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卫士通 计算机行业 2020-10-29 18.55 -- -- 19.59 5.61%
19.78 6.63% -- 详细
营收逐季加速,产品毛利率持续改善:Q3单季度实现营收 5.47亿元,同比增长 26.62%,环比大幅改善(Q1、Q2同比分别为-64.22%、-16.22%); 归母净利润 0.39亿元,同比增长 104.73%;扣非净利润 0.38亿元,同比增长 103.43%。毛利率方面,Q1、Q2、Q3分别为 32.14%、34.57%、36.91%,同比持续改善。费用方面,销售费用略有增长,研发费用同比增长 37.18%,主要是公司加大对重点产品研发力度。存货较年初增长52.77%,主要系半成品和库存商品增加所致。 《商用密码管理条例(意见稿)》发布:2020年 8月,国家密码管理局发布了《商用密码管理条例(修订草案征求意见稿)》,该条例基于《密码法》制定,致力于商用密码管理和促进商用密码事业发展,同时确定了商密工作的行政主管部门和管理部门的职责。同时,落实《密码法》规定的推进商用密码检测认证体系建设,鼓励商用密码从业单位自愿接受商用密码检测认证。依据《密码法》《电子签名法》,进一步明确了电子认证服务,使用密码要求和使用规范;以及政务活动中的电子公文、电子印章、电子证照等的电子认证服务要求。政策端的法律法规持续的出台,将促进密码行业的发展,带动以密码机、防火墙、SSL VPN 安全接入网关、IPSecVPN、网络安全审计、数据防泄漏、文档加密系统等商用密码产品和涉密信息系统产品的需求,作为密码行业的细分龙头,公司有望持续受益。 卫士通橙讯入选中国电科国家信息化产品库:2020年 9月,卫士通橙讯作为唯一一款软件类产品加入国家信息化产品库,未来将配合中国电科国际业务云平台的实施完善。中国电科的国际业务云平台是电科国际化经营体系建设重要工具,在国家“一带一路”倡议的引领下,越来越多的央企走出国门对外进行投资建设,卫士通橙讯作为一款以“安全”+“沟通”+“协作”为主打的平台型产品,能提供七大安全保障和一整套密码支撑体系,全面提升跨境沟通及文件传递的安全性和可靠性,为政企用户跨地域乃至跨国业务的安全、高效、有序开展提供有力保障。 盈利预测与投资评级:预计 2020-2022年净利润分别为 2.08/3.57/4.97亿元,EPS 分别为 0.25/0.43/0.59元,对应 76/44/32倍 PE。以加密主业为核心,持续加强面向党政、重点行业核心业务推进,信创放量,公司将进入业绩释放期,维持“买入”评级。 风险提示:信息安全市场低于预期,安全云平台建设低于预期。
卫士通 计算机行业 2020-08-28 21.52 -- -- 22.49 4.51%
22.49 4.51%
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事件公司发布2020年中报,报告期内公司实现营业收入4.33亿元,较上年同期减少29.17%;归属于母公司所有者净利润-1.32亿元,亏损金额较上年同期增加60.61%。经营活动产生的现金流量净额-4.03亿元,同比增长30.49%。2020上半年,公司毛利率为34.24%(+5.45pct),销售费用率为32.85%(+11.74pct),管理费用率为44.05%(+16.24pct),研发费用率为27.10%(+12.32pct)。 点评受疫情影响,上半年公司业绩亏损,随着疫情得到控制,二季度业绩明显改善。 2020年一季度,公司实现营业收入0.59亿元,同比下降64.22%,归属于母公司所有者净利润为-1.36亿元,同比下降71.51%,毛利率为32.14%。2020年二季度,公司实现营业收入3.74亿元,同比下降16.21%,较一季度降幅明显收窄,实现归母净利润0.03亿元,同比增长103.03%。近日,卫士通与安天公司在京签署战略合作协议,更好地服务于政企、军队、军工和关键信息基础设施用户。网络安全是对抗性和监管性需求的特殊领域,卫士通和安天代表了网络安全产业发展中两个不同的重要方向。卫士通以密码技术为基础,为国家构建可信安全基础设施;安天以威胁检测分析技术为内核,赋能用户构建威胁对抗防御能力。 安天与卫士通的战略合作将实现安全可信与威胁对抗技术的深度融合,为客户提供功能全面的安全解决方案和产品体系,更好支撑国家安全能力提升。 疫情没有改变我国网安行业景气度提升的中长期趋势,公司在密码领域保持全国领先。短期来看,疫情带来的移动办公、远程会议等商密产品和服务面临推广机遇,长期来看,“新基建”加快部署,云安全、数据安全、物联网安全等新领域受到更多重视。《密码法》正式实施,密码法制化进程加速,商用密码产品管理方式发生重大转变。一系列制度和规范进行衔接,将为商密产品扩大和深化行业应用夯实制度基础。密码产品一直以来是公司的核心产品,公司能提供全系列、全产业链的密码产品,包括密码芯片、密码模块、密码整机和密码系统。公司在密码产品多样性和密码算法高性能实现方面一直保持国内领先水平。上半年已完成55项已有商密产品的资质换证工作,并完成多款产品的资质申报和产品转认证工作。 盈利预测我们预计公司2020-2022年营业收入分别为25.00、30.89、39.15亿元,归属母公司净利润分别为2.13、2.77、3.47亿元。EPS为0.25、0.33、0.41元/股,当前股价对应PE分别为84.63X、65.22X、52.02X,维持“增持”评级。 风险提示:1)政策推进不及预期;2)疫情影响下游客户密码产品需求等。
