公司于8月12日发布2015年半年度报告,上半年公司实现营业收入4.20亿元,较上年同期增长9.96%,归母净利润-9,201万元,同比下降233.41%,亏损接近业绩预告下线,主要系大力推广速递易业务导致费用大幅提高所致。公司凭借传统主业产品——自助回单柜的技术积累和产品认识,挖掘智能快件柜市场,以速递易作为社区O2O入口,培养用户粘性,进而推广速递易APP,增加社区服务内容,结合线下服务网点——金慧家,实现社区O2O生态体系。我们认为速递易业务的重资产不是负担,另外,公司同时携手丰巢和菜鸟也将成为速递易的转折点,O2O加速落地,业绩反转可期。预测15/16/17年营业收入分别达到17.2亿元,25.2亿元和38.4亿元,净利润为3020万元,1.70亿元和2.96亿元,EPS为0.04元,0.22元和0.38元,首次给予“推荐”评级。 中报业绩处于预期下线,系大力推广速递易业务所致。2015年上半年公司实现营业收入4.20亿元,较上年同期增长9.96%,归母净利润-9,201万元,同比下降233.41%,公司业绩亏损接近业绩前期预告的下线。报告期内,销售费用同比增长120.46%,管理费用同比增长48.04%,财务费用同比增长5.53%,研发投入同比增长163.89%,费用的大幅增加主要系大力推广速递易业务所致。速递易业务处于推广阶段,公司预计1-9月份业绩亏损1.5亿元至1.8亿元。 速递易业务加速流量变现,业绩反转可期。上半年速递易业务的营收已达到近1亿元,毛利率为65.3%,以速递易推进速度判断,2015年全年速递易的收入有望超过3亿元。广告、冷藏柜使用费用、逾期收费以及直接向快递公司总对总收费增大了速递易业务线下的收入。另外,随着公司跑通生鲜,洗衣和问诊等社区服务内容后,相关的通道费将会增大业务的线上收入,加速实现流量变现,未来业绩呈高速增长态势。 携手“丰巢”、“菜鸟”是速递易发展的转折点:公司近日公告,丰巢拟增资认购成都“我来啦”公司30%—40%的股权,随后,公司会同菜鸟网络签署战略合作框架协议,充分体现了物流行业龙头对速递易在智能快件柜行业的市场垄断价值的认可。对于公司来说,丰巢入股将使公司全国网点的铺设速度大大加快,与菜鸟建立合作关系有利于公司速递易线上线下业务的迅速拓展,充分发挥协同效应,实现互利共赢。这也将市场竞争的格局转变为合作的模式,奠定了速递易在物流配送“最后100米”的龙头地位。 重资产不是负担。从折旧方面来看,我们认为柜子可以通过低成本的外部维修、软件的升级、板卡和主屏的维护来延长其使用周期,公司按9年使用年限折旧的方法相对保守。另一方面,公司速递易业务于2015年上半年实现了近1亿元的收入,表明速递易业务正加速实现流量变现,缓解了公司报表的压力。 以速递易为社区入口,制定三步走计划。公司建立了三步走计划,第一步,加大力度铺设网点;第二步,增加24小时的社区服务内容;第三步,建立社区金融,形成O2O生态体系,在客户,产品和商圈繁荣的基础上,完善社区周边垂直领域生态建设,支付、征信等金融服务应运而生。 风险提示:O2O商业模式仍处于探索阶段,存在一定的不确定性。

投资建议 公司作为一支纯正的车联网标的,目前集成服务业务是营收主力,其中数据中心是亮点,拥有吉林省唯一一家大型数据恢复中心;公司逐步实现车联网方面的技术升级,在原始D_Partner平台的基础上融合了call center技术,同时实现机器的数据交互和人工的数据交互;储备纯电动车型的汽车电子技术,汽车电子业务将成为未来的发展重点;车联网结合已成熟的管理软件业务,共同发力,稳步发展,预测15、16年营业收入分别达到13.95亿元和14.25亿元,净利润为1,243万元和1,678万元,EPS为0.03元和0.04元,首次给予“推荐”评级。 要点 实现技术升级,是纯正的车联网标的:从技术方面来看,公司在原始D_Partner平台的基础上融合了call center技术,该技术可同时实现机器的数据交互和人工的数据交互,为驾驶者提供更多的增值服务,极大的满足了车主的个性化需求。