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奇安信 2021-11-12 90.59 -- -- 96.03 6.01%
102.38 13.01% -- 详细
公司是国内网络安全产业领先企业, 市占率稳步提升,新兴安全和安全服务业务快速增长。 投资要点 公司概览:网络安全产业领军,收入持续高增公司是我国网络安全产业领先企业, 第二大股东为中国电子(持股比例20.26%)。 2020年营收 41.61亿元, 2016-2020年 CAGR 为 58.67%, 其中公检法司及军工行业的收入占总收入比超过 50%。 近四年研发费用合计 36.34亿元,占累计营收的 36.5%, 全面布局“研发能力平台化”战略, 形成八大研发平台。 安全产品:行业景气向上,新赛道业务高成长 (1)网安行业: 2021年,《数据安全法》、《网络安全产业高质量发展三年行动计划(2021-2023年)(征求意见稿)》、《关键信息基础设施安全保护条例》 等重要政策陆续发布,行业驱动升级。 根据 IDC 报告, 2021年中国网络安全市场规模将达到 97.8亿美元, 预计 2021-2025年 CAGR 约为 17.9% (2)安全产品: 形成以大数据智能安全、 IT 基础设施防护、基础架构安全为主的多系列产品矩阵, 2020年,网络安全产品收入占总营收的 68%。 根据 CCIA报告,2020年,公司蝉联我国网络安全产业市占率第一名,市占率为 7.8%(2018、2019年市占率分别为: 6.1%、 6.6%)。 (3)新兴安全: 2020年,以大数据安全检测与管控、零信任安全、云安全、工业互联网安全、大数据安全与隐私保护为核心的新赛道产品的收入占主营产品总收入的比例接近 6成,合计同比收入增速在 60%以上。 安全服务: 安服人员 2700+, 安服行业空间大 (1) 行业趋势: 根据 IDC 数据, 2020年中国网络安全支出中,网络安全服务占比 32%, 2018年,全球网络安全服务占总网安支出的比值为 64%,对比全球,我国网络安全服务占比增长空间大。 (2)安全服务: 2020年,公司安全服务业务收入 6.46亿元,同比增长 75.89%,安全服务收入占比为 15.56%,同比增长 3.9pct。 根据 IDC 报告, 2021H1, 公司在中国安全咨询服务市场份额为 5.1%,第一名(2020年: 份额 7.2%,第一名); 中国托管安全服务市场份额为 8.8%,第一名(2020年: 份额 12.1%, 第二名)。 (3) 竞争优势: 截至 2020年末,公司技术支持及安全服务人员 2700+名, 已经支撑中央政府部门、能源、电力、交通等国家大型部委央企客户,以及各省市的数字城市、政务云、政务大数据等网络安全整体规划设计工作。 盈利预测及估值公司是国内网络安全产业领先企业, 产品和服务并举, 网络安全产业高景气下,公司收入有望持续增长。 根据公司目前盈利情况,我们采用 PS 估值方法, 预计公司 2021-2023年营业收入分别为 60.29、 85.79、 120.41亿元,给予公司 2022年 10倍 PS 的估值,对应未来 12个月目标市值 858亿元, 首次覆盖,予以“买入”评级。
奇安信 2021-11-04 88.90 -- -- 96.03 8.02%
102.38 15.16% -- 详细
事件:10月29日,奇安信发布2021年前三季度业绩报告。2021年前三季度实现营收26.74亿元,同比增长43.02%。实现归母净利润-11.57亿元,亏损同比增加14.85%,实现扣非净利润-12.86亿元,亏损同比增加22.32%。 营收持续快速增长,增长超预期。2021年前三季度,公司实现营收21.82亿元,同比增长52.04%,相比于2019年同期增长167%;实现归母净利润-11.57亿元,亏损同比增加14.85%,主要系计提股份支付费用2.20亿元,若扣除此影响亏损较上年减少7.04%;实现扣非净利润-12.86亿元,亏损同比增加22.32。其中Q3单季度,实现营收12.19亿元,同比增长41.26%,相比于2019年同比增长167%,在2020年Q3高基数的前提下,依然保持快速增长,超出市场预期;实现归母净利润-2.35亿元,亏损同比缩窄25.43%,若剔除股份支付费用影响,亏损同比缩窄49.03%;实现扣非净利润-3.16亿元,亏损同比缩窄6.36%。 毛利率稳步提升,费用率进一步优化。公司前三季度整体毛利率62.58%,同比提升4.77pct。销售费用率为48.02%,同比下降3.65pct,剔除股份支付费用影响后,同比下降6.51pct;管理费用率为17.53%,同比下降1.86pct,剔除股份支付费用影响后,同比下降3.49pct;研发费用率为46.40%,同比下降0.17pct,剔除股份支付费用影响后,同比下降3.92pct;三项费用率合计同比下降5.68pct,剔除股份支付费用影响后,同比下降13.92pct。 新产品和服务持续高增长,企业客户占比持续提升。前三季度公司新赛道产品和服务营收占比超70%,平均增速60%。前三季度企业客户收入占比56.74%,政府客户和公检司法占比分别为29.21%、14.05%。前三季度运营商增速迅猛同比增长192%,能源行业同比增长122%,医疗卫生行业同比增长90%,金融行业同比增长73%,政府及公检法司同比增长42%。 行业有望保持长期高景气度,公司有望率先受益。今年以来《中华人民共和国数据安全法》和《关键信息基础设施安全保护条例》正式施行,其他行业政策也陆续发布,政策推动下游客户愈发认识到网络安全的重要性,并带动客户网络安全建设的积极性;同时,随着数字化经济转型的开展,信息化建设亦带来了越来越多的新的网络安全需求,多点共振下网络安全网络安全行业有望保持长期高景气度。公司依托于“研发平台”战略,产品研发效率持续提升,新产品不断推出,核心产品竞争力不断凸显,有望长期受益于产业红利。 投资建议:国内网络安全领域龙头,不断研发创新,凭借全面的产品体系和强大的安服能力,业绩有望继续保持高速增长。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为59.09、80.36、109.29亿元,归母净利润分别为-0.75、3.23、7.37亿元,EPS 分别为-0.11、0.48、1.08元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:政策推进不及预期;竞争加剧导致产品销售不及预期。
