2016年6月16日上午10时,《中国北斗卫星导航系统》白皮书亮相公布。北斗目前已形成芯片、终端到产业应用服务的完整产业链,产业化应用取得阶段性成果,未来将继续深化“北斗+互联网+其他行业”融合发展。另外,北斗国际化也在紧锣密鼓的推进,打开了北斗产业更大的发展空间。华力创通拥有从芯片、模块、天线到终端系统等系列产品,产品以军品为主,并逐步打开行业应用市场,已成为行业龙头。随着北斗组网和北斗产业化进程加速,公司将持续受益“北斗+”时代,实现该业务加速发展。预计2016-2017年公司分别实现营业收入6.23亿元和10.91亿元,分别实现归母净利润5430万元和9811万元,对应EPS分别为0.10元和0.18元,维持“强烈推荐”评级 ! 北斗产业化进程加速,“北斗+互联网+其他行业”备受关注。近几年北斗产业化成绩亮眼,在解决了系统的基础产品问题后,形成了从芯片到终端,再到产业应用服务的完整产业链,同时推进产业应用于特殊应用市场、行业应用市场和大众应用市场,取得了阶段性成果。白皮书指出,未来,北斗将与大数据、互联网、云计算等新兴产业融合发展,形成“北斗+互联网+其他行业”的新业态。 北斗系统性能持续增强。北斗系统已于2012年底正式对外向全世界公开宣布提供服务,并提供亚太地区服务。北斗系统的稳定性指标和定位精度均高于行业要求。系统性能的持续增强是北斗走向世界应用的基石。 北斗国际化打开更大市场空间。在本部白皮书中还强调了北斗国际化发展目标。总体计划目标是,计划在2018年前后发射18颗卫星,北斗为“一带一路”的沿线国家提供基本服务,并计划在2020年左右要完成全球系统建设。未来,北斗国际化带来基础设施建设、终端销售、行业应用服务等领域的更大市场空间。 持续关注北斗优质企业--华力创通:公司拥有从芯片、模块、天线到终端系统等系列产品,产品以军品为主,并逐步打开行业应用市场,已成为行业龙头。随着北斗组网和北斗产业化进程加速,公司将持续受益北斗+时代,实现该业务稳加速发展。 风险提示:北斗导航业务行业应用拓展不达预期。

公司于6月6日晚间公告称,全资子公司新科佳都近期参与了广州市轨道交通自动售检票系统后续线路接入清分中心(三期)采购项目,并被确定为本项目中标第一候选人,涉及合同金额8,089万元。此次预中标代表着公司首次进入轨交收费系统的建设和运营领域,是公司切入轨交经营数据的里程碑。公司正式由前端业务拓展到后端业务,有望占领轨交经营数据入口,为公司在智能轨交领域的智能分析和大数据业务推进打下了良好的基础,进一步打开公司的成长空间。借鉴以往经验,公司预中标的公告全部全额落地,我们推断此次公司在大本营广州的预中标也将大概率全额落地。同时,此次预中标订单规模占公司2015年轨交收入比例达20.97%,落地后将显著增厚业绩。此外,公司作为人脸识别领域的龙头,具有领先的人脸识别技术,商业化应用爆发可期;智能轨交业务全国领先,在新一轮轨交建设浪潮下,大概率保持高速增长;智能安防业务跨区域拓展顺利,有望伴随行业集中化趋势继续做大做强。预计公司2016-2018年分别实现营业收入34.63亿元、44.90亿元和56.79亿元,分别实现净利润2.97亿元、4.02亿元和5.15亿元,摊薄EPS分别为0.19元、0.26元和0.34元,维持“强烈推荐”评级。 借鉴以往经验,此次预中标大概率落地。2014年至今约两年半的时间里,公司公告了11个预中标的智能轨交和智能安防订单,涉及合同总额9.18亿元,业务范围包括了广州、天津、福州、合肥、青岛、武汉等一二线城市,目前已全部全额落地;在公司跨地区业务不断推进的背景下,2015年度公司在南方的营业收入占比仍达到62%,其中此次预中标城市为广州,广州作为公司的大本营,公司业务覆盖最为全面和广泛,我们推断此次预中标的订单将大概率全额落地。 占领轨交经营数据入口,打开智能分析和大数据业务的成长空间。此次预中标是公司首次进入轨道交通收费系统的建设和运营领域,是公司切入轨交经营数据的里程碑。意味着公司除轨交自动售检票系统、屏蔽门系统、综合监控系统和通信系统(含视频监控子系统)等四大前端智能化系统解决方案外,还具备了后端轨交收费运营系统建设的能力,成为国内轨交领域业务覆盖范围最广的公司;同时公司继续占领轨交经营数据入口,为公司在智能轨交领域的智能分析和大数据业务推进打下了良好的基础,进一步打开公司的成长空间。 广州在建轨交项目众多,系统应用范围广阔。根据广州市人大常委会公布的信息称,2016年内广州将建成通车的地铁线路包括地铁六号线二 期、地铁七号线一期,同时广佛线西朗至沥滘段、九号线一期等8条线路也正在开工,十一号线正开展征地拆迁,并且至2030年前还将新建15条地铁新线。广州目前在建轨交线路众多、未来规划宏大,预示着公司预中标的清分系统未来应用范围广阔,而年内即将通车的两大线路也可能促使本次预中标项目的落地和建设速度加快。 预中标订单规模较大,落地后将显著增厚业绩。此次预中标的订单规模较大为8,089万元,超过屏蔽门系统3-5千万的订单规模,接近于AFC和ISCS八千万至一亿多的订单规模;同时,此次预中标的合同额占公司2015年轨交收入的20.97%,预计落地后对业绩的影响将较为显著,有力增厚公司业绩。 风险提示:订单落地进度不及预期;安防行业竞争进一步加剧;人脸识别业务拓展不及预期。

公司发力卫星应用业务,并依托现有仿真技术拓展无人平台领域,实现跨越式发展。此次收购明伟万盛后,公司可依托其在轨交安全门领域的技术优势,将较为成熟的北斗和仿真业务拓展至城市轨交领域,有望为公司利润带来新的增长点。另外,对赌业绩可实现大幅增厚公司业绩,实现在内生高增长的基础上,配合外延贡献,增长势头强劲。另外,此次募投配套资金项目为北斗民用和无人机领域,将市场由军品市场逐步拓展至民用领域。若保守估计明伟万盛10月份开始并表,预计2016-2017年公司分别实现营业收入6.23亿元和10.91亿元,分别实现归母净利润5430万元和9811万元,对应EPS分别为0.10元和0.18元,维持“强烈推荐”评级!

