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川发龙蟒 基础化工业 2021-04-21 7.57 -- -- 8.04 6.21%
12.26 61.96%
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事件:公司发布2021年一季报,实现营收14.20亿元(同比+17.48%),归母净利润1.11亿元(同比+1199.99%,环比+175.38%)。 磷化工行业景气上行,带动公司Q1业绩大幅增长:2021Q1业绩大幅提升主要由于公司磷化工主营业务同比向好。据公告,2021年一季度由于国际磷肥市场供应减少,对国内进口需求上升,致使国内部分磷肥产品供应趋紧,同时叠加国内春耕用肥陆续启动、前期磷肥备货不足等因素,对国内部分磷肥价格形成了有利支撑。据百川,2020Q3/2020Q4/2021Q1/目前公司工业级磷酸一铵、饲料级磷酸氢钙的价格分别为3620/3635/ 3904/4100元/吨、1571/1662/1716/1800元/吨,价格皆于2020年10月开始持续提升。2021Q1公司公告工业级磷酸一铵及粉状磷酸一铵产销两旺,同时公司增加粒状磷酸一铵产量增加出口,盈利水平大幅提高。 产业链上下游持续完善,巩固行业优势地位:公司经过多次转型,现已聚焦精细磷酸盐领域发展。据公告,目前公司是国内最大工业磷酸一铵、饲料级磷酸氢钙生产企业,同时梯级开发配套肥料级磷酸一铵和复合肥,并自主研发聚磷酸铵、磷酸二氢钾等精细磷酸盐产品。据公告,公司的工业级磷酸一铵是最大盈利来源产品,全球产销量最大同时也是国内出口量最大,出口量超过国内出口总量的50%;随着磷系灭火剂、水溶肥、新能源电池的需求快速增长,供应偏紧的市场格局有望保持。襄阳基地具有行业难以复制的硫磷钛循环经济优势,同时襄阳基地白竹磷矿年产100万吨磷矿石已基本建设完毕,德阳基地配置合成氨10万吨/年,两大基地合计配置硫酸90万吨/年,产业链配套持续完善,降本增效。 国资控股股东入主,有望加速产业升级,打造新的利润增长点:据公告,2021年3月公司完成向川发矿业非公开发行事宜,募集资金净额19.7亿元,川发矿业成为公司第一大股东,实际控制人已变更为四川省政府国有资产监督管理委员会。未来公司作为四川发展在矿业化工领域内唯一的产业及资本运作平台,将充分发挥股东方在矿产资源、产业配套、运营资金等方面的资源配套优势。此次“磷石膏综合利用工程项目”募投项目达产后,预计将实现年产90万吨水泥缓凝剂、175万吨建筑石膏粉、1200万㎡石膏墙板、800万㎡石膏砌块、20万吨抹灰石膏、20万吨石膏腻子的生产能力,预计可实现年均税后净利润2.09亿元,静态投资回收期5.10年(税后,含建设期3年),实现资源综合利用,为公司发展提供新的利润增长点。 投资建议:预计公司2021年-2023年净利润分别为5.5亿、6.8亿、8.1亿元,对应PE24、20、16倍,给予增持-A评级。 风险提示:需求不及预期、产能建设进度不及预期等。
三泰控股 基础化工业 2021-04-08 7.99 10.00 -- 8.23 3.00%
9.58 19.90%
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事件概述事件一:2021年4月2日,公司发布2020年年报,2020年实现营业收入51.80亿元,同比增长171.43%;归母净利润6.69亿元,同比增长690.54%;扣非净利润3.31亿元,同比大幅转正;实现经营活动现金净流量6.30亿元,同比增长938.49%;EPS0.50元;ROE18.82%。其中,龙蟒大地2020年实现扣非净利润4.34亿元,超过业绩对赌承诺的3.78亿元。 事件二:2021年3月19日,公司完成向川发矿业3.86亿股的定增发行,发行价格5.12元/股,募集资金19.69亿元,发行后川发矿业持有上市公司股权比例为21.87%,为公司第一大股东,同时公司拟更名为“川发龙蟒”。 分析判断:工业一铵全球绝对龙头,磷矿自给率提升增强盈利能力。 公司2020年业绩大幅增长,主要因报告期内完成剥离中邮智递与维度金融股权事宜,并实现投资收益3.4亿元,同时龙蟒大地主营产品量价齐升带动业绩快速增长。2020年龙蟒大地实现营业收入41.17亿元,扣非净利润4.34亿元,其中工业级磷酸一铵(以下简称“工业一铵”)、饲料级磷酸氢钙、肥料产品分别实现营业收入12.05、7.62、21.5亿元,分别实现毛利润3.97、1.23、1.94亿元。 