年第四季度信创业务和高新电子业务营业收入较上年同期大幅增长,毛利较上年同期增长,以扣非平均数4.58亿元计算,单四季度扣非净利润同比增长80.51%。 拟收购迈普通信,布局芯-端-云产业。为了完善中国长城在自主安全领域的战略布局,以加快实现中国长城打造网信生态全产业链的战略目标,公司拟收购迈普通信29.99%股份。迈普通信目前拥有路由、交换、WLAN、安全、分流器、融合通信,SDN智能软件及应用7大产品系列,以及业内完善的信创网络产品和整网解决方案。 拟出售长城医疗,进一步聚焦主业发展。公司在上海产权交易公开挂牌竞价的方式出售湖南长城医疗科技有限公司(简称“长城医疗”)100%股权,意向受让方为中电湘江数据服务有限公司,摘牌价格为人民币21,784.63万元。 投资建议:在ARM大量应用的产业趋势下,公司持有的飞腾发展潜力巨大。预计2020-2022年公司的EPS分别为0.27/0.38/0.47元,给予买入评级。 风险提示:ARM产业落地不及预期;信创行业发展不及预期;无法实现股权激励业绩考核;行业竞争加剧
中国长城 计算机行业 2021-02-02 17.71 -- -- 17.95 1.36%
17.95 1.36%
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事件:1月29日,第二期股权期权激励计划首次授予实施。本计划拟向激励对象授予不超过817名激励对象10,519.00万份股票期权,行权价格为16.68元/份。同日,公司发布2020业绩预告:归母净利润约7.5亿–11亿,比上年同期增长:-32.73%~-1.34%,扣非归母净利润2.86亿–6.3亿比上年同期增长:-41.64%~28.55%。 点评:点评:Q4季度信创及高新电子营收大幅增长季度信创及高新电子营收大幅增长。随着国内疫情逐渐得到控制,公司的经营逐步加速,公司第四季度信创业务和高新电子业务营业收入较上年同期大幅增长,毛利较上年同期增长,因此2020年第四季度公司经营业绩有较大改善。公司从公司从20年前三季度亏损1.63亿到Q4大幅大幅盈利,单四季度归母净利润预告区间为盈利,单四季度归母净利润预告区间为9.1亿-12.6亿元,同比变化为亿元,同比变化为-3.0%-34.3%润,单四季度扣非归母净利润5.32亿-8.76亿,同比变化亿,同比变化36.4%-124.6%。信创军工及高新电子业务20年下半年恢复较快,Q4扣非业绩增速超预期。 第二期股权激励首次授予计划落地。本计划拟向激励对象授予不超过817名激励对象10,519.00万份股票期权,行权价格为16.68元/份。行权条件对EOE,营收,净利率都提出了条件,增强公司未来营收确定性。我们认为公司以我们认为公司以2019年为基数对营收提出考核条件更为合理,应年为基数对营收提出考核条件更为合理,应对信创等项目短期激增的情况可以充分激励团队。 参股公司天津飞腾国产化芯片20年市场出货量第一,超150万颗,收入超13亿元,公司信息整机21年成弹性业务,22年-24年预计进入行业国产化高峰。行业信创趋势不变,ARM将成为整机重要国产化生态,22-24年台式机更换进入创新扩散曲线早期使用阶段,渗透率将进一步提升,政策+技术趋势为ARM替换形成合力。我们认为中电有限成立,中国电子资源向基础设施大平台中国长城投入将倾斜,近期入股迈普通信,延伸网信解决方案业务布局。 我们认为中国长城作为国内信创龙头厂商和我们认为中国长城作为国内信创龙头厂商和ARM生态参与者,受益于生态参与者,受益于飞腾芯片成长和行业信创的推进。维持飞腾芯片成长和行业信创的推进。维持“买入”评级盈利预测及投资评级::我们认为在新格局形式下子公司飞腾CPU在党政份额有望继续超预期,带动公司整机业务快速增长;公司推出激励计划从而绑定核心人才,更有利于夯实未来业绩持续性。我们预计公司2020-2022归母净利润分别为8.62、10.38及12.43亿,EPS为0.29、0.35及0.42元。对应当前股价2020-2022年的PE分别为59X/49X/41X,维持“买入”评级。 风险因素:1)ARM产业落地不及预期;2)信创行业发展不及预期;3)无法实现股权激励业绩考核;4)行业竞争加剧。
中国长城 计算机行业 2021-02-02 17.71 -- -- 17.95 1.36%
