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奇安信 计算机行业 2024-11-11 33.63 41.00 35.85% 36.37 8.15% -- 36.37 8.15% -- 详细
近期,公司发布 2024年三季度报告: 2024年前三季度,实现营业收入 27.11亿元,同比下滑 26.47%;归母净利润亏损 11.76亿元,上年同期亏损 12.23亿元;归母扣非净利润亏损 13.03亿元,上年同期亏损 13.06亿元。 评论: 业绩短期承压,企业用户构筑公司护城河。 2024年前三季度,实现营业收入 27.11亿元,同比下滑 26.47%,营收短期承压;归母净利润亏损 11.76亿元,上年同期亏损 12.23亿元,利润亏损同比收窄。 从行业结构上看,前三季度, 企业级客户、政府客户、公检法司分布占主营比例为 77.42%、 16.07%、6.51%, 企业级客户仍为公司收入主要来源。 从收入的体量分布上看, 大客户是坚实基本盘和护城河,其中百万级以上客户创收占营收比重超过 67%,500万级以上大客户创收占营收比重接近 50%, 500万以上大客户单体创收增速超 17%。 坚持提质增效,坚持现金流管理助力健康发展。 公司持续推进提质增效战略, 前三季度费用总计同比下降 23.63%,其中, 研发费用同比下降 20.47%,管理费用同比下降 16.76%, 销售费用同比下滑 29.17%。公司前三季度经营性现金流净额-13.70亿元,同比增加 4.57亿元, 改善措施效果显著。 中国电子增持,战略协同加速。 7月 31日, 中电金投拟增持公司 5%的股份, 10月 9日,已完成过户,目前中国电子合计控制公司 23.10%的股份,中国电子对奇安信的增持,双方未来将实现更为深入的战略协同,通过整合双方资源,助力中国电子保障国家网络安全,提升公司竞争力。 投资建议: 考虑公司今年业绩承压,我们调整盈利预测,预计 2024-2026年营业收入分别为 60.39/70.18/78.08亿元( 2024-25年原值为 90.42/106.76亿元),归母净利润分别为 0.82/2.33/3.82亿元( 2024-25年原值为 4.04/8.24亿元)。估值方面,结合行业可比公司估值水平,考虑公司作为行业龙头,我们给予公司 2025年 4倍 PS,对应目标价 41元,维持“强推”评级。 风险提示: 行业竞争加剧; AI 发展不及预期;海外市场拓展不及预期。
奇安信 计算机行业 2024-09-06 21.00 -- -- 38.69 84.24%
38.69 84.24% -- 详细
投资事件:公司发布2024年半年报:2024年上半年公司营业收入17.83亿元,同比下降28.17%;归母净利润-8.20亿元,亏损同比收窄6.78%;扣非归母净利润-8.54亿元,亏损较上年同期收窄12.78%。2024年单Q2公司营业收入10.78亿元,同比下降30.76%;归母净利润-3.40亿元,亏损同比收窄1.87%;扣非归母净利润-3.30亿元,亏损同比收窄4.54%。 营收同比下降,公司聚焦核心优质客户。2024年上半年公司营业收入17.83亿元,同比下降28.17%;单Q2公司营业收入10.78亿元,同比下降30.76%。从行业结构上看,企业级客户继续成为2024上半年收入贡献的主要来源,企业级客户、政府客户、公检法司分别占主营业务收入比为80.81%、13.35%、5.84%。企业级客户中,从收入的体量分布上看,百万级以上客户创收占营收比重超过70%,百万级以上客户单体创收增速接近38%,其中五百万级以上客户创收占营收比重超过50%。收入的区域结构方面,港澳地区同比增长504.08%,重庆同比增长99.99%,河北同比增长38.67%,浙江同比增长25.15%,新疆同比增长19.22%,北京同比增长3.50%。 公司从侧重规模转向侧重质量,重视回款。2024年上半年公司归母净利润-8.20亿元,亏损同比收窄6.78%;扣非归母净利润-8.54亿元,亏损较上年同期收窄12.78%。2024年上半年公司销售回款18.38亿元,同比增长2.48%;经营性现金流净额-8.26亿元,同比增加5.73亿元,同比增长40.97%;三费金额同比下降27.67%。公司以高质量发展为目标,坚持以销售回款与毛利作为核心考核指标不动摇,实现了销售回款和净利润的双增长,经营性现金流净额显著优于去年同期,三费金额同比进一步下降。2024年上半年公司销售费用/管理费用/研发费用分别为8.10/2.62/7.15亿元,同比下降31.42%/18.61%/26.11%。 成立“特区”联动作战,进一步推动海外布局。据CIAA发布的《2023年中国网络安全市场与企业竞争力分析报告》中,公司连续三年蝉联“中国网安产业竞争力50强”第一,市占率进一步提升至9.83%。针对一些特定省份中的客户特点,公司在当地打通并融合了军团、区域和渠道这三大营销组织角色,先后成立江苏、浙江、陕西、新疆等“特区”。在特定省份中,打造营销体系的“一盘棋”,加强行业与区域间的协同、直销与渠道间的协同,提升资源的联动效率。海外市场方面,上半年公司以国际研发中心和国际业务总部香港作为桥头堡,加快了在印尼、阿曼、埃及等国家的业务布局进度。 投资建议:由于经济恢复不及预期,公司战略有所调整,我们下调盈利预测,预计2024-2026年公司收入为66.43/73.24/82.91亿元(调整前2024-2025年预测值为公司收入103.41/131.53亿元;归母净利润1.37/2.92/5.00亿元(调整前2024-2025年预测值为4.64/7.71亿元)。公司2024/2025/2026年EPS分别为0.20/0.43/0.73元(调整前2024-2025预测值为0.68/1.13元)。考虑到公司核心产品线持续领跑行业,给予“增持”评级。 风险提示:政策落地缓慢,疫情影响原材料成本及项目交付,公司业务进展不及预期,市场竞争加剧,尚未盈利的风险,业绩大幅下滑或亏损的风险