投资建议 公司于4月25日发布2015年年度报告,报告期内公司实现营业收入27.73亿元,较上年同期增长6.46%,实现净利润3.51亿元,同比下降44.51%。 投资要点 公司业绩符合预期。营业收入增速明显下滑、净利润出现负增长的主要原因是受运营商反腐影响传统主营ICT 运维业务下滑明显,飞信等运营业务持续下滑,另外游戏业务上线进度不达预期,重要参股公司中清龙图陷入诉讼,导致游戏业务大幅下滑。但2016年运营商招投标流程逐步恢复、融合通信亿级订单有望落地、天津壳木新游戏上线、泰奇互动渡过建设期开始盈利以及中清龙图诉讼问题可能得到解决,2016年公司的业绩弹性极大,大概率强势回暖。此外,经过持续的创新投入,公司已形成了良好的多元化布局,构建了ICT 运营管理、游戏、物联网应用等四大业务群组以及职前教育、大数据应用、互联网金融等创新业务,在相关应领域有着极强的竞争优势,为未来发展奠定了坚实基础。2016年神州泰岳有望受益于新业务多点开花,业绩强势回暖。预测公司2016-2018年分别实现营业收入38.63亿元、54.96亿元和77.93亿元,分别实现净利润5.12亿元、7.01亿元和9.32亿元。维持“强烈推荐”评级。 公司2015年业绩虽大幅下滑,但仍孕育巨大反弹空间。公司于4月25日发布2015年年度报告,报告期内公司实现营业收入27.73亿元,较上年同期增长6.46%,实现净利润3.51亿元,同比下降44.51%。公司业绩符合预期。营业收入增速明显下滑、净利润出现负增长的主要原因是受运营商反腐影响传统主营IT 运维业务收入下滑明显,飞信等运营业务持续下滑,另外游戏业务上线进度不达预期,重要参股公司中清龙图陷入诉讼,导致游戏业务大幅下滑。但2016年运营商招投标流程逐步恢复、融合通信订单有望落地、天津壳木新游戏上线、泰奇互动渡过建设期开始盈利以及中清龙图诉讼问题可能得到解决,2016年公司的业绩弹性极大,大概率强势回暖。 一季报收入高速增长,净利润低于预期。公司同时发布一季报,报告期内公司实现营业收入6.69亿元,同比增长40.91%,实现净利润0.15亿元,同比下降61.01%。公司业绩下滑的主要原因是新款游戏产品上线进度延后,影响了游戏业务板块的经营业绩。公司的新游戏虽然上线延后,但已于一季度末和二季度初相继上线,其中中清龙图的“剑与魔法”APP Store 排名中国区前百、天津壳木的“战争与秩序”海外上线流水喜人,未来发展值得期待。 市场对于神州泰岳的游戏业务存在一定的预期差。由于近年来公司的游戏业务收入主要来源于“小小帝国”和“刀塔传奇”两款游戏,公司被 部分投资者惯性认定是一个游戏产品较为单一的游戏厂商。而实际上公司的游戏业务已实现多元化布局。公司收购天津壳木与安纳西、参股公司中清龙图、与360合资成立泰奇互动、成立游戏投资基金,形成了从内容研发、渠道发行到投资孵化的全覆盖。由于2015年新产品上线进度、版权诉讼等因素,2015年游戏板块的利润不尽如人意,但是由于2015年的积极储备为2016年打下腾飞的基础。在2016年,公司的游戏储备纷纷上线,业务迎来了全面的发展机遇,有望打破对前两款游戏的依赖,但市场目前还没有充分认识到公司游戏业务的变化。 智慧线取得订单,2016年有望取得突破。公司的智慧线产品在2015年已取得了约1,300万元的订单,并已开展在核电站和机场等领域应用的相关工作,得到专家认可。核电站应用方面,根据世界核能协会相关数据,截至2015年底,我国投入运行的核电机组共30台,在建24台,假设以每台机组带来1,000万元收入测算,我国核电领域应用空间为5.4亿元,与此同时十三五规划草案中提出,将新建核电站的速度由每年3~5座提升到6~8座,意味着每年市场空间都将增长6,000~8,000万元。2016年公司有望在周界安防领域取得突破,签下大型订单形成示范效应。 融合通信业务范围广泛,有望多点开花。公司承接的中移动融合通信项目目前已处于试点局阶段,测试基本通过,有望形成订单;与印度唯一的4G 运营商Reliance 公司合作开发JioChat,有望跟随印度4G 建设而上线;参股子公司云中融信(15%)旗下的“融云”IM 云平台目前已对接约3万app,每天处理信息超过5亿条,日活超过千万,在2014年即时通讯云服务市场份额中,融云凭借79.77%的市场占有率排名第一;签约工商银行,支撑“工银融易联”并已上线,对于其他金融机构具有示范作用。公司融合通信业务的国内外多点布局已经成型,有望与飞信业务相结合,为2016年孕育巨大的反弹空间。 信息安全管理业务优势明显,助力传统IT 运维业务稳定增长。信息安全管理业务是公司运营管理的重要组成部分,公司的信息安全管理业务具有一定的规模,近年来每年销售过亿,利润超过3千万。公司在信息安全管理领域拥有十三年的业务经验和专业团队,推出了身份安全管控、行为安全管控等六大类20多款产品。未来公司有望继续推出云安全、大数据安全感知等新产品,打开更大的发展空间,助力传统IT 运维业务实现稳定增长。 收购蓝鸥科技加码教育布局,协同效应显著。以12倍PE 收购的蓝鸥科技是国内互联网 IT 职业教育龙头,与泰岳教育创业创新实训基地协同显著,有望在内容、实训和生源等方面产生协同,提升公司职前教育市场的整体业务实力和综合竞争实力。公司的在线教育“内容+生源+平台+就职”全产业链布局已基本成型,提供职业规划、职业培训、就业推荐三位一体的一站式服务,未来有望成为公司贡献增量业绩。 整合金融服务业务,发挥多元化优势。公司重视开发金融行业市场,从原有的飞信、大数据和金融销售团队中选拔组建新团队,整合金融领域的IM、大数据和产品销售业务,打造多元化金融服务优势。同时加码 布局银行市场,参股泰岳金服。泰岳金服创始团队具有丰富的银行从业经验,银行渠道优势与公司金融服务业务协同显著。根据公司战略,未来仍将继续加码大数据和互联网营销,预计2016年公司将继续在金融领域大数据方面取得突破。 各业务布局开始步入收获期,2016年业绩大概率强势回暖。构建了ICT运营管理(包括传统ICT 运营管理、安全、飞信及融合通信的运营等)、游戏、物联网应用等四大业务群组以及职前教育、大数据应用、互联网金融等创新业务,在相关应领域有着极强的竞争优势,为未来发展奠定了坚实基础。2016年神州泰岳有望受益于新业务多点开花,业绩大概率强势回暖!n 风险提示:智慧线产品推广规模的不确定性;手游业务的不确定性;海外业务推广低于预期。