2020年公司工业一铵产量为36.48万吨,同比增长52.57%,公司系全球产销量最大同时也是国内出口量最大的工业一铵生产企业,出口量占比超50%。根据百川盈孚数据显示,公司目前工业一铵产能40万吨/年,截止2021年4月2日,公司73%含量工业一铵报价4300元/吨,较1月均价3600元/吨涨幅19.44%。55%粉状一铵报价2450元/吨,较1月均价2100元/吨涨幅16.67%,预计公司一季度业绩将有乐观表现。同时根据公司年报,2020年公司已开始向国内领先的LFP正极材料生产商湖北万润销售工业一铵作为前驱体磷酸铁的重要原料。 2020年公司饲料级磷酸氢钙产量36.78万吨,为国内产量最大的饲料级磷酸氢钙生产企业,襄阳基地具有硫磷钛循环经济优势,未来随着白竹磷矿的逐步达产,该基地盈利能力将进一步增强。 根据百川盈孚数据显示,目前襄阳龙蟒17%饲料级磷酸氢钙报价1800元/吨,位于历史中位数水平,磷酸氢钙主要用于生猪饲料添加剂,未来随着国内生猪存栏量以及养殖规模化提升,将进一步拉动对公司磷酸氢钙的需求。 国资入主落地,未来资源发展可期。 本次定增完成后川发矿业为公司第一大股东,在董事会换届改选后,四川省国资委将成为公司实控人。公司作为川发展在矿业化工领域唯一的产业及资本运作平台,未来在矿业资源、产业配套、运营资金等方面获得股东方大力支持。同时本次定增完成后,龙蟒集团创始人李家权持有10.83%的股权,为公司第三大股东,龙蟒集团发展历程中在钛、磷及生物农药领域皆为行业龙头,体现了卓越的管理能力。预计国资入主后,随着战略规划逐渐梳理完毕,将积极布局新能源、新材料等领域,未来有望实现跨越式成长。 此外,根据公司年报,截止2020年底,公司在建工程中重点项目除白竹磷矿100万吨/年开采工程外,还包含磷酸二氢钾、聚磷酸铵、磷石膏综合利用等项目,保障磷化工业务未来持续增长。 投资建议考虑到公司未来新产品的持续投产,以及湖北基地磷矿自给率的提升,同时公司金融外包业务已经完成剥离,未来收入不再并表,我们调整之前的盈利预测,预计公司2021-2023年公司营业收入分别为55.48/66.77/73.26亿元(此前2021-2022年为59.37/64.52亿元),归母净利润分别为5.86/6.97/8.18亿元(此前2021-2022年预测为5.53/6.51亿元),EPS分别为0.33/0.39/0.46元,目前股价7.72元,对应PE为23/20/17倍。公司业绩持续超预期兑现,川发展入主后在新能源、新材料领域将与公司产生显著协同效应,维持10元目标价不变,对应21年PE30倍,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动、产品价格下跌等风险。
三泰控股 基础化工业 2021-04-07 7.72 9.26 -- 8.23 6.61%
9.50 23.06%
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事件: 公司发布 2020年年报,实现营收 51.8亿元,同比增长 171.43%; 归属于上市公司股东的净利润为 6.69亿元,同比增长 689.70%。其中全 资子公司龙蟒大地 2020年业绩表现良好,实现扣非净利润 4.34亿元, 超额完成收购对赌承诺业绩(3.78亿元) 剥离金融服务外包业务,聚焦磷化工经营主线。 2019年 9月,公司完成 重大资产重组,收购龙蟒大地 100%股权,主营业务变更为磷化工业务。 2020年,公司聚焦磷化工业务发展,转让子公司维度金融 100%股权, 彻底将金融服务外包业务进行剥离。 公司盈利能力实现三级跳,营收连 续两年实现超过 100%增长,净利润自 2019年实现扭亏为盈后,大幅增 长至 6.69亿元,成功完成转型。 3.86亿股定增获批, 牵手四川省国资委。 3月 17日,三泰控股发布公告, 公司非公开发行新增股份 3.86亿股全部由川发矿业认购。 川发矿业持股 占公司股本总额的 21.87%,成为第一大股东。 同时公司实际控制人将变 为四川省政府国有资产监督管理委员会。 由于主营业务已发生变化,为 使未来经营发展及战略规划相匹配, 公司拟更名为“四川发展龙蟒股份 有限公司”,证券简称变更为“川发龙蟒”。 自然资源丰富得天独厚,争做精细磷酸盐细分领域龙头。 公司在“稀缺 资源+核心技术”经营指导思想下,积极推动磷化工业务产业升级。 公司 德阳、襄阳两大基地都有丰富的磷矿资源配置,即将实现开采; 湖北白 竹磷矿已在试生产,建成后生产规模 100万吨/年。 背靠得天独厚的自然 资源帮助公司成为业内为数不多上下游配置齐全的磷化工企业之一。 