奇安信 计算机行业 2024-05-07 31.40 -- -- 31.52 0.38%
31.52 0.38%
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事件:公司发布2023年年报,2023年全年实现营业收入64.42亿元,同比增长3.53%;归母净利润0.72亿元,同比增长24.5%,扣非后归母净利润-0.97亿元,同比增长68.43%。单Q4而言,2023Q4实现营业收入27.56亿元,同比下降9.07%;归母净利润12.95亿元,同比增长9.46%,扣非后归母净利润12.09亿元,同比增长14.25%。公司发布2024年一季报,2024年一季度实现营业收入7.05亿元,同比下降23.82%;归母净利润-4.8亿元,亏损同比减少9.97%,扣非后归母净利润-5.24亿元,亏损同比减少17.29%。 点评:企业级客户驱动增长,重点关基行业客户营收增长尤为显著从客户结构来看,公司2023年企业级客户、政府客户、公检法司在主营业务收入中占比分别为73.14%、18.34%、8.52%。其中企业级客户收入增速超17%,重点关基行业客户营收增长尤为显著:能源、金融和运营商三大行业合计创收占公司主营业务收入比重超30%,能源行业及运营商行业收入同比增长超过15%,特种行业收入同比增长超过20%。公司在大客户市场拓展方面成果显著,大客户占比持续提升,百万级以上客户创收增速接近10%,占营收比重由2022年的76.6%进一步上升至80.20%。从复购率角度来看,2023年公司客户复购率近40%。新客户拓展方面,公司新客户单客产出较去年同期提升了34%。 毛利率提升,精细化管理降本增效,盈利能力进一步增强公司2023年毛利率65.38%,相较于2022年提升1.04pct,自2019年以来连续五年实现毛利率提升;2024Q1毛利率61.85%,相较于2023Q1毛利率提升4.14pct,毛利率改善趋势延续。费用侧,公司2023年销售、管理、研发费用分别yoy+1.14%、-15.84%、-12.31%,三费合计yoy-6.91%,较2022年三费增速下降9.59pct,对应在营收占比为61.74%,较2022年下降6.93pct。2024Q1,公司销售、管理、研发费用进一步缩减,分别yoy-29.39%、-0.89%、-19.79%,带来利润侧的持续改善。人效方面,公司人均创收达到68.88万元,较2022年同比增长超10%;人均创利亦呈现提升趋势。 核心优势产品继续引领行业,发布AI安全产品公司数据安全、终端安全产品维持了领先的市场地位,2023年公司数据安全品类实现收入18.09亿元,同比增长超过20%;终端安全品类共实现营收9.62亿元,同比增速接近20%,两大核心优势产品收入增速均超过公司平均增速。AI产品方面,公司正式发布工业级QAX-GPT安全机器人和大模型卫士。QAXGPT安全机器人是基于奇安信大模型的“虚拟安全专家”,重点解决网络安全防护告警疲劳、专家稀缺、效率瓶颈等三大痛点难题,极大提升了生产力。在2024年3月春季新品发布会上,公司新版本的QAX-GPT安全机器人面向全行业正式发售,对智能研判、智能问答进行了升级,还推出四项全新功能,包括智能驾驶舱、智能调查、智能任务和智能报告。 盈利预测与估值公司2023年实现了营业收入和净利润的双增长,但受到宏观环境影响下游预算恢复节奏略慢于我们此前预期,基于公司2023年的收入和利润基数我们下调此前盈利预测,预计2024-2026年公司营业收入为67.66、73.24、81.02亿元,归母净利润2.31、2.97、3.60亿元。考虑到公司毛利率持续提升、精细化管控下降本增效效果较为显著,伴随下游需求逐步恢复利润有望持续增增且现金流有望大幅改善,维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧;产品回款周期延长;新业务拓展不及预期。
奇安信 计算机行业 2024-05-07 31.40 -- -- 31.52 0.38%
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23年收入增长放缓,盈利逐步改善。公司发布2023年报,全年实现营收64.42亿元(+3.53%),归母净利润0.72亿元(+24.50%),扣非归母净利润-0.97亿元(+68.43%)。单Q4来看,公司收入27.56亿元(-9.07%),归母净利润12.95亿元(+9.46%),扣非归母净利润12.09亿元(+14.25%)。受23年宏观经济影响,部分地方政府客户预算紧张,部分行业客户采购流程有所变长,一定程度影响了公司全年收入增速。2024年一季度,公司收入7.05亿元(-23.82%),归母净利润-4.80亿元(+9.97%),扣非归母净利润-5.24亿元(+17.29%)。一季度收入下滑主要系23年同期订单和收入递延导致的高基数影响,同时24Q1公司毛利率提升较多,收入质量显著提升。 重点产品表现强势,海外业务取得突破。分产品来看,公司安全产品收入47.40亿元(+4.67%),安全服务收入7.79亿元(-5.71%),硬件及其他收入8.96亿元(+4.51%)。其中数据安全增长超20%;终端安全增速接近20%。 公司最新的市场份额达到9.83%,领先行业。