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奇安信 2022-11-14 68.19 -- -- 72.30 6.03% -- 72.30 6.03% -- 详细
事件11月 9日,公司下属北京蔚灵科技有限公司收到中标告知,确认公司为海外某国家首都城市网络安全指挥中心建设项目的供应商,预计项目交易金额约 2,000万美元(约合 1.45亿人民币),中标产品主要为态势感知、威胁监测等软件类产品。 点评接连中标海外订单,凸显网安龙头核心竞争力。继公司 2021年获得七千万海外业务订单以来,2022年公司海外业务继续保持高增长态势,新签订单相比去年增长 100%。作为国内网络安全领域龙头企业,这也印证了公司的网络安全产品目前已具备国际竞争力。伴随网络安全逐渐上升到国家安全,网络安全的重视程度不断提高,公司体系化、实战化、协同联动的主动防御安全能力高度迎合下游客户的新需求,海外市场有望在中短期给公司贡献新增量。 不断推出安全产品国际化版本,为拓展海外业务形成有效支撑。从产品视角来看,公司持续加强产品的国际化力度,在原有 NDR、ICG、NGFW、LAS和电子取证产品的基础上于今年新增 SIEM、SOAR、EDR、PAM、网闸等产品的国际化版本。一方面,体系化的安全交付能力不是安全产品的简单堆砌,而是各个安全产品之间真正实现高效联动,协同配合。体系化的交付方式具备一定的客户粘性,能够为公司创造持续稳定的现金流。另一方面,公司安全产品的国际化版本的开发不存在较高的技术壁垒,定制化开发部分占比相对较低。随着后续公司安全产品国际化版本的加速推广,将会对公司海外业务的拓展持续赋能。 盈利调整和投资建议预计公司 2022-2024年的收入分别为 73.26/93.51/118.51亿元,归母净利润分别为 0.56/4.96/7.56亿元,当前股价对应 PS 分别为 6.4/5/4倍,维持“买入”评级。 风险提示公司尚未盈利风险;研发平台更迭不及预期;政策落地执行不及预期
奇安信 2022-11-02 62.09 -- -- 72.30 16.44% -- 72.30 16.44% -- 详细
公司前三季度业绩符合预期,单季毛利率同、环比均明显提升,期间费用率下降,经营提质增效。10月 28日,国务院办公厅发布《全国一体化政务大数据体系建设指南》,公司作为网络安全行业领军企业,拥有从“甲方视角、信息化视角、网络安全顶层视角”出发的数字化统筹设计能力,有望受益于未来全国一体化政务大数据体系建设工作的推进。目前内生安全框架已经纳入到近百家央企及重要行业客户的“十四五”规划中,为公司未来业务发展开辟空间,维持“买入”评级。 预计集成项目减少导致营收放缓,公司经营提质增效2022年前三季度公司实现收入 31.92亿元,同比+19.34%;归母净利润-11.25亿元,同比+2.75%;扣非归母净利润-13.64亿元,同比-6.12%。 其中 3Q22收入 12.24亿元,同比+0.39%;归母净利润-2.15亿元,同比+8.32%; 扣非归母净利润-3.11亿元,同比+1.63%。 公司 Q3单季营收增速有所放缓,同时单季毛利率达 67.5%,同、环比均明显提升,我们预计因集成项目减少所致。期间费用与 Q2基本持平,销售、管理、研发费用同比分别增长 19.13%、10.97%、8.17%,均低于营收增速,带动期间费用率下降,经营效率明显提升。 今年以来公司数据安全、实战化态势感知等创新产品增长迅速,企业级客户收入占比和百万级客户收入占比进一步提高,鲲鹏、大禹、川陀等八大研发平台逐步量产,规模效应开始显现。 数字政务快速推进,网安领军率先受益10月 28日,国务院办公厅发布《全国一体化政务大数据体系建设指南》,正式提出要整合构建标准统一、布局合理、管理协同、安全可靠的全国一体化政务大数据体系,加强数据汇聚融合、共享开放和开发利用,促进数据依法有序流动,充分发挥政务数据在提升政府履职能力、支撑数字政府建设以及推进国家治理体系和治理能力现代化中的重要作用。 公司作为网络安全行业领军企业,拥有从“甲方视角、信息化视角、网络安全顶层视角”出发的数字化统筹设计能力,能够帮助客户构建动态综合防御体系,因而有望受益于未来全国一体化政务大数据体系建设工作的推进。例如近期公司中标上海市公安局“全国公安大数据智能化建设应用基础环境—安全保障系统采购项目”,中标金额约 2000万元,一定程度上体现了公司在较高层级政务 IT 系统中信息安全领域的强大竞争力。 盈利预测与估值作为行业龙头之一,公司率先提出并成功实践“数据驱动安全”、“内生安全”、“经营安全、安全经营”等安全理念,目前内生安全框架已经纳入到近百家央企及重要行业客户的“十四五”规划中,为公司未来业务发展开辟空间。基于上述营收影响因素,我们调整盈利预测,预计公司 2022-2024年营业收入为 74.95、98.43、123.41亿元,归母净利润 1.60、5.00、8.04亿元,EPS 为 0.23、0.73、1.18元/股,11月 1日收盘价的对应市盈率分别为 268.09、85.90、53.48倍,维持“买入”评级。 风险提示政策落地不及预期风险,新兴业务发展不及预期,市场竞争加剧等风险。
奇安信 2022-10-31 62.09 -- -- 72.30 16.44% -- 72.30 16.44% -- 详细