另外,公司已基本实现北斗数据信号与GPS数据信号的切换技术,完善了车联网平台。从产品方面来看,公司除了供应一汽集团自主品牌旗下的所有车型外,还供给一汽大众旗下的速腾,高尔夫和迈腾等中端车型,针对不同的车型提供不同的车载导航产品。从市场方面来看,随着汽车市场竞争逐渐加剧,整车厂对于前装导航系统的需求将日益扩大,车载导航产品的订单量将呈现逐年上升的趋势。未来公司将考虑通过并购重组的方式来提升整体的技术实力,拓宽客户资源,大踏步进入车联网市场。 纯电动车型的汽车电子技术已成熟。公司对于纯电动汽车相关的车身控制策略、部分车载电子产品已有技术储备,涉及信息系统,仪表和车身控制等方面。若一汽和大众的相应车型形成产业化后,相关产品将会达到量产,但整车厂未来是否推出纯电动车或混合动力车型仍存在较大不确定性。 汽车电子业务将成为公司未来的发展重点。车身电子和车控电子方面的产品主要应用于卡车和物流车辆,产品基于GPS定位功能,实现了车队对车主在运输过程中的全程监控。产品最基本的功能是定位和通讯,还可以加装远程的车辆故障诊断,行车记录以及弹压检测等增值服务。这方面业务的毛利率虽然相对较低,但由于产品的不可修复性,故销量较大。 管理软件是公司未来发展的另一重点。管理软件业务是公司的核心业务之一,为汽车业企业提供信息化的整体解决方案,形成了从原材料采购,生产控制,办公自动化,到销售库存以及客户关系管理的一体化服务。产品主要结合一汽和其上下游零部件供应商以及4S店的特点,为其量身定做。 集成服务业务是营收主力,数据中心是亮点。集成服务分为系统集成和数据中心两部分。系统集成业务在营业收入中的占比相对较大,涉及智能楼宇、数字化医院、信息安全、应急指挥中心以及网络工程等方面,主要服务于企业、学校和医院等大型机构。数据中心主要承担一汽的数据运维服务,拥有比较成型的团队,也是吉林省唯一一家灾难备份与运维中心,最高能够容纳1600个机柜,可提供本地的数据备份、异地的数据备份和灾难数据恢复等服务。 风险提示:管理软件业务存在技术壁垒;纯电动车型的汽车电子技术的应用存在较大的不确定性。

投资建议 公司发力北斗导航及通信业务,拥有从芯片、模块、天线到终端系统等系列产品,已成为行业龙头,近期与中国电信卫星通信签署合作协议,全面开展卫星移动通信业务。北斗市场布局上,先占领军品市场,之后进入民品市场,率先开拓了车联网市场。公司传统仿真测试业务围绕虚拟现实、智能运动控制等应用技术,紧抓大飞机、国防信息化、工业4.0等发展契机,不断创新突破,实现稳定增长。公司不断加大研发投入,持续推行股权激励计划,实现可持续性增长。主营业务齐发力,业绩加速增长,预测15、16年营业收入分别达到5.9亿元和7.7亿元,净利润为5,422万元和7,861万元,EPS为0.10元和0.14元,给予“强烈推荐”评级。 投资要点 传统仿真测试业务稳步发展,北斗导航及通信业务齐发力。公司传统业务为仿真测试业务,主要涉及雷达仿真测试,卫星导航仿真测试,机电仿真测试及仿真运动控制等多个领域,2014年公司已完善航电集成验证平台的技术研发,完善了FC产品线,并为轨道交通高铁列车提供整车测试。公司拥有从芯片、模块、天线到终端系统的北斗导航产业链业务,是北斗导航的行业龙头。于2013年开始布局具有自主知识产权的卫星移动通信市场,近期与中国电信卫星通信签署合作协议,全面开展卫星移动通信及其他卫星应用领域。 北斗市场布局上,先占领军品市场,之后进入民品市场。公司北斗业务以军品为主,主要是陆军和空军市场,今后还要拓展海军市场。公司逐步加大北斗民用项目研发投入,覆盖几类北斗终端产品的改进和运营平台等项目,扩大了公司在北斗民品行业的市场份额。比如,公司得力于国家“两客一危”及重型载货汽车和半挂牵引车的北斗/GPS双模车载终端安装的相关政策,开发适合车联网市场应用的产品,提高其在北斗导航下游产业的技术水平和产品覆盖率。