奇安信 2021-11-04 88.90 -- -- 96.03 8.02%
102.38 15.16% -- 详细
投资要点: 公司公布了三季度业绩:前三季度公司营业收入26.74亿元,同比增长43.02%,两年增速86.52%;归母净利润-11.57亿元,同比增长-14.85%,两年增速-18.51%;扣非后归母净利润-12.86万元,同比增长-22.32%。 Q3两年增速较Q2提升明显。单季度数据来看,Q3收入12.19亿元,同比增长41.26%,两年增速167.16%,两年增速较Q2提升了101.37个百分点;净利润-2.35亿元,同比增长25.43%,两年增速44.55%;扣非净利润-3.16亿元,同比增长6.36%。 分行业来看,2018年以来企业业务在公司收入占比中持续上升。前三季度政府及公检法同比增长超42%,而企业客户占比超56%,平均增速60%,其中增速较快的行业包括:运营商同比超过190%,能源行业增长超120%,医疗卫生增长超90%,金融增长超70%。 分产品来看,新赛道仍然是公司业务发展强有力的支撑。前三季度以大数据安全检测与管控、零信任安全、应用开发安全、云安全、工业互联网安全、大数据安全与隐私保护为核心的新赛道产品同比增长60%,占比从上年末的近60%增长到70%以上。从半年报披露的数据来看,公司目前最大的收入来自于态势感知、数据安全、终端安全领域,2021年数据安全、边界安全、终端安全都保持了较高的增速水平。 从经营质量指标上来看也有持续的提升。 (1)毛利率:前三季度毛利62.58%,较上年同期增长了4.77个百分点,较2019年同期增长了2.21个百分点。其中Q3毛利率61.73%,较上年提升了7.41个百分点,较2019年同期下滑了1.76个百分点。由于公司不同业务之间的结构因素,毛利率在季节方面变动是比较明显的,但是我们看到2018年以来(2018年开始公司进入快速增长通道),公司毛利率整体呈现出逐年下降的趋势。2021年前三季度来看,公司低毛利的系统集成业务占比下滑了7.22个百分点到13.50%,是驱动整体毛利率提升的重要原因。 (2)人均创收:前三季度该指标同比提升了16.42%。纵观2017年到2020年,我们看到公司人均创收指标也是逐渐提升,从142万元/人提升到293万元/人。 (3)费用率水平:前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为48.02%、17.53%、46.4%,虽然受到了股权激励费用计提的影响,仍然分别较上年同期下滑了3.65、1.86、0.17个百分点,继续呈现出逐渐下滑的趋势。 由于公司2020年公司推出了高额的股权激励,2021年成为公司股权激励费用集中计提的阶段。2021年前三季度,公司总计计提股权激励费用2.20万元,剔除掉股权激励费用的影响以后,公司归母净利润为 -9.36万元,较上年同期减亏7091万元,较2019年同期减亏3977万元。2021年公司股权激励费用预计为2.91亿元,而2022年预计为1.52亿元,压力逐年减弱。 首次覆盖,并给予公司“增持”的投资评级。公司作为网络安全行业龙头,在多个新兴领域有较深的布局,有望凭借国内网络安全行业发展的东风,成长为具有国际型竞争力的网安企业,但是考虑到公司目前仍然处于亏损状态,我们暂给予公司增持的投资评级。预计21-23年公司EPS分别为-0.09元、0.59元、1.50元,按11月3日收盘价88.69元计算,对应PE为-1002.04倍、150.30倍、59.02倍。 风险提示:网络安全行业竞争加剧;疫情加重影响项目实施。
奇安信 2021-11-04 88.90 -- -- 96.03 8.02%
102.38 15.16% -- 详细
公司公布了三季度业绩:前三季度公司营业收入2246.74亿元,同比增长长443.02%%,两年增速86.52%%;归母净利润--711.57亿元,同比增长--114.85%%,两年增速--18.51%%;扣非后归母净利润--612.86万元,同比增长--22.32%%。 3Q3两年增速较2Q2提升明显。单季度数据来看,Q3收入12.19亿元,同比增长41.26%,两年增速167.16%,两年增速较Q2提升了101.37个百分点;净利润-2.35亿元,同比增长25.43%,两年增速44.55%;扣非净利润-3.16亿元,同比增长6.36%。 分行业来看,228018年以来企业业务在公司收入占比中持续上升。前三季度政府及公检法同比增长超42%,而企业客户占比超56%,平均增速60%,其中增速较快的行业包括:运营商同比超过190%,能源行业增长超120%,医疗卫生增长超90%,金融增长超70%。 ,分产品来看,新赛道仍然是公司业务发展强有力的支撑。前三季度以大数据安全检测与管控、零信任安全、应用开发安全、云安全、工业互联网安全、大数据安全与隐私保护为核心的新赛道产品同比增长60%,占比从上年末的近60%增长到70%以上。