公司发布2022年三季报,三季度实现营收12.2亿元(+0.4%),归母净利-2.2亿元,扣非后归母净利-3.1亿元。公司毛利率及控费能力提升明显,盈利拐点有望加速到来。维持增持评级。支撑评级的要点收入稳健增长,毛利率显著提升。在疫情反复和部分项目延期的影响下,公司前三季度收入稳健增长,实现营业收入31.9亿元(+19.3%)。前三季度毛利率61.2%,相比2022年H1提升了3.9PCTs,Q3单季度毛利率达到67.50%,创上市以来单季度最高水平。 控费能力增强,盈利拐点有望加速到来。公司前三季度销售、管理、研发费用增速分别为19.1%、11.0%、8.2%,同比下降13.8、18.4、34.3pcts。三费合计占营收比例较去年同期下降5.7pcts,Q3单季度研发费用首次同比和环比均实现了下降。随着鲲鹏、大禹、川陀等八大研发平台逐步实现量产,公司研发效率持续提升,规模效应凸显,盈利拐点有望加速到来。细分领域份额领先,数字城市安全运营有望提供增长点。公司在网安领域优势突出,根据IDC发布的多项报告,2022年H1公司在终端安全软件、安全分析和情报、IT安全咨询服务和托管安全服务市场份额排名第一,份额分别为14.4%、9.8%、5.7%、10.1%;在信息和数据安全市场位列第二,份额为6.2%,龙头位置稳固。近期全国多地相继发布“十四五”新型智慧城市、数字政府、数字经济等发展规划,数字城市网络安全重要性凸显。 公司在长沙已有数字城市安全运营经验,相关模式已得到验证。估值维持2022~2024年收入为79.9、108.0、144.2亿元,净利润为1.3、3.3、6.5亿元,EPS为0.2、0.5和1.0元,对应PE分别为285X、117X和58X,公司细分领域份额领先,毛利率及控费能力提升明显,盈利拐点有望加速到来,维持增持评级。评级面临的主要风险费用管控不及预期;下游用户需求不及预期;产品迭代不及预期。
奇安信 2022-10-31 62.09 -- -- 72.30 16.44% -- 72.30 16.44% -- 详细
2022 年10 月28 日公司发布2022 年三季报,2022 年公司Q1-Q3,公司实现营业收入31.92 亿元,同比增长19.34%,毛利率为61.17%。2022 年Q1-Q3,公司归母净利润为-11.25 亿元。 分析判断: 新安全持续发力,企业级客户增长态势明显。 收入端来看,公司2022 年Q3 营业收入为12.24 亿元,同比增速仅为0.39%,我们认为是疫情反复和部分项目延期所致,然而公司Q1-Q3 依旧维持稳健的增长态势,值得注意的是公司单季度毛利率达到67.5%,创上市以来单季度最高。 公司创新产品增长势头依旧表现强劲,市场竞争力进一步提升: 公司数据安全产品收入同比超45%,实战态势感知产品较去年同比超30%。 公司军团架构稳步推进,企业级客户增长明显,关注结构型订单: 前三季度,企业级别客户占公司主营收入比例为64.68%,关基行业客户营收增长尤为明显。能源、金融和运营商收入在公司企业级客户收入占比超40%,其中,能源行业增长超50%,金融行业增长近35%,运营商增长近45%。值得关注一点是公司2022 年前三季度500W 以上订单占公司总营收31.52%,占比同比增长约8PCT,此项收入增速约60%。 三大费用率下降明显,现金流出现拐点信号。 利润端来看,公司2022 年Q1-Q3 归母净利润为-11.25 亿元,缺口下降8.01%,核心原因是建设研发平台,目前研发平台已经进入量产阶段。 (1)研发方面: 研发平台具有长期提升研发效率,降低研发成本的功效,满足产品快速迭代的同时降低网安行业对人才的依赖。公司已经逐步打造8 大研发平台,其中包括“鲲鹏”、“诺亚”、“雷尔”、“锡安”四大研发平台,新平台包括“川陀”、“大禹”、“玄机”、“千星”。我们认为八大研发平台可以有效提升产品研发效率,在巩固公司在新兴安全的龙头地位方面起到保驾护航的作用。 (2)费用方面: 研发平台量产效果初现,三大费用率持续下降,经营效率稳步提升。公司在持续加大研发投入的同时,研发费用率、销售费用率、管理费用率分别下降4.35pct、1.23pct、1.53pct,研发费用、销售费用、管理费用增速分别下降34.35pct、13.78pct、18.35pct,三费合计营收占比下降5.65pct,三费合计增速同比下降22.81pct。我们认为研发平台的控费效果有望持续。 (3)现金流方面: 我们认为现金流已经出现信号拐点,公司2022 年Q1-Q3 销售回款额度为31.19 亿元,同比增长27.19%,单三季度经营现金流为-1.91 亿元,净流出同比收窄52.61%。 数据安全拉开帷幕,公司核心受益。 滴滴事件、俄乌战争、应用数据泄露、黑客攻击等安全事件频发,凸显数据安全所面临的严峻挑战,彰显网络安全在数字经济所处的重要地位。同时,《数据安全法》《网络安全产业高质量发展三年行动计划》《个人信息保护法》《民法典》等相关法律政策持续加码,彰显网络安全在我国信息化发展的重要价值以及我国对于数据安全的高度重视程度,标志着我国以数据安全保障数据开发和利用产业的健康有序发展全面进入法治化轨道。 我们认为,公司在新兴安全赛道先发优势、龙头地位明显,公司热门数据产品包括但不限于安全态势感知平台、零信任数据安全产品、特权账号管理系统、运维安全管理系统、大数据安全交易沙箱、数据库安全审计与防护、数据防泄漏、源代码安全、APP 隐私合规检测平台、电子数据取证等,公司一方面有望承接监管方面的最大红利;另一方面,随着云、大、移、工场景下的数据呈现指数级上涨,将为公司业绩增长带来放大效应,公司有望核心受益。 投资建议根据最新业绩预告,下调2022-2024 年公司营收预测80.8/104.29/127.27 亿元至74.85/95.92/118.52 亿元,,同比增速分别为28.9%/28.1%/23.6%。同时我们认为基于公司研发平台情况,判断年内利润端正逐步处于兑现阶段,下调2022 年EPS 0.03 元至-0.06 元,上调2023-2024 年对应EPS 0.22/0.56 元至0.47/1.21 元。2022年10 月29 日收盘价为55.66 元,对应PS 分别为5.1/4.0/3.2 倍,依旧坚定看好,维持“买入”评级。 风险提示政策推进不及预期的风险、宏观经济下滑风险、核心技术研发不及预期的风险、新兴安全业务进展不及预期的风险。
