事件：公司8月20日公告，2021年上半年营收1.70亿元（+47.51%），归母净利润0.22亿元（+40.30%），扣非后归母净利润0.20亿元（+54.61%）；毛利率29.73%（-4.19pcts），净利率13.25%（+2.14pcts）。 投资要点： 营收利润增速亮眼，加大研发投入,提升公司核心竞争力：报告期内公司实现营业收入1.70亿元，同比增长47.51%（+40.54pct）；实现归母净利润0.22亿元，同比增长40.30%（-5.64pct）。营业收入增速创近五年同期新高，主要系上年同期公司业务受疫情影响，本报告期内公司业务恢复性增长所致；归母净利润较上年同期大幅增长，主要系报告期内营收高速增长，以及本期增值税退税及政府补助收入增加导致其他收益（684.92万元，+76.72%）大幅提升所致，增速方面略低于去年同期，主要系受到2019年上半年公司归母净利润大幅下滑的低基数效应影响所致。 分板块来看，航空及空管产品与服务实现营业收入0.85亿元（+68.56%），在营收中占比达50.09%（+ 6.26pcts），毛利率为31.76%（-15.56pcts）。总体来看，航空及空管产品与服务营收大幅提升，主要系报告期内军航作战训练业务恢复良好，实现创收所致；毛利率方面出现一定程度下滑，主要系营业收入增加，相应材料成本、外包工程及技术服务费用提升所致。 报告期内， 人工智能产品与服务实现营业收入0.72亿元（+35.49%），在营收中占比达42.55%（-3.78pcts），毛利率为23.58%（-0.80pcts）。报告期内，人工智能产品与服务收入大幅提升，但营收占比小幅下降，主要系报告期内公司航空及空管产品收入增幅高于人工智能产品与服务，导致公司营业收入结构有所变化；毛利率方面则与上年同期基本持平。 费用方面，报告期内伴随着公司营业收入规模增长，期间费用（3,167.65万元，+ 8.24%）持续提升，但期间费用率（18.63%，-6.76pcts）相较上年同期有所下滑。从分项费用来看，公司研发费用（1,557.95万元，+ 15.49%）、管理费用（1,060.79万元，+9.65%）较上年同期进一步提升，分别系报告期内公司研发力度不断加大材料成本相应提升，以及员工薪酬调整所致。 现金流量及其他财务数据方面，报告期内，公司经营活动产生的现金净额（-708.84万元，+88.99%）大幅提升，主要系上年同期受疫情影响部分已签订的合同实施延后，本期回款恢复正常。投资活动产生的现金净额（-6907.60万元，-236.55%）较上年同期大幅下滑，主要系本期研发持续投入，以及支付购买飞行模拟机设备款共同影响所致，体现在开发支出（+5,205.27万元，+31.01%）方面，由于公司不断加大对军民航空管类和人工智能类项目以及三维产品及相关软件品与迭代软件的投入，其开发支出不断加大，进一步印证公司在图象图形、人工智能和航空空管领域的深厚积淀，核心竞争力有望进一步提升；筹资活动产生的现金净额（-2259.94万元，-1840.48%）由于公司报告期内完成派发2020年度2,707.51万元现金红利，导致其较上年大幅下滑。 军航业务重启，有望迎来新一轮高速发展期：公司作为军航空管自动化系统产品领域市占率第一的知名企业，2013年之前，军航空管业务对公司业绩增长贡献最大，但由于军航空管业务体质改革等客观原因导致公司大部分军航空管项目暂停，后公司业绩主要靠民航业务和航空公司在岗飞行员的飞行模拟机培训业务支撑，伴随着2020年军航空管体制改革的完成，公司2013年参与并中标的国家空管委办公室“新一代XX 管制中心系统”项目伴随着军航空管业务体制改革的落地，有望尽快恢复启动，另外，报告期内公司军航作战训练业务已实现主营业务收入 2,227.12万元，总体来看，十四五期间包括军航空管、军航模拟训练等在内的练兵备战需求进一步扩大，而目前军航三分之二的空管设备是由公司提供，在此背景下，军航空管业务有望逐步恢复至快速增长轨道，并在“十四五”期间的业绩贡献或将超过民航空管业务。 人工智能竞争优势渐显，携手华为拓展加快人脸识别产品布局：公司人工智能业务主要覆盖了高精度三维人脸照相机及高性能人脸识别产品、地-空通话语音识别和空管指挥安全监控等系列产品。公司持续加大对高精度三维人脸识别产品的研发力度，该系列产品深度与精度分别可达到0.036mm 和0.038mm，在全国乃至于全球范围内识别精度都居于前位。报告期内，公司作为华为首批15个生态伙伴之一，已完成入驻“华为.成都智算中心”，并完成在升腾以及鲲鹏服务器上的移植适配工作，成都智算中心将基于华为升腾全栈基础软硬件建设，加强在智能空管、智慧医疗等场景的应用示范，通过双方未来持续深化合作，公司有望在此基础上，产品渗透率有望逐步加大，打开新一轮成长空间，在手订单方面，公司2018年度与中电科新型智慧城市研究有限公司签署总价9,904.82万元的《交通违法及事故检测项目-高快速路包采购合同》项目已完成最终验收工作，正在进行竣工结算，将对公司2021年业绩产生积极作用。地-空通话自动识别的空管指挥安全自动监察系统，已完成了国际领先的中英文混合地空通话自动识别，报告期内已在西南、东北等地区的空管系统推广，并实现销售，未来将进一步加大在全国范围内的产品推广。 投资建议：我们认为，公司作为军航空管自动化系统产品领域市占率第一的知名企业，十四五期间有望充分受益练兵备战需求提升，实现军航空管业务的快速增长，另外基于自身产学研深度融合的自主创新机制及在图象图形、人工智能领域数十年技术和产品创新的深厚积淀，核心竞争力日益显现。 基于以上观点，我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为5.37亿元、6.99亿元和9.02亿元，归母净利润分别为1.06亿元、1.36亿元、1.72亿元，EPS 分别为0.47元、0.60元、0.76元，参考同行业上市公司，给予2021年公司52倍PE 估值，对应目标价格24.34元，维持“买入”评级，分别对应2021-2023年预测收益的52倍、40倍及32倍PE。 风险提示：产品项目研发进展不及预期，宏观环境低迷。