公司今年开始向深圳好帮手公司供应车载北斗/GPS多媒体智能模组,车联网业务蓬勃展开 受益北斗发展,导航业务订单激增。2012年,我国“北斗二号”亚太区域导航系统组网成功并投入运营,使得北斗军用订单大幅增加。公司抓住这一良好机遇,完成了大批的产品生产和交付,使得导航业务跨越式增长,2014年实现营业收入1.7亿元,同比增长135.09%,毛利率高达60.82%,为公司净利润贡献主力作用。 卫星通信业务成为未来战略发力点。公司在卫星移动通信方面实现了关键的技术突破,形成了从卫星通信移动领域应用终端,核心芯片到通信导航一体化的技术规模。公司于2015年6月8日与中国电信集团卫星通信有限公司签署《北斗通信业务合作协议》。中国电信卫星通信公司是唯一获工信部授权使用1349码号运营卫星电话业务的公司,华力创通将借助其垄断优势,全面推广自己的终端产品和运营业务,充分发挥公司在通信导航一体化领域的技术领先优势,抢占军、民两大市场。 传统业务仿真测试业务不断寻求新的突破点。在新产品新市场开发方面,公司将围绕虚拟现实、先进虚拟制造、智能运动控制等应用技术,紧抓大飞机、国防信息化、工业4.0等重大新兴产业发展契机,开拓市场,贡献业绩。 研发实力行业领先。公司以国防军品为技术核心,民品为应用推广,积极参与仿真测试领域的预研攻关和应用开发。北斗导航及通信技术研发方面,公司先后参与了新一代卫星宽带移动通信和核心基带芯片任务,通过自主创新突破了低功耗卫星通信核心基带芯片设计,并参与了卫星移动通信系统技术和入网检验检测标准体系建设。同时开展卫星移动通信领域应用终端的技术攻关,实现终端、核心芯片以及通信导航一体化发展。 持续推行股票激励计划,完善公司激励体系。公司今年又推行了736万限制性股票激励计划,该计划分三期解锁,以2014年净利润为基数,2015,2016及2017年的业绩考核目标分别为净利润增长率不低于10%,20%和30%。此前,公司还于2011年推行了200万股权激励计划,于2014年推行600万限制性股票激励计划。激励计划的实施更加表明了公司对未来业绩增长的信心,有利于完善公司激励体系。 主营业务齐发力,净利润持续增长。2014年公司实现营业收入40,338.6万元,同比增长32.82%,毛利率49.31%;实现净利润4702.1万元,同比增长227.74%。公司将坚持自主创新的经营模式,围绕卫星通信业务、卫星导航业务以及仿真测试领域这三大主营业务方向,稳步发展。预测15、16年营业收入分别达到5.9亿元和7.7亿元,净利润为5,422万元和7,861万元。 风险提示:北斗军品订单存在较大的波动性;北斗民用市场尚未成熟。

投资建议 公司产品从传统天线、连接器、扩展到精密五金,再到粉末成型注塑,沿移动终端精密件产业链的纵向布局已基本成型。公司依托国际大客户不断成长,市场份额逐步提升。拥有行业内顶尖技术,并持续扩大研发投入,毛利率不断提升。预测15、16年营业收入分别达到14.2亿元和23.3亿元,净利润为1.5亿元和2.8亿元,EPS为0.27元和0.51元,首次给予“强烈推荐”评级。 投资要点 主业稳定增长,积极沿产业链拓展:公司致力于成为全球领先的射频技术零部件供应商,为下游客户提供信号传导和隔离的射频技术相关解决方案。从传统的终端天线产品,拓展至射频器件,连接器,精密五金件以及音射频模组。产品主要覆盖了手机,平板,可穿戴和车联网等消费电子产品,对讲机等生命周期较长工业性产品,并努力进入军工市场。另外公司还提供移动终端第三方测试服务,对手机,WiFi和蓝牙等终端信号进行测试,信维测试平台是国内民营企业里唯一拿到CNAS国家认证及CTIA国际移动终端测试认证资质的公司。 和大客户共同成长:公司约70%的产品供应于国外的厂商,是A公司等全球优秀厂商的供应商,于多地设置测试研发销售一体化的服务网点。A客户一年的采购额高达300亿左右,而去年信维只占有2.5亿,仍有较大市场空间。随着客户自身的增长,公司的占比逐步提升,公司的高速发展仍将延续 重视研发,胜券在握:公司力求通过研发获取竞争优势,提高毛利率,体现技术附加值。