卫士通 计算机行业 2020-08-27 22.30 -- -- 22.49 0.85%
22.49 0.85%
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事件:2020年半年报营收4.33亿,同比减少29.17%,归母净利润-1.32亿、扣非净利润-1.33亿,亏损同比分别增加60.61%、54.70%。 投资要点 Q2净利润同比扭亏为盈,产品毛利率提升明显:Q2单季度,实现营收3.74亿元,同比减少16.22%,归母净利润0.03亿元,扣非净利润0.03亿元,均同比扭亏为盈。2020年H1来看,单机和系统产品营收1.61亿元,同比减少29.54%,毛利率61.52%(同比+6.27pct);安全服务与集成营收2.73亿元,同比减少28.95%,毛利率18.18%(同比+5.10pct)。费用方面,销售费用、研发费用分别同比增加10.24%、29.85%,管理费用率同比减少7.87%。 提升密码基础能力和密码综合能力,积极推进密码泛在化战略:持续开展密码芯片、密码模块、密码整机、密码系统的研制:(1)上半年已完成55项已有商密产品的资质换证工作,并完成多款产品的资质申报和产品转认证工作;(2)持续推动安全SE的生态体系建设,完成COS、SDK、驱动、密码中间件和硬件平台等基础能力建设,BIOS可信、TSB可信等核心生态支撑能力建设,以及基于安全SE的硬件设备和软件产品的研制进展顺利,从芯片底层实现了密码的内生式应用。启动商密高性能安全SOC芯片研制,该芯片将是具有标杆意义的加解密性能超万兆且支持硬件辅助虚拟化的高性能可重构密码SoC芯片,将极大地提升公司在核心安全产品方面的竞争力。 聚焦政策和行业重点研发信创产品:积极推进基础国产化战略应用于电子政务、企业网络和互联网的产品,正在全面开展鲲鹏、龙芯、飞腾、兆芯、海光、申威等处理器的适配工作。并与龙芯中科联合发布“龙芯安全模块及SDK”,实现硬件级密码算法处理能力和芯片级安全防护。 安全服务运营平台即将上线:公司全力构架安全服务能力体系,成功推出密码基础服务平台,该平台采用主流的微服务架构,整合了公司密钥管理、数字证书认证、云服务器密码机、软件密码模块、通用密码中间件等基础密码能力,能提供密码资源管理服务、密钥管理服务、证书管理服务和密码计算服务等密码基础服务能力,能满足用户服务化、场景化、按需获取和弹性扩展的需求。以硬件设备虚拟化和软件产品云部署作为产品云化的有效途径,全面推动公司产品云化,积极支持安全服务转型,云密码机实现了和主流云平台的对接,大数据安全治理系统已在成都市政务云部署,橙讯平台即将规模化部署,安全服务运营平台即将上线。 盈利预测与投资评级:预计2020-2022年净利润分别为2.47/3.92/5.23亿元,EPS分别为0.29/0.47/0.62元,对应76/48/36倍PE。以加密主业为核心,持续加强面向党政、重点行业核心业务推进,国产替代放量,将进入业绩释放期,维持“买入”评级。 风险提示:信息安全市场低于预期,安全云平台建设低于预期。
卫士通 计算机行业 2020-06-16 20.62 -- -- 25.47 23.40%
25.45 23.42%
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卫士通:信息安全国家队,密码产业主力军 1998年成立,公司2008年在深交所上市,成为中国“信息安全第一股”。公司控股股东是中国网安,实际控制人是中国电科,政府背景提供有力支撑。公司拥有从芯片、模块、整机、系统到整体解决方案与安全服务完整网络信息安全业务体系。公司将业务重心转向安全服务,整体毛利率稳定,服务毛利率有所增加。公司客户群体行业覆盖面广,党政军部门客户粘性大。公司业绩短期受疫情影响,产业链逐步恢复,业绩长期向好发展。 政策加码,数字经济新兴技术延伸网安需求 全球网络安全投入占系统总投入的比例近10%,而我国占比不到2%,我国网络安全产业规模占中国GDP总量0.057%,而美国是0.209%,差距明显,增长预期较大,网络安全行业空间大、增速快。随着等保2.0和《密码法》发布,2020年更多重大网络安全政策和制度安排将有突破性进展。