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奇安信 2021-04-30 98.95 -- -- 95.80 -3.18%
130.29 31.67%
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oracle.sql.CLOB@6099e315
奇安信 2021-04-30 98.95 -- -- 95.80 -3.18%
130.29 31.67%
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一、事件概述。 奇安信于4月28日发布2021年一季报,一季度实现营收4.56亿元,同比增长102.07%;实现归母净利润-5.37亿元,同比去年亏损收窄1.3%;扣非净利润-5.53亿元,同比持平。 二、分析与判断 收入端高速增长,毛利率变化是核心亮点。 Q1营收持续增长,规模继续保持领先。奇安信21Q1实现营收4.56亿元,同比增长102%,相较于2019年营收增速达到22%。公司一季度营收规模继续保持行业领先地位,预计随着客户对攻防需求的提升,公司将保持持续增长。 毛利率达到63.79%,同比大幅提升。公司21Q1毛利率达到63.79%,同比提升6.86pct,相较于2020全年提升4.23pct。公司践行“高质量”发展战略,主动调节产品结构控制低毛利的集成业务,高毛利的网络安全产品及网络安全服务占比持续提升,从而带动整体盈利能力增强。 费用增速下降,网络安全景气度可期。 费用投入增速放缓,前期建设渐进尾声。21Q1奇安信销售费用、管理费用、研发费用分别为3.8、1.6、3.7亿元,同比增速分别为11%、30%、31%,费用投入逐渐放缓。公司在2020年建成8大研发平台,将产品能力封装成组件,将大大提升研发效率。 安全行业景气度可期,攻防成为常态。根据IDC的数据预测,2020年中国网络安全行业市场空间达到102亿美元,预计到2024年行业复合增速将保持在16.8%,网安行业将迎来蓬勃发展。从短期看,今年我国网络安全将迎来护网行动、冬奥会等一系列重大事件,安全攻防的需求持续提升。公司作为网络安全行业动态攻防的引领者,有望充分受益。 三、投资建议。 预计奇安信2021-2023年营收分别为59.61、82.0、106.31亿元,同比增速分别为43%、38%、30%;21-23年归母净利润分别为0.16、3.95、6.44亿元。公司是高速成长的网络安全公司,适用于PS估值。当前公司市值对应21年PS仅为11倍,可比公司在Wind一致预期下对应21年PS均值为13倍,公司估值具备良好空间,故维持“推荐”评级。 四、风险提示。 新产品研发不及预期;投入力度加大致使亏损扩大;行业竞争加剧致使毛利率下滑
奇安信 2021-04-29 94.90 -- -- 98.95 4.27%
130.29 37.29%
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oracle.sql.CLOB@6f096c45
奇安信 2021-04-29 94.90 -- -- 98.95 4.27%
130.29 37.29%
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Q1收入大幅增长。公司发布2021年一季报,Q1实现收入4.56亿元,同比增长102.07%;归母净利润-5.37亿元,同比增长1.33%。 盈利能力显著提升,费用率大幅下降。1)成本方面,毛利率较去年同期增加6.87pct;2)费用方面,相较于翻倍以上的收入增速,期间费用率比去年同期显著下降,其中销售费用同比增长11.35%,管理费用同比增长30.21%,研发费用同比增长31.62%。 高质量发展战略得到有效执行。由于公司在战略层面提出在经历了规模快速扩张阶段之后,未来将更加注重高质量发展,在提升盈利能力的同时,加强费用管控并提升企业的经营效率。从Q1的核心财务指标来看,公司有效的执行了战略层面的任务。 投资建议:内生安全+数据驱动,公司以“乐高化”理念打造四大核心研发平台,多条产品线相互助力发展,构建了全面迎接5G时代的网络安全协同联动防御能力。以体系化且强大的技术中台为支撑,未来能够更好更快地应对网络安全市场层出不穷的新需求,是公司相较业内其他厂商的显著差异化与竞争优势所在。预计2021-2022年EPS分别为-0.13元、0.31元,维持“买入-A”评级。 风险提示:市场竞争加剧;成本及费用控制效果不及预期;政策推进不及预期。
奇安信 2021-04-26 96.95 -- -- 98.95 2.06%
130.29 34.39%
