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卫士通 计算机行业 2022-05-18 36.00 -- -- 40.63 12.86%
47.46 31.83% -- 详细
事件:收购广州三零卫士100%股权。2022年5月16日公告,卫士通拟以自有资金向上海三零卫士及广州市新龙浩工业技术有限公司收购其持有的广州三零卫士信息安全有限公司股权。 收购前,卫士通不持有广州三零卫士股权;收购完成后,公司将持有广州三零卫士100%股权。以2021年9月30日为基准日,广州三零卫士股东全部权益评估价值为1.26亿元,较审计后净资产账面价值增值8616.91万元,增值率216.34%,增值原因主要是其收益持续增长。通过并购强化实施交付能力,把握产业机遇:广州三零卫士专业从事信息系统安全集成、信息安全运维服务等,业务领域覆盖党政、金融、运营商以及电力等行业,曾参与多个重大项目的信息安全保障建设。考虑到广州三零卫士两方面优势:一是其有技术与行业经验优势,具备较强且稳定的产品服务团队;二是其拥有优质的客户资源,通过此次收购将进一步提高卫士通在信息安全领域实施交付及客户后续维护能力,更好迎接数据安全、车载安全及新能源等领域产业机遇。行业安全多处开花,互联网数据安全、新能源、车联网及金融科技领域有望接力支撑营收高增。公司已在党政、军工、数字人民币、车联网、新能源等行业发布并应用了一系列行业级解决方案:1)面向互联网的个人数据、用户隐私、敏感数据防护等应用场景,已开展与数据拥有方、数据运营方的合作;2)安全芯片泛在化应用进一步拓展,实现低功耗安全芯片在物联网终端广泛应用,实现嵌入式安全SE在党政、重点行业的融合应用;3)车联网安全领域进展顺利,作为主要的密码厂商参与各类密码顶层专项的申报与试点建设工作,车联网商密应用示范项目入选工信部试点名单;4)新能源内生安全领域,实现国内首套新能源集控商用密码内生安全保障系统成功挂网应用,解决了当前新能源领域因点多面广、设备离散等安全风险导致的突出问题;5)应用平台推广顺利,以橙讯为核心平台,形成了覆盖电子政务、公检法、金融、能源等重点行业的安全应用产品。长效股权激励计划叠加管理层变更有望改善经营效率,现金流支撑净利润改善空间显著。 2021年新任管理层就任,均具备专业技术背景,股权激励计划有效期十年,授予的限制性股票所涉及的标的股票总量不超过公司股本总额的10%。首期激励对象为公司高管、公司和控股子公司对整体业绩和持续发展有直接影响的管理人员、核心技术人员和骨干员工约335人,占员工比例约15%,长效股权激励计划叠加管理层变更或将改善经营效率。作为信创核心受益标的,根据年报披露,经营活动现金流净额达6.81亿元,随高毛利安全芯片、网安产品持续高增,费用率压降贡献净利润弹性巨大。公司围绕信创需求,已构建了覆盖芯片、模块、平台、整机和系统的全产品体系,如龙芯中科联合卫士通发布“龙芯安全模块及SDK”以及信创安全解决方案等,显著受益国产化产业趋势。维持“买入”评级。考虑公司行业安全新场景布局进展顺利,数据安全领域首单世纪华通订单金额、商业模式及进度超预期,我们上调2022/2023/2024年公司营业收入为39.70/51.80/66.31亿元,归母净利润为6.05/10.17/14.07亿元。2022年安全边际市值为600亿,维持“买入”评级。风险提示:竞争加剧风险;政策力度不及预期风险;新领域布局缓慢风险;关键假设误差风险。
卫士通 计算机行业 2022-04-25 33.33 -- -- 36.94 10.83%
47.46 42.39% -- 详细
事件:公司发布2021年年报和2022年一季报,2021年公司实现营业收入27.89亿元,同比增长17%,归母净利润2.38亿元,同比增长47%。2022年Q1公司实现营业收入6.31亿元,同比增长123%;归母净利润亏损0.38亿元,同比增长49.5%,超市场预期。 投资要点聚焦数据安全,2022Q1营收超市场预期:公司2021年聚焦数据安全业务,重点加强以密码为核心的数据分类保护、安全监管治理、安全共享利用等数据安全技术研究和产品研制。分业务来看,2021年公司安全芯片与模块业务营收5.03亿元,同比增长33.65%,毛利率56.16%(同比-0.78pct);安全整机与系统业务营收7.27亿元,同比增长25.17%,毛利率65.94%(同比+10.88pct);安全与集成业务营收15.58亿元,同比增长9.27%,毛利率18.96%(同比-2.87pct)。2021年整体毛利率37.92%,同比增加2.44pct;归母净利率8.54%,同比增加1.77pct,经营质量显著提升。2022Q1营收同比大幅增加,主要系公司加快项目执行进度,完成多个信创、商密项目的验收以及安全产品的交付。 五大业务全面发力,多行业应用持续突破:2021年公司大力发展数据安全、基础安全、网络安全、安全应用、安全服务五大业务,实现多个行业领域的突破。公司与世纪华通在游戏数据领域落地了首个互联网游戏场景下的数据安全标杆项目;车联网商密应用示范项目入选工信部试点名单;实现低功耗安全芯片在物联网终端的广泛应用;橙讯移动安全应用平台盖电子政务、公检法、金融、能源等重点行业;国内首套新能源集控商用密码内生安全保障系统成功挂网应用,持续突破新行业领域。 围绕战略新定位,高质量转型未来可期:公司提出“密码为核心的数据智能安全服务商”战略新定位,以“打造数据安全领域的第一品牌”为目标,2022年将成为高质量发展转型的关键之年。公司未来将一方面进一步巩固党政优势市场,全面开展产品的信创升级,快速拓展商用密码市场金融、能源、交通、电信、互联网等行业应用需求;另一方面深入挖掘互联网企业对数据安全、安全服务的政策合规和内生转型需求,以市场需求为导向创造公司高质量发展的新增长级。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2022-2023年EPS预测为0.38/0.49元,预计2024年EPS为0.64元,当前市值对应2022-2024年PE为94/72/55倍。公司作为国内信息安全领域的国家队,深耕密码技术,将充分受益于个人信息保护等相关政策在互联网等行业落地,未来有望持续获得集团的资源对接和大力扶持。维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,商密推广不达预期,政策进展不及预期
卫士通 计算机行业 2022-03-08 44.58 -- -- 49.00 9.91%