我国网络安全市场处于高度分散的状态,未来,我国网安行业格局有望向全球看齐,市场集中度进一步集中,头部企业料将率先受益。 公司看点:(1)2020年4月底,公司发布10年期股权激励计划,此次计划将公司业绩和个人绩效相结合,彰显公司长期发展的信心。(2)网安行业产品涉及安全保密,行业壁垒较高,公司以密码产品为核心,密码泛在化,安全服务化是公司未来发展方向,公司有望抓住中国网安市场结构向服务转型的发展机遇。(3)2020年,金融领域是公司圈定的重要拓展方向。密码技术是数字货币的核心,公司有望参与维护数字货币安全。 首次覆盖予以“增持”评级 我们预计公司2020-2022年营业收入分别为25.00、30.89、39.15亿元,归属母公司净利润分别为2.13、2.75、3.44亿元。网络安全行业处于快速成长期,等保2.0和《密码法》的实施将为行业带来网安需求增量,PS估值法更加适合,上市以来,公司的P/S处于5-15倍之间。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:1)政策推进不及预期;2)疫情影响下游客户密码产品需求等。
卫士通 计算机行业 2020-03-05 31.27 42.08 148.11% 31.30 0.10%
31.30 0.10%
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事件:公司发布业绩快报,2019年实现营收21.04亿元,同比增长8.95%,实现归母净利润1.67亿元,同比增长38.63%。 投资要点 聚焦网络安全主业,归母净利润高增长:全年归母净利润高增长主要系加强销售收款管理,销售回款取得历史突破,信用减值损失大幅减少,与利润相关的指标同比增长。Q4单季度实现营收10.61亿元,同比增长19.35%,归母净利润2.31亿元,同比增加19.07%,四季度业绩增速稳步提升。同时,公司聚焦网络安全主业,持续加强面向党政、重点行业的核心业务推进,全力策划安全运营服务、智慧城市等发展新动能。 中标政务数据安全项目,未来政务大数据安全运营有望扮演重要角色:今年1月,卫士通中标国家公共数据开放网站(一期)工程数据标识和分类分级保护、安全审计等系统定制开发及安全标准编制项目,金额261万元。随着政务信息共享交换平台业务的不断发展,数据共享交换的数据安全成为关注重点。本次招标项目中,卫士通提出了以数据标识和分类分级保护系统为核心的体系化的数据安全共享交换解决方案,实现共享交换全过程数据“身份化”以及精准管控和安全保护。目前,该系统也在党、政、军及关键基础行业展开应用。借助本次试点项目,公司将有望在未来的政务大数据安全运营中扮演重要角色。 推出安全即时通讯平台橙讯,助力安全移动办公:公司发布的橙讯安全即时通讯协作平台是为大中型企业(政企客户、集团客户)打造的安全、快捷、高效的信息安全沟通和协作平台。橙讯以商用加密算法为保障,可以实现本地存储加密、账户认证、安全登录保护、阅后即焚、截屏保护、安全备份与恢复等,具有安全加密通话、即时通信、企业通讯录等业务。橙讯此前已经获得如中央网信办、四川省政府办公厅、河南省委、兵团纪委等用户,目前规划在6月30日前向全国政企用户免费开放安全即时通讯应用及其系列安全服务,并被成都市经济和信息化局列入《企业应对新型冠状病毒疫情创新产品推荐清单》,通过前期营销有望持续打开党政和大型集团市场,未来潜在C端用户群体以千万计。 信创业务稳步推进,加密业务有望放量:一方面,公司信创生态合作持续落地,近期与华为鲲鹏(服务器)完成互认证,与人大金仓(数据库)、万里红、华安保进行战略合作,携手共同打造国产生态体系。另一方面,《密码法》已于今年1月正式实施,加密系统的合规将成为刚需。从产业链条来看,大致分为密码算法、密码基础产品、密码应用产品等环节。卫士通在基础领域有密码机、数字证书认证系统,在应用领域有身份认证服务系统、电子签章、电子公文交换系统、电子公文处理系统等众多重磅产品和方案,率先受益于基础信息创新的大规模放量。 盈利预测与投资评级:2019-2021年净利润分别为1.67/3.53/5.11亿元,EPS分别为0.20/0.42/0.61元,对应140/66/46倍PE。以加密主业为核心,持续加强面向党政、重点行业核心业务推进,国产替代放量,将进入业绩释放期,2020年半年目标价为42.12元,维持“买入”评级。 风险提示:信息安全市场低于预期,安全云平台建设低于预期。
卫士通 计算机行业 2019-12-27 25.64 36.91 117.63% 28.59 11.51%
31.30 22.07%
