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中国长城 计算机行业 2021-01-11 19.53 -- -- 20.80 6.50% -- 20.80 6.50% -- 详细
信创厂商进入协同发展,中电子引领网信平台创新。中国电子CEC具有国产PK生态系统,同时旗下子公司覆盖基础软硬件、应用软件和信息安全等领域,近期中国电子在深圳举办中国电子有限公司(以下简称“中电限”)成立大会,中软系统转让所持迈普通信股权予以中国长城,以及子公司中国软件旗下麒麟软件与天津飞腾、金山办公、三六零全资控股的鸿腾智能等合作投资标的公司“先进操作系统创新中心(天津)有限公司”,我们认为中电限意味着中电子在打造网信产业平台的新征程,PK生态平台更为重要,集团优势资源将向大平台集中。中国长城作为中电子核心平台,同时也是飞腾公司参股方,在发展信创新生态和开拓新模式地位凸显。 强研保障各业务成长,整机业务或迎高增长。截至2020年上半年,公司拥有4个国家级研发机构,12个省部级技术中心,4个市级创新平台,3个院士工作站,3个博士后工作站。基于强研发能力,公司形成了贯穿上下游的完整生态链,聚焦网络安全与信息化业务,高新电子业务领域等。信息安全整机业务受党政和行业信创推进,21年有望全面加速。 筑筑PK生态安全底座,飞腾21。年有望扩大优势。党政信创持续推进,飞腾芯片在20年取得了超13亿元营收和超150颗芯片的成绩,21年随着党政和行业信创的持续推进,飞腾以良好的生态和性能的优势有望扩大市占。 公司推动PK生态安全底座的建设,是中国电子集团下重要基础设施平台,整机(台式机和服务器)和网络产品、网络安全等解决方案将形成合力。 ARM生态受益于物联网和嵌入式持续放量,同时ARM架构服务器芯片逐渐被互联网接受,国产服务器端芯片海思和飞腾成为ARM生态两强。 盈利预测与投资评级:我们认为在新格局形式下子公司飞腾CPU在党政份额有望继续超预期,带动公司整机业务快速增长;公司推出激励计划从而绑定核心人才,更有利于夯实未来业绩持续性。我们预计公司2020-2022归母净利润分别为8.62、10.38及12.43亿,EPS为0.29、0.35及0.42元。对应当前股价2020-2022年的PE分别为67X/55X/46X,给予“买入”评级。 风险因素:1)ARM产业落地不及预期;2)信创行业发展不及预期;3)无法实现股权激励业绩考核;4)行业竞争加剧。
中国长城 计算机行业 2021-01-06 20.18 27.33 46.15% 20.80 3.07% -- 20.80 3.07% -- 详细
自主创新,性能最强:飞腾拥有ARMv8指令集架构永久授权,已经实现自主设计,并已获得对自主可控要求最高的政务行业的广泛认可。飞腾芯片的性能国内领先,对比同类型产品在系统性能、应用性能、功耗上有较大优势,同时支持移动生态,非常完善地支持硬件辅助虚拟化且拥有极高虚拟化效率。飞腾高性能服务器CPU最新产品是2020年量产的腾云S2500,在大规模集群计算、高性能数据中心等应用场景下表现优异,性能与ItelXeoGold5118系列芯片相当。飞腾研究院的测试数据显示飞腾芯片的腾云S2500在八路上已超过华为鲲鹏,是国产性能最强的多路服务器系统。基于腾云S2500的多路服务器和新款滕锐D2000的发布,飞腾产品的整体性能将跃升一个新台阶,跻身主流CPU看齐鲲鹏和海光,成为明年行业市场重要竞争力量。 生态繁荣,增长迅猛:2020年飞腾的合作伙伴已有大约1600家,同时,飞腾与851家厂商的2557款软件完成适配了优化与认证。在政府信息化领域,飞腾CPU已经实现部委省市县乡镇客户全覆盖,31个省市中占有率超过45%。在国产芯片中,龙芯CPU采用MIPS架构,在生态上天然弱势,本身性能在国产芯片中并不突出。同时因为鲲鹏芯片受到美国限制,同为ARM架构的飞腾芯片获得更多发展机会。2020年,飞腾公司全年营收从2.1亿元增至13亿元,芯片交付从20万片增至150万片,在手订单超过210万片,研发投入也从2.6亿元增至4.0亿元。 天津飞腾以百万、千万供货为目标提升产品交付能力,目标到2024年实现年营收超过100亿元。 中国长城主体业务高景气,增长稳定:中国长城的主营构成主要包括高新电子、电源产品和信息安全整机及解决方案。其中高新电子业务主要为军工信息化,近年来实现稳定增长,行业景气带动毛利率明显提升。 电源业务方面,公司在国内市场份额第一,随着电源产品朝高端化、国产化发展,产品收入和毛利率水平有望持续提升。整机制造方面,公司具备全面的自主安全整机设计、研发、验证到生产一条龙的能力,随着信创产业发展深化,以及飞腾芯片的快速崛起,中国长城整机制造业务收入规模有望实现高速增长。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别为132.21/165.51/195.78亿元,净利润分别为11.17/13.17/15.77亿元,现价对应54/46/38倍市盈率。信创业务已经进入放量阶段,在新格局形式下飞腾在党政份额有望继续超预期,并成为行业信创重要力量,带动公司整机业务高速增长。2020年上半年高新电子和电源业务订单双双高增,激励计划推出更有利于提升管理层的积极性和责任感,给予中国长城2021年目标市值800亿元,目标价格27.33元,维持“买入”评级。 风险提示:政策推进缓慢导致下游需求不达预期;外部环境变化导致无法保障供应链安全;行业竞争加剧导致公司产品份额不达预期。