扣非净利润逆势增长，创上市12年来历史同期新高：报告期内，公司抓住疫情防控与“新基建”的市场新机遇，逆流而上，实现主要经营业绩稳步增长。上半年实现营收（1.15亿元，+6.97%），创近四年历史同期新高；实现扣非净利润（0.13亿元，+38.70%），创上市12年来历史同期新高；合同负债+预收账款（0.22亿元，+30.22%），创近三年历史同期新高。报告期营收略增、毛利率稳健增长，归母净利润快速增长。经营活动产生的现金净额为-6,436.69万元，主要系本期执行新产品销售合同垫付项目材料费用，同时受疫情影响部分已签订的合同实施延后，按合同进度回款延迟共同影响所致。期末存货（2.37亿元，+31.91%），主要系本期为执行新签订合同备货，受疫情影响项目延期交付所致。在建工程较期初减少51.63%，主要系新型塔台模拟设备项目完工结转固定资产所致。 疫情提前催熟市场吸新需求，人工智能产品与服务开始规模化放量：年初，公司成立战时指挥部，集中主要力量突击完成新形势下用户迫切需要、发挥公司技术优势的新项目。开发出基于高精度三维人脸识别技术的“戴口罩人脸自动识别”等技术和产品，并取得成功。从营收结构来看， （1）航空及空管产品与服务实现营收（0.51亿元，-35.32%），主要系受疫情影响此类业务的合同执行推迟，按进度确认收入减少所致； （2）人工智能产品与服务实现营收（0.53亿元，+179.95%），主要系三维人脸识别相关产品实现营收（0.28亿元，+304.11%），已经开始规模化放量； （3）虚拟现实和增强现实及其它业务实现营收（0.11亿元，+7.32%），规模较小，营收占比依然不足10%。 高精度三维人脸识别技术将成为市场发展主流，公司在该领域具备核心竞争优势：二维人脸识别产品防伪能力较弱，图像、动态视频、高仿真面具破解人脸识别验证的事件时有发生，未来高精度三维人脸识别将发展成为市场主流技术。公司从2010年就开始实质性研发三维人脸识别技术，三维人脸照相机的关键技术指标深度、精度分别达到0.036mm和0.038mm，在同时实现高速和高精度方面达到国际领先水平。目前，公司在重庆、四川应用该技术防替考（如体育考试、艺术考试）和防疫管控，累计试用高精度三维识别平板共341台（套），示范应用效果较好；下半年，与铁路科研部门合作进行的高铁“刷脸出行”的研究将进入实验运行阶段，会在铁路指定的某新建高铁线进行“刷脸出行”实验运行；同时，与数个国防军工企业合作推进基于高精度三维技术的高防伪门禁示范。公司上半年新签相关合同（含中标）近亿元，已经超过去年全年的6,994.10万元（含中标）。 航空及空管订单仍在稳健增长，未来军航空管产品或贡献营收新增量：报告期内公司航空与空管业务新签合同（1.28亿元，+11.33%），仍在稳健增长，“基于人工智能语音识别技术的空管安全防护系统”已获得成都、重庆、昆明等机场共20套产品合同，下半年起将在全国空管系统推广应用。2019年签订的航空与空管2亿多的合同因疫情推迟执行和验收，下半年开始会逐步兑现营收。公司在军航领域的空管自动化系统产品市场占有率稳居行业第一，2013年中标的“新一代军航管制中心系统建设项目”共计2.38亿元，因军改机构调整等因素影响该项目一直延期至今。在8月25日的投资者关系活动中，公司预计今年下半年相关项目将重新启动，未来军航空管业务或贡献营收新增量。今年，公司将持续推动模拟机培训、多通道数字同步记录仪、空管自动化系统等产品的推广部署，并通过传统产品与人工智能的密切结合，推动航空与空管业务的持续稳定发展。 投资建议：我们认为川大智胜在高精度三维人脸识别技术领域具备核心竞争优势，相关业务已经开始规模化放量。公司的航空及空管业务仍在稳健发展，相关合同下半年开始会逐步兑现营收，未来军航空管业务或将贡献营收新增量。公司持续成长的确定性较强，预测其2020、2021、2022年归母净利润分别为0.66亿元、0.87亿元、1.04亿元，对应EPS分别为0.29元、0.38元、0.46元，当前股价对应PE分别为55倍、42倍和35倍，参考同行业上市公司，给予公司2020年70倍PE估值，对应股价20.30元，给予“买入”评级。 风险提示：受疫情影响项目执行验收延迟；市场拓展不达预期；相关产品、技术迭代加快。

点评 一、深耕空管自动化系统,收购华安天诚23%股权。 公司作为国内领先的空中交通管制行业软件与装备提供商,其主要产品包括了空管实时指挥系统和空管仿真模拟训练系统。公司业务目前覆盖了军航空管、民航空管以及通航空管三大领域。 1、军航空管 在军航空管部分,虽然军航相对于民航市场规模整体较小,但其国产设备占有率则高于民航市场。根据前瞻产业研究院数据,公司目前在军航领域的空管自动化系统产品领域市占率稳居第一。公司于2013年中标国家空管委办公室的“新一代XX 管制中心系统”项目中的空管自动化系统2个标段约2.38亿元,但项目由于军改机构调整等因素影响,导致合同尚未签订,公司近几年经营业绩受此拖累。公司于2017年11月收购了北京华安天诚科技有限公司(以下简称“华安天诚”)23.08%的股权。华安天诚凭借其空域管理管理的技术优势在军民航、地方政府、机场、通航等企业客户委托的项目中承担了技术依托与项目示范作用。并且华安天诚与公司在国家空管委办公室招标“新一代XX 管制中心系统”项目中分别中标两个标段,共约4.74亿元,虽然目前合同尚未签订,但伴随着军品和空管市场的逐步回暖,若未来订单落地,将对公司未来业绩起到较大提振作用。 2、民航空管 在民航空管部分,公司主要为空管自动化系统与空管培训服务,主要面向各大空管局的管制单位、中小机场以及各民航院校等客户。