金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/6 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中国长城 计算机行业 2019-12-05 15.07 -- -- 17.13 13.67% -- 17.13 13.67% -- 详细
1)本次并购以圣非凡为主体吸收合并轨道交通研究院。将轨道交通研究院研制的具有自主知识产权的PLC(可编程逻辑控制器)等产品与圣非凡水下与远程通信、危爆品拆解等核心业务领域系统产品有机融合,有利于提升圣非凡市场营销规模和核心竞争力。此次并购符合长城自主可控生态布局战略,工业控制也将成为公司自主可控业务的重点关注领域。此外,特殊机构改革的背景下下,圣非凡业绩承压,收购有望增厚业绩。 2)有望加深与电子六所的合作关系,协同共拓工业控制与信息安全。中国长城董事长宋黎定先生于今年3月上任,现任中国电子信息产业集团有限公司总经理助理,兼任电子六所所长兼党委副书记。优质稳定的管理层与积极的自主可控业务布局,有望推动中国长城快速发展。 3)本次交易估值与今年收购天津飞腾的项目类似,标的估值在1倍PB左右,并无明显溢价。今年连续的资产注入将更加稳固中国长城在集团内的战略地位。 假设公司于2020年出售中电长城大厦带来投资收益,且产能投资带来较多政府补贴,预计19-21年归母净利润10.47/19.14/19.19亿元,对应EPS为0.36/0.65/0.65元,对应当前股价PE为41.6/22.8/22.7X,维持“增持”评级。
中国长城 计算机行业 2019-11-08 15.01 -- -- 16.21 7.99%
17.13 14.12% -- 详细
安全整机及解决方案、高新电子及电源业务推进顺利,收入增长超预期:我们判断,前三季度公司三大业务条线,高新电子(军工)、信息安全整机及解决方案、电源等均实现了较快增长。高新电子随着军队信息化建设的加速,收入预计在三季度出现了恢复性增长;信息安全整机及解决方案受益于国产化整机需求上升、银行及医疗解决方案订单的落地,预计三季度呈现出加速增长态势;电源业务增长预计也在提速。前三季度,公司收入增长14.02%,增速较2019年上半年末快9.35个百分点;三季度当季,公司收入增长32.15%,增速较二季度当季快22.97个百分点。 毛利率提升明显,业绩显著改善:前三季度,公司总部各事业部和子公司在研发上投入显著加强,产品毛利率继续改善。前三季度,公司研发费用达到5.9亿元,同比增长44.78%,增速较上年同期高31.31个百分点,研发费用占营业收入的比重也达到8.26%。同期,公司毛利率达到21.59%,较上年同期高4.27个百分点。前三季度,公司在销售端的投入力度也在显著加大,力图抓住当前信息化较快发展的市场形势。前三季度,销售费用增速高达30.92%,显著高于公司收入增长。前三季度,公司归母净利润下降15.06%,主要受上年出售东方证券股权产生了大量投资收益所致,本报告期相关影响因素已经消除,扣非归母净利润实现扭亏为盈。 信息安全整机产业链全线打通,自主生态建设趋于完善:三季度公司已经完成对天津飞腾的收购工作,目前正在进行工商变更。公司在收购天津飞腾之后,完成了从芯到端的布局,在中国电子“PK体系2.0”中的地位快速提升。天津飞腾在生态建设方面进展迅速,11月5日推出了桌面终端、移动终端、云计算、嵌入式全栈式解决方案,合作软硬件企业众多,竞争力开始凸显。同时,中国长城也在加快整机产能建设,在原有湖南和深圳产能基础上,在山西太原新建了生产基地,在郑州建设整机研发、制造和适配中心,为后续快速增长的自主可控市场做好前期准备。 投资建议:结合行业发展趋势、公司相关财务报告以及近期经营进展情况,我们上调了公司的盈利预测,预计2019-2021年公司EPS分别为0.35元(前值为0.25元)、0.42元(前值为0.32元)、0.54元(前值为0.42元),对应2019年11月5日PE分别为44.2倍、36.4倍、28.7倍,维持对公司的“推荐”评级。中国长城作为我国重要的IT基础设施、军工电子和电源供应商,目前正在依托其在终端产能和客户上的优势,积极向上游芯片拓展,收购中国电子旗下的天津飞腾,成为CEC自主可控“PK体系”的基石企业,各主要业务条线均具备明朗的成长空间。 风险提示: (1)市场竞争加剧的风险。目前,全球以及国内PC、笔记本整机市场低迷,服务器市场增速回落,安全可控市场进入者在增多,市场竞争可能加剧。 (2)自主可控市场可能不及预期。目前,党政军以及重点行业都正在积极推进安可项目,但采购时点、采购规模都存在较大不确定性,短期内需求波动较大。 (3)公司整机和芯片产能可能存在不足。公司自主可控整机的产能相对有限,可能在后续应对相关产品的爆发式增长存在一定压力。更重要的是,飞腾芯片能否实现大批量供货,也直接制约着公司自主可控整机的出货能力。
中国长城 计算机行业 2019-11-07 15.29 -- -- 16.21 6.02%
17.13 12.03% -- 详细