中国长城 计算机行业 2021-01-05 19.25 -- -- 20.92 8.68% -- 20.92 8.68% -- 详细
事件:根据中国长城官方消息,12月29日,中国长城国产自主安全服务器中标中国工商银行开放平台关键产品供应链安全项目。中标工行项目,彰显信创技术实力。根据中国长城官方消息,2020年11月,公司双路服务器曾参与工行开放平台关键产品供应链安全项目测试,该产品搭载了飞腾最新款高性能芯片腾云S2500,并采用国产中文化BIOS固件和操作系统,具有核心多、计算性能高、存储容量大和IO带宽高等特点。我们认为,金融行业应用场景本身为对服务器整机性能要求较高,本次公司国产自主安全服务器中标工行项目,充分表现出公司在国产化整机方面的技术实力。 飞腾芯片持续迭代,生态产能双双提升。根据2020飞腾生态伙伴大会上,飞腾公司总经理窦强博士发表的《海阔芯无界,聚势共飞腾》主题演讲,飞腾芯片2020年生态伙伴数量已经超过1600家,包括集成商合作伙伴246家、硬件合作伙伴516家、软件合作伙伴851家,并在年内完成了423个合作伙伴的924个项目开案设计与支持。截至12月19日,飞腾CPU已经与851家软件厂商完成了2557款软件的适配和优化。飞腾公司人员规模从460人上升到700人,研发投入达到4个亿,全年芯片交付150万片,营收从2019年2亿元提升到13亿元,增长了5.5倍。演讲提及,飞腾公司将在2021年进一步加大产品研发、生态建设力度,预计全年人员规模将突破1200人,研发投入突破7亿元,芯片交付量超200万片,全年营收超20亿元。 二期激励计划彰显公司发展信心。公司二期股票期权激励计划授予规模不超过13,176万份股票期权,约占本计划公告时公司总股本292,818.21万股的4.50%,大幅高于一期激励计划4416万份股票期权的规模。同时,本次激励计划授予对象中约991名为核心员工,获授额度达总量的77.34%,而9名董事及高管获授额度合计仅为2.63%。公司预留授予的股票期权第一个行权期业绩核心考核目标为以2019年为基础,2022年度营业收入增长率不低于65%;第二个行权期以2019年为基础,2023年度营业收入增长率不低于95%,折算下来约为每年18%的营收复合增速。我们认为,本次激励计划充分表明公司大力发展核心业务,与全体员工共进退的决心,并在未来三年有充分的内生动力敦促集团上下共同聚焦业务拓展。 投资建议:我们认为,公司国产自主安全服务器中标工行项目,充分表现出公司在国产化整机方面的技术实力。参考公司目前超百亿的营收规模,二期激励计划充分彰显了公司对未来业绩增长的信心。公司作为国产化芯片龙头天津飞腾的主要股东之一,具备芯片、整机集成两大优势,在政府国产化项目替代中建立更强的优势地位。同时,金融、电力、电信等关键行业国产化逐步展开,是公司未来业绩增长潜在动力,预计2020-2021年EPS分别为0.41和0.57元,维持买入-A评级。 风险提示:国产化项目进展不及预期;市场竞争加剧导致毛利润率降低。
中国长城 计算机行业 2020-12-31 17.63 -- -- 20.92 18.66% -- 20.92 18.66% -- 详细
持续受益子公司飞腾的快速发展,PK 体系不断优化升级中国长城作为天津飞腾的第一大股东,受益飞腾 CPU 芯片的快速发展。随着 PK体系的逐渐完善和 ARM 生态的逐渐扩展,飞腾 CPU 芯片销售量将持续受益于信创行业需求增长。此外,通过资金募集和股权激励,公司将进一步绑定优质人才,完善产品研发体系和升级,业绩增长弹性大。我们维持对公司 2020-2022年的归母净利润的预计,分别为 9.0/11.8/14.7亿元,EPS 为 0.31/0.40/0.50元/股。 当前股价对应的 2020-2022年 PE 为 56X/43X/34X,维持“买入”评级。 事件:飞腾召开生态伙伴大会,发布多终端适用的新芯片根据飞腾官方公众号的文章,中国长城子公司飞腾于 2020年 12月 29日召开伙伴大会,发布新一代桌面处理器腾锐 D2000,基于新芯片的台式机、笔记本、一体机、工控机、网安设备等终端将于 2021年 Q1陆续上市。 新品性能大幅提升,飞腾生态日益丰富飞腾新品腾锐 D2000集成了 8个飞腾自主研发的高性能处理器内核 FTC663,兼容 64位 ARMv8指令集,SPECint 分值为 97.45,接近原来的 2倍,性能大幅提升。本次伙伴大会展示了 150多家企业基于飞腾 CPU 的应用和解决方案,产品应用日益丰富,生态多样性持续凸显。 芯片年销售突破 150万片,多行业覆盖彰显前景根据飞腾官方公众号的文章内数据,飞腾在 2020年实现全年销量超 150万片,全年营收超 13亿元(2019年营收 2.07亿)的快速发展。基于飞腾 CPU 平台的产品应用已从党政办公系统往包括金融、能源在内的重点行业延伸,携手生态伙伴发布了 90余个行业联合解决方案。此外,飞腾重视新技术方向的运用,耦合云计算、大数据、5G、AI、区块链等技术,助力行业运用。 风险提示:CPU 国产替代不及预期的风险,技术研发不及预期的风险