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事件 公司发布 2020年年报,2020年实现营收 41.61亿元,同比增长 31.93%;实现归母净利润-3.34亿元,亏损同比收窄 32.44%;实现扣非净利润-5.39亿,亏损同比收窄 21.63%。 业绩符合预期,服务业务实现高增长。2020年公司营收 41.61亿元,同比增长 32%,近四年复合增长率达 71.76%。公司营收迅速增长的主要原因在于:1)公司新赛道产品和服务的市场竞争力进一步提升,带动公司主营业务收入高速增长;2)政企客户对于实战化安全能力及体系化安全建设的需求提升。分业务来看,安全产品收入28.2亿元,同比增长 35%;安全服务收入 6.5亿元,同比增长 76%; 硬件集成业务收入 6.9亿元,同比降低 0.3%。在网络安全产品收入中,IT 架构安全防护产品收入同比增长超过一倍;大数据智能安全检测与管控品类快速增长,收入同比增长超过 50%;IT 设施安全防护品类保持平稳增长,“云、大、工”增速迅猛。以大数据安全检测与管控、零信任安全、应用开发安全、云安全、工业互联网安全、大数据安全与隐私保护为核心的新赛道产品的营业收入,占公司主营产品收入比例接近 6成,合计同比收入增长率在 60%以上。我们预计,公司未来新赛道产品及服务比重有望继续提升,带动公司持续高速增长。 “高质量发展”战略初见成效,经营质量显著改善。报告期内,公司“高质量发展”战略初见成效,费用率下降,亏损大幅收窄,现金流状况改善。一方面,硬件及其他的营收占主营业务收入比例明显下降,由 2019年的 21.83%降至 2020年的 16.51%;毛利率由 2019年度的 56.72%提升至 59.57%,毛利率提升接近 3个百分点。另一方面,公司进一步加强费用管控、提升经营效率,在持续加大研发投入的同时,销售费用及管理费用营收占比较去年同期有所下降。报告期内,公司销售、管理、研发费率分别为 31.7%、 12.7%、29.5%,较去年同期下降 3.73%、2.24%、3.69%。同时,公司 2020年人均创收 53.38万元,同比增长 16.68%。在利润端方面,公司全年实现归母净利润-3.34亿元,同比减亏 32.44%,未来有望持续收窄。在现金流方面,公司经营活动产生的现金流量净额-6.89亿元,同比增长38.19%,经营性现金流明显改善,经营质量显著提升。 网安市场前景广阔,公司作为行业龙头企业有望受益。根据Gartner 数据,2022年,全球网络安全市场预计将达到 1704亿美元,年复合增速在 9%左右;根据中国信通院数据,2020年中国网络安全产业规模约为 1702亿人民币,市场前景广阔。“十四五”规划专门提出全面加强网络安全保障体系和能力建设,并将网络安全与人工智能、大数据、区块链、云计算共同列为 5大新兴数字产业,为推动战略科技创新,确保产业链、供应链安全,国家将会在包括网络安全在内的科技领域继续加大投入。此外,新型基础设施建设,楷体 也将促进对网络安全建设的巨大需求。公司作为行业领先的企业级网络安全产品及服务提供商,具有全面的产品布局与领先的核心技术能力,市场竞争力强。根据 IDC 数据,2020年度,公司安全分析和威胁情报及终端安全软件市场份额均位列第一,行业领导者地位稳固。此外,公司成为奥运会网络安全服务与杀毒软件官方赞助商,将为 2022年北京冬奥会和冬残奥会提供系统的网络安全保障,公司市场影响力与核心竞争力将进一步提升。在网安市场保持高景气度下,公司作为行业龙头将持续受益。 投资建议 我们预计,公司 2021-2023年营业收入为 58.2/78.0/101.0亿 元 , 对 应 市 销 率 分 别 为 10.74/8.02/6.19, 归 母 净 利 润 为0.48/5.69/11.08亿元。目前,网络安全市场维持高景气度,未来网安需求将持续释放,公司作为行业龙头企业地位稳固,在相关政策激励下,公司新赛道产品市场竞争力有望进一步提升,看好公司未来发展,维持“推荐”评级。
奇安信 2021-04-20 91.50 -- -- 98.95 8.14%
130.29 42.39%
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安全产品业务: 新赛道产品收入高增长, 营收占比接近 6成: 2020年 网络安全产品同比增长 34.72%,营收占比由 2019年的 66.41%提升至 67.81%。其中, IT 架构安全防护产品实现高速增长,收入同比增长超 过一倍;大数据智能安全检测与管控品类快速增长,收入同比增长超过 50%; IT 设施安全防护品类保持平稳增长,“云、大、工”增速迅猛。 核心新赛道产品合计收入同比增长超 60%,营收占比接近 60%,其中零 信任产品、安全取证、应用开发安全、云安全、大数据安全安全与隐私 保护、态势感知云安全运营平台和 APT 检测与响应、 SaaS 智能安全防 护与威胁情报(订阅式)产品收入同比增速分别为 300%+、接近 260%、 50%+、 65%+、 60%+、 50%+、 50%+。 