公司于4月15日晚间发布2015年年度报告,公司2015年实现营业收入10.81亿元,较上年同期增长46.55%,实现归母净利润1.40亿元,同比增长8.67%,接近业绩预告下线。营收实现高速增长主要原因是受公安视频监控管理云平台业务带动。营业收入增速高于净利润增速的主要原因是公司营业外收入较去年大幅减少,对净利润增速产生影响。目前,公司公安视频云计算、大数据存储、检索和分析等技术均处于行业领先水平,已逐步实现由系统集成商向软件+运营商的转型,并积极布局“VR”和机器人等热门新领域。展望2016年,公司主营业务在保持收入稳定增长的同时,软实力提升带动毛利增长,增强盈利能力。另外,保守估计公司此前收购的创联电子和国迈科技今年将贡献近1.2亿利润,大幅增厚公司业绩。预测公司2016-2018年分别实现营业收入18.79亿元、27.03亿元和38.70亿元,分别实现净利润3.02亿元、4.76亿元和7.14亿元。首次覆盖,给予“推荐”评级。 年报盈利增速低于营收增速,一季报预示全年增速有望大幅增长。公司营收实现高速增长主要系公司收入占比为48.83%的公安视频监控管理云平台业务实现41.63%增长,新增铁路安全、智能分析以及云计算和云储存产品等业务共同发力所致。营业收入增速高于净利润增速的主要原因本年度公司营业外收入较去年减少近5800万,进而对净利润增速产生影响。另外,公司于4月7日发布了一季度业绩预告,预计实现归母净利润5800万-6300万元,同比上涨141.90%-162.76%。一季度业绩略高于市场预期,平安城市大数据业务保持较高增长,结合国迈科技和创联电子的并表力量,大幅增长验证公司处于高速发展阶段。 转型软件+运营。公司此前以系统集成商的角色切入智慧城市建设,致力于视频监控领域,直接面向客户,提供从硬件设备到智能化软件分析平台的完整解决方案,最终目标是成为聚焦公共安全的大数据技术领导者,并向跨系统的大数据运营商迈进。公司持续研发投入,其视频云计算平台可支持千亿级在线实时并发数据处理,自主研发的大数据存储、检索和分析技术均处于行业领先水平。2016年,公司将依托现有集成商优势转型软件+运营服务,有望持续提升综合毛利率,业绩大幅增长可期。 聚焦PPP项目,综合实力提升。2015年8月公司中标北屯智慧城市PPP项目,项目建设费用共1.875亿元,项目涉及公安、交通、卫生、城管、水务、旅游、城市运行中心和教育8个子系统,公司享有20年的独家运营权,目前该项目已完成20%。在此项目中,公司提供的软件产品占比有所提升,彰显公司综合实力。未来,公司将有望复制北屯项目业务模式,聚焦PPP项目,依托智能分析技术优势,承揽独家运营,预计2016年公司智能分析、云计算和云存储产品业务的营业收入有望实现成倍增长。 收购优质标的,有望大幅增厚本年度业绩。公司于2015年11月完成收购优质标的创联电子和国迈科技,其中创联电子承诺2015-2017年分别实现扣非净利润9,100万、1.09亿和1.31亿元;国迈科技承诺2015-2017年分别实现扣非净利润1,500万、1,875万和2,343万元,两标的已于2015年12月开始并表。2015年,国迈科技实现净利润1929万元,创联电子实现净利润9509万元,均超出业绩对赌。预计两标的实现业绩对赌是大概率事件,保守估计本年度可贡献1.2亿元净利润,将成为高新兴2016年业绩实现大幅增长的助推力。 布局“VR”和机器人等新兴领域。公司于2015年12月公告以500万美元参与北京蚁视的B轮融资,进军VR领域,2016年公司有权转股1,000万美元认购ANTVRLIMITED新增股权,持续加大对VR领域的投入。蚁视的核心技术在于其VR头盔中光学设计的工艺,开创全球首例无畸变光学设计方案,是国内VR硬件技术的先驱者。蚁视是高新兴进军VR硬件领域的第一步,未来,公司有望拓展VR内容领域,完善VR布局。另外,公司参股子公司尚云在线推出具有自主知识产权的巡逻机器人“守护神一号”,利用物联网、人工智能、云计算、大数据等技术,具备自主感知、自主行走、自主保护、互动交流等能力,机器人领域也将成为公司探索新兴产业的目标之一。 股权激励业绩对赌彰显公司发展信心。今年2月公司发布第二期限制性股票激励计划的解锁条件为2016-2018年公司分别实现归母净利润2.7亿、3.3亿和4.0亿元,2016年计划实现的2.7亿元净利润较2015年的1.40亿元同比增长90%以上。公司能够承诺实现如此高速增长的主要原因是,本年度并购标的可贡献至少1.2亿元净利润,加上公司自身业务至少可实现1.5亿元净利润,2.7亿元的净利润只是保底业绩,若加上公司在PPP项目上的进展,2016年业绩大幅增长可期。此次的股权激励计划充分彰显公司对自身发展和并购标的的信心。 风险提示:大数据、云计算等业务存在较大的市场竞争;VR、机器人等领域布局处于尝试探索阶段。

投资建议 公司于3月29日晚间发布2015年年度报告,全年实现营业总收入16.03亿元,同比增长29.65%;实现归属于上市公司股东的净利润1.49亿元,同比增长24.56%。公司业绩符合市场预期,业绩增长的主要原因是公司在保持原有党政军、金融、能源等行业优势的基础上,继续扩大业务的广度深度,开发了船舶重工、核工业、南网、核电、石油石化等新市场,实现主营业务的快速增长。公司作为密码技术和安全集成行业龙头,是中国网安旗下唯一上市平台,有望持续整合集团内资源,外延发展值得期待;与中兴、华为合作推出安全手机,市场空间可达千亿,放量可期;30亿巨额定增获大股东支持,募投项目达产后有望大幅增厚公司业绩。当下信息安全行业保持高景气,自主可控国产化浪潮已然来袭,公司将凭借权威的密码技术、优质的党政军客户资源、完整的产业链布局和内外并举的发展模式,进入新一轮业绩高速增长期。预测公司2016-201年营业收入分别为21.22亿元、27.71亿元和35.85亿元,净利润分别为2.16亿元、2.68亿元和3.24亿元,摊薄EPS分别为0.40元、0.49元和0.60元,对应PE分别为89.35、72.06和59.58倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 投资要点 业绩符合预期,传统业务市场进一步开拓。公司于3月29日晚间发布2015年年度报告,全年实现营业总收入16.03亿元,同比增长29.65%;实现归属于上市公司股东的净利润1.49亿元,同比增长24.56%。公司业绩符合市场预期,业绩增长的主要原因是公司在保持原有党政军、金融、能源等行业优势的基础上,继续扩大业务的广度深度,开发了船舶重工、核工业、南网、核电、石油石化等新市场,实现主营业务的快速增长。另外,公司毛利率小幅下滑2.77个百分点的主要原因是单机和系统产品业务规模高速增长的同时毛利率有一定下滑,以及安全集成业务毛利率在合理范围内有小幅下降。 集团内地位提升,外延发展值得期待。经股权转让,公司已于去年划归至中国网安旗下。中国网安将中电30所、33所等机构的相关技术和产品资源一并整合纳入成为中国电科集团信息安全战略的主阵地,卫士通作为网安旗下唯一的上市公司,集团地位得到提升。