公 司主营产品工业级磷酸一铵产量为 36.48万吨,同比增长 52.57%, 占总 营收 29%, 毛利率达 32.91%, 是全球产销量最大的磷酸一铵生产企业, 出口量超过国内出口总量的 50%,拥有坚固的行业壁垒。 同时, 公司积 极自主研发聚磷酸铵等精细磷酸盐产品,有望打开新的增量市场。 投资建议: 公司完成对金融外包业务剥离,成功转型专注磷化工主业。 预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 0.41/0.43/0.48元,对应 PE 分别 19x/18x/16x, 给予“买入”评级。
三泰控股 基础化工业 2021-01-29 7.91 10.00 -- 9.15 15.68%
9.15 15.68%
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事件概述事件一:近日公司发布2020年业绩预告,预计2020年全年实现归母净利润6.5-7.8亿元,同比增长667%-821%,扣非净利润3.0-4.0亿元,同比大幅扭亏。 事件二:公司本次非公开发行股票申请获得证监会审核通过。 分析判断:公司成功转型,单季度扣非净利润创历史新高。 报告期内,公司由于出售速递易、转让子公司维度金融以及三泰电子等所造成的非经常性损益对当期业绩影响金额范围为3.5-3.8亿元。公司Q4单季度扣非净利润为1.14-2.14亿元,即使按照预告下限计算,2020年Q4单季度公司扣非净利润亦创历史新高。2019年4季度龙蟒大地成功并表以来,公司主业转型为磷化工业务。2020年以来,公司磷酸盐板块持续改进生产工艺降低生产成本,不断优化产品结构,同时受下游需求增长带动,公司高毛利率的核心产品工业一铵产销量大幅提升,根据卓创资讯信息显示,目前市场各企业工业一铵报价均高于3600元/吨。公司核心产品工业一铵量价齐升,是当期公司业绩大幅增长的主要原因。 非公开发行过审,国资入主未来发展可期。 2020年9月2日公司一揽子重组协议宣布公司大股东补建拟向李家权转让股权,同时以5.12元的价格向川发展矿业非公开发行3.86亿股的公告,另外大股东补建亦公布了减持计划,待公司宣布的上述事件均完成后川发展矿业、李家权将分别成为公司的第一、第三大股东。根据前次非公开发行草案内容显示川发展矿业为四川省国资委旗下的全资子公司,主要业务为磷矿、锂矿业务的开采和销售,同时公司部分磷矿采购自川发展矿业旗下的天瑞矿业,川发展矿业与公司目前业务具有极大协同效应。未来国资大股东引入落地后,公司主业将在聚焦磷化工的同时,有望与川发展矿业产生更强的协同效应。 投资建议我们维持之前的盈利预测不变,预计2020-2022年营业收入分别为49.18/59.37/64.52亿元,归母净利润分别为7.28/5.53/6.51亿元,EPS分别为0.53/0.40/0.47元,目前股价7.2元,对应PE分别为14/18/15倍。公司业绩持续超预期的兑现,同时国资大股东引入落地,我们持续看好公司未来的发展,我们给予公司21年25倍PE,上调目标价至10元,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动、产品价格下跌等风险。
三泰控股 基础化工业 2020-10-28 6.57 -- -- 6.75 2.74%
6.75 2.74%
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Q3重组收益计入盈利,伴随磷酸盐量价齐升业绩大增公司公布2020年三季报业绩,前三季度公司营收37.69亿元(+562%),盈利从二季度开始扭亏为盈并持续超预期,归母净利润 6.28亿元(+776%),去年同期亏损 9296万元,公司三季报业绩同比环比大增(2020H1盈利 0.92亿元),一方面是公司磷化工产品销量上升、成本降低,预计龙蟒大地预计贡献 3.2亿利润,同比大幅增长;另一方面公司快递柜业绩重组带来的 4.36亿元投资收益在期末计入盈利。 工业磷酸一铵龙头,品牌成本优势显著公司磷化工配套资源丰富,配套化工装置齐备,物流自成体系,有效降低生产运营成本,循环经济工艺互补降低了生产成本。1) 工 业 磷酸一铵:公司产能 40万吨/年,市占率达到 30%-40%,前三季度营收增速预计翻倍,原材料降价毛利率上升,业绩驱动:工业磷铵灭火器渗透率增加,国内高端水溶肥需求增长。2)饲料级磷酸氢钙:公司产能 55万吨/年,产量国内最大,市占率约 25%,Q1湖北基地生产受阻,Q2开始销量已经恢复,公司产品有 50-100元/吨的品牌溢价,下半年白竹磷矿开采增加盈利。