从半年报披露的数据来看,公司目前最大的收入来自于态势感知、数据安全、终端安全领域,2021年数据安全、边界安全、终端安全都保持了较高的增速水平。 从经营质量指标上来看也有持续的提升。 (11)毛利率:前三季度毛利62.58%,较上年同期增长了4.77个百分点,较2019年同期增长了2.21个百分点。其中Q3毛利率61.73%,较上年提升了7.41个百分点,较2019年同期下滑了1.76个百分点。由于公司不同业务之间的结构因素,毛利率在季节方面变动是比较明显的,但是我们看到20818年以来(20818年开始公司进入快速增长通道),公司毛利率整体呈现出逐年下降的趋势。20121年前三季度来看,公司低毛利的系统集成业务占比下滑了772.22个百分点到113.50%%,是驱动整体毛利率提升的重要原因。 (22)人均创收:前三季度该指标同比提升了16.42%。纵观2017年到2020年,我们看到公司人均创收指标也是逐渐提升,从142万元/人提升到293万元/人。 (33)费用率水平:前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为48.02%、17.53%、46.4%,虽然受到了股权激励费用计提的影响,仍然分别较上年同期下滑了3.65、1.86、0.17个百分点,继续呈现出逐由于公司20020年公司推出了高额的股权激励,20121年成为公司股权激励费用集中计提的阶段。2021年前三季度,公司总计计提股权激励费用2.20万元,剔除掉股权激励费用的影响以后,公司归母净利润为-9.36万元,较上年同期减亏7091万元,较2019年同期减亏3977万元。2021年公司股权激励费用预计为2.91亿元,而2022年预计为1.52亿元,压力逐年减弱。 首次覆盖,并给予公司“增持”的投资评级。公司作为网络安全行业龙头,在多个新兴领域有较深的布局,有望凭借国内网络安全行业发展的东风,成长为具有国际型竞争力的网安企业,但是考虑到公司目前仍然处于亏损状态,我们暂给予公司增持的投资评级。预计21-23年公司EPS分别为-0.09元、0.59元、1.50元,按11月3日收盘价88.69元计算,对应PE为-1002.04倍、150.30倍、59.02倍。 风险提示:网络安全行业竞争加剧;疫情加重影响项目实施。
奇安信 2021-11-03 90.80 120.00 33.93% 96.03 5.76%
102.38 12.75% -- 详细
事件:奇安信披露2021年三季度报告。2021年前三季度,公司实现营业收入26.74亿元,同比增长43.02%;实现归母净利润-11.57亿元,亏损较上年同期扩大约1.50亿元。 营收增势强劲,毛利率稳步提升。受益于“云大物工”环境下网安需求变化以及实战化攻防需求提升,公司新赛道产品和服务持续放量,7-9月实现营收12.19亿,相对上年同期高基数同比增长41.26%,相比2019年同期增长约167%。新赛道业务的增长使公司业务结构优化,1-9月毛利率较高的新赛道产品和服务营收占比超70%,平均增速超60%,硬件类安全集成业务的营收占总收入比重同比降低7.22个百分点至13.50%,整体毛利率提升4.77个百分点至62.58%。 激励人才压制短期利润,研发成果持续显现。公司始终坚持以人才为核心的强研发战略,研发人员数量和人均薪酬均处于行业领先水平,使利润受到短期压制。参考半年度报告,2021年公司研发人员人均薪酬同比增长约8.3%,高出全国软件业人均薪酬增速约5.5个百分点。 同时,1-9月公司还计提股份支付费用约2.20亿元。受此战略支撑,公司持续受到第三方机构的高度评价,不仅获得国内唯一入选Forrester《亚太安全咨询服务报告》企业、连续三届入选CNCERT网络安全应急服务国家级支撑单位等多项荣誉,还在终端安全、云安全、等多个领域保持国内第一名的市场份额。 ,网安建设需求有望进一步下沉,行业有望迎来拐点。近年来出台的《网络安全法》、《数据安全法》等法规是网安行业的纲领性文件,近期的《物联网基础安全标准体系建设指南(2021版)》等文件则为更详细的标准体系建设提供了指引,网安需求有望进一步下沉,行业发展有望迎来拐点。公司作为龙头,有望从行业发展中获得更大的增长,同时,强大的技术和资质壁垒有望助力公司积极参与后续标准的制定,从而进一步提高市场竞争力。 。盈利预测及评级。预计2021-2023年公司营业收入分别为59.09、81.59、105.73亿元,归母净利润分别为-0.05、3.60、8.31亿元。由于公司尚未实现盈利,参考全球主要网安公司估值,给予公司2022年10-12xPS估值,对应合理价格区间约为120.00-144.00元,维持“推荐”评级。 风险提示:政策不及预期;市场需求不及预期;市场竞争加剧。
奇安信 2021-11-03 90.80 -- -- 96.03 5.76%
102.38 12.75% -- 详细
三季度持续高增速,剔除股份支付后亏损收窄剔除股份支付后亏损收窄2021三季度,公司实现收入26.74亿元(+43.02%),归母净利润为-11.57亿元(-14.85%),扣非归母净利润为-12.86亿元(-22.32%)。 单q3来看,公司实现收入12.19亿元(+41.26%),在去年高基数背景下依然保持快速增长;归母净利润为-2.35亿元,扣非归母净利润为-3.16亿元,单季度亏损呈收窄之势。前三季度,公司计提股份支付费用总计2.20亿元,剔除该影响后,归母净利润为-9.36亿元,同比减亏7.04%;单Q3归母净利润为-1.67亿元,同比减亏49.03%。 营收质量进一步提升,利润改善可期营收质量进一步提升,利润改善可期公司毛利率达到62.58%,同比提升4.77个百分点。安全集成业务占比达到13.50%,同比下降7.22个百分点。公司人均创收同比提升16.42%。