2011年至2013年公司的研发比率维持在11%-12%,去年研发费用同比增长12.56%。公司在瑞典斯德哥尔摩、美国圣何塞、韩国水源、台北设立了四个海外研发机构;在北京、深圳、上海设立了三个国内研发中心,研发技术在同行业中遥遥领先。 天线业务市场需求仍呈放大趋势:天线产品主要包括智能手机射频相关产品,WiFi天线和蓝牙天线等。虽然近两年智能手机销量增速有所下降,但从一部手机一根天线发展到需要配置多根天线,市场容量反而有所增加。随着移动支付的发展,NFC天线的应用从旗舰机型延伸到中端机型,市场需求逐步放大,将成为公司新的利润增长点。IHS预计到2018年支持NFC手机将达11.70亿部,较2014年4.16亿增加181.93%。 利用MIM技术开拓市场:移动终端射频相关的精密五金件制作工艺主 要分为CNC,冲压和MIM技术,其中MIM技术是行业发展的趋势。采用MIM技术的产品在密度、耐蚀性、强度高以及延展性等方面,相比于采用传统的CNC技术生产的产品均有大幅提升,并且可将生产成本降至传统技术的一半。公司于今年以自有资金人民币781.25万元收购艾利门特25%的股权,艾利特门主要应用MIM技术生产手机小型配件,公司通过参股,计划将其MIM技术应用于大型件的生产,进一步拓展手机配件市场。 进军军工领域是公司发展愿景:射频技术最早来源于军事,从军用延伸到民用,军工市场需求庞大。公司筹划已久,目前已具备拓展军工市场的技术实力,相信突破在即。 车联网也是公司重点发展的领域:公司在2014年收购了汽车电子厂商亚力盛20%股权,2015年2月收购完成亚力盛剩余股权。目前亚力盛主要生产测试类连接器、自动测试设备、汽车类连接器三类产品,产品应用于远程开启发动机、空调等方面。其中测试类连接器主要是用于工业类机外的连接设备,这不仅使公司产品由机内跨越到机外,也使产品由电子消费类跨越到工业类。并购完成后公司将结合自身射频技术的能力把亚力盛的产品线尽快扩充,结合公司车载娱乐系统项目,最快有望今年年底推出车联网系列产品。 产业链整合初见成效,业绩有望大幅增长:公司沿上下游产业链纵向布局,近两年通过不断的整合资源,逐步得到国际大客户的认可,去年大幅扭转了因12年收购跨国公司laird(北京)出现的亏损,营业收入达8.07亿元,同比增长129.28%,实现净利润0.63亿元,同比增长196.47%。14年毛利率逐步回升,15年一季度的毛利率已经突破26.98%,并有望持续上升。预计2015年营业收入涨幅在76%,达到14.2亿元,净利润涨幅为133%,达到1.5亿元。

投资建议 讯飞2014年全年实现营业总收入177,521.06万元,比上年同期增长41.60%,实现利润总额43,374.92万元,比上年同期增长35.30%,实现归属于上市公司股东的净利润37,942.99万元,比上年同期增长36.00%。讯飞的腾飞刚刚开始,展望15、16年,不仅行业应用业务将维持稳定增长,智能手机、智能穿戴、车载、智能家具、在线教育等语音门户业务也将全面开花,业绩有望加速增长;公司技术遥遥领先,已经超越语音范畴,将成为人工智能领域第一股;还可能继续加强与互联网巨头以及与中移动的合作,可能的股权合作事宜将激发市场更大的热情。预计公司15/16/17年将实现EPS 0.73/1.18/1.98元,对应动态PE 62/38/23倍,维持强烈推荐。 投资要点 重点业务继续高速增长。分业务看,语音测评与教学产品收入增速回到正常的46%的水平,增长稳定而持续;电信语音增值产品增速同比翻倍达到48%,显示公司与运营商合作继续深化。IFLYTEK-C3业务继续超高速增长,增速达102%,显示公司在语音协同办公解决方案领域持续领先。音视频监控和语音支撑软件增速较低,分别只有12.82%和15.21%。音视频监控的收入规模较小,影响不大。虽然语音支撑软件14年增速放缓,但随着智能电视、智能手机、智能穿戴等设备的语音支撑业务全面放量,预期公司15年语音支撑软件业务增速会大幅回升。