其中民航空管自动化系统方面,公司2018年新签合同金额达1.90亿元,伴随着2019年相关合同的陆续交付,将进一步为公司业绩增长做出贡献。 3、通航空管 通航空管方面,公司旗下主要包括了低空空域管制系统、通航飞行管理系统、低空飞行服务系统等多项产品。目前伴随着我国对低空领域的逐步开放与对通航行业整体的支持政策的不断出台,我国通航企业数量也在不断上升,截至2018年,我国民航局批准的通航企业数量达422家,较2012年的103家有了很大程度的提升。在我国通航产业不断高速发展的背景下,公司该部分业务仍有较大增长空间。 二、飞行模拟机满负荷投入,雷达产品聚焦低空领域 目前公司购买的4台A320D 级飞行模拟机均满负荷投入培训服务。公司于2019年3月收购了天津华翼蓝天科技股份有限公司(以下简称“华翼蓝天”)18.32%的股权,华翼蓝天作为新三板飞行模拟机第一股,自成立以来专注于飞行模拟机设备的研发、生产及销售,目前已获得法国空客、美国波音等国内外飞机制造商数据包授权,并且已成功研制出十几种机型的飞行模拟机。目前华翼蓝天正在研发的空客A320全任务模拟机未来也将与公司的飞行模拟机视景系统配套销售,进一步加大公司在飞行模拟机这一细分领域的市场地位,实现合作共赢。并且《民用航空空中交通管理规则》中要求管制员每年要进行航线学习或飞行模拟培训,在上述政策背景与公司的市场地位双重优势下,未来公司飞行模拟机业务有望迎来重大机遇。 公司旗下雷达产品主要为“低空监视雷达”,产品聚焦于我国低空领域开放的发展趋势,通过自动探测和有效跟踪低空空域内军航、民航与通航飞机等目标,实现对航空港空域的监视预警和追责。目前该产品已在四川省内多个机场内进行过实验,未来将对接海南并进一步落实“低空安全监视雷达组网及服务”在该地区的示范应用,并为党政军警民提供主动的低空监视手段。 三、三维人脸识别新产品发布,VR/AR 业务战略转型迎来发展机遇 公司于2019年9月23日召开了三维人脸识别新产品发布会,本次发布会的新产品包括了高精度三维全脸建模硬件和软件、三维人脸识别认证和门禁产品、空管指挥语音识别和安全警告产品等。此次新品的推出将丰富公司现有产品结构,并进一步巩固公司在行业中的竞争优势与地位。 目前公司旗下人脸识别相关产品包括了三维人脸全脸照相机、高防伪门禁以及楼宇智能人员管理系统等。2018年该部分新签合同金额为1.82亿元左右,较2017年有大幅增长,主要包括高精度三维人脸照相、铁路“人、证、票”自助查验通道及高快速路交通违法及检测产品等。2019年8月,公司与西南大学签署合作框架协议,共同设立“重庆三维人脸大数据产业技术研究院”。双方将围绕高精度三维人像采集、建库与动态识别等领域展开合作,未来有望实现“动态人脸识别”,并进一步应用于智慧校园与社区安防等各大领域。此次人脸识别新品发布也将进一步扩大公司现有产品的应用场景与核心竞争力。 公司的虚拟现实和增强现实业务(VR/AR)目前主要包括飞行训练模拟机、飞行训练模拟系统、空军战术级作战仿真系统以及科普体验型产品。公司自2017年起将VR/AR 业务进行整体战略转型,将目标市场拓展为“toB”与“to C”两部分,“to B”主要是通过提供飞行模拟机产品对空管员进行培训,整体技术含量高但所处市场相对较小。伴随着公司2018年的战略转型,将该类训练产品拓宽到面向科普体验的“to C”市场,转变为针对青少年科普的高端训练产品,目前除在四川省科技馆进行示范应用外,在全国其他城市也有推广。 四、抓住时机进行产业整合,完善自身产业链条2016年5月与2019年3月公司分别出资300.00万元和3,920万元,收购华翼蓝天66.67万和700万股份,合计持有华翼蓝天20.52%的股权。2017年11月公司以自有资金3,744万元认购华安天诚1,200万元新增注册资本,占华安天诚增资完成后的23.08%股权。 近年来由于军改影响和军航空管建设进度不及预期,军工行业一二级市场总体低迷,资产估值整体下行,公司军航主业虽然同样受到不利影响,但公司利用资本市场力量,不失时机进行产业整合,以相对合理估值对上述两个公司进行收购增资,为今后业务上一个新的台阶打下扎实基础。 五、盈利预测及投资建议: 在国产空管自动化系统领域,公司具有较为明显的技术实力和优势,并且通过并购不断完善自身产业链条;军航大单未落地的负面影响,经过近六年已逐步消除;未来随着自主可控要求和军航、民航、通航空管建设的开展,公司将显著受益。同时,在人脸识别和虚拟现实领域,公司深耕细作表现可圈可点。公司依托高校起家,以先进技术为基础,军民业务深度融合,是细分领域中“小而美”的企业,未来空管、飞行模拟、人脸识别、VR/AR 等业务,一旦有所突破,或将具有极强的爆发力。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为0.68亿元、0.80亿元和0.92亿元,EPS分别为0.30元、0.36元和0.41元,给予19.56元的目标价,分别对应2019-2021年PE 为65X、54X、48X。 风险提示: 市场需求下滑;军品需求不及预期;行业竞争加剧导致盈利能力下滑等。