安全服务产品:持续获得国家级大型实战化攻防演习商业机会: 2020年安全服务业务收入同比增长达到 75.89%, 营收占比由 2019年的 11.66%提升至 2020年的 15.56%,其中安全教育收入超过 1亿元,同比 增长 50%以上。随着政企客户愈发重视网络安全攻防实战化能力的建 设, 我们预期未来公司的网络安全服务业务占公司主营业务收入的比例 将继续提升。 三大费用率下降,人均创收同比提升: 2020年“高质量发展” 战略初 见成效,一方面,网络安全产品和安全服务业务高速增长,同比增速分 别为 34.72%和 75.89%。集成业务(硬件及其他)同比增速-0.27%,营 收占比由 2019年的 21.83%降至 2020年的 16.51%,整体毛利率由 2019年度的 56.72%提升至 59.57%。另一方面,进一步加强费用管控、提升 经营效率,研发费用率、销售费用率和管理费用率分别同比下降 3.69pct、 3.73pct 和 2.24pct,人均创收同比提升 16.68%。 持续加大研发投入,重点推进“研发能力平台化”战略: 公司继续全面 布局“研发能力平台化”战略,已逐步打造 8大研发平台,升级了已有 的“鲲鹏”、“诺亚”、“雷尔”、“锡安”四大研发平台,还发布了“川陀”、 “大禹”、“玄机”、“千星”新四大平台,以 8大网络安全研发平台为基 础核心组件,再配合少量定制化特殊组件,快速研发出能够满足客户定 制化需求的网络安全产品和解决方案, 大部分安全产品的研发周期将明 显缩短。 盈利预测与投资评级: 考虑新赛道产品和服务业务增速较快,将 2021-2022年 EPS 由-0.02、 0.53元上调至 0.04、 0.58元,预计 2023年 EPS1.24元,对应 PE 分别为 2046/159/74倍。作为国内网络安全领域的 龙头, 不断研发创新,凭借全面的产品体系和强大的安服能力, 业绩有 望继续保持高速增长, 维持“买入”评级。
奇安信 2021-04-19 92.12 -- -- 98.95 7.41%
130.29 41.44%
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事件:公司发布2020年公司年报,营业收入41.61亿元,同比增长31.93%;归母净利润-3.34亿元,亏损收窄32.44%。 毛利率提升,费用率下降。2020年公司毛利率59.57%,相对于去年同期提升了2.85个百分点;销售费用率为31.72%,相对于去年同期下降了3.73个百分点;管理费用率为12.65%,相对于去年同期下降了3.73个百分点2.24个百分点。公司安全产品和安全服务等高毛利率的业务在营收的占比显著提升。 多项产品排名靠前。根据IDC和赛迪的报告,2020年公司在安全分析和威胁情报市场份额和终端安全软件市场份额排名第一,2019年安全资源池市场份额、终端安全检测与响应市场份额、终端安全软件市场份额、云安全市场份额等多项领域获得第一。 股权激励捆绑核心员工利益,信息安全能力获认可。2020年,公司发布股权激励计划,授予1357万股,授予对象1147人。要求以19年收入为基数,20-23年的收入增长分别不低于25%/55%/90%/135%。20年的收入已经超出了股权激励的要求。根据Forrester的报告《NowTech:ExternalThreatIntelligenceServices,Q42020》,公司成为少数入围该报告全球信息安全厂商的中国厂商之一。公司安全隔离与信息交换系统通过中国信息安全测评中心分级评估测评,成为业内首家获得该类产品最高级别的厂商。 投资建议:公司营收保持高速增长态势,规模处于国内信息安全公司第一阵列。我们预计公司2021-2023年的EPS分别为-0.50元、-0.33元、-0.09元,给予“买入”评级。 风险提示:等保2.0政策执行不及预期;行业竞争加剧。
奇安信 2021-04-19 92.12 -- -- 98.95 7.41%
130.29 41.44%