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自身和飞腾业务持续发展,PK体系不断优化升级中国长城作为天津飞腾的第一大股东,受益飞腾CPU芯片的快速发展。研发投入持续,带动自身信创和高新电子业务发展。此外,通过资金募集和股权激励,公司将进一步绑定优质人才,完善产品研发体系和升级,业绩增长弹性大。根据业绩预告,我们维持对公司2020-2022年的归母净利润的预计,分别为9.0/11.8/14.7亿元,EPS为0.31/0.40/0.50元/股。当前股价对应的2020-2022年PE为56.3/43.1/34.4倍,维持“买入”评级。 事件:Q4业绩高增长,信创和高新电子业务发展向好公司发布2020年业绩预告,实现净利润7.5-11亿元,与2019年同期相比增长-32.73%~-1.34%;扣非净利润为2.86-6.3亿元,与2019年同期相比增长-41%~28.55%;单4季度来看,实现扣非净利润为5.32亿~8.76亿,同比增长36%~125%。4季度业绩高增长主要由于信创业务和高新电子业务较2019年同期大幅增长所致。 拟定增40亿元,加码研发提升竞争力2020年11月12日,公司发布增发预告,拟通过非公开发行股票募集不超过40亿元资金用于技术研发升级和产线建设,一方面聚焦网信产业,另一方面加码能源领域新型基础设施建设以及高新电子研发,其中大股东认购非公开发行股份的27.5%,彰显对公司业务发展信心。我们认为募投资金有望持续提升公司技术实力,提升市场竞争力。 飞腾芯片出货量高增,持续受益ARM生态完善飞腾芯片出货量高增,持续受益ARM生态完善。飞腾作为国产CPU巨头,有望充分受益国产化浪潮。根据飞腾官方公众号的文章内数据,飞腾在2020年实现全年销量超150万片,全年营收超13亿元(2019年营收2.07亿)的快速发展。基于飞腾CPU平台的产品应用已从党政办公系统往包括金融、能源在内的重点行业延伸,携手生态伙伴发布了90余个行业联合解决方案。 风险提示:CPU国产替代不及预期的风险,技术研发不及预期的风险
中国长城 计算机行业 2021-01-28 17.29 -- -- 18.02 4.22%
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公司势在成为网信产业引领者,2019年收购飞腾进一步拓展信创版图。中国长城是网信产业技术创新大型央企和龙头企业,是电脑、电源、高新电子、金融信息化、医疗信息化等领域系列国家和行业标准的起草单位之一,成功突破高端通用芯片(CPU)、固件等关键核心技术,现已形成“芯—端—云”完整生态链,构建了覆盖核心关键软硬件领域的全链条新一代网信技术和产业体系,2019年公司收购飞腾进一步拓展信创版图。 ARM架构有望率先走出芯片自主可控道路,中国长城与飞腾将持续受益。面对芯片领域“卡脖子”情况,国内芯片厂商走出三条自主可控道路,其中以鲲鹏和飞腾为代表的ARM架构凭借开放性高、性能提升、生态完善和具备量产能力等优势有望率先突围。除此之外,中国电子主导搭建PK开放生态并形成全产业链信创体系,有望加速信创产业落地进程。目前中国长城与飞腾均已形成涵盖服务器、桌面端及移动端的产品体系,下游客户覆盖党政军、金融、通信等核心关键领域,并在业务拓展方面持续发力,未来在信创催化下不断渗透,或将进一步打开发展空间。 受益信创落地业绩确定性高,飞腾芯片放量及国产替代深化提高公司估值弹性。公司股价定价主要参考于两方面,一是信创落地带来中国长城本身的业绩增量,二是参股公司飞腾业绩爆发以及未来国产CPU和整机向党政军、企业级及消费级市场持续渗透带来的估值弹性。据我们测算,未来CPU市场增量年化替代空间规模在113亿-207亿之间;整机市场增量年化替代空间规模在351亿-645亿之间。同时,党政军年化替代空间约为130亿元,重点行业年化替代空间约为236亿元,消费级市场年化替代空间约为290亿元,短期在政策催化下党政军领域替换完成度或较高且确定性更强,未来随着国产CPU及整机实力不断提升、ARM生态不断完善以及在存量及增量市场的持续渗透,长城及飞腾在重点行业及消费级市场或将打开更大的市场空间。 公司盈利预测及投资评级:受益于信创落地、ARM生态完善、国产CPU及整机性能提升持续渗透等因素,中国长城或在业绩及估值层面迎双重利好,有望实现戴维斯双击,我们预计公司2020-2022年净利润分别为10.77、11.86和13.85亿元,对应EPS分别为0.37、0.41和0.47元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为49、44和38倍,维持“推荐”评级。 风险提示:信创落地不及预期、ARM生态建设不及预期、国产CPU及整机拓展不及预期。
中国长城 计算机行业 2021-01-20 19.28 -- -- 19.25 -0.16%
19.25 -0.16%