一、事件概述。近日,我们对公司进行了调研,与公司高管就经营情况及发展方向进行了交流。 二、分析与判断。 提前布局人工智能,智能语音和图像识别产品落地有望提速。1、公司智能化图像识别和合成产品服务主要包括基于车辆自动识别的城市智能交通产品、三维人脸照相机和人脸自动识别产品、智能型实时互动虚拟现实产品三方面。 2、城市智能交通方面:2002-2007年,公司曾在北京奥运智能交通项目举行的四次招标测试中处于全国领先地位,行业地位居国内前列。从2015年起,公司开始开发基于新一代人工智能深度学习的智能识别技术,在实用环境百万辆车的测试中取得识别正确率99.60%的优异效果,技术领先优势明显。 3、三维人脸照相机和人脸自动识别方面:2015年11月公司进行定向增发,募投项目之一是高精度三维人脸照相机和人脸自动识别产品研发,计划开发期三年。目前已取得重大突破,并开始取得经济效益。特别是新开发的小型高精度三维人脸照相机,其体积和成本价格与国外同类产品相近,测量精度却高出几倍,已经达到国际领先水平。产品落地方面:人脸识别产品服务在北京师范大学学生宿舍使用效果良好,人证票查验系统在成都火车站试用检测周期已经一年半,预计明年初成都火车站项目将正式落地签订合同,未来有望铺向成都铁路局下辖的主要火车站点。 4、智能化虚拟现实产品方面:该产品服务在虚拟现实产品的基础上发展而来,主要运用于互动体验及科普方面,其特点是系统能自动识别观众的手势与动作,节目中的角色能在观众手势指挥下与观众互动,提升原有产品附加值。 5、我们认为,公司提前布局人工智能领域,并结合原有应用业务进行新产品研发,进展顺利,部分产品已经在川渝地区试用,效果显著。随着公共安全领域投资提速,该业务板块市场份额有望提升,产品落地进程有望加速,为公司开拓新的利润增长点。 空管领域领导者,军民融合“民参军”显著受益标的。1、公司是空管领域领导者,产品服务市占率位居前列。空中交通管理(空管)业务包括为军航用户(包括:空军、海军、陆航、中航工业)和民航用户提供空管业务层面所需的空管自动化系统、仿真模拟训练系统、流量管理系统、空域管理系统、空管气象管理系统、多通道数字同步记录仪等产品。空管业务的经营模式是:根据用户需求定制开发大型专用软件,通过系统集成形成功能完备的成套系统,在用户现场交验投入使用,并承担后续的维护或升级服务。“十三五”期间,国内空管系统整体投资规模预计将达到数百亿元;公司作为国内主要的空管产品和服务供应商之一,在军航领域市场份额高达70%左右,在民航领域市场份额占到30%左右,市占有率居国内厂商前列。 2、智能语音应用于空管领域,打造自动化空管系统SAE3.0。2016年公司通过《关于开发基于人工智能的新一代自动化空管系统赶超国家先进水平的议案》,主要致力于实现自动化空管从SAE0.0到SAE3.0,能把“人在一线指挥”变为“机器指挥、人工监督”,管制员监督处于二线监督地位,工作负荷相对减轻。公司成立了专门团队开发“自动化空管指挥”关键技术“管制通话的实时识别理解、决策和应[Table_Summary]答”,已取得了突破性进展。下一步公司将辅助欧洲公司在国内推进AMAN、DMAN、协同流量管理等决策支持系统的同时,自主开发新一代基于大数据和深度学习的智能决策系统,开发“管制教员机器人”,为开发空管机器人做准备。 3、军民融合再次深化,“民参军”显著受益标的。2017年9月22日,中央军民融合发展委员会第二次全体会议召开,决定深化论证空域管理体制改革方案,在全国范围推广军民大型国防科研仪器设备整合共享、以股权为纽带的军民两用技术联盟创新合作、民口企业配套核心军品的认定和准入标准3项创新举措。 4、我们认为,公司在空管领域优势显著,军航领域处于龙头地位,作为民参军纯正标的,未来将显著受益于军民融合深化改革。并且随着民航低空领域改革发展,人工智能技术的应用将提升产品服务竞争力,市场份额将逐步扩大。 拟推出股权激励计划,凝聚人心促进公司长期发展。近期公司推出2017年股票期权激励计划(草案),拟向激励对象授予800万份限制性股票,占公司股本总额22,562.6095万股的3.55%。限制性股票的授予价格为24.01元,解锁条件为2017~2020年较2016年净利润增长不低于15%、32.25%、52.09%、74.90%。我们认为,公司推行股权激励方案,有助于凝聚公司业务骨干和核心技术人员,在传统的引进四川大学优秀人才渠道之外,将大力吸收外部优秀研发人员,加快产品服务落地进度,促进公司长期快速健康发展。 三、盈利预测与投资建议。预计公司2017~2019年EPS分别为0.23元、0.27元和0.31元,当前股价对应的PE分别为112X、93X和83X。我们认为,公司在空管业务中龙头地位稳固,并且嵌入语音识别技术的自动化空管系统产品SAE3.0有望在明年落地,有助于大幅提升传统业务盈利能力;公司人脸识别产品在成都火车站和高校落地持续落地,有望延伸至如地铁站等公共安全领域;虚拟现实产品逐渐成熟,新业务布局继续完善。基于以上对公司业务分析,并且我们持续看好人工智能在泛安全领域应用,给予公司2017年115-120倍PE,对应未来的股价为26.45-27.6元,维持公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示:政策推进不及预期;技术研发不及预期;产品应用落地速度较慢。

业绩摘要:公司2016 年全年实现营业总收入3.16 亿元,同比增长20.94%;实现归属于上市公司股东的净利润3,889.10 万元,同比增长16.40%。 空管业务继续增长。2016 年期间公司航空及空管业务实现收入1.49 亿元,同比增长31.23%,维持了主业的高速增长。同时公司空管相关领域新签合同总额突破1.5 亿元,实现在2015 年业绩回升基础上的继续增长。公司具有全套军工资质,是军航空管主要系统和服务供应商之一,2016 年公司承新签军工合同额较上年度增长84%。“十三五” 期间,国内空管系统整体投资规模预计将达到数百亿元。公司作为国内主要的空管产品和服务供应商之一,市场占有率居国内厂商前列。2017 年,空管业务有望继续保持快速增长。 图像识别实现突破,智能交通迅速增长。公司2016 年图形图像业务实现收入4280.82 万元,同比增长4.96%;智能交通产品业务实现收入2885.60 万元,同比增长44.75%。自2015 年起,公司着力于开发新一代车辆号牌和类型智能识别技术,识别正确率可达99.60%,在行业中占据技术领先位置。同时,2015 年投资的三维人脸采集产品研发亦取得重大进展,体积、精度、成本等因素均达到国际领先水平。试验产品在成都火车东站试用一年,完成超过500 万人次识别,正确识别率达95.6%,目前已扩大到重庆、贵阳等地火车站进行试用。 投资建议:公司预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.22 元、0.32 元、0.50 元,同比分别增长26.46%,48.45%,53.65%,给予增持评级。 风险提示:人脸识别和vr 技术发展不达预期、通航产业发展缓慢。