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事件概述2021年4月15日,公司发布2020年报,全年实现营业总收入41.61亿元,同比增长31.93%,业绩符合预期,业务及经营细节不乏亮点。 分析判断:新兴安全产品继续放量,产品结构优化践行“高质量发展”逻辑2020年疫情反复的情况下,公司收入端表现依旧表现优,全年实现营收41.6亿元,同比增长31.9%,将近四年(2017-2020)复合增长率维持在71.8%。从核心的安全产品业务来看,整体营收为28.2亿元,同比增长34.7%,新兴安全需求红利对于三条产品线的同步拉动显而易见,拆分来看:11)TIT架构安全防护产品:实现爆发式增长,收入同比增长超过100%,体量已超过3亿元。其中零信任安全产品(含冬奥会IAM)收入同比增长300%以上、日志与审计品类中的安全取证产品收入同比增长接近260%、应用开发安全产品收入同比增长50%以上。 22)TIT设施防护产品:整体增长平稳而新兴软件品种依旧高增。一方面“云、大、工”类安全产品持续高增,云与服务器安全业务收入同比增长超过65%、大数据安全与隐私保护收入同比增长超过60%、工业互联网安全产品同比增长接近30%。另一方面,传统强势的边界安全与泛终端安全产品收入稳增长,体量超12亿元。 33)大数据智能安全检测与管控产品:延续高增长,增速超过50%,其中态势感知与安全运营平台、APT检测与响应,合计收入同比增长超过50%、SaaS智能安全防护与威胁情报(订阅式)平台产品整体收入同比增长超过50%。 一个值得思考的事实是,安全产品收入同比增长34.7%,在疫情环境下实现这一增速固然不易,但考虑到公司历史上强悍的产品冲量能力,这一增速依旧略低于预期(我们此前判断至少高于40%)。然而,通过以上拆分可知,公司在几乎所有新兴安全产品领域依旧维持高速增长,如零信任、云/大/工安全、大数据&态势感知等品类增速普遍高于50%,因此判断核心原因在于公司在2020年对于安全产品结构进行了深度优化,对于部分传统品类/甚至类集成业务进行了战略性收缩。不仅如此,从单独“硬件及其他”业务来看,年报披露其占收比由2019年的21.8%降至2020年的16.5%,即收入体量维持约7亿元水平,这也直接致使公司的毛利率提升至59.6%,提升近3pct。综合而言,公司顶住疫情压力切实推进此前提出的战略转型,从“高举高打”转向“高质量发展”的逻辑正在兑现,商业模式/路径依旧自洽。 安全服务发力增长超七成,HHW/建党//冬奥会仍将持续带来增量安全产品相比,安全服务业务的表现亦不逊色,全年实现营收6.5亿元,同比大增75.9%,营收占比已提升至15.6%。公司拥有业内规模最大的安全服务团队,业务范围涵盖了咨询规划、威胁检测、攻防演习、持续响应、预警通告、安全运营等一系列实战化的服务。判断下一阶段安全服务仍将是公司增长的核心驱动:从长逻辑来看,根据Garnter披露的数据,2019年安全服务占据全球安全市场约一半的规模(51.7%);但我国目前安全服务占比大概在1/4左右,还有极大的占比提升空间;从短逻辑来看,HW行动、重大事件安保等已经过去1-2年时间拉动了大量的安全服务需求,并大概率在未来至少3年周期内形成延续性趋势。就2021年而言,HW行动扩容(含下沉)、建党100周年重大安保、冬奥会安全演练等都将带来更大的安全服务需求,预计实战攻防、专家服务、安全教育都将持续贡献增量。费用管控++平台搭建,人均创收再上新台阶2020年公司积极推进内部费用管控、提升经营效率,在持续加大研发投入的同时,销售费用及管理费用营收占比较去年同期有所下降:研发费率降至29.51%(同比减少3.7pct),同时销售费率及管理费率分别同比减少3.7和2.2pct。另一方面,公司重点推进“研发能力平台化”战略,继而将人均创收提升至53.4万元(同比提升16.7%),已升至行业中游水平。此前,市场对于公司“高举高打”的商业模式中亦有质疑,核心仍是高度定制、反复造轮子、依赖人员等问题。为满足客户独特的需求和场景,公司在2020年全面布局“研发能力平台化”战略,已逐步打造8大研发平台,升级已有的“鲲鹏”、“诺亚”、“雷尔”、“锡安”四大研发平台,还发布了“川陀”、“大禹”、“玄机”、“千星”新四大平台,以八大网络安全研发平台为基础核心组件,再配合少量定制化特殊组件,快速研发出能够满足客户定制化需求的网络安全产品和解决方案,平台化研发及产品化能力极大提升。 对标海外新兴安全龙头,引领国内安全厂商估值体系重构海外来看,新兴安全产业红利已经充分释放,带来估值体系重构。以云安全为例,海外安全厂商普遍以SaaS/订阅式的模式提供云计算安全服务,享有更高估值溢价,如:转型云安全的龙头PaloAltoNetworks(高速增长期15-20倍PS)、云原生安全的细分领军CrowdStrike(保持50倍以上PS)。随着云安全等新兴安全需求爆发,公司有望利用自身云业务加深和客户的数据交互、增强粘性,形成新的护城河,同时其收费模式也将形成以SaaS和传统模式相结合的模式,并最终走向全面SaaS化,带动估值中枢的上移。参考对标公司PaloAlto、CrowdStrike、Palantir的发展路径及估值,认为公司的合理估值中枢约为18倍PS。 投资建议:更新盈利预测:2021-2023年总收入为59.7/83.5/117.3亿元(此前预测2021/2022年分别为59.4/85.7亿元),调整主要来自集成业务的超预期收窄;2021-2023年净利润为1.1/4.8/11.7亿元(此前预测2021/2022年分别为1.2/6.3亿元),调整主要来后续费用管控效果有望超预期;对应PS分别为11.95/8.5/6.0倍,依旧坚定看好,维持“买入”评级。 风险提示:等保2.0政策推进不及预期的风险、新兴安全业务进展不及预期的风险。