事件中国长城10 月30 日晚间发布三季报,公司2019 年前三季度营业收入为71.50 亿元,同比增长14.02%;扣非净利润为1 亿元,上年同期亏损6917.64 万元,同比增长244.66%;第三季度营业收入28.20 亿元,同比增长32.15%;扣非净利润2543.65 万元,上年同期亏损5947.35 万元,同比增长142.77%。 简评 1. 公司主业经营改善明显,业绩反转主要来自信息安全整机中的国产整机业务,验证了国产化推进情况。今年长城的国产整机出货量市场占比30%左右,我们测算国产整机全年营收约8 亿元,全年净利润约0.8 亿元;前三季度国产整机业务确认约75%收入和利润,对应营收增加约6 亿元,净利润增加约0.6 亿元。 去年国产整机出货量少,全年亏损约0.5 亿元,前三季度亏损约0.35 亿。高新电子业务同样实现反转,验证军队无线通信产品订单增长;电源业务营收利润保持稳健增长。 2. 国产整机规模化供货后已实现良性正向循环,全年业绩同比高速增长无忧,明年国产化大规模推广利润成倍释放。 3. 公司前三季度研发费用5.9 亿,同比增长44.78%,主要研发投入来自于飞腾整机及固件研发,为明年推广提供可靠稳定高性能的飞腾整机产品。 4. 收购天津飞腾部分股权的工商登记变更正在办理中,近期将完成股权转让。维持全年净利润12 亿左右,扣非净利润5-6 亿元。随着国产整机放量、飞腾芯片核心资产注入,我们持续看好公司未来长期成长性,给予持续推荐。 5.从公司财报数据分析,公司为未来国产化推广做足准备。现金流方面,经营性现金净流量为-12.42 亿,去年同期为-4.47 亿;三季度末公司预付款9.14 亿,年初为2.19 亿,同比增长了318.24%,我们预计是公司大量购买国产CPU 芯片的预付款项;存货28.27 亿元,比年初增长42.5%,主要是国产整机备货,产能准备充分;毛利率方面,2019 年前三季度达到21.59%;同比2018 前三季度明显提升(17.32%),主要是国产整机毛利率约30%;净利率2.79%,同比下降1pct,主要因为费用率的提升;费用方面,前三季度整体期间费用率增加2 个百分点,其中销售费用3.45 亿,同比增长30.92%;管理费用3.6 亿,同比减少2.63%;研发费用5.9 亿,同比增长44.78%;财务费用6533.56 万元,同比增长195.56%(三季度末长期借款余额为18.5 亿,相比年初增长48.85%)。 盈利预测与投资评级我们认为,随着天津飞腾即将注入中国长城,自主安全应用推进即将爆发,自主整机销售放量,预计公司经营业绩在未来三年有望实现高速增长。考虑2019、2020 年公司物业销售收入将分别带来6 亿元左右净利润,我们预计公司2019 年至2021 年的归母净利润分别为12.4、16.8、18.8 亿元,相应19 年至20 年EPS 分别为0.42、0.57、0.64 元,对应当前股价PE 分别为25、19、17 倍,公司作为自主CPU 核心标的和自主整机主要供应商,稀缺性明显,维持买入评级。 风险与提示:自主安全应用推进不及预期,公司自主整机投产不及预期。
中国长城 计算机行业 2019-11-04 14.78 19.76 16.37% 16.21 9.68%
17.13 15.90% -- 详细
单季度收入增速显著提升,业绩扭亏且实现大幅增长。2019Q1-Q3,公司实现营收71.50亿,同增14.02%;2019Q3,公司实现营收28.20亿元,同增32.15%,相比前两季度营收增速(分别为-0.49%和9.18%)显著提升。净利润方面,2019Q1-Q3,公司实现净利润1.77亿元,同比下降15.06%,主要由于去年同期公司出售东方证券股权导致投资收益为3.34亿元,本期仅有-2211万元;扣非净利润为1.00亿元,相比去年同期的-6918万元扭亏且实现大幅增长。2019Q3,公司实现净利润3328万元,扣非净利润为2544万元,去年同期分别为-4278万元和-5947万元,第三季度公司业绩扭亏且实现大幅增长。 天津飞腾的35%股权计划注入,提升公司综合实力和竞争力。2019年9月,公司确定向华大半导体(中国电子下属全资公司)和中国振华(中国电子控股子公司)分别收购天津飞腾的13.54%和21.46%的股权,截至2019年10月30日,工商登记变更正在办理中。飞腾是创新可信产业链中核心芯片设计公司,2019年9月,飞腾正式发布新一代桌面处理器FT-2000/4,主频最高3.0GHz,进一步缩小了与国际主流产品的差距,预计飞腾股权的注入将充实公司的核心关键技术,完善公司的业务结构和优化产业链。 CEC网络安全与创新可信核心平台,围绕PK体系打造国产整机。中国长城隶属于中国电子集团,聚焦网络安全和创新可信领域,业务覆盖芯片、整机(终端及服务器)、服务(行业整体解决方案)等。公司主要围绕PK(飞腾+麒麟)体系打造国产整机,未来飞腾芯片及其配套整机产品有望成为公司最大的业绩增长点。 盈利预测:预计2019-2021年,归母净利润分别为10.29/11.21/13.01亿元,EPS为0.35/0.38/0.44元,当前股价对应PE为45/41/36倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:政策支持不及预期;市场竞争加剧;芯片产能受限。
中国长城 计算机行业 2019-11-04 14.78 -- -- 16.21 9.68%