49.00 9.91%
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事件:公司发布2021年业绩快报,2021年实现营业收入27.89亿元,同比增长17.00%;实现归母净利润2.39亿元,同比增长47.79%,符合市场预期。 投资要点 盈利质量和运营能力大幅提升:公司2021年实现营业收入27.89亿元,同比增长17.00%;实现归母净利润2.39亿元,同比增长47.79%,主要系公司扎实推进各项重点项目和创新工程,参与国家及省部级多个课题研究,组织实施了国家、部委、省级多个重点专项,收入及毛利均实现增长。公司进一步提升运营能力,2021年销售回款40.36亿元,再创历史新高,同比增长33.35%,经营活动产生的现金流量净额达6.76亿元。 五大业务能力快速完善,率先受益数据安全利好政策:公司以战略规划为核心的五大业务能力快速构建和完善,基础民品安全芯片的产品和市场能力不断提升,面向车联网、物联网等新业务新场景的创新应用解决方案不断增强,数据安全体系能力在政务行业、互联网等典型应用场景下得到验证和成功应用,以橙讯为核心的安全应用业务合作生态快速完善,安全服务和实战演练能力获得客户高度认可,建成了全国首个省市一体化的政务密码服务平台。随着《数据安全法》、《个人信息保护法》的正式实施,互联网等行业数据安全需求有望实现快速提升。公司是国内信息安全领域的国家队,深耕密码技术多年,有望率先受益于数据安全和隐私计算具体场景落地。 中国网安董事长兼任公司高管,有望成为资源整合平台:近日,公司新选举陈鑫先生为董事长。陈鑫先生自2022年1月起任中国电子科技网络信息安全有限公司董事长,党委书记。中国电科2021年度工作会议中集团董事长提出十四五聚焦电子装备、网信体系、产业基础、网络安全四大板块做强做优做大。作为中国网安旗下唯一上市平台,公司此前已收购了三十所旗下的三零嘉微、三零瑞通和三零盛安,为未来的战略整合指明发展道路。此次中国网安董事长兼任公司高管,预计公司将有望成为集团在网安领域的资源整合平台,不断扩充和完善全产业链。 盈利预测与投资评级:考虑公司订单落地节奏影响,我们将公司2021-2023年归母净利润从3.46/4.54/5.81亿元下调至2.39/3.18/4.18亿元,2021-2023年EPS从0.41/0.54/0.69元下调为0.28/0.38/0.49元,当前市值对应公司PE为158/119/90倍。公司作为国内信息安全领域的国家队,深耕密码技术,将充分受益于数据安全相关政策在互联网等行业落地,未来有望持续获得集团的资源对接和大力扶持。维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,商密推广不达预期,高管变动相关风险。
卫士通 计算机行业 2022-03-02 45.65 -- -- 49.00 7.34%
49.00 7.34%
详细
非数安全盈利能力及经营效率大幅改善,数据安全爆发有望超预期。 公司聚焦基础安全、网络安全、数据安全、安全应用和安全服务五大业务, 2021年全年实现营业收入 27.89亿元,同比增长 17.00%;实现营业利润 2.45亿元,同比增长 48.14%;实现归属于上市公司股东的净利润 2.39亿元,同比增长 47.79%;运营能力也得到大幅提升,全年销售回款 40.36亿元,再创历史新高,同比增长 33.35%,经营活动产生的现金流量净额达 6.76亿。 公司领先布局数据安全新技术、新产品和新模式,有望进一步保障公司长期高速成长,《数据安全法》、《个人信息保护法》正式实施背景下,产业落地速度及规模有望超预期。 互联网及企业数据安全监管趋势明确,相关订单高增确定性加强,卫士通作为中国网安旗下唯一上市公司,预计成为数据安全最受益标的,业绩迎来爆发期。 1)数据安全成为互联网监管核心,数据安全与隐私计算有望显著受益。隐私计算受大数据融合应用和隐私保护的双重需求驱动, KPMG 预计 2023年其技术服务营收有望达 100-200亿人民币的空间,长期将撬动千亿级的数据平台运营收入空间; 2)除各类互联网厂商外,金融、能源、医疗等关保行业数据安全潜在空间巨大。金融、医疗及能源等关保行业数据天然具有商业价值、用户隐私,数据安全合规需求迫切; 3)部分数据作为战略资源仍将强监管。卫士通的控股股东中国网安是公司实控人中电科集团根据国家安全战略发展需要重点打造的网络安全子集团,在支撑国家网安战略任务和赢得关键领域客户信任方面具有天然的优势,公司作为中国网安唯一的上市公司,具备真正稀缺的股东背景,有望显著受益于隐私计算需求快速释放。 参考互联网应用软件、海外经验及订单收费特征,预计数据安全收费模式为按人数、按流量收费的 SAAS 模式。 1)首单落地世纪华通,合同金额超预期且一次性确定三年服务期,反应数据安全合规需求迫切,卫士通保障盛趣公司建立并维持个人信息安全合规体系,服务期限为三年,合同总金额 12000万元(含税),进展及金额超预期, 2)参考海外 Security SaaS公司,我们预计相关合作方可能参照海外 saas 服务模式,按照服务人数或流量进行收费,商业模式显著优于传统网安需求,数据安全订单体量及商业模式超预期。 非数安全延续高景气,密码泛应用成趋势,公司积极推出“密码服务云平台”布局新领域。 1)政策端, 2019年我国先后颁布了等保 2.0、《密码法》等网安行业法律法规,加密安全需求有望持续释放。其中“等保 2.0”密码的新标准相较“等保 1.0”更加细致明确,包括密码认证方式、密码技术、密码国家及行业标准等方面明确了严格的测评标准; 2) 公司基础民品安全芯片的产品和市场能力不断提升,面向车联网、物联网等新业务新场景的创新应用解决方案不断增强,数据安全体系能力在政务行业、互联网等典型应用场景下得到验证和成功应用,以橙讯为核心的安全应用业务合作生态快速完善,安全服务和实战演练能力获得客户高度认可,建成了全国首个省市一体化的政务密码服务平台。 长效股权激励计划叠加管理层变更有望改善经营效率,渠道建设不断完善,信创在手订单充裕,业绩支撑确定性高。 公司新任管理层具备专业技术背景,股权激励计划有效期十年,授予的限制性股票所涉及的标的股票总量不超过公司股本总额的 10%。首期激励对象为公司高管、公司和控股子公司对整体业绩和持续发展有直接影响的管理人员、核心技术人员和骨干员工约 335人,占员工比例约 15%,长效股权激励计划叠加管理层变更或将改善经营效率。 作为信创核心受益标的,根据年报披露,经营活动现金流净额达 6.76亿元,公司围绕信创需求,已构建了覆盖芯片、模块、平台、整机和系统的全产品体系,如龙芯中科联合卫士通发布 “龙芯安全模块及 SDK”以及信创安全解决方案等,显著受益国产化产业趋势。 维持“买入”评级。 我们预计 2021/2022/2023年公司营业收入为 30.10/38.03/48.05亿元,考虑数据安全市场需求, 2022年安全边际市值为 600亿, 2023、 2025年潜在总市值或达1570.89、 3195.93亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 竞争加剧风险;政策力度不及预期风险;新领域布局缓慢风险; 关键假设误差风险。