另外,公司的多位高管同时也在中国网安任职高层任职,彰显卫士通在网安体系下的核心地位。公司作为电科集团唯一的信息安全上市平台,具有持续整合集团内资源的预期,此前曾完成的对30所旗下的三零盛安、三零瑞通和三零嘉微的收购,而在中国网安旗下尚有三零凯天、三零卫士、厦门雅迅等10家子公司,并且不排除卫士通未来会并购整合集团外的信息安全标的,以完善自身的信息安全产业链布局,外延发展值得期待。 安全手机市场空间广阔,助力转型信息安全运营商。公司联合中国移动与中兴、华为两大国内手机厂商合作,分别推出了两大品牌的安全手机产品,可广泛应用于党政军、金融、能源领域以及各商业企业,市场空间至少可达千亿级别。与中兴联合推出的安全手机,通过了国家密码管理局鉴定,去年已经和中国移动签署了采购框架合同,虽由于特定原因暂时搁置,但未来可能得到落实。携手华为发布的Mate8VoLTE安全手机,是国内首款商用VoLTE安全手机,搭载具有独立自主知识产权的VoLTE加密通信系统。以该款自主安全手机为基础,卫士通与华为在安全移动支付和安全移动办公等app的开发运营方面展开了深度合作,迈出转型信息安全运营商的重要一步。目前公司的两款安全手机虽未开始正式发售,但未来有望在相关工作的推进下,大举进入市场,放量可期。 定增事项获股东支持,达产后有望大幅增厚公司业绩。近日,公司定增事项取得进展。在公司重新提交的非公开发行股票预案中,将定增价格调低至合理水平,定增规模仍保持30亿元不变。此次定增获得了控股股东中国网安和实际控制人电科集团的子公司中电科投资的大力支持,签署了认购协议,将分别认购2亿元和3亿元。预计预案中的5大募投项目,将加速公司从产品提供商向行业解决方案提供商转型,推进公司业务由信息安全产品向安全信息系统延伸。另外,5大募投项目的建设期预计均为2年,以2016年为项目开始时点,预计将相继于2018年达产。根据公司预测,在信息安全行业高景气与自主可控国产化浪潮来袭的背景下,募投项目全部达产后,每年将带来26.83亿元营业收入和5.46亿元净利润,分别是公司2015年营业收入和净利润的1.67倍和3.66倍,大幅增厚公司业绩。 风险提示:安全手机销量不及预期;外延发展不及预期。

投资建议 公司于3月30日晚间发布2015年年度报告,公司2015年实现营业收入16.77亿元,同比增长41.29%,实现归母净利润0.63亿元,同比增长3.02%。公司营业收入实现高速增长,但净利润增速低于预期。营收实现高速增长主要是受运营业务和网络产品分销业务带动。营业收入增速高于净利润增速的主要原因是职工薪酬、外购产品与服务等成本上升,造成毛利率下滑,对净利润增速产生影响。目前,公司在电信、政府、虚拟运营商、金融、大型传统行业等领域的大数据及移动互联业务布局已取得了显著成效。展望2016年,公司有望对成本、费用进行合理控制,外加新业务逐步发力,大概率实现营收高速增长,并带动毛利率回升,使盈利状况得到明显改善。预测公司2016-2018年分别实现营业收入22.84亿元、30.47亿元和40.32亿元,分别实现净利润1.11亿元、1.67亿元和2.34亿元,维持“强烈推荐”评级。 投资要点 2015年营收实现高速增长,但盈利低于预期。公司营收实现高速增长的主要原因是公司的运营业务和网络产品分销业务分别实现133.76%和54.37%的高增长。营业收入增速高于净利润增速的主要原因是职工薪酬、外购产品与服务等成本上升,造成整体毛利率下滑5.85个百分点,进而对净利润增速产生影响。另外,公司还发布了一季度业绩预告,预计亏损950至1,450万元,上年同期亏损2,397.13万元。亏损的主要原因是公司的主要客户为电信、政府客户,结算工作一般于下半年开展。 2016年公安大数据业务即将爆发。公司在公安大数据领域取得了与腾讯、华为等巨头的合作,并正凭借成熟的产品与技术快速在各大城市与地区中推广,目前已经进入深圳、珠海、武汉等十几个城市。在2016年,公司将继续大力拓展公安大数据业务,目标新增5-10个地市项目,以每个地市带来1000-3000万元收入估算,将为2016年带来1-2亿元收入,约对应数千万级的净利润,公安大数据业务即将爆发。 虚商BOSS业务迎来政策机遇。为期两年的虚商试点运营结束,有关部门对42家虚拟运营商在试点期内综合表现评估工作已基本完成,正式牌照有望于二季度发放。而对于之前未获批参与试点运营的企业,有望继续开放申请,2016年虚商数量有望大幅增长。另外,今年初工信部发布了“关于移动通信转售业务批发价格调整的指导意见”,虚商批零倒挂问题有望得到改善。政策机遇下,2016年虚商有望迎来大发展。目前,公司研发的基于云架构的BOSS系统已应用于虚拟运营商市场,竞争力持续领先,已有的虚拟运营商客户有京东通信、苏州蜗牛、星美传媒等7家,公司的虚商BOSS业务有望在政策推动下充分受益。 广泛布局金融云业务,客户范围持续扩大。公司在金融领域业务布局广泛:与深圳证券交易所的合作逐年深入,IAP平台项目进入第三期开发;在保险行业,“移动查勘定损系统”在保险市场占有率超过50%,保险客户增至28家,2016年有望继续推出“移动理赔”等解决方案,并逐渐由移动端业务向前端核心系统延伸;2016年新增中国登记结算公司北京公司IAP平台的订单,进一步拓宽金融客户范围,并实现由技术平台向业务平台发展。除在以上重点领域突破外,公司还有望凭借领先的技术、成熟的产品,进军券商、银行等其他金融行业,发展空间巨大。 电商大数据付费用户实现倍数增长,未来发展可期。2015年,公司依托淘宝平台,“宝贝团移动营销”产品付费电商用户数增至9.2万户,同比增长207%;服务于高端电商客户的“聚数据”平台,付费用户数已达560户。公司强大的精准营销实力得到了官方认可,并于2016年2月获得淘宝服务市场“金牌淘拍档”称誉。目前,公司的电商大数据业务布局已取得初步成功,未来发展值得期待。 与华为合作继续深化,海外业务有望持续高速增长。公司与华为的海外市场合作取得不错的成绩,2015年公司海外市场业务实现55.45%的高增长。未来有望将合作继续深化,将融合计费、客户关系管理、大数据等产品推广到非洲、中东、欧洲、南美洲等市场。目前公司海外业务仅占总收入的1.31%,体量仍然较小,发展空间十足。 股权激励出台,定增过会,公司马力全开。今年2月公司发布股权激励计划,定向发行股票占公司总股本的3.91%,激励对象涵盖董事、高中层管理人员、核心技术人员及业务人员达459人;3月,公司4.5亿定增过会,大股东认购比例约占14.3%,锁定三年。公司的大股东、管理层已与公司深度绑定,预计有效激发团队积极性,提高经营效率,有利于传统主营、大数据业务和募投项目的开展,带动公司业绩高速增长。n新业务发力,2016年盈利状况有望明显改善。在2016年,公司有望对成本、费用进行合理控制,外加新业务逐步发力,大概率实现营收高增长,并带动毛利率回升,使盈利状况得到明显改善。新业务发展情况假设如下:公安大数据业务2016年锁定1-2亿元收入以及数千万净利润;虚商BOSS业务在政策推动下充分受益,继续扩大收入占比;金融业务方面,新增中登公司IAP平台千万级订单,保险业务进一步拓展;电商大数据付费用户实现倍数增长,实现变现;与华为合作深化,海外市场持续保持高增长。 风险提示:大数据业务务推广进度低于预期的可能;市场竞争导致公司主营毛利率下降的可能。