中国长城 计算机行业 2020-12-31 17.63 -- -- 20.92 18.66% -- 20.92 18.66% -- 详细
事项:科创板日报》29日讯,2020飞腾生态伙伴大会今日召开,会上,飞腾发布新一代桌面处理器芯片腾锐D2000。据介绍,腾锐D2000集成了8个飞腾自主研发的高性能处理器内核FTC663,兼容64位ARMv8指令集,主频2.3-2.6GHz,典型功耗25W,支持飞腾自主定义的处理器安全架构标准PSPA1.0,满足更复杂应用场景下对性能和安全可信的需求。 国信计算机观点:观点:1)腾锐D2000再创国产桌面CPU性能新高,首创8核国产桌面CPU。根据规划图,发布时间符合规划,未来产品迭代速度有望持续加快,其中2021Q2预计发布腾珑E2000,升级嵌入式CPU产品。 2)飞腾作为国产CPU龙头厂商,性能领先竞争对手,市占率也有所提升,业绩和订单呈现爆发式增长态势。此次大会上,飞腾总经理窦强披露,公司在2020年实现了营收的高速增长,全年销量超150万片,全年营收超13亿元。而2019年飞腾收入仅为3.38亿元,同比增速超过380%。此外,飞腾融资事宜稳步推进,预计融资完成后中国长城将持有26.775%的股份。 3)公司近日公告拟继重组之后,进行第二轮股权激励计划。计划首次授予的激励对象预计不超过835人,拟向激励对象授予不超过13,176万份股票期权,股票期权的行权价格为每股16.68元。此前,在长城电脑、长城信息重组之时同步推出的股权激励,对2020年也具备业绩考核目标。此前两年考核均得到实现,2020年为最后一年。股票期权行权条件要求2020年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润增长率不低于20%。 预计预计20-22年归母年归母净利润净利润13.36/16.07/17.83亿亿,对应对应EPS为0.46/0.55/0.61元元,对应当前股价股价PE为39.1/32.5/29.3X,维持“增持”评级。 评论:腾锐腾锐D2000再创国产桌面CPU性能新高,发布时间符合规划,性能新高,发布时间符合规划,未来产品迭代速度有望持续加快未来产品迭代速度有望持续加快飞腾此前于2019年9月发布FT-2000/4成为国产最强桌面CPU,锐时隔一年公司发布腾锐D2000,再次提升,再次提升桌面CPU产品性能,领先于其他国产厂商。 腾锐2000的架构内核还是FT663,与上一代FT-2000/4、腾云S2500保持一致,下一代产品或将升级内核架构。 腾锐D2000最多支持8个核心,二级缓存翻番到8MB,三级缓存继续保持在4MB,并板载RAM,内存升级支持双通道DDR4/LPDDR4,频率为3200MHz。扩展方面,集成34路PCIe3.0总线,最多可以拆分为八个端口,便于各种扩展,同时集成两个千兆网络控制器、QSPI/HDAudio/SPI/CAN/UART/I2C/GPIO等各种输入输出模块。腾锐D2000的热设计功耗仅为25W(FT2000/410W),并支持DVFS(动态电压频率调整),可根据实际应用需求动态调整频率和电压,获得更高能效腾讯D2000的制造工艺没有披露,按此前飞腾产品规划图推测或将是14m,集成8.8亿个逻辑门,内核面积12.7×10.4=132平方毫米。采用FCBGA整合封装样式,芯片尺寸35×35毫米,1144个引脚,和上代保持完全兼容,可无缝升级,而新旧平台的兼容性也是未来飞腾的重点。 腾锐D2000不仅可用于高性能台式机、笔记本,在其他领域比如专业、嵌入式市场,包括图形工作站、高端交换机、5G基站、可信终端、电子政务终端、金融自助终端、网络安全设备、工控机、媒体服务器、电力网关等也具备应用基础。安全方面,腾锐D2000不但完整支持各种国密算法,包括SM2、SM3、SM4、SM9等等,还完整内建了飞腾的PSPA1.0安全架构,包括可信计算、硬件漏洞免疫抗攻击、全周期管理、密码基础、量产安全等各个方面。 飞腾官方曾在曾在2019年底年底公布未来的公布未来的CPU路线图路线图,腾锐,腾锐D2000发布时间符合预期,未来产品时间表如下。2021Q2预计发布腾珑E2000,升级嵌入式CPU产品。飞腾龙头地位稳固,业绩和订单爆发式增长龙头地位稳固,业绩和订单爆发式增长飞腾作为国产飞腾作为国产CPU龙头厂商,性能领先竞争对手,市占率也有所提升,业绩和订单呈现爆发式增长态势。龙头厂商,性能领先竞争对手,市占率也有所提升,业绩和订单呈现爆发式增长态势。此次大会上,飞腾总经理窦强披露,公司在2020年实现了营收的高速增长,全年销量超150万片,全年营收超13亿元。亿元。 而而2019年飞腾收入仅为3.38亿元,同比增速超过380%。 预计飞腾融资后,中国长城将持有预计飞腾融资后,中国长城将持有26.775%的股份。