同时,公司签下中国网络安全出海最大一单,为海外某国建设网安指挥系统,金额近3亿元人民币。 企业级客户是公司增长引擎,大客户和续费率表现优异。2023年企业级客户、政府客户、公检法司分别占主营业务收入比:73.14%、18.34%、8.52%。其中企业级客户收入增速超17%,关基行业客户营收增长尤为显著:能源、金融和运营商三大行业营收占比超过30%;能源及运营商行业收入同比增长超过15%,特种行业收入同比增长超过20%。另一方面,公司在大客户领域拓展持续进步,百万级以上客户创收增速接近10%,占营收比重由前一年的76.60%增长至80.20%。新老客户关系健康发展,2023年公司客户复购率近40%,新客户单客产出较去年同期提升了34%。 AI安全发展可期,探索网络安全保险新业务。24年3月,公司新版本的QAX-GPT安全机器人面向全行业正式发售,研判能力已接近中级安全专家水平,安全事件平均调查响应时间也从小时级缩短至分钟级,有望大幅提升安全运营效率。技术赋能下,公司联合国内头部保险公司、保险科技公司共同推出“零事故”网络安全保障险,网络安全保险市场开始崛起。 风险提示:宏观经济影响IT支出;行业竞争加剧;新业务拓展不及预期。 投资建议:维持“买入”评级。由于经济复苏节奏影响,我们下修盈利。预计2024-2026年归母净利润为1.82/3.34/6.14亿元(原预测24-25年为5.63/8.56亿元),对应当前PE为116/63/35倍。考虑到公司加大提效降本力度,AI安全及创新业务发展可期,维持“买入”评级。
奇安信 计算机行业 2024-04-30 30.55 -- -- 31.65 3.60%
31.65 3.60%
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高速发展的创新型网络安全龙头,维持“买入”评级考虑宏观环境变化,我们下调公司 2024-2025年归母净利润预测为 3.38、 4.68、(原预测为 5.48、 7.98亿元),新增 2026年预测为 6.46亿元, 对应 EPS 为 0.49、0.68、 0.94元/股,当前股价对应 PE 为 63.0、 45.5、 33.0倍, 考虑公司是国内创新型网络安全龙头, 维持“买入”评级。 2023年收入稳定增长,经营效率显著提升 (1) 2023年公司实现营业收入 64.42亿元,同比增长 3.53%,实现归母净利润7,175.04万元,同比增长 24.50%;扣非归母净利润-9,666.86万元,同比减亏约2.10亿元。公司经营效率明显提升,毛利率提升 1.04个百分点,销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降 0.71、 2.06、 4.17个百分点。此外,公司经营性现金流净额同比增加 4.83亿元;人均创收 68.88万元,同比增长 10.21%。 (2) 2024Q1公司实现营业收入 7.05亿元,同比下滑 23.82%,实现归母净利润-4.80亿元,亏损同比小幅收窄。收入端有所下降,我们判断主要由于 2022Q4部分项目递延至 2023Q1确收,因此 2023Q1收入基数相对较高。 Q1公司毛利率为 61.85%,同比提升 4.14个百分点;同时公司经营性现金流净额同比有所增加。 积极开拓海外市场,坚定推进国际化战略公司海外市场获得重大突破, 2023年 10月,公司正式签下中国网络安全出海最大一单为海外某国建设网安指挥系统,涵盖网络安全能力和服务的整体解决方案,签约金额近 3亿元人民币。 2023年 12月,公司与香港科学园签署合作备忘录,正式入驻科学园,在香港设立国际研发中心和国际业务总部。未来还将进一步拓展海外市场销售渠道,有望在“一带一路”沿线国家等海外重点区域取得更大的业务突破。 风险提示: 政策支持力度不及预期;公司业务拓展不及预期。
奇安信 计算机行业 2023-11-01 46.59 -- -- 50.60 8.61%
50.60 8.61%
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高速发展的创新型网络安全龙头,维持“买入”评级我们维持公司 2023-2025年归母净利润预测为 3.69、 5.48、 7.98亿元, 对应 EPS为 0.54、 0.80、 1.16元/股,当前股价对应 PE 为 86.5、 58.2、 39.9倍, 考虑公司是国内创新型网络安全龙头, 维持“买入”评级。 费用管控卓有成效,人均创收不断提升 (1) 2023年前三季度公司实现营业收入 36.86亿元,同比增长 15.50%;实现归母净利润-12.23亿元。其中,Q3单季度实现营业收入 12.04亿元,同比下滑 1.63%; 实现归母净利润-3.43亿元。 (2)前三季度公司销售毛利率为 60.75%,同比下降0.42个百分点。公司费用管控成效显著,前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率为 45.01%、 12.86%、 35.44%,分别下降 2.93、 3.44、 6.61个百分点。 (3)公司品牌和平台战略效果彰显,前三季度公司人均创收为 37.94万元,同比提升 21.67%。 重点关键基础行业与重点产品保持快速增长一方面,从产品端看, 前三季度数据安全产品及终端安全产品增速均超过 30%; 另一方面,从行业算看,关键基础行业成为重要增长引擎,企业级客户收入增速超 24%,其中,能源行业客户增速超过 37%,金融行业客户增速超 37%,运营商客户超过 33%。 中标安全出海标杆项目,打开长期发展空间根据公司公告,公司中标了约 3亿元网络安全出海大单,为海外某国建设网安指挥系统。此次中标有利于公司海外市场业务的拓展,预计将成为公司参与“一带一路”国家网络安全建设的标杆性项目。 风险提示: 政策支持力度不及预期;公司业务拓展不及预期。