奇安信 2022-09-20 54.45 98.16 53.16% 64.76 18.93%
72.30 32.78% -- 详细
投资逻辑 龙头地位稳固,市场扩张能力强。 公司是国内网络安全行业龙头,网络安全国家队, 在收入规模、 收入增速、 研发投入、产品覆盖度等多个维度位居行业第一。 2021年收入约为 58.09亿元, 同比增长约 39.6%, 研发费用率约为 30.1%, 2019-2021年收入 CAGR 约为 36%。 相关产品和服务已覆盖90%以上的中央政府部门、中央企业和大型银行。 公司能够提供从规划到建设再到运行的全过程安全服务,以全链条安服能力提升客户粘性,并通过行业纵向规模化、区域横向规模化、体系化方案规模化实现快速扩张。 技术优势显著, 聚焦下游客户新需求。 公司安全产品覆盖面广, 品类超过百种, 2021年新赛道产品收入占安全产品及服务的收入比例超过 70%, 数据安全与隐私保护产品收入超 11亿元,同比增长超 50%。公司云安全、态势感知、威胁情报、 终端安全、安全服务、安全管理平台等新赛道产品多年来位居市场第一, 产品和技术体系具备实战化、体系化、协同联动的特性,高度迎合下游客户新需求。此外, 公司研发平台量产筑建起核心技术壁垒,降本增效显著有望实现规模化扩张。 网络安全行业持续高景气,龙头成长空间巨大。 “新政策法规、新技术新场景、安全事件频发”三重因素驱动下网络安全行业持续高景气。 根据 IDC 数据, 我国网络安全行业未来五年 CAGR 为 21.2%,是全球的两倍,并将于2026年达到 318.6亿美元的市场规模。公司在行业内市占率第一,技术优势领先叠加持续的市场扩张下,公司作为行业龙头成长空间巨大。 此外, 网安政策加速落地,十四五规划网安建设进入投入期, 公司收入端有望持续保持高速增长, 在费用端得到合理管控下公司利润端有望迎来拐点。 投资建议 网安政策加速落地,收入有望持续高增长, 研发平台量产降本增效显著,利润有望迎来拐点。 预计公司 2022-2024年营业收入分别为 80.71、 111.57、152.41亿元,净利润分别为 0.66、 6. 12、 9.99亿元,对应 SPS 11.83、16.36、 22.34元,当前股价对应 2022-2024年 PS 分别为 5、 3、 2倍。 估值 给予公司 2023年 6倍 PS,对应 2023年目标价 98.16元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险 网络安全政策落地执行不及预期; 公司研发平台更新迭代不及预期; 公司尚未盈利风险;限售股解禁风险。
奇安信 2022-08-24 53.09 -- -- 55.80 5.10%
72.30 36.18% -- 详细
事件:8 月18 日,公司发布2022 年半年度报告。2022 年上半年,公司实现营业收入19.68 亿元,同比增长35.21%;归母净利润-9.10 亿元,亏损同比减少1.33%;扣非净利润-10.53 亿元,亏损同比增加8.65%。 营收保持高增长。2022 年上半年,公司企业级客户增长突出,较去年同期增长56.68%。从行业上看,重点关基行业客户营收增长尤为显著,能源行业、金融行业和运营商客户收入在公司企业级客户收入占比超40%,其中能源行业客户增长率超97%,金融行业客户增长率超50%,运营商客户增长率超46%。公司营业收入持续高速增长的具体原因:1)公司上半年圆满完成北京冬奥会和冬残奥会的网络安全保障任务,实现了“零事故”承诺,公司产品竞争力大幅提升;2)公司年初调整组织架构成立军团,深挖各关基行业客户的需求。 三费率持续下降,经营效率稳步提升。公司通过持续打造以“平台+工具+数据”为核心的技术研发模式,中长期降低网络安全行业对人才的依赖,以求实现“降本增效”。2022 年上半年,研发平台量产初显成效:研发费用率、销售费用率、管理费用率分别下降6.54、5.97、5.27 个百分点,三费合计营收占比较去年同期下降17.78 个百分点,三费合计增速较去年同期下降20.67 个百分点。同时,公司供应链管理逐步加强,整体运营效率稳步提升:存货周转率大幅提升34.30%,总资产周转率等运营指标也实现稳步提高。上半年公司实现销售回款19.38 亿元,较上年同期增长33.42%。 产品布局全面,新赛道产品先发优势明显。公司是全领域覆盖的综合型网络安全厂商,在泛终端安全、态势感知、高级威胁检测、数据隐私保护、云安全、代码安全、SD-WAN、工业互联网安全、零信任身份安全、车联网安全、物联网安全等新领域、新赛道进行重点布局。2022 年上半年公司多款新赛道产品领跑行业:1)感知产品整体收入近4 亿元,同比增长超40%,公司态势感知与安全运营平台荣获2022 数字中国“十佳解决方案”;2)数据安全相关产品整体收入超4 亿元,同比增长超52%;3)依托于鲲鹏平台硬件解耦的软件架构,面对市场各类国产化硬件平台,公司边界安全产品的适配速度可提升 90%,能够轻松应对客户侧复杂的IT 架构和网络安全需求,降低对人员的依赖,从而取得市场先机。 投资建议:预计公司2022-2024 年营收分别为79.01、106.77、142.02 亿元,同比增速分别为36.01%、35.14%、33.01%;归母净利润分别为0.21、1.82、4.02 亿元,同比增速分别为103.77%、769.14%、121.21%,2022-2024 年EPS 分别为0.03、0.27、0.59,对应PE 分别为1734、199、90,维持“买入”评级。 风险提示:政策推进不及预期;竞争加剧导致产品销售不及预期;新赛道产品研发不及预期。