投资建议: 公司于3月28日晚间发布2015年年度报告,全年实现营业总收入2.61亿元,同比增长18.09%;实现归属于上市公司股东的净利润3,329.97万元,同比增长203.39%。业绩实现高增长的主要原因是公司传统空管业务收入实现46.23%的高增长,同时人脸识别和文化科技等新产品带来超过3000万元收入,并带动毛利率向上攀升。展望未来,公司正迎来全面的新老业务发展机遇。传统业务方面,公司把握军民融合战略机遇,空管业务有望保持高增速;新购置D级320模拟机,飞行模拟培训业务锁定增长。创新业务方面,公司已经形成了多款基于VR技术的全景立体互动体验产品,开始产生效益;与奥飞动漫、利亚德“强强联合”,以文化科技为切入点,加码VR布局;人脸识别技术积淀深厚,商业应用放量可期。公司技术先进、创新不断,尤其VR、人脸识别等创新业务未来成长空间巨大,高估值或成常态。预计公司2016-2018年分别实现营业收入3.19亿元、4.02亿元和5.11亿元,分别实现净利润0.48亿元、0.61亿元和0.76亿元,EPS分别为0.32元、0.41元和0.50元。首次覆盖,给予“推荐”评级。 投资要点: 空管业务强势回暖,业绩逐步走出低谷。公司2015年业绩实现高速增长的主要原因是传统空管业务收入实现46.23%的高增长,同时人脸识别和文化科技等新产品带来超过3000万收入,并带动毛利率向上攀升。 公司营收增长稳定、现金流保持健康、费用率无异常变化、毛利率呈回升态势,经营状况良好,业绩逐步走出低谷。此外,公司于2013年末中标的2.38亿元“新一代XX管制中心系统建设项目”两个标段的合同仍未能正式签订,但随着公司相关工作的不断推进,大合同有望在“十三五”期间落地。以公司空管业务净利水平为参考,保守估计共计可带来5000万以上净利润。 传统业务继续升级,增量业绩有望确认。公司去年入选中上协国防军工板块,并继续获得海军特大型装备研制项目中航空管制分系统相关合同,订单支撑公司空管业务持续增长;公司第三台D级320模拟机将于今年下半年在上海开始运营,新购买的第四台预计将于2017年开始投入运营,估算每台每年将带来800万元左右的毛利润;自主开发的D级飞行模拟机视景系统和管制员体验飞行模拟机已通过民航鉴定,2015年新签合同额达到1400万元,2016年有望实现大幅增长。公司的空管、飞行模拟、飞行培训等传统业务继续得到升级,未来增长可期。 以文化科技为切入点的VR布局已经铺开,打开新的业绩增长点。公司在年报中首次明确其文化科技领域相关的教育科普虚拟现实产业链布局内容:“显示系统研制(高清立体LED屏)、内容制作(全景互动节目、立体互动节目、穿戴式虚拟现实节目)、互动检测技术、互动体验系统(座舱式、巨幕式、穿戴式)研发、虚拟现实科普体验馆建设和运营。”公司深入践行文化科技业务的发展战略,与奥飞动漫、利亚德达成合作,强强联合进行产品研发和推广。另外,公司已经形成了多款基于VR技术的全景立体互动体验相关产品,开始在科普、教育领域应用,将成为公司未来新的业绩增长点。考虑到公司技术先进、创新不断,预计未来有望继续拓宽VR布局,推出新产品,进军更广阔的VR蓝海。 人脸识别技术领先,商业化应用放量可期。公司人脸识别技术正逐渐趋于成熟,在2015已贡献千万级收入。业务进展包括:建模用高精度三维人脸测量仪器已完成,新募投项目正在研制低成本现场采集三维人脸相机,有望大规模应用于人脸建库;针对视频监控需求开发的“3D建库+2D采集识别”系统,已开始进行试点;其他产品还包括协助相关部门开始建设特殊人员的三维人脸库、学生宿舍刷脸门禁、铁路人证票合一查验通道等。公司已形成从硬件到软件,从建模建库到采集识别的一整套人脸识别应用体系,二维和三维人脸识别产品已开始商业化应用,预计将对未来业绩产生重要贡献。 空管产品需求旺盛,创新业务逐步发力,高成长性显现。未来几年内,公司业绩最主要的增长点在于空管业务以及创新业务。公司把握军民融合战略机遇,传统空管业务有望实现持续高增长;人脸识别、文化科技VR等创新业务在2015年已实现超过3000万元收入,已逐步得到市场认可,随着人脸识别产品商业化应用加速和教育科普VR产业链布局完善,未来几年内大概率保持高速增长。公司技术先进、创新不断,尤其VR、人脸识别等创新业务未来成长空间巨大,高估值或成常态。 风险提示:VR、人脸等新业务推进不达预期;军工业务结算的不确定性。

公司于3月24日晚间发布2015年年度报告,全年实现营业收入41.08亿元,较上年同期增长15.69%,实现归母净利润4.15亿元,较上年同期增长8.94%。公司Q4旺季主业爆发,海外增速尤其显著,带动全年业绩增长。公司已逐步由单一硬件制造商向运营与服务商转型,培育家庭“互联网智能新生态”。此外,公司与腾讯“强强联合”,预计于今年年中推出含VR眼镜的高配版游戏主机miniStation,切入虚拟现实市场。公司与腾讯在VR眼镜上的合作,可类比HTC之于VALVE,产品定位高端、研发团队优秀、销售渠道多样以及内容资源丰富。公司集“VR”+“互联网智能生态”于一身,估值大幅低于行业水平。预计公司2016-2017年分别实现营业收入57.01亿元和66.89亿元,净利润5.64亿元和7.07亿元,EPS分别为0.56元和0.71元。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 内生超预期增长,行业龙头地位稳固。2015年公司实现营收41.08亿元,同比增长15.69%,实现归母净利润4.15亿元,同比增长8.94%。在全球机顶盒市场出货量逐年攀升、存量市场向数字化和高清化转化的大背景下,公司数字机顶盒业务增长14.81%,大幅高于市场预期,是营业收入增长的主要原因。另外,公司持续保持高额研发投入,积极布局由“硬”向“软”战略转型,运营、技术服务业务本年度实现营业收入5032.12万元,毛利率为80.3%,未来,随着公司运营服务业务的收入占比逐渐加大,公司整体毛利率水平将逐步攀升,综合实力将逐步展现,行业龙头地位巩固。 