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中国电子核心资产, PK 生态引领者。 中国电子( CEC) 是我国信创 产业引领者, PK 体系(飞腾 CPU+麒麟 OS)拥有目前我国最成熟 的 IT 底层生态。中国长城是中国电子核心资产,拥有网络安全与信 息化、高新电子、 电源三大类业务, 其中网信业务主要为国产 PC 整 机制造以及金融、医疗行业信息化;高新电子业务主要为军工信息化, 涵盖通信、卫星与导航、海洋信息安全等领域;电源业务涵盖工业类 及消费类开关电源。公司具备自主安全整机从设计、研发、验证到生 产的能力,拥有从底层芯片到顶层应用级解决方案的全系列技术能 力, 是国内国产 PC 整机主要生产厂商之一,也是国内 PK 生态体系 主要参与者,目前拥有飞腾 31.5%股权。 ARM 架构是国产 CPU 最优选择。 目前全球广泛商业化 CPU 架构主 要有 x86和 ARM 两种,其中 x86架构主要由 Intel 和 AMD 掌握, 指令集不对外开放,生态较为封闭;而 Acorn 向全球 CPU 设计厂商 开放 ARM 指令集架构授权和 IP 核授权, ARM 架构已在移动端广泛 应用,并凭借生态开放优势向 PC 和服务器市场快速渗透,苹果最新 发布的 M1芯片换用 ARM 架构。 国内飞腾、华为海思拥有 ARM v8架构授权,基于 ARM 架构设计开发国产 CPU。 除飞腾、 鲲鹏外, 国产 CPU 厂商还有海光、龙芯、兆芯等,其中海光、兆芯芯片均采 用 x86架构,自主可控程度不高;龙芯芯片采用 MIPS 架构,生态 较差且性能不高。 ARM 架构同时具备自主可控程度高、生态完备两 大优势,是国产 CPU 最优选择,飞腾、海思将在信创推进过程中核 心收益。 飞腾出货量高增, 成为国产 CPU 中坚力量。 根据 2020飞腾生态伙 伴大会, 2020年飞腾合作伙伴已有约 1600家, 已经与 851家厂商 的 2557款软件完成适配了优化与认证,与合作伙伴推出了 90余个 行业解决方案。在信创市场,飞腾实现了部委省市县乡镇客户全覆盖, 在 90多个部委机关中占有率超过 55%, 31个省市中占有率超过 45%。 由于华为鲲鹏受美国限制备货不足, 2020年飞腾芯片出货量 大幅超预期,全年交付芯片 150万片, 全年营收 13亿元,预计 2021年交付芯片超过 200万片, 收入超过 20亿元,目标 2024年营收突 破 100亿元。 2020年 7月飞腾发布服务器 CPU 腾云 S2500, 12月 发布桌面 CPU 腾锐 D2000,性能较上一代产品均有大幅提高,预计 2021年将推出腾云 S5000系列, 2022推出腾云 S6000系列。我们 预计, 未来两年飞腾 CPU 芯片性能将大幅跃进, 再凭借 ARM 架构生态优势, 在国内行业和民用竞争力及市场地位将显著提升。 盈利预测和投资评级: 首次覆盖给予“买入” 评级。 我们预计, 公 司 2020-2022年 EPS 分别为 0.32/0.44/0.53元,对应当前股价 PE 分别 59/44/36倍, 给予“买入”评级。
中国长城 计算机行业 2021-01-11 19.53 -- -- 20.80 6.50%
20.80 6.50%
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信创厂商进入协同发展,中电子引领网信平台创新。中国电子CEC具有国产PK生态系统,同时旗下子公司覆盖基础软硬件、应用软件和信息安全等领域,近期中国电子在深圳举办中国电子有限公司(以下简称“中电限”)成立大会,中软系统转让所持迈普通信股权予以中国长城,以及子公司中国软件旗下麒麟软件与天津飞腾、金山办公、三六零全资控股的鸿腾智能等合作投资标的公司“先进操作系统创新中心(天津)有限公司”,我们认为中电限意味着中电子在打造网信产业平台的新征程,PK生态平台更为重要,集团优势资源将向大平台集中。中国长城作为中电子核心平台,同时也是飞腾公司参股方,在发展信创新生态和开拓新模式地位凸显。 强研保障各业务成长,整机业务或迎高增长。截至2020年上半年,公司拥有4个国家级研发机构,12个省部级技术中心,4个市级创新平台,3个院士工作站,3个博士后工作站。基于强研发能力,公司形成了贯穿上下游的完整生态链,聚焦网络安全与信息化业务,高新电子业务领域等。信息安全整机业务受党政和行业信创推进,21年有望全面加速。 筑筑PK生态安全底座,飞腾21。年有望扩大优势。党政信创持续推进,飞腾芯片在20年取得了超13亿元营收和超150颗芯片的成绩,21年随着党政和行业信创的持续推进,飞腾以良好的生态和性能的优势有望扩大市占。 公司推动PK生态安全底座的建设,是中国电子集团下重要基础设施平台,整机(台式机和服务器)和网络产品、网络安全等解决方案将形成合力。 ARM生态受益于物联网和嵌入式持续放量,同时ARM架构服务器芯片逐渐被互联网接受,国产服务器端芯片海思和飞腾成为ARM生态两强。 盈利预测与投资评级:我们认为在新格局形式下子公司飞腾CPU在党政份额有望继续超预期,带动公司整机业务快速增长;公司推出激励计划从而绑定核心人才,更有利于夯实未来业绩持续性。我们预计公司2020-2022归母净利润分别为8.62、10.38及12.43亿,EPS为0.29、0.35及0.42元。对应当前股价2020-2022年的PE分别为67X/55X/46X,给予“买入”评级。 风险因素:1)ARM产业落地不及预期;2)信创行业发展不及预期;3)无法实现股权激励业绩考核;4)行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名