的股份。中国长城此前公告,天津飞腾拟通过在有资质的产权交易机构公开挂牌方式引入合格战略投资者对其进行增资,引入的战略投资者将合计持有不超过天津飞腾增资扩股后15%的股权。此外,飞腾今年已完成员工股权激励。预计在融资完成后,中国长城将持有飞腾26.775%的股份。 新一轮股权激励深度绑定核心骨干,彰显发展信心彰显发展信心公司近日公告拟继重组之后,进行第二轮股权激励计划。计划首次授予的激励对象预计不超过835人,包括公司及控股子公司的部分董事、高级管理人员、其他高层管理人员、中层管理人员、核心骨干人员,拟向激励对象授予不超过13,176万份股票期权,股票期权的行权价格为每股16.68元。未来分三年解锁,解锁比例4:3:3。 此前,在长城电脑、长城信息重组之时同步推出的股权激励,对此前,在长城电脑、长城信息重组之时同步推出的股权激励,对2020年年也具备业绩考核目标。此前两年考核均得到实现,2020年为最后一年。股票期权行权条件要求2020年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润增长率不低于不低于20%。 风险提示风险提示信创产业发展不及预期的风险;中美科技、贸易摩擦升级的风险;疫情如若升级,对公司业务的开展或产生不良影响。
中国长城 计算机行业 2020-12-17 16.01 -- -- 20.92 30.67%
20.92 30.67% -- 详细
网信产品领导者,基于 PK 体系持续受益信创放量中国长城作为国内的网络安全和信息化领导者,随着 PK 体系的逐渐完善和 ARM生态的逐渐扩展,将持续受益于信创产业放量和国产 CPU 替换。通过资金募集和股权激励,公司将进一步绑定优质人才,完善产品研发体系和升级,业绩增长弹性大。我们预计公司 2020-2022年的归母净利润分别为 9.0/11.8/14.7亿元,EPS为 0.31/0.40/0.50元/股。当前股价对应的 2020-2022年 PE 为 51X/39X/31X,相较于行业内其他公司估值均值低,首次覆盖给予“买入”评级。 国产 CPU 格局相对稳定,核心替换件受益信创放量 (1)从短期来看,目前国产 CPU 格局相对稳定,主要厂商 CPU 架构分别为,中科龙芯(MIPS)、天津飞腾(ARM)、海光信息(X86)、上海申威(Alpha)、上海兆芯(X86)、华为鲲鹏(ARM),上述厂商部分产品性能已达行业领先水平,核心元器件采购量相对确定。依据现有财政供养人数和 PC 使用情况,我们预计前者国产 CPU 的替换需求达 600亿,若未来考虑金融、电信等行业客户,国产CPU 的市场空间或超千亿。 (2)从长期来看,随着 ARM 架构性能的逐渐提升、生态的逐渐完善和应用领域的不断扩大,以及信创产业政策和国产化浪潮下自主可控要求的逐渐提高,芯片性能优势将逐渐凸显,国产 CPU 将迎来快速发展。 飞腾大股东,卡位 CPU 核心赛道,业绩弹性大公司产品持续迭代,单品性能不断提升,现有产品性能足以媲美海外龙头。根据公司的发展规划,未来两年,公司将持续推出腾云 S 系列、腾锐 D 系列和腾珑E 系列持续完善公司产品线。产品应用领域也从党政军扩展至金融、电力、电信、轨道交通等多个领域,覆盖范围持续扩大。公司力图通过资金募集实现产品研发升级,大股东认购非公开发行股份的 27.5%,彰显对公司业务发展信心。未来随着信创产业推动国产替代加速,公司业绩有望迎来快速发展期。 风险提示:CPU 国产替代不及预期的风险,技术研发不及预期的风险
中国长城 计算机行业 2020-12-04 14.86 -- -- 18.36 23.55%
20.92 40.78% -- 详细
事件:2020年12月2日,公司发布公告,公司和电子六所合计以现金出资11,078万元共同对中电智科进行增资,增资后的中电智科总股本为人民币25,000万元。其中本公司以自有现金出资10,071万元,占其40%股权;电子六所出资1,007万元,占4%股权。如增资顺利完成,中电智科将成为公司参股公司。 中电智能是中国电子旗下PLC研发中坚力量。中电智能科技有限公司是中国电子信息产业集团全资控股企业,其前身为中国电子信息产业集团有限公司第六研究所国产PLC研发团队。中电智科是一家集智能制造核心产品和安全体系深度融合的高新技术企业,以安全可靠PLC为核心关键产品,以网络安全为主题,以解决方案为重点,以生态体系为生命力,聚焦高新电子、电子信息、轨道交通、新能源等行业,致力于打造具有智能制造核心产品供给能力、安全体系构建能力和一体化解决方案服务能力。PLC是智能制造国产化不可或缺的重要环节。PLC(可编程逻辑控制器)是一种具有微处理器的用于自动化控制的数字运算控制器,可以将控制指令随时载入内存进行储存与执行,由CPU、指令及数据内存、输入/输出接口、电源、数字模拟转换等功能单元组成。根据PLC之家相关统计,世界上有PLC厂商约200多家,各种型号产品共几千种,主要分为美国产品、欧洲产品、日本产品三个流派。根据华经产业研究院相关统计,我国PLC行业市场约114亿,横跨纺织机械、电子、包装机械、食品饮料、动力电池、塑胶机械、制药、3C等多个行业。