联手腾讯推出miniStationVR。公司依托腾讯庞大的用户群、软件方面的支持以及内容资源的提供,推出游戏主机miniStation硬件设备,后期双方将联合运营、收益共享。miniStation是一款基于Android的微型游戏主机,分为标准版与VR版。标准版以电视屏幕为主要输出,是家庭客厅的安卓娱乐系统;VR版本为配备VR眼镜的欧系主机,基于高通2016CES最新的“晓龙820”芯片支持,加上手机或手柄双外设操作,不仅可以支持4K及以上的显示分辨率需求,更能有效避免因延时与刷新率低而引起眩晕感,为玩家带来完美的视听盛宴。预计售价大幅低于海外同类产品,性价比极高。产品推出后,创维负责生产,并利用创维自有及合作的线上和线下渠道销售,腾讯提供软件与内容资源,并在线上引流。预计,2016年标准与VR版目标销量总额约50万台。公司与腾讯的强强联手有望产生HTC与Valve的合作效应,miniStationVR有望成为国内自主研发虚拟现实产品的标杆。 纯正VR标的被严重低估。目前,市场对公司的评价仍停留在“家电企业”的误区,对比其他VR概念标的,公司估值处于较低水平,2015年PE仅为44倍,预计公司2016-2017年分别实现营业收入57.01亿元和66.89亿元,净利润5.64亿元和7.07亿元,PE分别为32X和26X。公司是最纯正的VR标的,兼具“互联网智能生态链”概念,价值严重被低估。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:VR产品销量不达预期,运营和服务的市场拓展存在较大的不确定性。

投资建议 公司2015年整体业绩受飞信业务调整、游戏产品上线延缓等因素的影响下滑,但传统IT运营管理业务持续稳定增长且四季度回款情况良好;经过持续的创新投入,围绕着TMT、互联网已形成了良好的多元化布局,构建了IT运营管理、安全、游戏、社交产品及服务、物联网应用、在线教育、大数据应用七大业务群组以及金融服务、互联网金融等创新业务,在相关应领域有着极强的竞争优势,为未来发展奠定了坚实基础;杠杆1:1.86、规模超过8亿元的员工持股,彰显公司上下对未来发展的信心。2016年神州泰岳有望受益于新业务多点开花,业绩强势回暖。预测公司 - 年营业收入分别为24.43亿元、30.25亿元和36.06亿元,净利润分别为3.85亿元、6.13亿元和7.42亿元,EPS分别为0.19元、0.31元和0.37元,对应PE分别为49、31和25倍,首次给予“强烈推荐”评级。 智慧线取得订单,产品升级走向产业化:公司推出的智慧线产品,以独特的线缆结构将光纤通信与无线通信相结合,打破基站模式,创造稳定的无线网络适用于封闭环境,在核岛、矿区、地下管廊等场景应用前景广阔;利用智慧线之间形成的电磁墙波形变化,有效预警入侵者,可应用于军事训练、武器装备仓库、监狱、边境等需要预警安防的场景。目前,智慧线2.0系列已通过安标国家矿用产品安全标志中心的正式认证,各应用领域的推广工作也正在进行中,取得了一定规模的订单。与此同时,公司对智慧线进行产品升级,智慧线3.0将全部通信功能汇聚到线缆中,打开商业应用空间。公司就3.0系列已与北京医生达成战略合作框架协议,共同建设无线宽带并联合运营互联网服务。随着产品的不断完善以及成功案例的出现,智慧线产品正大步跨入收获期。 打造在线教育“内容+生源+平台+就职”全产业链:公司具有先天的高校生源和就业渠道优势。公司具备多年“飞信”、“农信通”以及“和工作”等app的运营经验,积累了大量高校、企业资源。在此基础上,公司继续通过聘任教育工作相关人员,拓宽高校渠道;对企业招聘信息进行收集和分发,为学员提供求职推荐服务。在高校渠道打通的同时,公司注重内容提供。参与设立深圳梧桐投资管理公司,投向职业教育产业,储备内容资源;收购祥升软件,布局实训模拟领域,建立公司与实训基地和职业高校之间的联系,打开职业教育内容合作空间。公司的在线教育“内容+生源+平台+就职”全产业链布局已基本成型,提供职业规划、职业培训、就业推荐三位一体的一站式服务,有望成为公司业绩爆发点。 融合通信业务范围广泛,有望多点开花:公司承接的中移动融合通信项目目前已处于试点局阶段,测试基本通过,有望形成订单;与印度唯一的4G运营商Reliance公司合作开发JioChat,有望跟随印度4G建设而上线;参股子公司云中融信(15%)旗下的“融云”IM云平台目前已对接约3万app,每天处理信息超过5亿条,日活超过千万,在2014年即时通讯云服务市场份额中,融云凭借79.77%的市场占有率排名第一;签约工商银行,支撑“工银融易联”并已上线,对于其他金融机构具有示范作用。公司融合通信业务的国内外多点布局已经成型,将成为2016年业绩的重要支撑。 整合金融服务业务,发挥多元化优势:公司重视开发金融行业市场,从原有的飞信、大数据和金融销售团队中选拔组建新团队,整合金融领域的IM、大数据和产品销售业务,打造多元化金融服务优势。同时加码布局银行市场,参股泰岳金服。泰岳金服创始团队具有丰富的银行从业经验,银行渠道优势与公司金融服务业务协同显著。根据公司战略,未来仍将继续加码大数据和互联网营销,预计2016年公司将继续在金融领域大数据方面取得突破。 游戏储备就绪,静待花开:公司2016年的游戏储备已经就绪。公司设立的面向游戏产业的投资管理公司业务火热开展,已投资约20+个游戏cp,成绩斐然、大作不断,如忍者萌剑传、有杀气童话、芈月传等,为游戏发行进行充足储备;中清龙图、天津壳木、泰奇互动在2016年均有优秀游戏准备上线,未来发展值得期待。 风险提示:智慧线产品推广规模的不确定性;手游业务的不确定性;海外业务推广低于预期。

投资建议 公司作为数字城市管理行业的绝对龙头,欲延续数字城管“网格化+”的理念,拓展智慧城市业务,争取成为行业标准的定制者,并推出品牌项目,从而迅速占领市场。另外,公司拓展智慧管网、智能泊车、智慧城市等弹性业务,可增强其在智慧城市顶层设计领域的综合实力。其中,智慧泊车业务将作为公司2016年的发展重点,公司以汉王智通的车牌识别技术为入口,通过投资加强技术实力和市场营销能力,未来将打造城市静态智能交通一体化解决方案和汽车后市场服务生态圈。预测公司2015-2017年分别实现营业收入7.48亿元、11.32亿元和16.99亿元,分别实现净利润1.49亿元、2.79亿元和4.19亿元,PE分别为54X、29X和19X。首次覆盖,给予“推荐”评级。 投资要点 投资设立北京通通停车,智能泊车开启快速扩张。公司于昨日晚间公告,拟与实际控制人吴强华先生共同出资设立北京通通停车科技有限公司,注册资本为人民币2,000万元,公司以货币出资800万元,占注册资本的40%;吴强华先生以货币出资1,200万元,占注册资本的60%。