奇安信 2021-04-16 90.00 -- -- 98.95 9.94%
127.89 42.10%
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硬件占比下降,安全业务保持高增长 公司发布2020年报,全年实现营收41.61亿元(+31.93%),归母净利润为-3.34亿元(+32.44%),扣非归母净利润为-5.39亿元(+21.63%)。公司硬件业务占比由2019年的21.83%降至2020年的16.51%,因此公司纯安全业务收入为34.75亿元,同口径增长41%,依然保持较高增长。公司经营性现金流明显改善,经营活动产生的现金流量净额-6.89亿元(+38.19%)。 毛利考核导向持续,费用率逐步下降 公司毛利率提升至59.57%,一方面由于硬件占比下降,一方面也是公司完善以财务毛利为导向的考核体系。公司开始实施“高质量发展“战略并初见成效,销售费用率为31.72%(-3.73pct),管理费用率为12.65%(-2.24pct),研发费用率29.51%(-3.69%),如果剔除不需研发投入的硬件收入,真实研发费用率约35.34%,依然保持行业最高水平。公司2020年人员增长13%,增速放缓后,人均创收提升16.68%。 新产品成为主导,安全服务有望持续高增长 公司安全产品收入为28.22%(+34.72%):IT架构安全产品收入超3亿,增长率在翻倍以上,零信任产品增长在300%以上;以态势感知为代表的大数据产品收入同比增长超过50%。整体上,新赛道安全收入占产品比例的6成,增速在60%以上。公司安全服务收入为6.46亿元(+75.89%);安全服务人效提升显著,2021年网络攻防演习投入有望进一步加大,服务收入占比有望进一步加大。 风险提示:等保2.0等政策不及预期;行业竞争加剧;疫情影响加剧 投资建议:维持“买入”评级。 预测2021-2023年收入为58.07/79.14/103.89亿元,增速分别为40%/36%/31%,归母净利润为-0.9/3.25/7.16亿元。基于信息安全产业仍有数倍发展空间,公司在新兴领域高投入导致暂时亏损,因此维持“买入”评级。
奇安信 2021-04-16 90.00 -- -- 98.95 9.94%
127.89 42.10%
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一、事件概述。 奇安信于4月14日发布年报,2020年实现营收41.61亿元,同比增长31.93%;实现归母净利润-3.34亿元,亏损同比收窄32.44%;经营性净现金流为-6.89亿元,较19年同期净流出收窄38.2%。 二、分析与判断 产品结构大幅度优化,“新安全”引领高速增长。 收入规模保持高速增长,产品结构显著改善。奇安信20年营收41.61亿元同比增长32%,其中安全产品收入28.2亿元同增35%,毛利率保持在72%;安全服务收入6.5亿元同增76%,毛利率63%与去年持平;硬件集成业务收入6.9亿元,同比微降0.3%,毛利率4.1%。 公司在主动控制低毛利的硬件集成业务的同时,依靠安全产品与服务依然实现32%的高速增长,毛利率达到59.6%提升2.9pct。 “新安全”继续引领高速增长。奇安信核心优势之一在于新安全的领先布局,20年公司在新赛道依然保持高速增长,其中基础架构安全(零信任、应用开发、安全取证)营收超过3亿,实现翻倍增长;大数据检测与管控领先地位明显,态势感知、APT检测与响应收入同比增长超过50%;IT设施防护中,云与服务器安全收入同增65%,工业互联网安全同增接近30%。 经营质量显著改善,高质量发展成效显著。 费率控制良好,亏损收窄、现金流显著改善。公司20年销售、管理、研发费用同比增速分别为18%、12%、17%,显著低于营收增速;销售、管理、研发费率分别为31.7%、12.7%、29.5%,较19年持续下滑。高速成长与前期建设完成投入放缓共振,亏损显著收窄32%。同时得益于公司主动控制硬件集成业务,标准化产品与服务占比提升,利润水平与现金流显著改善,经营性净现金流为-6.89亿元,净流出同比收窄38.2%。 三、投资建议。 预计奇安信2021-2023年营收分别为59.61、82.0、106.31亿元,同比增速分别为43%、38%、30%;21-23年归母净利润分别为0.16、3.95、6.44亿元。公司是高速成长的网络安全公司,适用于PS估值。当前公司市值对应21年PS仅为10倍,可比公司在Wind一致预期下对应21年PS均值为12倍,公司估值具备良好空间,故维持“推荐”评级。 四、风险提示。 新产品研发不及预期;投入力度加大致使亏损扩大;行业竞争加剧致使毛利率下滑