奇安信 计算机行业 2023-10-31 45.22 -- -- 50.60 11.90%
50.60 11.90%
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投资事件:公司发布2023年三季报:2023年前三季度公司营业收入36.86亿元,同比增长15.50%;归母净利润-12.23亿元,亏损同比扩大8.69%;扣非归母净利润-13.06亿元,亏损较上年同期收窄4.30%。2023年单Q3公司营业收入12.04亿元,同比下降1.63%;归母净利润-3.43亿元,亏损同比扩大59.17%;扣非归母净利润-3.27亿元,亏损同比扩大5.13%。 营收持续稳定增长,核心产品线实现快速增长。2023年前三季度公司营业收入36.86亿元,同比增长15.50%。公司进一步深耕技术研发与产品打磨,核心产品线快速增长,前三季度数据安全品类和终端安全品类收入较去年同期增长均超过30%。市场方面,从收入的行业结构上看,企业级客户依旧是公司业务增长的主要引擎。2023年前三季度,公司企业级客户、政府客户、公检法司分别占营收比例为69.58%、21.17%、9.25%,其中企业级客户收入同比增速超24%。能源、金融和运营商三大行业合计创收较去年同期增长超36%,合计占公司整体营收比重超过30%。其中能源行业和金融行业收入同比增速超37%,运营商行业收入同比增速超33%。2023年单Q3,公司在能源、金融和运营商行业均有千万级大单新签落地,充分显示关基行业客户对网络安全产品和服务需求强劲。 毛利增速明显,人效显著提升。2023年前三年季度公司实现毛利22.39亿元,同比增长14.69%。报告期内,公司三大费用率下降12.98pcts,经营效率持续提升,其中销售费用率/研发费用率/管理费用率分别下降2.93/6.61/3.44pcts。三费总金额34.40亿元,与营收间开始形成明显的剪刀差。人效方面不断提升,前三季度公司人均创收接近38万元,较去年同期增长近22%。 大客户市场拓展成果显著,海外业务成绩突出。报告期内,公司在大客户市场拓展方面的成果显著,优势日渐明显。从收入的体量分布上看,前三季度百万级以上客户收入较去年同期增长38.35%,占营业收入的比例由去年同期的68.22%增长至今年的81.72%,百万级以上客户单客户创收金额较去年同期增加25.15%。海外业务方面,公司为海外某国建设网安指挥系统,涵盖了网络安全能力和服务的整体解决方案,签约金额近3亿元人民币,也是中国网络安全出海最大一单。该项目有望成为“一带一路”国家标杆项目,推动中国网络安全产业进一步走向世界,具有重要意义。 投资建议:我们预计2023-2025年公司收入80.66/103.41/131.53亿元;归母净利润2.92/4.64/7.71亿元。公司2023/2024/2025年EPS分别为0.43/0.68/1.13元。给予“买入”评级。 风险提示:政策落地缓慢,疫情影响原材料成本及项目交付,公司业务进展不及预期,
奇安信 计算机行业 2023-10-30 44.78 -- -- 50.60 13.00%
50.60 13.00%
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事件: 公司发布 2023年三季报, 2023年前三季度实现营业收入 36.86亿元,同比增长15.5%;归母净利润-12.23亿元,同比下降 8.69%,扣非后归母净利润-13.06亿元, 同比减亏 4.3%。 单 Q3而言, 2023Q3实现营业收入 12.04亿元,同比下降 1.63%;归母净利润-3.43亿元,同比下降 59.17%,扣非后归母净利润-3.27亿元,同比下降 5.13%。 点评: 关基行业为重要增长引擎,数据安全和终端安全优势突出根据公司公众号披露数据, 从客户结构来看,公司前三季度企业级客户、政府客户和公检法司客户收入占比分别为 69.58%、 21.17%、 9.25%,其中企业级客户收入增速超 24%,主要由重点关基行业客户贡献。公司前三季度能源、金融、运营商客户收入分别同比增长超过 37%、 37%、 33%,且 Q3单季度能源、金融和运营商行业均有千万级大单落地。 从订单结构来看, 公司 2023前三季度创收 100万以上的客户合计创收金额同比增长 38.35%,占营收比例达到 81.72%, 创收 100万以上客户占比较 2022年前三季度提升 13.5pct; 此外,创收 100万以上客户的客户单体创收金额较 2022年同期同比增加 25.15%。 从产品结构来看,公司 2023年前三季度数据安全、终端安全产品收入同比增速均超过 30%, 费用管控效果显著, 人效持续提升公司 2023Q3单季度研发、销售、管理费用与去年同期相比均有一定程度下降,分别同比下降 22.11%、 11.41%、 15.62%。公司 2023前三季度研发、销售、管理费用率分别为 35.44%、 45.01%、 12.86%, 三大费用率合计较 2022前三季度相比下降 12.98pct。 公司 2023前三季度人均创收同比增加 21.67%,相较于去年同期增长加速。 盈利预测与估值考虑到公司前三季度收入增速慢于我们此前预期, 我们调整此前盈利预测, 预计2023-2025年公司营业收入为 71.85、 83.74、 100.49亿元,归母净利润 0.86、2.50、 4.97亿元, 维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧;产品回款周期延长;新业务拓展不及预期。