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事件:12.24日,龙芯中科在新产品发布暨用户大会上发布新一代通用CPU3A4000/3B4000,在处理器核内集成卫士通研发的高性能嵌入式安全SE。 投资要点 龙芯最新3系4000处理器集成卫士通安全SE,卫士通发布基于此CPU的安全网关:龙芯3A4000/3B4000使用了龙芯最新研制的新一代处理器核GS464V,相比上一代GS464e微架构,进一步优化了流水线,提升了运行频率,同时加强了对虚拟化、向量支持、加解密、安全机制等方面的支持。相比上一代四核处理器龙芯3A3000,芯片整体实测性能提升一倍左右。值得重视的是,3A4000/3B4000采用新的安全方案,将卫士通高性能嵌入式安全SE直接置入芯内,能够为用户提供高性能的密码算法服务能力、可信计算服务能力和硬件级安全防护能力,可广泛应用于高安全等级的自主安全终端、可信计算终端和各型安全设备中,安全核心模块的算法可重构能力又为系统厂商提供了平台化的安全解决方案,从而构建安全可信的信息系统生态。相对传统的在芯片外附加安全模块的方案更加安全和经济。我们预计单颗芯片带给公司的附加值可达几十元,由于边际成本极低,随着龙芯的放量对公司带来较大利润弹性。此外,本次大会上卫士通发布基于龙芯3A4000的IPSec/SSLVPN综合安全网关,将双方的合作从“芯”里拓展到“芯”外。 与鲲鹏、人大金仓、万里红等国产厂商合作相继落地:卫士通近期产业生态合作持续落地:1、与华为Taishan服务器完成互认证,同时发布“基于鲲鹏生态的卫士通网络安全大数据分析解决方案”,依托华为TaiShan服务器在大数据分布式计算中体现出的优良能效性能比,搭载卫士通自主创新的安全态势感知平台,进行基于大数据分析的安全威胁检测和通报预警、响应处置,为监管机构提供完整的网络安全态势感知和监测预警解决方案。2、与人大金仓、万里红、华安保进行战略合作交流,携手对信息技术应用创新市场开拓,合力打造业务生态体系,为各行业客户提供安全、可信、适用的软硬件产品,并最终形成一体化解决方案。 《密码法》正式执行在即,多个产品有望放量:《密码法》将于2020年1月1日正式实施,加密系统的合规将成为刚需。从产业链条来看,大致分为密码算法、密码基础产品、密码应用产品等环节。卫士通在基础领域有密码机、数字证书认证系统,在应用领域有身份认证服务系统、电子签章、电子公文交换系统、电子公文处理系统等众多重磅产品和方案,明年基础信息创新落地后均有望大规模放量,率先受益。 盈利预测与投资评级:预计2019-2021年净利润分别为1.45/3.40/5.31亿元,EPS分别为0.17/0.41/0.63元,对应147/63/40倍PE。央企网安运维进入落地期,明年国产放量进入业绩释放期,维持“买入”评级,目标价36.94元。 风险提示:信息安全市场低于预期,安全云平台建设低于预期。
卫士通 计算机行业 2019-10-30 29.10 -- -- 27.10 -6.87%
28.59 -1.75%
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事件: 前三季度营收 10.43亿元,同比增长 0.13%,归母净利润-6360.42万元,同比减亏 13.42%,扣非净利润-6620.74万元,同比减亏 11.03%。 投资要点 业绩保持稳健, Q3扣非高增长: Q3单季度实现营收 4.32亿元,同比减少-2.71%,归母净利润 1887万元,同比减少 4.54%,扣非净利润 1872万元,同比增长 1927.79%,主要系公司销售回款较上年同期增长,且账龄较长的回款较多,相应冲销信用减值损失增加利润。费用率方面,前三季度销售费用率、管理费用率同比增加 1.62pct、 1.13pct,研发费用率同比减少 0.90pct。 前三季度毛利率同比增加 1.40pct,同时开发支出较年初增长 59.31%,主要系报告期满足资本化条件的研发支出增加。 中资网信成立, 构筑国资国企网络安全防线: 10月 19日, 中资网信正式成立, 由中国电科联合中能融合、中国电信、中国联通等单位共同打造,是目前国内唯一专业从事国资国企网络信息安全科技的央企,服务国资国企改革、促进国有网络安全企业发展壮大。 中资网信主要定位国资国企在线监管安全和国有网信企业体制机制创新,通过在电信央企、安全央企、资源央企之间开展战略合作和资源整合,利用国企网络安全大数据资源,打造国家网信重大工程和国家网络安全信息共享平台国企总入口。 卫士通作为中国电科旗下中国网安的上市平台,央企安全运维主要为央企提供整体安全保障服务,预计此次中资网信的成立, 将加强对国资国企网络安全防线的构建,有望加速公司安全运维业务的落地。 切入 IM 安全赛道,发布橙讯安全即时通信: 10月 20日,卫士通在中国电科乌镇科技成果发布会上对外发布“橙讯安全即时通信及移动办公解决方案” 1。 政企公务人员的移动数据安全涉及国家网络空间安全,如果被非法获取滥用,将会威胁国家安全。 此次卫士通发布的橙讯正是在此需求背景下,面向政企用户针对性研发的兼备社交应用与移动办公需求的一款安全可信软件。 凭借在国产商密和网安领域的多年积累, 基于“用户+、安全+、移动+、应用+、服务+” 方案, 橙讯为党政公务用户提供云管端的一体化信息安全保护体系, 解决了其移动互联网“滥用、混用、盗用”等数据安全问题,实现对政企公务用户手机 APP 敏感数据的全程有效管控,确保数据规范、无害地使用。目前,橙讯已应用于中纪委、网信办、四川省政府办公厅、成都市市委、中国电科、中信集团、中国铁建等政企单位,成功服务多次重大活动和行动保障。 盈利预测与投资评级: 预计 2019-2021年净利润分别为 1.45/3.40/5.31亿元, EPS 分别为 0.17/0.41/0.63元,对应 164/70/45倍 PE。央企网安运维进入落地期, 明年国产替代放量,将进入业绩释放期,维持“买入”评级。 风险提示: 信息安全市场低于预期,安全云平台建设低于预期。