卫士通 计算机行业 2022-01-17 45.40 -- -- 52.08 14.71%
52.08 14.71%
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围绕技术、应用、市场等领域,卫士通与安恒信息携手布局千亿数据安全市场。1月13日,卫士通与安恒信息正式签署战略合作协议,未来双方将重点围绕数据安全、信创、商密、车联网、市场品牌等多领域开展深入合作,通过战略合作形式进一步明确目标,携手开拓千亿数据安全蓝海市场机遇。 卫士通作为数据安全唯一国资控股企业,参与国家数据安全顶层规划和多项数据安全国家标准制定,具备符合国家合规思路的领先解决方案。 卫士通作为数据安全唯一国资控股企业,参与国家数据安全顶层规划和多项数据安全国家标准制定,具备符合国家合规思路的领先解决方案。1)电科集团战略聚焦网络安全板块,考虑数据作为新型生产要素,其安全战略地位日益提升,卫士通在数据安全市场具有天然优势;2)公司本身是加密行业领军,目前全力打造数据安全管理方案;整体方案具备底层技术与隐私计算平台服务能力,考虑到产品公信力和监管效力,很难由互联网厂商或民营第三方来搭建,后续围绕重要数据和个人信息保护、数据安全流通等方向,将不断有数据安全产品发布;3)卫士通携手光之树科技,推进数据安全共享流通服务生态体系建设,光之树拥有自主开发的可信数据协作框架,在隐私计算的金融行业实践方面经验,更好支撑卫士通在数据安全合规共享服务体系的整体布局;4)加密技术是数据安全的基础,对于实现共享数据的所有权和使用权分离,确保原始数据的“可用不可见、可用不可取”至关重要,保障数据共享交换过程的可靠、可控和可溯。 安恒信息作为专业的数据安全产品、服务与解决方案提供商,同时在安恒信息作为专业的数据安全产品、服务与解决方案提供商,同时在SECaaS领域具备先发优势。 领域具备先发优势。1)公司AiLand安全岛数据共享访问控制系统DAS-SMPCV3.0是首批通过信通院测评的“区块链辅助的隐私计算产品”,帮助客户激活数据价值,实现原始数据不出本地,交换计算结果,从而让流动的数据成为驱动数字经济发展的新动能。“数据安全岛”提供安全计算沙箱、安全多方计算、区块链、联邦学习等技术,解决数据共享过程中的安全、信任和隐私保护难题;2)安恒在SECaaS领域具备先发优势。参考互联网应用软件、海外经验及订单收费特征,预计在互联网、企业等领域数据安全收费模式为按人数、按流量收费的SAAS模式。安恒信息在云安全市场产业地位领先,一方面,安恒信息与AWS、华为云、阿里云等云服务商的战略合作协同,共同拓展云安全领域的技术、方案创新;另一方面,安恒信息通过天池云、玄武盾为核心的云防护平台,基于云计算和威胁情况的能力,为用户构建统一管理、弹性扩容、按需分配、能力完善的云安全资源池,已承接多朵政务云、行业云安全建设。 产品布局、客群结构及股东背景等特征有望相互赋能,二者在数据安全、信创、商密、车联网、市场品牌等多领域存在重大合作机遇产品布局、客群结构及股东背景等特征有望相互赋能,二者在数据安全、信创、商密、车联网、市场品牌等多领域存在重大合作机遇。1)卫士通作为数据安全唯一国资控股企业,在渠道能力及满足监管需求等方面存在优势,安恒信息在部分政府、重要行业客户基础稳固,二者数据安全产品有望形成互补;2)中电科集团高度重视网安业务版图,卫士通作为信创核心受益标的,2020年全年中标逾20亿,位居市场前列,围绕信创需求,已构建覆盖芯片、模块、整机和系统的全产品体系,安恒信息2021年完成的定增项目同样瞄准信创市场,补齐国产适配产品线以增强竞争力;3)2021年9月,工信部发布《关于车联网身份认证和安全信任试点项目名单的通知》,由卫士通参与的两个车联网商用密码应用示范项目入选工信部试点名单,安恒信息也在车联网安全领域成立专业团队,有望合作开拓车联网新兴领域;4)考虑二者股东背景、客群结构、产品布局等差异,有望在诸多领域形成相互赋能,共同挖掘潜在市场机遇。 维持“买入”评级。维持“买入”评级。我们预计2021/2022/2023年公司营业收入为30.10/38.03/48.05亿元,归母净利润为3.52/5.11/7.65亿元,考虑数据安全市场需求,2021年安全边际市值为600亿,2023、2025年潜在总市值或达1570.89、3195.93亿元,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险;政策力度不及预期风险;新领域布局缓慢风险;关键假设误差风险。
卫士通 计算机行业 2022-01-13 46.06 -- -- 52.08 13.07%
52.08 13.07%
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事件:卫士通与世纪华通孙公司盛趣信息签署《个人信息安全合规服务项目委托服务合同》,卫士通将为盛趣公司提供个人信息安全合规服务,保障盛趣公司能够建立并维持个人信息安全合规体系,服务期限为三年,合同总金额12000万元(含税)。 公司与世纪华通的战略合作,代表游戏与IDC 领域数据安全开始落地,产业推进持续加速。1)游戏数据领域:双方联合推动游戏业务场景中的个人信息保护以及未成年人游戏监管政策落地,为游戏行业打造更全面可信的安全解决方案,保障游戏主站及支付安全,提升游戏数据隐私和安全保护能力。2)IDC 超算中心领域:将基于世纪华通旗下各地大型超算中心,共同研究基于云和大数据架构下的安全运营能力,为客户提供可持续的安全风险态势感知及自适应防护能力;共同打造云安全解决方案,为政府、国企等重要信息系统上云提供密码和安全防护能力;合作建立超算中心数据安全框架,帮助企业实现发现、分类、监视、储存、加密或销毁能力,为政府、企业的重要数据提供第三方安全存储服务。 