邱世梁 4 7
奇安信 2022-08-23 53.09 -- -- 55.80 5.10%
72.30 36.18% -- 详细
公司上半年营收略超预期,在疫情对网安行业影响较大的背景下维持了高增长。冬奥网络安全“零事故”的成熟样板方案受到关基客户青睐,公司成立军团深挖各关基行业客户的需求,打通了销售、产品、研发、服务等内部多环节。且研发平台量产初显成效,人效明显提升,费用率快速收窄。目前内生安全框架已经纳入到近百家央企及重要行业客户的“十四五”规划中,为公司未来业务发展开辟空间,维持“买入”评级。 营收逆势保持高速增长,“冬奥品牌”受到客户青睐1H22公司实现收入19.68亿元,同比+35.2%;归母净利润-9.10亿元,同比+1.3%;扣非归母净利润-10.53亿元,同比-8.7%。 其中2Q22收入13.09亿元,同比+31.0%;归母净利润-4.29亿元,同比-11.3%;扣非归母净利润-4.49亿元,同比-7.8%。 上半年公司营收得以在疫情对网安行业较大影响下维持高增长,一方面系公司圆满完成北京冬奥会和冬残奥会的网络安全保障任务带来安全产品和服务收入,同时公司冬奥网络安全“零事故”的经验也受到大量关基客户的高度关注,经过实战检验的有效性和可行性能够更加充分地满足客户业务对网络安全需求,成为其网安建设的样板,获得了客户青睐。 另外在市场开拓方面,公司年初调整组织架构成立军团,深挖各关基行业客户的需求,从规划网络安全体系建设入手,打通销售、产品、研发、服务等内部多环节,为客户提供全面的具有攻防能力的个性化网络安全产品和服务,更有针对性地解决客户的痛点和难点,深受行业客户认可。 以丰补歉,企业级客户增长尤显突出客户结构方面,上半年企业级客户在公司主营业务收入占比达到63.28%,较2021年的营收占比54.54%提升近9个百分点,企业级客户营收金额较去年同期增长了56.68%。从行业上看,重点关基行业客户营收增长尤为显著,能源行业、金融行业和运营商客户收入在公司企业级客户收入占比超40%,其中能源行业客户增长率超97%,金融行业客户增长率超50%,运营商客户增长率超46%。 产品结构方面,上半年公司实战化态势感知和数据安全产品收入增长率均超过40%。其中态势感知领域,根据IDC发布的《IDCMarketScape:中国态势感知解决方案市场2021,厂商评估》,公司凭借领先的产品和服务能力、市场占有率以及战略布局位居IDCMarketScape模型领导者象限。 数据安全领域,公司上半年相关产品整体收入超4亿元,较去年同期增长超52%。公司目前已发布数据安全创新产品五件套(特权卫士、权限卫士、API卫士、隐私卫士和数据安全态势运营中心),分别从特权账号管理、动态访问权限控制、云场景API安全管理、APP隐私检测和个人隐私防护以及数据安全态势感知运营方面帮助客户构建“一中心四卫士”的全场景数据安全闭环体系。 2022年7月,国家互联网信息办公室公布《数据出境安全评估办法》,而公司早在5月正式对外发布了数据跨境卫士,可以为企业开展跨境业务、管理境外分支机构、境外上市、跨境数据流动等场景,提供一整套数据跨境合规流程的技术手段和方法。 人效明显提升,费用率快速收窄上半年公司研发平台量产初显成效,人均创收达19.8万元,相比去年同期提高11.6%,研发费用率、销售费用率、管理费用率为46.1%、50.3%、17.3%,同比分别下降6.54、5.97、5.27个百分点,三费合计营收占比为113.7%,较去年同期下降17.78个百分点,三费合计增速较去年同期下降20.67个百分点,经营效率明显提升。 盈利预测与估值作为行业龙头之一,公司率先提出并成功实践“数据驱动安全”、“内生安全”、“经营安全、安全经营”等安全理念,目前内生安全框架已经纳入到近百家央企及重要行业客户的“十四五”规划中,为公司未来业务发展开辟空间。预计公司2022-2024年营业收入为80.16、108.57、142.58亿元,归母净利润1.97、6.12、9.90亿元,EPS为0.29、0.90、1.45元/股,8月19日收盘价的对应市盈率分别为188.17、60.55、37.40倍,维持“买入”评级。 风险提示政策落地不及预期风险,新兴业务发展不及预期,市场竞争加剧等风险。
奇安信 2022-08-23 53.09 -- -- 55.80 5.10%
72.30 36.18% -- 详细