PLC作为设备和设备的操控器,是智能制造时代进一步开展工程设计的自动化和智能化的终端硬件媒介。 公司已构造了针对电子制造的智能制造体系。在电子制造服务(EMS)领域,公司经过近30年的积累,在国内率先通过了ISO9001、ISO14001、OHSAS18000、QC080000、EICC等管理体系认证,以SAP系统应用开发为基础,构建了长城物流系统、长城技术服务系统、产品防伪查询系统、渠道管理系统、自动测试系统、质量追溯系统等互联互通、接口标准、易扩展、适用于各类产品和各种工厂分布条件的精益、智能、柔性化生产管理与质量控制系统,是专业信息终端产品设计制造与解决方案服务提供商,具有年产信息终端整机300万台的制造、服务能力,具备从电子产品设计开发到PCBA和整机组装测试、物流及客户服务等全价值链服务能力。长城制造流程管理以ERP系统为核心,以自主开发的MES为基础,全程实现信息化监控。 完善国产化整机布局,打造信创“国家队”龙头先锋。本次公司通过参与中电智科增资扩股,实现了对中国电子旗下优质PLC研发资产的参股,从而逐步补全自身自底层芯片至上层整机集成的全栈化体系,包括飞腾芯片、整机组装、规模化生产智能制造硬件设备等,标志着公司正在向信创“国家队”龙头迈进。 投资建议:继2020年10月9日公告占总股本4.50%大手笔股票期权激励计划草案后,公司今日再次参股中电智能完成对国产化PLC研发布局。公司作为信创“国家队”,在完成整机产品的国产化布局后,进一步向智能制造端的全国产化进军,在产业多元化布局的同时,更加确保了自身信创产品从设计、部件、制造的全流程国产化安全保障,有望进一步巩固公司在信创产业的龙头地位,预计2020-2021年EPS分别为0.41和0.57元,维持买入-A评级。风险提示:国产化项目进展不及预期;市场竞争加剧导致导致毛利润率降低。
中国长城 计算机行业 2020-11-16 15.02 -- -- 15.96 6.26%
20.92 39.28% -- 详细
事件:中国长城 11月 11日晚间发布 2020年度非公开发行 A 股股票预案,发行对象为包括中电有限、中电金控在内的不超过 35名符合中国证监会规定条件的特定对象,发行股票数量不超过 878,454,615股,募集资金不超过 40亿元。 进一步加固信创实力,把握云计算、新能源汽车领域新基建时代机遇: 此次非公开发行,公司拟募集资金不超过 40亿,主要用于信创整机、新基建、高新电子三大板块。具体来看,1)国产高性能计算机及服务器核心技术研发及产能提升项目:包括服务器处理芯片、PCI Express 交换器芯片、千兆以太网卡核心芯片等关键芯片研发 3亿、自主安全整机设计仿真实验室及特种计算机研发中心建设 2亿、国产整机智能化产线建设 13亿。2)信息及新能源基础设施建设类项目:国内重点地区信创云示范工程项目 7亿、新能源汽车三电控制及充电桩产品研发生产及试验环境建设2亿、特种装备新能源及应用建设 3亿。3)高新电子创新应用类项目: 海洋水下信息系统项目 1亿、三位一体中长波机动通信系统仿真实验室建设、设计、产品开发项目 2亿;以及补流 7亿。在中国电子 PKS 体系整体战略布局下,公司将持续加大信创领域核心技术研发生产与生态适配,实现各行业领域办公系统国产化升级应用,巩固网信优势地位,同时兼顾高新电子业务拓展;另外,重点把握新基建时代机遇,积极拓展潜力市场,如为党政等重点行业提供自主安全的云服务,完善新能源汽车关键零部件国产化体系,基于自身优势实现云计算、新能源汽车领域新型基础设施建设布局,进一步壮大信创核心实力,培育新增长点的同时提高盈利水平。 实控人控制的全资子公司部分认购,显示集团信心与决心:此次发行对象中的中电有限为公司控股股东及实控人中国电子直接控制的全资子公司,而中电金控为中电有限的全资子公司,分别同意按协议约定价格认购7.5亿元、3.5亿元。此次发行后,中电有限和中电金控认购的股票自发行结束之日起 36个月内不得转让,其余投资者认购的股票自发行结束之日起 6个月内不得转让,显示了集团及成员公司对此次项目拓展的支持与信仿宋 心。 Q3业绩快速恢复,现金流将迎来改善:公司今年前三季度营收 74.60亿元,同比增长 4.33%;归母净利润-1.63亿元,同比下滑 171.58%,主要为疫情影响部分订单的延后及相关支出的增加导致上半年出现较大幅度亏损。其中第三季度实现营业收入 35.31亿元,同比增加 25.23%;归母净利润 1.38亿元,同比增加 248.19%;扣非后归母净利润 9,996.22万元,同比增加 292.99%,收入增速较 Q2扩大、利润转正且大幅增长,公司经营状况已渐入佳境。截止三季度末公司存货 64.74亿元(同比增加 77.75%)、合同负债 2.74亿元,显示公司未来业绩释放具有充足动力。现金流方面,公司前三季度经营性现金流为-22.79亿元,主要为公司拓展自主安全板块业务,加大备货力度导致采购付款增加,按历年回款节奏来看,公司四季度现金流将迎来快速恢复,同时此次非公开发行后,募投项目的实施与效益产生将带来经营性现金流入的增加,总体优化公司的现金流状况。 投资建议:预计公司 2020-2022年实现营业收入 120.72、148.64、181.70亿元,实现净利润 9.26、12.84、15.41亿元,EPS 分别为 0.32、0.44、0.53元,对应 PE 为 50、36、30X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:技术研发进程不及预期;产能扩张不及预期;信创市场推进不及预期;海外出口受阻;军工业务或存在周期性波动。