互联网及企业数据安全监管趋严,相关订单高增确定性加强,卫士通作为中国网安旗下唯一上市公司,有望成为数据安全及隐私计算最受益标的。1)数据安全成为互联网监管核心,数据安全与隐私计算有望显著受益。隐私计算受大数据融合应用和隐私保护的双重需求驱动,KPMG 预计2023年其技术服务营收有望达100-200亿人民币的空间,长期将撬动千亿级的数据平台运营收入空间;2)除各类互联网厂商外,金融、能源、医疗等关保行业数据安全潜在空间巨大。金融、医疗及能源等关保行业数据天然具有商业价值、用户隐私,数据安全合规需求迫切;3)部分数据作为战略资源仍将强监管。卫士通的控股股东中国网安是公司实控人中电科集团根据国家安全战略发展需要重点打造的网络安全子集团,在支撑国家网安战略任务和赢得关键领域客户信任方面具有天然的优势,公司作为中国网安唯一的上市公司,具备真正稀缺的股东背景,有望显著受益于隐私计算需求快速释放。 长效股权激励计划叠加管理层变更有望改善经营效率。公司新任管理层具备专业技术背景,股权激励计划有效期十年,授予的限制性股票所涉及的标的股票总量不超过公司股本总额的10%。首期激励对象为公司高管、公司和控股子公司对整体业绩和持续发展有直接影响的管理人员、核心技术人员和骨干员工约335人,占员工比例约15%,长效股权激励计划叠加管理层变更或将改善经营效率。 渠道建设不断完善,信创在手订单充裕,业绩支撑确定性高。卫士通为信创核心受益标的,根据年报披露,2020年全年实现中标逾20亿,位居市场前列,经营活动现金流净额达6.2亿元,同比增长736.15%。公司围绕信创需求,已构建了覆盖芯片、模块、平台、整机和系统的全产品体系,如龙芯中科联合卫士通发布 “龙芯安全模块及SDK”以及信创安全解决方案等。 维持“买入”评级。我们预计2021/2022/2023年公司营业收入为30.10/38.03/48.05亿元,归母净利润为3.52/5.11/7.65亿元,考虑数据安全市场需求,2021年安全边际市值为600亿,2023、2025年潜在总市值或达1570.89、3195.93亿元,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险;政策力度不及预期风险;新领域布局缓慢风险;关键假设误差风险。
卫士通 计算机行业 2021-11-04 49.78 -- -- 64.57 29.71%
64.57 29.71%
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事件:公司公告三季报,前三季度实现收入15.36亿元,同比增长56.78%;归母净利润为0.09亿元,同比增长110.10%;扣非后归母净利润为0.04亿元,同比增长104.55%。 一、业绩:前三季度业绩符合我们预期,报表多种迹象体现全年业绩高增长。根据公司公告,Q3单季度实现收入6.93亿元,同比增长26.69%;归母净利润为0.52亿元,同比增长33.31%;扣非后归母净利润为0.48亿元,同比增长25.94%,业绩符合我们预期。资产负债表方面,截至2021Q3公司存货为9.90亿元,同比增长123.06%;合同负债为3.55亿元,同比增长142.16%。现金流量表方面,2021年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为20.36亿元,同比增长115.12%,我们预计全年业绩高增长。 二、行业:利好政策不断落地,公司作为隐私计算龙头将率先获益。1)政策层面:网络安全等级保护2.0相关国家标准正式实施;《密码法》的实施标志着密码发展进入有法可依时代;《数据安全法》今年6月正式颁布、《个人信息保护法(草案)》已提请全国人大常委会审议、《关键信息基础设施安全保护条例》的出台等行业利好政策不断落地。2)空间层面:根据工信部发布的《网络安全产业高质量发展三年行动计划(2021-2023年)》征求意见稿,到2023年,网络安全产业规模超过2500亿元,年复合增长率超过15%;推动重点行业加大网络安全投入,在电信等重点行业网络安全投入占信息化投入比例达10%。此外,国家发改委、工信部发布的商密专项、工业强基计划等顶层专项政策,进一步引导网络安全核心技术在政务、金融、能源、交通、政法等领域的持续落地。3)公司层面:公司作为数据安全龙头,围绕数据安全的需求高增,积极对接国家顶层设计,开展数据安全重点布局,加快加强以密码为核心的数据分类保护、安全监管治理、安全共享利用等数据安全技术研究和产品研制,重点发展隐私计算,探索数据共享流通新模式。 三、激励:10年期长效限制性股票激励解锁首年,治理结构体现显著边际变化。2020年12月,公司公告限制性股票长期激励计划暨首期实施方案,结合近期公司治理结构方面的变化,需从战略意义的高度上理解此次股权激励。其体现了中国网安和中国电科集团在《国企改革三年行动方案(2020—2022年)》的背景下,对内通过长效激励机制,绑定公司核心管理和技术团队;对外释放积极信号,重塑公司在产业和资本市场的形象;对上是国企改革三年行动方案的落实,完善中国特色现代企业制度,形成科学有效的公司治理机制;对下10年期(分5批次)股权激励,基本锁定了公司未来5-10年的经营业绩增长目标。 盈利预测与投资评级:根据公司在手订单、现金流出、存货情况,我们维持预计公司2021-2023年EPS分别为0.41、0.54、0.69元,PE分别为128、98、76倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧造成产品毛利率下降、商密推广不达预期等
卫士通 计算机行业 2021-11-01 47.84 -- -- 64.57 34.97%
64.57 34.97%