事件: 公司发布 2022年半年报, 2022H1公司实现营收 19.68亿元, 同比增长 35.21%;归母净利润亏损 9.10亿元,亏损同比减少 1.33%;扣非归母净利润亏损 10.53亿元,亏损同比增加 8.65%,符合市场预期。 投资要点 营收持续快速增长: 公司 2022H1实现营收19.68亿元,同比增长 35.21%。 其中企业级客户营收同比增长 56.68%,营收占比达到 63%,政府客户营收占比 26%,公检法司客户营收占比 11%。 公司重点关基行业客户营收增长显著, 2022H1能源、金融行业和运营商客户收入在企业级客户收入占比超 40%,其中 2022H1能源行业客户同比增长超 97%,金融行业客户同比增长超 50%,运营商客户同比增长超 46%。 公司客户已覆盖大多数中央政府部门、中央直属企业和银行以及全行业的客户单位。 三费费率持续下降, 运营效率提升: 公司持续加大研发投入,重点推进“研发能力平台化”战略,继续完善安全运营及安全服务工具的自动化能力。 受益于研发效率提升,以及首先覆盖行业头部客户的战略,公司2022H1研发费用率、销售费用率、管理费用率分别为 46.13%、 50.28%、17.29%,同比下降 6.54pct、 5.97pct、 5.27pct。同时,公司供应链管理逐步加强,整体运营效率稳步提升;公司存货周转率大幅提升 34.30%。 预计全年毛利率水平仍将保持: 公司扣非归母净利润亏损同比增加主要受 2022H1毛利率同比下滑 6.06pct 影响, 我们预计下滑原因主要系 1)大客户体系化交付中部分非自有产品, 2)海外订单存在部分产品与硬件集采。 我们预计 2022年公司产品毛利率仍在 70%以上,服务毛利率仍将维持在 60%左右,全年毛利率不会受到短期交付外采产品的影响。 产品竞争力领跑市场,新赛道有望持续高增: 公司作为主要技术保障单位已先后完成了国庆 70周年、十九大、冬奥会等国家级网络安全保卫任务,产品竞争力领跑市场。 2022H1公司新赛道产品收入占安全产品及服务的收入比例超过 70%,其中, 公司态势感知与安全运营平台成为唯一荣获 2022数字中国“十佳解决方案” 的网安厂商, 2022H1公司态势感知产品整体收入近 4亿元,同比增长超 40%。 2022H1公司数据安全相关产品整体收入超 4亿元, 同比增长超 52%。 随着数据安全等新兴安全市场发展,公司新赛道业务有望持续高增。 盈利预测与投资评级: 我们维持 2022-2024年 EPS 预测为 0.09/0.38/0.58元,当前市值对应 2022-2024年 PE 为 600/143/94倍。 公司作为国内网安龙头,凭借全面的产品体系和强大的安服能力,业绩有望保持高增,随着研发平台持续推进,净利率有望提升,维持“买入”评级。 风险提示: 网络安全行业推进不及预期;产品服务业务增长不及预期。
奇安信 2022-08-22 54.09 -- -- 55.80 3.16%
72.30 33.67% -- 详细
事件 公司发布半年度业绩报告,2022 年上半年度实现营业收入19.68 亿元,同比增长35.21%;实现净利润-9.11 亿元,同比减亏1.50%;实现归属于母公司所有者的净利润为-9.10 亿元,同比减亏1.33%。 收入维持高增,费用管控合理,自有产品毛利率维持稳定。公司发布2022 年半年报,上半年度实现营业收入19.68 亿元,同比增长35.21%;实现归属于母公司所有者的净利润为-9.10 亿元,同比减亏1.33%。收入维持高增长,亏损进一步缩窄。公司上半年销售费用、管理费用、研发费用分别为9.89 亿元、3.40 亿元、9.08 亿元,同比增长20.85%、3.62%、18.41%;销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为50.28%、17.29%、46.13%,同比下降11.88%、30.48%、14.18%,三费率下降较为显著。主要得益于产品的平台化,研发与销售效率有所提升。上半年公司毛利率为57.23%,同比减少10.69%,主要原因为公司大客户增多,100 万以上客户数量同增40%,收入同增超60%。项目中低毛利率的外采产品与硬件比例上升,导致整体毛利率有所下滑,自有产品毛利率依然维持稳定。我们认为,上半年疫情影响下,公司收入依然高增,毛利率维稳,费用管控能力提升,随着下半年疫情修复,看好下半年公司盈利能力。 新赛道产品收入稳步提升,市占率领跑行业。新安全赛道产品收入占公司收入比重超70%。报告期内,态势感知产品收入近4 亿元,同比增长40%。根据IDC 数据显示,2021 年公司态势感知产品市占率稳居第一,处于领导者象限。此外,公司数据安全产品上半年收入超4 亿元,同比增长超52%。去年《数据安全法》颁布实施后,今年数据安全方面政策依旧不断。6 月,国家市监局、国家网信办发布了《数据安全管理认证实施规则》,7 月,国家网信办公布《数据出境安全评估办法》均对数据安全领域提出新要求。公司新安全产品能力领先行业,受益于行业高景气度,收入增长有保障。 企业级客户拓展顺利,重点关基行业客户收入显著提升。报告期内,公司企业级客户营收高速增长,同增56.58%,占主营收入比例为63.28%,占比同增近9 个百分点。行业层面,重点关基行业客户营收增长尤为显著,能源、金融和运营商客户收入在公司企业级客户收入占比超40%。其中,能源行业客户增长超97%,金融行业客户增长超50%,运营商客户增长超46%。增长主要有两方面原因:(1)公司冬奥会与冬残奥会项目进展顺利,实现网络安全“零事故”。 产品、技术、服务等能力得到打磨与验证,项目能力得到重点关基行业客户关注与认可。(2)公司组织架构调整,成立军团,深挖客户需求,成效显现。我们认为,关键基础设施的网络安全是十四五数字经济与新基建的重点领域,公司在关基行业的高认可度有助于形成卡位优势。 投资建议 公司新安全领域进展顺利,关基客户收入高增,费用管控能力提升,受益于政策推进下的下游景气度提升,公司盈利能力将持续增长。我们预计,公司2022-2024 年市销率分别为4.61/3.38/2.52。 公司所在行业景气叠加自身优势明显,维持“推荐”评级。 风险提示 下游需求不及预期的风险;疫情反复导致项目进度不及预期的风险;研发进度不及预期的风险;行业竞争加剧的风险。