奇安信 计算机行业 2023-09-06 54.99 -- -- 54.68 -0.56%
54.68 -0.56%
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事件:公司发布 2023 年上半年财务报告,其中上半年实现营业收入 24.83 亿元(同比增长 26.15%),归母净利润-8.80 亿元(亏损同比缩窄 3.26%);扣非后归母净利润为-9.79 亿元(亏损同比缩窄 7.09%)。 单 2023 年 Q2 而言,公司实现营业收入 15.57 亿元(同比增长 19.01%);归母净利润为-3.47 亿元(亏损同比缩窄 19.19%);扣非后归母净利润-3.46 亿元(亏损同比缩窄 22.96%)。 点评: 组织结构改革初现成效,盈利能力进一步增强从收入端来看,公司 2023 年上半年营业收入达 24.83 亿元,同比增长 26.15%;尤其是数据安全类产品的营业收入实现了高速增长,达 5.80 亿元,同比增长超40%。主要原因是公司凭借行业领先的数据安全态势感知平台,中标了运营商、核电集团等大型数据安全项目。从客单价结构来看,单客户创收金额较去年同期提升近 25%,其中百万级大客户收入占比达 71.79%,较去年同期增长 7.84pct。 从费用端来看,公司 2023 年上半年三大费用率均有改善,销售、研发和管理费用率同比下降 2.71 pct、7.13 pct、4.31 pct。主要原因是公司顺应下游市场变化,积极调整了研发与销售体系,有效降低了企业的经营成本。 从毛利率来看,公司 2023 年上半年毛利率达 60.97%,同比提升 3.74pct,公司的品牌和平台战略效果得到彰显,核心产品市场议价能力进一步增强。 率先布局安全大模型,助力公司未来收入成长公司于 2023 年 8 月发布 Q-GPT 安全机器人和大模型卫士,进一步完善了公司安全产品矩阵。根据公司公告,Q-GPT 安全机器人可以为客户提供 7×24×365 全天候安全服务,其中每台机器人每年可为客户带来 2000 万运营效益,极大节约了客户安全成本。大模型卫士针对业内各种大模型使用过程中的安全风险进行管控,帮助企业更安全的使用大模型。两款有关大模型的重磅级新产品发布,一方面提升了公司网络安全的服务能力,另一方面充分注意到了大模型即将广泛应用的安全风险,这一举措有利于形成公司在大模型时代的持续竞争能力。 产品体系堡垒显现,公司发展规划明晰公司进一步深化产品的打磨与建设,形成了阶梯清晰、逐级跃升的四层产品体系:绝对优势产品、市场第一产品、市场龙头产品和高增潜力产品。其中公司绝对优势产品矩阵中的产品在市场份额上排名第一,且与市场第二、三名已拉开显著差距,有着极高的市场认可度。目前绝对优势产品占公司营收比重超 50%,公司核心产品优势突出。 我们认为公司明确且层次鲜明的产品战略,充分显现了公司对市场未来发展变化的认识,有助于保持公司在网络安全行业的优势地位。 盈利预测与估值考虑到公司上半年收入质量提升、2023 年控费成效有望持续,我们预计 2023-2025 年公司营业收入为 76.04、92.37、110.85亿元,归母净利润 1.58、3.58、4.36亿元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧;产品回款周期延长;新业务拓展不及预期。
奇安信 计算机行业 2023-09-04 54.01 -- -- 55.54 2.83%
55.54 2.83%
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公司于2023年8月30日收盘后发布《2023年半年度报告》。 点评:毛利实现快速增长,三大费用增速均有不同程度的下降2023年上半年,公司实现营业收入24.83亿元,同比增长26.15%,实现毛利15.14亿元,同比增长34.39%;实现归母净利润-8.80亿元,较去年同期亏损减少约0.30亿元;实现扣非归母净利润-9.79亿元,较去年同期亏损减少约0.75亿元。公司销售费用、管理费用、研发费用增速分别较去年同期下降1.56pct、8.94pct、11.76pct。参考CCIA发布的《2023年中国网络安全市场与企业竞争力分析报告》,公司最新的市场份额达到9.83%,在继续实现规模领跑全市场的同时,行业地位得到了进一步增强,数据安全、终端安全、态势感知、威胁情报和云安全等多个重要细分领域排名第一。 企业级客户驱动增长,大客户拓展成果显著按行业划分,企业级客户成为公司上半年增长的主要引擎,企业级客户、政府客户、公检法司分别占主营业务收入比:68.71%、22.14%、9.15%。企业级客户收入增速超36%,重点关基行业客户营收增长尤为显著:能源、金融和运营商三大行业合计占公司主营业务收入比重超30%,同比增长超45%,充分显示了关键信息基础设施行业客户对网络安全产品服务的需求强劲。从收入的体量分布上看,百万级以上客户创收增速超40%,占营收比重由63.95%增长至71.79%,体现了公司在大客户市场拓展方面的成果显著,优势日渐明显。公司上半年单客户创收金额较去年同期提升近25%,客户复购率近50%。 发布工业级安全机器人,获得大客户现场签约公司于今年8月正式发布工业级Q-GPT安全机器人和大模型卫士。Q-GPT安全机器人是基于奇安信大模型的“虚拟安全专家”,一台机器人的运营效率约等于70位安全专家,以安全专家年薪30万元计,每年每台Q-GPT安全机器人可产生约2000万元的运营效益,随着算力的持续增长,未来运营效益还会不断提升。