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前三季度密码业务营收增速及盈利能力超预期,存货及合同负债高增有望加速Q4营收确认,数据安全布局领先。公司2021年前三季度营业收入为15.36亿元,同比增长56.78%。归属于上市公司股东的净利润为947.48万元,同比增长110.10%,毛利率同比提升1.8%至37.53%,营收增速及盈利能力超预期。合同资产较年初增长54.12%,存货较年初增长108.21%,预计Q4大量交付结算加速营收。公司领先布局数据安全新技术、新产品和新模式,有望进一步保障公司长期高速成长,《数据安全法》、《个人信息保护法》正式实施背景下,产业落地速度及规模或超预期。 互联网及企业数据安全监管趋严,相关订单高增确定性加强,卫士通作为中国网安旗下唯一上市公司,有望成为数据安全及隐私计算最受益标的。1)数据安全成为互联网监管核心,数据安全与隐私计算有望显著受益。隐私计算受大数据融合应用和隐私保护的双重需求驱动,KPMG预计2023年其技术服务营收有望达100-200亿人民币的空间,长期将撬动千亿级的数据平台运营收入空间;2)除互联网厂商外,金融、能源、医疗等关保行业数据安全潜在空间巨大。金融、医疗及能源等关保行业数据天然具有商业价值、用户隐私,数据安全合规需求迫切;3)部分数据作为战略资源仍将强监管。卫士通控股股东中国网安是公司实控人中电科集团根据国家安全战略发展需要重点打造的网络安全子集团,卫士通围绕重要数据和个人信息保护、数据安全流通等数据安全重要方向,重点布局隐私计算,从秘密分享、同态加密等底层密码技术、隐私计算安全产品、数据共享商业模式等多个层面同时推进,打造数据安全合规共享生态。 密码延续高景气,法规落地实施、新应用场景高增长与网络安全事件共同推动商业密码市场需求,密码泛应用成趋势,公司积极推出“密码服务云平台”布局新领域。1)政策端,2019年我国先后颁布了等保2.0、《密码法》等网安行业法律法规,加密安全需求有望持续释放。其中“等保2.0”密码的新标准相较“等保1.0”更加细致明确,包括密码认证方式、密码技术、密码国家及行业标准等方面明确了严格的测评标准;2)密码在云计算、物联网等新场景中泛在化应用成趋势。密码技术服务云计算、大数据、AI物联网等应用,密码服务广泛覆盖政府、企业、组织和民众,泛在化应用成趋势。密码龙头厂商有望在泛在化趋势中脱颖而出,中国网安·卫士通全新推出服务数字经济安全解决方案-“密码服务云”布局新领域。 长效股权激励计划叠加管理层变更有望改善经营效率。公司新任管理层具备专业技术背景,股权激励计划有效期十年,授予的限制性股票所涉及的标的股票总量不超过公司股本总额的10%。首期激励对象为公司高管、公司和控股子公司对整体业绩和持续发展有直接影响的管理人员、核心技术人员和骨干员工约335人,占员工比例约15%,长效股权激励计划叠加管理层变更或将改善经营效率。 渠道建设不断完善,信创在手订单充裕,业绩支撑确定性高。卫士通为信创核心受益标的,根据年报披露,2020年全年实现中标逾20亿,位居市场前列,经营活动现金流净额达6.2亿元,同比增长736.15%。公司围绕信创需求,已构建了覆盖芯片、模块、平台、整机和系统的全产品体系,如龙芯中科联合卫士通发布“龙芯安全模块及SDK”以及信创安全解决方案等。 维持“买入”评级。我们预计2021/2022/2023年公司营业收入为30.10/38.03/48.05亿元,归母净利润为3.52/5.11/7.65亿元,考虑数据安全市场需求,2021年安全边际市值为600亿,2023、2025年潜在总市值或达1570.89、3195.93亿元,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险;政策力度不及预期风险;新领域布局缓慢风险;关键假设误差风险。
卫士通 计算机行业 2021-10-19 39.80 -- -- 64.57 62.24%
64.57 62.24%
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事件:卫士通公布 2021年三季度业绩预告。公司预计 2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润 850-1100万元,上年同期为亏损9383万元;预计前三季度收入较 2020年同期增长 57%;归属于上市公司股东的扣非净利润预计为 400至 500万元。 数据安全领军企业,前三季度主业稳健增长。公司是国内数据安全领军企业,长期深耕密码安全领域,聚焦“电子装备、网信体系、产业基础、网络安全”四大重点业务领域。公司是中国电科旗下中国电子科技网络信息安全有限公司(即中国网安)的民品产业平台,综合资质优异。受益于信息安全相关政策指引及行业需求释放,公司预计2021年前三季度扣非净利润达 400-500万元,实现 2013年以来首次三季报扣非净利润为正。 网络安全需求逐步催化。近年来,《数据安全法》、《密码法》、等保 2.0等法规政策充分体现我国对网络安全的重视,其中《网络安全产业高质量发展三年行动计划(2021-2023)》更是为网安产业做出 2500亿元规划,在电信等重点行业网络安全投入占信息化投入比例不低于10%。与以往相比,近年政策在网络攻防之外更强调了数据安全,体现出对数据作为生产资料的认可,公司有望凭借在数据安全领域的深厚积累取得更好的行业地位。 数据信托等领域或成未来新方向。以《个人信息保护法》为代表的法规政策专门针对数据的应用进行监管,在信息数据的流动、使用等方面提出新的要求,促进了隐私计算等技术的应用。同时,参考特斯拉建立中国数据中心、滴滴事件等案例,以第三方形式进行数据的托管这一赛道有望形成,在区块链等技术助力下,数据信托产业或成为未来新方向,而公司有望凭借资质与技术的双重壁垒取得先发优势。 盈利预测及评级。预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 3.52、4.53、5.81亿元,EPS 分别为 0.42、0.54、0.69元。考虑公司的技术与资质壁垒,并参考网安行业可比公司估值,给予公司 2021年 10-12x 合理PS 估值区间,对应合理价格区间约为 36.62-43.94元,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:政策不及预期;市场需求不及预期;技术不及预期。
卫士通 计算机行业 2021-10-15 38.80 -- -- 58.96 51.96%
64.57 66.42%