中国长城 计算机行业 2020-11-13 15.82 -- -- 15.96 0.88%
20.92 32.24% -- 详细
事件:公司发布公告,拟非公开发行不超过40亿元,本次发行股票数量不超过878,454,615股(含878,454,615股)。 购大股东拟认购111亿元,彰显公司信心。本次非公开发行对象中包含中电有限、中电金控,中电有限为中国长城的控股股东及实际控制人中国电子直接控制的全资子公司,中电金控为中电有限的全资子公司。中电有限认购7.5亿元,中电金控3.5亿元。 定增投向芯片、整机产线、军工、新能源行业等科技新基建。本次非公开发行40亿元中,其中18亿投向关键芯片、自主整机以及国产整机智能化产线项目;12亿投向信息及新能源基础设施建设类项目;3亿投向军工高新电子创新应用类项目;7亿用于补充流动资金。 从“可用”变到“好用”。根据市场分析,预计未来5年国内国产替代产业将迎来爆发期,市场将从快速发展态势逐步向成熟阶段过渡;产品将有望从“可用”发展为“好用”并做到生态引领。相关产品和服务从党政等关系国家安全的关键领域开始,进而扩展到金融、电信、能源等重点行业,最终推向消费级市场。 投资建议:在ARM大量应用的产业趋势下,公司持有的飞腾发展潜力巨大。预计2020-2022年公司的EPS分别为0.27/0.38/0.47元,给予买入评级。 风险提示:ARM产业落地不及预期;信创行业发展不及预期;无法实现股权激励业绩考核;行业竞争加剧
中国长城 计算机行业 2020-11-10 16.18 -- -- 16.69 3.15%
20.92 29.30% -- 详细
事件:公司发布公告,长城金融拟展开混改,拟出售长城医疗。 长城金融拟展开混改,并引入战略投资者。混改之前,湖南长城信息金融设备有限责任公司(简称“长城金融”)为公司旗下湖南长城科技信息有限公司100%持有。此次混改后,长城金融将募集资金约60,803.51万元,公司持有57%,战略投资者持有23%,员工持股平台持有20%,有利于优化长城金融公司治理结构,激发企业活力。 拟出售长城医疗,进一步聚焦主业发展。公司在上海产权交易公开挂牌竞价的方式出售湖南长城医疗科技有限公司(简称“长城医疗”)100%股权,意向受让方为中电湘江数据服务有限公司,摘牌价格为人民币21,784.63万元。 业绩有望持续。截至2020年三季度末,公司的预付款项为22.48亿元,同比增长85.55%;存货64.74亿元,同比增长77.75%。我们认为,公司未来有望进入高速增长轨道。 投资建议:在ARM大量应用的产业趋势下,公司持有的飞腾发展潜力巨大。预计2020-2022年公司的EPS分别为0.27/0.38/0.47元,给予买入评级。 风险提示:ARM产业落地不及预期;信创行业发展不及预期;无法实现股权激励业绩考核;行业竞争加剧。
中国长城 计算机行业 2020-11-03 15.20 28.89 54.49% 16.93 11.38%
20.92 37.63% -- 详细
三季度拐点明显,单季度业绩呈现大幅增长: 公司上半年营收仍然同比 下滑, 但前三季度已实现同比增长,经营逐渐摆脱疫情影响恢复正常。 其中三季度单季实现收入 35.31亿元,同比增长 25.23%,实现归母净利 润 1.38亿元,同比大幅增长 248.19%。 我们认为公司受益于信创产业发 展进入业绩兑现期,公司信息安全整机及解决方案业务的景气度提升, 从而带来公司业绩拐点,实现高速增长。 多项指标验证信创业务进入爆发期,激励计划彰显公司信心: 公司预付 款项、存货、开发支出、长期借款等资产负债表科目分别达到 22.48亿 元、 64.74亿元、 1.08亿元、 48.39亿元,同比分别增长 85.55%、 77.75%、 126.60%、 119.25%, 各项指标大幅增长均体现出公司为信创产业发展做 好积极准备,未来业绩有保障。 此外,公司发布股票期权激励计划,行 权业绩条件包括以 2019年为基础, 2021、 2022、 2023年度营业收入增 长率分别不低于 40%、 65%、 95%,同时首次授予部分股票期权的行权 价格为 16.68元/股高于现价,彰显公司发展信心。 飞腾全年业绩大超预期,引入多家战投拓展行业市场: 因为鲲鹏芯片受 到美国限制,同为 ARM 架构的飞腾芯片获得更多发展机会,今年飞腾 芯片出货量实现大幅增长。截止 2020年 10月飞腾芯片已签约 196万片, 出货 127万片,同比增长 10倍以上,创国产 CPU 出货新纪录。我们预 计飞腾芯片全年签约 210万片,出货 150万片,从而带来业绩大幅增长, 且打开未来成长空间。