前三季度公司毛利同比增长率54.81%,高于营收增速。销售、管理、研发费用同比增长33%、29%、43%,均低于收入增速;剔除股份支付后,费用下降更为明显,利润改善可期。 新兴赛道安全带动高增长,新产品和大项目能力提供长期动力新兴赛道安全带动高增长,新产品和大项目能力提供长期动力公司新赛道安全产品和服务收入的平均增长率超过60%,且新赛道产品和服务的收入贡献了公司营业收入的70%以上。企业客户收入占比超过56%,同比增长60%。随着研发平台愈发成熟,新产品研发效率进一步提升,如q3再发布云天眼新产品、安全DNS产品。三季度安全政策频出,为明年数据安全、关基等大项目打下基础;公司内生安全理念、由上至下打法与之更为匹配,如近期1835万元中标国家级工业互联网安全项目、5885万元中标长沙市城市网络安全运营(一期)。 风险提示:等保2.0等政策不及预期;行业竞争加剧;疫情影响加剧投资建议:维持“买入”评级。 持续高增长,上调盈利预测,预测21-23年收入由58.07/79.14/103.89上调为59.15/82.90/115.28亿元,增速为42%/40%/39%,归母净利润为-1.76/3.64/7.51亿元。维持“买入”评级。
奇安信 2021-11-01 91.00 -- -- 95.59 5.04%
102.38 12.51% -- 详细
事件:公司2021年1-9月实现营收26.74亿元,同比增长43.02%;实现归母净利润-11.57亿元,亏损同比增加14.85%;符合市场预期。 投资要点 新赛道产品和服务推动营收高速增长:2021Q3单季度营收12.19亿元,同比增长41.26%,主要由于公司新赛道产品竞争力和实战化攻防能力提升,2021年前三季度公司新赛道安全产品和服务收入平均增长率60%,收入占到公司总营收70%以上。产品力提升促进公司在大中型企业及政府客户的销售收入快速增长。其中企业客户占比由2021H1的54.54%提升至56.74%,同比增速超60%。按客户所属行业划分,2021前三季度运营商、能源、医疗卫生、金融、政府及公检司法客户同比增速分别达到192%、122%、90%、73%、42%。公司全年40%以上收入增长指引不变。 “高质量发展”成效显著,剔除股份支付后亏损同比收窄:2021前三季度毛利率62.58%(同比+4.77pct),Q3单季度毛利率61.69%(同比+7.41pct),毛利快速增长。公司进一步加强费用管控,2021年1-9月亏损同比增加主要系公司计提了股份支付费用总计2.2亿元,剔除股份支付费用影响后亏损同比收窄,1-9月归母净利润为-9.36亿元,亏损同比减少7.04%,2021Q3单季度剔除股份支付费用影响后净利润为-1.67亿元,亏损同比减少49.03。2021年前三季度研发费用率46.40%(同比-0.17pct,剔除股份支付费用影响后同比-3.92pct),管理费用率17.53%(同比-1.86pct,剔除股份支付费用影响后同比-3.49pct),销售费用率48.02%(同比-3.65pct,剔除股份支付费用影响后同比-6.51pct)。 持续推进“研发平台”战略,核心产品竞争力提升:持续加大研发投入,2021年前三季度研发投入12.41亿元,同比增长42.52%。新四大研发平台川陀、大禹、玄机、千星和升级四大研发平台鲲鹏、诺亚、雷尔、锡安促进公司研发效率持续提升,2021Q3推出云天眼、“安全DNS”公共服务QDNS等新品;产品取得市场认可,防火墙连续两年中标中国移动集采项目,与之江实验室、工信部电子一所等达成战略合作。 盈利预测与投资评级:考虑新赛道产品和服务业务持续推动业绩增长,我们维持2021-2023净利润预测-1.9/3.1/6.1亿元,对应2021-2023年EPS为-0.28/0.45/0.90元,对应PE分别为-330/204/102倍。作为国内网络安全领域的龙头,持续推进“研发平台”战略,凭借全面的产品体系和强大的安服能力,业绩有望继续保持高速增长,维持“买入”评级。 风险提示:网络安全行业推进不及预期;产品+服务业务增长不及预期。
奇安信 2021-09-01 91.50 -- -- 91.88 0.42%
96.03 4.95%
详细
“高举高打” 快速上规模, 有望逐步进入收获期。 奇安信成立于2014年, 多年来专注于政企安全服务。 受益于行业需求的持续扩容, 以及公司高研发投入打磨产品以及人员快速扩张的模式, 公司营业收入从2018年的 18.17亿元增长至 2020年的 41.61亿元, 18-20年复合增速高达51.34%, 2020年国内市场份额达到7.8%, 居行业首位(数据来源: 中国网络安全产业联盟)。 利润端方面, 近年公司连续处于亏损状态, 主要原因是前期采取高投入的扩张策略。 2020年公司亏损3.34亿元, 较19年减亏1.61亿元, 亏损幅度进一步收窄。 随着公司产品线渐趋完善、 研发平台逐步投入使用、 费用管控能力不断提升, 公司有望逐步进入收获期。 利好政策频出, 行业需求有望加速释放。 近期《数据安全法》 、 《网络安全审查办法(修订草案征求意见稿)》 、 《网络安全产业高质量发展三年行动计划(2021-2023年)(征求意见稿)》 、 《关保》 等一系列促进行业发展的重要政策文件密集出台, 显示出国家对网络安全的重视程度进一步提升, 特别是工信部下发的《产业三年计划》 明确了网安产业规模、 电信等重点行业网安的投入占比, 行业需求有望得到持续释放,行业增长的确定性进一步得到提升。 此外, 国内数字化进程不断加速发展, “云大物移工” 等新一代信息技术快速融合发展的同时也孕育了新的安全需求与应用场景, 云安全、 大数据安全、 物联网安全等新兴网络安全市场亦有望加速发展。 核心竞争优势不断强化。 