奇安信 2021-04-16 90.00 -- -- 98.95 9.94%
127.89 42.10%
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业绩符合预期。公司发布2020年报,全年实现收入41.61亿元,同比增长31.93%;归母净利润-3.34亿元,同比减亏32.44%;扣非净利润-5.39亿元,同比减亏21.63%。 加强费用管控的同时保证了高强度的研发投入,现金流改善明显。1)成本方面,硬件及其他收入占比下降,全年毛利率59.57%,较去年提升2.85pct;2)费用方面,期间费用率为73.36%,较去年下降10.88pct,其中研发投入达到12.28亿元,同比增长17.28%,且全部费用化;3)现金流方面,全年经营性现金流净额为-6.89亿元,显著优于2019年-11.14亿元的水平,其中Q4单季度经营性现金流净额为4.44亿元,同比大幅增长85.69%。 新赛道产品的供给+客户实战化体系化的安全需求实现双重共振。在公司收入持续快速增长的同时,报告期内还实现了人均创收同比增长16.68%的成绩,主要得益于:1)新赛道产品和服务的市场竞争力进一步提升,特别是以大数据智能安全检测与管控品类,IT架构安全防护中的零信任产品、应用开发安全、安全取证,IT设施安全防护中的云安全、大数据安全与隐私保护、工业互联网安全等为核心的新赛道安全产品及服务带动收入快速增长;2)尽管受到疫情影响,但政府和企业客户对实战化安全能力及体系化安全建设的需求愈发旺盛。 新赛道产品增速超60%,占收入比重接近6成。参考公告,公司全年网络安全产品收入同比增长34.72%,网络安全服务收入同比增长75.89%。在网络安全产品收入中,IT架构安全防护产品收入同比增长超过一倍,零信任和安全取证业务增速翻2倍以上;大数据智能安全检测与管控品类收入同比增长超过50%;IT设施安全防护品类保持平稳增长;“云、大、工”增速迅猛,云与服务器安全收入同比增长超过65%,大数据安全与隐私保护收入同比增长超过60%,工业互联网安全产品同比增长接近30%。以大数据安全检测与管控、零信任安全、应用开发安全、云安全、工业互联网安全、大数据安全与隐私保护为核心的新赛道产品的营业收入,占公司主营产品收入比例已接近6成,合计收入同比增速超过60%。 大中型企业客户正在成为强劲的业绩驱动力。从客户类型及收入占比维度分析,除政府及公检法司以外的企业客户收入贡献公司主营业 务收入的55.33%。从客户类型及收入增速维度分析,大中型企业客户收入带动公司较快增长。在公司主营业务收入占比超过5%的客户群中,金融客户收入同比增长超过140%,教育客户收入同比增长接近90%,运营商客户收入同比增长超过55%,军队军工客户收入同比增长超过40%,政府客户收入同比增长超过32%,公检法司客户收入同比增长超过24%。 投资建议:内生安全+数据驱动,公司以“乐高化”理念打造四大核心研发平台,多条产品线相互助力发展,构建了全面迎接5G时代的网络安全协同联动防御能力。以体系化且强大的技术中台为支撑,未来能够更好更快地应对网络安全市场层出不穷的新需求,是公司相较业内其他厂商的显著差异化与竞争优势所在。预计2021-2022年EPS分别为-0.13元、0.31元,维持“买入-A”评级。 风险提示:市场竞争加剧;成本及费用控制效果不及预期;政策推进不及预期。
奇安信 2021-04-15 89.88 141.56 53.10% 98.95 10.09%
127.89 42.29%
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事件: 公司于2021年4月14日晚发布《2020年年度报告》。 点评: 营业总收入保持高增长,归母净利润亏损收窄 2020年,公司实现营业总收入41.61亿元,同比增长31.93%,保持高增长的主要原因:公司新赛道产品和服务的市场竞争力进一步提升;尽管受到疫情影响,但政府和企业客户对实战化安全能力及体系化安全建设的需求愈发旺盛。公司全年实现归母净利润-3.34亿元,亏损同比减少32.44%,未来有望持续收窄并逐步实现盈利。从现金流情况来看,公司经营活动产生的现金流量净额为-6.89亿元,同比增长38.19%,经营质量显著改善。 三大费用率下降,“高质量发展”战略初见成效 公司开始实施“高质量发展”战略并初见成效,一方面,低毛利率的硬件及其他的营收占主营业务收入比例明显下降,由2019年的21.83%降至2020年的16.51%;毛利率由2019年度的56.72%提升至59.57%,提升近3个百分点。另一方面,公司进一步加强费用管控、提升经营效率,在持续加大研发投入的同时,销售费用及管理费用营收占比较去年同期有所下降。