公司新增“通信数据分析与应用”业务,当年实现3400万元收入,数据分析业务将成为公司另一重要主业。 毛利率持续提升,研发投入持续加码。总体毛利率提升了2.61个百分点至55.63%,各项业务毛利率水平全面提升,显示出公司议价能力仍在增强。管理费用率提升3.3个百分点至25.66%,是导致净利润率下降0.33个百分点至21.88%的主要原因。其中,研发支出达5.18亿元,同比增长41%。公司投入大量人力物力,进行人工智能等技术的前瞻性研究,保持了公司技术的领先性。同时公司开发支出仅增长了3800万元,当年内部研发形成的无形资产仅为1.65亿元,表明公司将绝大部分研发投入费用化,财务政策相当稳健。我们预期研发费用仍将与收入同比例增长。另外,计入当期损益的政府补助仅有1.01亿元,同比增长23%,远低于利润增速,也导致了利润增速不及收入增速。目前各级政府全力支持智能语音产业发展,国家和地方补贴种类多、金额大,发放至公司只是时间问题,因此预期补贴增速应能有所反弹。 2015年爆点:(1).中移动混改带来机遇--中移动已将音乐、视频、阅读、游戏和动漫五大内容基地分拆进咪咕集团,后期或将引入混合经济所有制,而讯飞与咪咕音乐早已如胶似漆,两者联合可期。(2).讯京的杨帆启航--近期讯飞发布“远场识别”这一让智能家居语音交互体验实现质变性飞跃的横纲级技术,作为讯飞与京东两大科技巨头在智能家居领域合资打造的“小鲜肉”,讯京将如何冲击市场的视线?(3) .与互联网巨头的股权合作--腾讯、小米等互联网巨头早已盯上语音这块必争之地,入股、合资传闻不断,讯飞更是将一致行动人持股比例提高至20.95%,后市如何演绎,我们拭目以待。(4).人工智能第一股--“讯飞超脑”计划使得讯飞脱离语音供应商,进入人工智能领域;汤晓鸥团队的实力雄厚,该团队2014年开发的DeepID人脸识别技术的准确率已超过肉眼,达到99.15%,而后在讯飞年会上与手势等多模态交互集成智能机器人惊艳亮相。(5).惊喜不断--讯飞进入了小说合成、明星合成等具有广阔应用价值的领域,口语评测、自动阅卷技术等科研方向也取得了长足的进步。讯飞将会带给我们更多的惊喜。 风险提示:语音门户业务增长不达预期,人工智能业务的商业模式难以落地。

达华智能作为我国非接触IC卡与RFID标签的老牌制造龙头,充分利用计算机与电子行业收购的黄金期完成了多宗大型并购与资源整合,在打通软硬闭环后继续高歌猛进,马不停蹄地展开平台化战略,在年报中也展示出许多令人振奋的成果,“平台+大数据+大金融”的战略布局已跃然纸上。目前公司仍在停牌之中,所酝酿的项目尚未浮出水面,让我们一起期待更大的惊喜。预计公司15/16/17年将实现EPS0.38/0.51/0.64元,对应动态PE54/40/32倍,强烈推荐。 收入增速连续五年创新高,公司2014年收入增长42.06%。自上市以来,公司内沿拓张与外沿收购的脚步从来不曾停歇,公司2014年收入增速再创新高,全年共实现营业总收入78,988万元,比上年同期增长42.06%,其中归属于上市公司股东净利润10,179万元,比上年同期增长16.05%。利润增长幅度小于收入增长幅度主要是由于报告期内公司加速扩张导致融资规模加大,财务费用由负转正,较去年大幅增加近1,700万元所致。 继续大踏步向高附加值业务进军,公司2014年软件与系统集成业务占比提升24.9%。打通软硬闭环后,公司业务逐步由传统的RFID标签与非接触IC卡制造,向高附加值的RFID系统集成与中间软件部分倾斜。公司2014年软件与系统集成业务收入实现了149.31%的大幅增长,占比由上市初期的的3.9%攀升至2013年的31.1%,直到去年的56.0%,公司对抗电子制造业利润空间萎缩的能力正在加强。 2015年重大看点:非同一般的中山市肉类蔬菜溯源项目。