通通停车软件是集智通慧眼、智泊盒子、智泊芯于一体的智能泊车系统,综合面向物业公司、停车场管理人员、车主以及周边商家提供更为便捷、有效和精准的服务。此次设立北京通通停车,将进一步加强公司智能停车业务的技术实力和市场营销能力,加快市场推广速度,进军智能泊车综合运营和增值服务领域,未来发展更将值得期待。 开拓智能泊车领域,打造汽车生态体系。面对当前停车难、停车贵以及停车场资源亟待优化的行业背景和机遇,公司以子公司汉王智通的核心技术--车牌识别技术作为入口,借助目前已有的政府客户资源,逐步涉入智能停车领域,并将于2016年开启快速扩张态势。公司将以区域性建设为重点,通过和大中型地产商、现有客户合作的B2B模式提供智能停车一体化解决方案,并参与后续的运营服务,未来进一步打造汽车后市场服务生态圈。同时,公司将该业务向C端客户延伸,通过掌握C端客户数据,实现提供停车位预约、线上停车费缴纳、反向寻车以及汽车美容、保养和保险等汽车后市场服务,实现客户数据流量变现。 数字城管绝对龙头,后续延伸仍有期待。公司前期通过定制行业标准,首创网格化数字城管品牌项目,占据了数字城管绝对龙头的地位,市占率高达60%以上。并将该品牌延伸至社区,推出智慧社管平台。2015年公司迎接互联网+时代的到来,将“智云”和“智信”系统在全国推广。目前,该系统已经在长沙、宜春、南昌等多个项目上运行。 1. “智云”:在大数据、云计算的热潮下,公司应政府部门对云平台需求,和阿里合作,首先将杭州市的城市管理平台迁移到阿里云上,随后完成了其他地区数字城管系统的迁移项目。 2. “智信”:从C端情况来看,用户主要是城市管理的末端执法者,之前使用的是专门的移动设备城管通,现在公司运用移动互联网技术,将软件应用融合到统一的移动平台,实现移动化办公。另外,市民也可通过APP参与到城市相关管理,帮助政府职能部门完善城市管理和监督体系。 开拓智慧城市业务,提出“网格化+”理念。在智慧城市业务的拓展方面,公司并未急于求成,而是打算延续数字城管业务的发展模式,通过制定行业标准,打造标杆品牌项目,从而迅速占领市场。另外,公司提出“网格化+”建设理念,通过将各政府部门、各行业进行网格化、标准化、精细化,实现打通城市的数据信息流,真正实现智慧和智能。 风险提示:智能泊车业务的市场开拓具有一定的不确定性;智慧城市“网格化+”的产品处于成长阶段。

投资建议 公司的传统主业是建筑智能化和智能交通,保持稳定增长事态;通过外延进军智慧医疗,协同效应显著,促使订单激增,打造新业绩增长点。公司积极通过 “内生+外延”的形式,向互联网医疗“软硬”一体化综合方案提供商转型,以构建“智慧医院平台”+“地方级医疗平台”的双平台战略为目标,业绩增长势不可挡!公司股价上有数倍增长空间,下有董事长及高管定增加员工持股形成的厚厚的安全垫,是智慧医疗板块的首选标的。预测公司2015-2017年分别实现营业收入16.96亿元、30.42亿元和53.37亿元,分别实现净利润1.51亿元、2.96亿元和5.81亿元。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 投资要点 中标智慧医疗项目,“软”实力逐步体现:公司于今日公告,中标遵义医学院附属医院新蒲分院一期新建工程机电设备总包,项目金额为1.23亿元,项目采用BOT模式实施,公司持续推行“技术+金融” 的新型业务模式。中标该项目再次彰显公司拓展智慧城市、深耕智慧医疗领域的技术实力和承接大项目的能力,同时也证明了公司由工程服务向运营服务商转型。截至目前,2015年公司签订智慧建筑、智能交通以及智慧医疗方面订单共11.33亿元,累计订单金额占15年预期收入的66.7%,为明年业绩爆发奠定了笃实的基础。 收购久信医疗,参股小鹿暖暖,转型拉开序幕。公司于11月公告完成以8.7亿元对价收购久信医疗,久信医疗是国内领先的医疗洁净用房、数字化手术平台、手术临床信息化软件等整体解决方案提供商,其业务覆盖七大片区,拥有330多家医院客户,此次收购为公司打开了智慧医院工程建设的巨大市场。另外,公司又以40%的持股比例参股小鹿暖暖,加速了公司互联网+的转型进程。两项举措为公司的华丽转型拉开序幕。 协同效应显著,促使订单激增。公司原有业务是建筑智能化和智慧交通,收购“久信医疗”和参股“小鹿暖暖”后向互联网医疗“软硬”一体化综合方案提供商转型,最大程度上利用了原有业务的技术、市场、人才资源优势,冲向一片蓝海。公司于12月10日公告签订中煤矿建总医院8000万订单;于12月7日公告签订仁怀市人民医院2.5亿元订单;于今日公告中标遵义医学院1.23亿项目,表明在购买资产过户完成后呈现的协同效应十分显著,促使订单激增,预计公司将承接更多智慧医院订单。 “硬”转“软”:公司利用总包地位,有望大量承揽智慧医疗软件和运营服务合同,收入占比中“软”实力将大幅度增强,实现向智慧医疗综合解决方案提供商转型。 实施智慧医院平台+地方级医疗平台,双平台战略:在医院层面,公司努力通过内生与外延的形式,构建医院级互联网信息平台。在省市级层面,公司有意利用其在智慧城市领域的强大实力,切入地方级医疗信息平台的建设与运营,掌控地方医疗大数据入口,完成互联网医疗的综合布局。 上有增长空间,下有安全垫。在智慧医疗板块里,公司拥有最低的PE和最小的市值,在预测16年2.9亿净利润的基础上,给予80倍PE,目 前股价仍有50%的上升空间,公司业绩仍有超预期的可能,后续发展值得期待。公司于12月22日公告,其第一期员工持股计划完成购买,本次员工持股以资产管理计划的形式设立,配资1:1,合计共9520万份,成本18.82元/股。另外,考虑融资成本后,董事长和高管定增成本在14.7元/股。公司目前股价才23.9元/股 !高管和员工持股规模接近9亿元,厚厚的安全垫就在脚下。 风险提示:医疗业务拓展不达预期的可能。