17.13 15.90% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报:前三季度实现收入71.50亿元,同比增长14.02%;实现归属于母公司净利润1.77亿元,同比减少15.06%,收入同比减少主要是因为去年同期有2.87亿出售东方证券股权的非经常性损益;实现扣非后归母净利润为1亿元,相比去年同期亏损6918万元大幅改善。 收入增速逐季提高,自主可控对公司财务影响逐渐加大: 公司前三季度增长14.02%至71.50 亿元,其中单Q3 收入增长32%, 相比于Q2 的9.18%和Q1 的-0.49%明显改善,主要系自主可控占收入比重逐渐提高,它的高速增长对整体收入增长的拉动效应越发明显。公司前三季度整体毛利率21.59%,相较于去年同期上升4.27 个百分点,盈利能力改善明显。19 年前三季度公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为19.02%、4.82%、5.03%、8.25%和0.91%, 相比去年同期变化2.07、0.62、-0.99、1.88 和0.56 个百分点,在销售费用率和研发费用率提升的带动下,公司整体费用率有所上升。公司销售费用和研发费用增加主要是因为国家自主可控战略加速推进,公司加大销售费用和研发投入力度应对行业趋势。 对外投资建设郑州和山西基地,产能进一步扩充: 为了实现公司发展战略,加速推进自主研发计算机产业进程,扩充自主可控整机的产能,公司郑州市和太原市分别签署合作协议,分别投资建设郑州和山西基地,一期投资额分别为2.5 亿和3.5 亿,该决议已于8 月16 日获得董事会同意。根据2018 年年报披露,公司湖南长城自主可控整机已经达到100 万台的产能目标,郑州和山西基地的建设将进一步提高公司自主可控整机的产能。公司产能的进一步提高也从侧面反映自主可控整机的需求量在快速增长。 投资建议:维持公司19-21年归属于母公司的净利润预测分别为11.92、11.07和9.78亿元。看好公司成长为我国自主可控行业的整机领军厂商和天津飞腾的注入带来的估值弹性,维持“增持”评级。 风险提示:并购整合不及预期,信息安全和自主可控政策落地不及预期,公司产品不能及时满足客户需求,市场整体风险。
中国长城 计算机行业 2019-11-01 15.61 -- -- 16.21 3.84%
17.13 9.74% -- 详细
风险提示:党政市场采购不及预期的风险;自主可控发展不及预期的风险。 投资建议:维持“增持”评级。 暂不考虑飞腾影响,且假设公司子公司融资及出售物业持续带来投资收益,预计19-21年归母净利润16.50/19.25/22.31亿元,对应EPS为0.56/0.66/0.76元,对应当前股价PE为23/20/17X。公司作为自主可控领军企业,市场份额领先,深度布局从芯片到整机的自主可控完整硬件生态,持续扩产打开成长空间,维持“增持”评级。
中国长城 计算机行业 2019-11-01 15.61 -- -- 16.21 3.84%
17.13 9.74% -- 详细
Q3营收增长显著,扣非净利润扭亏为盈:Q3实现营收28.20亿元,同比增长32.15%,归母净利润0.33亿元,扣非净利润0.25亿元,实现扭亏为赢。前三季度毛利率21.59%,同比增加4.27pct,主要受益于信息安全整机及解决方案毛利率提升。费用率方面,销售费用同比增加0.62pct,主要系职工薪酬及运输费增加;管理费用率减少0.98pct;研发费用率同比增加1.88pct,主要是子公司研发投入增加;财务费用率同比增加0.56pct,主要系借款带来利息支出。预付款项较年初增长318.24%,主要是子公司预付货款增加所致。 PK体系迈入2.0阶段:10月20日,中国电子正式发布PK 2.0体系。该体系由飞腾2000系列CPU+麒麟4.02系列操作系统组成(PK体系1.0为飞腾1500+麒麟4.0),兼容移动、云、大数据和物联网、人工智能等最新技术的产品组合生态。PK2.0体系融入云物移大智等主流技术,实现了PC互联网、移动互联网、物联网的全贯通,是面向现代数字城市和网络信息体系的未来国内主流生态技术体系。作为PK 体系的核心支撑,中国长城集研发、制造、销售、系统集成、服务于一体,着力打造高安全基础设施底座。基于飞腾CPU、银河麒麟操作系统的台式机、一体机、笔记本、服务器、存储等产品和解决方案,目前已在多个部委、省市及政务、金融、交通互联网等多个行业实现规模应用。 擎天DF720 云服务器发布,加快布局服务器领域:擎天DF720是首款基于PK2.0 体系的服务器,采用飞腾FT-2000+ 64 核高性能处理器,支持云计算、大数据及多种应用场景,适用于大批量数据中心业务处理需要,整体性能达到国产同类产品领先水平。主要面向政务、金融、医疗、交通、电力、教育等国家重点行业和互联网产业发展,满足现代数字城市建设高性能、海量存储、虚拟化、易扩展等应用需求。此外,FT-2500新一代处理器也即将发布,其支持2-8路CPU互联,将大大提升基于飞腾CPU服务器的性能和市场竞争力。今年10月12日发布的《中国云计算产业发展白皮书》提出到2023年我国政府和企业上云率将超过60%,而基于全国产服务器的自主安全云计算平台将成为主流IT基础设施,作为目前性能较为强劲的CPU服务器平台,也将持续收益。 盈利预测与投资评级:预计2019-2021年EPS分别为0.36元/0.43元/0.52元,目前股价对应PE分别为44/37/30倍。自主可控有望在明年大规模放量,公司的PK体系作为国内生态最完善的国产化体系,已经进入了2.0新阶段,将持续受益,同时飞腾股权转让已经完成,维持“买入”评级。 风险提示:产能扩展低于预期;自主可控推进不及预期。
中国长城 计算机行业 2019-09-23 12.73 -- -- 15.48 21.60%
17.60 38.26% -- 详细