大模型卫士针对业内各种大模型使用过程中的安全风险进行管控,集安全风险发现、大模型访问控制、数据泄露管控、违法违规行为溯源、大模型应用分析等为一体,帮助企业更安全的向大模型要生产力。发布会上,京东方集团和吉利汽车集团等客户现场签约。 盈利预测与投资建议网络安全行业处于景气周期,公司选择了高研发投入的发展模式,积极布局新赛道,成长空间较为广阔。参考上半年的经营情况,调整公司2023-2025年的营业收入预测至78.94、101.34、127.47亿元,调整归母净利润预测至2.56、4.92、7.02亿元,EPS为0.37、0.72、1.02元/股,对应PE为143.89、74.80、52.40倍。考虑到行业的景气度和公司未来的成长性,维持“买入”评级。 风险提示技术创新、新产品开发风险;核心技术泄密及核心技术人员流失的风险;收入季节性波动的风险;知识产权等纠纷的风险;行业风险;宏观环境风险。
奇安信 计算机行业 2023-09-01 53.01 -- -- 55.54 4.77%
55.54 4.77%
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毛利、收入维持高增速公司于2023年8月30日发布2023年半年报:营收端,公司2023H1实现营业收入24.8亿元,同比增长26%。毛利润端,公司2023H1营业成本9.7亿元,同比增长12%,带来毛利润15.1亿元,相比2022H1形成扭亏,主要系高毛利产品占比提升。费用端,2023H1公司销售、管理及研发费用率47.5%、13.0%及39.0%,销售及研发费用率较22H1降低2.7pct及4.3pct。 费用率下降,主要系公司人员薪酬及团队控制。利润端,公司2023H1归母净利润-8.8亿元,亏损同比收窄,主要系经营质量提升,人员成本控制。 三方统计中维持龙头地位根据CCIA发布的《2023年中国网络安全市场与企业竞争力分析报告》中,公司连续三年蝉联“中国网安产业竞争力50强”第一,市占率进一步提升至9.83%。据IDC数据,公司多项核心产品份额持续领先:终端安全软件连续六年稳居市场首位,安全分析和情报市场份额连续四年第一,安全咨询服务连续四年市场份额排名第一,数据安全市场份额排名第一,私有云云工作负载安全市场份额排名第一,工业互联网安全管理平台排名第二,MSS市场份额排名第一。 发布大模型形成卡位2023年8月,公司发布工业级大模型Q-GPT,其安全运营的工作效率或达安全专家效率的16倍。以全天候工作计算,大模型机器人可替代70位安全专家,每年每台可形成约2000万的经济效益。目前,京东方、吉利集团等大型客户已签约公司大模型机器人。 投资建议我们预计公司2023-2025年分别实现收入80/101/122亿元,同比增长29%/25%/21%;实现归母净利润2.3/4.7/7.3亿元,同比增长305%/104%/54%,维持“买入”评级。 风险提示1)控费效果不及预期;2)下游市场不及预期;3)平台增效不及预期。
奇安信 计算机行业 2023-04-28 61.59 -- -- 60.32 -2.06%
63.21 2.63%
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事件2023 年4 月26 日公司发布2022 年年报及2023 年一季报,2022年实现收入62.23 亿元,同比+7.12%,归母净利润0.57 亿元,同比扭亏为盈,扣非归母净利润-3.06 亿元,同比亏损收窄61.15%。 2023 年Q1 实现收入9.25 亿元,同比+40.32%,归母净利润-5.33亿元,同比-10.95%,扣非归母净利润-6.33 亿元,同比-4.69%。 点评研发平台量产降本增效,公司利润扭亏为盈。2022 年公司克服宏观环境影响,收入持续稳健增长。公司研发平台量产降本增效显著,人均效能不断提升。研发、销售、管理费用合计占营收比例同比下降2.97 pct,带动公司利润实现扭亏为盈。2022 年毛利率为64.34%,同比提升约4.3 pct,主要系毛利率较低的硬件业务占比降低。2022 年人均创收62.5 万元,同比增长3.9%。疫情消散叠加下游需求回暖背景下,公司今年一季度收入端显著提速。 关基行业客户成为重要增长引擎,百万级大客户收入占比进一步提升。分结构来看,2022 年企业级客户收入为40.08 亿元,占比64.53%,政府及公检法客户收入22.04 亿元,占比35.47%。关基行业客户营收增长显著,能源、运营商、金融行业营收分别同比增长66.25%、56.04%、35.29%。五百万以上营收客户收入占比40.56%,同比增长3.21 pct。公司以军团组织为牵引,对重点垂直行业领域逐一深耕,冬奥“零事故”安全解决方案向关基行业加速推广,带动企业级市场快速增长。 新赛道产品增势强劲,竞争力市场领先。2022 年公司网络安全产品实现收入45.28 亿元,同比增长17.35%。其中数据安全产品收入同比增速超55%,实战化态势感知产品同比增长超20%。公司在数据安全、态势感知、终端安全等领域位居行业第一,边界安全核心产品下一代防火墙连续两年中标运营商集采项目。公司产品和服务具备体系化、实战化、协同联动的特性,高度迎合下游客户网络安全建设新需求,未来有望持续贡献增量。 盈利调整和投资建议我们下调2023-2024 年的盈利预测,新增2025 年的盈利预测,预计公司2023-2025 年的收入分别为77.78/96.46/118.76 亿元,净利润分别为1.99/5.49/8.73 亿元,当前股价对应2023-2025 年PS分别为5.6x/4.5x/3.7x,维持“买入”评级。 风险提示网络安全市场竞争加剧风险;研发平台更迭不及预期;政策落地执行不及预期。