近期飞腾拟以 15%的股权比例引入有紧密产业链 合作伙伴关系以及对其发展具有重大战略支撑意义的战略投资者,有助 于飞腾加大研发投入、拓展生态圈和行业市场, 中国长城将继续持有飞 腾不低于 26.775%股权,仍为天津飞腾第一大股东,未来会继续受益于 飞腾芯片的快速崛起。 盈利预测与投资评级: 预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.43/0.52/0.61元, 对应 PE 分别为 35/29/25倍。信创业务今年下半年招标工作已经接近完 成,在新格局形式下飞腾在党政份额有望继续超预期,带动公司整机业 务高速增长。同时上半年高新电子和电源业务订单双双高增, 激励计划 推出更有利于提升管理层的积极性和责任感, 维持目标价 28.89元,维 持“买入”评级。 风险提示: 产能扩张低于预期;信创推进不及预期。
中国长城 计算机行业 2020-11-02 15.20 -- -- 16.93 11.38%
20.92 37.63% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入74.60亿元,同比增加4.33%;前三季度实现归母净利润-1.63亿元,同比减少171.58%。 第三季度业绩超预期。第三季度公司实现营业收入35.31亿元,同比增长25.23%;实现净利润1.38亿元,同比增长248.19%,处于之前业绩预告的上限;实现扣非归母净利润1.00亿元,同比增长209.63%;前三季度公司毛利率为22.65%,相比于去年同期增加了1.06个百分点。 业绩有望持续。截至2020年三季度末,公司的预付款项为22.48亿元,同比增长85.55%;存货64.74亿元,同比增长77.75%。我们认为,公司未来有望进入高速增长轨道。 近期公司推出了史上最大规模的股权激励,12021年有望成为公司营业收入增长拐点。2020年10月9日,公司发布股权激励草案公告,计划授予13,176万份股票期权,占总股本的4.50%,行权价格为每股16.68元,有效绑定公司员工利益。解锁的营业收入考核条件为以2019年为基础,2021-2023年度营业收入增长率不低于40%/65%/95%。重组后的2018和2019年,公司营业收入分别实现了5.29%和8.34%的增长。在公司的股权激励要求下,2021年有望成为公司营业收入增长拐点。 投资建议:在ARM大量应用的产业趋势下,公司持有的飞腾发展潜力巨大。预计2020-2022年公司的EPS分别为0.27/0.38/0.47元,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:ARM产业落地不及预期;信创行业发展不及预期;无法实现股权激励业绩考核;行业竞争加剧
中国长城 计算机行业 2020-10-21 15.91 -- -- 16.93 6.41%
20.92 31.49%
详细
苹果在个人电脑中采用MARM处理器是划时代的产业拐点,是对传统XX686体系的巨大冲击。现有ARM应用场景大量存在于手机移动端,这在未来有望发生改变。在2020年6月的WWDC2020中,苹果宣布将在新Mac电脑放弃Intel处理器,采用ARM定制处理器。这种产业趋势是对传统X86体系的冲击和改变。 在自动驾驶、数据中心和物联网领域,AAMRM同样占据重要地位。在自动驾驶领域,高通已经出货基于ARM体系的自动驾驶解决方案,众多汽车制造商已经在其最新车型用应用。全球电动汽车龙头Tesla的汽车CPU同样基于ARM体系。一些新兴的科技企业正在尝试将ARM体系应用到数据中心。在物联网领域,ARM已经发布了Pelion物联网平台。 国内主流CCUPU中唯一的独立第三方AARMUCPU提供商,卡位优势明显。 国内的主流CPU包括飞腾、龙芯、鲲鹏、海光、兆芯等,飞腾是主流CPU中唯一的独立第三方ARMCPU提供商。中国长城是飞腾的最大股东。2020年上半年,飞腾实现营业收入3.34亿元,归母净利润0.48亿元,而2019年全年飞腾实现营业收入2.07亿元,归母净利润0.04亿元,飞腾已进入快速成长期。 近期公司推出了史上最大规模的股权激励,12021年有望成为公司营业收入增长拐点。2020年10月9日,公司发布股权激励草案公告,计划授予13,176万份股票期权,占总股本的4.50%,行权价格为每股16.68元,有效绑定公司员工利益。解锁的营业收入考核条件为以2019年为基础,2021-2023年度营业收入增长率不低于40%/65%/95%。重组后的2018和2019年,公司营业收入分别实现了5.29%和8.34%的增长。在公司的股权激励要求下,2021年有望成为公司营业收入增长拐点。 投资建议:在ARM大量应用的产业趋势下,公司持有的飞腾发展潜力巨大。预计2020-2022年公司的EPS分别为0.27/0.38/0.47元,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:ARM产业落地不及预期;信创行业发展不及预期;无法实现股权激励业绩考核;行业竞争加剧