2020年,公司研发费用为12.28亿元,占营业收入的比例为29.51%,同时,销售及管理费用营收占比较去年同期分别下降3.73和2.24个百分点,人均创收同比提升16.68%。 新赛道产品优势凸显,收入占比不断提升 2020年,公司新赛道产品增长率超过60%,占主营产品收入比例接近6成。大数据智能安全检测与管控品类收入同比增长超过50%,其中,态势感知与安全运营平台、APT检测与响应,合计收入同比增长率超过50%;SaaS智能安全防护与威胁情报(订阅式)平台产品整体收入同比增长率超过50%;创新孵化产品SOAR(安全自动化编排响应),已通过客户现场POC阶段,逐步进入市场收获期。以零信任安全、应用开发安全、安全取证为主的IT架构安全防护产品整体实现营收超过3亿元,整体增长率在翻倍以上,其中,零信任安全产品收入同比增长300%以上。另外,云与服务器安全业务收入同比增长超过65%,大数据安全与隐私保护收入同比增长超过60%。 投资建议与盈利预测 网络安全行业处于高景气周期,公司选择了高研发投入的发展模式,积极布局新赛道,成长空间广阔。预测公司2021-2023年营业收入为60.08、82.80、110.37亿元,归母净利润为-0.66、2.51、6.58亿元,EPS为-0.10、0.37、0.97元/股。公司目前处于亏损状态,采用PS估值法较为合适。不考虑低毛利率业务(硬件及其他)的价值,预测公司2021年高毛利率业务收入为53.45亿元,上市以来,公司PS主要运行在15-27倍之间,考虑到近期科技股估值调整明显,下调公司高毛利率业务2021年的目标PS至18倍,对应目标市值为962.10亿元,目标价为141.56元。维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复;网络安全相关政策推进不及预期;新赛道产品研发及市场拓展不及预期;与腾讯安全、阿里云等合作不及预期;商誉减值。
奇安信 2021-03-15 114.88 -- -- 107.00 -6.86%
107.00 -6.86%
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达成战略合作,双方将围绕重点行业的云安全领域进行自主研发,同时将在工业物联网、应急与攻防演练等场景,展开技术、产品、市场、资本等领域全面深入合作。 云计算景气度持续向上,云安全为网安行业最具发展潜力的方向之一。一方面,疫情之下在线业务需求激增,另一方面,新基建加速云数据中心的建设投资,中国云计算业务高速增长。根据中国信通院,2020-2023年我国云计算将保持快速增长,公有云和私有云市场规模将达到3800亿元。云计算的快速发展将带动云安全需求激增。根据赛迪,2021年,我国云安全市场规模将达到115.7亿元,同比增长44.6%,远高于传统网络安全个位数增速水平。云安全是网安技术创新热点方向,根据数说安全,云安全连续两年在RSA大会热词统计中排名第一。 “网安一哥”和云计算龙头强强联合,云安全发展进程提速。阿里云创立于2009年,已成为全球前三的云服务提供商。阿里云为中国超过一半的上市公司,为80%中国科技创新企业提供服务。奇安信在云安全领域积极布局,具有丰富的大型政府客户网络安全实战服务经验。二者强强联合,云安全发展进程提速。继2020年初,公司和腾讯安全达成战略合作之后,奇安信构建的信息安全生态圈进一步完善。奇安信与合作伙伴能力互补,为业绩高速增长注入强劲动力的同时,共建信息安全产业新生态。 投资建议:公司与各大云厂商进行积极战略合作,双方优势互补,带动公司整体增长。2020年网安公司业绩陆续发布,行业拐点出现,公司作为领先的综合型网安公司将受益于网安政策、需求爆发的红利,在被动防御向主动防御转变中,规模持续扩大,盈利增长可期,维持“买入”评级。 风险提示:商誉减值风险,亏损持续甚至加剧风险等。
奇安信 2021-03-10 112.00 151.85 64.23% 114.89 2.58%
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事件: 根据公司官网信息,3月4日,阿里云与公司宣布达成战略合作,双方将围绕重点行业的云安全领域进行自主研发,同时将在工业物联网、应急与攻防演练等场景,展开技术、产品、市场、资本等领域全面深入合作。 点评: 与阿里云共同打造适配主流云计算平台的云+安全解决方案 根据协议,双方将共同打造适配主流云计算平台的云+安全解决方案。同时,公司与阿里云整合双方在产业资源、技术生态、人才培养、安全运营等方面的优势,共同拓展新的业务合作。阿里云目前已经成为全球前三的云服务提供商,也是全国首家云等保试点示范平台和首家通过国家等保四级备案测评的云服务商,为中国超过一半的上市公司以及80%中国科技创新企业提供服务。阿里云丰富的经验,有望加速公司在云安全等新赛道的布局。 