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密码业务营收增速及盈利能力超预期,数据安全布局领先。 2021年 10月 13日公司发布公告, 受益于加强自主产品营销推广和渠道建设, 预计 2021年前三季度新签合同、销售收入、净利润等主要指标预计同比大幅增长,期间收入同比增长+57%, 自主产品收入较去年同期增长近 200%, 归母净利润实现扭亏为盈,预计为 850至 1100万元,扣非净利润预计为 400至 500万元,自 2013年以来首次为正。领先布局数据安全新技术、新产品和新模式, 有望进一步保障公司长期高速成长基因。 互联网及企业数据安全监管趋严,相关订单高增确定性加强,卫士通作为中国网安旗下唯一上市公司,有望成为数据安全及隐私计算最受益标的。 1) 数据安全成为互联网监管核心,数据安全与隐私计算有望显著受益。隐私计算受大数据融合应用和隐私保护的双重需求驱动, KPMG 预计 2023年其技术服务营收有望达 100-200亿人民币的空间,长期将撬动千亿级的数据平台运营收入空间; 2) 除互联网厂商外,金融、能源、医疗等关保行业数据安全潜在空间巨大。金融、医疗及能源等关保行业数据天然具有商业价值、用户隐私,数据安全合规需求迫切; 3) 部分数据作为战略资源仍将强监管。 卫士通控股股东中国网安是公司实控人中电科集团根据国家安全战略发展需要重点打造的网络安全子集团, 卫士通围绕重要数据和个人信息保护、数据安全流通等数据安全重要方向,重点布局隐私计算,从秘密分享、同态加密等底层密码技术、隐私计算安全产品、数据共享商业模式等多个层面同时推进,打造数据安全合规共享生态。 密码延续高景气,法规落地实施、新应用场景高增长与网络安全事件共同推动商业密码市场需求,密码泛应用成趋势,公司积极推出“密码服务云平台”布局新领域。 1)政策端, 2019年我国先后颁布了等保 2.0、《密码法》等网安行业法律法规,加密安全需求有望持续释放。 其中“等保 2.0”密码的新标准相较“等保 1.0”更加细致明确,包括密码认证方式、密码技术、密码国家及行业标准等方面明确了严格的测评标准; 2)密码在云计算、物联网等新场景中泛在化应用成趋势。密码技术服务云计算、大数据、 AI 物联网等应用,密码服务广泛覆盖政府、企业、组织和民众,泛在化应用成趋势。 密码龙头厂商有望在泛在化趋势中脱颖而出,中国网安·卫士通全新推出服务数字经济安全解决方案—“密码服务云”布局新领域。 长效股权激励计划叠加管理层变更有望改善经营效率。 公司新任管理层具备专业技术背景,股权激励计划有效期十年,授予的限制性股票所涉及的标的股票总量不超过公司股本总额的10%。首期激励对象为公司高管、公司和控股子公司对整体业绩和持续发展有直接影响的管理人员、核心技术人员和骨干员工约 335人,占员工比例约 15%,长效股权激励计划叠加管理层变更或将改善经营效率。 渠道建设不断完善,信创在手订单充裕, 业绩支撑确定性高。卫士通为信创核心受益标的,根据年报披露, 2020年全年实现中标逾 20亿,位居市场前列,经营活动现金流净额达 6.2亿元,同比增长 736.15%。公司围绕信创需求,已构建了覆盖芯片、模块、平台、整机和系统的全产品体系,如龙芯中科联合卫士通发布 “龙芯安全模块及 SDK”以及信创安全解决方案等。 维持“买入”评级。 我们预计 2021/2022/2023年公司营业收入为 30.10/38.03/48.05亿元,归母净利润为 3.52/5.11/7.65亿元, 考虑数据安全市场需求, 2021年安全边际市值为 600亿, 2023、 2025年潜在总市值或达 1570.89、 3195.93亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 竞争加剧风险;政策力度不及预期风险;新领域布局缓慢风险; 关键假设误差风险。
卫士通 计算机行业 2021-09-30 42.50 -- -- 53.98 27.01%
64.57 51.93%
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事件:2021年9月26日公司发布公告,与浙江世纪华通集团股份有限公司签署战略合作框架协议,双方将本着优势互补、共同发展原则,在互联网游戏和超算中心领域展开全面深入合作,优化整合资源,打造共赢、可持续的战略合作伙伴关系。 公司与世纪华通的战略合作,代表游戏与公司与世纪华通的战略合作,代表游戏与IDC领域数据安全开始落地,产业推进持续加速。 领域数据安全开始落地,产业推进持续加速。1)游戏数据领域:双方联合推动游戏业务场景中的个人信息保护以及未成年人游戏监管政策落地,为游戏行业打造更全面可信的安全解决方案,保障游戏主站及支付安全,提升游戏数据隐私和安全保护能力。2)IDC超算中心领域:将基于世纪华通旗下各地大型超算中心,共同研究基于云和大数据架构下的安全运营能力,为客户提供可持续的安全风险态势感知及自适应防护能力;共同打造云安全解决方案,为政府、国企等重要信息系统上云提供密码和安全防护能力;合作建立超算中心数据安全框架,帮助企业实现发现、分类、监视、储存、加密或销毁能力,为政府、企业的重要数据提供第三方安全存储服务。 互联网及企业数据安全监管趋严,相关订单高增确定性加强,卫士通作为中国网安旗下唯一上市公司,有望成为数据安全及隐私计算最受益标的。 互联网及企业数据安全监管趋严,相关订单高增确定性加强,卫士通作为中国网安旗下唯一上市公司,有望成为数据安全及隐私计算最受益标的。1)数据安全成为互联网监管核心,数据安全与隐私计算有望显著受益。隐私计算受大数据融合应用和隐私保护的双重需求驱动,KPMG预计2023年其技术服务营收有望达100-200亿人民币的空间,长期将撬动千亿级的数据平台运营收入空间;2)除各类互联网厂商外,金融、能源、医疗等关保行业数据安全潜在空间巨大。金融、医疗及能源等关保行业数据天然具有商业价值、用户隐私,数据安全合规需求迫切;3)部分数据作为战略资源仍将强监管。卫士通的控股股东中国网安是公司实控人中电科集团根据国家安全战略发展需要重点打造的网络安全子集团,在支撑国家网安战略任务和赢得关键领域客户信任方面具有天然的优势,公司作为中国网安唯一的上市公司,具备真正稀缺的股东背景,有望显著受益于隐私计算需求快速释放。 长效股权激励计划叠加管理层变更有望改善经营效率。公司新任管理层具备专业技术背景,股权激励计划有效期十年,授予的限制性股票所涉及的标的股票总量不超过公司股本总额的10%。首期激励对象为公司高管、公司和控股子公司对整体业绩和持续发展有直接影响的管理人员、核心技术人员和骨干员工约335人,占员工比例约15%,长效股权激励计划叠加管理层变更或将改善经营效率。 渠道建设不断完善,信创在手订单充裕,业绩支撑确定性高。卫士通为信创核心受益标的,根据年报披露,2020年全年实现中标逾20亿,位居市场前列,经营活动现金流净额达6.2亿元,同比增长736.15%。公司围绕信创需求,已构建了覆盖芯片、模块、平台、整机和系统的全产品体系,如龙芯中科联合卫士通发布“龙芯安全模块及SDK”以及信创安全解决方案等。 维持“买入”评级。维持“买入”评级。我们预计2021/2022/2023年公司营业收入为30.10/38.03/48.05亿元,归母净利润为3.52/5.11/7.65亿元,考虑数据安全市场需求,2021年安全边际市值为600亿,2023、2025年潜在总市值或达1570.89、3195.93亿元,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险;政策力度不及预期风险;新领域布局缓慢风险;关键假设误差风险。