在我国政府主导的食品安全项目中,该项目是政府第一次将溯源平台的运营权交付于民营企业,该项目将围绕食品行业供应商、制造商、分销商、零售商以及客户的全过程,采用“平台+应用”的设计模式,研发搭建面向食品行业供应链的第三方电子商务平台,实现电子采购和销售一体化和供应商的全生命周期管理。未来九年内,公司将全面建设、运营、推广中山市肉类蔬菜流通追溯管理系统,到期后公司享有优先续约权。看点有二:(1).“平台+大数据+大金融”。公司在年报中也有披露,2014年度“公司已经开始成立支付公司,与其他有支付牌照公司股权合作;目前公司已拥有金融IC卡大部分资质,开始少量供货,并扩张POS机等相关业务”。此外公司目前已参股中山中达等两家小额贷款公司,业务发展迅速,“平台+大数据+大金融”的布局已经跃然纸上。(2).受政绩驱动,中山项目有望被大规模复制。一旦达华智能在中山市的肉类蔬菜溯源平台项目取得成功(事实上民企的创新性与灵活性使得中山肉蔬溯源平台项目更有可能出现亮点),受政绩驱动,在鲶鱼效应的压力下,我们认为该项目有很望引发各地方政府的大规模效仿。届时,“第一个真正吃过螃蟹”的达华智能将是最稳健的选择,公司的食品溯源、电商平台以及金融业务将迎来一波爆发式增长。 2015意外之喜:峰业有限借壳上市,预计投资收益超5000万。达华智能曾于2011年以自有资金1956.8万元认购购江苏峰业电力环保集团有限公司(以下简称“峰业科环”)1.86%的股权。达华智能停牌期间,汇源通信(000586)发布公告称,公司拟通过重大资产出售、发行股份购买资产及募集配套资金的一系列交易,实现峰业科环借壳上市。按照预案,达华智能持有的峰业科环1.57%的股权将会获得汇源通信576.37 万股股份,若以目前的每股12.82元换算,届时达华智能将获得约5,432.26万元的投资收益。 风险提示:中山市肉类蔬菜溯源项目建设不达预期、RFID标签类应用推进速度低于预期

在国家信息安全产业大跃进的背景下,国产厂商面临巨大的发展机遇。长城电脑拥有十几年的技术积淀,依托自身强大的研发和制造实力,在中国电子集团的强力支持下,很有可能重新崛起,成为信息安全的主流厂商,首次覆盖,给予“推荐”评级。 信息安全大潮来袭。根据最新Gartner 公布的数据显示,2014 年第三季度全球服务器出货量达到253 万台,同比增速仅为1%,国产服务器市场出货量同比增速却达到15.63%,是全球市场增速的15 倍,成为全球增长的动力。“棱镜门”事件以后,中国服务器市场本土品牌优势也一步步显现,本土品牌服务器份额逐渐提高。 老骥伏枥,志在千里。公司自2000 年开始进入信息安全领域,依托自身强大的研发和制造实力,坚持自主创新,目前已具有安全计算机主板及整机的自主研发设计和生产制造能力,在可信计算、安全存储、计算机底层安全防护、虚拟化等多个领域掌控核心技术,为实现信息安全化打下坚实的基础。 CEC 实力雄厚,提供坚实后盾。CEC 是国内领先的自主可控软硬件产品及信息安全服务提供者,拥有从操作系统、中间件、数据库、安全产品到应用系统的可控软件产业链,形成了从安全咨询、系统集成、安全运维等全生命周期的信息安全服务体系。集团可为长城电脑在信息安全领域大发展提供有力支撑。 现有主营业务稳步发展,潜力较大。从全年情况来看,公司经营效益自二季度开始渐趋良好。2014 年以来公司开始自主投资建设光伏电站,积极消化逆变器产能。公司高端电源业务盈利状况良好。重要子公司冠捷科技第三季度实现扭亏为盈。另外,预计公司“中电长城大厦”项目将创造20 亿利润。 市值相对较小,建议买入布局。与其他信息安全公司相比,公司市值较小。目前公司处于变革前夜,我们按公司现有业务发展预计的公司14/15/16 年EPS 为0.04/0.06/0.09 元,对应目前股价PE 为170/117/80 倍。 考虑到公司市值尚未包含对其在信息安全领域未来发展的预期,仍有较大向上空间,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:国产服务器市场扩张低于预期,公司服务器业务推进进程低于预期