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公司发布半年报,2022 年H1 营业收入19.68 亿元(+35.21%),归母净利-9.10 亿元,亏损同比收窄1.33%,扣非后归母净利-10.53 亿元,亏损同比增加8.65%。公司收入高速增长,费用率持续下降,盈利拐点可期。维持增持评级。 支撑评级的要点 业绩增速亮眼,关基客户拉动明显。公司重点关基行业客户营收增长显著,能源、金融和运营商客户收入增长率分别超过97%、50%和46%,这部分客户收入占公司企业级客户收入比重超40%,占主营业务收入比重超25%。公司企业级客户营收同比增长56.68%,占主营收入比重达63.28%。 三大费用率持续下降,人均产出显著提升。报告期内,公司研发、销售、管理费用率分别下降6.54、5.97、5.27 pct,合计较去年同期下降17.78 pct。销售人员人均创收较去年同期提升18.49%。同时公司加强销售回款控制, 上半年实现回款19.38 亿元,较上年同期增长33.42%。 创新产品增长强劲,数据安全业务有望打开新增长空间。报告期内,公司态势感知产品收入较同期增长超40%,数据安全产品收入超4 亿元, 较去年同期增长超52%。今年上半年,国家网信陆续公布了《数据安全管理认证实施规则》和《数据出境安全评估办法》。根据公司预计,未来几年内网络安全市场有望新增上百亿需求。公司对数据安全市场进行前瞻布局,目前已发布数据安全创新产品五件套,有望进一步打开增长空间。 估值 维持2022~2024 年收入为79.92、108.02、144.20 亿元,净利润为1.33、3.25、6.54 亿元,EPS 为0.20、0.48 和0.96 元,对应PE 分别为278X、114X 和57X, 维持增持评级。 评级面临的主要风险 尚未盈利风险;政策推进不及预期;技术研发风险。
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收入保持较快增长, 费用控制效果显现。 2021上半年, 公司实现收入 19.68亿元(+35.21%) , 保持较快增长; 归母净利润-9.10亿元, 亏损同比减少1.33%; 扣非归母净利润-10.53亿元, 亏损同比增加 8.65%。 单 Q2来看, 公司实现收入 13.09亿元(+30.96%) , 归母净利润-4.29亿元(-11.31%) ,扣非归母净利润-4.49亿元(-7.83%) 。 公司实现销售回款 19.38亿元(+33.42%) , 经营活动现金净流量为-14.89亿元, 同比下降 2.21亿元。 公司 22H1毛利率为 57.23%, 同比下降 6.06个 pct, 相比 21全年也下降 2.78个 pct。 同时公司费用率开始下降, 上半年销售、 管理、 研发费用增长为20.85%、 3.62%、 18.41%, 费用增长显著低于收入增长。 关基市场快速增长, 新赛道产品持续亮眼。 22H1公司政府+公检法司行业收入占比为 36.72%; 企业级客户实现快速增长, 收入占比达到 63.28%, 收入同比增长 56.68%。 其中关基行业增长最快, 能源、 金融、 运营商在企业级客户收入中占比超 40%, 能源行业增长超 97%, 金融行业增长超 50%, 运营商增长超 46%。 新赛道产品保持快速增长, 公司态势感知产品整体收入近 4亿元, 同比增长超 40%; 数据安全相关产品整体收入超 4亿元, 同比增长超52%; 边界安全收入保持稳定增长, 连续 2年中标运营商集采项目。 研发平台化形成, 人效有望逐步提升。 公司深入推进“研发能力平台化” 战略, 已发布的八大研发平台提前结束重投入期阶段。 公司以八大研发平台为基础核心组件, 再配合少量定制化组件, 能快速满足客户定制化需求和方案。 公司产品覆盖 13个一级安全领域和 79个二级细分领域, 是国内产品线最全面的厂商之一; 公司通过“平台+工具+数据” 将在研发端逐步实现“降本增效” 。 随着公司产品力持续增强, 以及冬奥会零事故进一步提升品牌力,公司 22H1销售人员人均创收同比提升 18.49%。 随着行业疫情后逐步恢复,下半年公司有望保持较高增速。 风险提示: 疫情反复影响公司正常经营节奏, 行业竞争加剧等。 投 资 建 议 : 维 持 “买 入 ” 评 级 。 预 计 2022-2024年 营 业 收 入 为80.21/109.09/147.65, 增 速 分 别 为 38%/36%/35% , 归 母 净 利 润 为0.97/3.09/5.80亿元, 对应当前 PE 为 368/116/62倍, 维持“买入” 评级。