卫士通 计算机行业 2021-04-26 17.99 -- -- 18.28 1.56%
29.80 65.65%
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事件:公司公告2020年年报、2021年一季报,符合我们预期。(详情见正文) 一、年报经营性净现金流创历史最佳,报表端已体现显著边际变化。资产负债表干净稳健:根据公司年报内容,总资产为64.80亿元、总负债为17.63亿元,资产负债率为27.20%。其中:1)负债端,主要为流动负债(17.33亿元,占比负债总额98.30%),其中应付票据及应付账款合计12.31亿元,占比为71.03%,体现了公司面对产业链上下游具有一定的话语权;预收款项为3.14亿,相比2019年q1增长了265.12%,反映出公司q1订单和经营的火爆。2)资产端,主要是流动资产(45.47亿元,占比资产总额为70.17%),其中货币资金19.85亿元,占比为43.66%;应收票据及应收账款为17.46亿元,占比为38.40%,考虑到公司下游以政府客户和大型工商业客户为主,应收账款形成坏账的风险较小。总体来看,公司资产负债表十分干净稳健。经营性净现金流创历史最佳:根据公司年报内容,2020年经营性净现金流为6.28亿元,同比增长741.86%,创历史最佳,主要是由于公司加强了对项目质量的筛选和销售回款的管理。同时,根据公司2021年一季报内容,购买商品和接受劳务支付现金为8.22亿元,相比2019年增长66.40%,也从另一个角度验证了我们前文所说的公司q1订单和经营情况火爆,为全年的增长奠定了一定的基础。持续加大研发投入:公司2020年研发投入为2.97亿元,占比营收为12.47%,相比2019年提升0.74个百分点;从2021年一季报来看,仅仅一季度公司研发费用为0.90亿元,相比2020q1增长21.62%,公司在持续加大研发投入。 综上所述,公司年报和一季报表现符合预期,从报表端来看边际变化十分显著:1)资产负债表健康稳健;2)经营性净现金流创历史最佳,背后彰显的是公司对于前期项目质量的要求、后期销售回款的管理在不断提升;3)预收款和现金流出规模快速扩张,意味着今年q1订单和经营情况较为乐观,为全年业绩增长奠定良好基础;4)研发费用持续提升,确保公司长期发展的核心竞争力在不断强化。 二、10年期长效限制性股票激励落地,治理结构也体现显著边际变化。需从战略意义的高度上理解此次股权激励。其体现了中国网安和中国电科集团在《国企改革三年行动方案(2020-2022年)》的背景下,对内通过长效激励机制,绑定公司核心管理和技术团队;对外释放积极信号,重塑公司在产业和资本市场的形象;对上是国企改革三年行动方案的落实,完善中国特色现代企业制度,形成科学有效的公司治理机制;对下10年期(分5批次)股权激励,基本锁定了公司未来5-10年的经营业绩增长目标。 盈利预测与投资评级:根据公司公告的订单数据,我们将公司2021-2022年EPS从0.25/0.30上调至0.26/0.36元,预计2023年EPS为0.47元,PE分别为68、50、38倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧造成产品毛利率下降、商密推广不达预期等
卫士通 计算机行业 2021-03-01 16.95 -- -- 18.25 7.67%
18.60 9.73%
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Q4营收高速增长, 经营性现金流净额创历史新高: 2020年实现营收 23.84万元,同比增长 13.31%;实现归母净利润 1.59万元,同比增长 2.31%。 Q4单季度实现营收 14.04亿元,同比增长 32.45%,归母净利润 2.53亿元,同比增长 15.53%。 全年毛利率 35.49%,同比增长 2.95pct。 虽然受到疫情影响,公司紧跟网络安全行业政策和市场趋势,围绕“安 全服务化、密码泛在化、攻防智能化、基础国产化”发展思路,加强市 场开拓,大力提升商密、安全服务、信创等核心业务能力,持续优化产 品结构,多措并举提升运营能力, 2020年全年销售回款创历史新高, 经营活动产生的现金流量净额达 6.2亿元,同比增长 736.15%。 信创中标订单超预期, 为今年高增长奠定基础: 2020年公司核心业务 推进顺利,在商用密码方面,完成龙芯 3A4000SE、密码基础服务平台 等重点产品研制,在自然资源、交通等行业以及工控安全、车联网等领 域实现市场突破;在安全服务方面,打造安全运营服务平台、密码服务 平台等核心平台产品,并在浙江、广州等地投入使用;在信创业务方面, 打造了完善的信创安全产品供给体系并进一步丰富了信创产业生态,全 年实现中标逾 20亿,在信创市场占有率位居国内前列。 考虑去年疫情 影响的营收低基数,随着信创订单陆续在今年确认收入,全年营收有望 实现高速增长。 以“新四化”战略为目标,有望从密码核心企业走向综合型安全产品与 服务厂商: 随着中国网安提出网络安全“新四化”战略——密码泛在化、 基础国产化、攻防智能化、安全服务化,作为中国网安负责信息安全的 主体单位,在子集团层面承担着更多发展网络空间安全业务的责任。面 对发展环境新形势,公司全面加快向安全服务转型,积极践行“新四化” 的发展思路,大力发展信创安全、云计算与数据安全、网络安全服务业 务,产品从密码领域扩大到泛网安领域,业务覆盖由政务向行业拓展, 有望实现业务的横纵向拓展,转型为综合型安全产品与服务厂商。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 : 预 计 2020-2022年 归 母 净 利 润 分 别 为 1.59/2.10/2.54亿元,对应 PE 分别为 90/68/56倍, 公司作为国内安全领 域的国家队,深耕密码技术,并围绕加密实现全产业链布局。随着中国 电科对网络安全的战略地位的重视和激励机制到位,公司正处在报表和 基本面向好的重要时间窗口,有望实现向综合型网络安全产品商的升级 转型,并在信创大潮中获得新的发展动力,维持“买入”评级。