投资建议 中科曙光作为一家背靠中科院、坐拥处理器和操作系统两大关键资源的信息系统和服务供应商,在国外厂商逐渐被边缘化,国内厂商强势崛起的市场环境下,公司有望在国内高端计算机市场取得加速增长。国产信息系统放量才刚刚开始,公司取得新客户和新增订单都是大概率事件。由于目前业绩尚未出现明显的增长加速信号,我们保守预计公司14/15/16年EPS为0.40/0.47/0.52元,对应目前股价PE为124/105/95倍,公司上市后股价大幅上涨,目前市值基本符合公司现阶段的市场地位。考虑到公司将深度受益于国内庞大的国产高端计算机需求,加速增长只是时间问题,我们给予公司“推荐”评级。 投资要点 国产服务器如日中天。“棱镜门”事件爆发以来,国产服务器在政策的大力支持下飞速发展。根据最新Gartner公布的数据显示,2014年第三季度全球服务器出货量同比增长1%,而同期中国服务器市场出货量同比增速却达到了15.63%,是全球市场增速的15倍,成为全球增长的源动力,期间以浪潮、中科曙光为首的本土企业份额却在大幅提升,两家国产服务器合计出货量同比增长43.8%,接近国内服务器市场平均增速的3倍。 曙光在硬实力比拼上战绩傲人。拿数字说话,目前为止中科曙光在我国高性能计算Top100系统份额上已经蝉联6连冠。全球高性能计算TOP500榜单中,曙光参与研制的曙光“星云”超级计算机曾以每秒1,271万亿次的Linpack(Linearsystempackage线性系统软件包)实测性能排名为世界第二名,并在前十的位置上盘踞了近两年之久,这是目前国内上市公司所取得的最好成绩。 背倚中科院,拥有处理器和操作系统两大关键资源的企业。自主服务器中最关键、技术难度最高的部分是处理器与操作系统,而中科曙光作为唯一一家直接背靠处理器(龙芯中科)和操作系统(中科院软件研究所)两大关键资源的企业,在国外厂商逐渐边缘化、国内竞争者对垒的市场环境下存在明显的竞争优势,业绩超预期增长概率较大。 风险提示:国产服务器需求低于预期,公司服务器业务发展受阻。

投资建议 在苹果发布SIRI三年后的今天,语音行业愈发成熟,语音应用遍地开花,互联网语音门户的盈利模式逐渐成形。讯飞在这3年里,证明了自己的技术实力与市场能力,确立了中文语音门户霸主地位,同时取得了财务增长。在进一步优化了股权结构之后,讯飞将再次起飞。预计公司2014年至2016年EPS为0.55/0.89/1.42元,对应PE51/31/20倍,首次覆盖,强烈推荐。 投资要点 股权结构合理确保长期增长:近期公司增加科大控股与胡宏伟先生为公司一致行动人,合计持股达到总股本20.95%,高持股比例确保公司高管有足够动力。公司第二期授予的股票期权的行权价格为29.88元,接近现价,彰显公司信心。 行业门槛不断抬高:语音技术已经脱离了小打小闹的年代,需要大量的资金和人力的投入。讯飞依托中科大的学术实力和人力资源供给,拥有强大的研究团队。同时拥有多项业内唯一的产业资源,如国家863产业化基地、发改委“语音高技术产业化示范工程”、语音技术标准牵头制定单位等,享有“语音技术国家队”的政策待遇。可以说,讯飞将行业门槛提升到一个新的高度。 技术实力一统江湖:公司在中文语音行业积累了十几年,在普通话测评、呼叫中心,及语音云上亿用户中积累了大量的语音数据,对不常用语如专业用语和方言等等识别率逐步提高,难以复制。目前市场上其它中文语音相关公司,很多是讯飞的旁支,也有在讯飞系统上进行二次开发,真正的能与讯飞匹敌的对手,尚未出现。 语音应用遍地开花结果:行业应用上,在电信级语音平台业务具有垄断地位,在教育领域称霸语音教具和口语测评,在国安公安领域承建声纹库和声纹处理服务器。在互联网领域,公司把控了智能电视、OTT、国产智能机、嵌入式软件、车载、可穿戴和智能家居等等软硬件产品的语音入口。 估值略贵但值得拥有:在互联网入口尚未完全产生效益的情况下,公司仅凭现有电信、教育等业务,即可实现50%左右的增长,估值水平会迅速回落。更有互联网创新盈利模式储备,强烈推荐。