事件 天津飞腾正式发布新一代桌面处理器FT-2000/4 简评 飞腾FT-2000/4芯片各项参数指标对标国际先进,实测性能与英特尔2016年主流桌面CPU相当。FT-2000/4通用计算处理器芯片集成4个飞腾自主研发的处理器核心FTC663,兼容64位ARMv8指令集,16nm制程,主频最高3.0GHz,最大功耗10W。该款芯片在CPU核心技术上实现了新突破,进一步缩小了与国际主流桌面CPU的性能差距。在专业CPU性能测试软件SPEC2006中,FT-2000/4全芯片实测整数计算得分61.1,浮点计算得分62.5,相比飞腾上一代桌面CPUFT-1500A/4提升近1倍,访存带宽提升3倍,整体性能表现相当于2016年Intel主流桌面CPU水平。 飞腾FT-2000/4支持完善的低功耗设计、电源管理,支持国密算法,从CPU层面实现可信计算。 飞腾FT-2000/4最大功耗仅有10W,相比上一代FT-1500A/4功耗降低33%,实现了卓越的CPU能效比。芯片支持以Core为单位的电源关断和动态频率调整,单核1GHz下芯片功耗降为3.8W,并支持系统待机、休眠等多项低功耗技术,为便携式终端的更长续航能力提供支撑。基于CPU的内置安全可以为系统安全提供根本可信的安全底座,飞腾提出了自主的处理器安全平台架构标准PSPA(PhytiumSecurityPlatformArchitecture),定义了飞腾芯片安全相关的软硬件实现规范。FT-2000/4支持PSPA标准,支持SM2、SM3和SM4国密算法,从CPU层面实现可信计算,有效护航信息安全。 深度适配国产银河麒麟操作系统(PC版),国内整机和软件企业已展开产品研制和优化适配,今年Q4基于FT-2000/4的国产整机将大规模量产。目前,FT-2000/4已和国产银河麒麟操作系统(PC版)完成了全部适配工作,众多国产软件厂商也已陆续开展针对FT-2000/4和新版操作系统的优化适配。包括联想、长城、同方、浪潮、曙光等整机厂商,以及宝龙达、联达、创智成、研祥、汉为等ODM厂商正在开展基于FT-2000/4的台式机、笔记本、一体机、加固本等各类型终端和板卡的研制,相关产品将自2019年Q4陆续推出并投放市场。 随着自主安全应用推进加速,飞腾FT-2000/4的性能和生态领先其他国产CPU芯片,基于飞腾FT-2000/4+银河麒麟操作系统的国产桌面终端将成为安可桌面终端市场的主力军。在外部环境影响下,自主安全应用推进加速明显,今年作为产业化元年,在局部规模应用试点带动下,我们预计2019年天津飞腾营业收入有望达到10亿元。随着飞腾FT-2000/4新四核芯片推出,整体性能接近国际主流桌面芯片水平,在目前国产CPU芯片中性能和生态领先优势明显,产业链配套和支持完善,随着明年安全可靠应用大规模推广,基于飞腾FT-2000/4+银河麒麟OS的国产终端将成为安可桌面终端的主流产品。 盈利预测与投资评级 我们认为,随着天津飞腾35%股权即将注入中国长城,自主安全应用推进即将爆发,自主整机销售放量,预计公司经营业绩在未来三年有望实现高速增长。考虑到2019、2020年公司物业销售收入将分别带来6亿元左右净利润,我们预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为12.4、16.8、18.8亿元,相应19年至20年EPS分别为0.42、0.57、0.64元,对应当前股价PE分别为23、17、15倍,公司作为自主CPU核心标的和自主整机主要供应商,稀缺性明显,维持买入评级。 风险与提示:自主安全应用推进不及预期,天津飞腾芯片产能不及预期、公司自主整机投产不及预期。
中国长城 计算机行业 2019-09-17 12.70 -- -- 15.48 21.89%
17.60 38.58% -- 详细
公司作为CEC重要专业子集团,聚焦网安与信息化、高新电子等业务:网络安全与信息化是中国长城的传统主业之一,主要包括电子制造(主要为信息安全整机)、金融IT、医疗IT产品和解决方案等;高新电子是中国长城2017年新置入的业务板块,成长较为平稳,也是公司最大的业务板块;电源业务主要产品包括工业电源、PC和服务器电源、消费电源等。2019年上半年,公司收入增长相对平稳,净利润出现下降,但扣非业绩实现高速增长,其中自主可控终端制造成为公司收入增长重要引擎。 成功收购天津飞腾,巩固其在中国电子“PK体系”的基础性地位:当前,全球IT供应链断裂风险加剧,中国长城借势加速向自主可控产业转型。8月底,公司完成对天津飞腾(Phytium)35%股权的收购。天津飞腾是国内重要的自主芯片设计企业之一,一直是作为中国电子集团本质安全的重要板块,与天津麒麟(Kylin)一起打造“PK”体系。收购以后,依托中国长城产能和生态方面的先天优势,公司将有望与天津飞腾、天津麒麟形成深度绑定关系。公司可通过提供从芯到端的全栈式解决方案,能够更好地响应国产化应用需求,在中国电子“PK”生态体系中的基础性地位将夯实。 发力高新电子,专注提升军事通信和海洋信息安全产业竞争力:公司高新电子业务重点发展两个方向--军事通信和海洋信息安全,经营主体分别是中原电子和圣非凡。高新电子业务板块收入规模最大且毛利率高,收入虽受到一定季节性影响,但年度增长较为稳定。其中,中原电子在陆军传统市场竞争力依然强劲,新军种业务拓展顺利;圣非凡水下通信业务优势明显,新增长点海底科学观测网项目获批,公司作为重点参与者,收入后续增长可期。从总体趋势上看,高新电子具备较大的成长潜力。