3)肥料级磷酸一铵和复合肥:公司在西南和云贵川地区市占率高,新型复合肥正在研发推广,将成为业绩驱动力。 非公发项目引入国资背景,发展石膏利用打造循环经济2020年 9月公司非公发项目将全部用于磷石膏项目、偿还有息债务和补充流动资金。1)国资背景显著增强公司抗风险能力,资金和资源支持下产业链一体化优势加强;2)石膏利用是公司循环经济建设的重要一环,当前公司湖北产区自有磷矿正在建设,预计今年开采量约 40万吨,满负荷开采后开采量每年约 100万吨,实现磷矿自给自足。 投资建议:维持“买入”评级我们预计 2020-2022年归母净利润 7.26/5.30/6.54亿元,同比757/-27/23%,摊薄 EPS 分别为 0.53/0.38/0.47元,对应 PE 分别未12/17/14,维持“买入”评级。 风险提示:海外疫情对出口需求的影响;原材料价格波动的风险。
三泰控股 基础化工业 2020-10-28 6.57 7.50 -- 6.75 2.74%
6.75 2.74%
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事件:公司发布 2020年三季度报告,前三季度公司实现营业收入 37.69亿元,同比增长 562.08%;实现归母净利润 6.28亿元,同比增长 775.98%。第三季度公司实现营业收入 13.19亿元,同比增长 576.04%,实现归母净利润 5.36亿元,同比增长1871.72%。 磷化工景气持续支撑业绩高增长。从一季度开始,公司磷化工业务下游需求旺盛,叠加公司扩产增效及加大销售力度,收入稳步提升。Q1-Q3公司营业收入分别为 12.09亿元、12.42亿元、13.19亿元,扣非后归母净利润分别为 0.07亿元、0.81亿元、0.98亿元,逐季提升。此外,公司为进一步聚焦主业,拟转让维度金融外包服务(苏州)有限公司 100%股权、成都三泰电子有限公司 19%股权及部分商标,强化磷化工业务核心地位。 速递易确认投资收益,带动利润大幅上涨。Q3三季度,公司归母净利润为 5.36亿元,主要原因是对中邮智递减资确认的投资收益增加,公司投资净收益单季度达 4.36亿元。重组完成后,公司不再采用权益法分摊中邮智递产生的亏损,会计处理将调整为按照公允价值变动来计量。看好智能快递柜对快递派送末端变革,公司有望充分享受丰巢估值提升。 投资建议:公司通过收购龙蟒大地,实现业务全面转型,且进一步聚焦主业。龙蟒大地业绩承诺 2020年-2021年实现扣非后归母净利润为 3.78亿元、4.50亿元,将大幅增厚公司利润。预计公司 2020年-2022年对应 EPS 分别为 0.53/0.38/0.43元,对应 PE 分别为 12x/17x/15x,维持“增持”评级。 风险提示:磷酸盐产品价格大幅下降,原材料价格波动
三泰控股 基础化工业 2020-10-26 6.53 8.00 -- 6.78 3.83%
6.78 3.83%
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事件概述公司发布2020年三季报,实现营业收入37.69亿元,同比增长562.08%;实现归母净利润6.28亿元,同比大幅扭亏;实现扣非净利润1.86亿元,同比大幅扭亏;经营活动现金流量净额3.75亿元,同比大幅转正。 分析判断::磷化工业务持续景气,速递易交割确认投资收益。 2020年Q3单季,公司实现营业收入13.19亿元,同比增长576.04%,实现归母扣非净利润0.98亿元,同比大幅扭亏,环比增长20%,主要系龙蟒大地去年四季度并表所致。根据百川资讯数据显示,三季度工业一铵均价3674元/吨,环比回落5%,磷酸氢钙均价1543元/吨,环比回落8%,虽然三季度主要产品市场均价略有下滑,但公司扣非净利润环比实现增长,表明Q3单季公司磷化工业务销售情况持续向好。同时,公司三季度以转让速递易为主的非经常性损益确认4.35亿元净利润,是公司当期业绩大幅增长的主要原因。 股权转让落地、拟引入国资大股东,聚焦磷化工主业。 2020年9月2日公司发布一揽子重组协议,主要系公司大股东补建向李家权转让股权、公司拟以每股5.12元向川发展矿业非公开发行3.86亿股,本次股权转让及非公开发行执行完毕后川发展矿业、李家权将分别持有上市公司21.87%、10.83%股权,分别位列第一、第三位。根据定增草案显示,川发展矿业为四川省国资委旗下的全资子公司,主要业务为磷矿、锂矿业务的开采和销售,同时公司部分磷矿采购自川发展矿业旗下的天瑞矿业,川发展矿业与公司目前业务具有极大协同效应。