事件:公司近日发布2016年报,公司实现营业收入3.16亿元,同比增长20.94%;归属上市股东净利润为3889万元,同比增长16.40%。 “人工智能+”布局领先:公司在人工智能上已有30多年技术积累,随着“人工智能+”行业里面逐步应用验证公司的产品,公司在行业的领先优势将得到巩固,例如成都火车东站人证票自动查验系统经过500万人次检验,正确识别率到95.6%。为了进一步进行战略布局,公司在2016年于与四川大学签订协议,共建“四川大学智能系统研究院”。同时公司在国内率先开展应用人工智能技术改造和提升现有空管系统自动化水平的工作,有望在2017年推出第一批基于自动语音识别的空管指挥安全监控产品。 空管和飞行模拟项目增长迅速:在报告期内,航空及空管产品于服务收入1.49亿元,同比增长31.23%,毛利率达到39.52%,同比增加0.66%。由于公司加大市场投入和市场开始快速增长,公司2016年空管相关领域新签合同总额突破1.5亿,同比增长超过50%,为后续公司业绩稳定增长做出贡献。当前公司公司已有四台A320D级飞行模拟机投入培训服务,飞行模拟业务继续稳健增长。 智能化图像技术领先市场:报告期内,公司依靠深厚的技术积累开发完成了诸如多人互动检测技、互动科普教室、虚拟现实智能影院等智能化虚拟现实产品,特别是互动科普教室将给教学带来崭新的体验,这些产品将在2017年投入市场,其市场表现值得期待。同时,报告期中,公司通过使用新的人工智能图像识别技术,在进行车辆号牌和类型的自动识别的实用环境百万辆车的测试中取得识别正确率99.60%的优异效果,领先于市场。公司前几年开始投入的高精度三维人脸照相机和人脸自动识别产品,已经取得了重大突破,开始产生效益,随着技术和产品的逐步完善,未来成长可期。 投资建议:我们预计公司2017年、2018年的EPS分别为0.23元和0.26元。基于以上判断,给予“增持”评级。 风险提示:竞争加剧,行业增长放缓等。

川大智胜2016年实现营业收入3.16亿元,净利润0.39亿元 3月21日,川大智胜公布了2016年年度报告,报告期内公司实现营业收入3.16亿元,较上年同期增长20.94%;归属上市公司股东的净利润0.39亿元,较上年同期增长16.40%。同时,公司公布了2016年分红预案,计划每10股分红派息1.20元。 国内空管系统领先企业飞行模拟、图像识别、VR产品线全面铺开 公司是国内空管系统领先企业,主要为军航用户(包括:空军、海军、陆航、中航工业)和民航用户提供空管业务层面所需的空管自动化系统、仿真模拟训练系统、流量管理系统、空域管理系统、空管气象管理系统、多通道数字同步记录仪等产品。报告期内,公司空管相关产品新签合同总额突破1.5亿元,较2015年增长超过50%,创公司10年来的新高,是公司业绩提升的主要保证。同时,报告期内,公司有两台A320D级飞行模拟机通过民航总局验收颁证并投入培训服务;高精度人脸识别系统投入成都、重庆、贵阳等地火车站试用;VR产品研发完成,2017年将投入市场。全面铺开的产品线将为公司持续增长提供动力。 通航产业发展提供基础军民融合大有可为 我国民航领域发展势头强劲,按照波音公司预测,中国民航运输机队规模到2035年将从目前的约3000架提升至9300架,成为世界第一航空大国。同时,按照国务院规划,到2020年,建成500个以上通用机场,基本实现地级以上城市拥有通用机场或兼顾通用航空服务的运输机场。相应的空管系统需求也将保持高速增长,为公司未来发展提供了坚实的基础。更重要的是,2017年1月22日由习近平任主任的中央军民融合发展委员会正式成立,军民融合发展全面提速,公司2016年新签军工合同额较上年度增长84%,公司在军民融合发展领域大有可为。 投资策略 在民航和通航产业大发展,军民融合发展加速的背景下,公司有望保持稳定快速增长。预计公司2017-2019年每股收益分别为0.22元、0.29元和0.37元。给于公司“买入”评级。 风险提示:通航产业发展不及预期,新产品推广不及预期

公司于3月20日晚间发布2016年年度报告,全年实现营业总收入3.16亿元,同比增长20.94%;实现归属于上市公司股东的净利润3,889.10万元,同比增长16.40%。公司年报业绩与快报基本相符。公司2016年业绩稳定增长的主要原因是公司传统主营空管业务订单饱满、新签合同创十年新高,2015年募投项目D级飞行模拟机增购及模拟训练中心建设项目进展顺利并贡献业绩增量。公司作为空管行业龙头,受益于飞行复杂度的提升和空管系统投资规模的增加,空管业务订单饱满,持续增长可期;以全景互动为特色的VR新产品研发完成,2017年有望实现销售;“AI+”战略发展取得突破,巩固空管、城市交通等领域的领先地位。公司传统主营进入景气周期,新业务逐步落地,未来发展空间广阔。预计公司2017-2019年分别实现营业收入4.11亿元、5.39亿元和7.09亿元,分别实现净利润0.54亿元、0.77亿元和1.11亿元,EPS分别为0.24元、0.34元和0.49元。维持“推荐”评级。 业绩稳中向好,空管订单创新高,募投项目进展顺利。公司年报业绩与快报基本相符。公司2016年业绩稳定增长的主要原因是公司传统主营空管业务订单饱满、新签合同创十年新高,2015年募投项目D级飞行模拟机增购及模拟训练中心建设项目进展顺利并贡献业绩增量。