随着军改的完成,“十三五”后两年军队信息化进程将提速,公司高新电子业务将充分受益。 投资建议:中国长城作为我国重要的IT基础设施、军工电子和电源供应商,目前正在依托其在终端产能和客户上的优势,积极向上游芯片拓展,收购中国电子旗下的天津飞腾,成为CEC自主可控“PK体系”的基石企业,各主要业务条线均具备明朗的成长潜力。结合行业发展趋势以及公司相关财务报告,我们预计2019-2021年公司EPS分别为0.25元、0.32元、0.42元,对应2019年9月12日PE分别为50.7倍、39.6倍、30.4倍。首次覆盖,给予公司“推荐”评级。 风险提示: (1)市场竞争加剧的风险。目前,全球以及国内PC、笔记本整机市场低迷,服务器市场增速回落,安全可控市场进入者在增多,市场竞争可能加剧。 (2)自主可控市场可能不及预期。目前,党政军以及重点行业都正在积极推进安可项目,但采购时点、采购规模都存在较大不确定性,短期内需求波动较大。 (3)公司整机和芯片产能可能存在不足。公司自主可控整机的产能相对有限,可能在后续应对相关产品的爆发式增长存在一定压力。更重要的是,飞腾芯片能否实现大批量供货,也直接制约着公司自主可控整机的出货能力。
中国长城 计算机行业 2019-09-05 12.50 -- -- 15.48 23.84%
17.60 40.80%
详细
事件中国长城 8月 30日发布 2019年中报业绩报告称,报告期内,公司实现营业收入 43.30亿元,同比增加 4.67%;实现归母净利润1.43亿元,同比减少 42.82%,原因是去年同期公司出售金融资产取得了投资收益 2.87亿元;实现扣非归母净利润 7,463.48万元,去年同期-970.29万元,同比增长 869.20%。 简评信息安全整机业务营收较快增长,验证国产整机开始放量,而毛利率大幅提升超出市场预期。整体来看,公司主业经营明显好转加强,公司研发费用同比增加 1.02亿元,还原后公司扣非归母净利润达到 1.77亿元,大幅扭亏转正。从上半年三大主营业务情况来看,信息安全整机业务最为亮眼,营收同比增长 42.41%, 我们认为主要原因是今年上半年在自主可控规模化应用带动下,国产整机出货开始放量,佐证是公司自主可控整机和服务器的开展载体——子公司长城信安 2019H1实现收入 3.53亿元,相比于去2018H1的 1992万元和 2018年全年的 1.27亿元都有数倍级的增长,实现净利润 4551万元,盈利能力改善明显。另一方面,信息安全整机业务毛利率高达 29.66%,远超出市场预期,市场一般预期整机业务的毛利率在 15-20%,考虑到明年国产整机市场总量预计将 10倍增长,营收和利润均将全面爆发。 高新电子业务毛利率也增加了 8.32个百分点,主要是营业成本同比明显降低。 公司信息安全整机研发加速明显,国产整机产能已达到 200万台/年,处于国内领先,整机产能已不是瓶颈。公司持续加大研发投入,基于飞腾平台的终端和服务器产品性能保持行业内领先,FT-2000+/64核 高 端 服 务 器 产 品 已 实 现 批 量 供 货 , 新 四 核FT-2000/4系列产品正加速研发,我们预计明年将大规模量产使用,服务器架构设计能力、软件开发能力、产品工程化能力得到有效提升。启动基于 PK 体系的数据中心建设,加快与合作伙伴的适配进程,进一步提升解决方案和信息服务能力。产能方面,公司已全面具备了自主安全整机和服务器从设计、研发、验证到生产的能力, 整机产能达 200万台/年,生产直通率为 97.2%,开箱合格率稳定在 98%以上。公司正在推动多个省份的自主安全整机投资项目,抢占当地市场,继续提升产能。 公司拟收购 35%股权的天津飞腾公司是自主 CPU 芯片领军企业,产品系列全、性能指标优,整体水平达到国内领先、国际先进。 天津飞腾成立于 2014年,先后推出多款国产高性能 CPU,包括应用于入门级服务器的FT-1500A/16、桌面终端的 FT-1500A/4、应用于高端服务器的 FT-2000+/64、应用于嵌入式工控的 FT-2000A/2等产品。 天津飞腾近期研发成功的新一代四核桌面处理器 FT-2000/4,该芯片采用 16nm 制程,主频达到 2.7GHz,实测性能达到 2016年 Intel 主流桌面 CPU 性能水平,功耗仅 10w。整体而言,飞腾 CPU 系列芯片产品多项指标目前已在各自对应的领域处于国内领先、国际先进。 我们预计天津飞腾今年营收 8-10亿元,明年有望达到 40亿元,公司估值大幅提升。 盈利预测与投资评级我们认为,随着天津飞腾即将注入中国长城,自主安全应用推进即将爆发,自主整机销售放量,预计公司经营业绩在未来三年有望实现高速增长。考虑 2019、 2020年公司物业销售收入将分别带来 6亿元左右净利润,我们预计公司 2019年至 2021年的归母净利润分别为 12.4、16.8、18.8亿元,相应 19年至 20年 EPS 分别为 0.42、0.57、 0.64元,对应当前股价 PE 分别为 25、 19、 17倍,公司作为自主 CPU 核心标的和自主整机主要供应商,稀缺性明显,维持买入评级。 风险与提示: 自主安全应用推进不及预期, 天津飞腾芯片量产不及预期、公司自主整机投产不及预期。
中国长城 计算机行业 2019-09-05 12.50 -- -- 15.48 23.84%
17.60 40.80%
详细