卫士通 计算机行业 2021-02-11 15.96 -- -- 17.86 11.90%
18.60 16.54%
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网络安全成为电科集团四大聚焦板块之一,卫士通有望成为资源整合平台:随着网络安全上升为国家战略,中国电科根据国家总体安全战略需要,重点打造了网络安全子集团中国网安。中国电科 2021年度工作会议中集团董事长提出十四五聚焦电子装备、网信体系、产业基础、网络安全四大板块做强做优做大。卫士通作为中国网安旗下唯一上市公司,此前已收购了三十所旗下的三零嘉微、三零瑞通和三零盛安,为公司未来的战略整合指明发展道路。在电科集团资产证券化比例提升和重点打造网安板块的规划下,预计卫士通有望成为集团在网安领域的资源整合平台,不断扩充和完善全产业链。 股权激励有望激发活力,迈向发展新篇章:公司拟以 11.42元/股的价格向高管、核心技术人员和骨干员工合计 300人授予 781万股股票。对内通过长效激励机制,绑定公司核心管理和技术团队;对外释放积极信号,重塑公司在产业和资本市场的形象。通过完善中国特色现代企业制度,形成科学有效的公司治理机制,在新机制下的持续管理改善值得期待。 政策、新兴技术等多点需求共振,行业将迎来国产化和泛在化的机遇: 随着等保 2.0、《密码法》的正式实施,密码刚性合规需求有望爆发。短期看,密码法将在合规需求较强的党政和关键信息基础设施行业率先展开应用,加密行业迎来国产化机遇;长期来看,随着云计算、大数据、物联网等新兴领域快速发展,新技术、新模式(主动防御)、新架构(零信任)等都将推动密码泛在化应用的增长。 以“新四化”战略为目标,有望从密码核心企业走向综合型安全产品与服务厂商。随着中国网安提出网络安全“新四化”战略——密码泛在化、基础国产化、攻防智能化、安全服务化,作为中国网安负责信息安全的主体单位,在子集团层面承担着更多发展网络空间安全业务的责任。公司全面加快向安全服务转型,践行“新四化”的发展思路,大力发展信创安全、云计算与数据安全、网络安全服务业务,产品从密码领域扩大到泛网安领域,业务覆盖由政务向行业拓展,有望实现业务的横纵向拓展,转型为综合型安全产品与服务厂商。根据我们测算,卫士通重点产品加密机的总市场规模为百亿量级(5年平均替换周期,对应每年 20亿元),而 IDC 测算,仅 2021年网络安全市场规模就接近 80亿美元(500亿量级),2021-2024年网络安全行业增速均在 20%以上,2024市场规模将达到 179亿美元(千亿量级),公司从加密进入泛网安领域,有望打开更大的增长空间。 盈利预测与投资评级:预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.21、0.25、0.30元,对应 PE 分别 74/63/53倍,作为国内安全领域的国家队,随着中国电科对网络安全的战略地位的重视和激励机制到位,有望实现从密码龙头向综合型网络安全产品商的升级转型,维持“买入”评级。
卫士通 计算机行业 2021-01-27 19.60 -- -- 19.01 -3.01%
19.01 -3.01%
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卫士通:密码安全市场龙头。卫士通成立于1998年,2008年在深交所上市。是国内知名密码产品、网络安全产品、安全运维服务和行业安全解决方案综合提供商,是国内密码安全市场龙头。中电科网安持股35.43%,中电科为实控人,公司股权结构清晰。卿昱同志任董事长,董事会主要成员均具备信息安全专业背景,对产业发展具备良好的判断力与执行力。 法律法规落地实施、新应用场景高增长与网络安全事件共同推动商业密码市场需求,密码泛应用成趋势。1)政策端,2019年我国先后颁布了等保2.0、《密码法》等网安行业法律法规,加密安全需求有望持续释放。其中“等保2.0”密码的新标准相较“等保1.0”更加细致明确,包括密码认证方式、密码技术、密码国家及行业标准等方面明确了严格的测评标准,《密码法》的出台则明确了密码是保障网络与信息安全的核心技术和基础支撑,国产替代成趋势,2020年12月,国家密码管理局41号文发布《可信计算可信密码模块接口规范》等26项密码行业标准,自2021年7月1日起实施,政策力度促使合规支出是否;2)密码在云计算、物联网等新场景中泛在化应用,服务化成趋势。密码技术为云计算、大数据、人工智能、物联网等应用保驾护航,密码服务广泛覆盖政府、企业、组织和民众,泛在化应用成趋势。卫士通作为集密码算法、密码技术、密码产品、密码服务一体化服务化的龙头厂商有望在泛在化趋势中脱颖而出;3)数据泄露、网络攻击等安全事件频发有望提高网安投入在IT支出中比例。多因素共振有望驱动密码行业景气。 公司作为中国网安旗下唯一上市公司,伴随院所转制与做大做强国企政策推进,具备稀缺平台价值。公司控股股东中国电子科技网络信息安全有限公司(简称:中国网安)是公司实际控制人中电科集团根据国家安全战略发展需要重点打造的网络安全子集团,在支撑国家网络安全战略任务和赢得关键领域客户顶层信任方面具有天然的优势,具备雄厚的技术实力和创新能力,能够为公司业务、技术、产品等各方面能力的持续提升和创新提供有力的支撑,公司作为中国网安唯一上市公司,具备稀缺平台价值。 公司在战略规划与执行、产品竞争力与渠道建设等方面具备优势。公司主要管理层均具备网安技术专业背景,公司积极推动密码泛在化、攻防智能化、安全服务化的产品研发战略,坚持自主创新高强度研发,已构建了覆盖芯片、模块、平台、整机和系统的全产品体系,同时持续参与国家标准和重大行业标准的制定,产品竞争力强。通过华北、华东、华南、西部、四川5大区域营销中心及下设的20余个办事处,结合网安国家队股东背景,在切入各级政府客户与大型企业密码安全需求上,综合优势显著。维持“买入”评级。我们预计2020/21公司营业收入为22.09/27.63亿元,归母净利润为1.69/2.31亿元,维持“买入”评级。风险提示:竞争加剧风险;政策力度不及预期风险;新领域布局缓慢风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名