报告期内,公司整体毛利率为29.43%,同比下降5.40个百分点,主要系图形图像产品与服务业务和信息化及其他产品与服务业务由于业务结构变动等原因而毛利率下滑所致。公司费用控制效果显著,在营业收入增长20.94%的同时,销售费用和管理费用金额基本与2015年持平。公司经营活动产生的现金流量净额,同比减少6,623.38万元,下降53.98%,主要系本期支付飞行模拟机进口增值税2,785.06万元、新签合同预收款减少2,038.83万元共同影响所致。 空管行业景气度提高,业绩持续增长可期。根据波音公司预测,我国民航运输机队将由当前近3000架,到2035年预计增加6330架,总数达到9300多架,成为世界第一航空大国。据新华网报道,“十三五”期间,我国空管系统整体投资需求预计达到570亿元,大大超过“十二五”的投入。公司作为国内主要的空管产品和服务供应商之一,市场占有率居国内厂商前列。在空管行业景气度提高的背景下,2016年公司空管相关领域新签合同总额突破1.5亿元,较2015年增长超过50%,创公司十年来的新高,未来业绩有望实现持续增长。同时,军队经历改革过后,招投标更加公开、公平,公司新签军工合同额较上年度增长84%。此外,所有在2013年12月中标的“新一代××管制中心系统”项目各个标段的中标人与用户的最终合同仍未签订,该项目已转入军航“十三五计划”。 2015年定增项目进展顺利,开始产生受益。2015年11月公司定向增发4.5亿元,主要投向两个项目:D级飞行模拟机增购及模拟训练中心建设项目、高精度三维全脸照相机与三维人脸识别系统产业化项目。两大项目现已开始产生收益:D级飞行模拟机增购已于2016年底完成,目前公司已有4台A320D级飞行模拟机投入培训服务,估算每台每年可带来800万元左右的毛利润;小型三维人脸相机原型产品研发取得突破,公司实验证明基于此原型产品采集的三维人像数据,3D/3D识别正确率显著提高,并有很强的防伪能力;铁路人证票查验系统已开始在成都火车东站开始试点,采用人脸识别进行身份验证超过500万人次;三维人脸采集与识别产品亮相多个展会,并将人脸识别技术应用于西部博览会的安全保卫中。 VR新产品研发完成,2017年有望实现销售。报告期内公司完成多人互动检测技术、互动体验节目和VR科普教室产品的研发,形成以全景互动为特色的三类虚拟现实体验产品。新产品将在2017年通过鉴定后,推向市场。公司围绕教育、科普的VR业务布局明确,技术先进、创新不断,2016年虚拟现实体验馆产品实现赢利60.23万元。2017年,公司目标完成VR新产品推广应用示范工程,并实现销售,有望贡献可观的业绩增量。 “AI+”战略发展取得突破,巩固空管、交通等领域领先地位。随着“互联网+”向“AI+”快速迭代进化,人工智能已开始引领新一轮技术革命大潮。公司人工智能技术积淀深厚,已率先在智慧交通等产品中应用新人工智能技术取得突破成绩,包括:车辆自动识别产品在实际应用中的正确识别率已达到99.60%;成都火车东站人证票自动查验系统经过500万人次检验,正确识别率到95.6%。此外,公司进一步布局“AI+”:2016年12月公司与四川大学达成合作,共建“四川大学智能系统研究院”,集各方资金、技术和人才优势,共同致力于人工智能技术的开发;应国家新提出的对空管系统自动预警能力的需求,公司积极研发,有望在2017年推出第一批基于自动语音识别的空管指挥安全监控产品。公司“AI+行业”优势突出,大概率继续保持在空管、城市交通等领域的领先优势。

事件: 公司以自有资金817.50万元购买苏州融联和姚领众持有的218万股苏州千视通股权,占苏州千视通10.90%的股份。 评论: 维持增持评级,目标价45元。我们维持公司盈利预测,预测16/17/18年EPS分别为0.24元/0.34元/0.44元,公司在人工智能领域积极布局,3D人脸识别和虚拟现实业务极具竞争力,此次投资千视通更有望加速智慧城市业务进展,维持增持评级,目标价45元,对应对应17年132倍PE。 公司投资千视通布局视频大数据,业务领域拓展和落地执行力超出市场预期。千视通拥有一支由多名毕业于香港和国内名校的计算机视觉与图形研究领域专家组成的研发团队,公司董事长兼总经理李志前先生从事视频技术的探索和应用超过20年,曾任中兴通讯视讯产品线总经理、深圳研究所副所长,之后在香港应用科技研究院工作10年,担任研发副总监,专门从事视频大数据理论研究和应用开发,千视通人才储备和技术实力领先。 千视通基于核心视频大数据技术,具备完整行业解决方案提供能力。 千视通从事大数据前沿理论研究到视频应用算法开发、并与公安行业客户需求结合形成视频软件产品的研发生产流程,在深度学习算法、视频图像处理、视频摘要、视频数据结构化、视频搜索、视频分析等领域具有成熟的经验和经实践检验的应用产品。目前解决方案覆盖公安、交通、金融、能源、司法、文教卫等多个行业。 投资千视通与公司识别技术和产品形成有效协同,有望加速智慧城市业务拓展。千视通致力于图像侦查、视频检索和视频结构化系统等产品,并已开始在相关行业推广解决方案,其智能化的视频搜索技术,和公司已有智能化的人脸识别和车辆识别技术一起,可以形成具有市场竞争力的产品,有助于加快公司的城市智能系统业务布局,进而带动收入快速成长。 风险提示:2.38亿军航空管项目落地风险;人才流失风险