事件:2019年8月30日下午,公司发布2019年半年报,2019年H1实现营业收入43.30亿元,较上年同期增长4.67%;实现归属于上市公司股东的净利润1.43亿元;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7,463.48万元,较去年同期的-970.29万元有大幅提升。 信息安全整机及解决方案带动H1营收增长,整体毛利率同期提升4个百分点:2019年H1公司实现营业收入43.30亿元,较上年同期增长4.67%,其中高新电子业务实现营收13.96亿元,较去年同期下降9.22%,出现短期波动,营收占比为32.25%,同期下降4.93%;信息安全整机及解决方案业务营收9.75亿元,同期增长42.41%,呈高速发展态势,占营收的比重为22.52%,较同期提升5.97个百分点,拉动公司营收增长;电源产品实现营收14.96亿元,较同期增长6.89%,占营收的比重为34.54%,继续稳步发展;园区及物业服务业务营收3,171.33万元,同期增长6.44%,发展稳健。在毛利率方面,2019年H1公司综合毛利率为21.38%,较去年同期提升3.99个百分点,其中高新电子业务毛利率为25.44%,较同期提升明显,提升幅度为8.32个百分点;信息安全整机及解决方案业务毛利率为29.66%,较同期大幅提升11.26个百分点;电源产品和园区及物业服务业务毛利率分别为13.18%和45.71%,较同期分别变动-1.56%、1.67%,基本稳定。 高新电子业务毛利率、净利率提升显著,圣非凡营收高速增长:2019年H1公司实现营业收入43.30亿元,较上年同期增长4.67%,继续保持稳步增长态势,其中高新电子业务实现营收13.96亿元,较去年同下降9.22%,主要是受军工业务出现短期波动,全年看有望保持稳定高速增长;高新电子领域毛利率为25.44%,较去年同期提升显著,提升幅度为8.32%。当前,公司高新电子业务主要依托于全资子公司中原电子和圣非凡,其中中原电子2019年H1营业收入13.42亿元,同比减少8.86%,圣非凡营收1.24亿元,同比增长3082.68%。高新电子业务整体表现良好,主要得益于公司在确保传统领域优势地位的同时不断加快拓展其他军兵种业务的步伐,完成陆军订货合同签订,并分别在空降兵、战支部队等领域首次承担批次配套任务。在净利率方面两家子公司都有所突破,中原电子2019H1净利率为1.71%,较同期-1.34%转正,而圣非凡净利率从去年同期的-157.22%跃升至今年H1的6.19%,大幅提升,两家子公司的综合净利率为2.09%,较同期-1.75%提升了3.84个百分点。 增资中原电子增资凸显公司发展决心,中原电子、圣非凡今年有望突破业绩承诺:为推进中原电子重点项目建设及业务规划的落实,经2018年9月公司董事会同意公司以现金方式对中原电子进行增资,增资金额为人民币9.5亿元,截止至2019年6月底,公司已向中原电子增资人民币5亿元,投入力度不断加大。在业绩对赌方面,中原电子2017、2018年的业绩承诺完成率分别为101.28%和105.54%,2019年业绩承诺20,329.37万元;而圣非凡2017、2018年受业绩波动的影响业绩承诺完成率分别为51.83%和51.44%,2019年业绩承诺完成8,418.46万元。随着客户机构改革影响的逐步消除,两家子公司业务已在2018Q4开始回暖,叠加加速拓展其他军兵种业务以及加快海洋信息业务核心能力构建,子公司业绩持续突破,中原电子、圣非凡大概率有望完成业绩承诺,奠定公司良好的业绩基础。 信息安全整机及解决方案业务营收、毛利率双双高速增长,在郑州、太原新建自主创新基地,为自主安全整机做好产能扩充准备:2019年H1公司信息安全整机及解决方案业务实现营收9.75亿元,较去年同期增长42.41%,自主安全业务销售收入、市场合同实现数倍级的增长;此外,基于PK体系的整机产品在档案、互联网、金融、公安等多个关键行业获得订单,并推动多个省份的自主安全整机投资项目,为进一步抢占当地市场、提升产能奠定基础。另一方面,信息安全整机及解决方案业务毛利率为29.66%,较同期提升明显,提升幅度为11.26%。值得注意的是,公司预付账款中包含公司预付给飞腾的3亿元,占预付款项期末余额合计数的51.03%,表明公司对信息安全整机的投入力度不减。今年7月公司分别与郑州市人民政府、太原市人民政府分别签订了战略合作协议,公司将投资建设中国长城(郑州)自主创新基地、中国长城智能制造(山西)基地,并在两地设立全资子公司。根据公告披露的信息,中国长城(郑州)自主创新基地主要负责自主创新计算机整机研发生产和软硬件适配;中国长城智能制造(山西)基地主要负责自主创新计算机整机制造、自主研发计算机适配及自主创新大数据产业,一期计划投资金额分别为2.5亿元(郑州)、3.5亿元(太原),资金主要用于基础设施、产能建设、土地购置等方面。此外,2018年12月公司也审批通过了湖南长城自主可控整机100万台年产能提升项目。公司近期多次部署新生产基地,提升产能,为后续自主安全整机做好产能扩充准备。 持续加大研发投入,期间费用基本稳定:2019年H1公司研发费用达3.60亿元,较同期增长39.62%,研发费用率为8.32%,较去年同期的6.24%小幅提升,提升幅度为2.08个百分点。新增开发支出6,368.43万元,主要用于军贸科研、自主可控安全计算机产业化项目、智慧医疗云数字化病区服务系统等项目。在期间费用方面,2019年H1公司销售费用率为4.52%,较同期增长0.50%;管理费用率为4.99%,较同期下降0.41%;财务费用率为0.96%,较同期上升0.56%,主要是本期借款增加致使利息费用增加所致,报告期内公司期间费用基本保持稳定。