卫士通 计算机行业 2019-10-25 26.25 29.97 76.71% 30.99 18.06%
30.99 18.06%
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业绩符合预期。2019年前三季度公司实现营业总收入10.42亿元,同比增长0.13%;净利润-6360.4万元,同比增长13.42%,业绩符合预期。 政策明确支持发展网络安全企业,公司作为国家队龙头企业有望直接受益。工信部近日发布公开征求对《关于促进网络安全产业发展的指导意见(征求意见稿)》的意见。《指导意见》以创新驱动、协同发展、需求引领、开放合作为基本原则,目标是到2025年,培育形成一批年营收超过20亿元的网络安全企业,形成若干具有国际竞争力的网络安全骨干企业,网络安全产业规模超过2000亿元。公司作为网络安全龙头企业与国家队,有望显著受益政策红利。 安全产品升级工作基本就绪。公司公告高性能嵌入式安全SE研制的主要工作已基本完成;超低功耗安全芯片、移动终端安全芯片的研制工作稳步推进中;千兆PCI-E密码卡、软件密码模块等产品已获得商密资质;金融数据密码机已启动出口型产品研制及FIPS认证工作;IPSecVPN、SSLVPN等网络安全采用了最新的网络安全技术,实现了硬件平台和软件架构升级,产品性价比、网络适应性和易用性都得到大幅提升;安全运行监管系统在产品的平台化程度、可用性、可维护性、基于多数据源关联分析能力、异常/违规行为分析能力等方面都有较大提升。 投资建议:公司作为A股信息安全国家队,是国家意志的最佳执行者之一,央企安全保障服务模式的突破以及未来5G安全业务有望为公司业绩高增长奠定基础。预计公司2019-2020年EPS分别为0.17和0.23元,“增持-A”投资评级,6个月目标价30元。 风险提示:新业务进展不达预期;信息安全政策不达预期。
卫士通 计算机行业 2019-08-27 24.88 -- -- 33.70 35.45%
33.70 35.45%
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事件:2019年中报营收6.12亿元,同比增长2.24%,归母净利润-8247.87万元,同比减亏11.54%,扣非净利润-8493.10万元,同比减亏9.61%。 投资要点 毛利率提升带动亏损同比大幅缩窄。Q2单季营收同比减少1.61%,但归母净利润同比减亏56.78%,扣非净利润同比减亏80.28%,亏损大幅缩窄。分产品看,H1单机和系统产品同比减少2.15%,安全服务与集成同比增长5.04%。毛利率方面,单机和系统产品毛利率提升13.57pct,安全服务与集成毛利率同比下滑1.44pct,综合毛利率提升3.70pct。费用率方面,销售费用率、管理费用率、研发费用率同比分别增长1.89pct、1.01pct、0.28pct,费用率的提升主要是公司组建了新的经营团队,同时成立五大区域营销平台及本地化技术服务中心。货币资金较年初较少主要系报告期公司偿还年初2.5亿借款、采购备货及缴纳上年税费导致。 横向拓展市场,纵向拓展业务。市场开拓方面,不断完善金融行业、电力行业、政务云、安全移动办公等解决方案,金融领域,在维护原有国有和股份制银行市场的基础上,加强保险、证券、区域银行的市场拓展。移动互联网安全市场,继续深化与中移动等战略伙伴的合作,以行业解决方案为抓手带动终端销售。卫士云安全服务方面,建立云密码服务的业务模式,发力云数据安全服务领域,推广以网站防护系列服务为基础的云安全服务。 产品开发稳步推进,大力推动产品云化。技术与产品方面,高性能嵌入式安全SE研制的主要工作已基本完成;超低功耗安全芯片、移动终端安全芯片的研制工作稳步推进中;千兆PCI-E密码卡、软件密码模块等产品已获得商密资质;金融数据密码机已启动出口型产品研制及FIPS认证工作;IPSecVPN、SSLVPN等网络安全采用了最新的网络安全技术,实现了硬件平台和软件架构升级,产品性价比、网络适应性和易用性都得到大幅提升;安全运行监管系统在产品的平台化程度、可用性、可维护性、基于多数据源关联分析能力、异常/违规行为分析能力等方面都有较大提升。