公司积极布局云安全等新赛道产品与服务,产品竞争力持续提升 公司积极布局网络安全新赛道,2020年,基础架构安全、大数据智能安全检测与管控两类新赛道产品在市场上的竞争力不断提升,在自有产品中营收占比由2019年的34.95%提升至42.65%。公司基于内生安全框架,打造出一站式安全能力交付平台-云安全管理平台,涵盖数据安全、主机安全、网络安全和应用安全的全栈安全能力。IDC报告显示,公司云安全管理平台凭借18.1%的市场份额,位列国内安全资源池第一名。我们认为,公司持续布局创新赛道产品与服务,核心竞争力不断提升,市场开拓力度不断加大,收入规模有望保持快速增长。 先前已与腾讯安全达成战略合作,携手两大伙伴助力产业发展 今年1月4日,公司已经与腾讯安全达成战略合作伙伴关系,约定在信息安全市场中紧密合作,充分融合双方的优势资源、能力、技术,共同打造行业领先的安全解决方案,为产业互联网发展筑牢安全底座。在“十四五”开局之年,公司分别与阿里云及腾讯安全达成战略合作关系,为公司在高速增长期注入强劲动力,也势必通过技术优势互补和深度融合,助力整个数字经济社会转型升级。我们认为,在阿里云和腾讯安全的助力下,公司有望加速布局网络安全新赛道业务,引领网络安全行业的技术创新与升级,进而推动公司高质量成长。 投资建议与盈利预测 目前,网络安全行业处于高景气周期,公司选择了高研发投入的发展模式,积极布局新赛道产品,未来成长空间较为广阔。预测公司2020-2022年营业收入为41.65、60.15、82.55亿元,归母净利润为-3.29、0.05、4.55亿元,EPS为-0.48、0.01、0.67元/股。不考虑低毛利业务(硬件及其他)的价值,预计公司2021年高毛利业务收入为51.60亿元,维持公司2021年20倍的目标PS,对应目标市值为1032亿元,对应目标价为151.85元,维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复;网络安全相关政策推进不及预期;新赛道产品研发及市场拓展不及预期;与腾讯安全、阿里云等合作不及预期;商誉减值。
奇安信 2021-03-09 114.00 -- -- 114.89 0.78%
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财务预告概况:公司发布2020年业绩预告,预计2020年公司实现营业总收入416,479.69万元,较上年同期增长32.04%;实现归母净利润-32,856.82万元,亏损较上年同期减少33.62%;总资产为1,242,241.75万元,较年初增长73.62%。 公司核心优势强劲,疫情冲击仍保持营收高增速。公司高研发投入扩张新产品,使公司能够应对高等级攻击,并带来更好地客户体验。通过收并购、不断扩张渠道网络叠加与经销商合作,公司打造了高渠道壁垒。服务与产品的互相促进更是带来了技术、渠道、品牌三大核心优势的交融,有力的保障了公司行业领先的龙头地位。尽管受到了疫情冲击的影响,但网络安全行业整体仍然保持较为稳定的市场供需,公司过去积累了丰富的政府部门客户资源,同时也不断加大市场开拓力度,积极拓展金融、运营商、央企等企业级客户,占据更大的市场份额,使得公司全年营收仍实现高速增长,与上年同期相比增长32.04%。 新赛道产品竞争力凸显,增长质量明显提升。公司重点布局新赛道产品,在上市时将57亿元全部投入新赛道。目前,公司在终端安全、大数据智能安全检测与管控、安全管理平台、云安全和安全服务等新兴领域,均已做到行业第一。2020年新赛道产品在自有产品中营收占比由2019年的34.95%提升至42.65%。整体毛利率则由于公司硬件集成业务占比明显下降和“模块化”带来的边际成本降低,由56.72%提升至20年59.55%。此外,公司加强费用管控,结构上提升研发费用,降低销售和管理费用,促使亏损较上年同期减少33.62%。 领跑国内网络安全行业,公司创入选“科创50”指数。公司20年营收41.64亿元,规模位居网络安全行业前列。近日,公司以中国有效发明专利数473件、全球发明专利数1299件,排名科创板225家企业第五,领跑国内网络安全行业。依据上交所的公告,公司将于2021年3月15日起被调入“科创50”指数样本股,即成为投资者观察科创板市场的重要参考。公司上市仅半年左右即被调入科创50指数,代表着资本市场对公司的高度认可。 公司盈利预测及投资评级:预计公司2020-2022年净利润分别为-3.29/1.32/5.22亿元,对应EPS分别为-0.48/0.19/0.77元。当前股价对应PE分别为-236.21/587.83/148.57倍。看好公司未来在政企安全领域的发展,维持“推荐”评级。 风险提示:公司存在持续亏损、销售与研发费用长期占比比较高的风险,存在与360互为竞争关系的风险,存在网络安全行业发展不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名