1)公司持续加大研发投入, 近3年平均每年的研发投入为10.31亿元、 平均每年的研发投入占收入比重为35.92%, 远高于行业平均水平。 持续的强研发投入, 筑造了公司产品及技术壁垒。 目前公司已形成全面的产品布局, 并且逐步打造出八大研发平台, 有望进一步降低未来新产品的研发成本及研发周期。 2)公司产品矩阵丰富,新安全领域卡位优势明显, 多项核心产品市场份额领先, 近年网络安全产品、 网络安全服务等高附加值业务的收入占比提升, 业务结构持续优化。 3)公司采用直销与渠道相结合的销售模式, 进一步扩大客户覆盖面。 针对大中型政企客户, 一般采用直销模式; 对于其他客户, 一般采取渠道销售模式, 能够最大程度覆盖其他客户的需求, 提升市场份额,同时渠道商的存在能够加快项目资金回笼, 降低公司资金风险。 投资策略: 维持推荐评级。 公司在技术研发、 产品、 渠道等方面的核心竞争优势不断强化, 近年营业收入高速增长, 市场份额持续上升。 随着行业需求的持续扩容, 以及公司自身产品线渐趋完善、 研发平台逐步投入使用、 费用管控能力不断提升, 公司有望逐步进入收获期。 预计公司2021-2022年EPS分别为-0.10和0.46元。 风险提示: 政策变动; 业务推进不及预期; 技术推进不及预期; 行业竞争加剧等。
奇安信 2021-08-17 94.89 -- -- 99.48 4.84%
99.48 4.84%
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投资事件:公司发布2021年半年报:营业收入14.56亿元,同比增长44.54%;归母净利润-9.22亿元,亏损状况同比扩张33.17%;本报告期剔除股份支付费用影响后,归属于上市公司股东的净利润为-7.72亿元,亏损同比扩张9.26%。 收入继续维持高速成长,多品类新赛道产品实现高增长。2021年上半年,公司收入达14.56亿元,同比增长44.54%,收入规模创新高。公司新赛道安全产品收入规模约为10.2亿元,占收入比例超70%,同比增长近60%。新赛道安全产品已经成为公司主要收入来源以及业绩增长点。多品类新赛道产品实现高速增长,泛终端安全产品整体优势持续扩大,收入规模超过2.7亿元,同比增长率近70%,其中终端EDR和虚拟化安全增长迅猛;边界安全产品合计收入超过2亿元,同比增长率超过80%;数据安全相关产品整体收入超过2.8亿元,同比增长率超100%,其中大数据安全与隐私保护及零信任数据安全增长率均超过60%,电子数据取证收入增长率超过300%;实战型态势感知品类整体收入规模近3亿元,其中攻防类态势感知及运营类态势感知产品同比增长率均超过50%;公司由实战化攻防演习牵引的部分安全服务业务收入超过2亿元。另外,从客户行业性质来看,运营商/医疗卫生/能源/金融/政府收入同比增长分别超过200%/130%/90%/80%/70%,公司多行业实现高速增长。 毛利率稳步提升,费用率下降,人均创收优化,公司高质量发展战略效果显著。随着低毛利率的安全集成业务占比收窄,公司毛利率持续提升,2021年上半年公司毛利率达到63.29%,相比同期上升2.49pcts。另外,公司强化费用管控,提高运营效率,费用率显著下降。报告期内,公司研发/销售/管理费用率分别52.68%/56.25%/22.56%,扣除股份支付费用,同比下降5.9pcts/8.18pcts/2.87pcts。报告期内,公司人均创收同比提升23.64%,人均业绩显著优化。数据表明,公司“高质量发展”战略效果显著。 网安行业需求端强劲,龙头公司业绩有望持续高增长。“十四五”规划提出数字化中国,国内数字经济建设进程加速,国内客户端需求强劲。公司作为国内新一代网络安全龙头企业,产品体系完备,核心竞争优势明显,有望实现收入规模持续高增长。 投资建议:预计公司2021/2022/2023年EPS-0.19/0.23/0.93元,2022/2023年对应PE417.54/103.44倍,考虑收入高成长和利润改善,给予“买入”评级。 风险提示:政策落地缓慢,公司业务进展不及预期,市场竞争加剧
奇安信 2021-08-17 94.89 -- -- 99.48 4.84%
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事件:公司发布2021年中报,营业收入14.56亿元,同比增长44.54%;归母净利润-9.22亿元。 毛利率提升,费用率下降。2021年一季度公司毛利率63.29%,相对于去年同期提升了2.49个百分点;销售费用率为56.25%,管理费用率为22.56%,研发费用率为52.68%,整体费用率有所下降。 产品继续荣获多项殊荣。根据IDC的报告,公司安全分析和威胁情报市场份额、终端安全软件市场份额、安全咨询服务、安全管理平台均为国内市场第一,彰显公司产品能力。 股权激励捆绑核心员工利益,信息安全能力获认可。2020年,公司发布股权激励计划,授予1357万股,授予对象1147人。要求以19年收入为基数,20-23年的收入增长分别不低于25%/55%/90%/135%。20年的收入已经超出了股权激励的要求。根据Forrester的报告《Now Tech: External Threat Intelligence Services,Q4 2020》,公司成为少数入围该报告全球信息安全厂商的中国厂商之一。公司安全隔离与信息交换系统通过中国信息安全测评中心分级评估测评,成为业内首家获得该类产品最高级别的厂商。 投资建议:公司营收保持高速增长态势,规模处于国内信息安全公司第一阵列。我们预计公司2021-2023年的EPS分别为-0.57元、-0.38元、-0.10元,给予“买入”评级。 风险提示:等保2.0政策执行不及预期;行业竞争加剧。
奇安信 2021-08-16 95.71 158.30 76.67% 99.48 3.94%