此外,2019年H1公司净利润为1.55亿元,同比下降43.71%;实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润7,463.48万元,较去年同期的-970.29万元有大幅提升。此外,截止2019年6月30日,公司仍持有东方证券2,470万股股票,本期公允价值变动损益6,693.38为万元,2019H1公司未出售东方证券股票。 持有天津飞腾股权有望达到35%,协同效应逐步显现:公司于2019年8月26日晚间发布公告,公司拟向华大半导体收购其所持有的天津飞腾13.54%股权、向中国振华收购其所持有的天津飞腾21.46%股权,若收购顺利完成,公司将合计持有天津飞腾35%股权。天津飞腾是公司CPU芯片的重要供应商,在信息化和云计算市场具有丰富的资源和用户基础,研发技术积累雄厚,与公司业务具有显著互补及协同效应。若收购顺利完成有利于公司充分利用集团内部资源推进信息化领域专业化的整合,进一步充实核心关键技术、完善业务结构和优化产业链,提升公司在信息化生态体系建设中的整体实力和核心竞争力。天津飞腾目前主要面向信息化和云计算市场,主要营业收入以芯片销售收入为主,2017、2018年分别实现收入3,265.21、6,369.26万元。当前,飞腾CPU目前已经成为国产主力芯片。近年,随着各行业信息化应用的逐渐深入,飞腾CPU销量逐年递增。 网络安全与信息化业务取得重大进展,公司信息化业务有望腾飞:2019年上半年,公司网络安全与信息化业务取得重大进展,基于PK体系的整机产品在国家某重点升级替代项目中占有率第一,在档案、互联网、金融、公安等多个关键行业获得订单并打造可推广的典型案例。在非现金金融智能自助领域,公司继续保持领先地位,在国有主要大行、区域银行市场订单实现双增长,依托自身技术优势,在保险、证券等领域取得突破;在医疗电子领域,公司加快业务转型步伐,打造基于PK体系的云计算、大数据、人工智能产品体系和方案,实施云计算产品和方案在医疗行业的推广应用和服务的试点示范项目。 投资建议:我国发展自主安全的决心坚定,高新电子领域,公司分别在空降兵、战支部队等领域首次承担批次配套任务,并海洋信息业务取得关键成果,各子公司业务处于高速增长发展阶段;信息安全整机及解决方案业务领域营收、毛利率双双高增长,并接连在郑州、太原新建自主创新基地,为自主安全整机做好产能扩充准备。此外,公司收购天津飞腾的进度、力度超预期,协同效应逐步显现,依托于国家发展自主安全的坚定决心,公司在信息化领域有望腾飞。预计公司2019-2021年分别实现营业收入143.55亿元、168.96亿元和208.63亿元,实现净利润12.84亿元、14.41亿元和17.08亿元,EPS分别为0.43元、0.48元和0.57元,对应PE分别为25X、22X、19X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:信息化技术研发进程不及预期的风险;政策扶持与市场招标落地速度不及预期的风险;军工业务或存在周期性波动。
中国长城 计算机行业 2019-09-05 12.50 -- -- 15.48 23.84%
17.60 40.80%
--
胡又文 10 2
中国长城 计算机行业 2019-09-04 11.88 13.00 -- 15.48 30.30%
17.60 48.15%
详细
公司发布 2019年中报,实现营业收入 43.30亿元,同比增长 4.67%;归母净利润 1.43亿元,同比减少 42.82%;扣非后的归母净利润为 0.74亿元,扭亏为盈。 自主可控取得突破。2019年上半年,公司毛利率为 21.38%,相比于去年同期提高了 4个百分点。费用率基本持平。分产品来看,信息安全整机及解决方案同比增长 42.41%,毛利率相对于去年同期提升了 11.26个百分点。基于飞腾平台的 FT2000+服务器产品已实现批量供货,新四核系列产品正加速研发,服务器架构设计能力、软件开发能力、产品工程化能力得到有效提升。整机产能达200万台年。 拟获得飞腾 35%股权。公司拟收购华大半导体、中国振华持有的天津飞腾13.54%股权、21.46%股权对应的转让价格分别拟定为 1.17亿元、1.85亿元。 如收购顺利完成,公司将合计持有天津飞腾 35%股权。飞腾是我国自主可控的芯片设计公司,基于 ARM 架构设计台式以及服务器产品,性能表现优异,未来随着国产化的推进,发展空间广阔。 投资建议:我们看好自主可控给公司带来的战略性机遇。预计公司 2019/2020年的 EPS 分别为 0.42元、0.47元。维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为13.00元。 风险提示:自主可控落地不及预期;行业竞争加剧。
中国长城 计算机行业 2019-09-04 11.88 -- -- 15.48 30.30%
17.60 48.15%
详细