此外,公司近日还公布了以1.77亿元价格打包出售苏州维度金融100%股权、三泰电子19%股权。近期公司一系列行动表明,公司未来将集中力量发展磷化工业务,将公司打造成为磷化工行业龙头。 投资建议我们维持之前的盈利预测不变,预计2020-2022年营业收入分别为49.18/59.37/64.52亿元,归母净利润分别为7.28/5.53/6.50亿元,EPS分别为0.53/0.40/0.47元,目前股价6.45元,对应PE分别为12/16/14倍。随着公司股权变化进一步落地,未来将更加专注磷化工主业,我们看好公司在磷化工行业的龙头地位,给予公司2021年20倍PE,维持8.0元目标价,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动、产品价格下跌等风险。
三泰控股 基础化工业 2020-09-04 6.55 -- -- 7.09 8.24%
7.09 8.24%
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公司发布2020年非公开发行A股股票预案,四川发展矿业集团以现金收购本次发行的股票,募集资金不超过19.76亿元,全部用于磷石膏项目、偿还有息债务和补充流动资金。非公开发行完成后,四川发展矿业集团将成为公司第一大股东和控股股东,四川国资委将成为公司的实际控制人。 国信化工观点: (1)国资背景显著增强公司抗风险能力,资金和资源支持下产业链一体化优势加强。1)公司将成为川发展在化工领域唯一的产业和资本运作平台,放大上市公司的平台效应,增强抗风险能力;2)川发矿业会大力支持上市公司产业落地,为上市公司争取优惠政策、产业配套支持;3)为上市公司提供必要的财务支持,组建产业基金在新能源和新材料方面进行规划和投资;4)加速公司上游磷矿石项目审批和建设,增强公司产业链一体化优势。 (2)石膏利用是公司循环经济建设的重要一环,有望给公司带来新的业绩增长点。公司磷石膏利用经验丰富,其下属公司目前已建成年产20万吨建筑石膏粉,并通过了市场验证,2020H1公司建材行业营收773万元,同比成倍增长,磷石膏产品主要用于装配式建筑,伴随装配式建筑行业高速发展,磷石膏有望为公司带来新的业绩增长点。 (3)公司收购龙蟒大地后业绩表现超预期,公司主业向磷化工转变成效显著。一方面,龙蟒大地2019年完成业绩承诺,从2020半年报看,全年大概率也会超额完成业绩承诺,充分证明了公司收购后主业转变和稳定经营的情况。另一方面,公司核心产品工业磷酸一铵毛利率显著高于其他磷化工产品,高毛利、高市占率和产业链优势下下公司未来发展可期。 (4)投资建议:公司通过非公开发行股票引进四川国资委作为实际控制人,大大增强了公司了抗风险能力,同时川发展有望给公司带来持续的资金、项目、矿产资源等支持,加快了公司循环经济和产业链一体化建设,我们预计公司的盈利能力将再上一层台阶。我们预计2020-2022年归母净利润7.26/5.30/6.54亿元,同比757/-27/23%,摊薄EPS=0.53/0.38/0.47元,对应PE=13/18/14,给予“买入”评级。 风险提示:重组交易实施的不确定性风险;海外疫情对磷化工产品出口的影响;原材料价格波动风险。
三泰控股 基础化工业 2020-08-28 7.40 -- -- 7.40 0.00%
7.40 0.00%
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磷酸盐业务量价齐升,上半年盈利超预期2020H1公司营收24.50亿元(+555%),归母净利润0.92亿元(+247%),盈利超预期,主要是是公司磷化工产品销量上升。上半年工铵销量同比增长81%,磷化工实现毛利3.89亿元,龙蟒大地贡献净利润2.02亿元,公司分摊中邮智递投资损失0.7亿元。公司预计前三季度净利润6-6.8亿元,其中龙蟒大地预计贡献3.2亿净利润,中邮智递4.36亿元投资收益,预计三季度将该部分收益计入非经常性损益。 龙蟒大地业绩增长稳健,磷酸盐业务持续发力 (1) 工业磷酸一铵:公司产能40万吨/年,市占率达到30%-40%,2020H1销量18.57万吨(+80%),市场供不应求&原材料降价,毛利率上升至36.2%,下半年驱动因素:工业磷铵灭火器渗透率增加,国内高端水溶肥需求增长。 (2) 饲料级磷酸氢钙:公司产能55万吨/年,产量国内最大,市占率约25%,Q1湖北基地生产受阻,Q2加速补货整个上半年产销与去年持平,公司产品有50-100元/吨的品牌溢价,下半年白竹磷矿开采增加盈利。 (3)肥料级磷酸一铵和复合肥:上半年肥料磷酸一铵营收2.46亿元,复合肥毛利0.69亿元。公司在西南和云贵川地区市占率高,新型复合肥正在研发推广,将成为业绩驱动力。 磷石膏和磷矿项目扩展产业链盈利空间公司加大磷石膏在装配式建筑市场综合利用。2020H1公司建材行业营收773万元,借助装配式建筑高速增长,同比成倍增长。报告期内湖北产区自有磷矿白竹磷矿目前已在基建进程中,预计今年开采量约40万吨,满负荷开采后开采量每年约100万吨,实现磷矿自给自足。 投资建议:给予“买入”评级我们预计2020-2022年归母净利润7.26/5.30/6.54亿元, 同比757/-27/23%,摊薄EPS=0.53/0.38/0.47元,对应PE=12/17/14,给予“买入”评级。 风险提示:海外疫情对出口需求的影响;原材料价格波动的风险。
三泰控股 基础化工业 2020-08-27 6.45 8.00 -- 7.40 14.73%
7.40 14.73%
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公司发布2020年中报,上半年实现营业收入24.50亿元,同比增长554.80%;实现归母净利润0.92亿元,同比大幅扭亏;经营活动现金流量净额2.06亿元,同比大幅转正。公司预计2020年前三季度实现净利润6.0-6.8亿元。 分析判断:工业一铵绝对龙头,量价齐升带动业绩增长2020年H1公司磷化工板块实现销售收入18.04亿元,毛利率22.04%,实现净利润2.02亿元。 随着龙蟒大地的并表,磷化工板块业绩纳入上市公司是当期业绩增长的主要原因。其中,工业一铵实现销售收入6.37亿元,产品毛利率36.19%,贡献毛利2.31亿元,销量18.57万吨,均价约3400元/吨,较去年同期均有较大幅度增长。2020年上半年工业一铵量价齐升是磷化工板块业绩增长的主要原因。目前公司工业一铵产能已经扩展到40万t/a,为国内湿法工业一铵的绝对龙头企业,我们预计2020年公司工业一铵销量有望超35万吨。 国内疫情控制良好,湖北基地积极复产公司目前在四川和湖北基地拥有饲料级磷酸氢钙产能合计55万吨,为国内最大的饲料级磷酸氢钙生产企业,一季度湖北基地产销受到疫情影响,但4月以来公司积极调动销售力量弥补一季度差距,截止报告期末公司磷酸氢钙实现营业收入3.56亿元,毛利率14.55%,贡献毛利润0.52亿元,产销规模已经接近去年同期水平,为磷化工板块盈利贡献第二的产品。根据农业农村部数据显示,6月国内能繁母猪存栏同比增长3.6%,实现27个月以来首次同比正增长。国内大型养殖企业规模化养殖增长是本次生猪数据出现同比拐点的主要原因,能繁母猪指标领先于整体生猪存栏指标,我们判断未来随着国内规模化养殖企业的生猪存栏数量回暖,将带动饲料级磷酸氢钙的需求复苏。 三季度将确认投资收益,速递易出表增厚利润公司发布2020年三季度业绩展望,预计2020年前三季度实现净利润6.0-6.8亿元,其中磷化工业务贡献利润约3.2亿元,确认速递易投资收益4.36亿元。伴随速递易与丰巢科技合并的顺利进行,公司不再按权益法分摊中邮智递产生的亏损,同时随着两家合并后新主体丰巢开曼股权价值凸显,公司将获得大额投资收益,未来随着丰巢估值的不断提升,公司还有望收获额外的投资收益。 投资建议由于公司三季度确认投资收益是大概率事件,维持2020-2022年营业收入预测,分别为49.18/59.37/64.52亿元,归母净利润由4.33/5.53/6.54亿元调整至7.28/5.53/6.50亿元,EPS分别为0.53/0.40/0.47元,目前股价6.45元,对应PE分别为12/16/14倍。随着速递易与蜂巢合并,公司未来将更加专注磷化工主业,我们看好公司在磷化工行业的龙头地位,给予公司21年20倍PE,将目标价由之前6.20元调整至8.0元,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动、产品价格下跌等风险。
三泰控股 基础化工业 2020-08-26 6.33 -- -- 7.40 16.90%
7.40 16.90%