此外,公司大力推动产品的云化等工作,目前云服务器密码机、云密钥管理系统、云密码资源池管理平台、安全云终端等产品已实现云化;加强产品创新,已启动专用安全网关、专用防火墙、高速商密安全芯片等产品的研制工作。 自主可控份额领先,下半年有望进入业绩加速释放期。根据公司回复深交所问询函,2018年自主可控系列产品项目在手订单总计金额为2.07亿,集成份额处于业内领先水平。除了集成,加密机的国产有望带来过200亿的替换市场,明年放量可期。公司合同从签订到确认收入存在时延,今年一季度中国网安新签订单同比增长30%以上,预计将在下半年陆续开始确认收入,全年有望实现业绩的快速增长。 盈利预测与投资评级:预计2019-2021年净利润分别为3.69/6.87/12.01亿元,EPS分别为0.44/0.82/1.43元,对应58/31/18倍PE。央企网安运维进入落地期,公司自主可控的核心龙头地位尚待认识,维持“买入”评级。 风险提示:信息安全市场低于预期,安全云平台建设低于预期。
卫士通 计算机行业 2019-08-20 25.33 27.18 60.26% 33.70 33.04%
33.70 33.04%
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首次覆盖卫士通,目标价27.2元,空间9%。公司是信息安全核心企业,未来军、民业务发展潜力较大;作为中国网安上市平台,伴随着院所转制推进以及新型资本运作模式逐步成熟,未来资产证券化可期。预计2019-21年EPS为0.17/0.20/0.23元,参考可比公司估值,给予2019年160倍PE,目标价27.2元,谨慎增持。 背靠中国网安,资本运作可期。1)公司控股股东中国网安是中国电科集团以专业从事信息安全和电磁防御的30所(成都)、33所(太原)为核心设立的子集团,立足党政、军队、关键基础设施,构建基础安全产品、国家战略安全和公共安全三大业务板块,2017年体外两家院所净利润合计2.2亿元。2)2017年中国电科集团总资产口径证券化率为14%,显著低于各大军工集团35%左右的平均资产证券化率;预计随着院所转制推进以及新型资本运作模式逐步成熟,未来集团资产证券化有望提速。 信息安全核心企业,技术优势明显。1)随着数字经济蓬勃发展,信息泄露事件频发,信息安全行业需求持续增长;我国安全投入占IT总投入比例仅2%,远低于发达国家13%左右水平,未来发展空间较大;而近年来我国相继推出国家网络安全产业发展规划、等保2.0等相关政策,有望助力行业快速发展。2)卫士通背靠中国电科集团,在身份认证和加密产品等方面处于领先地位,具备深厚的技术沉淀,参与大量国家信息安全行业标准的制定,竞争优势明显。 催化剂:首批院所转制取得实质性进展。 风险提示:集团资本运作低于预期;2019年业绩改善程度低于预期。
卫士通 计算机行业 2019-05-13 24.24 -- -- 26.59 9.65%
26.58 9.65%
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结论: 中国网安亮相数字中国建设峰会,展示多项新产品,特别是以电科信链发力政务区块链,打开新的成长空间。新领导班子新气象,母公司中国网安集团一季度订单增速超过30%,新任董事长卿总与各业务线领导班子签订年度业务目标责任书,并提出奋战二季度。公司公司聚焦网络安全,以保障网络空间安全为目标,在关键信息基础设施面临的安全威胁不容乐观,数据安全保障的严峻性日益增高的情况下,公司有望充分发挥网络安全国家队职责,布局的网络安全体系新业务有望为我国党政军以及关键基础设施行业提供完备的防护,业绩今年有望出现井喷局面,建议积极参与。我们预测公司2019年~2020年利润分别为5.47亿、8.08亿,EPS分别为0.65元、0.96元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:网军建设进度低于预期,央企安全运维业务低于预期。
卫士通 计算机行业 2019-04-19 31.87 -- -- 31.90 0.06%
31.89 0.06%
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事件:国家工信部消息,为促进IPv6在工业互联网、物联网等新兴领域中应用创新,工信部发布关于开展2019年IPv6网络就绪专项行动的通知,到2019年末,武汉、西安、沈阳、南京、重庆、杭州、贵阳.贵安、福州8个互联网骨干直联点完成IPv6升级改造,支持互联网网间IPv6流量交换;2019年末主要目标为获得IPv6地址的LTE终端比例达到90%,获得IPv6地址的固定宽带终端比例达到40%;LTE网络IPv6活跃连接数达到8亿;完成全部13个互联网骨干直联点IPv6改造。鼓励典型行业、重点工业企业积极开展基于IPv6的工业互联网网络和应用改造试点示范,促进IPv6在工业互联网、物联网等新兴领域中融合应用创新。