中国长城 计算机行业 2020-10-20 16.61 -- -- 16.93 1.93%
20.92 25.95%
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2020年10月9日,公司发布第二期股票期权激励计划草案。本计划的首次授予的激励对象预计不超过1,000人,拟向激励对象授予不超过13,176万份股票期权,约占本计划公告时公司总股本292,818.21万股的4.50%。其中,首次授予不超过10,540.8万份,占本计划授予的股票期权总量的80%,约占本计划公告时公司总股本的3.60%,首次授予的股票期权的行权价格为每股16.68元。同时,公司10月14日发布三季报业绩预告,前三季度预计亏损1.5-2.5亿元,第三季度单季预计盈利0.5-1.5亿元。 激励计划发行规模远超前期,技术人员是激励重点对象。公司二期股票期权激励计划授予规模不超过13,176万份股票期权,约占本计划公告时公司总股本292,818.21万股的4.50%,大幅高于一期激励计划4416万份股票期权的规模。同时,本次激励计划授予对象中约991名为核心员工,获授额度达总量的77.34%,而9名董事及高管获授额度合计仅为2.63%。我们认为,本次激励计划充分表明公司大力发展核心业务,与全体员工共进退的决心。 二期计划彰显公司发展信心,业绩目标及行权价格有望增强内生动力。公司预留授予的股票期权第一个行权期业绩核心考核目标为以2019年为基础,2022年度营业收入增长率不低于65%;第二个行权期以2019年为基础,2023年度营业收入增长率不低于95%,折算下来约为每年18%的营收复合增速。参考公司较高的行权价格,我们认为公司在未来三年有充分的内生动力敦促集团上下共同聚焦业务拓展。 三季度预计经营持续好转,行业信创有望打开公司未来成长空间。根据公司三季报业绩预告,第三季度单季预计盈利0.5-1.5亿元,表明公司已逐步脱离疫情影响,经营有望恢复常态。放眼未来,信创业务除了政府部门巨大国产化替代需求外,金融、电力、电信等关键行业国产化大幕逐步拉开,在未来三年存在不亚于政府国产化市场需求。公司自身作为国产化项目中整机集成的主要厂商之一及国产化芯片龙头厂商天津飞腾的主要股东之一,将在关键行业国产化进程中充分享受行业红利。 投资建议:公司第二期股票期权激励计划草案给出了相较于一期计划范围更广、规模更大的指标。参考公司目前超百亿的营收规模,我们认为其业绩考核目标同样高于前期计划。因而,公司二期激励计划充分彰显了对未来业绩目标的信心。公司是国产化芯片龙头天津飞腾的主要股东之一,具备芯片、整机集成两大优势,在政府国产化项目替代中建立更强的优势地位。同时,金融、电力、电信等关键行业国产化逐步展开,是公司未来业绩增长潜在动力,预计2020-2021年EPS分别为0.41和0.57元,维持买入-A评级。 风险提示:国产化项目进展不及预期;市场竞争加剧导致导致毛利润率降低。
中国长城 计算机行业 2020-10-16 16.63 -- -- 16.93 1.80%
20.92 25.80%
详细
前三季度仍亏损,但单三季度改善明显。公司前三季度仍然出现亏损,主要原因是受新冠疫情影响,上半年公司各项业务出现订单减少和业务落地延迟的情况,上半年公司营收同比下滑9.27%,由于各项费用仍为刚性支出,上半年净利润出现大幅亏损。但同时,随着国内新冠疫情逐渐得到控制,公司经营状况逐步恢复正常,公司Q2业务相对于Q1已开始改善,Q3预计实现归母净利润5,022万元-15,022万元,较去年同期3,328万元实现大幅增长。 公司信创业务推进良好。受疫情影响,上半年信创整体招标延后,各领域信创公司上半年基本均未实现信创收入,但公司包含信创业务的信息安全整机及解决方案业务上半年实现收入9.94亿元,同比增长1.98%,反映公司信创业务推进良好。7月开始,政府信创市场开始集中招标,公司持续在各省投资建厂,预计可获得政府信创市场可观份额,三季度起,公司信创业务预计将会加速放量。 飞腾高速增长,有望在国产CPU 中脱颖而出。公司参股子公司飞腾上半年实现营收3.38亿元,净利润0.48亿元,大幅超越去年全年的营收2.07亿元,净利润0.04亿元,且此前飞腾总经理窦强透露今年八月,飞腾出货量已突破百万,预计全年出货和收入都将超越预期。此外,飞腾7月发布腾云S2500多路服务器芯片,同时支持二四八路直连,国内领先,有望助力长城在行业市场实现突破。 发布大规模股票期权激励方案,彰显信心。公司10月8号发布大规模股票期权激励方案, 拟授予激励对象13,176万份股票期权,占总股本比例4.50%,绑定高管及核心员工利益,此次激励行权价格16.88元/股,股价短期压制因素消除,且此次激励计划设置了净资产现金回报率(EOE)、营收增速、营收净利率(净利润/营业收入)等多个行权条件,彰显公司未来增长信心。 预计公司20-22年归母净利润为12. 13、17.15、21.11亿元,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名