奇安信 计算机行业 2023-04-28 61.59 -- -- 60.32 -2.06%
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收入保持高增速 ,为持续盈利打好基础公司于2023 年4 月26 日发布2022 年年报及2023 年一季度报:营收端,公司2022 年实现营业收入62.2 亿元,同比增长7%,主要系1)宏观环境不利;2)关基行业客户营收增长,能源、运营商、金融行业客户营收分别较去年同期增长66%、56%和35%。其中,五百万以上营收客户收入占比41%,较21 年增长约3pct;2023Q1 实现营业收入9.3 亿元,同比增长40%,主要来自于1)延迟确认的订单;2)军团战略及平台化加速获单及项目落地。分业务看,公司2022 年网络安全产品营收45.3 亿元,同比增长17%;硬件及其他8.6 亿元,同比下降30%;网络安全服务8.3 亿元,同比增长17%。 毛利率端,2022 年公司网络安全产品毛利率78%,较21 年提升约1pct;硬件及其他毛利率5%,较21 年下降约1pct;安全服务毛利率51%,较21年下降约9pct;综合毛利率64%,较21 年提升4pct。主要原因为软件比例的提升带来材料成本及制造费用的缩减,2022 年公司材料成本14 亿,同比下降20%;制造费用0.27 亿元,同比下降10%。 费用端,2022 年公司销售、管理及研发费用率30.4%、11.0%及27.2%,较21 年提升0.1pct、-0.2pct 及2.9pct;2023Q1,公司销售、管理及研发费用率为66.3%、14.3%及51.0%,较22 年同期下降1.5pct、11.1pct 及19.4pct。 费用率的增速控制乃至下降,主要系公司人员控制:2022 年,公司在职人员9957 人,较21 年提升300 人,同比增长3%。 利润端,公司2022 年归母净利润0.57 亿元,实现扭亏为盈,主要系1)通过调整组织架构、利用平台化策略提供全面产品和服务,电力、油化、非银、运营商、银行等关基大客户占比提升;2)数据安全、云安全、应用安全等行业内生需求增长,填补收入增速;3)公司加强预算、资源配置、考核三位一体管理,进一步降低三项费用率;4)2022 年公司处置非流动资产损益2.91 亿元,同比增加70%,其中主要为工控龙头企业威努特股权;2023Q1 归母净利润-5.33 亿元,亏损幅度同比扩大11.0%,主要系营收规模扩大,带来费用增长:公司2023Q1 销售费用同比增长37%。 从网络安全到数据安全,行业领先地位不变,2022 年公司多项新赛道核心产品的市场占有率持续保持国内第一,参考IDC 报告,公司多项产品份额持续领先:终端安全软件连续6 年稳居市场首位,安全分析和情报市场份额连续4 年第一,安全咨询服务连续4 年市场份额排名第一,托管安全服务市场份额排名第一,网络威胁检测与响应市场份额排名第一,云工作负载安全市场份额排名第一,数据安全市场份额在网络安全公司中排名第一。2022 年公司数据安全同比增速超55%,参考IDC 最新排名,公司数据安全在所有网络安全厂商中排名第一。 投资建议我们预计公司2023-2025 年分别实现收入80 /101/122 亿元(2023-2024 前值85/110 亿元),同比增长29%/25%/21%;实现归母净利润2.3/4.7/7.3 亿元(2023-2024 前值0.18/2.66 亿元),同比增长305%/104%/54%,维持“买入”评级。 风险提示1)控费效果不及预期;2)下游市场不及预期;3)平台增效不及预期。
奇安信 2023-02-02 78.14 -- -- 82.45 5.52%
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投资要点: 公司发布了 2022年业绩预告:公司收入 64.8-66.8亿元,同比增长 11.55%-14.99%;归母净利润 0.5-0.6亿元,增加 6.0-6.1亿元;公司扣非净利润亏损 3.11-3.01亿元,减亏 4.77-4.87亿元。 2022年公司在疫情形势下实现了扭亏为盈,也成为了公司具有里程碑意义的一年。公司提到 2022年非流动资产处置损益较上年增加 1.2亿元至 2.91亿元,主要为处置威努特股权产生的收益,这部分收益对当年实现盈利也起到了积极的作用。 单季度来看,Q4营收 34.88-32.88亿元,同比增长 11.28%-4.90%, Q3净利润 11.85-11.75亿元,同比增长 96.80%-95.14%,扣非净利润 10.63-10.53亿元,同比增长 113.72%-111.71%。收入增速较 Q3的 0.39%有了明显的提升,表现上超出了我们的预期。 同行对比来看,目前有 6家披露了业绩预告,其中 5家实现了全年收入的正增长,但是增速较低,都在 20%以下。共计 5家实现了盈利,1家亏损,仅有公司实现了盈利的改善,其余 5家出现了业绩不同程度的下滑。此外,根据交易所的规定亏损和业绩波动在 50%以上的公司都需要披露业绩预告,因而我们认为其余 4家也实现了全年的盈利,同时保持了业绩的稳定性。根据赛迪的数据,2021年公司以 6.8%的份额位列网络安全行业第一,我们认为 2022年公司还将大概率维持龙头地位。 在业务上支撑来自: (1)行业上:电力、油化、非银金融、运营商、银行为代表的关基行业保持了高速增长。这方面公司在年初就开始调整组织架构,用军团方式加大布局,通过规划安全体系进行业务切入。