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事件: 2022 年8 月17 日,公司发布2022 年中报,实现营收19.68 亿元,同比增长35.21%;归母净利润-9.09 亿元,亏损同比收窄1.33%;扣非归母净利润-10.53 亿元,亏损同增8.64%。 营收增长符合预期,控费降本收效明显。2022 年H1,公司实现营收19.68亿元,较去年同期增长35.21%。通过对重点关基行业客户需求深度挖掘,企业级客户营收增长较为明显,占主营业务收入比例63.28%,营收较去年同期增长56.68%;能源行业、金融行业和运营商等大行业客户占企业及客户收入比例超40%,相关行业客户营收增长率分别超97%、50%,46%,凸显拉动效应。另一方面公司经营效率稳步提升,三费费率持续下降。在持续加大研发费用的同时,研发费用率、销售费用率、管理费用率分别下降 6.54pct、5.97pct、5.27 pct,三费合计营收占比较去年同期下降 17.78pct,三费合计增速较去年同期下降20.67 %。 核心产品保持优势竞争力,新赛道创造新增长点。2022 年H1,新赛道产品收入占安全产品及服务的收入比例超过70%,其中态势感知产品作为主动防御体系中重要平台级产品之一,整体收入近4 亿元,较去年同期增长超过40%,市场占有率稳居第一;数据安全产品整体收入超4 亿元,较去年同期增长超52%,在数据安全版图的战略布局处于领先;边界安全产品收入稳定增长,以下一代防火墙为主的核心产品连续两年中标国内主要运营商的防火墙集采项目,依托于鲲鹏平台硬件解耦的软件架构,人效比大幅提升。 核心竞争力全面提升,行业龙头地位稳固。公司各项核心竞争力全面提升:1)安全对抗能力方面,公司在国家级的年度网络攻防演习中成绩名列前茅,承担主要防守客户数量近140 个,占比45%,2)研发创新方面,公司在多个新安全技术领域中研发并推出一系列具有技术创新优势的产品、方案和服务。在云安全、大数据安全、物联网安全、移动互联网安全、人工智能应用安全等新兴领域全面布局,并获得业界认可;3)研发平台能力方面,公司深入推进“研发能力平台化”战略,已发布的八大研发平台提前结束重投入期阶段。目前实现以八大研发平台为基础核心组件,配合少量定制化特殊组件,快速研发满足客户定制化需求的网络安全产品和解决方案。在终端安全软件,安全分析和情报市场,IT 安全咨询服务市场上市占率均居首位,竞争力强,行业龙头地位稳固。 投资建议:公司通过前期重研发的模式落实研发平台能力,形成以“乐高式”组件的交付能力为核心,通过多维布局共筑公司行业龙头地位,将广泛受益于数字化浪潮下的红利,预计2022-2024 年EPS 为:0.12 元、0.45 元、0.73 元;对应当前股价PE 估值为:450X、118X、72X,维持“推荐”评级。 风险提示:政策落地不及预期,公司业务进展不及预期,市场竞争加剧。
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网安龙头增长韧性十足,经营效率快速提升。2022H1实现营业收入19.68亿元,同比增长35.21%,实现归母净利润-9.10亿元,同比减亏1.33,经营效率快速提升,研发平台量产及行业军团初显成效,在持续加大研发投入的同时,研发费用率、销售费用率、管理费用率同比分别下降6.54、5.97、5.27个百分点,三费合计营收占比较去年同期下降17.78个百分点,三费合计增速较去年同期下降20.67%,净利率改善明显。新赛道产品的市场占有率和竞争力持续领跑行业。 截至2022中报数据,新赛道产品收入占安全产品及服务的收入比例超过70%:1)实战化态势感知产品竞争力持续领跑国内市场,实现收入近4亿元(不包含数据安全态势感知,数据安全态势感知品类收入统计在数据安全品类收入中),同比增长超40%;2)数据安全产品收入规模快速增长,相关产品整体收入超4亿元,较去年同期增长超52%。目前已发布数据安全创新产品五件套,包含特权卫士、权限卫士、API卫士、隐私卫士和数据安全态势运营中心;3)边界安全产品收入保持稳定增长。以下一代防火墙为主的核心产品连续2年中标国内主要运营商的防火墙集采项目,同时边界安全栈等新一代网络边界安全产品也逐步获得客户认可。调整组织架构成立关基行业军团,营收结构更加均衡,企业级客户增长尤显突出。公司22H1营业总收入19.68亿元,其中企业级客户营收高速增长,在主营业务收入中占比达到,较2021年的营收占比54.54%提升近9个百分点,企业级客户营收金额较去年同期增长56.68%。从行业上看,重点关基行业客户营收增长尤为显著,能源行业、金融行业和运营商客户收入在公司企业级客户收入占比超,其中能源行业客户增长率超,金融行业客户增长率超,运营商客户增长率超46%。此外,政府客户营收金额占公司主营业务收入比例,公检法司客户营收金额占公司主营业务收入比例10.90%。整体收入来源更加均衡,疫情之下凸显网安龙头韧性。持续践行“高质量发展战略”,人效、核心产品增速及费用率等指标改善。2021年公司实现营业总收入超过58亿元,位列全球网安公司营收排名第9、中国第1,全球总排名较2020年上升5位。 2022H1公司多项新赛道核心产品的市场占有率持续保持国内第一,终端安全、边界安全、数据安全、实战型态势感知四大核心产品均延续远高于行业平均增速的趋势。营收规模效应逐步显现,以研发场景为例,公司二季度末研发人员数量为3729人,较上年同期2938人增长26.92%低于营收增速,通过打造“研发平台”级能力来提升中长期的研发效率降低研发成本,满足新市场新产品的快速更新迭代及低成本投入的企业发展需求,中报三费合计营收占比较去年同期下降17.78个百分点,经营效率进一步提升。 投资建议:考虑公司产业龙头地位及疫情反复影响,预计2022-2024年营业收入分别为78.28亿、101.90亿和130.26亿,归母净利润分别为3.27、7.61亿及13.01亿元,维持“买入”评级。风险提示:竞争加剧风险;政策力度不及预期风险;新领域布局缓慢风险。