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业绩总结:公司 ] 2021年上半年实现营业收入 14.56亿元,同比增长 44.54%,归母净利润为-9.22亿元,亏损同比扩大 33.24%。 公司业绩维持高增速,政策利好驱动网安行业增长。公司上半年核心产品竞争优势不断扩大,多品类新赛道安全产品持续快速增长。公司新赛道安全产品收入占主营产品收入比例超过 70%,同比增长率近 60%。上半年《网络安全审查办法》等《网络安全法》框架下的重要法规持续发力,国家公开实施网络安全审查的处罚力度之大,覆盖范围之广,超出市场预期。下游对网络安全的重视程度大幅增加,使网络安全板块迎来强劲风口。公司作为网安龙头企业,在行业景气度上行的区间内有望优先受益。 研发投入增加,净利润亏损较去年同期扩大。报告期公司归母净利润为-9.22亿元,亏损同比扩大 33.24%,公司持续亏损的主要原因是选择了高研发投入且人员快速扩张的发展模式,为建设研发平台、布局“新赛道”产品、提升攻防竞争力、建立全国应急响应中心而进行了大量投入。公司上半年研发投入 7.67亿元,同比增加 40%,公司三大费用率持续下降,人均创收同比提升 23.64%。同时,公司安全集成业务占比下降,新赛道安全产品占比增加,毛利率较去年同期提升近 2.5%,达到 63.29%。 屡获殊荣,奇安信不断增强核心竞争力。奇安信位居中国网络安全产业联盟(CCIA)发布的“2021年 CCIA 中国网安产业竞争力 50强”榜首,入选科创 50指数样本股,荣获第三届进博会网络安保突出贡献奖,零信任安全项目获得我国智能科学技术最高奖等等。凭借持续的研发创新和以实战攻防为核心的安全能力,奇安信已发展成为国内领先的基于大数据、人工智能和安全运营技术的网络安全供应商。 积极拓展市场,大中型政企客户带动公司快速增长。企业客户以及政府客户分别贡献了奇安信主营业务收入的 54.5%和 29.5%,运营商、医疗卫生客户增长率分别达到 200%和 130%。公司作为 2022年冬奥会和冬残奥会官方网络安全服务和杀毒软件赞助商,随着下半年业务有序开展,营收规模将继续保持快速增长,并进一步扩大市场影响力、提升市场占有率。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为-0.08元、0.55元、1.28元。考虑到 2021年网安政策逐渐落地,监管力度不断加大,行业景气度上行叠加公司网安新赛道业务快速增长,产品竞争力处于行业领先地位,给予公司 2021年 18倍 PS,对应目标市值 1076亿元,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧、大客户拓展不及预期、中美关系紧张、汇兑损益等。
奇安信 2021-08-16 95.71 -- -- 99.48 3.94%
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营收稳定增长,人均创收提升明显 2021上半年,公司实现收入14.56亿元(+44.54%),复合19H1增速为22.01%;归母净利润为-9.22亿元(-33.17%),扣非归母净利润为-9.70亿元(-35.89%),经营活动现金净流量为-12.68亿元(-41.50%)。由于股权激励,公司亏损进一步扩大;扣除股份支付相关费用,净利润为-7.75亿元,亏损较上年同期增加9.26%。单Q2来看,公司收入9.99亿元(+27.92%),复合19Q2增速为28.71%。集成业务占比进一步下降,达到12.94%;公司毛利率达到63.29%,提升近2.5个百分点。公司费用率逐步优化,扣除股份支付,研发、销售及管理费用率同比下降5.90、8.18 和2.87个百分点,人均创收同比提升23.64%。 新安全占比持续提升,政府及大中型企业客户增长快 上半年,公司在新赛道安全产品收入占比超过70%,同比增长率近60%。终端领域收入超过2.7亿元,增长近70%;边界领域收入超过2亿元,增长超80%;数据安全收入超过2.8亿元,增长超100%;态势感知收入规模近3亿元,其中攻防和运营类增长超50%;安全服务收入超过2亿元。分行业来看,运营商增长超200%;医疗卫生增长超130%;能源增长超90%;金融增长超80%;政府增长超70%。 强研发投入无短板,下半年行业增长有望加速 公司持续推进“研发能力平台化”战略,升级已有4大平台,同时发布新4大平台。超行业平均水平的研发投入,保证了公司在各个领域产品均无短板,且在威胁情报、零信任、大数据安全、云安全等多个新兴领域内位居行业前列。下半年数据安全法开始落地,等保2.0测评变化带来新兴产品的切实增量,公司将受益明显。 风险提示:等保2.0 等政策不及预期;行业竞争加剧;疫情影响加剧 投资建议:维持“买入”评级。 预测2021-2023年收入为58.07/79.14/103.89亿元,增速分别为40%/36%/31%,归母净利润-0.9/3.25/7.16亿元。维持“买入”评级。
奇安信 2021-08-13 94.00 130.00 45.09% 99.48 5.83%