事件: 公司2015年8月10日晚公布2016年半年报,实现营业收入1.42亿元,同比增长72.54%;实现归属于上市公司股东的净利润1353.75万元,同比增长3.07%。公司同时预告,今年1~9月归属于上市公司股东的净利润约为1950万元~2341万元,同比增长0%~20%。 投资要点: 业绩符合市场预期 公司上半年度实现营收1.42亿元,同比增长72.54%;归母净利润1353.75万元,同比增长3.07%。业绩位于1~6月业绩预告之净利润增速0%~20%区间内,符合市场预期。报告期内公司收入增长而营业利润有所下滑是因为公司各项目毛利不同,本期主要系公司实施的电子政务信息化等项目中低毛利的硬件产品占比较大,导致整体毛利出现下滑。同时公司公告还披露了2016年1~9月净利润预计变动幅度为0%~20%,全年50%~120%的增长目标预期可以实现。 军工订单增长迅速,军航大单值得期 公司具有全套军工资质,是军航空管主要系统和服务供应商之一,承担的军工任务主要都是直接和军队用户签订相关合同。公司2016年上半年新增军工任务合同额已超过2015年全年,在军民融合国家战略的推动下,预计公司军工订单仍将维持快速增长态势。此外,公司2013年中标的2.38亿“新一代XX管制中心系统”军航空管项目已转入军航“十三五计划”,目前正在启动准备中,按公司空管业务目前40%左右的毛利推算,预计能够在十三五期间为公司带来9000万以上的利润,非常值得期待。 三维测量、人脸识别和虚拟现实新品推出,为业绩增长注入新活力 在三维测量领域,公司2015年定增募投的高精度三维全脸照相机项目已完成原理样机和应用样机的研发,对人脸部细节的深度测量精度达0.1mm,在国际同类产品中居于领先水平;同时公司新增的中高精度三维人脸相现已突破关键技术,预期半年内能形成体积小、价格低的产品,2017年初能投入市场。在人脸识别领域,公司规划设计完成人像识别应用产品40多种,首批14中产品已投入开发,预计2016年内或2017年初投入市场。在虚拟现实领域,公司新产品“数字化天象厅”已于上半年实现销售,预计时空飞行器、VR科普教室等其他产品也将于下半年完成开发并投产。 给予“推荐”评级。 预计公司2016-2017年EPS分别为0.21、0.27及0.33元,对应当前股价PE分别为160、124及102倍,我们继续看好公司在低空空域改革下的巨大机会,以及公司在3D人像识别系统以及虚拟现实领域的战略布局,给予“推荐”评级。 风险提示: (1)军工订单落地不达预期;(2)人脸识别、VR等业务发展低于预期。

投资要点. 1.公司经营规模扩大,航空产品收入大幅增长. 公司上半年共实现营业收入1.42亿元,同比增长72.54%;营业成本1.04亿元,同比增长121.21%;归属于上市公司股东净利润1354万,同比增长3.07%。公司收入增长主要是执行的合同收入增加,其中公司产品中航空及空管产品与服务收入0.50亿,同比增长63.72%。 2.通航市场即将打开,空管和飞行培训业务是未来盈利增长的关键. 公司为我国军航和民航提供自动化培训和空管系统等服务,是我国主要的空管产品和服务供应商之一,目前市场占有率居国内前列。 公司的定向增发项目之一“D级飞行模拟机培训服务”,用飞行模拟机代替真机为航空公司提供飞行员模拟机培训服务,该项目目前已有3台投入服务。随着国内通航政策的放开,通航飞行员的需求将迎来高速增长,未来将为公司业绩持续增长做出重要贡献。 公司新增军工任务合同额超过去年全年,民航空管业务较去年同期相比保持稳定。 3.三维全脸照相机和人像识别应用产品即将投入市场. 完成人像识别应用产品四十余种,首批十四种产品已投入开发,预计2016年内或2017年初投入市场。 高精度三维全脸相机原理样机及应用样机完成,进入工程样机开发阶段。现已突破关键技术,预期半年内能形成体积小、价格低的产品,于2017年初投入市场4.跟进新型消费需求,进军虚拟现实领域. 公司把握教育、文化、传媒等行业对可视化仿真和新型体验消费的需求,进军虚拟现实产业,产品开发如时空飞行器、VR科普教室等接近完成。 5.盈利预测. 预计公司16-18年实现归属母公司净利润0.44亿、0.66亿、0.97亿,对应EPS为0.19、0.29、0.43元,对应PE为174X、116X、79X,维持推荐评级。 6.风险提示. 通航产业发展低于预期,虚拟现实产品应用不及预期。

【事件】2016年8月11日,公司公布2016年半年报。2016年H1公司实现:营业总收入14246.72万元,较上年同期增长72.54%;归母净利润1353.75万元,同比增长3.07%。公司收入快速增长,但毛利率有所下降,原因是公司按项目进度确认收入,各项目毛利不同,毛利率在各个时间段具有不均衡性。 订单丰厚,空管业务高速增长:报告期内,公司空管业务收入4987.68万元,同比增长63.72%,新增军工任务合同额超过2015年全年。民航空管业务较上年同期相比保持稳定。2013年中标的2.38亿军航空管项目已转入军航“十三五计划“,正在启动准备,预计将增厚公司业绩。飞行模拟业务有序展开,公司已有三台D级飞行模拟机投入培训服务,D级飞行模拟机培训服务将为公司业绩持续增长做出重要贡献;飞行模拟产品新签合同和已确定任务,较去年有较大幅度增长。 人脸识别与虚拟现实落地在即:公司高精度三维全脸相机原理样机及应用样机完成,进入工程样机开发阶段,各项传感技术指标领先,识别算法开发进展顺利,并根据市场需求,新增中高精度三维人脸相机开发,现已突破关键技术,预期半年内能形成体积小、价格低的产品,于2017年初投入市场;公司虚拟现实新产品中“数字化天象厅”已实现销售,时空飞行器、VR科普教室等项目也接近完成。此外,除了自身图像图形技术研发和产业化,公司还通过战略合作的方式,深化VR产业链布局。内容上,公司与国内内容供应商龙头奥飞动漫进行合作;技术上,公司与利亚德进行合作,将LED小间距显示技术与VR技术融合,并共同建设和运营面向学生科普教育的“虚拟现实科普体验中心”。报告期内,公司“数字化天象厅“已经实现销售,”时空飞行器、VR科普教室等虚拟现实产品开发也接近完成。 投资建议:我们预测2016年至2018年公司EPS分别为0.22、0.30和0.42元。 给予买入一B评级,6个月目标价为40元。 风险提示:宏观经济发展不及预期,空管业务增长不及预期,公司人脸识别、VR业务发展不及预期。