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高速发展的创新型网络安全龙头,维持“买入”评级 我们预计公司研发与营销效率将逐年提升,维持公司2022-2024年归母净利润预测为1.08、3.60、4.78亿元,对应EPS为0.16、0.53、0.70元/股,当前股价对应PE为333.1、99.6、74.9倍,维持“买入”评级。 营业收入保持高增长,企业级客户增速亮眼 2022年上半年公司实现营业收入19.68亿元,同比增长35.21%;实现归母净利润-9.10亿元,亏损幅度同比收窄1.33%。从行业上看,公司企业级客户收入增速超过55%,其中重点关基行业客户营收增长尤为显著,能源行业、金融行业和运营商客户收入在公司企业级客户收入占比超40%,其中能源行业客户增长率超97%,金融行业客户增长率超50%,运营商客户增长率超46%。公司经营效率明显提升,销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为50.28%、17.29%、46.13%,同比下滑5.97、5.27、6.55个百分点。公司综合毛利率为57.23%,同比下降6.06个百分点,我们判断主要由于大客户体系化交付过程中外采硬件占比提升所致。 研发能力平台化战略持续推进,成效初步显现 公司继续全面布局“研发能力平台化”战略,已逐步打造8 大研发平台:“鲲鹏”、“诺亚”、“雷尔”、“锡安”、“川陀”、“大禹”、“玄机”、“千星”。公司以八大网络安全研发平台为基础核心组件,再配合少量定制化特殊组件,快速研发出能够满足客户定制化需求的网络安全产品和解决方案,大部分安全产品的研发周期将明显缩短,在2022年研发平台将快速进入量产阶段。 数据安全产品布局全面,有望持续快速增长 国家对数据安全的重视程度逐渐提高,《数据安全法》及《个人信息保护法》等法律法规陆续出台,行业需求持续释放。公司已发布数据安全创新产品五件套,包含特权卫士、权限卫士、API 卫士、隐私卫士和数据安全态势运营中心。上半年公司数据安全相关产品收入超4亿元,同比增速超52%,有望持续高速增长。 风险提示:政策支持力度不及预期;公司业务拓展不及预期。
尹沿技 8 10
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2022年8月17日,公司披露2022年半年报。公司2022H1实现营业收入19.68亿元,同比增长35.21%;归母净利润-9.11亿元,亏损幅度较去年同期下降1.33%;扣非归母净利润-10.53亿元,亏损幅度较去年同期上升8.65%。 营收继续高增,亏损有所控制营收端,公司2022H1实现营业收入19.68亿元,同比增长35.21%,主要系1)公司的新赛道、主动防护类产品营收高增,其中态势感知类产品营收同比增速超40%,数据安全类产品同比增速超52%;2)能源、金融及运营商客户收入增速高涨,分别超97%、50%及46%。利润端,公司归母净利润-9.11亿元,亏损幅度较去年同期下降1.33%;扣非归母净利润-10.53亿元,亏损幅度较去年同期上升8.65%,主要系1)公司向新领域布局的扩张建设仍依赖于研发人员增长的高投入模式;2)平台落地及军团化管理后,公司人效比提升。我们认为,疫情之下,公司保持超过35%的营收增速是未来稳定盈利的保证,而亏损幅度控制是盈利面改善的先行信号。 多方位控制费用,销售回款表现改善费用率方面,2022H1公司研发、销售、管理费用率分别下降6.54、5.97、5.27PCTs,三项费用率较去年同期下降17.78PCTs,三费合计增速较去年同期下降20.67PCTs,费用控制效果显现。研发方面,目前公司研发人员共3729人,同比上升26.92%,但相比年初下降1.69%。2022H1公司研发人均薪酬18.37万元,同比下降0.97%,人员与薪酬增速均得到控制。运营效率方面,公司2022H1存货周转率同比提升34.30%,销售回款19.38亿元,较上年同期增长33.42%。我们认为,费用控制和运营效率仍是未来盈利的主要途径。 数字经济网安必行,景气度不减《“十四五”数字经济规划》标志着我国进入了数字经济时代。根据清华大学公共管理学院测算,数字经济规模在“十四五”期间有望达到GDP的50%。由于网络安全起到保障数据相关行业安全运营的作用,是数字经济必不可少的一部分,其产业规模也将随之上升。国家也颁布了一系列政策保障我国政企在网络安全的支出,例如《关键基础设施保护条例》对于电信运营商、电力、水利等基础设施的网络安全提出了高要求,提振了相关机构的网安支出动力。根据IDC数据,我国网络安全相关支出有望在2025年达215亿美元,五年复合增长率约20.5%。我们认为,政策对于网安的要求是未来网络安全景气的重要原因,将来相关预算的增速有所保证。 投资建议奇安信研发投入较高,积累深厚且保持网安行业市占率第一的地位,具备在未来实现收入和利润放量增长的条件。在政策催化下,网安产品及服务的需求持续释放。我们预计公司2022-2024年分别实现收入79.99/109.32/147.85亿元,同比增长37.7%/36.7%/35.2%;实现归母净利润0.32/2.59/5.21亿元,同比增长105.8%/700.5%/101.6%,维持“买入”评级。风险提示1)未来公司控制费用效果不及预期;2)政策刺激效果不及预期;3)公司平台落地后增效不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名