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收入端保持快速增长。公司发布2021年中报,上半年实现收入14.56亿元,同比增加44.54%;归母净利润-9.22亿元,亏损同比增加33.17%;扣除股份支付相关费用后的净利润为-7.75亿元,亏损同比增加9.26%。 “高质量发展”战略成效显著。1)成本方面,随着安全集成业务占比的收窄,毛利率较去年同期增加2.49pct;2)费用方面,期间费用率较去年同期下降7.36pct,其中销售费用率下降4.59pct,含研发在内的管理费用率下降2.06pct;3)人均创收方面,同比增加23.64%,人效进一步提升。4)现金流方面,由于奖金支付及薪资上调等因素,经营性现金流净额-12.68亿元,同比下降41.50%。 企业级市场气候已成,以数据安全为代表的新赛道产品增势喜人。参考公告,从不同客户类型的收入占比维度来看,上半年企业客户收入贡献公司主营收入近55%的比例,超过了含公检法司在内的政府客户。分产品来看,新赛道安全产品占收比超过70%,同比增速近60%:1)数据安全相关产品整体收入超2.8亿元,同比增长率超100%。其中,公司推出“数据不动、程序动”的大数据安全与隐私保护创新方案深受政企客户欢迎,大数据安全与隐私保护及零信任数据安全增长率均超过60%,电子数据取证收入增长率超过300%;2)泛终端安全产品整体优势持续扩大,收入规模超过2.7亿元,同比增长率近70%,其中终端EDR和虚拟化安全增长迅猛;3)实战型态势感知品类整体收入规模近3亿元,其中攻防类态势感知及运营类态势感知产品同比增长率均超过50%,实战化攻防演习牵引的部分安全服务业务收入超过2亿元;4)边界安全产品合计收入超过2亿元,同比增长率超过80%。 投资建议:内生安全+数据驱动,公司以“乐高化”理念打造四大核心研发平台,多条产品线相互助力发展,构建了全面迎接5G时代的网络安全协同联动防御能力。以体系化且强大的技术中台为支撑,未来能够更好更快地应对网络安全市场层出不穷的新需求,是公司相较业内其他厂商的显著差异化与竞争优势所在。预计2021-2022年EPS分别为-0.13元、0.31元,6个月目标价130元,维持“买入-A”评级。 风险提示:市场竞争加剧;成本及费用控制效果不及预期;政策推进不及预期。
奇安信 2021-08-13 94.00 -- -- 99.48 5.83%
99.48 5.83%
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事件:公司2021年上半年实现营收14.56亿元,同比增长44.54%;实现归母净利润-9.22亿元,亏损同比增加33.17%;实现扣非净利润为-9.70亿元,亏损同比增加35.89%,符合市场预期。 投资要点 新赛道产品营收占比超70%,数据安全产品高增长:公司2021H1新赛道产品收入同比增长率接近60%,营收占比超70%。2021年H1泛终端安全产品收入超2.7亿元,同比增长近70%,其中终端EDR和虚拟化安全增长迅猛。2021H1边界安全产品收入超2亿元,同比增速超80%;数据安全品类迎来高速增长,相关产品收入超2.8亿元,同比增长超100%,其中大数据安全与隐私保护创新方案得到政企客户认可,相关产品及零信任数据安全业务增速超60%,电子数据取证收入增长率超过300%。2021H1实战型态势感知品类整体收入规模近3亿元,其中攻防类态势感知及运营类态势感知产品同比增长率均超过50%。此外,公司持续获得国家级大型实战化攻防演习的商业机会,2021H1相关安全服务业务收入超2亿元。 大中型政企客户营收大幅增长:2021H1企业客户收入占公司主营业务收入54.54%,政府客户收入占比29.54%,公检法司客户收入占比15.92%。上半年营收增长主要由政府及大中型企业客户带动。按客户所属行业划分,2021H1运营商、医疗卫生、能源、金融、政府客户同比增速分别达到200%+,130%+,90%+,80%+,70%+。 三大费用率下降,人均创收同比提升:公司“高质量发展”战略持续推进,落地效果明显,一方面,安全集成业务(硬件及其他)进一步收窄,营收占比由2020年上半年的15.68%降至2021年上半年的12.94%,整体毛利率由2020年上半年的60.80%提升至63.29%。另一方面,扣除股份支付相关费用,2021H1研发费用率、销售费用率和管理费用率分别同比下降5.90pct、8.18pct和2.87pct,人均创收同比提升23.64%。 持续加大研发投入,全面布局“研发能力平台化”战略:2021年上半年研发投入7.67亿元,占营业收入52.68%,同比增长40%。公司继续坚持研发能力平台化战略,提高产品研发效率,缩短产品创新周期,降低产品成本,构建技术上的中长期核心竞争力。目前公司技术实力已经得到国内外权威机构认可,2021年5月在中国网络安全产业联盟发布的“2021 年CCIA 中国网安产业竞争力50 强”中,被评为行业领导者企业并位居50强榜首。 盈利预测与投资评级:考虑公司处于高投入期,下调2021-2023年EPS由0.04/0.58/1.24元到-0.28/0.45/0.90元,对应PE分别为-353/219/109倍。作为国内网络安全领域的龙头,不断研发创新,凭借全面的产品体系和强大的安服能力,业绩有望继续保持高速增长,维持“买入”评级。 风险提示:网络安全行业推进不及预期;产品+服务业务增长不及预期。
奇安信 2021-08-13 94.00 -- -- 99.48 5.83%