卫士通 计算机行业 2019-04-04 32.57 -- -- 35.55 9.15%
35.55 9.15%
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三十所核心骨干入驻公司,扫清研究所和上市平台分配障碍:今年1月份,集团任命卿昱为中国网安董事长、党委书记,卫士通董事长,三十所所长、党委书记。此次,公司董事会会议又任命卿昱、王文胜、段启广、雷利民、王忠海、王虎等6人为董事会非独立董事,曹德骏、周玮、冯渊等3人为公司独立董事,聘任魏洪宽为公司副总经理,董贵山为公司总工程师,刘志惠为公司财务总监。同时,控股股东中国网安推荐王忠海为公司总经理。目前公司已经完成了董事长、董事会、总经理、副总经理、总工程师、财务总监等众多高管的全新任命或提名,管理层集体更换一方面体现了国家对公司网络安全央企龙头地位的高度重视;另一方面,新高管此前基本为三十所核心骨干,此次悉数入驻卫士通,在卿昱董事长带领下,有望扫清研究所和上市公司之间业务和利润分配的障碍,做大做强上市平台。 集团一季度业绩开门红,全年有望加速增长:根据中国网安公众号1,一季度网安子集团新签合同13亿元,同比增长30%;旗下华北网安公司和凯天公司一季度营收分别同比增长393%和300%,均实现大幅增长。此外,卫士通拿下电子公文系统业务、厦门雅迅完成最新测试车上线,签订商用车T-BOX项目;上海三零卫士布局新业务顺利,开展工业互联网安全服务平台建设。等保2.0驱动下,行业内公司景气度持续上行不断得到验证,一季度网安子集团聚焦管理革新,卫士通在新领导班子的带领下,有望激发活力,实现加速增长。 完成产业链制高点卡位:目前为止,公司几乎占领网络安全和网战产业链全部战略至高点:1、密码芯片和算法国产化加速,公司作为加密领域龙头有望率先受益;2、中国网安与阿里云合作打造自主可控的“网安飞天”高安全私有云平台,卫士通是项目实际执行单位,安全云的需求在6000朵左右,公司有望份额领先;3、央企安全运营百亿市场逐步打开,公司凭借央企背景和牵头单位的优势有望享有一半份额;4、抢占5G安全制高点,成为5G安全标准制定的主要牵头单位,有望向5G时代安全通信运营商迈进。 盈利预测与投资评级:我们上调2019/2020年净利润分别为4.11/7.90亿元,18-20年EPS分别为0.17/0.49/0.94元,对应191/65/34倍PE,考虑到公司的网络安全央企平台地位,加密国产化和央企网安运维今年加速推进,自主可控的网安飞天云进入落地期,维持“买入”评级。 风险提示:信息安全市场低于预期,安全云平台建设低于预期。
卫士通 计算机行业 2019-04-02 30.70 -- -- 35.55 15.80%
35.55 15.80%
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网络战是信息时代核武器,我军军改重点关注网络攻防领域。网络空间被誉为国家的第五空间,其安全性关系着国家的稳定与发展。美国政府著名智囊兰德公司早在2009年就表示,网络战是信息时代的核武器,因为网络攻击会直接威胁现代社会赖以运转的信息存储与控制机制,其威慑程度甚至远远超过原子弹。此前虽然我军拥有负责网络攻防的部门和技术人员,但这些力量分散于各个总部、军兵种和军区之中,缺少了由统一协调和技术规模效应带来的作战能力提升,此次军改将网络攻防作为战支下辖的重点建设领域,足以看出我国网络安全在国家安全领域的重要地位。 美军网军建设世界领先,网络靶场和网络武器库是网军建设关键配件。与其他作战模式一样,网络战同样需要武器装备的研发,同样需要有专门的训练环境进行军事演习和装备测试。美网军发展之所以领跑世界,除在部门、组织、机关设置方面具有前瞻性外,更多的依赖于其在网络安防领域中训练体系的科学性和基础设施的完备性。早在2008年1月,美国就启动了国家网络靶场项目(NCR),该项目建成后为美国国防部、陆海空三军和其他政府机构服务。与传统战争模式需要的坦克、飞机、舰船等武器类似,网络战同样需要武器来作为攻防的重要方式。目前美国已研发储备了两千余件电脑病毒武器,且逐级向着体系化的规模发展。 我军网军建设尚有不足,卫士通将是网络战时期的反导系统。此次军改从部门、机关设置上搭建起了我国网军的主要骨架,但在网络靶场以及网络武器库建设方面尚属于初期阶段,还有巨大的发展潜力和市场空间。卫士通背靠中电科集团,深耕网络安全领域多年,拥有国内顶级的信息安全资质,最强的信息安全研发团队,最完善的质量服务体系,网络安全理念、技术和产品均为国内顶尖;卫士通产品谱系齐全,应用广泛,满足服务范围广的要求;同时作为上市公司,卫士通具有拥有良好的资本平台,能够承受成本高昂的研发费用。卫士通将是网络战争时期的反导系统。 公司在2月28日电科投资完成增持1.08亿。公司2019年几大新业务进入收获期,管理层大换血值得期待。我们预测公司2019年~2020年利润分别为5.47亿、8.07亿,EPS分别为0.65元、0.96元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:网军建设进度低于预期。