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事件 公司发布 2020年中期业绩报告,营业收入为 24.50亿元,同比增长 554.80%; 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润 8818.03万元,同比增长197.96%;经营活动产生的现金流量净额为 2.06亿元,同比增长 270.88%。 点评 核心产品销量及毛利齐升。公司核心产品供不应求,二季度以来部分产品价格和盈利水平已出现明显恢复。公司工业级磷酸一铵产能达 40万吨/年,产销规模行业第一,产量由 2019年上半年的 10.32万吨同比增至 18.57万吨,毛利率维持 36%的较高水平。上半年,公司饲料级磷酸氢钙产销规模也接近去年同期水平。 龙蟒大地持续贡献利润,中邮智递转而提供投资收益。今年上半年,龙蟒大地贡献净利润 2.02亿元,公司分摊中邮智递投资损失约 0.7亿元。伴随中邮智递与丰巢科技合并的进行,公司预计将在第三季度确认中邮智递的股权为公司带来的约 4.36亿元的投资收益,并且不再按权益法分摊中邮智递产生的亏损(去年公司分摊了约 1.7亿元亏损)。 盈利预测上半年,龙蟒大地的工业级磷酸一铵产量大幅增长,毛利率维持较高水平。我们预计下半年磷化工业务持续好转,中邮智递投资收益大幅增长。预计2020-2022年营业收入分别为 51、60、70亿元,实现 EPS 分别为 0.53、0.38、0.44元/股,对应 PE 分别为11、16、14倍,继续给予“增持”评级。 风险提示:饲料需求恢复缓慢、环保政策变化、化肥行业政策变化、原材料价格大幅上涨。
三泰控股 基础化工业 2020-08-04 5.45 -- -- 6.97 27.89%
7.40 35.78%
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三泰控股由电子计算机转向磷化工业务,资产优势显现 公司去年并表了龙蟒大地,成功转型磷化工业务,并于去年实现扭亏为盈。公司主要产品包括工业级磷酸一铵、磷酸氢钙、复合肥,其中工业级磷酸一铵主要用于高端水溶肥、磷酸氢钙主要用于饲料,是公司毛利最大的来源,也是国内该产品最大的生产商,毛利率在业内处于领先地位。 公司具备环保、资源壁垒 公司利用环保、资源壁垒打造循环经济优势,形成“硫磷钛”循环生产技术,将磷矿石的废渣制成水泥缓凝剂、石膏粉、石膏墙板等建造材料,并为周围钛白粉厂处理钛渣、废水,并利用其废酸洗磷矿石等。综合来看,公司利用环保及资源优势节省了原材料及环保成本、提高了自身的毛利率。 原材料价格处于历史低位、需求向好 公司的主要原材料为磷矿石和硫磺等,德阳基地距离磷矿石产地400公里、襄阳基地自有磷矿石,今年上半年磷矿石和硫磺价格仍处于历史底部区域。公司产品主要用于高端水溶肥和饲料。高端水溶肥因政策推动长期向好,饲料将受益生猪存栏恢复,从而带来需求及价格提升。 首次覆盖予以“增持”评级 公司成功转型具有资源和环保优势的磷化工企业,近期原材料成本处于历史低位,需求持续向好。预计2020-2022年营业收入分别为50、59、68亿元,实现EPS分别为0.26、0.32、0.39元/股,对应PE分别为21、17、14倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:饲料需求恢复缓慢、环保政策变化、化肥行业政策变化、原材料价格大幅上涨。
三泰控股 基础化工业 2020-07-10 5.43 6.20 -- 6.15 13.26%
7.40 36.28%
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事件概述 2020年7月9日,公司发布2020年上半年业绩预告,预计上半年实现归母净利润7,000万元–8,500万元,同比大幅扭亏,EPS0.05–0.06元/股。 分析判断: 磷化工业务持续向好,龙蟒大地主导地位突显 2020年上半年,尽管襄阳基地地处武汉,一季度生产、物流受到疫情影响,但公司持续优化产品结构,四川基地继续大力发展高品质的工业一铵,根据卓创资讯显示,2020年上半年工业一铵报价在3800-4000元/吨,经过历史对比我们发现龙蟒大地工业一铵售价略高于市场均价,我们预计2020年上半年,龙蟒大地工业一铵销售均价较去年均价3500元/吨有较大幅度的上涨。同时,根据公司半年报业绩预告显示,2020年上半年公司工业一铵产品销量同比大增81%,预计磷化工板块业务实现净利润2.05亿元,同比增长57.69%。公司工业一铵产品在磷酸一铵中相对占比与绝对销量持续提升,同时下游市场需求持续景气,产品价格同比上涨,是磷化工板块业绩增长的主要原因。 速递易重组进展顺利,投资收益增厚公司业绩 根据2020年5月5日公告显示,2019年和2020年Q1公司分担速递易的亏损金额分别为-1.76、-0.54亿元,未来随着速递易的出表,公司未来将不再承担这部分亏损,盈利能力得到显著的改善,同时本次交易预计将为公司带来4.36亿元投资收益。