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事件概述2021年 8月 11日公司发布 2021年半年报,H1实现营收 14.6亿元,同比+44.5%(其中主营业务营收同比+45.3%),增长超预期。 分析判断: 新兴安全扩张逻辑依旧坚挺,营收/毛利率均超预期收入端来看,公司 H1实现营收 14.6亿元(Q2单季度贡献 10亿元),同比+44.5%,超出市场预期。我们认为,公司上半年增长动能主要有二:一是新兴安全产品在 HW 等事件驱动下持续放量,规模化扩张态势显现;二是 2021H1疫情边际缓和带动下游政企客户采购需求回暖,低基数凸显公司业绩增幅。 其中,新兴安全扩张逻辑无疑是增长主因,可分产品线一览: 1)终端安全产品:收入增长近 70%(达到 2.7亿元),终端 EDR 和虚拟化安全增长迅猛、演绎强者恒强。 2)边界安全产品:收入增长超 80%(超过 2亿元),以新(SD-WAN 等)带老(防火墙等)趋势明显,产品/方案正在向万物互联场景演进,并在 HW 中持续扮演重要角色。 3)数据安全产品:收入增长超 100%(超过 2.8亿元),先发优势明显,零信任、交易沙箱、数据库安全、隐私合规等多个热点产品正在成为爆款。 4)态势感知产品:收入体量将近 3亿元,其中安全监管、安全运营、实战攻防三大品种齐头并进,增速多超过 50%水平,领跑全行业。 5)安全服务业务:收入体量超过 2亿元,(HW 场景中)安服与各类安全产品展现极强协同性,需求极其旺盛,预计年内安服收入占比进一步提升。 综合来看,公司抓住“云大物工”安全红利,坚定主打新兴安全产品(合计增速约 60%、占收比约 70%),规模化扩张正在显现。与此同时,公司将硬件类业务(安全集成)的比例进一步压缩至 13.0%(2020年同期15.7%),结构优化带动综合毛利率同比提升 2.5pct 至 63.3%,“高质量发展”转型逻辑正在兑现。 利润端承压无须悲观,高研发+强人员扩张成效渐显利润端来看,公司 H1表观亏损 9.3亿元,缺口扩大 33.3%(若剔除股份支付因素,亏损缺口仅扩张9.3%),进一步亏损的核心原因仍是高研发投入+强人员扩张。 研发方面来看,公司 H1研发投入 7.7亿元,同比增加 40.4%。两个维度看研发“结果”:1)截至 2021年6月 30日,公司已获得 563项网络安全领域的主要发明专利和 965项主要计算机软件著作权,另有 840项专利申请正在审核中(科创版 225家上市企业有效发明专利排行榜中列第五)。2)公司在原有的“鲲鹏”、“诺亚”、“雷尔”、“锡安”基础上,升级了“川陀”、“大禹”、“玄机”、“千星”新四大研发平台。八大研发平台共同发力,有望大幅提升研发效率。我们认为,积累专利带来技术前瞻性与产品代差,搭建平台则能提升开发效率与产品化率,即公司当前的大手笔研发投入旨在为新兴安全产品的持续爆发保驾护航,有其必要性。 人员方面来看,H1人员数量已经增至 8100余人,较去年同期增加 1100余人,主要贡献来自安服。我们认为,当前阶段人员增长是新兴安全扩张逻辑的底层支撑——HW 行动、重大事件安保等在已经过去的 1-2年时间拉动了大量的安全服务需求,并大概率在未来至少 3年周期内形成延续性趋势。 就 2021年而言,HW 行动扩容(含下沉)、建党 100周年重大安保、冬奥会安全演练等都带来了更大的安全服务需求,预计实战攻防、 专家服务、安全教育都将在后续季度持续贡献增量。一个值得关注的边际变化是,产品与人员的协同效应或在加速显现,H1人均创收进一步同比+23.6%。 政策利好抬高网安赛道天花板,公司核心受益7月以来,网安行业政策利好不断,重点关注两大重磅: 滴滴事件定性:数据安全/审查大幕拉开,安全产业站上风口。滴滴数据安全事件凸显我国数据安全隐患,数据安全监管、审查大幕拉开。个人层面来看,私人信息泄露可能造成重大财产损失甚至危及人身安全。政企层面来看,关键数据资产的泄露可能招致国家网络信息系统被攻击的危险,尤其是针对关键性基础设施的网络攻击会导致重大国家安全事故。判断,以本次滴滴事件为界限,我们将正式从“网络空间安全”上半场(关注防火墙等传统边界安全),步入下半场(聚焦数据安全等新兴安全领域)。 《行动计划》定量,10%划定打开数千亿级空间。工信部在《网络安全产业高质量发展三年行动计划(2021-2023年)(征求意见稿)》中明确:至 2023年网络安全产业规模将超过 2500亿元、年复合增速超过15%,同时明确电信等重点行业网络安全投入占信息化投入比例达 10%。1)需求侧来看:如果 2023年实现2500亿元的产业空间,且年复合增速 15%,则倒推 2021年产业规模是 1600-1700亿。2)供给侧来看:就提供的安全产品/服务供给来看,CCID 数据显示 2019-2021年我国网络信息安全市场规模将由 608亿元增加至 927亿元,CAGR 为 23.5%。3)线性外推:若结合 10%的网安 IT 投入占比划定,并线性外推至全部政府、企业客户(判断符合顶层规划思路),则 2021年安全供需缺口 = 安全厂商业务扩容空间 = 700-800亿元,产业机遇明确,后续年份切实落地。判断本轮政策将推动网安预算中枢抬升,引导行业迎来长牛。 我们认为:一方面,公司卡位新兴安全赛道,在数据安全领域先发优势明确,热点产品包括但不限于零信任数据安全、大数据交易沙箱、数据库安全、数据内容加密、源代码安全、APP 隐私合规、电子数据取证等,未来有望最大化承接数据安全监管红利。另一方面,过去三年来看公司份额扩张趋势已然确立,一旦下阶段赛道宽度进一步打开,将为公司业绩增长带来放大效应,或有持续超预期表现。 投资建议: 估值方面,对标海外安全市场,随着云安全等新兴安全需求爆发,公司有望利用自身云业务加深和客户的数据交互、增强粘性,形成新的护城河,同时其收费模式也将形成以 SaaS 和传统模式相结合的模式,并最终走向全面 SaaS 化,带动估值中枢的上移。参考对标公司 Palo Alto、 CrowdStrike、Palantir 的发展路径及估值,认为公司的合理估值中枢约为 18倍 PS。维持盈利方面预测不变:2021-2023年总收入为59.7/83.5/117.3亿元;2021-2023年净利润为 1.1/4.8/11.7亿元;对应 PS 分别为 11.9/8.5/6.0倍,依旧坚定看好,维持“买入”评级。 风险提示: 等保 2.0政策推进不及预期的风险、新兴安全业务进展不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名