考虑到 2022年受到疫情影响政府业务较差,公司在关机行业的发力对全年业绩的完成起到了重要的作用。 (2)产品上:以数据安全、云安全、应用安全为代表的产品实现了收入的快速增长。 (3)在能力上:研发平台量产带来定制化生产能力的提升和规模效应的显现,同时冬奥会和残奥会项目也给公司品牌和能力提升起到了重要的作用。 随着《关于促进数据安全产业发展的指导意见》和其他数据要素相关政策的密集发布,国家对产业的重视度达到空前高度。意见 提出到 2025年数据安全产业将保持 30%的年复合增速,对于公司这样的头部数据安全企业来说,又迎来了重要的发展机遇。同时,我们也看到 2022年公司是数据安全业务发展最快的企业之一,2023年有望在数据安全业务上获得更加亮眼的成绩。 维持对公司“增持”的投资评级。公司作为网络安全龙头,在2022年实现盈利和稳定的增长,2023年有望受益于数据安全的发展和疫情影响的减弱,迎来业绩的持续改善。预计 22-24年公司 EPS 分别为 0.08元、0.43元、1.10元,按 1月 30日收盘价81.00元计算,对应 PE 为 1024.00倍、188.77倍、73.86倍。 风险提示:网络安全行业竞争加剧;病毒演绎超出预期;地方债务风险。
奇安信 2023-02-02 78.14 -- -- 82.45 5.52%
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事件概述2023年 1月 29日披露 2022年度业绩预告,预计 2022年实现营业收入 64.80亿元-66.80亿元,同比增长11.55%-14.99%%;预计实现归属于上市公司股东的净利润为 5,000万元- 6,000万元,与上年同期相比扭亏为盈。预计扣除非经常性损益后的净利润为亏损-3.1亿元- -3.01亿元,与上年同期相比亏损收窄 4.77亿元到4.87亿元。 分析判断: 研发平台成效初显,净利润扭亏为盈客户方面: 公司军团架构稳步推进,企业级客户增长态势明显,关注结构型订单。公司充分利用研发平台优势,打通销售、产品、研发、服务等多个环节。因此,在电力、油化、非银金融、运营商、银行等关基行业客户收入持续高增长,且大客户占比明显提高。产品方面:新安全持续发力。公司数据安全、云安全、应用安全等领域的竞争优势凸显,相关产品的收入在报告期内实现快速增长。 收入侧: 公司营收稳步增长。主要原因是 1、产品力、品牌力的进一步提升;2、研发平台成效初显;3、垂直客户持续深耕。费用端:三大费用增速下降明显。公司持续发展高质量发展战略,通过精细化管理,实现了降本增效,三费占营收比例持续下降。利润端: 归母净利润扭亏为盈。此外,公司 2022年度非流动资产处置损益约 2.91亿元,较去年同期增加 1.20亿元,其中主要为处置北京威努特技术有限公司股权产生的收益。 “暴风雪”已过,拨开云雾见光明我们认为,公司上市之初始终保持“狼性”战略,通过高研发及大客户高举高打的“战略”快速扩张网络安全市场份额,然而在公司自 2021年依赖由快速扩张期向“高质量”发展期过渡,遭遇 2022年疫情反复和宏观经济增速放缓,导致营收增速放缓,属于“黑天鹅事件”,然而 2022年业绩预计实现扭亏为盈,彰显公司强大韧性。 我们认为,公司已经逐步迈出“增收不增利”的“阴霾”,伴随着军团体系关注结构化订单,公司现金流预计同样“扭亏为盈”回归平稳阶段,同时伴随着网安在信创和关基行业“保驾护航”的关键地位,我们判断之前受疫情影响的需求即将爆发。公司已经步入正向循环,新安全业务收入快速增加?军团体系建设完成,销售费用率大幅下降 ?研发平台效果初现,研发费用率大幅下降 ?归母净利润的上升。此外随着疫情影响消退,宏观经济恢复,我们认为,公司有望恢复较快增长,利润表现值得期待。 数据安全拉开帷幕,公司核心受益。 滴滴事件、俄乌战争、应用数据泄露、黑客攻击等安全事件频发,凸显数据安全所面临的严峻挑战,彰显网络安全在数字经济所处的重要地位。同时,《数据安全法》《网络安全产业高质量发展三年行动计划》《关于促进数据安全产业发展的指导意见》等相关法律政策持续加码,彰显网络安全在我国信息化发展的重要价值以及我国对于数据安全的高度重视程度,标志着我国以数据安全保障数据开发和利用产业的健康有序发展全面进入法治化轨道。 我们认为,公司在新兴安全赛道先发优势、龙头地位明显,公司热门数据产品包括但不限于安全态势感知平台、零信任数据安全产品、特权账号管理系统、运维安全管理系统、大数据安全交易沙箱、数据库安全审计 与防护、数据防泄漏、源代码安全、APP 隐私合规检测平台、电子数据取证等,公司一方面有望承接监管方面的最大红利;另一方面,随着云、大、移、工场景下的数据呈现指数级上涨,将为公司业绩增长带来放大效应,公司有望核心受益。 投资建议根据公司公告,我们认为公司研发已经实现困境反转并进入正向循环,我们下调 2022-2024年公司营收预测74.85/95.92/118.52亿元至 66.21/83.06/99.69亿元,同比增速分别为 14%/25.5%/20.0%。同时我们认为基于公司研发平台情况,判断年内利润端正逐步处于兑现阶段,上调 2022年 EPS-0.06至 0.08元,下调 2023-2024年 EPS0.47/1.21元至 0.39/1.15元。2023年 1月 29日收盘价为 77.47元,对应 PS 分别为 8.0/5.7/5.3倍,依旧坚定看好,维持“买入”评级。 风险提示政策推进不及预期的风险、宏观经济下滑风险、核心技术研发不及预期的风险、新兴安全业务进展不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名