卫士通 计算机行业 2019-03-18 31.82 -- -- 35.55 11.72%
35.55 11.72%
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事件: 1.委内瑞拉从3月7日晚间(当地时间)开始全国性的大面积停电。这次大停电主要影响首都加拉加斯,以及该国23个州中的至少20个,影响人群接近3000万人,另外国内的通信网络也因此受到影响。委内瑞拉新闻和通信部长罗德里格斯的话报道称,全国范围大停电已于3月8日下午从委内瑞拉东部地区逐步开始恢复,但是到3月9日中午再次出现大范围停电情况,随后系统又重新逐步恢复。 委内瑞拉马杜罗总统在出席一场集会时说,9日上午,全国70%的电力供应本已恢复,但随后电力系统再遭攻击,导致再次发生大范围停电。在8日恢复供电过程中,有关部门发现电力系统遭到借助“高科技手段”实施的电磁攻击。 2.俄罗斯正在考虑短暂脱离全球互联网,以此作为其网络防御测试的一部分,预计将于今年4月1日前实施。这项名为“数字经济国家计划”的法律草案要求俄罗斯的互联网服务提供商确保其能够在隔离外国网络的情况下运作。目前全球互联网的IPv4域名根服务器总共有13台,主根服务器在美国,其余12个均为辅根服务器,但没有一个在俄罗斯。该测试将意味着俄罗斯公民和组织之间的数据传递留在国内,而不是在国际上传播 观点: 网络战日益成为国家对抗中的重要组成部分,提升国家基础设施的网络攻防能力迫在眉睫。 网络战相比于传统国家军事对抗,不受国际法限制、难以追踪隐蔽性强且可以造成重大损失。古里水电站被破坏,造成全国电力供应崩溃,手段必定是对自动控制系统的网络攻击,而这些设备往往来自美国。这种攻击很难抓到确凿犯罪证据,而且也有先例,2015年圣诞节前乌克兰电力公司的控制系统就被攻击过,导致大面积停电,美俄相互指责。伊朗电网也被攻击过,同样找不到作案人。委内瑞拉停电事件给我们敲响了警钟,必须提升国家关键基础设施的网络攻防能力。2017年7月10日,国家互联网信息办公室发布了《关键信息基础设施安全保护条例(征求意见稿)》,划定了关键信息基础设施的保护范围,明确了各相关部门的安全保护职责,规定了安全保护的基本制度。未来《关键信息基础设施安全保护条例》有望年内出台,网络安全行业将充分受益。 卫士通布局央企安全运维和工业互联网安全,为国家基础设施提供保障。 公司18年完成了招商局下属子公司央企安全运维项目并完成验收,揭开了公司为国家关键信息基础设施的主要载体-97家央企开展安全运维工作的序幕,触摸200亿规模的央企安全运维新市场。“中国电科集团基于态势感知的网站安全解决方案”被评为“2018中央企业网络安全与工业互联网十佳解决方案”,该解决方案由中国电科集团旗下中国网安控股的卫士通公司技术团队主要设计。“中国电科集团基于态势感知的网站安全解决方案”按照“云”、“管”、“端”一体化防御思想构建包括网站服务器主机防护、基于网站应用的态势感知、监测预警平台、自动化运维平台在内的网站应用防御体系,以渗透测试、应急响应等专家人工服务为支撑,用多维度可视化、多视角自助服务的方式达成提升集团全级次公司网站应用安全等级的目标。俄罗斯4月1日的隔离国外网络的行动,也说明了在网络安全、数据安全在国家层面的重要性,不能受制于人。 结论: 卫士通是我们团队重点覆盖标的,我们在8月22日以来陆续发布多篇报告(《卫士通(002268.SZ):密码资质构筑强力护城河,打造党政军综合信息安全服务商》、《卫士通(002268.SZ):布局军用云计算,打造业务新成长极》、《卫士通(002268.SZ):卫士通系列报告之一,整体安全运维,市场空间大安全边际高》、《卫士通(002268.SZ):系列报告之二,安全可控助力安全运维,密码优势引领弯道超车》、《卫士通(002268.SZ):深度报告系列之三,新领导新气象,紧抓网络攻防不放松》、《卫士通(002268.SZ):深度报告系列之四:对标美国FireEye追求网络攻防绝对优势》、《卫士通深度系列之五:密码技术为基石,深入布局民事取证、重点行业IPv6业务》),从底部坚定推荐,公司股价16.3元低点以来反弹幅度已接近60%。站在当前时点,我们仍然坚定看好公司,公司2019年几大新业务进入收获期,同时一季报有望超市场预期,建议积极参与。我们预测公司2019年~2020年利润分别为5.47亿、8.07亿,EPS分别为0.65元、0.96元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:安全运维推广不达预期,政务云竞争激烈,5G进度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名