营收大幅提升,利润稳中有升。公司2016年上半年营收1.4247亿元,同比增长72.54%;归母净利润0.1354亿元,同比增长3.07%。公司营业收入大幅增长主要原因是空管产品、地面交通产品和军工三项业务的大幅增长。其中空管产品收入同比增长63.72%;地面交通产品收入同比增长149.17%;图形图像产品与服务同比增长32.38%;其他产品收入同比增长90.66%。由于公司收入按项目确认,因为每个项目毛利不同,导致毛利率在各期均不同,因此造成了近期公司主营业务收入实现快速增长而利润未能同步增长。 三维全脸相机与三维人脸识别技术突破,有望跻身世界一流。公司正在开发的三维全脸照相机的精度和识别正确率均显著高于英特尔的产品。同时此产品体积和价格将只有公司现有产品的20%或以下,是公司技术和产品结构设计上的重大突破,也由于其具有小巧的体积和低廉的价格,本产品将可以大范围应用于消费市场上,弥补了现阶段上高精度三维全脸相机体积大,安装不便,价格昂贵的弊端,公司可凭借新产品快速确立市场份额,获得巨大的市场优势。 人工智能技术积累深厚,横向拓展城市智能。公司从事新一代人工智能技术开发已经三年,并已在智能化人脸识别和车辆识别两方面都取得显著成绩。公司拟出资组建从事城市智能系统业务的公司,依托公司在人脸识别、车辆识别等技术优势,跻身智慧城市解决方案提供商,智慧城市市场空间巨大。 投资建议:三维人脸识别系统具有较高的技术壁垒和先发优势,同时公司在虚拟现实领域亦有全产业布局,我们看好公司的后续增长。预计公司2016-2018年EPS分别为:0.23、0.34、0.45,同比分别增长:53.16%、49.68%、33.74%,对应PE分别为:152.33、101.77、76.10。 风险提示:业务发展不达预期、项目进度不达预期、市场估值风险。

投资要点 事件:公司近日发布半年度报告,2016上半年公司实现总营收1.42亿元,同比增长72.54%;实现营业利润1483万元,同比下降1.28%;实现归属于上市公司股东的净利润1354万元,同比增长3.07%。 营收快速增长,业绩符合预期。公司上半年营收增长较快,而利润基本与上期持平,主要系本期执行的合同收入增加,但整体毛利率下降所致。因各项目毛利不同,导致毛利率在各期具有不均衡性。本期“信息化及其他产品与服务”所涉及的项目毛利率较上年同期下降19.77%,导致整体毛利率由上年同期的43%下降至27%。整体来看,公司上半年业绩情况符合预期。 空管业务保持高增长。报告期内,公司航空及空管业务实现收入4988万元,同比增长63.72%,占据公司总营收的35%。在“军民融合”国家战略的推动下,公司作为军航空管主要系统和服务供应商之一其军工订单持续增长,公司今年上半年新增军工合同金额超过2015年全年的数据,同时2013年中标的2.38亿军航空管项目已转入军航“十三五计划”,正在启动准备中。凭借在军民融合方面具有独特的渠道优势,预计公司在“十三五”期间将有机会承接更多的军工任务。公司的民航空管业务较去年同期相比保持稳定,公司研制的用于民航客机的飞行模拟机视景系统已达到国内领先水平,能满足高等级飞行模拟机集成的需求。截至目前公司已有三台A320D 级飞行模拟机投入培训服务,预期D 级飞行模拟机培训服务将为公司未来业绩增长做出贡献。 创新业务发展良好,人脸识别与VR 产品逐步落地。报告期内公司以三维人脸照相机和人脸识别系统、文化科技和虚拟现实系统等为主的图形图像业务发展良好。在人脸识别领域,公司上半年完成了高精度三维全脸相机原理样机及应用样机制作,进入工程样机开发阶段,目前公司在最关键的技术指标即对人脸部细节的深度测量精度已达到0.1mm,拥有国际领先水平,对人的面部特征实现了极高的识别正确率(正确率达到99.50%-99.90%)并具有极强的防伪能力。同时,公司已完成四十余种人像识别领域应用产品的规划设计,预计将在2016年内或2017年初开发完成后陆续投放市场。在虚拟现实领域,时空飞行器、VR科普教室等项目的开发也已接近完成。我们预计人像识别与VR 领域的创新业务将于今明两年陆续实现落地,势必成为公司业绩持续增长的一大助力。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016-2018年EPS 分别为0.23元、0.25元、0.29元,对应动态PE 分别为146倍、131倍和114倍。目前公司PE 较高,但考虑到公司在VR 及人脸识别领域的优势带来的高成长性,公司股价仍有上涨空间,维持“增持”评级。 风险提示:中标合同不能正式签约的风险;创新业务发展慢于预期的风险。

投资要点: 维持增持评级 ,上调目标价至45元。由于2.38亿军航空管项目落地时间不明确, 我们下调公司16/17/18年EPS 分别至0.24(-0.18)/0.34(-0.13)/0.44元,公司人工智能领域积极布局,3D 人脸识别和虚拟现实业务极具竞争力给予溢价,上调目标价格至45元,对应17年132倍PE。 收入保持快速增长,毛利率下滑拖累利润增速。公司营收同比增长72.54%,净利润同比增长3.07%,业绩符合我们预期。收入增幅较大主要由于四大项业务均保持大幅增长带动,毛利率与去年同期相比下降16个百分点拖累业绩增长,主要由于信息化业务毛利率下滑较大所致;公司成本控制得力,销售费用率和管理费用率均呈现下降趋势。 基于人工智能的3D 人脸识别产业化进展迅速。公司高精度三维全脸照相机原理样机和应用样机已经完成,测量精度远超国际同类水平,并且产品关键技术已经突破,产品极具竞争优势,16年年内或者17年即将投放市场,有望打开百亿级别人脸识别市场。 航空及空管产品及服务未来快速成长动力充足。公司第三台D 级飞行模拟机6月份已在上海投入培训使用,另一台将在17年投入使用;军工订单增长迅速,2016年上半年新增合同已超过2015年全年,飞行培训和军工业务有望驱动航空及空管产品服务快速增长。 风险提示:定增募投项目进展低于预期;2.38亿军航空管项目落地时间风险;人才流失风险