业绩超出市场预期,自主安全业务高速增长 2019H1公司实现营收43.30亿元(+4.67%),归母净利润1.43亿元(-42.82%),扣非归母净利润7463.48万元,同比增加8,433.76万元。业绩超出市场预期,扣非净利润扭亏为盈。报告期内,公司信息安全整机及解决方案业务收入达到9.75亿元,同比增长42.41%。若计算去除金融、医疗设备以外的信息安全整机业务,2019H1实现收入3.92亿元,同比增长80.98%。此外,公司高新电子业务快速增长,圣非凡、中原电子两大业务主体扭亏为盈,贡献增量。值得一提的是,全资子公司中电长城信安2019H1实现收入3.53亿元,净利润0.46亿元,作为公司自主安全业务软硬件解决方案的主体之一,盈利情况大幅改善。 自主安全业务收入、合同实现数倍级增长,扩产推进稳固龙头地位 2019H1公司自主安全业务销售收入、市场合同实现数倍级的增长,基于PK体系的整机产品在国家某重点升级替代项目中占有率第一,在档案、互联网、金融、公安等多个关键行业获得订单并打造可推广的典型案例。此外,公司作为最大的自主可控PC、服务器整机厂商,将持续扩充产能,自主安全整机100万台项目建设有序推进,为后续业务的快速发展提供保障。 收购国产CPU厂商天津飞腾,构筑完整生态的自主可控硬件平台 飞腾国产CPU性能领先,拥有ARM V8永久授权,战略资源稀缺,且可实现IP核自主可控,是PK体系的重要组成部分。2019年国家领导人多次来访调研,彰显其战略地位。飞腾基于成熟ARM架构,先后推出了多款国产高性能CPU,其中FT-2000+在国内信息系统以及金融、电信、能源等关键行业应用系统中,可部分实现对英特尔“至强”芯片的替代。中国长城仅亿3.02亿元对价收购飞腾35%股权,而飞腾2019年拐点显现,估值空间较大。 风险提示:党政市场采购不及预期的风险;自主可控发展不及预期的风险。 投资建议:维持“增持”评级。 暂不考虑飞腾影响,且假设公司子公司融资及出售物业持续带来投资收益,预计19-21年归母净利润16.50/19.25/22.31亿元,对应EPS为0.56/0.66/0.76元,对应当前股价PE为19/16/14X。公司作为自主可控领军企业,深度布局自主可控硬件生态,背靠CEC集团产业链联动优势突出,维持“增持”评级。
中国长城 计算机行业 2019-09-03 10.81 14.02 -- 15.48 43.20%
17.60 62.81%
详细
事件: 公司 2019年上半年营收 43.30亿元,同比增长 4.67%;归母净利润1.43亿元,同比减少 42.82%;扣非净利润 0.75亿元,同比增长 869.20%。 投资要点 扣非净利润大幅增长, 毛利率显著提升: 公司归母净利润同比减少42.82%, 主要系去年同期处置东方证券股票获得 3亿多的投资收益,扣非净利润则扭亏为盈(去年同期-0.1亿元),同比增长高达 869.20%。 公司整体毛利率为 21.38%,同比提升 4pct。费用率方面, 销售费用率、研发费用率同比分别提升 0.50pct、 2.08pct,管理费用同比减少 0.41pct,期间费用率同比提升 2.17pct。 受益于自主可控, 信息安全整机业务增长超预期: 分业务看, 高新电子、信息安全整机及解决方案、电源产品受益于自主可控,均实现不同程度的高质量增长。 高新电子营收 13.96亿元,同比减少 9.22%,毛利率25.44%,同比增加 8.32pct, 报告期内公司加快推进“ PK”体系在装备上的应用,并加快军兵种业务的拓展,顺利完成陆军订货合同签订。 信息安全整机及解决方案营收 9.75亿元,同比增长 42.41%,毛利率29.66%,同比增长 11.26%, 是公司业绩最大亮点。该业务取得重大进展,主要系以下几点原因: 1) 自主安全业务销售收入、市场合同实现数倍级的增长,基于“ PK”体系的整机产品在国家某重点升级替代项目中占有率第一,在档案、互联网、金融、公安等多个关键行业获得订单并打造可推广的典型案例; 2)在国有主要大行、区域银行市场订单实现双增长,并在保险、证券等领域取得突破; 3) 开拓电子医疗领域,打造基于 PK 体系的云计算、大数据、人工智能产品体系和方案,实施云计算产品和方案在医疗行业的推广应用和服务的试点示范项目。 电源产品营收 14.96亿元,同比增长 6.89%, 主要是抢占了国内自主安全电源主要市场; 毛利率 13.18%,同比减少 1.56pct。 继续加大芯片研发投入,适配和产能提升是未来重点部署方向。 目前公司基于飞腾平台的终端和服务器产品性能继续保持行业内领先,FT2000+服务器产品已实现批量供货,新四核系列产品正加速研发。 PK体系已与 400余家企业合作推广, 生态逐步完善,同时启动基于 PK 体系的数据中心建设,强化适配中心技术力量、加快与合作伙伴的适配进程。此外公司也在进一步扩充整机产能, 目前公司已具备 200万台/年的整机产能, 生产直通率为 97.2%,开箱合格率稳定在 98%以上; 湖南长城自主安全整机 100万台产能项目建设也在有序推进, 山西、郑州新的基地亦进入建设期,均为后续业务的快速发展提供保障。 盈利预测与投资评级:预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.36元/0.43元/0.52元,目前股价对应 PE 分别为 30/25/20倍。 自主可控有望在明年大规模放量,公司的 PK 体系作为国内生态最完善的国产化体系,将持续受益,考虑飞腾股权转让加快, 维持“买入”评级, 维持目标价 14.02元。 风险提示: 产能扩展低于预期;自主可控推进不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/6 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名