目前速递易与丰巢重组进展顺利,我们预计这部分投资收益将于2020年三季度进行确认。 投资建议。 我们维持之前的盈利预测不变,预计公司2020-2022年营业收入分别为49.18/59.37/64.52亿元,归母净利润分别为4.33/5.53/6.54亿元,EPS分别为0.31/0.40/0.47元,目前股价5.12元,对应PE分别为17/13/11倍。随着速递易与蜂巢合并,公司未来将更加专注磷化工主业,我们看好公司在磷化工行业的龙头地位,维持2020年20倍PE估值,6.20元目标价不变,维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动、产品价格下跌等风险。
三泰控股 基础化工业 2020-05-13 4.82 -- -- 4.97 3.11%
6.15 27.59%
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1)公司联营子公司中邮智递与丰巢科技重组,重组后公司将持有丰巢开曼6.65%的股权。 2)重组给公司带来显著短期收益,重组后公司将不再分摊中邮智递的损益,预计贡献公司投资收益约3.9亿元。 3)重组有望加速快递柜业务盈利提升,给公司带来长期投资收益。此次重组后,丰巢科技在国内快递柜行业市占率达到69%。伴随着国内快递件数增长和入柜率提升,国内快递柜业务有望保持超过20%的增速,未来盈利后给公司带来长期稳定的投资收益。 4)投资建议:公司收购龙蟒大地实现了业务转型,业绩呈现快速增长态势。此次重组快递柜业务,进一步表明公司聚焦磷化工主业的战略布局,大大提高了公司的盈利水平。基于审慎原则我们维持之前的盈利预测,预计2020-2022年归母净利润2.92/5.09/6.20亿元,同比244.5/74.5/21.8%,摊薄EPS=0.21/0.37/0.45元,对应PE=23.7/13.6/11.1,维持“增持”评级。 风险提示:重组交易实施的不确定性风险;海外疫情对磷化工产品出口的影响;原材料价格波动风险。
三泰控股 基础化工业 2020-05-08 4.82 5.16 -- 5.14 6.64%
5.99 24.27%
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事件:丰巢拟与中邮智递进行股权重组,交易完成后,中邮智递成为丰巢全资子公司,中邮智递原股东中邮资本、三泰控股、浙江驿宝、明德控股将合计持有丰巢28.68%股权,其中三泰通过全资子公司带路开曼将持有丰巢开曼 6.65%的股权。 此次重组后公司不再分摊损益,交易预计贡献3.90亿元投资收益。本次重组后,公司持有丰巢开曼股权为6.65%,对长期股权投资的核算方法由权益法转为成本法, 不再分摊中邮智递和丰巢开曼的损益( 2019年和2020Q1,公司分摊中邮智递的亏损分别为-1.76亿元、-0.54亿元),盈利能力将显著改善。此外,此次交易预计为公司本年贡献投资收益3.90亿元。 强强联合,智能快递柜行业盈利有望改善。目前全国已建成的智能快件箱有40.6万组,其中丰巢在全国累计布放17万组,速递易累计布放9.4万组,两者市场占有率达65%。强强联合,将改善行业竞争格局,增强规模效应,有助于降本增效。此外,近期丰巢调整收费标准,对于普通用户,12小时内免费保管包裹,超时后收费0.5元/12小时,3元封顶。目前,智能快递柜运营企业仍存在较大盈利压力,2019年丰巢营收16.14亿元,亏损7.81亿元。中邮速递易营收4.29亿元,亏损5.17亿元。此次行业整合及收费标准改变有望改善企业盈利能力,未来丰巢估值上升,有望提升公司投资收益。 智能快递柜发展空间大,政策推动有望加速行业发展。4月28日,商务部办公厅和国家邮政局办公室下发《关于深入推进电子商务与快递物流协同发展工作的通知》,明确智能快件箱的公共属性,将智能快件箱纳入公共服务设施相关规划,提供用地保障、财政补贴等配套措施。用地保障及财政补贴将显著缓解智能快递柜布局难及成本高的问题,有助于行业加速发展。我们预计未来5年智能快递柜行业年均复合增长率有望达24%。 投资建议:预计公司2020-2022年EPS 分别为0.60/0.37/0.41元,对应PE分别8x/12x/11x,维持“增持”评级。 风险提示:磷酸盐产品价格大幅下降,快递柜推广不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名