投资建议 公司此次与腾讯云达成合作协议,将加速公安大数据业务的拓展,推动以公安数据为核心的地域割据战略布局快速落地。同时,这已是自去年底以来第5次同巨头公司达成合作,公司的合作推广战略效果显著,在电信、公安、传统行业等领域的大数据布局已初见成效。公司未来有望继续通过合作逐渐打通“政府+运营商+BAT”的数据体系,逐步完成从IT 系统解决方案提供商到大数据运营合作伙伴的转变!预测公司2015-2017年EPS 分别为0.31元、0.44元和0.62元,对应PE 分别为59.70、41.55和39.85,维持“强烈推荐”评级。 投资要点 与腾讯达成合作,加速推进公安大数据业务:公司与腾讯云在国内政企市场达成合作协议,合作推出云平台和大数据相关产品和解决方案。此次合作的主要内容分为以下三点:将腾讯云现有的大数据技术和产品通过天源迪科投放到政府和企业市场;凭借双方优势共同拓展政企大数据尤其是公安大数据市场;合作在腾讯云上进行应用开发和推广。公司通过此次合作,将自身的客户、技术和行业经验优势,与腾讯的数据、公有云等资源相结合,提升大数据竞争力,加速政企大数据业务的拓展。 与巨头快速合作,14年底至今已达成5家协议:据公司公告披露,自去年底至今,公司通过积极合作共达成了同阿里、正美、腾讯、华为、深圳云计算中心等5家公司和机构的战略合作,涉及的业务主要是二维码业务和政府大数据业务。如此快速的合作符合公司的大数据业务拓展战略,既通过整合各方优势,提升整体竞争力,又减小推广阻力,以最快的速度抢占各区域大数据业务,并取得先发优势。 以警务数据为核心,抢占大数据业务入口:公司凭借资深的行业经验、成熟的警务大数据产品以及合作推广模式,有望在政府数据共享开放的政策支持下,业务快速铺开,进入到各个地区搭建跨部门的多警种大数据云平台。在平台建成后,公司作为解决方案提供商,深度了解数据源的存储与使用方法,由于警务数据是政府数据的重要组成部分,公司将成为相应地区政府和其他领域大数据开发、运营的首选合作伙伴之一。 大数据业务布局取得显著成效:在公司正确的战略规划指导下,经过不断的努力,公司已经在电信、政府、虚拟运营商、金融、大型传统行业、移动互联网等领域展开了全面的大数据布局,并取得了显著的效果。 风险提示:大数据业务不能顺利推广的可能;市场竞争导致公司主营毛利率下降的可能。

公司发力北斗导航及通信业务,拥有从芯片、模块、天线到终端系统等系列产品,产品以军品为主,并逐步开拓民品市场,已成为行业龙头。公司未来将持续受益北斗+时代,以现有的技术和产品为基础,继续深耕卫星导航及卫星移动通信业务,布局卫星遥感、卫星广播等大卫星应用领域,逐步成为领先的卫星应用综合解决方案提供商。同时,公司还将不断提升仿真测试与信号处理技术,拓展无人平台领域,实现跨越式发展,成为无人平台优质企业。预测15、16年营业收入分别达到4.92亿元和6.40亿元,净利润为4116万元和6444万元,EPS为0.07元和0.12元,维持“强烈推荐”评级。 技术积淀雄厚,产业化发展可期。公司主营业务围绕卫星导航、卫星通信、仿真测试和雷达与信号处理四个方面展开,其市场主要以军品市场为主,并逐步开拓民品市场,是典型的军民融合企业。公司作为技术驱动型企业,技术积淀雄厚,并以技术为导向逐步实现产品化。未来,公司将在完成从项目池到产品化的基础上,大力推进卫星应用产业化进程,并逐步实现无人化平台的跨越式发展。 持续受益北斗产业。公司发力北斗导航业务,拥有从芯片、模块、天线到终端系统等系列产品,立足国防军工,引领军民融合,现已成为卫星导航领域的龙头企业。公司于8月22日公告获得北斗运营服务最高授权,充分表明了军方和政府对公司的肯定,意味着公司充分具备了开展北斗行业应用推广的技术、咨询、销售和综合运营服务的能力。今后,公司将全力发挥卫星导航的技术优势,逐步布局下游系统集成及运营服务,大力拓展北斗卫星导航的民用领域。 携手中国电信卫星,首颗通导芯片问世。公司于6月8日与中国电信集团卫星通信有限公司签署《北斗通信业务合作协议》。中国电信卫星通信公司是唯一获工信部授权使用1349码号运营卫星电话业务的公司,华力创通将借助其垄断优势,全面推广自己的终端产品和运营业务,充分发挥公司在通信导航一体化领域的技术领先优势,抢占军、民两大市场。同时,公司于今年9月7日公告其成功开发出具有自主知识产权的通导一体化量产基带处理芯片,走出了卫星通信业务产品化的第一步。未来,公司将充分发挥公司在通信导航一体化领域的技术领先优势,深入拓展广播卫星、宽带通信卫星和移动通信卫星三个细分领域。 涉入卫星遥感领域,布局卫星应用产业。公司将紧跟空间信息化大数据应用的发展趋势,以高分工程为主体,研究发展光学、雷达、重力的综合空间信息遥感应用。未来,公司将在卫星遥感、卫星移动广播、卫星互联网方面加大研发力度,应用现有基础同内生发展相结合的模式,全面布局卫星综合应用产业。 拓展无人平台领域,跨越式发展值得期待。公司不断提升仿真测试与信号处理技术,围绕虚拟现实、先进虚拟制造、智能运动控制等应用技术,紧抓大飞机、国防信息化、工业4.0等重大新兴产业发展契机,未来公司将逐步打造无人机、机器人等为主的无人平台产业,成为仿真测试及信号处理业务领域的一级供应商、行业领先的解决方案提供商和无人平台优质企业。 风险提示:移动通信卫星的发射期还未确定;无人平台的拓展存在较大的不确定性。

公司主营业务光纤光缆受益于“提速降费”政策落地,强势回暖。同时沿产业链纵向拓展,收购PON设备龙头厂商深圳东志;横向收购高端军工电子设备商成都傅里叶,全力转型军工电子。通过对公司高管和收购标的高管定增,迈出国企改革的第一步。公司国企改革和转型的步伐不会停歇。预测公司2015-2017年摊薄EPS分别为0.34、0.68和0.78元,对应PE分别为50.59(37.50)、24.96和21.66,是估值最低的“光接入+军工+国企改革”股。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 主营强势反弹,长期面临瓶颈。公司作为老牌光纤光缆制造商,在行业内地位稳固,市场份额稳定。2015年李克强总理三次督促宽带“提速降费”,进一步推动了光纤到户和宽带升级,光纤光缆需求剧增,量价齐升。2015H1公司营业收入和净利润分别同比增长50.77%和45.22%。中报业绩确认回暖趋势。 收购深圳东志,纵向布局接入网设备与终端。深圳东志营收占比最大的产品是PON设备和IPTV机顶盒,在“提速降费”催化下,市场需求急剧扩大。目前,东志的产能受制于有限的流动资金,被收购后我们预期特发信息会向深圳东志提供扩产所需资金,打破其产能天花板,营业收入和利润有望加速增长。 进军军工电子,开始华丽转型。公司横向收购的成都傅立叶具备强大的自主研发实力,主要产品是军工航空通讯设备、数据记录仪、弹载计算机和外场检测仪,属于武器装备信息化的高端产品。成都傅立叶拥有十几年军工业务拓展经验,自身市场渠道通畅。被收购后国企股东背景有望助其打开更大的市场空间。在国防信息化和军民融合的浪潮下,成都傅立叶业绩大概率超预期增长。 深圳国企改革龙头。公司在收购的同时,推进员工持股计划,定增完成后,57名高层管理人员、中层管理人员和技术人员将持有占公司总股本3.68%的股份,原成都傅立叶股东将持有特发信息4.18%的股份,原深圳东志股东将持股5.68%,合计持股比例达13.54%。这是特发信息迈出的国企改革的重要一步。我们相信,国企改革和转型的步伐不会停歇,公司会在改革的大浪潮下,激流勇进,扬帆远航! 风险提示:接入网行业竞争激烈可能使公司业绩产生波动;军工业务的波动性可能导致军工业绩的不确定性。